ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE FACULTATEA DE FINANE, ASIGURRI, BNCI I BURSE DE VALORI

INSTRUMENTE FINANCIARE DERIVATE EVOLUIE A MANAGEMENTULUI RISCURILOR

Coordonator: Prof.Univ.Dr. Nicolae Dnil

Absolvent: Vlad Ioana-Andreea

BUCURETI 2011

Cuprins
Partea I 1. Instrumentele financiare derivate i contextul actual 2. Managementul riscurilor Partea a II-a: Studiu de caz 1. Acoperirea riscului de rat a dobnzii prin contracte SWAP pe rata de dobnd 2. Acoperirea riscului valutar prin contracte Futures

Instrumentele financiare derivate i contextul actual

Criza financiar turbulene n cadrul pieelor financiare Folosirea necorespunztoare a instrumentelor financiare derivate pierderi (Enron, Amaranth Advisors) Derivativele: instrumente financiare a cror valoare variaz n funcie de evoluia preului unui activ suport. (definiia IFRS) Apariie: 1630 Tulipmania (Olanda) 1848 Chicago Board of Trade Tipuri: - Forward - Futures - Opiuni - SWAP Romnia: SIBEX (BMFMS)

Managementul riscurilor

Juctorii pe piaa instrumentelor financiare derivate:

Riscuri i modaliti de acoperire

RISCUL DE PIA RISCUL DE CREDIT RISCUL DE LICHIDITATE RISCUL OPERAIONAL

-SWAP pe rata de dobnd - SWAP pe rata - SWAP pe - CDS - opiuni de dobnd valute - CALL/PUT -Forward pe - contracte - Futures curs de schimb Forward - Contracte FRA - Futures

Risc de rat a dobnzii

Risc valutar

Apare pe -Apare n urma pieele cu un producerii unor grad redus de catastrofe lichiditate. naturale - Catastrophe bond

Acoperirea riscului de rat a dobnzii prin contracte SWAP pe rata de dobnd cazul BRD GSG

Bilan simplificat BRD 2009

Bilan simplificat BRD 2010

n calculul valorii noionale optime a contractelor SWAP necesare pentru acoperirea mpotriva riscului de rat a dobnzii am utilizat formula: Vs =
Anul Rata de dobnd de politic monetar 2009 8% 2010 6.25%

P (valoarea de pia a elementului) = Durata (D) =

Bilan BRD la valoarea de pia 2009

Bilan BRD la valoarea de pia 2010

ACTIV

Durata 2010 (ani)

-

Durata 2009 (ani) 5.44 1.93

PASIV
Capitaluri proprii Depozite atrase Alte depozite la termen Certificate de depozit

Durata 2010 (ani) 1 2.81

Durata 2009 (ani) 1.93 2.79

Numerar Certificate de trezorerie Depozite la alte bnci Credite pe termen mediu Credite ipotecare

6.09 1

2.79 7.59

3.56 7.25

1.94

2010 (ani) Durata activ Durata pasiv

5.17 1.44 0.55 4.38

2009 (ani)
5.085 1.87 0.57 4.01

Levier
GAP de durat

Prin urmare, pentru anul 2009 valoarea noional a contractelor SWAP este 6.250.430.955 lei. - un contract SWAP: valoarea noional este de 100.000 lei - numrul optim de contracte SWAP de care are nevoie BRD pentru a se acoperi mpotriva riscului ratei de dobnd este 62.250,43, adic 62.250 contracte SWAP.
Pentru anul 2010, valoarea noional a contractelor SWAP va fi 7.177.288.294 lei. - valoarea noional SWAP = 100.000 lei, numrul optim de contracte SWAP de care are nevoie BRD pentru a se acoperi mpotriva riscului de rat de dobnd m 2010 este 71.772 contracte SWAP.

Acoperirea riscului valutar prin contracte Futures

Evaluarea portofoliului unui investitor utiliznd metodologia Value at Risk

VaRt = V0**t

Etape:
Randamentul portofoliului i logaritmarea seriei Testarea staionaritii seriei
Grafic Testul ADF

Prezena efectelor ARCH testul ARCH-LM Alegerea modelului optim pentru varian (GARCH/EGARCH) Forecast pentru varian Calculul VaR

Portofoliu neacoperit

Portofoliu acoperit

Coninut: 10.000 aciuni SNP

1 aciune SNP = 0,407 RON Curs EUR/RON 4,1051

Coninut: 10.000 aciuni SNP + 1.000 contracte Futures

1 aciune SNP = 0,407 RON
Contract Futures 4,1118 EUR/RON Curs EUR/RON 4,1051

Perioada analizat: 21 iunie 2010 17 mai 2011

Rt =

, atunci logreturnt = ln(VPt)-ln(VPt-1)

Seria este staionar

Seria este staionar

Portofoliu neacoperit

Portofoliu acoperit

Ecuaia varianei

Ecuaia varianei

log(t2) = 1,19*10-5 + 0,077423*t-12 + 0,873336*log(t-12)

log(t2) = 5,71*10-6+ 0,161150*t-12 + 0,750964*log(t-12)

Se realizeaz previziunea pentru momentul t+1.

Concluzii

Derivativele sunt instrumente complexe care nu trebuie folosite n exces i care, la fel ca orice alt instrument, presupun anumite riscuri.

Criza economic existenei riscurilor

contientizarea

Instituiile de credit afectate de fluxul permanent de dobnzi i de evoluiile negative ale ratelor de dobnd.
SWAP modalitate eficient de acoperire

Concluzii

Numrul optim de contracte SWAP ine cont de:

Rata de dobnd de politic monetar ocurile pe rata de dobnd

Portofoliu acoperit prin contracte Futures: pierderea maxim a investitorului, cu o probabilitate de 99%, este mai mic, dei investiia iniial a fost considerabil mai mare

Concluzii

Modelele matematice dezvoltate pn n prezent - premisa de la care se pleac n momentul n care se dorete realizarea hedgingului
nelegerea semnalelor de pe pia i a complexitii instrumentelor financiare derivate