1.2. TIPOLOGIA INVESTITIILOR Investitiile sunt de o mare diversitate in mediul economic-financiar.

Cea mai des ntlnit este investiia tehnic privind achiziia, construcia i montajul unor maini, utilaje, instalaii, mijloace de transport etc. Alturi de aceasta, se realizeaz investiii umane n formarea, calificarea, specializarea personalului, investiii sociale (cum ar fi construcia n ntreprindere a unei cantine restaurant), investiii financiare n achizitia unor titluri de valoare (actiuni, obligatiuni,participatii la caitalul social al altor firme,etc.), investiii comerciale pentru publicitate i reclam etc. Un prim criteriu avut n vedere la clasificarea investiiilor este conturat de politica general a ntreprinderii, cele dou tipuri de investiii reliefate n urma acestei clasificri fiind fiecare rezultatul aplicrii unei anumite strategii de dezvoltare. Dup acest criteriu, avem: investiii interne, presupune alocarea unor fonduri pentru meninerea i perfecionarea aparatului productiv, care are n vedere fie creterea produciei, fie reducerea costurilor. Acest tip de investiie presupune un risc redus i se nscrie n strategia de specializare i consolidare a poziiei pe pia; investiii externe, constau n plasamente financiare sub form de participaii la formarea capitalului altor firme. Acestor investiii li se ataeaz un risc mai ridicat i se nscriu n strategia de diversificare a activitii. Pornind de la aceast clasificare se realizeaz i mai bine conceptul de portofoliu de proiecte de investiii, ce caracterizeaz activitatea investiional a intreprinderii n ansamblul ei. O analiz global a investiiilor, din perspectiva teoriei portofoliului, este de o mare relevan pentru urmrirea i atingerea obiectivului major de cretere a valorii ntreprinderii. ntr-o politic dinamic de investiii se va face ntotdeauna selecia proiectelor care maximizeaz averea i se va dezinvestii n activitile care afecteaz negativ aceast avere. Dezinvestiiile nu trebuie s apar ca o penalizare a unor proiecte vechi de investiii care, n timp, au devenit mai puin eficiente, ci ca o decizie ntr-o accepiune dinamic de promovare a celor mai rentabile dintre ele. Un alt criteriu, care permite o separare a diferitelor categorii de investiii, este cel al riscului atasat. Spre exemplu, o investiie de nlocuire prezint un risc minim n raport cu o investiie de modernizare sau, mai mult, n raport cu o investiie de dezvoltare intern sau extern, care

este nsoit de riscuri considerabile, generate de imprevizibilitatea fluxurilor financiare viitoare. Deci, n funcie de riscul pe care l implic, investiiile sunt: de nlocuire a echipamentului complect uzat, acestea fiind investiii cu un risc foarte sczut ntruct nu presupun modificri ale tehnologiei de fabricaie; de modernizare a echipamentului existent n funciune, acestea fiind investiii care implica un risc redus, ca urmare a unor corecii neeseniale n tehnologia de fabricaie; de dezvoltare (de extindere) a unor secii, uzine, fabrici noi, investiii care presupun un risc mai mare, antrenat de nevoia de lrgire a pieelor de aprovizionare, a forei de munc, de capital i de desfacere; strategice, privind crearea unei filiale n strintate, fuzionarea cu alt societate comercial, robotizarea ntregului proces de fabricaie, etc. Aceste investiii presupun un risc considerabil ca urmare a extinderii activitii n zone geografice noi i/sau n medii tehnologice, comerciale etc., complet restructurate. Aceast clasificare prezint o semnificaie aparte din punct de vedere al surselor de finanare a investiiilor. Pentru cele de nlocuire i de modernizare se pot obine mai uor credite bancare, n condiii relaxate de dobnd, de rambursare i de garantare, ntruct rentabilitatea este cert i riscul este redus. n schimb, investiiile de dezvoltare i cele strategice vor trebui s se finaneze, ndeosebi, din surse proprii de capital (autofinanare, creteri de capital), sursele externe fiind mai reticente din cauza riscului ridicat i a unei rentabiliti mai puin probabile ale acestor investiii. Dintr-o perspectiv modern a intrrilor i ieirilor de fluxuri de numerar din ntreprindere, se pot distinge patru tipuri de investiii: Unele proiecte de investiii n agricultur, silvicultur sau de investiii financiare se caracterizeaz printr-o singur cheltuial iniial (ieire) i o singur ncasare (intrare) la ncheierea duratei de via a investiiei Multe proiecte de echipamente industriale solicit o singur cheltuire a capitalurilor iniiale i ocazioneaz ncasri ealonate pe ntreaga durat de via economic a investiiei. Sunt proiecte complexe care reclam o cheltuial ealonat a capitalurilor iniiale i degaj o singur ncasare la sfritul duratei investiiei n sfrit, majoritatea investiiilor industriale se caracterizeaz prin ieiri i intrri ealonate pe ntreaga durata de via economic a investiiei.

Aceast tipologie determin un tratament diferit al cash-flow-urilor n aciunea de actualizare a lor la momentul t0. Majoritatea actualizrilor se exemplific pe tipul cu o singur ieire (I0) i cu mai multe cash-flow-uri anuale de ncasat. Pentru celelalte tipuri de investiii se impun corecii ale fluxurilor de numerar aferente fiecrui moment t0, t1, t2. tn n raport cu intrrile i ieirile corespunztoare acestor momente. Indiferent de natura investiiei, fiecare investitor urmrete cu prioritate: accentuarea procesului de modernizare a bazei tehnice n condiiile restructurrii ntregii producii; reducerea costurilor de producie; promovarea larg a progresului tehnic prin aplicarea ct mai rapid a rezultatelor cercetrii tiinifice i tehnologice; ridicarea gradului de valorificare a resurselor de care dispune orice investitor; creterea calitativ a ntregii activiti de comer exterior i de cooperare economic internaional. Efectele implementarii acestor directii prioritare se transpun in cresterea competitivitatii firmei intru-n mediu economic caracterizat printro concurenta acerba.

1.3. CONEXIUNI ALE PROIECTELOR DE INVESTIII Legturile ce se stabilesc ntre proiectele investiionale pot fi sintetizate n trei tipuri:

1. Proiecte independente. Un proiect este independent dac realizarea lui nu are nici un efect asupra fluxurilor pozitive sau negative asociate altor proiecte. Independena total este acceptat numai pentru modelul economic teoretic. n practic, nu exist proiecte izolate i nu se poate face abstracie de un anumit grad de influenare. 2. Proiecte reciproc exclusive. Aceasta presupune c acceptarea unui proiect determin respingerea celorlalte proiecte. Tot n aceast categorie intr i alternativele pentru acelai proiect. 3. Proiecte interdependente sau subordonate sunt acele proiecte a cror acceptare este condiionat de acceptarea unuia sau a mai multor proiecte distincte. Tabloul de analiz a posibilitilor de investire Pr. 1.1 sau Pr. 1.2. . Posibiliti de investire Pr. 2.1 sau Pr. 2.2. . Pr. 3.1 + 3.2. Pr. 3.3. + 3.4. + 3.5.

O analiza eficient a tabloului de investire impune firmei s se ghideze dup urmtoarele elemente: Definirea ansamblului posibilitilor de investire; Divizarea posibilitilor ntr-un numr maxim de proiecte: - Posibilitile interdependente se grupeaz n unul i acelai proiect care, n raport cu celelalte proiecte devine independent; - Proiectele sau alternative reciproc-exclusive se analizeaz n interdependena lor i se selecteaz proiectul viabil care apare n analiz ca proiect independent; Se procedeaz la analiza proiectelor devenite independente.

n practic, decizia de finanare i cea de investire nu pot fi separate. La nivelul capitalurilor, cu impact asupra volumului investiiilor apar o serie de limitri determinate de capacitatea de ndatorare a firmei, condiii de pia, etc. ntr-o asemena situaie se impune raionalizarea capitalurilor i luarea n considerare a factorilor financiari n dimensionarea cheltuielilor cu investiiile. Ca modaliti uzuale de depire a unor constrngeri financiare se utilizeaz distribuia cheltuielilor cu investiia pe o perioad mai mare de timp sau realizarea acesteia n cooperare. n situaia constrngerii financiare, regula de decizie vizeaz obinerea randamentului maxim pentru domeniul de activitate inndu-se cont de costul capitalurilor i de clasa de risc a proiectului.

1.5. POLITICI I STRATEGII INVESTIIONALE Strategia investiional, stabilete pe baza unor studii, analize i simulri, obiectivele principale ale firmei n domeniul investiional, aciunile ce urmeaz s se desfoare pentru atingerea obiectivelor, modalitile de atingere a acestora, sursele de finanare i metodele de alocare a resurselor. Strategia investiional, ca o strategie parial, dar care ocup un loc central n cadrul strategiilor i politicilor firmei, trebuie s aib n vedere i celelalte strategii ale firmei (de pia, de restructurare, informatizare etc.), nscriindu-se n strategia global a firmei, n politica sa economic, asigurnd suportul financiar al materializrii programelor firmei. n funcie de puterea economic a firmei, de corelarea care exist ntre ceea ce ea produce i cererea pieei, strategia investiional poate fi de redresare, de consolidare sau de dezvoltare. n cazul unei firme la care cererea de produse finite a sczut foarte mult, strategia investiional ce trebuie urmat este una de redresare, care presupune restructurarea produciei, schimbarea utilajelor i tehnologiei etc. Strategia de consolidare se aplic acolo unde se constat mici modificri n structura pieei, unde au aprut i ali furnizori de produse finite, unde se constat o cretere a concurenei i exist riscul pierderii vechilor piee de desfacere a produselor finite. Elaborarea unei strategii investiionale presupune mult abilitate din partea celui ce o elaboreaz, deoarece orice investiie presupune riscuri, tiindu-se c cea mai mare rat de risc poate duce la cele mai mari profituri, dar i la cele mai mari pierderi. Atenia trebuie orientat spre cei care cumpr, deoarece calitatea produsului este dat de dorina cumprtorului, de ceea ce el vrea, de calitatea real a produsului. Ca urmare, nici o firm nu este apreciat prin ceea ce a fcut, ci prin ceea ce ofer sau va oferi n viitor. Pentru fundamentarea strategiei investiionale a firmei trebuie s se analizeze rolul i locul firmei n cadrul ramurii respective, s se fac un studiu al comportamentului celorlali productori, al furnizorilor de materii prime, al obiceiurilor i tradiiilor locale etc. Orice strategie investiional trebuie s rspund la cel puin patru ntrebri de baz: 1. Ce urmeaz s se fac? 2. Cu ce se va face? 3. Care sunt modalitile prin care se va realiza scopul? 4. Cum se va face evaluarea la ceea ce s-a propus s se realizeze? n funcie de rspunsurile primite la ntrebri se va stabili gradul de realism i de eficien economic a strategiei investiionale, a activitii viitoare a firmei.

Trebuie avut n vedere c investiia este o cheltuial cu caracter ireversibil, c o dat ce a fost fcut nu mai poate fi reconstituit dect pe baza altor cheltuieli, altor eforturi investiionale. O strategie investiional bine fundamentat trebuie s stabileasc prioritile firmei n domeniul resurselor investiionale. Considerm c pentru o unitate economica existent, ordinea de alocare a resurselor trebuie s fie: pentru modernizarea utilajelor existente i a produciei, pentru reutilarea seciilor, pentru dezvoltri i numai n ultima instan pentru constituirea de noi capaciti de producie. Activitatea de modernizare trebuie s dein un rol important, deoarece prezint o serie de avantaje, fa de celelalte direcii de alocare a investiiilor, din care mai importante sunt: se pornete de la o baz tehnico-material existent, care se rennoiete i adapteaz nivelului tehnic de la momentul respectiv; durata de realizare este mult mai mic, fapt ce va permite scoaterea pe pia a produciei dup o perioad mult mai scurt, cu toate efectele ce decurg de aici (ctigarea pieei, pre mai ridicat, reducerea imobilizrilor de fonduri etc.); efortul investiional este orientat cu prioritate spre mijloacele fixe active, care particip nemijlocit la procesul de producie; se asigur creterea gradului de fiabilitate i mentenabilitate, concomitent cu prelungirea duratei de via a acestora. Activitile de reutilare i de dezvoltare ale seciilor de producie au, de asemenea, o serie de avantaje care se regsesc i la modernizri, cum ar fi: existena investiiilor colaterale, care se materializeaz n utiliti; existena unui personal calificat, cu o anumit experien i tradiie; fonduri de investiii etc. A doua ntrebare de baz: "cu ce se va face?", vine s aprofundeze resursele umane, materiale i financiare. Se stabilesc sortimente de materii prime i materiale ce se vor folosi n cadrul procesului, se stabilesc potenialii furnizori de materii prime i materiale, se aleg utilajele necesare viitorului obiectiv i potenialii furnizori. Un loc important l ocup stabilirea surselor de finanare a viitorului obiectiv, respectiv a surselor proprii sau surselor atrase. Rspunsul la ntrebarea "cum se va face?", se va referi la o serie de aspecte care vizeaz soluiile tehnice, tehnologice i constructive. La baza stabilirii soluiilor tehnice, tehnologice i constructive trebuie s stea principiul eficienei economice i al pluralitii variantelor, care permite analiza mai multor variante dup care s se stabileasc soluia optim.

O ultim ntrebare la care trebuie gsit rspunsul atunci cnd se elaboreaz strategia investiional, o reprezint modalitatea n care se face evaluarea la ceea ce s-a propus s se realizeze Orice strategie investiional presupune mai multe variante, caracterizate printr-o multitudine de aspecte tehnice, economice, sociale etc. Tocmai de aceea, pentru stabilirea variantei optime, aceasta trebuie apreciat printr-un sistem de indicatori de eficien economic, incluznd ct mai multe criterii de evaluare. INTERACIUNEA DECIZIILOR N ECONOMIE
Piee de bunuri i servicii Ofert Cerere

Decizia de investiii
Ageni economici Stoc de capital fizic Stoc de capital valoric Populaie

Consum

Ofert Cerere

Economisire

Decizia de finanare
Piee de capital Ofert Cerere

Economisire

Consum

Piaa muncii