CURS 11.

Piaa monetar Analiza mecanismelor i funciilor unor piee specifice, cum sunt: piaa muncii, piaa monetara, piaa capitalurilor, piaa valutara etc., nu se poate face fr aprecierea caracterului indestructibil dintre acestea, care poate fi susinut de urmtoarele argumente: unicitatea rolului monedei naionale, indiferent de formele ei concrete i de pieele, al crui obiect l formeaz; funcia unica a agentului economic bancar i financiar i de asigurri: intermedierea bneasca i financiara intre toi agenii nonbancari; caracterul unitar al procesului de asigurare a economiilor cu disponibilitile bneti, suportul real unic al economiilor i plasamentelor. 1. Coninutul pieei monetare. Masa monetara i structurile ei. Agregatele monetare. Moneda este bunul care sparge trocul i transforma deci un schimb direct ntr-un schimb indirect cu doua faze: vnzare i cumprare. - Este un bun sau un simplu semn, care d deintorului puterea sa de a se elibera de o datorie, de a asigura o plat. - Este sngele care "irig" corpul social al oricrei ri. - Reprezint premisa primar a tuturor pieelor i liantul originar al mecanism concurenial general. - Este o categorie macroeconomic. - Este durabil, convenabil, divizibil, stabil. Masa monetar const n totalitatea instrumentelor bneti de care dispun agenii economici nonfinanciari dintr-o economie naionala la un moment dat, destinate achiziionrii de bunuri i servicii, achitrii datoriilor, constituirii economiilor n vederea investiiilor i a altor plasamente (privit ca stoc). Ca flux reprezint masa medie de bani care funcioneaz ntr-o anumit perioad de timp (trimestru, an). Mrimea fluxurilor monetare dintr-o ar produsul dintre mrimea stocului mediu de bani n locul i timpul artate i viteza de rotaie a banilor (nr. rotaiilor efectuate). Masa M existent la un moment dat la agenii economici (ca stoc), ca i cea folosit ntrun orizont de timp (ca flux) se msoar prin lichiditatea monetar. Rata lichiditii - raportul ntre nivelul mediu anual al masei M i nivelul tranzaciilor economice mijlocite de moneda. Intensitatea utilizrii masei este msurata prin viteza de circulaie a monedei. Componentele masei monetare se deosebesc calitativ intre ele: disponibilitile bneti propriu-zise (bani cash, bani lichizi), instrumente care se caracterizeaz prin lichiditate perfect; disponibilitile semimonetare ("aproape bani"), acele instrumente monetare care pot fi transformate n bani lichizi sau pot ndeplini funciile acestora. Bncile, instituiile financiare, societile de asigurri private, publice, mixte reprezint acel agent economic agregat care ndeplinete rolul de intermediar specializat ntre ceilali ageni economici, care gestioneaz instrumentele monetare i prghiile financiare ale rii. Principala funcie activ a bncilor i a celorlalte instituii financiare consta n acordarea de mprumuturi solicitanilor care ntrunesc condiii de bonitate financiar. Principala funcie pasiv a instituiilor bancare, financiare i de asigurri, se refer la primire spre pstrare a economiilor populaiei i agenilor economici.

53

Sistemul bancar exercit i funcii noi, prioritar macroeconomice: bncile de emisiune coordoneaz plile i ncasrile ce se efectueaz n ntreaga economie naional. Instituiile bancar financiare au rolul de a restriciona creditul. Agenia bancar-financiar a dobndit posibilitatea de a crea putere de cumprare adiional, aceasta decurgnd din mecanismul transferrii depunerilor la vedere n surse de creditare, pe termen lung. Bncile pot seleciona proiectele de dezvoltare, pe care le susin cu credite; orienteaz economia i susin unele modificri structurale. Bncile pretind i ncaseaz dobnda de la solicitanii lor, n timp ce creditorilor le pltesc dobnzi. Funciile principale ale bncii centrale sunt: asigurarea i reglarea cantitii de bani n circulaie i a ratei dobnzii; prevenirea falimentelor bancare; autorizarea i supravegherea exercitrii funciei de operator bancar; ofer servicii specifice bncii comerciale; acioneaz ca o banc a bancherilor; ofer servicii specifice guvernului; conlucreaz cu trezoreria, acordnd acesteia mprumuturile solicitate; pune n circulaie bancnotele i moneda divizionar. Bncile comerciale un tip de ntreprindere specializat n ansamblul activizaii economice, care furnizeaz bani-capital celorlali ageni economici; sunt bnci de depozit i bnci ipotecare. - Bncile comerciale de depozit i procur mijloacele financiare de pe piaa monetar, prin depozite pe termen scurt ale clienilor lor. Acestea pot fi bnci de depozit propriu-zise i bnci de afaceri (care dispun de capitaluri proprii importante i i procur mijloacele necesare i prin emisiunea de obligaiuni sau de aciuni). Bncile ipotecare sunt acelea care i procura mijloacele necesare prin emisiunea de nscrisuri i obligaiuni ipotecare. Instituiile bancar-financiare i de asigurare au rol important n sistemul financiar. BNR conceput ca un organism al statului, funcionarea sa fiind supravegheat de parlament. este mandatat s conduc politica monetar i de credit i s stabileasc cile de meninere a puterii de cumprare a monedei naionale. Capitalul este public. Funciile BNR: a) este singura instituie de emisie monetar; b) este banc a bncilor, ndeplinete rolul de mprumuttor ultim, ajutnd bncile care sunt n dificultate temporar. c) conduce politica monetar i valutar a rii; prima operaiune o realizeaz prin inflaia nivelului ratei dobnzii i a evoluiei masei monetare; cea de a doua prin cumprarea i vnzarea de valut; d) deruleaz operaiunile cu trezoreria statului. A delegat BCR pentru a fi trezoreria banului public. ndeplinirea obiectivului central al BNR de a menine puterea de cumprare a leului se face ca urmare a asigurrii autonomiei acesteia: - pe o cale funcionala de manifestare a autoritii monetare naionale supreme, folosind mijloace proprii de aciune; o cale organic, care se refer la componentele de numire a membrilor consiliului de administraie, la durata mandatelor, la modul de funcionare i deliberare a acestuia. - Societile bancare au statut de societi pe aciuni. - Casele de economii sunt intermediari financiari care colecteaz depozite cu amnuntul de la populaie i le ofer, apoi, pe piaa interbancar. - Societile de asigurri instituii specializate care garanteaz asiguratului, n schimbul plaii unei sume de bani, despgubirea totala sau pariala n cazurile prevzute de polia de asigurare. - Agregatul monetar desemneaz o parte constitutiva a masei monetare i semimonetare, parte autonomizat prin funciile ei specifice, prin agenii specializai care emit

54

instrumentele de schimb i de pia, prin instituiile bancar-financiare care le gestioneaz, prin fluxurile economice reale pe care le mijlocesc. Includerea disponibilitilor bneti n agregatele monetare se face dup criteriul uurinei sau al dificultii transformrii lor n bani lichizi, viteza cu care se face aceasta, de riscul pierderii. - Agregatul monetar desemnat prin M1 reprezint masa monetar n sens restrns, acesta fiind format din: numerarul n circulaie, conturile bancare operabile prin cecuri aparinnd rezidenilor nonfinanciari, cecurile la purttor (de cltorie). - Agregatul M2 masa monetara n sens larg, cuprinznd n plus fa de M1 urmtoarele: depozitele la vedere, aflate n conturile bancare neoperabile prin cecuri, depunerile la casele de economii, depozitele pe termen aflate n gestiunea bncilor, aciuni ale fondurilor de ajutor reciproc ce pot face obiectul unor tranzacii monetare. Toate componentele lui M2, (M2-M1) reprezint de fapt disponibiliti ale rezidenilor nonbancari gestionate de instituiile financiare. - Agregatul M3 cuprinde n plus, fata de M2, alte plasamente lichide pe termen scurt care nu pot fi ncadrate n masa semimonetar (M2). Componenta specifica a acestui agregat monetar (M3) formata din: depozite pe termen nelimitat i bonuri de economii, depozitele i titlurile de comer n monede convertibilitate, bonuri de tezaur i certificate de subscriere la mprumuturi de stat, bonuri negociabile, bonuri de economii pe termen lung. Componentele M2 i M3, mpreun luate (M3-M1), formeaz lichiditile economisite i depuse la instituiile bancarfinanciare pe termen scurt. - Agregatul monetar (L) cuprinde, pe lng componenta lui M3, economiile contractuale depuse pe termen i diferite alte plasamente negociabile, titluri de valoare emise de agenii nonbancari. 2. Oferta de moneda. Crearea banilor de cont. Multiplicatorul de moned Oferta de moneda este legata de operaiunea de credit, ceea ce nseamn monetizarea unei creane bancare. Procesul invers, adic rambursarea unui efect de comer sau a unei datorii oarecare n favoarea unei bnci, echivaleaz cu o reducere a masei monetare. Mecanismele prin care este pusa n circulaie masa monetar sunt urmtoarele: Mecanismul asigurrii nevoilor statului, respectiv acoperirea deficitului bugetar prin emiterea i negocierea bonurilor de tezaur; Achiziionarea devizelor strine obinute de firme din exportul de mrfuri; Acordarea de credite de ctre bncile comerciale clienilor lor; Formarea unor depozite bancare sub form de conturi din care bncile pot acorda, n anumite limite, credite altor clieni. Diferitele componente ale masei monetare sunt puse n circulaie de: bncile comerciale, trezoreria i banca central (de emisiune). - Bncile comerciale creeaz (ofert) moneda de cont (scriptural), acordarea de credite agenilor economici. Orice pasiv sub forma de credite (obligaii de plat) figureaz la banc ca un activ, sub forma de creana (drepturi de ncasat). La nivelul agenilor economici nonbancari, aceasta, apare la pasiv sub forma de datorie i la activ, ca spor monetar. Bncile comerciale deschid conturi curente la BNR si, n baza soldurilor necompensate solicita moneda naionala. - Trezoreria are posibilitatea s creeze moneda prin trecerea dintr-un cont bugetar ntrun cont la vedere a propriei monede. Ofer masa monetara prin mprumuturi pe care le contracteaz la diferite bnci comerciale sub forma obligaiunilor emise i negociate (subscrise). Oferta de mas monetar este asigurat i de BNR. Biletele bncii centrale "intr n scen" pentru alimentarea nevoilor de resurse financiare ale statului: pentru acoperirea cheltuielilor administrative de stat (buget deficitar), trezoreria emite anumite bonuri de tezaur, pe care bncile comerciale le subscriu, pltind bani cash pentru ele. Aceste bonuri subscrise pot sa fie revndute BNR, suma pltita de aceasta reprezentnd oferta de bani.

55

Banca centrala modific masa monetar n funcie de nevoile de valuta, ea sporete masa monetar de fiecare data cnd cumpra devizele strine obinute prin exportul de mrfuri efectuate de agenii economici i invers. Biletele de banc intr n circulaie n situaia n care bncile comerciale au nevoie de sume suplimentare pentru a face fa retragerilor mai mari dect depunerile efectuate de clientela lor. BNR ofer bani celorlalte bnci n mai multe situaii: cnd compensaiile dintre bncile comerciale nu ajung la zero; cnd deintorii de depozite doresc s pstreze moneda sub forma de bilete ale bncii centrale; cnd autoritile monetare oblig bncile comerciale s suplimenteze sumele depuse, ca rezerv, n contul bncii centrale. <<Crearea banilor de cont>>, multiplicatorul lor. Banca comerciala "creeaz" moneda, poteneaz masa monetar. Procesul este cunoscut sub denumirea de "expansiune a depozitelor la vedere", de multiplicator al banilor sau multiplicator al creditului. Depunerea a 1000 um la o banca, nseamn c aceast sum a trecut din sfera circulaiei n depozitele bncii, crend concomitent o masa monetara scriptural de 1000 um. Banca nu oprete dect 10% restul i mprumut solicitanilor care la rndul lor i pot depune la o alt banc comercial, care la rndul su, reine ca rezerv 10%, restul mprumutandu-i altui client. Masa monetar n cont a crescut la 1900 um. Procesul de expansiune a depozitelor n cont se va opri atunci cnd ntregul numerar intrat este pstrat n banca comerciala sub forma rezervelor dorite (sau obligatorii). <<Multiplicatorul ofertei de bani>> Pentru fiecare u.m. numerar introdus n sistemul bncii, bncile vor avea 10 u.m. depozite la vedere, deci 10 u.m. moneda de cont. Este definit ca raport intre volumul noilor depozite i noile rezerve D 1 Mm = multiplicator monetar ER r D = depozite la vedere 10000 1 R = rezervele obligatorii 1000 0,1 r = rata rezervelor <Contracia ofertei> procesul analizat poate funciona i invers. Aceasta se poate produce n cazul cnd are loc scurgere de numerar din sistemul bancar; scurgerea numerarului va antrena reducerea monedei de cont de 1/r ori mai mare. Lumea bancar este complex. 3. Cererea de moned i motivaiile ei Cererea de moneda n economie depinde de utilitile acesteia, care sunt exprimate de facilitile pe care le pot asigura disponibilitile bneti. - Cererea de masa monetar depinde de: volumul total al schimburilor mijlocite efectiv de moneda i de viteza de rotaie a acesteia. - Masa monetara (M) se afla n raport direct proporional cu volumul schimburilor, rezultat din potenarea volumului fizic al bunurilor i serviciilor vndute cumprate (T) cu preurile i tarifele acestora (P). n acelai timp, aceasta evolueaz invers proporional cu viteza de rotaie a banilor (V), rezult mas monetar M = T x P/V - Masa monetar depinde de amploarea creditului de consum, de raportul dintre vnzrile pe datorie i plile fcute n contul creditorilor ajunse la scadena n perioada de referin. - Masa semnelor bancare este influenat i de comportamentul agenilor economici fa de moned, sintetizat n expresia <intensitatea nclinaiei spre lichiditate> la baza cruia stau mai multe mobiluri concrete: venitului, afacerilor, prudentei, speculaiei.
56

- J. M. Keynes a explicat o funcie a cererii de moned, notat cu L i format din dou componente. Prima se referea la primele 3 mobile economico-psihologice ale cererii de moned. Aceste cereri variaz o dat cu modificarea produsului sau a venitului (Y) i se afla n mic msura sub influena dobnzii L1 = L1(Y), unde L1 > 0. - A doua componenta reprezint cererea de moneda n scopuri speculative. Mrimea ei depinde de nivelul ratei dobnzii, fiind invers proporional cu aceasta L2 = L2(i), cnd L2 > 0. 4. Echilibrul pieei monetare Piaa monetara consta din ansamblul tranzaciilor cu moned, din confruntarea specific dintre cerere i ofert de moned n funcie de preul ei (rata dobnzii). - Preul tranzaciei cu moned difer funcie de numrul factorilor: termenul scadenei, gradul de risc asumat de creditor, sumele tranzacionate etc. Ajustarea ei se face foarte greoi, piaa monetar fiind o pia de oligopol, cu puini ofertani de moned. - La un anumit nivel al ratei dobnzii se realizeaz un echilibru pe piaa monetara cnd cantitatea de moned oferit este egal cu cea cerut. - Creterea cererii de moned are ca efect sporirea att a cantitii de moned pe piaa, ct i creterea ratei dobnzii. - Scderea cererii de moned are ca efect att scderea cantitii de moned, ct i a ratei dobnzii. - Creterea ofertei de mas monetar conduce la scderea ratei dobnzii i la creterea masei monetare tranzacionate pe pia. - Scderea ofertei de mas monetar conduce la sporirea ratei dobnzii i la diminuarea cantitii de moneda tranzacionat. <<Caracterizarea pieei monetare>> - Cererea de masa monetar este o cerere de ncasri reale; agenii economici se intereseaz de puterea de cumprare a ncasrilor lor i nu de suma nominal a acestora; - Agenii economici pstreaz masa monetar pentru tranzacii i a se proteja de risc; - Costurile pentru transformarea n lichiditi i determina s pstreze moneda. 5. Teoria cantitativ a banilor Exista mai multe teorii cu privire la cantitatea necesar de bani. - Teoria metalist a cantitii de bani n circulaie; - Teoria nominalista a banilor; Masa monetar este legat doar de puterea ce i-a fost atribuit de emitent. - Teoria cantitativ a banilor, ca latur inseparabil a teoriei schimbului, care exprim relaia dintre cantitatea de semne bancare n circulaie i nivelul preului. Toate celelalte condiii fiind neschimbate, nivelul preului este dat de cantitatea total a banilor n circulaie; mrimea cantitii de bani este de competena agenilor monetari. - Irving Fisher a exprimat relaia dintre pre i masa monetar n ecuaia: MV = PT M - cantitatea de masa monetara existenta n medie intr-un timp dat; V - viteza de circulaie a masei monetare; P - nivelul preurilor; T volumul tranzaciilor ; deci M = PT/V. - Teoria calitativ a banilor introduce elemente subiectiv-psihologice, astfel austriacul Von Wieser i francezul Aftalion apreciaz c factorul determinant nu mai este masa monetar total ci

57

acele sume bneti care sunt considerate de ctre deintorii lor ca venit ce pot deveni cheltuieli n perioada data, ecuaia schimb lund forma: R = PQ, unde R - venit total n bani; Q - cantitatea de produse; P pret mediu. Daca masa monetar este o mrime global cu determinare obiectiv, R este un dat. partial subiectiv. Prin nlocuirea lui M cu R, ecuaia schimb cuprinde un element uman, un "comportament". - JM Keynes, ecuaie proprie: n = y (k + rk); y = n / (k + rk`), unde: n - volumul nsumat al monedei n numerar i al celei scriptuale; y - nivelul preului; k cererea publica de ncasri n moned lichid; k - moneda scriptuala exprimata n uniti de consum; r - rata rezervei monetare. - M Friedman a introdus noiunea de putere de cumprare a monedei, care provine din compararea mrimilor curente i cele viitoare previzibile ale indicatorilor marfaro-baneti.

58