FINANE

Suport de curs

CUPRINS
Capitolul I. Locul i coninutul tiinei finanelor n clasa tiinelor economice .............. 1. Coninutul finanelor i structura lor .................................................................................... 2. Raportul ntre relaiile bneti i relaiile financiare ....................................................... 3. Finanele publice Finanele private: asemnri i deosebiri ........................................ Capitolul II. Sistemul cheltuielilor publice .......................................................................... 1. Coninutul cheltuielilor publice ........................................................................................... 2. Clasificarea cheltuielilor publice .................................................................................... 3. Indicatori de analiz a cheltuielilor publice .................................................................... 4.Cheltuieli publice pentru aciuni social-culturale ................................................................ 4. 1. Caracterizare general ................................................................................................. 4.2. Cheltuieli publice pentru nvaamnt .......................................................................... 4.2.1Surse de finanare a cheltuielilor pentru nvmnt ............................................... 4.2.2.Cheltuieli publice pentru nvmnt n Romnia ................................................. 4.2.3.Beneficiile obtinute ca urmare a investitiei in educatie.. 5. Cheltuielile publice pentru sntate ..................................................................................... 6. Asigurrile sociale de sntate ............................................................................................. Capitolul III. Sistemul resurselor financiare publice ......................................................... 1. Coninutul i structura resurselor financiare publice ...................................................... 2. Impunerea fiscal i principiile ei ................................................................................... 2.1. Caracteristicile, rolul i dimensiunea impunerii fiscale ......................................... 2.2. Elementele impozitului .......................................................................................... 2.3. Principiile impunerii fiscale ................................................................................... 2.3.1. Principii de echitate fiscal ............................................................................. 2.3.2. Principii de politic financiar ......................................................................... 2.3.3. Principii de politic economic ...................................................................... 2.3.4. Principii de politic social ............................................................................. 2.4. Aezarea impozitelor,stabilirea obiectului impozabil, determinarea cuantumului impozabil,perceperea impozitelor 3. Impozitele directe ............................................................................................................ 3.1.Impozitele pe venit .............................................................................................. 3.2.Impozitul pe venitul persoanelor fizice ................................................................. 3.3.Impozitul pe veniturile peroanelor juridice .......................................................... 3.4. Impozitele pe avere .............................................................................................. 3.5Dubla impunere juridic internaional .............................................................. 4. Impozitele indirecte ......................................................................................................... 1. Taxele de consumaie .......................................................................................... 2. Monopolurile fiscale ........................................................................................... 3. Taxele vamale ..................................................................................................... 4. Taxele generale (alte impozite indirecte) ............................................................ Capitolul IV. Creditul public i datoria public ................................................................. 1. Mecanismul formrii i caracteristicile creditului public ................................................ 2. Elementele tehnice ale mprumutului de stat .................................................................. 3. Operaiuni specifice mprumuturilor de stat ................................................................... 4. Datoria public .....................................................................................................................

5. Datoria extern. Indicatori privind datoria extern .............................................................. Capitolul V. Bugetul de stat .......... 1. Bugetul ca instrument financiar .................................................................................. 2. Principii bugetare....................................................................................................... Capitolul VI. Indicatori financiari de baz n gestiunea financiar a ntreprinderii ....................................................................................................................... 1. Politica de investiii ............................................................................................................. 2. Criterii de evaluare a proiectelor de investiii ..................................................................... 3. Metode de evaluare a proiectelor de investiii. Indicatori de evaluare ........................... 3.1. Metode fondate pe rentabilitatea medie .......................................................... 3.2. Metode bazate pe actualizare ........................................................................... Capitolul VII. Analiza echilibrului financiar patrimonial.................................................. 1. Echilibrul financiar i patrimoniul noiuni........................................................................ 2. Analiza lichiditate exigibilitate (analiza patrimonial)..................................................... 3. Construcia bilanului financiar patrimonial......................................................................... 4. Indicatori ai echilibrului financiar........................................................................................ 5. Interpretarea indicatorilor de echilibru financiar............................................................... Capitolul VIII. Analiza rezultatelor intreprinderii........................................................... 1. Contul de rezultate................................................................................................ 2. Soldurile intermediare de gestiune............................................................................ 3. Capacitatea de autofinantare.................................................................................. 4. Ratele de rentabilitate.......................................................................................... 4.1. Ratele de rentabilitate economica................................................................. 4.2. Ratele de rentabilitate financiara................................................................... Capitolul IX. Surse de finantare pe termen mediu si lung................................................. 1. Surse proprii...................................................................................................................... 2. Surse imprumutate............................................................................................................. Capitolul X. Piaa de capital i instituia bursei ......................................................... 1. Piaa de capital ..................................................................................................................... 2. Bursa de valori: concept, funcii, rol, organizare i funcionare ..................................... 3.Indici bursieri ............................................................................................................... Capitolul XI. Piaa monetar i sistemul bancar .............................................................. 1. Piaa monetar ................................................................................................................. 2. Masa monetar ............................................................................................................... 3. Creditul ........................................................................................................................... 4. Instrumente de credit ...................................................................................................... 5. Componentele sistemului bancar . 6. Operatiunile pasive si active ale bancilor comerciale .

Biblografie

Capitolul I Locul i coninutul tiinei finanelor n clasa tiinelor economice

1. Coninutul finanelor i structura lor 2. Raportul ntre relaiile bneti i relaiile financiare 3. Finanele publice Finanele private: asemnri i deosebiri 1. Coninutul finanelor i structura lor Statul, pentru a asigura satisfacerea necesitilor colective ale indivizilor, are nevoie de fonduri financiare. Constituirea i repartizarea fondurilor financiare presupune stabilirea unor raporturi (relaii) ntre persoane fizice i juridice, pe de o parte i stat, pe de alt parte. Aceste raporturi mbrac forma unor fluxuri financiare grupate n dou categorii i anume: 1) n procesul constituirii fondurilor financiare (fondurilor de resurse bneti) se stabilesc relaii ntre indivizi (persoane fizice) i ageni economici (persoane juridice) pe de o parte i stat de cealalt parte; cele dou categorii (persoanele fizice) i agenii economici (persoanele juridice), transfer statului o parte din veniturile lor sub forma impozitelor, taxelor, contribuiilor .a. 2) n procesul repartizrii fondurilor financiare constituite se stabilesc relaii ntre stat pe de o parte i diferii beneficiari pe de alt parte care sunt: persoane fizice, persoane juridice, instituii .a. STAT

Constituirea fondurilor (impozite, taxe)

Repartizarea fondurilor (subvenii, investiii)

Persoane fizice Persoane juridice

Instituii publice Persoane fizice Ageni economici

Toate acestea reprezint relaii financiare (finane). Relaiile financiare (finanele) reprezint relaiile economice, bneti de constituire i repartizare a fondurilor financiare publice necesare satisfacerii necesitilor colective din societate. Aceste relaii sunt: - relaii sociale (ntre membrii societii); - relaii economice (sunt strns legate de procesul economic n care se produc bunuri i alte valori); - relaii de repartiie (reprezint transferuri ctre sau de la stat); 4

- relaii bneti (exprimate ntotdeauna sub form bneasc). Din punct de vedere al structurii, finanele se pot clasifica astfel: - relaii financiare propriu-zise (prezint caracter nerambursabil, sunt permanente i au ca surs valoarea nou creat); - relaii de credit (prezint caracter rambursabil, temporar i au ca surs disponibilitile bneti); - relaii de asigurare (relaii financiare ce reprezint transferuri bneti obligatorii sau facultative n scopul primirii unei contraprestaii cnd se produce un fenomen cu caracter ntmpltor). De asemenea, relaiile financiare (finanele) pot fi: - publice (a se urmri punctul - private 3) 2. Raportul ntre relaiile bneti i relaiile financiare ntre relaiile bneti i cele financiare exist un anumit raport. Sfera relaiilor bneti este mai larg dect sfera relaiilor financiare, care reprezint numai o parte a relaiilor bneti. Raportul ntre relaiile bneti i relaiile financiare financiare (transfer de valoare) n form bneasc cu caracter nerambursabil sau Relaii rambursabil bneti satisfac necesiti colective

n afara relaiilor financiare (schimb de valori echivalente) ntre relaiile bneti i cele financiare exist un raport ca de la ntreg la parte. Relaiile financiare reprezint un transfer de valoare care modific mrimea valorii prilor relaiei. Transferul de valoare trebuie s ndeplineasc cumulativ trei condiii: - s fie n form bneasc (transferul n natur nu genereaz relaii financiare); - s se fac fr o contraprestaie direct sau nerambursabil (impozite, alocaii pentru copii, subvenii, contribuii sociale .a.); - s aib titlu nerambursabil (depozite bancare, credite bancare) i s satisfac ntotdeauna necesiti cu caracter public, colectiv. Relaiile bneti n afara relaiilor financiare reflect un schimb de valori echivalente, care nu modific mrimea valorilor prilor relaiei (plata salariului pentru munca depus, operaiuni de vnzare-cumprare .a.). De subliniat c ntre relaiile financiare i relaiile bneti n afara celor financiare, exist o strns legtur; relaiile bneti preced apariia relaiilor financiare (plata salariului precede impozitul pe salariu; ncasarea valorii mrfurilor vndute precede plata 5

TVA etc.). Relaiile bneti au o importan deosebit pentru c ele preced apariia relaiilor financiare. 3. Finanele publice Finanele private: asemnri i deosebiri Finanele publice sunt asociate cu statul i instituiile publice; se bazeaz pe normele dreptului public, pe constrngere i urmresc satisfacerea necesitilor cu caracter public. Componenta public a finanelor are n vedere: a) procurarea resurselor necesare statului i utilizarea lor conform nevoilor acestuia, n calitatea sa de autoritate public; b) folosirea procesului de procurare i utilizare a resurselor ca un mijloc (prghie) de influenare a desfurrii ansamblului activitii economicosociale. Finanele publice ndeplinesc dou funcii principale: A) Funcia de repartiie, numit i funcie de alocare sau funcie fiscal; B) Funcia de control. Prin funcii ale finanelor se nelege esena finanelor n aciune sau mijloacele prin care finanele i ndeplinesc menirea lor social. A) Funcia de repartiie const n mobilizarea resurselor financiare de la populaie, ageni economici, instituii i ali participani prin diferite forme i metode, n fonduri financiare publice la dispoziia statului i repartizarea fondurilor constituite pentru acoperirea cheltuielilor generale ale societii. Funcia de repartiie acioneaz n dou momente i anume: a) constituirea fondurilor financiare publice; b) distribuirea fondurilor constituite. n cadrul primei etape statul folosete diferite forme i metode mobiliznd resursele de la populaie, de la persoanele juridice (ageni economici) i de la unele instituii. Aceste fonduri se constituie n procesul distribuirii i redistribuirii PIB-ului. n etapa distribuirii fondurilor financiare constituite se triaz diferitele necesiti economice, sociale etc., se stabilesc prioriti i apoi se aloc resursele necesare satisfacerii acestor necesiti. Funcia de repartiie are caracter fiscal (funcie fiscal) pentru c este destinat acoperirii cheltuielilor publice, asigurrii mijloacelor bneti pentru producerea de bunuri i servicii pulice n instituiile specifice ale statului. Constituind i repartiznd fondurile financiare, funcia de repartiie mai acioneaz nc n dou direcii i anume: 1) n direcia stabilizrii economice (funcie extrafiscal); 2) n direcia redistribuirii veniturilor (funcie cu caracter social). Funcia extrafiscal (de stabilizare) are ca obiect utilizarea resurselor financiare ale statului pentru favorizarea creterii economice i atenuarea dezechilibrelor economice. Aceasta presupune intervenia statului n activitatea social n general, n cea economic n particular. Se urmrete prin aceast funcie ncasarea ritmic i n cuantum a veniturilor statului, cheltuirea acestora potrivit legii, eradicarea (n realitate diminuarea i limitarea) evaziunii fiscale, evitarea deturnrii de fonduri.

Funcia de redistribuire (funcia social) are ca obiect transferul de putere de cumprare ntre diferite domenii ale activitii economico-sociale sau ntre diferite categorii socio-profesionale. Astfel, se realizeaz redistribuirea veniturilor ntre: - membrii societii; - agenii economici; - sfera productiv i sfera neproductiv; - redistribuire n plan teritorial; - redistribuire pe plan internaional. B) Funcia de control const n folosirea relaiilor financiare (finanelor) pentru a efectua controlul asupra constituirii, repartizrii i utilizrii resurselor financiare publice. Efectuarea controlului reprezint o necesitate obiectiv ntruct: - fondurile financiare publice reprezint proprietatea ntregii societi, iar utilizarea acestora trebuie permanent controlat; - fondurile publice sunt importante ca volum, ele reprezint n unele ri ntre 50-60% din PIB-ul rii respective; - n toate rile exist un comportament reprobabil fa de utilizarea resurselor financiare publice (manifestri legate de risip, ineficien, nepsare). Controlul prin finane este un control financiar i se efectueaz n principal n momentul repartiiei, dar se extinde i asupra celorlalte faze asupra produciei, schimbului i consumului. Controlul financiar mbrac urmtoarele forme: - control preventiv; - control concomitent; - control ulterior (postoperativ). Cel mai important este controlul preventiv, prin acesta oprindu-se efectuarea de operaiuni ilegale, ineficiente, neoportune cu banul public. Controlul este efectuat de mai multe categorii de organe, unele nespecializate n activitatea de control (Parlamentul, Guvernul) i organe specializate n activitatea de control (Curtea de Conturi, Ministerul Finanelor Publice, care are n subordine Garda Financiar, Direcia General a Vmilor i Agenia Naional de Administrare Fiscal), organe specializate de control ale ministerelor, departamentelor i instituiilor publice. n prezent, n domeniul finanelor publice se desfoar activitate de audit de performan, att intern ct i extern. Finanele private Componenta privat a finanelor are n vedere constituirea i gestiunea resurselor agenilor economici pentru realizarea obiectivului lor de activitate n condiii de profitabilitate. Obiectul finanelor privat include: - constituirea (modalitatea de constituire) a capitalului social; - repartizarea profitului (acumularea, capitalizarea, remunerarea acionarilor); - plasarea eventualelor disponibilii; - obinerea / crearea mijloacelor financiare necesare pentru derularea curent a activitii lucrative; - mobilizarea creanelor; 7

- lichidarea obligaiunilor. Constituirea i administrarea mijloacelor bneti ale agenilor economici privai sunt obiect al dreptului comercial. Legea stabilete cadrul legislativ al desfurrii operaiunilor presupuse de obiectul finanelor private, adic principiile, regulile, instrumentele agreate precum i aspectele fiscale complementare acestor operaiuni. n cadrul legal menionat operaiunile financiare decurgnd din obiectul finanelor private se deruleaz potrivit deciziilor consiliului de administraie / managerului firmei n cauz, dar i potrivit prevederilor contractelor economice sau financiare ncheiate cu terii. Asemnri i deosebiri ntre finanele publice i finanele private ntre finanele publice finanele private, cele dou componente ale sistemului financiar, se stabilesc urmtoarele deosebiri i asemnri: - Finanele publice sunt indisolubil legate de existena statului, iar finanele private sunt generate de existena ntreprinderii ca entitate economic productoare de profit; - Finanele publice se manifest la nivel macroeconomic, iar finanele private la nivel microeconomic; - Scopul principal urmrit de finanele publice const n satisfacerea nevoilor publice prin intermediul utilitilor publice iar n situaia finanelor private se urmrete gestionarea fondurilor ntreprinderii n vederea obinerii profitului. - Finanele publice se supun dreptului public; finanele private sunt generate de dreptul comercial; - La nivel macroeconomic bugetul de stat se stabilete prin fundamentarea mai nti a cheltuielilor publice care trebuiesc efectuate pentru a asigura desfurarea proceselor economice, sociale, politice necesare existenei statului dup care se stabilesc veniturile necesare efecturii acestor cheltuieli; - La nivel microeconomic bugetul ntreprinderilor se formeaz prin stabilirea n prim faz a veniturilor pe care ntreprinderea le poate obine dup care se stabilete nivelul cheltuielilor pe care aceasta i le poate permite. - Att finanele publice ct i finanele private se confrunt cu probleme de echilibru financiar.

Capitolul II Sistemul cheltuielilor publice

1. Coninutul cheltuielilor publice 2. Clasificare 3. Indicatori de analiz 1. Coninutul cheltuielilor publice reprezint concretizarea etapei a II-a a funciei de repartiie a finanelor. Din punct de vedere al coninutului economic, cheltuielile publice reprezint o parte a finanelor publice i anume: acele relaii economice n form bneasc ntre stat i persoane fizice i juridice legate cu repartizarea fondurilor finanelor publice pentru satisfacerea necesitilor publice cu caracter colectiv. Din punct de vedere al formei, cheltuielile publice reprezint: - pli pentru achiziionri de bunuri, prestri de servicii; - cheltuieli pentru salarii i alte drepturi de personal; - transferuri bneti sub forma pensiilor, alocaiilor. Cheltuielile publice reprezint n acelai timp pe de o parte un instrument de alocare, de dirijare a resurselor financiare publice pe diferite domenii, i pe de alt parte un instrument de intervenie n activitatea economico-social. Cheltuielile publice sunt formate din: - cheltuieli efectuate din fondurile constituite la nivelul administraiei publice centrale: - bugetul de stat; - bugetul asigurrilor sociale de stat (pentru pensii publice); - bugetul fondurilor speciale; - cheltuieli efectuate din fondurile constituite la nivelul administraiei publice locale: - bugetele locale; - cheltuieli extrabugetare; - cheltuieli efectuate din credite externe; - cheltuieli efectuate din fonduri nerambursabile. Cheltuielile publice reprezint ansamblul diferitelor categorii de cheltuieli efectuate de autoritatea public central sau local. n cadrul lor predomin cheltuielile bugetare (uneori spre 90% din total), dar cheltuielile publice nu sunt egale cu cheltuielile bugetare. Cheltuielile bugetare reprezint numai acele cheltuieli din fonduri publice cum sunt: - bugetul de stat: - bugetele locale; 9

- bugetul asigurrilor sociale(fondului de omaj; fondului de sntate). Cheltuielile bugetare au la baz urmtoarele principii: 1) cheltuielile bugetare se efectueaz numai cu condiia prevederii i aprobrii lor de ctre Parlament; 2) cheltuielile bugetare au caracter nerambursabil; 3) cheltuielile bugetare se efectueaz pentru instituiile publice n funcie de subordonarea acestora; 4) cheltuielile bugetare sunt legate de ndeplinirea anumitor condiii i nu numai de existena mijloacelor bneti aprobate. 5) cheltuielile bugetare se efectueaz suportnd un permanent control financiar. Cheltuielile publice neconsolidate sunt formate din: - cheltuielile administraiei publice bugetul de stat centrale bugetul asigurrilor sociale fonduri speciale - cheltuielile administraiei publice credite externe locale ajutoare nerambursabile Cheltuielile publice consolidate reprezint diferena dintre cheltuielile publice neconsolidate i transferurile consolidate care sunt transferuri ntre diferite categorii de bugete (se determin acest nivel consolidat pentru a elimina anumite fluxuri financiare ntre bugete i a obine nivelul real al acestor cheltuieli publice). Cheltuielile publice consolidate = cheltuielile neconsolidate transferuri ntre bugete + soldul ntre credite externe i rambursri de credite (mai puin dobnzile) Cheltuielile publice manifest n toate rile o cretere de la o perioad la alta. Factorii care influeneaz creterea cheltuielilor publice sunt: 1) factorul demografic (numrul i structura populaiei); 2) factori economici dezvoltarea economic n condiii de modernizare, informatizare duce la creterea de la o perioad la alta a cheltuielilor; 3) factori sociali statul trebuie s asigure necesiti mai mari i diversificate pe linia proteciei sociale; 4) urbanismul; 5) factorii militari; 6) factorii financiari legai de mrimea deficitului bugetar. 2. Clasificarea cheltuielilor publice Exist mai multe criterii de clasificare a cheltuielilor publice necesare pentru a cunoate sub diferite unghiuri coninutul cheltuielilor publice i a putea analiza cu ajutorul sistemului de indicatori nivelul, structura i dinamica acestora. Criterii de clasificare: 1) Criteriul administrativ se realizeaz n funcie de instituiile care primesc resurse din fondurile cheltuielilor publice i anume: ministere, agenii, instituii. Aceast clasificare se folosete n finanele publice din toate rile cu anumite limite: - modificarea n timp a structurii administraiei publice care nu permite analiza evoluiei cheltuielilor diferitelor instituii; 10

unele cheltuieli de aceeai natur se efectueaz de ctre mai multe categorii de instituii publice (exemplu: cheltuielile pentru nvmnt).

2) Clasificarea economic grupeaz cheltuielile publice n: - cheltuieli curente; - cheltuieli de capital. 3) Clasificarea funcional grupeaz cheltuielile publice pe principalele domenii de activitate, pe ramuri, sectoare, domenii sau transferuri, dobnzi, rezerve i reflect obiectivele politicii bugetare a statului. Exemplu: domeniul social, economic, aprare, ordine public, administraie public, dobnzi aferente datoriei publice. 4) Clasificaia financiar mparte cheltuielile n: - cheltuieli publice definitive majoritatea cheltuielilor publice sunt definitive i anume cele destinate activitilor productive, instituiilor, domeniului social, aprrii; - cheltuieli publice temporare cuprind mprumuturile publice efectuate n anumite perioade de ctre un stat; - cheltuieli virtuale sunt cheltuieli posibil a fi efectuate de ctre stat (cheltuieli destinate garantrii de ctre stat a unor credite externe pentru agenii economici). Este o clasificare teoretic care nu se folosete n activitatea cheltuielilor publice dar trebuie cunoscut pentru prevederea diferitelor categorii de cheltuieli publice. 5) O alt clasificare este aceea dup rolul n procesul reproduciei sociale. Aceasta mparte cheltuielile publice n: - reale negative (cheltuieli de aprare, administraie, subvenii); - economice pozitive (de investiii, cheltuieli de nvmnt). 6) Dup coninutul economic, cheltuielile publice se mpart n dou categorii: - cheltuieli de consum naional (cheltuieli pentru aprare, administraie); - cheltuieli de avans naional sunt cheltuieli care contribuie la dezvoltare, la creterea economic, la creterea venitului net sau a PIB. Aceast clasificaie nu se folosete curent n activitatea financiar dar ea este foarte important atunci cnd se analizeaz diferite cheltuieli publice i se emit judeci de valoare asupra lor. Conform acestei clasificaii nu numai cheltuielile cu destinaie economic sunt eficiente ci i cele destinate creterii capitalului uman (invmnt, cultur, sntate) crora trebuie s li se stabileasc un volum corespunztor de resurse financiare publice. 7) Clasificaia folosit de organismele specializate ale O.N.U.. Este folosit de ctre rile membre O.N.U. pentru cunoaterea cheltuielilor publice efectuate i pentru analiza acestora i elaborarea anuarelor statistice internaionale privind cheltuielile publice. Clasificaia folosete dou din criteriile prezentate i anume: - criteriul clasificaiei economice; - criteriul clasificaiei funcionale. 11

Clasificarea economic este dat de cheltuieli care reprezint consumul final (bunuri i servicii, dobnzi aferente datoriei publice, subvenii, formarea brut a capitalului, achiziia de terenuri i active necorporale, transferuri de capital). Clasificarea funcional cuprinde: servicii publice generale, cheltuieli de aprare, cheltuieli cu ordinea public i sigurana naional, educaie, sntate, securitate social i bunstare, locuine i servicii comunale, cultur, religie, recreere, aciuni economice, alte cheltuieli. n Romnia, legea bugetului de stat (fondul financiar din care se efectueaz cele mai importante cheltuieli publice) grupeaz cheltuielile dup patru criterii: 1) Clasificarea economic potrivit acesteia cheltuielile totale se mpart n: a) cheltuieli curente (de personal, cheltuieli materiale i servicii, subvenii, prime, transferuri, dobnzi aferente datoriei publice, rezerve); b) cheltuieli de capital; c) mprumuturi acordate; d) rambursri de credite, pli de dobnzi i comisioane la credite. 2) Clasificaia funcional cuprinde: a) servicii publice generale; b) aprare, ordine public i siguran naional; c) cheltuieli social-culturale (de nvmnt, sntate, religie, asisten social, alocaii, pensii, ajutoare); d) servicii i dezvoltare public, locuine; e) aciuni economice (industrie, agricultur i silvicultur, transporturi i telecomunicaii, cercetare tiinific); f) alte aciuni. 3) Clasificaia administrativ cuprinde: ministerele, instituii centrale, agenii i ali ordonatori principali. 4) Clasificaia pe surse de finanare: a) din bugetul de stat; b) din venituri proprii; c) din credite externe; d) din finanare extern nerambursabil. 3. Indicatori de analiz a cheltuielilor publice Exist trei grupe de analiz: 1) indicatori de nivel; 2) indicatori ai structurii; 3) indicatori ai dinamicii (creterii) cheltuielilor publice. 1) Indicatorii de nivel exprim: - mrimea cheltuielilor publice anuale n moned naional; - ponderea cheltuielilor publice n PIB Ch. publice 100 PIB - cheltuieli publice medii / locuitor n $ SUA 12

Ch. publice Populaia CS 2) Indicatorii de structur - structura economic: Ch. curente 100 Ch. publice Ch.de capital 100 Ch. publice n majoritatea rilor predomin cheltuielile curente (cu o pondere 70-90% din totalul cheltuielilor publice) diferena fiind ocupat de cheltuielile de capital. structura funcional arat ponderea diferitelor categorii de cheltuieli n totalul cheltuielilor publice

Exemplu: Ch. cu educaia 100 Ch. publice Ch. cu aprarea 100 Ch. publice 3) Indicatori ai dinamicii (creterii) reflect evoluia cheltuielilor publice ntr-o perioad de timp de la anul de baz (0) la anul 1 (ultimul an al perioadei realizate). Exist doi indicatori: 1. Creterea absolut exprim evoluia cheltuielilor publice n perioada de la 0-1 n mrime absolut. Se determin: - n preuri nominale (curente) Ch. publice1 Ch. publice0 n preuri reale (constante) Ch. publice1 Ch. publice0 100 100 I1 I0

2. Creterea relativ exprim creterea cheltuielilor publice n procente: - n preuri nominale Ch. publice1 100 100 Ch. publice0 - n preuri constante (reale) Ch. publice1 100 100 I1 Ch. publice0 13

I0

De asemenea, se mai folosesc doi indicatori i anume: 1. Indicatorul privind corespondena dintre creterea cheltuielilor publice totale i creterea PIB Ch. publice1 Ch. publice0 K= PIB1 PIB0

2. Elasticitatea cheltuielilor publice totale fa de PIB Ch. publice1 Ch. publice0 PIB1 PIB0 ecp = Ch. publice0 PIB0

Cheltuielile publice n expresie nominal arat volumul cheltuielilor publice calculate n preurile perioadei la care se face referire. Nu asigur n timp comparabilitatea datelor. Cheltuielile publice n expresie real in cont de modificrile preurilor din economie prin faptul c relev volumul cheltuielilor publice. Asigur comparabilitatea datelor n timp utiliznd deflatorul PIB sau indicele preurilor de consum. Ponderea cheltuielilor n PIB reprezint partea din PIB care, prin intermediul serviciilor publice, este destinat satisfacerii nevoilor coelctive. Cheltuiala public medie pe locuitor reprezint volumul cheltuielilor publice ce revin unui locuitor i anume volumul de servicii publice de care beneficiaz n medie, fiecare locuitor al unei ri.

4. Cheltuieli publice pentru aciuni social-culturale

4.1.Caracterizare general 4.2.Cheltuieli publice pentru nvaamnt 4.2.1 Beneficiile obinute ca urmare a investiiei n educaie 4.2.2 Externaliti ale educaiei 4.2.3 Efecte monetare i nemonetare ale educaiei 4.3. Cheltuielile publice pentru sntate 4.4.Asigurrile sociale de sntate 4.1. Caracterizare general 14

Satisfacerea necesitilor cu caracter colectiv de natur social-cultural reprezint o component a politicilor sociale ale statelor. Statele moderne urmresc n cadrul politicilor sociale urmtoarele obiective: - garantarea unui venit minim fiecrui membru al societii; - diminuarea ariei de nesiguran n cazul anumitor fenomene (mbolnviri, omaj etc.); - asigurarea unor servicii sociale tuturor indivizilor la standarde ct mai ridicate (educaie, sntate). n realizarea acestor cheltuieli l au cheltuielile publice cu aciuni social-culturale. Aceste cheltuieli au crescut n toate rile n a doua jumtate a secolului XX, astfel n 1945 reprezentau 6% din PIB, iar n 1990 reprezentau 30-50% din PIB. Structura cheltuielilor aciunilor social-culturale se compune din: A) Cheltuieli pentru nvmnt; B) Cheltuieli pentru cultur, culte; C) Cheltuieli cu sntatea; D) Cheltuieli cu securitatea social: a) Cheltuieli cu ajutorul de omaj; b) Cheltuieli cu asistena social; c) Cheltuieli cu asigurrile sociale. Aceste cheltuieli urmresc n principal realizarea proteciei sociale i a securitii sociale a indivizilor. Protecia social este un concept mai cuprinztor dect securitatea social i cuprinde: - aciunile i msurile luate de autoritile publice n domeniul economic, social, monetar i n alte domenii pentru a apra indivizii salariai i nesalariai n faa unor fenomene care se rsfrng negativ asupra acestora. O msur de protecie social este crearea de noi locuri de munc; - indexarea veniturilor fa de creterea preurilor; - subvenionarea de ctre stat a unor preuri sau tarife. Statul acord alocaii pentru copii, ajutoare, pensii, indemnizaii de omaj. Acestea din urm reprezint cheltuielile cu securitatea social. Cheltuielile cu securitatea social au un rol important pentru c ele asigur: - instruirea i educaia indivizilor; - asigurarea unui nivel de cultur; - o anumit stare de sntate; - evoluie demografic; - realizarea veniturilor pentru anumite categorii sociale (sracii). Cheltuielile cu aciunile social-culturale cresc de la o perioad la alta sub aciunea factorilor: - economici (creterea economic cere for de munc calificat, sntoas cu un anumit nivel de cunotine); - demografici (prin creterea numrului de populaie). Astzi, n aproape toate rile exist dificulti financiare n privina asigurrii de ctre stat a proteciei sociale i securitii sociale n sensul c fondurile destinate nu acoper multitudinea de necesiti de natur social-cultural. Cauzele acestei situaii sunt reprezentate de: 15

recesiunea economic care provoac omaj i care se manifest n reducerea ritmului de cretere economic i diminuarea drastic a contribuiilor; mbtrnirea populaiei; reforma n domeniul social (pensii, omaj, ajutoare sociale, sntate).

4.2. Cheltuieli publice pentru nvaamnt Nivelul cheltuielilor pentru nvmnt n plan mondial a crescut n perioada ultimilor 20 de ani de peste 2,5 ori. Cauzele sunt reprezentate de: - creterea factorului demografic care a condus la creterea populaiei colare, creterea gradului de colarizare, creterea numrului cadrelor didactice; - dezvoltarea economic a rilor care reclam cadre calificate; - modernizarea i informatizarea nvmntului; - politicile educaionale ale statelor care au ca obiectiv creterea duratei nvmntului obligatoriu; - politica de reducere a analfabetismului; - creterea ajutoarelor bneti acordate elevilor; - educaia permanent. Cheltuielile pentru nvmnt sunt destinate ntreinerii i funcionrii unitilor din domeniul nvmntului i educaiei ct i a unor aciuni din domeniul educaiei. n toate rile exist trei grade de nvmnt: - primar i gimnazial; - secundar (liceu, coli de ucenici, profesional); - superior (teriar). Instituiile de nvmnt n toate statele lumii sunt grupate n: - instituii de nvmnt public; - instituii de nvmnt privat; De regul, statul finaneaz instituiile de nvmnt publice, dar n toate rile dezvoltate statul finaneaz i instituiile de nvmnt private 4.2.1. Surse de finanare a cheltuielilor pentru nvmnt Principala surs de finanare a nvmntului n toate statele lumii o reprezint bugetul de stat. Alte surse de finanare a cheltuielilor pentru nvmnt sunt: - venituri provenite din taxe de studiu, venituri din cercetare; - fonduri ale ntreprinderilor destinate nvmntului; - venituri ale populaiei destinate instruirii i educaiei; - sponsorizri, donaii, resurse externe. Cheltuielile publice destinate nvmntului se clasific n: 16

cheltuieli curente (cheltuieli cu ntreinerea i funcionarea care au o pondere de 80-90% din totalul cheltuielilor publice alocate nvmntului). - cheltuieli de capital destinate investiiilor cu o pondere de 10-20% din totalul cheltuielilor publice alocate nvmntului. ns, un loc important l ocup cheltuielile pentru nvmntul superior care dein o pondere de 20% din totalul cheltuielilor alocate nvmntului. ntre sursele de finanare a nvmntului superior un loc important l dein dou categorii de surse i anume: - donaiile i sponsorizrile; - mprumuturi pentru studii foarte dezvoltate n SUA, Australia. 4.2.2.Cheltuieli publice pentru nvmnt n Romnia Legea nvmntului nr. 85/1995(cu modificarile ulterioare) stabilete c finanarea nvmntului de stat se face n limita a 6% din PIB n concordan cu urmtoarele trei cerine: 1) considerarea nvmntului prioritate naional; 2) profesionalizarea resurselor umane n concordan cu cerinele pieei muncii; 3) dezvoltarea nvmntului superior i cercetrii pentru integrarea la vrf n viaa tiinific mondial. n Romnia sursele de finanare a nvmntului s-au diversificat n ultimii ani, pe lng bugetul de stat exist taxe de studii, venituri proprii ale instituiilor de nvmnt, donaii, sponsorizri, resurse externe (primite de la Banca Mondial). Cheltuielile pentru nvmnt au suferit dup anul 2000 influena politicilor educaionale i au aprut noi modaliti de finanare. ns, un aspect important care se afl n atenia tuturor participanilor la sistemul de finanare a nvmntului este legat de creterea volumului resurselor de finanare. Aceasta va trebui s fie suportat de autoritile publice n parteneriat cu ceilalti participani, cum sunt: agenii economici, partenerii sociali, persoanele fizice. Dezvoltarea parteneriatului public-privat este o tendin ce ia amploare i care se manifest deocamdat doar n nvmntul secundar i teriar. Este important implicarea tuturor persoanelor utile n cadrul atragerii de parteneri. n special guvernul i partenerii sociali trebuie s exploreze posibilitatea punerii la punct a diverselor tipuri de parteneriate (public-privat) cu scopul mobilizrii resurselor umane i financiare suplimentare. Dezvoltarea parteneriatului public-privat necesit o cooperare ntre instituiile cu profil de cercetare i dezvoltare, universiti i ntreprinderi, n special n domenii specifice tehnologiilor avansate. Colaborarea cu partenerii este cunoscut ca un factor critic, de motivaie, deschidere i calitate a sistemului educativ, n perspectiva unei educri i formri permanente, pe tot parcursul vieii. Parteneriatele, prin solicitarea de contribuii financiare private, pot s ncurajeze un comportament mai responsabil al elevilor, al familiilor i al personalului educativ i s sporeasc astfel eficiena cheltuielilor globale. ntreprinderile ar putea, de exemplu, s fie invitate s finaneze sau s cofinaneze coli, programe de dotri materiale i de burse, introducerea de noi cicluri de nvmnt n conformitate cu cerinele de pe piaa muncii, catedre sau departamente 17

universitare, uniti de cercetare, cursuri de formare pentru atragerea studenilor i elevilor spre domenii aflate n criz de personal calificat. Mai mult, furnizorii de servicii educaionale vor fi implicai direct n dialogul cu angajatorii; n acest fel pot s propun curricule creative care sunt adaptate permanent la cerinele angajatorilor. De asemenea, pot fi identificate modaliti efective prin care autoritile locale se pot implica pentru susinerea unui proces de adaptare permanent a forei de munc la cerinele pieei muncii1. Totodat, guvernul trebuie sa solicite sprijinul diverilor participani i s influeneze luarea de msuri n favoarea investiiilor masive i susinute din partea ntreprinderilor i a indivizilor, cu scopul ncurajrii parteneriatelor publice-private n sectorul educaional. Pentru o eficien maxim este nevoie i de o aciune coordonat ntre ministere. Reducerea n context naional, a barierelor dintre ministerele nsrcinate cu educaia (M.E.C.), cel al Muncii, al Economiei i Finanelor, al Mediului, al Sntii ar permite evitarea dublrii sau a risipirii eforturilor i a resurselor financiare i ar mbunti astfel rezultatele reformelor.

4.2.3. Beneficiile obinute ca urmare a investiiei n educaie

Este cunoscut faptul c acumularea de capital uman confer beneficii att indivizilor ct i firmelor i societii. O parte dintre aceste beneficii iau forma unor ctiguri financiare mai mari, conduc la o productivitate sporit i implicit la cretere economic. Investiia n capitalul uman este un determinant important pentru capacitatea de ctig a indivizilor i pentru perspectivele lor de angajare i joac un rol major n determinarea nivelului i distribuiei veniturilor la nivelul societii. ns, investiia n capitalul uman este n strns legtur i cu alte beneficii ce apar ca urmare a creterii nivelului de cunotine, conducnd astfel la creterea nivelului de educaie a indivizilor. La rndul su, educaia asigur o mai mare coeziune social, o rat a infraciunilor mai sczut ct i asigurarea unei stri de sntate ridicate. Astfel, cu ct gradul de educaie, nivelul de competen sunt mai ridicate, cu ct individul prin ocupare i participare i poate pune n valoare calitile de care dispune, cu ct contribuia sa la progresul general al societii este mai substanial, cu att nelegerea proceselor din mediul natural, economic, social i adeziunea la obiectivele dezvoltrii durabile i la propria sa dezvoltare vor fi mai susinute. De aceea, beneficiile obinute ca urmare a investiiei n capitalul uman se manifest pe cel puin trei planuri: la nivelul indivizilor, al firmelor i al societii n ansamblul su. Spre exemplu: indivizii mai educai sunt mult mai activi pe piaa muncii, fiind angajai mult mai repede i pe posturi mai bune; totodat indivizii educai sunt mai puin expui omajului (iar dac acest lucru se ntmpl, perioada n care vor rmne fr loc de munc este mult mai mic n comparaie cu cei cu mai puin pregtire), prin urmare educaia nseamn pregtire de calitate (iar cei cu pregtire superioar sunt avantajai din punctul de vedere al salariilor). Mai muli specialiti pe probleme de educaie, printre ei numrndu-se i Mincer n lucrarea Schooling Experience and Earnings2, a artat c
1

D. Dumitrescu, Procesul generator de cunotine n societatea bazat pe cunoatere , n lucrarea Societatea cunoaterii, I. Gh. Roca (editor), Editura Economic, Bucureti, 2006, p.116. 2 J. Mincer, Schooling, Experience and Earnings, Columbia University Press, New York, 1974.

18

efectele educaiei asupra salariilor sunt de aproximativ 10% (n studiile sale a folosit date din statisticile SUA). Dar, procente asemntoare au reieit i n urma unor studii efectuate n ri europene. Astfel, un an n plus de colarizare ofer o cretere salarial medie de aproximativ 8%. Spre exemplu, n 15 ri europene (cu excepia Suediei unde aceast cretere este de doar 4%) se ntlnesc procente n jurul valorii de 7% (valoarea cea mai mare fiind n Irlanda, 11%). n acest context, a fost analizat i corelaia educaie-ctiguri folosindu-se diferite metode. Una dintre metode, acceptat i de Mincer, este aceea care leag salariile individuale de numrul de ani petrecui n coal. Folosind aceast metod s-a observat c impactul msurat al colarizrii, determin o cretere medie a salariului n urma acumulrii unui an adiional de colarizare. ns, beneficiile obinute prin aceast metod ignor costurile pentru educaie care provin din taxe (altele dect cele colare), costurile de transport, sau ctigurile pe care un individ le-ar obine n perioada pe care el o petrece n coal. De aceea, se nate urmtoarea ntrebare: este cu adevrat educaia cauza unor ctiguri mai mari? Multe studii au evideniat o legtur pozitiv ntre cele dou, ns, unii autori au precizat c aceste estimri sunt supraevaluate, deoarece nu includ factori precum: abilitile nnscute ale indivizilor, proveniena familiar i ali factori sociali. Mai muli autori (Altonji i Pierret 1996, Psacharopoulos 1999, Johnson i Wilkin 2002), n cercetrile lor empirice, au artat c educaia legat de o anumit calificare ntr-un anumit domeniu reprezint doar o mic parte din diferena de salariu atribuit educaiei. Astfel, se poate spune c impactul educaiei asupra cigurilor este destul de controversat. Cu toate acestea ns, trebuie recunoscut faptul c educaia ofer indivizilor prin pregtirea lor ct mai nalt, posibiliti mai mari de ctig i locuri de munc mai bune. Dup cum precizam la nceputul lucrrii, aceste beneficii nu sunt resimite numai la nivelul individului, ci i la nivelul firmei, dar i la nivelul societii. La nivelul firmei, aceste beneficii rezult n momentul n care apar interaciunile dintre angajaii mai bine pregtii (mai educai) i cei mai slabi pregtii. Astfel, se observ o cretere a productivitii celorlali angajai cauzat de imitare sau de deprindere a noilor talente. Beneficiile obinute ca urmare a pregtirii (training) sunt de asemenea importante. Spre exemplu, studii realizate n anul 2004 n Marea Britanie au evideniat faptul c pregtirea are un efect pozitiv asupra productivitii. Astfel, o cretere de 5% a pregtirii e asociat cu o cretere de 4% a productivitii i cu o cretere salarial de 1,6%. n studile efectuate, Becker (1975) arat c firmele ezit n a investi n aceste pregtiri, axndu-se pe angajarea indivizilor pregtii de alte firme. De aceea, exist puine cursuri de pregtire ce avantajeaz cu adevrat muncitorii pe o pia a muncii competitiv. n opinia specialitilor, existena mai multor dovezi empirice legate de beneficiile pregtirii (salarii mai mari, productivitate crescut), implic i nevoia de mai mult cercetare pentru a stabili mecanismul exact al acestor efecte. Beneficiile deinute n urma investiiei n capitalul uman se pot regsi i la nivelul societii. Studiile realizate n ultimii ani au analizat impactul educaiei la nivel macroeconomic. O problem comun a estimrilor impactului educaiei asupra societii

19

se refer la faptul c nu este fcut o difereniere ntre efectele directe ale educaiei i efectele indirecte asupra inovrii i dezvoltrii sau adoptrii de noi tehnologii. De aceea, exist critici severe ce se axeaz pe faptul c, n calcul sunt luate doar finalitile pozitive, ceea ce nu este tocmai realist. Mai mult, unii autori (Mingat i Tau3, 1996) au scos n eviden faptul c impactul marginal macroeconomic asupra diferitelor niveluri de educaie variaz foarte mult n funcie de nivelul de dezvoltare al acelei ri. Conform studiilor realizate de cei doi, impactul educaiei primare i secundare e mai important n rile srace sau n curs de dezvoltare, n timp ce impactul educaiei superioare este mult mai mare asupra societilor dezvoltate. ns, investiia n capitalul uman este strns legat i de alte beneficii cu carcater non-economic, ce apar n urma ridicrii nivelului de cunotine n societate i a apariiei unor indivizi mult mai educai. Din perspectiva multidimensionalitii beneficiilor educaia are efecte multiple i intercondiionate: economice, sociale, culturale, politice, interumane. Aceste efecte se manifest la nivelul creaiei i inovaiei, n cel al participrii sociale i comunicrii, al cooperrii i colaborrii, al iniiativei, al participrii la viaa social, al consolidrii educaiei n familie, al coeziunii sociale. Astfel, o coeziune social mai mare poate realiza o stabilitate politic i n acelai timp poate crea un cadru investiional mai sigur conducnd la o cretere economic susinut. Un factor important n obinerea acestor beneficii il reprezint ns i calitatea actului educaional. n lucrrile lor4 Hanushek i Kimko au analizat efectul educaiei de calitate asupra creterii economice, identificnd faptul c efectul calitii este cu mult mai mare dect acela al cantitii de educaie, teorie confirmat mai trziu i de ali autori. n opinia noastr, educaia poate fi benefic att indivizilor, firmelor i societii n general, dar, ntr-o economie cu resurse finite este important s cunoatem ce fel de investiii trebuie fcute n materie de capital uman i cum trebuie s estimm beneficiile nete ce reies din educaie. Pentru a afla efectele marginale ale educaiei asupra ctigurilor i creterii economice, Mincer, n studiile sale, a calculat anumite rate de dobnd (denumite beneficiile Minceriene) care au fost folosite pentru a estima beneficiile ntoarcerii la educaie. Astfel, fluxul de investiii necesar pentru a obine educaia constituie costul, iar beneficiul (rata de dobnd) este acea rat de dobnd ce face valoarea prezent a ntregului flux (al beneficiilor i costurilor) s fie egal cu zero. Pentru un individ rata intern de dobnd va fi rata anual de dobnd pe care investiia sa o va genera. n calcularea diverselor rate de dobnd un individ trebuie s fac diferenieri ntre beneficii i costuri (spre exemplu: rata privat de dobnd ia n calcul doar costurile individuale i ctigurile private n termeni de ctiguri posibile mai mari, iar rata social de dobnd trebuie s includ att costurile private ct i costurile publice, dar i beneficiile). Principalele componente ale ratei interne de dobnd sunt prezentate n tabelul 2.1: Tabelul 2.1. Rata intern de dobnd
Beneficii private
3

Beneficiile firmei

Beneficii sociale

A. Mingat, J. P. Tau, The Full Social Returns to Education: Estimates Based on Countries Economic Growth Performance, World Bank, 1996. 4 E. A. Hanushek, D. D. Kimko, Schooling, Labor-Force Quality and the Growth of Nations , American Economic Review, 2000.

20

i societii Costuri private = Rate private de dobnd + Costurile firmei i societii = Costurile sociale = Rate sociale de dobnd

Sursa: The Returns to Various Types of Investment in Education and Training, Final Report to ECDGEAC, London Economics, August 2005.

De asemenea, Patrinos i Psacharopoulos (2002) n studiile lor analizeaz rezultatele ratelor interne de dobnd pe niveluri de educaie. Dup cum se observ n tabelul 2.2, dobnzile sunt ridicate la nivel teriar, dar i n cazul absolvirii ciclului secundar. Tabelul 2.2. Estimri privind investiia n educaie pe niveluri educaionale (de nvmnt)
ri Belgia Danemaca Grecia Spania Frana Italia Cipru Ungaria Olanda M.Brianie nvmnt primar Dobnd social nvmnt nvmnt secundar teriar 17,1 6,7 7,8 6,5 5,7 8,5 13,5 6,8 6,0 5,2 7,5 7,6 2,6 5,5 6,5 Dobnd inividual nvmnt nvmnt nvmnt primar secundar teriar 21,2 8,7 10 8,3 ,1 14,8 17,3 7,0 8,2 8,5 20 18,3 5,6 13,4 10,4

7,4 7,7 8,6

15,4

Sursa: H. A. Patrinos and G. Psacharopoulos, Returns to Investment in Education: A Further Update, The World Bank Policy Research Working Paper Series 2881, 2002.

Diferenieri ale acestei rate apar ntre rile dezvoltate i cele n curs de dezvoltare. Pentru rile n curs de dezvoltare dobnda medie este mai mare n urma investiiei la nivelurile inferioare de educaie (de exemplu n cazul nivelului primar rata intern de dobnd ajunge la 25,4%, n comparaie cu doar 8,5% pentru rile dezvoltate). n Romnia exist dou metode de finanare a nvmntului: 1) finanarea de baz care se realizeaz pe baz de formul i const n determinarea necesarului de fonduri bneti a instituiilor de nvmnt; 2) finanarea de baz care fundamenteaz fondurile bneti necesare activitii didactice (salarii, burse); Mai exist fondul complementar care stabilete fondurile bneti necesare pentru investiii, reparaii, cercetri tiinifice i se acord pe baz de competiie.

21

5. Cheltuielile publice pentru sntate Ocrotirea sntii reprezint n prezent att o problem de asisten medical ct i o problem social. Organizaia Mondial a Sntii definete sntatea astfel: bunstarea fizic, mental i social a indivizilor (nu doar absena bolilor i a infirmitilor). n plan social sntatea reprezint un factor important pentru desfurarea activitii indivizilor cu efect n creterea economic. Astfel, cheltuielile publice pentru sntate reprezint ntre 5 i 14% din PIB, cu o medie de 8,9% n majoritatea rilor dezvoltate. Cheltuielile publice pentru sntate sunt destinate: - ntreinerii i funcionrii aparatului medical; - mai sunt destinate unor aciuni legate de prevenirea i combaterea mbolnvirilor (exemplu: vaccinrile) i aciuni de educaie sanitar. n prezent accentul n ocrotirea sntii se pune pe medicina preventiv. Medicina preventiv reprezint un serviciu public. Instituiile din domeniul ocrotirii sntii pot fi: - publice; - private. iar raporturile dintre ele difer de la o ar la alta. Din punct de vedere al naturii, cheltuielile publice pentru sntate sunt: - cheltuieli curente (n mare majoritate) i anume: salarii, medicamente, materiale, cheltuieli gospodreti reprezentnd circa 80-85%; - cheltuieli de capital destinate echipamentelor i tehnicii medicale reprezint circa 15-20%. Sursele de finanare a cheltuielilor pentru sntate sunt: - fonduri bugetare; - contribuii sau cotizaii pentru sntate pltite att de persoanele fizice ct i de angajatorii care alimenteaz fondurile financiare publice de sntate i care sunt gestionate de organe specializate (case de sntate); - venituri proprii ale unitilor din domeniul ocrotirii sntii; - resurse ale populaiei destinate sntii; - resurse externe (credite, ajutoare, nerambursabile). La nivel mondial exist mai multe sisteme de finanare a sntii: 1) sistemul german; 2) sistemul englez; 3) sistemul american. 1) Sistemul german se caracterizeaz prin: - sntatea se finaneaz pe baza cotizaiilor obligatorii pltite de salariai; - exist case de asigurri de sntate.

22

Acest sistem se practic n: Germania, Belgia, Olanda, Luxemburg, Frana, Austria. Se pltesc cotizaii obligatorii pentru sntate care pot reprezenta: - anumite procente din salariile lunare (i anume pot reprezenta 5, 8 sau 10%) - sunt sume fixe lunare: n Elveia ntre 140 - 400 franci elveieni/lun; n Germania 7 - 16 %; n Frana 5 - 25 %. - medicamentele se obin n coplat, costul acestora fiind suportat att de casele de sntate ct i de pacieni. Spre exemplu, n Frana exist un tichet prin care 75% din costuri pentru medicamente sau analize le suport asigurrile de sntate i 25% sunt suportate de ctre casele de asigurri de sntate. 2) Sistemul englez n sistemul englez sntatea se finaneaz integral din bugetul statului, administrat de Ministerul Sntii. Totodat, exist i instituii sanitare private. Sistemul englez se practic n: Marea Britanie, Danemarca, Finlanda, Islanda, Norvegia. 3) Sistemul american Finanarea sntii se realizeaz prin asigurrile private de sntate ncheiate de fiecare individ la instituiile de asigurri de sntate. De asemenea, se stabilesc contracte individuale cu furnizorii de asisten medical. n plus, statul american finaneaz prin buget dou programe: - MEDICARE pentru persoane vrstnice (peste 60 de ani); - MEDICAID pentru persoane srace. Mai putem meniona un sistem care a funcionat n rile Europei de Est, unde: - sntatea se finana integral din bugetul de stat; - statul deinea monopolul serviciilor de sntate (nu exista alternativ privat); - sistemul ocrotirii sntii era subfinanat. Pn n 1989 n Romnia s-a practicat sistemul socialist cu o finanare integral de la buget a cheltuielilor de sntate, dar insuficient fa de nivelul cheltuielilor necesare finanrii sntii. Dup 1990 ncepe pregtirea reformrii sistemului sanitar inclusiv a finanrii cheltuielilor pentru sntate i anume: - s-a mrit volumul fondurilor bugetare alocate sntii; - s-a nceput privatizarea unitilor sanitare (spre exemplu n prezent toate farmaciile sunt privatizate); - n 8 judee s-au experimentat n perioada 1992-1996 noi principii ale organizrii i desfurrii ocrotirii sntii; - s-a pregtit introducerea unui nou sistem de finanare a sntii de tip german bazat pe contribuii suportate de salariai i angajatori. n anul 1997 a fost emis Ordonana 145 privind introducerea asigurrilor sociale de sntate, bazate pe contribuii. Noul sistem a intrat n vigoare ncepnd cu anul 1999. Ordonana 145 a fost modificat n 2002 i astzi la baza organizrii activitii de ocrotire a sntii exist Legea 95 din 2006 privind reforma n domeniul sntii. Sursele de finanare a sntii n Romnia sunt:

23

finanarea din fondul asigurrilor sociale de sntate (85% din cheltuielile publice pentu sntate este asigurat din acest fond); din bugetul statului care aloc resurse mai reduse i numai pentru anumite categorii de cheltuieli din domeniul sntii; venituri proprii ale unitilor sanitare; cheltuieli ale populaiei destinate sntii; donaii, sponsorizri (de la fundaii, ONG-uri); resurse externe. 6. Asigurrile sociale de sntate

Principiile de organizare a asigurrilor sociale de sntate sunt: - obligativitatea asigurrilor sociale de sntate; - organizarea ocrotirii sntii ca un sistem unitar cu instituii sanitare publice i private; - alegerea liber a medicului de familie i a casei de sntate; - principiul solidaritii i subsidiaritii. Asigurrile sociale de sntate ofer un pachet de servicii sanitare de baz tuturor asigurailor. Sistemul asigurrilor sociale de sntate presupune urmtoarele elemente componente: 1) persoanele asigurate; 2) organele asigurrilor sociale de sntate casele de asigurri de sntate (CAS); 3) furnizori de servicii de sntate; 4) fondul naional de asigurri sociale de sntate. 1) Persoanele asigurate sunt reprezentate de toi cetenii romni cu domiciliul n Romnia, precum i cei care au drept de edere n Romnia, i pltesc contribuii la asigurrile sociale de sntate. De asemenea, sunt asigurai fr a plti contribuia: - copii, elevii, studenii; - soul, soia, sau prinii fr venituri alfai n ntreinerea unei persoane asigurate; - persoanele cu handicap; - persoanele bolnave cuprinse n programele naionale de sntate; - persoane persecutate, deportate. Sunt persoane asigurate, dar plata contribuiei se face din alte fonduri publice: - omerii, plata contribuiei pentru asigurrile sociale de sntate se face din fondul de omaj; - Militarii n termen, persoanele din nchisori (contribuiile se pltesc de la bugetul de stat); - Pensionarii i persoanele n concediu medical a cror plat a contribuiei se face de la bugetul asigurrilor sociale de stat. 2) Organele asigurrilor sociale de sntate

24

Casele de asigurri de sntate sunt cele care gestioneaz fondurile colectate din contribuii. Acestea sunt instituii autonome, organizate la nivel naional, judeean i la nivelul municipiului Bucureti. Mai exist case ale asigurrilor sociale de sntate ale transporturilor, construciilor, turismului. Aceste case de sntate ncheie contracte anuale cu furnizori de servicii de sntate stabilind condiii de plat a serviciilor acestora i cerinele de calitate ale prestrilor medicale. 3) Furnizorii de servicii de sntate sunt: medicii, spitalele, farmaciile. Furnizorii ncheie contracte anuale cu casele de asigurri de sntate pentru a fi pltii n funcie de serviciile efectuate. Furnizorii pot fi att publici ct i privai. Plata acestora se face n principiu n funcie de tarife sau preuri negociate cu casele de sntate. Medicii sunt pltii cu tarife pentru persoana asigurat (difereniat pe grupe de vrst) i tarif pentru servicii medicale. n cazul spitalelor plata se face cu ajutorul unor tarife pe caz rezolvat. Acestea sunt n curs de extindere n toate spitalele i se bazeaz pe grupe omogene de diagnostic. Alturi de aceste tarife exist i tarife pe zi spitalizare sau pe serviciul medical. 4) Fondul naional de asigurri sociale de sntate are urmtorul mecanism financiar de constituire i repartizare: a) contribuii pentru sntate pltite de: - persoane asigurate (salariai); - persoane care realizeaz venituri din activiti independente i agricultorii din veniturile lor; - angajatorii care pltesc lunar contribuii pentru angajai. b) alocri de la bugetul de stat care se repartizeaz pentru: - plata serviciilor furnizorilor de servicii medicale; - acoperirea cheltuielilor administrative i de funcionare pn la 3% din sumele colectate; - un fond de rezerv de pn la 1% din fondurile colectate; - plata indemnizaiilor pentru asigurrile sociale de sntate. Conform legii 95/2006 excedentul fondului se raporteaz i va fi folosit n anul urmtor. Conform aceleiai legi ncepnd cu anul 2006 s-a instituit o nou contribuie (taxa pe vicii). Aceasta reprezint o nou surs de finanare a cheltuielilor pentru sntate i un instrument de combatere a consumului excesiv de tutun i alcool, altele dect berea i vinul. Aceste contribuii reprezint venituri proprii ale Ministerului Sntii Publice i sunt folosite pentru: - finanarea investiiilor n infrastructura sistemului sanitar, - finanarea programelor naionale de sntate; - rezerv la ministerul de resort pentru situaii speciale.

25

Capitolul III Sistemul resurselor financiare publice

1. 2. 3. 4. Coninutul i structura resurselor financiare publice Impunerea fiscal i principiile ei Impozitele directe Impozitele indirecte

1. Coninutul i structura resurselor financiare publice Resursele financiare reprezint totalitatea mijloacelor bneti necesare realizrii obiectivelor economice i sociale ntr-un interval de timp determinat. n categoria resurselor financiare se includ: resursele autoritilor i instituiilor publice, resursele ntreprinderilor publice i private, resursele organismelor fr scop lucrativ precum i resursele populaiei. La rndul lor resursele financiare publice includ: resursele administraiei de stat centrale i locale, resursele necesare proteciei i asigurrilor sociale de stat precum i resursele instituiilor i autoritilor publice cu caracter autonom. Structura resurselor financiare publice Existena unei multitudini de factori de influen (factori economici concretizai n produsul intern brut i dinamica sa; factori monetari, de tipul mas monetar, credit, dobnd, concretizai n pre i evoluia sa; factori sociali respectiv educaionali, culturali, de sntate; factori demografici concretizai n numrul i structura populaiei i care determin numrul contribuabililor; factori politici i militari; factori de natur financiar care se concretizeaz n dimensiunea cheltuielilor publice) a condus la apariia unor noi tipuri de resurse publice avnd drept efect diversificarea structurii financiare. n acest context, resursele financiare publice (veniturile publice) se clasific astfel: a) dup coninutul economic: - venituri fiscale (prelevri cu caracter obligatoriu, stabilite prin lege avnd n acelai timp o flexibilitate redus, adic condiiile lor nu se pot modifica dect prin lege; exemplu: impozite, taxe, contribuii); - resurse de trezorerie (mprumuturi pe termen scurt sub forma certificatelor de depozit, bonurilor de tezaur, efectuate de Ministerul Finanelor Publice 26

pentru acoperirea deficitelor temporare ale bugetelor din sistemul bugetului de stat; mprumuturi publice pe termen mediu sau lung (obligaiuni de stat sau credite preluate de la organisme financiare internaionale, state, bnci sau consorii bancare); finanare prin emisiune monetar fr acoperire (mijloc de finanare a deficitului bugetar care genereaz inflaie).

b) n funcie de ritmicitatea ncasrilor: - resurse (venituri) ordinare sau curente sunt acele resurse la care statul apeleaz n mod obinuit n condiii considerate normale i care se ncaseaz la buget cu o anumit regularitate; exemplu: venituri fiscale, contribuiile pentru asigurrile sociale de stat, contribuii ce alimenteaz fondurile speciale i veniturile nefiscale; - resurse extraordinare cele la care statul recurge n situaii deosebite, cnd resursele curente nu acoper cheltuielile publice; exemplu: mprumuturile de stat interne i externe, transferurile, ajutoarele etc; c) n funcie de provenien: - resurse (venituri) interne, provenite din economia naional; - resurse (venituri) externe, provenite din strintate; d) dup nivelul de referin: - resurse financiare ale bugetului de stat; - resurse financiare ale bugetului asigurrilor sociale de stat; - resurse financiare care alimenteaz fonduri cu destinaie special; - resurse financiare ale bugetelor locale ale unitilor administrativteritoriale. n Romnia resursele financiare publice sunt structurate pe criterii economice n conformitate cu structura sistemului bugetar. Principalele categorii de resurse (venituri) publice sunt: I. Venituri curente, din care: A) Venituri fiscale, din care: 1) Impozite directe: a) impozit pe profit; b) impozit pe salarii i venituri, din care: cote i sume defalcate pentru bugetele locale (se scad); c) alte impozite directe; d) contribuii; 2) Impozite indirecte, din care: a) TVA, din care: ncasat; sume defalcate pentru bugetele locale (se scad); b) accize; c) taxe vamale; d) alte impozite indirecte. B) Venituri nefiscale 27

II. Venituri din capital III. ncasri din rambursarea mprumuturilor acordate Cea mai nsemnat parte a veniturilor publice o reprezint veniturile fiscale. Acestea la rndul lor sunt clasificate dup mai multe criterii: - dup caracteristicile de fond i form: impozite directe; impozite indirecte; dup obiectul impunerii: impozite pe venit; impozite pe avere; impozite pe consum; - dup scopul urmrit: impozite financiare (acoper cheltuielile statului); impozite de ordine (exemplu: suprataxele pentru limitarea consumului de tutun, impozitele pentru fondurile speciale) - dup frecvena ncasrii: impozite permanente sau ordinare (se ncaseaz periodic); impozite incidentale sau extraordinare (sunt instituite pentru perioade determinate, au un scop bine precizat, care odat realizat atrage dup sine desfinarea impozitului respectiv); - dup instituia administratoare: impozite ale administraiei centrale (ncasate direct la bugetul de stat); impozite ale administraiei locale (se ncaseaz de organul local care le-a iniiat). La rndul lor impozitele directe se clasific dup obiectul impunerii n: impozite reale (exemplu: impozitul financiar, impozitul pe cldiri, pe profesii libere, etc); impozite personale (pe venit sau pe avere) care in seama de situaia personal a contribuabilului. De asemenea, impozitele indirecte dup forma lor se clasific n: taxe de consum; venituri din monopoluri fiscale; taxe vamale; taxe de timbru i de nregistrare. 2. Impunerea fiscal i principiile ei 2.1. Caracteristicile, rolul i dimensiunea impunerii fiscale Impunerea fiscal este o form de constituire a unei pri din veniturile statului, caracterizat prin prelevarea conform legii a unei pri din veniturile sau averea persoanelor fizice sau juridice n vederea acoperirii cheltuielilor publice.

28

Cei de la care se percep impozite (persoane fizice, juridice romne sau strine) sunt denumii generic contribuabili. Caracteristicile impunerii fiscale: a) este obligatorie (este un efect al legii care precizeaz la cine se refer, n legtur cu ce se stabilete); b) are titlu definitiv i nerambursabil (dac plata impozitului / taxei a fost fcut conform legii, contribuabilul nu o poate reclama sau redobndi n niciun fel); c) este fr contraprestaie (n schimbul plii impozitului / taxei nu se poate pretinde un serviciu imediat, direct i echivalent). n societate, veniturile fiscale, ndeosebi impozitele, ndeplinesc un rol complex financiar, economic i social. Rolul financiar al impozitelor const n faptul c ele reprezint principalul mijloc de formare a veniturilor statului, reprezentnd n mod frecvent peste 90% din totalul acestora. Rolul economic al impozitelor se concretizeaz n faptul c, prin tipologia i dimensiunea lor, dar i prin nlesnirile i nspririle fiscale, statul poate ncuraja sau nu activitatea economic. Rolul social al impozitelor se concretizeaz n posibilitatea, pe care o dobndete statul, de a redistribui produsul social. Dimensiunea i amploarea impunerii fiscale sunt difereniate spaial (geografic, pe ri) i temporal, fiind marcate de anumite limite determinate de: factori interni sistemului de impunere (progresivtatea cotelor de impunere, materia impozabil, nivelul mediu al impunerii); factori externi sistemului de impunere (nivelul pe locuitor al PIB, suportabilitatea impunerii, natura regimului politic etc). Suportabilitatea impunerii exprim gradul sau nivelul fiscalitii i se determin pe baza indicatorului rata fiscalitii: VF rf = PIB unde VF = venituri fiscale ale statului; PIB = produs intern brut. Este un indicator care se calculeaz la nivel macroeconomic i reflect media poverii fiscale ntr-o ar. Indicatorii gradului de fiscalitate se pot calcula la nivel macroeconomic, microeconomic sau la nivel individual. La nivel microeconomic: a) Gradul de fiscalitate (rata fiscalitii): (Impozite + taxe + contribuii) TOTAL 100 PROFIT b) Gradul de fiscalitate (rata fiscalitii): (Impozite + taxe + contribuii) TOTAL 100 Cifra de afaceri La nivel individual: (Impozite + taxe + contribuii) TOTAL rf = 100 TOTAL VENITURI Nivelul fiscalitii poate avea urmtoarele mrimi: 29

a) o fiscalitate redus (pn la 30%, n ri precum SUA, Japonia). Acest nivel are urmtoarea caracteristic: poate crea unele dificulti n acoperirea cheltuielilor publice; b) o fiscalitate medie (cuprins ntre 30-40% n rile bogate din U.E.) c) o fiscalitate ridicat (depete 50% n ri precum Danemarca, Suedia). Acest nivel de fiscalitate are urmtoarele caracteristici: - aceste ri au resurse financiare mari pentru acoperirea cheltuielilor publice, dar contribuabilii au mai puine venituri pentru a asigura dezvoltarea activitii, pentru a investi sau pentru a economisi; - apare evaziunea fiscal i fuga capitalului spre ri cu fiscalitate redus (paradisuri fiscale). De altfel, teoria financiar propune diferite soluii pentru determinarea unui nivel de impunere rezonabil. n acest context, o msur a acestui nivel o furnizeaz modelul lui Artur Laffer, al crui obiect este determinarea unui nivel de impunere zis optim, deoarece realizeaz maximum de ncasri fiscale n condiii de echilibru general cerere / ofert. Echilibrul general cerere / ofert este construit pe egalitatea cererii globale i a ofertei globale, introduse ca funcii de pre: C = C(p) C < 0 (1) O = O > 0 (2) O(p) (3) C=O unde C = cererea global; p = nivelul preurilor; O = oferta global; C( ) = funcia de cerere; O( ) = funcia de ofert. Pe baza ecuaiei de echilibru (3) se formeaz o ecuaie a crei variabil este preul i care accept cel puin o soluie datorit caracteristicilor celor dou funcii componente. Fiscalitatea optim se nregistreaz atunci cnd se asigur creterea economic, creterea PIB-ului. Nivelul fiscalitii optime trebuie s fie stabilit de fiecare ar n parte, n funcie de condiiile economice, sociale specifice i n funcie de nivelul de dezvoltare a rii respective. 2.2. Elementele impozitului Impunerea fiscal este stabilit prin lege, care precizeaz pentru fiecare impozit n parte care sunt contribuabilii, materia impozabil, termenele de plat, mrimea relativ a impozitului, sanciunile referitoare la sustragere. De altfel, informaiile cuprinse n aceste legi includ elementele caracteristice fiecrui impozit introdus n practica fiscal curent a rii. Aceste elemente sunt: 1) Subiectul impozitului reprezint persoana fizic sau juridic obligat prin lege la plata unui impozit. Legea stabilete n unele cazuri un ter mputernicit i obligat s rein impozitul i s-l verse la buget. Exemplu: n cazul impozitului pe salariu, salariatul este subiect, ntruct el pltete impozitul din salariul su, dar reinerea i virarea la buget revine angajatorului. 30

2) Suportatorul impozitului este persoana fizic sau juridic ce suport efectiv plata impozitului (mai poart denumirea de destinatar, ntruct impozitul n cauz este virat spre persoana respectiv pentru a fi suportat); 3) Obiectul impozitului este materia supus impunerii. Exemplu: venitul, averea (cldiri, automobile, etc.), ncasri din vnzri de mrfuri, prestri de servicii. 4) Sursa impozitului arat din ce anume se pltete impozitul. n mod obinuit aceasta este venitul contribuabilului. 5) Unitatea de impunere reprezint elementul cu ajutorul cruia se dimensioneaz obiectul impozabil. Poate fi unitate monetar, unitate de suprafa etc. 6) Baza impozabil reprezint rezultatul evalurii obiectului impozabil. Baza impozabil poate fi la fel sau diferit de obiectul impozabil. 7) Cota de impunere reprezint mrimea cu ajutorul creia se calculeaz impozitul. Aceast cot poate fi stabilit ca sum fix sau ca o cot procentual (constant, progresiv sau regresiv). 8) Asieta reprezint modul de aezare i ncasare a impozitului. 9) Termenul de plat indic data pn la care impozitul trebuie achitat statului. n caz de neachitare a impozitului pn la data stabilit legea prevede sanciuni, penaliti de ntrziere, dobnzi, amenzi. 2.3. Principiile impunerii fiscale Statul ncearc prin fiscalitate s realizeze un echilibru ntre eficien i echitate. Unele ri pun accent pe eficien (monetarismul, liberalismul), iar altele pe echitate (social-democraia, democraia cretin). De-a lungul timpului mai muli economiti au formulat o serie de principii prin care se realizeaz impunerea fiscal. Spre exemplu, Adam Smith a formulat la nceputul secolului al XIX-lea urmtoarele principii ale impunerii: justa impunere (echitatea fiscal), certitudinea impunerii, comoditatea perceperii impozitului i randamentul impozitelor. Un alt economist Maurice Allais, laureat al Premiului Nobel n anii 70 a formulat principiile: individualitii, nediscriminrii, impersonalitii, neutralitii, legitimitii i lipsei arbitrariului. n finanele moderne aceste principii s-au adaptat cerinelor statelor intervenioniste. Acestea sunt: 1) principii de echitate fiscal; 2) principii de politic financiar; 3) principii de politic economic; 4) principii de politic social 2.3.1. Principii de echitate fiscal Echitatea fiscal reprezint aplicarea dreptii sociale n materie de impunere. Astfel, impunerea trebuie s se stabileasc dup capacitatea contributiv a pltitorului, ct i dup mrimea obiectului impozabil, ct i dup natura venitului impozabil. 31

Aceste principii presupun existena unui venit minim neimpozabil. Echitatea poate fi realizat att pe orizontal ct i pe vertical. Echitatea pe orizontal presupune ca la acelai venit indiferent de surs s se stabileasc acelai impozit. Echitatea pe vertical presupune ca la venituri diferite ca mrime i ca surs s se stabileasc impozite diferite. Cuantificarea cerinelor principiilor de echitate fiscal se poate realiza n contextul teoriei utilitii, prin definirea funciei de utilitate n raport cu venitul, funcie care exprim comportamentul contribuabilului fa de venitul su: U = U(V) U > 0 i U < 0, unde: U = utilitatea U( ) = funcia de utilitate V = venitul contribuabilului n virtutea principiului echitii fiscale se practic dou modaliti principale de impunere: n sume fixe i n cote procentuale. Impunerea n sume fixe este limitat ntruct nu corespunde cerinei de corelare a sarcinii fiscale cu puterea economic a contribuabilului. Impunerea n cote procentuale este larg utilizat n zilele noastre, fiind principala modalitate de aezare a impozitului ntruct asigur o bun corelare a sarcinii fiscale att cu puterea economic a contribuabilului, ct i cu situaia sa personal. Impunerea n cote procentuale poate fi ntlnit sub forma impunerii n cote proporionale, n cote progresive i cote regresive. Dintre sistemele de impunere utilizate n practica fiscal internaional, cel care permite n mai mare msur respectarea cerinelor echitii fiscale este sistemul bazat pe utilizarea cotelor progresive n trane (compuse). Cu toate acestea ns, utilizarea unei anumite progresiviti de impunere, chiar i n cazul cnd aceasta este mai ridicat, nu conduce automat la respectarea echitii fiscale, deoarece aceasta presupune i ndeplinirea celorlalte condiii amintite anterior. 2. 3.2. Principii de politic financiar Aceste principii cer ca impozitul s aib randament fiscal, adic s rspund urmtoarelor: s fie un impozit general; s fie un impozit stabil att din punct de vedere cantitativ n timp, ct i din punct de vedere legislativ n timp; s aib un caracter elastic, adic s se adapteze cerinelor de resurse financiare ale statului; s nu permit evaziunea fiscal; s reclame cheltuieli ct mai mici cu aezarea i ncasarea lor. n sistemele fiscale moderne exist mai multe categorii de impozite, pentru a rspunde unor cerine ct mai diverse ale autoritilor. 2.3.3. Principii de politic economic cer ca la stabilirea mecanismelor impozabile s se urmreasc i obiective economice ca: creterea economic; stimularea investiiei; stimularea exporturilor; 32

influenarea dezvoltrii anumitor ramuri sau activiti; reorientarea consumului.

2.3.4. Principii de politic social La stabilirea impozitului, statul trebuie s urmreasc i cerinele n domeniul demografic sau nite obiective sociale (limitarea consumului unor bunuri duntoare societii). 2.4 Aezarea impozitelor presupune efectuarea mai multor operaiuni succesive, constnd n stabilirea mrimii obiectului impozabil, determinarea cuantumului impozitului i perceperea impozitului. Stabilirea obiectului impozabil are drept scop constatarea i evaluarea materiei impozabile. Metodele folosite pentru evaluarea obiectului impozabil sunt de dou feluri: - metode directe - metode indirecte Evaluarea prin metoda direct: - se bazeaz pe declaraia de impunere a unei tere persoane a crei calitate i obligaie este stabilit prin lege; - se bazeaz pe declaraia contribuabilului, cruia i se stabilete prin lege obligaia de declaraie, forma n care trebuie fcut i termenul pn la care trebuie depus. Evaluarea prin metoda indirect: - se efectueaz pe baza semnelor exterioare ale obiectului impozabil (exemplu: evaluarea unui imobil dup numrul i destinaia ncperilor); - se efectueaz forfetar, ceea ce presupune o anumit mrime a obiectului impozabil, convenit ntre stat i pltitor n cazul unor impozite; - se efectueaz administrativ, ceea ce presupune stabilirea valorii obiectului impozabil de ctre organul fiscal pe baza unor norme i normative de care dispune (exemplu:evaluarea cldirilor). Determinarea cuantumului impozabil Dup stabilirea mrimii obiectului impozabil se trece la calcularea impozitului propriu-zis. n funcie de modul de stabilire distingem impozite de repartiie i impozite de cotitate. Impozitele de repartiie s-au practicat n evul mediu i n primele stadii ale epocii moderne. Prin modul lor de stabilire, acestea prezentau mari variaiuni de la o unitate administrativ-teritorial la alta, fr existena unei justificri economice. Drept urmare, n cazul acestor impozite nu poate fi vorba de respectarea cerinelor echitii fiscale. Impozitele de cotitate se stabilesc pornind de jos n sus, prin aplicarea unor cote procentuale proporionale sau progresive asupra obiectului impozabil determinat pentru fiecare pltitor n parte. Perceperea impozitelor 33

Odat stabilit mrimea impozitului, organele fiscale trebuie s aduc la cunotin contribuabililor cuantumul impozitului datorat statului i termenele de plat ale acestuia. Dup aceasta se trece la perceperea (ncasarea) impozitelor. Gradul de colectare a impozitelor (GCI) poate fi determinat cu ajutorul relaiei: Sii GCI = 100 Sipb unde Sii = suma impozitelor ncasate; Sipb = suma impozitelor prevzute n bugetul aprobat (bugetul de stat, bugetul asigurrilor sociale, bugetele locale). Indicatorul poate fi calculat separat pentru fiecare impozit, pe grupe de impozite (directe i indirecte) ori pe total impozite nscrise n buget. 3. Impozitele directe Sunt o categorie de impozite clasificate dup trsturile de fond i form. Impozitele directe au urmtoarele caracteristici: - sunt impozite nominale; - sunt bazate pe capacitatea contributiv a pltitorului; - pltitorul se identific cu suportatorul; - se calculeaz cu cote progresive n trane sau cu cote proporionale; - permit stabilirea unui venit minim neimpozabil; - au un caracter rigid. Impozitele directe sunt clasificate dup obiectul impunerii n: impozite reale i personale. n rile dezvoltate impozitele directe predomin n veniturile fiscale. Impozitele reale sunt aezate pe obiectul activitii i nu mai sunt caracteristice epocii contemporane. Impozitele personale sunt aezate pe venit i pe avere i constituie forma de impunere cea mai rspndit astzi. 3.1. Impozitele pe venit Obiectul impozitului l constituie venitul realizat de orice persoan fizic sau juridic, aa numitul venit brut. Acest venit este ajustat potrivit legii prin deducerea unor cheltuieli pe care le-a suportat contribuabilul, obinndu-se venitul impozabil. Cheltuielile deductibile sunt, de regul: - cheltuieli pentru desfurarea activitii; - dobnzile pltite pentru creditele utilizate; - vrsminte la fondul de amortizare i la cel de rezerv; - cotizaiile pentru asigurrile sociale; - primele de asigurare; - unele cheltuieli social-culturale; - pierderi din activitatea anilor precedeni; - pierderi din calamiti naturale. Dup criteriul subiectului impozitului, impozitele pe venit sunt impozite pe veniturile persoanelor fizice i impozite pe veniturile persoanelor juridice. 3.2. Impozitul pe venitul persoanelor fizice 34

Subiectul acestui impozit sunt persoanele fizice care i au domiciliul sau rezidena n statul beneficiar al respectivului impozit, precum i persoane nerezidente (cu unele excepii) care realizeaz venituri n respectivul stat. Impozitul pe venitul persoanelor fizice n Romnia Pn n anul 2000 exista impunerea separat a diferitelor tipuri de venituri, impozitul pe salariu se calcula n cote progresive (existau 5 cote). Din anul 2000 se trece la metoda impunerii globale calculndu-se impozitul pe venitul global (IVG). Impunerea global presupunea dou etape: 1) n cursul anului se plteau impozite anticipate pentru diferite venituri realizate de subiectul impozabil. 2) n primul trimestru al anului viitor se globalizau veniturile, se calcula impozitul asupra acestui venit global cu aceleai cote de 18-40% dar stabilite la trane anuale de venit i se compara impozitul pe venitul global (IVG) cu suma impozitelor. Cnd IVG era mai mare dect s-a pltit n timpul anului rezulta nc un impozit de plat. Dac IVG era mai mic dect s-a pltit n timpul anului rezulta un impozit de restituit. De la 1 ianuarie 2005 s-a renunat la IVG i s-a introdus cota unic de impunere de 16%. n Romnia se impun urmtoarele categorii de venituri: - venituri din activiti independente (comer, profesii liberale etc); - salariile (att n bani ct i n natur); - venituri din cedarea folosinei bunurilor; - venituri financiare (dividende, dobnzi); - venituri din agricultur (legume, horticultur, viticultur); - venituri din premii i jocuri de noroc. De la 1 ianuarie 2006 se impun veniturile din transferurile bunurilor imobiliare i veniturile din tranzacii cu titluri de valori. 3.3. Impozitul pe veniturile peroanelor juridice Subiectul acestui impozit sunt persoanele juridice care obin venituri n statul beneficiar al respectivului impozit, indiferent de domiciliul lor. Acest tip de impozit se prezint sub urmtoarele forme: - impozit pe societi; - impozit pe corporaii; - impozitul pe profit (n Romnia). Pltitorii sunt societile comerciale organizate sub forma societilor de capital. Societile comerciale sunt: - societi de capital, SNC, SA - societi de persoane, SRL Societile de capital au delimitat patrimoniul societii fa de averea participanilor i rspunderea e proporional cu capitalul deinut. Societile de persoane nu au delimitat averea participanilor fa de cea a societii. n unele ri ele pltesc impozit pe venit participanilor persoanelor fizice, sau pot opta pentru plata impozitului pe profit. 35

Profitul (ctigul societii) se determin ca diferen ntre veniturile totale i cheltuielile totale (profit brut). Profitul brut este ajustat cu anumite cheltuieli deductibile rezultnd profitul impozabil, care se impoziteaz cu cota impozitului pe profit (16%) rezultnd profitul net care este repartizat att pentru societatea comercial ct i acionarilor sub form de dividende. Practica fiscal cunoate patru modaliti de impunere a societilor de capital (impunerea profitului): 1) se impune profitul i apoi se impun dividendele; 2) se impune numai profitul societii comerciale i nu se impun dividendele, crendu-se inechitate fiscal; 3) se impun numai dividendele i nu se impune profitul societii comerciale, stimulndu-se astfel dezvoltarea activitii agenilor economici; 4) de la nceput profitul se repartizeaz o parte pentru societatea comercial i o parte pentru acionari impozitndu-se fiecare separat. Cotele de impunere sunt proporionale. Variaz de la o ar la alta dup mrimea profitului, natura profitului, natura proprietii societii comerciale respective. De la 1 ianuarie 2005 cota de impozit pe profit n Romnia este de 16%. 3.4. Impozitele pe avere Sunt aezate n legtur cu proprietatea deinut de persoanele fizice sau juridice. Au ponderi reduse n bugetul statelor pentru c statul stimuleaz creterea averilor persoanelor fizice i juridice. mbrac urmtoarele forme: - impozitul pe averea propriu-zis (terenuri, imobile); - impozitul pe circulaia averii; - impozitul pe sporul de avere; - impozitul pe sporul de avere dobndit pe timp de rzboi; - impozit asupra creterii averii de la cumprare la revnzare. Sunt ncasate de regul de bugetele locale. 3.5. Dubla impunere juridic internaional Este fenomenul financiar prin care este supus la impozitare aceeai materie impozabil pentru aceeai perioad de timp de ctre dou autoriti fiscale (dou ri). Este diferit de dubla impunere economic, care presupune supunerea aceleiai materii impozabile la mai multe feluri de impozite n aceeai ar. Dubla impunere juridic internaional apare numai n cazul impozitelor directe pe venit i pe avere. Cauza apariiei dublei impuneri o reprezint crtieriile diferite care stau la baza impunerii n diferite ri. Aceste criterii sunt: - criteriul originii (sursei) venitului; - criteriul rezidenei; - criteriul naionalitii (SUA):

36

Dubla impunere are efecte negative asupra relaiilor economice dintre ri, asupra circulaiei forei de munc, a capitalurilor i trebuie gsite soluii pentru evitarea ei. Rezolvarea acesteia este realizat prin ncheierea unor acorduri / convenii de evitare a dublei impuneri internaionale. Aceste convenii precizeaz calitatea de rezident pentru persoana fizic sau juridic, categoriile de venituri supuse impunerii i metodele de evitare a acesteia n practica fiscal internaional pentru evitarea dublei impuneri se folosesc metodele: a) scutirii: - scutirea totala; - scutirea progresiv; b) creditrii: - creditarea total; - creditarea obinuit. a) Metoda scutirii se refer la venit i cuprinde: 1) Scutirea total n ara de reziden (R) se impune numai venitul realizat n aceast ar, iar n ara de surs (S) se calculeaz impozitul conform legilor fiscale din statul respectiv. 2) Scutirea progresiv n ara de surs (S) se impoziteaz venitul conform legilor fiscale din ara respectiv. n ara de reziden (R) se adun veniturile din S cu veniturile din R, se obine un venit total pentru care se identific cota de impozit corespunztoare, ns cu aceast cot se impune numai venitul din statul R. b) Metoda creditrii acioneaz asupra impozitului i cuprinde: 1) Creditarea total n ara de surs a venitului se impoziteaz venitul conform legilor fiscale ale statului respectiv. n ara de reziden (R) se procedeaz astfel: se adun venitul din statul S cu venitul din statul R, se obine un venit total care se impoziteaz. Din acest impozit (obinut prin impozitarea venitului total) se scade n ntregime impozitul obinut n statul S. Impozitul total este compus din impozitul obinut n statul S, la care se adaug impozitul obinut prin scderea impozitului din S din impozitul venitului total, adic impozitul n statul R. 2) Creditarea obinuit n statul S se impoziteaz venitul conform legilor fiscale din statul respectiv. n ara R se procedeaz astfel: se adun venitul din ara S cu venitul din ara R, se obine un venit total care se impoziteaz. De asemenea, se impoziteaz venitul din ara S cu cotele din R. Din impozitul obinut prin impozitarea venitului total cu cotele din R, se scade impozitul obinut prin impozitarea venitului din ara S cu cotele din R. Impozitul total este compus din impozitul calculat n statul S conform legilor fiscale din acest stat la care se adaug impozitul obinut n statul R. 4. Impozitele indirecte Sunt stabilite pe consum. Baza impozabil o reprezint volumul ncasrilor din vnzarea mrfurilor, prestri de servicii. Sunt incluse n pre, mrind nivelul acestora. Pltitorul de impozit direct este diferit de suportatorul impozitului indirect. Impozitele indirecte nu respect echitatea impunerii, dei las impresia c afecteaz n aceeai msur venitul suportatorului.

37

Se includ n preuri i tarife mrind nivelul acestora. Au caracter elastic pentru c pe msura creterii consumului, crete i volumul ncasrilor de pe urma impozitelor indirecte. Nu permit venit minim neimpozabil. Predomin n structura veniturilor fiscale n rile n curs de dezvoltare sau n tranziie, deoarece n aceste ri impozitele directe sunt mai reduse, neexistnd o baz impozabil de venituri sau avere considerabil i pentru c aezarea i ncasarea lor cere cheltuieli mici din partea statului, deci rezult un randament fiscal mai ridicat. n rile dezvoltate impozitele indirecte dein o pondere de 25-30%, iar n rile n curs de dezvoltare dein o pondere de la 40-70%. Impozitele indirecte mbrac urmtoarele forme: 1) taxe de consumaie; 2) monopoluri fiscale; 3) taxe vamale; 4) alte impozite indirecte. 1. Taxele de consumaie sunt impozite indirecte care se includ n preul de vnzare al mrfurilor fabricate i realizate n interiorul rii care percepe impozitul. Mrfurile asupra crora se percep taxe de consumaie sunt n general, cele de larg consum, iar acestea pot diferi ca structur de la o ar la alta. Printre aceste mrfuri ntlnim: zahrul, pastele finoase, orezul, sarea, uleiul, vinul, berea, ceaiul, cafeaua, cacao, textilele, nclmintea. n categoria taxelor de consumaie intr: a) accizele (taxe speciale de consumaie); b) taxele generale pe vnzri. Accizele sunt aezate asupra unor produse care se consum n cantiti mari i care nu pot fi nlocuite de cumprtori cu altele. Se instituie asupra unor produse care au o cerere neelastic, cum sunt: alcoolul, vinul, berea, apele minerale, tutunul, cafeaua, ceaiul, uleiurile minerale, produsele petroliere, spirtul, etc. n Romnia potrivit Codului fiscal se practic accize armonizate i accize nearmonizate. Cele armonizate au stabilite nivelurile minime prin legislaia comunitar i trebuie respectate de toate rile membre. Armonizarea accizelor presupune aducerea nivelului acestora la nivelul minim recomandat de directivele UE. Cele nearmonizate pot fi practicate pentru anumite produse (altele dect cele supuse accizelor armonizate), iar stabilirea acestora este de competena statului romn. n Romnia accizele s-au introdus n anul 1993 i au suferit multe modificri, care au vizat att produsele supuse la accize ct i cotele. Modificrile au vizat apropierea accizelor armonizate de nivelul cotelor din UE. Accizele n UE sunt stabilite n euro / unitatea de msur. n Romnia avem urmtoarele produse cu accize armonizate: bere, vin, buturi fermentate, igri, benzin, motorin, pcur etc. La energie, acciza este stabilit n euro / unitatea de msur specific. Accizele nearmonizate sunt stabilite la urmtoarele produse: confecii de blan, articole din cristal, bijuterii, parfumuri, aparate video, autoturisme, arme de vntoare, brci cu motor.

38

Taxele generale pe vnzri aezate pe cifra de afaceri. Dup veriga la care se ncaseaz, pot fi: - cumulativ sau multifazic, atunci cnd se practic la fiecare vnztor, neinnd seama c a mai fost pltit pe circuitul economic; - unic sau monofazic, atunci cnd se practic la una din cele dou verigi majore ale circuitului economic: la productor (numit tax de producie) sau la comerciant (numit impozit pe circulaie). Dup baza de calcul pot fi: - pe cifra de afaceri brut se aplic asupra mrfurilor vndute n fiecare stadiu cota de impozit, iar impozitul obinut are randament fiscal ridicat; - pe cifra de afaceri net se aplic doar asupra diferenei ntre preul de vnzare i preul cu care s-a cumprat marfa respectiv. Un impozit modern care reprezint o combinaie ntre aceste tipuri de impozite l reprezint TVA-ul, care este un impozit unic i se aplic doar asupra valorii adugate. A fost inventat n anul 1954 de ctre un economist francez (Maurice Laurc). TVA-ul este un impozit indirect unic pentru c se calculeaz o singur dat asupra valorii unui produs, dar plata se face fracionat pe fiecare stadiu, ceea ce asigur o alimentare periodic a bugetului cu resurse. TVA-ul este un impozit transparent se cunoate nivelul su n fiecare stadiu i datorit acestei transparene se micoreaz posibilitile de evaziune fiscal. Este un impozit indirect general, pe toate bunurile i serviciile indiferent dac se mai pltesc i alte impozite indirecte. Este un impozit neutru pentru c nu depinde de numrul verigilor prin care circul marfa. TVA-ul se poate baza pe principiile originii sau destinaiei. n primul caz, el trebuie calculat i virat bugetului din ara productoare. n cazul al doilea, TVA-ul se pltete acolo unde se consum bunurile, deci exporturile sunt scutite de TVA. Acesta se pltete la vnzarea n vederea consumului n ara importatoare. TVA se bazeaz pe regula deducerii: se compar TVA calculat asupra mrfurilor vndute (TVA colectat) cu TVA aferent aprovizionrilor (TVA deductibil) i rezult TVA de plat sau TVA de restituit. Cotele cu care se calculeaz TVA sunt cote procentuale proporionale i se prezint cu urmtoarele niveluri: - cota TVA standard 19%; - cota TVA redus 9%, doar pentru anumite categorii de produse ca: alimente, medicamente, cri, ziare, transport public, unele produse pentru copii. n unele state cota standard este mai mare. Spre exemplu 25% n Danemarca, Suedia, Ungaria, iar n altele redus , 15% n Luxembrug i Cipru. TVA se calculeaz lunar i rezult din compararea TVA colectat cu TVA deductibil. 2. Monopolurile fiscale Reprezint un impozit indirect ncasat de stat de la anumite produse i activiti care reprezint monopol de stat. Veniturile realizate de ctre stat de pe urma monopolurilor fiscale sunt formate pe de o parte, din profitul creat n procesul de producere a acestor mrfuri pe care statul l 39

realizeaz ca orice ntreprinztor, iar pe de alt parte, din impozitul indirect cuprins n pre care se ncaseaz de la consumatorii mrfurilor respective. Deoarece numai statul produce sau numai statul vinde astfel de mrfuri, el poate stabili un pre n care s fie inclus i un asemenea impozit indirect. 3. Taxele vamale Se percep atunci cnd mrfurile i serviciile trec grania unei ri. Instituirea lor este justificat de cel puin dou cerine: - s protejeze industria naional n faa importurilor; - s realizeze anumite niveluri de preuri apropiate ntre produsele importate i cele naionale. Exist taxe vamale de export, de import, iar taxele vamale de tranzit nu mai sunt folosite deoarece au fost nlocuite cu tarifarea circulaiei produselor n tranzit. Cele mai importante i cele mai folosite sunt taxele vamale de import. Au o pondere redus n veniturile bugetelor rilor, dar au rol de prghii financiare n reglementarea relaiilor dintre ri. Dup forma lor de exprimare taxele vamale de import pot fi: ad-valorem, specifice i compuse. Taxele vamale ad-valorem se exprim ca procent din valoarea mrfurilor importate. Taxele vamale specifice sunt stabilite ca sum fix pe unitatea fizic de marf importat (de exemplu: pe ton, pe bucat). Taxele vamale compuse apar ca o combinaie a primelor dou. Taxele vamale practicate de o anumit ar, indiferent de nivelul lor, sunt menionate n tariful vamal. n funcie de nivelul lor, taxele vamale de import, menionate n tariful vamal naional sau de grup, pot fi: taxe vamale n condiia aplicrii clauzei naiunii celei mai favorizate, taxe vamale autonome i taxe vamale prefereniale. n Romnia persoanele juridice pltesc taxe vamale numai pentru mrfurile importate, care se calculeaz prin aplicarea cotei procentuale asupra valorii mrfurilor n vam. 4. Taxele generale (alte impozite indirecte) reprezint pli efectuate de beneficiarii unor servicii solicitate administraiilor publice. Dup natura lor pot fi: - judectoreti, pltite instanelor judectoreti pentru aciunile de judecat introduse de orice persoan fizic sau juridic; - de notariat pltite pentru serviciile solicitate notariatelor; - de administraie pltite primriilor, prefecturilor; - de timbru pltite prin aplicarea de timbre fiscale pe acte / documente; - de nregistrare pltite autoritilor publice pentru servicii de vnzri de imobile, nregistrarea unor firme, fuzionarea sau dizolvarea unei firme etc.

40

Capitolul IV Creditul public i datoria public

1. 2. 3. 4. 5. Mecanismul formrii i caracteristicile creditului public Elementele tehnice ale mprumutului de stat Operaiuni specifice mprumuturilor de stat Datoria public Datoria extern. Indicatori privind datoria extern

1. Mecanismul formrii i caracteristicile creditului public Sub raport juridic, mprumutul de stat apare ca o nelegere intervenit ntre o persoan fizic sau juridic pe de o parte, i stat pe de alt parte, prin care prima consimte s pun la dispoziia statului o sum de bani sub form de mprumut, pe o perioad determinat, iar acesta din urm se angajeaz s o ramburseze la termenul stabilit i s achite dobnda i alte costuri aferente. mprumutul de stat (credit public) prezint urmtoarele trsturi caracteristice: 1) mprumutul de stat are caracter contractual exprim acordul de voin al prilor; 2) mprumutul de stat are un caracter rambursabil se restituie la termenul fixat celor care l-au acordat; 3) mprumutul de stat asigur pe lng rambursarea sumei mprumutate i o contraprestaie (exemplu: dobnzi). 2. Elementele tehnice ale mprumutului de stat La lansarea unui mprumut de stat este necesar stabilirea ctorva elemente tehnice care l definesc din punct de vedere juridic cum sunt: a) denumirea mprumutului este legat de destinaia acestuia (exemplu: mprumutul nzestrrii armatei, mprumutul pentru reconstrucie, mprumutul stabilizrii etc.) b) valoarea nominal, valoarea real, cursul - valoarea nominal exprim mrimea crenei pe care deintorul acesteia o are de ncasat de la stat sau invers datoria statului fa de deintorul nscrisului respectiv; - valoarea real suma cu care se cumpr (se vinde) un nscris i care poate fi egal, mai mic sau mai mare dect valoarea nominal a acestuia; 41

cursul exprim preul cu care se cumpr i se vnd 100 de uniti monetare valoare nominal i acesta poate fi: al pari = 100, sub pari < 100, supra pari > 100. c) termenul de rambursare Exist mprumuturi pe: - termen scurt, pe o perioad de pn la 1 an; - termen mediu, contractate pe o perioad de peste 1 an, pn la 5 ani inclusiv; - termen lung, contarctate pe o perioad de peste 5 ani. d) dobnda exprim preul pe care statul l pltete creditorilor si pentru folosirea sumei mprumutate. 3. Operaiuni specifice mprumuturilor de stat mprumuturile de stat prilejuiesc o seam de operaiuni legate de plasarea acestora pe pia, de rambursarea lor precum i de eventuala modificare a ratei dobnzii i a termenelor de restituire iniial stabilite. Aceste operaiuni sunt: 1) Plasarea mprumuturilor de stat n practica financiar se ntlnesc urmtoarele modaliti de plasare a mprumuturilor de stat: a) prin subscripie public plasarea mprumutului se face prin grija Ministerului Economiei i Finanelor sau alte instituii specializate, mputernicite de organul de decizie; b) prin intermediul consoriilor bancare (sindicate) plasarea mprumuturilor se realizeaz prin grija unui grup de bnci, care se angajeaz s efectueze aceast operaiune la cererea organelor competente; c) prin vnzare la burs sunt plasate nscrisurile unui mprumut nou, atunci cnd statul dorete ca acesta s treac neobservat. Cnd statul procedeaz la preschimbarea nscrisurilor unui mprumut vechi cu nscrisuri ale unui mprumut nou, emis cu o dobnd mai redus operaiunea este cunoscut sub denumirea de conversiune. n practic se ntlnesc trei tipuri de conversiune: a) conversiunea forat cnd statul ofer deintorilor de nscrisuri o singur alternativ, i anume aceea de a prezenta la preschimbare titlurile mprumutului vechi, contra titlurilor unui mprumut nou n decursul unei anumite perioade de timp. La expirarea termenului stabilit, titlurile vechi i pierd valabilitatea. b) conversiune facultativ cnd deintorii nscrisurilor au optat pentru una din urmtoarele soluii: de a preschimba nscrisurile mprumutului vechi cu nscrisuri ale unui mprumut nou, sau de a pstra nscrisurile unui vechi mprumut. c) conversiune sau rambursare anticipat cnd deintorii de nscrisuri au urmtoarele alternative: s accepte preschimbarea nscrisurilor vechiului mprumut n condiiile stabilite de stat sau s o refuze i s solicite rambursarea anticipat a acestuia. Inversul conversiunii poart denumirea de arozare (majorarea ratei dobnzii). 42

4. Datoria public Datoria public cuprinde totalitatea sumelor mprumutate de autoritile publice centrale, de unitile administrativ-teritoriale i de alte entiti publice, de la persoane fizice sau juridice pe piaa intern i n strintate i rmase de rambursat la un moment dat. Gradul de ndatorare la un moment dat al unei ri se determin prin raportarea soldului datoriei publice la PIB. Acest indicator arat n ce msur valoarea adugat ntrun an este grevat de datoria public. Printre rile cu cel mai mare volum al datoriei publice, exprimate n dolari se numr SUA i Italia, urmate la mare distan de Canada, Spania, Olanda, India, Mexic, Turcia, Federaia Rus. Efortul financiar sau povara datoriei publice se exprim cu ajutorul mai multor indicatori, printre care: - mrimea absolut i mrimea medie pe un locuitor a serviciului datoriei publice; - raportul dintre serviciul datoriei publice i PIB; - raportul dintre serviciul datoriei publice i totalul cheltuielilor publice; - ponderea serviciului datoriei publice n totalul cheltuielilor bugetare dup caz. Structura datoriei publice are n vedere gradul de exigibilitate al acesteia. Sumele exigibile la termen scurt formeaz datoria flotant, iar cele exigibile la termene mijlocii i lungi formeaz datoria consolidat. Structura datoriei publice difer de la o ar la alta i chiar de la o perioad la alta, n funcie de condiiile financiare monetare. 5. Datoria extern. Indicatori privind datoria extern Noiunea de datorie extern este mai larg dect aceea de datorie public extern i are mai multe sensuri: a) datorie extern brut n sens larg cuprinde sumele de bani i alte valori pe care rezidenii unei ri, persoane fizice i juridice le datoreaz strintii la un moment dat; b) datorie extern brut n sens restrns cuprinde obligaiile bneti fa de strintate, cu urmtoarele excepii: creditele pe termen scurt (sub 1 an), investiiile strine directe care nu au stabilite termen de rambursare sau de lichidare, ajutoarele cu caracter nerambursabil primite n cadrul programelor de asisten public bi i multilateral, mprumuturile externe cu o perioad de

43

graie de 10-15 ani sau mai mare, creditele contractate de persoane fizice sau juridice negarantate de autoritile publice competente; c) datoria extern n interpretarea Bncii Mondiale i a celorlalte instituii, din sistemul su, care cuprinde: sumele datorate unor creditori publici sau privai n valut, bunuri sau servicii cu o perioad de rambursare mai mare de 1 an, sumele datorate de persoanele private, dar garantate de o autoritate public; d) datoria extern net care cuprinde diferena dintre activele publice i private ale rezidenilor unei ri n strintate i activele deinute de rezideni strini n ara considerat. n legtur cu datoria extern a unei ri se folosesc diveri indicatori care reflect gradul de ndatorare fa de strintate, precum i efortul valutar pe care acesta l reclam. Astfel gradul de ndatorare al unei ri fa de strintate se exprim cu ajutorul mrimii absolute a datoriei externe, al mrimii medii a datoriei respective pe un locuitor, al raportului dintre datoria extern i PIB i al raportului dintre datoria extern i ncasrile dintre exportul de bunuri i servicii. Principalii indicatori ai datoriei externe sunt: - indicatorul datoriei externe totale arat suma datorat strintii la un moment dat, se determin prin transformarea valutelor n care a fost exprimat datoria extern ntr-o valut de larg circulaie internaional; - indicatorul datoriei externe medii pe locuitor se determin prin mprirea datoriei externe totale, exprimate ntr-o valut de larg circulaie internaional la numrul populaiei i servete la efectuarea de comparaii n timp pe plan naional i internaional; - indicatorul privind raportul dintre datoria extern i PIB arat ct din PIB al anului considerat ar fi necesar pentru rambursarea acelei datorii; - indicatorul privind raportul dintre datoria extern i exporturile de bunuri i servicii arat n ct timp s-ar putea rambursa datoria unei ri fa de strintate pe seama valutei ncasate din vnzrile de bunuri i prestrile de servicii peste grani. Efortul financiar-valutar generat de datoria extern este indicat de serviciul datoriei externe. Povara datoriei externe se determin cu ajutorul mai multor indicatori i anume: - raportul dintre SDE i exportul de bunuri i servicii; - raportul dintre SDE i PIB; - raportul dintre dobnda aferent datoriei extern i exporturi.

44

Capitolul V Bugetul de stat

1. Bugetul ca instrument financiar 2. Principii bugetare 1. Bugetul ca instrument financiar Bugetul de stat exprim relaiile economice n form bneasc ce iau natere n procesul repartiiei produsului intern brut, n conformitate cu obiectivele de politic economic, social i de alt natur ale fiecrei perioade. Aceste relaii se manifest n dublu sens: pe de o parte ca relaii prin intermediul crora se mobilizeaz resursele bneti la dispoziia statului, iar pe de alt parte, ca relaii prin care se repartizeaz aceste resurse (figura 1).

45

BUGETUL DE STAT
Societi comerciale Regii autonome Alte categorii de ageni economici Instituii publice Populaie VENITURILE STATULUI DESTINAIA VENITURILOR STATULUI Servicii publice generale Aprare, ordine public i siguran naional Cheltuieli social-culturale Servicii de dezvoltare public, locuine, mediu i ape Aciuni economice Alte aciuni Transferuri din bugetul de stat mprumuturi acordate

Strintate

Figura 1. Mobilizarea i repartizarea resurselor prin buget Relaiile de mobilizare a resurselor sunt n principal relaii de repartiie a produsului intern brut n favoarea statului, prin intermediul impozitelor, taxelor i contribuiilor, al prelevrilor din venituri, la care se adaug atragerile de disponibiliti temporar libere din economie prin intermediul mprumuturilor de stat interne. Insuficiena resurselor generat de repartiia produsului intern brut determin relaii ale statului cu strintatea, concretizate n diverse tipuri de finanri externe. Bugetul de stat are un rol complex care include mai multe componente: financiar i economic, alocativ, redistributiv i de reglare. Rolul financiar se refer la formarea i utilizarea resurselor financiare necesare statului n exercitarea funciilor sale. n acest sens rolul financiar poate fi discutat att pe o component alocativ ct i pe o component redistributiv. Rolul economic se refer la influenarea dezvoltrii economico-sociale, respectiv la stimularea sau frnarea proceselor i fenomenelor economice. Rolul economic are n vedere o pronunat component de reglare a economiei naionale. Rolul alocativ al bugetului decurge din nsi natura statului, care n mod tradiional i asum sarcina finanrii serviciilor publice.

46

Coninutul acestui rol const n repartizarea resurselor fiecrui an bugetar pe destinaii ce rezult din ndeplinirea funciilor statului ca instituie suprastructural, dar, cel puin parial, i din postura sa de agent economic. Rolul redistributiv al bugetului este pus n eviden tocmai de natura sa specific, respectiv aceea de instrument ce reflect relaii de mobilizare a resurselor, de repartizare a acestora pentru finanarea unor activiti i aciuni determinate expres. Bugetul este instrumentul prin care se redistribuie o parte din produsul intern brut. Redistriburea se realizeaz att prin intermediul impozitelor i taxelor, ct i al cheltuielilor. Rolul de reglare a vieii economice decurge din importana bugetului de stat ca instrument cu putere de lege, prin care se reflect politica economic promovat de Guvern. Prin orientrile bugetului se poate aciona asupra economiei stimulnd sau frnnd o anumit activitate. Autoritile publice pot aciona, n acest scop prin intermediul cheltuielilor, veniturilor i soldului bugetar. 2. Principii bugetare Principiile bugetare reprezint o sintez a experienei practicii bugetare, dar i a cerinelor i exigenelor propuse n procesul elaborrii i execuiei bugetului de stat. Sunt riguros formulate i sunt parte a patrimoniului universal de cunotine i nvminte care in de tiina finanelor. Legislaia bugetar se bazeaz pe aceste principii i le include ca norme juridice. Universalitatea bugetului Principiul universalitii stipuleaz c veniturile i cheltuielile sunt nscrise n buget n totalitate n sume brute. Totodat veniturile bugetare nu pot fi afectate direct unei cheltuieli bugetare anume, cu excepia donaiilor i sponsorizrilor care au stabilit destinaii distincte. Avantajele respectrii principiului universalitii sunt: - permite cunoaterea ct mai exact a volumului total al veniturilor i cheltuielilor publice, precum i a corelaiei existente ntre anumite venituri i cheltuieli care se afl n conexiune strns; - confer Parlamentului dreptul de control asupra cuantumului total al veniturilor i cheltuielilor publice. Aplicarea strict a principiului universalitii confer bugetului public caracterul de buget brut ce reprezint suma dimensiunilor globale a ncasrilor de venituri publice sau a cheltuielilor publice. Exist i unele situaii speciale, reglementate prin lege, ce contituie excepii de la principiul universalitii, ca de exemplu: - resursele provenind din donaii, care nu majoreaz resursele publice totale, ci au o afectaie special n conformitate cu voina celui care efectueaz donaia; - fondurile de sprijin care reprezint resurse ale participanilor puse la dispoziia administraiilor publice cu condiia realizrii unor lucrri publice sau prestaii determinate;

47

reconstituirea creditelor bugetare prin restituirea ctre buget a sumelor necuvenite sau acordate cu titlu provizoriu.

Unitatea bugetului Principiul unitii presupune nscrierea ntr-un singur document a veniturilor i cheltuielilor bugetare, n vederea utilizrii eficiente i monitorizrii fondurilor publice. Bugetul public, prin principiul unitii, asigur o prezentare de ansamblu i o cunoatere clar a surselor de venituri i a destinaiei cheltuielilor, precum i a mecanismului de echilibrare a bugetului. Aceasta permite analiza veniturilor i cheltuielilor n vederea emiterii unor judeci de valoare privind structura i volumul cheltuielilor propuse de Guvern, pe baza crora se pot lua decizii de amnare, respingere sau modificare a unor cheltuieli inoportune. Acest principiu permite exercitarea controlului de ctre Parlament asupra Guvernului privind perceperea impozitelor, modului de cheltuire a fondurilor publice, ct i asupra utilitii i oportunitii msurilor sociale i economice pe care le iniiaz. Principiul tradiional al unitii bugetare a fost adaptat cerinelor finanelor publice moderne prin intermediul unor derogri ce faciliteaz operaiunea de debugetizare. Debugetizarea const n angajarea unor surse complementare, alternative pentru realizarea unora din obiectivele sau programele dorite. Derogrile principiului unitii bugetare sunt: conturile speciale ale tezaurului public; bugetele extraordinare; bugetele anexe; bugetele autonome; rectificarea legilor bugetare anuale; bugetele referitoare la unele cheltuieli accidentale sau n caz de urgen. Conturile speciale ale tezaurului public reprezint operaiuni financiare ce constau n nregistrarea cheltuielilor sau ncasrilor ce nu sunt definitive, ntruct angajamentele la care au dat natere urmeaz s fie executate. Bugetele extraordinare sunt bugete prin care se asigur finanarea cheltuielilor extraordinare (militare, de rzboi) n afara regulilor tradiionale ale contabilitii publice. Bugetele anex evideniaz operaiile financiare ale unor servicii ale statului cu caracter industrial sau comercial necuprinse n bugetul general dect prin vrsmntul soldului lor creditor sau debitor. Se discut i se voteaz de Parlament i sunt supuse controlului public. Bugetele autonome sunt adoptate la nivelul societilor comerciale cu capital de stat sau al instituiilor publice care beneficiaz de autonomie financiar fr a fi supuse controlului Parlamentului. Legile bugetare rectificative sunt generate de necunoaterea cu exactitate a nivelului cheltuielilor i respectiv al veniturilor n momentul aprobrii legii bugetare, ceea ce face necesar revenirea asupra nivelului indicatorilor bugetari n cursul exerciiului bugetar. Neafectarea veniturilor bugetare Nu permite perceperea unui venit public pentru finanarea unei anumite cheltuieli publice. Ca urmare, existena resurselor financiare este o condiie general a acoperirii cheltuielilor publice pe ansamblu. De aceea, majorrile de cheltuieli n cursul anului bugetar se pot efectua cu condiia ca iniiatorii s prevad i resursele necesare acoperirii acestora.

48

Nerespectarea ntocmai a acestui principiu este de fapt, un rezultat al nerespectrii depline a altor principii, n special cele privind universalitatea, unitatea bugetar. Anualitatea bugetului Principiul anualitii bugetului menioneaz c veniturile i cheltuielile bugetare sunt aprobate prin lege pe o perioad de un an, care corespunde exerciiului bugetar. Totodat, operaiunile de ncasri i pli efectuate n cursul unui an bugetar, n contul unui buget, aparin exerciiului corespunztor de execuie a bugetului respectiv. n Romnia anul bugetar coincide cu anul civil (calendaristic) 1 ianuarie 31 decembrie. Factorii ce influeneaz data nceperii anului bugetar sunt: structura economiei, nivelul de dezvoltare, perioada de lucru a Parlamentului, numrul i durata sesiunilor n care Parlamentul dezbate bugetul public, tradiia, ali factori specifici fiecrui stat. n practica bugetar, referitor la respectarea principiului anualitii, s-au identificat dou sisteme de execuie bugetar, respectiv: sistemul de exerciiu bugetar i sistemul de gestiune bugetar. n legtur cu anualitatea bugetului, Legea finanelor publice a prevzut ca, pentru toi agenii economici, anul financiar are aceeai durat ca i exerciiul financiar bugetar, adic un an calendaristic. Echilibrul bugetar Acest principiu nu este respectat n practica bugetar ntruct bugetele publice se ntocmesc cu deficit. n aceste condiii, pentru acoperirea cheltuielilor bugetului public se interzice recurgerea la emisiunea monetar sau la finanarea direct de ctre bnci. n cadrul anului bugetar, distingem att echilibrul bugetar pe parcursul execuiei, ct i echilibrul bugetar la sfritul anului. Echilibrul bugetului pe parcursul execuiei se realizeaz atunci cnd lichiditile bneti provenite din ncasarea veniturilor publice acoper nevoile de pli scadente: TOTAL NCASRI LA TOTAL PLI EXIGIBILE MOMENTUL T = LA MOMENTUL T (L) (P) Restabilirea echilibrului pe parcursul execuiei este obligatorie, altfel nu s-ar mai putea efectua cheltuielile conform creditelor bugetare aprobate de Parlament, iar unele nu pot fi amnate (exemplu: plata salariilor, plata pensiilor, plata burselor). Echilibrul anual al bugetului presupune egalitatea dintre nivelul ncasrii veniturilor obligatorii ale statului (R) i nivelul cheltuielilor totale (C). n funcie de relaia dintre R i C, putem avea una din urmtoarele situaii: R = C, pentru echilibrul bugetar anual; R < C, pentru deficit bugetar anual; R > C, pentru excedent bugetar anual. Specializarea bugetar Principiul specializrii bugetare se refer la faptul c, veniturile i cheltuielile bugetare se nscriu i se aprob n buget pe surse de provenien i pe categorii de cheltuieli, grupate dup coninutul lor economic i destinaia acestora, potrivit clasificaiei bugetare. Clasificaia bugetar trebuie s ofere o imagine privind: a) sursele de provenien a veniturilor; care sunt impozite directe; care sunt impozitele indirecte; ce loc ocup fiecare impozit n ansamblul veniturilor fiscale; care sunt veniturile extraordinare; 49

b) destinaiile cheltuielilor, n cadrul gruprii economice (curente i de capital), n cadrul gruprii funcionale (pe ramuri i domenii de activitate, ctre care sunt orientate resursele) i al gruprii administrative, pe instituii ai cror conductori sunt ordonatori de credite bugetare. Clasificaia bugetar tip este elaborat de Ministerul Finanelor Publice. Ea cuprinde ca subdiviziuni: pri, titluri, capitole, subcapitole, paragrafe i articole, precum i alineate, dac este necesar. n legislaia finanelor publice din Romnia este consacrat principiul specializrii bugetare. Publicitatea bugetului Transparena sistemului bugetar este asigurat prin: dezbaterea public a proiectelor de buget, a conturilor generale anuale de execuie a bugetelor, cu ocazia aprobrii acestora; publicarea n Monitorul Oficial a bugetelor i a conturilor anuale de execuie a acestora; mijloacele de informare n mas, pentru difuzarea informaiilor asupra coninutului bugetului, exceptnd informaiile i documentele nepublicabile, prevzute de lege. Principiul unitii monetare Principiul unitii monetare oblig ca toate operaiunile bugetare s fie exprimate n moned naional.

Capitolul VI Indicatori financiari de baz n gestiunea financiar a ntreprinderii

1. Politica de investiii 2. Criterii de evaluare a proiectelor de investiii 3. Metode de evaluare a proiectelor de investiii. Indicatori de evaluare 1. Politica de investiii Politica de investiii reprezint ansamblul deciziilor privind crearea mijloacelor de producie fixe, inclusiv formarea i utilizarea resurselor de finanare. Politica de investiii este una dintre componentele politicii financiare att la nivel macroeconomic, ct i la nivel microeconomic. La nivel macroeconomic politica de investiii se regsete n politica cheltuielilor publice, n politica fiscal, n politica monetar. n cadrul cheltuielilor efectuate de stat prin buget pot fi regsite cheltuieli cu caracter economic, ntre care apar i cheltuieli pentru investiii. Acestea au n vedere 50

infrastructura economiei (reelele de comunicaii i utilitile generale), obiective economice sau obiective social-culturale. La nivelul politicii fiscale investiiile pot fi stimulate prin diminuarea impunerii: neimpunerea profitului reinvestit, cote de impunere reduse pentru profitul obinut din investiii efectuate n anumite zone sau n anumite ramuri sau pentru anumite tipuri de activiti, taxe locale prefereniale, faciliti fiscale pe o anumit perioad de timp. Prin politica monetar investiiile pot fi stimulate, n principal, prin diminuarea dobnzii la creditele pentru investiii, dar i prin alte msuri favorizate (spre exemplu garantarea mprumutului de ctre stat). La nivel microeconomic politica de investiii se regsete n politica de distribuire a profitului ct i n cea privind structura financiar. n cadrul acestui nivel pot fi identificate cteva tipuri de decizii care stau la baza definirii politicii de investiii: a) Decizia de distribuire a profitului are n vedere raportul ntre capitalizare i dividend; b) Decizia de finanare are n vedere raportul ntre autofinanare i accesul la credite. Aceasta vizeaz structura surselor de finanare i este determinat de cea precedent; c) Decizia privind tipul de investiie poate fi: - de nnoire; - de modernizare; - de extindere a activitii; d) Decizia de alegere a unei variante de investiii din multe altele posibile pentru realizarea obiectivului avut n vedere.

2. Criterii de evaluare a proiectelor de investiii Aprecierea proiectelor de investiii este realizat dup criterii care pot fi aplicate tuturor investiiilor. ns, n practic conducerile ntreprinderilor au n vedere n primul rnd criterii financiare ntruct acestea reflect obiective i constrngeri identificabile i cuantificabile i pot fi aplicate ntr-un mod riguros. Cu toate acestea, tendine recente au avut n vedere realizarea unor metode care s in cont de efectele socio-economice ale proiectelor n toat complexitatea lor. Astfel, s-au avut n vedere att variabile financiare ct i variabile extrafinanciare la evaluarea investiiilor. Criteriile financiare de care s-a inut cont pentru evaluarea proiectelor de investiii fac referire la: - modul cum influeneaz aceste proiecte rezultatele i rentabilitatea ntreprinderii; - influena acestora asupra echilibrului financiar; 51

- influena lor asupra mrimii riscurilor suportate de ntreprindere. Variabilele extrafinanciare au n vedere: - impactul investiiilor asupra funciilor ntreprinderii. Un proiect de o anumit importan are implicaii ample n planul comercial, al produciei, al gestiunii resurselor umane, n gestiunea administrativ i logistic a ntreprinderii. - legtura investiiilor cu orientrile strategice care vizeaz trei opiuni majore: proiectul de investiii trebuie s ntresc poziia ntreprinderii ntre productorii aceluiai produs; proiectul trebuie s fie convergent cu relaiile stabilite de ntreprindere cu partenerii din exterior (furnizori, clieni, concureni, puterea public); proiectul trebuie s fie compatibil cu structura intern a ntreprinderii. 3. Metode de evaluare a proiectelor de investiii. Indicatori de evaluare Evaluarea financiar a proiectelor de investiii se realizeaz fie prin metode care pun accentul pe rentabilitatea medie a proiectelor, fie prin metode bazate pe actualizare. 3.1. Metode fondate pe rentabilitatea medie a) rata medie de rentabilitate n exploatare msoar mrimea unei rate de tipul: Rezultatul mediu anual Rm = Cheltuieli medii anuale de exploatare Aceste metode prezint avantajul de a fi simple, au o limit esenial deoarece se refer la rezultatele medii, neglijnd instabilitatea eventual a acestor rezultate i termenul la care ele sunt obinute (spre exemplu, un anumit tip de beneficiu este apreciat n acelai mod, fie c este obinut n primul an de exploatare, fie dup cinci ani). b) termenul de recuperare a cheltuielilor este termenul necesar pentru ca investitorul s-i reconstituie fondurile avansate iniial, fiind vorba de cash-flow-uri, care ca surplusuri monetare permit o astfel de recuperare. Relaia de calcul poate fi exprimat astfel: Costul iniial al investiiei TR = Cash-flow anual mediu ns, indicatorii calculai prin metodele tradiionale sunt utilizai din ce n ce mai rar, cu toate c sunt foarte simpli. Acetia prezint dezavantajul c nu iau n considerare un parametru esenial n decizia de investiii i anume timpul, de care indicatorii bazai pe actualizare in seama, furniznd astfel o baz obiectiv n aprecierea eficienei proiectelor. 3.2. Metode bazate pe actualizare Pentru a compara cheltuielile cu investiia cu fluxurile de numerar (cash-flowurile) generate de proiect, mrimile trebuie aduse la acelai moment de referin (de regul data nceperii lucrrilor de investiii). Operaia poart denumirea de actualizare. 52

Actualizarea const n determinarea valorii So: Sn So = (1 + rd)n Dac considerm rd ca fiind rata actualizrii a, obinem: Sn 1 So = sau So = Sn (1 + a)n (1 + a)n unde K = 1 = factor de actualizare (1 + a)n

n funcie de modalitatea de finanare a proiectelor de investiii, rata de actualizare se stabilete innd seama de: - rata medie a dobnzii la creditele bancare pe termen lung; - rata inflaiei anuale; - costul mediu ponderat al capitalului pentru investiiile finanate din fonduri proprii i mprumutate; - rata ateptat a rentabilitii pentru proiectul respectiv; - prima de risc asociat proiectului de investiii. Cei mai folosii indicatori de evaluare a proiectelor de investiii bazai pe tehnica actualizrii sunt: - termenul de recuperare actualizat (Discounted payback); - valoarea net actualizat (Net present value); - indicele de profitabilitate (Index of profitability); - rata intern de rentabilitate (Internal rate of return). a) Termenul de recuperare actualizat (TR) reprezint timpul (numrul de ani) necesar pentru recuperarea cheltuielilor iniiale cu investiiile (actualizate dac sunt ealonate pe mai muli ani) din cash-flow-urile actualizate cumulate. Relaia de calcul are urmtoarea form: TR = I0 CFact/an iar CFact/an =

CFt (1 + K )
t =1

Io CF t n K

= = = = =

costul iniial al investiiei cash-flow-ul mediu anual durata de via economic numrul de ani factor de actualizare

Pentru ca un proiect de investiii s fie acceptat, termenul de recuperare actualizat trebuie s fie mai mic dect: - durata de via economic a investiiei; - termenul de recuperare maxim acceptat de investitor; 53

- termenul de recuperare al altor proiecte similare; - termenul de recuperare mediu pentru sectorul respectiv. Dac se au n vedere mai multe proiecte de investiii, se va alege cel cu termenul de recuperare cel mai scurt. Dezavantajele utilizrii acestui indicator pot fi rezumate astfel: - ignor fluxurile de numerar care intervin dup momentul investiiei iniiale; - utilizarea lui nu este valabil dect pentru compararea proiectelor de investiii cu durat de via economic identic; - nu ine seama de imobilizarea fondurilor pe parcursul duratei de investiii, atunci cnd aceasta este mai mare de un an; - nu d msura rentabilitii proiectului; - nu poate fi folosit ca un criteriu independent de selecie. Termenul de recuperare este folosit, n general, drept criteriu de selecie a proiectelor de investiii, de ctre ntreprinderile cu preferin pentru cash-flow-urile obinute rapid, care diminueaz riscurile generate de posibila scoatere prematur din folosin a activelor fixe. b) Valoarea net actualizat (VAN) Este indicatorul care compar suma investit, cu suma cash-flow-urilor actualizate (inclusiv valoarea rezidual inclus n ultimul cash-flow). Valoarea actualizat net reprezint, de fapt, surplusul de cash-flow actualizat degajat pe perioada de exploatare a capacitilor de producie, fa de suma necesar recuperrii capitalului investit. Dac valoarea actualizat net este pozitiv nseamn c se reconstituie fondurile iniiale i se obine un surplus. Proiectul exercit o influen favorabil asupra ntreprinderii i trebuie acceptat. Dac valoarea actualizat net este negativ, nu se vor reconstitui fondurile iniiale, innd cont de timpul necesar pentru obinerea lor. n acest caz proiectul este defavorabil pentru ntreprindere. Dac rata de actualizare aplicat de ntreprindere este r, VAN poate fi formulat astfel: CF1 CF2 CF3 CFn VAN(r) = I0 + + +...+ 2 3 1+r (1 + r) (1 + r) (1 + r)n sau VAN(r) = I0 +
n

(1 + r )
t =1

CFt

Atunci cnd apare i valoarea rezidual relaia de calcul este urmtoarea: n CFt VR + VAN(r) = I0 t n t =1 (1 + r ) (1 + r ) unde: 54

Io CFt r t n VR

= = = = = =

costul investiiei sau investiia iniial cash-flow-ul degajat n anul t rata de actualizare durata de via economic numrul de ani valoarea rezidual.

Printre insuficienele indicatorului VAN enumerm: - nu ine seama de durata de via economic i de termenul de recuperare a investiiei; - VAN este dependent de rata de actualizare (r). Stabilirea mrimii acestei rate este esenial. c) Indicele de profitbailitate (IP) Exprim cash-flow-ul actualizat care revine la o unitate monetar cheltuial cu investiia, actualizat dac este cazul. Relaia de calcul este: VAN + I0 VAN IP = = +1 I0 I0 unde: IP = indicele de profitabilitate VAN= valoarea actualizat net Io = investiia iniial (costul iniial al investiiei) Un proiect de investiii va fi acceptat dac IP > 1. n cazul n care se pune problema alegerii ntre mai multe proiecte de investiii, se va alege cel cu IP cel mai mare. d) Rata intern de rentabilitate (RIR) Rata intern de rentabilitate reprezint acea rat de actualizare pentru care VAN=0. Pentru determinarea RIR se folosete metoda interpolrii parcurgndu-se urmtoarele etape: - se caut o rat de actualizare, suficient de mare pentru ca VAN determinat cu ajutorul ei s fie negativ. Aceasta se numete rata de actualizare maxim i se noteaz VANRmax; - se caut o rat de actualizare mai mic dect Rmax, astfel nct VAN calculat cu aceast rat s fie pozitiv. Aceasta se numete rat de actualizare minim i se noteaz VANRmin. ntre cele dou rate de actualizare diferena nu trebuie s fie mai mare de 5 puncte procentuale. Relaia de calcul este urmtoarea: RIR = Rmin + (Rmax Rmin) VANRmin 55

VANRmin - VANRmax Pentru ca un proiect de investiii s fie acceptat, RIR calculat pentru proiectul respectiv trebuie s fie mai mare dect: - rata medie a dobnzii bancare pe pia; - costul mediu ponderat al capitalului, dac investiia este finanat din surse mixte; - rata de referin fixat de investitor. Indicatorii VAN i RIR conduc la aceleai decizii de acceptare sau respingere a proiectelor de investiii, dar pot determina clasamente diferite ale acestora. Dac proiectele de investiii sunt incompatibile, se va da prioritate celui cu maxim(VAN), fr a ine seama de criteriul maxim(RIR), ns numai dac RIR pentru proiectul ales ndeplinete celelalte condiii.

Capitolul VII Analiza echilibrului financiar patrimonial

1. Echilibru financiar i patrimonial- notiuni 2. Analiza lichiditate exigibilitate (analiza patrimonial) 3. Construcia bilanului financiar patrimonial 4. Indicatori ai echilibrului financiar 5. Interpretarea indicatorilor de echilibru financiar 1. Echilibru financiar i patrimonial- noiuni Noiunea de echilibru financiar poate fi neleas n dou moduri diferite, dar nu opuse: 1) Semnific faptul c, ntreprinderea trebuie s fie apt, graie lichiditilor sale, s-i poat achita datoriile atunci cnd acestea devin exigibile; 2) Presupune, meninerea unui echilibru funcional ntre nevoile i resursele ntreprinderii, innd cont de destinaiile nevoilor i de stabilitatea resurselor.

56

Prin urmare, rezult dou tipuri de analiz a echilibrului financiar al ntreprinderii pe baza bilanului acesteia: - analiza lichiditate-exigibilitate (patrimonial); - analiza funcional. Patrimoniul unei ntreprinderi se compune din: - drepturi de proprietate i de crean (activ bilanier); - obligaii (datorii). Patrimoniul se calculeaz ca diferen ntre cele dou componente i se mai numete situaie net. SN = Activ total Datorii totale Situaia net de cele mai multe ori este pozitiv i cresctoare, ca urmare a reinvestirii unei pri din profitul net sau al ncorporrii altor elemente (subvenii,provizioane reglementate, reporturi din exerciiul precedent, etc.). Aceast cretere a situaiei nete reflect atingerea obiectivului major al gestiunii financiare, i anume maximizarea valorii ntreprinderii, adic a valorii capitalurilor proprii. O situaie net negativ semnific o depire a activului de ctre datorii i anun falimentul ntreprinderii. Aceast situaie se poate datora pierderilor din exerciiile anterioare, care au consumat integral capitalurile proprii. Partea neacoperit cade n sarcina creditorilor, care i-au asumat riscul de insolvabilitate al firmei. n conformitate cu Standardele Internaionale de Contabilitate, originea i variaia capitalurilor proprii (poziia financiar) a ntreprinderii se explic pe seama a 4 factori: 1) Relaiile ntreprinderii cu acionarii, constnd n investiia iniial de capital, aportul n numerar i n natur ct i n repartizrile realizate n favoarea proprietarilor sub forma distribuiri de dividende i/sau restituiri ale capitalului propriu (situaie ntlnit mai rar); 2) Rezultatul activitii de gestiune respectiv veniturile, cheltuielile i sinteza acestora evideniat n rezultatul exerciiului (exemplu profit sau pierdere); 3) Activiti accesorii neobinuite cu influen direct asupra capitalurilor proprii, constnd n reevaluarea activelor sau conversia rezultatelor filialelor din strintate; 4) Politicile contabile folosite de ntreprindere. 2. Analiza lichiditate exigibilitate (analiza patrimonial) Bilanul constituie documentul principal care st la baza evalurii patrimoniale a ntreprinderii. Studiul financiar al bilanului evideniaz modalitile de realizare a echilibrului financiar funcional sau patrimonial al unei ntreprinderi la un moment dat (nceputul sau sfritul exerciiului), permind deci o analiz financiar static. Bilanul patrimonial reprezint o importan deosebit pentru acionari (care sunt interesai s cunoasc valoarea averii lor) i creditori (pentru care patrimoniul reprezint o garanie pentru realizarea drepturilor lor). Acest tip de bilan se obine n urma regruprii posturilor de activ i de pasiv dup criteriile de lichiditate i exigibilitate.

57

Din punct de vedere financiar elementele de activ sunt echivalente unor nevoi sau alocri de capitaluri bneti n vederea constituirii unei structuri productive adecvate inteniilor ntreprinztorului. Pasivele din punct de vedere financiar sunt echivalente resurselor mobilizate de ntreprindere pentru finanarea nevoilor. Meninerea echilibrului financiar al unei ntreprinderi const n corelarea lichiditii activelor (nevoilor) cu exigibilitatea datoriilor (resurselor). Lichiditatea activelor este capacitatea activelor de a parcurge unul sau mai multe circuite economice pn la transformarea lor n bani. n bilan se vor nscrie mai nti activele fr lichiditate sau cu lichiditatea cea mai redus: - active pe termen lung formate din imobilizri necorporale, corporale, financiare; - active pe termen scurt (active fixe amortizabile, active financiare) stocuri, creane, activul ncheindu-se cu cele care au un grad ridicat de lichiditate cum sunt: investiiile financiare pe termen scurt (fostele valori mobiliare de plasament) i disponibilitile bneti n bani i n cas. Exigibilitatea datoriilor este nsuirea acestora de a deveni scadente la o anumit dat de plat (de exemplu perioada de la constituirea unei datorii i pn la stingerea ei). n bilan se vor nscrie mai nti capitalurile proprii, care nu sunt scadente, ele rmn, n principiu, alocate pe toat durata de existen a ntreprinderii (cu excepia situaiilor de faliment), urmeaz datoriile pe termen lung, provizioanele pentru riscuri i cheltuieli n funcie de scadena lor mai ndeprtat sau mai apropiat, bilanul ncheinduse cu datoriile cu scadena sub un an. ntre acestea trebuie fcut o distincie ntre capitalurile atrase gratuit (de la furnizori, de la buget, de la salariai) i cele contractate prin plat de dobnzi (creditele bancare pe termen scurt). Formatul actual al bilanului contabil folosit n Romnia este unul tip list, armonizat cu directivele europene, construit dup ecuaia: ACTIV DATORII = CAPITALURI PROPRII Forma simplificat (OMFP 3055/2009) a acestuia este urmtoarea: A) Active imobilizate I. Imobilizri necorporale cheltuieli de constituire, cheltuieli de dezvoltare, concesiuni, brevete, licene, mrci, fond comercial; II. Imobilizri corporale terenuri i construcii, instalaii tehnice i maini; III. Imobilizri financiare titluri de participare deinute la societile din cadrul grupului, creane asupra societilor din cadrul grupului, titluri i creane sub form de interese de participare la alte societi. B) Active circulante I. Stocuri materii prime i materiale consumabile, producie n curs de execuie, produse finite i mrfuri. II. Creane creane comerciale, sume de ncasat de la societile din cadrul grupului, sume de ncasat de la societile la care se dein interese de participare, alte creane. 58

III. Investiii financiare pe termen scurt titluri de participare deinute la societile din cadrul grupului, aciuni proprii. IV. Casa i conturi la bnci (disponibiliti). C) Cheltuieli n avans D) Datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad de un an sume datorate instituiilor de credit, avansuri ncasate n contul comenzilor, datorii comerciale, efecte de comer de pltit, datorii fiscale i datorii pentru asigurrile sociale. E) Active circulante nete, respectiv datorii curente nete (B + C D I). F) Total active Datorii curente (A + E) G) Datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de un an mprumuturi din emisiuni de obligaiuni, sume datorate instituiilor de credit, datorii comerciale, sume datorate societilor din cadrul grupului, sume datorate privind interesele de participare. H) Provizioane pentru riscuri i cheltuieli I) Venituri n avans J) Capital i rezerve capital subscris, prime de capital, rezerve din reevaluare, rezerve, rezultatul reportat, rezultatul exerciiului. Veniturile n avans sunt venituri amnate n exerciiul curent i devin venituri n exerciiile viitoare cnd ajung la scaden (exemplu sume ncasate dar necuvenite firmei). Cheltuielile nregistrate n avans sunt cheltuieli amnate (de exemplu chiria achitat anticipat pentru exerciiile viitoare) care devin cheltuieli care ajung la scaden.

3. Construcia bilanului financiar patrimonial Prelucrarea datelor din bilanul contabil va determina urmtoarea structur a bilanului financiar patrimonial: BILAN FINANCIAR PATRIMONIAL

59

NEVOI (ALOCRI) LICHIDITATE Echilibru financiar pe termen lung NEVOI PERMANENTE (NECURENTE) A) ACTIVE IMOBILIZATE NECORPORALE CORPORALE FINANCIARE

RESURSE EXIGIBILITATE J) CAPITAL PROPRIU CAPITAL SOCIAL REZERVE PRIME DE CAPITAL REZULTAT REPORTAT PROFITUL NET NEREPARTIZAT H) PROVIZIOANE PENTRU RISCURI I CHELTUIELI

RESURSE PERMANENTE (NECURENTE)

NEVOI TEMPORARE (CURENTE) Echilibru financiar pe termen scurt

B) ACTIVE CIRCULANTE NETE STOCURI CREANE INVESTIII FINANCIARE PE TERMEN SCURT DISPONIBILITI

G) DATORII CU EXIGIBILITATE > 1 AN D) DATORII CU EXIGIBILITATE < 1 AN FURNIZORI SALARIALE DATORII CTRE BUGET DATORII CTRE BNCI (credite bancare curente, credite de trezorerie, de scont) I) VENITURI N AVANS RESURSE TEMPORARE (CURENTE)

C) CHELTUIELI N AVANS

4. Indicatori de echilibru financiar Pe baza bilanului financiar se poate calcula un indicator care exprim echilibrul financiar dintre alocrile (nevoile) permanente n active cu durat mai mare de 1 an i sursele permanente (durabile) de capitaluri proprii i mprumutate care poart denumirea de fond de rulment (FR) sau capital de lucru net (NET WORKING CAPITAL). Este un indicator care ofer informaii semnificative privind echilibrul financiar, nivelul riscurilor de exploatare i lichiditatea ntreprinderii.In tratarea FR exista doua abordari: a) abordarea continentala(franceza) conform careia FR este un surplus de capitaluri permanente in raport cu imobilizarile care se degaja in partea de sus si care se ruleaza. FR = Resurse permanente Nevoi permanente (alocri) = = (Capitaluri proprii + Datorii financiare) Imobilizri nete (fr amortizri) = = Active circulante (B) + Cheltuieli n avans (C) Datorii curente (D) -Venituri n avans (I) = Active circulante nete(ACRnete) b) abordarea anglo-saxona in care FR se determina pornind de la nevoile curente. Astfel, FR= Nevoi temporare- Resurse temporare Fondul de rulment poate fi finalizat n funcie de structura capitalurilor permanente, analiz care pune n eviden gradul n care echilibrul financiar se asigur prin capitalurile proprii. Indicatorul care relev acest grad de autonomie financiar este 60

fondul de rulment propriu, adic excedentul capitalurilor proprii n raport cu imobilizrile nete, determinat conform relaiei: FRF = CP Imobilizri nete Un fond de rulment propriu pozitiv asigur ntreprinderii independen financiar i libertate n luarea deciziilor de investiii. Rezultatul negativ al acestei relaii de calcul, denumit fond de rulment mprumutat sau strin, reflect msura ndatorrii pe termen lung, pentru finanarea nevoilor pe termen scurt. FR = FR FRP Pornind de la un anumit echilibru, care trebuie s existe ntre nevoile temporare i resursele temporare, bilanul financiar pune n eviden un alt indicator de echilibru financiar denumit nevoia de fond de rulment (NFR). Indicatorul exprim partea din activele circulante (stocuri i creane) care nu este finanat din datoriile pe termen scurt non bancare (furnizori, datorii fiscale i salariale). Nevoia de fond de rulment se poate calcula: a) NFR= (Stocuri+Creante)- Datorii curente b) NFR= (Nevoi temporare- Active de trezorerie)-(Resurse temporare-Pasive de trezorerie) Dac fondul de rulment, la un moment dat (al ncheierii exerciiului contabil), este superior nevoii de fond de rulment, atunci excedentul de finanare se regsete sub forma unei trezorerii nete, concretizat n disponibiliti bneti, n conturi bancare i n cas. Atunci relaia de calcul este: TN = FR NFR Trezoreria net exprim rezultatul ntregului echilibru financiar al ntreprinderii (pe termen lung i pe termen scurt). Trezoreria net se mai poate calcula ca diferen ntre activele de trezorerie (investiii financiare pe termen scurt, disponibiliti) i pasivele de trezorerie (creditele bancare curente). Evoluia trezoreriei nete pe perioada exerciiului financiar reprezint Cash-flow-ul ce revine acionarilor sub form de dividende de ncasat sau de profit reinvestit. CF = TN1 - TN0 unde: TN1 = trezoreria net la sfritul exerciiului, TN0 = trezoreria net la nceperea exerciiului Un Cash-flow pozitiv reflect o majorare a activului real, a averii proprietarilor. Cash-flow-ul negativ semnific, din contr, o srcire a acionarilor. De asemenea, cash-flow-ul se explic prin rezultatele curente de gestiune (profit net reinvestit, amortizri) i variaia nevoii de fond de rulment (NFR), pe de-o parte, i prin operaiile de capital (de investiii i de finanare cu capitaluri proprii i mprumutate), pe de alt parte. CF = CFgest + CFinv + CFfin

61

5. Interpretarea indicatorilor de echilibru financiar Fondul de rulment (FR) pozitiv , reflect surplusul capitalurilor permanente n raport cu imobilizrile. Fondul de rulment este indicatorul cel mai important n analiza echilibrului financiar, constituind marja de securitate financiar care pune ntreprinderea la adpost de evenimente neprevzute ale ciclului de exploatare. Fondul de rulment (FR) negativ, reflect absorbirea unei pri din resursele temporare (curente) pentru finanarea unor nevoi permanente, contrar primului principiu de gestiune financiar sntoas. Acest principiu prevede ca resursele curente s fie utilizate numai pentru finanarea nevoilor curente. Aceast situaie reflect un dezechilibru financiar care trebuie analizat i n funcie de specificul firmei n cauz. Pentru firmele cu activitate industrial este considerat o situaie periculoas, iar pentru firmele cu activitate comercial fiind o situaie permis (deoarece datoriile ctre furnizori pot fi considerate resurse pe termen lung). n formarea i utilizarea FR se pot urmri trei politici financiare: a) defensiv, de pruden, prin constituirea unui FR > NFR acoperitor pentru orice variaie mai mare sau mai mic a NFR. Aceast politic este costisitoare i puin rentabil sau chiar nerentabil; b) ofensiv, riscant cu un FR < NFR, urmnd ca finanarea NFR s se fac pe seama creditelor pe termen scurt, ce trebuie mereu rennoite i care prezint riscul ntreruperii finanrii i deci al ntreruperii exploatrii. Aceast politic poate reduce costul procurrii capitalurilor la strictul necesar, poate fi rentabil, dar este i foarte riscant; c) neutr, optimal cu un FR NFR i care fructific parte din avantajele, dar i din dezavantajele celor dou politici externe (defensiv i ofensiv). n consecin, politica neutr poate avea o rentabilitate medie cu un risc mediu. Nevoia de fond de rulment (NFR) pozitiv , reflect surplusul nevoilor curente de exploatare, n raport cu datoriile curente de exploatare posibil de mobilizat. Aceast situaie poate fi considerat normal dac este rezultatul unei politici de investiii privind creterea stocurilor i creanelor. Altfel, NFR pozitiv semnific un decalaj nefavorabil ntre lichiditatea stocurilor i creanelor i exigibilitatea datoriilor de exploatare. Nevoia de fond de rulment (NFR) negativ, semnific surplusul resurselor curente de exploatare n raport cu nevoile temporare ciclice permanent rennoibile. Nevoia de fond de rulment negativ este echivalent cu o resurs i nicidecum cu o nevoie de finanare. Poate finana un FR negativ. Nevoia de fond de rulment negativ este apreciat favorabil atunci cnd este rezultatul accelerrii rotatiilor activelor circulante i al angajrii de datorii cu scadene mai ndeprtate. n toate celelalte cazuri nevoia de fond de rulment negativ evideniaz o ncetinire a activitii de aprovizionare, fabricaie, livrare. O nevoie de fond de rulment pozitiv este caracteristic ntreprinderii cu ciclu lung de fabricaie, iar nevoia de fond de rulment negativ este proprie ntreprinderii cu ciclu scurt de via (exemplu ntreprinderile de comer cu amnuntul). Trezoreria net (TN) 62

TN = FR NFR sau TN = ATz PTz O trezorerie net (TN) pozitiv, reprezint un excedent de finanare, concretizat n disponibiliti n cas i n conturile bancare. Acest surplus monetar trebuie plasat eficient pe piaa monetar i/sau financiar n condiii de lichiditate, rentabilitate i siguran maxim pentru ntreprindere. Trezoreria net negativ, evideniaz existena unui deficit monetar la ncheierea exerciiului. n acest caz, o parte din nevoia de fond de rulment trebuie s fie finanat din creditele de trezorerie, adic din resurse financiare externe, conducnd la creterea dependenei ntreprinderii fata de creditorii si i la limitarea autonomiei. Un dezechilibru de trezorerie prelungit, relev n unele cazuri o ineficien real, iar n alte cazuri o deficien de armonizare a ritmului intrrilor i ieirilor de numerar, caz n care trebuie regndite scadenele ncasrilor i plilor. Evoluia trezoreriei nete pe perioada exerciiului financiar reprezint cash-flow-ul (CF) ce revine acionarilor sub form de dividende de ncasat sau de profit reinvestit. CF = TN1 TN0 unde: TN1 = trezoreria net la sfritul exerciiului TN0 = trezoreria net la nceputul exerciiului Un cash-flow pozitiv reflect o majorare a activului real, a averii proprietarilor. Cash-flow-ul negativ semnific, din contr, o srcire a acionarilor (proprietarilor).

Capitolul VIII
ANALIZA REZULTATELOR NTREPRINDERII

63

Analiza pe baza contului de rezultate are ca obiectiv evaluarea performanelor ntreprinderii, prin intermediul soldurilor intermediare de gestiune, a capacitii de autofinanare i a ratelor de rentabilitate.

1. CONTUL DE REZULTATE
Spre deosebire de bilan, care exprim situaia patrimonial la care s-a ajuns la ncheierea exerciiului, contul de rezultate arat cum s-a ajuns la aceast stare. El evideniaz fluxurile de venituri i cheltuieli pe durata exerciiului financiar. Legtura dintre bilan i contul de rezultate se realizeaz prin intermediul profitului. Formatul actual al contului de rezultate din Romnia este unul tip list, armonizat cu legislaia european i are urmtoarea structur:

I. VENITURI DIN EXPLOATARE 1+2+3+4 1. Cifra de afaceri net:

a) Producia vndut; b) Venituri din vnzarea mrfurilor; c) Venituri din subvenii de exploatare aferente cifrei de afaceri nete. 2. Variaia stocurilor de produse finite, produse reziduale, semifabricate i producie n curs de execuie (+/-) 3. Producia imobilizat 4. Alte venituri din exploatare (despgubiri, donaii, cedarea activelor, subvenii pentru investiii, etc).

II. CHELTUIELI DE EXPLOATARE 5+6+7+8+9 5. a) Cheltuieli cu materiile prime i materialele consumabile;

b) Alte cheltuieli materiale; c) Alte cheltuieli din afar (cu energie i ap); d) Cheltuieli privind mrfurile. 6. Cheltuieli cu personalul: a) Salarii; b) Cheltuieli cu asigurrile i protecia social. 7. a) Ajustarea valorii imobilizrilor corporale i necorporale (cheltuieli cu amortizrile i provizioanele - venituri din provizioane); b) Ajustarea valorii activelor circulante (cheltuieli cu provizioanele - venituri din provizioane). 8. Alte cheltuieli de exploatare: 8.1. Cheltuieli privind prestaiile externe; 8.2. Cheltuieli cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate; 8.3. Cheltuieli cu despgubirile, donaiile i activele cedate. 9. Ajustri privind provizioanele pentru riscuri i cheltuieli (cheltuieli cu provizioanele venituri din provizioane).

III. Rezultatul din exploatare (I II) IV. VENITURI FINANCIARE 10+11+12

10. Venituri din interese de participare 64

11. Venituri din alte investiii financiare i creane ce fac parte din activele imobilizate 12. Venituri din dobnzi i alte venituri similare.

V. CHELTUIELI FINANCIARE 13+14 13. Ajustarea valorii imobilizrilor financiare i a investiiilor financiare deinute ca active circulante (cheltuieli cu amortizri i provizioane-venituri din provizioane)
14. Cheltuieli cu dobnzile i alte cheltuieli similare.

VI. Rezultatul financiar (IV V) VII. Rezultatul din activitatea curent (III + VI) VIII. VENITURI EXTRAORDINARE IX. CHELTUIELI EXTRAORDINARE X. Rezultatul din activitatea extraordinar (VIII IX) XI. VENITURI TOTALE (I + IV + VIII) XII. CHELTUIELI TOTALE (II + V + IX) XIII. Rezultatul brut (XI XII)
14. Impozitul pe profit 15. Alte cheltuieli cu impozitele care nu apar n elementele de mai sus5

XIV. Rezultatul net al exerciiului financiar XIII 14 -15

Veniturile i cheltuielile, n contul de rezultate, sunt grupate pe trei domenii de activitate: - de exploatare, privind activitatea de baz a ntreprinderii, operaiile de gestiune i cele de capital; - financiar, privind activitatea de plasament; - extraordinar, privind calamitile i dezastrele naturale i alte evenimente extraordinare. Din optica gestiunii financiare, fluxurile de venituri i cheltuieli se pot clasifica n: - fluxuri de venituri ncasabile i fluxuri de cheltuieli pltibile; - fluxuri de venituri i cheltuieli calculate. Veniturile ncasabile cuprind veniturile ncasate efectiv n cursul exerciiului financiar i cele de ncasat n exerciiul urmtor. Ele influeneaz att profitul net, ct i trezoreria, pentru c presupun o intrare de numerar. Cheltuielile pltibile sunt cele pltite n exerciiul curent i cele de pltit n exerciiul urmtor. Ele influeneaz att profitul net, ct i trezoreria, deoarece antreneaz un flux monetar (o ieire de numerar). Veniturile i cheltuielile calculate nu afecteaz direct trezoreria, acestea nu antreneaz fluxuri de numerar, influennd doar rezultatul. Veniturile i cheltuielile calculate se refer la: ajustarea valorii activelor (amortizri i provizioane); cedarea de active imobilizate; cote pri din subveniile pentru investiii virate asupra rezultatului exerciiului.
5

Aici se includ cheltuielile cu impozitul pe venit datorat de microntreprinderi

65

2. SOLDURILE INTERMEDIARE DE GESTIUNE

Pornind de la structura prezentat a contului de rezultate se pot calcula anumii indicatori privind volumul i rentabilitatea activitii ntreprinderii. Datorit faptului c se calculeaz n trepte, pornind de la cel mai cuprinztor (producia exerciiului + marja comercial) i ncheind cu cel mai sintetic (rezultatul net), seria acestor indicatori poart numele de cascad a soldurilor intermediare de gestiune (SIG). SIG reprezint de fapt nite rezultate intermediare, care furnizeaz informaii despre fiecare treapt de acumulare.

1) MARJA COMERCIAL (MC)

MC = Venituri din vnzarea mrfurilor Cheltuieli privind mrfurile Marja comercial se calculeaz doar pentru firmele cu activitate comercial. Aceast activitate presupune cumprarea i revnzarea mrfurilor n aceeai stare. Marja comercial (numit i adaos comercial) reprezint un indicator fundamental pentru aprecierea performanelor ntreprinderilor comerciale i a calitii politicii lor de vnzri, precum i pentru studiile previzionale, dar este insuficient pentru analize pertinente. n general, cu ct ntreprinderea este mai aproape de consumatorul final, cu att procentul de marj comercial este mai ridicat.

2) PRODUCIA EXERCIIULUI (PE)

PE = Producia vndut + Variaia stocurilor + Producia imobilizat Producia exerciiului este un indicator specific ntreprinderilor cu activitate industrial. Trebuie subliniat ns faptul c, acest sold nu poate reflecta fidel valoarea produciei unei ntreprinderi n decursul unei perioade, deoarece componentele sale sunt evaluate la preuri i costuri diferite: producia vndut la pre de vnzare, iar cea stocat i imobilizat la cost de producie. De multe ori se fac confuzii ntre cifra de afaceri i producia vndut. Precizm c indicatorul cifr de afaceri (CA) reprezint suma dintre veniturile din vnzarea mrfurilor, producia vndut i veniturile din subvenii de exploatare aferente cifrei de afaceri nete.
VENITURI DIN VNZAREA MRFURILOR + VENITURI DIN SUBVENTII DE EXPLOATARE AFERENTE CIFREI DE AFACERI NETE + PRODUCIA VNDUT + VARIATIA STOCURILOR

CIFRA DE AFACERI

PRODUCIA EXERCIIULUI

66

PRODUCIA IMOBILIZAT

3) VALOAREA ADUGAT (VA)

VA = MC + PE Consumuri externe n categoria consumurilor provenite de la teri sau a consumurilor externe se cuprind: cheltuieli cu materiile prime, materialele consumabile, combustibilul, energia, apa, cheltuieli cu lucrrile i serviciile executate de teri (alte prestaii externe), etc. Valoarea adugat este primul sold intermediar de gestiune n sensul adevrat al termenului i exprim creterea de valoare degajat de utilizarea factorilor de producie (capital i munc), adic gradul de eficacitate al ntreprinderii n utilizarea capitalului su economic. Din valoarea adugat vor fi remunerai participanii direci i indireci la activitatea economic a ntreprinderii, astfel: - personalul (cheltuieli de personal i participare la profit); - statul (impozite i taxe minus subvenii pentru exploatare); - creditorii (dobnzi, comisioane, speze); - acionarii (distribuirea de dividende); - ntreprinderea (autofinanare). Evoluia valorii adugate trebuie interpretat n funcie de factorii care au generato. Nu ntotdeauna o cretere a valorii adugate implic o cretere a rezultatului net i a rentabilitii. Ea se poate datora, de exemplu, unei creteri a stocurilor de produse finite fabricate la costuri foarte mari, care nu au putut fi valorificate, n acest caz ntreprinderea confruntndu-se cu o situaie dificil.

4) EXCEDENTUL BRUT AL EXPLOATRII (EBE)

EBE = VA + Venituri din subvenii de exploatare Cheltuieli cu impozite i taxe Cheltuieli de personal Acest sold este calculat independent de politica financiar a ntreprinderii (nu ine cont de veniturile i cheltuielile financiare), independent de politica de investiii (nu ine cont de amortizri), independent de politica fiscal (nu ine cont de impozitul pe profit) i independent de elementele extraordinare. De aceea, este indicatorul cel mai folosit pentru compararea performanelor ntreprinderilor din acelai domeniu de activitate. Se poate considera c EBE reprezint n linii mari fluxul de trezorerie potenial degajat de activitatea de exploatare i se mai poate calcula astfel: EBE = Venituri din exploatare ncasabile Cheltuieli de exploatare pltibile Dac este negativ, EBE se numete insuficien brut de exploatare - IBE i indic deficiene structurale serioase ale activitii de baz a ntreprinderii.

5) REZULTATUL EXPLOATRII (RE)

67

RE = EBE + Alte venituri din exploatare Ajustarea valorii imobilizrilor corporale i necorporale Ajustarea valorii activelor circulante Ajustri privind provizioanele pentru riscuri i cheltuieli Alte cheltuieli de exploatare Rezultatul exploatrii corespunde excedentului brut al exploatrii corectat cu alte venituri i cheltuieli de exploatare i cu amortizrile i provizioanele privind exploatarea. Alte venituri de exploatare sunt veniturile care nu privesc producia exerciiului (venituri din despgubiri i donaii, din vnzarea activelor, subvenii pentru investiii, etc). Alte cheltuieli de exploatare se refer la cheltuieli legate de despgubiri, amenzi, donaii, cedarea activelor, etc. Determinarea rezultatului exploatrii presupune, de asemenea, luarea n considerare a deprecierii capitalului de producie i a riscurilor legate de activitatea de exploatare, prin intermediul cheltuielilor i veniturilor calculate (amortizri i provizioane, cuprinse n posturile de ajustri). Rezultatul exploatrii prezint avantajul c permite anumite comparaii ntre deciziile productive ale ntreprinderilor din acelai sector de activitate, independent de raportul ntre resursele proprii i cele mprumutate pe care-l au acestea (nu este afectat de cheltuielile cu dobnzile aferente capitalului mprumutat).

6) REZULTATUL CURENT (RC)

RC = RE + Venituri financiare Cheltuieli financiare Acest sold este calculat pornind de la elementele normale i obinuite ale activitii, excluznd elementele extraordinare i incidena fiscal a impozitului pe profit.

7) REZULTATUL NET (RN)

RN = RC + Venituri extraordinare Cheltuieli extraordinare Impozit pe profit Alte cheltuieli cu impozite care nu apar n elementele de mai sus Rezultatul net exprim mrimea absolut a rentabilitii financiare a ntreprinderii. Dac valoarea lui calculat este una pozitiv (profit), este bine ca el s fie susinut i de existena unor disponibiliti monetare reale, altfel va rmne doar un potenial scriptic de finanare. El urmeaz s fie repartizat n funcie de politica ntreprinderii ntre: salariai i manageri (sub forma participrii acestora la profit); acionari (sub form de dividende); ntreprindere (reinvestire).

3. CAPACITATEA DE AUTOFINANARE
Capacitatea de autofinanare (CAF) se poate defini plecnd de la rolul i componentele sale. 68

n ceea ce privete rolul su, CAF reprezint capacitatea ntreprinderii de a finana: remunerarea acionarilor (CAF este calculat nainte de luarea n considerare a dividendelor de plat, n timp ce autofinanarea este calculat dup scderea dividendelor); investiiile de expansiune (partea din profitul net care nu se distribuie acionarilor); investiiile de rennoire (amortizrile constituie adevrate rezerve de rennoire a activelor imobilizate). Componentele capacitii de autofinanare sunt ilustrate n figura urmtoare: Cheltuieli pltibile - de exploatare - financiare - extraordinare Cheltuieli calculate - de exploatare - financiare - extraordinare Venituri ncasabile - de exploatare - financiare - extraordinare

CAF

Rezultat net

Venituri calculate - de exploatare - financiare -extraordinare Fig.5. Componentele CAF

Capacitatea de autofinanare corespunde ansamblului de resurse proprii degajate de ntreprindere, reprezentnd: - un excedent de venituri ncasabile (corespunznd unor ncasri efective sau viitoare) n raport cu cheltuielile pltibile (corespunznd unor pli efective sau viitoare). n aceast optic, putem considera CAF ca reprezentnd degajarea potenial de trezorerie, atunci cnd toate veniturile ncasabile sunt ncasate i toate cheltuielile pltibile sunt achitate. - un cumul al profitului net i cheltuielilor calculate (care nu corespund unor pli efective sau viitoare), din care se scad veniturile calculate, adic cele care nu corespund unor ncasri certe sau viitoare. 69

Exist dou metode de determinare a capacitii de autofinanare: metoda deductiv i metoda aditiv.

a) Metoda deductiv
CAF = Venituri ncasabile Cheltuieli pltibile sau CAF = EBE + Alte venituri ncasabile Alte cheltuieli pltibile Formula detaliat: CAF = EBE + Alte venituri de exploatare (mai puin cotele-pri din subveniile pentru investiii virate asupra rezultatului i veniturile din cedarea activelor imobilizate) + Venituri financiare ncasabile + Venituri extraordinare ncasabile (venituri din subvenii pentru calamiti) Alte cheltuieli de exploatare (mai puin cele legate de cedarea activelor imobilizate) Cheltuieli financiare pltibile Cheltuieli extraordinare pltibile Impozit pe profit Alte cheltuieli cu impozite care nu apar n elementele de mai sus.

b) Metoda aditiv
CAF = RN + Cheltuieli calculate Venituri calculate Detaliat, CAF se determin astfel: CAF = RN + Ajustri privind deprecierea imobilizrilor corporale i necorporale + Ajustri privind valoarea activelor circulante + Ajustri privind provizioanele pentru riscuri i cheltuieli + Ajustri privind imobilizrile financiare i investiiile financiare pe termen scurt, deinute ca active circulante + Cheltuieli cu cedarea activelor imobilizate Venituri din cedarea activelor imobilizate Cote pri din subveniile pentru investiii virate asupra rezultatului. n analiza financiar, se face diferena ntre CAF i autofinanare, care reprezint de fapt capacitatea real de autofinanare. Autofinanare (CAF real) = CAFcalculat Participarea salariailor i managerilor la profit Dividende pltite. Autofinanarea prezint o serie de avantaje i dezavantaje pentru ntreprindere: AVANTAJE: 70

Asigur independena ntreprinderii fa de terii furnizori de fonduri; Permite reducerea nivelului ndatorrii i scderea cheltuielilor financiare asociate mprumuturilor; Permite elaborarea unei strategii de preuri mai competitive i mai flexibile pentru ntreprindere; Determin o mai mare libertate de alegere a investiiilor, att de expansiune, ct i de nlocuire; mbuntete sigurana finanrilor n cazul crizelor conjuncturale (cnd creditul, n special cel bancar, este restrictiv i costisitor); Duce la creterea valorii de pia a ntreprinderii, datorit majorrii capitalurilor proprii prin ncorporarea profiturilor.

DEZAVANTAJELE UNUI VOLUM MARE AL AUTOFINANRII:

Poate leza salariaii i acionarii, privndu-i de prime anuale i dividende, dac repartizarea profitului net se face n favoarea autofinanrii i n defavoarea lor; Poate constitui un factor de cretere a preurilor pentru ntreprinderile de monopol; Poate incita la investiii extensive i risipitoare; Poate priva ntreprinderea de efectul de levier favorabil degajat de ndatorare.

4.RATELE DE RENTABILITATE
O rat de rentabilitate exprim relaia dintre un rezultat (efect) i capitalul (efortul) investit pentru a-l obine. Trebuie s asociem indicatorilor prezentai anterior nite indicatori de capital (capital propriu, capital permanent, active fixe, activ total, activ economic, etc) pentru a obine ratele de rentabilitate.

4.1. Ratele de rentabilitate economic

71

Ratele de rentabilitate economic exprim rezultatele degajate de capitalurile angajate n desfurarea unei activiti. Ele nu in seama de structura financiar a ntreprinderii (modalitatea de procurare a resurselor). Rentabilitatea economic reprezint raportul dintre un rezultat economic i activul total sau activul economic. Activul economic (AE) este activul total (AT) din care se scad datoriile non-bancare pe termen scurt care, de regul, sunt datorii de exploatare (DEX). Activul economic (AE) = AT DEX sau AE =CPR +DFN AE= ATL + NFR + ATZ unde: AT = activ total; DEX = datorii de exploatare; ATZ = active de trezorerie; ATL = active pe termen lung (imobilizri); NFR = nevoia de fond de rulment; CPR = capital propriu; DFN = datorii financiare pe termen scurt, mediu i lung.

CPR ATL DFN ACR ATZ DEX 3 1 2

ATL ACR DEX = NFR ATZ

CPR

DFN

1 = ACTIV TOTAL 2 = ACTIV ECONOMIC 3 = DEX

Fig.6. Determinarea activului economic Se pot calcula urmtoarele rate de rentabilitate economic: a) rata excedentului brut de exploatare:
R EBE = EBE AE

72

Aceast rat prezint avantajul c nu este afectat de politica de amortizare practicat de ntreprindere (liniar sau degresiv). b) rata de rentabilitate economic brut:
EBIT Rb = ec AE

unde: EBIT = profit nainte de plata dobnzii i a impozitului pe profit (n englez, earnings before interests and taxes EBIT). c) rata de rentabilitate economic net:
Rn = ec EBIT - Ip AE

unde:

Ip = impozitul pe profit.

Aceast rat msoar capacitatea activului economic de a asigura att rennoirea sa, ct i remunerarea investitorilor de capital. d) rata profitului net:
R PN = PN AE

Rata profitului net este dependent de politica de finanare a ntreprinderii, deoarece ia n calcul dobnzile aferente capitalului mprumutat. De aceea, comparaiile care se pot realiza prin prisma valorii ei, ntre ntreprinderi similare din punct de vedere economic i tehnologic, dar finanate n mod diferit, nu sunt relevante. Analiza ratelor de rentabilitate economic trebuie s in cont i de rata inflaiei. De aceea, se calculeaz o rat real a rentabilitii economice, n funcie de rata nominal a acesteia (cea calculat pe baza situaiilor financiar-contabile) i de rata inflaiei.
Rreala = R R nominala inflatiei 1+R inflatiei

(formula lui I. Fisher)

Pentru o mai bun interpretare a rentabilitii economice brute, aceasta se poate descompune astfel:
EBIT EBIT CA R = = ec AE CA AE

unde:

CA = cifra de afaceri;
EBIT = rata marjei brute de acumulare; CA CA = coeficientul de rotaie a activului economic AE

n raport cu CA. 73

Aceast descompunere a rentabilitii pune n eviden dou strategii opuse pentru creterea rentabilitii economice, i anume: strategia marjei slabe (preuri mici) i a rotaiei foarte rapide a activului economic (investiii la periferie, rotaie foarte rapid a stocurilor). Este caracteristic industriilor cu o competiie accentuat i cu bariere reduse la intrarea n ramur: comer, industrie uoar, industrie alimentar; strategia marjei crescute (preuri mari) i a rotaiei slabe a activului economic (investiii n centrul oraului, rotaie sczut a stocurilor). Este caracteristic monopolurilor sau domeniilor de activitate cu bariere crescute de intrare n sector, cum este industria aeronauticii, cea a echipamentelor de nalt tehnologie, industria de armament, etc. Dac att rata marjei brute de acumulare, ct i viteza de rotaie a activului economic au un nivel redus i sunt n scdere, ntreprinderile se confrunt cu o situaie dificil, asigurarea nivelului dorit al rentabilitii economice brute fiind o problem foarte serioas. Situaia n care cei doi factori ai descompunerii sunt n cretere este caracteristic unor domenii restrnse de activitate; n cele mai multe dintre cazuri este vorba de afaceri care se deruleaz la limita legii. Rentabilitatea economic brut se mai poate descompune i n funcie de valoarea adugat, dup cum urmeaz:
EBIT EBIT VA IMO R = = ec AE VA IMO AE

unde:

EBIT = rata marjei asupra valorii adugate; VA VA = productivitatea imobilizrilor; IMO IMO = gradul de imobilizare a activului economic. AE

Rentabilitatea economic poate fi majorat i n acest caz prin creterea unuia din cei trei factori, n funcie de strategia adoptat de ntreprindere.

4.2. Ratele de rentabilitate financiar

Aceste rate msoar randamentul capitalurilor proprii, adic gradul de remunerare a plasamentului efectuat de proprietarii ntreprinderii. Remunerarea se realizeaz fie prin plata dividendelor, fie prin capitalizarea profiturilor, care duce la creterea valorii ntreprinderii pe pia i implicit a averii acionarilor. Pentru msurarea rentabilitii financiare, se folosesc urmtorii indicatori: a) rata rentabilitii financiare propriu-zise: 74

fin

PN CPR

Pentru ca aciunile ntreprinderii s fie atractive, trebuie ca rata rentabilitii financiare s fie mai mare dect rata medie a dobnzii remunerate de bnci pentru depozitele la termen. b) profitul pe aciune (earnings per share - EPS):
EPS = PN Nr. actiuni

Acest indicator nu ine cont de politica de dividend a ntreprinderii, exprimnd profitabilitatea de ansamblu a ntreprinderii. c) coeficientul de capitalizare bursier (price earning ratio - PER):
PER = CB EPS

unde: CB = cursul bursier al aciunii (preul aciunii determinat pe o pia reglementat). Acest indicator arat de cte ori sunt dispui investitorii s plteasc profitul anual pe aciune sub forma cursului bursier, n sperana obinerii unor ctiguri viitoare. Putem considera n acelai timp, c PER indic numrul de ani necesari pentru ca o aciune cumprat s-i aduc proprietarului un ctig egal cu preul la care a fost achiziionat, dac toate profiturile sunt pltite sub form de dividende. Cnd EPS folosit este cel realizat deja, indicatorul calculat se numete PER istoric, iar cnd se lucreaz cu EPS anticipat, raportul poart numele de PER previzionat sau de perspectiv. Valorile medii ale PER pe diverse piee variaz pe o plaj destul de ampl. n Japonia, unde investitorii prefer s ctige din creterea valorii de pia a aciunilor lor, rezultat din capitalizarea profiturilor, PER tinde s aib valori de peste 30. n rile europene investitorii vneaz n general dividendele, i de aceea PER are valori sub 10. Acest coeficient ns, intereseaz mai puin din punct de vedere al diagnosticului financiar, deoarece cursul bursier poate depinde de numeroi factori exogeni i nu doar de situaia economico-financiar a ntreprinderii. Rentabilitatea financiar poate fi i ea descompus astfel:
= 1) R fin = CPR CA CPR PN PN CA

unde:
PN = rata marjei nete de acumulare; este influenat n mod special de mediul extern CA

ntreprinderii, adic de sectorul din care face parte i de poziia ei n cadrul ramurii. 75

CA = coeficientul de rotaie a capitalului propriu prin cifra de afaceri CPR PN PN CA AT = 2) R fin = CPR CA AT CPR

unde:
CA AT

= coeficientul de rotaie a activului total prin CA. Msoar abilitatea

managementului ntreprinderii de a imprima rotaii rapide activului total. Nivelurile uzuale ale acestui indicator sunt cuprinse ntre 1,5 i 2 rotaii pe an.
AT = prghia financiar. Caracterizeaz politica financiar a ntreprinderii, adic CPR

nclinaia/aversiunea fa de folosirea resurselor mprumutate. Cu ct acest raport are valori mai mari, cu att gradul de ndatorare al ntreprinderii este mai ridicat i riscurile asumate mai numeroase. Astfel, rentabilitatea financiar se poate majora fie prin creterea marjei nete de acumulare, fie prin rotaia mai rapid a activului total, ori prin creterea ndatorrii sau o serie de combinaii ntre cei trei factori. n realitate, posibilitile de combinare sunt limitate de pia i de sectorul de activitate (care influeneaz marja net de acumulare) i de posibilitile ntreprinderii de a utiliza surse mprumutate (un anume nivel de ndatorare ce nu poate fi depit).

Capitolul IX SURSE DE FINANARE PE TERMEN MEDIU I LUNG

Sursele de finanare pe termen mediu i lung se pot clasifica astfel: surse proprii: - interne (autofinanarea); - externe (aporturi noi de capital i subvenii). surse mprumutate: - credite bancare; 76

- mprumuturi din obligaiuni. Alegerea sursei/surselor de finanare este influenat de mai muli factori: - structura capitalului pe care ntreprinderea o urmrete . Majoritatea societilor pe aciuni alterneaz emisiunile de titluri (aciuni, obligaiuni) cu mprumuturi, n funcie de obiectivele vizate i de costurile acestora. - maturitatea activelor finanate, care trebuie s fie n concordan cu cea a pasivelor surs. Astfel, un echipament de investiii cu o durat de via economic de 5 ani, este de dorit s fie finanat dintr-un mprumut cu scaden similar, pentru ca din cash-flow-urile generate de utilizarea respectivului activ s fie achitate tranele i dobnzile aferente mprumutului. - situaia financiar prezent i previzionat a ntreprinderii . Dac ntreprinderea traverseaz o perioad mai dificil, managerii ei trebuie s evite contractarea de mprumuturi noi, deoarece ele ar fi mai costisitoare pentru societate, din cauza primei de risc pe care ar ncorpora-o rata dobnzii solicitat de bnci i a restriciilor pe care le-ar impune acestea. n acest caz, trebuie apelat la surse de finanare proprii (emisiune de aciuni). Dac ns se previzioneaz profituri mari n viitor, se vor prefera sursele mprumutate (debt financing) i ulterior, cnd valoarea de pia a aciunilor va crete datorit profiturilor obinute, se pot emite aciuni. - condiiile de ndatorare (nivelul ratei dobnzii, restriciile impuse de creditori, disponibilitatea activelor de a fi folosite ca garanii, etc). - cotarea ntreprinderii la burs. n general, ntreprinderile cotate au mai multe posibiliti de finanare dect cele necotate, putnd atrage fonduri importante pentru investiii. Listarea la cota bursei reprezint o recunoatere public a competitivitii i a performanelor financiare ale ntreprinderii respective. Dezavantajele cotrii la burs sunt reprezentate de expunerea mai mare la riscuri (cum ar fi cel al unei preluri ostile), volumul mare de informaii care trebuie pus la dispoziia publicului sub form de rapoarte periodice i deturnarea obiectivelor managementului pe termen lung, din cauza exigenelor pe termen scurt impuse de pia (ntreprinderile cotate trebuie s menin o politic de cretere progresiv pentru a atrage acionari i trebuie s distribuie constant dividende).

1. Surse proprii a) Autofinanarea reprezint surplusul monetar degajat n timpul unui exerciiu
financiar i pus la dispoziia ntreprinderii pentru finanarea creterii sale. Autofinanarea poate fi de dou tipuri: de meninere i de cretere. Autofinanarea de meninere este constituit n principal din amortizri i provizioane (elemente de ajustare a valorii activelor), iar cea de cretere din profitul net nerepartizat nc. Autofinanarea are un rol central n strategia ntreprinderii. Ea permite constituirea de rezerve n vederea nlocuirii imobilizrilor existente, ct i finanarea noilor investiii. 77

De altfel, bncile nu acord credite pentru finanarea unui echipament dect dac ntreprinderea finaneaz cu fonduri proprii o parte din valoarea proiectului (n general minim 25%). Determinarea autofinanrii are la baz urmtoarea relaie: Autofinanare = CAFcalculat Dividende Participarea salariailor i managerilor la profit unde: CAF = capacitatea de autofinanare. Mrimea autofinanrii este influenat de politica de investiii, de politica de finanare i de politica de dividend.

b) Sursele proprii externe sunt constituite fie din majorrile de capital subscris de acionari vechi sau noi, fie din subvenii i prime. Acestea din urm se acord ntreprinderilor de la bugetul de stat sau de la bugetele locale, n funcie de anumite prioriti economice i sociale, cum ar fi: crearea de noi ntreprinderi, crearea de locuri de munc, inovaii, economie de energie i materii prime, etc. n cazul majorrilor de capital, nu sunt considerate surse de finanare dect aporturile n numerar sau n natur. Se exclud deci majorrile de capital social prin ncorporarea de rezerve sau prin conversia de obligaiuni n aciuni. n cele ce urmeaz ne vom opri la aporturile noi n numerar. Majorarea capitalului prin emisiunea de aciuni noi este hotrt de Adunarea General Extraordinar. Preul de emisiune al noilor aciuni se fixeaz innd cont de cteva constrngeri legate de: valoarea nominal i valoarea de pia a aciunilor vechi (valoarea nominal preul de emisiune al noilor aciuni valoarea de pia); politica de dividende urmat de ntreprindere, tiut fiind c investitorii vor dori s achiziioneze titluri cu att mai mult cu ct ntreprinderea a distribuit regulat dividende; performanele ntreprinderii i profitul ateptat; tipul de titluri emise (aciuni comune sau prefereniale); conjunctura economic de ansamblu i mai ales situaia pieei financiare. Majorarea capitalului social prin aporturi noi n numerar produce efecte de diluare cum ar fi: - scderea valorii de pia a aciunilor societii; - scderea profitului net pe aciune (EPS); - scderea puterii de vot pe care o confer fiecare aciune deinut. Pentru a atenua aceste efecte, n cazul noilor aporturi, acionarii vechi au cea ce se numete drept preferenial de subscriere sau de preempiune (pre-emption right). Acesta d acionarilor existeni prima opiune de cumprare a aciunilor comune nou-emise, proporional cu numrul de aciuni vechi deinute. Acionarii vechi au acest drept numai dac este specificat n statutul societii i-l pot exercita ntr-un interval de timp determinat, stabilit de conducerea ntreprinderii.
78

n aceast perioad, ei pot cumpra aciuni noi pltind doar preul de emisiune, folosind drepturile de subscriere. Dac nu doresc s subscrie la majorarea capitalului, i pot vinde drepturile la burs, obinnd n schimbul lor o sum egal cu pierderea de valoare a aciunilor. Acionarii noi nu pot subscrie la majorarea de capital dect dac n perioada menionat au existat acionari vechi care au renunat la drepturile lor de subscriere. Ei vor plti pentru fiecare aciune nou preul de emisiune plus un anumit numr de drepturi achiziionate de la acionarii vechi, care este egal cu raportul dintre numrul de aciuni vechi i numrul de aciuni noi. Dreptul de preempiune are aadar un dublu rol: protejeaz poziia de control a acionarilor vechi i i acoper pe acetia mpotriva dilurii valorii aciunilor lor (compenseaz pierderea de valoare pe care ei o suport). Dreptul de subscriere mbrac forma unui cupon, care se ataeaz fiecrei aciuni vechi. El este negociabil la burs, dac i titlurile respective sunt cotate. Teoretic, el este egal cu diferena dintre valoarea de pia a aciunilor vechi i valoarea de pia a aciunilor ntreprinderii, dup majorarea capitalului. Practic ns, fiind cotat la burs ca orice activ financiar, preul lui poate varia. Pentru a determina valoarea teoretic de pia a unui drept de subscriere vom folosi urmtoarele notaii: - VN = valoarea nominal a unei aciuni (capitalul social mprit la numrul de aciuni); - VP = valoarea de pia a unei aciuni vechi (cursul bursier al aciunii nainte de majorarea capitalului); - E = preul de emisiune al unei aciuni noi (valoarea la care se emit aciunile noi); - VP = valoarea de pia a unei aciuni dup majorarea capitalului; - ds = VP VP = dreptul de subscriere; - N = numrul de aciuni vechi; - N = numrul de aciuni noi; -n=
N = raportul dintre numrul de aciuni vechi i numrul de aciuni noi. N'

Aa cum am precizat, dreptul de subscriere este egal cu diferena dintre valoarea de pia a unei aciuni vechi i valoarea de pia a unei aciuni dup operaiunea de majorare: ds = VP VP Pentru a determina VP, vom folosi noiunea de capitalizare bursier (Cb), care desemneaz valoarea de pia total a aciunilor. Cb = N x VP (nainte de majorarea capitalului); Cb = N x VP + N x E (dup majorarea capitalului)
VP' = N x VP +N' x E Cb' = N +N' N +N'

79

d s = VP VP' = VP

N x VP +N' x E = N +N' N x VP +N' x VP N x VP N' x E , N +N'

ceea ce nseamn:
ds = N' ( VP E ) N +N'

2. Surse mprumutate
a) Creditele bancare pe termen mediu i lung constituie o surs important de finanare a ntreprinderilor. Ele au o scaden mai mare de un an. De obicei, se urmrete ca aceast scaden s coincid cu durata de via economic a investiiei ce va fi finanat. Astfel, rambursarea mprumutului i plata dobnzilor se vor face din fluxurile de numerar generate de activul finanat. La angajarea unui astfel de mprumut, firma va trebui s ia n calcul dobnda, garaniile cerute de creditor, modul i termenele de rambursare. Rata dobnzii poate fi fix sau variabil (ajustat lunar, trimestrial sau semestrial). Rambursarea creditului i plata dobnzilor se pot realiza n trei variante: - rambursare prin rate constante; - rambursare prin trane (amortizri) constante; - rambursare integral la sfritul perioadei de creditare. Amortizarea mprumutului se calculeaz mprind valoarea acestuia la numrul de perioade de rambursare. De exemplu, dac rambursarea se face n rate anuale, se mparte valoarea creditului la numrul de ani, iar dac se ramburseaz n rate lunare, se mparte la numrul de luni (numrul de ani x 12 luni). Rata mprumutului este egal cu amortizarea (trana) plus dobnda aferent. n cazul n care rambursarea se face n rate anuale (anuiti) constante i amortizri variabile, formula de calcul a anuitii (A) este: C x rd A= 1 , 1n (1 + r d ) unde: C = valoarea mprumutului; rd = rata dobnzii anuale exprimat procentual; n =numrul de ani n care se face rambursarea. b) mprumuturile din emisiunea de obligaiuni reprezint contracte pe termen mediu sau lung, prin care beneficiarul mprumutului se oblig s plteasc deintorului obligaiunii tranele i dobnzile la anumite date. Obligaiunile se deosebesc de mprumuturile pe termen mediu i lung prin aceea c presupun o ofert public i vnzarea ctre investitori diferii.

80

Deosebirile dintre obligaiuni i aciuni constau n modalitatea de remunerare (dividende pentru aciuni i dobnzi pentru obligaiuni) i n faptul c obligaiunile nu confer deintorului putere de decizie n societatea emitent. mprumutul obligatar este caracterizat de urmtoarele elemente: mrimea acestuia, preul de emisiune, dobnda, durata i modalitatea de rambursare. Mrimea mprumutului obligatar se stabilete att n funcie de nivelul investiiilor ce trebuie finanate, ct i de oferta de capital de pe piaa financiar. Preul (valoarea) de emisiune poate fi egal, mai mic sau mai mare dect valoarea nominal. De asemenea, rambursarea se poate face la o valoare egal sau mai mare dect valoarea nominal. Dobnda se calculeaz la valoarea nominal i se pltete periodic, la o dat prestabilit, prin detaarea unui cupon din corpul obligaiunii. Modalitile de rambursare sunt identice cu cele ale mprumuturilor bancare pe termen lung: - rambursare prin rate (anuiti) constante; - rambursare prin trane (amortizri) constante; - rambursare integral la sfritul duratei.

Capitolul X
Piaa de capital i instituia bursei
81

1. Piaa de capital 2. Bursa de valori: concept, funcii, rol, organizare i funcionare 3. Indici bursieri 1. Piaa de capital Piaa de capital are ca obiect cererea i oferta de capital pe termen mediu i lung, cu acelai rol ca i piaa financiar n general, avnd ca particularitate durata mare a scadenelor. Dup tipul titlurilor tranzacionate, piaa de capital poate fi de aciuni, de obligaiuni bond market, ipotecar (tranzacii cu titluri de credit ipotecar) sau titluri de rent (emise de stat fr precizarea scadenei). De asemenea, dup agenii economici implicai, poate fi primar sau secundar. Instituia financiar tipic pieei secundare este bursa de valori. 2. Bursa de valori: concept, funcii, rol, organizare i funcionare Bursa este o pia pe care se desfac mrfuri i valori mobiliare, dup o procedur specific. Bursele se clasific dup urmtoarele criterii: 1. Dup varietatea tranzaciilor: - generale; - specializate; 2. Dup obiectul activitii: - de marf; - complementare comerului internaional (burse de asigurri i burse de valori); - da valori mobiliare i valutare; 3. Dup forma de organizare: - private; - de stat; 4. Dup modul de admitere a participanilor: - cu acces limitat; - cu acces nelimitat. Bursa de valori este o instituie a pieei secundare de capital la care se tranzacioneaz titluri (valori) mobiliare. n obiectul ei de activitate se includ hrtiile de valoare, valutele i metalul preios. Bursa de valori are funcia de a concentra cererea i oferta de valori mobiliare, de a asigura tranzacionarea lor operativ, de a nregistra i de a face publice cursurile de vnzare / cumprare. Rolul ei revine la mobilizarea capitalului financiar, la redistribuirea lui (pe ramuri economice i chiar pe ri), la informarea publicului privind starea i tendinele pieei, la elaborarea de analize economice i predicii ale evoluiei economiei (pe care adesea le comercializeaz). Organizarea i funcionarea ei sunt precizate prin lege i prin regulamentul propriu, care stabilesc riguros locul i rolul participanilor, ca i modul de efectuare a tranzaciilor. 82

3. Indici bursieri Indicii bursieri sunt mrimi sintetice de tipul mediei ponderate prin care se determin nivelul general al cotaiilor bursiere la un moment dat fa de un moment ales ca referin n trecut. Pentru momentul de referin, i apoi pentru fiecare zi de burs, se calculeaz un nivel mediu al tuturor cotaiilor ( indice compozit) sau doar al celor mai reprezentative titluri. Cotaia curent a fiecrui titlu se pondereaz cu un coeficient de importan, de pild ponderea pe care titlul n cauz o deine n capitalizarea bursier a zilei, urmnd ca valorile rezultate s se nsumeze pentru a obine cotaia medie a zilei, care apoi este exprimat procentual n raport cu cotaia media a momentului (zilei) de referin. Cotaia medie a zilei de referin este exprimat printr-un numr de puncte: de obicei 1.000 sau 10.000. Cotaia medie a unei zile oarecare reprezint un numr de puncte sub sau peste nivelul celei de referin. De exemplu, dac cotaia medie de referin a fost punctat 10.000, iar cea a zilei curente este de 9.612, rezult c, n medie, cotaiile curente ale titlurilor de referin (cele luate n calculul cotaiei medii) sunt cu 388 de puncte sub nivelul de referin, adic piaa a evoluat defavorabil. Indicii bursieri arat, n dinamica lor, evoluia cursurilor pe o anumit pia, adic raportul dintre cererea i oferta de capital pe piaa respectiv. Stricto sensu evoluia se refer la titlurile de referin, adic la cele ce au fost incluse n coul de valori pentru calculul indicelui, de obicei titlurile cele mai reprezentative ale pieei, adic cele cu cea mai activ cerere i ofert, titlurile cele mai tranzacionate. Lato sensu, indicele exprim tendina de ansamblu a pieei, ntruct titlurile de referin sunt cele ce fac piaa, determin trendul acesteia, le trag i pe celelalte dup ele. Dup criteriul formrii lor, indicii bursieri sunt de dou categorii: clasici i moderni. Indicii clasici se construiesc pe baza unui numr relativ mic de titluri i sunt specializai pe ramuri: industrie, transporturi, asigurri, utiliti etc. Titlurile incluse n coul de referin capt notorietate i consacrare, amplificat fa de cea deja avut cnd au fost selecionate. Ele se numesc valori sigure (blue chip). n raport cu evoluia lor pe pia aceste titluri pot fi nlocuite cu altele, ajunse n timp n fruntea bursei, pe poziii dominante n volumul tranzaciilor. Cei mai cunoscui indici clasici sunt: a) Dow Jones Industrial (DJ) la bursa din New York, introdus n 1884 de economitii Charles Dow i Eduard Jones, i care include 30 de economitii Charles Dow i Eduard Jones; b) Financial Times (FT-30) la bursa din Londra, care include 30 de titluri de referin, ale unor societi din diverse ramuri ale economiei Marii Britanii; c) Nikkei la bursa din Tokio, care include 225 de titluri de referin ale unor societi din diverse ramuri economice, cotate la aceast burs, indiferent de faptul c sunt sau nu japoneze. Indicii moderni se construiesc pe baza unui numr n general mare de titluri, lund n calcul societi cotate la respectiva burs indiferent de rezidena lor. Dintre cei mai cunoscui sunt NYSE (1500 de titluri) i Standard & Poor (500 de titluri) la bursa din New York, Financial Times 100 (190 de titluri) la bursa din Londra i Topix (circa 500 de titluri) la bursa din Tokio. 83

n condiiile puternicei informatizri a bursei i pentru a veni n sprijinul contractelor pe indici, multe din bursele lumii afieaz calculul indicilor cu mare frecven, uneori la intervale sub un minut. Contractele pe indici se negociaz pe piaa la termen i pe piaa opiunilor, reprezentnd tranzacii cu portofolii de titluri de structura coului de referin.

Capitolul XI Piaa monetar i sistemul bancar

1. Piaa monetar 2. Masa monetar 84

3. 4. 5. 6.

Creditul Instrumente de credit Componentele sistemului bancar Operaiunile pasive i active ale bncilor comerciale

1. Piaa monetar Piaa monetar are ca obiect cererea i oferta de bani, n particular de capital pe termen scurt. Piaa monetar este organizat ca pia primar (finanarea pe termen scurt a agenilor economici) i pia secundar (negocierea activelor financiare pe termen scurt i conversia termenelor de scurt durat), precum i dup natura operaiunilor / titlurilor ce fac obiect de tranzacie. Pe piaa monetar rata dobnzii se stabilete n mod liber, cu excepia taxei oficiale a scontului, stabilit de Banca Central i folosit ca prghie de corecie a tendinelor neconvenabile ale unora din indicatorii specifici (masa monetar, preul banilor). Tranzaciile sunt de regul nsoite de garanii materiale cu excepia celor interbancare sau care presupun statul ca debitor. Principalele categorii de operaiuni sunt: depozitele la vedere, depozitele pe termen scurt, operaiuni cambiale, operaiuni cu titluri pe termen scurt. 2. Masa monetar Masa monetar reprezint ansamblul mijloacelor de plat existente la un moment dat n economie, adic al acelor active care pot fi utilizate n operaiuni, att de achiziie, ct i de stingere a obligaiilor financiare. Masa monetar cuprinde urmtoarele patru categorii de active cu lichiditate ridicat sau foarte ridicat: - numerarul; - moneda de cont, adic disponibilul din conturile curente i depunerile la vedere; - depozitele la termen i n vederea economisirii; - alte active, respectiv plasamente n titluri: cambii, bonuri de tezaur, certificate de tezaur, polie, ipoteci, obligaiuni, aciuni. Caracterizarea dinamicii masei monetare ca i evaluarea conexiunilor ntre procesele monetare i cele economice se face cu ajutorul indicatorilor monetari. Acetia sunt grupai, potrivit coninutului lor n: - indicatori ce exprim caracterul politicii monetare (expansionist sau restrictiv) i caracterizeaz dinamica masei monetare, cel mai important fiind rata dobnzii; - indicatori ce exprim obiectivele politicii monetare, evalueaz conexiunile monetar-economice i evideniaz coerena politicii monetare i compatibilitatea ei cu cea economic; n aceast categorie se includ agregatele monetare. 85

Rata dobnzii este un indicator monetar ce caracterizeaz raportul ntre activitile economice reale i evoluia masei monetare. Indicatorul ratei dobnzii influeneaz cererea de credite, procesul economisirii i implicit, oferta de credite, activitatea de investire, atractivitatea pieei interne pentru capitalurile strine, cursul de schimb. Indicatorul este definit ca uzulfruct produs de utilizarea pe durata unui an a unui capital de 100 uniti monetare. Din acest motiv rata dobnzii este interpretat ntotdeauna ca fiind anual. Mrimea ratei dobnzii se calculeaz ca raport procentual ntre dobnd i capitalul folosit. n structura ratei dobnzii se gsesc dou componente: - rata dobnzii la plasamentele fr risc, adic la mprumuturile de stat pe termen scurt; - cota aferent riscului presupus de operaiunea specific de utilizare a capitalului i care este difereniat spaial geografic (ar, regiune), spaial economic (tip de activitate, ramur economic, tip / categorie de debitor) i temporal (lungimea duratei de rambursare). Rata dobnzii este influenat puternic de intensitatea procesului inflaionist, ca rezultat al reaciei de aprare a creditorilor fa de riscul eroziunii capitalului lor, adic a pierderii puterii lui de cumprare n momentul rambursrii fa de momentul acordrii creditului. n consecin, n rata dobnzii curente este inclus i rata inflaiei. Pentru a face distincie ntre rata curent a dobnzii i cea deflatat se utilizeaz noiunile de rat nominal a dobnzii i rat real a dobnzii, ntre care se stabilete urmtoarea relaie cantitativ: 1 + dn dr = 1 + ri 1 Care n cazul unei inflaii mici se accept n forma simplificat: dr = dn ri Unde: dr = rata real a dobnzii; dn = rata nominal a dobnzii ri = rata inflaiei Agregatele monetare sunt indicatori monetari ce selecteaz tipurile de mijloace de plat deinute de agenii economici nefinanciari. Dup coninutul lor, agregatele monetare se clasific n trei categorii: 1. Moneda primar - este masa monetar emis i controlat de Banca Central: numerar n rezerv i scriptural (credite acordate agenilor economici financiari i tezaurului, rescontarea efectelor comerciale i publice). Acest agregat se mai numete i baza monetar sau moned de rezerv. 2. Moned ca mijloc de plat - este masa monetar reprezentnd mijloacele de plat create nu numai de Banca Central, ci i de ctre toi ceilali ageni economici

86

financiari care pot crea moned. Agregatul mai poart denumirea de mas monetar n sens restrns. 3. Moned ca avuie net - este masa monetar ce include nu doar mijloacele de plat create de toi agenii economici financiari, dar i orice alt activ ce nu este folosit n mod obinuit ca mijloc de plat, dar care are o anumit lichiditate, adic se poate transforma relativ uor n lichiditate. n practica bancar agregatele monetare sunt clasificate n patru mari categorii dup lichiditatea lor: 1. Agregatul M1 sau lichiditatea primar, n care se includ numerarul i depunerile n conturi curente nepurttoare de dobnd. 2. Agregatul M2 sau lichiditatea secundar, n care se includ M1, plasamentele la termen i plasamentele pentru economisire lichidabile prin cecuri cu preaviz; datorit lichiditii sale ridicate acest agregat se mai numete qvasimoned; 3. Agregatul M3, n care se includ M2, certificatele de depozit, bonurile de cas, conturile de economii pe termen scurt i mediu i alte titluri emise de agenii economici (financiari sau nu) pentru piaa financiar (monetar i de capital); 4. Agregatul L, n care se includ M3 i titlurile emise pe termen mediu i lung negociabile i transformabile relativ uor n lichiditate. 3. Creditul Creditul este o operaiune economic prin care debitorul obine de la creditor resurse bneti imediat utilizabile n schimbul promisiunii ca, la date convenite, s fac rambursarea i s plteasc dobnda. Creditul apare ca o relaie ntre doi ageni economici, al crei obiect l constituie transferurile monetare legate de utilizarea unor sume mprumutate. Aceste relaii au urmtoarele trsturi specifice: 1. Subiecii raportului de credit sunt creditorul cel care d bani cu mprumut i debitorul cel care ia banii cu mprumut. 2. Promisiunea de rambursare reprezint angajamentul debitorului de a returna suma mprumutat la data / datele convenite cu creditorul. Rambursarea se poate face integral la o anumit dat sau se poate face ealonat la date convenite. Fiind o promisiune, rambursarea presupune riscuri pentru creditor, fie c acesta este o banc, fie c este un depuntor care i-a constituit depozite la o banc. 3. Termenul de rambursare sau scadena este data la care se convine ntre subieci returnarea sumei mprumutate. Scadena poate fi unic sau multipl. De regul, la scaden se restituie mprumutul sau o parte a lui i se achit dobnda aferent. n unele cazuri creditele se acord cu perioad de graie, adic un numr de perioade de timp standard (sptmn, lun, an) n care debitorul este scutit de a face rambursri i chiar pli de dobnd, dar aceasta se calculeaz inclusiv pe perioada de graie i se vars ulterior la scadenele convenite. 87

Termenele pot fi foarte scurte (o noapte, o zi), scurte (una sau cteva sptmni sau luni), medii (1-5 ani), lungi (5-10-15 ani) sau foarte lungi (20-30 de ani i chiar pn la 100 de ani). Termenele uzuale la o banc sunt n funcie de specificul ei. De exemplu, la o banc comercial termenul scurt este de pn la 30 de zile, cel mediu pn la 1 an i cel lung peste 1 an. n schimb, la o banc de investiii termenul scurt este de 1-3 ani, cel mediu 3-5 ani i cel lung 5-10 ani. 4. Dobnda n practica bancar sunt cunoscute dou modaliti de calcul al acesteia: - dobnda simpl, uzual pentru creditele pe termen scurt, care n acest context, este neles strict un an sau sub un an: z D=Cd T n care: z = numrul de subperioade anuale ce exprim durata scadenei (de regul zile); T = numrul de diviziuni n care se mparte anual (365) D = dobnda C = credit d = rata dobnzii - dobnda compus, uzual pentru creditele peste 1 an i pentru care dobnda se capitalizeaz (se adaug la capital), fiind pltit o singur dat integral la scadena multianual: Ct = C (1 + d)t D = Ct C = C [(1+d)t 1] Unde: Ct = suma ce trebuie rambursat la scaden, n situaia n care scadena este unic; t = durata scadenei exprimat n ani. 5. Consimirea tranzaciei adic devenirea efectiv a creditului, nseamn c suma de bani reprezentnd creditul a intrat n posesia debitorului. Consimirea tranzaciei poate fi de tip unic atunci cnd, n raportul de credit, ea intervine o singur dat, sau de tip credit deschis, atunci cnd creditorul ofer un credit de un volum convenit cu debitorul, iar aceasta ia n folosin pri ale acestui credit, la diferite intervale de timp, n funcie de nevoi. 6. Consemnarea este acea trstur a raportului de credit potrivit creia respectivul raport este obiect al unui nscris care l atest n ceea ce are el esenial: identificarea creditorului i debitorului, suma, data emiterii, scadena. 7. Transferabilitatea este acea trstur a raportului de credit potrivit creia un creditor poate transfera / vinde drepturile sale decurgnd dintr-un astfel de raport.

88

4. Instrumente de credit Instrumentele de credit sunt nscrisuri care atest existena unei relaii de credit. Nu au valoare n sine (proprie sau intrinsec), ci sunt doar un simbol acceptat pentru a face pli. Se mai numesc titluri de credit. Legat de sfera de creditare, sunt uzuale cambia i formele ei de bilet la ordin, poli, trat i warant (n cazul creditului comercial), bilet de banc i cec (n cazul creditului bancar), obligaiune, bon de tezaur, certificat de depozit (n cazul creditului obligatar). Cambia este un titlu de credit ce atest obligaia de a se plti sau de a se face s se plteasc la scadena menionat suma nscris n titlu. Biletul la ordin - este cambia cu doi participanii: - trasul, cel ce-i asum obligaia de plat; el este emitentul, adic subscriitorul biletului, respectiv cel care i creeaz o obligaie, adic are o datorie fa de beneficiar, pe care trasul o va plti; - beneficiarul, cel care va ncasa la scaden suma menionat n bilet, cel ce ia asumat o crean, a fost de acord ca partenerul su de afaceri s-i rmn dator. n circuitul biletului la ordin, intervin pe lng cele dou pri, i bncile prin care prile i deruleaz ncasrile / plile. Circuitul scoate n eviden att fluxurile reale generatoare de obligaii / creane ct i fluxurile monetare.
1 2 3 5 6

TRAS

BENEFICIAR

7 BANCA EMITENTULUI

BANCA BENEFICIARULUI

Legend: flux real circuit de documente flux monetar

Fig.1. Circuitul biletului la ordin

Biletul la ordin mai conine un element de confirmare i unul de garantare. Confirmarea este fcut prin semntura emitentului, datat i nsoit de meniunea vzut. Garantarea este fcut de un ter, care i asum obligaia de a plti la scaden, n caz c emitentul este n imposibilitate de plat. Terul garanteaz prin semntur, specificnd pentru cine a semnat. Trata, sau polia, este o cambie cu trei participani: 89

trasul, cu aceeai poziie ca n cazul biletului la ordin, dar care nu-i mai asum singur obligaia de plat, ci este pus / chemat s plteasc de ctre cineva fa de care are o datorie bneasc; - beneficiarul, cu aceeai poziie ca n cazul biletului la ordin, dar care nu a avut o relaie direct de afaceri cu trasul, ci cu persoana cruia acesta i este dator; - trgtorul este simultan datornic fa de beneficiar i creanier fa de tras, avnd cu amndoi relaii directe de afaceri; el pltete datoria fa de beneficiar, cu datoria pe care trasul o are fa de el; este emitentul poliei. n circuitul tratei, particip n afara celor trei pri i bncile trasului i beneficiarului. n poli se menioneaz suma de plat, data emiterii, scadena i locul plii, datele de identificare ale trasului (nume, adres, numr de cont, banca unde este deschis contul, numele beneficiarului plii). De asemenea, mai exist un element de confirmare, unul de acceptare i unul de garantare. Confirmarea o face trgtorul prin semntur i prin precizarea unor date de identificare (nume, adres). Acceptarea o face trasul prin semntur, precizarea numelui i meniunea acceptat. Garantarea se face similar biletului la ordin. Warantul este un document cu rol de efect comercial care atest existena unui stoc de marf ntr-un depozit i n baza cruia banca poate oferi un credit pentru stoc. Din momentul n care warantul se andoseaz, adic se inscripioneaz de ctre banc pe recipisa warant (parte detaabil a warantului) creditul ce l-a oferit pentru stocul dovedit prin warantul respectiv, documentul devine titlu de credit i intr n circuitul acestora (se include n portofoliul de active al bncii, poate fi scontat). Biletul de banc este emis de banca de emisiune, n cupiuri diferite, ca titlu la purttor, fr termen de rambursare i cu putere circulatorie. Este numit i bacnot. Cecul este o dispoziie de plat dat de titularul unui cont / depozit bancar ctre respectiva banc de a plti o sum de bani beneficiarului menionat (cec nominal) sau celui ce se prezint cu respectivul cec (cec la purttor). n cazul n care n cec se menioneaz un cont n care trebuie fcut plata (cec virament) banca emitentului va face transferul de bani sub form scriptural. Pentru a evita folosirea ilegal a unor cecuri se folosete convenia de barare a acestora (cec barat), prin care plata nu poate fi efectuat dect ctre o instituie bancar.
EMITENT 3 4 9 7 8 Fig.2. Circuitul cecului 5 BENEFICIAR

BANCA EMITENTULUI

BANCA BENEFICIARULUI

Emitentul i-a deschis un cont / depozit la banca lui (circuitul 1) i solicit acesteia s-i elibereze un carnet de cecuri (2). Emitentul se bucur de o prestaie a beneficiarului (3) 90

pe care o achit cu un cec (4). Beneficiarul prezint cecul bncii sale (5) care i-l onoreaz (6) i apoi l remite bncii emitentului (7), care, la rndul ei, l achit, dup care i reconstituie disponibilitile prin debitarea contului emitentului. 5. Componentele sistemului bancar Componentele sistemului bancar pot fi individalizate dupa mai multe criterii,dar cel mai reprezentativ este cel al functiilor bancilor. Avand la baza acest criteriu se pot identifica trei tipuri de banci: a) banci de emisiune, care emit numerar, ca rezultat al autorizarii lor de catre stat (de regula exista cate una in fiecare tara; exceptie sunt SUA,unde sunt autorizate 12 astfel de banci); b) banci comerciale sau de depozit,care efectueaza multiple operatiuni bancare, dar mai cu seama constituirea de depozite, operatiuni in conturi curente ale agentilor economici si creditarea acestora; c) banci specializate, care sunt abilitate numai pentru anumite operatiuni, limitandusi functionalitatea. Pot fi incluse: institutii de depozit,institutii de creditare specializate, societati financiare, companii de investitii, case de economii, fonduri de pensii, de plasamente, s.a. Pentru clasificarea bancilor mai pot fi utilizate si alte criterii si anume: - raza de implantare( la nivel territorial, ramura economica); - nivel de distributie(en gros- care efectueaza operatii de anvergura si cu amanuntul- care au drept clientela intreprinderi mici si mijlocii, personae fizice); - statutul juridic(publice, private, cooperatiste, de ajutor reciproc). De altfel, sistemul bancar si componentele lui indeplinesc functii specifice in mecanismul economic: a) colectarea depunerilor; b) gestiunea mijloacelor de plata; c) acordarea de credite; d) consultanta si diferite alte servicii. 6. Operatiunile pasive si active ale bancilor comerciale Operatiunile pasive ale bancilor comerciale sunt operatiuni de mobilizare a resurselor banesti si de constituire a surselor de creditare. Cele mai importante dintre aceste operatiuni sunt: depozitele, rescontul si capitalul propriu. Depozitele sunt o operatiune prin care banca primeste in pastrare pentru un anumit termen si in anumite conditii, o suma de bani de la un depunator. Banca poate utiliza aceste sume,in general, cu conditia de a le face disponibile la data convenita. Dupa natura si termenul lor depozitele pot fi: la termen si la vedere. Depozitele la vedere sunt depozitele, de care depunatorii pot dispune in orice moment pentru a efectua din ele plati sau retrageri. Depzitele la termen sunt depozitele, constituite pe un termen precizat, convenit intre deponent si banca, beneficiind de o remunerare mai buna datorita certitudinii mai ridicate pe care o are banca in utilizarea pentru creditare a sumelor astfel depuse. In mod 91

curent aceste depozite se intalnesc sub forma conturilor de depozit pentru investitii si a conturilor de economii. Rescontul este o operatiune prin care o banca ii cedeaza alteia o parte din portofoliu de active, in vederea obtinerii unor disponibilitati pe care sa le poata folosi pentru a acorda noi credite. Portofoliu de active este format din titluri ce atesta datorii pe care un tert le are fata de banca sau plasamente pe care aceasta le-a facut in titluri de stat, sau pur si simplu credite pe care banca le-a acordat unor clienti ai ei. Capitalul propriu este operatiunea de creare a capitalului prin emisiunea de actiuni si prin acumularea profitului. Sumele rezultate din emisiunea de actiuni formeaza capitalul social folosit, de regula pentru finantarea dotarii bancii. Sumele acumulate din profit constituie fondurile de rezerva, create pentru diminuarea unor riscuri prin existenta unei acoperiri asiguratorii. Capitalul propriu are o cota redusa in totalul resurselor bancii si nu participa decat simbolic la crearea surselor de creditare. Operatiunile active ale bancilor comerciale Sunt operatiuni de creditare a activitatii economice, de utilizare a resurselor mobilizate prin operatiunile pasive. Sunt mai diversificate decat cele pasive si sunt clasificate dupa obiect in: creditarea persoanelor particulare si plasamente. In cadrul operatiunilor active, cele mai frecvent intalnite sunt: Scontarea, pensiunea, imprumutul cu gaj in efecte, avansurile in cont si creditele specializate. Scontarea este operatiunea prin care o banca preia in sarcina un credit atestat printr-un efect commercial emis de un agent economic creditor. Marimea scontului si a valorii actuale a titlului scontat se determina dupa relatia:
S = VN Z s 365

unde: S = scont; s = taxa de scont; VN = valoarea nominala a titlului scontat; z = numar de zile. Scontarea este o operatiune prin care creditul comercial se transforma in credit bancar. Pensiunea este operatiunea prin care agentul ce a scontat un efect commercial se angajeaza sa-l rascumpere el insusi la scadenta sau inainte de aceasta. Riscul cambiei este preluat astfel temporar de catre banca. Imprumutul cu gaj in efecte Este operatiunea prin care banca acorda un credit primind in schimb un gaj in efecte comerciale sau publice, sau in actiuni.Marimea creditului este sub nivelul valorilor nominale ale efectelor gajate. Avansurile in cont Sunt o operatiune prin care banca efectueaza plati in contul unui client, pe baza cecurilor emise de el, chiar in cazul in care acesta nu are disponibil. Pentru a putea face plata,banca acorda un credit in avans,adica fara a astepta o solicitare expresa din partea 92

clientului sau. Acest credit se numeste overdraft. Deoarece, nu uzeaza de inscrisuri bancare pentru confirmarea lor, aceste credite sunt netransferabile, adica banca nu poate sa se recrediteze pe seama lor. Pentru a corecta acest neajuns, banca poate solicita clientului ei un billet la ordin pe care,eventual il poate sconta,recreditandu-se. Credite specializate Sunt operatiuni de creditare intervenite in legatura cu situatii specifice, de o anumita natura. Astfel de operatiuni se realizeaza prin produse bancare cum sunt: - creditul sezonier sau de companie - creditul pentru stoc garantat prin warrant - creditul de prefinantare, acordat de banca unui furnizor pentru livrari facute unui beneficiar extern sau in cadrul unei licitatii publice. Banca va recupera creditul in momentul aparitiei in contul furnizorului a platii efectuate de beneficiarul sau extern sau de catre institutia publica achizitoare.

Bibliografie obligatorie Stroe Radu, Armeanu Dan, Finane ediia a II-a revizuit i adugit, Editura ASE, Bucureti, 2004

Bibliografie selectiva Gherghina Rodica, Gestiunea financiara a intreprinderii, Editura Renaissance, Bucuresti, 2005 Gherghina Rodica, Finante publice, Editura UTM, Bucuresti, 2008 Gherghina Rodica, Optimizarea si eficientizarea cheltuielilor pentru educatie,Editura Universitara, Bucuresti,2009 Mosteanu Tatiana (coordonator), Finane publice, Editura Universitar, Bucureti, 2008; Stancu Ion (coordonator), Finane, Editura Economic, Bucureti, 2007 Vcrel Iulian (coordonator), Finane publice, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2007 Vintila Georgeta, Gestiunea financiara a intreprinderii, Editura Didactica si Pedagogica, Bucuresti,2005

93

94