Modelarea riscului de credit

Adrian Codirlau

Risk Management Forum 11 14 Octombrie 2005, Bucureti

Riscul de credit
Riscul ca debitorul s nu doreasc sau s fie

n imposibilitate de a-i ndeplini obligaiile contractuale (plata dobnzii i a principalului) parial sau total (default risk) Riscul ca valoarea de pia a instrumentului de credit s se reduc datorit modificrilor intervenite n bonitatea debitorului (spread risk)

Modelul de risc de credit

Totalitatea politicilor, procedurilor i practicilor

folosite de o banc pentru estimarea funciei de densitate de probabilitate a portofoliului su de credite (Basle Committee on Banking Supervision, 1999)

Aspecte n modelarea riscului de credit

Basle Committee on Banking

Supervision, 1999:

Alegerea orizontului de timp Evenimentul de credit Funcia densitii de probabilitate Modele condiionate vs. necondiionate Agregarea riscului de credit

Orizontul de timp
Abordarea bazat pe perioada de lichidare -

fiecare instrument are un orizont unic ce coincide cu maturitatea acesteia Orizont de timp comun pentru toate activele (de regul un an)

Evenimentul de credit
Paradigma default mode entitatea este n faliment vs. nu este n faliment variabile aleatoare: expunere, indicator 0/1 care indic dac entitatea intr sau nu n faliment n orizontul de timp avut n vedere, rata de recuperare (sau LGD-ul) Paradigma marcare la pia

pierderi i datorit modificrii bonitii debitorului modelul trebuie s ncorporeze i probabilitile de migrare

Funcia densitii de probabilitate

CreditMetricsTM (J.P. Morgan) PortfolioManagerTM (KMV) CreditRisk+TM (Credit Suisse First Boston) CreditPortfolioViewTM (McKinsey) Distribuie non-normal, asimetric i

leptokurtotic

Obligaiune BBB Orizont de un an

Sursa: CreditMetrics, 1997, RiskMetrics

Distribuie

Sursa: CreditMetrics, 1997, RiskMetrics

Modele condiionate vs. necondiionate

Necondiionate iau n considerare numai

informaii despre debitor/instrumentul de credit (CreditMetrics, CreditRisk+) Condiionate in cont de informaii referitoare la starea economiei, de exemplu nivele i trenduri ale inflaiei, omajului, ratele de dobnd, cursurile aciunilor, situaia financiar a sectoarelor economice (CreditPortfolioView)

Agregarea riscului de credit

Abordarea bottom-up riscul este calculat

n mod individual pentru fiecare instrument (de regul pentru corporaii i instrumentele de pe piaa de capital) Abordarea top-down riscul este calculat pe baza datelor agregate (de obicei pe segmentul retail)

Dezvoltarea unui model de risc de credit presupune determinarea

Probabilitilor de tranziie probabilitatea ca

bonitatea debitorului s se deterioreze sau s se mbunteasc Probabilitile de intrare n incapacitate de plat a debitorului Corelaiile dintre probabilitile de intrare n incapacitate de plat/de tranziie Expunerii n momentul intrrii n incapacitate de plat a debitorului Rata de recuperare a creditului dup intrarea n incapacitate de plat a debitorului

Probabilitile de tranziie/intrare n incapacitate de plat

Metoda istoric Exclusiv pe baza datelor istorice Estimare pe baza modelelor logit/probit variabile explicative: indicatori de lichiditate, solvabilitate, variabile macroeconomice, ocuri externe Estimare bayesian (de exemplu se poate combina o matrice de tranziie S&P cu o matrice de tranziie estimat printr-un model logit) Modelare utiliznd procese Markov Metoda bazat pe valoarea firmei (Merton)

Corelaiile dintre probabilitile de intrare n incapacitate de plat/de tranziie

Metoda istoric

segmentarea debitorilor funcie de caracteristici observabile calculare exclusiv pe baza datelor istorice

Metoda bazat pe spread-uri (yield-urile

relative) percepia pieei cu privire la gradul de risc al instrumentelor Metoda bazat pe valoarea firmei (modelul dezvoltat de Merton) corelaiile sunt determinate pe baza valorilor istorice ale preurilor aciunilor firmelor

Rata de recuperare - exprimare

Procent din valoarea nominal Procent din valoarea de pia (rata de

recuperare este exprimat ca procent din valoarea de pia a instrumentelor de credit naintea intrrii n incapacitate de plat a debitorului obligaiuni cu aceeai maturitate, valoare nominal i calitate a debitorului) Procent dintr-o obligaiune echivalent, dar fr risc de credit (obligaiune cu aceeai maturitate i valoare nominal)

Rata de recuperare - estimare

Gradul de prioritate al instrumentului de credit Industria n care i desfoar activitatea

debitorul Poziia n cadrul ciclului economic Modele econometrice ce folosesc ca variabile explicative date referitoare la instrumentul de credit, sector de activitate, activitatea economic, compania debitoare (LossCalc dezvoltat de Moodys)

Expunere
Cunoscut cu certitudine credite, obligaiuni Incert linii de credit

date referitoare la trageri medii de ctre fiecare categorie de rating abordare conservatoare tragere 100 la sut

Dependent de evoluia pieei (contractele

derivate tranzacionate pe piaa OTC)

Validarea modelelor
Backtesting testarea modelului pe baza

datelor istorice Stress testing analiza de scenarii Analiz de senzitivitate analiza senzitivitii rezultatelor datorit unor modificri ale parametrilor modelului

Referine bibliografice

Crouhy, Michel, Dan Galai i Robert Mark, 2001, Risk Management, McGraw-Hill Cuthbertson, Keith i Dirk Nitzsche, 2001, Financial Engineering. Derivatives and Risk Management, John Wiley & Sons Schmid, Bernd, 2004, Credit Risk Pricing Models, Theory and Practice, Second Edition, Springer Finance *, 1999, Credit Risk Modelling: Curent Practices and Applications, Basle Committee of Banking Supervision, Bank of International Settlements *, 1997, CreditRisk+, A Credit Risk Management Framework, Credit Suisse First Bostorn *, 1997, CreditMetrics Technical Document, J.P. Morgan *, 2000, RiskCalc for Private Companies: Moodys Default Model, Moodys Investor Service