Tema 2: Coninutul i structura mecanismului financiar Plan: 1. Esena i structura mecanismului financiar la nivel de ntreprindere 2.

Structura financiar a ntreprinderii Formele de manifestare ale capitalului ntreprinderii Criterii de optimizare a structurii financiare 1. Esena i structura mecanismului financiar la nivel de ntreprindere Prin mecanism financiar al ntreprinderii nelegem metode, prghii, instrumente i proceduri de colectare i gestionare a capitalurilor. Aceste mecanisme au o importan deosebit n organizarea i conducerea activitii financiare i se pun n micare prin tehnici specifice, particulare ce se utilizeaz n procesul de natere i derulare a fluxurilor i ciclurilor financiare, capitalurilor n constituirea i utilizarea surplusului monetar, n formarea i acoperirea necesarului global de finanare a ntreprinderii. Orice schimb implic dou micri de sens contrar: una generat de transfer de bunuri i servicii, iar alta generat de transfer de bani. Cantitatea de bunuri i moned transferate ntr-o anumit perioad ntre agenii economici se numete flux. Fluxurile pot fi: 1) reale sau fizice (de bunuri i servicii) 2) financiare (moned) Cantitatea de bunuri sau moned existente la un moment dat reprezint un stoc. Relaiile dintre fluxuri i stocuri stau la baza mecanismului financiar. Fluxurile financiare pot fi: 1. Fluxuri financiare de contrapartid se caracterizeaz prin nlocuirea imediat a unui activ real cu moned sau invers; 2. Fluxuri financiare decalate apar n cazul n care fluxurilor fizice nu le corespund imediat nite fluxuri financiare, astfel c echilibrul stocurilor este rupt i se restabilete prin apariia unui activ financiar. 3. Fluxuri financiare multiple pentru a compensa efectele decalajelor dintre fluxurile fizice i cele financiare ntreprinderea poate schimba creana pe moned apelnd la un ter i care este un intermediar financiar. 4. Fluxuri financiare autonome se degaj din operaiunile financiare privind acordarea sau primirea de mprumuturi, cnd au loc transferuri de moned de la o persoan la alta. Aceste fluxuri dau natere la active financiare, creane i datorii. Un ciclu financiar poate fi definit ca un ansamblu de operaiuni i proceduri care intervin din momentul transformrii monedei n bunuri i servicii pn la cel n care se recupereaz. Activitatea ntreprinderii trebuie s se desfoare n aa fel nct s se poat obine nu numai recuperarea volumului iniial de moned ci i un surplus. ntr-o ntreprindere apar 3 cicluri financiare principale: 1. ciclul de investiie amortizare 2. ciclul operaional 3. ciclul operaiunilor financiare (1) Ciclul de investiie amortizare caracterizeaz procesul de formare a activelor pe TL. Prin investiii se creeaz un capital de producie de la care ntreprinderea ateapt nite venituri n mai multe perioade succesive. Investiia este o cheltuial imediat care se materializeaz n transformarea monedei n active fizice ce au o durat ndelungat de

funcionare. O dat creat capitalul de producie ncepe s se deprecieze fizic i moral. Suma de bani iniial se recupereaz n mod progresiv, n timp ce valoarea activului din bilan se micoreaz cu valoarea uzurii. La sfritul perioadei de serviciu a capitalului productiv va trebui s existe o echivalen a fluxurilor. (2) Ciclul operaional cuprinde: 1) achiziia de bunuri i servicii 2) transformarea acestora n produse finite 3) vnzarea lor Acest proces trebuie s funcioneze continuu spre a se asigura o folosire optim a muncii i capitalului de producie. n fazele ciclului operaional capitalul mbrac diferite forme, circulnd i transformndu-se n mod permanent. Fluxurilor reale le corespund o serie de fluxuri financiare, creane, datorii. (3) Ciclul operaiunilor financiare privete operaiunile procedurile de acordare sau luare de mprumut precum i operaiunile privind mrirea sau diminuarea capitalului propriu. Toate operaiunile de acordare sau luare de mprumut dau natere la fluxuri financiare, adic la intrri i ieiri de moned. 2.1. Formele de manifestare ale capitalului ntreprinderii 1. Prin structura financiar a unei ntreprinderi se nelege un raport existent ntre finanrile sale pe TS i finanrile pe TL i TM. Fiecare firm i stabilete o structur obiectiv a capitalului care const din anumite proporii de capital propriu, capital mprumutat pe TL i capital mprumutat pe TS. Capitalul este un stoc de valori care, intrate n circuitul economic, pot genera venituri posesorilor lor. Capitalul poate fi clasificat conform urmtoarelor criterii: I Dup apartinen: 1. capital propriu 2. capital mprumutat II Dup scopul de ntrebuinare: 1. capital de producie, caracterizeaz mijloacele ntreprinderii investite n active operaionale 2. capital speculativ, caracterizeaz acea parte a capitalului care se ntrebuineaz n procesul efecturii operaiunilor speculative financiare 3. capital dat cu mprumut III Dup formele de investire, capitalul poate fi: 1. n form material 2. n form nematerial 3. n form bneasc IV Dup durata de utilizare: 1. capitaluri permanente a) capital propriu b) capital mprumutat pe TL 2. capitaluri pe TS

Capitalul propriu este caracterizat de urmtoarele avantaje: - simplicitatea atragerii - capacitatea mare de generare a profitului, deoarece nu e nevoie de achita dobnzi - asigurarea stabilitii financiare, a solvabilitii i micorrii riscului de faliment. Pe lng calitile pozitive finanarea prin capitalul propriu mai are i neajunsuri, ca: - costul capitalului propriu este mai mare dect costul capitalului mprumutat - posibilitatea nentrebuinat de cretere a coeficientului rentabilitii capitalului propriu din contul atragerii capitalului mprumutat. ntreprinderea care folosete numai capital propriu are o stabilitate financiar mai mare ns limiteaz ritmul dezvoltrii sale i nu folosete posibilitile financiare de cretere a profitului din capitalul investiiilor. Capitalul mprumutat se caracterizeaz prin urmtoarele avantaje: - asigurarea creterii potenialului financiar; - cost mai mic n comparaie cu cel al capitalului propriu; - autoposibilitatea de a genera creterea rentabilitii. n acelai timp ntrebuinarea capitalului mprumutat are i neajunsuri ca: - creterea riscului i pierderea solvabilitii; - dependena mare a costului capitalului mprumutat de conjunctura pieii; - procedura complicat de atragere. ntreprinderea ce folosete capital mprumutat are un potenial financiar mai mic, ns este supus unui risc de faliment la fel de mare.

Criterii de optimizare a structurii financiare Decizia ntreprinderii privind structura financiar presupune pe de o parte alegerea raportului dintre capital permanent i capital pe termen scurt, iar pe de alt parte alegerea proporiei fiecrei surse de capital permanent din totalul pasivului bilanului n aa fel ca s maximizm valoarea ntreprinderii. Criteriile principale care caracterizeaz selectarea unei structuri financiare sunt: 1. Efectul de ndatorare 2. Rentabilitatea financiar 3. Capacitatea de ndatorare (1) Prin efect de ndatorare se nelege rezultatul financiar pozitiv sau negativ pe care l obine agentul economic ca urmare a folosirii capitalului mprumutat. Efectul de ndatorare se obine comparnd rentabilitatea economic cu rata dobnzii. Dac: 1) Re > Rd efect de ndatorare pozitiv 2) Re < Rd efect de ndatorare negativ Efectul de ndatorare este direct proporional cu structura financiar i cu diferena dintre Re i Rd. Re = Profit / Active E = C / CP * (Re Rd) Exemplu: O societate comercial are n vedere un proiect investiional cu urmtoarele caracteristici: Capitalul investit se estimeaz la 20 mii lei, inclusiv din surse proprii 5 mii lei. R e ateptat este de 12% i Rd este de 8,5%. De determinat E i de apreciat situaia. E = 15 000/5000 (12% 8,5%) = 10,5%

Randamentul final este Re + E = 12 + 10,5 = 22,5%. (2) Importana structurii financiare decurge din rolul pe care l are ndatorarea asupra rentabilitii financiare, adic asupra rentabilitii capitalului propriu i a riscului financiar. Rf = PN / CP De exemplu: O ntreprindere are n vedere 3 proiecte investiionale: A, B, C
Capital investit Capital propriu Capital mprumutat Re = 20% Rd = 10% Profit brut Cheltuieli aferente dobnzilor Profit nainte de impozitare Profit net Rf A 10 000 10 000 B 10 000 4 000 6 000 C 10 000 2 000 8 000

2 000 0 2 000 20%

2 000 600 1 400 35%

2 000 800 1 200 60%

Structura financiar ndatorat implic ns i un risc financiar sporit determinat de funcia cheltuielilor financiare fixe. Capacitatea de ndatorare exprim posibilitile ntreprinderii de a primi credite care s fie garantate i a cror rambursare s nu creeze probleme de nesuportat. Pentru aprecierea situaiei n care se poate afla un solicitator de credite se utilizeaz anumii indicatori cu capacitate de ndatorare: 1. Coeficientul ndatorrii globale CG = Datorii totale/Total Capital 2/3 (n RM 1/2) sau CG = Datorii totale / Capital propriu 2 (n RM 1) 2. Coeficientul de ndatorare la termen CT = Datorii la termen/Capital permanent sau CT = Datorii la termen/Capital propriu 1