BURSA DE VALORI BUCURETI

Odat cu Legea asupra burselor, mijlocitorilor de schimb i mijlocitorilor de mrfuri, din 1 iunie 1881, se poate vorbi despre o organizare mai temeinic a burselor din vechiul regat. Legea din 1881, tradus i adaptat dup legislaia francez se referea att la bursele de valori, ct i cele de mrfuri. Conform prevederilor ei, bursele se nfiinau prin Decret Regal, la propunerea Ministerului Agriculturii i Comerului i numai n oraele n care Camerele de Comer i Industrie dispuneau de mijloace pentru ntreinerea localului i a personalului lor. Deschiderea Bursei din Bucureti a avut loc la 1 decembrie 1882, iar peste o sptmn a aprut i cota bursei, publicat n Monitoriul Oficial. Legea asupra burselor de comer, din 9 mai 1904, aduce o nou organizare a burselor de comer n vechiul regat, organizare a crei necesitate a fost determinat de rezultatele puin satisfctoare ale legii din 1881. Activitatea bursei este afectat de evenimentele social-politice ale vremii: n timpul rscoalei din 1907 cursul unor valori marcheaz o scdere; rzboiul balcanic din 1912-1913 duce la pierderi masive de curs, recuperate ns ulterior; n timpul primului rzboi mondial bursa rmne nchis. n octombrie 1918 bursa se redeschide i cunoate o activitate deosebit de intens: cursurile sunt n continu cretere, localul bursei devine nencptor. ntreaga perioad 1919-1925 a fost caracteristic pentru o pia a taurului, creterea fiind impulsionat, pe rnd, de diferite categorii de valori: la nceput aciunile societilor de transport, apoi cele bancare i ale societilor de asigurare. Din 1926 scderile ncep s reapar la aciuni, mai nti lente, apoi precipitate. Celor 7 ani de pia n cretere le urmeaz ali 7 ani de scderi dezastruoase. n 1929 se voteaz o nou lege bursier, aceasta fiind necesar, nainte de toate, pentru a asigura adaptarea cadrului legislativ la noile realiti rezultate n urma Marii Uniri. La Bursa din Bucureti se negociau aciuni i efecte n operaiuni pe bani gata. Legea din 1929 definete operaiunile pe bani gata, ca fiind toate negocierile care se lichideaz n ziua n care au fost ncheiate sau cel mai trziu a doua zi de burs i pentru care prile au depus, odat cu ordinul de negociere, numerarul sau efectele.

Structura organizatoric a Bursei de Valori Bucureti Formarea i dezvoltarea pieei de capital n Romnia i constituirea bursei de valori reprezint componente eseniale ale procesului de restructurare a sistemului economic n ara noastr i de creare a mecanismelor i instituiilor specifice unei economii de pia. Definirea cadrului juridic i instituional Legea 52/1994, privind valorile mobiliare i bursele de valori, stabilete cadrul juridic general al pieei de capital i instituie autoritatea pieei - Comisia Naional a Valorilor Mobiliare (CNVM). Legea opteaz pentru expresia valori mobiliare, ca echivalent al termenului englezesc securities, i introduce noiunea de intermediere de valori mobiliare, care cuprinde mai multe tipuri de operaiuni: intermediere (brokeraj), comer cu titluri (dealing), garantare de plasament, gestiune de portofolii individuale. Comisia Naional a Valorilor Mobiliare, autoritate administrativ autonom cu personalitate juridic, are drept misiune favorizarea bunei funcionri a pieei valorilor mobiliare, n condiii de deplin transparen, i de a asigura protecia intereselor investitorilor. Aceast comisie adopt norme (regulamente i instruciuni) i ndeplinete acte individuale (decizii, atestri i avize) n vederea dezvoltrii, completrii, precizrii i adaptrii cadrului juridico-institutional n acest domeniu. Legea 52/1994 adopt principiul separrii, preciznd c intermedierea de valori mobiliare se desfoar exclusiv de ctre intermediari autorizai de CNVM, respectiv Societile de Valori Mobiliare (SVM), iar societile bancare i alte instituii de credit supuse supravegherii Bncii Naionale a Romniei nu pot efectua i nici nu pot face intermediere de valori mobiliare pe cont propriu i nici n contul terilor. Pentru obinerea autorizaiei din partea CNVM, societile de valori mobiliare trebuie s ndeplineasc anumite condiii i s rspund unor norme de conduit specifice. Membrii Asociaiei Bursei sunt societile de valori mobiliare care solicit i primesc din partea CNVM autorizaia de negociere la Bursa de Valori Bucureti.

Calitatea de membru al Asociaiei Bursei este dobndit la data nscrierii n Registrul de Asociai al Asociaiei Bursei. n desfurarea activitii lor, membrii Asociaiei Bursei vor respecta principiile i normele prevzute de Codul de Etic i Conduit, adoptat de Asociaia Bursei. Membrii Asociaiei Bursei vor furniza clienilor informaii certe, corecte i suficiente asupra pieei bursiere, precum i asupra tranzaciilor efectuate n numele acestora n cadrul Bursei i vor efectua controlul intern al activitii pe care o desfoar n conformitate cu prevederile legale n vigoare i procedurile stabilite de Burs n acest sens. De asemenea, ei nu au dreptul s valorifice informaiile confideniale i s le fac publice ori s faciliteze publicarea lor n avantaj propriu sau pentru teri i vor elabora materiale informative destinate informrii clienilor n care vor enuna principiile ce stau la baza desfurrii activitii lor i vor prezenta metodologia de lucru cu clienii. Fluxul documentelor utilizate de societatea de valori mobiliare n relaia cu utilizatorul include urmtoarele etape: Contactarea unei Societi de Valori Mobiliare de ctre client prin agentul

pentru valori mobiliare, n vederea deschiderii unui cont i nmnarea unei copii a tipului de contract care se ncheie intre SVM i client, pentru a fi nsuit de ctre client n situaia ncheierii lui. ncheierea contractului i negocierea comisionului. Completarea i semnarea cererii de deschidere de cont ca urmare a unei

discuii prin care agentul i-a nsuit foarte clar inteniile clientului n ceea ce privete tranzaciile sale viitoare. SVM. Completarea i semnarea unui ordin de vnzare/cumprare de ctre client Aprobarea cererii de deschidere de cont a clientului de ctre conducerea

i agentul de valori mobiliare dup consultarea acestuia din urm. Acceptarea ordinului va fi condiionat de existena fie a numerarului necesar cumprrii unor valori mobiliare i comisionul aferent, fie a valorilor mobiliare care urmeaz a fi vndute . comisionului. Transmiterea confirmrii tranzaciei de ctre SVM pe adresa indicat de client.Acest document specific toate detaliile executrii ordinului, inclusiv valoarea

La sfritul lunii, SVM va expedia clientului un extract de cont lunar,

document care conine situaia contului n numerar i a celui n valori mobiliare, inclusiv o evaluare a portofoliului de titluri la preul de pia. Organizarea pieei secundare Procesul de constituire a Bursei de Valori Bucureti a presupus parcurgerea urmtoarelor etape: Romniei; doi ageni pentru valori mobiliare; Cererea individual de acordare a autorizaiei de Cererea comun adresat ctre CNVM de ctre cel Acordul Adunrii Generale Extraordinare i al Depunerea cererilor pentru autorizarea a cel puin Publicarea legii n Monitorul Oficial; Intrarea n vigoare a legii; Numirea membrilor CNVM de ctre Parlamentul

Consiliului de Administraie privind solicitarea autorizrii de negociere n cadrul BVB;

negociere n BVB a fiecrei societi de valori mobiliare; puin cinci societi de valori mobiliare autorizate s negocieze n burs, prin care se solicita nfiinarea Bursei de Valori Bucureti; Acordarea autorizaiei de negociere n BVB a CNVM emite decizia de nfiinare a Bursei: se

societilor de valori mobiliare solicitate; stabilete sediul Bursei, se atribuie localul de funcionare, se afecteaz mijloacele iniiale pentru constituire, se fixeaz termene pentru formarea organelor de conducere i administrare, se numete Comisarul General al Bursei; edina de constituire a Asociaiei Bursei, n care se

realizeaz aprobarea Statutului Asociaiei Bursei, alegerea membrilor Comitetului Bursei, adoptarea Codului de Etic i Conduita al membrilor;

Transmiterea ctre CNVM a hotrrii Adunrii

Constitutive a Asociaiei Bursei n vederea aprobrii persoanelor i documentelor adoptate n cadrul primei edine de constituire; Validarea de ctre CNVM a membrilor Comitetului Asociaiei Bursei i aprobarea Statutului Asociaiei Bursei; edina Comitetului Bursei, n care se aleg

Preedintele i Vicepreedinii Comitetului Bursei, se numete Directorul General al Bursei i Directorul General Adjunct; Adjunct. Comitetul Bursei Scopul Comitetului Bursei este conducerea unitar, ordonat i eficient a bursei, scopurile acestuia fiind urmtoarele: numete i demite Directorul General al Bursei; adopt i modific Regulamentul de Organizare i Funcionare; stabilete nivelurile i plafoanele comisioanelor i tarifelor; vegheaz la respectarea disponibilitilor legii, a reglementrilor CNVM i Transmiterea propunerilor ctre CNVM privind Directorul General i Directorul General Adjunct, numii de Comitetul Bursei; Confirmarea de ctre CNVM a Directorului General i a directorului General

a regulamentelor Bursei de ctre membri i agenii lor i de ctre personalul Bursei, dispunnd msurile corespunztoare; Bursei; propune constituirea Comisiilor Speciale ale Bursei; soluioneaz contestaiile mpotriva Directorului General, etc. adopt i modific regulamente privind operaiunile de burs; adopt proiectul de buget al bursei pe care i supune aprobrii Asociaiei

Conducerea BVB este realizat de ctre Comitetul Bursei. Acesta este format din 9 reprezentani, alei de ctre Asociaia Bursei. Comitetul numete i Directorul General

al Bursei care este responsabil cu conducerea executiv a activitii instituiei, precum i cu reprezentarea ei. Comisarul General al Bursei este un reprezentant al Comisiei Naionale Valorilor Mobiliare, care are rolul de a supraveghea i controla activitatea bursier. Comisiile Speciale Scopul funcionrii Comisiilor Speciale este maximizarea eficienei activitii Comitetului Bursei prin constituirea unor comisii restrnse, specializate pe principalele activiti ale Bursei, care funcioneaz pe baza competenelor delegate de ctre comitetul Bursei. Se organizeaz comisii, care sunt formate din 5 membrii. n total 3 comisii i anume: - Comisia de Etic,Conduita i Supraveghere a Activitii Membrelor; - Comisia de nscriere la Cot; - Comisia de Tranzacionare. Activitatea Comisiilor Speciale ale Bursei este guvernat de urmtoarele principii : principiul autonomiei ; principiul obiectivitii; principiul proteciei investitorilor; principiul promovrii dezvoltrii pieei bursiere; principiul rolului activ. Structura funcional a Bursei de Valori Bucureti Pentru a promova, nscrie, menine, suspenda i retrage de la cota procedurile specific stabilite de ctre Burs. Cota Bursei de Valori Bucureti este structurat n 3 sectoare i anume: 1. Sectorul valorilor mobiliare emise de persoanele juridice romne; Bursei,

emitenii valorilor mobiliare trebuie s respecte, att legislaia n vigoare, ct i

2. Sectorul obligaiunilor i a altor valori mobiliare emise de stat, autoriti ale administraiei publice centrale i locale i alte autoriti; 3. Sectorul internaional. 1. Pentu nscrierea la Cota Bursei n cadrul sectorului valorilor mobiliare emise de persoane juridice romne se poate opta pentru una din cele dou categorii n care acesta este organizat: Categoria II(de baz); Categoria I.

Valorile mobiliare nscrise la cot trebuie s fie liber transferabile, iar nscrierea acestora la cot se face pentru valori mobiliare evideniate prin nscriere n cont i pentru cele emise n form fizic conform procedurilor Bursei. Pentru a nscrie sau promova valorile mobiliare n categoria I, emitentul trebuie s-i fi desfurat activitatea n ultimii 3 ani i s fi obinut profit net n ultimii 2 ani. La nscrierea la Cota Bursei pot participa societile care ndeplinesc condiia: c cel puin 15% din numrul de aciuni (minim 75000 de aciuni) emise i aflate n circulaie s fie deinute de cel puin 600 de acionari, fiecare dintre ei deinnd un numr de aciuni a cror valoare minim s fie de 300000. 2. nscrierea la Cota Bursei a obligaiunilor se realizeaz n urmtoarele condiii: Dac cel puin 30% din numrul obligaiunilor (minim 50000 de aciuni)

emise i aflate n circulaie sunt deinute de cel puin 1000 de deintori, excluznd persoanele implicate i angajaii emitentului. Fiecare detonator trebuie s dein un numr de obligaiuni a cror valoare

total minim s fie 300000 lei. 3. nscrierea la cota Bursei n cadrul sectorului internaional a valorii mobilizate se realizeaz de ctre persoanele juridice strine. Acestea vor fi nscrise la Cota Bursei n cadrul sectorului internaional, afiate distinct fa de cele autohtone. Pentru nscrierea acestor valori mobiliare, emitenii strini trebuie s ndeplineasc aceleai condiii ca i

emitenii autohtoni, cu diferena de a avea valorile mobiliare depozitate la o societate comercial de depozitare colectiv a valorilor mobiliare desemnate de Burs.

Tranzaciile bursiere Bursa nu recunoate i nu opereaz tranzacii cu valori mobiliare nscrise la cot, care nu au fost efectuate n cadrul organizat al bursei. Exercitarea dreptului de negociere i ncheiere a tranzaciilor n cadrul Bursei de Valori Bucureti aparine Societilor de Valori Mobiliare membre ale Asociaiei Bursei. Bursa de Valori Bucureti (BVB) a utilizat la nceput n tranzaciile efectuate Sistemul de Tranzacionare i Execuie Automat (STEA) care poate fi accesat, fie de la terminalele din incinta Bursei, fie de la sediul membrilor Asociaiei Bursei. n cadrul Bursei tranzaciile se efectueaz doar prin intermediul societii de Servicii de Investiii Financiare membre ale Asociaiei Bursei i doar n cadrul Bursei, dac acetia demonstreaz c dispun de personal calificat i autorizat care s desfoare activitatea de relaii cu clienii, de tranzacionare i eviden tehnico-operativ precum i de mecanisme de supraveghere adecvate. Membrii Asociaiei Bursei i exercit activitatea curent prin intermediul agenilor de burs care trebuie s fie autorizai de CNVM, s aib minimum 21 ani i s fi frecventat cursuri de pregtire profesional n domeniu. Tranzaciile bursiere se efectueaz pe baza ordinului de burs (reprezint instruciunea privind oferta de cumprare sau de vnzare a valorilor mobiliare nscrise la cota bursei), introdus de agentul de burs. Pentru a fi acceptat la tranzacionare un ordin trebuie s ndeplineasc cel puin urmtoarele informaii: Sensul tranzaciei (vnzare sau cumprare); Simbolul i descrierea valorii mobiliare; Cantitatea; Preul limita; Perioada pentru care este valabil ordinul;

Contul pentru care se execut ordinul; Numrul ordinului n evident;

Un contract bursier se ncheie cnd are loc o tranzacie i bursa transmite confirmarea acesteia ctre membrul respectiv, prin raportul de tranzacionare, respectiv bursa accept notificarea efecturii unei tranzacii speciale i o opereaz n Sistemul de Tranzacionare i Executarea Automat (STEA). Contractele de burs vor fi fcute publice imediat dup ncheierea acestora, prin afiare electronic n cadrul bursei. Tranzacionarea la BVB n funcie de modul de achitare a valorilor mobiliare tranzacionarea poate avea: 1. Tranzacii la vedere denumite i cash prin care persoana care adreseaz ordinul de vnzare sau cumprare achit contravaloarea sau pune la dispoziia cumprtorului valori mobiliare cumprate/vndute pe loc sau ntr-un interval de timp (T+3). Ordinele de vnzare/cumprare pot fi adresate n numele unui client sau n nume propriu i sunt transmise de Societatea de Servicii de Investiii Financiare, membr a bursei, dac aceasta are confirmarea existenei n contul clientului a sumei necesare tranzaciei sau n cazul tranzaciei n nume propriu, aceasta nu afecteaz capitalul minim net al societii. 2. Tranzacii n marj, n care brokerul crediteaz clientul n anumite limite, pentru realizarea tranzaciei. Aceast situaie poate s apar atunci cnd un client cumpr mai multe valori mobiliare cu aceeai sum de bani, sau acelai numr de valori mobiliare cu o sum iniial mai mic, utiliznd valorile mobiliare drept gaj pentru mprumut. Prin acest tip de tranzacie, clientul poate s ctige sau s piard mai mult dect la tranzaciile la vedere datorit faptului c el pierde/ctig i ca urmare a sumelor mprumutate de broker. 3. Tranzacii la termen n care vnztorul/cumprtorul sunt deacord c obligaiile aprute n urma unei tranzacii cu valori mobiliare s fie ndeplinite la un anumit termen de la ncheierea tranzaciei. De obicei, acest tip de tranzacie se folosete n cazul

valorilor mobiliare active pe piaa la vedere deci, pentru care exist o cerere i o ofert permanent.

Obiectul tranzaciilor: Aciunile - la nceput a existat doar un singur tip de valori mobiliare, pe

parcurs acestea s-au diversificat cuprinznd i alte titluri financiare, cuprinse n Regulamentul privind tranzacionarea obligaiunilor i Regulamentul privind tranzacionarea pe Burs a titlurilor de stat Obligaiunile Titlurile de stat - Specific tranzacionrii titlurilor de stat este faptul c

Bursa nu are atribuii de reglementare, Ministerul de Finane preciznd cine este autoritatea pieei care asigur procesul de admitere a participanilor, dar BVB acord drepturile de acces n sistem, oferind suportul tehnic necesar i configurnd restriciile stabilite de autoritatea pieei. Sistemul de tranzacionare Bursa utilizeaz pentru efectuarea tranzaciilor un program asistat de calculator denumit STEA, care permite efectuarea tranzaciilor pe dou piee: piaa continu i piaa intermitent. Acesta nu accept ordine de burs al cror pre depete variaia de pre admis pentru o valoare mobiliar ntr-o edin de tranzacionare. Datorit dezechilibrelor de moment dintre cerere i oferta, bursa permite o variaie maxim a preului unei valori mobiliare pentru o edin ca fiind un procent de 10% din preul de nchidere al edinei precedente. innd cont c perioada de decontare este la T+3, variaia maxim a preului(p) se calculeaz astfel: Ziua T Ziua T+1 Ziua T+2 Ziua T+3 p p+p*10%=1.1p 1.1p+1.1p*10%=1.21p 1.21p+1.21p*10%=1.331p

Variaia mazima a preului unei valori mobiliare este: 1.331p-p=0.331p. Formula de calcul a limitei de tranzacionare este: 3 (SCP+VNCM) >= 3 (CNP-VNP) + CNC + VNC, unde: SCP= valorile mobiliare deinute de societatea de valori, nscrise n seciunea 3 a Registrului bursei; VNCM= valoarea net minim a capitalului; CNP= valorile mobiliare cumprate de societatea de valori mobiliare din contul propriu i aflate n curs de decontare; VNP= valorile mobiliare vndute de societatea de valori mobiliare din contul propriu i aflate n curs de decontare; CNC= valorile mobiliare cumprate n numele i n contul clienilor i aflate n curs de decontare; VNC= valorile mobiliare vndute n numele i n contul clienilor i aflate n curs de decontare. n cazul tranzacionrii valorilor mobiliare pe piaa intermitent , edina de tranzacionare poate fi alctuit dintr-una sau mai multe (maximum cinci) sesiuni de tranzacionare. O sesiune de tranzacionare este format din urmtoarele etape: Sesiunea principal cu introducerea ordinelor i fixingul (licitaia), care

cuprinde identificarea tranzaciilor posibile, calcularea i afiarea preurilor de pia i alocarea ordinelor. Sesiunea suplimentar cu introducerea ordinelor, negocierea surplusului de oferte sau cererii netranzacionate i alocarea ordinelor. La sfritul edinei de tranzacionare, nainte de nchiderea pieei, se vor introduce tranzaciile speciale i se vor edita rapoartele de tranzacionare i decontare. Pn n momentul stabilirii preului de pia, un ordin introdus este revocabil sau modificabil. Orice modificare a unui ordin (cu excepia termenului i a numrului de referin) este considerat ca reprezentnd un nou ordin, pierzndu-se avantajul prioritii obinute anterior . Preul valorilor mobiliare se calculeaz prin algoritmul de fixing ,care identific preul la care cea mai mare cantitate de valori mobiliare va putea fi tranzacionat n baza ordinelor de burs n sistemul STEA. n cazul n care volumul maxim de tranzacii s-ar

putea efectua la mai multe preuri, preul la care se va face tranzacia va fi cel mai apropiat de preul de referin. Toate tranzaciile pentru o valoare mobiliar se efectueaz la acelai pre. Preul la care se ncheie o tranzacie bursier se numete pre de pia pentru acea sesiune a respectivei valori mobiliare. n momentul stabilirii preului de pia, acesta v-a fi fcut public imediat. Toate ordinele de cumprare ale clienilor, cu preul mai mare (mai bun) dect preul de pia i toate ordinele de vnzare ale clienilor cu preul mai mic (mai bun) dect preul de pia se vor executa integral, n msura n care cantitatea de valori mobilare este suficient. n caz contrar, alocarea acestora se va face conform algoritmului de alocare. Ordinele cu preul specificat egal cu preul de pia se vor executa integral, parial sau deloc, conform algoritmului de alocare. Dup calcularea preului de pia i alocarea odinelor cu preuri mai bune, ordinele cu preul de pia sunt alocate astfel : toate ordinele clienilor care au avut preul egal cu preul de pia au prioritate de alocare fa de ordinele proprii ale societii; ordinele clienilor sunt executate n ordinea cresctoare a cantitilor; dac este necesar o alocare n cazul a dou sau mai multe ordine cu cantiti egale, se utilizeaz principiul precedenei (primul venit-primul servit); dac toate ordinele de burs ale clienilor au fost executate integral, atunci ordinele proprii ale societilor membre vor fi alocate, prioritatea fiind dat de timpul la care a fost introdus ordinul n sistem, conform principiului precedenei. Bursa va tipri rapoarte de tranzacionare pentru tranzaciile ncheiate de ctre membri i va transmite informaiile ctre public. n cazul n care dup alocare au mai rmas ordine neexecutate, avnd preul egal cu preul stabilit n sesiunea principal, va avea loc o sesiune suplimentar pentru acoperirea cantitii netranzacionate. Pentru cantitatea de valori mobiliare n surplus, vor putea fi introduse ordine de sens contrar numai la preul de pia. Dup expirarea timpului alocat sesiunii suplimentare, n baza ordinelor introduse i a principiilor de alocare, tranzaciile se vor executa la preul stabilit n sesiunea principal. Deoarece proordinele sunt alocate de sistem dup ce toate ordinele clienilor au fost integral executate, exist posibilitatea ca n aceast sesiune s fie ordine care conduc la formarea unui nou pre, caz n care sesiunea

suplimentar va fi anulat automat i se va activa o nou sesiune principal. Rapoartele de tranzacionare sunt cele stabilite prin procedurile de registru i decontare. edina de tranzacionare pe piaa continu este format din urmtoarele etape: Predeschiderea, cu introducerea ordinelor n sistemul STEA; Deschiderea, cu identificarea tranzaciilor posibile, calcularea i anunarea preurilor de deschidere i alocarea ordinelor. Sesiunea de tranzacionare propriu-zis, care cuprinde: afiarea ordinelor rmase neexecutate, introducerea i executarea ordinelor n piaa continu i raportarea permanent a tranzaciilor, transmiterea informaiilor de pia. nchiderea, cu tiprirea rapoartelor de tranzacionare, afiarea preurilor valorilor mobiliare tranzacionate i introducerea ordinelor destinate urmtoarei edine de tranzacionare, avnd termenul de valabilitate cel puin pn la data efecturii acesteia. Pn n momentul executrii, toate ordinele sunt modificabile sau revocabile. n cadrul etapei de predeschidere, preul de deschidere este calculat pentru fiecare valoare mobiliar, prin algoritmul de fixing, iar cnd n cadrul acestei etape se determin mai multe preuri la care se pot executa tranzacii (cantiti egale cu preuri diferite), pre ul de deschidere va fi acela care este cel mai apropiat de preul de referin. Toate ordinele de cumprare cu un pre mai mare dect preul de deschidere i toate ordinele de vnzare cu preul mai mic dect preul de deschidere se execut integral, n msura n care cantitatea de valori mobiliare este suficient. n caz contrar, ordinele avnd preul egal cu preul de deschidere pot fi executate integral, parial sau deloc, conform urmtoarelor principii de alocare: ordinele clienilor vor fi executate naintea proordinelor; ordinele clienilor vor fi executate conform principiului precedenei; proordinele vor fi executate conform principiului precedenei; ordinele de cumprare cu preul mai mic dect preul de deschidere i ordinele de vnzare cu preul mai mare dect preul de deschidere nu se execut. Bursa va raporta tranzaciile efectuate n perioada de deschidere i va transmite informaiile de pia ctre public. Dup calcularea preului de deschidere i raportarea tranzaciilor ctre membri, cel mai bun (mare) pre de cumprare i cel mai bun (mic) pre

de vnzare al fiecrei valori mobiliare vor constitui cotaiile de pia pentru acea valoare mobiliar. Cotaiile bursei n orice moment arat cea mai bun cerere i cea mai bun ofert existente pe pia. Pentru a putea fi executate, ordinele trebuie s coincid cu unul din aceste preuri. Fiecare ordin este valabil pn cnd este executat, retras sau anulat. Prioritile de executare a ordinelor de pia continu sunt: cel mai bun pre (cel mai mare la cerere sau cel mai mic la ofert); ordinele clienilor n faa proordinelor la acelai pre; dac mai muli clieni au dat ordin la acelai pre, ordinea de execuie se face pe principiul precedenei; dac mai multe proordine au acelai pre, ordinea de execuie se face pe principiul precedenei. Bursa va afia tranzaciile pe msura efecturii lor, precum i cotaiile cererii i ofertei, att pe monitoare ct i ctre public, prin afiajul electronic. Toate informaiile legate de tranzacionare (cotaii, preuri etc.) constituie proprietatea exclusiv a bursei. Dup nchiderea sesiunii, bursa va transmite rapoartele de tranzacionare stabilite n procedurile de registru i decontare ctre membri. Tranzaciile speciale (oferta public, prelurile i tranzaciile raportate) sunt acele tranzacii cu valori mobiliare nscrise la cot, dar care au loc n afara sistemului STEA. Acestea sunt considerate tranzacii bursiere, fiind reglementate prin procedurile bursei, supravegheate i fcute publice de aceasta. Tranzaciile raportate sunt tranzaciile care au o valoare mai mare de 100 milioane lei sau o cantitate care depete 5% din emisiunea de valori mobiliare efectuat de emitent. Tranzaciile exceptate sunt cele rezultate din hotrri judectoreti sau execuii silite, transferurile private sau directe, donaiile i corectarea erorilor, care presupun transferul de valori mobiliare n scopul corectrii unei erori aprute n executarea ordinului unui client, n contul de erori al membrului respectiv. Coreciile se vor efectua pe baza cererii transmise de membrul Serviciului de Tranzacionare i Supraveghere a Pieei.

Un ordin de vnzare conine i transmite toate avantajele i beneficiile care provin din deinerea de valori mobiliare. Prin efectuarea unei vnzri, vnztorul cunoate i accept implicit c orice avantaj sau beneficiu care nu au fost obiectul unei distribuii din partea emitentului vor aparine cumprtorului. Tranzacionarea valorilor mobiliare se va efectua ,,fr distribuie de dividende, drepturi sau orice alte privilegii i beneficii pe care emitentul le acord i distribuie, cu data decontrii nainte de data considerat de referin pentru deintorii nscrii n registru. O valoare mobiliar va fi cotat ca ,,fr distribuie ,cnd nu mai include beneficiile i avantajele distribuite deja de emitent, membrii bursei reducnd preul ordinelor cu valoare declarat a dividendului sau a altor avantaje, n cazul n care clientul nu dorete altfel. Ordinele clienilor sunt introduse cu prioritate, iar membrii bursei au grij ca proordinele s nu fie n contradicie cu ordinele clienilor sau s intre n competiie cu acestea. n scopul meninerii unei piee ordonate i echitabile, bursa organizeaz supravegherea tranzaciilor, putnd decide limitarea variaiilor de pre nejustificate, prin: stabilirea unui procent de variaie a preului; oprirea tranzacionrii valorii mobiliare respective; suspendarea sau amnarea edinei de tranzacionare n cazul imposibilitii meninerii unei tranzacionri ordonate a valorilor mobiliare; ntreruperea tranzacionrii pentru o valoare mobiliar pe durata maxim a unei edine de tranzacionare. Compensarea i decontarea tranzaciilor Procesul de compensare i decontare a tranzaciilor bursiere constituie etapa final a unei negocieri pe piaa bursier, n care sunt ntocmite o serie de documente justificative obligatorii: Raportul de Compensare este acel document emis de bursa de valori care reflect stingerea obligaiilor i realizarea drepturilor bneti ale societii de valori mobiliare rezultate n urma tranzacionrii.

 Raportul de Decontare este documentul scris de bursa de valori, care evideniaz obligaiile i drepturile bneti ale societilor de valori mobiliare, rezultate n urma compensrii tranzaciilor. Raportul de Tranzacionare este documentul ntocmit de bursa de valori care conine termenii i condiiile contractelor de vnzare-cumprare de valori mobiliare ncheiate la burs, la o anumit dat, numit data tranzacionrii. Data tranzacionrii reprezint data ncheierii contractelor de vnzare-cumprare de valori mobiliare n cadrul bursei. Data decontrii reprezint data la care este scadent obligaia de plat rezultat n urma tranzacionrii. Novaia este compensarea multilateral a obligaiilor reciproce rezultate ntre societile de valori mobiliare, n urma tranzacionrii, precum i stingerea celor rezultate din compensare. Aceasta are loc n baza contractului de novaie ncheiat ntre bursa de valori i societile de valori mobiliare i pe baza garaniilor precizate de regulamentul de organizare i funcionare. Banca de Decontare reprezint societatea bancar la care att bursa de valori, ct i societile de valori mobiliare sunt titulare de conturi de decontare i prin intermediul creia se realizeaz decontarea bneasc a tranzaciilor efectuate la burs. Mecanismul compensrii i decontrii presupune parcurgerea obligatorie a mai multor etape. n baza ordinelor de plat emise de societile de valori mobiliare debitoare i transmise bncii, banca efectueaz ncasri din contul de decontare al societ ilor de valori mobiliare debitoare n contul de decontare al bursei. n baza ordinelor de plat emise i transmise de ctre bursa de valori, banca efectueaz pli n contul de decontare al bursei n contul societilor de valori mobiliare creditoare. Banca informeaz bursa asupra existenei (sau inexistenei) disponibilitilor suficiente n contul societilor de valori mobiliare debitoare, att nainte de data decontrii, ct i la data decontrii, conform procedurilor bursei. n cazul confirmrii existenei disponibilitilor n contul societilor de valori mobiliare debitoare, banca efectueaz operaiunile de decontare.

Odat cu confirmarea de ctre banc a efecturii tuturor operaiunilor privind decontarea, bursa va efectua n Registrul Bursei de Valori transferul de proprietate asupra valorilor mobiliare, conform datelor cuprinse n Raportul de Tranzacionare. Fiecare societate de valori mobiliare va efectua urmtoarele operaiuni necesare compensrii i decontrii: deschiderea de conturi de decontare la Banca de Decontare, desemnat de bursa de valori; depunerea unei scrisori de garanie bancar la Banca de Decontare i acceptat de ctre aceasta, n favoarea contului de decontare al societii de valori mobiliare; depunerea la burs al unui ordin de plat n alb,care va fi completat conform procedurii; depunerea la bursa de valori a specimenelor de semnturi i amprentei tampilei societii de valori mobiliare, depuse i la Banca de Decontare. Etapele procesului de compensare i decontare Momentul T data tranzacionrii

Dup ncheierea tranzaciilor, Serviciul de Tranzacionare i Supraveghere a Pieei elaboreaz pentru fiecare societate de valori mobiliare Rapoarte de Tranzacionare , rapoarte ce conin toate tranzaciile ncheiate de fiecare . n baza preului de tranzacie, Serviciul de Tranzacionare i Control al Decontrii va elabora Rapoartele de Compensare i Rapoartele de Decontare . Exist dou tipuri de rapoarte : Rapoarte specifice pentru fiecare societate , coninnd suma net zilnic ce urmeaz a fi pltit i ncasata pe fiecare tip de valoare mobiliar i pe total; Raportul de decontare general, ce va fi emis Bncii de Decontare. Acest

raport va conine numele tuturor societilor de valori mobiliare, sumele de ncasat, sumele de plat i sumele nete de ncasat sau plat pentru fiecare societate de valori mobiliare. Momentul T+1

Dup verificarea celor trei tipuri de rapoarte: Raportul de Tranzacionare, Raportul de Compensare i a celui de Decontare , societile de valori mobiliare vor proceda astfel: dac societatea are obiecii fa de datele din rapoarte va comunica n scris Bursei de Valori aceste obiecii, mpreun cu cele dou rapoarte. Dac societatea de valori mobiliare nu comunica n scris Bursei obieciile fa de aceste date , documentele se consider a fi confirmate. Chiar dac rapoartele menionate au fost considerate confirmate, acestea trebuie transmise Bursei pn la sfritul zilei. Societile de valori mobiliare debitoare transmit mpreun cu documentele prevzute i un ordin de plat, ordin ce va avea nscrisa suma de plat din Raportul de Decontare. Bursa de valori verific corectitudinea acestor sume. Dac exista neconcordante, bursa va completa ordinele de plat n alb n conformitate cu datele cuprinse n rapoartele de Tranzacionare, Compensare i Decontare. n baza Raportului de Decontare Global, bursa emite ordine de plat din contul de decontare al bursei n conturile de decontare ale societilor de valori mobiliare creditoare. Banca de Decontare preia documentele transmise de Burs i efectueaz operaiunile prevzute n contractual ncheiat intre Banca de Decontare i Bursa. Momentul T+2

Banca de Decontare informeaz Bursa asupra disponibilitilor existente n conturile de la decontare ale societatiilor de valori mobiliare debitoare. Momentul T+3

Banca de Decontare verific i informeaz Bursa asupra existenei sau inexistentei disponibilitilor suficiente n conturile fiecrei societi de valori mobiliare. Dac exist disponibiliti suficiente, Banca de decontare va efectua viramentul sumelor n contul de decontare al Bursei i viramentul sumelor din contul de decontare al Bursei n conturile de decontare ale societilor de valori mobiliare creditoare. Dac se constant c nu exist suficiente disponibiliti n contul de decontare al unei societi de valori mobiliare debitoare, Banca de Decontare are obligaia de a credita contul societii de valori mobiliare cu o sum ce nu va depi valoare scrisorii de garanie bancar a acesteia , mai puin comisionul i dobnda pe perioada creditrii.

Dac operaiile prevzute nu sunt suficiente pentru asigurarea decontrii, Bursa va prelua proprietatea asupra valorilor mobiliare deinute n contul propriu i asupra celor cumprare n nume propriu i aflate n curs de decontare. Bursa de valori va ntiina societatea de valori mobiliare debitoare despre faptul c proprietatea asupra valorilor mobiliare va fi preluata cu titlu gratuit de ctre Bursa. Valorile mobiliare vor fi transferate n Registru din contul societii de valori mobiliare debitoare ,care nu i-a achitat obligaia de plat. Dup efectuarea transferului, Bursa va ntiina n scris societatea de valori mobiliare debitoare cu privire la valorile care au fost preluate n proprietatea acesteia. Dac suma rezultat prin valorificarea acestor bunuri nu este suficient pentru acoperirea obligaiei de plat, Bursa va emite un nou ordin de plat pentru viramentul sumei din contul Fondul de Garantare n contul de decontare al Bursei. Dac nici n aceast situaie suma nu asigura decontarea integral a tranzaciilor , toate societiile de valori mobiliare membre ale Asociaiei Bursei vor participa la acoperirea sumei rmase. Banca de Decontare va confirma Bursei efectuarea decontrii n conformitate cu instruciunile date de Burs. Odat cu confirmarea platilor, Bursa va transfera valorile mobiliare din conturile vnztorilor n cele ale cumprtorilor, existente n Registru. Registrul bursei de valori n Registrul Bursei de Valori vor nregistrate numai valorile mobiliare emise n forma dematerializata sau cele emise n form fizic i conform procedurilor privind imobilizarea valorilor mobiliare emise n form fizic. Bursa de Valori va asigura depozitarea acestor valori. Registrul conine informaii referitoare la : numele i prenumele persoanelor fizice i juridice, care va fi stabilit prin procedurile Bursei, cetenia i sediul social pentru persoanele juridice, tipul s clasa valorilor mobiliare deinute i numrul valorilor mobiliare deinute. Registrul este organizat n trei seciuni :

Seciunea 1 este seciunea conturilor clienilor care nu au cont valori

mobiliare i conine totae n formaiile referitoare la deintorii de valori mobiliare care nu au cont deschis la o societate de valori mobiliare; Seciunea 2 este seciunea conturilor clienilor care au cont deschis la o societate de valori mobiliare i conine toate informaiile referitoare la deinerile de valori mobiliare ale clienilor unei societi de valori mobiliare; Seciunea 3 este seciunea conturilor proprii ale societilor de valori

mobiliare i conine toate informaiile referitoare la deinerile de valori mobiliare ale unei societi de valori mobiliare, n nume propriu; Serviciul de registru se realizeaz n baza contractului de prestri servicii ncheiat, de societatea emitent cu Bursa de Valori . Registrul va furniza situaii societilor emitente cu ocazia Adunrilor Generale ordinare i/sau extraordinare, plii dividendelor i a dobnzii, respectiv rambursarea mprumutului obligatar , precum i ori de cte ori aceasta solicit o astfel de situaie. Indicii Bursei de Valori Bucureti Indicele BET (Bucharest Exchange Trading) Indicele BET a fost creat, n primul rnd, n scopul reflectrii tendinei de ansamblu a preurilor corespunztoare celor mai lichide i active 10 societi tranzacionate n cadrul BVB. Aceste societi sunt selectate exclusiv din cadrul societilor listate la Categoria I a Bursei de Valori Bucureti, aplicndu-se totodat i criteriul diversificrii activitii societilor respective. Un alt scop pentru care a fost creat acest indice a fost furnizarea unei baze adecvate pentru tranzacionarea instrumentelor derivate pe indici (index opus i contracte futures) pentru a asigura mecanisme de acoperire a riscului pentru investitori. Proiectul BVB de creare a indicelui BET a beneficiat de asistena acordat de Institutul Austriac de Studii Avansate.

Indicele BET este calculat ca o medie ponderat cu capitalizarea a preurilor celor mai 10 lichide aciuni cotate la Bursa de Valori Bucureti. Mrimea indicelui din fiecare zi este raportat la mrimea indicelui corespunztoare din data de referin.

Indicele BET-C ( Bucharest Exchange Trading - indice compozit) Indicele compozit BET-C, lansat n mai 1998, s-a nscut ca un rspuns dat necesitii unei reprezentri complete a evoluiei preurilor tranzacionate la Bursa de Valori Bucureti. Necesitatea crerii acestui indice compozit a fost impus i de creterea numrului de societi listate la BVB. BET-C, un indice din generaia a doua, folosete formula mediei preurilor medii ale aciunilor, ponderat cu capitalizarea bursier. Portofoliul indicelui conine toate titlurile listate, iar noile cotate sunt automat incluse a doua zi dup formarea preului de pia. Continuitatea i comparabilitatea valorilor indicelui sunt asigurate de un factor de corecie, care este nsi valoarea indicelui n ziua anterioar modificrii compoziiei coului indicelui. Indicele BET-FI ( Bucharest Exchange Trading - indice sectorial pentru fonduri de investiii) Acest indice este primul indice sectorial lansat de BVB la 1 Noiembrie 2000. BET-FI reflect tendina de ansamblu a preurilor fondurilor de investiii tranzacionate n cadrul Bursei de Valori Bucureti. Metoda de calcul este identic cu cea aplicat pentru indicii BET i BET-C. Factorul de ponderare pentru un simbol inclus n indicele BET-FI este numrul de aciuni al simbolului respectiv. Singura regul privind includerea unui fond de investiii n indicele BET-FI este c acesta s fie listat la BVB. Metodele de ajustare a acestui indice sunt modificarea factorilor de ponderare i modificarea valorii indicelui prin aplicarea unui factor de corecie (regul similar cu cea utilizat pentru indicii BET i BET-C).

Bibliografie