Ionescu Claudiu Andrei ECTS, an II, gr. 2 andrey_klaudiu@yahoo.

com

Transcrierea cursurilor i seminariilor BURSE DE MRFURI I VALORI (doar partea teoretic)

Curs 2 Introducere

Pentru foarte muli dintre noi bursa este locul unde se fac i se desfac averi fabuloase, de multe ori n cteva zile sau chiar ore speculnd diferenele de pre ale mrfurilor, titlurilor de valoare sau valutelor tranzacionate. Bursa reprezint o instituie specific a economiei de pia ce permite pe de o parte acoperirea riscurilor reale iar pe de alt parte mobilizarea capitalurilor n condiiile n care alocarea resurselor financiare rare ar trebui s se fac pe principii de eficien. Pieele bursiere sunt nsi expresia capitalismului. Capitalul este deinut de cei care acumuleaz, motenesc sau economisesc sume de bani i este utilizat de cei care investesc, speculeaz sau cheltuiesc fonduri. Unii furnizeaz capitalul, alii l utilizeaz iar mpreun creaz capitalismul. n prezent capitalul este furnizat n special prin economisirea colectiv sub forma fondurilor de pensii, de asigurri etc. Companiile din sectorul privat i guvernele emit titluri financiare pentru a atrage fondurile din pia. Emisiunile se realizeaz pe aa numit pia primar i sunt tranzacionate ulterior pe piaa secundar n principal la bursele de valori. n prezent investitorii sunt dominai de managerii de fonduri, emitenii sunt consiliai de bncile de investiii iar specialitii burselor acioneaz ca intermediari. Toi reacioneaz la cel mai mic semnal care apare n pia cu privire la oportunitile de generare i utilizare a capitalului iar concurena din acest sector asigur n general c preul oricrei tranzacii reflect informaia disponibil. De la cel de-al Doilea Rzboi Mondial pn n prezent pe pieele de capital s-au nregistrat dou tendine majore:

Creterea pn la dominare a puterii capitalului propriu n sistemul capitalist Transformarea pieelor de capital i de mrfuri i globalizarea tranzaciilor ca urmare a progresului tehnologic. Informaiile sunt transmise i capitalurile transferate n interval de secunde oriunde n lume, zgomotoasele ringuri bursiere au fost nlocuite cu ecranele calculatoarelor.

Cu toate aceste schimbri bursele rmn cel mai bun indicator pe termen scurt al economiei, un barometru al convingerilor i aciunilor ntreprinse de un numr mare de oameni.

Psihologia investitorilor nu s-a schimbat, preurile continu s fie determinate de extreme cum ar frica sau lcomia. Aceeai persoan tinde s reacioneze de fiecare dat la fel iar piaa are ntotdeauna nvingtori i nvini. Curs 3 Pieele i instituiile financiare afecteaz viaa noastr i implic fluxuri imense de capital n economie. Aceste fluxuri afecteaz profiturile afacerilor, producia de bunuri i servicii i n general nivelul de trai al oamenilor. Ceea ce se petrece cu pieele financiare, cu banii este de mare interes pentru oameni de afaceri, guvernani, politicieni, oameni de rnd. Pieele financiare funcionale sunt un factor cheie al creterii economice. Existena unei piee financiare slab performante este una din cauzele pentru care multe ri rmn srace. Piaa de capital (piaa pentru instrumente financiare pe termen mediu i lung) este cea mai monitorizat pia financiar din lume cu precdere n economiile dezvoltate. De aceea n SUA pieei de capital i se spune simplu piaa the market. O schimbare semnificativ a preului aciunilor n pia este ntotdeauna o mare tire i ine prim planul tirilor. Atenia pe care o primete aceast pia poate fi explicat prin aceea c piaa de capital este locul n care oamenii devin bogai sau sraci foarte repede. Preurile aciunilor sunt foarte volatile. Dup ce piaa a crescut n anii 80, n Lunea Neagr (19 oct. 1987), ea a experimentat cea mai puternic scdere n aceeai zi din ntreaga istorie, indicele Dow Jones pierznd 22 procente. Apoi pn n anul 2000 piaa a avut una din cele mai mari perioade de cretere din istorie (piee de taur), indicele Dow Jones ajungnd la un vrf istoric de 11.000 de puncte. Colapsul industriei de IT din 2000 a determinat scderea puternic a pieei de capital cu 30% pn n 2002. Aceste fluctuaii considerabile n preul aciunilor afecteaz dimensiunea averii oamenilor i n consecin disponibilitatea lor de a cheltui. I. Bursele de mrfuri

I.1. Funciile burselor de mrfuri i rolul lor n comerul internaional cu produse de baz Pieele de mrfuri sunt centre unde productorii au posibilitatea s intre n legtur cu consumatorii direct sau indirect stabilind un pre la care o anumit marf este tranzacionat. Pe aceste piee tranzaciile sunt efective, scopul lor nemijlocit fiind livrarea sau preluarea mrfii. Bursele de mrfuri sau pieele pentru contracte la termen reprezint o continuare a comerului fizic. Bursa ca instituie caracteristic a economiei de pia are totui rdcini ndeprtate. Bursa a aprut i s-a extins pe fondul dezvoltrii generale a produciei agricole destinate pieei. Formarea pieei mondiale i intrarea n circuitul acesteia a principalelor mrfuri agroalimentare au condus la antrenarea unor capitaluri din ce n ce mai mari att n sfera produciei ct i n cea a desfacerii la extindere geografic a acestei piee, la creterea concurenei i a volumului capitalului cerut de producia agricol i comercializarea acesteia, au impus n mod obiectiv gsirea unor mijloace care s limiteze riscurile financiare rezultate din astfel de afaceri.

Dac n condiiile economiei naturale nchise din timpul feudalismului productorii agricoli puteau s-i desfac uor i rapid eventualul surplus pe plan local n condiiile marilor exploatri agricole capitaliste situaia s-a schimbat radical. Surplusul de produse a devenit mult mai mare , deprtarea de pieele consumatoare a devenit apreciabil iar intervalul de timp ntre strngerea recoltei i desfacerea acesteia pe pia aductor de riscuri. Pn la generalizarea comerului prin intermediul bursei productorul agricol trebuia s i asume toate riscurile. n perioada de recolt exist o ofert excesiv de mrfuri. Pe termen scurt marfa trebuie depozitat iar desfacerea ei trebuie asigurat, operaiuni dificile care cdeau n sarcina productorului. De asemenea eventualele scderi de pre erau suportate tot de ctre productor ca urmare a existenei unor clauze de stabilire a preului la sosirea mrfii n pia. Este evident c un astfel de mecanism n care productorul era suprasolicitat nu era de natur s stimuleze producia destinat schimbului. Odat cu creterea populaiei i mbuntirea nivelului de trai, cererea de produse agricole s-a majorat simitor fcnd necesar un mecanism de stimulare a produciei agricole. Acest mecanism a fost bursa de mrfuri prin care pe de o parte productorul a fost scutit n avans de riscurile comerciale privind desfacerea mrfurilor i fluctuaiile de pre iar pe de alt parte negustorii au reglementat modul de tranzacionare a partizilor de mrfuri n funcie de sortimente i calitate. Pentru existena unei piee active pentru contracte la termen este necesar s fie ndeplinite urmtoarele condiii: Atragerea interesului de a participa a unui numr mare de cumprtori i vnztori, niciunul deinnd o poziie dominant n stabilirea preului; Produsul s fie omogen; Intrarea i ieirea de pe pia s nu fie ngrdite de reguli stricte; Toate deciziile i operaiunile de pia s fie luate independent; Informaiile privind nivelul preurilor, desfacerea, producia, stocurile s fie puse la dispoziia participanilor la pia.

Dei aceste condiii nu sunt ntrunite integral n practic, pieele la termen reuesc s se aproprie sensibil de ndeplinirea lor.

Curs 4 O marf pentru a putea fi tranzacionat pe o pia la termen trebui s ndeplineasc urmtoarele condiii: Marfa trebuie s fie durabil sau neperisabil pentru a putea fi depozitat Marfa trebuie s fie omogen i uor de standardizat i clasificat

Att oferta ct i cererea pentru o marf trebuie s aib un caracter internaional i s fie libere de orice fel de control.

Bursele de mrfuri realizeaz dou funcii principale: n primul rnd ofer faciliti pentru operaiuni de hedging, mpotriva fluctuaiilor de pre, comerul cu mrfuri putndu-se desfura fr riscuri excesive deci bursa de mrfuri constituie un mijloc de asigurare. Ofer o indicaie despre nivelul preurilor unor mrfuri la un anumit termen. Pentru a stabili un pre corect i rezonabil care s reflecte toi factorii de influen este necesar existena unui punct de ntlnire unde s se cumpere i s se vnd o marf chiar dac numai pe hrtie.

Factorii care influeneaz preurile nu se refer numai la raportul cerere ofert ci i la influenele economice care pot afecta atitudinea unui cumprtor sau a unui vnztor. Inflaia i modificrile cursurilor valutare, necesitatea de a vinde sau abinerea de la a cumpra precum i previziunile referitoare la evoluia viitoare a pieei sunt elemente de influen. De asemenea bursa de mrfuri exercit o influen determinant asupra comerului internaional cu produse de baz. Cotaiile la disponibil (SPOT) sau la termen se afl la baza majoritii contractelor ncheiate la nivel mondial pentru cereale, bumbac, cafea, cacao, zahr, zinc, petrol, cauciuc. Bursa de mrfuri asigur i funcia de informare a participanilor asupra disponibilitilor de marf ct i asupra cererii la nivel mondial. Bursa de mrfuri favorizeaz libera concuren prin metoda de comercializare care face imposibil sau greu posibil influenarea pieelor de ctre un individ sau un grup. n prezent n lume funcioneaz peste 50 de burse de mrfuri din care vreo 80% sunt n SUA. I.2. Organizarea i funcionarea burselor de mrfuri I.2.1 Organizarea burselor de mrfuri (seminar) I.2.2. Funcionarea bursei de mrfuri; Contractul de burs Orice burs funcioneaz n baza unui contract multilateral la care au aderat fr resurse toi membrii si. Trsturile tip ale contractului de burs:
a. Este reglemntat contractul se ncheie n incinta bursei cu observarea riguroas a

regulamentului la care au aderat att membrii ct i operatorii, operaiunile bursiere sunt guvernate de regulamente.
b. Este uniform uniformitatea se refer la produs (a crui calitate este strict definit),

cantitate (cantitile ce pot fi negociate sunt determinate la un nivel minim numit unitate contractual contract sau lot), paritate la livrare i plat. Sunt absolut identice n ceea
4

ce privete clauzele cu excepia prilor, lunii de livrare i a preului. Uniformizarea clauzelor a fcut posibil tipizarea contractului de burs. c. Este impersonal el se ncheie ntre intermediarii profesioniti ce lucreaz n contul unor teri al cror nume nu l pot divulga. Prile externe ale contactului nu ajung s se cunoasc niciodat.
d. Este lichidabil sau executabil prin plata unei diferene marea majoritate a contractelor

nu ajung ca la scaden s fie executate fizic, n natur ci sunt acoperite printr-o tranzacie invers. n acest fel se face doar o echilibrare n contul operatorului executarea presupunnd plata unei diferene.
e. Este garantat la bursele cu case de clearing executarea tranzaciilor este garantat de

aceasta care ndeplinete contractul n locul prilor care sunt n incapacitatea de a le executa. Pentru celelalte burse care nu au cas de clearing executarea fizic este garantat de stocurile mari de marf pe care le deine bursa. Executarea prin diferen este garantat de membrii bursei care rspund solidar pentru aceia dintre ei care nu i pot ndeplini obligaiile scadente (Bursa de Metale de la Londra).

Curs 5 Contractul de burs definete cu exactitate:

Obiectul de comercializare, de regul este constituit dintr-o singur marf, se desemneaz soiurile i/sau orginile admise a se comercializa Condi iile de calitate i modul de arbitrare n caz de litigiu. Pentru definirea exact a calitii i a metodelor de verificare, contractul face referire la condiiile standard ale asociaiei profesionale de specialitate. Unitatea de msur: contractul bursei prevede o unitate de msur numit contract sau lot, mrimea ei difer de la o burs la alta. Unitatea de msur de cereale la Chicago este 5000 Bushels (36,36 kg) Termenele cotate variaz ntre 3 i 18 luni n funcie de perisabilitatea produsului, anul de recolt i este prezent n contract Cotarea pre urilor se definete n contract valuta preului de tranzacie (este moneda rii pe teritoriul creia se gsete bursa). n limbaj cotidian la burs, atunci cnd se fac referiri la modificri de pre se folosete expresia de puncte (1 punct = valutar n care este exprimat preul). din unitatea

Lichidarea opera iunilor. Participanii la activitatea bursei se pot grupa n dou mari catogorii: hedgitii i speculanii. Orice vnzare se poate lichida fie prin livrarea efectiv a mrfii la termen fie prin cumprarea unei cantiti egale pe aceeai marf. Diferena de pre din cumprare i vnzare constituie ctigul sau pierderea din hedging.
5

Rezult deci c toate elementele activitii de burs sunt uniformizate i bine precizate participanilor rmnndu-le numai s indice brokerului lor calitatea pe care o au (vnztor sau cumprtor), numrul de contracte i o limit de pre. Acest lucru se realizeaz prin ordine de execuie. Ordinele bursiere se plaseaz brokerilor fie verbal prin telefon, fie n scris iar elementele eseniale ale unui ordin sunt: sensul operaiunii (vnzare, cumprare) bursa la care s fie executat ordinul marfa la care se refer ordinul cantitatea termenul de livrare modul de executare

Ordinele de execuie pot fi de mai multe feluri:

Ordin valabil pn n momentul revocrii un astfel de ordin este dat de regul pentru a cumpra sau vinde o cantitate nedefinit la un pre limit. Ordin de cumprare/vnzare la un pre fix Ordin de oprire a pierderii prin care brokerului i se cere s vnd sau s cumpere pentru lichidarea unei poziii deinute i care n condiiile date produce pierdere Ordin la pia prin care se cere brokerului s cumpere sau s vnd la cel mai bun pre de pe pia.

I.3. Tehnica operaiunilor la bursele de mrfuri La bursa de mrfuri se efectueaz dou tipuri mari de operaiuni 1. Operaiuni la disponibil (la vedere, SPOT, cash) ele constau n efectuarea livrrilor i plilor imediate sau n cteva zile dup ncheierea contractului. Livrarea se face prompt iar plata se face imediat. Volumul operaiunilor la disponibil nu depete 15% din volumul total al tranzaciilor care se ncheie la burs ntr-un an.
2. Operaiuni la termen (FUTURES) ele constau n efectuarea livrrilor i plilor sau n

reglarea obligaiilor contractuale la un anumit termen de la data ncheierii contractului. Pot fi: Operaiuni ferme sunt operaiuni n care prile se angajeaz s-i ndeplineasc necondiionat i la termenul convenit toate obligaiile asumate. Operaiuni speculative
a.

la cretere ( la hausse) este efectuat de un operator ce se ateapt ca piaa s creasc, el va lua la burs o poziie LONG adic cumpr fr a avea nevoie de
6

marf cu sperana ca pn la scaden preul s creasc astfel nct prin vnzare s obin profit.
b. La scdere ( la baisse) este efectuat de un operator ce se ateapt ca piaa s

scad, el va lua la burs o poziie scurt SHORT adic vinde la termen (vinde descoperit) cu sperana c pn la scaden preul s scad astfel nct prin cumprare s obin profit.

Curs 6 3. Operaiuni speculative cu prim a. Operaiuni speculative cu prim la cretere b. Operaiuni speculative cu prim la scdere Diferenele din executarea contractelor la termen de natur speculativ se regleaz direct cu Casa de Clearing. Spre deosebire de operaiunile simple, operaiunile speculative cu prim dau operatorului o dubl posibilitate: S efectueze contractul la care s-a angajat S plteasc o prim i s renune la contract

Rolul operaiunilor cu prim este de a limita pierderile la cuantumul primei. Valoarea primei este stabilit de burs. 4. Operaiuni de deport/report permit prelungirea unei poziii dincolo de scaden i stabilirea unui nou termen n sperana c n acel interval piaa se va redresa n sensul dorit de operator. Prelungirea termenului se face pltind o tax. Deportul nseamn prelungirea termenului pentru operaiunile la scdere. Reportul invers. 5. Operaiuni de hedging. Hedgingul const n luarea pe piaa futures a unei poziii opuse cu poziia de vnztor sau cumprtor de pe piaa fizic, n scopul acoperirii unor riscuri ce decurg din oscilaiile n timp ale preurilor. Hedgingul, procedeu de protecie menit s minimizeze riscurile de pre, opereaz o transferare a riscurilor prin punerea unor contracte de burs n locul operaiunii fizice. La ncheierea oricrui contract la termen brokerul trebuie s declare dac acesta este un hedge sau nu deoarece marjele pentru hedge sunt mai reduse dect cele pentru garantarea unei poziii speculative precum i datorit faptului c numrul de contracte futures pe care le deine un hedgist nu este limitat ca n cazul speculantului. Hedgistul dobndete o poziie unic, avnd ambele poziii. Hedgingul este de dou feluri:
a. Scurt de vnzare, SHORT (SELLING) HEDGE presupune vnzarea unui numr de

contracte futures pentru a limita sau elimina riscul scderii preurilor cash.

b. De cumprare LONG (BUYING) HEDGE cumprarea unui numr de contracte

futures pentru a limita sau elimina riscul unei eventuale creteri de pre.

Curs 8

Valori mobiliare (titluri financiare, hrtii de valoare)

Titlurile financiare reprezint modul de existen a activelor nebancare. Ele sunt exprimate ntr-un nscris (document scris sau nregistrare electronic), care atest existena unei relaii contractuale ntre emitent i deintor i garanteaz drepturile posesorului lor. Titlurile financiare sunt de mai multe feluri: primare, derivate, sintetice. Titlurile primare sunt emise de utilizatorii de fonduri pentru:

Mobilizarea capitalului propriu (instrumente de proprietate: EQUITY INSTRUMENTS) Mobilizarea capitalului de mprumut (instrumente de datorie: DEBT INSTRUMENTS)

Rolul titlurilor primare este dublu:

Pe de o parte de a asigura mobilizarea capitalurilor pe termen lung De a acorda drepturi asupra veniturilor bneti ale emitentului

Titlurile derivate sunt produse bursiere rezultate din contracte ncheiate nte emitent (vnztor) i beneficiar (cumprtor) i care dau dreptul celui din urm asupra unor active ale emitentului la o scaden viitoare n condiiile stabilite prin contract: contracte FUTURES i OPIUNI. Produsele sintetice rezult din combinarea de ctre societatea financiar a unor active financiare diferite i crearea unui instrument nou: contractele pe indici bursieri.

Seminar 1 Scop Profit Randament Risc A economisi A investi A acumula A multiplica Mic Ridicat (redus) (mare) Aproape 0 Mare

Economiile i investi iile

n orice societate economiile i investiiile au jucat un rol deosebit de important, att la nivel macroeconomic ct i la nivelul fiecrei persoane sau agent economic.

Exist un ansamblu de factori car influeneaz deciziile fiecrei persoane sau agent economic de arenuna la ctig prezent n favoarea unui avantaj viitor determinat de economisirea sau investirea acestor fonduri. Economisirea presupune pstrarea n siguran a sumelor deinute n timp ce prin investirea acelorai sume se ateapt o multiplicare a acestora. Alegerea cilor de economisire i investiie se dovedete de multe ori a fi un proces dificil avnd n vedere o serie de factori precum multitudinea instrumentelor disponibile, instabilitatea pe care e traverseaz anumite piee. n aceste condiii se pun problema alegerii unui instrument de economisire adecvat care s asigure pstrarea n siguran a sumelor dar i multiplicarea lor n timp, devenind dintr-un instrument de economisire un instrument de investire. Multiplicarea economiilor nu trebuie s asigure o protecie la inflaie ci i un ctig real n condiiile unui risc acceptabil. Elaborarea unei strategii de investiii trebuie s aib la baz diversificarea investiiilor adic plasarea sumelor n diferite instrumente de investire. Titluri: Pe domenii de activitate Pe tipuri Pe companii Seminar 3 Capitolul I Bursa istoric, con inut i func ii Considera ii cu privire la istoricul bursei pe plan mondial i n Romnia

Bursa reprezint o instituie specific economiei de pia ce permite pe de o parte acoperirea riscurilor reale i pe de alt parte mobilizarea capitalurilor n condiiile n care alocarea resurselor financiare trebuie s se fac pe criterii de eficien. Bursele au o importan deosebit pentru comerul internaional, operaiunile ce se desfoar n cadrul lor influeneaz dominant procesul de stabilire a nivelului preurilor anumitor mrfuri pe piaa mondial. Apariia burselor este rezultatul unor necesiti economice, ele nu au fost inventate i nici impuse de un sistem existent. Ele au aprut n Evul Mediu ca instiruii specifice unei etape de dezvoltare a comerului organizat, dei forme incipiente de organizare au existen mai ndelungat. n Grecia i Roma Antic negoul se fcea n locuri bine stabilite, ntr-o anumit perioad de timp, existau reguli bine precizate n ceea ce privea trocul, nc de atunci se practicau forme de comercializare a mrfurilor la termen. n anglia existau trguri specializate n comerul cu rile strine; n 1215 prin Magna Carta s-a legalizat dreptul negustorilor strini de a participa fr ngrdiri la trgurile englezeti. Principalele contribuii ale trgurilor la comerul modern sunt constituite de formalizarea obiceiurilor comerciale: codul comercial medieval a ndeplinit acelai rol pe care regulamentele bursiere l au astzi.
9

Termenul de burs provine de la numele unei familii de hangii, Van der Bursen (Bruges), n locuina crora negustorii se ntlneau pentru a discuta i ncheia diverse afaceri. Prima burs din lume 1531, Anvers. Alte burse: 1724-Paris, 1773-Londra, 1792-New York, 1855-Tokyo. Romnia nc din cele mai vechi timpuri s-a dezvoltat o cultur material i spiritual recunoscut de crturari. nc din epoca bronzului i nceputul epocii fierului, produsele fabricate de geto-daci ajungeau pn n centrul i nordul Europei. Principatele Romne prin poziia geografic earu locuri importante de tranziie pe unde i purtau mrfurile comercianii strini. Frecvena tot mai mare a comercianilor strini care ncheiau afaceri n trgurile romneti au dus la apariia blciurilor i iarmaroacelor. Astfel, domnitorii romni au acordat diferite privilegii comerciale negustorilor strini obligndu-i la mbuntirea formei de comer, la vnzarea pe credit, la deschiderea de reprezentane pe teritoriul romnesc care s fie receptive la cerinele pieei. Primul proiect de lege romnesc privind bursele a fost elaborat n 1865 ns nu a fost aprobat (el era dup modelul codului comercial belgian). n 1868 a fost respins un alt proiect de lege astfel c n 4 iunie 1881 ia natere Legea asupra bursei, mijloacelor de schimb i mijloacelor de mrfuri iar n ianuarie 1882 se inaugureaz Bursa de Comeriu de la Iai iar n decembrie 1882 cea de la Bucureti. n 1904 a fost aprobat legea asupra burselor de comer. n perioada 1904 1914 Bursa din Bucureti cunoate un avnt puternic ntrerupt de haosul financiar nceput n 1914. n perioada 1919 1925 micarea bursier a fost favorizat de revoluia industrial, de ptrunderea capitalului strin, de dezvoltarea comerului intern i internaional etc. Perioada 19261932 se carcterizeaz prin scderi dezastruoase (24 oct. 1929 Joia Neagr), reorganizarea bursei de mrfuri realizndu-se pe baza legii Madgearu 1929.

Serminar 4 Bursa concept i con inut Accepiuni ale cuvntului pia: Concret piaa reprezint o delimitare geografic, spaial unde sunt localizate activitile de schimb Abstract piaa reprezint suma actelor de vnzare cumprare ce au loc ntre diverse persoane De trend piaa descrie tendina dominant a preurilor
10

 Preul crete pia ferm Preul scade pia degresiv Preul se menine pia calm Cuvntul burs are mai multe nelesuri:

Locul unde se ntlnesc periodic comercianii Totalitatea operaiunilor fcute n cursul ntlnirilor Tendina evideniat de trendul cotaiilor (tonul bursei)

Cel mai frecvent bursa desemneaz o instituie a economiei de pia, o form organizat de schimb de mrfuri i valori. DEX-ul definete bursa ca fiind o instituie unde se negociaz hrtii de valoare i valute strine sau unde se desfoar tranzacii cu mrfuri. Definiie: Bursa, ca instituie specicific economiei de pia concurenial n care se concentreaz cererea i oferta pentru diferite categorii de mrfuri i valori, realizndu-se tranzacii dup o procedur determinat potrivit unui program prestabilit ntr-un loc cunoscut. Bursa este organizat fie prin convenia membrilor sau fie prin lege sub form de asociaii. Premisele materiale i instituionale ale bursei:

Concentrarea schimburilor ntr-un spaiu determinat Reglementarea tranzaciilor Dematerializarea schimbului (bursa nu mai este o pia original pe care se cumpr i vnd mrfuri fizice ci este o pia derivat unde se vnd i cumpr titluri asupra mrfurilor). Comerul cu bunuri viitoare Apariia societilor pe aciuni

Cerinele pieei bursiere Lichiditatea presupune existena unor fonduri disponibile pentru investiii i existena unor instrumente investiionale diversificate, este garantul funcionrii continue a pieei Eficiena presupune existena unor mecanisme de realizare rapid i la costuri ct mai sczute a tranzaciilor Corectitudinea tranzaciilor presupune crearea unui cadru juridic riguros pentru organizarea i reglementarea tranzaciilor Transparena presupune oferirea de informaii n mod direct i un acces facil la acestea pentru deintorii de active financiare
11

Adaptabilitatea la modificrile survenite n coninutul i structura ofertei i cererii de capital, la condiiile economice interne i externe.

Seminar 5
Caracteristicile bursei
1. Pia de mrfuri i valori

Bursele sunt locuri de concentrare a cererii i ofertei de mrfuri i titluri de valoare Bursele de mrfuri sunt centre ale vieii comerciale (piee unde se tranzacioneaz mrfuri ce au anumite caracteristici) Bursele de valori sunt centre ale vieii financiare (permit mobilizarea capitalurilor financiare)

2. Pia simbolic La bursele de mrfuri nu se tranzacioneaz bunuri fizice prezente ca atare la locul de tranzacionare ci pe baz de documente care atest dreptul de proprietate asupra mrfii. Bursa este o pia dematerializat unde se ncheie contractul dinte pri, identificarea i circulaia mrfii fcndu-se n afara acestei piee.

3. Pia liber Bursa asigur confruntarea direct a cererii i ofertei care se manifest n mod real pe pia, este mecanismul care se aproprie cel mai mult de modelul teoretic al pieei perfecte

4. Pia organizat Tranzaciile se realizeaz conform unor principii i norme cunoscute i acceptate de participani. Organizarea bursei se realizeaz prin intermediul cadrului legal din fiecare ar i a regulamentelor bursiere

5. Pia reprezentativ

La burs se stabilete preul pentru mrfurile i valorile negociate, element esenial pentru toate tranzaciile comerciale sau operaiunile financiare care se desfoar n ara respectiv iar n cazul marilor burse n ntreaga lume.

6. Pia simetric Bursa este o pia cu joc nul pentru c se bazeaz pe noiuni antitetice: cash/future, ctig/pierdere, speculaie la cretere/speculaie la scdere.

Clasificarea burselor 1. Dup sfera de cuprindere:

12

Bursele generale sunt bursele unde se tranzacioneaz o gam larg de mrfuri, titluri i devize: Paris, Londra, Tokyo, Viena etc. Bursele specializate sunt bursele care tranzacioneaz o gam determinat de mrfuri uneori o singur marf sau numai hrtii de valoare: NYSE, LSE.

2. Dup obiectul de activitate

Burse de valori: BVB, Euronext Burse de mrfuri: Chicago Board of Trade (cereale), London Mercantile Exchange (mrfuri fizice) Burse de devize se tranzacioneaz diferite valute: Chicago International Monetary Market Burse de navlosiri i asigurri: Lloyds, Amsterdam

3. Dup modul de constituire Legale: se constituie prin lege fiind n proprietatea statului Private: sunt nfiinate i organizate n mod particular de societi comerciale i camere de comer. Indiferent de forma de proprietate constituirea i funcionarea bursei se face cu aprobarea i sub supravegherea statului.

4. Dup accesul la burs

Burse cu acces limitat ofer acces numai membrilor bursei i acelora care au obinut autorizaii speciale de la conducerea bursei Burse cu participare nelimitat sunt cu bilet de intrare cu respectarea dispoziiilor interne (accesul se poate face fie n baza unei taxe dar poate fi i gratuit

Lista mrfurilor tranzacionarte la burs 1. Cereale i plante tehnice: gru, porumb, semine de in, mazre, cartofi, orz, avz, orez, boabe ulei i fina de soia, semine i ulei de floarea soarelui, rapi, canola. 2. Carne i animale vii: carcase de vit, caracse de porc, bovine vii i bovine la ngrat, porci vii i porci la ngrat 3. Produse lactate: lapte, unt i brnz 4. Produse tropicale: cafea, cacao, citrice, zahr, bumbac, cauciuc natural, ulei de palmier 5. Metale: aur, argint, cupru, aluminiu, nichel, zinc, plumb i staniu. 6. Produse energetice: motorin, petrol, benzin, pcur, gaze naturale 7. Alte produse: cherestea, ou, energia electric, navlosiri
13

Seminar 6

Organizarea bursei de mrfuri

Din punct de vedere juridic o burs de mrfuri poate s fie organizat ca o instituie particular fondat dintr-un numr limitat de membri (persoane fizice sau juridice). Membrii fondatori se constituie de obicei ntr-o societate pe aciuni (aciunile sunt numite i certificate care nu dau drept la dividend, permind posesorilor s tranzacioneze n burs). Bursa poate s fie nfiinat i administrat de stat ca societate comercial sau regie autonom. Membrii bursei pot fi plini sai afiliai, cei afiliai nu au drept de vot n AGA. Calitatea de membru nu etse personal ci se atribuie firmei. Membrii bursei pltesc o tax fixat de comitetul bursei. Bursa i constiutie capitalul pe baza contribuiilor membrilor i a altor contribuii conform regulamentului de funcionare. Activul bursei este format din: Investiii Cotizaii membri Diverse taxe i comisioane

Orice persoan care dorete s vnd sau s cumpere un produs la burs se adreseaz unui broker, pltete o tax de participare i depune o garanie determinat ca procent din valoarea tranzaciei ce urmeaz a fi desfurat (marj). Aceast sum este destinat pentru acoperirea anumitor pierderi conjuncturale, dac pierderile nu se poduc marja este restituit depuntorului iar n caz contrar se majoreaz cu sume suplimentare (ex: marja Sibex EUR/RON = 2,5%, aciuni=15 i 25%, aur=4,2%, petrol=9%, indici=5,1%) Pentru orice tranzacie efectuat n cadrul bursei se pltete un comision difereniat stabilit de consiliul de administraie: Pentru nemembrii bursei Pentru membrii Casei de Clearing (sunt scutii) Pentru membrii bursei = 50% din comisionul pltit de nemembrii bursei

Casa de clearing Definiie: este o asociaie de persoane juridice membre ale bursei care garanteaz necondiionat, prin membrii si, c orice tranzacie efectuat de oricare din membrii bursei va fi onort la timp i ntocmai. Negocierile au loc ntre brokeri n baza ordinelor de vnzare/cumprare primite de la clieni n cldiri special amenajate cu ringuri (podiumuri circulare), afiajul electronic le faciliteaz comunicarea iar rezultatel negocierilor se trec n contracte tipizate. Dup semnarea contractelor acestea se nregistreaz n Borderoul de contracte al zilei i se nainteaz Casei de Clearing care urmrete realizarea contractului. Cu excepia London Metal
14

Exchange, toate pieele la termen folosesc sistemul Casei de Clearing, acestea rspund de ndeplinirea contractului dac unul din cei doi brokeri nu-i respect obligaiile. Capacitatea financiar a Casei de Clearing de a garanta executarea contractelor se bazeaz pe: Lichiditatea membrilor si: bnci de renume, societi de asigurri, firme de prestigiu cu putere financiar indiscutabil Rezervele depuse n mod obligatoriu de fiecare membru i rezervele suplimentare
Fondul de garanie depus de fiecare membru la constituirea Casei de Clearing care este

inut pentru situaii critice Veniturile din taxele percepute pentru serviciile prestate de Casa de Clearing peste nivelul cheltuielilor administrative.

Seminar 7

Indicii bursieri

Orice burs are propriul sistem de indicatori de analiz numii indici bursieri. Indicele bursier este indicatorul statistic care reflect evoluia n timp a pieelor de valori mobiliare i a cursului acestora pe pieele respective. Acesta se calculeaz zilnic pe baza cursurilor titlurilor celor mai reprezentative fie pentru ansamblul pieei fie pentru anumite sectoare de activitate. Creterea indicelui bursier reflect faptul c cererea de valori mobiliare este mai mare dect oferta, indicnd o activitate economico-financiar pozitiv a societilor cotate la burs. La definirea unui indice trtebuie s se in cont de: a. Compoziia sa se refer la eantionul de titluri reinute (alese) din totalul titlurilor tranzacionate b. Construcia propriu-zis se refer la metodele de ponderare a titlurilor: Ponderare n ponderi egale Ponderare n ponderi proporionale n funcie de pre Ponderare n ponderi proporionale n funcie de capitalizarea bursier

c. Stabilirea valorii de referin la care indicele se exprim dintr-un numr de puncte (100

sau 1000). Dac valoarea indicelui bursier este mai mare dect valoarea de referin atunci piaa este n cretere. Clasificarea indicilor a. Dup tipul valorilor mobiliare care i compun: Indici pentru aciuni Indici pentru obligaiuni
15

Indici pentru uniti de fond (titlurile emise de fondurile mutuale i fondurile de pensii)

b. Dup modul de calcul: Indici din prima generaie calculai ca medie aritmetic: NIKKEI Indici din a doua generaie calculai prin ponderare prin capitalizare bursier (BET, TOPIX, ATX, XU100, CAC40)

c. Dup gradul de cuprindere: Indici generali ia n calcul titluri din diferite ramuri ale economiei: S&P500, CAC40, BET Indici sectoriali BET-FI, NYSE Energy iau n calcul titluri dintr-un singur sector economic: energetic, financiar, tehnologic, farmaceutic etc. !! Indicele compozit este un indice general care ia n calcul titlurile tuturor societilor cotate la burs: BET-C, TOPIX, AMEX d. Dup momentul la care se calculeaz: Indici calculai n timp real Indici calculai la sfritul zilei de tranzacionare

e. Dup apartenena geografic a indicilor: Indici ai unei singure burse: BET, TOPIX Indici mondiali: Frank Russel, Europe Australia Far East

f. Dup tipul pieei Indici ai pieei bursiere: BET, BET-C Indici ai pieei extrabursiere: Rasdaq-C, JASDAQ

g. Dup insituia care l calculeaz: Oficiali: sunt calculai de bursa respectiv: BET, CAC-40 Neoficiali: sunt calculai de publicaii economico-financiare sau SSIF: S&P500, FT-SE

Indici de pe piaa american

1. DJIA Dow Jones Industrial Average. Construit n 1884 de Charles Dow i Edward Jones.

Cuprinde 30 de titluri ale celor mai mai companii americane listate la NYSE din toate domeniile de activitate.
16

2. Standard & Poors 500 1957 ia n calcul 500 de titluri ale celor mai mari companii listate

la NYSE i NASDAQ, se calculeaz prin ponderare dup capitalizarea bursier. 3. NYSE Composite toate titlurile companiilor listate la NYSE, construit n 1966, se calculeaz dupa capitalizarea bursier 4. Ali indici: Nasdaq-C, Nasdaq100, Wilshire5000 Total Market, Russel 2000, AMEX Indici de pe piaa asiatic 1. NIKKEI cuprinde 225 de titluri ale celor mai mari companii listate la TokyoSE, se calculeaz prin nsumarea preurilor i este un indice general 2. TOPIX indicele compozit al bursei de la Tokyo ce cuprinde toate titlurile tranzacionate la categoria I, se calculeaz dup capitalizarea bursier. Indici de pe piaa european Marea Britanie LSE, FT-SE-100, 300 Frana Paris: CAC-40, SBF (231 titluri) Germania Frankfurt: FAZ (30 titluri) - Berlin DAX 30 Austria, Viena ATX Ungaria, Budapesta BUX Indici de pe piaa romneasc Indice BET BET-C BET-FI BET-XT BET-NG Anul 1997 1998 2000 2008 2008 Observaii 10 titluri ale celor mai mari companii romneti listate din toate sectoarele de activitate Indicele compozit al BVB, ia n componen toate titlurile listate fr SIF-uri Primul indice sectorial (cele 5 SIF-uri) 25 de titluri ale celor mai lichide companii romneti Al doilea indice sectorial, compus dintr-un numr variabil de titluri Seminar 8 Contracte cu op iuni

Opiunile sunt contracte care dau dreptul cumprtorului de a cumpra sau vinde la scaden un activ financiar la un pre stabilit n momentul ncheierii contractului. Pentru a obine acest drept cumprtorul pltete vnztorului o sum de bani numit prim. Elementele contractului de opiune: 1. Simbol 2. Activul suport: aciuni, indici bursieri, rat a dobnzii, valute
17

3. Scadena 3, 6, 9, 12 luni ultima zi de vineri din lunile Martie, Iunie, Septembrie i Decembrie. 4. Preul de exercitare preul la care se execut contractul la scaden 5. Cantitatea, mrimea contractului 6. Cotaia 4 zecimale pentru aciuni i valute 7. Pasul de tranzacionare PIP 8. Prima Clasificarea opiunilor Opiuni CALL sau PUT Strategii de tranzacionare a. Simple LONG CALL se cumpr o opiune care d drept de cumprare SHORT CALL se vinde o opiune care d drept de cumprare LONG PUT se cumpr o opiune care d drept de vnzare SHORT PUT se vinde o opiune care d drept de vnzare Opiuni europene sau americane

b. Complexe SPREAD-uri orizontale sau verticale Strategii STRADDLE i STRANGLE

Seminar 10 Tipuri de finanare

Pie e de capital

a. Finanarea direct presupune emisiunea de titluri financiare (aciuni i obligaiuni) pentru a putea fi cumprate de ctre investitori b. Finanarea indirect se realizeaz prin concentrarea fondurilor bneti n bnci i acordarea lor sub form de credite utilizatorilor de fonduri Tipuri de active Active reale: sunt active (bunuri) tangibile i intangibile care integrate n circuitul economic genereaz proprietarului venituri sub form de profituri, rente, chirii

18

Active financiare sunt hrtii de valoare (nscrisuri) care consacr drepturi bneti deintorilor lor precum i drepturi asupra unor venituri viitoare rezultate din valorificarea activelor respective (aciuni i obligaiuni)

Piaa financiar are trei componente: Piaa bancar caracterizat prin tranzacii cu active bancare non negociabile lichiditate este maxim cror

Piaa monetar se caracterizeaz prin tranzacii cu active financiarepe termen scurt cu un grad de lichiditate ridicat, o component distinct a pieei monetare este piaa valutar. Piaa de capital este piaa unde se tranzacioneaz active financiare pe termen mediu i lung cu lichiditate mai sczut i un grad de risc mai ridicat

Tipuri de transferuri pe piaa de capital: a. Transferuri directe - se realizeaz prin emisiune de titluri financiare b. Transferuri printr-un intermediar rolul de intermediar l are dealerul care faciliteaz transferul i emisiunea de titluri c. Transferuri printr-un intermediar financiar intermediarul financiar obine fonduri emind propriile titluri, aceste fonduri le utilizeaz pentru a cumpra titluri emise de alte societi comerciale Tipologia pieelor de capital 1. n funcie de participanii la tranzacie, scopul tranzaciei i momentul n care se face tranzacia avem: Piaa primar este piaa pe care sunt negociate pentru prima oar titlurile financiare nou emise, tranzaciile au loc ntre compania emitent care are nevoie de fonduri i utilizatori care doresc s-i investeasc resursele financiare disponibile Piaa secundar este piaa unde se tranzacioneaz valori mobiliare aflate deja n circulaie, tranzaiile au loc numai ntre investitori i nu afecteaz fluxurile financiare ale companiei emitente

2. n funcie de modalitile de negociere: Piaa de licitaie este piaa n care tranzacionarea este condus de o parte ter, preul este stabilit prin suprapunerea preului la ordinele de vnzare cu cele de cumprare. Piaa de negociere este piaa n care vnztorii i cumprtorii negociaz ntre ei preul i volumul tranzaciei n mod direct sau prin intermediul unui broker sau dealer.

3. n funcie de nivelul de organizare

19

Piaa OTC (over-the-counter, la ghieu) este pia de negociere, prin telefon sau la PC, localizat la sediile brokerilor Piaa organizat (bursa propriu-zis) are o localizare central, exist reguli de tranzacionare fixe Bursa propriu-zis OTC Exist o lips a localizrii, tranzaciile fiind executate n birourile societilor financiare care acioneaz n calitate de dealeri Reglementarea este mai puin ferm i este realizat de asociaiile brokerilor Tranzaciile se realizeaz prin negocieri directe ntre vnztor i cumprtor, rolul de contraparte avndu-l dealerul Accesul este mai larg att pentru clieni ct i pentru titluri pe pieele OTC Preurile pot varia de la un dealer la altul deoarece negocierile sunt izolate

Localizare Reglementare Tranzacionar e Acces la pia Pre

Tranzaciile sunt organizate ntr-un spaiu determinat Exist reguli ferme instituite prin lege i regulamente Negocierea i executarea contractelor se realizeaz de personal specializat prin licitaie public Acces limitat la membrii bursei i la titlurile acceptate la burs Se formeaz un curs unic pentru titlurile negociate datorit mecanismului tranzacional

4. n funcie de momentul n care se execut contractele: Piaa la vedere (CASH/SPOT) este piaa unde tranzaciile au livrare i plat imediate Piaa la termen (FUTURES) este piaa unde titlurile financiare sunt tranzacionate pentru livrare i plat ulterioare

5. n funcie de tipul titlurilor negociate Piaa aciunilor Piaa obligaiunilor Piaa produselor derivate

20