Analiza formrii rezultatelor la nivelul grupului de societi

1. Particulariti ale contului de profit i pierdere consolidat Contul de profit i pierdere consolidat prezint anumite particulariti n comparaie cu cel al societilor individuale. Contul de profit i pierdere consolidat este construit n trei trepte:

Prima treapt genereaz diferitele rezultate ale societii, atunci cnd conturile sunt consolidate dup metoda integrrii globale i metoda integrrii pariale:

Se determin: rezultatul e!ploatrii" rezultatul financiar" rezultatul e!traordinar" rezultatul e!erciiului" rezultatul net al e!erciiului al societii asupra creia societatea dominant e!ercit un control e!clusiv. #ceste rezultate sunt deci ale unei anumite pri din perimetrul de consolidare.

# doua treapt asigur trecerea ntre rezultatul net al societii integrate ctre rezultatul net al ansamblului consolidat. $n acest scop, se adaug la rezultatul net al societii integrate cota parte din rezultatul diferitelor ntreprinderi puse n ec%ivalen. $n aceast faz, se ine cont de cea de a doua component a perimetrului de consolidare.

# treia treapt permite calculul rezultatului care revine ntreprinderii dominante. &egtura ntre rezultatul net al ansamblului consolidat i rezultatul net care revine ntreprinderii dominante este fcut prin deducerea din rezultatul ansamblului a prii de rezultat ce revine acionarilor minoritari.

'

Sc%ema simplificat a Contului de profit i pierdere consolidat: (. Societi integrate global i parial )ezultatul e!ploatrii )ezultatul financiar )ezultatul e!traordinar )ezultatul e!erciiului )ezultat net al e!erciiului

((. Societi puse n ec%ivalen )ezultatul net al ansamblului consolidat

(((. #cionari minoritari )ezultatul net al ntreprinderii dominante

2. Particulariti privind analiza structural a indicatorilor de rezultate (ndicatorul global ce e!prim msura performanei activitii economice a unui grup de societi este rezultatul ansamblului consolidat. Pentru analiza acestuia se pot utiliza urmtoarele modele, construite pe baza contului de profit i pierderi consolidat: Model I: )ezultatul ansamblului consolidat * )ezultatul net al e!erciiului + )ezultatul societilor puse n ec%ivalen * ,)ezultatul e!erciiului - (mpozit pe profit. + )ezultatul societilor puse n ec%ivalen * /,)ezultatul e!ploatrii + )ezultatul financiar + )ezultatul e!traordinar. (mpozit pe profit0 + )ezultatul societilor puse n ec%ivalen.

2enituri din e!ploatare )ezultatul e!ploatrii C%eltuieli )ezultatul e!erciiului pentru e!ploatare 2enituri financiare )ezultatul financiar C%eltuieli financiare )ezultatul net al )ezultatul e!traordinar )ezultatul ansamblului consolidat (mpozit pe profit )ezultatul societilor puse n ec%ivalen C%eltuieli e!traordinare e!erciiului 2enituri e!traordinare

Figura 1. Formarea rezultatului ansamblului consolidat

Model II: 3

)ezultatul ansamblului consolidat * )ezultatul grupului + )ezultatul aferent participaiilor minoritare #ceast modalitate de studiu al rezultatelor poate fi e!tins i n cazul unor analize comparative ale performanelor pe baza indicatorilor de rezultat ntre grupuri. 4ificultatea rezult din faptul c nu toate grupurile de societi utilizeaz aceeai clasificare a c%eltuielilor. Pentru a nltura acest nea5uns, normele internaionale, care tind s fie din ce n ce mai mult aplicate, prevd structurarea c%eltuielilor dup destinaie, astfel: costul bunurilor vndute i al serviciilor prestate" costuri de desfacere" c%eltuieli generale de administraie" 6n alt indicator care permite analiza rezultatelor, e!primnd o informaie concentrat, este rezultatul pe diviziune ,zon geografic sau sector de activitate.. #naliza rezultatului pe zon geografic permite identificarea factorilor de risc la nivelul anumitor ri, influena reglementrilor legale cu privire la rezultat, politica grupului n ceea ce privete e!tinderea din punct de vedere geografic. #naliza rezultatului pe sectoare de activitate permite studiul concurenei, al factorilor specifici de risc pentru fiecare sector, al corelaiei dintre ponderea sectorului n activitatea global i rezultatul dega5at. . Particulariti privind analiza renta!ilitii capitalurilor Pentru analiza rentabilitii capitalurilor, n cazul conturilor consolidate, se recomand ratele: '. )ata rentabilitii financiare" 1. )ata rentabilitii economice. 1) Rata rentabilitii financiare e!prim corelaia ntre rezultatul obinut i capitalurile investite, n calitatea lor de surse de finanare a activitii. $n funcie de proveniena capitalurilor, analiza ratei rentabilitii financiare se realizeaz din dou perspective: '.'. #naliza ratei rentabilitii financiare a capitalurilor proprii" '.1. #naliza ratei rentabilitii financiare a capitalurilor permanente. $n cazul grupurilor de societi, dificultatea analizei const n a asigura o bun legtur ntre indicatorii utilizai ,rezultatul i capitalurile utilizate.. #stfel, rata rentabilitii financiare se poate determina ntr una dintre urmtoa rele variante: a" 4ac se reine ca nivel de rezultat rezultatul net al societii integrate global, este necesar ca la numitor s se utilizeze capitalurile proprii plus interesele minoritare, sum din care s se deduc titlurile puse n ec%ivalen i titlurile deinute de grup n afara perimetrului de consolidare. !" 4ac se determin rentabilitatea financiar a capitalurilor proprii pentru ntreg ansamblul consolidat, se va utiliza rezultatul net al ansamblului i totalitatea capitalurilor proprii ,inclusiv interese minoritare.. c" 4ac analiza se realizeaz la nivelul societii dominante, atunci rentabilitatea financiar se calculeaz ca raport ntre rezultatul ntreprinderii dominante i capitalurile proprii, e!clusiv interesele minoritare:
)entabilitatea financiar a societilor * integrate global

)ezultatul net al societii integrate global (nterese Capitaluri proprii + minoritare ,:itluri puse n ec%ivalen + :itluri deinute de grup n afara perimetrului de consolidare.

8 '99

)entabilitatea financiar a ansamblului * consolidat )entabilitatea financiar a societii * dominante

)ezultatul net al ansamblului consolidat Capitalurile proprii ,inclusiv interesele minoritare. )ezultatul net al societii dominante Capitalurile proprii ,e!clusiv interesele minoritare.

8 '99

8 '99

Analiza poziiei financiare

;!tras de date din situaiile financiare nc%eiate la 3' decembrie anul < Indicatori A. Active imo!ilizate I. Imobilizari necorporale '.C%eltuieli de constituire 1. C%eltuieli de dezvoltare 3. Concesiuni,brevete,licente,marci si valori similare 7. ?ond comercial =. #vansuri si imobilizari necorporale in curs II. Imobilizari corporale '. :erenuri si constructii 1. (nstalatii te%nice si masini 3. #lte instalatii, utila5e si mobilier 7. #vansuri si imobilizari corporale in curs III. Imobilizari financiare '. :itluri de participare 1. Creante imobilizate 3. #lte titluri imobilizate ). Active circulante I. Stocuri '. Caterii prime si materiale consumabile 1. Productie in curs de e!ecutie 3. Produse finite si marfuri 1. #vansuri pentru cumparari de stocuri II. Creante si asimilate '. Creante comerciale , Clienti si asimilate. 1. #lte creante III. Invest.fin.pe termen scurt IV. Casa si conturi la banci *. *+eltuieli in avans ,. ,atorii ce tre!uie platite intr-o perioada de un an '. (mprumuturi pe termen scurt 1. ?urnizori ,datorii comerciale. mii lei Anul # $%$.&'( =3.'99 9 3>.7=9 '>.>=9 9 9 7@A.AB9 1B3.@3@,= ''A.93= =7.>39 '1.7A@,=9 3'>.A99 1@B.7=9 33.@=9 3.>99 '.9>'.3@9 'A'.B3= '9>.17= @9.9>= =.>1= 9 @7>.31= >@A.A1= >@.=99 ''7.@B= 'A.3'= 79.139 7@@.71@,= @1.=>1,=9 31'.7'1,=9 =

3. 4atorii fiscale si sociale 7. #lte datorii .. Active circulante/ respectiv datorii curente nete 0 F. 1otal active - ,atorii curente nete 00 2. ,at.ce tre!uie platite intr-o perioada mai marede un an '. (mprumuturi din emisiune de obligatiuni 1. Credite pe termen lung 3. #lte imprumuturi si datorii asimilate 3. Proviz.pt.riscuri si c+eltuieli Indicatori I. 4enituri in avans '. Subventii pentru investitii 1. 2enituri inregistrate in avans 5. *apital si rezerve I. Capital capital subscris varsat II. Prime de capital III. Rezerve din reevaluare IV. Rezerve V. Rezultatul reportat VI. Rezultatul exerciiului la nivelul grupului )epartizarea profitului :otal capitaluri proprii Patrimoniul public :otal capitaluri

@1.=79 '9.B'1,=9 =@1.'=1,= '.719.B71,= 73A.7'1,= 1>9.'99 @9.3'1,= '9A.999 @'.B31,= Anul # =1.919 3'.B=9 19.9@9 B'9.=B@,= 7@7.@=9 7@7.@=9 1A3.B=9 9 B1.=A@,= 3'= =A.BB= 9 B'9.=B@,= 9 B'9.=B@,=

D * active circulante + c%eltuieli in avans datorii ce trebuie platite intr o perioada de un an venituri in avans DD * active imobilizate + active circulante, respectiv datorii curente nete 1. )ilanul patrimonial 6financiar". Eilanul patrim.reprezint o retratare a situaiei fin., n scopul realiz. analizei financiare. 6tilizatorii informaiei furnizate de bilanul patrimonial, sunt: acionarii, care doresc s cunoasc valoarea patrimoniului lor" creditorii, care doresc s cunoasc valoarea patrimoniului n calitate de garanie pentru creditele acordate. #naliza situaiei financiar patrimoniale cu a5utorul bilanului patrimonial presupune parcurgerea a dou etape: '. redactarea bilanului patrimonial 1. analiza propriu zis a informaiilor desprinse din bilanul patrimonial. '. )edactarea bilanului patrimonial. )eguli de baz: att activele, ct i pasivele bilanului, vor fi evaluate la valoarea lor net" activele sunt ordonate dup gradul de lic%iditate ,aptitudinea lor de a se transforma n numerar." pasivele sunt ordonate dup gradul de e!igibilitate, care msoar timpul pentru care resursa rmne la dispoziia grupului" att activele, ct i pasivele se claseaz dup realizarea sub un an i peste un an Principii care stau la baza elaborrii bilanului financiar: a. ;liminarea nonvalorilor. <onvalorile sunt elemente patrimoniale nscrise n actvul bilanier, dar care n termini de lic%iditate nu au nici o valoare, n sensul c nu pot da >

natere unui flu! de numerar. #ceste elemente sunt nregistrate n activul bilanului contabil din motive legate de te%nica nregistrrilor contabile, avnd n accepiune patrimonial caracter de active fictive. #ctivele fictive sunt c%eltuielile de constituire i c%eltuielile de cercetare dezvoltare. #cestea se deduc din activ, n timp ce, n pasiv trebuie fcute anumite corecii i anume, diminuarea capitalurilor proprii cu valoarea activelor fictive. b. Corectarea anumitor elemente patrimoniale prin luarea n considerare a valorii lor reale. #ctivele se regsesc n bilanul contabil la cost istoric , cost de ac%iziie sau de producie .. $n bilanul patrimonial, acestea se nregistreaz la valoare real, rezultat n urma reevalurii. #stfel, valoarea terenurilor, cldirilor, titlurilor de participare, stocurilor se ma5oreaz ,sau se diminueaz, dup caz. cu diferena dintre valoarea activelor reevaluate i cea nregistrat de5a n contabilitate. $n acelai timp, n pasiv, se ma5oreaz ,sau se diminueaz, dup caz. cu aceeai valoare, capitalurile proprii. c. :ratarea unor elemente din afara bilanului. i. activele corporale deinute n leasing: ntr o optic lic%idativ a activitii entitii: nu sunt luate n considerare" dac se are n vedere continuarea activitii: valoarea net a acestora se adaug la cea a activelor corporale, iar n pasiv se ma5oreaz datoriile ce trebuie pltite ntr o perioad mai mare de un an cu aceeai valoare. #ceelai tratament se aplic i bunurilor luate n locaie de gestiune sau nc%iriate. ii. efectele scontate nea5unse la scaden - reprezint creane pe care ntreprinderea le a cedat bncii sale, nregistrnd o cretere a disponibilitilor. #ceste creane nu mai sunt n patrimoniul grupului, deci nici n bilanul contabil al acesteia. 4in punct de vedere financiar, acestea reprezint practice un credit de trzorerie , pe termen scurt . i le vom aduga n activul bilanului patrimonial la valoarea creanelor sub un an i n pasivul acestuia la credite pe termen scurt. (nformaii suplimentare necesare elaborrii bilanului financiar: valoarea net contabil a terenurilor: '7.'@= mii lei" valoarea de pia a ternurilor: 1@.999 mii lei" o parte din cldiri este subevaluat: valoare net contabil: 19A.'1= mii lei" valoare de pia: 1>B.@@= mii lei" imobilizri financiare Fsub un anG: 1'.>99 mii lei" creane Fpeste un anG: ==.'1= mii lei" provizioane pentru riscuri i c%eltuieli Fmai mici de un anG: 17.>A1,= mii lei" dividende de plat: 71.A'@,= mii lei" efecte scontate i nea5unse la scaden: 1@.999 mii lei. A*1I4 (mobilizri necorporale (mobilizri corporale (mobilizri financiare mai mari de un an Creane mai mari de un an Active imo!ilizate (mobilizri financ.mai mici de un an Stocuri Creane i alte valori realizabile mai mici de un an 2alori disponibile PA7I4 '>.>=9 Capitaluri proprii ==3.3>=1. Proviz.pt.riscuri i c%elt.mai mari de un an 1B=.1993. 4atorii ce trebuie pltite ntr o perioad mai mare de un an ==.'1=7. '2(. %( *apital permanent 1'.>99=. Proviz.pt.riscuri i c%elt.mai mici de un an 'A'.B3=>. 4atorii pe termen scurt @=A.739@. '33.''9A. @
'.

B1B.@>@ 7@.1= 73A.7'1,

1.%18.% 17.>A1,

=@=.391,

Active circulante 191A: A*1I4

'.

1.('8.(& 1otal datorii pe termen scurt 8 2.(18.%1 191A: PA7I4 8

8''.'

2.(18.%

;liminare nonvalori: (mobiliz.necorp.bil.ctb. - C%.de constit. - C%.de cercet. dezv. * =3.'99

- 3>.7=9 :erenuri la val.de pia + #lte cdiri ,pt.care: val.ctb.*val.de pia + Cladiri reevaluate + (nst.t%.i maini ,bil.ctb.. + #lte inst.,utila5e i mobilier ,bil.ctb.. + #vansuri i imob.corp. n curs ,bil.ctb..*1@.999+ + ,1B3.@3@,= - '7.'@= - 19A.'1=. + 1>B.@@= + ''A.93= + =7.>39 + '1.7A@,= 3. (mobilizri financiare mai mari de un an * (mobilizri financiare,bil.ctb.. (mobilizri financiare mai mici de un an,inf.suplim.. * 3'>.A99 - 1'.>99 7. Creane mai mari de un an ,inf.suplim.. =. (mobilizri financ.mai mici de un an ,inf.suplim.. >. Stocuri ,bil.ctb.. @. Creane i alte valori realizabile ,mai mici de un an. *Clieni i asim.,bil.ctb.. +#lte creane ,bil.ctb..+ +C%eltuieli n avans,bil.ctb..+;fecte scontate i nea5unse la scaden,inf.suplim.. - Creane mai mari de un an,inf.suplim.. * >@A.A1=+>@.=99+ +79.139 +1@.999 ==.'1= A. 2alori disponibile * (nvest.fin.pe termen scurt,bil.ctb..+ Casa i conturi la bnci ,bil.ctb.. * *''7.@B=+'A.3'= B. Capitaluri proprii ,bil.patrim.. * Capitaluri proprii ,bil.ctb.. - 4ividende de plat ,inf.suplim..+ 4iferene din reevaluare - 2al. active fictive + Subvenii investiii ,bil.ctb.. 4atorii fiscale ,impozit aferent subv. de invest. H cota de impozit:1=I.* 71.A'@,= + @7.7@= 3>.7=9 -3'.B=9 - 1= I D 3'.B=9 '9. Provizioane pentru riscuri i c%eltuieli mai mari de un an * Provizioane pentru riscuri i c%eltuieli ,bil.ctb.. Provizioane pentru riscuri i c%eltuieli mai mici de un an ,inf.suplim.. * @'.B31,= - 17.>A1,= ''. 4atorii ce trebuie pltite ntr o perioada mai marede un an ,bil.ctb.. * 73A.7'1,= '1. Provizioane pentru riscuri i c%eltuieli mai mici de un ,inf.suplim.. * 17.>A1,= '3. 4atorii pe termen scurt * 4atorii pe termen scurt ,bil.ctb.. + 4ividende de plat ,inf.suplim.. + 4atorii fiscale ,1= I D Subvenii de investiii. + ;fecte scontate nea5unse la scaden ,inf.suplim.. + 2enituri nregistrate n avans ,bil.ctb.. * 7@@.71@,= + 71.A'@,= + @.BA@,= + 1@.999 + 19.9@9 1. #naliza propriu zis a informaiilor desprinse din bilanul patrimonial. 1.'. #naliza ratelor de structur financiar )atele de structur financiar se stabilesc ca raport ntre diferite componente de activ, respective de pasiv. 1.'.'. )ate de structur a activului: a . )ata activelor imobilizate:
RAi = Active imobilizate B19.379 '99 = '99 = 7=,>>I Activ total 1.9'=.7'=
1.

)ata activelor imobilizate reprezint ponderea elementelor patrimoniale ce sunt la dispoziia ntrprinderii, n permanen, n totalul patrimoniului. ;a msoar gradul de investire a capitalului din ntreprindere. Ca rate complementare se calculeaz: a'. )ata imobilizrilor corporale:
RAi = (m obilizari corporale ==3.3>= '99 = '99 = 1@,7>I Activ total 1.9'=.7'= (m obilizari corporale ==3.3>= '99 = '99 = >9,'3I Activ imobilizate B19.379

sau
RAi =

Crimea acestei rate dpinde de natura activitii ntreprindeii ,industrial, comercial, prestri servicii.. )ata are valori mai mari pentru ntreprinderile din sfera indstriei i valori mai mici pentru cele din comer. Pentru acelai sector de activitate, mrimea ratei depinde de politica de dezvoltare adoptat de conducerea grupului i de condiiile concrete de desfurare a activitii. )ata imobilizrilor corporale msoar capacitatea de a face fa unor situaii deosebite, potenialul acesteia de a se adapta la sc%imbarea brusc a te%nicii sau a cerinelor pieii. :ransformarea activelor n disponibiliti este mai greu de realizat la ntreprinderile care nregistreaz o valoare mare a ratei. a1. )ata imobilizrilor financiare:
RIf = (m obilizari financiare 1B=.199 '99 = '99 = '7,>=I Activ total 1.9'=.7'= (m obilizari financiare 1B=.199 '99 = '99 = 31,9@I Activ imobilizate B19.379

sau
RIf =

#ceast rat e!prim intensitatea legturilor i relaiilor financiare pe care ntreprinderea analizat le a stabilit cu alte societi comerciale, n special cu ocazia operaiunilor de cretere e!tern. Politica de investiii financiare este strns legat de mrimea grupului. #ceasta e!plic valorile mici ale ratei imobilizrilor financiare n cazul ntreprinderilor mici, respectiv valorile foarte ridicate n cazul ntreprinderilor mari ,%oldingurilor.. b . )ata activelor circulante:
R Ac = Active circulante '.9B=.9@= '99 = '99 = =7,37I Activ total 1.9'=.7'=

R Ai + R Ac = '99

Ca rate complementare se calculeaz: b'. )ata stocurilor:

RS = Stocuri 'A'.B3= '99 = = B,93I Activ total 1.9'=.7'= Stocuri 'A'.B3= '99 = '99 = '>,>'I Active circulante '.9B=.9@=

sau
RS =

)ata stocurilor, ca mrime, depinde: de natura activitii, fiind mai mare pentru ntreprinderile de producie i comer i foarte redus pentru ntreprinderile din sfera serviciilor" de durata ciclului de e!ploatare, fiind mai mare n cazul ntreprinderilor cu un ciclu de e!ploatare mai lung, i invers" de mediul e!tern grupului: factorii con5uncturali i condiiile concrete e!istente pe pia. Pentru aprecierea corect a evoluiei stocurilor, analiza dinamicii acestora se realizeaz n paralel cu analiza dinamicii volumului de activitate ,cifra de afaceri.. 4ac I CA > I S , aceasta semnific o cretere a volumului activitii, care genereaz o sporire 5ustificat a stocurilor. Stocurile sunt de: materii prime i materiale, de producie n curs de e!ecuie, de semifabricate i produse finite, de mrfuri. H se vor calcula:
R Stocurilor RStocurilor RStocurilor
de materii prime

Stocuri de materii prime si materiale consumabile '9>.17= '99 = '99 Active circulante '.9B=.9@= Stocuri de productie in curs de executie @9.9>= '99 = '9 de productie in curs , neter min ata . = Active circulante '.9B=.9@= Stocuri de produse finite '99 de produse finite = Active circulante =

RStocurilor

de marfuri

Stocuri de marfuri '99 Active circulante

b1. )ata creanelor comerciale:

RCr = Creante comerciale,< ' an. @=A.739 '99 = = 3@,>3I Activ total 1.9'=.7'= Creante comerciale,< ' an. @=A.739 '99 = '99 = >B,1>I Active circulante '.9B=.9@=

sau
RCr =

Crimea ratei depinde de natura relaiilor cu clienii, precum i de termenele de plat acordate clienilor. ;vident, va avea o valoare redus n cazul comerului cu amnuntul sau a prestrilor de servicii ctre populaie , cnd ncasrile se fac pe loc.. b3. )ata disponibilitilor i a investiiilor financiare pe termen lung:
RVd = Valori disponibile '33.''9 '99 = = >,>I Activ total 1.9'=.7'= Valori disponibile '33.''9 '99 = '99 = '1,'=I Active circulante '.9B=.9@=

sau
RVd =

Ca rate complementare se calculeaz: )ata disponibilitilor:

R = isponibilitati 'A.3'= '99 = = ',>@I Active circulante '.9B=.9@= Investitii pe termen scurt ''7.@B= '99 = '99 = '9,7AI Active circulante '.9B=.9@=

i
R Its =

)ata disponibilitilor reflect ponderea disponibilitilor bneti n activele circulante. (nterpretarea acesteia reprezint o problem deosebit de comple! i delicat, ntruct o valoare mare a acesteia poate avea o dubl semnificaie, i anume: valoare mare a disponibilitilor aflate la dispoziia grupului, reflectnd o situaie favorabil d.p.d.v. al ec%ilibrului economico financiar" situaie nefavorabil, deinere de resurse neproductive, ineficient utilizate. DDD $n cazul analizat, se poate constata dup nivelul ridicat al ratei activelor imobilizate, c activitatea grupului aparine sferei productive, i anume, unui sector care necesit o important baz te%nico material. 4imensiunea activitii poate fi caracterizat ca fiind mare, ntruct i rata imobilizrilor financiare are o valoare ridicat. $n ceea ce privete, activele circulante, se remarc o pondere nsemnat a creanelor comerciale. #ceasta se datoreaz fie nivelului de activitate, dar, mai probabil, duratei de rotaie a creanelor care are o valoare mare , numr mare de zile de imobilizare .. 1.'.'. )ate de structur a pasivului: #ceste rate permit aprecierea politicii financiare a grupului i punerea n eviden a unor aspecte privind stabilitatea i autonomia financiar a acesteia. a . )ata stabilitii financiare:
RSf = Capital permanent '.7'=.739 '99 = '99 = @9,13I !asiv total 1.9'=.7'=

sau '9

R Sf =

atorii pe termen scurt =BB.BA= '99 = '99 = 1B,@@I !asiv total 1.9'=.7'=

b . )ata autonomiei financiare globale:

R Af" =
de un an.

Capital propriu D B1B.@>@,= + 7@.1=9 '99 = '99 = 7A,7AI !asiv total 1.9'=.7'=

D &a capitalul propriu s au adunat i provizioanele pentru riscuri i c%eltuieli mai mari #ceast rat reprezint ponderea capitalului propriu, respectiv a obligaiilor n totalul pasivelor i difer n funcie de politica financiar a grupului, respectiv, de condiiile de desfurare a activitii, de eficiena deciziilor financiare. Pentru a se aprecia situaia ca favorabil, R Af" > 33I . c . )ata autonomiei financiare la termen - e!prim gradul de independen financiar:

R Aft =
de un an.

Capital propriu D B1B.@>@,= + 7@.1=9 '99 = '99 = >B,93I Capital permanent '.7'=.739

D &a capitalul propriu s au adunat i provizioanele pentru riscuri i c%eltuieli mai mari Pentru a se aprecia situaia ca favorabil, R Aft > =9I . sau:

R Aft =
de un an. .

Capital propriu D B1B.@>@,= + 7@.1=9 '99 = '99 = 111,A=I atorii pe termen lun" 73A.7'1,=
D &a capitalul propriu s au adunat i provizioanele pentru riscuri i c%eltuieli mai mari Pentru a se aprecia situaia ca favorabil, Capitalul propriu atorii pe termen lun" d . )ata de ndatorare global - msoar ponderea datoriilor n patrimoniul grupului:
atorii totale 73A.7'1,= + =B.BBA,= '99 = '99 = =',=1I !asiv total 1.9'=.7'= a se aprecia situaia ca favorabil, RI" < '99I . R I" =

Pentru e . )ata de ndatorare la termen:

R It =

atorii pe termen lun" 73A.7'1,= '99 = '99 = 39,B@I Capital permanent '.7'=.739

Pentru a se aprecia situaia ca favorabil, R It < =9I . sau:

RIt =

atorii pe termen lun" 73A.7'1,= '99 = '99 = 77,A@I Capital propriu D B1B.@>@,= + 7@.1=9

D &a capitalul propriu s au adunat i provizioanele pentru riscuri i c%eltuieli mai mari de un an. Pentru a se aprecia situaia ca favorabil, RIt < '99I . DDD $n cazul analizat, se poate constata c structura pasivelor evidenieaz o situaie financiar foarte bun a grupului, un grad ridicat de stabilitate financiar, dublat de un nivel foarte bun ''

al independenei financiare. Ponderea ndatorarii este relativ ridicat, dar nu pune n prezent probleme pentru situaia financiar a grupului.

1.1. #naliza corelaiei fond de rulment, necesar de fond de rulment, trezorerie net ?ondul de rulment reprezint acea parte a capitalului permanent, destinat s finaneze activitatea curent de e!ploatare a grupului. <ecesarul de fond de rulment este un element de activ i reprezint acea parte a activelor circulante, care trebuie finanate pe seama fondului de rulment.
FR = Capital permanent Active imobilizate = Active circulante ='.7'=.739 B19.3379 ='.9B=.9@= =BB.BA= = 7B=.9B9 mii lei atorii pe termen scurt =

$FR = , Active circulante

isponibilitati .

atorii curente =

= , Stocuri + Creante. , atorii pe termen scurt #bli"atii pe termen scurt . = = ,'.9B=.9@= '33.''9. ,=BB.BA= @1.=>1,=. = B>'.B>= =1@.711,= = 737.=71,= mii lei
%$ = FR $FR = %ezorerie de activ +%rezorerie de pasiv = ='33.''9 @1.=>1,= = >9.=7@,= mii lei isponibilitati + Credite pe termen scurt =

Situaia este favorabil, ntruct activele imobilizate sunt finanate n totalitate pe seama capitalului propriu, dega5ndu se o trezorerie net pozitiv. 1.3. #naliza corelaiei creane obligaii (ndicatorii utilizai sunt: '. 4urata de imobilizare a creanelor:
imob .cr .

Sold mediu conturi de creante 3>9 Rula&ul debitor al conturilor de creante , sau cifra de afacei . = Sold mediu conturi de obli"atii 3>9 Rula&ul creditor al conturilor de obli"atii , sau cifra de afacei.

1. 4urata de folosire a surselor atrase:

folos . surse atrase

3. )aportul creane obligaii. Situaia se aprecieaz ca fiind favorabil cnd: folos .surse atrase < imob.cr . . $n completarea analizei, se clasific creanele i obligaiile dup intervalul de timp ,pn la B9 zile, B9 zile - ' an, peste ' an. i se fac aprecieri cu privire la rezultatele obinute. Analiza lic+iditii i solva!ilitii &ic%iditatea semnific: a. abilitatea unui activ de a fi transformat n bani rapid i cu o pierdere minim de valoare. #ceast definiie este cunoscut i ca lic+iditate e;tern atunci cnd este analizat o ntreprindere i se refer la posibilitatea investitorului de a transforma n bani plasamentul n aciuni la ntreprinderea respectiv" b. abilitatea unei ntreprinderi de a i onora la scaden obligaiile de plat asumate pe seama activelor curente. #ceast definiie este cunoscut i sub denumirea de lic+iditate intern. Solvabilitatea reprezint capacitatea unei ntreprinderi de a acoperi datoriile totale. #naliza lic%iditii i solvabilitii se efectueaz cu a5utorul unor rate financiare care reflect abilitatea unei ntreprinderi ,entiti. de a i onora obligaiile financiare e!igibile pe termen scurt. ;le compar datoriile pe termen scurt ,fa de furnizori, bugetul statului etc.. cu activele curente sau cu flu!ul de disponibiliti care va permite onorarea acelor datorii. Principalele rate de lic%iditate i solvabilitate operaionale n analiza financiar a grupului sunt: a" <ata lic+iditii curente 6general" $n mod evident, aceasta este cea mai cunoscut rat de lic%iditate, ea e!aminnd corelaia dintre activele curente i datoriile curente ,pe termen scurt. pe baza urmtoarei relaii de calcul: 4ac nivelul ratei este mai mic dect ',9, aceasta indic un capital de lucru negativ. ;ste important ca nivelul acestui indicator s fie comparat cu niveluri medii ale ramurii sau cu cele '1

nregistrate de competitori, pentru a avea o imagine corect asupra abilitii firmei de a i onora obligaiile curente asumate.
R'c = Active curente atorii curente , pe termen scurt .

4ac nivelul acestui indicator difer semnificativ de cele medii ale ramurii, trebuie cutate i nelese cauzele ce e!plic aceast diferen. #precierea general este c un nivel de ',= - 1,9 reprezint un nivel asigurator al acestei rate, iar un nivel mai mic de ',9 poate fi un semnal de alarm privind capacitatea de a i onora obligaiile scadente pe termen scurt. !" <ata lic+iditii intermediare 6rapid/ redus" =nii dintre noi ar putea considera c nu tre!uie luate >n calcul toate activele curente atunci c?nd este msurat a!ilitatea unei >ntreprinderi de a-i onora o!ligaiile scadente pentru c uneori stocurile sau alte active curente nu sunt uor de transformat >n lic+iditi. *a o alternativ/ se poate calcula o rat mai conservatoare/ calculat pe !aza urmtoarei relaii:

R'i =

Active curente Stocuri atorii curente

Aceast rat financiar msoar c?te uniti monetare de active aproape lic+ide revin la o unitate monetar de datorii pe termen scurt. @i >n acest caz/ este util de analizat nivelul ratei >n conte;tul ramurii/ iar atunci c?nd este posi!il/ este util de o!inut date de la managementul firmei care s permit >nelegerea corect a situaiei unei anumite >ntreprinderi. =n nivel de (/$ A 1/( al acestei rate este apreciat drept corespunztor/ >n vreme ce un nivel mai mic de (/8 poate evidenia pro!leme de onorare a plilor scadente. c" <ata lic+iditii la vedere #ceasta reprezint cea mai conservatoare msur a lic%iditii interne a unei ntreprinderi, n msura n care se iau n considerare doar activele lic%ide la numrtor.
isponibil +Investiii financiare pe termen scurt atorii curente

R'v =

#lturi de o situaie static a lic%iditii interne, este necesar s analizm i calitatea activelor curente. d" <ata solva!ilitii generale Pentru a msura gradul n care o ntreprindere poate face fa datoriilor, se utilizeaz i rata solvabilitii globale:
Rs" = Activ total atorii totale

2aloarea minim a ratei solvabilitii globale se consider ',7 ,n cazul n care ponderea minim a capitalului propriu n cadrul totalului surselor de finanare este de 39I.. $n cazul n care rata solvabilitii globale este mai mic dect ', atunci firma este insolvabil. e" <ata solva!ilitii patrimoniale )ncile utilizeaz uneori/ >n studiile de analiz a !onitii unui client/ i indicatorul rata solva!ilitii patrimoniale

'3

Rsp =

Capital propriu Capital propriu + Credite bancare

Analiza vitezei de rotaie a activelor circulante 2iteza de rotaie a activelor circulante este un indicator de eficien care reflect sc%imbrile intervenite n activitatea de e!ploatare. 2iteza de rotaie a activelor circulante coreleaz cifra de afaceri sau o component a acesteia cu totalul activelor circulante sau un anumit element al acestora. 2iteza de rotaie a activelor circulante poate fi e!primat ca: numr de rotaii ,n.:
n= CA AC

unde:
AC

reprezint soldul mediu al activelor circulante"

durat n zile ,dz.:

z= AC % CA

unde: : - numrul de zile al perioadei analizate.

Particulariti privind analiza poziiei financiare a unui grup de societi

&a nivelul unui grup de societi considerm c poziia financiar poate fi caracterizat ndeosebi pe baza patrimoniului net, lic%iditii i solvabilitii, precum i a gradului de ndatorare. 1. Analiza de societi Patrimoniul net al unui grup de societi reflect activele grupului negrevate de datorii ,o form a averii acionarilor societii mam calculat din punct de vedere contabil.. Poziia financiar a unui grup de societi se stabilete la modul general n acelai fel ca i n cazul ntreprinderilor individuale, i anume ca diferen ntre activele totale i datoriile totale, cu meniunea c valoarea titlurilor de participare deinute la societile din perimetrul de consolidare este nlocuit cu cota parte din capitalurile proprii ale acestor societi deinut de societatea mam. )elaia de calcul este urmtoarea: Png * /,#tsm - :ppc. - 4tsm0 + Cppc * ,#tsm - 4tsm. + + ,Cppc - :ppc. * ,#tsm - 4tsm. + /,Cpig - :pig. + + ,Cpip - :pip. + ,Cppe - :ppe.0 * Pnsm + J2tpig + + J2tpip + J2tppe patrimoniului net 6situaiei nete" al unui grup

'7

:ppc * :pig + :pip + :ppe Cppc * Cpig + Cpip + Cppe unde: Png - patrimoniul net al grupului de societi" #tsm - activul total al bilanului societii mam" 4tsm - datoriile totale din bilanul societii mam" :ppc - titlurile de participare ale societii mam la societile din perimetrul de consolidare" :pig - titlurile de participare ale societilor integrate global" :pip - titlurile de participare ale societilor integrate proporional" :ppe - titlurile de participare ale societilor puse n ec%ivalen" Cppc - cota parte din capitalul propriu al societilor din perimetrul de consolidare deinute de societatea mam" Cpig - cota parte din capitalul propriu al societilor integrate global deinute de societatea mam" Cpip - cota parte din capitalul propriu al societilor integrate proporional deinute de societatea mam" Cppe - cota parte din capitalul propriu al societilor puse n ec%ivalen deinute de societatea mam" J2tpig - modificarea valorii titlurilor integrate global" J2tpip - modificarea valorii titlurilor integrate proporional" J2tpe - modificarea valorii titlurilor puse n ec%ivalen. )ezult c modificarea patrimoniului net al unui grup de societi este influenat de: 2ariaia patrimoniului net al societii mam, care la rndul su este influenat de rentabilitatea acesteia, plusurile sau minusurile de valoare latente ale activelor i de capacitatea de a atrage noi capitaluri prin emisiunea de aciuni. Codificarea de valoare a capitalurilor proprii, la nivelul filialelor, care n esen este influenat de aceiai factori ca i n cazul societii mam.

;voluia capitalurilor proprii, inclusiv a rezultatelor societilor integrate proporional. $n acest caz, societatea mam e!ercit o influen semnificativ, dar nu %otrtoare, ntruct este acionar minoritar. Prin intermediul reprezentantului n Consiliul de #dministraie se pot supraveg%ea, dar nu influena decisiv deciziile reprezentanilor acionarilor ma5oritari. :endina capitalurilor proprii, inclusiv a rezultatelor societilor puse n ec%ivalen. ;voluia rezultatelor societilor puse n ec%ivalen, precum i potenialitile neevideniate n '=

capitalurile proprii pot s constituie argumente pentru mrirea cotei de participare la capitalul social al acestor firme.

Pe baza patrimoniului net al unui grup de societi poate fi stabilit indicatorul Kvaloarea contabil a unei aciuni emise de societatea mamF ,(oo) Value per S*are.. )elaia de calcul este:
2ctb = Png Pnsm + 2tpig + 2tpip + 2tppe = <a <a

unde: <a - numrul de aciuni al societii mam. 4iferena dintre valoarea de pia a unei aciuni i valoarea contabil a acesteia se reflect n valoarea adugat de pia ,C2# * +ar)et Value Added.. 2. Analiza ec+ili!rului financiar la nivelul unui grup de societi #naliza clasic a ec%ilibrului financiar pe baza corelaiei dintre fondul de rulment, necesarul de fond de rulment i trezoreria net este mai puin relevant n cazul unui grup de societi. #cestei analize clasice i se prefer analiza modern care se bazeaz pe trei concepte: activ economic, fonduri proprii i ndatorarea net7.. #naliza ec%ilibrului financiar al grupului de societi poate fi apreciat pe baza: variaiei activului economic ,active imobilizate nete + nevoia de fond de rulment., care e!prim o nevoie de finanare n cazul creterii sau o resurs n cazul descreterii" capacitii de acumulare de fonduri proprii" nivelului dorit al ndatorrii nete ,nevoia de diminuare a ndatorrii sau capacitatea de rendatorare.. #naliza ec%ilibrului financiar la nivelul unui grup de societi este a!at pe importana i limitele ndatorrii financiare. Pentru aprecierea ec%ilibrului financiar n cazul grupurilor se recomand urmtoarele rate': a. rata ndatorrii financiare:
, ndatorarea net Capitaluri proprii

L'

#ceast rat trebuie s fie mai mic dect ', caz n care datoriile financiare totale sunt acoperite pe seama capitalurilor proprii. $ndatorarea net * $ndatorarea brut - ,(nvestiii financiare + 4isponibiliti. $ndatorarea brut este reprezentat de datoriile financiare pe termen scurt, mediu i lung, care presupun plata unei dobnzi"
'

M. )ic%ard, pag. 3=>.

Anal-se

financi.re

et

"estion

des

"roupes ,

;ditura

;conomica,

Paris,

1999,

'>

b. durata medie de rambursare a datoriilor financiare:

, ndatorarea net Capacitatea de autofinanare

#ceast rat reflect perioada n care datoriile financiare pot fi rambursate n cazul n care ntreaga capacitate de autofinanare, format n principal din profitul net i amortizare, este alocat acestui scop. Crimea normal a duratei medii de rambursare a datoriilor financiare este cuprins ntre trei i cinci ani, n funcie de intensitatea capitalizrii sectorului de activitate.

c. ponderea c%eltuielilor financiare cu dobnzile n e!cedentul brut al e!ploatrii ,;E;.:

c*eltuieli cu dob0nzile '99 /(/

$n cazul acestei rate, se consider c o valoare mai mic de 33I este normal. 6n alt indicator care capt o importan ma5or n viaa grupurilor este denumit KCapacitatea de mobilizare a resurselor ,CC). F, numit i Ktrezoreria de rzboiF. CC) * Capitaluri proprii - $ndatorarea net (ndicatorul CC) reflect suma datoriilor financiare care poate fi mprumutat pentru finanarea activitilor. Nrupurile au o mai mare capacitate de a atrage mprumuturi dect o ntreprindere, de asemenea o capacitate de a mri capitalurile proprii prin emisiunea de noi aciuni care au un grad ridicat de lic%iditate pentru c societile mam sunt n cea mai mare parte a cazurilor cotate la burs.

'@

Particulariti privind analiza flu;urilor de trezorerie la nivelul unui grup de societi

#naliza flu!urilor de trezorerie la nivelul grupurilor de societi presupune construirea tabloului flu!urilor de trezorerie consolidat, care se elaboreaz pornind de la bilanurile consolidate. ?lu!ul net de trezorerie are, i n cazul societilor de grup, aceeai structur ca n cazul unei ntreprinderi: flu!uri de trezorerie din activiti de e!ploatare" flu!uri de trezorerie din activiti de investiii" flu!uri de trezorerie din activiti de finanare. ?lu!ul net de trezorerie din activiti de e!ploatare se poate determina astfel: '. )ezultatul net consolidat ,al grupului. 1. )ezultatul net aferent participaiilor minoritare 3. 4ividende primite de societile puse n ec%ivalen 7. ,+. C%eltuieli cu amortizri i provizioane =. , . 2enituri din reluri de provizioane >. ,+. C%eltuieli privind cesiunea de imobilizri @. , . 2enituri din cesiunea de imobilizri A. ,+. Scderea, , . creterea nevoii de fond de rulment ?lu!ul net de trezorerie din activiti de investiii se determin astfel: '. #c%iziii de imobilizri nefinanciare 1. Cesiune de imobilizri financiare 3. (ncidena variaiei perimetrului de consolidare 7. 2ariaia creanelor i datoriilor din imobilizri ?lu!ul net de trezorerie din activiti de finanare se determin astfel: '. Creteri de capital 1. ;misiune de obligaiuni 3. 4atorii financiare noi 7. )ambursri de mprumuturi =. 4ividende vrsate Suma celor trei categorii de flu!uri, corectat cu incidena diferenei de conversie, genereaz flu!ul net de trezorerie egal cu variaia trezoreriei de activ ,trezoreria la sfritul e!erciiului trezoreria la nceputul e!erciiului.. Prin analiza flu!urilor de trezorerie se urmrete e!ercitarea unui control permanent asupra intrrilor i ieirilor de numerar pe parcursul unei perioade, se e!plic cauzele ce au generat anumite flu!uri de lic%iditi i se identific activitile crora acestea le aparin, se pot face aprecieri asupra strategiei de dezvoltare, precum i a viabilitii grupului. #naliza tabloului flu!urilor de trezorerie are un important caracter previzional, ntruct permite evaluarea capacitii grupului de a produce lic%iditi de e!ploatare, de a plti dividende i, totodat, permite fundamentarea deciziilor de finanare i de investiii.

'A