Structura pieei financiare dintr-o economie i interdependenele dintre componentele acesteia

Prlitu Anamaria Raluca Grupa 1032

Academia de Studii Economie, Bucureti

1.Piaa financiar n Romnia

Piaa financiar exist n orice economie de pia i reprezint locul n care se tranzacioneaz active financiare (titluri de valoare) pe termen scurt, mediu i lung. Cele mai importante titluri de valoare care se tranzacioneaz pe piaa financiar sunt aciunile i obligaiunile. Aciunea este un titlu de valoare care atest calitatea de acionar a deintorului ei asupra unei pri din capitalul social al societii comeraciale pe aciuni care a emis titlul. Aciunile sunt purttoare ale unor nsemne specifice cum sunt: numele firmei, valoarea nominal, seria, data emiterii i un desen greu de reprodus care are sarcina de a mpiedica falsificarea documentului. Obligaiunea este un titlu de valoare care atest angajarea unui mprumut pe termen mediu i lung. Obligaiunile conin umrtoarele nscrisuri: numele emitentului, rata dobnzii (cot procentual ce urmeaz a fi pltit la scaden) i valoarea nominal (suma acordat sub form de mprumut). Deseori, piaa financiar este caracterizat ca fiind un sistem complex ce este mereu n evoluie. Aceast evoluie de refer la schimbarea structurii puterii de pe pia i se manifest prin adoptarea de noi produse sau generaii de produse, de noi tehnologii, echipe de management, aliane i parteneriate, printre muli ali factori. Se presupune c pieele financiare sunt probabil cel mai mare i cel mai bogat(n date) sistem complex realworld. Din aceast cauz, ele reprezint nite domenii empirice excelente pe care s fie testate teorii. ntr-adevr, una dintre provocrile majore cu care se confrunt cercetarea sistemelor complexe este validarea n lumea real a oricrui concept teoretic. Unele din operaiunile efectuate pe piaa financiar vizeaz o perioad scurt de timp, pn la un an, iar altele vizeaz perioade mai ndelungate de timp i de aceea, n funcie de tipul activelor care se negociaz, dar i dup modul n care acestea sunt introduse n circuitul economic n Romnia piaa financiar se segmenteaz n 3 pri: piaa monetar, piaa de capital i piaa asigurrilor. Piaa monetar este caracterizat prin tranzacii cu active financiare pe termen scurt, instrumente de plat sau efecte de comer utilizate de societile comerciale i financiare sau de persoane fizice i emise de instituiile bancare. Tranzaciile includ depozitele bancare, biletele la ordin, cecurile i alte titluri monetare. Activele sunt mobilizate de agenii economici prin credite bancare, investiii n nume propriu ale societilor bancare. Participanii la piaa monetar sunt: municipalitile, guvernul, bncile, societile de asigurare, instituii financiare, societi comerciale i alte persoane juridice i fizice. Piaa monetar n general este sensibil la nivelul inflaiei i la fluctuaia ratei dobnzii. Rata dobnzii este indicatorul acestei piee care sintetizeaz starea pieei monetare n ansamblul ei. Piaa monetar se gsete ntr-o strns corelaie cu piaa valutar, care asigur conversia activelor monetare dintr-o valut nalta. Piaa de capital este specializat n tranzacii cu active financiare pe termen mediu i lung, prin intermediul lor asigurnd-se transferul de capital financiar disponibil ctre utilizatori pe piaa primar i ntre investitori pe piaa secundar. Motivaia fundamental a unei piee de capital const n plasarea titlurilor financiare emise de ageni economic ipentru cutare de capital, provenit de la poteniali investitori deintori de excedent de capital datorit 2

Academia de Studii Economie, Bucureti economisirii sau din restructurarea portofoliilor lor. Spre deosebire de titlurile tranzacionate pe pieele monetare, care se emit pe termen scurt, piaa de capital este format din tranzacii cu titluri emise pe termen lung i mediu: aciuni, obligaiuni, titluri de stat care sunt n acelai timp titluri primare i valori mobiliare. Piaa instrumentelor de asigurare este o alt component a pieei financiare romneti. Mecanismele acestei piee se realizeaz prin tranzacionarea instrumentelor de asigurare. Instrumentele de asigurare sunt denumite polie i sunt contracte ce au ca scop asigurarea unor bunuri sau persoane la apariia unor evenimente cu grad de risc ce expun persoana sau bunul asigurat la o pierdere. De asemenea, dup cum am menionat i mai sus, piaa financiar mai este mprit i astfel: piaa financiar primar, specializat n colectarea veniturilor economisite i piaa financiar secundar, ce asigur mobilitatea i lichiditatea economiilor plasate. Funciile acestor dou component sunt diferite, dar complementare. Altfel spus, ntre cele dou piee exist o interdependen absolut, existena uneia fr cealalt nu este posibil dei funciile lor sunt complet distincte. Piaa primar de capital este acel segment al pieei de capital pe care se vnd i se cumpr titluri financiare nou-emise de ctre diferii ageni economici, instituii financiarbancare sau autoriti publice. Ca prim segment al pieei capitalului, ea presupune emiterea valorilor mobiliare i plasarea lor pentru prima dat pe pia, fiind cadrul n care emitenii atrag resurse bneti pentru finanarea unor activiti economice sau acoperirea unor deficite bugetare. Pe acest segment de pia sunt lansate primele emisiuni de titluri financiare pentru atragerea capitalurilor disponibile pe termen mediu i lung, att pe piaa de capital naional, ct i internaional. Piaa primar asigur astfel ntlnirea dintre cererea i oferta de titluri, permind capitalizarea agenilor economici participani. Ea este, deci, un mijloc de distribuire a titlurilor de ctre utilizatorii de fonduri (emitenii) i de plasament n aceste titluri, din partea deintorilor de fonduri (investitorii). Pe piaa primar de capital preul de vnzare al titlurilor, numit curs, l constituie valoarea nominal, adic suma nscris pe titlu. Operaiunile pe aceast pia se efectueaz, n principal, prin intermediul societilor bancare, care n schimbul unui comision, plaseaz aceste titluri contra capitalului bnesc mobilizat n favoarea emitentului de titluri. Uneori, rolul de intermediari l pot avea i societile de valori mobiliare, autorizate n acest sens de ctre organul de reglementare a pieei capitalului (n ara noastr Comisia Naional a Valorilor Mobiliare). Emitenii de valori mobiliare(solicitanii de fonduri) pot fi urmtoarele categorii de persoane juridice: societile care se nfiineaz prin subscripie public, n scopul acumulrii unui capital social iniial ct mai mare; societile comerciale, private sau de stat, care doresc si majoreze capitalul social; societile care au nevoie de mprumuturi pe termen mediu i lung, pentru finanarea unor investiii; instituii financiar bancare i de asigurri; autoritile guvernamentale, care au nevoie de fonduri pentru finanarea unor proiecte economice naionale; organelle administraiei publice, centrale sau locale, pentru acoperirea unor cheltuieli publice sau deficite bugetare. Operaiunile specific pieei primare de capital reprezint, n fapt,mijloacele prin care o societate comercial poate obine fonduri pe termen mediu sau lung(oferta public de vnzare, plasamentul privat i emisiunea de obligaiuni), precum i mijlocul prin care un investitor poate achiziiona un pachet de aciuni la o anumit 3

Academia de Studii Economie, Bucureti societate sau poate deveni creditor al acesteia(oferta public de cumprare i subscripia de obligaiuni). Piaa secundar de capital este o pia a titlurilor anterior emise, adic a titlurilor emise i puse n circulaie pe piaa primar. Pe acest segment de pia, titlurile sunt tranzacionate de ctre cei care beneficiaz de drepturile pe care le consacr acestea, adic de ctre investitori. Aceast pia ndeplinete, ca i cea primar, un rol de concentrare a cererii i ofertei de titluri, dar a unei cereri i oferte derivate, care se manifest dup ce piaa titlurilor s-a constituit. Piaa secundar, prin cele dou componente ale acesteia (piaa bursier i piaa extrabursier), ofer posibilitatea valorificrii titlurilor mobiliare (aciuni i obligaiuni) nainte ca acestea s produc venituri (dividende sau dobnzi). Existena acestei piee garanteaz deintorilor de titluri posibilitatea negocierii acestora i transformarea lor n lichiditi, n funcie de cerere i ofert, certificnd astfel c titlurile respective au o anumit valoare. Ca expresie a reglrii libere a cererii i ofertei de valori, ca barometru al nevoii de capital, dar i al strii economiei naionale, piaa secundar poate fi considerat ca o pia absolut. Aceasta asigur mobilitatea capitalurilor, negociabilitatea titlurilor trecute prin piaa primar i atragerea, deopotriv, a investitorilor instituionali. Toate acestea sunt subordonate aceluiai obiectiv: sperana obinerii unui profit ct mai mare ntr-un timp mai scurt. Obiectivul se realizeaz prin cursul bursier, care reprezint preul titlurilor stabilit n urma negocierii i care ascunde dou tendine: de maximizare a rentabilitii unei aciuni sau obligaiuni i de minimizare a riscului specific oricrui titlu. Ambele tendine se refer la dividendele sau dobnzile obinute la sfritul exerciiului financiar. Problema fundamental a activitii pe piaa secundar de capital este, deci, formarea preului (cursului) titlurilor, n urma operaiunilor de negociere, care poate fi substanial diferit de valoarea nominal. Nivelul i evoluia cursului depind de numeroi factori, a cror cuantificare se reflect n raportul dintre cererea i oferta de titluri. Printre cei mai importani dintre acetia, se pot enumera: rezultatele economicofinanciare ale emitentului; rata medie a dobnzii pe piaa monetar;dinamica preurilor (fenomenul inflaionist); perspectivele economice ale emitentului; conjunctura economic intern i internaional; comportamentul psihologic al participanilor etc. Principalele operaiuni (tranzacii) care se efectueaz pe piaa secundar a capitalului(piaa bursier) au, n general, un caracter speculativ i se mpart, n mod clasic, n dou categorii: operaiuni la vedere i operaiuni la termen. Operaiunile la vedere, cunoscute i sub denumirea de tranzacii cash, constau n schimbul titlurilor contra unor sume bneti n ziua tranzaciei i la cursul existent i acceptat de ctre participani n momentul respectiv. Aceste tranzacii se caracterizeaz prin aceea c persoana care adreseaz ordinul de vnzare sau cumprare i asum obligaia ca imediat(sau n perioada de lichidare normal), s pun la dispoziia partenerului titlurile vndute sau suma de bani reprezentnd preul tranzaciei. Astfel, un investitor poate cumpra valori mobiliare, cu condiia s plteasc n aceeai zi (sau n cteva zile) integral contravaloarea acestora. Un client care vinde cash trebuie s predea 4

Academia de Studii Economie, Bucureti titlurile contractate n cadrul aceluiai termen, primind contravaloarea acestora n contul su deschis la societatea de burs(societatea broker). Aceste operaiuni se realizeaz, de regul, cu intenia de modificare a structurii portofoliului de titluri deinut sau pentru transformarea activelor financiare n lichiditi. Pot avea i scop speculativ, atunci cnd se realizeaz mai multe tranzacii la vedere pe diferite piee, unde titlurile coteaz n mod diferit, operatorii ctignd din diferena de pre(operaiuni de spreading). Operaiunile la termen, cunoscute i sub denumirea de tranzacii futures, constau n asumarea, prin contract, de ctre participani, a obligaiei de a cumpra sau vinde o anumit cantitate de titluri financiare, la o dat viitoare (T1), preul fiind ns stabilit n momentul ncheierii tranzaciei (T0). Operaiunile la termen sunt n esen speculative, astfel c obiectivul principal al operatorilor nu este primirea sau livrarea efectiv a hrtiilor de valoare, ci obinerea unui ctig din eventualele diferene favorabile de curs, ntre ziua ncheierii contractului i scadena acestuia. Astfel, speculatorul la scdere mizeaz pe o scderea cursului titlurilor cu care lucreaz i, ca atare, va da un ordin de vnzare futures. Dac pn la scadena contractului, previziunile sale se adeveresc, adic scade cursul, el va achiziiona titlurile printr-o operaiune la vedere, n ziua scadenei, i le va ceda cumprtorului, ctignd diferena dintre cele dou cursuri (a vndut mai scump i a cumprat mai ieftin). El este un speculator la baisse. Invers, speculatorul la cretere anticipeaz o majorare a cursului i d un ordin de cumprare futures. Dac pn la scaden cursul crete, el va dobndi titlurile la cursul stability anterior i va face o vnzare la vedere, n ziua scadenei, ctignd din diferena de pre(a cumprat mai ieftin i a vndut mai scump). El este un speculator la hausse. Cel care reuete s previzioneze evoluia real a cursului titlurilor va ctiga, iar cellalt va pierde. n rile cu o pia de capital dezvoltat, tranzaciile bursiere la termen dein ponderea covritoare(cca. 80%) din totalul operaiunilor.