Piee financiare

Iordache Monica-Felicia CIG 8601 AN III

CRAHURILE BURSIERE

Bursa este o pia perfect, unde se ntlnete cererea i oferta de valori mobiliare, n mod organizat i oficial. Ea este o instituie specific economiei de pia unde se ntalnesc micii i marii investitori, intermediarii i societile publice n calitate de emiteni. Aceast pia organizat trebuie s funcioneze dup reguli bine determinate, iar respectarea acestora s fie meninut de diverse organisme interne sau externe bursei. Considerate de unii specialiti drept una dintre cele mai mari sfidri la adresa teoriei pieei eficiente, crahurile bursiere au afectat dintotdeauna echilibrul economic al rilor i au condus la falimentul multor ntreprinderi, deoarece au determinat contracia volumului creditelor i au ngreunat circulaia capitalurilor. Mecanismul crahului bursier este clasic: el se caracterizeaz la nceput printr-o cretere susinut a cursurilor i a ratelor dobnzii, cretere generat de o activitate economic febrila i de suprasaturarea investiiilor. Creterea costurilor, care nu mai poate fi absorbit printr-o cretere a preurilor, conduce la diminuarea rezultatelor financiare ale firmelor i a perspectivelor de profit ale acestora. n aceste condiii, retragerea de pe pia a operatorilor care presimt crahul i anticipeaz o corectare a cursurilor determin comprimarea cererii de titluri i genereaz panic, aceasta din urm amplificndu-se singur, ca urmare a lipsei cumprtorilor de titluri. Istoria economic a consemnat de-a lungul timpului cazuri celebre de crahuri bursiere, care au avut, n linii mari, aceeai dilem de evolutie. Ali autori considerau c la originea crahului bursier stau mai muli factori, i anume: factori de natur economic, monetar i tehnic. Factorii de natur financiar au fost reprezentai de efectul creterii ratelor dobnzii pe termen lung asupra cursului aciunilor, aciuni care au fost abandonate de gestionarii de portofolii n favoarea achiziionrii altor active de pe pia. Cei de natur tehnic au fost determinai de utilizarea larg a calculatoarelor, a programelor informatice, a sistemelor de comunicaie i de sporirea volumului operaiunilor i a speculaiilor pe aceste piee. Raportul Deguen concluzionat ca iluzia unei lichiditi infinite a pieelor la termen este cauza blocrii sistemului, deoarece vine un moment n care devine imposibil s te acoperi, s te protejezi, s transferi riscul altora, deoarece nu mai sunt voluntari, iar orice crah bursier las n urma sa pagube de natur psihologic, actorii bursei nemaifiind interesai de investiiile directe n aciuni. Astfel, una dintre recomandrile comisiei Brady, care a anchetat cauzele desfurrii crahului, este cea referitoare la instituirea unor reguli de suspendare a cotailor n cazul n care variaia cursurilor depete anumite limite. Criza de pe pieele asiatice a scos nca o data n evidena faptul c pieele financiare sunt instabile, c atta vreme ct vor exista piee financiare vor exista cicluri de expansiune i de recesiune ale acestora i c evitarea (sau cel puin diminuarea

Piee financiare

Iordache Monica-Felicia CIG 8601 AN III

socurilor) acestora este condiionat de respectarea unor condiii eseniale. Este vorba, n primul rnd, de necesitatea ameliorrii calitii informaiilor pe aceste piee, pentru a se crea posibilitatea operatorilor de a urmri n permanen evoluia situaiei i a se aciona n timp optim. De exemplu, n cazul acestei crize, cunoaterea din vremea fragilitii sistemelor financiare ale acestor ri ar fi evitat ca ea s capete asemenea proporii. O alt condiie o reprezint diminuarea riscurilor la care se expun instituiile financiare i de credit (data fiind important sectorului financiar n cadrul ciclurilor de expansiune-recesiune), deci sunt necesare reglementri prudeniale i de control care s limiteze riscurile la care se expun acestea. Este necesar aplicarea de ctre rile care atrag capitaluri a unui regim valutar capabil s reacioneze n faa unor fluxuri masive de capitaluri strine. i nu n ultimul rnd, este necesar ca procesul de liberalizare financiar s se dezvolte n etape, pe msura ntririi sectorului financiar, care s fie capabil s dirijeze afluxurile de capital spre investiii productive. Considerm c n lipsa unor msuri de supraveghere la nivel internaional, pieele bursiere vor fi i mai instabile. Instabilitatea este o caracteristic esenial a pieelor de capital, i are la baz n prezent un nou factor de natur monetar, i anume fluctuaia nestnjenit a cursurilor valutare, odat cu abandonarea acordurilor de la Breton Woods. n condiiile actuale , orice modificare a nivelului ratei dobnzii pe diverse piee financiare internaionale poate amplifica riscurile creditrii n activitatea bancar internaionala i poate antrena deplasarea brusc a unei mase imense de capitaluri, care afecteaz n mod inevitabil nivelul cursurilor monedelor naionale. Recurgerea, n aceast situaie, la pieele derivate, nu poate acoperi n ntregime acest risc, iar ieirea din criz nu se poate realiza fr intervenia institutului de emisiune. Instabilitatea pieelor de capital, creterea fragilitii acestora i amplificarea riscurilor bursiere se datoreaz, potrivit opiniilor exprimate de muli specialiti ai pieei de capital att de reglementrile survenite pe pieele de capital naionale i internaionale, ct i procesului tot mai acut de internaionalizare i globalizare a economiilor naionale, procese care au condus chiar la intrarea sistemului capitalist global ntr-o faz de dezintegrare fr precedent, ale crei simptome s-au manifestat cu violen odat cu prbuirea pieelor financiare din Asia (care a fost urmat de un colaps economic deosebit de puternic) i cu declanarea crizei de pe pieele financiare din Rusia. Libertatea maxim de micare a capitalurilor internaionale este, pe de o parte, favorabil capitalului financiar i dezvoltrii rapide a pieelor fnanciare emergente, n ultimul deceniu, aportul net anual de capital n rile n curs de dezvoltare s-a triplat, el crescnd de la cca. 50 mld. dolari n perioada 1987-1989 la peste 150 mld. dolari n anii 1995-1997, dar constituie n acelai timp un risc major pentru sistemul financiar n ansamblul su: micrile de capital dinspre pieele financiare centrale spre periferie contribuie la dezvoltarea pieelor financiare ale acestor ri i asigur un aport de capital pentru acestea, dar inversarea brusc a direciei acestui flux povoac ravagii de natur financiar i economic att n aceste ri, ct i n ara de origine a capitalurilor. n aciunile de prevenire i combatere a unor asemenea cataclisme financiare, un rol major revine bncilor centrale i celorlalte instituii de supraveghere a pieelor la nivel naional. Bancile centrale au nsa, sarcina cea mai dificil, deoarece, ele sunt obligate s asigure stabilirea preurilor, s previn eventualele dezechilibre macroeconomice, dar i s asigure condiii mai bune funcionrii pieelor financiare. Se consider, c este

Piee financiare

Iordache Monica-Felicia CIG 8601 AN III

necesar o mai bun colaborare ntre organismele naionale de supraveghere a pieelor, ntre acestea i instituiile financiare internaionale, precum i nfiinarea unor organisme supranaionale, care s controleze micarea fluxurilor financiare la nivel internaional. Aceast abordare este cu att mai necesar, cu ct noua lume financiar n care trim comport riscuri care nu existau nainte i care mbrac forme periculoase. Criza pieelor bursiere din anul 1987 i urmtoarele crize le-au scos cu claritate n eviden: interconexiunea din ce n ce mai puternic dintre pieele financiare naionale i internaionale, vigoarea integrrii pieelor financiare, predominaia factorilor financiari asupra factorilor reali, iluzia mecanismelor stabilizatoare ale acestora, internaionalizarea activitii bancare, tendina de mobiliarizare a fluxurilor financiare internaionale. De asemenea, prevenirea i combaterea unor asemenea cataclisme financiare se realizeaz prin impunerea de ctre puterea de guvernamnt a unor norme de informare a publicului i a unor norme care s stea la baza activitii profesionale a ageniilor de brokeraj i a societilor financiare. Un crah bursier reprezint o cdere semificativ a valorii totale a pieei bursiere atribuit spargerii unei bule speculative. Se creeaz astfel situaia n care investitorii ncearc s prseasc piaa, suportnd n acelai timp pierderi masive. n ncercarea de a evita pierderi i mai mari, investitorii ncearca s transmit valorile mobiliare ctre ceilali investitori. Aceast panic ce cuprinde investitorii contribuie la decderea bursei care n final se prbuete i i afecteaz pe toi. De regul, crahurile bursiere au fost urmate de depresiune economic. Legtura dintre o bul speculativ i crahul bursier este similar cu legtura dintre nori i ploaie. La fel cum pot exista nori fr ploaie, dar nu poate exista ploaie fr nori, bulele sunt considerate a fi cauza, iar crahurile bursiere efectul bulelor. Bula speculativ reprezint un tip de fenomen investiional care demonstreaz fragilitatea psihologiei investitorilor. Investitorii i pun sperane aa de mari n cursurile bursiere nct acestea depesc orice reflecie raional a valorii reale a valorilor mobiliare respective. Devreme ce bulele nu au nici un fel de substan, la un moment dat acestea se sparg, iar banii investii n aceste aciuni se risip n vnt.

Piee financiare

Iordache Monica-Felicia CIG 8601 AN III

Crahuri bursiere celebre

Exist numeroase exemple de crahuri de-a lungul istoriei nu numai pe pieele bursiere, ci i pe alte piee cnd preurile au crescut continuu pe parcursul unei perioade dup care s-au prbuit spectaculos. n cele ce urmeaz sunt prezentate cele mai importante i devastatoare crahuri bursiere ce au avut loc: a) Crahul bursier din 1929 Anii 20 au reprezentat o perioad de pace i prosperitate fiind caracterizat de industrializare i tehnologizare rapid. Economia american a nregistrat beneficii semnificative ca urmare a acestor modificri. ntruct indicele Dow Jones Industrial Average a luat avnt, muli investitori au nceput s cumpere, masiv, aciuni la bursa new-yorkez. Aciunile erau considerate foarte sigure de ctre majoritatea economitilor datorit boom-ului economic pe care l traversa economia american. Din 1921 pna n anul 1929, Dow Jones a explodat de la 60 puncte la 400 puncte. n curnd tranzaciile bursiere deveneau ocupaia preferat a americanilor. Muli investitori au gajat toate bunurile pentru a putea investi apoi totul la burs. Pentru investitorul de rnd, aciunile erau considerate un lucru sigur. Investitorii nici nu considerau c prbuirea aciunilor ar fi posibil. Existnd un numr mare de investitori, fr cunotine financiare, piaa bursier a devenit inta manipulrii preurilor de ctre grupuri de investitori sofisticai care realizau tranzacii de tip cross pentru creterea preurilor, i implicit a profiturilor obinute. Ulterior acetia lichidau poziiile deinute obinnd beneficii nsemnate. Pe parcursul perioadei numeroi academicieni au atras atenia asupra posibilitii unui crah bursier, nsa investitorii continuau s creada n creterea etern a pieei bursiere.

Piee financiare

Iordache Monica-Felicia CIG 8601 AN III

Pe 24 octombrie 1929, zi care avea s fie numit Joia Neagr, investitorii cuprini de panic au nceput s i lichideze deinerile. 12 milioane de aciuni au fost date spre vanzare, iar acesta era doar nceputul. Lucrurile au nceput s se schimbe, lumea grbindu-se s vnd aciuni, micorndu-le preurile, pentru a putea vinde mai mult. La sfritul lunii noiembrie 1929 Dow Jones atinsese punctul critic de 145 puncte, iar la sfritul anului se putea constata o scdere a capitalizrii bursiere de 16 miliarde de dolari. Cumprtorii on the margin nu au putut s i acopere pierderile i au dat faliment. Pn la sfritul anului, prbuirea a ruinat muli indivizi i multe instituii, subrezind ncrederea naiunii. Acesta nu a fost sfritul, dei panica vnzrii aciunilor ncetase, preurile au continuat s scad timp de nca aproape 3 ani. Minele, fabricile i magazinele erau afectate direct i indirect de ctre Criz, deoarece companiile au dat faliment, iar bncile i ntreprinderile solicitau napoierea mprumuturilor acordate. Prbuirea ncrederii publice a afectat n special bncile, ale cror depuntori se grbeau s-i retrag economiile; prin urmare n jur de 5000 de bnci americane au fost nchise. Apoi s-a fcut simit un alt efect zguduitor. nchiderea unor fabrici i ntreprinderi a dus la creterea numrului de omeri. Pe lng aceasta, reducerea puterii de cumprare a oamenilor rmai fr locuri de munc a atras dup sine nchiderea altor ntreprinderi i aa mai departe. Numrul somerilor din SUA se ridic la 13 milioane sau mai mult, iar lipsa adposturilor i srcia erau obinuite. Scderea a continuat pn n iulie 1932, cnd indicele Dow Jones sczuse cu 90% fa de maximul istoric nregistrat n 1929. b) Crahul bursier din 1987 Acesta reprezint cel mai mare crah nregistrat de o burs ntr-o singur zi. Dow Jones a pierdut 22.6% sau 500 miliarde dolari capitalizare bursier ntr-o singur zi.

Piee financiare

Iordache Monica-Felicia CIG 8601 AN III

ntre 1982 i 1987 piaa bursier a nregistrat o cretere susinut, caracterizat prin preluri forate, cumprri pe credit i formarea de conglomerate. Efectul scontat al acestor operaiuni era considerat ca fiind o cretere exponenial a companiilor prin simpla cumprare a altor companii. Adesea, companiile procedau la emiterea de obligaiuni murdare pentru a obine sume importante n vederea prelurii companiilor dorite. O alt metod de finanare devine comun n acea perioad, i anume, ofertele publice iniiale. De asemenea, industria computerelor personale i ncepea trendul ascendent. n aceste condiii, publicul investitor a fost cuprins de o euforie contagioas, similar cu cea a unei bule speculative sau a prbuirii bursiere din istorie. Aceast euforie a fcut investitorii s cread nc o data c piaa va crete continuu i la infinit.

La nceputul anului 1987 Securities and Exchange Comission a condus numeroase investigaii asupra investiiilor ilegale fcute de aa numiii insideri. Aceasta a aruncat o umbr de incertitudine asupra bursei, investitorii devenind circumspeci. Datorit creterii economice susinute, inflaia ncepea s devin o preocupare. Banca Central a procedat la creterea ratei dobnzii pe termen scurt, aceasta avnd ns efecte negative asupra preurilor bursiere. Muli investitori instituionali au nceput s apeleze la contractele futures, pentru a se proteja, piaa futures absorbind miliarde de dolari ntr-o perioad foarte scurt, crend instabilitate pe piaa bursier. Adiional, majoritatea investitorilor obinuii doreau s lichideze poziiile deinute, numrul mare de ordine de vnzare ajungnd s blocheze sistemele informatice ale bursei new-yorkeze. Majoritatea investitorilor chestionai ulterior, doreau s vnd doar pentru c toi ceilali o fceau. Aceast mentalitate iraional a condus ns la prbuirea bursei new-yorkeze. ntr-o singur zi piaa a pierdut 500 miliarde de dolari capitalizare bursier, spre deosebire de crahul bursier din 1929, piaa i-a revenit repede, transformndu-se nc o dat ntr-o piaa de tip bullish.

Piee financiare

Iordache Monica-Felicia CIG 8601 AN III

c) Crahul bursier din 1932 Este considerat de mai muli experi ca fiind cel mai mare crah bursier, deoarece investitorii au pierdut 86% din portofolii i a fost ntreinut timp de 813 zile. Acesta, colaborat cu criza din 1929, reprezint de fapt, marea criz. Dac un investitor ar fi avut un portofoliu de 1000 de dolari, n 1929, acesta ar fi sczut pn la suma de 108 dolari pn n 1932. Aceast criz a nceput pe 16.04.1930, indicele Dow Jones fiind de 294.97 i s-a ncheiat pe 08.07.1932, indicele Dow Jones scznd cu 86%, ajungnd la suma de 41.22. Unul din cel mai recent crah bursier are loc n anul 2000, ca urmare a atacului terorist de la 11 septembrie, ce a generat pe lng pierderile materiale i financiare imense i o adncire a crizei economice care era deja n curs o serie de probleme complicate care nu i-au gsit nca rezolvarea. Aceast criz a fost cea mai longevic, fiindu-i necesar bursei pentru a-i reveni o perioad de 999 zile. Indicele Dow Jones a ajuns de la 11792.98 la 7286, scznd practic cu 37.8%. Societile listate la bursa din New York au fost decapitalizate cu 8000 de miliarde de USD, cele listate pe Nasdaq, cu 6000 miliarde USD, iar megacompaniile din categoria S&P 500, au pierdut 30% din valoarea aciunilor.

Crah in Romania
Miercurea Roie, aa poate fi numit ziua de miercuri, 9 februarie 2005. n aceast zi bursa a sczut, la un moment dat, cu aproape 11%. Mai era nevoie de o mic scdere de 1% si sistemul de tranzacionare ar fi fost oprit automat. Toate cele 60 de companii listate la burs erau la un moment dat pe rou. O imagine de thriller, o burs nnecat n culoarea sngelui, unde multe dintre companiile listate se apropiaser de pragul maxim de scdere de 15%. Pe pia era o panic general. Nu mai erau cumprtori, iar vnztorii ncercau s scape de aciuni n orice condiii. Cauzele acestei panici instaurate a fost anunul Guvernului romn de cretere a impozitului de la 1% la 10%, la acest anun fcut mari, 8 februarie, piaa a reacionat imediat, provocnd o scdere a indicelui BET (care caracterizeaz cele mai tranzacionate societi de la burs), cu peste 4%. Scderea a continuat i a doua zi, muli dintre investitori dorind s puncteze profitul marcat ct mai repede. A urmat o poveste palpitant, cu ntorsturi neateptate. La ora 13.15 sistemul de tranzacionare a fost oprit, cauza declarat de conducerea bursei fiind de natur tehnic. Pauza a durat pn la ora 14.00, apoi bursa a repornit, iar revenirile erau modeste. Dup scurt timp, bursa a fost oprit din nou pentru a lsa timp pieei s absoarb noile informaii. Ultima repornire a dus la o revenire a cotailor, indicele BET scznd cu doar 5.64% pn la finalul edinei. De multe ori, pe parcursul acelei zile, s-a pomenit cuvntul crah bursier, dar acesta a fost evitat n ultimul moment, prin cteva manevre. Muli investitori au pierdut bani grei pe pia n acea zi.

Piee financiare

Iordache Monica-Felicia CIG 8601 AN III

Concluzii privind crahurile bursiere

Volatilitatea pieei n cea mai mare parte a ei trebuie pus pe seama psihologiei investitorilor. n realitate, deciziile iraionale ale investitorilor produc cea mai mare parte din risc datorit optimismului exagerat al acestora care mrete preurile dincolo de valoarea real a companiilor n cauz. Atunci cnd cursurile bursiere nregistreaz creteri exponeniale, de regul, vorbim de existena unei bule speculative. Aceasta nu nseamn ns, c preurile nu pot nregistra un salt legitim de valoare, dar acest salt ar trebui justificat n mod raional. Convingerea nefondat i iraionala a investitorilor c se pot mbogi rapid reprezint cauza primar a pierderilor suferite n urma crahurilor bursiere. Investitorii trebuie s realizeze, c n momentul n care i plaseaz resursele financiare ntr-o investiie cu potenial ridicat de profitabilitate, trebuie s fie contieni de riscul la fel de mare de a pierde sumele investite. Un element important de care trebuie inut seama, reprezint reducerea perioadei dintre crahurile bursiere, la nceput existnd secole ntre crahuri, apoi decade, apoi ani. De aceea orice investitor ar trebui sa fie mereu informat, educat i raional n deciziile investiionale.

Piee financiare

Iordache Monica-Felicia CIG 8601 AN III

Bibliografie

1. 2. 3. 4.

V. Dornescu, Crahurile bursiere: Cauze i terapie, Salcom Libris M. Frankel, Adaptive expectations and stock market crashers, aprilie 2005 I. Popa, Bursa, vol.I, Colecia <<Bursa>>, Bucureti, 1993 Suport Curs Burse internaionale de valori i mrfuri