n materie de evaluare, goodwill-ul trebuie neles astfel:

dincolo de valoarea de pia a activelor i pasivelor tangibile din bilan, poate exista o valoare
suplimentar, de natur incorporal, denumit goodwill;
existena sa va fi legat de folosirea mai mult sau mai puin eficient a activelor ntreprinderii, i
anume: dac activele sunt bine gestionate i exploatate, deci degaje o rentabilitate superioar celei
ateptate de pia, se poate obine un goodwill;
dac activele sunt prost gestionate i exploatate si conduc la performanele financiare inferioare ateptrilor
pieii, va rezulta un badwill, adic o valoare incorporal negativ.
Sursa goodwill-ului o constituie elementele intangibile ale ntreprinderii. Elementele intangibile
sunt de regul elemente imateriale care pot sau nu s fie nregistrate n patrimoniu (cele care pot fi
nregistrate sunt imobilizrile necorporale) dar contribuie la meninerea potenialului actual i
influeneaz rezultatele financiare ale ntreprinderii i, pe aceast cale, valoarea ntreprinderii;
elementele intangibile constituie sursa unui superprofit, superbeneficiu sau rent de goodwill,
adic profitul obinut de ntreprindere peste pragul de rentabilitate pretins de pia n funcie de efortul
investiional al ntreprinderii, efort exprimat prin valoarea patrimonial a acesteia.
Elementele intangibile care nu pot fi nregistrate n patrimoniu se pot referi la: reputaia
ntreprinderii, superioritatea produselor, amplasamentul, clientela, bonitatea i solvabilitatea fa de teri,
poziia fa de organismele publice i administrative, competena tehnic (licene, brevete, mrci, studii,
laboratoare etc.), competena comercial (promovare, publicitate, clieni, vad comercial etc.),
competena managerial (calitatea personalului, performanele managerilor, cadrele-cheie etc.) etc.
Neputnd fi nregistrate n patrimoniu, sau chiar dac sunt nregistrate, sunt considerate
nonvalori din punct de vedere patrimonial, elementele intangibile formeaz acea parte invizibil" a
ntreprinderii a crei valoare obinut prin capitalizare reprezint goodwill-ul ntreprinderii. Prin
adugarea goodwill-ului la valoarea patrimonial se obine valoarea global a ntreprinderii.
Vg = ANC + GW
O judecat riguroas a poziiei ntreprinderii n pia se realizeaz aplicnd urmtorul model
matematic de estimare a goodwill-ului (denumit i metoda direct sau metoda rentei de goodwill
actualizat):
CB - ANC x i
GW =

unde:
CB = capacitatea beneficiar a ntreprinderii exprimat

prin profitul net;

i = rata neutr de plasament a disponibilitilor pe piaa financiar;

ANC x i = pragul de rentabilitate al ntreprinderii; se cere
CB - ANC x i = superprofitul, superbeneficiul sau renta de goodwill.

Valoarea goodwill-ului poate fi determinat i pe seama unui multiplicator K aplicat la capacitatea

beneficiar a ntreprinderii:
-

ANC

+K

CB

n care K, determinat de evaluator pe baza analizei si diagnosticului, poate lua valori ntre 1,5 i 5.
Metoda se folosete, de regul, pentru ntreprinderi industriale mici i mijlocii.
Valoarea global a ntreprinderii poate fi determinat ca mai sus, goodwill-ul fiind ns calculat
pe baza capacitii beneficiare, exprimat prin fluxurile de disponibiliti nete (cash flows).
Vg

= ANCH + K

CF

Goodwill-ul poate fi determinat si prin metoda indirect net, ca diferen ntre valoarea global a
ntreprinderii i valoarea sa patrimonial (ANC).
GW = Vg - A N C
sau metoda indirect brut, ca diferen ntre valoarea global si valoarea substanial net a
ntreprinderii:
GW = Vg -VSN

Pentru evaluarea goodwill-ului se utilizeaz urmtorii parametrii:

a) Activele investite: n funcie de metoda de evaluare a good will-ului, se folosesc trei modaliti
de calcul a activelor investite: activul net corijat, valoarea substanial (brut sau net) i
capitalurile permanente necesare exploatrii.
b) Capacitatea beneficiar: n funcie de metoda de evaluare, coreciile care se aduc profiturilor din
bilanuri sunt diferite.
c) Rata de remunerare a activelor: Difer n funcie de metoda de evaluare reinut, astfel:
Active investite (A)

Profit (CB)

Activ net corijat

(ANC)
Valoare substanial
brut (VSB)

Rezultat net

Valoarea substanial
net (VSN)
Capitaluri permanente
necesare exploatrii
(CPNE)

Rezultat net

Rezultat net naintea

cheltuielilor financiare

Rata de remunerare a
activelor (r)
Costul capitalului
propriu
Costul mediu ponderat al
capitalului (CMPC)

Costul capitalului
propriu
Rezultat net naintea
Costul mediu ponderat al
cheltuielilor financiare
capitalului fr datorii pe
aferente mprumuturilor pe termen scurt
termen mediu i lung