UNIVERSITATEA VALAHIA DIN TARGOVIȘTE

FACULTATEA DE ȘTIINȚE ECONOMICE

SPECIALIZAREA: FINANȚE-BĂNCI

Bursa de valori București

Student:
Profesor coordonator:

Târgoviște
2021
1.1 SISTEMUL DE TRANZACŢIONARE

1.4.1 Caracteristici ale sistemului de tranzacţionare şi execuţie automată

În cazul localizării fizice propriu-zise a pieţelor de capital în cadrul instituţiilor

bursiere, tranzacţiile se realizează într-un spaţiu determinat unde se concentrează cerea şi
oferta de valori mobiliare. Aşadar în cadrul bursei se realizează negocierea, contractarea şi
executarea tranzacţiilor în mod deschis, în conformitate cu un regulament cunoscut.
Tranzacţiile se realizează prin intermediul unui mecanism care asigură accesul
direct şi continuu al clienţilor la informaţiile referitoare la preţ şi la cele furnizate de emitenţii
valorilor mobiliare. Orice valoare mobiliară înscrisă la cota bursei nu poate fi tranzacţionată
decât în cadrul organizat al instituţiei bursiere.
Toate tranzacţiile cu valori mobiliare înscrise la cotă se realizează prin intermediul
agenţilor de valori mobiliare, autorizaţi ca agenţi de bursă. Transmiterea ordinelor se poate
realiza din interiorul sau din afara sediului bursei.
De la înfiinţarea Bursei de Valori Bucureşti, respectiv din anul 1995, până în anul
1999, tranzacţionarea valorilor mobiliare s-a efectuat prin intermediul unui sistem
computerizat de transmitere a ordinelor, denumit Sistem de Tranzacţionare şi Execuţie
Automată (STEA). Principiul urmărit era cel al interacţiunii ordinelor de vânzare şi de plată
înregistrate în cadrul bursei. Sistemul permitea accesul la două tipuri de pieţe: piaţa continuă
şi piaţa intermitentă.
Pe piaţa intermitentă şedinţa de tranzacţionare era alcătuită dintr-una sau mai
multe sesiuni de tranzacţionare.
O sesiune de tranzacţionare cuprinde următoarele etape:
a. Sesiunea principală, în cadrul căreia se realizează:
 introducerea ordinelor;
 fixingul (licitaţia) când:
o se identifică tranzacţiile posibile;
o se calculează şi se afişează cursul;
o se efectuează alocarea.

b. Sesiunea suplimentară, cu următoarea succesiune a operaţiilor:

  introducerea ordinelor;
 negocierea surplusului de oferte sau cererii netranzacţionate;
 alocarea.
La sfârşitul zilei, înaintea închiderii pieţei se introduc tranzacţiile speciale şi se
editează rapoartele de tranzacţionare şi decontare.
Pe piaţa continuă, o succesiune de tranzacţionare cuprinde:
a. Pre-deschiderea respectiv introducerea ordinelor STEA;
b. Deschiderea care se referă la:
 identificarea tranzacţiilor posibile, calcularea şi anunţarea cursului de deschidere;
 alocarea;â
c. Sesiunea de tranzacţionare continuă, ce se desfăşoară după cum urmează:
 afişarea ordinelor rămase neexecutate;
 introducerea şi executarea ordinelor în piaţa continuă;
 raportarea continuă a tranzacţiilor şi transmiterea informaţiilor de piaţă;
d. Închiderea care presupune:
 tipărirea raportului de tranzacţionare;
 afişarea preţurilor valorilor mobiliare tranzacţionate;
 introducerea ordinelor destinate următoarelor şedinţe de tranzacţionare, având
termenul de valabilitate cel puţin la data efectuării tranzacţiei .
Sistemul de tranzacţii bursiere în piaţa continuă oferă posibilitatea înregistrării unei
succesiuni de cotaţii diferite pentru aceiaşi valoare mobiliară în timpul unei şedinţe de
tranzacţionare, executarea ordinelor de bursă şi tranzacţiile având loc în timp real.
Tranzacţiile se încheie la preţul ce se modifică pe toată durata şedinţei de bursă, în raport cu
cererea şi oferta de titluri ce se manifestă fiecare moment. Toate ordinele introduse sunt, până
în momentul executării, modificabile sau revocabile. Cotaţiile bursei, în orice moment arată
cea mai bună cerere şi cea mai bună ofertă. Pentru a putea fi executată, ordinele trebuie să
coincidă cu unele din aceste preţuri. Sistemul iniţial de tranzacţionare (STEA) prevedea
următoarele priorităţi de executare a ordinelor în piaţa continuă:
 cel mai bun preţ (cel mai mare la cerere/cel mai mic la ofertă);
 ordinele clienţilor în faţa pro-ordinelor, la acelaşi preţ;
 dacă mai mulţi clienţi au dat ordin la acelaşi preţ, ordinea de execuţie se face pe
principiul precedenţei (primul venit-primul servit);
 dacă mai multe pro-ordine au acelaşi preţ, ordinea de execuţie se face tot pe principiul
precedenţei.
1.4.2 Tipuri de tranzacţii

Sistemul de Tranzacţionare şi Execuţie Automată (STEA) a permis derularea a patru

categorii de tranzacţii: tranzacţii în piaţa continuă, tranzacţii speciale, tranzacţii încrucişate
(CROSS) şi tranzacţii exceptate.
 Tranzacţiile în piaţa continuă se derulează pentru acţiunile la care se înregistrează
un volum şi o frecvenţă ridicată a ofertelor de vânzare şi cererilor de cumpărare.
Mecanismul derulării acestor tranzacţii include şi o succesiune de operaţiuni pornind
de la introducerea ordinelor în sistem, până la execuţia acestora şi raportarea
tranzacţiilor. Fluxul operaţiunilor este descris în cele ce urmează.
a. Identificarea tranzacţiilor posibile, calcularea şi anunţarea preţurilor de
deschidere.
Preţul de deschidere este preţul tuturor tranzacţiilor care se efectuează în momentul
în care se deschide piaţa, fiind calculat pe baza ordinelor introduse în sistem în cadrul etapei
de pre-deschidere, pentru fiecare valoare mobiliară, printr-un algoritm de fixing (licitaţie)
care identifică preţul la care cea mai mare cantitate de valori mobiliare va putea fi
tranzacţionată.
În cazul în care la deschidere s-au determinat mai multe preţuri la care se pot
executa tranzacţiile şi preţul de referinţă al şedinţei precedente este în afara intervalului
format de aceste preţuri, atunci preţul de deschidere va fi acela care este cel mai apropiat de
preşul de referinţă. Prin preţ de referinţă se înţelege preţul mediu ponderat al şedinţei de
tranzacţionare precedente. În cazul în care preţul de referinţă al şedinţei precedente este
cuprins în intervalul dintre aceste preţuri, atunci preţul de deschidere este chiar preţul de
referinţă.
b. Alocarea în cadrul etapei de deschidere
Toate ordinele de cumpărare cu un preţ mai mare decât preţul de deschidere şi toate
ordinele de vânzare cu preţul mai mic decât preţul de deschidere se vor executa integral în
măsura în care cantitatea de valori mobiliare este suficientă. Preţurile tuturor ordinelor cu
preţuri mai bune decât preţul de deschidere, care nu au fost executate în momentul aplicării
algoritmului de fixing şi alocare, vor fi modificate în mod automat şi vor deveni egale cu
preţul de deschidere.
Ordinele având preţul egal cu preţul de deschidere pot fi executate integral parţial
sau deloc, astfel:
  Prioritatea de alocare a valorilor mobiliare este dată de tipul contului după cum
urmează: cont client, cont instituţie financiară, cont propriu, cont angajat;
 În cadrul fiecărui tip de cont, ordinea de execuţie se stabileşte conform principiului
precedenţei;
Ordinele de cumpărare cu preţul mai mic decât preţul de deschidere şi ordinele de
vânzare cu preţul mai mare decât preţul de deschidere nu se execută.
c. Afişarea ordinelor rămase neexecutate
După calcularea preţului de deschidere şi raportarea tranzacţiilor către membri, cel
mai bun preţ de cumpărare şi cel mai bun preţ de vânzare al fiecărei valori mobiliare
constituie cotaţiile de piaţă pentru acea valoare mobiliară. Introducerea ordinelor poate
începe.
Cotaţiile Bursei în orice moment arată cea mai bună cerere şi cea mai bună ofertă.
Pentru ca ordinele să poată fi executate, preţurile acestora trebuie să coincidă cu una din
aceste cotaţii (cea mai bună cerere sau cea mai bună ofertă).
d. Introducerea şi executarea ordinelor în piaţa continuă
Fiecare ordin introdus este valabil până când este executat, retras, anulat sau blocat
de către Bursă. Priorităţile de executare a ordinelor în piaţă sunt:
 Cel mai bun preţ (cel mai mare la cerere/cel mai mic la ofertă);
 La acelaşi preţ prioritatea de alocare a valorilor mobiliare este dată de tipul contului,
după cum urmează: cont client, cont instituţie financiară, cont propriu, cont angajat;
 În cadrul fiecărui tip de cont, ordinea de execuţie se stabileşte conform principiului
precedenţei (primul venit-primul servit);
e. Raportarea continuă a tranzacţiilor şi transmiterea informaţiilor de piaţă
Bursa va afişa tranzacţiile pe măsura efectuării lor, precum şi cotaţiile cererii şi
ofertei atât pe monitoare, cât şi către public prin afişajul electronic.
f. Închiderea şedinţei
Bursa prin Direcţia de Relaţii cu publicul, va comunica preţurile de referinţă ale
tuturor valorilor mobiliare cotate.
 Tranzacţiile speciale sunt acele tranzacţii care au o valoare mai mare de 1 miliard,
sau o cantitate care depăşeşte 5% din emisiunea de valori mobiliare efectuată de
emitent. Tranzacţiile speciale se anunţă prin raportare efectuându-se prin completare
unui formular special emis de Bursă. Preţul negociat al unei tranzacţii speciale trebuie
să se încadreze într-o marjă procentuală admisă faţă de preţul de referinţă al şedinţei
precedente pentru valoarea mobiliară respectivă.
  Tranzacţiile încrucişate (CROSS), sunt tranzacţiile la care participă ca intermediar
atât pentru cumpărător, cât şi pentru vânzător aceeaşi societate de valori mobiliare.
Tranzacţia poate avea loc între doi clienţi ai aceleiaşi societăţi de valori mobiliare,
societatea de valori mobiliare pe cont propriu şi un client al societăţii sau un angajat al
societăţii de valori mobiliare şi societatea e cont propriu.
Corelarea ordinelor de vânzare şi de cumpărare va fi executată de agentul de valori
mobiliare care va completa cross. Ordinele se vor introduce în sistem pe măsura primirii şi
înregistrării lor. Ordinele de bursă vor fi supuse executării la cel mai bun preţ din piaţă şi
numai dacă piaţa nu permite executarea unuia dintre ordine la cel mai bun preţ, atunci aceste
ordine se vor executa prin efectuarea unui tranzacţii încrucişate intenţionate.
 Tranzacţiile exceptate. Aceste tranzacţii nu se fac prin intermediul sistemului de
tranzacţionare al Bursei, dar sunt raportate Bursei pentru a fi operate în Registrul
bursei şi pentru a fi supravegheate. Aceste tranzacţii nu sunt date publicităţii.
Tranzacţiile considerate a fi exceptate sunt următoarele:
o Tranzacţii rezultate din hotărâri judecătoreşti sau din executări silite;
o Tranzacţii directe;
o Donaţii şi moşteniri.