2.

4 DATORIILE PE TERMEN LUNG

Procesul de consum care se organizeaz ntr-o ntreprindere cere un volum important de resurse mobilizabile prin repartiia financiar. Majoritatea acestor resurse sunt imobilizabile n structura economic a firmei pentru o perioad mai mare de timp ( au un ciclu de rotaie de peste 5 ani) Datoriile pe termen lung i mediu au de obicei o scaden mai mare de 5 ani, cele pe termen mediu intre 1-5 ani. Aceste dou categorii sunt finanate n special activele imobilizate. Creditele pe termen lung i mediu sunt foarte variate prin natura i obiectul lor. Finanarea pe termen lung poate fi asigurat de organisme publice precum i de bnci i de alte instituii financiare. Capitalurile mprumutate peste 5 ani sunt menite s finaneze elemente cu caracter stabil al patrimoniului. Acestea se pot clasifica n: - credite bancare pe termen mai mare de un an - mprumuturi din emisiuni de obligaiuni - datorii n legtur cu leasing-ul (credit-bail) 2.4.1 Credite bancare pe termen mai mare de 1 an Cu toate c o metod clasic de finanare a activitii unei ntreprinderi o reprezint creditul, acest instrument este departe de a fi banlizat. ntr-o ntreprindere, necesarul de fonduri cu imobilizare pe termen lung apare n cazul unor aciuni de refacere, dezvoltare, restructurare. Pentru acoperirea acestor necesiti se face apel i la fluxurile financiare din afara ntreprinderii. Firma se adreseaz unor surse gestionate de sistemul bancar ( credite pe termen lung i mediu), proprietarilor ( pentru creterea de capital social), pieei de capital ( prin vnzarea de titluri) i finanelor publice ( n cazuri extreme, pentru subvenii). Fondurile procurabile pe termen lung din sursele amintite mai sus se regsesc n coninutul capitalului permanent al ntreprinderii ( capital social + fonduri proprii + mprumuturi pe termen mediu i lung). Decizia de a apela la aceste fluxuri impune o fundamentare complex, mai ampl dect decizia de creditare pe termen scurt. n scopul fundamentrii i adoptrii deciziei de creditare pe termen mediu i lung, serviciul financiar al firmei i comitetul de direcie al bncii comerciale procedeaz la formarea bazei de date necesare analizei complexe a solicitantului i a cererii de credit. Documentaia necesar contractrii unor astfel de credite, const, de regul, ntr-o cerere de credit, semnat de persoanele autorizate s reprezinte legal societatea i documente care atest situaia economico- financiar a societii ( bilan, cont de profit i pierdere, balane de verificare). De asemenea, banca poate solicita, dup caz, raportul auditorilor firmei sau certificarea bilanului conform reglementrilor legale n vigoare. ntreprinderea va trebui s depun bugetul de venituri i cheltuieli aferent perioadei pentru care se solicit creditul, respectiv previziunea fluxului de lichiditi. Printre alte documente cerute de ctre banc sunt: acordul de consultare la Centrala Riscurilor Bancare, certificate de atestare fiscal, hotrrea organului competent potrivit actelor constitutive i legii, cu privire la contractarea i garantarea creditului. n cazul societilor pe aciuni, se va solicita i nscrierea la Registrul Comerului i avansarea spre publicare n Monitorul Oficial Partea a IV-a a hotrrii adunrii. n momentul n care Studiul de fezabilitate este acceptat, cererea de credite este luat n calcul c decizie de creditare pe termen lung, procedndu-se la ncheierea contractului de creditare. Concomitent cu adoptarea deciziei de creditare, se realizeaz i Situaia privind ealonarea ratelor i a dobnzilor pentru creditul contractat. Situaia respectiv reprezint o proiectare a fluxurilor financiare viitoare de la firm ctre banc. Bncile comerciale ofer diferite tipuri de credite pe termen lung, cum ar fi: 1. Credite pentru activitatea de leasing, ce sunt destinate achiziionrii de bunuri imobile, precum i bunuri mobile de folosin ndelungat, aflate n circuitul civil, noi sau

second- hand. Acestea se acord societilor i instituiilor specializate n desfurarea activitii de leasing, pentru achiziionarea activelor ce fac obiectul contractelor de leasing ncheiate cu utilizatorii. n general, volumul creditului pentru activitatea de leasing nu depete 85% din preul de achiziiei (inclusiv TVA) a bunurilor ce urmeaz a fi cumprate i nchiriate n regim de leasing. Se poate acorda prin contracte de credit distincte pe baz de contracte de leasing prezente i/sau viitoare, cu un singur utilizator; prin acorduri de creditare distincte pe baz de contracte de leasing prezente i/sau viitoare, cu diveri utilizatori; prin acorduri de creditare, n sistem revolving, pe baza contractelor de leasing prezente i viitoare cu diveri utilizatori. 2. Credite pentru produse cu ciclu lung de fabricaie , ce au ca beneficiari ntreprinderile care execut produse cu ciclu lung de fabricaie cum ar fi: utilaje tehnologice de toate tipurile i pri ale acestora. Aceste tipuri de credite au termene de rambursare cuprinse ntre 12-36 luni, fr a depi ins ciclurile de execuie stabilite prin documentaia tehnic i cele nscrise n contractele de livrare. Volumul maxim al creditului se determin pe baza micrii stocurilor i cheltuielilor aferente produciei n curs de fabricaie estimate a exista n old la finele fiecrei luni din cadrul perioadei de creditare, precum i a celorlalte elemente de cheltuieli aferente contractului/comenzii. 3. Credite pentru investiii, care sunt destinate pentru finanarea activitii de investiii, n completarea surselor proprii ale clienilor, pe total activitate de investiii sau pe obiective ( proiecte) de investiii, pentru realizarea de noi capaciti de producie sau dezvoltarea capacitilor de producie existente etc. . La aceste credite se poate acorda o perioad de graie pentru plata ratelor de credit de pan la doi ani. n general, nivelul creditului este de maxim 85% din valoarea total a investiiei, 15% fiind sursele proprii ale solicitantului. Este nevoie de aceeai documentaie ca n cazul solicitrii unui credit pe termen scurt, la care se mai adaug: - planul de afaceri ( n cazul clienilor cu o cifr anual de peste 1 milion echivalent Euro) su studiu de fezabilitate n cazul proiectelor de investiii cu valoare mai mare de 100.000 Euro. - documentaie tehnico-justificativ aferent obiectivului de investiii sau memorii justificative privind necesitatea acestor investiii cu devize estimative i listele de utilaje i alte dotri care se vor ataa planului de afaceri, n cazul proiectelor de investiii la care nu este necesar studiul de fezabilitate - autorizaia de construcie cu avizele i acordurile necesare - lista cheltuielilor de capital pentru investiie - acte justificative privind situaia juridic a terenului - alte documente prevzute n legile n vigoare 4. Creditul ipotecar, ce se acord persoanelor juridice care au ca obiect de activitate construirea, reabilitarea, consolidarea sau extinderea imobilelor cu destinaie locativ, industrial sau comercial sau persoanelor juridice romne care doresc construirea de locuine de serviciu pentru salariaii proprii. n general, nivelul creditului este de maxim 75% din valoarea imobilului i/sau din valoarea devizului estimativ, diferena fiind aportul propriu al solicitantului. Creditul poate acoperi i finanarea unor cheltuieli legate de realizarea investiiilor imobiliare, cum ar fi: cheltuieli pentru realizarea de studii i proiecte, pentru obinerea avizelor etc. Modalitatea de garantare a creditelor contractate de ctre ntreprinderi difer n funcie de tipul de credit, n general tipurile de garanii acceptate de ctre banc fiind cele reale mobiliare, cele reale imobiliare( depozit bancar, titluri de ordin i nominative etc.), respectiv garaniile personale (scrisori de garanie bancar, garanii emise de statul roman etc.). 2.4.1.1 Costul creditelor Principalul cost al creditului este reprezentat de dobnd pe care trebuie s o plteasc solicitantul de-a lungul perioadei pentru care a fost obinut creditul. Modalitatea clasic de exprimare a acestui cost este aceea de rat de dobnd pe care bncile o

afieaz pentru fiecare tip de credit n parte. Aceasta difer n funcie de tipul de credit solicitat, precum i de perioada pentru care este acordat. Pentru anumite tipuri de credite, bncile calculeaz i marja de risc de credit ce majoreaz costul creditului pentru ntreprinderile caracterizate de un grad de profitabilitate mai redus, respectiv un serviciu al datoriei mai slab. Dobnzile pe care bncile le afieaz pentru creditele ce pot fi contractate nu cuprind i comisioanele pe care solicitanii creditelor respective trebuie s le plteasc suplimentar. O excepie o reprezint creditele pentru consum destinate persoanelor fizice, caz n care bncile trebuie s comunice dobnda anual efectiv (DAE). De asemenea, bncile afieaz rata de dobnd anual, ca urmare n calculul dobnzii de plat trebuie s se in cont de intervalul de timp la care se fac plile ctre banc. n aceste condiii, este necesar estimarea ratei de dobnd proporional pentru perioada pentru care creditul este acordat (rdT) avnd ca referin numrul de zile (360) corespunztoare anului bancar. rdT= rd an * T/360, unde T= perioada pentru care se face calculul dobnzii, exprimat n zile. Ca urmare, dobnda de plat pentru un credit este determinat lund n considerare rata de dobnd la care a fost contractat mprumutul, suma rmas nerambursat i perioada pentru care acesta a fost acordat. Mrimea acesteia difer n funcie de modalitatea de rambursare aleas. Cea mai frecvent modalitate de rambursare a unui mprumut este aceea ce presupune pli constante sau rambursarea n fine. Odat ce creditul a fost contractat, pe parcursul de angajare a creditului, banca procedeaz la analize periodice asupra firmei i obiectivului creditat; n caz c se constat deteriorri ale activitii economice a agentului economic creditat, banca ia msuri de reducere a riscului de nerambursare sau, n cazul producerii acestui risc, acioneaz pentru recuperarea ratelor rmase de rambursat prin valorificarea garaniilor depuse sau consemnate n contractul de creditare. 2.4.2 mprumuturile din emisiuni de obligaiuni mprumuturile obligatare reprezint o form particular a mprumuturilor pe termen lung care const n emisiunea i vnzarea ctre public a obligaiunilor. Acest tip de credit este accesibil doar marilor ntreprinderi cotate la burs, statului i autoritilor locale. Societile pe aciuni care lanseaz un mprumut obligatar trebuie s ndeplineasc o serie de condiii impuse de autoritatea de supraveghere a pieei de capital: s aib cel puin doi ani de existen i dou bilanuri legal aprobate de organele fiscale, s ofere garanii obligatarilor, fie direct, prin patrimonial propriu, fie indirect, prin mijlocirea unor teri, .a. Recurgerea la mprumutul obligatar este avantajoas uneori pentru ntreprinderi, mai ales atunci cnd capitalul propriu este insuficient iar recurgerea la emisiunea de aciuni genereaz reticen din partea investitorilor. Acest tip de credit este de preferat i creditului bancar, care uneori este greu de procurat datorit costului su mai ridicat i a condiiilor impuse de bnci n vederea acordrii lor. Recurgerea la mprumutul obligatar este avantajoas i datorit faptului c dobnzile sunt cheltuieli financiare i nu fac parte din profitul impozabil. Pentru creterea anselor de reuit a mprumutului obligatar, a atractivitii lui, unele emisiuni sunt realizate cu prim de emisiune, cu prim de rambursare sau cu prim de emisiune i cu prim de rambursare. n primul caz, obligaiunile sunt vndute sub valoarea nominal, diferena de pre reprezentnd prima de emisiune, care reprezint o remunerare suplimentar pentru investitori. n cel de-al doilea caz, obligaiunile sunt emise la valoarea lor nominal, dar sunt rscumprate la un pre mai ridicat, diferena reprezentnd prima de rambursare, care este tot un venit suplimentar pentru investitor. n cea de-a treia situaie sunt acordate ambele prime, deci obligaiunile sunt emise cu prim dubl. Durata mprumutului obligatar este cuprins ntre momentul vnzrii obligaiunilor, moment din care ele devin purttoare de dobnd, i momentul retragerii lor din circulaie n urma rscumprrii acestora de ctre emitent. Obligaiunile sunt

cotate la burs, iar cursul acestora se exprim n procente i se calculeaz ca raport ntre preul pltit pentru cumprarea lor i valoarea nominal a acestora. El poate fi mai mare, egal sau mai mic de 100%. Cursul bursier (Cb) al obligaiunii la un moment dat se determin n procente sau n mrimi absolute. 2.4.2.1 Costul mprumutului obligatar Investitorul n obligaiuni este interesat de rentabilitatea pe care o poate obine pentru capitalul su imobilizat n astfel de titluri financiare. Aceasta reprezint randamentul capitalului investit n condiiile n care obligaiunile sunt pstrate pan la scaden. Pentru a asigura succesul emisiunii de obligaiuni, emitentul trebuie s ofere investitorilor poteniali un randament la scaden la un nivel cel puin egal cu rata de dobnda de pe piaa de capital sau cu randamentul unor alte plasamente similare. Din perspectiva emitentului, mprumutul obligatar presupune costuri legate att de realizarea emisiunii (publicitatea emisiunii, prospectul de ofert public, comisionul de intermediere), ct i implicate de remunerarea ce trebuie asigurat celor care subscriu la emisiunea de obligaiuni. Calea clasic de remunerare este plat periodic (anual, semestrial, trimestrial, lunar) a unui cupon. Ctigurile investitorilor pot fi rotunjite i prin intermediul primelor de emisiune sau de rambursare pe care emitentul le acord pentru a face ct mai atractiv mprumutul i a obine astfel finanarea dorit. Emitentul urmrete astfel oferirea unui randament la scaden competitiv n raport cu cele existente pe pia. Pornind de la nivelul randamentului la scaden ateptat de ctre investitori, lund n considerare primele de emisiune, respective rambursare, ce vor fi acordate, emitentul poate estima care este nivelul ratei cuponului ce ar trebui oferit. Costul creditului obligatar pentru ntreprinderea emitent ar trebui s ia n considerare toate costurile aferente emisiunii i rscumprrii obligaiunilor, precum i plii cupoanelor. De asemenea se iau n calcul i economiile de impozit pe care ntreprinderea emitent le poate realiza prin deducerea cheltuielilor cu dobnzile, respectiv cu primele pltite. n concluzie, costul creditului obligatar are ca principal determinant randamentul la scaden ateptat de ctre investitorii pe piaa de capital pentru acest tip de plasament. Nu trebuie ins ignorate cheltuielile suplimentare de intermediere a emisiunii precum i economiile de impozit pe care firma le realizeaz din deductibilitatea cheltuielilor financiare pe care aceasta le are. 2.4.2.2 Modaliti de rambursare a mprumutului obligatar Exist mai multe modaliti de rambursare a mprumutului obligatar: 1. Rambursarea la finalul perioadei Rambursarea capitalului se face o singur dat la finele duratei de via a mprumutului. Singura cheltuial suportat naintea scadenei este plat dobnzilor. Aceast metod este nsoit adeseori de constituirea unui fond de rambursare. 2. Rambursarea prin anuiti constante Const n rambursarea n fiecare an a unei sume constante egal cu suma dobnzilor i a rambursrii capitalului. Rata de rambursat n fiecare an se determin raportnd valoarea nominal a mprumutului la durata sa de via, iar dobnda se determin n fiecare an prin aplicarea ratei dobnzii la valoarea rmas de rambursat. 3. Rambursarea prin serii egale Conform acestei metode, ntreprinderea amortizeaz un acelai numr de obligaiuni n fiecare an. Serviciul mprumutului cuprinde atunci o rambursare a capitalului constant i o sum a dobnzilor descresctoare cu timpul. Cheltuielile

financiare sunt mai mari la nceputul duratei de via a mprumutului. 4. Rambursarea sub forma cuponului mic Presupune c dobnzile s nu fie vrsate anual ci doar capitalizate i reglate o dat cu rambursarea la finele perioadei a sumei mprumutate. Valoarea real a obligaiunilor, respectiv preul de emisiune al acestora, este influenat de modalitile de rambursare a mprumutului deoarece fluxurile generate de rambursare intr n relaia de calcul a valorii reale (preul de emisiune). 2.4.3 Datorii n legtur cu leasing-ul (credit-bail) Operaiunile de leasing (sau credit-bail, cum sunt denumite n Frana) au aprut pentru prima oar n Statele Unite n anii 60 ai secolului trecut i au cunoscut ulterior o evoluie spectaculoas i n Europa. Operaiunile de leasing sunt preferate n principal de ntreprinderile mici i mijlocii, ale cror afaceri prezint riscuri mari i garanii reduse, din care cauz i pot procura mult mai greu resurse financiare necesare dezvoltrii. Apelul la leasing ca modalitate de procurare a mainilor i utilajelor de ctre IMM-uri este n prezent foarte ridicat n unele ri din Europa, cum ar fi Germania (70%), Austria (65%) i Suedia (63%), n timp ce n Romnia principal surs de finanare o reprezint fondurile proprii. Leasing-ul nu reprezint pentru firme o surs de finanare propriu-zis ci o metod de finanare a investiiilor, deoarece asigur o serie de avantaje importante pentru acestea, inclusiv de natur financiar. Leasing-ul reprezint achiziionarea de ctre o societate specializat (financiar), de la furnizori, a unor bunuri i nchirierea acestora unor beneficiari (care nu dispun de resursele bneti necesare achiziionrii direct de la furnizori). Operaiunile de leasing presupun, de regul, participarea a trei personae, i anume: -productorul mijlocului fix; - ntreprinderea care are nevoie de activul fix respectiv; - o instituie financiar, care acoper din punct de vedere financiar aceste operaiuni fa de productor; Instituia financiar (locatorul) achiziioneaz mijlocul fix de la productor i l mprumuta ntreprinderii care are nevoie de acesta (locatarul). Contractul de leasing se ncheie intre locator (proprietarul bunului) i locatar (chiriaul) i stipuleaz durat nchirierii, condiiile de plat, cuantumul ratelor, obligaiile prilor i condiiile de transfer al bunului n proprietatea utilizatorului, la opiunea acestuia. Utilizatorul bunului nu are calitatea de proprietar, din cauz c bunul nu apare n activul su bilanier iar plile periodice efectuate de acesta ctre proprietarul bunului (contravaloarea amortizrii bunului, dobnda aferent, prima de risc, etc.) sunt nregistrate n contabilitate c datorii extrabilaniere. Avantajele principale pe care operaiunile de leasing le ofer utilizatorilor sunt urmtoarele: 1. Economisirea resurselor de investiii: utilizatorul poate beneficia de efectele folosirii bunului fr a angaja pentru acest lucru capitaluri proprii sau mprumutate, aa cum ar fi trebuit s fac n cazul cumprrii lui. Achitarea unui avans iniial i a ratelor periodice (chirie) reprezint pentru acesta un efort financiar mult mai redus; 2. Utilizatorul i poate rezerva capitalul propriu drept garanie pentru contractarea unor eventuale credite bancare destinate finanrii dezvoltrii; 3. Utilizatorul i poate accelera dezvoltarea n condiiile meninerii autonomiei financiare i a gradului de ndatorare existent anterior nceperii operaiunii; 4. Valoarea total a plilor locaiei este deductibil n scopuri fiscale, cu condiia ca ntre cele dou pri s existe un contract de leasing veritabil i nu o simpl plat ntre rate, o vnzare deghizat; 5. Utilizatorul are posibilitatea de a cumpra bunul respectiv, la preul i la termenul

prevzut n contract; 6. n anumite situaii, utilizatorul poate s rezilieze n mod unilateral contractul i s restituie bunul proprietarului. Operaiunile de leasing prezint totui i inconvienente pentru utilizator: Operaiunile de leasing sunt foarte diverse n ceea ce privete durata contractelor, prile participante, modul de determinare a valorii ratelor .a: a) n funcie de durata ncheierii, leasing-ul poate fi: - leasing pe termen scurt (experimental) - leasing pe termen mediu - leasing pe termen lung b) n funcie de prile participante la contract, leasing-ul poate fi: - leasing direct, n care finanatorul este i productorul sau furnizorul bunului nchiriat - leasing indirect, n care finanarea revine unei uniti specializate c) n funcie de ponderea ratelor n preul de vnzare al bunului, leasing-ul poate fi: - leasing funcional (operaional), care presupune recuperarea n perioada de locaie doar a unei pri din valoare bunului nchiriat. Durata locaiei este mai redus dect cea de funcionare a bunului. Pe aceast perioad, locatorul asigur i mentenana i service-ul echipamentului nchiriat, iar costul acestor operaiuni este inclus n chiria pltit de locatar; - leasing financiar (de capital), care presupune recuperarea integral a valorii bunului n perioada de locaie i obinerea unui profit. Din acest moment, beneficiarul poate opta pentru achiziionarea bunului la valoarea rezidual. Exist i forme speciale de leasing, ca de exemplu: 1. Lease-back, care este o form mascat de finanare a unei societi, cu implicaii directe asupra fluxurilor sale financiare. Operaiunea const n vnzarea de ctre beneficiar a bunului ctre o societate de leasing, urmat de nchirierea bunului i plata ctre acesta a unei chirii, care reprezint o parte din preul de vnzare a bunului respectiv. Implicaiile de ordin financiar ale unei asemenea operaiuni sunt legate de mbuntirea structurii financiare a societii; 2. Leasing experimental, care const n nchirierea unui bun pe o perioad scurt, urmat de vnzarea bunului, dac acesta corespunde cerinelor beneficiarului; 3. Time-shering, care se practic mai ales n turism, n cazul tehnicii de calcul sau al mijloacelor de transport i const n nchirierea bazei materiale pe timpi partajai; 2.4.3.1 Impactul operaiunilor de leasing asupra rentabilitii locatorului Dezvoltarea pieei leasingului n Romnia are c principal cauz nevoia de finanare a firmelor romaneti ce ncep s se dezvolte, precum i avantajele oferite de acest tip de finanare n comparaie cu celelalte existente pe piaa financiar. Voi enumera n continuare cteva dintre avantajele contractului de leasing: Majorarea disponibilitii de finanare a firmei Avantajul major pe care l ofer leasingul este acela de a asigura finanarea integral a unei investiii din fonduri externe. Astfel, leasingul constituie un remediu pentru lipsa de fonduri proprii, condiie impus de ctre bnci n cazul solicitrii de credite pentru finanarea de investiii. Principalele categorii de ntreprinderi avantajate sunt cele tinere sau cele care se afl n expansiune rapid a activitii lor. Asigur recuperarea mai rapid a activelor n caz de faliment a societii bancare Drepturile reale ale finanatorului utilizat n baza unui contract de leasing sunt opozabile judectorului-sindic, n situaia n care utilizatorul se afl n reorganizare judiciar i/sau faliment. Din poziia privilegiat a locatorului deriv i avantajele locatarului, care poate s-i procure mijloacele fixe necesare pentru desfurarea activitii sale, chiar i atunci

cnd rating-ul companiei nu este acceptabil din punct de vedere al unui creditor obinuit pentru acordarea unui mprumut n acest scop. Tot din aceast perspectiv, a riscului de faliment de nerecuperare a fondurilor avansate, banc, la momentul acordrii creditului, se acoper mpotriva riscului de neplat a debitorului printr-o finanare parial a activelor necesare acestuia. n cazul contractului de leasing locatorul, de cele mai multe ori, ofer finanare 100% din valoarea activului. Leasingul permite divizarea riscului ntre locator i locatar Prin achiziionarea unui activ sunt transferate toate riscurile i beneficiile dreptului de proprietate asupra cumprtorului. n cazul contractului de leasing operaional, locatorul asigur nu numai activul, dar i serviciile aferente bunei funcionri a acestuia. Flexibilitatea contractului de leasing Dac ntreprinderea dorete schimbarea activului la un moment dat, societatea de leasing l poate prelua, n schimbul plii unor penaliti atunci cnd contractul este reziliat, dar nu din culp locatorului. De asemenea, tipul contractului poate fi negociat cu utilizatorul astfel nct acesta s se muleze pe necesitile sale de producie i de finanare. Leasingul prezint o serie de avantaje fiscale Spre deosebire de cumprarea unui bun cu plata n rate, leasingul extern (locatorul este o firm din strintate) intr n regimul vamal de admitere temporar; ca urmare, accizele, taxele vamale i alte taxe speciale datorate la momentul nchiderii operaiunii de import vor fi pltite la sfritul contractului de leasing pentru valoarea de intrare a bunului. De asemenea, pentru orice tip de leasing, TVA-ul este pltit ealonat, odat cu plata ratelor ctre locator. Beneficiile contabile Impactul operaiei de leasing asupra situaiilor contabile ale ntreprinderii locatare este diferit, n funcie de tipul leasingului contractat. Astfel, n cazul leasingului operaional, nu se produc modificri la nivelul bilanului. Ca urmare, gradul de ndatorare al ntreprinderii rmne neschimbat , nealterandu-se capacitatea ntreprinderii de a se ndatora. Chiria pltit de locatar este nregistrat ca o cheltuial de exploatare n contul su de profit i pierderi. Dac aceast cheltuial va fi echilibrat de veniturile rezultate din exploatarea bunului nchiriat, nu se vor nregistra variaii ale profitului din exploatare. Ca rezultat, prin apelarea la leasingul operaional locatarul poate obine o cretere fictiv a rentabilitii economice. Avnd n vedere nregistrarea s extrabilanier, analitii financiari pot scpa din vedere aceste capitaluri investite n profitul din exploatare doar la capitalurile investite nregistrate n bilan. Uneori se apeleaz la acest tip de leasing i datorit acestor avantaje legate de manipularea datelor contabile, obinndu-se doar din condei ameliorri ale rentabilitii firmei. 2.4.3.2 Costul leasingului Piaa leasingului este una dintre cele mai dinamice att pe plan mondial ct i n Romnia. Indicii anuali de cretere au depit frecvent procentul de 200% ajungndu-se ca, n cifre absolute, n cursul anului trecut cifra de afaceri s ating recordul de 2,2 miliarde euro. O astfel de pia nu poate exista fr prezena simultan a celor doi mari actori: societile de leasing i utilizatorii. Leasingul reprezint un mod de finanare particular care poate fi analizat sub form de mprumut. Costul acestei surse de finanare poate fi evaluat sub forma unei rate actuariale. Se aplic principiul egalitii valorilor actuale ale echivalentului sumei de finanare (costul de achiziie i de montaj al echipamentului= E) i ale ieirilor de trezorerie pentru plile viitoare privind chiria anual (CH) i valoarea rezidual (VR). La egalitatea, n prezent, a celor dou fluxuri de trezorerie ( de intrare echivalent i de ieire efectiv) se calculeaz costul actuarial al leasingului ca o rat intern de rentabilitate (K1). Costul leasingului integreaz n mod firesc i efectele fiscale ale acestei finanri. Chiria este o cheltuial deductibil de la plata impozitului pe profit. Partea reprezentnd

amortizarea echipamentului nchiriat nu mai constituie o economie fiscal pentru utilizatorul leasingului, ci pentru furnizorul leasingului. n consecin, utilizatorul leasingului nefiind proprietarul bunului nchiriat nregistreaz un cost de oportunitate, determinat de pierderea economiei de impozit aferent amortizrii echipamentului nchiriat. n aceste condiii, costul leasingului (K1) este soluia ecuaiei de mai sus, ce se calculeaz dup metodologia ratei interne de rentabilitate. Costul leasingului pentru utilizator (locatar) este rata de rentabilitate pentru furnizor (locator). Leasingul este de multe ori preferat ca urmare a simplicitii sale i a efectelor atenuante n timp ce le provoac asupra trezoreriei ntreprinderii. n general, compania de leasing beneficiaz de asigurri i garanii bancare suficiente pentru a o acoperi de riscurile de faliment ale chiriaului. Din acest motiv, ea poate nchiria un contract de leasing fr ca analiza financiar a ntreprinderii cliente i a proiectelor sale de investiii s fie suficient de acoperitoare pentru ncheierea contractului. Determinarea costurilor pe care le implic un contract de leasing, indiferent de natur acestuia, este o operaiune destul de complex, dar este necesar n cazul n care se pune problema selectrii surselor de finanare i determinarea contribuiei fiecrei surse la formarea fondului alocat finanrii proiectelor de investiii.