CAPITOLUL 4-AUTOFINANAREA SAU FINANAREA INTERN 1.

POLITICA DE AUTOFINANARE Finanarea pe termen lung presupune nevoi de fonduri cu caracter permanent sau pentru perioade mari de timp. Cile de finanare pe termen lung sunt n strns legtur cile de investire, formnd mpreun cu acestea politica financiar a ntreprinderii. Din punct de vedere al apartenenei fondurilor: finanri din fonduri proprii (autofinanarea, creteri de capital prin noi aporturi n numerar sau n natur, creteri de capital prin ncorporarea rezervelor la capitalul social etc.); finanri prin angajamente la termen (mprumuturi obligatare, credite bancare, creditbail). Autofinanarea este cel mai rspndit principiu de finanare i presupune c ntreprinderea i asum dezvoltarea prin fore proprii, folosind drept surse de finanare o parte a profitului obinut n exerciiul expirat i fondul de amortizare, acoperind att nevoile de nlocuire a activelor imobilizate, ct i creterea activului economic. Locul nsemnat pe care-l ocup decurge din avantajele pe care le creeaz pentru acionari, ct i pentru S.C. ca persoan juridic i crete autonomia financiar fa de bnci. Politica de autofinanare este sinteza cilor de producie, comerciale i financiare care orienteaz activitatea sa. Fluxul surselor de autofinanare rezult din performanele economice i financiare, fiind grupate ns n funcie de posibilitile repartizrii beneficiilor, amortizrii i de politica de ndatorare. Previziunile de finanare intern joac rolul principal n politica financiar a ntreprinderii. Dei autofinanarea este o politic financiar sntoas i de dorit, nu este oportun s se exagereze n aceast direcie. Realitatea economic i financiar arat c, indiferent de provenien costul capitalului se egalizeaz, chiar costul capitalului propriu fiind mai ridicat dect al celui mprumutat. n ultim instan, orice politic de autofinanare trebuie analizat n funcie de rentabilitatea pe care o degajeaz profitul reinvestit. 2. CAPACITATEA DE AUTOFINANARE Capacitatea de autofinanare reprezint un surplus monetar care se obine ca rezultat al tuturor operaiunilor de ncasri i pli efectuate de ntreprindere, ntr-o perioad de timp, avnd n vedere i incidena fiscal. Pentru determinarea capacitii de autofinanare se pleac de la variabile economice i financiare. Variabile economice, pornesc de la previziunile de vnzri (Q x Pre) i ale costurilor; Variabile financiare au n vedere politica de mprumut, politica de amortizare i de repartizare a profitului. De regul, autofinanarea efectiv este mai mic dect capacitatea de autofinanare (se scad beneficiile atribuite acionarilor). Capacitatea de autofinanare: (V -C - A - Cf )(1 I/100)+A , n care: V venituri totale obinute din activitatea economic i financiar; C cheltuieli de exploatare (costurile de producie); Cg cheltuieli financiare (principal + dobnd); A cheltuieli de amortizare a activelor imobilizate; I rata de impozit pe profit. Capacitatea real de autofinanare = Capacitatea de autofinanare Dividende Participaii la beneficii ale salariailor. Corelaia dintre autofinanare i mprumut

Autofinanarea este ntotdeauna necesar pentru a obine un mprumut. Se constituie n acelai timp ca o garanie i un mijloc de rambursare. Pentru creditarea pe termen lung i mijlociu condiia impus de bnci este: Datorii la termen /Capacitatea de autofinantare 4 Corelaia dintre autofinanare i amortizare n funcie de metoda de amortizare se constituie un fond de amortizare mai mare sau mai mic. n cazul creterii fondului scad fluxurile negative (fiscalitatea asupra profitului), rezult creterea fluxurilor de autofinanare. Corelaia dintre autofinanarea i repartizarea profitului Acordnd dividende mai mari sau mai mici se influeneaz asupra fondului de rezerv i prin urmare, asupra autofinanrii. 3. POLITICA DIVIDENDELOR Pentru a distribui dividende se impun dou condiii: s dispun ntreprinderea de suficient profit; distribuirea de dividende s nu afecteze lichiditatea financiar a ntreprinderii; Tipuri de politic a dividendelor Politica rezidual a dividendelor; Politica ratei constante: Dividende/Beneficii; Politica sumei constante a dividendelor de la an la an. Avem o serie de indicatori: Dividendul pe aciune = Volumul anual al dividendelor/Nr. aciune; Randamentul pe aciune = Dividend cuvenit unei aciuni/Cursul aciunii; Rata distribuirii = Volumul absolut al dividendelor pltite/Beneficiu net; Beneficiul pe aciune = mbogirea teoretic a acionarilor n cursul unui an. Coeficientul de capitalizare (multiplu de capitalizare) sau PER = Curs aciune/Volum beneficiu pe aciune. Capacitatea de autofinanare/aciune = explic de ce indicatorul beneficiu/aciune este slab. Activul net/aciune = estimarea contabil a valorii unei aciuni. Formele dividendelor i plata acestora n bani; n natur; n aciuni. V = P D A, n care: V valoarea investiiei de realizat; P profit obinut n anul expirat; D valoarea dividendelor (Nr. aciune x dividend/1 aciune); A emisiunea de aciuni (+) sau rscumprarea de aciuni (-). Dac S.C. are o politic rezidual de dividende, atunci: D = P V i A = 0. Dac P este prea mic pentru acoperirea valoarea investiiilor i plii dividendelor (P < V + D), rezult o emisiune de aciuni pentru echilibrare: V = P D + A, rezult A = P V D sau D = P V A.