ATB - Analiza fundamentala

Antibiotice Iasi SA (ATB)analiza financiara

Am ales drept subiect al acestei analize emitentul Antibiotice SA, care n anul precedent s-a confruntat cu o scdere destul de accentuat (-69%) a profitului net. n schimb, performanele financiare nregistrate n decursul primului trimestru din 2009, (cifra de afaceri a nregistrat un avans de 18% fa de anul precedent iar profitul net o cretere de 43%), dezvluie o ameliorare net fa de debutul anului precedent i revenirea la valorile nregistrate n aceeai perioad din 2007.

Evoluii nregistrate n decursul anului 2008

La nivelul contului de profit i pierdere, Antibiotice S.A. a nregistrat urmtoarele evoluii mai importante:

1.

un regres de 5,93% al cifrei de afaceri, care se resimte de pe urma unei scderi cu 19,59% a valorii produciei vndute. Efectele acestei involuii au fost doar parial atenuate prin suplimentarea cu 30 milioane lei a veniturilor provenind din vnzarea de mrfuri. lei Structura cifrei de afaceri 2007 2008 Evoluie Pondere n total cifr de afaceri 85,05%

Productia vanduta

228.251.47 1 1.164.131

183.539.14 5 32.266.802

-19,59%

Venituri din vanzarea marfurilor

2671,75 %

14,95%

Total - Cifra de afaceri neta

229.415.60 2

215.805.94 7

100% -5,93%

2008 este de altfel primul din istoria recent a societii n care productorul de medicamente ieean s-a confruntat cu o dinamic negativ a cifrei de afaceri. lei Indicator 2005 163.497.74 7 2006 195.677.94 5 19,68% 2007 229.415.60 2 17,24% 2008 215.805.94 7 -5,93%

Cifra de afaceri Evolutie (%)

2.

scderea cu numai 2,73% a veniturilor din exploatare, n condiiile n care am asistat la o cretere destul de important a stocurilor de produse finite i n curs de execuie;

Structura veniturilor din exploatare

2007

2008

Pondere n total Evolui venituri e din exploatar e 94,07%

Cifra de afaceri

229.415.60 215.805.94 -5,93% 2 7 11.062.766 206,66 % 72,73 % 24,75 %

Variatia stocurilor de produse finite si a productiei 3.607.554 in curs de executie Prod. realizata de entitate pentru scopurile sale 417.093 proprii si capitalizata Alte venituri din exploatare 2.407.816

4,82%

720.460

0,31%

1.811.988

0,79%

Total - venituri din exploatare

235.848.06 229.401.16 -2,73%

100%

3.

un avans de 5,47% al cheltuielilor din exploatare, care, n condiiile scderii veniturilor din exploatare, a condus la diminuarea semnificativ a marjelor operaionale. Dintre aceste cheltuieli, urmtoarele categorii au nregistrat creteri accentuate: cheltuielile cu personalul (+16,80%); cele cu amortizarea (+52,54%); ch. privind mrfurile, a cror cretere cu 10.638.289 lei a antrenat n schimb un avans mult mai consistent al veniturilor (+31.102.671 lei). Cheltuileile cu materiile prime i materialele consumabile (-3,15%) i cele cu energia i apa consumate (-2,92%) au evoluat ntr-un ritm asemntor cu veniturile din exploatare, iar la nivelul cheltuielilor privind prestaiile externe (-26,79%) s-a izbutit realizarea unor economii destul de importante. lei

1.

o o o

Nr. Element de cheltuieli crt

2007

2008 (preliminat)

Pondere n ch. din Evoluie exploatar e 16,80% -3,15% -26,79% 52,54% 1357,67 % -2,92% 82,48% 31,35% 24,95% 22,85% 6,58%

1 2 3 4

Cheltuieli cu personalul

54.849.217

64.061.328 50.998.454 46.694.236 13.456.993

Cheltuieli cu materiile prime si materialele 52.659.641 consumabile Ch. privind prestatiile externe 63.782.443

Ajustari de valoare privind imobilizarile 8.822.218 corporale si necorporale Cheltuieli privind marfurile Alte cheltuieli externe (cu energie si apa) Alte cheltuieli din exploatare 783.568 6.735.681 6.138.235

5 6 7

11.421.857 6.538.909 11.201.012

5,59% 3,20% 5,48%

Cheltuieli din exploatare - total

193.771.003 204.372.789

5,47%

100%

4.

scderea cu 40,52% a profitului din exploatare, ce survine pe fondul unei cifre de afaceri i al unor marje operaionale mai reduse dect n anul precedent. 5. amplificarea pierderii provenind din activitatea financiar. n decursul anului 2008, Antibiotice SA s-a confruntat cu o triplare a cheltuielilor din diferene nefavorabile de curs valutar i cu un uor avans al cheltuielilor cu dobnzile. Prin urmare, pierderea financiar nregistrat la finele anului a fost n sum de 11.691.437 lei i a anulat aproape jumtate (46,71%) din valoarea profitului su din exploatare 6. obinerea unui profit net n sum de 10.175.927 lei, cu 68,65% mai mic dect n anul precedent.

La nivel bilanier, n modificri semnificative:

decursul

anului

2008 s-au

consemnat

puine

1.

creterea cu 0,76% a valorii activelor imobilzate, n condiiile n care ajustrile de valoare privind imobilizrile corporale i necorporale ale societii au nregistrat un avans de nu mai puin de 52,54%; 2. un avans de 11,60% al valorii activelor circulante, n cadrul crora am asistat la:
1.

o o o

creterea cu 14.109.455 lei a volumului stocurilor; meninerea la un nivel extrem de ridicat al creanelor societii, care nsumeaz 33,67% din valoarea activelor sale totale; o uoar cretere a lichiditilor, pe fondul contractrii unor noi credite bancare;

3.

un avans de 27,11% al datoriilor totale, n cadrul crora datoriile bancare pe termen scurt dein o pondere de 58,26%. Rata global de ndatorare a societii a crescut uor, pn la nivelul de 32,94%. 4. creterea cu un infim procent de 0,01% a valorii capitalurilor proprii.

Trimestrul IV comparativ cu trimestrul precedent

n decursul ultimelor dou trimestre din 2008, Antibiotice Iai a nregistrat profituri ce s-au situat cu mult sub valorile cu care ne-a obinuit n 2007 sau n prima jumtate a anului precedent. lei 2008 Indicator TI Cifr de afaceri 48.550.697 T II 58.771.508 12.776.224 9.624.936 T III 48.090.209 790.777 290.562 T IV 60.393.533 2.071.230 -6.759.708

Rezultat din exploatare 9.390.141 Rezultat net 7.020.137

lei 2007 Indicator TI Cifr de afaceri 41.698.204 T II 60.249.544 12.163.697 9.790.637 T III 48.533.146 3.185.238 2.527.444 T IV 78.934.708 13.957.242 9.210.259

Rezultat din exploatare 12.770.885 Rezultat net 10.927.667

Primul trimestru din 2009

Conform informaiilor financiare preliminate, la finele lunii martie 2009, cifra de afaceri Antibiotice a nregistrat o cretere de 18,4% fa de perioada similar a anului 2008, iar profitul su net a avut, de asemenea, o evoluie pozitiv n perioada menionat (+43% fa de profitul net nregistrat la primele trei luni ale anului 2008).

Aceste performane sunt, n primul rnd, rezultatul implementrii de ctre societate, n trimestrul IV din 2008, a unui plan complex de msuri ce vizeaz reducerea costurilor, al creterii volumului fizic al exporturilor, dar i al ajustrii ascendente a preurilor la unele medicamente comercializate pe piaa intern, ncepnd cu luna februarie, ce vizeaz transferul asupra consumatorului final al unei pri a costurilor suplimentare generate de evoluia nefavorabil a cursului valutar. n ceea ce privete planul riguros de msuri pe care conducerea Antibiotice SA l-a implementat ncepnd cu jumtatea anului 2008 i ale crui efecte favorabile sunt deja vizibile la nivelul primului trimestru 2009, rezultatele financiare preliminante dezvluie c acesta vizeaz: - reducerea cheltuielilor materiale de orice natur, far afectarea normelor de fabricaie specifice industriei farmaceutice, calitatea produselor sau securitatea salariailor. Acest plan a avut ca rezultat reducerea consumului cu utilitile i combustibilul (energie electric -15%, gaz metan -21% i apa potabil 22%, carburant 23%) n trimestrul I 2009 cu aproximativ 14% fa de perioada similar a anului 2008, iar costurile cu materiile prime au sczut cu 20%. - nghearea angajrilor i redistribuirea personalului n cadrul companiei, inclusiv prin promovarea pe posturi corespunztoare a personalului muncitor care a absolvit studii superioare. - Ajustarea numrului de personal de la 1624 de angajai la sfrsitul trimestrului I 2008 la 1480 la sfritul lunii martie 2009 prin stimularea ncetrii voluntare a contractului colectiv de munc i pensionare la cerere, ceea ce a condus la o reducere a cheltuielilor salariale cu peste 7%. - mbuntirea ritmului de ncasare din pia prin stabilirea de grafice ealonate de pli, acoperirea cu instrumente asiguratorii a creanelor aferente clienilor de pe piaa intern i extinderea polielor de asigurare pentru risc de neplat a clienilor externi .
2

BVC 2009

Toate programele enunate anterior vor continua i pe parcursul anului 2009, n care Antibiotice S.A. i propune o cretere cu 10% a cifrei de afaceri comparativ cu anul 2008 i un avans de 20% al profitului net. Conform declaraiilor conducerii societii, fundamentarea acestor cifre a luat n calcul pe lng programul de eficientizare i reducere a costurilor att tendina de cretere a pieei n 2009, ct i lansarea de produse noi din clasele cardiovascular i antiinfecioase de uz sistemic de ultima generaie.

Investiii

n ceea ce privete consolidarea pe termen lung a afacerii, Antibiotice a identificat surse de finanare (fonduri proprii, dar i atragere de capital prin credit bancar i prin fonduri structuale) i are n derulare dou mari proiecte de investiii pe termen lung, a cror valore se ridic la aproximativ 20 miilioane de euro. Primul dintre acestea l reprezint o nou capacitate de fabricaie pentru cefalosporine injectabile (10 milioane de flacoane/an), unic n Romnia i n Sud-Estul Europei. Aceast investiie va permite companiei valorificarea la export a unei pri nsemnate din productie i va conferi premise reale pentru reducerea cheltuielilor din sistemul sanitar cu aproximativ 15%. Pentru finanarea acestor lucrri, a cror punere n funciune se estimeaz c va avea loc n 2010, societatea are n vedere accesarea de fonduri structurale n valoare de 4,4 milioane euro. Cel de-al doilea proiect derulat de ctre Antibiotice Iai presupune construirea unei noi secii de fabricaie a comprimatelor, cu o capacitate mult superioar celei existente (500 milioane uniti, fa de 300 milioane uniti n prezent) i diversificarea portofoliului su de produse.

Indicatorii de rentabilitate

La sfritul trimestrului IV din 2007, nivelul ratelor de rentabilitate ale Antibiotice Iasi era unul mediu. Din pcate, scderea semnificativ a profitului net al societii n 2008 a antrenat i deteriorarea corespunztoare a nivelului rentabilitii economice i financiare:

Indicator Rata rentabilitii economice

2007 10,68%

2008 3,63%

Rata rentabilitii financiare

13,18%

4,13%

Totui, o eventual cretere a profitului net n acest an, conform valorilor previzionate, poate ajuta aceti indicatori s revin la valorile nregistrate la finele lui 2007.

Evoluia bursier vs evoluia bilanier

Evoluia bursier a titlurilor ATB dIn decursul ultimilor 4 ani a consemnat, ca i n cazul alii emiteni analizai, o perioad de cretere i una de declin care s-au sincronizat cu evoluia de ansamblu a pieei de capital autohtone. Am asistat de asemenea la invervale lungi de timp n decursul crora valoarea titlurilor ATB s-a meninut relativ constant. O astfel de perioad este cea care se ntinde pe aproape toat durata anului 2006 iar alta este cea cuprins ntre ianuarie i iunie 2007. Spre finalul lui 2007, n debutul lui 2008 i de la finele lui 2008 i pn n prezent am asistat la intervale de consolidare asemntoare, care confirm nc o dat, dac mai era cazul, extraordinara stabilitate a preului aciunilor ATB.

2005 PER 22,31 P/BV 3,06

2006 PER 32,8 2 P/BV 4,42

2007 PER 28,7 3 P/BV 3,79

2008 PER 16,0 9 P/BV 0,66

15.04.2009 PER 21,9 0 P/BV 0,90

n decursul anilor 2005-2007, aciunile Antibiotice SA au nregistrat valori extrem de ridicate ale raportului P/BV (Price/Book-Value) i unele destul de bune ale PER (Price Earnings Ratio). Ulterior, coreciile abrupte ale cursului bursier au condus la ameliorarea sensibil a nivelului P/BV i la o uoar scdere a valorii PER. Din pcate, scderea cu peste 68% a profitului net n decursul anului 2008 a fcut ca nivelul acestui din urm indicator s se corecteze mai puin dect n cazul altor emiteni, astfel nct Antibiotice S.A. nregistreaz n prezent valori ale PER care se situeaz cu mult peste media pieei. Mai mult, chiar i un PER calculat n baza profitului bugetat de societate pentru anul n curs rmne unul uor ridicat.

Lichiditatea bursier

Valoarea medie zilnic a tranzaciilor cu titluri ATB din decursul ultimelor 52 de sptmni a fost de 140.366 lei/zi, ceea ce corespunde unei lichiditi bune pentru piaa de capital autohton.

Concluzii

n concluzie, apreciem c performanele financiare nregistrate de Antibiotice SA la finele anului 2008 constituie o consecin a condiiilor dificile din pia de dup momentul declanrii recesiunii economice mondiale.

Ca urmare a planului complex de msuri pentru eficientizarea afacerii i de reducere a cheltuielilor totale, pe care societatea l-a pus n practic ncepnd cu ce-a dea doua jumtate a anului precedent, dar i ca urmare a ajustrii ascendente a preurilor la unele medicamente comercializate pe piaa intern, este posibil s asistm n 2009 la o reluare a trendului ascendent al afecerilor i al profitului net. Totui, cel puin pn la finalizarea investiiilor avute n plan, este de ateptat ca valoarea raportului PER s rmn una uor ridicat

ANTIBIOTICE S.A. (ATB)

Elemente de identificare si contact

Nume: Adresa: ANTIBIOTICE S.A. IASI, jud. IASI, str. Valea Lupului nr.1 0232-209583, 0232-209570; 0372065583; Telefon: 0372065570 Fax: 0232-209633; E-mail: actionariat@antibiotice.ro Site web: www.antibiotice.ro Registru: Depozitarul Central Cod unic: 1973096 ISIN: ROATBIACNOR9 Presedinte:IOAN NANI

Activitatea societatii
Sector: Farmaceutice si servicii medicale Ramura: Medicamente

Capital social
Capital social: 47.765.668,10 lei Valoare nominala: 0,10 lei/actiune Numar actiuni: 477.656.681 Forma proprietate: Majoritar de Stat

Descarca istoric tranzactii in format Excel Actionari semnificativi

MINISTERUL SANATATII BUCURESTI SECTOR 1 alti actionari / others S.I.F. OLTENIA CRAIOVA DOLJ 53.02% 36.89% 10.10%

Rezultate economico-financiare
Anul: Venituri totale: Cheltuieli totale: Profit net: Active totale: Capitaluri proprii: Capital social: Numar actiuni: Valoare nominala: Dividend actiune: 2007 237.526.754,00 200.640.404,00 32.456.007,00 353.843.210,00 246.249.761,00 45.489.729,10 454.897.291 0,1000 0,0257 2008 231.224.307,00 217.845.674,00 10.572.756,00 375.641.180,00 246.904.973,00 45.489.729,10 454.897.291 0,1000 0,0140 2009 221.309.361,00 205.661.833,00 11.916.807,00 383.116.085,00 242.024.210,00 45.489.729,10 454.897.291 0,1000 0,0042 2010 262.815.581,00 244.343.311,00 12.539.100,00 398.333.646,00 262.612.444,00 45.489.729,10 454.897.291 0,1000 0,0000

Date tranzactionare
Cea mai recenta zi de tranzactionare: 01-06-2011

Pret: Pret minim: Pret maxim: Volum: Valoare tranzactii: Numar de tranzactii:

0,4969 lei 0,4854 lei 0,4985 lei 180.706 actiuni 88.648,84 lei 43 15,85 0,86 5,39 66,82 237.347.604,79 lei 0,74

Indicatori
Indice P/E: Indice P/B: Rata de profitabilitate: Solvabilitate: Capitalizare bursiera: Indice beta:

Performante actiuni
Prima zi de tranzactionare: Variatia pretului in ultima luna: Variatia pretului de la inceputul anului: Variatia pretului in ultimul an: 16-04-1997 -13,13 % -19,85 % -7,98 %

http://bursanoastra.ro/viewpage.php?page_id=28

http://www.tranzactiibursiere.ro/static/comunicate_analiza/Analiza%20Petrom%20iulie%202010.pdf? http://www.tranzactiibursiere.ro/static/comunicate_analiza/2010.05.10%20-%20Raport%20de %20analiza%20tehnica%20-%20Part%202.pdf? http://www.scribd.com/doc/28681704/Proiect-piete-financiare http://profitbursier.ro/admin/upload/Analiza_SNP_v1.1_.pdf