!!!!!!!

LUCRU INDIVIDUAL:

1.Probabilitatea distribuţiei venitului pentru o anumita valoare mobiliara este :

Cond pietei Probabilitatea Venitul investitiei %
Conditiile pietei 0, 25 28
Optimiste 0.50 10
Pesimiste 0.25 0
De determinat variaţia standard

R :10, 10

2.O firma are posibilitatea sa investească in unul dintre următoarele doua proiecte care
reprezintă următoarele rate de venit si probabilitati de realizare a lor :
Probabilitatea Proiectul A, % Proiectul B
0,1 40 50
0,2 20 20
0,4 10 5
0,2 0 -20
0,1 -20 -40
Sa se calculeze rata de venit asteptata pentru fiecare proiect. Care este mai profitabil? Sa se
calculeze devierea standard pentru fiecare proiect. Care este mai riscant? Sa se determine
coeficientul de variaţie pentru fiecare proiect. Care proiect este preferabil? Daca coeficientul
B pentru titlul A este 1, 5, care va fi rata de venit solicitata pentru titlul A.

CAPM :-model al pietei pentru diferite active financiare care sugereaza ca pretul unui activ
financiar se va adapta astfel incit sa asigure un venit care sa compenseze corect investitorii
pentru riscul aferent acelui activ cind ei detin un portofoliu perfect diversibicabil.
Modelul se bazeaza pe doua idei fundamentale :
– Este nevoie de diversificare pentru reducerea riscului
– Pentru investiile mai riscante este nevoie de prime de risc

Concluzie : Un investitor poate sa investeasca atit intr un portofoliu de valori mobiliare

carora le esre asociat un risc, cat si in valori mobiliare fara risc.

Modelul face o distinctie intre doua tipuri de risc la care este supusa o entitate pe piata :

- riscul specific firmei – risc nesistematic si

- riscul determinat de evolutia generala a pietei – risc sistematic

Orice investitor este suspus unui anumit grad de risc in momentul in care investeste pe piata .
Randamentul investitiei sale poate fi mai bun sau mai slab decat asteptarile sale. In ce
priveste riscul nesistematic investitorul poate lua masuri prin diversificarea portofoliului sau
de investitii. Dar exista si un alt fel de risc, inerent oricarei investitii impotriva caruia insa nu
va putea lua masuri de protectie . Acesta este riscul sistematic, sau riscul de piata.
Presupuneri

Modelul CAPM presupune ca exista o legatura liniara intre rata de castig obtinuta de un titlu
anume si rata de castig a tuturor titlurilor de pe piata.

Prima de risc a pietei

Prima de risc a pietei este diferenta dintre rata asteptata a castigului a unui portofoliu
de titluri pe piata si rata unei investitii lipsite de risc (de exemplu titlurile de stat).

Formula CAPM

E(Rj) = Rf + Beta * (E(Rm) – Rf)

Unde

E(Rj)= costul capitalului investit intr-un anumit titlu

Rf = rata de castig la o investitie lipsita de risc

E(Rm)= rata de castig a pietei

B = factorul individual pentru fiecare titlu

Exemplu

Presupunem ca o firma are un beta de 0.8. Rata medie a pietei este de 10% si rata de castig la
tilurile de stat este de 5%.

Care este costul capitalui pentru aceasta firma ?

E(Rj) = Rf + Beta * (E(Rm) – Rf) = 5+ 0.8(10-5) = 9%

Dificultatile in aplicarea metodei CAPM se refera la necesitatea de a determina diferenta

dintre E(Rm)- Rf , precum si de a estima rentabilitatea titlurilor de stat.

Factorul beta

Modelul CAPM urmareste in primul rand masurarea riscului sistematic. Pentru a efectua
aceasta masurare utilizeaza factorul beta.

Beta este o masura a riscului sistematic a unui titlu comparativ cu riscul general al
pietei.

De exemplu un titlu care isi va dubla pretul la modificarea ratei pietei , atunci va avea un beta
egal cu 2.

Beta este stabilit astfel incat riscul mediu al pietei sa aiba un beta egal cu 1.
Cu cat beta este mai mare cu atat volatilitatea tilturilor este mai ridicata la modificarea mediei
pietei.

Factorii care influenteaza nivelul beta sunt :

a) elasticitatea cash-flow-ului companiei la factori economici : de exemplu vanzarile de

bunuri alimentare de baza sunt mai putin elastice decat vanzarile de bunuri de lux;

b) nivelul costurilor fixe ale firmei care pot genera variatii mari ale profitului comparativ cu
nivelul vanzarilor;

c) gradul de indatorare : un nivel ridicat de indatorare va antrena cheltuieli cu dobanzile

mult mai ridicate decat generand astfel variatii ale castigurilor de capital mai mari comparativ
cu cele ale profitului.

La estimarea fluxurilor de numerar trebuie respectate urmatoarele principii:

– Fluxurile de numerar trebuie sa fie măsurate in evoluţia lor;

– Fluxurile de numerar trebuie sa fie măsurate după luarea in consideraţie a impactului
fiscalităţii;
– In calcularea fluxului de numerar trebuie incluse toate efectele indirecte ale proiectului
(cumpărarea de noi utilaje, suplimentarea fondului de rulment etc.)
– In evacuare proiectului nu trebuie luate in considerare costurile care au fost deja
făcute;
– Valoarea resurselor utilizate in realizarea proiectului trebuie măsurate in funcţie de
costurile lor de oportunitate, adică fluxurile de numerar pe care le pot genera aceste
resurse daca ele nu sunt utilizate in realizarea proiectului respectiv.