Tema 3.

Politica monetar-creditar
 Politicile monetare
sunt aciuni exercitate de autoritile monetare asupra
masei monetare i asupra activelor financiare n vederea
orientrii economiei spre stabilitate, pentru deschiderea
economiei naionale spre exterior.
Obiectivele urmrite prin politica
monetar de agenii monetari

organizarea activitii bancare i protecia

deponenilor, prevenirea riscului i gestiunea
corespunztoare a resurselor.

reglarea masei monetare prin condiii i mijloace care

s favorizeze realizarea obiectivelor generale ale
politicii economice
Obiectivele politicii
monetare
Obiective operaionale:
baza monetar;
Rezervele bancare.

Obiective intermediare:
Masa monetar;
Rata dobanzii
Cursul valutar.

Obiective finale:
ocuparea deplin;
stabilitatea preurilor;
creterea economic;
echilibrul balanei de pli externe
 Metodele de realizare a politicii
monetarcreditare
Instrumente i tehnici de intervenie direct:
i afecteaz, n mod direct, pe utilizatorii i deintorii

de moned, inclusiv instituiile financiare;

acioneaz prin modificarea valorii i volumului

lichiditilor deinute de bnci i intermediarii

financiari.
Instrumente i tehnici de intervenie indirect:
sunt utilizate pentru controlul indirect asupra ofertei

de moned, limitnd, pentru intermediarii monetari,

accesul la lichiditatea Bncii Centrale.
Instrumentele politicii monetar-creditare
operaiunile pe piaa deschis - vnzarea/cumprarea de
ctre Banca Central a hrtiilor de valoare emise de
Guvern n scopul micorrii sau majorrii cantitii de
bani n circulaie;
modificarea ratei scontului contribuie la mrirea sau
micorarea resurselor creditare a bncilor comerciale;
modificarea cotei rezervelor obligatorii - schimbarea
cotei depozitelor obligatorii a bncilor comerciale
deinute la Banca Central;
intervenia pe piaa valutar - reflect stabilizarea
cursului valutar prin vnzarea sau cumprarea monedei de
ctre Banca Central.
Instrumentele clasice ale politicii monetare
manevrarea taxei scontului i a rescontului;
cumprarea i vnzarea de titluri de valoare pe

piaa deschis;
variaiile cotelor rezervelor obligatorii pe care

BN le controleaz;
rata de refinanare bancar.
Manevrarea taxei scontului i a rescontului
Banca central joac un rol important n crearea de moned prin
tehnica indirect a rescontrii titlurilor de credit. Aici se aplic
scontarea taxei scontului i taxa rescontului.
Scontul este o operaie de credit, de cumprare a efectelor de

comer care nu au ajuns la scaden (bilete de ordin).

Rescontarea este operaia efectuat de banca central n vederea

aprovizionrii cu mijloace bneti lichide a bncii comerciale.

Pe baza vnzrii la banca central a unui portofoliu de cambii
scontate de ele, bncile comerciale obin n schimb mijloace
bneti nainte de scadenele cambiilor respective. n acest fel
rescontul apare ca o operaie de refinanare de ctre banca central,
iar creditele de rescont constituie o prghie de aciune asupra
circulaiei monetare.
Cumprarea i vnzarea de titluri de valoare pe piaa
deschis (open market)
Acest instrument este folosit mai ales n SUA ntruct tranziia ntre
banca comercial genereaz fie un excedent, fie un deficit global de
lichiditi, banca de emisiune intervine pentru ,,a reteza excedentul
respectiv i pentru ,,a completa deficitul dup caz.
n prima situaie, banca de emisiune cedeaz pe piaa monetar o

fraciune din efectele publice (creane asupra trezoreriei) sau din

cele private. Astfel, prin cumprturile pe care le efectueaz
agenii economici, diminueaz masa monetar. n cazul opus,
banca de emisiune achiziioneaz pe pia o parte a efectelor
publice sau private deinute de banca comercial.
Se pun astfel n circulaie cantiti sporite de moned. Aceast

politic nseamn c intervenia sa, BN ,,deschide piaa care n

stadiul su nu funcioneaz doar pe baza tranziiei ntre bncile
comerciale.
Rata de refinanare
bancar
BN furnizeaz lichiditi societilor bancare
solicitante n conformitate cu obiectivele de
politic monetar. Este o operaie de
creditare pe timp scurt (circa 90 de zile)
prin linii de credit create de BN prin creditul
de lichiditate.
Factorii care determin extinderea ofertei de bani

sporirea cantitii, n expresie valoric, a bunurilor

economice supuse vnzrii;
acoperirea deficitului bugetului de stat pe calea

interveniei bncii centrale, la sesizarea Trezoreriei,

care reprezint casierul statului;
scderea vitezei de rotaie a banilor, a convertibilitii

monedelor strine n moned naional;

reinerea din circulaie a unei cantiti de moned de

ctre anumii ageni economici sau populaie;

achiziionarea de ctre banca central a devizelor

strine obinute, de regul prin exporturi.

Acomodarea monetar

aciuni prin care autoritile monetare sporesc

oferta de mas monetar ca un rspuns la un
oc negativ al ofertei agregate;
are un efect de contracarare a impactului

negativ al ocului respectiv asupra venitului

naionale pe seama creterii permanente a
preurilor.
Politica banilor ieftini
Dac echilibrul BN este realizat la un anumit nivel care
este nsoit de omaj, de folosire incomplet a capacitii de
producie urmeaz s se recurg la politica banilor ieftini.
Ea const n setul de msuri care s fac creditul ieftin i
uor de obinut. Pentru sporirea ofertei de bani, banca
central va face:
cumprri de hrtii de valoare de la bnci i populaie i

piaa deschis;
reducerea ratei legale de rezerv;
reducerea taxei scontului.

Urmare a unor asemenea msuri are loc sporirea

rezultatelor suplimentare ale sistemului bncii comerciale.
Politica banilor scumpi
Dac un anumit nivel al PIB genereaz inflaie prin cerere
se recurge la aceast politic monetar. Const n reducerea
posibilitilor de a obine credit i n creterea costurilor lui.
Aciuni ntreprinse:
vinderea de hrtii de valoare de ctre trezorerie pe piaa

deschis ctre instituiile de depozit i ctre populaie;

Ridicarea ratei legale de rezerv;

Ridicarea ratei dobnzii: instituiile i reduc afacerile

curente i nu acord noi mprumuturi.

Astfel, oferta de bani se reduce ceea ce antreneaz creterea

ratei dobnzii. Aceast cretere duce n final la restrngerea
investiiilor, la limitarea inflaiei prin cerere.
 Politica stimulativ

Masa monetar => rata dobnzii => Investiiile =>

cererea agregat=>PIB

Politica restrictiv

Masa monetar => rata dobnzii => Investiiile =>

AD =>rata inflaiei =>PIB
Politica monetar ce are ca obiectiv controlul
ofertei de bani.
n acest caz cererea de bani acioneaz liber, iar
rata dobnzii e determinat de pia. Aceast
politic presupune o rigiditate maxim a ofertei
de bani.
O cretere a cererii de bani va determina o
cretere a ratei dobnzii, iar acesta va conduce la
scderea investiiilor, la scderea consumului i
ca rezultat la scderea numrului locurilor de
munc i a PIB-ului.
Politica monetar ce are ca obiectiv controlul ratei
dobnzii.
n acest caz obiectivul politicii monetare este meninerea
dobnzii la o rat fixat, care e considerat optimal din
punct de vedere a raportului dintre cerere i ofert.
Astfel, oferta de bani e perfect elastic, ceea ce nseamn
c Banca Central e dispus s pun n circulaie o
cantitate nelimitat de bani.

Cel mai mare dezavantaj al acestei politici este faptul c

ea poate genera inflaia.
Multiplicatorii politicii monetar creditare i efecte de transmisie

condiia de echilibru pe piaa monetar

presupune c cererea de bani Md, s fie egal
cu oferta Ms.
condiia de echilibru pe pia a bunurilor:

cererea agregat AD s fie egal cu oferta

agregat AS
echilibrul macroeconomic este alctuit din

echilibrul real (pe piaa bunurilor i serviciilor)

i echilibrul monetar (pe piaa monetar)
Modelul IS LM.
 dependena dintre creterea venitului i creterea ofertei de bani
este artat de ctre multiplicatorul monetar:

M oferta de moned M= N+D

BM baza monetar (bani cu putere ridicat);

BM= N + R
N numerarul deinut de populaia non bancar;
R numerarul deinut n depozitele de rezerv ale

bncilor;
D nivelul total al depozitelor bancare;
cd coefiecientul depunerilor; ,
rr - rata rezervelor bancare

mm multiplicatorul monetar

mb multiplicatorul bancar
 Multiplicatorul monetar va fi cu att mai mare cu ct cd
este mai mic, deoarece cu att mai mic va fi proporia
stocului de bani. De asemenea m va fi mai mare cu ct
rr va fi mai mic.
Multiplicatorul monetar arat c o cretere a ofertei de

bani va determina o cretere a venitului, deci, la nivelul

economiei, duce la o cretere a nivelului activitii
produciei, n timp ce o descretere a ofertei de bani va
crea o recesiune.
Cu ct valoarea multiplicatorului (m) este mai mare cu

att efectul asupra venitului va fi mai mare i politica

monetar se va dovedi mai eficient .
 Politica monetar are la baz faptul c schimbri n
oferta de bani afecteaz cererea agregat de bunuri i
servicii.
Mecanismul economic prin care se manifest acest

lucru se numete efectul de transmisie al politicii

monetare.
Acest efect de transmisie reprezint o legtur ntre

bani i modul n care ei sunt cheltuii de diferii ageni

economici care intr n posesia lor.
Exist patru canale principale care fac ca efectele
politicii monetare s se difuzeze n ntreaga
economie.
canalul ratei dobnzii;
canalul avuiei;
canalul creditelor;
canalul ateptrilor inflaioniste.

Prin aceste canale politica monetar afecteaz

cheltuielile, deci i cererea agregat.
Canalul ratei dobnzii
reprezint cel mai obinuit mod n care politica
monetar afecteaz cheltuielile de consum i de
investiii i deci cererea agregat. O modificare
a nivelului ratei dobnzii schimb costul
creditelor acordate, precum i costul de
oportunitate al economisirii venitului n loc de
a-l cheltui.
Canalul avuiei
nu apare evideniat n efectul de transmisie introdus, dei el
este destul de important. Cauza o constituie faptul c el
lucreaz prin intermediul canalului prezentat anterior.
Avuia se acumuleaz la nivelul gospodriilor prin
intermediul activelor financiare, acestea pstrnd o parte
semnificativ din avuia lor financiar sub form de
obligaiuni, bonuri de tezaur sau pri din societi de
investiii.
O politic monetar expansionist care crete oferta de bani,
deci reduce rata dobnzii, va determina, n acelai timp,
creterea valorii de pia a avuiei de inute sub form de
active financiare de ctre gospodrii. Acestea vor reaciona
la aceast cretere a avuiei financiare economisind mai
puin i cheltuind mai mult pentru bunuri de consum.
Canalul creditelor disponibile
este cel prin care creditele devin disponibile pentru
anumite sectoare ale economiei.
acest canal este important deoarece contribuie la

dezvoltarea sectorului ntreprinderilor mici i mijlocii,

firmele care aparin acestui sector avnd o contribuie
important la formarea outputului i la ocuparea forei
de munc. Dac aceste firme nu ar obine credite, ele
nu ar fi capabile singure s-i extind producia i s
angajeze noi muncitori.
Canalul ateptrilor inflaioniste
prin acest canal politic monetar afecteaz mrimea cheltuielilor
din economie.
un individ care intenioneaz s achiziioneze, de exemplu, un
bun durabil, tie c va trebui s-l achiziioneze ct mai repede, el
costnd astfel mai puin acum dect nainte de creterea ateptat
a preurilor.
firmele achiziioneaz similar: cumprnd acum stocuri
suplimentare de produse intermediare sau bunuri capitale, caut
s nu plteasc pentru ele mai mult n viitor.
n acest fel, ca urmare a politicii monetare expansioniste surpriz,
se stimuleaz cheltuielile curente, deci i cererea agregat. Acest
canal este cu att mai important cu ct inflaia este mai mare,
deoarece, n acest caz, i inflaia ateptat va fi mare.