Acoperirea riscului prin Swap

Realizat Spnu Liviu

Swap-uri
Swap-ul este un aranjament prin care se pot schimba cash-flow-uri la anumite momente n timp conform anumitor reguli prestabilite.
Swap se folosesc pt a acoperi riscul de credit si riscul valutar.(headging)

Un exemplu de swap-uri Plain Vanilla pe rata de dobnd (aceeasi valuta)

Un aranjament fcut de Microsoft pentru a primi LIBOR la 6 luni pltind o rat fix de 5% pe an la fiecare 6 luni pentru urmtorii 3 ani la un principal de 100 milioane dolari.
5%

Intel
Libor

Pltete

Microsoft

Cash Flow-uri pentru Microsoft

---------Milioane de Dolari--------LIBOR Data Rate FLOTANT FIX Net Cash Flow Cash Flow Cash Flow +2.10 2.50 0.40

Mar.5, 2001
Sept. 5, 2001

4.2%
4.8%

Mar.5, 2002
Sept. 5, 2002 Mar.5, 2003

5.3%
5.5% 5.6%

+2.40
+2.65 +2.75

2.50
2.50 2.50

0.10
+0.15 +0.25

Sept. 5, 2003
Mar.5, 2004
Profit net:

5.9%
6.4%

+2.80
+2.95

2.50
2.50

+0.30
+0.45
+0.65 mln.

Motive pentru folosirea unui Swap pe rata dobnzii

Modificarea unui element de pasiv din Rat fix n rat flotant Rat flotant n rat fix

Modificarea unei investiii din

Rat

fix n rat flotant Rat flotant n rat fix

Intel i Microsoft Transformarea unui pasiv

5%

Intel

Pltete Libor

Microsoft

5.2%

Libor + 0.1%

Market

Market

Plata net: LIBOR + 20bp

Plata net: 5.1%

Implicarea unei instituii financiare

LIBOR Intel Platete Swap Broker 5.015% Pltete Microsoft

5.2% 4.985% LIBOR

Libor + 0.1%

Pia

Pia

Plata net:
LIBOR + 21.5 bp

Ctig net: 3 bp

Plata net:
5.115%

Intel i Microsoft Transformarea unui activ

5%

Intel

Platete
Libor

Microsoft

LIBOR-0.25%

4.7%

Piaa

Piaa

Ctig net: 4.75%

Ctig net: LIBOR 30 bp

Implicarea instituiei financiare

LIBOR Intel FI Platete Platete 5.015% Microsoft

LIBOR-0.25% 4.985% LIBOR

4.7%

Piaa

Piaa

Ctig net:
4.75%

Ctig net: 3 bp

Ctig net:
LIBOR 31.5 bp

Avantajul Comparativ

AAACorp vrea s mprumute flotant BBBCorp vrea s mprumute fix

Fix AAACorp BBBCorp 10.00% 11.20% Flotant 6-month LIBOR + 0.30% 6-month LIBOR + 1.00%

Swap-ul
9.95% AAACorp Pltete BBBCorp

LIBOR
10% LIBOR + 1%

Piaa

Piaa

Plata net:
LIBOR + 0.05% + 0.25% din swap 0.5%

Plata net:
10.95% + 0.25% din swap

Implicarea instituiei financiare

LIBOR Intel FI Pltete Pltete 9.97% Microsoft

10%

4.7% 9.93% LIBOR

Piaa

Piaa

Plata net: LIBOR + 0.07% + 0.23% din swap

Ctig net: 4 bp

Plata net:
10.97% + 0.23% din swap

0.5%

Critica argumentului avantajului comparativ

Ratele de 10.0% i 11.2% disponibile companiilor AAACorp i BBBCorp pe pieele cu dobnd fix sunt rate de 5 ani; Ratele LIBOR+0.3% i LIBOR+1% disponibile pe piaa ratelor flontante sunt rate de ase luni; Rata fix a firmei BBBCorp depinde de spread-ul de peste LIBOR din viitor la care ia bani cu mprumut.

Swap pe valute

La data de 1 iulie 2008 societatea detine 100.000 USD cu care va plati un import n luna august. n prezent are nevoie de CHF, pe care nsa urmeaza sa i ncaseze n urma efectuarii unui export tot n luna august. Pentru a procura CHF, firma apeleaza la o banca pentru a efectua o operatiune swap.

Banca i ofera urmatoarele cotatii: CHF/USD spot: 0,9785/95 CHF CHF/USD forward: 30/20. (rd CHF < rd USD ). Cotatiile la termen oferite de banca sunt: Fc = 0,9785 0,0030 = 0,9755 Fv = 0,9795 0,0020 = 0,9775 CHF/USD forward 0.9755/0.9775 Societatea vinde spot dolarii contra franci elvetieni: 100.000 USD x 0,9785 CHF/USD = 97.850 CHF si cumpara la termen de o luna dolarii pe care i plateste cu franci elvetieni: 100.000 USD x 0,9775 CHF/USD = 97.750 CHF Din aceasta operatiune rezulta un castig pentru societate de: 97.850 97.750 = 100 CHF Are USD:1. Cumpara CHF spot 2. Cumpara CHF forward la valoarea 100 mii USD pt imp.

Acoperirea necesitatilor intr-o valuta la care dobanda este mai mica decat valuta in care sunt disponibilitatile conduce la o pierdere la termen, pierdere ce va trebui sa se compenseze prin realizarea unui castig la curs. In practica, swap-ul se utilizeaza daca rezultatul operatiunii este mai mare sau egal cu diferenta de dobanda dintre cele doua valute. Rezultatul operatiunii de swap este (Rs):

RS=11,99 , unde
Fwd = forward =0,9775 Cs = curs spot = 0,9785 Nz = numar de zile=30