FONDUL MONETAR INTERNAIONAL

ROMNIA

Raportul echipei fondului pentru anul 2002 n ceea ce privete consultrile asupra Articolului IV
ntocmit de Departamentele European I i de Dezvoltare i Revizuire a Politicilor (n colaborare cu alte departamente) Aprobat de Susan Schadler i Liam P. Ebrill

11 decembrie 2002

Cuprins

I. Introducere II. Fondul discuiilor III. Discuii asupra politicilor A. Contextul macroeconomic pe termen mediu B. Politica fiscal C. Politica monetar, a ratei de schimb i financiar D. Politici pentru sectorul de stat E. Privatizarea i climatul de afaceri IV. Puncte vulnerabile i perspectivele balanei de pli V. Evaluarea echipei fondului Casete cu text 1. Potenialul de cretere pe termen mediu a Romniei Tabele cu text 1. Principalii indicatori economici, 200103 2. Deficitul bugetar i deficitul cvasi-fiscal n Sectorul Energetic 3. Ajustarea macroeconomic, 200105 4. Ajustarea fiscal 200305 5. Comparaii ntre ri cu privire la ncasarea veniturilor la buget i la impozitele i taxele percepute n 2001 6. Datoria neguvernamental, 2001 Figuri 1. Inflaia, contul curent i deficitul guvernamental, 19912002 2. rile selectate pentru aderarea la UE: Comparaie a indicatorilor financiari, 2001

3. Producia industrial i exporturile, 200002 4. Indicele de Pre de Consum (IPC) i salariile, 200002 5. Cursul de schimb real efectiv, 19962002 6. Cererea de importuri ale partenerilor comerciali i exporturile Romniei, 200002 7. Costurile unitare ale forei de munc deflatate cu Indicele de Pre de Producie, 1996 2002 8. Creterea real a salariilor, 200002 9. Evoluia ratelor nominale ale dobnzii, 200002 10.Rezerve, Rate de schimb i diferena de randament a obligaiunilor, 200002 11.Evoluia ratelor reale ale dobnzii, 200002 Tabele 1. Principalii indicatori economici, 19982003 2. Balana de pli, 200002 3. Rezumatul guvernrii generale consolidate, 19992006 4. Analiza monetar, 200002 5. Subvenii i pierderi implicite n sectorul energetic, 200003 6. Perspectivele balanei de pli pe termen mediu, 200006 7. Proiecii pe termen mediu, 200006 8. Indicatori de vulnerabilitate extern, 19972002 Anexe I. Relaiile fondului

II. Relaiile cu Banca Mondial III. Probleme statistice IV. Simulri de sustenabilitate extern V. Simulri de sustenabilitate fiscal

I. INTRODUCERE
1. Discuiile conform Articolului IV au fost purtate la Bucureti, n perioada 8-11

octombrie, urmate de discuii asupra celei de-a treia revizuiri a Acordului Stand-By, n perioada 12-18 octombrie.[1]

2.

La ncheierea consultrilor pentru Articolul IV n luna noiembrie 2000,

Directorii Executivi au ludat autoritile pentru progresele nregistrate n procesul de stabilizare i reform, ns au remarcat c Romnia se afla nc n urma celor mai multe economii de tranziie din Europa Central i de Est. Directorii au subliniat importana continurii consolidrii fiscale, n acelai timp cu aplicarea unei politici monetare restrictive, ntrirea disciplinei financiare n societile de stat i privatizarea rapid, care au fost considerate ca elemente de o importan crucial pentru o cretere puternic, pentru succesul deflaiei i pentru consolidarea poziiei externe a Romniei. Aceste probleme au fost incluse ulterior ntr-un program sprijinit de Fond, aprobat pe 31 octombrie 2001. n finalizarea primei i celei de-a doua revizuiri, Directorii au salutat progresul nregistrat n reducerea inflaiei i n reducerea deficitului contului curent, reiternd necesitatea eliminrii deficitului cvasi-fiscal, limitrii creterii salariilor n ntreprinderile de stat i a accelerrii reformelor structurale, ce vor fi cheia mbuntirii eficienei economice i perspectivele de cretere sustenabil.

3.

ncheierea celei de-a treia revizuiri din cadrul Acordului Stand-By a fost

ntrziat din cauza derapajelor repetate n politica salarial din cadrul ntreprinderilor de stat. Criteriul de performan cu privire la fondul de salarii din cadrul ntreprinderilor de stat a fost din nou ratat la sfritul lunii septembrie, fcnd ca

obiectivul pentru sfritul lunii decembrie 2002 s nu poat fi atins. Respectarea obiectivului revizuit este una din aciunile preliminare ntlnirii Board-ului care va lua n considerare revizuirea n februarie sau martie 2003.

4.

Board-ul Bncii Mondiale a aprobat cel de-al doilea mprumut pentru

Ajustarea Sectorului Privat (PSAL II) pe data de 12 septembrie. mprumutul sprijin privatizarea, reformele n sectorul financiar i n sectorul energetic i mbuntirea mediului de afaceri. (Anexa II).

5.

Recent, Comisia European a evaluat progresul Romniei ca fiind pozitiv,

ns a concluzionat c Romnia nu a ncheiat nc tranziia ctre o economie de pia pe deplin funcional. n raportul de progres pe anul 2002, Comisia a subliniat faptul c stabilizarea macroeconomic trebuie s se bazeze pe o ntrire mai mare a disciplinei financiare a ntreprinderilor, pe o mbuntire a administrrii impozitelor, accelerarea privatizrii i disponibilitatea de a lichida ntreprinderile cu pierderi. Instituiile nou create de combatere a corupiei, care nc provoac ngrijorri serioase, trebuie s i dovedeasc eficiena. Mai mult, nu s-a redus nc implicarea executivului n problemele juridice.

6.

Guvernul cere sprijinul ferm al Parlamentului. Ca urmare a invitaiei

Romniei s adere la NATO, partidul de guvernmnt discut opiunea de a organiza alegeri anticipate n 2003. n mod normal, alegerile ar trebui s aib loc n 2004.

7.

Romnia a acceptat obligaiile din Articolul VIII, Seciunile 2, 3 i 4 din

Articolele Acordului n martie 1998 i menine un sistem de schimb fr restricii asupra

plilor i transferurilor pentru tranzaciile internaionale curente. Baza statistic este adecvat n general pentru supravegherea i monitorizarea programului (Anexa III).

II. FONDUL DISCUIILOR

8. Pn nu demult, performana macroeconomic a Romniei n decursul

tranziiei a fost slab i caracterizat de cicluri de explozie economic urmat de ncetinire brusc, de tipul boom-and-bust. Politicile cad deseori prad conjuncturilor electorale i instabilitii guvernelor de coaliie. Deficitul fiscal i cvasi-fiscal nalt i variabil, finanat pe scar larg pe tiprirea de bani, a condus n mod repetat la un deficit al contului curent variabil i la o inflaie crescut (Figura 1). Producia a nregistrat un colaps n 1997-98, n timp ce economiile interne i rata investiiilor au sczut i nu i-au revenit nc la nivelurile nregistrate n economiile n tranziie din rile Europei Centrale i de Est. Comparaia cu aceste ri este nefavorabil Romniei n ceea ce privete investiiile strine directe, privatizarea, percepia corupiei i climatul de afaceri. Totui, avnd n vedere c a nceput procesul de tranziie teoretic fr nici o datorie, Romnia rmne una din cele mai puin ndatorate ri n tranziie (Figura 2). Performana n cadrul celor cinci Acorduri Stand-By aprobate n anii 90 a fost slab, iar programele au deraiat.

9.

n ultimul an i jumtate, economia a nregistrat o combinaie excepional

de deflaie, un deficit al contului curent n scdere i o cretere economic puternic (Tabelul 1 din text). Ca urmare a unei creteri rapide a cererii interne, determinat de alegeri, la sfritul anului 2000 i la nceputul anului 2001 autoritile au pus n aplicare un program de restrngeri bugetare, ajustri ale preului la energie i a ncercat s nspreasc controlul salariilor. Acest lucru a domolit cererea intern i a redus deficitul contului curent. Pe de alt parte, creterea exportului i a PIB au fost printre cele mai

mari din regiune, reflectnd roadele investiiilor private n industriile de bunuri de consum orientate ctre export n ultimii civa ani i mbuntirea competitivitii de la deprecierea din 1999 pentru o economie n tranziie.[2] Inflaia a sczut de la 36% la mijlocul anului 2001 la 19% n octombrie 2002, datorit unei reduceri gradate a ratei de depreciere susinut de o ncetinire a creterii salariilor nominale (Figura 4).

Tabel 1. Romania: Principalii Indicatori Economici, 2001-03 (modificare procentuala anuala, daca nu se specifica altfel)

2001 H1 H2

2002 Q1 Q2 Q3 Est.

2002

2003

Proiectie Proiectie

PIB Cererea interna finala Consum total Formarea bruta de capital fix Export net (contributie la cresterea PIB) Export de bunuri si servicii Import de bunuri si servicii Cont curent Inflatie (sf.per.) Rezerve oficiale (sf.per., mld. USD)

4.7 6.4 6.5 6.4 -4.6 20.8 29.7 -3.4 35.7 4.6

5.5 5.5 5.3 6.2 -2.8 6.3 12.8 -2.5 30.3 4.9

3.1 5.7 4.7 3.3 3.6 4.8 3.1 3.0 3.5 4.8 6.3 9.8 1.1 2.6 -0.8 3.8 10.6 18.4 1.1 2.6 19.3 -0.5 -1.5 -0.6 25.1 24.0 19.8 5.1 5.7 6.1

4.5 4.0 3.3 7.6 -0.2 15.4 12.1 -4.8 19.0 6.8

4.9 5.1 3.8 10.9 -0.4 8.1 7.2 -4.7 15.0 7.6

Sursa: Institutul National de Statistica; Ministerul Dezvoltarii si Prognozei; si estimarile Fondului.

10.

Balana de pli s-a mbuntit considerabil. n anii 2001-2002, creterea

rezervelor oficiale nete a fost de 3,6 miliarde USD, rezervele brute au crescut la 4 luni de importuri i la 188% datorii pe termen scurt prin scadena rmas. n aceast perioad,

Fitch i Standard & Poors au mbuntit riscul de ar al Romniei cu dou grade, iar Moodys cu unul. Diferena de randament la emisiunile de stat ale Romniei au sczut la 270 de puncte de baz peste obligaiunile de acelai fel.

11.

Creterea productivitii, la care se adaug o cretere moderat a salariilor

la nivelul ntregii economii, au meninut competitivitatea n ciuda ncetinirii ratei deprecierii.

Cursul de schimb real efectiv bazat pe Indicele de Pre de Consum, s-a ajustat conform creterilor preurilor administrate (ceea ce a afectat n special gospodriile), s-a apreciat recent ntr-o manier modest, datorit mbuntirii condiiilor de comer i, posibil, datorit efectului Balassa-Samuelson.[3] Competitivitatea msurat pe baza costurilor unitare ale forei de munc pare s se fi mbuntit, deoarece sporirea productivitii compenseaz creterile salariale reale (Figura 5). Ceea ce nu este surprinztor, deoarece de la nceputul anului 2000, Romnia a ctigat segmente de pia pe pieele principale de export (Figura 6). Indicatorii salariali sugereaz c profitabilitatea productorilor romni s-a mbuntit (Figura 7).

12. Succesul stabilizrii a reflectat progresul nregistrat n impunerea constrngerilor bugetare dure asupra ntreprinderilor de stat, ns e nevoie de continuarea eforturilor n acest domeniu. n anii 90, din cauza unei persistente guvernri slabe, ntreprinderile de stat au nregistrat pierderi majore, care au fost monetizate de banca central sau finanate de bncile de stat, arierate ctre buget i ctre furnizorii de energie. Accesul ntreprinderilor de stat la creditele bancare a fost tiat dup criza sistemului bancar din 1999 i ca efect al reformei ce a urmat, ceea ce a condus la nchiderea celei mai mari bnci de stat, Bancorex, i a restrns activitatea Bncii Agricole, pn la privatizarea acesteia la nceputul anului 2001. De atunci, nivelul creditelor bancare acordate ntreprinderilor de stat a rmas modest, echivalentul a aproximativ 1 procente din PIB. Totui, sectorul energetic a continuat s subvenioneze alte ntreprinderi de stat cu pierderi i consumatorii casnici, preurile la energie fiind meninute sub nivelul de recuperare a costurilor iar neplata facturilor a rmas o practic pe scar larg. Dup creterea acut a pierderilor din sectorul energetic n 2000 i la nceputul anului 2001, guvernul a pus n aplicare ajustri substaniale ale preurilor. ntre

jumtatea anului 2001 i jumtatea anului 2002, preul gazelor naturale pentru consumatorii casnici a fost majorat cu peste 85% n USD, preul la energia termic s-a dublat iar preul la electricitate pentru toi consumatorii a fost majorat cu 42%. Totui, pierderile n sectorul energetic sunt nc estimate la 2 procente din PIB n 2002, din cauza unei modeste mbuntiri a ncasrilor i a disparitii care nc exist la preul gazelor fa de costul importurilor (Tabelul 2 din text). 13. Rezultatele politicii salariale n sectorul de stat au fost eterogene (Figura 8).

Slaba disciplin financiar a ntreprinderilor de stat i creterea excesiv a salariilor n acest sector, care a atras deseori dup sine majorri ale salariilor n ntreaga economie, a deraiat eforturile de deflaie, inclusiv n timpul Acordului Stand-By din 1999-2000. n intervalul ianuarie septembrie 2002, salariile reale la nivelul ntregii economii au crescut cu 4% anual, n conformitate cu creterea productivitii. Totui, salariile din sectorul de stat au continuat s creasc ntr-un ritm mai rapid dect cele din sectorul privat.[4] Mai mult, sindicatele, care sunt puternice n special n sectorul de stat, au fcut presiuni asupra guvernului i au reuit s determine aprobarea creterii cu 43% a salariului minim programat pentru luna ianuarie 2003 ceea ce ar putea atrage o cretere a salariilor n general i ar putea reprezenta un pas napoi n obinerea deflaiei. Sindicatele care reprezint angajaii bugetari fac deja presiuni pentru o cretere a salariilor cu 35% n aceeai lun. i n timp ce cadrul legal actual referitor la ocuparea forei de munc i la stabilirea salariilor n sectorul privat pare s fie destul de flexibil, autoritile propun acum un nou proiect de cod al muncii, care, potrivit informaiilor preliminare primite dup ncheierea misiunii, ar ntri rolul sindicatelor n negocierea salariilor i ar putea face procesul de concediere mai dificil.

14.

Politica fiscal a sprijinit reducerea dezechilibrelor. Consolidarea, care a

nceput n timpul Acordului Stand-By 1999-2000, a fost ntrerupt de alegerile in 2000, ns a continuat n 2001 i 2002 (Tabelul 2 din text). Pentru a rezolva pierderile

substaniale n veniturile la buget determinate de diversele faciliti fiscale oferite n 2000 i la nceputul anului 2001, autoritile au pus n aplicare o reform profund a legislaiei referitoare la TVA i la taxa pe profit n 2002, ceea ce a eliminat multe faciliti ce produceau distorsiuni i a mbuntit climatul de afaceri. n acelai an, impozitele extrem de mari pe veniturile din salarii au fost reduse cu 3 puncte procentuale. O alt reducere cu 5% va avea loc n luna ianuarie 2003. Autoritile au aprobat i noua Lege a Finanelor Publice un important pas nainte pe calea mbuntirii transparenei fiscale dei e nevoie de continuarea eforturilor de a include raportarea activitilor cvasi-fiscale n buget, aa cum a recomandat recentul raport fiscal ROSC (Raportul asupra Respectrii Standardelor i Codurilor). n timp ce, n aceast perioad, autoritile au meninut cheltuielile cu pensiile la un nivel constant n raport cu PIB, s-a decis corectarea pensiilor tratate injust n trecut n cteva etape pe parcursul anilor 2002 2004. Aceast msur va majora cheltuielile anuale cu pensiile cu aproximativ procente din PIB pn la sfritul acestei perioade.

15.

Politica monetar a sprijinit deflaia prin reducerea ratei crawling,

concomitent cu meninerea unei rate nalte a dobnzii. Rata lunar medie a deprecierii a fost redus de la 2,1% la nceputul anului 2001 la 1,1% n prima jumtate a anului 2002 (Figura 10). Frecvena interveniei a fost, totui, redus pentru a permite o mai mare variabilitate a ratei de schimb i a redus n consecin facilitile pentru influxurile de capital pe termen scurt. n luna iunie, BNR a modificat punctul de referin de la dolarul american la un co valutar (60:40 euro/USD), care s reflecte mai bine ponderea Euro n tranzaciile comerciale i financiare ale Romniei. n perioada ianuarie octombrie, pe fondul unor presiuni inflaioniste asupra leului, BNR a trebuit s se angajeze la achiziii masive de valut, ajungnd la nivelul de 1,7 miliarde USD. Principala politic a ratei

dobnzii a fost redus cu 16 puncte procentuale n aceeai perioad (Figura 9), ns n termeni reali bazai pe inflaia prognozat, a sczut de la 14% la un nivel destul de nalt de 7 procente.

16.

Soliditatea sistemului bancar s-a mbuntit ns expansiunea rapid a

creditelor bancare a creat ngrijorare. Ca urmare a reformelor bancare din 1999, bncile comerciale au fost recapitalizate iar rata de adecvare a capitalului la nivelul ntregului sistem este acum de 27%; n timp ce toate bncile ndeplinesc rata obligatorie de 12%, 27 din 30 de bnci au rate de peste 18%. Sectorul bancar este profitabil, randamentul capitalului propriu fiind n general ntre 21 i 24% de la jumtatea anului 2001. Cu excepia celei mai mari bnci, Banca Comercial Romn (BCR), doar alte dou bnci au rmas n sectorul de stat, Casa de Economii i Consemnaiuni, care se afl n proces de restructurare, i Eximbank. Bncile strine dein majoritatea activelor bancare. Totui, recenta cretere rapid, chiar dac a pornit de la o baz sczut, a creditelor bancare ctre sectorul neguvernamental, de 35% n termeni reali, n special la creditele n valut, d natere la ngrijorare. Creterea creditelor se regsete la aproape toate bncile. Rata mprumuturilor clasificate in categoria sub-standard rmne sczut, 5-6%, ns acest lucru poate reflecta inexistena unor reguli potrivite de clasificare, ceea ce ofer ocazii pentru credite permanente neconfirmate. Anul 2003 va dezvlui o imagine mai clar, cnd noul regulament de clasificare a mprumuturilor i de constituire a provizioanelor va impune luarea n considerare a performanei financiare a mprumutatului, n plus fa de istoricul rambursrilor. Autoritile au cerut participarea la FSAP (Programul de Evaluare a Sectorului Financiar), n vederea obinerii unei evaluri independente a potenialelor vulnerabiliti n sectorul financiar.

17.

Progresul lent al privatizrii continu s in n loc economia Romniei. n

2001, sectorul privat a reprezentat 67% din PIB, unul din cele mai sczute procentaje printre candidatele la aderarea la UE. Confruntarea dintre conducerea ntreprinderilor de stat, sindicate i unele faciuni din cadrul guvernului au deraiat deseori eforturile de privatizare. n ciuda ctorva succese notabile n 2001 (printre care cel mai mare combinat siderurgic, Sidex, i Banca Agricol), privatizarea a fost n general ncetinit de restricii asupra disponibilizrii forei de munc i de cerinele de investiii. Privatizarea BCR, singura banc de stat important pentru sistem rmas neprivatizat, a fost amnat. Guvernul a fost dezamgit de rspunsul slab al investitorilor poteniali la prima invitaie de depunere a expresiei interesului, atunci cnd doar dou consorii au depus scrisori de intenie, ambele confruntndu-se cu dificulti juridice. n momentul n care autoritile au republicat anunul de privatizare n noiembrie, cu entuziasm limitat, nici un investitor nu a participat. Autoritile studiaz acum opiunea de a vinde un sfert din aciuni ctre BERD i IFC, ca etap de tranziie ctre privatizarea final. .

III. DISCUII ASUPRA POLITICILOR

18. Autoritile au afirmat c aderarea la UE n 2007 este obiectivul primordial

pe termen mediu. Pentru a atinge statutul de economie de pia pe deplin funcional pn la urmtorul raport de aderare la UE, autoritile s-au aflat n plin proces de adoptare a unui plan de aciune pentru accelerarea reformelor structurale i instituionale care s abordeze principalele deficiene identificate de ctre UE i n conformitate cu obiectivele incluse n Acordul Stand-By i n PSAL II. n acelai timp, totui, au considerat c este de o importan crucial ca reformele i relansarea creterii economice s produc beneficii palpabile pentru populaie n general, n caz contrar sprijinul politic pentru

eforturile de reform fiind n pericol Autoritile au subliniat, de asemenea, c lund n considerare factorul social este nevoie de o abordare gradat a reformei.

19.

Recunoscnd progresul nregistrat n stabilizarea macroeconomic i

revigorarea creterii economice, echipa misiunii a subliniat c este foarte important accelerarea reformelor i evitarea unui alt ciclu de instabilitate. Slaba administrare a ntreprinderilor de stat, deficitul cvasi-fiscal la un nivel nc nalt i agenda ncrcat a privatizrii au continuat s i pun amprenta asupra perspectivelor macroeconomice pe termen mediu, n special asupra perspectivelor de obinere a unei rate sczute a inflaiei i de reducere a deficitului contului curent. Un nou derapaj n punerea n aplicare a disciplinei financiare ar putea s ntoarc pe dos performana macroeconomic favorabil n prezent i s compromit obiectivul de aderare la UE n 2007. Echipa fondului a subliniat c preferina autoritilor pentru o abordare gradat a reducerii deficitului cvasi-fiscal ar determina necesitatea unei consolidri bugetare mai puternice dect ar fi necesar n mod normal.

A. Cadrul Macroeconomic pe
Tabel 3. Ajustare macroeconomica, 2001-05.

Termen Mediu
20. Autoritile au

2001

2005 PEP FMI

Economii neguvernamentale din care sectorul energetic

16.0 1.0 5.3 30.3

19.8 17.8 ... 5.1 7.0 2.8 4.9 6.0

fost optimiste cu privire la perspectivele macroeconomice pe termen scurt i mediu.

Cresterea PIB (medie 2002-05 in procente) Inflatia (sf.per.) Datoria externa Datoia publica Soldul contului curent Soldul bugetului general Sursa: autoritatile romane si estimarile Fondului. Investitii neguvernamentale din care sectorul energetic

In procente din PIB 29.6 28.5 28.7 26.0 -6.0 -3.3 18.7 2.8 26.0 24.0 -3.5 -4.7 -2.7 ... -2.3 3.1 20.7 20.2

Pe fondul reducerii creterii consumului la o rat sustenabil i al unei evoluii bune a exporturilor, autoritile sunt ncreztoare c obiectivele anului 2003 de reducere a inflaiei la 14-15%, de meninere a deficitului contului curent la nivelul a 4,7% din PIB, i de susinere a creterii produciei la 5% sunt realizabile. Autoritile i-au reiterat angajamentul pentru consolidarea fiscal de de punct procentual din PIB, pentru msurile de continuare a reducerii pierderilor din sectorul energetic n raport cu PIB cu aproximativ un punct procentual i pentru o disciplin salarial mai eficient n ntreprinderile de stat. Aducnd argumentul succesului stabilizrii macroeconomice i al mbuntirii recente a climatului de afaceri, autoritile sunt ncreztoare c creterea puternic de aproximativ 5% va continua pe termen mediu, aa cum s-a prevzut n Programul Economic de Pre-Aderare (PEP) din 2002 (Textul Tabelului 3 i Tabelului 7). Profunzimea crizei din anii 1997-1998 a fcut probabil ca rata de cretere pe termen mediu a economiei romneti s depeasc ratele de cretere ale rilor din jur aflate n proces de tranziie.

21.

Echipa fondului a subliniat faptul c susinerea acestor rate de cretere pe

termen mediu, chiar dac este posibil, va necesita un ritm mult mai rapid al reformei structurale (Caseta 1). Pentru a elibera resursele de dezvoltare ale sectorului privat, autoritile vor trebui s imprime un ritm mai rapid privatizrii i s impun o disciplin financiar strict asupra ntreprinderilor de stat. Mai mult, vor fi necesare eforturi mai viguroase pentru a mbunti climatul de afaceri. Echipa fondului a apreciat dorina autoritilor de a recupera performana de cretere dezamgitoare din anii 90, ns a recomandat ca planurile fiscale pe termen mediu s se bazeze pe ipoteze mai conservatoare pentru a evita alternative dureroase n cazul n care rezultatul este sub ateptri.

Caseta 1: Potenialul de cretere al Romniei pe termen mediu

Creterea PIB al Romniei a fost n medie de 1,2% pe an n perioada 19922001. n aceast perioad, rata de ocupare a forei de munc a sczut cu aproximativ 17 procente. Stocul de capital este estimat a fi crescut cu aproximativ 10% n aceast perioad, contribuind cu de punct procentual la rata anual de cretere. Contabilitatea creterii arat c productivitatea total a factorilor de producie (TFP) a contribuit cu aproximativ 2,0% la rata anual de cretere. Procesul de restructurare i de privatizare au mbuntit gradat utilizarea i alocarea factorilor de producie prin reducerea omajului ascuns i prin creterea productivitii muncii.

Privind n viitor, o cretere anual a produciei de 5% pe termen mediu ar putea fi fezabil, cu condiia ca productivitatea s fie accelerat i ca acumularea de capital s devin o principal for motrice. Datorit nnoirii stocului de capital, n anii 90 i ratei sczute de depreciere induse, o cretere a ratei de investiii de 1,3 puncte procentuale ar fi de ajuns pentru a spori contribuia capitalului la creterea produciei la 2-3 puncte procentuale. Recenta expansiune a produciei i a exporturilor noilor industrii de bunuri de consum pledeaz cu succes pentru aceste previziuni. Declinul n ocuparea forei de munc ar trebui s se opreasc deoarece se ateapt ca crearea de noi locuri de munc n cadrul noilor industrii i servicii s compenseze n general efectele omajului rezultat din continuarea procesului de restructurare. mbuntirile pe plan instituional, un management mai eficient i acumularea de capital uman vor fi necesare pentru a susine i accelera ctigurile de productivitate. Pentru a obine o cretere real de 5%, creterea anual a TFP ar trebui s ajung la 2-3%, cu 0,5 - 0,7 puncte procentuale mai mult dect n anii trecui. (Materialul referitor la Aspecte Economice Principale, Capitolul II).

22.

Autoritile au artat, iar echipa fondului a confirmat, c strategia de

deflaie gradat este nc potrivit atta timp ct ineria salarial a prevalat n sectorul de stat. Urmrirea unui pas mai rapid al deflaiei n acest context s-ar putea dovedi a fi fie nerealist fie duntoare pentru competitivitate i cretere. Echipa fondului subliniat c politica salarial rmne cel mai important obstacol n calea unei deflaii mai rapide: att recenta cretere salarial excesiv nregistrat n ntreprinderile de stat ct i decizia de a majora salariul minim n ianuarie 2003 au reprezentat motive importante de ngrijorare. Autoritile i-au reiterat angajamentul de a menine controlul asupra

efectelor majorrii salariului minim i au fost ncreztoare c vor obine performane mai mari n reducerea inflaiei n 2003, fa de 2002.

23.

n ceea ce privete poziia fiscal pe termen mediu principala problem n

discuiile legate de cadrul macroeconomic - autoritile au argumentat c nu este nevoie de continuarea ajustrii fiscale dup 2003. n opinia acestora, nevoia de a ajunge din urm economiile n tranziie din jur prin mbuntirea sntii, nvmntului i infrastructurii i costurile aderrii la UE pledeaz n favoarea meninerii deficitului guvernamental general pe termen mediu la nivelul propus pentru 2003 (2,7% din PIB). Autoritile au subliniat faptul c nivelul datoriei publice i cel al datoriei externe au fost foarte sczute i c alte ri candidate la aderare au nregistrat deficite mai mari, n ciuda ratelor de ndatorare semnificativ mai mari. ncercrile de a orienta proiectele de investiii n infrastructur nspre sectorul privat nu au fost ncununate de succes n alte economii de tranziie iar autoritile i-au exprimat intenia de a extinde utilizarea garaniilor guvernamentale pentru investiii n infrastructur. O astfel de poziie fiscal este, n opinia lor, consecvent cu reducerea deficitului extern al contului curent la aproximativ 3 procente din PIB i cu creterea puternic a investiiilor, deoarece se ateapt ca rata de economisire ne-guvernamental va crete cu aproape 4 puncte procentuale.

24.

Echipa fondului a argumentat c stabilitatea macroeconomic pe termen

mediu ar putea fi pstrat doar abordnd mai viguros eliminarea pierderilor ntreprinderilor de stat i o poziie bugetar mai ferm. Echipa fondului i-a exprimat ngrijorarea c PEP nu a abordat n mod clar necesitatea de a continua reducerea pierderilor din ntreprinderile de stat, n special n sectorul energetic. n opinia echipei,

este puin probabil ca rata economiilor private s creasc substanial pe termen mediu, deoarece marja profitului scade pe msur ce competiia se intensific iar rata economiilor populaiei scade de ndat ce accesul la creditele bancare i ateptrile legate veniturile permanente se mbuntesc. Astfel, chiar dac rata de economisire neguvernamental s-ar mbunti cu jumtate din ceea ce au estimat autoritile, acest lucru ar putea fi obinut doar procednd ferm la eliminarea pierderilor din sectorul energetic. n viziunea echipei, reducerea deficitului contului curent la 4 procente din PIB, ceea ce ar menine stabil ponderea datoriei externe n PIB, necesit eliminarea pierderilor din sectorul energetic i mbuntirea echilibrului dintre economii i investiii n alte ntreprinderi de stat, combinate cu reducerea deficitului general al guvernului la nu mai mult de 2 procente din PIB pn n 2005. Echipa a argumentat de asemenea c ar fi necesar o nsprire fiscal suplimentar n cazul unei creteri brute a influxurilor de valut strin, pentru a preveni presiunea inflaionist asupra leului i deteriorarea contului curent, evoluii care ar putea face Romnia vulnerabil n faa unei explozii a consumului, alocarea greit a resurselor i, n cele din urm, aglomerarea investiiilor necesare.

A. Politica fiscal
25. n opinia echipei Fondului, bugetul aprobat pentru 2003 este consecvent cu

obiectivele macroeconomice ale autoritilor. Obiectivul de reducere fiscal de punct procentual din PIB i reducerea pierderilor din sectorul energetic de 1 punct procentual au fost considerate suficiente pentru a compensa impactul creterii brute a investiiilor private pe baza cererii interne. Mai mult, reducerea cu 5 puncte procentuale a contribuiei la asigurrile sociale va facilita mbuntirea n continuare a competitivitii

i a climatului de afaceri. n timp ce estimarea veniturilor pare s fie prudent n aceast etap, echipa a mprtit prerea autoritilor c, n cazul unei scderi a veniturilor la buget, va fi nevoie de un buget suplimentar pentru a reduce cheltuielile, preferabil n zona subveniilor. Echipa a reiterat c poziia fiscal va trebui nsprit dac autoritile nu reuesc s controleze efectele de propagare a creterii salariului minim.

26.

Discuiile asupra strategiei fiscale pe termen mediu se afl n stadiu incipient

i dezbaterile continu asupra reducerilor ulterioare ale impozitului, posibilelor ctiguri nregistrate ca urmare a mbuntirii ncasrii impozitelor i asupra cheltuielilor prioritare. PEP presupune o cretere a veniturilor din impozite de

Tabel 4: Ajustare fiscala 2003-05 2003 Budget Veniturile din taxe si impozite Cheltuieli primare 1/ din care cheltuieli de capital 1/ Cheltuieli primare curente 1/ Soldul general 28.1 29.9 3.7 26.1 -2.65 Modificare 2003-2005 (in puncte procentuale din PIB) PEP 2/ Staff 2/ 2.1 1.9 0.6 1.3 0.0 0.6 0.2 0.2 0.0 0.4

aproxim ativ 2 puncte procentu ale din PIB, ca urmare a mbunt irii

Sursa: autoritatile romane si estimarile Fondului. 1/ Exclusiv imprumuturi neramburasabile ale UE. 2/ In timp ce PEP nu ia in considerare o diminuare a taxelor si impozitelor in 2004-2005, estimarile Fondului considera o diminuare a contributiei la asigurari sociale in ianuarie 2004, ce are un impact de 0.4% din PIB asupra veniturilor bugetare.

administrrii fiscale ntre 2003 i 2005 i o cretere similar a cheltuielilor primare, reflectnd prioritile guvernului de a spori cheltuielile sociale i investiiile (Tabelul 4 din text). Un scenariu alternativ ntocmit n contextul bugetului pe anul 2003 a luat n considerare o reducere suplimentar a contribuiei la asigurrile sociale cu 7 puncte procentuale n 2004-06, pentru a consolida reacia pozitiv a sectorului privat i a

sindicatelor la reducerile din 2002 i la cele programate pentru 2003. Mai mult, n conformitate cu programul electoral, autoritile au analizat introducerea unei a doua rate TVA, mai sczut, argumentul lor fiind acela c aceasta este o caracteristic obinuit a rilor UE.

27.

Echipa Fondului a fost n sprijinul reducerilor suplimentare a contribuiilor

la asigurrile sociale dar nu i n favoarea unui TVA mai sczut. Deoarece nivelul nalt al contribuiilor la asigurrile sociale a creat distorsiuni semnificative pe piaa muncii i a determinat creterea economiei subterane, echipa a salutat continuarea reducerilor, subliniind c anvergura acestora va depinde de succesul lrgirii bazei contribuiilor la asigurrile sociale i al mbuntirii ncasrilor, precum i al reformelor ulterioare a sistemului de pensii (vezi mai jos). Autoritile i echipa Fondului au czut de acord asupra necesitii de a reduce gradat taxa de dezvoltare naional aplicat consumului de energie electric al consumatorilor industriali ultima rmi a sistemului de impozitare de tranziie. n opinia echipei, nu sunt necesare alte reduceri ale taxelor i impozitelor, care sunt n general asemntoare cu cele ale rilor vecine. O tax pe valoarea adugat mprit ar afecta negativ o administrare a impozitelor i aa precar i ar trebui evitat.

28.

Echipa Fondului a fost de acord c exist loc substanial pentru creterea

ncasrilor prin ntrirea administrrii fiscale i prin lrgirea bazei de impozitare pentru contribuiile la asigurrile sociale. Comparaiile cu alte ri sugereaz c ncasrile impozitelor au nivel sczut n comparaie cu ratele de impozitare date (Tabelul 5 din text). Autoritile au decis n consecin s pun n aplicare o reform cuprinztoare a administrrii fiscale, n conformitate cu recomandrile de asisten tehnic FAD i s

lrgeasc baza de impozitare a asigurrilor sociale prin nlturarea scutirilor pentru aazisele contracte civile. Echipa Fondului a salutat hotrrea de a mbunti ncasrile, ns a estimat efectele asupra veniturilor ntr-o manier mai conservatoare, la aproximativ 1 punct procentual din PIB.

Tabel 5. Comparatie intre tari privind rata de colectare a veniturilor si nivelul taxelor si impozitelor in 2001 Impozitul pe venitul individual Venituri in Rata

TVA Rata Rata standar redus procente din PIB d a Venituri in

Asigurari sociale Venituri in procente din PIB Rata contributie i

Impozitul pe profit Venituri in procente din PIB Rata standar d

procente din PIB maxima

Bulgaria Cehia Slovacia Slovenia Ungaria Polonia Romania

8.3 7.0 7.6 9.6 8.0 7.3 6.4

20 22 23 19 25 22 19

... 5.0 10.0 8.5 12.0 7.3 ...

7.8 14.7 12.2 13.6 13.0 9.9 10.9

42.7 47.5 50.8 38.0 42.0 45.0 57.0

3.6 4.9 4.6 6.3 6.8 3.2 3.2

38 32 42 50 40 40 40

3.9 4.3 2.3 1.5 2.1 1.8 1.9

28.0 31.0 29.0 20.0 18.0 30.0 25.0

Sursa: date furnizate de autoritati si estimarile Fondului.

29.

Echipa Fondului a artat, iar autoritile au confirmat, c planurile de

cheltuieli pe termen mediu mai detaliate nu au fost ntocmite cu destul acuratee pentru a oferi o viziune clar asupra fezabilitii reducerilor planificate ale impozitelor. Echipa a salutat inteniile de a continua reducerea numrului de angajai din sectorul bugetar ns a subliniat importana furnizrii resurselor pentru mbuntirea administraiei publice, pentru reforma judiciar i pentru consolidarea capacitii instituionale pentru absorbirea fondurilor UE care necesit recrutarea funcionarilor publici bine pregtii. Echipa a recomandat autoritilor s efectueze o analiz cuprinztoare a transferurilor i subveniilor sociale, combinat cu msuri de reducere a

numrului de personal din cadrul ntreprinderilor publice, pentru a elibera suficiente resurse pentru a finana cheltuielile legate de aderarea la UE.

30.

Autoritile au fost de acord c e nevoie de continuarea reformelor pentru a

limita deficitul sistemului public de pensii. Echipa Fondului a subliniat c o combinaie de reduceri ale contribuiei la asigurrile sociale cu recorelarea pensiilor tratate injust n trecut va spori deficitul fondului de pensii n raport cu PIB cu aproximativ 1 punct procentual pn n 2006. Chiar dac cheltuielile globale cu pensiile de 7% din PIB nu ar fi mari n comparaie cu alte economii n tranziie, acest lucru pune totui presiune asupra altor cheltuieli. Echipa Fondului a recomandat explorarea anvergurii accelerrii majorrii programate a vrstei pensionrii i a egalizrii acesteia pentru femei i brbai. Sistemul ar trebui fcut mai transparent i mai previzibil pentru beneficiari, n special prin reducerea puterii autoritilor de a stabili parametrii sistemului de pensii, inclusiv mecanismul de indexare. Totui, aceste schimbri nu ar trebui s rezulte ntr-o majorare substanial a ratei de nlocuire. Autoritile au fost cumva mai optimiste n ceea ce privete perspectivele de mbuntire a ncasrilor, ns au fost de acord cu necesitatea unei transparene mai mari n determinarea parametrilor sistemului.

B. Politica monetar, a ratei de schimb i a sectorului financiar

31. Autoritile i echipa Fondului au fost de acord c regimul actual al ratei de

schimb care folosete deprecierea ca referin nominal este potrivit pn n momentul n care inflaia va fi redus i disciplina salarial va fi ntrit n societile de stat. Un astfel de cadru combin ghidarea ctre nivelul ateptat al inflaiei cu destul flexibilitate pentru ca rata de schimb s reacioneze la ocuri adverse. O trecere direct la intirea inflaiei n condiiile actuale de rigiditate i inerie a stabilirii salariilor

n sectorul de stat, combinat cu o ofert constant excedentar de valut ar rezulta probabil ntr-o apreciere real excesiv fa de ceea ce poate fi justificat de tendinele comerciale ale rii, de investiiile strine directe i de diferenele de productivitate n raport cu partenerii comerciali (Documentul cu privire la Problemele Selectate, Capitolul I). n acelai timp, autoritile au subliniat iar echipa Fondului a confirmat c actualul cadru are un caracter de tranziie. Atunci cnd controlul asupra ntreprinderilor de stat se va mbunti iar inflaia va scdea i va fi exprimat printr-o singur cifr acest cadru ar trebui nlocuit cu intirea inflaiei, o msur potrivit pentru perioada dinaintea aderrii la UE. Pn atunci, a adugat echipa, liberalizarea fluxurilor de capital, n special cu privire la investiiile fcute de nerezideni n instrumentele pe termen scurt.

32.

Preocuparea primordial a BNR a fost surplusul mare de pe piaa valutar,

care a declanat discuii asupra politicii care s dea rspunsul potrivit la aceast problem scderea ratei deprecierii i/sau scderea ratelor dobnzii. Deoarece obiectivul anual de majorare a rezervelor oficiale pentru 2002 fusese deja atins n luna septembrie, BNR i-a exprimat ngrijorarea c va fi criticat pentru privarea economiei de credite pe fondul unor cheltuieli suplimentare de sterilizare, dac ar continua achiziiile. n opinia BNR, intrrile de valut nu au fost atrase de o rat ridicat a dobnzii la depozitele n lei ci de mbuntirea oportunitilor de investiii i de o cretere masiv a sumelor de bani expediate de muncitorii din strintate. Mai mult, ratele reale pozitive ale dobnzii au fost considerate ca fiind necesare pentru stabilitatea cererii pentru active n moneda naional. Autoritile au fost deci n favoarea ncetinirii achiziiilor de valut i a reducerii ratei de depreciere. BNR a recunoscut impactul potenial negativ asupra competitivitii ns l-a considerat uor de manevrat, n special n lumina exploziei exporturilor.

33.

Echipa Fondului a adus argumente n favoarea reducerii ratelor dobnzii

(Figura 11). mbuntirea percepiei riscului de ar a fcut ca politica ratelor mari ale dobnzii s nu fie consecvent cu nivelul intit al ratei de depreciere, n ciuda restriciilor existente asupra intrrilor de capital pe termen scurt. Politica ratei dobnzii la 24% n luna octombrie a oferit un stimulent nepotrivit de puternic pentru intrrile de valut, care s-ar consolida i mai mult dac rata de depreciere ar fi redus. n timp ce reducerile prudente ale ratelor dobnzii la depozitele n lei ar schimba cererea, n marj, de la depozitele la termen n lei la depozitele n valut (i implicit ar relaxa presiunea inflaionist asupra ratei de schimb), acest lucru nu ar afecta economiile globale ale populaiei, care au fost motivate n principal de o atitudine precaut. Echipa Fondului a acceptat c obiectivul ce trebuie atins n legtur cu deprecierea ar putea fi diminuat n conformitate cu obiectivul de reducere a inflaiei, ns a argumentat c BNR nu ar trebui s ncerce s coboare obiectivul inflaie prin scderea ratei de depreciere mai mult dect e nevoie. Din cauza ineriei nominale n ceea ce privete salariile i bugetul, orice reducere mai rapid a deprecierii ar pune n pericol competitivitatea i ar putea avea ca rezultat o cretere nepotrivit a cererii agregate. De la vizita misiunii, autoritile au sczut rata dobnzii cu 2 puncte procentuale i au direcionat rata de schimb n conformitate cu obiectivul de inflaie revizuit.

34.

Echipa Fondului i-a exprimat ngrijorarea n legtur cu recenta cretere

rapid a creditelor bancare, n special a celor n valut. La o vitez att de mare, era probabil s se nregistreze o deteriorare a calitii evalurii bonitii mprumutailor de ctre bnci iar mprumutaii fr acoperire i asumau un risc excesiv al ratei de schimb care se traducea ntr-un risc de credit mai mare pentru bnci. Autoritile au remarcat c stocul de credite bancare ctre sectorul neguvernamental este sczut 12% din PIB c

n medie capitalul bancar crescuse recent chiar mai rapid dect expunerea la credite i c creterea creditelor reflecta o mbuntire a climatului de afaceri. Se ateapt, totui, ca noile reglementri cu privire la clasificarea mprumuturilor, ce vor intra n vigoare n ianuarie 2003, s foreze bncile s acorde credite ntr-o manier mai selectiv. n ceea ce privete alte msuri de limitare a creterii creditrii, autoritile au fost reticente n a majora ponderile mprumuturilor n valut la calculul ratelor de adecvare a capitalului, deoarece aceasta nu este o practic obinuit i poate fi interpretat ca o nou restricie asupra fluxurilor de capital. n orice caz, cele mai multe bnci au avut rate de adecvare a capitalului peste nivelurile specificate n statut. Autoritile au fost de acord, totui, s majoreze cerinele de rezerve la depozitele n valut de la 22% la 25% i s le reduc pe cele la depozitele n lei de la 22% la 18%, crend stimulente pentru o compoziie valutar mai echilibrat a creditelor. (Cerinele existente au contribuit cu 5,5 puncte procentuale la diferena dintre depozitele i mprumuturile n lei, fa de 1,4 puncte procentuale n cazul valutei; diferena va fi acum redus la 1 puncte procentuale.) Echipa Fondului a ncurajat autoritile s monitorizeze vigilent situaia i s pun n aplicare cu strictee noile reglementri cu privire la clasificarea mprumuturilor i la constituirea provizioanelor, inclusiv prin inspecii la bncile care au nregistrat cea mai mare cretere a creditelor n valut.

35.

Autoritile se pregtesc s adopte un cadru dezvoltat de intire a inflaiei

(TI) de ndat ce inflaia va fi exprimat printr-o singur cifr. Acestea includ schimbri legislative care s asigure deplina independen a BNR, n conformitate cu angajamentele agreate n contextul aderrii la UE, precum i dezvoltarea capacitilor tehnice pentru TI cu ajutorul asistenei tehnice externe, printre care i asistena din partea Fondului. Chiar dac n general sprijin adoptarea TI, echipa fondului a avertizat c

exist o capacitate nc limitat de dezvoltare a unor estimri de ncredere ale inflaiei i c transmiterea schimbrilor ratelor dobnzii asupra preurilor este slab. Echipa a sugerat de asemenea c, n cursul pregtirii agenilor economici pentru noul regim, un anun comun al BNR i al guvernului cu privire la obiectivele anuale privitoare la nivelul inflaiei i la politici ncurajatoare fiscale i de venituri ar spori credibilitatea obiectivelor i ar arta angajamentul guvernului pentru politici macroeconomice consecvente.

C. Politici pentru sectorul de stat

36. Autoritile au recunoscut c stabilirea disciplinei salariale n sectorul de

stat este de o importan major pentru mbuntirea disciplinei financiare i pentru reducerea pierderilor. Echipa Fondului a reiterat ngrijorarea cu privire la nerespectarea disciplinei salariale n cteva societi mari i necesitatea vigilenei cu privire la efectele creterii majore a salariului minim n luna ianuarie 2003. Dac aceast majorare se va extinde la ntreaga plaj de salarii din ntreprinderile de stat, stabilizarea macroeconomic va fi pus serios n pericol. Autoritile au artat c n 2003, pentru evitarea problemelor cauzate de reorganizarea mai multor ntreprinderi industriale, politica salarial ar trebui coordonat pe baza experienei acumulate n 2002. S-a reconfirmat angajamentul de a limita ajustarea salariilor angajailor cu salarii sub noul salariu minim.

37.

Autoritile intenioneaz s elimine gradat deficitele din sectorul energetic.

Autoritile au folosit creterile drastice ale preurilor din perioada 2001-02 ca mrturie a angajamentului lor, ns au subliniat c o cretere prea rapid a preurilor la productorii de gaze naturale spre nivelul preurilor de import (care sunt aproape de dou ori mai mari) ar provoca rupturi sociale i ar putea pune n pericol productivitatea n anumite

industrii. Preocuparea pentru latura social a motivat autoritile s amne ajustarea preurilor la consumatorii de gaze naturale de la 82,5USD pentru o mie de metri cubi la 90USD din ianuarie n martie 2003; n luna iulie 2003 preul va fi majorat la 93USD pentru o mie de metri cubi. Echipa a remarcat c o mbuntire susinut a performanei financiare a societilor din sectorul energetic necesit ajustri ulterioare ale preurilor la gaze naturale i mbuntirea performanei ncasrilor n ntregul sector energetic. Creterea preurilor la gaze naturale a fost de asemenea crucial pentru crearea condiiilor pentru noi explorri i pentru evitarea creterii dependenei de importuri. n ceea ce privete ncasrile, echipa a sugerat consolidarea progresului obinut prin punerea n aplicare a deconectrilor de la reeaua de distribuie a nepltitorilor n prima jumtate a anului 2002. Dei n general au confirmat importana mbuntirii ncasrilor, autoritile au insistat c n unele cazuri deconectarea sau lichidarea nepltitorilor ar putea avea ca rezultat tensiuni i micri sociale, n special n regiunile care au suferit deja de pe urma dezindustrializrii.

D. Privatizarea i climatul de afaceri

38. Autoritile au prezentat un program de privatizare ambiios, ns echipa

Fondului a subliniat c accelerarea privatizrii depinde n mod crucial de evitarea impunerii condiiilor cu privire la investiii i la meninerea locurilor de munc. Privatizarea a avut pn acum un ritm lent, ns un numr relativ mare de proiecte sunt acum n derulare. Mai mult, pn la sfritul anului 2003, Ministerul Privatizrii intenioneaz s ofere la privatizare toate societile din portofoliul su, cu un total de 154.000 angajai sau 12% din fora de munc angajat n sectorul public, n afara sectorului bugetar. Autoritile au argumentat c a fost necesar impunerea condiiilor

legate de investiii i de fora de munc investitorilor pentru a asigura un comportament responsabil din punct de vedere social al acestora. Echipa Fondului a subliniat c aceste condiii genereaz ntrzieri i sunt descurajatoare pentru potenialii investitori, ceea ce deseori d natere la costisitoare dispute juridice.

39.

Autoritile luaser decizia s continue privatizarea BCR ns au adus

argumentul condiiilor de pia nefavorabile. Autoritile au remarcat c termenii privatizrii trebuie pe deplin corelai cu valoarea acestei bnci mari i profitabile. Echipa a fost de acord, ns a subliniat c perspectivele de redresare a pieei sunt foarte nesigure, aa c amnarea privatizrii poate s nu fie soluia optim.

40.

Discuiile cu reprezentanii sectorului privat au sugerat c climatul de

afaceri s-a mbuntit, ns este foarte important continuarea eforturilor n vederea mbuntirii investiiilor private. Investitorii strini, care au remarcat mbuntirea previzibilitii politicilor economice i a legislaiei fiscale, au considerat c obstacolele administrative continu s fie semnificative. Ei au subliniat de asemenea c, dei drepturile acionarilor minoritari trebuie protejate, recentele schimbri legislative care prevd compensarea lor obligatorie impun o povar nerezonabil asupra acionarilor majoritari. n discuiile purtate cu autoritile, echipa Fondului a salutat programul recent anunat de mbuntire a mediului de afaceri prin eliminarea birocraiei, ns a subliniat c ntrirea luptei mpotriva corupiei, n conformitate cu recomandrile UE, este imperativ necesar. O mai mare transparen n domeniul reealonrii impozitelor i rambursarea la timp a TVA ar fi de asemenea de ajutor.

41.

Autoritile analizeaz revizuirea legislaiei muncii, ns direcia general

rmne neclar pentru moment, iar sectorul privat s-a plns de absena unor

consultri adecvate. Pe termen mediu, se ateapt ca rata de cretere a populaiei active s fie modest, de aproximativ pe an, rata de participare rmnnd constant. Pe fondul continurii inevitabile a restructurrii n sectorul de stat, care nc cuprinde 30% din totalul angajailor, prevenirea creterii omajului va necesita o cretere economic puternic, o reducere a diferenei dintre salariul brut i salariul net i piee ale muncii mai flexibile. n acest sens, noul cod al muncii ar trebui s evite introducerea unor reglementri restrictive, n special cu privire la angajare i concediere, care ar putea mpiedica creterea numrului de locuri de munc n sectorul privat.

42.

Romnia are un regim comercial relativ liberal. Comerului cu produse

industriale cu UE nu i se aplic tarife, ns se ateapt ca tarifele agricole s fie eliminate doar n momentul aderrii. Romnia pstreaz nc un numr mare de Acorduri de Comer Liber cu rile din Europa Central i de Est i se afl n negocieri cu unele din rile din Sud-Estul Europei. Autoritile au subliniat c prin intermediul hotrrilor de guvern anuale, aprobate dup consultri cu patronatul, sindicatele i utilizatorii finali ai importurilor, tarifele la importurile din alte ri sunt reduse sub tarifele oficiale prevzute de clauza naiunii celei mai favorizate, n special pentru importurile din rile n curs de dezvoltare. Echipa Fondului a salutat eforturile de liberalizare a comerului cu partenerii din afara UE.[1]

IV.
43.

Vulnerabilitatea i perspectivele balanei plilor

Indicatorii de vulnerabilitate demonstreaz riscuri pe termen scurt destul de

sczute, ns perspectivele pe termen mediu depind n mod crucial de perseverena politicilor orientate ctre stabilitate i a reformelor structurale. Ponderile datoriei strine, a datoriei sectorului public i a datoriei garantate public n PIB sunt sczute iar

nivelul rezervelor oficiale raportat la importuri, agregate monetare i la datoria pe termen scurt este nalt (Anexele IV i V ofer o evaluare a sustenabilitii datoriei externe i a datoriei publice). Totui, Romnia mai are de demonstrat c eforturile actuale pentru reform pot supravieui pe durata unui ntreg ciclu electoral. Stagnarea reformei sau o schimbare populist brusc a prioritilor politice ar conduce la o deteriorare a poziiilor fiscale i/sau cvasi-fiscale i n cele din urm la o rsturnare a tendinelor deflaiei i contului curent. Investiiile strine directe s-ar diminua iar creterea PIB s-ar ncetini. Pierderea accesului la finanarea extern pare puin probabil, ns pierderea de credibilitate ar fi sever i ansa de a mbunti semnificativ nivelul de trai i de aderare la UE la sfritul acestei decade s-ar evapora n cazul unui astfel de scenariu. Primul test de verificare a hotrrii autoritilor de a rezista presiunilor populiste va fi efortul acestora de a limita efectul de propagare a majorrii salariului minim. Dei impactul direct al acestei msuri pare a fi limitat (aproximativ din PIB alocai cheltuielilor suplimentare cu salariile), hotrrea autoritilor va fi cheia prevenirii transformrii acestei msuri ntr-o majorare global a salariilor.

44.

n general, perspectiva creterii economice i a inflaiei este estimat a fi

rezistent la schimbrile moderat adverse ale mediului extern. Reziliena recent a exporturilor ntr-un context caracterizat de o cerere sczut din partea partenerilor de afaceri este un semn c Romnia poate face fa, fr ntreruperi, unei recuperri lente a mediului occidental. Totui, o recesiune brusc n Europa, ar cere o revizuire a politicii fiscale pentru a evita deteriorarea contului curent extern. Creterea preului petrolului ar putea avea ca rezultat reapariia temporar a presiunilor inflaioniste, ns contul curent nu va fi, probabil, serios afectat, deoarece Romnia export o cantitate semnificativ de produse petrochimice, parial pe baza produciei locale de petrol i gaze.

45.

Perspectivele balanei plilor n 2003 i pe termen mediu par s fie

favorabile. Autoritile cred c mbuntirea ncrederii n perspectivele economiei ca urmare a invitaiei de aderare la NATO i programul aderrii furnizat de UE vor determina o cretere a investiiilor strine directe i vor mbunti accesul sectorului privat la creditele externe. mprumuturile n sectorul public vor fi reduse n conformitate cu scderea deficitului bugetar. Autoritile au subliniat de asemenea importana meninerii unei structuri sustenabile a datoriei externe. Echipa Fondului a fost de acord n general, subliniind c perspectivele favorabile depind ntr-o foarte mare msur de meninerea gradului de ndatorare la nivelul relativ sczut existent n prezent.

46.

Vulnerabilitatea sistemului bancar rmne sczut n viitorul apropiat;

totui, viteza actual a extinderii creditelor pare a fi excesiv. n ceea ce privete stocurile, gradul global de ndatorare a sectorului privat i expunerea sa la creditele n valut (att la bncile interne ct i la creditorii externi) sunt sczute n comparaie cu alte ri candidate la aderare, ceea ce reduce riscurile pentru bncile interne (Tabelul 6 din text).

Tabel 6. Datoria neguvernamentala, 2001 ( in procente din PIB) din care in moneda straina Bulgaria Croatia Cehia Ungaria Polonia Romania Slovacia Slovenia 30 68 72 47 61 19 71 61 20 32 42 23 35 15 43 28

Sursa: autoritatile nationale si estimarile Fondului.

Datorit deschiderii economiei i a intrrilor substaniale de bani expediai din strintate, este probabil ca mprumuturile n valut s continue s creasc, dei deflaia ar trebui s reduc tendina mpotriva mprumuturilor n lei. n cazul n care, totui, ritmul actual evident excesiv al extinderii globale a creditrii continu, autoritile vor trebui s pun n aplicare msuri suplimentare care s protejeze solvabilitatea bncilor.

II. Evaluarea echipei

47. Romnia a fcut progrese impresionante n abordarea mai multor puncte

slabe mai vechi i ateapt acum o performan pe msur. Coda a tranziiei n anii 1990, Romnia a fcut progrese substaniale abordnd problema bugetului i a deficitelor mari din sectorul public, n special din sectorul energetic i a fcut un oarecare progres, dei insuficient, n mbuntirea politicii salariale n sectorul de stat. Reducerea n consecin a dezechilibrelor macroeconomice au determinat o cretere semnificativ a ncrederii i a investiiilor, conducnd la o revigorare a creterii n ultimii doi ani. Inflaia a sczut i ratele economisirii i investiiilor au crescut. Vigoarea considerabil a exporturilor, n ciuda slbiciunii economice prelungite n rile UE, sugereaz mbuntirea ofertei. 48. Continuarea performanei puternice pe termen mediu necesit susinerea

eforturilor de stabilizare macroeconomic i accelerarea reformei structurale. Cadrul macroeconomic i politicile pentru anul 2003 sunt adecvate, dei ar putea fi nevoie de ajustri dac o redresare lent a economiei UE va determina o reducere a creterii proiectate a exporturilor. Dup 2003, politicile monetare i fiscale vor trebui s rmn orientate spre deflaie i inerea sub control a deficitului contului curent. Provocarea cea mai important va fi continuarea reformelor structurale decisive n

vederea mbuntirii poziiei financiare i a eficienei ntreprinderilor de stat, accelernd n acelai timp procesul de privatizare. Astfel de eforturi vor mbunti mediul de afaceri i vor atrage investiii strine. Combinate cu fora de munc sub-utilizat dar calificat i cu salariile competitive, aceste msuri ar trebui s ofere o baz excelent pentru o cretere puternic. Performana actual va depinde, totui, crucial de evitarea politicilor n salturi, de tip stop-and-go, care au fcut s deraieze n mod repetat stabilizarea i eforturile de reform n trecut.

49.

Eforturile de controlare a deficitului guvernamental general vor trebui s fie

fcute n tandem cu msurile de mbuntire a structurii veniturilor i cheltuielilor. Dei PEP pune politica fiscal pe un drum ce se aliniaz la criteriile de la Maastricht, este probabil c o mai mare ajustare se va dovedi necesar pentru a sprijini continuarea deflaiei i protejarea contului curent n faa accelerrii investiiilor private att de necesare. n acest context, contribuiile la asigurrile sociale trebuie reduse iar cheltuielile trebuie fcute pe prioriti atent identificate, pentru a face loc cheltuielilor pentru infrastructur i pentru alte investiii legate de aderarea la UE.

50.

Finalizarea obiectivului de stabilizare economic depinde crucial de

progresul nregistrat n impunerea unor constrngeri bugetare dure n sectorul ntreprinderilor de stat. Pierderile mari i volatile ale acestor ntreprinderi, n special n sectorul energetic, au subminat eforturile din trecut, fie direct, atunci cnd au fost finanate prin mprumuturi, fie indirect, prin afectarea ncasrilor taxelor i impozitelor i reducerea resurselor pentru investiii. Politicile de mbuntire a performanelor financiare i de punere n aplicare a constrngerilor bugetare dure n sectorul de stat vor rmne, deci, de o importan crucial pe termen mediu. n sectorul energetic, accentul

trebuie pus pe intensificarea luptei mpotriva neplii facturilor la utiliti i a arieratelor fiscale; nchiderea rapid a debitorilor neviabili i creterea n continuare a preurilor la gaze naturale pn la nivelul importurilor, o poziie sprijinit i de Banca Mondial, precum i ajustarea la timp a preurilor la electricitate i energie termic n conformitate cu costurile.

51.

Creterea rapid a salariilor n ntreprinderile de stat a mbolnvit att

finanele ntreprinderilor ct i eforturile de deflaie. Creterea salariilor deja mari din ntreprinderile de stat a depit-o substanial pe cea din sectorul privat i ar trebui oprit. Efectul de semnal al recentelor excese ale ntreprinderilor de stat pentru ajustrile salariale din sectorul privat a fost limitat ns acest lucru s-ar putea schimba, mai ales dac rolul sindicatelor n negocierea salariilor din sectorul privat va fi ntrit. Ar fi bine ca autoritile s fac toate eforturile pentru a limita efectele majorrii substaniale a salariului minim din ianuarie 2003. Ar trebui evitate creterile reale ulterioare ale salariului minim, acum fiind majorat la un nivel nalt n comparaie cu salariul mediu pe economie. O abordare mai sistematic a politicii salariale n ntreprinderile de stat, care s in seama de schimbrile condiiilor pieei muncii i ale productivitii, ar fi binevenit.

52.

O mai bun disciplin n ntreprinderile de stat este, totui, doar un pod

ctre necesitatea imperativ de a finaliza privatizarea. Este mbucurtor c autoritile intenioneaz s ofere la privatizare pn la sfritul anului 2003, cea mai mare parte a societilor rmase n portofoliu, n afara celor din sectorul energetic. ns finalizarea cu succes a acestor privatizri se poate dovedi a fi imposibil dac sunt meninute condiiile de angajare a unor mari investiii i de meninere a numrului de salariai. Tensiunea

social care decurge dintr-un declin temporar al ocuprii forei de munc ar fi mai bine aplanat cu ajutorul programelor de protecie social i prin eliminarea barierelor n calea nfiinrii ntreprinderilor mici i mijlocii.

53.

Noul cod al muncii, ale crui principale caracteristici rmn n discuie, ar

trebui s evite impunerea unor reglementri restrictive asupra patronatului i nu ar trebui s complice reducerea numrului de angajai n ntreprinderile de stat. Continuarea reducerii numrului de angajai n ntreprinderile de stat este o condiie necesar pentru reducerea pierderilor i pentru accelerarea privatizrii. Mai mult, noua lege trebuie s ntreasc stimulentele pentru crearea de noi locuri de munc n sectorul privat, care va fi slbit considerabil prin restricionarea concedierilor. Pentru ca Romnia s scape de creterea acut a omajului care a afectat ultimii ani de tranziie n multe alte ri Central Europene, autoritile trebuie s fac toate eforturile pentru a menine o pia a muncii flexibil i pentru a crea un mediu favorabil creterii sectorului privat.

54.

Autoritile sunt contiente de faptul c e nevoie de reforme instituionale

pentru a mbunti n continuare climatul de afaceri. Pentru a ajunge din urm alte ri candidate la aderarea la UE, este nevoie de reforme instituionale n mai multe domenii; poate cea mai important este lupta mpotriva corupiei, perceput a fi impedimentul cheie n cale extinderii afacerilor n Romnia, care trebuie intensificat. Printre alte msuri, n aceast privin se distinge reforma sistemului judiciar pentru mbuntirea eficienei i independenei sale. De asemenea important va fi i punerea n aplicare a unui mecanism eficient al falimentului pentru ntreprinderile insolvabile, o zon n care Romnia a rmas n urma tuturor celorlalte ri candidate la aderarea la UE.

55.

Politica actual de ghidare a ratei de schimb n conformitate cu obiectivul

inflaiei a avut succes i este potrivit pentru viitorul apropiat. Micorarea primelor de risc face loc unor noi reduceri ale ratei dobnzii, ceea ce va reduce presiunile inflaioniste pe piaa valutar. Pentru a asigura meninerea unei creteri sntoase a creditelor, autoritile vor ntri supravegherea bncilor i va pune n aplicare cu strictee noile reglementri cu privire la clasificarea creditelor i la constituirea provizioanelor. Dei expunerea general a sectorului privat la riscul valutar este limitat n prezent, n cazul n care creterea rapid a mprumuturilor n valut continu, va fi nevoie de revizuirea unor msuri suplimentare.

56.

Pe msur ce politicile sntoase vor reui s reduc inflaia sub 10%, va fi

potrivit trecerea la un cadru de intire a inflaiei (TI) pentru politica monetar. Introducerea TI trebuie s fie bine pregtit prin stabilirea condiiilor instituionale, operaionale i analitice necesare pentru obinerea succesului. Acestea includ consolidarea independenei BNR n conformitate cu cerinele de la Maastricht. Un anun comun al BNR i al guvernului privitor la intele anuale de inflaie i la politicile ncurajatoare fiscale i de venituri va spori credibilitatea intei i va exprima angajamentul guvernul pentru politici macroeconomice consecvente.

57.

S-a sugerat ca aceste consultri cu Romnia pe marginea Articolului IV s fie

susinute n cadrul ciclului standard de douzeci i patru de luni, aplicndu-se prevederile deciziei cu privire la ciclurile de consultare aprobate de ctre Board pe data de 15 iulie 2002.

[1] Regimul de comer nu practic tarife la comercializarea produselor industriale n zona UE. Se ateapt
ca tarifele n agricultur s fie eliminate odat cu aderarea la UE. Totui, negocierile asupra liberalizrii comerului pentru anumite produse agricole sensibile poate fi ncheiat la nceputul lui 2003. Romnia menine un numr mare de Acorduri de Comer Liber cu rile din Europa Central i de Est i se afl n negocieri cu unele din rile din Sud-Estul Europei n cadrul Pactului de Stabilitate. Negocierile cu Macedonia, Iugoslavia, Albania i Bosnia Heregovina sunt pe cale a fi finalizate. Barierele efective obinuite n calea comerului sunt mici iar tarifele medii efective, msurate pe baza taxelor pentru import raportate la importuri sunt sczute, aproximativ 2% n 2001.

[1] Misiunea, condus de dl. Mates, a fost compus din domnii Westphal, Gueorguiev i Carnot (toi din echipa EU1), Lall (PDR), Harjes (AFR), Doamna Rivera (asistent administrativ EU1), i reprezentantul rezident, Dl. Cosse. Doamna. Schadler, Director adjunct EU1, a participat la discuiile legate de Articolul IV. Misiunea s-a ntlnit cu Primul Ministru Nstase, Guvernatorul Bncii Naionale a Romniei Isrescu, Ministrul Finanelor Publice Tnsescu, Ministrul Muncii Srbu, Ministrul Industriei Popescu, Ministrul Privatizrii Muetescu, Ministrul Prognozei i Dezvoltrii Cazan, Ministrul pentru Aderarea la UE Puwak, reprezentani ai dou partide de opoziie i ai Consiliului Investitorilor Strini. D-na Marinescu, Consilier al Directorului Executiv pentru Romnia a participat n marea majoritate a ntlnirilor.

[2] Potrivit metodologiei Organizaiei Mondiale a Muncii, rata omajului a fost chiar mai sczut, de doar 6 procente, reflectnd o ocupare a forei de munc substanial n sectorul neoficial. Problemele pieei muncii sunt discutate n documentul pentru Problemele Selectate, Capitolul III. [3] O discuie asupra echilibrului cursului de schimb real efectiv n Romnia este inclus n documentul asupra Aspecte Economice Principale, Capitolul I. [4] Acest lucru s-a ntmplat n principal din cauza slabei administrri a programului salarial n Ministerul Industriilor.