Prime Transaction S.A.

Societate de Servicii de Investitii Financiare

MJ MAILLIS Bucuresti (MJM)

- analiza societate -

Informatii generale

Adresa:   DN Bucuresti-Targoviste, nr. 1 (km 16,5), Buftea, Ilfov

Telefon:   021-4904302
Fax:   021/4904300
e-mail:   office@maillis.ro
Pagina web:   www.maillis.ro
Nr. inregistrare R.C.:   J40/28689/1994
CF:   R6770017
Persoana de contact actionariat:   Madalina Niculae

Raport de analiza

Efectuat pe baza rezultatelor financiare de la 31 decembrie 2002.

Obiectul principal de activitate al MJ MAILLIS consta in productia de folie termocontractibila de polietilena si

masini de ambalat, comercializarea pe piata interna si externa a acestora, precum si procesarea de folii
extensibile de uz manual si benzi adezive. MJ MAILLIS este lider pe piata romaneasca de ambalaje secundare,
iar exporturile au avut ca destinatie, anul trecut, tari ca Germania, Ucraina, Grecia, Italia si Bulgaria.
Societatea a fost infiintata in anul 1994, cu capital strain 100%, sub forma unei societati cu raspundere limitata
(sub numele de Balkan Pack S.R.L.). MJ MAILLIS este listata la Bursa din anul 2001, fiind deocamdata singura
companie straina listata

Principalii clienti:

Principalii concurenti:
Majoritatea concurentei este reprezentata de firme de distributie.

Principalii furnizori interni:

La sfarsitul anului 2002, societatea nu este implicata in litigii majore.

La sfarsitul anului 2002, principalele date din bilant si din contul de profit si pierdere sunt:

  mii lei
Cifra de afaceri   241.908.086
Profitul brut   25.756.624
Profitul net   19.002.218
Datorii totale   126.445.907
Activ total   279.654.330
Capital social   104.317.280

Societatea a incheiat anul cu profit. Profitul brut obtinut este 25.756.624 mii lei (cu 76,4% mai mare decat cel din
2001, iar in termeni reali cu 49,7% mai mare, la o rata a inflatiei de 17,8% in 2002). Profitul net realizat este de
19.002.218 mii lei, cu 59,2% peste cel realizat in 2001 (35,14% in termeni reali) si cu 9,8% mai mare decat cel
previzionat in BVC pe 2002. Cifra de afaceri a crescut la 241.908.086 mii lei, cu 46,8% (24,6%) fata de anul
precedent, insa nu a depasit semnificativ BVC (crestere cu 1,3%).
Structural, cresterea profitului se datoreaza activitatii din exploatare (33.591.613 mii lei), activitatea de finantare
producand o pierdere, mai mare decat cea din 2001, acelasi lucru observandu-se si in cazul rezultatului
exceptional.

In totalul veniturilor realizate de societate (247.617.630 mii lei), o pondere mare au veniturile inregistrate din
vanzarea marfurilor (55,34%) si din productie vanduta (42,36%), iar in totalul cheltuielilor (221.858.006 mii lei), o
pondere importanta o au marfurile (44,15%), materiile prime si materialele consumabile (29,88%).

In luna decembrie a anului trecut a fost majorat capitalul social al companiei, cu suma de 52.158.640 mii lei
(ceea ce a reprezintat o dublare a capitalului social), prin emiterea unui numar de 5.215.864 actiuni noi la
valoarea nominala de 10000 lei/actiune. Majorarea s-a facut prin incorporarea rezervelor din reevaluarea
mijloacelor fixe in capitalul social. Ca urmare, pentru fiecare actiune detinuta de actionarii inregistrati in Registrul
Actionarilor la data de 13 decembrie 2002, acestia au primit cate o actiune cu titlu gratuit.

Principalii indicatori sintetici:

Pentru indicatorii calculati in functie de curs s-a avut in vedere o valoare a acestuia de 17500 lei.

Profit net pe actiune pe curs   10.41%

Activ net pe actiune pe curs   83.92%
Solvabilitate   2,21
Lichiditate imediata   9,68%
Rentabilitate   10,65%

Solvabilitatea
Se calculeaza dupa formula ACTIV TOTAL / DATORII TOTALE si are valoarea de 2,21, ceea ce indica o
capacitate mare a societatii de a-si acoperii datoriile totale din activele totale. Limita minima a acestui indicator
este 1. Ponderea cea mai mare in activele fixe o detin constructiile, cu mai mult de 50%, iar in activele circulante
predomina stocurile, care s-au dublat fata de anul trecut. Cresterea acestora se datoreaza cresterii si
diversificarii activitatii in 2002. La capitolul datorii, in Bilant nu se regasesc decat datorii exigibile intr-un temen de
1 an; ponderea cea mai mare o au datoriile comerciale (63,96%).

Lichiditatea
Lichiditatea imediata = TREZORERIE POZITIVA / DATORII CURENTE) x 100 = 9,68% atesta o capacitate
redusa a societatii de a acoperii datoriile curente din lichiditati. Lichiditatile societatii sunt la sfarsitul anului de
doar 12,24 miliarde lei, comparativ cu datoriile ce trebuie platite intr-o perioada de un an, care se ridica la peste
126,44 miliarde lei.

Lichiditatea curenta = [(IMOBILIZARI FINANCIARE+ACTIVE CIRCULANTE NETE +TREZORERIA NETA) / NR.

ACTIUNI] / CURS = 2.6%
Lichiditate curenta este sub medie, ceea ce denota starea de dezechilibru din structura activului raportata la
nevoile societatii. Pretul platit pe actiune este acoperit partial prin activ net lichidizabil, dar intr-o masura redusa,
ceea ce recomanda prudenta la achizitia actiunilor societatii.La analiza acestui indicator trebuie, obligatoriu, sa
tinem cont si de posibila sezonalitate a productiei societatii, ce poate schimba radical valoarea indicatorului in
perioada urmatoare.

Profitabilitatea
a. Profitabilitatea economica a activului
(PROFIT NET / ACTIV TOTAL) x 100 = 6,79%
Aceasta valoare indica o capacitate mica a activului de a genera profit, printre motive putandu-se aminti o
supradimensionare a activului in raport cu nevoile societatii. In anul 2002, stocurile si creantele companiei s-au
dublat, iar valoarea imobilizarilor a crescut prin reevaluare.

b. Rentabilitatea investitiei
(PROFIT NET pe actiune / CURS) x 100 = 10.41%.
Profitul net pe actiune raportat la curs se situeaza in jurul ratei prognozate a inflatiei pe anul 2003. Valoarea
acestui indicator induce o influenta neutra asupra deciziei de investitii in actiunile societatii. Totusi, datele privind
profitul trebuie studiate pe un orizont mai mare de timp, stiut fiind faptul ca anumite activitati economice implica
sezonalitate, ceea ce conduce la variatii puternice ale profitului societatii. De asemenea prognozele despre
societate si cele referitoare la ramura economica in care aceasta actioneaza trebuie analizate foarte atent.
In aprecierea acestei valori trebuie sa se tina cont de faptul ca societatea acorda in acest an un dividend brut de
600 lei pe actiune.

Rentabilitatea exercitiului financiar

R = (PROFIT BRUT / CIFRA DE AFACERI) x 100 = 10,65%.
Aceasta valoare indica o rentabilitate buna a cifrei de afaceri, o influenta majora asupra profitului avand
cresterea veniturilor din vanzarea marfurilor.

Gradul de evaluare al pietei

Se calculeaza dupa formula (CAPITALIZARE BURSIERA / CIFRA DE AFACERI) x 100 si are valoarea de
75.46%.
Acest indicator reflecta modul in care coteaza piata cifra de afaceri a societatii, sau cu alte cuvinte cu cat se
cumpara cifra de afaceri realizata de companie pe piata bursiera. Valoarea indicatorului se situeaza semnificativ
peste media societatilor analizate (care se afla pozitionata la o valoare de 40%). Aceasta situatie poate fi
generata de una dintre urmatoarele cauze: o profitabilitate crescuta, valori bune ale solvabilitatii societatii sau o
imagine favorabila a sectorul economic in care activeaza societatea. Prin urmare marimea acestui indicator nu
poate fi considerata ca un factor de natura a determina recomandarea de investitie in actiunile societatii.

Un alt indicator este (ACTIV NET pe actiune / CURS) x 100 care, in cazul ROLAST, are valoarea 83.92%.
Activul net pe actiune raportat la curs are o valoare pozitiva iar cursul a depasit valoarea activului net. Aceasta
situatie este una normala pe o piata matura de capital, insa pe piata bursiera autohtona media acestui indicator
se situeaza la o valoare de peste 200%. O valoare mai mica decat 100% a indicatorului analizat poate sa isi
gaseasca explicatia fie intr-o nereevaluare a activelor societatii, fie intr-o profitabilitate mult peste medie, fie
trebuie interpretata ca o apreciere pozitiva data de piata managementului si perspectivelor societatii in viitor.
Activul net pe actiune al societatii este in valoare de 14686 lei.

Eficienta activului
Se calculeaza dupa formula (CIFRA DE AFACERI / ACTIV TOTAL) x 100 si releva gradul in care activele
societatii realizeaza activitate economica (numarul de rotatii ale activului). O valoare de 86,5% atesta faptul ca
activul participa la mai putin de un ciclu de productie in cadrul unui exercitiu financiar, durata in zile a unei rotatii
fiind 422 zile.

Situatia echilibrului financiar al societatii:

  mii lei
FOND DE RULMENT   13.359.113
NECESAR DE FOND DE RULMENT   22.023.744
TREZORERIA NETA   -8.664.631

Datele indica o situatie nefavorabila a echilibrului financiar, datorita insuficientei fondului de

rulment in raport cu nevoile de finantare a activitatii curente. Aceasta insuficienta se reflecta
si in valoarea mica a ratei de finantare a capitalului circulant, 9,66%, in conditiile in care
optimul acceptat este de circa 50%.

Comparativ cu anul precedent, fondul de rulment nu a suferit modificari majore, datorita

cresterii in aproape aceeasi masura a activelor imobilizate si a capitalurilor proprii, cu
valoarea diferentelor din reevaluare. Deci, cauza dezechilibrului trebuie cautata in nivelul al
doilea al bilantului, respectiv in nivelul/modificarea necesarului de fond de rulment.

Elementele componente ale necesarului de fond de rulment (fara a lua in calcul conturile de
regularizare si asimilate, care nu inregistreaza influente semnificative) au avut urmatoarea
evolutie:
- Stocurile societatii au crescut de la 34.250.344 mii lei in 2001 la 70.168.692 mii lei in 2002
(+104,8%). Durata medie de rotatie: 105,9 zile.
- Creantele au inregistrat o crestere de la valoarea de 24.078.603 mii lei la finalul anului
2001, la 55.835.492 mii lei in 2002 (+131,9%). Durata medie de rotatie: 84,24 zile.
- Datoriile nefinanciare curente au cunoscut o crestere comparativ cu anul 2001, de 172,6%,
de la 38.707.291 mii lei, la 105.535.616 mii lei in 2002. Durata medie de rotatie: 159,2 zile.

Din evolutia acestor elemente, se observa o usoara imbunatatire comparativ cu anul

precedent, prin cresterea intr-o masura mai mare a datoriilor nefinanciare (si, deci, a surselor
de finantare nebancare atrase pe termen scurt) decat cresterea valorii stocurilor si creantelor.
Rezulta ca, in mare, s-a pastrat raportul nesatisfacator din anul precedent, intre fondul de
rulment si necesarul de fond de rulment. Societatea trebuie sa aiba in vedere masuri pentru
recuperarea mai eficienta a creantelor si valorificarea mai buna a stocurilor, in vederea
transformarii acestora in lichiditati.

Insuficienta fondului de rulment a generat nevoia de creditare a societatii, aceasta avand la

finalul anului 2002 datorii bancare pe termen scurt in valoare de 20.910.291 mii lei. Astfel, in
conditiile existentei in casa si banca a unor disponibilitati in valoare de doar 12.245.660 mii
lei, compania incheie anul financiar 2002 cu trezorerie neta negativa.

Politica de dividend

lei
  1999   2000   2001   2002
Profit net/actiune   280,11   1603,98   2287,74   1821,58
Dividend brut/actiune   0   0   0   600

Se observa o rata mare de crestere a profitului net aferent unei actiuni, de peste 400% in
2000, 42% in 2001. In 2002, profitul net care revine unei actiuni a scazut cu 20,3%, pe
fondul dublarii numarului de actiuni, in timp ce rezultatul societatii nu a inregistrat o crestere
spectaculoasa.

Profitul net obtinut in 2001 a fost reinvestit in deschiderea unei societati comerciale in
Iugoslavia, cu actionar majoritar MJ MAILLIS Romania S.A., acesta fiind motivul pentru
care actionarii nu au primit dividend in 2002. Anul acesta este primul an in care MJ
MAILLIS acorda dividend, acesta fiind in valoare de 6.259.037 mii lei, ceea ce inseamna un
dividend brut pe actiune de 600 lei.

Structura actionariatului

MJ MAILLIS GRECIA   8.519.242 actiuni   81,67%

ALTI ACTIONARI   1.912.486 actiuni   18,33%

Bugetul de venituri si cheltuieli previzionate

Cifra de afaceri   352.360.000 mii lei

Profit brut   27.200.000 mii lei
Profit net   27.200.000 mii lei
Investitii   2.000.000 Euro

Pentru anul in curs, conducerea societatii a previzionat un profit net de 27,2 miliarde lei, cu 43% mai mare decat
cel realizat in 2002.

Cheltuielile totale estimate pentru anul in curs sunt in valoare de 326,3 miliarde lei, cu 47% mai mari decat cele
efectuate in anul precedent, conducerea MJ MAILLIS intentionand sa realizeze investitii de peste 2 milioane de
EURO, precum si cresterea ponderii exporturilor in cifra de afaceri. Compania si-a propus investitii totale de 4,3
milioane EURO in perioada 2002-2004, cu scopul cresterii capacitatii de productie.

Veniturile estimate se ridica la suma de 353,5 miliarde lei.

Dosar cu informatii importante

1.In luna decembrie, anul trecut, a fost ales un nou membru in Consiliul de Administratie, in persoana domnului
Michalis Trakadas, in functia de Director General Adjunct.

2.In aceeasi perioada a fost dublat capitalul social, de la 52,158,640 mii lei la 104,317,280 mii lei. Suma cu care
s-a realizat majorarea este alcatuita din suma rezultata din reevaluarea mijloacelor fixe si din primele de
emisiune. Majorarea s-a facut prin emiterea unui numar de 5,215,864 actiuni cu vaoarea nominala de 10,000 lei,
fiecare actionar primind o actiune cu titlu gratuit.

3.De asemenea, s-a mai hotarat schimbarea denumirii actionarului principal, din “MJ MAILLIS – Societate
anonima comerciala si industriala pentru sisteme de impachetat” in “MJ MAILLIS – Sisteme de ambalare”.

4.La data de 31 martie 2003, principalele rezultate financiare ale societatii sunt:
mii lei
Cifra de afaceri 74.198.858
Profit brut 6.345.794
Profit net 4.583.901
Activ total 280.090.855
Datorii totale 122.526.017

5.La sfarsitul lunii iunie 2003, societatea M.J. Maillis Romania S.A. a investit 500.000 Euro
pentru a achizitiona o noua linie de productie a foliei termocontractibile, ce foloseste
tehnologie de ultima generatie in domeniul procesarii polietilenei.

Instalarea utilajului a dus la cresterea cu aproximativ 1400 tone a capacitatii anuale de

productie. Piata de desfacere pentru aceasta cantitate va fi atat cea interna, cat si cea externa.

Sursa: Raport curent conform Regulamentului C.N.V.M. nr. 2/1996, din 15 iulie 2003.

Analiza cursului de tranzactionare

Perioada analizata : 01.01.2002-31.05.2003

Cursul MJM a inregistrat o evolutie in disonanta cu trendul general al pietei bursiere. Daca
luna Mai 2002 a fost una de maxim a Bursei, actiunile Maillis au inregistrat cursul minim de
tranzactionare (25500 lei) la finalul lunii aprilie, iar inceputul luni mai a fost unul in care am
consemnat palierul cel mai scazut al cursului. Totusi sfarsitul lunii a adus cu sine o crestere
spectaculoasa ce a impins cotatiile pana spre valori apropiate de maximele istorice(49.300
lei).

Daca vara lui 2002 a insemnat un moment de corectii ale cresterilor mari din primavara
pentru apropae toate societatile listate la BVB, in cazul Maillis observam ca trendul cursului,
in aceasta perioada este de stagnare pe un fond de scadere a lichiditatii. Jumatatea lunii
septembrie aduce cu sine o scadere a cursului datorata acordarii unei actiuni gratuite pentru
fiecare actiune detinuta, ceea ce in mod normal a determinat injumatatirea valorii cotatilor
MJM.

Perioada urmatoare a fost una de stagnare, cu o scadere mai accentuata la finalul lunii
Februarie 2003, scadere urmata de o echilibrare a cursului in jurul valorii de 13.000 de lei per
actiune.

Concluzii

Puncte tari
-profit in crestere;
-pozitia de lider de piata in sectorul sau de activitate.

Puncte slabe
-profitabilitate mica;
-situatie nefavorabila a echilibrului financiar;
-politica de dividend instabila.
Oportunitati
-realizarea programului de investitii;
-cucerirea de noi piete de desfacere.

Amenintari
-concurenta straina;

Sursele din care au fost preluate date in vederea intocmirii acestui raport sunt:
ˇ Bilantul contabil incheiat la 31 decembrie 2002 + anexe;
ˇ Contul de profit si pierdere la 31 decembrie 2002 + anexe;
ˇ Bugetul de Venituri si Cheltuieli pentru anul 2003;
ˇ Raportul de Gestiune al Consiliului de Administratie pe anul 2002;
ˇ Raporul comisiei de cenzori ;
ˇ Alte surse (presa, internet etc.).

Pentru o analiza mai detaliata a societatii, contactati Prime Transaction.

© 2003 Prime Transaction S.A.