Analiza performanelor ntreprinderii prin rentabilitate

Rentabilitatea reprezinta abilitatea de a avea acces la resurse, de a le aloca i utiliza optim n scopul asigurrii unei remunerri suficiente pentru a acoperi riscul asumat i a justifica interesul, pe traiectoria unei dezvoltri viitoare durabile. Performana rezid, deci, n eficiena i eficacitatea cu care sunt consumate resursele (efort) i generate rezultatele (efect) care s-i asigure i s-i dezvolte sfera de interese. Indiferent de specificul activitii, principalul obiectiv al managementului const n maximizarea valorii ce revine proprietarilor n condiiile asumrii responsabilitilor sociale. Pentru ca o ntreprindere s ating acest obiectiv, asigurndu-i, implicit, supravieuirea i succesul, trebuie s fie rentabil. n cadrul sistemului indicatorilor de performan a ntreprinderii, rentabilitatea, n diversele ei ipostaze, constituie o referin informaional complex i relevant a situaiei economico-financiare, att a ansamblului, ct i a entitilor, dezvoltate pe structuri n funcie de obiectivele analizei. Rentabilitatea reprezint potenialul ntreprinderii de a crea plusvaloare. Ea exist n msura n care exist i posibilitatea de a utiliza resursele astfel nct produsul obinut pe seama lor s aib o valoare economic superioar celei obinute prin nsumarea valorii resurselor consumate. Principalele probleme ale analizei rentabilitii sunt: 1. Abordri conceptuale privind rentabilitatea 2. Contul de profit i pierdere, surs de informaii pentru analiz i strategiile financiare ale ntreprinderii 3. Analiza rezultatului ntreprinderii 3.1. Analiza structural a rezultatului exerciiului la nivel de ntreprindere 3.1.1. Analiza structural a rezultatului dup natura veniturilor i cheltuielilor 3.1.2. Analiza structural a rezultatului dup destinaia cheltuielilor de exploatare 3.2 Analiza factoriala a rentabilitii absolute 4. Analiza ratelor de rentabilitate 4.1 Rata rentabilitii comerciale 4.2 Rata rentabilitii resurselor consumate 4.3 Rata rentabilitii economice a activelor 4.4 Rata rentabilitii financiare 5. Analiza relaiei cost-volum-profit

1 Abordri conceptuale privind rentabilitatea

Rentabilitatea poate fi definit drept capacitatea unei ntreprinderi de a obine profit prin utilizarea factorilor de producie i a capitalurilor, indiferent de proveniena acestora. Putem vorbi despre profit atunci cnd are loc devansarea cheltuielilor de ctre venituri; profitul este doar o component a rentabilitii. Iar pentru a caracteriza o ntreprindere din punct de vedere al rentabilitii, se impun a fi studiate dou puncte cheie: evoluia activitii creterea, descreterea activitii economice, evoluia cifrei de afaceri i a valorii adugate; evoluia rentabilitii propriu-zise (profit, rata de rentabilitate, ca indicatori). Rentabilitatea se afla n strns corelaie cu profesionalismul ntreprinztorilor, cu timpul, mijloacele materiale i financiare investite pentru o activitate economic. Orice ntreprindere trebuie

s asigure remunerarea i rennoirea capitalului investit, iar acest fapt se realizeaz numai n conditiile unei suficiente rentabiliti a activitii sale. Rentabilitatea este o form sintetic de exprimare a eficienei activitii economicofinanciare a ntreprinderii, respectiv a tuturor resurselor implicate in toate stadiile circuitului economic: aprovizionare, producie i desfacere. Pentru toate categoriile de activiti economice i de resurse avansate sau consumate, efectele economice se concretizeaz, n ultim instan, n profitul obinut de o ntreprindere. Profitul este frecvent utilizat ca o msur a performanei sau ca baz de referin pentru ali indicatori, cum ar fi rentabilitatea investiiei sau rezultatul pe aciune. Veniturile i cheltuielile constituie elemente direct legate de msurarea profitului. Distincia dintre elementele de venituri i cheltuieli i combinarea acestora n diferite moduri permite ntreprinderii s i prezinte n mod variat performanele. Recunoaterea i msurarea veniturilor i a cheltuielilor, i deci a profitului, depind parial de conceptele de capital i de meninere a nivelului capitalului, concepte utilizate de ntreprinderi n elaborarea situaiilor financiare. Conform conceptului de meninere a capitalului financiar, profitul se obine doar dac valoarea financiar (sau monetar) a activelor nete la sfritul perioadei este mai mare dect valoarea financiar (sau monetar) a activelor nete la nceputul perioadei, dup excluderea oricror distribuiri ctre proprietari i a oricror contribuii din partea proprietarilor n timpul perioadei analizate. Conceptul de meninere a capitalului fizic recunoate profitul doar atunci cnd capacitatea fizic productiv (sau capacitatea de exploatare) a ntreprinderii (sau resursele, respectiv fondurile necesare atingerii acestei capaciti) la sfritul perioadei depete capacitatea fizic productiv de la nceputul perioadei, dup ce s-a exclus orice distribuire ctre proprietari i orice contribuie din partea proprietarilor n timpul perioadei analizate.

2. Contul de profit i pierdere, surs de informaii pentru analiz i strategiile financiare ale ntreprinderii
Sursa informaional de baz n caracterizarea sintetizatoare a rentabilitii, ca form a performanei ntreprinderii, este contul de profit i pierderi. Contul de profit i pierderi este imaginea rezultatelor activitii ntreprinderii; el permite msurarea performanelor ntreprinderii prin abordarea profitului din punct de vedere economic, respectiv ca diferen ntre venituri i cheltuieli. La baza ntocmirii contului de profit i pierdere s-a avut n vedere departajarea activitii ntreprinderii n activitate de exploatare i financiar, componente ale activitii curente, ct i activitate extraordinar. Pentru fiecare tip de activitate n parte, att pentru anul curent, ct i pentru anul precedent, se prezint valoarea nregistrat de venituri, cheltuieli precum i rezultatul corespunztor. Activitatea de exploatare ncorporeaz operaiunile efectuate conform obiectului de activitate al ntreprinderii, fie cu titlu principal, fie cu titlu secundar. Activitatea financiar prezint efectele participaiilor n capitalurile altor ntreprinderi, ale relaiei cu societile bancare precum i alte operaiuni financiare impuse de derularea activitii ntreprinderii. Pornind de la premisa c desfurarea activitii de exploatare implic i presupune activitatea financiar, cele dou activiti formeaz activitatea curent a ntreprinderii. Activitatea extraordinar include operaiuni cu caracter accidental, de regul nerepetitive, care au loc independent de activitatea de exploatare i financiar, ce nu pot fi controlate de ntreprindere.

Aferent fiecrei activiti delimitate se determin rezultatul corespunztor, sintetizarea acestora permind aprecierea rentabilitii ntreprinderii. Avantajul calculrii rezultatului exerciiului (profit sau pierdere), pornind de la cele trei rezultate intermediare, rezid n posibilitatea analizrii succesive a impactului lor asupra rezultatului final al ntreprinderii. Sinoptic, formarea rentabilitii, n expresie absolut, pe categorii de activiti se prezint astfel:
Venituri din exploatare Activitatea de exploatare ( - ) Rezultat din exploatare

Cheltuieli din exploatare Venituri financiare Activitatea financiara ( - ) Cheltuieli financiare

(+)

Rezultat curent

Rezultat financiar (+)

Rezultat brut (-) Rezultat net

Venituri extraordinare Activitatea extraordinara (-) Cheltuieli extraordinare Rezultat extraordinar

Impozit pe profit

Schema 1. Forme ale rentabilitii absolute n funcie de natura activitii Rezultatul exploatrii, generat de decalajul dintre veniturile din exploatare i cheltuielile aferente activitii de exploatare, exprim rentabilitatea ntreprinderii independent de politica financiar i fiscal. Aceasta form de exprimare a rentabilitii pune n eviden efectul activitii de exploatare, lund n considerare cheltuielile de producie, de comercializare i administrative, precum i riscurile corespunztoare. Pentru ntreprinderile ce desfoar activitate productiv, de prestri de servicii sau comercial, de regul, dimensiunea i sensul - pozitiv sau negativ - al rezultatului net este dat de dimensiunea i sensul rezultatului din exploatare. Rezultatul financiar este dat de diferena dintre veniturile financiare i cheltuielile financiare. Dac rezultatul exploatrii este efectul combinrii sau transformrii factorilor de producie n bunuri, rezultatul financiar este efectul modificrii valorii instrumentelor financiare deinute de ntreprindere, al gradului de ndatorare al ntreprinderii, al politicii de gestionare a excedentului de resurse financiare ale ntreprinderii. Cum efortul financiar pe care l face o ntreprindere are ca scop stimularea activitii de exploatare, n cazul n care din activitatea financiar se degaj pierdere, o situaie normal ar caracteriza ntreprinderea dac rezultatul exploatrii ar asigura acoperirea acesteia.

Departajarea veniturile i cheltuielile financiare generate de finanarea activitii de exploatare, de veniturile i cheltuielile imputabile strategiilor financiare ale ntreprinderii, permite evidenierea calitii gestiunii financiare a ntreprinderii. Att rezultatul exploatrii, ct i rezultatul financiar sunt componente ale rezultatului corespunztor activitii curente desfurate de ntreprindere, rezultat prezentat sub denumirea de rezultatul curent. Ca i n cazul celor dou forme de rezultat coninute, mrimea rezultatului curent nu se afl sub incidena politicii fiscale. Dimensionarea influenelor elementelor extraordinare asupra activitii ntreprinderii se face cu ajutorul rezultatului extraordinar. Lund n considerare caracterul extraordinar al acestor elemente, caracterul lor nerepetitiv, rezultatul extraordinar nu ocupa un loc determinant n cadrul analizei rentabilitii. Calculul rezultatului brut la nivel de ntreprindere se face fie prin nsumarea rezultatului curent cu rezultatul extraordinar, fie prin scderea din veniturile totale a cheltuielilor totale.

Venituri totale

( - ) Cheltuieli totale

Rezultat brut

Schema 2. Modul de formare a rezultatului brut n viziunea normelor romneti Rezultatul brut al exerciiului msoar rentabilitatea global a activitii ntreprinderii, constituind sinteza capacitii ntreprinderii de a-i folosi eficient resursele. Luarea n calcul a impactului fiscalitii asupra rezultatului brut permite determinarea rezultatul net al exerciiului. Rezultatul net al exerciiului exprim excedentul sau deficitul de resurse asigurat de capacitatea ntreprinderii de a gestiona capitalurile n cadrul activitii desfurate. Gradul de remunerare al investitorilor, mrimea resurselor lsate la dispoziia ntreprinderii n scopul dezvoltrii, sunt determinate n mod direct de dimensiunea rezultatului net al exerciiului. Impozitul pe profit este stabilit cumulat, pentru toate cele trei tipuri de rezultat. n acest context, investitorii i ceilali utilizatori ai informaiei privind performana ntreprinderii sunt privai de dreptul de a cunoate latura fiscal pentru fiecare tip de activitate n parte i implicit rezultatul net pe fiecare activitate. Interesul asupra unei forme sau alta a rezultatului activitii ntreprinderii difer n funcie de specificul utilizatorului informaiei. Utilizatorii informaiei furnizate de contul de profit i pierdere sunt investitorii, managerii, creditorii, statul, clienii, salariaii etc. Investitorii urmresc, n principal, evoluia rezultatului net, ca surs a rezultatului pe aciune, a capacitii ntreprinderii de a distribui i achita dividende, a capacitii de autofinanare. Interesul managerilor rezid n faptul c rentabilitatea obinut reprezint dovada aptitudinilor ce ii caracterizeaza, constituind argumentul i sursa remunerrii lor. Creditorii manifest interese multiple, funcie de obiectul i natura relaiilor avute cu ntreprinderea n cauz, focalizate, n principal, pe lichiditatea i solvabilitatea asigurate de rentabilitatea prezent i viitoare. Astfel, creditorii financiari vor fi interesai de dimensiunea rezultatului curent al activitii ajustat cu cheltuielile cu dobnzile.

Statul are interes pentru rezultatul brut, ca baz de calcul al impozitului pe profit. Totodat, veniturile i cheltuielile nregistrate constituie baza de calcul a TVA, precum i a diferitelor impozite i taxe specifice obiectului de activitate. n prevederile Codului Muncii este stipulat obligativitatea prezentrii salariailor a situaiei financiare a ntreprinderii n care sunt angajai. De asemenea, securitatea locului de munc, posibilitatea promovrii i remunerrii corespunztoare nivelului de pregtire, experienei implic o rentabilitate prezent i n perspectiv satisfctoare

3. Analiza rezultatului ntreprinderii

Aprecierea strii de performan sau contraperforman pe baza rentabilitii, evaluat n mrimi absolute, presupune abordri structurale i factoriale, n vederea stabilirii cauzelor i msurilor de meninere, corecie i mbuntire. 3.1 Analiza structural a rezultatului exerciiului la nivel de ntreprindere n funcie de scopul analizei, rezultatul poate fi structurat dup mai multe criterii : - dup natura veniturilor i cheltuielilor ; - dup destinaia cheltuielilor de exploatare. 3.1.1. Analiza structural a rezultatului dup natura veniturilor i cheltuielilor Analiza rezultatului bazat pe acest criteriu are n vedere structurarea elementelor implicate pe cele trei activiti: exploatare, financiar i extraordinar. Rbrut = RE + RF + Rex unde: Rbrut = rezultatul brut al exerciiului; RE = rezultatul exploatrii; RF = rezultatul financiar; Rex = rezultatul extraordinar. n acest context se trateaz diferitele stri posibile ale ntreprinderii identificate n funcie de raporturile ce pot exista ntre rezulatele determinate pe activiti. Sensul i dimensiunea rezultatului net sunt date de gradul de acoperire a rezultatului financiar de ctre rezultatul exploatrii, de dimensiunea i sensul rezultatului curent1. Situaia ideal, ce caracterizeaz sntatea financiar a ntreprinderii, presupune un rezultat al exploatrii pozitiv i, n acelai timp un rezultat financiar pozitiv. Dac n acest caz exist i o durat medie de ncasare a creanelor inferioar duratei medii de plat a obligaiilor, atunci se poate discuta despre starea de performan a ntreprinderii.

1 Andronic B.C Performana firmei, Ed Polirom, Bucuresti, 2000

RE>0 RC>0 RF>0

Schema 3. Starea de sntate financiar a ntreprinderii Situaia frecvent ntlnit, considerat normal pentru ntreprinderi, presupune un rezultat al exploatrii pozitiv, suficient pentru a acoperi pierderea din activitatea financiar.
R E>0 R C >0 R F<0

Schema 4. Starea normal a ntreprinderii Dac nu se asigur o continuitate a desfurrii activitii n condiiile menionate sau dac se foreaz politica de investiii, atunci situaia ntreprinderii poate deveni vulnerabil. Exista posibilitatea ca ntreprinderea s asigure din activitatea de exploatare profit dar nu suficient pentru a acoperi pierderea financiar (s o numim situatie strategic).

RE>0 RC<0 RF<0

Schema 5. Starea strategic a ntreprinderii Se pot confrunta cu un rezultat al exploatarii pozitiv dar nu suficient pentru acoperirea pierderii financiare ntreprinderile aflate n faza de lansare a activitii sau ntreprinderile care,

n scopul extinderii activitii, au avut o politic de investiii agresiv, finanat prin credite, cu efecte n timp. Dac desfurarea activitii de exploatare implic pierdere, iar activitatea financiar mrete pierderea din exploatare, ntreprinderea se afl ntr-o stare critic. Se impune analiza cauzelor care au condus la aceasta situaie i, totodat, a capacitii ntreprinderii de a asigura continuitatea activitii sale.

RE<0 R C<0 RF<0

Schema 6. Starea critic a ntreprinderii Realizarea unui rezultat curent pozitiv pe baza profitului financiar, n condiiile unei pierderi din activitatea de exploatare, este o situaie considerat excepie, ntilnit la ntreprinderi ce fac parte dintr-un grup, care i abandoneaz activitatea de baz i devin surse de finanare pentru celelalte.

RE<0 RC>0 RF>0

Schema 7. Starea excepie a ntreprinderii Cazul n care se nregistreaz pierdere din activitatea de exploatare, profit financiar dar pierdere curent, este specific ntreprinderilor care i desfoar activitatea ntr-un mediu concurenial puternic, cu mari cheltuieli de exploatare dar fr dificulti n recuperarea creanelor, cu termene de plata a obligaiilor mai mari.

RE<0 RC<0 RF>0

Schema 8. Starea de dificultate a ntreprinderii Definirea strii ntreprinderii din punct de vedere al structurii rezultatului curent permite luarea msurilor necesare asigurarii continuitatii activitatii intreprinderii din punct de vedere al eficientei, lichiditatii si solvabilitatii. Pe baza contului de profit i pierdere se pot determina o serie de indicatori valorici, care poart denumirea de solduri intermediare de gestiune sau marje de acumulare, indicatori ce se nscriu n gama indicatorilor de apreciere a performanelor economicofinanciare ale ntreprinderii. Soldurile intermediare de gestiune se determin prin diferene succesive ntre dou sau mai multe valori, rezultnd n acest mod indicatori care, supui analizei, ofer detalii asupra provenienei rezultatului exerciiului i asupra cauzelor care au generat rezultatul respectiv. Soldurile intermediare de gestiune regasite in literatura de specialitate sunt: o marja comercial; o producia exerciiului; o valoarea adugat; o execedntul brut al exploatrii; o rezultatul exploatrii; o rezultatul curent; o rezultatul extraordinar; o rezultatul brut al exerciiului; o rezultatul net al exerciiului. Marja comercial msoar rezultatele activitii comerciale, reprezentnd diferena dintre veniturile din vnzarea mrfurilor i costul de cumprare al mrfurilor vndute. MC = Vnzri marf Costul de cumprare a mrfurilor vndute Acest indicator reprezint valoarea care rmne la dispoziia ntreprinderii pentru acoperirea cheltuielilor de funcionare proprii i asigurarea profitului. O valoare ridicat a marjei evideniaz: strategia productorului/furnizorului de cointeresare a comercianilor, puterea de negociere a comerciantului, datorat poziiei i imaginii sale pe pia. n diagnosticul activitii se folosesc ca indicatori marja comercial total, marja comercial pe produs/familii de produse, rata marjei comerciale (MCx100/CA), relevnd puterea de negociere a ntreprinderii.

Productia exercitiului Msurarea activitii de producie a ntreprinderii se realizeaz prin indicatorul producia exerciiului, care conine: producia vndut, variaia stocului de produse finite i n curs de execuie i producia capitalizat. Indicatorul producia exerciiului nu are caracter omogen, deoarece include att produsele vndute, nregistrate la pre de vnzare (echivalentul producie vndut), produsele finite n stoc i producia neterminat, nregistrate la costul de producie (producia stocat), ct i costul lucrrilor i cheltuielile efectuate de ntreprindere pentru ea, care se nregistreaz ca active imobilizate, corporale i necorporale. Diminuarea produciei exerciiului poate fi consecina utilizrii pariale a capacitii de producie a ntreprinderii, a imposibilitii procurrii factorilor de producie necesari desfurrii activitii de exploatare, a dificultii adaptrii ofertei sale la capacitatea de absorie a pieei. Valoarea adugat reprezint aportul specific al ntreprinderii n producia i comercializarea de bunuri i servicii obinut prin utilizarea resurselor sale tehnice, umane i financiare n cadrul unei infrastructuri generale constituite de stat. Analiza valorii adugate este abordat distinct, n funcie de metodele de determinare: 1. Analiza valorii adugate determinat prin metoda sintetic
Marja comerciala (+) Productia exercitiului (-) Consumuri intermediare de la terti Valoarea adaugata

2. Analiza valorii adugate determinat prin metoda analitic Potrivit acestei metode, valoarea adugat se calculeaz prin nsumarea remuneraiilor factorilor care contribuie direct i/sau indirect la obinerea sa: cheltuieli cu personalul (CP), amortizri (AM), cheltuieli financiare (CF), impozite, taxe i vrsminte asimilate (IT) i rezultatul exploatarii corectat (R). Excedentul brut din exploatare reprezint diferena dintre principalele venituri din exploatare ncasabile i principalele cheltuieli de exploatare pltibile crora le corespund intrri i ieiri de trezorerie imediate sau n timp. EBE = VA + Venituri Cheltuieli cu personalul Cheltuieli cu impozite, taxe din subvenii i vrsminte asimilate Acest indicator reprezint capacitatea ntreprinderii de a genera flux de lichiditi din activitatea sa industrial i comercial, constituind baza autofinanrii care trebuie s-i permit rennoirea potenialului productiv, finanarea investiiilor de cretere, rambursarea mprumuturilor, 9

remunerarea capitalului. EBE reprezint contribuia capitalului la crearea bogiei ntreprinderii. Modul de determinare a acestui indicator i confer un anumit grad de independen, nlturnd astfel unele distorsiuni contabile i fiscale ale realitii economice: - este independent de politica financiar (se calculeaz nainte de elementele financiare); - este independent de politica de amortizare i de riscurile evideniate n provizioanele constituite; - este independent de politica fiscal (se calculeaz nainte de impozitul pe profit). Rezultatul exploatarii reflect mrimea absolut a rentabilitii din exploatare, obinut prin deducerea tuturor cheltuielilor (monetare i nemonetare) din veniturile exploatrii (monetare i nemonetare). Neinnd cont de consumul de imobilizri aferent ciclului de producie (amortizarea), de pierderile probabile aferente activelor (ajustri i provizioane), precum i de alte venituri i cheltuieli de exploatare cu caracter rezidual, EBE nu constituie un rezultat distribuibil aferent activitii de exploatare. Aceste inconveniente sunt depite prin calcularea rezultatului exploatrii. n determinarea rezultatului exploatrii trebuie s se in cont de elementele i structurarea lor specific: RE = EBE + Alte venituri din exploatare, Ajustri Cheltuieli cu despgubiri, exclusiv subveniile luate n donaii i active cedate considerare la determinarea EBE Soldurile intermediare de gestiune prezint n final rezultatul net al activitii ntreprinderii dar, avantajul pe care l confer rezid n aceea c asigur suficiente informatii pentru a identifica treptele de formare ale acestuia, modul de repartizare a valorii ntreprinderii ntre factorii implicai n desfurarea activitii ntreprinderii. 3.1.2. Analiza structural a rezultatului dup destinaia cheltuielilor de exploatare Conform Notei explicative 4 Analiza rezultatului din exploatare prevzut de OMFP 3055/2009 pentru aprobarea Reglementrilor contabile armonizate cu Directiva a IV-a a Comunitii Economice Europene i cu Standardele Internaionala de Contabilitate, cheltuielile de exploatare sunt structurate dup funcia sau destinaia lor. Corespunztor acestei prezentri, rezultatul se determin astfel: Nr crt Exercitiul precedent 1 Exercitiul curent 2

Indicatorul 0

1. Cifra de afaceri neta Costul bunurilor vandute si al serviciilor prestate 2. (3+4+5) 3. Cheltuielile activitatii de baza 4. Cheltuielile activitatilor auxiliare 5. Cheltuielile indirecte de productie 6. Rezultatul brut aferent cifrei de afaceri nete (1-2) 7. Cheltuieli de desfacere

10

3.2 Analiza factoriala a rentabilitii absolute Indiferent de modelul contabil practicat, analiza economico-financiar identific aceiai factori eseniali n evaluarea performanelor ntreprinderii. Factorial, rezultatul activitii se poate determina pornind de la diferena dintre venituri i consumul de factori: REZULTAT = p v Q p f F unde: pv preul de vnzare; Q cantitatea vndut; pf preul/tariful factorilor de producie consumai; F cantitatea de factori de producie consumai. F REZULTAT = Q pv pf Q Aceste relaii relev faptul c mrimea rezultatului e dependent de trei factori: volumul activitii preuri eficiena factorilor de producie. Volumul activitii Relaia rezultat volumul activitii se analizeaz cu ajutorul pragului de rentabilitate, Cheltuielile angajate de ntreprindere prin consumul factorilor de producie sunt variabile la volumul de activitate i fixe, independente de acesta, fiind analizate dup modelul: CT = cv Q + CF unde: cv costurile variabile unitare; CF cheltuielile fixe. Ca urmare, rezultatul (R) se poate determina ca: R = pv x Q cv Q CF = (pv cv) Q CF Rezultatul este o funcie cresctoare cu volumul activitii: Preurile Evoluia preurilor este determinat, pe de o parte, de inflaie iar, pe de alt parte, de modificarea preurilor relative. Inflaia Inflaia influeneaz rezultatul, n msura n care ritmul de cretere a preului vnzrilor este diferit de ritmul de cretere a preurilor de achiziie a factorilor de producie. Evaluarea corect a ratei de cretere a activitii presupune eliminarea efectului variaiei preurilor ca urmare a inflaiei, prin determinarea ratei reale de cretere r: 11

1+ n 1+ n r= 1 1+ p 1+ p unde: rata de cretere nominal (aparent); rata de cretere a preurilor. Politica de pre Prin preurile practicate, ntreprinderea poate s-i majoreze rezultatul n msura n care cantitatea vndut dependent de pre i cerere, i susine politica adaptat. 1+ r =
Preurile factorilor de producie Variaia preurilor factorilor de producie, n funcie, pe de o parte, de fenomene conjuncturale (naionale, internaionale preurile materiilor prime), iar, pe de alt parte, de puterea de negociere a ntreprinderii cu furnizorii si: furnizori de materii prime i materiale, furnizori de imobilizri, salariai, furnizori de resurse financiare, constituie o determinant a rezultatului activitii. Eficiena factorilor de producie Consumul de factori de producie este evideniat n cheltuielile clasate dup natura lor n contul de profit i pierdere. n analiza financiar, o modalitate de apreciere a eficienei factorilor de producie presupune raportarea cheltuielilor la diferite niveluri de activitate, evideniind evoluia consumurilor de factori n timp, locul fiecrui factor n producie, precum i intensitatea capitalistic a procesului de producie. Modele de analiz factorial a rezultatelor n funcie de necesitatea de a evidenia anumite aspecte ale gestiunii ntreprinderii i a poziiei financiare a acesteia, precum i n funcie de specificul activitii, aprofundarea analizei se poate face pe baza metodei factoriale prin decelarea factorilor relevani scopului urmrit. Unele dintre cele mai des uzitate modele de analiz a rezultatelor sunt: pentru analiza rezultatului net M: RN = RB Ip RB = RE + RF + Rex = V pr = V gj prj V RB RN Ip pr pr j gj

12

- lei Nr. crt. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Indicatori Venituri din exploatare Cheltuieli de exploatare Rezultatul exploatrii Venituri financiare Cheltuieli financiare Rezultatul curent Venituri extraordinare Cheltuieli extraordinare Rezultatul extraordinar Rezultatul brut Impozit pe profit Rezultatul net al exerciiului Exerciiul financiar 0 1 4.050.000 4.240.270 3.240.000 3.421.898 810.000 818.372 315.000 276.539 280.350 253.863 844.650 841.048 135.000 92.179 101.250 66.369 33.750 25.810 878.400 866.858 140.544 138.697 737.856 728.161

RN = 9.695 lei Cuantificarea influenelor factorilor: 1. influena modificrii rezultatului brut al exerciiului RB = RB1 RB0 = 11.542 lei 1.1. influena modificrii sumei veniturilor totale 878.400 V = (V1 V0 ) pr0 = (4.608.988 4.500.000) = 108.989 0,1952 = 4.500.000 = +21.274,65 lei 1.2. influena modificrii profitului mediu la un leu venituri pr = V1(pr1 pr0) = 4.608.989 (0,1881 0,1952) = 32.723,82 lei 1.2.1. influena modificrii structurii veniturilor gj = V1 (rpr pr0) = 4.608.989 (0,1956 0,1952) = +1.843,60 lei
4.240.270 810.000 exp l . 100 = 92% prj0 = = 0,20 4.608.989 4.050.000 276.539 34.650 fin . . gi1 prjfin = 100 = 6% = 0,11 0 = 4.608.989 315.000 92.179 33.750 extr . . gi 1 = 100 = 2% prjextr = = 0,25 0 4.608.989 135.000 gj1prj0 = 0,1956 r pr = 100
exp l. gi 1 =

1.2.2. influena modificrii profitului la un leu venituri pe fel de venituri pr =V1 (pr1 rpr) = 4.608.989 (0,1881 0,1956) = 34.567,42 lei

13

2. influena modificrii impozitului pe profit Ip = (Ip1 Ip0) = + 1.847 lei Din analiza factorial a rezultatului exerciiului se constat o diminuare n mrime absolut de 9.695 lei, fa de baza de comparaie, iar n mrime relativ de 1,31%, situaie apreciat negativ datorit implicaiilor nefavorabile asupra celorlalte performane ale ntreprinderii. Aceast situaie se explic prin: reducerea rezultatului brut cu 11.542 lei datorit: creterii veniturilor totale obinute de ntreprindere cu 108.989 lei (n cadrul crora ponderea prioritar o dein veniturile din exploatare), care a determinat majorarea cu 21.274,65 lei a profitului net. Creterea veniturilor se datoreaz att suplimentrii volumului fizic al produciei vndute, ct i efectului majorrii preurilor, ca rezultat al factorilor de pia i al politicii de marketing promovate de ntreprindere; reducerii profitului mediu la un leu venituri, care a determinat o reducere a profitului net cu 32.723,82 lei, reflectnd o gestiune ineficient a factorilor de producie, a capitalurilor ntreprinderii. Aceast scdere a performanei ntreprinderii este rezultatul unei creteri superioare a cheltuielilor n raport cu creterea veniturilor n cadrul activitii de exploatare care, deinnd ponderea principal n totalul activitilor, imprim sensul i intensitatea evoluiei profitului la un leu venituri totale. Analiza se aprofundeaz la nivelul factorilor indireci: structura veniturilor a influenat pozitiv, n sensul creterii profitului cu 1.843,60 lei, ca urmare a creterii ponderii veniturilor din exploatare (de la 90% la 92%) care au un profit la un leu venituri din exploatare superior mediei prevzute la nivelul societii; profitul la un leu venituri pe activiti a influenat negativ profitul, cu 34.567,42 lei, ca urmare a scderii profitului la un leu venituri din exploatare i din activitatea financiar, care dein ponderea principal. reducerea corespunztoare a impozitului pe profit, ca urmare a scderii profitului impozabil, a condus la creterea profitului net cu 1.847 lei.

Studiul evoluiei profitului n mrimi absolute nu constituie dect o etap preliminar a analizei rentabilitii, pentru relevana raionamentului fiind necesar raportarea la ali indicatori, ratele rezultate furniznd informaii cu semnificaii economico-financiare complexe. Utilitatea metodei ratelor const, n principal, n posibilitatea efecturii de o manier simpl i eficient de comparaie n toate cele trei dimensiuni: norme, timp, spaiu. 4.1 Rata rentabilitii comerciale Calitatea gestiunii unei ntreprinderi este validat prin aprecierea produselor sale pe pia, situaie evideniat prin cifra de afaceri. Raportul dintre rezultatului obinut i cifra de afaceri reprezint rata rentabilitii comerciale.

4. Analiza ratelor de rentabilitate.

R RC =

Re zultat 100 Cifra de afaceri

14

Analiza ratei rentabilitii comerciale relev eficiena politicii comerciale, n general, i a politicii de preuri, n special. Sistemul indicatorilor utilizai n aprecierea eficienei politicii comerciale
MB 100 Vnzri MB Chelt. distribuie 100 Vnzri

Sistemul anglo-saxon Efic. politicii industriale i comerciale Efic. politicii de distribuie

MC 100

Sistemul francez Efic. politicii comerciale Capacitatea ntrep. de a genera resurse de trezorerie Rata rentabilitii comerciale aferente exploatrii Rata rentabilitii comerciale globale

CA
EBE 100 CA Rexpl 100 CA Rn 100 CA

R expl. 100 Vnzri

Rn 100 Vnzri

Rata rentabilitii comerciale aferente exploatrii Rata rentabilitii comerciale globale

4.2 Rata rentabilitii resurselor consumate Evidenierea consumurilor de resurse se realizeaz n conturile de cheltuieli. Eficiena acestor consumuri se poate aprecia n raport cu rezultatele obinute, pe baza ratei rentabilitii resurselor consumate. Asupra acestei rate de rentabilitate, costurile exercit o dubl aciune, influennd diferit mrimea numrtorului i numitorului. Aceast rat se poate calcula global, la nivelul ntreprinderii, i pe componente specifice structurii cheltuielilor i scopului urmrit. Principalele rate de rentabilitate a resurselor consumate sunt:
Rata global a rentabilitii resurselor consumate = Rezultatul brut 100 Cheltuieli totale

Rezultatul exploatrii 100 Cheltuieli de exploatare Aceast ultim rat de rentabilitate se poate detalia pe categorii de cheltuieli de exploatare, pe baza informaiilor furnizate de situaiile financiare i contabilitatea de gestiune: pe funcii (producie, comercial, financiar), dup natur (cheltuieli materiale, cheltuieli cu personalul), dup dependena de volumul activitii (variabile i fixe), dup modul de identificare i repartizare pe purttori de cheltuieli (directe i indirecte). Rata rentabilitii resurselor consumate aferente exploatrii =
4.3 Rata rentabilitii economice a activelor Raportul dintre rezultatul obinut i active reprezint rata rentabilitii economice. Aceast rat msoar gradul de rentabilitate a ntregului capital investit, materializat n activele ntreprinderii.
R RE = Re zultat 100 Activ

Aprofundarea analizei ratei rentabilitii economice evideniaz factorii explicativi ai modificrii acesteia. Evaluarea rentabilitii economice degajate de activitatea de exploatare se realizeaz utiliznd relaia:

15

R RE =

Rezultatul exploatarii 100 Active de exploatare

Principalii factori determinani ai ratei rentabilitii economice sunt: rotaia activului (CA/Ae), determinat de structura activului i rotaia diferitelor categorii de active; marja de profit, determinat de structura activitii, preul unitar i costul complet unitar. O marj de profit redus sau care nregistreaz un trend descresctor impune o analiz detaliat a fiecrei categorii de cheltuial i luarea de msuri corective. Rata rentabilitii economice constituie un indicator important n aprecierea performanelor ntreprinderii, n evaluarea modului de valorificare a capitalului investit, constituind surs de remunerare a resurselor astfel plasate, trebuind s se situeze cel puin la nivelul costului capitalului investit (orice depire concretizndu-se n creteri ale capacitii de autofinanare) i deci trebuie s fie obligatoriu mai mare ca rata dobnzii. Acest indicator constituie o referin n aprecierea alegerii destinaiilor de investiii, comparndu-se cu rezultatele generate de diverse alte posibiliti de investire. 4.4 Rata rentabilitii financiare Rata rentabilitii financiare permite aprecierea eficienei investiiilor de capital ale acionarilor i oportunitatea meninerii acestora, calculndu-se ca raport ntre rezultatul net al exerciiului financiar (RN) i capitalul propriu (CPR):
R RF = RN 100 CPR

Aceast rat constituie un indicator relevant n aprecierea poziiei ntreprinderii pe pia. O remunerare n cretere a capitalurilor investite asigur: - un acces facil la resurse financiare datorit ncrederii proprietarilor actuali de a reinvesti n ntreprindere i a potenialilor investitori deintori de resurse financiare disponibile pentru plasamente; - capacitatea de dezvoltare. Ca atare, att sntatea financiar a unei ntreprinderi, ct i calitatea gestiunii sale sunt relevate de mrimea suficient i trendul crector al ratei rentabilitii financiare. Analiza ratei rentabilitii financiare permite defalcarea influenei factorilor determinani i identificarea anumitor aspecte semnificative pentru interpretarea performanelor ntreprinderii la nivelul fiecruia dintre acetia, utilizndu-se mai multe modele de analiz factorial, n funcie de obiectivele urmrite:
R RF = RN CA AT RN 100 = 100 CPR AT CPR CA

unde: AT RN/CA = activ total; = marja de profit;

16

CA/AT = rotaia activelor; AT/CPR = factor de multiplicare a capitalului propriu ce reflect gradul de ndatorare al ntreprinderii. Rata rentabilitatii financiare are in vedere provenienta capitalurilor, fiind sensibila la structura financiara a intreprinderii si, in mare masura, influentata de gradul de indatorare al interprinderii. Rentabilitatea unei intreprinderi nu poate fi analizata independent de aspectele legate de structura sa financiara. Pentru orice intreprindere prezinta interes cunoasterea structurii financiare cu care isi poate desfasura o activitate rentabila, precum si cunoasterea nivelului de indatorare la care poate apela, astfel incit acesta sa nu se reflecte negativ asupra rentabilitatii sale financiare. Nerespectarea acestei restrictii ar conduce la un dezechilibru financiar, in pofida unei rentabilitati economice semnificative, care va fi absorbita de nivelul cheltuielilor financiare generate de un grad de indatorare mult prea ridicat.

5. Analiza relaiei cost-volum-profit

Prin analiza pragului de rentabilitate, sunt furnizate informaii cu privire la volumul de activitate ce permite realizarea profitului sau a unui anumit profit, perioada de timp presupus de acoperirea cheltuielilor, gradul de utilizare a capacitii de producie corespunztor pragului de rentabilitate (sau unei anumite mrimi a profitului), profitul maxim ce poate fi realizat n condiiile date. n determinarea pragului de rentabilitate se pornete de la premisa c ntreprinderea nu poate aciona asupra preurilor de achiziie ale factorilor de producie sau asupra preurilor de vnzare ale bunurilor i serviciilor. Pentru a asigura devansarea cheltuielilor de ctre venituri, se poate aciona numai asupra volumului de activitate. Cheltuielile variabile, ca sum la nivel de ntreprindere, se modific odat cu volumul de activitate desfurat dar, pe unitate de produs, rmn relativ constante. Cheltuielile fixe, ca sum la nivel de ntreprindere, rmn relativ constante, n limitele unui scalar al volumului de activitate desfurat, n timp ce pe unitate de produs au caracter variabil. Drept urmare, rezervele ntreprinderii privind maximizarea rentabilitii sunt legate de volumul de activitate desfurat i impactul asupra sumei cheltuielilor fixe. Pornind de la aceste considerente, algoritmul de calcul i analiz al pragului de rentabilitate n cazul ntreprinderilor cu activitate omogen este: ecuaia de echilibru dintre cifra de afaceri (CA) i cheltuielile aferente (CH) este: CA = CH

cifra de afaceri se determin n funcie de volumul fizic al vnzrilor (qv) i preul de vnzare (p) CA = qv x p cheltuielile se departajeaz n funcie de variaia fa de volumul de activitate al ntreprinderii n cheltuieli fixe (CHf) i cheltuieli variabile (CHv) CH = CHf + CHv cheltuielile variabile ca sum, la nivel de ntreprindere, sunt influenate de volumul fizic al vnzrilor (qv) i costul variabil unitar (cv) Cv = qv x cv 17

relaia de echilibru ntre cifra de afaceri i cheltuielile aferente devine: qv x p = CHf + qv x cv qv x p qv x cv = CHf qv x (p-cv) = CHf volumul fizic critic al vnzrilor, a crui realizare implic un profit nul, este: CHf q v critic = p cv cifra de afaceri critic (CAcr), respectiv expresia valoric a volumului critic: CAcr = qvcritic x p

gradul de utilizare a capacitii de producie (Gcr) corespunztor pragului de rentabilitate: q critic Gcr = v 100 q v max im perioada critic (Pcr), corespunztoare realizrii cifrei de afaceri critice: CAcr Pcr = CA / T CA unde: = vnzrile medii pe unitate de timp T profitul maxim ce poate fi realizat (Pmax): Pmax = qvmaxim x (p cv) cf

La ntreprinderile ce desfoar activiti diverse, calculul i valoarea informaional a pragului de rentabilitate sunt influenate de modalitatea de eviden a cheltuielilor dar i de msura n care se departajeaz cheltuielile n cheltuieli fixe i variabile. n cazul acestor ntreprinderi, pragul de rentabilitate este exprimat dup cum urmeaz: CHf cifra de afaceri critica (CAcr): CAcr = 1 cvCA unde: CHf = suma cheltuielilor fixe la nivel de ntreprindere; cvCA = cheltuieli medii variabile la un leu cifr de afaceri CAcr gradul de utilizare a capacitii de producie (Gcr) : Gcr = 100 Q max unde: Qmax = capacitatea maxim de producie exprimat valoric. profitul maxim ce poate fi realizat (Pmax): Pmax = CAmax - CHvCAmax CHf unde: CAmax = cifra de afaceri aferent capacitii maxime de producie;

18

CHvCAmax = cheltuiala variabil aferent cifrei de afaceri maxime; CHf = cheltuielile fixe ale ntreprinderii. Dac activitatea ntreprinderii are caracter sezonier, relaiile prezentate n scopul calculrii pragului de rentabilitate se menin dar, se va considera ca punct de reper perioada n care marja cheltuielilor variabile (respectiv cifra de afaceri corectat cu cheltuielile variabile) asigur acoperirea cheltuielilor fixe. Evaluarea riscului de exploatare se face prin compararea cifrei de afaceri nregistrat de ntreprindere (CA) cu cifra de afaceri corespunztoare pragului de rentabilitate (CAcr). Literatura de specialitate prezint indicatorul rezultat din comparaia menionat sub denumirea de indicator de poziie. Indicatorul de pozitie (Ip) poate fi exprimat: n mrimi absolute: Ip = CA CAcr

n mrimi relative: Ip = sau

Ip =

CA CAcr 100 CAcr

CA 100 CAcr

Cu ct cifra de afaceri nregistrat de ntreprindere este mai mare comparativ cu cifra de afaceri critic i, n consecin, valoarea indicatorului de poziie este mai mare, cu att riscul de exploatare este mai mic. Indicatorul de poziie exprim capacitatea ntreprinderii de a-i modifica producia i de a se adapta la cerinele pieei, influenat n mare msur de gradul de specializare a potenialul tehnicoproductiv, de structura sa organizatoric. P. Vernimment2 caracterizeaz poziia ntreprinderii n funcie de dimensiunea nregistrat de indicatorul de poziie astfel: instabil, dac cifra de afaceri obinut este cu mai puin de 10% superioar cifrei de afaceri corespunztoare pragului de rentabilitate; relativ stabila, dac cifra de afaceri obinut este cu 10-20% superioar cifrei de afaceri corespunztoare pragului de rentabilitate; confortabil, dac cifra de afaceri obinut este cu mai mult de 20% superioar cifrei de afaceri corespunztoare pragului de rentabilitate. Pentru aprecierea riscului din exploatare se utilizeaz i coeficientul de elasticitate (Ke), ntlnit i sub denumirea de coeficient de levier al exploatrii:
Re xpl Re pl Ke = CA CA

unde:

Vernimment P.Finance dentreprise, Analyse et gestion, Ed Dalloz, Paris, 1988

19

 Re xpl = variaia relativ a rezultatului din exploatare; Re xpl CA = variaia relativ a cifrei de afaceri. CA

Coeficientul de elasticitate exprim modul n care o schimbare n volumul vnzrilor influeneaz ctigurile nainte de plata dobnzilor i a impozitelor, sensibilitatea rezultatului din exploatare la creterea cu o unitate a cifrei de afaceri. Evideniind variabilitatea rezultatului fa de structura costurilor, se poate prezenta relaia dintre coeficientul de elasticitate i pragul de rentabilitate:
Re xpl Re xplcritic CA Re xpl Ke = = CA CAcr CA CAcr CA

Decalajul dintre cifra de afaceri obinut de ntreprindere i cifra de afaceri corespunztoare pragului de rentabilitate influeneaz mrimea coeficientului de elasticitate. Creterea volumului de activitate comparativ cu pragul de rentabilitate diminueaz valoarea coeficientului de elasticitate i implicit, riscul de exploatare. Ceea ce trebuie sesizat este faptul c rentabilitatea ntreprinderii este afectat de riscul din exploatare i de riscul financiar, n condiii de variabilitate a cifrei de afaceri. Valorile nregistrate de coeficientul de elasticitate permit aprecierea poziiei ntreprinderii din punct de vedere al riscului de exploatare, astfel: dac Ke>11, poziia ntreprinderii este instabil, cu un grad de risc economic ridicat; dac Ke 6, poziia ntreprinderii este relativ stabil, cu un risc economic mediu; dac Ke<6, poziia ntreprinderii este confortabil, cu un risc economic sczut. Coeficientul de elasticitate este o component important n determinarea gradului de risc al unei afaceri - cu ct mai mare este valoarea coeficientului de elasticitate, cu att mai mare va fi i gradul de risc. Pentru evaluarea riscului de exploatare se utilizeaz i indicele de prelevare (IP), definit ca fiind procentul din cifra de afaceri ce asigur acoperirea cheltuielilor fixe: IP = CHf / CA O pondere ridicat a cheltuielilor fixe n totalul cheltuielilor relev necesitatea unui efort superior n ceea ce privete volumul produciei i vnzrilor, suficient de ridicat ca s permit acoperirea cheltuielilor fixe, a cheltuielilor variabile aferente i obinerea unui profit corespunztor.

20