Cuprins Introducere ..............................................................................................................3 Etapele formrii portofoliului investiional........3 Principii de formare a portofoliilor investiionale....6 Formarea structurii eficiente a portofoliului..

8 Concluzie 10 Bibliografie..11

Introducere

n practica mondiala a pieii financiare sub notiunea de portofoliu de investitii se ntelege o totalitate de hrtii de valoare, care aparin unei persoane fizice sau juridice, interpretat ca un ntreg obiect de gestiune. Formarea portofoliului investiional determin parcurgerea anumitor etape i principii , totodat investitorul determin componena i structura portofoliului astfel nct s existe o corelaie optimal ntre riscul asumat i rentabilitatea ateptat. Cel mai rezonabil ar fi ca aceste titluri financiare sa fie diferite, astfel nct investitorul avnd posibilitate de a forma un portofoliu de titluri mobiliare diversificat: n timp ce un titlu comporta rentabilitate si riscuri nalte, altele, ca o compensare a primelor, pot fi purtatoare de rentabilitate si risc mai redus, adica pierderea unuia poate fi compensata prin cstigurile celorlalte. Altfel spus: un titlu riscant este egal cu mai multe titluri mai putin riscante. De aceea e necesar ca cei care detin capital si doresc sa-l investeasca sa cunoasca n ce sector al economiei este mai bine de investit, care titluri snt mai preferabile, care snt mai rentabile, care snt purtatoare de risc nalt pentru ca realitatea sa corespunda asteptarilor investitorului.

1. Etapele formrii portofoliilor investiionale

Procesul investiional de formare a portofoliului investiional presupune, prin sine, luarea deciziei cu privire la activele financiare n care se vor realiza investiiile, volumul i durata investirii. Procedura de formare a portofoliului investiional presupune parcurgerea mai multor etape, i anume : Determinarea politicii investiionale; Analiza obiectelor investiionale incluse n portofoliu; Formarea portofoliului investiional; Evaluarea eficienei portofoliului; Revizuirea portofoliului.

Prima etap determinarea politicii investiionale include determinarea scopurilor investitorului, tipului, strategiei de gestiune a portofoliului. Investitorul trebuie s-i formuleze scopul lund n considerare att rentabilitatea ct i riscul portofoliului. Este necesar de evaluat resursele libere disponibile, care trebuie s joace rolul capitalului investiional, de asemenea este necesar de a aduna o informaie complet cu privire la sursele investiionale disponibile, de a face o evaluare iniial a conjuncturii economice i a prognozelor pe viitor. La aceast etap investitorul determin, cu un anumit grad de exactitate, orizontul su investiional, adic intervalul de timp la care se va referi strategia sa de gestiune a portofoliului i n legtur cu care se evalueaz rezultatele obinute. Mrimea acestui interval este determinat de scopurile investitorului i de capacitatea acestuia de a prognoza starea viitoare a lucrurilor. Elaborarea strategiei investiionale ntotdeauna se bazeaz pe analiza rentabilitii de la resursele investite, duratei investiiei i a riscurilor care apar n acest caz. Aceti factori determin eficiena plasrii n instrumentul financiar concret. Strategia de gestiune adoptat determin tactica plasrii mijloacelor: cte resurse i n ce obiecte investiionale urmeaz a fi investite. Eficiena investiiei se deosebete n dependen de faptul c se folosesc pentru plasamente numai mijloacele proprii sau se atrag i resurse mprumutate. Aceast etap se finalizeaz cu selecia potenialelor obiecte investiionale pentru a fi incluse n portofoliu. Selecia primar se bazeaz pe poziia financiar a investitorului, informarea lui cu privire la anumite active financiare, diferite aspecte ale impozitrii, legate de obiectele investiionale, accesibilitatea i facilitatea realizrii operaiunilor cu activele date. Analiza obiectelor investiionale incluse n portofoliu include studierea obiectelor investiionale sau a grupurilor de obiecte investiionale aparte. Exist mai multe abordri ale analizei instrumentelor financiare. Analiza tradiional presupune, de obicei, o abordare de sus n jos, ncepnd cu analiza economic, care apoi trece ntr-o analiz sectorial i, n final, ajungnd la o analiz fundamental sau tehnic. Analiza economic este ndreptat spre evaluarea strii generale a economiei i poteniale ei influien asupra rentabilitii portofoliului. De regul, ntr-o economie stabil, valorile obiectelor
4

investiionale au tendina de cretere, iar o dat cu destabilizarea strii economiei acestea au tendina de recesiune. Desigur, interdependena aceasta nu este ideal, totui este puternic. Analiza sectorial este legat de un anumit sector al economiei n care activeaz compania concret i de asemenea de perspectivele de dezvoltare ale economiei date. Analiza tehnic, n forma sa cea mai simpl, studierea cursurilor pe pieele financiare, cu scopul de a face o prognoz a cursurilor aciunilor companiei concrete. Instrumentele prin care se realizeaz analiza tehnic sunt graficele. Acestea ofer o imagine totalizatoare a micrii cursului pieii i a activelor financiare concrete. Informaia despre micarea cursului este prezentat printr -o curba, n care analistul ncearc s gseasc configuraii echilibrate care se repet. O metod alternativ de analiz tehnic const n utilizarea diferitor date statistice. Astfel, analiza tehnic reprezint analiza datelor n timp, de aceea este necesar de a dispune de informaia pe o anumit perioad de timp pentru ai face o analiz prin metode tehnice. De obicei, analiza tehnic este efectuat pn se ajunge la o analiz fundamental mai profund. Dac obiectele investiionale corespund cerinelor investitorului conform analizei tehnice, atunci se trece la o analiz prin metode fundamentale a acestora. Analiza fundamental presupune o studiere mai profund a poziiei companiei concrete i a comportamentului activelor financiare ale acestea. Pentru aceasta toat informaia este extras din rapoartele financiare ale companiei interesate pentru perioadele precedente i curent. Poziia companiei se compar cu companiile analoage din ramur cu ajutorul unor coeficieni de eficien: indicatori estimai pe baza bilanului i a altor rapoarte financiare. Aceti coeficieni caracterizeaz diferite particulariti ale eficienei activitii desfurate de ctre companie(indicatorul de lichiditate, levierul financiar, profit pe aciune i altele). ns principalul obiectiv al analizei fundamentale se prezint l reprezint prognoza mrimii profiturilor viitoare ale companiei, a dividendelor legate de aceasta i a creterii valorii de bilan a aciunilor companiei date. Analiza fundamental pornete de la condiia c valoarea adevrat a oricrui activ financiar este echivalent cu valoarea total a fluxurilor monetare n numerar ateptate de ctre proprietarul activului n viitor. Etapa de formarea portofoliului investiional include determinarea activelor financiare concrete n care va fi efectuat plasarea mijloacelor investitorului i de asemenea dimensionarea capitalului
5

investiional ntre active. n cazul dat, la investitor pot aprea asemenea probleme ca: selectarea, alegerea timpului operaiunii i diversificarea. Selectarea, numit i micro-prognozare, se refer la analiza activelor financiare i este legat de prognozarea dinamicii preurilor la diferite tipuri de obiecte investiionale. Alegerea timpului operaiunii, sau macro-prognozarea, include prognozarea modificrii preurilor la activele financiare. Diversificarea se rezum la formarea portofoliului investiional n aa mod nct prin anumite limitri s se minimizeze riscul. Etapa de evaluarea eficienei portofoliului presupune evaluarea periodic att a rentabilitii obinute ct i a indicatorilor de risc cu care se confrunt investitorul. Pentru aceasta este nevoie de a utiliza indicatori ai rentabilitii i riscului adecvai i a standardelor(etaloane ale valorii) corespunztoare pentru comparare. Etap de revizuirea portofoliului const n repetarea periodic a etapelor menionate mai sus. Altfel spus, obiectivele investitorului se pot modifica, ceea ce face ca portofoliul s nu mai fie optimal. Un alt motiv pentru revizuirea portofoliului reprezint modificarea preului i valorii obiectelor investiionale cu trecerea timpului. Decizia cu privire la revizuirea portofoliului investiional depinde de muli factori, printre care dimensiunea reinerilor de tranzacionare, creterea rentabilitii ateptate a portofoliului revizuit i tipul de gestiune a portofoliului activ sau pasiv.

2. Principii de formare a portofoliilor investiionale

n momentul n care dorim s formm un portofoliu investiional este important s ntelegem c nu exist un portofoliu investiional ideal, adecvat pentru toate timpurile. Pe o pia n expansiune este mai convenabil de a face plasamente n aciuni, iar pe o pia n recesiune de a transforma banii n obligaiuni. Cu alte cuvinte, pentru a obine profit maxim este nevoie de urmri permanent variaiile pieii i de a lua la timp hotrri investiionale corecte. Pentru formarea unui portofoliu investiional optimal trebuie respectate cteva principii generale: Principiul diversificrii portofoliului Principiul asigurrii realizrii strategiei investiionale Principiul asigurrii corespunderii portofoliului cu resursele angajate n formarea lui Principiul optimizrii relaiei dintre rentabilitate i risc
6

 Principiul optimizrii raportului dintre rentabilitate i lichiditate Principiul asigurrii gestiunii portofoliului Principiul diversificrii portofoliului reprezint principiul de baz al investiiilor de portofoliu. Diversificarea permite de a micora riscul pe seama faptului c veniturile mai joase posibile de la unele obiecte investiionale, n special hrtii vor fi compensate prin venituri nalte de alte obiecte mai rentabile, cum ar fi anumite tipuri de valori mobiliare. Minimizarea riscului este realizat prin includerea n portofoliu a valorilor mobiliare ale unei game largi de sectoare ale economiei care nu sunt strns legate ntre ele, pentru a evita sincronizarea variaiilor ciclice ale activitii lor. Principiul asigurrii realizrii strategiei investiionale formarea portofoliului trebuie s corespund obiectivelor impuse prin strategia investiional. Necesitatea acestui principiu reiese din faptul c prin strategia investiional snt stabilite obiectivele de baz ale investitorului, ateptrile sale privind venitul obinut n urma formrii unui anumit tip de portofoliu, modul de formare a portofoliului, snt planificate resursele necesare procurrii valorilor investiionale din care se va forma portofoliul. Deci, n cazul necorespunderii portofoliului cu strategia adoptat, atunci aceasta poate duce la rezultate neateptate, care nu ntotdeauna pot fi i favorabile; Principiul asigurrii corespunderii portofoliului cu resursele angajate n formarea lui presupune limitarea obiectelor investiionale selectate n corespundere cu resursele disponibile. Deoarece planificarea procurrii unor obiecte investiionale, costul crora se ridic peste posibilitile de plasare ale investitorului, poate provoca nerealizarea strategiei de investire stabilit; Principiul optimizrii relaiei dintre rentabilitate i risc care presupune respectarea anumitor proporii ntre nivelul rentabilitii i nivelul riscului asumat n conformitate cu strategia investiional. Principiul optimizrii raportului dintre rentabilitate i lichiditate const n meninerea unei cote a obiectelor investiionale uor realizabile n structura portofoliului care s permit desfurarea operativ a unor tranzacii nalt profitabile sau pentru a satisface nevoile de mijloace financiare ale clienilor. n practic s-a dovedit c este mai profitabil de a menine o parte a portofoliului n valori investiionale mai lichide ,chiar dac snt mai puin profitabile deoarece exist posibilitatea de reaciona rapid la modificrile conjuncturii pieii i la propunerile individuale profitabile. n plus, multe din contractele cu clienii cer ca o parte din mijloace s fie meninute n form lichid;

Principiul asigurrii gestiunii portofoliului prin care se prevede ca obiectele investiionale s corespund potenialului de cadre existent, precum i cu posibilitile de reinvestire operative a resurselor.

3. Formarea structurii eficiente a portofoliului

Un portofoliu eficient poate fi definit n termenii rentabilitii i riscului respectiv, acel portofoliu care pentru o rentabilitate global scontat prezint riscul cel mai mic i invers, acel portofoliu care pentru un risc ct mai mic asumat prezint cea mai mare rentabilitate. n procesul de optimizare a relaiei risc-rentabilitate, politicile de plasament ale investitorilor impun, anumite restricii specifice pentru capitalul lor financiar: O rentabilitate minim sub forma de dobnzi sau dividende. Plasarea a unui anumit procent din fondurile disponibile n aceeasi valoare mobiliar sau ntrun sector economic anume; Meninerea unei fraciuni simple din fonduri sub forma lichid sau ntr-un plasament determinat. Pentru rezolvarea acestei probleme de gestiune financiara literatura de specialitate propune metoda medie - dispersie care utilizeaz conceptul de medie pentru rentabilitatea sperat i cel de dispersie pentru incertitudinea care e asociat acestei rentabiliti. Combinnd n proporii diferite doua aciuni care compun un portofoliu se poate obine o mulime finit de combinaii care la o rentabilitate sperat minimizeaz riscul sau invers, la un risc minim asumat maximizeaz rentabilitatea. Curba care reprezint grafic aceste combinaii posibile ale celor doua aciuni poart denumirea de frontiera eficace i aceasta este reflectarea portofoliilor optime sau eficiente.

Din mulimea de portofolii optime situate pe frontiera eficient se selecteaz cel care raspunde cel mai bine unor restricii specifice ale politicii de plasament promovat n mod particular de fiecare investitor financiar. Astfel de informaii pentru structurarea unui portofoliu optim snt furnizate clienilor de ctre instituiile bancare i bursiere dupa analiza i prelucrarea pertinent a caracteristicilor titlurilor ce compun portofoliul fiecarui client. Diversificarea unui portofoliu de aciuni poate reduce sau chiar elimina riscul specific al acestuia prin combinaii de aciuni independente sau dependente n sens negativ. Comportamentul obligaiunilor n cadrul unui portofoliu e similar celui al aciunilor. Se sesizeaz usor c un portofoliu de aciuni i obligaiuni va avea mai mari anse de reducere a riscului specifice prin diversificare. Problema care se pune e cea privind structura unui astfel de portofoliu dac aciunile trebuie s domine structura portofoliului sau, dimpotriva, obligaiunile s fie prioritare n realitate obligaiunile ofer investitorului o rentabilitate mai sczut dect aciunile dar n mod egal i riscul unui asemenea plasament este mai mic. Un portofoliu investit numai n aciuni ofera o rentabilitate mai mare dar i un risc mai ridicat al plasamentului. Un portofoliu optim este cel care armonizeaz cele doua obiective contradictorii ale gestiunii financiare: creterea rentabilitii i reducerea riscului, respectiv aceea structur care determin rentabilitatea marginal cea mai mare pe unitatea de risc. Pe curba OMA se afla toate combinaiile posibile dintre aciunile i obligaiunile unui portofoliu, n proporii diferite care pornesc de la 100% obligaiuni i se ncheie cu 100% aciuni. Punctul M are semnificaia unei proportii optime dintre obligaiuni i aciuni.

Punctul RF reprezint rata dobnzii far risc. Ansamblul portofoliilor constituite din aciuni i obligaiuni, n proporii diferite se situeaz pe linia curb OA.

Studiile efectuate arat c diversificarea portofoliului n proportii aproximativ egale ale celor doua feluri de titluri i n deosebi proporia 45% / 55% conduce spre rentabilitatea marginal cea mai mare a portofoliului, respectiv cea mai mare rentabilitate pe unitatea de risc. Punctul M de optim se va situa de o parte sau alta de proporia 50% / 50%, mai departe sau mai aproape de aceast proporie n functie de caracteristicile titlurilor ce compun portofoliul.

Concluzie
Modul de formare i strucutra portofoliilor investiionale joac un rol important la obinerea ctigului i rentabilitii ateptate . Portofoliul investiional necesit s fie permanent gestionat, datorit riscului care l comport mediul de activitate al investitorului piaa financiar. i n aceste caz, investitorul dispune de o serie de strategii de gestiune pe care s le adapteze la ateptrile, cerinele i posibilitile sale. Principalul element care influieneaz portofoliul investiional i plasamentele financiare este riscul. Riscul investiional cuprinde mai multe tipuri de risc, fiecare avnd necesitatea de a fi gestionate. Un control ineficient al riscului va conduce la pierderi care n unele cazuri pot fi fatale pentru investitor, fiind capabile s conduc la falimentul acestuia.

10

Bibliografie
1. G. Anghelache Piete de capital si burse de valori, ed. Adevarul SA, Bucuresti 1992. pag. 129-131. 2. Dumitru G. Badea, Piete de capital si restructurarea economica, ed. Economica, Bucuresti 2000. 3. Bogdan Ghilic-Micu Bursa de valori, ed. Economica, Bucuresti, 1997 4. Teodora Viscu-Barbu Piete de capital. Evaluarea si gestionarea valorilor mobiliare, ed. Fundatiei Romnia de mine, Bucuresti, 1998, pag. 59.

11