SOCIETATEA S.A.

DE SERVICII DE INVESTIII FINANCIARE ROMINTRADE

500214 Brasov, Bd. Victoriei nr. 12, Tel. 0268/410.605; Fax: 0268/410.592; E-mail: office@onlinebroker.ro Web Site: www.onlinebroker.ro Capital social: 400.000 lei ; Cont: RO35BTRL00801202143629XX Banca Transilvania SA Braov; Nr. de ordine la O.R.C. J 08/767/1995; Cod unic de inregistrare: 7411208; Decizia C.N.V.M. nr.1763/2003, Registru

PETROM S.A. (SNP)

Analiz fundamental

Si ce profit avea Petrom odata...

Am ales drept subiect al acestei analize evoluia Petrom S.A., care la finele sptmnii trecute a publicat rezultatele financiare aferente primului trimestru din 2009. Dup cum era i de ateptat, profitul nregistrat n debutul acestui an este considerabil mai redus dect n cel anterior, fiind puternic afectat de scderea cotaiilor barilului de iei din ultimele 6 luni1. Compania a reuit totui s limiteze, ntr-o oarecare msur, pierderile cauzate de ieftinirea petrolului, prin intermediul unei protecii financiare constnd din achiziia de opiuni de vnzare, la un pre minim de 80 EUR/ baril, pentru o cantitate de aproximativ 40.000 bbl/zi din producia aferent anului 2009. Mai mult, n debutul acestui an, Petrom a continuat derularea programului de investiii planificat, chiar dac aceste demersuri s-a realizat la o scar mai redus dect cea anticipat iniial i cu atragerea unor resurse externe suplimentare de finaare. Prin urmare, chiar dac profitul pe termen scurt, nivelul PER i cel al ratelor de rentabilitate a Petrom au avut destul de mult de suferit de pe urma ieftinirii preului petrolului i a costituirii de provizioane pe finalul exerciiului financiar precedent, s-ar prea c nu exist temeri majore legate de profitabilitatea pe termen mediu i lung a companiei.

Evoluii nregistrate n decursul primului trimestru din 2009

La nivelul contului de profit i pierdere, Petrom S.A. a nregistrat urmtoarele evoluii mai importante: 1. un regres de 18,33% al cifrei de afaceri, care se menine totui peste nivelul atins n primvara lui 2007:
Conform raportului trimestrial ntocmit de ctre Petrom, pretul intern realizat la titei a scazut cu 54% fata de T1/08 -urmand scaderea predominanta a cotatiilor internationale la titei- pn la nivelul de 38,94 USD/bbl. Pretul intern realizat la titei exprimat in RON a scazut insa cu numai 39% comparativ cu aceeasi perioada a anului anterior, gratie aprecierii USD fata de RON.
1

SOCIETATEA S.A.

DE SERVICII DE INVESTIII FINANCIARE ROMINTRADE

500214 Brasov, Bd. Victoriei nr. 12, Tel. 0268/410.605; Fax: 0268/410.592; E-mail: office@onlinebroker.ro Web Site: www.onlinebroker.ro Capital social: 400.000 lei ; Cont: RO35BTRL00801202143629XX Banca Transilvania SA Braov; Nr. de ordine la O.R.C. J 08/767/1995; Cod unic de inregistrare: 7411208; Decizia C.N.V.M. nr.1763/2003, Registru

Indicator Cifra de afaceri Evolutie (%)

T1/2005 2.024.150.6 33 -

lei T1/2006 3.125.792.2 44 54,42%

T1/2007 2.757.491.3 14 -11,78%

T1/2008 3.718.803.8 46 34,86%

T1/2009 3.037.327.2 08 -18,33%

Nr . cr t 1 2 3 4 5

2. o scdere asemntoare, de 24,49%, a veniturilor din exploatare; 3. reducerea considerabil mai lent, cu numai 3,23%, a cheltuielilor din exploatare. n cadrul acestora, cheltuielile cu materiile prime i materialele consumabile au sczut cu 28,64%, ns celelalte tipuri de cheltuieli au nregistrat creteri relativ importante: cheltuielile cu personalul (+39,51%), n ciuda faptului c numrul de salariai s-a redus cu 9,65%; ajustrile de valoare privind imobilizrile corporale i cele necorporale (+58,79%); cheltuielile privind prestaiile externe (+16,82%). Prin urmare, la data de 31.03.2009, structura cheltuielilor din exploatare ale Petrom SA, se prezenta n felul urmtor: lei Pondere 31.03.200 Evolui n ch. din Element de cheltuieli 31.03.2008 9 e exploata re Cheltuieli cu materiile prime si 980.757.314 699.843.998 25,74% materialele consumabile 28,64% Cheltuieli cu personalul 499.111.765 696.317.407 39,51% 25,61% Ajustari de valoare privind imobilizarile corporale si 240.376.843 381.688.184 58,79% 14,04% necorporale Ch. privind prestatiile externe 557.867.003 651.699.950 16,82% 23,97% Alte cheltuieli din exploatare 531.348.490 289.058.114 -45,60% 10,63% 2.809.461. 2.718.607. Cheltuieli din exploatare - total 415 653 -3,23% 100% 4. scderea cu 82,52% a profitului din exploatare, comparativ cu aceeai perioad din 2008. Diluarea profitului din exploatare constituie o consecin direct a declinului cifrei de afaceri i a reducerii cheltuielilor din exploatare ntr-un ritm mai lent dect veniturile, ceea ce a contribuit n mod decisiv la acesat involuie. 5. obinerea unui profit n cretere provenind din activitatea financiar. ntruct preul petrolului se calculeaz n dolari, Petrom nu a avut dect de ctigat de pe urma deprecierii monedei naionale n raport cu 2

SOCIETATEA S.A.

DE SERVICII DE INVESTIII FINANCIARE ROMINTRADE

celelalte valute. Prin urmare, nivelul cheltuielilor sale reprezentnd diferene nefavorabile de curs valutar s-a redus considerabil n perioada analizat i a contribuit la obinerea unui profit financiar n sum de 359.862.107 lei, (egal cu dublul profitului din exploatare al Petrom din aceeai perioad!). lei 31.03.200 9 570.559.34 3 503.680.84 5 210.697.23 6 182.919.09 1 359.862.1 07

500214 Brasov, Bd. Victoriei nr. 12, Tel. 0268/410.605; Fax: 0268/410.592; E-mail: office@onlinebroker.ro Web Site: www.onlinebroker.ro Capital social: 400.000 lei ; Cont: RO35BTRL00801202143629XX Banca Transilvania SA Braov; Nr. de ordine la O.R.C. J 08/767/1995; Cod unic de inregistrare: 7411208; Decizia C.N.V.M. nr.1763/2003, Registru

Indicator Venituri financiare - din care alte venituri financiare Cheltuieli financiare - din care alte cheltuieli financiare Profit financiar

31.03.2008 1.307.873.9 82 1.261.805.9 71 1.184.661.1 01 1.184.734.9 21 123.212.88 1

Evolutie -56,38% -60,08% -82,21% -84,56% 192,07 %

6. obinerea unui profit net n sum de 505.995.010 lei, ce reprezint numai jumtate (51,79%) din nivelul celui nregistrat n urm cu un an. Pe de alt parte, profitul net obinut de ctre Petrom n decurs de numai 3 luni este egal cu aproape jumtate (45,59%) din valoarea rezultatului pe care acesta i-a propus s l obin n anul curent. La nivel bilanier, n decursul primului trimestru din 2009 am asistat la urmtoarele modificri semnificative: 1. un avans de 5,98% (817.181.551 lei) al imobilzrilor corporale, obinut n decurs de numai 3 luni; 2. creterea cu 8,93% (448.548.585 lei) a valorii imobilizrilor financiare; 3. reducerea cu 6,06% a valorii activelor circulante. Dinamica este una firesc i survine n condiiile n care afacerile Petrom s-au contractat cu 18,33% n debutul anului curent i au antrenat o scdere cu 16,45% a valorii stocurilor fa de finele anului precedent. 4. angajarea unor credite noi, provenind din urmtoarele surse: - n luna ianuarie, obinerea unei linii de finanare de tip revolving, n valoare de pn la 500 milioane euro, de la actionarul majoritar al companiei, OMV; - pe 31 martie, atragerea unui credit corporativ nesecurizat, cu o valoare de pn la 300 milioane euro, prin intermediul BERD; care vin s se adauge creditului bancar sindicalizat n sum de 375 mil. euro, obinut n anul precedent. Concomitent, valoarea creditelor comerciale i a celor fiscale angajate de ctre Petrom n perioada analizat a sczut cu 6,06%, ceea ce a compensat parial evoluiile menionate anterior. 3

SOCIETATEA S.A.

DE SERVICII DE INVESTIII FINANCIARE ROMINTRADE

Prin urmare, Petrom a raportat un avans de numai 3,81% (432.698.946 lei) al volumului datoriilor totale i meninerea relativ neschimbat a ratei sale globale de ndatorare, la nivel ul curent este de 45,64%. 5. creterea cu 3,49% a valorii capitalurilor proprii, pe seama profitului obinut n debutul acestui an.

500214 Brasov, Bd. Victoriei nr. 12, Tel. 0268/410.605; Fax: 0268/410.592; E-mail: office@onlinebroker.ro Web Site: www.onlinebroker.ro Capital social: 400.000 lei ; Cont: RO35BTRL00801202143629XX Banca Transilvania SA Braov; Nr. de ordine la O.R.C. J 08/767/1995; Cod unic de inregistrare: 7411208; Decizia C.N.V.M. nr.1763/2003, Registru

Primul precedent

trimestru

din

2009

comparativ

cu

cel

n ultimul trimestru al anului precedent, profitul Petrom a fost puternic afectat de constituirea de provizioane destinate acoperirii diverselor tipuri de riscuri i de ieftinirea preului petrolului. lei 2008 Indicator TI T II T III T IV Cifr de afaceri 3.718.803.8 4.554.765.6 4.733.250.1 3.743.906.7 46 46 71 94 Rezultat din exploatare 1.029.111.0 837.509.21 642.792.08 1.200.179.1 82 4 8 53 Din care amortizari 754.494.45 702.712.48 1.322.469.0 si provizioane nete 120.568.076 5 3 63 Rezultat net 687.092.82 626.287.15 1.268.031.0 977.038.544 6 8 65 Prin urmare, n condiiile n care cotaiile petrolului s-au meninut la minimul ultimilor 3 ani i nu s-au constituit noi provizioane cu o valoare semnificativ, profitul obinut de ctre Petrom n debutul acestui an marcheaz o ameliorare a preformanelor sale financiare comparativ cu trimestrul precedent. lei Indicator T IV/2008 T I/2009 Cifr de afaceri 3,743,906,7 3,037,327,2 94 08 Rezultat din exploatare 1,200,179,1 179,862,19 53 4 Rezultat net 1,268,031,0 505,995,01 65 0 Totui, profitul Petrom se afl nc departe de nivelul cu care emitentul ne-a obinuit n decursul ultimilor ani.

Indicatorii de rentabilitate
4

SOCIETATEA S.A.

DE SERVICII DE INVESTIII FINANCIARE ROMINTRADE

500214 Brasov, Bd. Victoriei nr. 12, Tel. 0268/410.605; Fax: 0268/410.592; E-mail: office@onlinebroker.ro Web Site: www.onlinebroker.ro Capital social: 400.000 lei ; Cont: RO35BTRL00801202143629XX Banca Transilvania SA Braov; Nr. de ordine la O.R.C. J 08/767/1995; Cod unic de inregistrare: 7411208; Decizia C.N.V.M. nr.1763/2003, Registru

Declinul profitului brut i al celui net din decursul ultimelor 2 trimestre i-a pus amprenta asupra ratelor de rentabilitate ale Petrom, care s-au deteriorat sensibil. Astfel, n decurs de numai 6 luni, rentabilitatea economic i cea financiar a companiei au cobort de la valorile excelente nregistrate anterior pn la nivelul destul de puin satisfctor nregistrat n prezent. Indicator Rata rentabilitii economice Rata rentabilitii financiare TIII/2008 13,69% 17,60% TI/2009 3,84% 3,93%

PER i P/BV
30.09.2008 PER P/BV 7,13 1,25 31.12.2008 PER P/BV 10,03 0,76 15.05.2009 PER P/BV 21,16 0,83

Deteriorarea vizibil a nivelului PER constituie, la rndul su, o alt consecin a scderii profitului net al Petrom, la finele anului 2008 i n debutul celui curent. Mai mult, pentru prima dat de ceva vreme ncoace, valoarea curent a acestui indicator nu se mai numr printre cele mai atractive din pia. n schimb, valorile din tabelul de mai sus dovedesc c Petrom de poate mndri, n continuare i n raport cu ceilali emiteni cu o valoare extrem interesant a raportului P/BV.

Lichiditatea bursier
n decursul ultimelor 52 de sptmni, tranzaciile cu aciuni SNP au nregistrat o valoare medie de 1.836.761 lei/zi, ceea ce plaseaz Petrom, alturi de cele 5 SIF-uri i de cele mai importante societi bancare, n rndul cei mai lichizi emiteni listai la BVB.

Concluzii
n decursul ultimilor ani, Petrom a reuit s profite n mare msur de preul ridicat al hidrocarburilor, chiar dac s-a confruntat n permanen cu probleme precum lipsa investiiilor n perioada ce a precedat privatizarea, scderea nivelului produciei fizice i un nivel nesatisfctor al ratei de nlocuire a rezervelor. Acestora li s-au adugat prevederile restrictive din contractul colectiv de munc al salariailor i unele parteneriate de afaceri 5

SOCIETATEA S.A.

DE SERVICII DE INVESTIII FINANCIARE ROMINTRADE

ncheiate nc din perioada pre-privatizare, care au ngreunat eforturile Petrom de valorifica un climat economic extrem de favorabil. n prezent, situaia pare s se fi inversat uor: n timp ce preul intern realizat la iei este sensibil mai puin atractiv dect n urm cu un an, unele dintre acumulrile anterioare par deja s fi nceput s dea roade. Totui, procesul de transformare i modernizare a Petrom este nc departe de a fi finalizat, termenele avansate n aces sens fiind anii 2010-2011. De aceea, apreciem c n ceea ce privete performanele financiare ale Petrom trebuie efectuat o distincie foarte clar ntre ateptrile pe termen scurt i cele pe termen mediu i lung. Realizator, Anca Regneal Departament Analiz SSIF Romintrade www.onlinebroker.ro 15 mai 2009

500214 Brasov, Bd. Victoriei nr. 12, Tel. 0268/410.605; Fax: 0268/410.592; E-mail: office@onlinebroker.ro Web Site: www.onlinebroker.ro Capital social: 400.000 lei ; Cont: RO35BTRL00801202143629XX Banca Transilvania SA Braov; Nr. de ordine la O.R.C. J 08/767/1995; Cod unic de inregistrare: 7411208; Decizia C.N.V.M. nr.1763/2003, Registru

2009 SSIF Romintrade SA. Toate drepturile rezervate. ________________________________________________________________________________________________ Datele i informaiile prezentate n acest raport de analiz fundamental referitoare la instrumentele financiare nu constituie recomandri de investiii. Ele sunt doar interpretri ale nivelului indicatorilor financiari nregistrati de diferiii emiteni.