4analiza Fluxurilor de Numerar

De ce fluxurile
de numerar ale
întreprinderii ne
dau bătăi de
cap?
Finanţele întreprinderii
Conf. univ. dr. Andreea Semenescu, asemenescu@yahoo.com
Analiza fluxurilor de numerar
ale întreprinderii
 Obiectiv: analiza capacităţii

întreprinderii de a genera şi utiliza
corect numerarul
 Pe fiecare activitate în parte: activitatea
de exploatare, de finanţare, de investiţii
 Numerarul generat de întreprindere
pentru fiecare categorie de investitori de
stakeholderi: acţionari, creditori si
determinarea fluxului de numerar pentru
evaluarea companiei.
 Are la bază situaţia fluxurilor de
numerar ale întreprinderii
Analiza fluxurilor de
 NU UITAŢI:
 Este utilă completarea analizei indicatorilor
în valori nominale, cu cea a indicatorilor în
valori reale
 De obicei prin raportarea la indicele preţurilor
de consum
 Pentru a permite comparabilitatea cu alte
firme, trebuie avută în vedere situaţia
particulară a companiei şi strategia sa de
dezvoltare
 Atenţie la firmele care efectueaza schimbari
majore în politica de investiţii sau în cea de
finanţare
 Atenţie la dimensiunea companiilor
Analiza fluxurilor de
 Definiţie: fluxurile de numerar se traduc în toate
operaţiunile de încasări şi plăţi ale companiei. Fluxul de
numerar al companiei (cash flow – CF) calculat pe o
anumită perioadă (de regulă un an) apare ca diferenţă între
totalul încasărilor şi totalul plăţilor efectuate
 Rezultatul net al companiei nu este egal cu CF deoarece este
afectat şi de veniturile şi cheltuielile nemonetare
 Rezultatul net al companiei nu este egal cu CF deoarece fluxul de
numerar este afectat şi de încasările şi plăţile ce se reflectă în
modificări ale elementelor bilanţiere
 Ex:Incasări din vânzări = CA+Clienţi0-Clienţi1
 Rezultatul net al companiei nu este egal cu CF deoarece este
afectat de politica contabilă privind momentul înregistrării
veniturilor şi cheltuielilor, care nu este cel al încasării sau plăţii
corespondente
Lect. univ. dr. Andreea Semenescu, asemenescu@yahoo.com
Tabloul utilizări-resurse
Resurse Utilizări
CAF Plată dividende
de cash Creşteri de capitaluri de cash Scăderi de capitaluri
proprii în numerar proprii în numerar
Creşteri de datorii pe Scăderi de datorii pe
termen lung termen lung
Vânzări de active Cumpărări de active
imobilizate imobilizate
Creşteri de datorii de Scăderi de datorii de

exploatare exploatare
Reduceri de stocuri Creşteri de stocuri
Reduceri de creanţe Creşteri de creanţe
Tabloul utilizări resurse
Situaţia fluxurilor de trezorerie
 CF= ∆TN = CFexploatare +

CFinvestiţii + CFfinanţare
= (încasări-plăţi de exploatare) +
(încasări-plăţi de investiţii) +
(încasări-plăţi de finanţare)
 Observaţii: CF de exploatare
include încasări şi plăţi din
activitatea operaţională a
companiei
 Observaţii: de cele mai multe ori,
plata dobânzilor se regăseşte în CF
de exploatare
 Există două metode de calcul al CF
de exploatare
Metoda directă:
CFexploatare=Încasări de exploatare-
plăţi de exploatare
Metoda indirectă
Cfexploatare= Pnet+Amo-Venituri
financiare încasate - ΔNFR
Situaţia fluxurilor de
trezorerie
 CF investiţii = - (Imobilizări1 -
Imobilizări0 + Cheltuieli cu
amortizarea) + venituri financiare
încasate= - ∆Imobilizări brute +
venituri financiare
 CF finanţare = ∆capital propriu în
numerar – dividende plătite + noi
credite – rambursări de credite
=∆capital propriu – PN + ∆datorii
financiare
 Exemplu Alro 2012
trezorerie
 CF de exploatare exprimă capacitatea
întreprinderii de a genera numerar
din activitatea sa de exploatare. Este
de aşteptat să fie pozitiv(şi eventual în
creştere).
 În analiza comparativă cu alte firme
din acelaşi sector, trebuie ajustat cu
mărimea întreprinderii (ex:
CFexpl/Active totale) sau altă rată
relevantă.
trezorerie
 CF de investiţii reflectă mişcările de
numerar generate de investiţiile sau
dezinvestiţiile firmei. Când este pozitiv,
reflectă un proces de dezinvestire la nivelul
companiei (sau este rezultatul unor venituri
financiare încasate de mari dimensiuni, rar).
 CF de finanţare arată cum întreprinderea a
apelat la finanţare externă suplimentară sau
nu pe parcursul perioadei. Daca nu a apelat,
CF de finanţare ar fi negativ şi egal cu
dividendele plătite şi ratele rambursate din
datoriile financiare. Valoarea sa trebuie să fie
coerentă cu strategia de investiţii şi finanţare
a companiei.
Calculul fluxurilor de numerar
pentru evaluarea firmei
 Obiectiv: determinarea fluxurilor de

numerar generate de firmă în
perioada considerată pentru posesorii
de capitaluri investite, creditori şi
acţionari.
 Fluxul de numerar disponibil se

calculează rezidual, după ce
întreprinderea şi-a realizat
obiectivele de politică de investiţii.
 CF de gestiune: rezultat din

activitatea curentă a întreprinderii
 Cfgest=Pn+Amo+Dob
 CFgest=EBE(1-t)+Amo x t+dob x t
 CFgest=EBIT(1-t)+Amo+dob x t
Observaţie: indicatorii din cadrul

CFgest se pot corecta pentru a se
obţine un CFgest reproductibil în
viitor
 Creştere economică = Plăţi pentru imobilizări + ΔACR

nete
 Creştere economică = ΔImo +Amo+ ΔACR nete
 Creştere economică pozitivă – normal, în cazul
firmelor în dezvoltare, dar o creştere datorată unei
gestiuni ineficiente a activelor curente şi datoriilor
curente are un impact negativ.
 Creştere economică negativă – evidenţiaza un proces
de dezinvestire. Poate aparea şi ca urmare a
eficientizării gestiunii activelor şi datoriilor curente
(sporadic) sau poate fi un semnal al unei gestiuni
ineficiente de ansamblu a firmei (firme în faliment sau
pre-falimentare).
 Fluxul de numerar disponibil arată

numerarul generat de întreprindere ce va
fi pus la dispoziţia furnizorilor de
capitaluri, după ce firma şi-a asigurat
creşterea
 CFD=CFgest-Creştere economică
 Acesta are două destinaţii:
 CFD creditori = Dobânzi –Δdatorii
financiare
 CFD acţionari = Dividende-Creşteri de
capitaluri proprii în numerar = PN-ΔCPR
Referinţe bibliografice
 Dragotă Victor, Ciobanu Anamaria, Obreja Laura,
Dragotă Mihaela, Management financiar, Editura
Economică, Bucureşti, 2003 (vol.1 capitolul 8)
 Brealey R., Myers S., Marcus A., Fundamentals of
Corporate Finance, Ediţia a 3-a, McGraw Hill,
2001 – Apendix 1
 Stancu Ion, Finanţe, Editura Economică,

Bucureşti, 2007
 Ross S., Westerfield R., Jaffe J., Corporate

Finance, McGraw Hill/Irwin, 2002, capitolul 2
Analiza activităţii
întrepriderii. Sistemul de
rate financiare
De recapitulat: analiza poziţiei financiare, analiza
performanţelor întrepinderii şi analiza situaţiei
fluxurilor de numerar.
Conf.univ. dr. Andreea Curmei-Semenescu andreea.semenescu@fin.ase.ro

4analiza Fluxurilor de Numerar

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

4analiza Fluxurilor de Numerar

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

De ce fluxurile

 Obiectiv: analiza capacităţii

Creşteri de datorii de Scăderi de datorii de

 CF= ∆TN = CFexploatare +

 Obiectiv: determinarea fluxurilor de

 Fluxul de numerar disponibil se

 CF de gestiune: rezultat din

Observaţie: indicatorii din cadrul

 Creştere economică = Plăţi pentru imobilizări + ΔACR

 Fluxul de numerar disponibil arată

 Stancu Ion, Finanţe, Editura Economică,

 Ross S., Westerfield R., Jaffe J., Corporate

S-ar putea să vă placă și