Problema datoriilor suverane europene

ncepnd cu sfritul lui 2009, temerile privind criza datoriilor suverane s -a dezvoltat n rndulinvestitorilor fiscal conservatori in ceea ce privete unele state europene, in conditiile in caresituaia devenea deosebit de tensionat la nceputul anului 2010. Astfel e temeri s -au manifestat pentru tari membre a zonei euro: Grecia, Irlanda, Spania i Portugalia i, de asemenea, dar si pentru unele ri ale UE din afara zonei euro. Islanda, ara care a nregistrat cea mai mare crizadin 2008, cnd ntregul sistem bancar internaional s -a prbuit a devenit mai puin afectata decriza datoriei suverane avand in vedere faptul ca guvernul nu a avut resursele pentru a aplicamasuri de salvgardare a bncilor. n UE, n special n rile n care datoriile suverane au crescut brusc din cauza salvgardarii bancilor, o criz de ncredere a aprut odat cu lrgirea spread-urilor pentru randamentele obligaiunilor i pentru asigurar ea risc aferenta swapului pe riscul de credit diferente de cost inregistrate ntre aceste ri i ali membri ai UE precum Germania. n timp ce creterile datoriei suverane au fost mai pronunate doar n cteva din rile zonei euroaceasta lipsa de incredere a devenit o problem perceput pentru intreaga zona n ansamblul su.n mai 2011, criza a reaprut, n ceea cea mai mare parte avand in vedere refinanarea datoriilor publice elene. Poporul grec respinge, n general, msurile de austeritate i si-a exprimatnemulumirea prin proteste de strada dure. La sfritul lunii iunie 2011, situaia de criza fost adus din nou sub control, guvernul elen reusind sa treaca un pachet cu noi msuri deausteritate i liderii UE promind fonduri pentru a sprijini ara. ngrijorarea cu privire la cresterea deficitelor publice i a nivelului datoriei de pe totglobul, mpreun cu un val de deteriorare a datoriei guvernamentale europene a creat o starede alarmare pe pieele financiare. La 9 mai 2010, minitrii de finane din Europa au aprobat un pachet de salvare global n valoare de 750 de miliarde , care vizeaz asigurarea stabilitii financiare n Europa prin crearea Fondului European de Stabilitate Financiar (FESF). n 2010, criza datoriilor a fost in cea mai mare parte axata pe evenimentele din Grecia, caz ncare costul de finanare a datoriei publice a fost n cretere. La 2 mai 2010, rile din zona euro i Fondul Monetar Internaional au convenit sa acorde un imprumut de 110 miliarde pentru Grecia, condiionat de punerea n aplicare a unor msuri dure de austeritate. Salvgardarea Greciei a fost urmat de un pachet de 85 miliarde de salvgardare pentru Irlanda n noiembrie, de 78 miliarde pentru Portugalia in mai 2011,+, apoi continuarea efo rturilor pentru a rspunde crizei continu n Grecia i n alte ri.Aceasta a fost prima criza din zona euro de la crearea sa n 1999. Aa cum s-a subliniat in presa economica s-a dovedit n mod concludent c zona euro este departe de a fi o zon monetaroptim.Temeri cu privire la criza datoriilor suverane europeneCriza datoriilor grecesti Economia greac a avut una dintre cele mai rapide rate de cretere din zona euro in perioada2000 - 2007; n aceast perioad, economia greciei a crescut la o rat anual de 4,2% iar capitalul strin a inundat ara O economie puternic i randamente scazute a obligaiunilor au permis guvernului Greciei s-a ruleze mari deficite structurale. Dup nlturarea a juntei militare dedreapta,
1

guvernul a vrut sa aduca populaia defavorizata cu vederi de stnga pe parcursul economic principal. n scopul de a face acest lucru, guvernele succesive elene s-au folosit, printre altele, de utilizarea unor deficite bugetare mari pentru a finana locuri de munc in sectorul public, pensii, i alte beneficii sociale. ncepnd cu anul 1993 datoria publica inPIB-ului a rmas constant peste 100%. Iniial, devalorizarea monedei a contribuit la finanarea mprumuturilor. Dup introducerea monedei euro in ianuarie 2001, Grecia a fost iniial n msur s se mprumute datorita marjelor mici ale imprumuturilor la care avea acces. Criza financiar de la sfritul anilor 2000 care anceput n 2007 a avut un efect deosebit de mare asupra Greciei. Doua dintre cele mai mari industrii ale rii sunt turismul i transportul maritim, i ambele au fost grav afectate derecesiune, cu scderea veniturilor cu 15% n 2009. *27+Pentru a se menine n cadrul intervalelor uniunii monetare, guvernul Greciei a raportat n moderonat datele economice statistice oficiale. La nceputul anului 2010, s-a descoperit cGrecia a pltit catre Goldman Sachs si alte sute de bnci milioane de dolari n comisioane incepand cu 2001 pentru tranzacii care au ascuns nivelul real al dobnzii aferent imprumuturilor contracatate . Scopul acestor tranzactii fcute de mai multe guverne succesive grecesti a fostde a le permite s cheltuiasca ascunzand insa deficitul real fata de UE. n 2009, guvernul de George Papandreou a revizuit deficitul de la o valoare estimata de 6% la12,7%. n luna mai 2010, deficitul public grec a fost estimat la 13,6% , care este unadintre cele mai ridicate din lume relativa la PIB. Datoria guvernului elen a fost estimat la 216 miliarde de euro n ianuarie 2010 Datoria publica acumulata a fost estimata a atinge120% din PIB n 2010. Piata titlurilor de stat grecesti se bazeaza pe investitorii strini, uneleestimri sugereaz c pn la 70% din titlurile de stat elene s-au vandut pe plan extern. Evaziune fiscal estimat a costat guvernul grec peste 20 miliarde dolari pe an. n ciuda crizei, titlurile de stat grecesti licitate au fost supra-subscrise n 2010 (ex 26 ianuarie). Conform Financial Times, la 25 ianuarie 2010, "Investitorii au plasat aproximativ 20 de miliarde ($ 28 miliarde, 17 miliarde lire sterline), in titluri cu scadenta cinci ani, cu rat fix , de patruori mai mult dect guvernul (grec) a estimat". n luna martie, din nou, n conformitate cuFinancial Times, "Atena a vndut titluri in valoare de 5 miliarde (4,5 miliarde lire sterline) cuscadenta 10 ani, i a primit comenzi de trei ori aceasta valoare. Declasarea datoriilor La 27 aprilie 2010, rating-ul datoriilor grecesti a fost redus la nivelurile superioare a statutului de"gunoi" de catre Standard & Poor in conditiile existentei unor semne care preconizau posibilitatea defaultului in cazul datoriilor guvernului grec. [41] Marjele dobanzzilor pentrutitlurile de stat cu scadenta de 2 ani a crescut la 15,3% ca urmare a declasarii *42+. Unii analiticontinua sa se intrebe asupra capacitatii Greciei de a refinanta datoriile sale. Standard & Poor estima c n caz de default investitori nu ar reui s obin 30-50% din banii lor inapoi *41+.Pietele de capital la nivel mondial a sczut n rspuns la acest anun. *43+n urma downgradarii si de ctre Fitch i Moody, alaturi de Standard & Poor, [44] randamenteletitlurilor de stat grecesti au crescut n 2010, att n termeni absolui, ct i n raport cuobligaiunile guvernamentale germane. *45+ Randamentele au crescut, n special n urmadeteriorarii succesive cotatiilor.La data de 3 mai 2010, Banca Central European (BCE) a suspendat pragul minim pentrutitlurile din Grecia "pn la noi
2

precizari", *47+ ceea ce nseamn c titlurile vor rmne eligibileca garanii, chiar cu statutul de junk. Decizia garanta accesul bancilor grecesti la finanri ieftinede la banca central, i analistii considerau ca aceasta masura trebuia s ajute, de asemenea, lacreterea atractivitatii pentru investitori a titlurilor de stat elene. Ca urmare a introducerii acestor msuri marja dobanzii pentru titlurile de stat cu scadenta de 10 ani a sczut la 8,5% , 550 puncte de baz mai sus decat marjele practicate pentru datoria german, n scdere de la 800 puncte de baz comparativ cu perioada anterioara. *49+ In 22 septembrie 2011, titlurile de stat grecesti cuscadenta de 10 ani, au fost tranzactionate la un randament efectiv de 23,6%, mai mult dectdublul marjelor din anul anterior. (ADRIANA) | IOANA: Comisia European, FMI i BCE au nfiinat un comitet tripartit (Troika), acesta avand rolul de a pregti un program adecvat de politici economice care stau la baza un mprumut masiv. Troika afost condus de Servaas Deroose, din partea Comisiei Europene, i a inclus, de asemenea, pe PoulThomsen (FMI) i Klaus Masuch (BCE), n calitate de parteneri juniori. La 2 mai 2010, s-a ajunsla un acord de mprumut ntre Grecia, celelalte ri din zona euro i Fondul Monetar Internaional. Tranzactia a constat in mprumuturi imediate in valoare de 45 miliarde careurmeaz s fie acordate n 2010, cu posibilitatea mai multe fonduri disponibile ulterior. S-a cazutde acord asupra unui total de 110 miliarde *57+. *58+ Rata dobnzii pentru mprumuturile dinzona euro este de 5%, considerat a fi un nivel destul de ridicat pentru orice mprumut de salvare.Potrivit oficialilor UE, Frana i Germania *59+ au cerut ca relaiile lor militare cu Grecia sa fie ocondiie a participrii lor la salvarea financiar *60+. Guvernul Greciei a fost de acord s impuno a patra i ultima rund de msuri de austeritate. Acestea includ: *61+ limitarea bonusurilor bianuale din sectorul public la suma de 1.000 , eliminarea acestora ntotalitate pentru cei care castiga peste 3.000 pe lun. O reducere de 8% a salariilor in cazul angajatilor din sectorul public i de 3% pentru DEKO(companiile de utiliti din sectorul public). Limitarea la 800 pe lun pentru cea de a 13-a i 14-a pensie lunara; elimnarea acesteia pentru pensionarii care primesc peste 2.500 pe lun. Aplicarea unui impozit special asupra pensiilor mari. au fost planificate modificari a legilor care reglementeaz concedierile i plata orelor suplimentare. impozitele extraordinare impuse pe profitul companiei. Creteri n TVA la 23%, 11% i 5,5%. cretere de 10% a taxele pe produse de lux i a taxelor pe alcool, igri i combustibil. Egalizarea vrstei de pensionare pentru brbai i femei vrsta generala de pensionare nu s -a schimbat, ci a fost introdus un mecanism a pentru ajustarela schimbarile speranei de via. A fost creat un fond de stabilitate financiar. vrsta medie de pensionare a lucrtorilor din sectorul public a crescut de la 61la 65. *62+ numarul ntreprinderilor in proprietate public s fie redus de la 6000 la 2000. *62+La 5 mai 2010, o grev general la nivel national a avut loc la Atena pentru a protesta contrareducerii cheltuielilor planificate i creterea taxelor. Trei oameni au fost ucisi, zeci de rnii, i107 arestai. Potrivit unui studiu publicat la 5 mai 2010, de ctre Citibank, mprumu turile acordate de UniuneaMonetar European (EMU) var fi pari passu, i nu de senior ca cele ale FMI. De fapt,mprumuturile senior ale FMI nu au nici o baz legal, dar cu toate acestea, acest
3

caracter esterespectat. Creditele ar trebui s acopere nevoile de finanare a Greciei pentru urmtorii trei ani(estimat la 30 miliarde pentru restul de 2010 i 40 miliarde per an pentru 2011 i 2012).Citibank a gasit masurile de nsprirea fiscal "n mod neateptat de dure". Acestea se vor ridicala un total de 30 de miliarde (adic 12,5% din PIB 2009) i consta n reducerea cheltuielilor cu5% din PIB n 2010, i o constrangere suplimentara de 4% n 2011. *64+Pericolul de defaultFr un acord de salvare, exista posibilitatea ca Grecia sa prefera sa intre in default pentru uneledin datoriile sale. Primele privind datoriile din Grecia au crescut la un nivel care reflect o sansamare de neplata sau de restructurare. Analistii au dat o gam larg de probabiliti pentru default,estimand o sansa de 25% la 90% de n eplata sau de restructurare. *65+ *66+ Cel mai probabildefault ar lua forma unei restructurri cazul n care Grecia va plti creditorilor, inclusiv participantilor la pachetul de salvare de pn la 110 miliarde i anume guvernele din zona euroi FMI, doar o parte din ceea ce le este datorat, probabil 50 sau 25 la suta. [67] S-a afirmat cacest lucru ar putea destabiliza rata Euribor, care este sprijinit de titluri de stat. *68+n momentul de fa, pentru c Grecia este un membru al zonei euro, ac asta nu poate stimula nmod unilateral economia proprie prin intermediul unei politici monetar.Grecia reprezint doar 2,5% din economia zonei euro [72]. In ciuda marimii sale, pericolul esteca un default din partea Greciei va determina investitorii s-i piard credina n alte ri din zonaeuro. Aceast preocupare este orientata catre Portugalia i Irlanda, ambele avand datorii mari i probleme de deficit. *73+ Italia are, de asemenea, o datorie mare, dar poziia sa bugetar este mai bun dect media european, i nu este considerata printre rile cu cel mai mare risc *74+.Zvonurile recente lansate de speculatori despre un plan spaniol de salvare au fost respinse dectre prim ministrul spaniol Jos Luis Rodrguez Zapatero ca "nebunie complet" i"intolerabil". *75] Spania are o datorie relativ sczut n rndul economiilor avansate, la doar 53%din PIB n 2010, mai mult de 20 puncte mai puin dect Germania, Frana sau SUA, i mai multde 60 puncte mai puin dect Italia, Irlanda sau Grecia, *76+ i nu se confrunt cu un risc deneplat. *77 + Spania i Italia sunt economii mult mai mari dect Grecia; ambele ri au cea maimare pondere a datoriilor lor controlate pe plan intern, i sunt ntr -o situaie fiscal mai bundect Grecia i Portugalia, facand un default improbabil cu excepia cazului n care situaiadevine mult mai severa. *78 + Obiecii cu privire la politicile propuseCriza este privit ca o justificare pentru impunerea austeritatii fiscal *79+ cu privire la Grecia, nschimbul finanarii europene, care ar reduce costurile ndatorrii pentru guvernul grec. *80+Impactul negativ al politicii fiscale mai stricte ar putea compensa impactul pozitiv al costurilor ndatorrii mai mici i perturbrile sociale ar putea avea un impact semnificativ negativ asuprainvestiiilor i creterii economice pe termen lung. Joseph Stiglitz a criticat, de asemenea,Uniunea Europeana pentru lentoarea in a ajuta Grecia, insuficienta sustinere a noului guvern,lipsa de puterea de vointa de a configura suficient "un cadru de solidaritate i stabilizare" pentrua sprijini rile care se confrunt cu dificulti economice, i prea mult respect fa de ageniile derating. *81+Ca o alternativ la acordul de salvare, Grecia ar putea prsi zona euro. Wilhelm Hankel, profesor
4