Actiuni

Curs 5: noiembrie 2009 CIG ASE Bucuresti

Prof.dr. Laura Obreja Brasoveanu

OBLIGAIUNI Avantaje mai puin riscante, datorit termenelor ferme de determinare i de plat - a dobnzilor i - a valorii de rambursat Dezavantaje mai riscante (volatile), mai puin conservative pentru datorit caracterului variabil puterea de cumprare a capitalului - al dividendelor i investit prin volatilitatea ca pre la - al preului de rscumprare variaiile ratei dobnzii de pia

ACIUNI conserv mai bine puterea de cumprare a capitalului investit, prin integrarea mai operativ a inflaiei n preuri;

Actiuni Caracteristici:
Titlu de proprietate care certifica detinatorului calitatea de proprietar al unei parti din capitalul firmei emitente si care da dreptul la incasarea unui dividend Cumpararea unei actiuni la momentul emisiunii = un schimb intre investitor si firma: investitorul cumpara dreptul de vot si de dividend, firma obtine o suma certa prin care isi finanteaza activitatea

Actiuni Caracteristici:
Actiuni comune/ordinare dau drept de vot in AGA, dividende variabile in functie de performantele viitoare ale firmei emitente Actiuni preferentiale nu dau drept de vot dar garanteaza obtinerea unui dividend fix, indiferent de evolutia firmei

Actiuni: Evaluarea actiunilor:

La momentul primei emisiuni: valoarea nominala Capital social = nr.actiunivaloare nominala Dupa momentul emisiunii: pret de tranzactionare (cursul bursier) influentat de indicatorii de performanta si de perceptia investitorilor Capitalizare bursiera = nr.actiuniCursul bursier

Operatiuni tehnice la care pot fi supuse actiunile

stock split ( divizarea valorii aciunilor) stock dividend (distribuirea de dividende n aciuni nou emise) stock cash (nou aport de capital )
Cresterea numrului de aciuni emise are ca efect imediat reducerea valorii de pia a respectivelor aciuni.

stock split
Inseamna divizarea valorii (de pia i contabile) a unei actiuni in mai multe actiuni, concomitent cu multiplicarea corespunztoare a numrului total de aciuni. Se practica atunci cand preul de pia al aciunii a crescut foarte mult, ceea ce afecteaza lichiditatea in piata a respectivei actiuni In urma realizarii acestei operatiuni au loc urmatoarele efecte:
cresterea numarului de actiuni reducerea proportionala a valorii unei actiuni mentinerea neschimbata a capitalizarii bursiere a societatii emitente

Exemplu: Adunarea Generala a Actionarilor

Smithfield Foods, Inc. (cotata la NYSE -New York Stock Exchange, symbol SFD) decide pentru data de 17 decembrie 2001 o splitare a actiunilor companiei de 2 la 1. Valoarea de piata a unei actiuni SFD era inainte de splitare de 52 USD/act. Numarul actiunilor aflate in circulatie era N. Care este valoarea unei actiuni dupa splitare si numarul de actiuni aflate in circulatie? Raspuns: Dupa splitare: - Valoarea unei actiuni SFD este: 26USD/act (52/2) - Nr. Actiuni aflate in circulatie: 2 * N

Stock dividend
Este o modalitate de autofintare Presupune plata dividendelor sub form de aciuni nou emise, distribuite gratuit i proporional ctre vechii actionari Se practica, de obicei, atunci cand societatea doreste sa isi extinda activitatea, are nevoie de surse de finantare, dar nu doreste sa apeleze la surse externe de finantare

Stock dividend
In urma realizarii acestei operatiuni au loc urmatoarele efecte:
cresterea numarului de actiuni reducerea proportionala a valorii de piata a unei actiuni mentinerea neschimbata a capitalizarii bursiere a societatii emitente

Reducerea valorii de pia a aciunilor vechi va fi compensat prin ataarea, la fiecare aciune veche, a unui drept de atribuire (DA, a carui valoare va fi egala exact cu diferenta de pret intre cursul de piata anterior si cursul actual)

ncorporarea unei pri din profiturile reinvestite n capitalul social implic distribuirea n mod gratuit de noi aciuni ctre acionarii vechi N P0 n 0 N P0 CBT P1 P0 Nn Nn Astfel, pentru a compensa scderea de valoare a aciunilor, vechii acionari vor primi un drept de atribuire:

n P0 drept atribuire P0 P1 Nn

Pentru fiecare aciune veche deinut se primete un drept de atribuire. Pentru a primi o nou aciune, vechii acionari trebuie s posede x drepturi de atribuire: Nr.drepturi de atribuire = x = N/n Pentru a intra n posesia unei noi aciuni: un acionar vechi trebuie s posede x nr.drepturi de atribuire un acionar nou trebuie s cumpere x drepturi de atribuire, pltind
N n P0 x drepturiatribuire P1 n Nn

Stock cash

operaiunea de emisiune suplimentar de aciuni pentru majorarea cu cash a capitalului social. Se practica atunci cand societatea doreste sa isi extinda activitatea, are nevoie de surse de finantare externe proprii in completarea autofintarii In urma realizarii acestei operatiuni au loc urmatoarele efecte:
cresterea numarului de actiuni reducerea valorii de piata a unei actiuni

Emisiune de noi actiuni stock cash

Pret emisiune (E) >valoarea nominala (VN) (diferenta se inregistreaza in prime de emisiune) Pret emisiune (E)<cursul bursier inregistrat inainte de emisiune (P0) - pentru a face atractiva cumpararea de noi actiuni
Astfel, dpdv teoretic, cursul bursier se modifica:

N P0 n E CBT P1 P0 Nn

Emisiune de noi actiuni stock cash

Astfel, pentru a compensa scderea de valoare a aciunilor, vechii acionari vor primi un
drept de subscriere: n (P0 E) drept subscriere P0 P1 Nn Pentru fiecare actiune veche detinuta se primeste un drept de subscriere pe baza acestuia, vechii actionari au dreptul preferential de a cumpara noi actiuni la pretul de emisiune. Pentru a cumpara o noua actiune, vechii actionari trebuie sa posede x drepturi de subscriere, X=N/n

Un actionar nou va cumpara noua actiune platind, pe langa pretul de emisiune, pretul de piata a x drepturi de subscriere

N n (P0 E) N P0 n E P1 E n Nn Nn

Aceste tipuri de operatiuni pot avea efect asupra actionariatului, prin modificarea procentelor detinute de

fiecare actionar!!!

Exemplu - operatiuni tehnice

Numar actiuni vechi N curs actiuni initial P0 capitalizare bursiera stock cash numar noi actiuni pret emisiune 1000 2300 2300000 stock dividend numar noi actiuni pret emisiune stock split n E 200 0 1916,667 383,3333 5 splitarea actiunilor curs actiuni P1 modificat numar actiuni 4 575 4000

n E

200 2150 2275 25 5

curs actiuni modificat P1 drept subscriere DS numar DS x actionar vechi foloseste x DS in valoare de plateste pentru o noua actiune actionar nou cumpara x DS si plateste E capitalizare bursiera

curs actiuni modificat P1 drept atribuire DA numar DA x actionar vechi foloseste x DA in valoare de plateste pentru o noua actiune actionar nou cumpara x DA capitalizare bursiera

capitalizare bursiera 2300000 125 2150 1916,667 0

2275 2730000

1916,667 2300000

Exemplu - operatiuni tehnice

stock cash numar noi actiuni pret emisiune n E 200 2150 2275 25 5 curs actiuni modificat P1 drept subscriere DS numar DS x

actionar vechi detine 10% din actiuni Ni 100 valoare de piata 230000 nr.DS primite a) foloseste DS cumpara plateste detine in total valoare de piata - plati avere neta detine b) vinde DS incaseaza DS detine in total valoare de piata + incasari DS avere neta detine 100 20 actiuni noi 43000 120 actiuni 273000 43000 230000 10,00% din companie 2500 100 actiuni 227500 2500 230000 8,33% din companie

Exemplu - operatiuni tehnice

stock dividend numar noi actiuni pret emisiune n E 200 0 1916,667 383,3333 5 curs actiuni modificat P1 drept atribuire DA numar DA x

actionar vechi detine 10% din actiuni Ni 100 valoare de piata 230000 nr.DA primite a) foloseste A primeste plateste detine in total valoare de piata - plati avere neta detine b) vinde DA incaseaza DA detine in total valoare de piata + incasari DA detine 100 20 actiuni noi 0 120 actiuni 230000 0 230000 10,00% din companie 38333,33 100 actiuni 191666,7 38333,33 230000 8,33% din companie