TRANZACTII BURSIERE

Bibliografie:
- ”Piata de capital in context european”,
Gabriela ANGHELACHE, Ed. Economica, Bucuresti, 2009
* cap. 12 ”Tranzactii bursiere” (pag.409-421; 429-436)
 TRANZACŢII BURSIERE
 în sens restrâns = operaţiuni derulate în cadrul burselor de valori prin intermediul
agenţilor specializaţi, pentru determinarea unui punct de echilibru între cerere şi
ofertă
 în sens larg = toate tranzacţiile de vânzare/cumpărare de titluri financiare
încheiate pe o piaţă secundară organizată

Clasificare După natura

După intervalul
contului deschis
inițiere/lichidare
de client
tranzacție
la intermediar
După scopul
* la vedere
urmărit
* la termen * tranzacţii cash
* tranzacţii în ”lipsă”
* de investire/modificare a
* cu lichidare imediată (marjă/vânzări scurte)
structurii portofoliului
* cu lichidare normală * speculative
* cu lichidare pe bază de * de arbitraj
aranjament special * de acoperire
* cu lichidare la emisiune * cu caracter tehnic

1 Tranzacţii bursiere
 = tranzacţiile prin care persoana care adresează
ordinul de vânzare/cumpărare îşi asumă obligaţia
să pună la dispoziţia partenerului titlurile vândute
sau suma reprezentând preţul tranzacţiei

TRANZACŢII LA VEDERE

Caracteristici:

• au la bază contul deţinut de client la broker

• obligativitatea deţinerii titlurilor tranzacţionate/sumelor de plată
• derularea tranzacţiilor la cursul zilei
• scop

Tranzacţii bursiere
 MECANISMUL TRANZACŢIILOR LA VEDERE

Adresarea şi înregistrarea ordinelor

Formarea cursului

Executarea ordinelor

Informarea clientului despre executarea ordinului

Efectuarea reglementărilor în conturile clienţilor

Transferul dreptului de proprietate

Tranzacţii bursiere
  variantă a tranzacţiilor la vedere

 cont în
marjă  exces de
- nerestricționat TRANZACŢII ÎN MARJĂ marjă
- restricționat
 apel în marjă

 capacitate financiară suplimentară pentru client

 long pe
titluri
 short pe
fonduri

Tranzacţii bursiere
Exemplu tranzacţie de cumpărare în marjă
- ordin de cumpărare în marjă pentru 100 titluri la un curs de tranzacţionare 1280 u.m./titlu
- marjă iniţială 40%
- dobândă la creditul brokerului 8,8%/an, comision de tranzacţionare 1,5%/tranzacţie
.......
- ordin de vânzare la un curs de 1340 u.m./titlu

- Valoare tranzacţie la cumpărare = 100 titluri * 1280 u.m. = 128.000

- Comision la cumpărare = 128.000 * 1,5% = 1.920
- Marja iniţială = 128.000 * 40% = 51.200
- Credit broker = 128.000 – 51.200 = 76.800
- Dobândă credit = 76.800 * 8,8%/12 = 563,2
..................................
- Valoare tranzacţie la vânzare = 100 titluri * 1340 u.m. = 134.000
- Comision la vânzare = 134.000 * 1,5% = 2.010

DEBIT CREDIT
Cump. 128.000 Marja 51.200
Comis. cump. 1.920 Vânz. 134.000
- Rezultat net = sold – marjă = + 1.506,8
Dob. credit 563,2
- Rata profitului = 1.506,8 / 51.200 = 2,94%
Comis. vânz. 2.010

TD 132.493,2 TC 185.200
SC 52.706,8 Tranzacţii bursiere
 VÂNZĂRI SCURTE

BROKER B2

BURSA
CLIENT CASA DE
COMPENSAŢIE
BROKER B1

 short pe
titluri
 long pe
fonduri

Tranzacţii bursiere
Exemplu tranzacţie de vânzare scurtă
- ordin de vânzare scurtă pentru 100 titluri la un curs de tranzacţionare 680 u.m./titlu
- marja inițială 25%
-costul aferent titlurilor împrumutate 7,5%/an, comision de tranzacţionare 1,2%/tranzacţie
.......
- ordin de cumpărare la un curs de 650 u.m./titlu

- Valoare tranzacţie la vânzare = 100 titluri * 680 u.m. = 68.000

- Marja inițială = 68.000 * 25% = 17.000
- Comision la vânzare = 68.000 * 1,2% = 816
- Cost titluri împrumutate = 68.000 * 7,5%/12 = 425
.........................
- Valoare tranzacţie la cumpărare = 100 titluri * 650 u.m. = 65.000
- Comision la cumpărare = 65.000 * 1,2% = 780

DEBIT CREDIT
Comis. vânz. 816 Vânz. 68.000
Cost împr. 425 Marja 17.000
- Rezultat net = sold – marjă = + 979
Cump. 65.000
- Rata profitului = 979/ 17.000 = 5,75 %
Comis. cump. 780

TD 67.021 TC 85.000
SC 17. 979 Tranzacţii bursiere
Scop: formarea/modificarea Valori mobiliare active cotate
portofoliului la o dată viitoare la termen

TRANZACŢII LA TERMEN FERM

Curs prestabilit Momentul To – Momentul Tn

Tranzacţii bursiere
 TRANZACŢII LA TERMEN FERM

To titluri Tn
vânzător vânzător
OV
BROKER
cumpărător OC cumpărător

numerar
BURSA

CASA DE
COMPENSAȚIE

Tranzacţii bursiere
  dreptul dar nu şi obligaţia de a cumpăra (CALL) / vinde (PUT) active suport la un
preţ prestabilit (preţ de exercitare), în schimbul unei prime plătită la iniţierea
tranzacţiei

Executare:
Opţiuni
- lichidare
 de tip european TRANZACŢII CU OPŢIUNI - exercitare
 de tip american
- expirare

Avantaje:
• flexibilitate
• multifuncţionalitate
• câştiguri nelimitate cu riscuri limitate
• lipsa obligativității
• standardizare
• speculație

Tranzacţii bursiere
 TRANZACŢII CU OPŢIUNI

Elemente:
 Contraparte Centrală  mărime
 garanții  durată
 limită de poziție  preţ de exercitare
 limită de exercitare  preţ opţiune

Tranzacţii bursiere
 EVALUAREA OPŢIUNILOR

VALOAREA INTRINSECĂ = diferenţa între PE al opţiunii şi CURSUL

activului suport

VI CALL PUT
In the money (“în bani”) C > PE C < PE
At the money (“la bani”) C = PE C = PE
Out of money (“fără bani”) C < PE C > PE

VALOAREA TIMP = Prima - VI

Data scadenţei opţiunii

Volatilitatea activului suport
Prețul de exercitare
Plata dividendelor
Rata dobânzii fără risc
Tranzacţii bursiere
 OPŢIUNI DE CUMPĂRARE (CALL)

To (iniţierea contractului)

Cumpărător opţiune Prima Vânzător opţiune

Tn (scadenţa contractului)

Cumpărător opţiune Vânzător opţiune

Titluri suport
= cumpărător titluri = vânzător titluri suport
suport

Preţ de exercitare

Tranzacţii bursiere
 CUMPĂRARE CALL

+ PM = PE + prima
PM = punct mort
PE = preţ de exercitare

+ + +
PE
PM
- - CURS
- - - -

CURS < PE → contractul se abandonează → Rezultat = pierdere = prima plătită

CURS > PE → contractul se exercită → Rezultat = (-PE-prima+CURS) = se cumpără titlurile la PE, se plăteşte prima şi se
compară cu cursul de piaţă la care titlurile ar putea fi vândute

Tranzacţii bursiere
 EXEMPLU - CUMPĂRARE 2 CALL
PE = 140, prima = 6
PM = PE + prima = 140+6 = 146
a) Curs = 136; b) Curs = 145; c) Curs = 153

+ + +
C=136 PE=140 C=145 C=153

PM=146 CURS
- - - - - -

a) CURS = 136 < PE → abandon contract → Rezultat = pierdere = prima plătită = 6*100 acțiuni*2 opțiuni = -1200
b) CURS = 145 > PE → exercitare contract cu pierdere → Rezultat = -PE-prima+CURS = -140-6+145 = -1*100 acțiuni*2 opțiuni = -200
c) CURS = 153 > PE → exercitare contract cu câștig→ Rezultat = -PE-prima+CURS = -140-6+153 = 7*100 acțiuni*2 opțiuni = +1400

Tranzacţii bursiere
 VÂNZARE CALL

+ PM = PE + prima
PM = punct mort
PE = preţ de exercitare

++++
++
PE PM CURS
----

CURS < PE → contractul se abandonează → Rezultat = câştig = prima încasată

CURS > PE → contractul se exercită → Rezultat = (+PE+prima-CURS) = se vând titlurile la PE, se încasează prima şi se
compară cu cursul de piaţă la care titlurile ar putea fi cumpărate

Tranzacţii bursiere
EXEMPLU - VÂNZARE 3 CALL PE = 26, prima = 3
PM = PE + prima = 26+3 = 29
a) Curs = 24; b) Curs = 27; c) Curs = 33
+

++++ ++
C=24 C=27 C=33

PE=26 PM=29 CURS

----
-

a) CURS = 24 < PE → abandon contract → Rezultat = câştig = prima încasată = 3*100 actiuni*3 optiuni = +900
b) CURS = 27 > PE → exercitare contract cu câștig → Rezultat = (+PE+prima-CURS) = +26+3-27 = 2*100 actiuni*3 optiuni = +600
c) CURS = 33 > PE → exercitare contract cu pierdere → Rezultat = (+PE+prima-CURS) = +26+3-33 = -4*100 actiuni*3 optiuni = -1200

Tranzacţii bursiere
 OPŢIUNI DE VÂNZARE (PUT)

To (iniţierea contractului)

Cumpărător opţiune Prima Vânzător opţiune

Tn (scadenţa contractului)

Cumpărător opţiune Vânzător opţiune

Preţ de exercitare
= vânzător titluri suport = cumpărător titluri
suport

Titluri suport

Tranzacţii bursiere
 CUMPĂRARE PUT

+ PM = PE - prima
PM = punct mort
PE = preţ de exercitare

+ + + PE
PM CURS

- - - - - -

CURS < PE → contractul se exercită → Rezultat = (+PE-prima-CURS) = se vând titlurile la PE, se plăteşte prima şi se
compară cu cursul de piaţă la care titlurile ar putea fi cumpărate
CURS > PE → contractul se abandonează → Rezultat = pierdere = prima plătită

Tranzacţii bursiere
 EXEMPLU - CUMPĂRARE 1 PUT PE = 140, prima = 11
PM = PE – prima = 140-11 = 129
a) Curs = 125; b) Curs = 131; c) Curs = 145
+

+ + + PM=129 PE=140
CURS
C=125 C=131 C=145
- - - - - -

a) CURS = 125 < PE → exercitare contract cu câștig → Rezultat = (+PE-prima-CURS) = +140-11-125 = +4*100 actiuni*1 optiune = +400
b) CURS = 131 < PE → exercitare contract cu pierdere → Rezultat = (+PE-prima-CURS) = +140-11-131 = -2*100 actiuni*1 optiune = -200
c) CURS = 145 > PE → contractul se abandonează → Rezultat = pierdere = prima plătită = -11*100 actiuni*1 optiune = -1100

Tranzacţii bursiere
 VÂNZARE PUT
PM = PE - prima
PM = punct mort
+ PE = preţ de exercitare

+ + +
+ +
PM
CURS
PE
- - - -

CURS < PE → contractul se exercită → Rezultat = (-PE+prima+CURS) = se cumpără titlurile la PE, se încasează prima şi se compară
cu cursul de piaţă la care titlurile ar putea fi vândute
CURS > PE → contractul se abandonează → Rezultat = câştig = prima încasată

Tranzacţii bursiere
EXEMPLU – VÂNZARE 4 PUT PE = 84, prima = 7
PM = PE – prima = 84-7 = 77
a) Curs = 75; b) Curs = 80; c) Curs = 86
+

+ + +
+ +
C=75 C=80 C=86
CURS
PM=77 PE=84
- - - -

a) CURS = 75 < PE → exercitare contract cu pierdere → Rezultat = -PE+prima+CURS = -84+7+75 = -2*100 actiuni*4 optiuni = -800
b) CURS = 80 < PE → exercitare contract cu câștig → Rezultat = -PE+prima+CURS = -84+7+80 = +3*100 actiuni*4 optiuni = +1200
c) CURS = 86 > PE → abandon contract→ Rezultat = câştig = prima încasată = 7*100 actiuni*4 optiuni = +2800

Tranzacţii bursiere
 CONTRACTE FUTURES

Bibliografie:
- ”Piata de capital in context european”,
Gabriela ANGHELACHE, Ed. Economica, Bucuresti, 2009
* cap. 14 ”Instrumente financiare derivate” (pag.467-472; 476-495)
 CONTRACTE FUTURES

= angajament standardizat între doi parteneri (vânzător şi cumpărător) pentru vânzarea/cumpărarea unui
activ la un preţ prestabilit şi cu executarea contractului la o dată viitoare

- activul de bază  gen de contracte futures

- cantitate
STANDARDIZARE
- scadență  specie de contract futures
- modalitate de executare

- livrarea / primirea activului suport

FINALIZARE CONTRACT - plata / încasarea unei sume de bani
TRANZACȚIONARE deschidere de poziție previziuni operator

- pe parcurs
LICHIDARE POZIȚIE - la scadență

- hedgeri

PARTICIPANȚI - speculatori
- arbitrajiști
 Mecanism de derulare contract futures

Cumpărător Vânzător
- va plăti vînzătorului Contract - va încasa de la cumpărător
prețul prestabilit FUTURES prețul prestabilit

BURSA
 Elemente standardizate contract futures

Pasul de fluctuație a prețului

Limita zilnică de oscilație

Unitatea de tranzacționare

Cotarea

Scadența

Lichidarea poziției
 Sistem de garanții (marje)

- volatilitate piață - marjă inițială

- valoare contract futures - marjă de menținere
- evoluție zilnică preț activ suport
- limite de fluctuație a prețului

- poziție deschisă  blocare marjă

- lichidare poziție  returnare marjă
 Circuitul depunerii marjelor

Investitor Investitor
cumpărător vânzător

Marja Creditare cont Creditare cont Marja

Intermediar 1 Intermediar 2

Creditare cont Creditare cont

Marja Organism de compensare Marja

 Marcarea la piață

Preț de cotare Profit / Pierdere

Apel în marjă

- alimentare cont
- închidere poziții
- lichidare forțată
 Avantaje tranzacționare contracte futures

Cumpărări în marjă

Vânzări scurte

Operațiuni de acoperire

Operațiuni speculative

Necesar de marjă în active suport

Lichidarea poziției – market makers

 Riscuri tranzacționare contracte futures

Efect de levier

Înregistrare rezultate în timp real

Lichidare poziție

Cunoaștere piață futures – piață la vedere

 INDICI BURSIERI

Bibliografie:
”Piata de capital in context european”,
Gabriela ANGHELACHE, Ed. Economica, Bucuresti, 2009
• cap. 15 ”Indicii bursieri” (pag. 497-525; 533-543)
 INDICII BURSIERI

BAROMETRU AL Activ sintetic ce reflectă evoluţia generală a cursului pe o piaţă

PIEŢEI bursieră sau într-o anumită zonă

Exprimarea tendinţei pe o Instrument de acoperire a

anumită piaţă bursieră riscurilor

Măsurarea performanţelor Măsurarea schimbărilor pe

portofoliilor
SCOPUL CALCULĂRII I.B. termen scurt la nivelul
pieţei bursiere

Suport în contractele futures

şi options
Adoptarea deciziilor de
structurare a portofoliilor
 - IB pe acţiuni
- IB pe obligaţiuni
- IB pe fonduri mutuale
- IB naţionali
- IB pe alte instrumente financiare
- IB zonali - IB sectoriali
- IB internaţionali - IB generali
Instrumentul financiar de bază

Zona de referinţă Grad de acoperire

CLASIFICAREA I.B.

Instituţia emitentă
Mod de calcul

Intervalul de calcul - IB oficiali

- IB din generaţia I
- IB ai publicaţiilor financiare
- IB din generaţia a II-a
- IB combinați
- IB calculaţi în timp real - IB calculaţi de intermediarii
- IB calculaţi la anumite intervale financiari
de timp
 PRINCIPII DE CONSTRUCȚIE

- reflectarea permanentă a realității prin metodele de calcul

- grad relativ accesibil de complexitate al calculării valorii indicilor

- disponibilitatea datelor utilizate la calcul

- surse autorizate a datelor utilizate la calcul

- asigurarea continuității și comparabilității calculelor

- stabilitatea surselor de date și a metodelor de calcul

- satisfacerea nevoii de informații existentă pe piața bursieră respectivă

 CERINŢE PENTRU ALCĂTUIREA I.B. DIN
GENERAŢIA a II-a

Selectarea eşantionului de firme Alegerea datei de referinţă Ponderarea valorilor mobiliare

incluse în structura I.B. incluse în structura I.B.

- Reflectarea evoluţiei generale a pieţei

- Pondere în funcţie de evoluţia preţului valorilor
- Reprezentativitate la nivelul pieţei mobiliare

- Grad ridicat de capitalizare bursieră - Pondere egală pentru toate valorile mobiliare

- Grad ridicat de lichiditate - Pondere în funcţie de capitalizarea bursieră

- Grad mare de dispersie

- Includerea de firme din toate

domeniile de activitate
 INDICI BURSIERI DIN ROMÂNIA

BET – cele mai tranzactionate companii de pe Piata Reglementata a BVB (exclusiv SIF-uri)

BET – TR - indice de tip Total Return (pe structura BET); reflecta evolutia preturilor companiilor
componente si dividendele oferite de acestea.

BET – PLUS - companiile listate pe Piata Reglementata a BVB (exclusiv SIF-uri)

BET – FI - indice sectorial pentru evolutia SIF-urilor si a altor enititati asimilabile acestora

BET – BK - este folosit ca benchmark de catre administratorii de fonduri

BET – NG - indice sectorial care reflecta evolutia copmaniilor din domeniul energiei si utilitatilor
aferente

BET – XT - cele mai tranzactionate 25 companii de pe Piata Reglementata a BVB (inclusiv SIF-uri)

BET – XT – TR – indice de tip Total Return (pe structura BET-XT)

ROTX - reflecta miscarea actiunilor blue-chip tranzactionate la BVB

- Data de referinţă = 19 sept. 1997
- Data de start = 22 sept. 1997
- Structura: cele mai tranzacţionate titluri de pe Piața Reglementată a BVB (exclusiv SIF-urile)
- Valoarea iniţială = 1.000 puncte
- Metodă de calcul = medie ponderată în funcţie de capitalizarea bursieră
- Revizuire = trimestrială

BET

- primul indice dezvoltat de BVB

- indice de referință pentru piața de capital din România

- criteriul principal de selecție pentru societățile componente = lichiditatea
- alte criterii de selecție = criterii legate de transparența emitenților, calitatea raportărilor și a
comunicării acestora cu investitorii
 - Data de lansare = 22 septembrie 2014
- Data de start = 21 septembrie 2012
- Valoarea de start = 4.910,39 puncte
- Structura: cele mai lichide 10-20 societăți listate pe Piața Reglementată a BVB (exclusiv SIF-uri)
- Metodă de calcul = medie ponderată în funcţie de capitalizarea bursieră
- Revizuire = trimestrială

BET - TR

- primul indice de tip Total Return lansat de BVB

- indice construit după structura BET
- reflectă evoluția prețurilor companiilor componente, cât și dividendele oferite de acestea
- valoarea sa este ajustată în funcție de valoarea dividendelor distribuite de societățile componente
 - Data de lansare = 23 iunie 2014
- Structura: toate titlurile listate pe Piața Reglementată a BVB (exclusiv SIF-urile)
- Valoarea iniţială = 1.000 puncte
- Metodă de calcul = medie ponderată în funcţie de capitalizarea bursieră
- Revizuire = trimestrială
- Număr de titluri incluse: variabil

BET - PLUS

- Reflectă evoluția companiilor românești listate pe Piața Reglementată

- Criteriu minim de selecție: lichiditatea titlurilor
- Data de referinţă = 1 noiembrie
2000
- Data de start = 31 octombrie 2000
- Structura: titlurile emise de Reguli de selecţionare a titlurilor
fondurile de investiţii componente
BET - FI
- Valoarea iniţială = 1.000 puncte - Fondul de investiţii financiare și alte
entități asimilabile acestora
- Metodă de calcul = medie
ponderată în funcţie de capitalizarea
bursieră
- Revizuire = trimestrială
- Număr de titluri incluse: variabil

Actualizarea indicelui
- Modificări de capital (majorări, diminuări)
- Operaţiuni de divizare (diminuarea valorii nominale)
- Operaţiuni de consolidare (mărirea valorii nominale)
- Modificarea componenţei indicelui (listare / delistare societate) etc.
- Data de referință = 15 martie 2005
- Data de start = 16 martie 2005
- Data de calcul = 1 ianuarie 2002
-Valoarea iniţială = 1.000 puncte
ROTX - Colaborare între Bursa de
- Metodă de calcul = medie
Valori Bucureşti şi Bursa de
ponderată în funcţie de capitalizarea
bursieră la Viena
- Revizuire = trimestrială
- Număr de titluri incluse: variabil

Reguli de selecţionare a titlurilor componente

- Cele mai reprezentative societăţi listate la BVB (blue-
chip) având în vedere:
• capitalizarea bursieră
• lichiditatea
• disponibilitatea prețului
• reprezentativitatea în cadrul sectorului
• interesul participanţilor la piaţă în deţinerea titlurilor
- Data de start = 1 iulie 2008
- Data de calcul = 2 ianuarie 2007
- Structura: cele mai tranzacţionate 25 titluri de pe Piața
Reglementată a BVB (inclusiv SIF-urile)
BET - XT
- Valoarea iniţială = 1.000 puncte
- Metodă de calcul = medie ponderată în funcţie de
capitalizarea bursieră
- Revizuire = trimestrială

Reguli de selecţionare a titlurilor componente

- Lichiditate ridicată
- Data de lansare = 23.05.2015
- Structura: cele mai tranzacţionate 25 titluri de pe Piața
Reglementată a BVB (inclusiv SIF-urile)
- Valoarea iniţială = 486,44 puncte (28.12.2012)
BET – XT - TR
- Metodă de calcul = medie ponderată în funcţie de
capitalizarea bursieră
- Revizuire = trimestrială

Reguli de selecţionare a titlurilor componente

- varianta de tip Total Return a indicelui BET - XT
- reflectă evoluția prețurilor companiilor componente, cât și
dividendele oferite de acestea
- Data de start = 1 iulie 2008
- Data de calcul = 2 ianuarie 2007
- Structura: societati cu domeniu de
activitate energia si utilitatile aferente
-Valoarea iniţială = 1.000 puncte BET - NG
- Metodă de calcul = medie ponderată în
funcţie de capitalizarea bursieră
- Revizuire = trimestrială

Reguli de selecţionare a titlurilor componente

- companiile listate la BVB cu activitate in domeniul
energiei si utilitatilor aferente
- indice sectorial care reflectă evoluția companiilor
listate pe Piața Reglementată a BVB
- Data de start = 3 iulie 2012
- Data de calcul = 18 septembrie 2009
BET – BK
- Structura: cele mai lichide 25
societati locale sau straine
indice ce poate fi folosit ca benchmark de
- Valoarea iniţială = 1.000 puncte catre administratorii de fonduri, dar si alti
- Metodă de calcul = medie ponderată investitori institutionali
în funcţie de capitalizarea free-float-
ului
- Revizuire = trimestrială

Reguli de selecţionare a titlurilor componente

- Criterii cantitative (factor de lichiditate, produsul dintre
capitalizare, factor de free float si factor de lichiditate)
- Criterii calitative (situatia financiara, elemente de ordin
juridic, transparenta societatii, interesul participantilor la
piata etc.)
 CONTRACTE FUTURES PE INDICI BURSIERI

= contracte de vânzare / cumpărare a unui IB la un preţ prestabilit şi cu lichidare la o dată viitoare

CARACTERISTICI CONTRACT FUTURES PE INDICI BURSIERI

- Valoare teoretică a contractului: VT = IB crt * (1 + r – d)

r = rata medie a dobânzii pe piaţa indicelui
d = rata de medie distribuire a dividendelor pentru titlurile din componenţa indicelui
- Exprimare în număr de puncte > Multiplicator monetar
- Scadenţa contractului > 3 luni consecutive + 1 scadenţă trimestrială > Orizont de timp = 4 – 6 luni
- Mod de cotare > cu sau fără zecimale
- Scara de cotare > 0,1 puncte de indice
- Limita de fluctuaţie
- Depozit de garanţie > DG = Puncte aferente depozitului * Număr de contracte * Multiplicator monetar
- Număr de contracte > N = (Valoare portofoliu * Coeficient de volatilitate) / (Valoare IB * Multiplicator monetar)
- Executarea contractului > în numerar