Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
R20121002GuvSpeech PDF
R20121002GuvSpeech PDF
PUTEREA MINII
1
Conferin organizat de Clubul de la Roma, ARCoR i Banca Naional a Romniei.
1
I. Introducere
Am fost rugat s vorbesc la aceast conferin despre viitorul sistemului bancar internaional.
Nu este o sarcin uoar, din cel puin dou motive.
Cel de-al doilea motiv const n faptul c anticiparea viitorului depinde de capacitatea noastr
de a evalua riscurile. Realizm acest lucru prin abilitatea fiecruia, mai mult sau mai puin
dezvoltat, de a cntri probabilitile de producere a unui eveniment, abilitate sprijinit n
epoca modern de modele matematice. Cu toate acestea, capacitatea de a evalua ce ne rezerv
viitorul este afectat n condiii de incertitudine, aa cum a fost cazul n perioada parcurs de
la declanarea crizei actuale.
Suntem, totui, norocoi. Dup cum observa Alan Greenspan, exist un anumit grad de
continuitate istoric n modul n care funcioneaz societile democratice i economiile de
pia. Aceasta nseamn c exist o stabilitate persistent, care poate fi folosit pentru a
deduce cum ar putea arta viitorul. Tot ce avem de fcut este s nvm din leciile
trecutului.
Dac cercetm cu atenie istoria economic, remarcm dou tipuri de modificri. Unele
instituii juridice sau economice se schimb suficient de lent pentru a ne permite s anticipm
viitorul cu relativ acuratee. Dar, din cnd n cnd, au loc modificri rapide sau ample de
natur juridic sau instituional. Astfel de evenimente se produc, de regul, n urma unei
crize adnci. Aceasta pare s fie situaia n prezent. Sunt necesare noi reglementri i noi
instituii pentru a construi uniunea bancar sau uniunea fiscal.
2
Pentru mai mult de dou decenii m-am numrat printre cei care au promovat democraia i
economia de pia n Romnia. Prin urmare, trebuie s cred c civilizaia occidental va
continua pe calea democraiei i a aplicrii statului de drept n economiile de pia. Avnd
astfel de instituii funcionale, putem privi n trecut pentru a trage unele nvminte pentru
viitorul sectorului bancar. Voi face acest exerciiu retrospectiv din perspectiva unui bancher
central. Un bancher central este ntotdeauna interesat de modul n care funcioneaz sistemul
bancar. Daca sistemul devine mai puin sntos, mai puin rezistent la ocuri, politica
monetar i pierde eficacitatea. Atunci cnd se implementeaz un numr mare de modificri,
riscul de a grei nu poate fi ignorat.
Un mod de a examina sistemul bancar este acela de a-i privi istoria ca pe o succesiune de
crize financiare. Pe scurt, de la Marea Depresiune i pn n zilele noastre, sistemul bancar
s-a confruntat cu dou crize financiare majore: cea din anii 30 i cea de acum. ntre cele
dou au avut loc crize mai mult sau mai puin moderate. Din aceast perspectiv, ca bancher
central, identific dou tendine. Prima vizeaz reevalurile profunde ale paradigmei de
reglementare la care au condus n timp unele crize financiare, majore sau nu. Cea de-a doua
tendin se refer la dezvoltarea gradual a unei abordri transnaionale n domeniul
reglementrii sistemelor financiare. Aceast a doua tendin s-a accentuat recent, ca premis a
construirii uniunii bancare la nivel european.
Una dintre principalele concluzii la care s a ajuns n urma colapsului financiar din perioada
Marii Depresiuni a fost aceea c stabilitatea financiar poate fi periclitat de concurena din
sectorul bancar, ntruct creeaz presiuni limitative asupra marjelor de profit i ncurajeaz
bncile s i asume riscuri suplimentare, n detrimentul capitalurilor deinute n scop
prudenial.
ntr-un asemenea mediu fr riscuri, au nceput s fie relaxate cerinele de capital, nivelul
acceptat cobornd pn la 5 la sut din totalul activelor. Rspunderea extins a fost nlocuit
3
cu rspunderea limitat. ntre anii 1945 i 1971 nu a avut loc nicio criz bancar major
(Eichengreen i Bordo, 2003), ns preul pltit a constat n rate sczute ale profitabilitii
bncilor, a cror capacitate de inovare i susinere a economiei a fost ngrdit.
Dar, aa cum afirma Andrew Crockett (2011), facilitnd asumarea riscurilor n mod informat,
sistemul financiar reprezint un element-cheie pentru atingerea unui nivel optim al
ctigurilor de productivitate i pentru creterea standardului de via. Confruntate cu
reglementri care le limitau eficiena, pieele financiare au nceput s caute modaliti de
eludare a acestora, iar aceasta este o lecie pe care nu trebuie s o uitm.
Aceste ncercri de eludare s-au materializat n apariia unor competitori pentru dolarul SUA
ca moned de decontare, prbuirea sistemului Bretton-Woods i crearea sindicatelor bancare
la nivel internaional ncepnd cu anul 1964. Sub presiunea forelor pieei, ncepnd cu anii
80 a nceput s ctige teren dereglementarea sectorului financiar, concretizat n reducerea
restriciilor de ordin legislativ i administrativ. Au fost eliminate aproape toate restriciile
impuse pn la sfritul anilor 60. Era nceputul unei noi ere, n care pieele se bucurau de
mai mult libertate.
Stabilirea unui nivel adecvat al cerinelor privind capitalul bncilor a constituit de la nceput o
provocare pentru autoritile de reglementare i a rmas astfel pn n prezent. Pe de o parte,
existena unei baze de capital puternice este asociat cu soliditatea bncii. Pe de alt parte,
aceasta se obine cu preul unei rate mai reduse a profitabilitii. Cerinele de adecvare a
capitalului au fost armonizate n cadrul Acordului Basel I, care a stabilit nivelul de 8%,
precum i coeficienii de risc. Constrngerile impuse de aceti coeficieni au fost ns relaxate
rapid odat cu intrarea n vigoare a Acordului Basel II, care a permis bncilor s realizeze
propria evaluare a riscurilor, prin modele sofisticate.
ncepnd cu anii 80, creditul a cunoscut o expansiune relativ alert, iar bncile centrale
independente preau s fi adus definitiv inflaia sub control. Au fost create instrumente
financiare sofisticate care reueau, aparent, s reduc riscurile la niveluri sczute pentru
totdeauna. i-a fcut apariia o nou generaie de investitori, care i-au asumat riscuri pe care
nu i le puteau permite. Tranzaciile transfrontaliere au atins rapid niveluri fr precedent.
Dup mai muli ani de bunstare, la nceputul secolului XXI s-a instalat o stare de euforie.
Accentul pus pe rentabilitatea financiar (pe termen scurt) i nu pe cea economic (pe termen
lung) a furnizat o motivaie eronat acionarilor i conductorilor de bnci. Dac n 1998
4
perioada de deinere a aciunilor unei bnci se situa, n medie, la 3 ani n SUA i n Marea
Britanie, n 2008 aceasta sczuse la 3 luni, reflectnd aa-numitul capitalism de cazinou.
n acelai timp, directorii executivi ai primelor apte bnci din SUA ajunseser s ctige n
2007 un venit de 500 de ori mai mare dect cel al unei gospodrii medii, raportul respectiv
fiind de 100:1 n 1989.
n prezent, cea mai important misiune este aceea de a identifica n mod corect ceea ce nu a
funcionat corespunztor i principiile pe care ar trebui s le urmm atunci cnd se urmrete
dezvoltarea sistemului financiar. nainte de a trece la urmtoarea seciune, care abordeaz
aceste probleme, a dori s punctez dou concluzii pe care ar trebui sa le reinem.
n primul rnd, suprareglementarea nu este un lucru bun. Dup cum o dovedete experiena
acumulat din anii 30 pn n anii 60, aceasta poate furniza stabilitate financiar cu preul
unor pierderi viitoare n planul productivitii i al nivelului de trai. Citndu-l din nou pe
Andrew Crockett, Ar trebui s fim ateni ca sigurana sporit a activitii bancare s nu fie
obinut pe seama reducerii eficienei sau a apariiei unor riscuri adiionale n alte
componente ale sistemului.
n viziunea mea, pieele libere funcioneaz adecvat n prezena unui set de reguli bine
gndite. Libertatea de a alege este inerent naturii umane. Este datoria reglementatorilor s
elaboreze reguli care s asigure meninerea n permanen a acestei liberti, concomitent cu
prevenirea, pentru ct mai mult timp posibil, a acumulrii problemelor generate de
informaiile asimetrice, de stimulentele perverse i de conflictele de interese. Cele dou
abordri ale reglementrii cea care a prevalat pn n anii 60 i cea din perioada anterioar
declanrii actualei crize ofer un bun punct de pornire pentru a nelege ce nseamn reguli
adecvate.
5
III. Sistemul financiar n perioada postcriz
Dei furia i resentimentele ar putea fi utile pentru a determina trecerea la aciune, ca s-l
citez din nou pe Crockett (2011) acestea sunt mult mai puin folositoare pentru conturarea
unui rspuns echilibrat la criz, care s protejeze societatea de fragilitate financiar i,
totodat, s asigure continuitatea contribuiei sistemului financiar la o cretere economic
sustenabil i de calitate ridicat. ntr-adevr, pn n prezent, rspunsul la criz a fost,
poate, prea mult orientat ctre prevenirea crizelor financiare viitoare i a neglijat faptul c o
cretere economic robust pur i simplu nu poate fi realizat fr contribuia sistemului
financiar.
n prezent, sectorul financiar tinde s fie asociat doar cu externalitile sale negative,
ignorndu-se funcia esenial pe care acesta o ndeplinete ntr-o economie. Externalitile
negative se refer att la costul direct al salvrii unor instituii financiare, ct i la costul
indirect al recesiunii economice provocate de criza financiar. Concentrarea n prea mare
msur asupra externalitilor negative poate conduce ns la reglementri care limiteaz
excesiv asumarea de riscuri. Dar, dac se dorete ca sectorul financiar s stimuleze
economisirea privat, s sporeasc eficiena alocrii fondurilor i s contribuie la atenuarea
fluctuaiilor economice generate de cauze nefinanciare, asumarea de riscuri este inevitabil.
n teorie, n sectorul bancar, interesul prilor implicate ar trebui s asigure perpetuarea unei
situaii n care standardele de credit, administrarea i controlul riscurilor, precum i
tampoanele de capital sunt adecvate, ntruct finanatorii i-ar penaliza pe managerii care i
asum riscuri excesive. Pe pieele de titluri de valoare, preocuparea pentru meninerea
reputaiei pe termen lung ar trebui s fie mai puternic dect motivaiile de a exploata
asimetriile informaionale pe termen scurt.
6
Este evident c, n practic, funcionarea corespunztoare a pieei a fost distorsionat de
stimulentele perverse i de asimetria informaional. Un rol aparte l-au jucat garaniile
implicite oferite de reglementatori operatorilor din pia. Combinaia dintre existena acestor
garanii i subestimarea riscurilor, asociat n mod obinuit cu o perioad prelungit de
evoluii economice favorabile, a condus la excese n planul asumrii riscurilor i al
ndatorrii. n opinia mea, lecia pe care o putem desprinde din aceast experien este aceea
c, pentru a fi viabil, orice reformare a sistemului financiar trebuie s abordeze sursele
eecului pieei i nu doar s ncerce prevenirea consecinelor negative.
7
diminueze riscul de credit; (ii) riscul major pentru activitatea bancar comercial este, la
urma urmei, riscul de credit, i (iii) n practic, este dificil de trasat o linie de demarcaie ntre
operaiunile efectuate n nume i cont propriu i cele de acoperire a riscurilor.
V rog s mi ngduii s recurg din nou la ideile lui Tommaso Padoa-Schiopa, potrivit
cruia vechiul mod de gndire bazat pe conceptul Westphalian al statelor-naiuni nu mai este
adecvat pentru aciuni de politic economic referitoare la problematici transnaionale, aa
cum este criza financiar. De exemplu, Europa nu are, la nivel agregat, deficite externe ample
sau o ndatorare ridicat a sectorului gospodriilor. Cu toate acestea, este penalizat de piee
deoarece politicienii si ncearc s rezolve problemele pe coordonatele statelor-naiuni.
8
mai solid i de restaurare a ncrederii n moneda euro. Este privit, totodat, i ca un pas
ctre uniunea fiscal.
IV.2. Proiectul
M voi referi acum la ceea ce presupune proiectata uniune bancar. Proiectul actual vizeaz
realizarea uniunii bancare la nivelul zonei euro, cu posibilitatea celorlalte state membre ale
UE de a opta pentru participarea la aceast uniune. n aceast etap, proiectul are n vedere
crearea a patru piloni complementari.
Primul dintre acetia vizeaz necesitatea existenei unui singur set de reguli, ceea ce nseamn
c membrii uniunii bancare ar trebui s stabileasc i s implementeze un cadru armonizat de
reglementare i supraveghere bancar.
Al doilea pilon prevede existena unei autoriti supranaionale unice cu prerogative la nivelul
uniunii (principalele responsabiliti n domeniul supravegherii vor fi transferate de la nivel
naional la nivel european).
Al treilea pilon stipuleaz necesitatea construirii unui mecanism unic de soluionare a crizelor
bancare operabil n cazul unor poteniale astfel de crize.
Al patrulea i cel din urm pilon const n existena unei scheme unice de garantare a
depozitelor bancare pentru armonizarea i centralizarea garantrii depozitelor.
Desigur, pentru fiecare pilon pot fi invocate argumente pro i contra. Permitei-mi s le
menionez pe cele mai importante.
n ceea ce privete setul unic de reglementri, criza financiar a pus n eviden pericolul
existenei unor reglementri naionale divergente. Contextul actual justific adoptarea unui
cadru comun de reglementare bancar, rolul principal n elaborarea setului de reglementri
urmnd s revin Autoritii Bancare Europene. Aceast abordare va conduce la:
(i) reducerea arbitrajului ntre reglementrile naionale; (ii) consolidarea principiului
neutralitii concureniale: aceeai activitate, acelai risc, aceleai reguli, i (iii) creterea
transparenei, contribuind astfel la realizarea unui cadru de reglementare solid i uniform la
nivelul pieei unice.
n acelai timp ns, nu trebuie ignorate anumite riscuri: (i) implementarea setului unic de
reglementri n 8 000 de bnci din 17 sau mai multe state s-ar putea dovedi insuficient de
9
flexibil; (ii) n prezent, reglementrile mai restrictive n vigoare la nivel naional ar putea fi
subminate n acele ri din afara zonei euro care decid s nu adere la uniunea bancar.
Filialele locale ar putea opta pentru transformarea n sucursale, eludnd astfel legislaia
bancar mai prohibitiv.
Pentru realizarea unei tranziii line la noul mecanism s-a elaborat un calendar care prevede
ca, ncepnd cu 1 ianuarie 2013, BCE s poat opta pentru preluarea funciei de supraveghere
a oricrei instituii de credit din uniunea bancar. O atenie deosebit va fi acordat
instituiilor care au primit sau au solicitat finanare public.
Toate celelalte bnci vor intra sub supraveghere centralizat de la data de 1 ianuarie 2014,
cu un termen devansat la 1 iulie 2013 aplicabil bncilor de importan sistemic.
Mecanismul unic de soluionare a crizelor bancare, al treilea pilon pe care se sprijin uniunea
bancar, are ca scop asigurarea unei gestionri centralizate a crizelor bancare, care s ofere
alternative de abordare a falimentelor bancare ntr-o manier ordonat, cu efecte negative
minime asupra economiei. Principiile soluionrii crizelor bancare trebuie precizate printr-un
set unic de reguli i s abordeze probleme referitoare la costul implicat de redresarea bncii,
la mecanisme de asisten fiscal i la hazardul moral care ar putea aprea.
10
Costul implicat de redresarea bncilor sau de soluionarea crizelor bancare ar trebui s fie
suportat de acionari i de creditori. Cu toate acestea, n cazul crizelor sistemice, ar putea fi
necesar un mecanism de asisten fiscal, ns consensul politic necesar stabilirii
caracteristicilor acestuia va fi dificil de realizat.
O alt provocare asociat conceperii unui astfel de mecanism decurge din cadrul eterogen de
soluionare a crizelor la nivel naional, ceea ce impune modificarea substanial a
reglementrilor naionale privind insolvena, piaa muncii i sistemul fiscal. n plus, dac
Mecanismului European de Stabilitate i s-ar permite recapitalizarea direct a bncilor, ar
putea aprea consecine negative n cadrul pieei unice, sub forma hazardului moral sau al
concurenei neloiale ntre bncile participante la uniunea bancar i cele care nu fac parte din
aceasta.
Totui, nu trebuie s trecem cu vederea faptul c acest mecanism unic are avantajul de a
crete viteza de adoptare a msurilor de combatere a crizelor bancare i credibilitatea acestora
(ndeosebi n cazul falimentelor bncilor transnaionale).
Chiar dac acest pilon este mai puin stringent dect celelalte, au fost decise deja unele
msuri n aceast direcie. Mai precis, acoperirea schemelor naionale de garantare a
depozitelor bancare a fost armonizat la nivelul de 100 000 euro/deponent/instituie i s-a
hotrt simplificarea procedurilor de rambursare a depozitelor garantate, n vederea reducerii
termenului de plat a sumelor garantate i mbuntirii modalitilor de finanare a acestor
scheme.
Din perspectiva rilor din afara zonei euro, realizarea uniunii bancare n zona euro ar putea
avea unele consecine negative care trebuie atent evaluate.
n primul rnd, rmnerea n afara uniunii bancare ar putea determina schimbri n structura
sistemului bancar naional. Bncile-mam localizate n statele membre ale uniunii bancare ar
putea decide transformarea n sucursale a filialelor deinute n rile neparticipante, ceea ce ar
conduce la: (i) fragmentarea suplimentar a sectoarelor financiare din regiune;
(ii) disponibilitatea redus a informaiilor necesare autoritilor de reglementare i
supraveghere din ara-gazd, i (iii) scderea capacitii de reacie a instituiilor financiare i a
grupurilor bancare la evoluiile naionale i regionale. n al doilea rnd, n rile din afara
zonei euro neparticipante la uniunea bancar ar putea fi stimulat dezintermedierea, inclusiv
din motive conjuncturale care in de grupurile bancare din ara de origine.
11
Pe ansamblu, avantajele aderrii la uniunea bancar depesc, n opinia mea, dezavantajele.
De altfel, dat fiind gradul actual de globalizare financiar, o asemenea abordare ar trebui luat
n considerare la nivel mondial. Bineneles, nu sugerez realizarea unei uniuni bancare la
nivel global, ci doar intensificarea cooperrii transnaionale a autoritilor de supraveghere,
ceea ce ar necesita implementarea de noi mecanisme, de noi tehnici de realizare a
schimburilor informaionale, precum i armonizarea abordrilor referitoare la soluionarea
situaiei bncilor aflate n dificultate.
V. n loc de concluzii
V mulumesc foarte mult pentru atenia acordat i, nu n ultimul rnd, pentru rbdarea cu
care m-ai ascultat. V mulumesc i pentru faptul c ai acceptat s susin aceast expunere
nu din postura de preedinte al Asociaiei Romne a Clubului de la Roma, ci din aceea de
guvernator al Bncii Naionale a Romniei.
12
Bibliografie
Crockett, Andrew What financial system for the 21st century?, Per Jacobsson
lecture, Basel, June 2011
Eichengreen, Barry Crisis Now and Then: What Lessons from the Last Era of
Financial Globalisation, in P. Mizen (ed.), Monetary
Bordo, Michael History, Exchange Rates and Financial Markets: Essays in
honour of Charles Goodhart, Vol. 2, Cheltenham, UK:
Edward Elgar, Ch. 3, pp. 52-91, 2003
Goodhart, Charles The Changing Role of Central Banks, BIS Working Papers
No. 326, 2010
Haldane, Andrew Control Rights (and Wrongs), Economic Affairs, Vol. 32,
2012
Haldane, Andrew and The Dog and the Frisbee, Fed Reserve of Kansas
Vasileios, Madouras 36th Policy Symposium, Jackson Hole, Wyoming, 2012
13