UNIVERSITATEA TEFAN CEL MARE SUCEAVA FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE I ADMINISTRAIE PUBLIC PROGRAMUL DE STUDII: ADMINISTRAREA PROIECTELOR EUROPENE

Strategii i politici de investiii

-TEM-

Conductor tiinific Lector. univ. dr. Mariana Lupan

Student Anton Emanuela Loredana

Suceava 2013 Cerina 1

Explicati fiecare din cele trei concepte si modul cum se determina rata de actualizare prin intermediul lor: Costul de oportunitate Rata fara risc si o serie de prime de risc Costul mediu ponderat al capitalului n toate procesele de evaluare avem nevoie de o referin fiabil (benchmark, n englez) n raport cu care estimm o valoare pentru investiia de capital ntr-o ntreprindere sau ntr-un proiect de investiie direct sau de investiie de portofoliu. n lipsa acestei referine nu putem da valoare afacerii ce ar rezulta din respectiva investiie de capital. Rata de actualizare este rata de rentabilitate utilizata pentru determinarea valorii actualizate, la o anumita data, a unui varsamant unic sau a unei serii de vrsminte de ncasat sau de pltit ulterior. Rata de actualizare reprezint rata de rentabilitate cerut de investitori. ntr-un mediu incert, rata de rentabilitate cerut de investitor trebuie ajustat cu atitutudinea fa de risc a investitorului.1 Actualizarea permite compararea, la data evalurii, a fluxurilor de venit care vor fi generate n anii viitori. Cu alte cuvinte, actualizarea nseamn diminuarea sumelor viitoare deoarece acestea nu pot fi investite i consumate imediat, cum este cazul unui venit actual. Tehnica actualizrii const n calculul matematic invers fa de cel artat n formula compunerii, respectiv:

Exist trei modaliti de determinare a ratei de actualizare: 1. Costul de oportunitate 2. Rata fara risc si o serie de prime de risc
1

V.Dragot, A.Ciobanu, L.Obreja,M.Dragot Management financiar, vol.I, Ed Economic 2002

3. Costul mediu ponderat al capitalului 1. Costul de oportunitate Costul de oportunitate reprezint costul opiunilor pierdute, respectiv acea rata a rentabilitii capitalului investit care este atractiv pentru un investitor, determinndu-l s opteze pentru o anumit investiie dintr-o serie larg de alte investiii alternative care au condiii similare de risc. Un investitor care opteaz pentru o anumit investiie pierde oportunitile de ctig oferite de alte alternative de investire. De aceea, un investitor corect informat va alege acea opiune din care sper s obin rentabilitatea maxim n condiii similare de risc. Costul de oportunitate se refera la: rata inflaiei; rata fr risc; ratele de dobnd la depozite bancare; rata medie de rentabilitate din sectorul de activitate al companiei; rata medie de rentabilitate a economiei. Avantaj: sunt relativ uor de determinat; Dezavantaj: de cele mai multe ori aceste rate nu au nicio legtur cu riscul proiectului. 2. Rata fr risc i o serie de prime de risc: k=Rf + Modelul CAPM E ( Ri ) = R f + i [ E ( RM ) R f ] , cov(Ri , RM ) i = 2 ( RM ) Modelul APT
~ ~ ~ ~ ~ ~ Ri = E ( Ri ) + bi1 F1 + bi 2 F2 +....... + bik Fk + i ~ E ( Ri ) rentabilitatea anticipat

bi1 .. bik sensibilitatea titlului financiar n funcie de factorul comun k ~ ~ Fk factorii comuni de risc, neanticipai de investitori F 1

Modelul primei de risc n trepte (built-up method) Potrivit acestei metode rata de actualizare este stabilit n funcie de: - rata real de baz fr risc, - prima de risc ataat unei investiii date. Orice portofoliu de alternative investiionale are ca punct de pornire rentabilitatea fr risc, respectiv acea investiie care determin o remunerare a capitalului investit n condiii de risc minim (de ex. plasamentele n obligaiuni guvernamentale pe termen lung sau n obligaiuni emise de marile corporaii multinaionale). Formula de calcul este: a = Rf + R, unde: a - rata de actualizare, Rf - rentabilitatea fr risc, R - prima de risc n trepte. 3

Treptele de risc se refer la: - riscurile din exteriorul ntreprinderii (dependena de furnizori, riscul de ar, conjunctura economic, etc.), - riscurile din interiorul ntreprinderii (calitatea produselor i serviciilor, potenialul etnic, structura produciei, structura financiar etc.). Acesta metod are un pronunat caracter subiectiv; utilizarea ei incorect putnd determina stabilirea unei rate de actualizare prea sczute sau prea ridicate avnd ca efect supra/subevaluarea afacerii. Modelul primei de risc global Acest model este similar cu cel prezentat anterior, fiind recomandat ndeosebi de specialitii francezi n cazul evalurii ntreprinderilor necotate. Formula de calcul este: a = Rf (1 + R), unde: R - mrimea riscului global Marimea recomandat a coeficientului R este de: 0,25 pentru risc mic; 0,50 pentru risc mediu; 1,00 pentru risc destul de ridicat; 1,50 pentru risc ridicat; 2,00 pentru risc foarte ridicat. 3. Costul mediu ponderat al capitalului Costul mediu ponderat al capitalului: reprezint costul ntregului capital investit ntr-o afacere/ proprietate imobiliar, indiferent de proveniena acestuia (proprietari, bnci etc.). Cmpc= xi * k i
i =1 n

xi=ponderea sursei de finanare i n total capital investit ki=costul aferent sursei de finanare i Rata de actualizare reflect costul mediu ponderat al capitalului ntreprinderii. Atunci cnd o firm nu utilizeaz credite, rata de actualizare va fi egal cu costul capitalului propriu. Formula de calcul este:

unde: CMPC - cost mediu ponderat al capitalului; CKpr - costul capitalului propriu; Kpr - capitalul propriu; V - valoarea de pia a ntreprinderii (capital la dispoziia tuturor furnizorilor de capital); CD - costul datoriilor (creditelor); D credite. Ci - cota de impozit pe profit.

Bibliografie V.Dragot, A.Ciobanu, L.Obreja,M.Dragot Management financiar, vol.I, Ed Economic 2002 http://www.asecib.ase.ro/Roman/am/cap3.pdf http://www.fonduri-ue.ro/res/filepicker_users/cd25a597fd62/Documente_Suport/Studii/0_Studii_Instrumente_Structurale/Pag.3_ACB/7_Studiu _rate_actualiz_fin_soc.pdf

Cerina 2

Explicai cei doi termeni prin prisma investiiilor internaionale: Internalizat; Externalizat.

TEORIA INTERNALIZARII Se axeaza pe companiile tranznationale(C.N.T) si a obs. Ca majoritatea investitiilor straine directe se fac in ramuri cu tehnologie, cercetare, dezvoltare si echipament sofisticate. Au dezvoltat aceasta teorie tinand cont de 2 factori: Maximizarea profiturilor Concurenta imperfecta generata de costurile organizarii pietelor Aceasta teorie arata ca in activitatile industriale pe langa productia in sine apar importante activitati de cercetare,dezvoltare,marketing,pregatirea fortei de munca etc, si prin internalizarea acesta teorie sustine ca,costul marginal alrealizarii acestor activitati pe o noua piata se apropie de 0. Teoria accepta ca exista costuri chiar si in cazul internalizarii legate de fluxul de informatii din cadrul retelei,costurile de comunicare de la firma mama la filiala, costurile administrative legate de deschiderea filialelor. TEECE studiu , proiecte care a contrazis aceasta teorie. A ajuns la concluzia ca in medie costul marginal s-a ridicat a 19% din valoarea intregului proiect. TEORIA EXTERNALIZARII Investitiile internationale au insemnat intotdeauna cel mai frecvent mod de externalizare pentru o companie. Din acest motiv, atunci cand ne referim la determinarea unui mediu de afaceri ca fiind favorabil sau nefavorabil trebuie sa tinem cont in special de politica investitionala pe care acesta o adopta. Evolutia investitiilor si efectele cu care s-au confruntat investitorii de pe diferite piete este principalul punct de interes pentru viitorii investitori.