CURS 5 POLITICA MONETAR A UNIUNII EUROPENE Promotorii procesului de integrare economic european au fost contieni de faptul c pe msura adncirii

procesului de integrare i realizare a pieei interne unice, va fi nevoie la un moment dat de politici economice i monetare comune, n msur s asigure buna funcionare a noii economii i piee europene. Crearea Organizaiei pentru Cooperare Economic European (OECE) n anul 1948, devenit OECD din anul 1960, a reprezentat un prim pas n aceast direcie. Primul angajament monetar negociat de rile vest europene 1-a reprezentat Uniunea European de Pli (UEP) care a intrat n vigoare la 1 iulie 1950 i la care au participat rile membre ale OECE, dar i ri din Africa i Asia. Uniunea European de Pli cuprindea o zon n care se derula cca. 70% din comerul mondial fapt ce a determinat s fie considerata mai mult dect un aranjament regional. Uniunea European de Pli a avut de fcut fa la mai multe dificulti: deteriorarea raporturilor de schimb al rilor europene, accentuarea procesului inflaionist, criza economiilor vest europene, instabilitatea climatului politic i economic, deficite ale contului curent etc. O parte din rile membre au considerat c UEP nu le slujete interesele, fapt ce a condus la dizolvarea acesteia n anul 1958. Uniunea European de Pli a fost nlocuit de Aranjamentul Monetar European (EMA) constituit n ideea meninerii unei zone de stabilitate monetar n Europa n msur s ofere stabilitate i siguran financiar participanilor la schimburile comerciale. Concomitent cu eforturile rilor din Vestul Europei de a realiza o zon de stabilitate monetar, n cadrul economiei mondiale au fost puse bazale unui nou sistem financiar i monetar internaional, prin crearea Fondului Monetar Internaional (FMI) i Bncii Internaionale pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BIRD), rezultate ale Conferinei Monetare i Financiare a Naiunilor Unite din 1944, de la Bretton Woods.

Sistemul Monetar Internaional astfel conceput a devenit ns operaional doar dup aproape 15 ani, ncepnd cu 1958-1959 cnd se apreciaz c n cadrul economiei mondiale s-a realizat convertibilitatea monetar pentru o mare parte a tranzaciilor comerciale internaionale. Noul sistem monetar internaional i-a stabilit ca obiective principale: cursuri de schimb stabile, eliminarea restriciilor valutare i convertibilitatea tuturor monedelor. Fiecare ar membr a FMI, deci i rile membre ale CBE, i-a stabilit cursul monedei sale fa de aur sau dolar, cu obligaia de a nu permite o fluctuaie a monedelor naionale n raport cu paritile centrale mai mare de 1 %. Dac pe plan mondial se ncerca implementarea noului sistem monetar, n Europa au fost puse bazele Comunitii Economice Europene i EURATOM, prin ratificarea Tratatelor de la Roma care au pus n termeni noi problema zonelor de stabilitate monetar. Tratatul de la Roma precizeaz explicit c fiecare ar participant la procesul european de integrare trebuie s considere politicile n domeniul cursurilor de schimb ca elemente rezultante ale unui consens reciproc. Aceast prevedere a fost greu transpus n practic deoarece politicile n cadrul cursurilor de schimb i de rezolvare a dezechilibrelor balanelor de pli au rmas n sarcina FMI. Totui, n cadrul CEE a fost creat Comitetul Monetar, alctuit din cte un reprezentant al bncilor centrale din rile integrate i doi reprezentani ai Comisiei Europene, precum i Comitetul Guvernatorilor Bncilor Centrale din rile membre, care prin activitatea lor au realizat o armonizare a politicilor monetare i soluionare a detaliilor tehnice de funcionare a noii comuniti monetare. Drept urmare, principala problem a CEE n anii '60, pe linie monetar, a fost ajustarea cursurilor de schimb care puteau s influeneze negativ asupra realizrii uniunii vamale i a viitoarelor politici sectoriale, cu deosebire asupra realizrii Politicii Agricole Comunitare. A fost aplicat n practic principiul FMI privind fixitatea cursurilor de schimb, dar i cile de soluionare a dezechilibrelor balanelor de pli.

n cadrul economiei mondiale s-a nregistrat o supraevaluare a dolarului american cu consecine negative asupra contului curent al SUA (deficit), precum i cu ieiri masive de capital din aceast ar. n ceea ce privete monedele rilor integrate n CEE se poate aprecia c au nregistrat devalorizri succesive ceea ce a condus la o prim realiniere a mecanismelor cursurilor de schimb, n anul 1969. Finanarea politicilor sectoriale din Comunitatea European a necesitat urgentarea procesului de integrare monetar i de realizare a Sistemului Monetar European, proces declanat n anul 1969. Dac pn n anul 1970 nu s-au ntreprins msuri pe linia realizrii uniunii monetare, deteriorarea situaiei monetare pe plan internaional, precum i msurile luate de SUA pe linia ntririi dolarului pe piaa internaional, au relansat discuiile dintre ri pentru integrarea monetar n cadrul comunitii, prin stabilirea unei identiti monetare proprii n raport cu dolarul. n acest sens, Consiliul European de la Haga din anul 1969 a reconfirmat dorina de a se avansa n direcia realitii Uniunii Economice i Monetare, nsrcinndu1 pe Pierre Werner s studieze liniile principale ale unui Sistem Monetar European. n octombrie 1970, Pierre Werner i-a prezentat raportul prin care proiecta instituirea unei uniuni monetare complete n decurs de 10 ani, considernd necesare trei etape: - n cursul primei etape , fluctuaiile taxelor de schimb ntre monedele rilor europene trebuiau limitate datorit unui nceput de coordonare a politicii monetare i fiscale; - ntr-o a doua etap, marjele de fluctuare ntre monede trebuiau reduse i mai mult; - n sfrit, n cursul ultimei etape, taxele de schimb ar fi fost fixate irevocabil, unele prin raport cu celelalte, ceea ce permitea eliberarea complet a micrilor de capital. Caracterul fix al taxelor ar fi fost asigurat de un fond monetar european care ar fi coordonat politicile monetare ale bncilor centrale europene. Uniunea monetar urma s genereze convertibilitatea deplin i ireversibil a monedelor rilor membre, eliminarea fluctuaiilor cursurilor de schimb, fixitatea
3

ireproabil a paritilor i cursurilor valutare i completa liberalizare a fluxurilor de capital. Acest proces trebuia nsoit de meninerea monedelor naionale la nceput, i pregtirea lansrii unei monede unice comunitare. Planul Werner a realizat condensul ntre rile participante ca urmare a particularitilor acestuia: numrul redus al constrngerilor din prima etap, constrngeri care se bazau pe consultri prealabile ntre participani, iar transferul de autoritate a fost amnat pentru o etap ulterioar, n primul rnd, i abordarea concomitent a aspectelor economice i monetariste ale integrrii economice, n al doilea rnd. Raportul Werner a influenat n mare msur politica monetar a Comunitii Economice Europene n deceniul opt al secolului XX. Acordurile ulterioare ncheiate au definit fundamentele aa numitului arpe monetar european prin care s-a realizat o oarecare ordine n relaiile monetare dintre dolar i monedele europene, fixnd noi raporturi privind ratele de schimb, sub form de pariti. S-a convenit ca monedele rilor din Comunitatea european s oscileze n jurul unei marje de 2,25% n raport cu dolarul. arpele monetar a fost ntrit ncepnd cu anul 1973 prin crearea Fondului European de Cooperare Monetar (FECOM) cu rol de coordonare ntre bncile centrale, asigurnd compensarea creanelor i datoriilor ntre ele. Conform Planului Werner, unificarea valutar era conceput ca o cale spre realizarea unificrii politice, spre impulsionarea comerului turismului, spre realizarea unei stabiliti monetare i asigurarea unei protecii sporite n raportrile cu S.U.A. Raportul Werner nu a fost implementat deoarece nu a fost acceptat ideea crerii unor noi instituii n afara celor deja existente i, prin urmare, nu a sesizat necesitatea modificrii Tratatului de la Roma. n consecin, evoluia politicii monetare n Comunitatea european poate fi analizat n cadrul a patru etape: prima, din 1948 pn n anul 1968, cnd realizrile pe plan monetar au fost slabe; a doua, 1969-1979, perioada de aplicare a Planului Werner, cunoscut sub denumirea de "arpe monetar"; a Uniunea Monetar.
4

treia, 1980-1990, cnd a

fost creat Sistemul Monetar European; i a patra etap, dup 1990 cnd a fost realizat

Sistemul Monetar European (S.M.E.) reprezint un ansamblu de reglementri, mecanisme i instituii adoptat la nivelul Comunitii Europene n vederea realizrii unei politici monetare comune i a unor cursuri de schimb relativ stabile ntre monedele rilor membre. Experiena arpelui monetar a deschis calea sistemului monetar european care, n pofida greutilor ntmpinate a permis experimentarea unor noi forme de colaborare monetar internaional i punerea la punct a tehnicilor de restrngere a marjelor de fluctuaie. Ca succesor al arpelui monetar, SME a intrat n vigoare la 13 martie 1979, avnd ca obiectiv declarat crearea unei zone de stabilitate monetar n Europa Occidental, n msur protejeze economiile acestor ri de instabilitatea financiarmonetar internaional i, n mod deosebit, de fluctuaiile puternice ale dolarului n acea perioad, precum i lansarea procesului de lrgire a integrrii europene. S.M.E. a preluat multe din trsturile arpelui monetar, ndeosebi obligaia de a interveni dac rata amenin s depeasc limitele, convenite. Elementul de noutate l reprezint E.C.U. (European Currency Unit), unitate valutar european nou, care urma s reprezinte elementul central al sistemului. S.M.E. se apreciaz c pentru perioada de nceput a fost un compromis ntre dorina francez ca noul mecanism al ratei de schimb s nu mai fie o copie a arpelui monetar, care fusese dominat de marca german i pe care Frana l prsise deja de dou ori, i obiecia german c sistemul va fi prea simetric, ri cu surplusuri i altele cu deficite trebuind s suporte o parte egal din povara ajustrii. Sistemul Monetar European s-a bazat pe trei elemente eseniale: 1. E.C.U., unitate de cont care st la baza stabilirii cursurilor monedelor rilor membre i reprezint elementul central; 2. mecanismul de schimb; 3. mecanismul de susinere financiar.

1. E.C.U.-ul constituie, n cadrul Sistemului Monetar European, un instrument de reglementare a relaiilor monetare dintre bncile centrale, valoare de rezerv i valoare de schimb contra numerar, n cadrul noului mecanism de pli i credit. n evoluia sa, ECU a cunoscut trei etape: a. ntr-o prim etap, ECU a funcionat ca unitate de cont i instrument de rezerv al bncilor centrale; b. n a doua etap , ECU ptrunde n relaiile economice i financiare private, ca unitate de cont, ndeplinind funcia de instrument de msur a valorii i de etalon al schimburilor; c. n cadrul celei de-a treia etape, ECU dobndete o dimensiune monetar mai larg, ca efect a trei factori: - a dobndit n timp statutul de deviz negociabil i cotat pe pieele valutare; - n cadrul operaiunilor comerciale a nceput s dein rolul de instrument de plat efectiv; - se constituie activele bancare n ECU, nscndu-se astfel moneda scriptural ECU. ECU este definit ca un co format din monedele rilor membre, n raport de ponderea economic i monetar a fiecrei ri n cadrul CEE. Ponderea fiecrei monede ce intr n componenta ECU era revizuit periodic, la fiecare 5 ani, sau la cerere, dac una din monedele ce intr n co sufer fluctuaii mai mari dect cele stabilite de cursul pivot. Cursul pivot constituie o rat de schimb care arat ci ECU valoreaz unitatea monetar a fiecrei ri . Pe aceast baz, Comitetul monetar al CEE proceda la calcularea ratelor de schimb ale monedelor sistemului monetar n raport cu cursul pivot. Pentru ca ECU s poat funciona ca deviz european a fost necesar crearea unui organism care s dispun de resurse proprii pentru realizarea stabilitii ECU, n special pentru evitarea fluctuaiilor prea accentuate a celor mai slabe devize. A fost creat astfel Fondul European de Cooperare Monetar (FECOM), care era autorizat s primeasc rezerve monetare i s restituie statelor membre cantitatea corespunztoare de ECU, care serveau ca mijloace de credit. FECOM avea ca resurse vrsmntul realizat de
6

bncile centrale n proporie de 20% din rezervele lor n aur i dolari, contabilizate n ECU. ECU este o unitate de cont . Aceasta nseamn faptul c nu putea fi utilizat n tranzaciile curente ale fiecrui cetean dect sub forma mijloacelor, de plat nelichide (cecuri, viramente bancare) sau prin deschiderea de conturi de economii. ECU a fost utilizat ndeosebi de autoriti i de societile transnaionale pentru contractarea de mprumuturi pe piaa internaional a capitalurilor. ECU a constituit suportul unei monede oficiale, ceea ce nu a mpiedicat apariia i dezvoltarea unui ECU, privat. nc de la crearea sa, ECU a fost utilizat pentru operaiuni private, fr legturi cu circuitul oficial, astfel: mprumuturi publice i emisiuni obligatorii n ECU; credite bancare i interbancare; emiterea de cri de credit i de cecuri de cltorie n ECU. Valoarea ECU a fost stabilit prin suma ponderat a monedelor europene, pe baza coeficienilor fixai pentru diferitele monede. Aceti coeficieni au fost determinai pentru prima dat n anul 1979, reajustai n anii 1984 i 1989 pentru a se ine seama de intrrile n Uniune de noi membri dar i de distorsiuni generate de aprecierile sau deprecierile diferitelor monede. Aceasta nseamn c ECU a fost o moned cu valoare variabil, n funcie de variaia cursurilor de schimb ale monedelor naionale. Mecanismul de schimb funciona n felul urmtor: fiecare ar declara cu acceptul partenerilor, un curs pivot pentru moneda proprie^ exprimat n ECU. n bza cursurilor pivot se calculeaz cursuri bilaterale ntre monedele SME. Aplicndu-se la cursurile pivot bilaterale o marj de 2,25% se definesc cursurile limit minime i maxime, pe care bncile centrale aveau obligaia s le menin prin mijloace proprii pe care le avem la dispoziie, ndeosebi prin intervenii pentru susinerea monedelor comunitare. Este vorba de vnzarea pe pia a monedei care atinge limita maxim contra rscumprrii acelei monede care se situeaz Ia cursul su minim. Acest mecanism a permis fiecrei bnci centrale care are de susinut propria moned, s o cumpere contra vnzrii monedei mai puternice, dispunnd de monede mai puternice prin mprumuturi de la

banca emitent. Aceast operaiune de mprumut este mijlocit de FEGOM, utiliznduse rezervele n ECU, constituite la nivelul acestei instituii. Pentru a ne face o imagine asupra rolului jucat de ECU pe plan internaional, amintim faptul c moneda comunitar era a patra ca pondere n mprumuturile internaionale (1990), dup dolarul SUA (40%), yenul japonez (12%) i francul elveian (10%). n anul 1995, participarea statelor membre la ECU era urmtoarea (n funcie de ponderea statelor respective n PIB-ul i schimburile comunitare ale Comunitii): marca german, 30,10%; francul francez, 19%; lira englez, 13%; lira italian, 10,15%; florinul olandez, 9,40%; francul belgian, 7,60% francul luxemburghez 0,30%; peseta spaniol 5,30%; coroana danez, 2,45%; lira irlandez 1,10%; escudo portughez 0,80% i drahma greceasc 0,80%. n cadrul SME, ECU a ndeplinit urmtoarele funcii: a. moned utilizat pentru calculul ratei de schimb; pentru valutele participante la SME sunt stabilite rate centrale n ECU, din care se calculeaz rate bilaterale. n practic, numai ratele bilaterale conteaz pentru pia, iar negocierile pentru realinierea ratelor de schimb n cadrul sistemului pornesc de la rata central. b. unitate de cont; este utilizat pentru decontarea datoriilor contractate prin intervenie sau contractarea de credite. Aceasta se bazeaz pe seriozitatea bncilor centrale pentru c riscul ratei de schimb ce intervine asupra datoriilor este mprit ntre bncile centrale care acord facilitile de credit i cei care se folosesc de ele. c. este utilizat pentru calcului indicatorului de divergen, deoarece poate s indice ara a crei rat de schimb se abtea prea mult fa de cea a celorlali participani, impunndu-se msuri de redresare. d. valuta de rezerv; toate bncile care au luat parte la SME au transferat la FECOM 20% din rezervele lor de aur i dolari i au primit ECU n schimb. Aceti ECU oficiali, cum li se spune, pot fi folosii n anumite limite pentru decontarea reciproc a datoriei.

2.

Mecanismul de schimb constituie elementul esenial al SME i se bazeaz pe

faptul c fiecare moned a avut un curs pivot n raport cu ECU, cursuri pivot ce au stat la baza grilei de paritate. S-a stabilit o marj de fluctuaie de 2,25% ntre monedele SME i de 6% pentru monedele care nu fceau parte din mecanismul de schimb. Dup criza din 1993, nregistrat n cadrul SME aceast marj a fost lrgit la 15%, ceea ce a nsemnat, de fapt, nceputul procesului de dezintegrare a SME i trecerea la un regim de fluctuaia liber a monedelor, ceea ce permis rilor s treac la devalorizri competitive i la recunoaterea protecionismului comercial. Crizele cunoscute de monede europene au dovedit c SME a fost o form incomplet i tranzitiv de integrare monetar. Cu toate acestea, cursul pivot n ECU al fiecrei monede a uurat foarte mult mecanismul de finanare a Politicii Agricole Comune a Uniunii, politic ce consuma n deceniul nou al sec.XX peste 2/3 din bugetul comunitar. 3. Mecanismul de susinere financiar a avut rolul de a reglementa maniera de acordare de credite pe termen scurt i mediu pentru depirea unor situaii de criz. Fondul European de Cooperare Monetar a reprezentat instituia prin care a avut loc susinerea financiar a monedelor aflate n dificultate. Uniunea Monetar European a. Transformarea sistemului Monetar European n Uniune Monetar Succesele realizate de SME n planul dezvoltrii economice si realizrii obiectivelor politicii monetare au create condiiile necesare pentru reluarea dezbaterilor referitoare la constituirea Uniunii Monetare cu o singur moned european. Se apreciaz c n spatele acestui deziderat s-a gsit i dorina Franei de a cpta o poziie i greutate mai mare n realizarea politicii monetare a Uniunii Europene. Progresele nregistrate pe linia finalizrii procesului de realizare a pieei unice au ncurajat preedintele Jacques Delors n concretizarea iniiativei saie de creare a Uniunii Economice i Monetare. n Raportul Delors gsim n mare aceleai concluzii ca i n Planul Werner. Delors se pronun pentru amendarea Tratatului de la Roma pentru a institui un sistem
9

independent de bnci centrale care puteau s funcioneze fr instruciuni de la guvernele naionale sau instituiile comunitare i ale crui funciuni erau asigurarea stabilitii preurilor i a raporturilor de schimb n zona unicei valute europene. n schimb, fa de Planul Werner, care propunea constituirea unei autoriti bugetare supranaionale , Raportul Delors stabilea reguli obligatorii de comportare viznd prevenirea deficitelor bugetare excesive. Raportul Delors stabilea ca nceperea primei etape a U.E.M. s aib loc la 1 iulie 1980. Odat cu nceperea ; acestei prime faze, au fost eliminate toate restriciile n ce privete circulaia banilor i a capitalurilor ntre statele membre (cu cteva excepii) i s-a intensificat cooperarea ntre bncile centrale n cadrul comitetului de preedini ai bncilor centrale. Dac n ceea ce privete liberalizarea circulaiei capitalului, conform doctrinei sale liberale, guvernul londonez se arta tot mai favorabil, el avea totui o atitudine rezervat vis-a-vis de proiectul cu privire la uniunea monetar ce implica o punere n comun a suveranitilor naionale. Nici guvernul german nu a acceptat cu uurin moneda unic!, menit s substituie marca, i alte monede naionale, dect dup ce i s-a garantat c moneda unic va fi cel puin la fel de puternic ca marca german. Totodat, guvernul german a solicitat ca partenerii s aprobe urmtoarele dispoziii: independena viitoarei bnci centrale europene; convergena politicilor bugetare; interdicia deficitelor publice i finanarea lor pe cale monetar; sanciuni mpotriva rilor care refuzau s se supun deciziilor comunitare. Aceste obiective trebuiau s fie fundamentate n care scop a avut loc, n decembrie 1990. Conferina interguvernamental despre U.E.M., care a aprobat statutul sistemului european de bnci centrale, cuprinznd o Banc Central European (B.C.E.) i bncile centrale existente n fiecare ar din U.E. Banca Central European urma s rspund de politica monetar comun i de valutele fixe irevocabile care aveau s fie nlocuite n cele din urm de o valut european unic. S-a realizat i acordul ce viza evitarea deficitelor bugetare prea mari, n statele membre: n principiu, deficitul bugetar al unei ri nu trebuia s depeasc 3% din PIB, iar datoria guvernului trebuia
10

s fie redus treptat la 60% din PIB. In aceste limite, politica bugetar rmnea n ntregime o problem naional a fiecrui stat. Acordul vine cu precizri n plus t anume: rile care nu aveau un deficit bugetar excesiv vor avea permisiunea s participe la Uniunea Monetar dac ndeplinesc nc trei criterii: inflaia s nu fie mai mare de 1,5% dect cea a celor trei ri UE cu cea mai redus cretere de preuri; ratele dobnzii s nu fie mai mari de 2% dect cea existent n aceleai ri menionate; rata de schimb n cadrul S.M.E. s nu fi fost devalorizat timp de trei ani. Negocierile au fost finalizate n decembrie 1991 prin adoptarea Tratatului de la Maastricht care a prevzut contopirea tuturor acordurilor referitoare la U.E.M. ntr-un singur acord, Tratatul Uniunii Europene, iar criteriile mai nainte prezentate au devenit criteriile de convergen de la Maastricht. Referitor la importana Tratatului de la Maastricht (7 februarie 1992) pentru realizarea Uniunii Economice i Monetare, Jacques Delors aprecia: Paralelismul indispensabil ntre economic, social i monetar, legtura irevocabila ntre ultima faz ntre monede, gestiunea comun a anumitor politici i abandonarea suveranitii ce decurge din aceasta, toate acestea vor fi realizate prin UEM, ambiia economic profund politic i totodat embrionul clar al unei veritabile Comuniti de destin. Convergena nominal i real a economiilor vest europene presupunea stabilitatea preurilor, finane publice sntoase cursuri de schimb stabile, evoluia veniturilor reale, a omajului, precum i ali indicatori privind domeniul macroeconomicului. Procesul de convergen a rilor a fost abordat n cadrul U.E. n dou direcii: de ctre organismele comunitare (Comisia U.E. i Consiliul de Minitri) prin adoptarea unui cadru general pentru desfurarea procesului de convergen: de ctre guvernele naionale, prin implementarea cadrului general mai sus menionat i prin luarea de msuri specifice pentru a ndeplini cerinele criteriilor de convergen. Totodat, Tratatul de la Maastricht a stabilit i principiile ce stau la baza politicii financiare, interzicerea finanrii directe de ctre banca central sau accesul la finanare n condiiile favorizante a deficitelor publice; clauza potrivit creia fiecare stat membru este responsabil pentru finanarea datoriei sale publice, chiar i n cazul unei crize
11

financiare; statele membre sunt obligate s evite deficitele bugetare excesive, maxim de 3%. Tratatul preconiza o a doua etap de tranziie a S.M.E. ctre Uniunea Monetar, care a nceput la 1 ianuarie 1994 cu constituirea Institutului Monetar European, n cadrul cruia bncile naionale centrale lucreaz mpreun i fac pregtirile necesare pentru etapa final a U.E.M. Rolul I.M.E. consta n pregtirea celei de-a treia fazii a uniunii economice i monetare, n principal convergena indicatorilor macroeconomici de baz i armonizarea instrumentelor de politic monetar. b. Etapele realizrii Uniunii Monetare Europene. Adoptat n iunie 1989 la Madrid, planul Delors a prescris etapele formrii uniunii, n final vizndu-se ca monedele fiecrei ri comunitare s fie fixate irevocabil din punctul de vedere al paritii reciproce, fiind ulterior adoptat o moned unic. Condiiile unei Uniuni Monetare, aa cum sunt ele definite n Raportul Werner sunt urmtoarele: convertibilitatea total i ireversibil a monedelor ntre ele; liberalizarea complet a micrilor de capital i total integrare a pieelor financiare; fixarea irevocabil a paritilor i eliminarea marjelor de fluctuaie. Totodat, s-a estimat c ECU va avea potenialul necesar pentru a evolua ctre o moned comun, dar a respins cu fermitate propunerile de a utiliza o moned paralel ca mijloc de accelerare a procesului de unificare monetar. Adoptarea de ctre Consiliul European de la Madrid din 26-27 iunie 1989 a Raportului Delors a dus la propunerea crerii Uniunii Economice i Monetare n trei etape. 1. Prima etap a debutat la 1 iulie 1990, n cadrul creia au fost adoptate urmtoarele msuri: eliminarea pn la sfritul anului 1992 a obstacolelor fizice, tehnice i fiscale din calea schimburilor intra-comunitare, creterea resurselor i ameliorarea mijloacelor de aciune ale Fondurilor Structurale ale Comunitii pentru promovarea dezvoltrii regionale i corectarea dezechilibrelor existente; ntrirea coordonrii politicilor economice i bugetare; liberalizarea total a micrii capitalurilor; suprimarea total a obstacolelor ce implic integrarea financiar a U.E.; participarea tuturor monedelor
12

U.E. la mecanismul cursurilor de schimb ale SME; ridicarea tuturor obstacolelor din calea utilizrii monedei comune ECU. Aceast etap s-a ncheiat n decembrie 1993 i se consider c prin msurile luate a fost dat un nou impuls convergenei economice n interiorul U.E., statele membre adoptnd programe anuale de convergen coninnd obiective specifice pentru inflaie i politica bugetar, avnd ca scop s asigure o inflaie sczut, finane publice sntoase i rate de schimb stabile. 2. Etapa a doua a reprezentat un pas de o mare importan pentru realizarea deplin a Uniunii Monetare i s-a extins pn la 31 decembrie 1998. n aceast etap au fost ntreprinse toate msurile pentru adoptarea noii monede europene-EURO. Principala schimbare instituional n cadrul acestui stadiu a fost crearea Institutului Monetar European , premergtor viitoarei Bnci Centrale Europene (E.B.C.) i a Sistemului European de Bnci Centrale (SEBC) constituit din noua banc nfiinat i din ansamblul bncilor centrale ale statelor membre. Banca Central European este independent de guvernele naionale i urmrete n principal meninerea stabilitii preurilor i nu finanarea deficitelor publice naionale sau a datoriei externe a statelor membre. Conform deciziei Consiliului de Conducere a Bncii Centrale Europene, cotele de participare a celor 15 state la constituirea capitalului ECB au fost: Belgia, 2,88%; Danemarca, 1,65%; Germania, 24,40%: Grecia, 2,05%; Spania, 8,83 %; Frana, 16,87%; Irlanda, 0,83%; Italia, 14,96%; Luxemburg, 0,14% Olanda, 4,27%, Austria, 2,36%; Portugalia, 1,92%; Finlanda, 1,39%, Suedia, 2,65%; Marea Britanie, 14,71%. n ceea ce privete SEBC, obiectivul fundamental definit n art.2 al Statutului SEBC i EBEC, este de a menine stabilitatea preurilor. Fr a prejudicia acest obiectiv, SEBC va sprijini politicile economice generale ale Uniunii, contribuind astfel la realizarea obiectivelor comunitare. Principalele sarcini ale SEBC sunt: definirea i implementarea politicii monetare ale Uniunii; conducerea operaiunilor valutare; deinerea i administrarea rezervelor oficiale ale statelor participante; participarea la conducerea politicilor urmrite de

13

autoritile competente referitoare la supervizarea activitilor instituiilor de credit i stabilitii sistemului financiar. Cadrul instituional creat se compune dintr-un set de instrumente: SEBC va conduce operaiunile pieei deschise (libere), va oferi faciliti de durat i va putea solicita instituiilor de credit s pstreze rezerve minime n conturile sale. n ceea ce privesc operaiunile pieei libere le putem clasifica n patru categorii: operaiuni principale de refinanare, respectiv tranzacii inverse ce formeaz lichiditi cu frecven sptmnal; operaiuni de refinanare pe termen lung; operaiuni de reglaj prin care se monedei unice pentru toi agenii economici i cetenii europeni. Dei tranziia presupunea cele mai sczute costuri posibile aceasta nu trebuia s restrng competiia dintre companii i bnci, fiind necesar totodat o transparen a acestui proces i o putere de convingere n scopul obinerii acceptrii publice. Scenariul stabilit la Madrid era urmtorul: 1) n decursul anului 1998, Consiliul european trebuia s stabileasc rile ce vor face parte din Uniunea Economic i Monetar, n funcie de gradul de ndeplinire a criteriilor de convergen n anul 1997; 2) 1 ianuarie 1999, Uniunea Monetar va ncepe, prin fixarea irevocabil a ratelor de schimb ntre rile calificate pentru U.E.M. BCE va iniia o singur politic monetar i valutar gestionat n EURO. ECU va nceta s mai existe; 3) 1 ianuarie 2002 vor fi introduse bancnote i monezile euro; 4) 1 iulie 2002, sfritul fazei de tranziie. Monezile rilor membre ale UEM vor fi complet nlocuite. c. Criteriile de la Maastricht - criterii de convergen economic a rilor din U.E. n baza prevederilor Tratatului de la Maastricht, n anul 1996 a avut loc la Torino Conferina Interguvernamental a U.E. n cadrul creia au fost adoptate msurile necesare pentru realizarea n practic a criteriilor de convergen stabilite de Tratat.

14

Pentru ca Uniunea Monetar s se realizeze era necesar ca statele membre s ating un nalt grad de convergen susinut n termen de: rate ale inflaiei sczute; finane publice sntoase i stabilitatea cursului de schimb. Pentru aceasta, statele membre ale U.E. care doresc s adopte moned unic trebuie s ndeplineasc patru criterii de convergen de natur monetar i fiscal: 1. Rata inflaiei nu trebuie s depeasc, cu mai mult de 1,5% pe an pe cea nregistrat n cele mai performante 3 state membre sub aspectul stabilitii preurilor; 2. Deficitul guvernamental (bugetar) nu trebuie s depeasc 3% PIB, iar datoria public nu trebuie s fie mai mare de 60% din PIB; 3. Moneda naional trebuie s-i menin rata de schimb n marjele de fluctuaie permise de S.M.E. i s nu fi fost devalorizat n precedenii doi ani, La data semnrii tratatului, limitele acceptabile ale fluctuaiei se considerau a fi 2,25%, ulterior aceste limite ajungnd la 15%. 4. Rata nominal a dobnzii pe termen lung nu trebuie s depeasc cu mai mult de 2% pe cea nregistrat de cele mai performante 3 state membre. Situaia privind ndeplinirea criteriilor de convergen de ctre rile membre ale U.E. n septembrie 1996 era urmtoarea:
ara Belgia Danemarca Germania Grecia Spania Frana Irlanda Italia Luxemburg Olanda Austria Portugalia Finlanda Suedia M. Britanie Inflaia 1,6 2,2 1,3 8,4 3,8 2,1 2,1 4,7 1,3 1,2 1,7 3,0 0,9 1,6 3,0 Deficitul public Datoria public Rata dobnzii (% din PIB) (% din PIB) pe termen lung (%) 3,3 130,5 8,7 1,4 70,2 7,4 4,0 80,8 6,3 7,9 110,6 15,1 4,4 67,8 9,5 1,6 56,4 6,6 1,6 74,7 7,5 6,6 123,4 10,3 0,9 7,8 7,0 2,6 78,7 6,3 4,3 71,7 6,5 4,0 71,7 9,4 3,3 61,3 7,4 3,2 71,1 8,5 4,6 56,3 8,0 15

UE(15) Referine

2,7 2,6

4,4 3,8

73,5 60,0

7,6 8,7

La 25 martie 1998, Comisia European a analizat stadiul ndeplinirii criteriilor de convergen de ctre statele membre U.E. i a fcut propunerile referitoare ta viitoarea configuraie a U.M., pe baza raportului asupra strii de convergen. Belgia, n cursul perioadei analizate, a atins o rat a inflaiei de 1,4%, inferioar valorii de referin. Belgia nu a fcut obiectul unei decizii a Consiliului, avnd un deficit bugetar care s-a ncadrat n limitele stabilite. Francul belgian n-a cunoscut tensiuni grave iar rata dobnzii pe termen lung a fost, n medie de 5,7%, deasemenea, inferioar valorii de referin. Totodat, si-a ndeplinit obligaiile juridice n ceea ce privete realizarea U.E.M. S-a apreciat c pe total a ndeplinit cele patru criterii de convergente, ntrunind condiiile necesare pentru adoptarea monedei unice. Danemarca a notificat Consiliului c nu particip la cea de-a treia faz a U.E.M. Germania a nregistrat o rat a inflaiei de 1,4%, nu a avut deficit bugetar excesiv, marca nu a cunoscut tensiuni grave, iar rata de schimb a fost de 5,6%, inferioar valorii de referin. ndeplinind condiiile pentru trecerea la moneda unic. n Grecia, rata inflaiei a atins nivelul de 5,2%, superior nivelului de referin, avea un deficit bugetar excesiv, iar moneda greceasc n-a participat la mecanismul de schimb. Rata dobnzii a fost de 9,8%, depind valoarea de referin, Grecia i-a respectat obligaiile juridice aferente realizrii UEM, dar nu a ndeplinit nici unul din criteriile de convergen. Consiliul a apreciat c nu poate fi admis n rndul rilor care adopt moneda unic. Spania a nregistrat o rat a inflaiei de 1,8%, inferioar valorii de referin, nu a avut deficit bugetar excesiv, peseta nu a cunoscut tensiuni grave, iar rata dobnzii a fost de 6,3% inferioar deasemenea valorii de referin. In consecin, respectndu-i obligaiile juridice i mplinind criteriile convergen, Spania a ndeplinit condiiile necesare pentru trecerea la moneda unic. i n Frana rata inflaiei a fost de 1,2%, nu s-au nregistrat deficite bugetare excesive, francul nu a cunoscut tensiuni grave, iar rata dobnzii a fost de 5,5%.
16

Respectndu-i obligaiile juridice i ndeplinind criteriile de convergen, Frana a fost admis pentru adoptarea monedei unice. Irlanda, cu o rat a inflaiei de 1,2%, fr deficite bugetare excesive, cu o moned stabil i cu o rat a dobnzii de 6,2%(inferioar), avnd ndeplinite obligaiile juridice ce-i revin a fost admis pentru adoptarea monedei unice. Italia, n perioada de 12 luni ct a fost monitorizat a avut o rat a inflaiei de 1,8%, n-a avut deficite bugetare excesive, n lira a cunoscut o apreciere n raport cu celelalte monede, iar rata dobnzii a fost de 6,7%. Italia a ndeplinit doar trei criterii de convergen. n ceea ce privete moneda italian, care nu a tcut parte din mecanismul de schimb pn n 1996, a fcut dovada unei stabiliti satisfctoare pn n anul 1998, motiv pentru care s-a considerat c ndeplinete condiiile necesare pentru adoptarea monedei unice. n Luxemburg, rata inflaiei a fost de 1,4%, nu s-au nregistrat deficite bugetare excesive, francul n-a cunoscut tensiuni grave, rata dobnzii a fost sub nivelul de referin, i-a ndeplinit criteriul de convergen i a fost admis la moneda unic. Olanda, cu o rat a inflaiei de 1,8%, fr deficit public excesiv, cu o moned stabil i cu o rat a dobnzii de 5,5% a ndeplinit criteriile i condiiile pentru adoptarea monedei unice. Austria, cu rata inflaiei de 1,1%, moned stabil, fr deficit public excesiv, cu rata dobnzii de 5,6%, cu obligaiile juridice ndeplinite a fost admis pentru adoptarea monedei unice. Portugalia a ndeplinit toate criteriile, avnd o rat a inflaiei de 1,8%, fr deficit public excesiv, moneda stabil i rata de dobnzii de 6,2%. S-a considerat c i Finlanda cu o rat a inflaiei de l,3%,deficit bugetar corespunztor cerinelor U.E., cu o moned n uoar apreciere i rat a dobnzii de 5,9%, ndeplinete condiiile pentru a participa la moneda unic. Suedia, cu rata inflaiei de 1,9%, fr deficit public excesiv, cu rata dobnzii de 6,5%, n-a participat la mecanismul de schimb. Coroana suedez a fluctuat n raport

17

cu celelalte monede, reflectnd inexistena unei rate de schimb. Din acest motiv, Suedia nu a ndeplinit condiiile necesare adoptrii monedei unice. Marea Britanie a notificat Consiliului c nu are intenia de a trece la ce-a de-a treia faz a UEM nceput la 1 ianuarie 1999 . De aceea, pentru aceast ar nici nu a mai avut loc evaluarea ndeplinirii criteriilor de convergen pentru trecerea la moneda unic. n declaraia de notificare s-au fixat regulile ce vor fi respectate de aceast ar n cursul celei de-a treia etape a U.E.M. Ca urmare, din cele 15 ri membre ale Uniunii Europene existente n acel moment, Marea Britanie, Suedia i Danemarca nu au participat la moneda unic european din raiuni de natur politic. Slaba notorietate pe care moneda unic european o avea n rndul populaiei celor trei state excludea posibilitatea ca acestea s se alture curnd celor 11 ri ce vor lua parte la ultima etap de realizare a UEM. Guvernul britanic a anunat c nu intenioneaz s organizeze un referendum pe aceast tem, pe perioada mandatului su care expir n 2002, n timp ce n Suedia un astfel de referendum era programat chiar pentru anul 2002. Pe lng aceste considerente de factur politic exist i impedimente de ordin economic, care nu permit rilor respective s ia parte la desvrirea UEM. n cazul economiei britanice, nivelul ratei dobnzii constituie factorul principal care defavorizeaz o astfel de participare, o diminuare a acesteia putnd genera puternice presiuni inflaioniste. n Suedia, instabilitatea monedei naionale i statutul bncii centrale (care se bucur de o deplin independen) sunt argumentele cele mai importante invocate de autoriti n susinerea neparticiprii la UEM. Grecia este singura ar membr a Uniunii Europene care nu a aderat la ultima faz a UEM, nc de la lansarea acesteia la 1 ianuarie 1999, exclusiv din considerente economice. Ea s-a alturat grupului rilor cu moned comun ncepnd din anul 2001. Autoritile greceti s-au angajat s pun n aplicare msuri ferme de reform a sistemului fiscal i au adoptat un program ambiios de privatizare. Pentru ca moneda greceasc s poat intra n mecanismul de schimb valutar din cadrul S.M.E. a fost devalorizat cu 14%. Si-a propus, totodat, diminuarea deficitului bugetar de la 4%
18

din PIB la 2,4% n anul 1999 i 2,1% n anul 2000. Prin aceste msuri s-a considerat c au fost ndeplinite criteriile de convergen pentru admiterea n U.E.M. Majoritatea specialitilor se ntrebau dac viitoarea zon EURO va putea funciona doar cu 12 participani, pornind de la realitatea existent n Europa de vest. Chiar dac oficial cele 3 ri menionate nu particip la moneda unic din anul 1999, economiile lor sunt prea puternic legate de cele ale rilor participante. Companiile transnaionale sau cu activitate de export din aceste ri nu vor putea evita contactul cu EURO. Mai mult, se apreciaz c i alte ri care nu sunt nici mcar membre ale U.E. vor introduce prin ua din spate moneda unic european. Majoritatea experilor sunt de acord c EURO va intra n Marea Britanie cu mult nainte ca ara s adere oficial la zona monedei unice. Acest lucru este valabil nu numai pentru comerul de detaliu, care se pregtete s ncaseze n EURO de la valurile de turiti de pe continent cazurile de mrfuri i prestrile de servicii. Marile magazine iau pregtit deja sistemul de ncasare n EURO. Nici industria Britanic nu va rmne pe dinafar. Multe companii au clieni sau furnizori pe continent, ceea ce nseamn c vor trebui s lucreze cu EURO. Specialitii se tem de instaurarea EURO ca moned paralel; fapt ce va ngreuna considerabil politica monetar a Bncii Angliei. Pentru a prentmpina nenelegerile i efectele negative a fost declanat o important companie de informare cu titlul Marea Britanie se pregtete pentru EURO. O serie de modificri legislative vor fi operate pentru a permite companiilor s poat utiliza EURO ca unitate de cont, s poat lansa emisiuni de aciuni n EURO i s-i poat plti impozitele n noua moned. Dei a optat de bunvoie pentru rmnerea n afara zonei EURO, noua moned este vital pentru economia Danemarcei, puternic orientat spre export. Fr Euro nu vor exista comenzi sunt de prere specialitii, tonul fiind dat de reprezentanii marilor concerne care desfoar numeroase activiti n viitoarea zon EURO. Ministrul comerului exterior din Danemarca pregtete un program de informare a companiilor pentru o viitoare aderare la EURO.

19

Acum nu, poate mai trziu a fost poziia Suediei vizavi de EURO care a adus o serie de critici din partea partenerilor europeni. Se apreciaz c i n Suedia EURO va intra pe ua din dos. Multe companii din Suedia au declanat operaiunea EURO prin care clienii i furnizorii au fost anunai c de la 1 ianuarie 1999 decontrile se vor face n EURO. Cele mai multe companii ateapt reacia statului, pentru a se implica mai mult n zona EURO. Firmele doresc s vad mai nti cum va modifica parlamentul regimul fiscal i dac va accepta ca bilanurile s fie ntocmite n EURO. Bursa din Stockholm se pregtete i ea pentru schimbarea ce a intervenit de anul acesta, cele mai tranzacionate aciuni vor fi exprimate n EURO, deoarece participanii strini asigur o treime din tranzaciile bursiere. d. Poziii pro i contra monedei unice europene; polemici n jurul EURO Zona EURO se ntinde din Finlanda pn n Portugalia i din Irlanda pn n Italia, cuprinznd aproape 300 milioane locuitori, sporind importana economic i comercial a U.E. EURO a nlocuit monedele naionale ale celor 12 ri acceptate. Europenii sunt n general favorabili aventurii monetare a celor 12. Aprecierile sunt totui divergente mergnd de la entuziasmul italienilor i spaniolilor, pn Ia opoziia deschis a britanicilor, trecnd prin resemnarea germanilor. Sondajele realizate n zona celor 12 artau c, opiniile sunt, n majoritate, favorabile monedei unice, n proporii ce variaz ntre 50% i 80%. Italienii s-au dovedit a fi cei mai euroentuziati din U.E., n pofida importantelor sacrificii pe care au trebuit s le accepte n ultimii ani pentru a ndeplini criteriile de convergen i a fi acceptate. Spania i Irlanda sunt alte dou ri n care EURO a ntrunit opinii favorabile, la care se adaug Belgia i Luxemburg. n Frana i Germania opinia public este mai reticent cnd este vorba de binefacerile monedei unice. Germania, a crei moned - marca -, era cea mai puternic din Europa, a acceptat cu greu dispariia ei. Moneda unic va trebui s ancoreze Germania n Europa, pentru prima dat n pace cu toi vecinii. Sondajele au artat c "58% dintre germani sunt ostili monedei unice, iar 40% dintre ei consider c propusul calendar tehnic nu va fi realizat.

20

Devenit n ultimele decenii dintr-o ar problem un motor al integrrii, Germania a pregtit introducerea noii monede, ncercnd s liniteasc pe cei care pun semnul egalitii ntre moneda unic i reforma monetar sau pierderea locurilor de munc. Opiniile contra monedei unice n cadrul Germaniei au pornit din teama consecinelor unei iminente reforme monetare n planul economiilor populaiei i a locurilor, de munc. Nimeni nu trebuie s se team c i vor pierde economiile. Uniunea Economic i Monetar nu presupune o reform monetar. Valoarea real, economiile i venitul se menin, se modific doar unitatea de calcul, apreciau specialitii germani. n categoria celor mai nverunai oponeni ai monedei unice, au fost inclui n primul rnd, germanii de vrsta a treia, care au trit teama justificat a unei reforme monetare, care n opinia lor le-ar diminua drastic economiile. Germanii sunt un popor care economisete mult, pentru a-i asigura o via linitit odat cu ieirea la pensie, numai dac economiile sunt plasate avantajos i sigur. Muli considerau c aceast siguran este periclitat de adoptarea noii monede i evaluau eventualitatea unor plasamente n franci elveieni sau dolari americani. Aceste plasamente nu erau lipsite de riscuri. Cine i plaseaz banii n strintate de frica introducerii EURO s-ar putea s regrete mai trziu era de prere Karl von Wogan, preedintele comisiei economice i monetare din Parlamentul European. O alt parte a populaiei Germaniei i manifesta nencrederea n EURO spunnd: Avem o moned stabil, care este recunoscut n toat lumea. De ce s renunm la ea n schimbul altei monede? Pentru introducerea monedei unice s-au pronunat marile concerne germane, care au nceput cu mult timp nainte s se gndeasc la problemele i consecinele pe care le implic introducerea unei noi monede. Au fost elaborate programe de pregtire a personalului, de recalculare a preurilor i de armonizare a documentelor contabile. S-a ajuns pn acolo nct au hotrt ca bilanul contabil pentru anul 1999 s fie exprimat n euro. ncurajate de atitudinea marilor concerne fa de introducerea monedei unice, autoritile germane au depus eforturi considerabile pentru ndeplinirea criteriilor de
21

convergen. Pentru Germania, a renuna la moneda naional n favoarea euro, la Banca Naional n favoarea Bncii Centrale Europene a nsemnat o acceptare tacit a evoluiei de la o Germanie-Europ la o Europ care include Germania. Marca german era pentru muli germani un simbol al stabilitii i creterii bunstrii economice. n calitatea sa de moned de rezerv a lumii, marca german se bucura de o mare ncredere pe plan internaional. Cu toate acestea, Germania a fost pregtir s nlocuiasc marca cu euro, renunnd la un simbol al succesului economic i puterii administrative postbelice, tocmai pentru a participa la realizarea unei Europe Unite. Germania considera c Uniunea Monetar ar crea o insul de stabilitate n furtun cu efecte benefice asupra ocuprii forei de munc i stabilitii preurilor. Se apreciaz c moneda unic poate deveni o locomotiv a exporturilor germane i o curb a sacrificiilor experimentat deja cu ocazia reunificrii. Polemici n jurul EURO au aprui nu numai n Europa ci i n S.U.A. i altei state ale lumii. n prezent, cnd EURO reprezint o certitudine, polemicile de dincolo de Atlantic au atins un nou stadiu. n timp ce unii analiti vd n EURO gemenele rzboiului, alii zresc, n aceeai direcie posibilitatea unei pci universale. Un prim punct de vedere susine c EURO, va conduce la exacerbarea opoziiilor, conflictelor n interiorul Europei, i apoi ntre Europa i restul lumii. Un l doilea punct de vedere, opus celui amintit, consider c EURO va fi un factor de stabilitate monetar i politic. ntre aceste extreme ntlnim numeroase alte puncte de vedere care accentueaz mai mult sau mai puin o latur sau alta a consecinelor realizrii Uniunii Monetare; Astfel, Martin Feldstein subliniaz c n loc s creasc armonia i pacea ntre rile europene, U.E.M. i integrarea politic ateptat vor conduce cu siguran la apariia de conflicte att n snul Europei ct i cu S.U.A. O poziie total diferit ntlnim la Robert Mundell, creatorul teoriei "zonelor monetare optime", care susinea c EURO va fi un factor de nelegere; prosperitate i pace. El vede n EURO un eveniment epocal O uniune monetar bine coordonat va aduce beneficii considerabile popoarelor Europei dar i restului lumii, n special
22

Americii. Se apreciaz c europenii vor dispune de o moned care va fi la fel de puternic ca i dolarul, ceea ce le va permite s mpart dominaia internaional a dolarului. Dezbaterile privind EURO nu au rmas cantonate n plan european, ele opunndu-i att pe experii europeni ntre ei, ct i pe economitii americani. Cert este faptul c n pofida acestor avertismente ale scepticilor, care se gsesc chiar i n interiorul U.E., trenul comunitar s-a aezat hotrt pe ine, iar Europa va fi unificat prin moned. e. Lansarea oficial a monedei unice europene; statutul legal al EURO. Reuniunea extraordinar de la Bruxelles din 2 - 3 mai 1998 a marcat lansarea oficial a monedei unice europene, prin adoptarea a trei decizii: precizarea arilor calificate pentru EURO; paritile bilaterale ntre monede i componena Consiliului director al Bncii Centrale Europene. S-a hotrt ca de-a lungul unei perioade de tranziie ncepnd cu 1 ianuarie 1999, pn la sfritul anului 2001, monedele naionale ale statelor participante vor continua s existe, dar nu ca monezi propriu-zise, ci ca uniti monetare naionale, subuniti ale monedei EURO. n aceti trei ani, EURO ca moned unic s-a divizat nu numai n ceni (1 EURO = 100 ceni) ci i n unitile monetare naionale n concordan cu ratele de conversie. Pn la sfritul perioadei de tranziie, moneda EURO a existat numai sub forma banilor scripturali, plile cash continund s se deruleze n uniti monetare naionale. Agenii economici, au fost liberi s utilizeze EURO n facturarea contractelor, dar nu au fost obligai s procedeze aa; acesta reprezint aa numitul principiu fr obligaii, fr interdicii. Corespunztor, cetenii sau ntreprinderile au avut libertatea s aleag ntre zona EURO i moneda naional cnd au ncheiat noi contracte sau se deruleaz alte operaiuni economice. Odat ce moneda a fost aleas, toate aciunile ce urmeaz a fi derulate sub respectivul instrument trebuie executate n acea moned (exemplu: dac un contract a fost ncheiat n FRF, atunci facturile, notificrile, etc. trebuie s se refere la acea moned).
23

Pn n anul 2002, euro a fost disponibil doar sub forma scriptural. La 1 ianuarie 2002 a avut loc introducerea bancnotelor i monedelor metalice de EURO. Comercianii au acceptat dou feluri de monede: moneda naional i euro. Bancnotele i monedele metalice euro au circulat paratei cu monedele naionale. ncepnd cu primul semestru al anului 2002 a avut loc retragerea progresiv a monedelor naionale. La 1 iulie 2002 monedele naionale i-au pierdut statutul legal. Bancnotele i monedele vor continua s fie schimbate la cursul oficial fa de EURO, conform prevederilor autoritilor din fiecare ar. Moneda exclusiva de acum ncolo pentru Uniunea Economic i Monetar este EURO. Cadrul legal pentru utilizarea EURO este cuprins n dou reglementri ale Consiliului Europei: 1) Reglementarea Consiliului privind introducerea EURO, conine principalele prevederi legale i monetare privind zona EURO. Ea definete statutul legal pentru euro n perioada de tranziie i a monedelor naionale. Definete regulile pentru utilizarea diferitelor monezi n perioada de tranziie, i transpune n termeni juridici principiul fr obligaii, fr interdicii; 2) Reglementarea Consiliului din 17 iulie 1997 este primul document care se ocup de moneda unic intrat deja n, vigoare i aplicabil n, U.E. Conine prevederi legate de conversia ECU - EURO, continuitatea contractelor i reguli privind utilizarea ratelor de conversie i a rotunjirii lor. Astfel se prevede c rata de conversie ntre cursul valutar ECU-EURO, va fi de 1=1; toate trimiterile Ia ECU vor fi nlocuite de referine ctre EURO. Aceasta se aplic i contractelor supuse dreptului privat care fac referire Ia ECU aa cum este el definit n legislaia comunitii. n al doilea rnd se confirm continuitatea instrumentelor legale existente. Se precizeaz c introducerea EURO nu va avea efectul modificrii nici unui termen al unui instrument legal sau pe cel al exonerrii de la ndeplinirea obligaiilor prevzute n respectivul instrument; de asemenea, nu va permite nici unei pri s modifice sau s anuleze un astfel de instrument (spre exemplu, rata dobnzii, aplicabil unei operaiuni monetare nu poate fi modificat n temeiul substituirii unei monede
24

naionale de ctre EURO). Continuitatea contractelor deriv din Tratatul asupra U.E, i de la aplicarea principiului nominalist conform cruia prile contracteaz la valoarea nominal a banilor aa cum este ea exprimat prin orice moned cu circulaia legal la momentul plii. n al treilea rnd, reglementarea vizeaz rotunjirea cursurilor i ratelor de conversie. Precizeaz c numai conversia unui EURO n termenii fiecrei monezi participante trebuie s fie fix. Aceste rate vor fi adoptate de Consiliu cu ase cifre care nu trebuie s fie rotunjite sau trunchiate cnd se realizeaz conversia. Ratele de conversie trebuie adoptate de Consiliu, trebuie folosite att pentru conversia EURO/moned naional, ct i pentru conversia dintre monedele naionale. Nu se va defini nici o rat invers i nici cursuri bilaterale pentru conversie ntre monedele naionale. Pentru acest ultim caz a fost conceput un sistem care explic cum monezile naionale pot fi convertite n altele: primul pas const n transformarea monedei naionale n euro, rezultat care se va calcula cu cel puin trei zecimale; al doilea pas: suma exprimat n euro trebuie convertit n cealalt moned naional. n statele care au adoptat euro, fiecare moned naional a fost convertit de la 1 ianuarie 1999 n euro, la un curs fixat irevocabil, iar n continuare ele vor reprezenta subdiviziuni non-zecimale. Tratatul prevede ca statele calificate pentru EUROLAD s adopte n unanimitate ratele de conversie la care monedele naionale vor fi irevocabil legate de euro. Aceste rate de conversie trebuie astfel alese nct s garanteze o paritate de 1/1 ntre EURO i ECU. Aceast cerere pentru alegerea ratelor de conversie este explicabil prin faptul c ratele care se vor stabili trebuie s se bazeze pe cursurile de schimb reale de pia, din ultima zi a celei de-a doua faze a Uniunii Monetare (31 dec. 1998). De exemplu, stabilirea cursului de schimb EURO/DM i a celui EURO/FRF trebuie s fie n concordan cu rata FRF/DM de pe piaa valutar din 31 decembrie 1998. Pentru a se realiza o stabilitatea a pieelor financiare o dat cu trecerea la euro a fost necesar preanunarea ratelor de schimb EURO/moned naional a rii participante la U.E.M. Acest preanun s-a fcut n momentul nominalizrii rilor calificate pentru zona EURO (mai 1998). n perioada cuprins ntre mai - decembrie 1998, ratele de schimb bilateral ntre monedele rilor calificate s-au reglat conform constrngerilor
25

mecanismului ratelor de schimb ale S.M.E. Preanunul ratelor de schimb a reprezentat un angajament politic major pentru ca aceste rate s stea la baza determinrii ratelor de conversie ale lui EURO. Sub aspect vizual, ambele fee ale bancnotelor EURO sunt comune n toate statele UE, desenele reflectnd elemente ale patrimoniului cultural european. Sub aspect tehnic, vor fi puse n circulaie opt monezi (1, 2, 5, 10, 20, 50 ceni i 1 i 2 euro) i apte bancnote euro (5,10,20,50, 100, 200 i 500). Bancnotele vor diferi ca mrime i culoare i vor avea caracteristici tactile pentru a acoperi nevoile oamenilor cu defecte de vedere. De asemenea au i caracteristici de securitate mpotriva contrafacerii i pentru a permite bancnotelor s fie recunoscute. f. Avantajele, dezavantajele, riscurile i implicaiile monedei unice europene Prin trecerea la moneda unic - EURO -, Uniunea European se lanseaz, se apreciaz de ctre analiti, ntr-o adevrat aventur. Aceasta prezint desigur o serie de avantaje, unele incontestabile, dar prezint i o serie de dezavantaje i riscuri cu implicaii profunde asupra vieii economice, sociale i politice din rile Uniunii Europene ca i din rile partenere din afara uniunii. Ca urmare se apreciaz c succesul EURO nu este garantat 100%. Cel mai important motiv pentru care rile comunitare i-au dorit s adopte o moned unic l reprezint avantajele mari de pe urma acesteia." 1. Reducerea costurilor legate de rata de schimb prin introducerea monedei unice. a) Bncile percep comisioane variabile depinznd de moneda de schimb, natura instrumentului de schimb, mrimea tranzaciei, importana clientului. Costurile cele mai mari apar cnd se schimb cash. Pierderile cele mai mari apar cnd se vinde i se cumpr n ri cu monede mai puternice, bancnote ale unor monede slabe. Se apreciaz pe baza unor calcule estimative c, prin introducerea monedei unice, la costurile de 10 mld. EURO/an se economisesc 200 mii. EURO. Prin aceasta vor fi eliminate riscurile ce decurg din fluctuaiile valutare, dup cum vor disprea i costurile legate de convertirea monedelor.

26

b) Importante economii se vor realiza la tranzaciile ce au loc ntre firme . Tranzaciile bancare n conturile firmelor reprezint un instrument scump pentru sume mici ocazionate de diverse operaii economice. Moneda unic simplific aceste tranzacii i ieftinesc tranzaciile dintre firme. Se apreciaz c de pe urma eliminrii costurilor tranzaciilor vor beneficia rile cu economii mici deschise (Belgia, Olanda, Luxemburg, Danemarca, Irlanda) sau rile cu pia financiar nesofisticat (Grecia, Spania, Portugalia) dect Germania i Frana, ale cror monede sunt mijloace de plat universal acceptate. c) Crearea monedei unice i a unui sistem de bnci centrale va conduce la reducerea timpului i a costului plilor peste frontier. n Uniunea european un transfer bancar de la un stat la cellalt a 100 ECU post peste 12% pe beneficiar i dureaz 5 zile. Crearea monedei, unice va permite simplificri majore ale managementului trezoreriei bncilor, contabilitii i relaiilor cu autoritile monetare. d)Introducerea monedei unice va determina realizarea de economii la costurile interne ale firmelor.Operarea cu mai multe monede conduce la costuri ale sectorului nefinanciar. Aceste costuri apar din mai multe cauze: monede mai multe impun un personal numeros i echipamente pentru determinarea ratelor de schimb i nregistrarea acestora; monedele multiple conduc la prelungirea perioadei dintre debitarea i creditarea conturilor bancare; firmele vor folosi costuri de oportunitate pentru a evita expunerea la riscul de schimb valutar. 2. Eliminarea incertitudinilor ratei de schimb. Uniunea monetar elimin micrile ratei de schimb intra-comunitare, care ar, stimula cornetul i investiiile. Ct de mare este ctigul este greu de cuantificat, teoria economic nestabilind reguli privind relaia dintre incertitudinea legat de rata de schimb i comer sau investiii. 3. Moneda unic va suprima speculaia monetar i valutar general de variabilitatea condiiilor economice de ia o ar la alta i de la o perioad la alta n cadrul aceleiai ri. 4. Facilitarea circulaiei capitalurilor i a investiiilor de la o ar la alta va permite o alocare mai judicioas a resurselor necesare dezvoltrii.
27

5. Va face ca preurile s fie mai transparente deoarece vor fi exprimate n aceeai moned, ceea ce va facilita identificarea celor mai competitive dintre ele, la o calitate a produselor egal. 6. Se va accentua concurene dintre firmele aparinnd rilor din U.M. cu efecte benefice asupra eficienei, calitii i nivelului preurilor. 7. EURO va fi nu doar un factor major de integrare economic ci i unui de integrare politic, va juca un rol de stabilitate att din punct de vedere politic ct i n relaiile internaionale. 8. Europa celor 12 va deveni prima putere comercial din lume i va reprezenta i zona cea mai populat n comparaie cu SUA i Japonia. Dezavantajele cele mai frecvent enunate de economiti, oameni politici, oameni de afaceri constau n urmtoarele: 1. Costul ridicat al conversiei. Se apreciaz c va fi necesar un uria efort uman i financiar, precum i o perioad de timp ca EURO s funcioneze n Europa i n lume, s spunem, ca dolarul SUA, vor fi necesare importante sume pentru acoperirea costurilor adaptrii legislative i tehnice la noile realiti, modificri care cer timp i bani. 2. Pierderea de suveranitate. Europenismul poate fi conceput Ia momentul actual doar prin prisma valorilor socio-culturale comune, a aspiraiilor spre stabilitate i respect pentru valorile generat umane. Se apreciaz ns c n prezent a vorbi despre o naiune european este o absurditate. Moneda, slab sau puternic a fost mereu simbolul unui stat, un liant al unei naiuni. Cetenii din rile U.E. s-au declarat mai nti ceteni ai rii respective i apoi ceteni ai Europei. Pierderea de suveranitate a creat un oc psihologic asupra populaiei din rile U.E. 3. Autoritile naionale nu vor mai putea s-i aleag propria rat a inflaiei, va exista o politic monetari i o rat a inflaiei pentru toat comunitatea. Renunnd la dreptul de a devaloriza moneda naional , guvernele se dispenseaz de un instrument vital de politic economic n cazul unui oc economic ce i-ar mri costurile comparativ cu ali parteneri din U.E.

28

3. Costul adaptrii la oc. Este posibil ca la nceput, n lipsa unei gestionri corecte a situaiei, s se produc un haos, riscnd-se compromiterea definitiv a ideii de moned unic european. Asemenea dereglri vor fi percepute de populaie drept cauze ale dificultilor economico-sociale. Trecerea la moneda unic comport, dup prerea specialitilor i o serie de riscuri: a) Cele mai importante dintre ele decurg din disparitile care persist ntre cele 12 ri n materie bugetar, fiscal i de protecie social. Spre exemplu, taxa pe valoarea adugat este de 10% n Irlanda i de 30% n Germania; n Germania nu exist un nivel al salariului minim pe economie stabilit prin lege, cum este n Frana; nivelul alocaiilor familiale este de 10 ori mai sczut n Portugalia dect n Luxemburg; rata omajului este de 22% n Spania fa de doar 6% n Austria etc, realiti ce ne ofer o idee despre amploarea sarcinilor ce i ateapt pe cei 12 n materie de armonizare a politicilor fiscale, bugetare i sociale. Dac nu se vor ntreprinde msuri pe linia armonizrii, rile care au trecut la moneda unic vor intra ntr-o periculoas competiie fiscal i social pentru atragerea investitorilor care s-ar solda cu pierderi de locuri de munc ntr-o ar sau alta. Armonizarea politicilor economice este impus i de faptul c trecerea la moneda unic rile nu vor mai putea ca pn acum s recurg la devalorizarea competitiv pentru a stimula exporturile, i nici la sporirea cheltuielilor publice i agravarea n consecin a deficitului bugetar nu va mai reprezenta o soluie n condiiile n care s-a stabilit o anumit disciplin bugetar n cadrul Uniunii Monetare. Pe de alt parte, dac moneda unic va fi foarte solicitat, se va revaloriza fa de dolar, ceea ce ar reprezenta un handicap pentru ntreprinderile europene care dein o cincime din exportul mondial. b) Se apreciaz c o politic monetar unic ar presupune sacrificii dar i riscuri din partea rilor dezvoltate, bogate, concretizate n transferuri de resurse n favoarea rilor mai srace. c) Introducerea monedei unice europene va avea implicaii profunde asupra principalelor componente ale pieei financiare europene.
29

Prin trecerea de la 1 ianuarie 1999 la moneda unic european pieele monetare din zona euro au suferit schimbri radicale. Prin eliminarea riscului valutar, pieele individuale existente n fiecare ar au fuzionat ntr-o pia monetar integrat. De asemenea, competenele privind politica monetar au fost transferate de la bncile centrale la Banca Central European care n noile condiii este responsabil cu politica monetar comun. Prin modul de formare i funcionare se apreciaz c zona euro va deveni cea de-a doua mare pia la nivel mondial pentru titlurile pe termen scurt dup piaa S.U.A. Desigur, pentru nceput piaa titlurilor pe termen scurt exprimate n euro va conine diferite segmente naionale ns, din cauza concurenei, va exista o tendin treptat de armonizare a regulamentelor de funcionare a aceste piei, ceea ce va spori transparena, gradul de integrare i eficiena operaiunilor. Zona euro va deveni a doua pia i pentru tranzaciile cu obligaiuni. Eliminnd riscul valutar, diferena de rentabilitate dintre obligaiunile de pe diferite piee naionale din zona euro se va micora foarte mult. Operaiunile cu obligaiuni emise pe alte piee dect cele naionale vor fi stimulate. Avnd n vedere dimensiunea pieii euro, volumul noilor emisiuni va mri lichiditatea, iar marja dintre preurile de vnzare i cele de cumprare vor fi tot mai strnse. Piaa obligaiunilor din cadrul U.E.M. va fi mai transparent i va atrage mai muli debitori i investitori. Specialitii apreciaz c o moned unici nu va fi suficient pentru dezvoltarea unei piei monetare pe deplin integrate. Exist nc diferene ntre regimurile fiscale din fiecare ar care distorsioneaz micrile de capital, i de asemenea nu permit ca rile cu deficite bugetare s fie sancionate prin costuri mai ridicate ale creditelor. Liberalizarea circulaiei capitalurilor va extinde aria de aciune a investitorilor care se vor confrunta tot mai des cu debitori necunoscui i cu condiii economice i politice divergente. De aceea va apare o cerere enorm de informaii referitoare la credibilitatea emitenilor de titluri, care emiteni vor fi tot mai atent monitorizai. n Europa, emisiunile i tranzaciile cu valorile mobiliare au loc nc, n mare msur n cadrul burselor de valori naionale. Moneda unic va duce la o mai mare
30

internaionalizare a pieii valorilor mobiliare. Progresul din tehnologia informaticii va accelera integrarea pieelor de capital prin integrarea ntr-o singur reea de sisteme electronice. Integrarea burselor de valori va spori eficiena, transparena i lichiditatea pieii aciunilor n Europa. Prin aceasta bursele de valori europene vor atrage n viitor mai multe fonduri i vor deveni concureni puternici pentru bursele din New York i Tokyo, vor genera o lichiditate mai sporit a pieelor valorilor mobiliare i reducerea diferenei dintre preul de vnzare i preul de cumprare. Totodat, efectuarea plilor dup nchiderea tranzaciilor va fi mai puin costisitoare. n viitor se estimeaz crearea unei reele electronice globale pentru tranzaciile cu aciuni. Toate bursele de valori vor fi interconectate, tar preurile vor fi de asemenea stabilite la nivel global. Lansarea euro va spori gradul de conectare dintre bursele de valori europene. ntr-o asemenea situaie investitorii i emitenii de titluri vor trebui s se adapteze la noile condiii. Politica monetar comun i tendina spre unificarea politicilor fiscale vor face ca profitul obinut n tranzaciile n valori mobiliare pe diferite piee din zona euro s fie tot mai puin dependente de ciclurile economice i de rata dobnzii. O condiie a funcionrii U.E.M. o reprezint liberalizarea mai accentuat a legislaiei referitoare la investitorii instituionali. Restriciile vor fi limitate la obligaia de a investi un procent minim din valoarea activelor deinute n moneda proprie (n cazul de fa euro). d) Sectorul bancar va fi cel mai afectat de trecerea la ultima etap de realizare a U.E.M. Lansarea euro va determina participanii la sistemul monetar s adopte noi strategii. Se estimeaz c multe bnci vor face fa cu greu presiunii concurenei, iar altele nu vor supravieui. n procesul de lansare a Monedei Unice Europene piaa monetar are mari responsabiliti prin sistemul su bancar. Cu ct o banc este mai mult implicat n mediul internaional de afaceri, cu att mai mult va beneficia de lansarea euro. Pentru consolidarea poziiilor pe piaa monetar multe bnci europene au recurs la fuziuni i
31

achiziii. Va avea loc b accentuare a concurenei i o scdere a profiturilor. Pe msur ce cursul de schimb dintre diferitele monede naionale din zona euro vor disprea clienii vor reduce numrul de bnci cu care vor lucra. Bncile vor fi obligate s-i diversifice activitatea i s inventeze noi servicii financiare. Bncile trebuie s joace un rol tot mai important n structurarea mprumuturilor luate de la companii sau a creditelor ipotecare transformndu-le n produse atractive pentru investitorii instituionali. n ceea ce privete piaa valutar principalul avantaj ai adoptrii monedei unice europene este reducerea sensibil a costurilor tranzaciilor. Implicaia negativ const n diminuarea comisioanelor bancare din tranzacii i ctigurilor din arbitraj valutar, ca urmare a scderii sistemului tranzaciilor i a dispariiei cursurilor de schimb dintre monedele europene din zona euro. Pentru a compensa pierderea, bncile i vor extinde tranzaciile n euro, dolari i monedele asiatice. Euro va flota liber fa de monedele naionale din afara zonei Euro. Pieele din spaiul euro vor fi mai puin vulnerabile la fluctuaiile cursurilor de schimb din rile tere, din moment ce euro va fi mai stabil dect monedele individuale. Ca urmare, o modificare a cursului de schimb al dolarului va avea un efect limitat asupra zonei euro, creterea economic i inflaia din regiunile euro putnd fi afectate doar de o modificare substanial a valorii monedei americane. Lansarea euro va duce la desvrirea pieii unice interne i deci la o concuren sporit ntre rile europene, iar producia pentru pieele externe va fi facilitat. Toate acestea ar putea genera i o diminuare a preurilor bunurilor i serviciilor. Datorit dimensiunii, capitalul exprimat n euro va fi mai stabil dect cel constituit din alte monede europene. Prin urmare, euro va deveni o important moned de rezerv. Un numr tot mai mare de companii i investitori vor deine i investi n euro datorit stabilitii acestuia. Exist, pe baza facilitilor create de ERO, prerea n rndul economitilor c euro va amenina statutul dolarului ca principala moned de rezerv pe plan internaional. Astzi, bncile centrale dein 60% din rezervele valutare externe n
32

dolari, raportat la 20% n monede europene. Pe msur ce euro va deveni moneda comun a celui mai mare bloc economic din lume, bncile i vor spori rezerva n euro. g. Acceptarea de ctre Romnia a acquis-ului comunitar. Politica monetar i a cursului de schimb. Romnia accept n totalitate acquis-ul comunitar privind Capitolul 11Uniunea Economic i Monetar, n vigoare la data de 31 decembrie 2000. La aderare, Romnia va respecta prevederile acestui acquis, n condiiile n care va fi considerat ar cu derogare de la adoptarea monedei unice. Romnia este pregtit s examineze n continuare dezvoltarea acquis-ului n domeniul Uniunii Economice i Monetare, intrat n vigoare dup 31 decembrie 2000 i s informeze sistematic Conferina pentru Aderare sau Consiliul de Asociere cu privire la legislaia i msurile de implementare adoptate pentru aplicarea noului acquis sau, dac va fi cazul, cu privire la dificultile re ar putea aprea n transpunerea noului acquis. Legislaia naional este compatibil cu acquis-ul comunitar al acestui capitol, cu excepia unor prevederi referitoare la statutul bncii centrale cu privire la independena sa i obiectivul su fundamental, finanarea direct a deficitelor temporare ale Trezoreriei de ctre Banca Naional i accesul privilegiat al instituiilor publice la resursele instituiilor financiare, prevederi "care au fost armonizate pn n anul 2004. Pentru aplicarea efectiv a acquis-ului, infrastructura instituional este funcional i este format din Ministerul Finanelor Publice, Ministerul Dezvoltrii i Prognozei, Banca Naional a Romniei i Institutul Naional de Statistic. Capacitatea administrativ a acestor instituii va fi dezvoltat n continuare, pn la data aderrii. Legislaia naional care guverneaz domeniul politicii monetare i a cursului de schimb respect, n mare msur, cerinele UEM.

33

n prezent, Banca Naional a Romniei funcioneaz n baza Legii nr.101/1998 privind Statutul BNR; intrat n vigoare la 1 iulie 1998. Aceast lege preia o parte important a acquis-ului comunitar n domeniul politicii monetare i a cursului de schimb. n conformitate cu Statutul su (Art.1.1): Banca Naional a Romniei este banca central a statului romn, avnd personalitate juridic. Banca Naional a Romniei este condus de un consiliu de administraie alctuit din nou membri, numii de parlament, la propunerea comisiilor de specialitate ale celor dou Camere: un preedinte - guvernatorul BNR, un vicepreedinte - primul viceguvernator i apte membri, din care doi sunt viceguvernatori i ceilali cinci nu sunt angajai ai BNR. Conducerea executiv a BNR se exercit de guvernator, prim-viceguvernator i cei doi viceguvernatori. Banca Naional a Romniei prezint Parlamentului un raport anual care cuprinde: principalele evoluii economice, financiare, monetare i valutare, politica monetar n anul precedent i orientrile pentru anul urmtor, reglementarea i supravegherea prudenial, a activitii BNR, bilanul anual i contul de profit i pierderi. n vederea alinierii n continuare la acquis-ul comunitar, au fost amendate Legea privind Statutul BNR i Ordonana privind nfiinarea i funcionarea Fondului pentru garantarea depozitelor n sistemul bancar. Scopul acestor modificri este garantarea deplinei independene a BNR n conformitate cu prevederile Tratatului privind Uniunea European i Protocolului privind Statutul Sistemului European al Bncilor Centrale i Bncii Centrale Europene. Modificrile acestor acte normative vizeaz: a. Legea privind Statutul BNR stipuleaz c obiectivul fundamental al BNR este asigurarea stabilitii monedei naionale, pentru a contribui la stabilitatea preurilor. Aceast prevedere, dei evideniaz cele dou obiective majore ale politicii actuale a BNR, i anume, stabilitatea preurilor i stabilitatea monedei naionale, urmeaz a fi amendat n sensul definirii explicite n

34

conformitate

cu

prevederile

Tratatului

- a

asigurrii stabilitii preurilor c

obiectiv fundamental. b. Facilitarea privind creditarea pe termen scurt, n cadrul unor limite specificate, a deficitelor temporare din contul trezoreriei statului de ctre BNR va fi eliminat. n anul 2000 aceast facilitate a fost utilizat o singur dat, n timp ce n vor fi incluse prevederi legale explicite cu privire la interzicerea achiziionrii directe de titluri de stat pe piaa primar de ctre banca central. c. n vederea eliminrii posibilitii accesului privilegiat al instituiilor publice la resursele instituiilor financiare. Ordonana nr.39/1996 privind nfiinarea i funcionarea Fondului pentru garantarea depozitelor n sistemul bancar va fi modificat n vederea eliminrii prioritii titlurilor de stat n structura portofoliului de titluri al Fondului. Odat cu aceast modificare se va avea n vedere eliminarea prevederii conform creia Fondul poate mprumuta de la BNR, realizndu-se astfel armonizarea prevederilor Ordonanei cu prevederile Legii referitoare la accesul exclusiv al bncilor comerciale la creditarea de ctre banca central. Pentru a transpune integrai legislaia comunitar n ceea ce privete participarea la Sistemul European al Bncilor Centrale, Romnia va finaliza ajustarea cadrului legal specific acestui domeniu pn cel mai trziu la 31 decembrie 2006. Actualul regim al cursului de schimb utilizat de BNR este de tipul flotare controlat, baza de referina pentru leu fiind att moneda curo, ct i dolarul american. Utilizarea frecvent a cursului de schimb drept instrument de ajustare a echilibrului extern n anii anteriori a fost atenuat ncepnd din anul 2000. Acceptarea unei aprecieri sustenabile n termeni reali a leului reflect schimbarea de abordare a bncii centrale, care atribuie n prezent acestei variabile un rol mai important n accelerarea dezinflaiei, n specia!, prin intermediul stabilizrii anticipaiilor. Din momentul aderrii, Romnia va trata politica sa de scurs de schimb ca fluid o problem de interes comun a sa i a Statelor Membre ale Uniunii Europene.

35