BFPC II Tema 8 (4/4)

CONCEPTUL I CLASIFICAREA TRANZACIILOR BURSIERE

SUBIECTELE TEMEI
1. Definirea i structura tranzaciilor bursiere 2. Tipologia tranzaciilor bursiere efectuate n practica internaional 3. Tranzacii cu instrumente financiare primare 4. Tranzacii cu instrumente financiare derivate 5. Tipuri de tranzacii bursiere n contextul motivaiei investitorului

BIBLIOGRAFIA
Anghelache, G. Piee de capital i burse de valori. Bucureti: Editura Adevrul, 1992. - P. 56-88. Ciobanu, Gh. Bursele de Valori i tranzaciile la burs. Bucureti: Editura Economica, 1997. - P.61-112, 164-192. Ghilic-Micu, B. Bursa de valori. Bucureti: Editura Economica, 1997. P.11-19. Popa, I. Bursa. Bucureti: Editura Adevrul, vol. I, 1993. - P.11-61, 214-277. Priscariu, M.; Dornescu, V.; Stoica O. Tranzacii la bursele de mrfuri i valori. - Bacu: Editura Agora, 1996. P.53-80. Stoica, V. Piee de capital i burse de valori. Bucureti: Editura Economica, 2001. - P.117-132.

1. Definirea structura i clasificarea tranzaciilor bursiere Concepte de tranzacii bursiere:

contracte ncheiate n incinta bursei i n timpul edinelor oficiale de ctre agenii de burs n conformitate cu regulamentul bursier (concepia prohibitiv) cuprinde orice afaceri ncheiate fie n burs, fie n afara ei de persoanele afiliate i nregistrate la burs (concepia liberal) include prevederile primei modaliti plus operaiunile ncheiate n afara bursei cu condiia c ele s fie realizate de membrii bursei i prin intermediul agenilor de burs recunoscui (concepia restrictiv)

TB sunt operaiunile privind iniierea, ncheierea i executarea contractelor de vnzare/cumprare de produse bursiere n incinta sau n afara bursei

Structura TB
Tranzaciile bursiere pot fi:
D.p.d.v a naturii produsului bursier D.p.d.v. al segmentului pieei D.p.d.v. al scopului efecturii TB

TB cu produse bursiere primare

TB cu produse bursiere derivate

TB pe piaa bursier

TB pe piaa extrabursi er

TB speculative
TB de arbitraj TB de acoperire TB cu scop tehnic

3. Tranzacii cu instrumente financiare primare

Valorile mobiliare 1. primare reprezentate de: reprezint obiectul a. aciuni tranzaciilor efectuate pe b. obligatiuni pieele bursiere care la 2. derivate reprezentate de: contractele futures rndul lor se mpart n a. b. contractele cu optiuni pe trei categorii: instrumente financiare. sintetice reprezentate de:
a. Indicii bursieri

Clasificarea TB cu titluri primare

TB

TB de tip american Vnzri scurte (din mprumut

TB cu titluri financiare primare

Pe bani ghea

n marj

La termen de o lun Tranzacii ferme la termen

La vedere

La termen

Operaiuni condiionate
TB de tip european

Clasificarea tranzaciilor de tip american cu titluri primare

1. for cash (pe bani ghea)
sunt acele operaiuni bursiere la care cumprtorul trebuie s achite integral cu bani titlurile pe care le-a achiziionat i, respectiv vnztorul trebuie s posede i s remit imediat brokerului la care a dat ordinul, titlurile care fac obiectul tranzaciei; sunt acelea n care investitorul poate obine din partea societii de brokeraj sau a bncii de investiii cu care lucreaz mprumuturi n vederea ncheierii i executrii operaiilor de burs;

2. on margin (n marj sau n cont de siguran)

3. short sale (vnzare n absen sau din mprumut).

vnzrile descoperite au ca principal motivaie ctigul prin speculaie anticipnd scderile de preuri sau speculnd neconcordanele temporare ntre preuri.

Tranzaciile pe bani ghea legate de momentul executrii contractului pe pieele de tip american sunt de urmtoarele tipuri:

cu lichidare imediat (cash delivery) cnd executarea (livrarea/plata titlurilor) are loc chiar n ziua ncheierii contractului bursier; cu lichidare normal (regular settlement) cnd executarea efectiv a contractului se face dup/ntr-un anumit numr de zile de la ncheierea contractului (5 zile la NYSE, 3 zile la Tokyo Stock Exchange); cu lichidare pe baz de aranjament special, de regul prin nelegerea prilor, dar cu o livrare nu mai trziu de 60 zile la NYSE sau de 19 zile la TSE;

Clasificarea tranzaciilor de tip european cu titluri primare

Tranzaciile la vedere (fr. au comptant)
sunt acelea n care lichidarea contractului (plata i livrarea titlurilor) se efectueaz imediat sau ntr-o perioad foarte scurt. Echivalentul lor pe pieele de tip american sunt tranzaciile "cash delivery. sunt toate tranzaciile cu valori mobiliare ncheiate pe pieele bursiere care urmeaz a se lichida la o anumit scaden la un pre fixat (curs la termen). Cursul, scadena i celelalte prevederi sunt stipulate n contractul la termen ncheiat la momentul iniierii tranzaciei

Tranzacii la termen (forward)

Tranzaciile la termen (forward) au ca suport produse bursiere primare: aciuni, obligaiuni, bonuri de tezaur etc., iar la scaden se primete/ livreaz tocmai ceea ce sa negociat respectiv contravaloarea acelor titluri, spre deosebire de contractele "futures" unde se negociaz contractul nsui, care la rndul lor acestea se clasific n:

Tranzacii ferme

reprezint acele tranzacii la termen care se ncheie la un anumit moment i urmeaz a fi executate n mod obligatoriu dup o anumit perioad de timp, n ziua lichidrii. Acest interval de timp difer n funcie de la o pia bursier la alta, i de regul este reglementat de fiecare ar (spre exemplu, n Franta, se practic reglementarea lunara - "reglement mensuel").

Tranzacii la termen conditionat (facultative)

sunt tot tranzacii la termen dar spre deosebire de cele ferme, acestea permit cumprtorului s aleag ntre dou posibiliti: executarea contractului sau renunarea la acesta, n schimbul plii unei prime ctre vnztor. Aceste tranzacii au un caracter deosebit de speculativ i pot fi realizate numai cu anumite valori mobiliare.

Clasificarea tranzaciilor cu termen condiionat

1. tranzaciile cu prim
sunt operaiunile bursiere prin care cumprtorul i creeaz posibilitatea ca n schimbul unei prime pltit vnztorului sa poat rezilia contractul, dac finalizarea acestuia i-ar aduce pierderi. sunt acele operaiuni bursiere condiionale prin care cumprtorul are dreptul ca la una din scadenele fixate s opteze fie pentru calitatea de cumprtor, fie pentru cea de vnztor.

1.

tranzaciile stellage (straddle)

4. Tranzacii bursiere cu titluri financiare derivate Clasificarea TB cu produse bursiere derivate

Contractul FUTURES reprezint o nelegere ntre dou pri de a vinde, respectiv a cumpra, un anumit activ la o dat viitoare stabilit i la un pre stabilit. snt contracte ntre vnztor i cumprtor, care dau dreptul acestui din urm, dar nu-l oblig s vnd sau s cumpere un anumit activ pn la o dat stabilit n contract. reprezint un schimb de contracte permind inversarea nivelului de risc asumat n funcie de anticiprile asupra evoluiei preului are caracteristici similare cu tranzacia futures, dar nu este standardizat, ceea ce l face mult mai interesat pe piaa OTC i anume n schimburile valutare

OPIUNILE

Tranzaciile SWAP

Contractul FORWARD

Activele asupra crora se ncheie contracte futures

bunuri materiale pe piaa mrfurilor titluri financiare indici bursieri valute

5. Tipuri de tranzacii bursiere n contextul motivaiei investitorului

operaii speculative
reprezint acele operaiuni scopul crora este de a obine profit din diferena de preuri a valorilor mobiliare n momentul cumprrii i scadenei. Formula de baz: vinde mai scump dect ai cumprat (futures, opion) generate de interesele vnztorilor i cumprtorilor. Acestea izvorsc din nevoia de deplasare a capitalurilor disponibile, precum i din intenia de modificare a structurii portofoliului de valori mobiliare deinut sau pentru transformarea activelor financiare n lichiditi; prin care investitorul obine un ctig din diferena de preuri fr s-i asume vreun risc (cumprarea unui titlu de valoare pe o pia mai ieftin i vinderea pe o pia mai scump) sunt acelea cnd investitorul nu dorete s primeasc un profit, ci doar s se acopere de unele riscuri care pot s-i afecteze portofoliul (se mai numete heidging: un investitor a luat un credit la dobnd variabil i cumpr o opiune la rata dobnzii fixe) snt efectuate pentru echilibrarea pieei. Agenii de burs vnd titluri de valoare din contul propriu, dac este cerere excedent, i invers, astfel meninnd un pre real al titlurilor sunt

operaiuni simple de investire operaiuni de arbitraj

operaiuni de acoperire
operaiuni cu caracter tehnic

Principiile necesar de respectat la constituirea unui portofoliu echilibrat i eficient de valori mobiliare
1. a nu se alege dect valorile care corespund propriilor necesiti: pentru ctig de capital aciunile, pentru randament n principal obligaiuni; 2. a nu se investi dect atunci cnd piaa n ansamblul su este n cretere; 3. a nu se investi dect n sectoarele performante i a se ine seama c o evoluie cresctoare a cursurilor unor titluri dintr-un anumit domeniu va antrena i "o micare de simpatie pentru titlurile altor societi din acelai domeniu; 4. a se tine seama c un titlu care a crescut mult este fragil din cauza numrului mare de acionari tentai de a vinde aceste valori; 5. a se diversifica plasamentele n limite rezonabile; regula ar fi ca nici o valoare mobiliar s nu reprezinte mai mult de 10% din valoarea global a portofoliului; 6. a nu se ezita n nsuirea beneficiilor i n a vinde titlurile care nu aduc satisfaciile sperate; 7. a se analiza bine valorile mobiliare care se cumpr, att tehnic (analiza grafica), ct i prin analiza fundamental; 8. a fi la curent cu toate evenimentele politice, sociale, economice i monetare care influeneaz tendina general de evoluie a pieei bursiere; 9. a avea rbdare; 10. a supraveghea constant portofoliul.

Speculaiile bursiere sunt operaiuni de vnzri-cumprri succesive de titluri financiare prin care se urmrete obinerea de profituri din diferenele de curs

Participani:

1. 2. 3. 4.

cei care speculeaz variaiile de curs de la o zi la alta; cei care speculeaz fluctuaiile de curs fa de media nregistrat pe o anumit perioad; speculatorii pe termen lung, ce vizeaz variaiile de curs nregistrate pe perioade mai mari de timp (luni, ani); speculatorii permaneni.

Tipuri de speculaii:

1.

2.

speculaii pe cretere (fr. a la hausse, engl. bull) - cnd speculatorul mizeaz pe creterea cursurilor, profitul su fiind reprezentat de diferena dat de faptul c a cumprat ieftin i a vndut mai scump; speculaia pe scdere (fr. a la baisse, engl. bear) - cnd speculatorul mizeaz pe scderea cursurilor, profitul su fiind reprezentat de diferena pozitiv dat de faptul c a vndut mai scump i a rscumprat titlurile respective mai ieftin).

Prin arbitraj se urmrete obinerea de ctiguri printr-o succesiune de plasamente, dar de sensuri diferite i practic const n a cumpra o valoare mobiliar pe o pia bursier unde cursul ei este mai sczut i a o vinde apoi simultan sau imediat pe o pia unde cursul respectivei valori este mai ridicat.

Caracteristicile arbitrajului

este fr risc; are ctiguri mici; se bazeaz pe nite cursuri deja cunoscute i nu pe previziuni i astfel nu se poate solda n principiu dect cu ctig.

nainte de efectuarea unui arbitraj trebuie atent studiai, pe lng cursurile valorilor mobiliare, o serie de ali factori care ar putea anihila ctigul ateptat dat de diferenele certe de curs. Astfel, la efectuarea unui arbitraj trebuie luate n calcul:

cursul valorilor mobiliare pe diferite piee pentru a stabili diferenele de curs; cheltuielile de tranzactionare i comisioanele intermediarilor; cursurile valutare i convertirea dintr-o moned n alta (dac se arbitreaz pe piee internaionale); cheltuielile de asigurare.

Operaiunile de hedging sunt acele operaiuni bursiere prin care cel ce le iniiaz urmrete s se acopere contra riscurilor modificrii cursurilor valorilor sale mobiliare

Caracteristici: prin operaiile de hedging se evit pierderile, dar se anuleaz i ansele de obinere a unui profit; precum n cazul unei speculaii unde unul din partenerii implicai n tranzacie ctig, iar celalalt pierde, n cazul hedging-ului pierderea este transferat, dar se transfer i ctigul.