Ipoteza de piață fractală– Fractal

Market Hypothesis (FMH)

Departamentul de Statistică și Econometrie

Academia de Studii Economice din București
www.dse.ase.ro
Ipoteza de piață fractală 1
1. Fractali
▪ Teoria fractalilor și teoria haosului au format o nouă ramură a
matematicii, facând ca aceasta să devină mai interesantă din
punct de vedere al aplicaţiilor.
▪ Istoria fractalilor are originea în anul 1975, când apare lucrarea
fondatorului geometriei fractale, Benoit Mandelbrot, “O teorie
a sistemelor fractale”.
▪ Această lucrare a dus la fondarea unei noi ramuri matematice,
şi anume a geometriei fractale.
▪ Geometria fractală este recunoscută ca şi o nouă ramură a
matematicii, având la bază articolul lui Mandelbrot “Care este
lungimea ţărmului Marii Britanii?”, ca mai apoi să devină un
domeniu practic al matematicii în urma apariţiei cărţii sale
“Geometria fractală a naturii ” în 1982.
▪ Cuvântul fractal (însemnând fragmentat, fracţionat, întrerupt) a
fost pentru prima dată utilizat de către Mandelbrot.
Statistica piețelor financiare
Ipoteza de piață fractală 2
▪ Geometria fractalilor oferă un limbaj folosit pentru a descrie,
modela şi analiza forme complexe găsite în natură.
▪ Câteva categorii pe care fractalii le pot modela sunt:
o Plante
o Vremea
o Curgerea fluidelor
o Activităţile geologice
o Orbitele planetelor
o Comportamentul grupurilor de animale
o Tipare socio-economice
▪ Cu ajutorul fractalilor se pot măsura textura şi complexitatea
oricărui lucru, de la liniile de coastă ale oceanelor la munţi şi la
norii de ploaie.

Statistica piețelor financiare

 Ipoteza de piață fractală 3
2. Caracteristicile obiectelor fractale
▪ Autosimilaritatea
Un obiect autosimilar este acel obiect ale cărui componente se
aseamănă cu întregul. Reiterarea detaliilor şi a modelelor apare pe
măsură ce micşorăm scara şi poate, în cazul entităţilor pure şi
abstracte, să continue indefinit, astfel că fiecare detaliu al fiecărei
părţi, când e mărit, arată în principiu ca o anume parte fixată a
întregului obiect.
▪ Invarianţa la translaţii
Invarianţa la translaţii reprezintă proprietatea unui obiect fractal de
a regăsi un detaliu al său prin suprapunerea acestuia peste o altă
zonă a fractalului după translatarea pe o anumită direcţie.
▪ Fragmentarea la infinit
Fragmentarea la infinit reprezintă proprietatea unui obiect fractal
de a genera figuri asemănătoare cu cea de pornire, indiferent de
câte ori se fragmentează obiectul.
Statistica piețelor financiare
Ipoteza de piață fractală 4
Exemplu: Mulțimea lui Mandelbrot

▪ fc : → , fc ( z) = z 2 + c .

mandelbrot
Statistica piețelor financiare
Ipoteza de piață fractală 5

Statistica piețelor financiare

Ipoteza de piață fractală 6
3. Dimensiunea fractală

▪ Această dimensiune măsoară numărul de mulţimi de diametre

mai mici necesare pentru a acoperi o figură. Dacă acest număr
este întreg, atunci dimensiunea este topologică, altfel
dimensiunea este fractală.

▪ Dacă un obiect compus din elemente asemenea cu el are

dimensiunea D, poate fi împărţit în nD elemente de r ori mai
mici, atunci dimensiunea sa fractală este dată de relaţia:
log(număr componente)
Df = .
log(r )
▪ Dimensiunea topologică a unui punct este 0.

Statistica piețelor financiare

Ipoteza de piață fractală 7

▪ Un segment de linie dreaptă mărit de 2 ori este de două ori

mai mare decât segmentul iniţial; dimensiunea lui topologică
este log2/log2=1.
▪ Un pătrat cu latura mărită de 2 ori, este de 4 ori mai mare
decât pătratul iniţial, iar dimensiunea lui este log4/log2=2.
▪ Într-un cub cu latura dublată încap 8 cuburi iniţiale, iar
dimensiunea lui topologică este log8/log2=3.
▪ Dacă se ia o dreaptă, în care se înlocuieşte repetat __ cu _/\_,
unde fiecare 4 linii sunt 1/3 din lungimea vechi linii, rezultã o
linie care este de 4 ori mai mare şi care are dimensiunea
log4/log3=1.261, dimensiune care nu este o valoare întreagă,
fiind deci o dimensiune fractală.

Statistica piețelor financiare

Ipoteza de piață fractală 8
Un fractal conţine următoarele elemente:
▪ Iniţiatorul
Iniţiatorul este figura geometrică de la care se începe generarea
fractalului. De regulă iniţiatorul este o figură geometrică simplă
- linie, triunghi, patrat.
▪ Legea de construcţie
Legea de construcţie oferă metoda de generare a fractalului.
Ea specifică ce anume se modifică la trecerea de la o iteraţie la
următoarea.
▪ Procesul de generare
Procesul de generare este cel care construieşte efectiv iteraţiile
obiectului fractal, plecând de la iteraţia curentă şi aplicând
asupra ei legea de construcţie. Fiecare iteraţie defineşte o nouă
generaţie a mulţimii fractale.

Statistica piețelor financiare

Ipoteza de piață fractală 9

4. Curba Koch
▪ Inițiatorul este un segment. _________________
▪ În acest caz legea de transformare impune ca segmentul să fie
divizat în trei părţi egale, să fie înlăturată partea centrală şi în
locul ei să se pună un triunghi echilateral fără bază.

▪ Procesul de generare se aplică în continuare pentru fiecare

segment al figurii obţinute.

Statistica piețelor financiare

Ipoteza de piață fractală 10

▪ După infinit de mulţi paşi se obţine ceea ce se numeşte

Fractalul lui Koch. Această curbă este de lungime infinită şi are
o dimensiune proprie între 1 şi 2.
▪ Df = Ln(4) / Ln(3) = 1.26185

Koch

Statistica piețelor financiare

Ipoteza de piață fractală 11
Fulgul lui Koch

Koch

Statistica piețelor financiare

Ipoteza de piață fractală 12
5. Praful lui Cantor
▪ Se porneşte de la un iniţiator ce este şi în acest caz un
segment de dreaptă.
▪ Legea de generare presupune doar îndepărtarea treimii din
mijloc a segmentului.

▪ În acest mod, prin repetarea la nesfârşit a legii, se obţine o

structură alcătuită dintr-un set de puncte, structură
caracterizată printr-o dimensiune dată de relaţia: Df = Ln(2)
/ Ln(3) = 0.63092.

Statistica piețelor financiare

Ipoteza de piață fractală 13
6. Ipoteza de piață fractală

▪ Piața de capital este un sistem complex și dinamic cu serii de

date haotice, nestaționare și zgomotoase (Peters, 1994).
▪ Lucrul interesant despre dinamica haotică a piețelor de capital
este abilitatea de a genera mișcări dramatice care par a fi la
întâmplare, cu o frecvență mai mare decât modelele liniare.
▪ Așadar, modelele neliniare sunt mult mai complexe și pot oferi
tipuri variate de comportamente.

Statistica piețelor financiare

Ipoteza de piață fractală 14
Pe scurt, ipoteza de piață fractală este structurată cu ajutorul
a 4 elemente esențiale care descriu piața de capital:
▪ Piața este suficient de stabilă și de lichidă atunci când
investitorii au orizonturi de timp diferite;
▪ Investitorii mențin orizontul de timp al investiției
independent față de schimbările de informații;
▪ Informația disponibilă nu este automat reflectată în
prețuri;
▪ Evoluția prețurilor de tranzacționare se reflectă în
evoluția randamentelor așteptate.

Statistica piețelor financiare

Ipoteza de piață fractală 15
▪ Matematic vorbind, ipoteza de piață fractală este explicată prin
faptul că prețul unui activ financiar 𝑝𝑡 = 𝑙𝑛𝑃𝑡 este o mișcare
Browniană fractală cu următoarele proprietăți:
▪ (𝑝𝑡 )𝑡 este un proces Gaussian cu media nulă, 𝐸(𝑝𝑡 ) =
0, ∀𝑡. Practic, acest lucru poate fi obținut prin
transformarea următoare, 𝑝𝑡∗ = 𝑝𝑡 − 𝜇𝑡 , unde 𝜇𝑡 este
media procesului.
▪ Funcția de covarianță a procesului este 𝐸 (𝑝𝑡 𝑝𝑠 ) =
1
(𝑡 2𝐻 + 𝑠 2𝐻 − |𝑡 − 𝑠|2𝐻 ), ∀𝑡, 𝑠.
2

▪ Varianța: Var ( pt ) = E ( pt2 ) = 1/ 2(t 2 H + t 2 H ) = t 2 H .

Statistica piețelor financiare

Ipoteza de piață fractală 16

▪ În expresia funcției de covarianță, H reprezintă coeficientul

Hurst, H ∈ (0,1), care definește comportamentul randamentelor
seriei.
▪ Dimensiunea fractală: D=2-H.
▪ Mișcarea Browniană fractală are proprietatea auto-similarității
a unui fractal, deoarece în termeni de distribuție, avem
𝒑𝒂𝒕 ~|𝒂|𝟐𝑯 𝒑𝒕.

▪ E ( pat ) = 0 ; Var ( pat ) = (at )2 H = a 2 HVar ( pt ) .

Statistica piețelor financiare

Ipoteza de piață fractală 17

Conexiunea dintre modelul de tip Random Walk și modelul fractal se

bazează pe următoarele reguli:

▪ Dacă valoarea coeficientului Hurst este de 0.5, atunci

modelul este de forma 𝑝𝑡 = 𝜇 + 𝑝𝑡−1 + 𝜀𝑡 , unde (𝜀𝑡 )𝑡 este
zgomot alb, însemnând că randamentele sunt necorelate și
nepredictibile.
▪ Mai mult decât atât, seria de timp este un proces IID
(Identic și independent distribuit).

Statistica piețelor financiare

Ipoteza de piață fractală 18
▪ Dacă valoarea coeficientului Hurst este mai mică decât 0,5,
atunci modelul este de forma 𝑝𝑡 = 𝜇 + 𝑝𝑡−1 + 𝜀𝑡 , unde
(𝜀𝑡 )𝑡 este brown noise.
▪ Acest lucru înseamnă că volatilitatea randamentelor
schimbă sensul evoluției mai des decât în cazul unui proces
pur aleator.
▪ În acest caz, seria de timp este generată de un proces anti-
persistent care se inversează singur mai frecvent decât un
proces aleator.

Statistica piețelor financiare

Ipoteza de piață fractală 19

Efectul lui Iosif

După doi ani a avut și faraonul un vis ciudat. Se făcea că, stând pe malul unui
lac, au ieșit din apă șapte vaci grase și după ele au ieșit șapte vaci slabe.
Vacile cele slabe le-au mâncat pe cele grase, dar tot slabe au rămas. Apoi,
dintr-un pai au crescut șapte spice pline, apoi șapte spice goale. Spicele cele
goale le-au înghițit pe cele pline și tot goale au rămas. Faraon nu înțelegea
visele și era neliniștit. A chemat la curtea lui mulți magi învățați, dar nici unul
dintre ei nu știa să interpreteze visurile lui. Atunci paharnicul și-a amintit de
Iosif și i-a vorbit faraonului despre el. Trimițând îndată după el, Iosif a venit
în fața Faraonului și i-a zis: „Prin vis, Dumnezeu îți vestește că vor veni șapte
ani roditori și după ei vor urma șapte ani neroditori. Atunci va fi lipsă și
foamete mare. Să pui, deci, om care să strângă bucate și pentru anii cei răi“.
Lui Faraon i-au plăcut cuvintele spuse de tânărul Iosif și pentru aceasta l-a
scos din închisoare și l-a pus mai mare peste toți oamenii din țara sa.

Statistica piețelor financiare

Ipoteza de piață fractală 20
▪ Ultimul caz este atunci când valoarea coeficientului Hurst
depășește valoarea critică de 0.5.
▪ Modelul va arăta la fel, 𝑝𝑡 = 𝜇 + 𝑝𝑡−1 + 𝜀𝑡 , însă inovațiile
(𝜀𝑡 )𝑡 vor fi de tip pink noise.
▪ Semnificația se referă la faptul că randamentele seriei
prezintă o memorie de lungă durată, deci o perspectivă a unui
comportament catastrofic.
▪ De asemenea, seria de timp este generată de un proces
persistent, caracterizat de efectele memoriei pe termen lung.
Acesta nu prezintă o scală de timp caracteristică, ceea ce e și
o trăsătură tipică a unei serii de timp fractale.

Statistica piețelor financiare

Ipoteza de piață fractală 21
Efectul lui Noe
“Văzând Domnul stricăciunea oamenilor, I-a părut rău că a creat
omul, așa că a decis să distrugă tot ce a creat până atunci”.
Dumnezeu a văzut că Noe este om bun și cinstit așa că s-a gândit să-
l salveze pe el și pe familia lui, mai exact nevasta și fiii săi Sem, Ham
și Iafet, împreună cu nevestele acestora. Domnul a poruncit lui Noe
să ia din fiecare animal câte o pereche, din păsări câte șapte perechi
și să-i ducă pe arcă, ca să fie din nou animale pe pământ și după
potop. Se spune că potopul a durat 365 de zile, alții spun că au trecut
371 de zile până când arca a eșuat pe vârful muntelui Ararat. Alte 40
de zile au trecut până când apele s-au retras și munții au devenit
vizibili. După ce au trecut șapte zile, Noe a lăsat liber un porumbel
care s-a întors cu o ramură. După alte șapte zile iar a lăsat liber un
porumbel, care nu s-a mai întors. După un an și 10 zile de la începerea
potopului, la porunca divină, Noe împreună cu toți cei care se aflau în
arcă au ieșit afară.
Statistica piețelor financiare
Ipoteza de piață fractală 22

SFEfbmplot

Statistica piețelor financiare

Ipoteza de piață fractală 23
7. Estimarea exponentului Hurst
▪ Analiza R/S (Rescaled Range) este o procedură neparametrică
și nu solicită ipoteze privind forma distribuției.
▪ Având o serie de timp 𝑥1 , 𝑥2 , … , 𝑥𝑁 , înregistrată de la
momentul 𝑡 = 1, 2, … , 𝑁, se împart N valori ale acestei serii de
timp în s intervale de lungime n, N=sn.
- Pentru fiecare interval, se calculează mediile:
1 n
m=  Xi .
n i =1

Statistica piețelor financiare

Ipoteza de piață fractală 24
- În continuare se calculează abaterile de la valoarea medie
a fiecărui interval: Yt = X t − m, t = 1, 2,, n .

- Se calculează seria cumulată a abaterilor:

t
Z t =  Yi , t = 1, 2, , n .
i =1

- Amplitudinea:

Rt = max ( Z1 , Z2 ,, Zt ) − min ( Z1 , Z2 ,, Zt ) , t = 1, 2,, n .

- Abaterea standard:

1 t 1 t
St =  ( X i − m(t ) ) , t = 1, 2,, n , m(t ) =  X i .
2

t i =1 t i =1

Statistica piețelor financiare

Ipoteza de piață fractală 25
Rt
- ( R / S )t = , t = 1, 2,, n .
St
▪ O formulă generală pentru această dependență R/S poate fi
scrisă în felul următor: (𝑅/𝑆)𝑛 = 𝐶𝑛𝐻 .
▪ În formula de mai sus, C este o constantă iar H este exponentul
Hurst.
▪ În practică, H poate fi estimat utilizând regresia liniară:
log[(𝑅/𝑆)𝑛 ] = logC + H logn.
▪ Pentru estimarea exponentului Hurst se folosește seria de
timp a randamentelor.
Hurst_exponent
Statistica piețelor financiare