Cuprins

Cap 1. Prezentarea portofuliului inițial de titluri ..................................................................................... 2

1.1. Motivația alcătuirii portofuliului...................................................................................................... 2
1.2. Analiza grafică comparativă a titlurilor din portofoliu................................................................. 3
1.2.1 Analiza grafică comparativă pentru Banca Transilvania S.A ............................................. 3
1.2.2 Analiza grafică comparativă pentru Petrom S.A .................................................................. 4
1.2.3 Analiza grafică comparativă pentru Fondul Proprietatea S.A ........................................... 5
1.2.4 Analiza comparatiă ae voluție companiilor în ultimele 6 luni ............................................. 6
1.3 Analiză pe bază de indici bursieri ................................................................................................ 8
1.3.1 Analiză pe bază de indici bursieri ......................................................................................... 8
1.3.2 Analiza comparată pe baza indicilor S&P 500 şi CAC 40 .................................................. 9
Cap 2. Analiza fundamentală ................................................................................................................. 12
2.1 Analiza contextului macroeconomic intern şi internaţional .................................................... 12
2.1.1 Impozitarea de 1% din cifra de afaceri................................................................................ 12
2.1.2 Ieşirea Marii Britanii din UE .................................................................................................. 12
2.1.3 Schimbarea conducerii guvernului ...................................................................................... 13
2.2 Analiza perspectivelor sectoriale................................................................................................ 13
2.2.1 Sectorul bancar....................................................................................................................... 13
2.2.2 Sectorul petrolier .................................................................................................................... 14
2.2.3 Sectorul imobiliar .................................................................................................................... 15
2.3. Analiza performanțelor economico- financiare ale companiilor din portofoliu ..................... 16
2.4 Analiza știrilor si zvonurilor la nivel de companie ..................................................................... 21
2.4.1 BANCA TRANSILVANIA S.A(TLV) ..................................................................................... 21
2.4.2 OMV PETROM S.A.(SPM) ................................................................................................... 21
2.4.3 FONDUL PROPRIETATEA S.A(FP) ................................................................................... 22
Cap 3. Analiza tehnică............................................................................................................................. 24
3.1 Analiza tehnică a acţiunilor Băncii Transilvania S.A(TLV) ...................................................... 24
3.2 Analiza tehnică a acţiunilor OMV Petrom S.A(SNP) ................................................................ 27
3.3 Analiza tehnică a acţiunilor FONDUL PROPRIETATEA S.A(FP) .......................................... 29
Cap 4. Analiza de portofoliu ................................................................................................................... 31
Webografie ................................................................................................................................................ 34

1
 Cap 1. Prezentarea portofuliului inițial de titluri

1.1. Motivația alcătuirii portofuliului

Cele trei companii pe care le-am ales în vederea constituirii portofoliului de titluri de
acţiuni sunt :

 BANCA TRANSILVANIA S.A(TLV)

 OMV PETROM S.A.(SNP)
 FONDUL PROPRIETATEA S.A(FP)
Am ales aceste companii mergând pe ideea unui portofoliu diverisificat, care
prezintă un grad de risc scăzut datorită activității sectoriale a fiecărei companii.
Din punct de vedere al sectoarelor de activitate incluse în portofoliu, acestea sunt
următoarele: servicii bancare, producția și distribuția petrol și gaze natural și
despăgubiri personae fizice și juridice.
Pornind de la aceste aspect al diversificării, portofoliul realizat este axat pe
companiile care au o creștere constantă și continuă, superioară valorii medii, având în
vedere faptul că:
 nivelul investițiilor unei firme determina profitabilitatea viitoare a acesteia;
 interesul companiilor este acela de maximizare al investiției.
Am ales acţiunile companiei Banca Transilvania, deoarece este prima bancă din
România care și-a orientat la început activitatea spre sectorul IMM și, datorită cererii
pieței, în scurt timp această a început să se dedice și domeniului retail.
Strategia băncii este susținută de acționari puternici, precum: Banca Europeană
pentru Reconstrucție și Dezvoltare și IFC( International Finance Corporation) -Divizia de
investiții a Băncii Mondiale.
O altă companie aleasă în cadrul portofoliului este Petrom, cel mai mare
producător de petrol și gaze din Sud-Estul Europei, principalele activități ale companiei
sunt: Explorare și Producție, Gaze Naturale și Energie, Rafinare.
OMV Petrom are o importanță deosebită pentru România: investește un milliard
de euro anual în dezvoltarea sectorului energetic, atrage investiții străine în țara și
comunică un mesaj inspirațional, care vorbește despre leadership și performanță, valori
prin care Petrom crede că România poate progresa.
2
 Volumul de investiții în dezvoltarea domeniului energetic ajunge la 1 miliard de
euro anual, în ultimii 8 ani.
Petrom este cel mai mare angajator privat: peste 20.000 de angajați. 1
Compania are contracte cu peste 15.000 de furnizori, și oferă indirect încă alte
80.000 de locuri de muncă.
Ultima companie pe care am ales-o este Fondul Proprietatea, a fost creat în
2005 pentru a asigura resursele financiare necesare despăgubirii persoanelor
expropriate în mod abuziv. În urma îndeplinirii unor etape strict determinate de lege,
titularii drepturilor de despăgubire au devenit acționari ai Fondului Proprietatea.
Despăgubirea a fost făcută în acţiuni reprezentând valoarea reală a imobilelor care nu
s-au restituit în natură.

1.2. Analiza grafică comparativă a titlurilor din portofoliu

1.2.1 Analiza grafică comparativă pentru Banca Transilvania S.A

Fig.1.1 Graficul evoluției acțiunilor pentru ultimii 5 ani2

1
https://www.iqads.ro/istoria-brandului/15032/petrom-istoria-celei-mai-de-succes-companii-romanesti, accesat la
25.10.2017

3
 Banca Transilvania S.A(TLV) a înregistrat în anul 2014 un profit în creştere de
aproximativ două ori mai mic decât cel din perioada anului 2015, datorită volumului mai
mare de tranzacţii de vânzare de acţiuni. De la jumătatea anului 2016 însă, profitul a
înregistrat o scădere.

1.2.2 Analiza grafică comparativă pentru Petrom S.A

Fig.1.2 Graficul evoluției acțiunilor pentru ultimii 5 ani3

Începând cu anul 2015, scăderea în continuu a preţurilor la ţiţei şi gaze naturale,

precum şi volatilităţii pieţei, a condus la revizuirea suplimentară de către Petrom a
estimărilor de preţ la ţiţei şi gaze, atât pe termen scurt cât şi pe termen lung, acest lucru
fiind evidenţiat în graficul 1.2.

2
Sursa: Tradeville.ro
3
Susa: Tradeville.ro

4
1.2.3 Analiza grafică comparativă pentru Fondul Proprietatea S.A

Fig.1.3 Graficul evoluției acțiunilor pentru ultimii 5 ani4

În anul 2015, ca urmare a listării la bursă a companiilor în care Fondul

Proprietatea este acţionar majoritar, s-a înregistrat o creştere a performanţei, inclusiv a
preţului valorii acţiunilor.

4
Susa: Tradeville.ro

5
1.2.4 Analiza comparatiă a evoluție companiilor în ultimele 6 luni

Fig.1.4 Graficul corelaţiilor pe termen scurt5

După cum observăm în graficul de mai sus, în primele șase luni fluctuația valorii
prețului unei acțiuni și a volumului tranzacționat este constantă pentru toate cele 3
firme.
Diferența apare la mijlocul lunii mai, când prețul acțiunilor la Banca Transilvania
crește, cel al Fondul Proprietata scade, iar cel al Petrom rămân constant.
Această fluctuație diferită pentru cele 3 companii se datorează specificul
companiilor, numărulul de acționari și prețului acțiunilor pe piața bursieră.
Observăm că un preț ridicat al aciunilor pentru Banca Transilvania, determină
scăderea volumului de acțiuni tranzacționate, fapt care duce la scăderea accelerate a
prețului.
Pentru Fondul Proprietatea şi Petrom, putem observa că nivelul acțiunilor
tranzacționate rămâne unul constant, din iulie.
De asemenea perioada analizată este de 6 luni, fapt care ne arată că pe termen
scurt valoarea unei acțiuni poate să creacă și să scadă în funcție de trandul pieței, acest
lucru fiind influențat de situația economică actuală, deciziile luate de firme și shimbăriile
ce apar în plan legislative.

5
Sursa:ktd.ro

6
 Totodată pentru companiile Petrom și Fondul Proprietatea, scăderea din luna
iunie se datorează plății dividendelor către acționari, fapt care determină creșterea
valorii unei acțiuni din luna iulie.

Fig.1.5 Graficul corelaţiilor pe termen mediu6

Analizând evoluția bursieră a companiilor pe durata unui an putem observa că

evoluția acestora este constantă.
La 30 iunie cele companii înregistrează o scădere a prețului unei acțiuni, și revin
constant în una august.
În luna septembrie prețul unei acțiuni scade constant, volumul de acțiuni crește.
Iar începând cu luna otombrie, prețul rămâne constant.

6
Sursa:ktd.ro

7
 Fig.1.6 Graficul corelaţiilor pe termen lung7

Analizând evoluția companiilor pe o perioadă de 2 ani, observăm că evoluția

acestora este asemănătoare.
Putem vedea din graficul de mai sus că, Banca Transilvania are o evoluția
acelerată în perioada ianuarie-iunie, comparative cu Petrom care înregistrează o
scădere în lunia ianuarie, și o creștere constantă până în luna martie, iar apoi o scădere
accelerată.
Singura companie care are o creștere sau descreștere constantă este Fondul
Proprietatea, acest lucru poate fi determinat de prețul scăzut al unei acțiuni, comparativ
cu celelalte două companii.
Evoluția acestora devine una constantă începând cu luna octombrie din anul
2017.

1.3 Analiză pe bază de indici bursieri

1.3.1 Analiză pe bază de indici bursieri

În continuare vom analiza doi indici bursieri pe care noi îi considerăm relevanți,
și anume S&P 500 și CAC40.

7
Sursa:ktd.r0

8
 S&P 500 este un indice bursier care conține 500 de companii publice mari,
majoritatea americane. Indicele este realizat de compania Standard & Poor's, divizie a
McGrow-Hill.

După indicele bursier Dow Jones, S&P 500 este cel mai important indice de pe
piețele financiare. Multe dintre fondurile mutuale, fondurile tranzacționate la bursă și alte
fonduri, cum ar fi cele de pensii sunt proiectate pentru a urmări evoluția acestui indice.
Sute de miliarde de dolari au fost investite în acest mod. Acest indice se
tranzacționează pe una din cele două mari piețe de capital din lume: NYSE ( New York
Stock Exchange ) și NASDAQ.

CAC 40 este indicele bursier al pieței de capital din Franța. Este alcătuit din cele
mai mari 40 de companii (blue chip-uri) tranzacționate la Bourse de Paris. Numele
indexului vine de la Cotation Assistée en Continu (Cotație Asistată Continuu).

1.3.2 Analiza comparată pe baza indicilor S&P 500 şi CAC 40

Fig.1.9 Graficul evoluției indicilor pe termen scurt8

În primele 6 luni se observă o evoluție distinctă a celor doi indici, acest lucru se
poate datora și tendințelor de pe piața internațională de capital.
Pe termen scurt observăm că cei indici se îndreaptă în aceași direcție, singura
diferență constă în evoluția acestora pe parcursul celor 6 luni

8
Sursa: Ktd

9
 Fig.1.10 Graficul evoluției indicilor pe termen scurt9

Pe termen mediu observă, că evoluția indicatorilor nu mai este asemănătoare și

nici fluctuația acestora.La începutul anului constatăm că ambii indicatori au avut o
evlouție descendentă acest lucru se datorează instabilității economice datorată
schimbărilor pe plan international și local( cria economică, libera cădere a bursei din
Londra, dubla inpozitarea a profiturilor firmelor).

Fig.1.11 Graficul evoluției indicilor pe termen lung10

9
Sursa: ktd.ro
10
Sursa: ktd.ro

10
 Pe termen lung evoluția celor doi indicatori diferă acest lucru datorându-se
condițiilor financiare ale firmelor, numărului de acțiuni cumpărate, lichidității și
solvabilității.

Un alt factor care contribuie la evoluția celor doi indicatori îl constituie variația
acestora în funcție de valoarea acestora.

11
 Cap 2. Analiza fundamentală

2.1 Analiza contextului macroeconomic intern şi internaţional

2.1.1 Impozitarea de 1% din cifra de afaceri

Modificările la Codul Fiscal pe cale de a fi adoptate de Guvern prevăd că firmele
cu afaceri sub un milion de euro (faţă de 500.000 de euro în prezent) vor fi încadrate în
categoria microîntreprinderi şi vor datora impozit de 1% din cifra de afaceri, în loc de
impozit pe profit de 16%.

În momentul de faţă doar 30% dintre companii pierd, plătind un impozit mai
mare, restul de 70% plătind un impozit identic. Totuşi, efectul final este mult mai mic,
deoarece se pot pierde aproape 112.153 locuri de muncă, deci aproximativ 2% din forţa
de muncă angajată (din cauza dispariţiei interesului fiscal). .
La o primă vedere, impoyitarea cifrei de afaceri ar avea efecte pozitive pentru
majoritatea companiilor mari listate la bursă, dacă ar fi aplicată în aceleaşi condiţii ca
impozitul pe venitul microîntreprinderilor

În cazul companiilor de stat, marjele sunt suficient de mari încât un impozit de

1% pe venit să nu le afecteze negativ. La 2%, am vedea probabil un impact negativ pe
unele companii de stat, inclusiv Transelectrica, Nuclearelectrica, Antibiotice Iaşi sau Oil
Terminal, dar la impozitare de 3%, cine câştigă? Printre emitenţii cei mai avantajaţi ar fi
Transgaz, BVB şi Romgaz, cu marje nete anualizate de profit de peste 30%.

2.1.2 Ieşirea Marii Britanii din UE

Marea Britanie va ieşi din UE, după ce 51.9 la sută dintre cetăţenii britanici au
votat pentru ieşirea ţării din Blocul Comunitar, într-un referendum istoric ce pune capăt
celor 43 de ani în care Regatul Unit a facut parte din aceasta

Toate efectele care vor aparea dupa intrarea in vigoare acestei decizii, se vor
manifesta pe termen lung. Chiar daca omul de rand se gandeste ca pentru cei care se
afla in Marea Britanie nu va exista nicio schimbare iminenta in ceea ce priveste situatia
lor si ca in perioada imediat urmatoare nu se va schimba nimic in interactiunea dintre
cele doua state, în viitor această situaţie se va schimba întrucât relaţiile dintre ţării se va

12
schimba, prin creşterea impozitelor şi majorarea preţurilor bunurilor şi serviciilor din ţara
respectivă.

La început, atunci când s-a anunţat luarea deciziei de a ieşi din UE, toate bursele
din Europa s-au prăbuşit, înregistrând pierderi de peste 1000 miliarde de dolari. De
asemenea, Bursa de Valori din Bucureşti a avut o evoluţie în linie cu cea a burselor
europene care au reacţionat negative la Brexit, cotaţiile bursiere înregistrând scăderi
semnificative.

2.1.3 Schimbarea conducerii guvernului

Societățile cu capital de stat au cel mai mare recul în urma schimbării conducerii
guvernului, însă și companiile private sunt atinse.

Cele mai afectate companii de efectul schimbării conducerii guvernului, pe piața

reglementată a Bursei de Valori București (BVB), sunt Transgaz, Nuclearelectrica și
Romgaz, iar din mediul privat, BRD, Banca Transilvania (BT) Cluj, Medlife și Fondul
Proprietatea. Acţiunilor Rompetrol Rafinare cobora cu 4,64%, al SIF 4 Muntenia, cu
1,94% şi al BT, cu 1,53%.

Indicele BET, care arată evoluţia celor mai lichide 13 acţiuni, cobora cu 0,50%
puncte, indicele BET-Plus, care arată evoluţia celor mai lichide 37 de acţiuni de la BVB,
cu 0,5%, indicele BET-FI, al societăților de investiții financiare (SIF), cu 0,9%, iar BET-
NG, indicele celor 10 companii din sectorul energetic şi al utilităţilor, cu 0,5%.

Bursa de valori a avut o evoluţie negativă ca urmare a schimbării conducerii

guvernului, cotaţiile bursiere înregistrând scăderi semnificative.

2.2 Analiza perspectivelor sectoriale

2.2.1 Sectorul bancar

Restructurarea sectorului bancar a continuat în primul semestru din acest an,
într-un ritm mai temperat, un număr de 82 de sucursale și agenții bancare fiind închise.
Iar numărul de salariați din instituțiile de credit a scăzut cu 115 persoane fată de
sfârșitul anului trecut, reiese din statisticile transmise de Bancă Natională.

13
 La sfârșitul primului semestru din 2017 erau 55.281 de salariați la nivelul
întregului sistem bancar, iar numărul sucursalelor și agențiilor bancare a coborât la
4.675. Comparativ cu primele șase luni de anul trecut, băncile au închis 179 de unităti
teritoriale, iar numărul de salariați s-a diminuat cu 444.
Cu o pondere de numai 52% în PIB, în scădere, sistemul bancar din România a
rămas în urmă fată de creșterea economică. Raportul supraunitar între depozite și
credite de 80% arată că băncile nu reușesc să plaseze banii în economie, ci fie îi duc la
Ministerul Finanțelor prin achiziția titlurilor de stat pentru finanțarea bugetului, fie îi țin la
BNR.
Economia locală nu este atât de puternică pentru a absorbi excesul de
lichiditate, mai ales că statul a dispărut din zonă de investiții.11
Banca, numărul doi în România, a ajuns la active de 54,9 miliarde de lei, cu o
solvabilitate de 17,95%, care nu include rezultatul primelor 9 luni ale anului.
Banca Transilvania a anunţat luni seară pe bursă rezultatele financiare la 9 luni
din 2017, care indică un profit net de 780 de milioane de lei, în creştere cu 18% faţă de
perioada similară a anului trecut.
Creditele în sold au ajuns la 29,9 miliarde de lei, în creştere cu 10%, faţă de
finalul anului 2016.
Depozitele totale ale clienţilor au crescut cu 7%, până la 44,98 miliarde de lei faţă
de finalul anului 2016.â
Banca Transilvania a preluat Bancpost și Volksbank devenind astfel cea mai
mare banca cu peste 100 de agenții în toată țara.

2.2.2 Sectorul petrolier

Prețul barilului a crescut în jur de 60$, drept consecintă v-a duce la scumpirea în
primul rând a carburanților, drept efect v-a crește și costul comoditatilor. Din punct de
vedere sectorial, când vine vorba de extracția și transportul de petrol și gaze, pe bază a
mai multor articole de specialitate, am concluzionat că, rezervele de gaze naturale au
crescut exponențial față de anii precedenți ceea ce au dus la o scădere destul de
bruscă a prețului. Această creștere a rezervelor s-a datorat printre altele a intrării pe
piață unor țări mari producătoare de aceste comodități.

11
http://www.zf.ro/banci-si-asigurari/cum-arata-sistemul-bancar-romanesc-la-zi-16554398, acceat la 12.01.2018

14
 OMV Petrom este cea mai mare companie românească de petrolsi gaze, cu
activități în sectoarele Upstream (Explorare și Producție), Downstream Oil (Rafinare și
Marketing), Downstrea Gas (Gaze și Energie).
După prima jumătate a anului 2017, OMV Petrom a afișat un profit net în scădere
cu 61%, rezultatul net fiind 405 milioane de lei comparative cu 1036 miliarde de lei în
perioadă similiara a anului trecut, iar în primele șase luni a anului 2016, compania a
realizat mai puține investiții, aproximativ cu 35% mai puțin față de anul trecut a aceeași
perioadă. Toate aceste aspect negative s-au datorat mediului de piață dificil.

2.2.3 Sectorul imobiliar

Piaţa imobiliară şi-a revenit pe creştere, iar preţurile au urcat cu 10%
Numărul tranzacţiilor a crescut în 2017, ajungând la aproximativ 580.000, în
condiţiile în care preţurile caselor au avansat, pe medie, cu 10%, lucru care a plasat
piaţa imobiliară printre factorii cu risc mediu la adresa stabilităţii financiare, arată
statisticile oficiale consultate de MEDIAFAX.
În primele 11 luni ale anului 2017 au fost înregistrate, în toată ţara, 571.828 de
vânzări imobiliare, arată datele centralizate de Agenţia Naţională de Cadastru şi
Publicitate
Imobiliară (ANCPI), ceea ce înseamnă că totalul anului se ridică la 580.000 de
tranzacţii. 12

Fondul Proprietatea este o agenție a Guvernului României, înființată la data de

28 decembrie 2005.[S.C. Fondul „Proprietatea” S.A. s-a constituit pentru asigurarea
resurselor financiare necesare despăgubirii persoanelor expropriate abuziv de statul
comunist Despăgubirea se face în acțiuni, reprezentând valoarea actuală a imobilelor
care nu se restituie în natură.

În urma îndeplinirii unor etape strict determinate de lege, titularii drepturilor de

despăgubire vor deveni acționari ai Fondului Proprietatea.
Începând de săptămâna viitoare, acționarii la Fondul Proprietatea (FP) vor putea
face subscrieri pentru vânzarea de titluri în oferta publică de răscumpărare pe care
emitentul o lansează la prețul de 0,9350 lei/acțiune, cu 4,82% peste ultima valoare de
12
http://www.mediafax.ro/economic/retrospectiva-2017-piata-imobiliara-si-a-revenit-pe-crestere-iar-
preturile-au-urcat-cu-10-16913895m , accesat la 12.01.2018

15
tranzacționare de 0,8920 lei/acțiune. 13 .
Fondul Proprietatea a înregistrat în primul semestru al acestui an un profit după
impozitare de 709,3 milioane lei, cu 31% mai mare faţă de cel din perioada similară a
anului trecut, conform datelor remise vineri Bursei de Valori Bucureşti.
Rezultatul global aferent perioadei a fost de 816,2 milioane lei, în creştere
comparativ cu cele 351,7 milioane lei raportate la 30 iunie 2016.
Veniturile brute din dividende în primele şase luni au fost de 539,9 milioane lei, fiind cu
55% mai mari faţă de cele din perioada similară a anului trecut. Creşterea se datorează
în principal dividendelor de la OMV Petrom SA şi a dividendelor mai mari din partea
companiilor din portofoliu (în special Hidroelectrica SA). .
În perioada de şase luni încheiată la 30 iunie 2017, FP a vândut integral
participaţiile în Oil Terminal SA şi în Banca Transilvania SA.14

2.3. Analiza performanțelor economico- financiare ale companiilor din

portofoliu
Pentru a efectua analiza economico – financiară a companiilor prezentate în
portofoliu vom culege date despre principalii indicatori economico – financiari din
ultimele trei trimestre de activitate.
Banca Transilvania fiind analizată prin prismă indicatorilor bursieri, se poate
observa că are o tendința de scăder. În anii 2010 și 2011 a reușit să
crească:rentabilitatea capitalurilor proprii(câștigul acționarilor la unitatatea de capital
propriu investit), rentabilitatea economică(profitul obținut per active totale), preț/valoarea
contabilă(arată dacă acțiunea este subevaluată sau supraevaluată), EPS(preț net/nr
acțiuni) în ultimile 12 luni și PER(preț acțiune/câștig acțiune-o valoare ridicată arată că
acțiunea este supraevaluată și o valoare scăzută-viceversa).
Cu toate că acești ani promit o crește a valorii de piață a compania, se pare că în
anul 2012 își fac apariția anumiți factori ce determină o creștere constantă pentru toți
indicatorii enumerați mai sus. Rentabilitatea capitalurilor proprii reprezintă cel mai
important factor ce susține profitabilitatea unei companii, astfel, prin creșterea constantă
13 https://www.profit.ro/povesti-cu-profit/financiar/piata-de-capital/fondul-proprietatea-lanseaza-oferta-
publica-de-rascumparare-la-pretul-de-0-9350-lei-actiune-cu-4-82-peste-pretul-de-piata-17577257,
accesat la 01.01.2018
14
https://www.agerpres.ro/economie/2017/08/11/fondul-proprietatea-a-incheiat-primul-semestru-cu-un-
profit-de-709-3-milioane-lei-20-47-54,accesat la 01.01.2018

16
a acestuia se poate considera că valoare companiei a crecunt și este mai avantajoasă
pentru investitori.
Pe de altă parte, un indicator care ar fi trebuit să fie în scădere, are o tendința de
creștere de până la 2%. Gradul de îndatorare este în creștere și acest procent indică
faptul că remedierea și scăderea acestuia nu se va face brusc, ci vor avea datorii pe o
perioadă mai mare de timp. Cu toate că foarte mulți indicatori au arătat o scădere
bruscă , indicele de lichidate(valoarea de referință fiind ; >1 lichiditate ridicată, <1-
lichiditate scăzută) s-a menținut pe aceeași traiectorie că ceilalți indicatori, a scăzut în
limite normale, fără treceri bruște de la creștere la scădere.

Fig.2.1 Graficul performanţei economice a TLV

17
 În cazul companiei OMV Petrom, tendințele sunt într-o creștere constantă..
Rentabilitatea capitalurilor proprii este în continuă creștere, indicele de lichidate
se menține la aceeași limită.

De asemenea, gradul de îndatorare este în continuă scădere(lucru pozitiv, gradul

de îndatorare trebuie să fie în scădere), una semenificativa, subliniind o evoluție
pozitivă pentru companie. În cazul indicatorului PER(o valoare ridicată, benefic pentru
companie se plătește mai mult per acțiune decât este necesar), deși inițial se poate
observă o scădere a acestuia, în următorul an , acesta nu revine la poziția inițial, dar se
înregistrează o creștere.

Tendințele sunt favorabile pentru companie. Indicatorii nu au tendințe fluctuante,

cei care trebuie să scadă sunt pe această traiectorie, și cei care trebuie să crească
aduc evoluții positive companiei. Acest lucru poziționează compania pe creștere și în
următorii ani.

Fig.2.2 Graficul performanţei economice a SPN

18
 În urmă evoluției și involuției indicatorilor companiei Fondul Proprietatea, se
poate observă că această va fi în scădere și în următorii ani, cel puțin anul 2012 va
înregistra tot pierdere,urmând că în ceilalți ani să poată reveni pe tendința de creștere .

În ceea ce privește compania, această vine cu o evoluție a indicatorilor bursieri

ce îi crește valoarea de piață. într-o analiză generală, toți indicatorii înregistrează
creșteri benefice pentru companie. Rentabilitatea capitalurilor proprii(valoare mare-
pozitiv) având o creștere constanța și de la un an la altul, destul de semnificativă.

În cazul indicelui de lichiditate(>1 lichiditate mare-pozitiv pentru companie, <1-

negativ) deși are o scădere în anul 2011, acesta revine la poziția inițială și în 2012 este
la aceleași cote inițiale. Gradul de îndatorare este în scădere,(gradul de îndatorare în
scădere reprezintă un lucru benefic) previzionând că va menține aceeași tendita și în
următorul an.

Fig.2.3 Graficul performanţei economice a FP

19
 În continuare vom analiza politica de dividend a celor 3 companii.

Tabelul 2.1 Politica de dividend

Indicatori/Firmă RDV(%) DV/A R/AC Pr/AC PER ANC/AC

TLV 82,69 2,39 0,0023 0,28 8,27 1,355
SPN 188 18,81 188,11 16,02 18,81 7.67
FP 91 0,907 1,74 0,108 2,88 0,99
TLV STN FP
Dividende 10158968205,36 17.078.198.663,00 8.466.556.826,15
Profit 1228440317,00 907.853.248,00 1.012.898.265,00
Actiuni 4.341.439.404 56.644.108.335 9.334.682.278
Curs bursier 1000 0,1000 0,5200
Active totale 51769601691 6.945.098.240,00 9.354.116.939,00
Datorii totale 45785513103 883.966.336,00 41.396.403,00

Observăm că, în cazul Băncii Transilvania în ceea ce privește distribuția

divedendelor rezultatul tinde spre unul ceea ce înseamnă că se invește puțin , iar ritmul
de dezvoltare a companie este unul scăzut. Același lucru îl putem spune și despre
celelallte companii.

Dividendul pe acțiune în cazul Băncii Transilvania este de 2,39 pe când în cazul

companiei OMV este 18,81 și la Fondul Proprietatea este 0,907, ceea ce înseamnă că
nivelul de venituri distribuit acționarilor este ridicat( în cazul companiei OMV).

Randamentul pe acține este ridicat în cazul OMV, ceea ce atragere creșterea

cursului bursier al companie.

În cazul companiilor Banca Transilvania și Fondul Proprietatea randamentul pe

acțiune este unul scăzut, deci capitalizarea bursieră este constantă.

În ceea ce privește profitul pe acțiune putem spune că OMV este compania cea
mai bine plasată pentru acționari comparativ cu Banca Transilvania și Fondul
Proprietatea.

În cazul indicelul PER putem spune că acționarul își va obține cel mai repede
investiția la Fondul Proprietatea în aproximativ 2 ani și 8 luni comparativ cu celelalte
două companii.

În ceea ce privește ANC, companiile Banca Transilvabia și OMV Petrom sunt

supraevaluate( ANC <1), iar Fondul Proprietatea este subevaluată.( ANC>1).

20
2.4 Analiza știrilor si zvonurilor la nivel de companie
2.4.1 BANCA TRANSILVANIA S.A(TLV)
Banca Transilvania este una din cele mai mari banci din Romania, oferind
produse bancare pentru persoane fizice si juridice.

La începutul anului Banca Transilvania S.A. a informat investitorii cu privire la

faptul că a dobândit o deţinere indirectă iniţială de peste 39% din capitalul social al
Victoriabank, a treia bancă din Republica Moldova, ca urmare a aprobării achiziţiei de
către autorităţile de supraveghere din România şi Republica Moldova, anume Banca
Naţională a României, Banca Naţională a Moldovei şi Consiliul Concurenţei din
Republica Moldova.

Ca urmare a achiziţiei, Banca Transilvania şi BERD vor deţine împreună, prin

participaţiile aferente, peste 66% din capitalul social al Victoriabank, urmând să
desfăşoare o ofertă de preluare obligatorie pentru restul deţinerilor de capital în
conformitate cu prevederile legale aplicabile.

De asemenea, la finalul anului trecut compania a iniţiat programul de

răscumpărare acţiuni proprii 2017.

Ca urmare a acestei decizii, au fost decise următoarele:

a) Răscumpărarea de acţiuni BT (TLV), în condiţiile legii şi în cadrul limitelor

Hotărârii AGEA din data de 26.04.2017, respectiv cumpărarea unui număr de
maxim 15.000.000 acţiuni (din totalul celor 25.000.000 de acţiuni aprobate a fi
răscumpărate de către AGEA) cu valoarea nominală de 1 leu/acţiune, la un preţ
minim egal cu preţul de piaţă de la BVB din momentul efectuării achiziţiei şi un
preţ maxim de 3,5 lei, conform preţurilor zilnice de tranzacţionare la BVB,
valabile în perioada de răscumpărare.

b) Volumul de acţiuni pe care îl va putea cumpăra societatea va fi determinat în

conformitate cu prevederile art. 3 din Regulamentul Delegat (UE) 2016/1052.

c) Prin coroborarea art. 1 si 2 (privind numărul de acţiuni obiect al răscumpărării şi

cu raportare la valoarea şi numărul de acţiuni tranzacţionabile zilnic), acţiunea de
răscumpărare va fi derulată în intervalul 14.11.2017 - 31.12.2017.

2.4.2 OMV PETROM S.A.(SPM)

OMV Petrom este cel mai mare grup petrolier integrat din Europa de Sud-Est, cu
o productie anuala de titei si gaze de aproximativ 64 milioane bep in 2016. Grupul are o
capacitate de rafinare de 4,5 milioane tone anual si opereaza o centrala electrica de
inalta eficienta de 860 MW. Pe piata distributiei de produse petroliere, OMV Petrom

21
este prezent pe pietele din Romania si tarile invecinate prin intermediul a 787 benzinarii,
la sfarsitul lunii septembrie 2017, sub doua branduri, OMV si Petrom.
Pe data de 18.01.2018 în conformitate cu Legea privind emitenţii de instrumente
financiare şi operaţiuni de piaţă nr. 24/2017 şi Regulamentul CNVM nr./2006 privind
emitenţii şi operaţiunile cu valori mobiliare, Consiliul de Supraveghere al OMV Petrom
S.A. a numit-o pe Christina Verchere in functia de Presedinte al Directoratului si
Director General Executiv (CEO) al OMV Petrom SA.

În următoarele luni, actuala şi viitoarea preşedintă vor lucra îndeaproape pentru

o tranziţie lină şi pentru atingerea obiectivelor ambitioase ale companiei şi a
potenţialului de creştere al acesteia.
De asemenea, la finalul a anului trecut,OMV Petrom a anunţat faptul că centrala
electrică Brazi deţinută de OMV Petrom este disponibilă în prezent la 100% din
capacitatea de 860 de MW. În data de 13 noiembrie, începând cu ora 17:00 cel de-al
doilea grup generator a devenit disponibil, dupa înlocuirea transformatorului avariat.

Centrala de la Brazi, la capacitate maximă, poate acoperi până la 10% din

consumul mediu orar de electricitate al României.

Începând cu sfârşitul lunii septembrie 2016, OMV Petrom s-a confruntat cu avarii
la două transformatoare. În perioada octombrie 2016-aprilie 2017, centrala a funcţionat
la 50% din capacitate, iar în perioada aprilie-iunie 2017 a fost complet indisponibilă. La
începutul lunii iulie anul acesta, a fost înlocuit unul dintre transformatoare, iar de atunci
centrala a funcţionat la 50% din capacitate.

Centrala Brazi este cel mai mare proiect privat de investiţii greenfield din sectorul
energetic din România, fiind pusă în funcţiune în 2012, cu investiţii de 530 de milioane
de euro.

2.4.3 FONDUL PROPRIETATEA S.A(FP)

Fondul Proprietatea este una dintre cele mai importante companii românești,
este o societate pe acţiuni care funcţionează ca o societate de investiţii de tip închis
(Fond de Investiţii Alternativ) pe durată nelimitată, valoarea sa fiind estimată între 2,7-
4,1 miliarde de euro în decembrie 2009.
Fondul Proprietatea a înregistrat în primul semestru al anului 2017 un profit după
impozitare de 709,3 milioane lei, cu 31% mai mare faţă de cel din perioada similară a
anului trecut, conform datelor remise vineri Bursei de Valori Bucureşti.
Rezultatul global aferent perioadei a fost de 816,2 milioane lei, în creştere

22
comparativ cu cele 351,7 milioane lei raportate la 30 iunie 2016.
Veniturile brute din dividende în primele şase luni au fost de 539,9 milioane lei,
fiind cu 55% mai mari faţă de cele din perioada similară a anului trecut. Creşterea se
datorează în principal dividendelor de la OMV Petrom SA şi a dividendelor mai mari din
partea companiilor din portofoliu (în special Hidroelectrica SA).
În perioada de şase luni încheiată la 30 iunie 2017, FP a vândut integral
participaţiile în Oil Terminal SA şi în Banca Transilvania SA.
De asemenea, la începutul anului, Autoritatea de Supraveghere Financiară
(ASF) a aprobat oferta publică de cumpărare în legătură cu cel de-al nouălea program
de răscumpărare al Fondului Proprietatea.

23
 Cap 3. Analiza tehnică

3.1 Analiza tehnică a acţiunilor Băncii Transilvania S.A(TLV)

Pentru a realiza analiza tehnica a titlurilor Băncii Transilvania avem nevoie de
date referitoare la cursul actiunilor. Datele preluate pentru perioada 6 Februarie 2017 –
4 Decembrie 2017, ofera informatii despre cursul actiunilor, media mobila simpla pentru
10 zile, media mobila exponentiala pentru 9 zile, benzile Bollinger, MACD si RSI.

Fig.3.1 Graficul acţiunilor Băncii Transilvania(TLV)15

Mediile mobile(SMA) reprezintă unul dintre cele mai populate modalităţi de

analiză tehnică. În figura 3.1 este redată o medie mobilă simplă, calculată pentru o
perioadă de 10 zile, reprezentând aşteptările unui invertitor din ultimele 10 zile. Dacă
preţul unei acţiuni este deasupra mediei mobile, ceea ce se întâmplă începând cu data
de 10.06.2017 până pe 26.06.2017 şi de pe 10.08.2017 până pe 27.08.2017, se deduce
faptul că investitorul va adopta o poziţie long, ca urmare a faptului că aşteptările actuale
ale investitorului sunt mai mari decât media aşteptărilor din ultimele 10 zile.

15
Sursa: ktd.ro

24
 În caz contrar, dacă preţul este sub media mobilă, ceea ce observăm pe grafic
începând din data de 06.02.2017 până pe 09.03.2017, înseamnă că aşteptările
investitorului sunt mai mici decât media aşteptărilor din ultimele 10 zile, din cauză căruia
ca adopta o poziţie short, aşteptându-se ca preţul să scadă.

Asemenea mediei mobile simple, media mobilă exponenţiala(EMA) se bazează

pe acelaşi principiu în a genera semnale de vânzare sau de cumpărare, pe grafic se
poate observa un semnal de cumpărare, pe data de 10.06.2017, însă pentru a fi validat
trebuie corelată cu alţi indicatori.

În graficul de mai sus, se poate observa cum EMA trece sub preţul acţiunii şi
MACD trece peste linia de semnal, care reprezintă un moment de cumpărare în
perioada 06.02.2017 până pe data de 10.03.2017. Atunci când indicele trece peste
preţul actual al acţiunii şi MACD trece sub linia de semnal, care reprezintă un semnal de
vânzare, drept exemplu perioada începând din 20.06.2017 până pe 03.07.2017. La
momentul actual MACD se află sub linia de semnal, ceea ce reprezintă un semn de
vânzare.

Caracteristica distinctivă a benzilor Bollinger constă în spaţiul dintre banda

superioară şi banda inferioară, care variază datorită volatilităţii preţului.

Pe graficul de mai sus observăm că, zona reprezentată din 09.03.2017 până pe
22.05.2017, reprezintă o zonă cu o volatilitate foarte scazută, deoarece benzile s-au
contractat, ceea ce indică apariţia unui trend, însă benzile Bollinger nu ne pot preciza
direcţia trandului.

Benzile Bollinger prezintă cea mai largă deschidere în perioada 30.07.2017 până
în 26.08.2017, datorită volatilităţii ridicate a preţurilor, iar în perioada dintre ele s-au
îngustat, când preţul a intrat într-o perioadă de consolidare.

Indicele puterii relative(RSI) este un indicator ce urmăreşte preţul şi poate fi

utilizat pentru a generea semnale BUY/SELL. RSI este calculate pentru 9 zile, iar în
momentul în care RSI trece peste linia de 50, avem semnale SELL, de exemplu în
perioada 06.02.2017 până pe 20.03.2017, iar atunci când trece sub linia de 50, avem
semnale BUY, de exemplu în perioada 01.06.2017 până pe 07.07.2017.

La momentul actual, SMA ŞI EMA se află deasupra preţului acţiunii, iar MACD se
află peste linia de semnal, ceea ce rezultă că investitorii au ocupat o poziţie short, iar
benyile Bollinger au o deschidere largă, ceea ce rezultă că acţiunile sunt volatile şi nu
se aşteaptă o schimbare de trend.

25
 Fig.3.2 Graficul acţiunilor de tip lumânare ale Băncii Transilvania(TLV)16

Începutul anului în cazul Băncii Transilvania evidenţiază o creştere. Acest lucru

se poate confirma atât prin lumanrile de tip ciocan, dar şi de linia MACD, unde aceasta
trece peste linia de semnal. Cursul acestei actiuni este supraevaluat în raport cu media
cotaţiilor din ultimele zile.

Perioada martie-mai 2017 este marcată de inflexiuni ale cursului. Creşteri şi

scăderi nesemnificative fluctuează, aceatea având rolul de o oferi acţionarului o idee
mai puţin concretă legată de trendul acţiunii. O schimbare apare la începutul lunii iunie,
unde apar mai multe lumânări de tip ciocan, acesta subliniînd faptul că se va schimba
trendul, iar linia MACD poate confirma acest lucru prin faptul că linia punctată se va
intersecta din direcţia sus-jos, urmând o scădere. Cu toate acestea, schimbarea nu va
fi permanentă şi nici nu va fi de durată, în urmatoarea lună, schimbând din nou trendul
acţiunii.

Finalul anului este marcat de o scădere ce îşi va schimba traiectoria într-un timp
scurt. Linia MACD ne arată o creştere. SMA si EMA indică faptul că acţiunea are un
curs supraevaluat.

16
Sursa: ktd.ro

26
3.2 Analiza tehnică a acţiunilor OMV Petrom S.A(SNP)

Fig.3.3 Graficul acţiunilor OMV Petrom(SNP)17

Pentru a realiza analiza tehnică a titlurilor SNP avem nevoie de date referitoare
la cursul acţiunilor. Datele preluate pentru perioada 06.02.2017-04.12.2017, ne oferă
informaţii despre cursul acţiunilor, media mobilă simplă pentru 10 zile, media mobile
exponenţială pentru 9 zile, benzile Bollinger, MACD şi RSI.

În graficul de mai sus, observăm că, în perioada 19.06.2017, atât SMA cât şi
EMA s-au poziţionat deasupra preţului acţiunilor, ceea ce înseamnă că investitorul v-a
adopta o poziţie de long. În aceeaşi dată, MACD s-a poziţionat sub linia de semnal ceea
ce înseamnă că a dat semnal de vânzare. După cum se poate observa, banda
Bollinger are o deschidere largă, o volatilitate ridicată iar RSI a dat în această perioadă
semnal de SELL, ceea ce i-a determinat pe investitori să opteze pentru această poziţie.

În momentul actual observăm că, SMA şi EMA se află deasupra liniei cu preţul
acţiunilor, MACD a intersectat linia de semnal la fel, egal cu linia centrală 0. Benzile
Bollinger sunt înguste, ceea ce rezultă că volatilitatea este scăzută. Indicele RSI se află
sub linia de 50, ceea ce oferă investitorilor să opteze pentru o poziţie short.

17
Sursa: ktd.ro

27
 Fig.3.4 Graficul acţiunilor de tip lumânare ale OMV Petrom(SNP)18

Începutul anului apare cu o scădere a acţiunii. Acest lucru este confirmat atât
prin lumânările de culoare roşie, dar şi de linia MACD, unde linia punctată se
intersectează dinspre sus în jos. Cursul acestei acţiuni este supraevaluat în raport cu
media cotaţiilor din ultimele zile.

Finalul anului este marcat de o scădere, linia MACD ne arată că va avea loc o
scădere deoarece se intersectează cu linia graficului, iar SMA si EMA indica faptul ca
actiunea are un curs supraevaluat.

18
Sursa: ktd.ro

28
3.3 Analiza tehnică a acţiunilor FONDUL PROPRIETATEA S.A(FP)

Fig.3.5 Graficul acţiunilor Fondul Proprietatea S.A(FP)19

Pentru a realiza analiza tehnică a titlurilor SNP avem nevoie de date referitoare
la cursul acţiunilor. Datele preluate pentru perioada 06.02.2017-04.12.2017, ne oferă
informaţii despre cursul acţiunilor, media mobilă simplă pentru 10 zile, media mobile
exponenţială pentru 9 zile, benzile Bollinger, MACD şi RSI.

După cum se poate observa, în perioada 16.06.2017, atât SMA cât şi EMA s-au
poziţionat deasupra preţului acţiunilor, ceea ce înseamnă că investitorul v-a adopta o
poziţie long. MACD se poziţionează sub linia de semnal, ceea ce înseamnă ca a dat
semnal de vânzare. În aceeaşi perioadă, banda Bollinger are o deschidere largă,
volatilitatea fiind ridicată iar valoarea RSI este sub 50, ceea ce determină investitorul să
opteze pentru o poziţie de SELL.

În momentul actual, observăm că, SMA şi EMA se află sub linia cu preţul
acţiunilor, ceea ce înseamnă că investitorul v-a adopta o poziţia short. Acest lucru este
evidenţiat şi de faptul că MACD de află deasupra liniei punctate iar RSI are o valoare
mai mare de 50.

19
Sursa: ktd.ro

29
 Fig.3.6 Graficul acţiunilor de tip lumânare ale Fondului Proprietatea(FP)20

Începutul anului apare cu o scădere şi cu o creştere imediată a acţiunii. Linia

MACD anunţă faptul că va avea loc o scădere, întrucât linia punctată se intersectează
dinspre sus în jos. Cursul este supraevaluat, acest lucru fiind confirmat de SMA şi EMA.

Finalul anului este marcat de o creştere, linia MACD ne arată că va avea loc o
creştere deoarece se intersectează cu linia graficului dinspre jos în sus, iar SMA si EMA
indica faptul ca actiunea are un curs subaevaluat.

20
Sursa: ktd.ro

30
 Cap 4. Analiza de portofoliu

Tabelul 4.1 Analiza portofoliului pentru cele 3 companii

31
 După cum se observă în tabelul de mai sus rentabilitatea medie lunară are o rată
negativă ceea ce înseamnă că această companie are riscul mai mic și un castig mai
mare. Putem spune că această companie este profitabilă pentru investitori.

Rentabilitatea medie lunară ne arată că pe termen mediu alegerea cumpărării de

acțiuni la Banca Transilvania este una foarte bună.

În ceea ce privește riscul observăm că pentru fiecare acțiune cumpărată rsicul

este de 1,89 în cazul Băncii Transilvania, de 1,64 în cazul OMV și de 0,58 în cazul
Fondului Proprietatea.

Deci putem spune că riscul cel mai scăzut îl are Fondul Proprietatea, ceea ce
înseamnă că și câștigurile acționarilor sunt direct proporționale cu acestea.

32
 Tabelul 4.2 Corelația

ri-RImeD cov TLV/TLV cov TLV/STN cov STN/ FP

63.78% 86.54 0.0 0.030
-145.99% 0.03 -0.1 -0.164
-149.25% 0.04 -0.1 -0.016
-72.99% 0.01 0.0 -0.223
204.08% 92.42 7.5 0.399
-147.06% 0.03 -10.6 -3.560
0.00% 1.26 0.0 0.000
-378.15% 54.88 -113.8 -0.219
0.00% 1.26 0.0 0.000
-168.07% 0.15 -0.5 -0.811
-91.74% 0.00 0.0 -0.307
-280.37% 9.25 -0.4 -0.137

Observăm că, pentru toate cele 3 companii covariația are o valoare mai mică de
1, ceea ce înseamnă că randamentul acțiunii este unulnegativ și legătura este una
slabă, acest lucru putând fi observant şi din graficul de mai jos.

Corelaţia rentabilitate-risc
14
12
10
8
Risc

6
Series1
4
2
0
-2.00 -1.00 0.00 1.00 2.00 3.00
Rentalbilitate

Fig.4.1 Graficul corelaţiei rentabilitate şi risc pentru toate cele 3 companii

33
 Webografie

1. http://www.ktd.ro/

2. http://www.bvb.ro/

3. http://www.zf.ro/

4. www.agerpres.ro

34