COLOCVIILE DE POLITIC MONETAR Politica monetar: evoluii i provocri

Managementul lichiditii din sistemul bancar

Dorina Antohi
Director adjunct Direcia Politic Monetar i Modelare Macroeconomic

BANCA NA IONAL A ROMNIEI Bucure ti, 17 aprilie 2008

Introducere
Managementul lichiditii din sistemul bancar efectuat de banca central
Definiie: activitate important a bncii centrale constnd n cuantificarea cererii de lichiditate a sistemului bancar i n furnizarea sau absorbirea volumului adecvat de lichiditate prin intermediul operaiunilor de pia; Rol: meninerea obiectivului operaional al politicii monetare la niveluri conforme cu deciziile de politic monetar, prin utilizarea setului de instrumente de politic monetar; n contextul strategiei inflation targeting obiectivul operaional (explicit sau implicit) al politicii monetare este rata dobnzii pe termen scurt de pe piaa monetar, banca central urmrind meninerea acesteia n linie cu rata dobnzii de politic monetar; Maniera de realizare: condiionat de poziia structural a lichiditii din sistemul bancar, respectiv, de poziia bncii centrale fa de acest sistem: de creditor (monopolul creaiei de high-powered money) sau de debitor.
BANCA NAIONAL A ROMNIEI
2

I. Excedentul structural de lichiditate din sistemul bancar: surs, definiie

Caracteristic a statelor membre care au aderat la UE n 2004 i 2007; Sursa sa principal: creterea rezervei valutare oficiale, n principal pe seama privatizrilor, a mprumuturilor externe, dar mai ales a sterilizrii de ctre banca central a intrrilor masive de capital pe care le-au consemnat aceste ri de-a lungul procesului de tranziie i a celui de catching-up; 1997 - anul de debut al excedentului structural n Romnia i momentul trecerii BNR din poziia de creditor n cea de debitor net al sistemului bancar; 2008 ar putea fi acesta anul revenirii BNR n poziia de creditor al sistemului bancar i al producerii unor schimbri importante n maniera de gestionare de ctre banca central a lichiditii din sistemul bancar?
BANCA NAIONAL A ROMNIEI
3

Bilanul simplificat al BNR

Active A1. mprumuturi acordate instituiilor de credit (inclusiv repo i facilitatea de credit) A2. Active externe nete A3. Creane asupra sectorului guvernamental A4. Alte active interne Pasive P1. Plasamente ale instituiilor de credit la BNR P1.A. Depozite (principalul instrument de politic monetar) P1.B. Alte plasamente (CDuri i facilitatea de depozit) P2. Rezervele instituiilor de credit P3. Numerar n afara BNR P4. Contul Trezoreriei P5. Ali factori autonomi (net) Poziia structural a lichiditii (influena net a factorilor autonomi ai lichiditii):

PS=A2+A3+A4-P3-P4-P5
Poziia net a lichiditii (indic sensul i magnitudinea operaiunilor bncii centrale):

PN=PS-P2
Poziia operaional a lichiditii indic sensul principalului instrument de politic monetar:

POL=P1.A=PN-P1.B+A1 BANCA NAIONAL A ROMNIEI

4

- mil. RON, medii lunare 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000

Principalele pozitii din bilantul monetar al BNR 40000 Factori autonomi (net) 30000 20000 10000 0 -10000 Operatiuni open market si facilitatea de depozit Rezerve -20000 -30000 -40000

Ja n-0 0 A pr-0 0 Ju l-0 0 O ct-0 0 Ja n-0 1 A pr-0 1 Ju l-0 1 O ct-0 1 Ja n-0 2 A pr-0 2 Ju l-0 2 O ct-0 2 Ja n-0 3 A pr-0 3 Ju l-0 3 O ct-0 3 Ja n-0 4 A pr-0 4 Ju l-0 4 O ct-0 4 Ja n-0 5 A pr-0 5 Ju l-0 5 O ct-0 5 Ja n-0 6 A pr-0 6 Ju l-0 6 O ct-0 6 Ja n-0 7 A pr-0 7 Ju l-0 7 O ct-0 7 Ja n-0 8

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

II. Relaia excedent structural de lichiditate al sistemului bancar configuraia cadrului operaional al politicii monetare
Funciile cadrului operaional:
meninerea la nivelul dorit a ratelor dobnzilor pe termen foarte scurt; semnalizarea inteniilor politicii monetare; gestionarea lichiditii de pe piaa monetar.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Structura particular a cadrului operaional i funcii specifice ale instrumentelor politicii monetare:
mecanismul rezervelor minime obligatorii: funcia principal - cea de control monetar (aflat n strns corelaie cu cea de management al lichiditii i mai precis de sterilizare a excedentului structural de lichiditate); alte funcii: reducere a costurilor de sterilizare, stabilizare a ratelor dobnzilor pieei monetare; operaiunile de pia monetar: dein aproape n exclusivitate funcia de drenare a lichiditii excedentare; facilitile permanente: apelarea mai intens a facilitii de depozit.
BANCA NAIONAL A ROMNIEI
7

III. Proces continuu de adaptare a cadrului operaional al politicii monetare la mutaiile produse la nivelul pieei financiare, n primul rnd al segmentului interbancar, precum i la nivelul economiei n ansamblul ei.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Evoluia principalelor caracteristici ale cadrului operaional al politicii monetare

2000
- sunt introduse facilitile permanente acordate bncilor (prin adoptarea noului Regulament privind operaiunile de pia monetar efectuate de BNR i facilitile permanente acordate de aceasta participanilor eligibili); - operaiunile de sterilizare capt un pronunat caracter de pia, un rol esenial n absorbia excedentului de lichiditate revenind operaiunilor reversibile cu titluri de stat (reverse repo). Maturitatea preponderent a acestora este de 1 lun, iar licitaiile sunt efectuate la rat variabil a dobnzii. - operaiunile open market i sporesc importana, predominante fiind operaiunile de atragere de depozite; - scadena maxim a acestor operaiuni este extins la 3 luni. - sunt aduse modificri radicale mecanismului RMO, cele mai importante constnd n extinderea la 1 lun (de la 2 sptmni anterior) a perioadelor de observare i de constituire i n eliminarea nivelului maxim zilnic prevzut; - depozitele pe termen de 3 luni dein rolul dominant n absorbia surplusului de rezerve. - modificrile ratei dobnzii de politic monetar (plafonul randamentelor acceptate la operaiunile de atragere de depozite) sunt preanunate i argumentate public ncepnd cu luna august; -scadena operaiunilor de atragere de depozite este standardizat la 1 lun ncepnd cu luna mai.

2001

2002

2003

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Evoluia principalelor caracteristici ale cadrului operaional al politicii monetare (cont.)

2004 2005
- n luna iunie sunt introduse certificatele de depozit (CD-uri), emise pe o scaden de 3 luni. - ncepnd cu luna august, licitaiile de depozite se deruleaz la rat fix de dobnd (rata dobnzii de politic monetar). - frecvena organizrii licitaiilor pentru atragerea de depozite este standardizat n luna februarie (sptmnal, n fiecare luni). - n iulie, scadena operaiunilor cu depozite este restrns la 2 sptmni iar culoarul delimitat de ratele dobnzilor aferente facilitilor permanente este ngustat la 2-12 la sut.

2006

2007

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

10

% 65 55 45 35 25 15 5
May-00

Rata dobanzii de politica monetara si rata RMO aferenta pasivelor in lei ale institutiilor de credit

May-01

May-02

May-03

May-04

May-05

May-06

May-07

Jan-00

Jan-01

Jan-02

Jan-03

Jan-04

Jan-05

Jan-06

Jan-07

Sep-00

Sep-01

Sep-02

Sep-03

Sep-04

Sep-05

Sep-06

Rata dobanzii de politica monetara* Rata RMO aferenta pasivelor in lei cu scadenta reziduala mai mica de 2 ani
* Pana in octombrie 2002, rata medie lunara a dobanzii la depozitele atrase de BNR.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Sep-07

Jan-08

11

IV. Rol decisiv al factorilor autonomi ai lichiditii n exercitarea controlului monetar de ctre BNR a crui calitate este esenial n ghidarea eficace a ratelor dobnzilor pe termen scurt
Definiie: toate poziiile din bilanul BNR care nu reprezint instrumente de politic monetar Principalii factori autonomi ai lichiditii: (i) activele externe nete (AEN); (ii) numerarul n afara BNR; (iii) Contul Trezoreriei Statului. Impact semnificativ asupra gestionrii lichiditii, fiind surse de: (i) incertitudine n evaluarea ofertei i cererii de lichiditate; (ii) fluctuaii ample ale lichiditii instituiilor de credit.
BANCA NAIONAL A ROMNIEI
12

Evolutia factorilor autonomi ai lichiditatii

mil. RON 70000 mil. RON 70000

50000

AEN

50000

30000

30000

10000

10000

-10000

-10000

-30000
Alte AIN

Numerar

-30000

-50000

Contul in lei al Trezoreriei Contul in valuta al Trezoreriei

-50000

-70000 Oct-00 Oct-01 Oct-02 Oct-03 Oct-04 Oct-05 Oct-06 Jan-00 Jan-01 Jan-02 Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Oct-07 Jul-00 Jul-01 Jul-02 Jul-03 Jul-04 Jul-05 Jul-06 Jul-07 Jan-08 Apr-00 Apr-01 Apr-02 Apr-03 Apr-04 Apr-05 Apr-06 Apr-07

-70000

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

13

10000

15000

20000

25000

5000

0 1/1/2000 4/1/2000 7/1/2000 10/1/2000 1/1/2001 4/1/2001 7/1/2001 10/1/2001 1/1/2002 4/1/2002 7/1/2002 10/1/2002 1/1/2003 4/1/2003 7/1/2003 10/1/2003 1/1/2004 4/1/2004 7/1/2004 10/1/2004 1/1/2005 4/1/2005 7/1/2005 10/1/2005 1/1/2006 4/1/2006 7/1/2006 10/1/2006 1/1/2007 4/1/2007 7/1/2007 10/1/2007 1/1/2008

- mil. RON, valori zilnice -

Contul Trezoreriei

Volatilitatea principalilor factori autonomi ai lichiditatii

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Numerar in afara BNR

14

Volatilitatea factorilor autonomi ai lichiditatii Absoluta (mil. RON) Contul Numerar AEN Trezoreriei 68.8 43.4 25.8 98.8 63.6 42.3 127.1 72.0 56.0 148.5 83.2 54.3 249.8 101.2 53.8 340.9 121.8 78.8 448.3 129.7 143.6 731.2 128.2 65.0 In raport cu media contului curent al inst. de credit (%) Contul Numerar AEN Trezoreriei 3.2 2.0 1.2 3.7 2.4 1.6 4.0 2.2 1.7 4.1 2.3 1.5 5.0 2.0 1.1 4.7 1.7 1.1 4.5 1.3 1.4 4.8 0.8 0.3 In raport cu PIB (%) Contul Numerar AEN Trezoreriei 0.09 0.05 0.03 0.08 0.05 0.04 0.08 0.05 0.04 0.08 0.04 0.03 0.10 0.04 0.02 0.12 0.04 0.03 0.13 0.04 0.04 0.18 0.03 0.02

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

*Deviatia standard a variatiilor zilnice

Variatia in raport cu soldul zilnic al contului curent (%) Contul Trezoreriei medie max dev. std. 2.0 15.0 2.6 2.2 22.5 3.0 2.6 19.9 3.3 2.9 22.2 3.4 3.5 26.9 4.2 3.2 25.4 3.8 3.1 50.0 4.7 3.2 53.6 5.1 Numerar medie max dev. std. 1.6 7.5 1.2 1.8 11.1 1.6 1.8 8.4 1.5 1.8 12.1 1.6 1.6 8.3 1.3 1.3 6.3 1.1 1.0 4.7 0.9 0.7 2.9 0.5 medie 0.7 0.6 0.6 0.6 0.5 0.6 0.3 0.3 AEN max dev. std. 7.3 1.0 19.8 1.5 21.3 1.7 19.9 1.4 10.5 0.9 7.2 0.9 17.4 1.1 3.8 0.3

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

15

V. Relaia excedent net de lichiditate al sistemului bancar caracteristicile pieei monetare

excedentul net de lichiditate masiv: rol diminuat al pieei monetare interbancare i a ratei dobnzii interbancare n transmiterea aciunii ratei dobnzii de politic monetar asupra celorlalte preuri financiare; excedent net de lichiditate n scdere: refacere a rolului de intermediere ce revine ratei dobnzii interbancare n cadrul mecanismului de transmisie a politicii monetare.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

16

10000

12000

14000

16000

18000

20000

2000

4000

6000

8000

0 Jan-00 Apr-00 Jul-00 Oct-00 Jan-01 Apr-01 Jul-01 Oct-01 Jan-02 Apr-02 Jul-02 Oct-02 Jan-03 Apr-03 Jul-03 Oct-03 Jan-04 Apr-04 Jul-04 Oct-04 Jan-05 Apr-05 Jul-05 Oct-05 Jan-06 Apr-06 Jul-06 Oct-06 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08

- mil RON, solduri medii zilnice -

Depozite interbanci Depozite la BNR

Volumul tranzactiilor pe piata monetara interbancara

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

17

VI. Perspectivele lichiditii din sistemul bancar

1. Excedentul net de lichiditate din sistem (diferena dintre excedentul structural i rezervele obligatorii ale bncilor) i implicit, volumul operaiunilor de politic monetar, s-au redus progresiv n ultimii ani, ca urmare a:
scderii i ulterior a stoprii cumprrilor de valut ale BNR; sporirii consecvente a numerarului n afara BNR (cu aproximativ 4300 mil. RON n 2006 i 7400 mil. RON n 2007, dec./dec.); creterii nivelului prevzut al RMO (datorit creterii bazei de calcul, dar i majorrii la 20 la sut a ratei RMO pentru pasivele n lei ncepnd cu 24.07.2006); cererea de rezerve a crescut cu aproximativ 4700 mil. RON n 2006 i cu 4500 mil. RON n 2007; majorrii soldului contului Trezoreriei de-a lungul perioadelor n care politica fiscal s-a meninut restrictiv (ex. n intervalul martie-octombrie 2007, valoarea medie zilnic a acestui sold a crescut cu 6400 mil. RON).

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

18

Consecina: iminena lichiditate n sistem

- mil. RON, medii aferente perioadelor de const. a RMO 35000

apariiei

deficitelor

operaionale

de

Evoluia pozitiei structurale si a pozitiei nete a lichiditatii

70000

25000

60000

15000

50000

5000

40000

-5000

30000

-15000

20000

-25000

10000

-35000 Nov-06 Nov-07 Jul-06 Jan-06 Jun-06 Jan-07 Jun-07 Jul-07 Mar-06 Mar-07 Jan-08 May-06 May-07 Aug-06 Sep-06 Aug-07 Sep-07 Dec-06 Dec-07 Mar-08 Oct-06 Feb-06 Feb-07 Oct-07 Apr-06 Apr-07 Feb-08

RMO Pozitia neta a lichiditatii (op. pol. mon.) Excedentul structural de lichiditate (influenta neta a factorilor autonomi) Contul Trezoreriei (scala dreapta)

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

19

2. Se prefigureaz nceperea i parcurgerea unei perioade de tranziie, relativ prelungite, caracterizate prin:
reducerea gradual a poziiei de debitor a BNR fa de sistemul bancar n favoarea celei de creditor (operaiunile de absorbie monetar vor alterna cu cele de injecie monetar, predominante rmnnd, n prima parte a intervalului, cele de drenare a lichiditii); iniierea i/sau intensificarea recursului instituiilor de credit la refinanarea de la banca central i la finanarea de pe piaa monetar (depozite, operaiuni reversibile cu titluri).

Consecina: adncirea progresiv i creterea eficienei

funcionrii pieei monetare
BANCA NAIONAL A ROMNIEI
20

Adancimea principalelor segmente ale pietei financiare (ponderea rulajului total in PIB)
Piata monetara interbancara
% 90

% 35

Piata secundara a titlurilor de stat

Piata valutara interbancara

%

350

80 70 60

30

300

25

250

20

200

50 40 30 20 10 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

5 15

150

10

100

50

0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

21

Volumul mediu zilnic al tranzactiilor cu depozite interbancare (2000-2007)

500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Tranzactii pe piata secundara a titlurilor de stat (Romania)

Cehia

Ungaria

Romania

Nota: Date aferente trimestrului II din fiecare an (respectiv lunii aprilie in cazul Cehiei). Valorile din 2002 sunt luate drept baza de comparatie (100). Datele includ toate tranzactiile in cazul Romaniei si al Ungariei, respectiv volumele raportate de principalele banci in cadrul unui sondaj realizat bianual de banca centrala in cazul Cehiei.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

22

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

23

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

24

VII. Provocri n gestionarea lichiditii de ctre BNR

1. Adecvarea cadrului operaional al politicii monetare n scopul creterii capacitii sale de a:
(i) transmite rapid i complet impactul deciziilor de politic monetar asupra ratelor dobnzilor pe termen foarte scurt; (ii) contracara eficace impactul fluctuaiilor factorilor autonomi ai lichiditii; (iii) asigura funcionarea fr tensiuni (ordonat) a pieei monetare interbancare.

2. Armonizarea gradual a acestui cadru cu cel al BCE.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

25

3. Calibrarea operaiunilor de pia ale BNR condiionat de acurateea prognozei lichiditii, implicit a prognozei factorilor autonomi ai lichiditii sau de gradul de predictibilitate a unora din aceti factori. Perspective: msuri preconizate a fi implementate n scurt timp, inclusiv cea de reducere a scadenei principalelor instrumente ale politicii monetare destinate drenrii excedentului de lichiditate.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

26

Distribuia erorilor absolute de prognoz a numerarului (ponderi n media contului curent al instituiilor de credit)
%

60 50 40

Orizont de 1 zi

30 20 10 0

0-0.25%

0.25-0.50%

0.50-1.00%

1-5%

>5%

2005
%

2006

2007

80 70 60 50

Orizont de 5 zile

40 30 20 10 0

0-0.25%

0.25-0.50%

0.50-1.00%

1-5%

2005

2006

2007

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

27

VIII. Provocri n gestionarea de ctre instituiile de credit a lichiditii proprii

Posibile dificulti i riscuri avnd ca surse: 1. Repartizarea inegal a lichiditii din sistem:
(i) bnci aflate n poziie net excedentar; (ii) bnci aflate n poziie net de deficit; 1.1. creterea consecvent a gradului de concentrare a surplusului de rezerve i extinderea ariei instituiilor de credit aflate n poziie net de deficit de rezerve;

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

28

Structura poziiei nete a lichiditii sistemului bancar n anul 2007

Banci cu excedent de lichiditate +10418 mil. RON Plasamente nete la BNR +9009 mil. RON (86%)
Depozite&CD: 8660 mil. RON Facilitati (net): 551 mil. RON Repo: -202 mil. RON

Plasamente interbancare (net) +1409 mil. RON (14%)

Banci cu deficit de lichiditate -1303 mil. RON Atrageri interbancare -1409 mil. RON Plasamente nete la BNR +106 mil. RON
Depozite&CD: 172 mil. RON Facilitati (net): -5 mil. RON Repo: -61 mil. RON

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

29

Structura poziiei nete a lichiditii sistemului bancar n luna februarie 2008

Banci cu excedent de lichiditate +8509 mil. RON Plasamente nete la BNR (depo) +5328 mil. RON (63%) Plasamente interbancare (net) +3181 mil. RON (37%)

Banci cu deficit de lichiditate -3082 mil. RON Atrageri interbancare -3181 mil. RON Plasamente nete la BNR +99 mil. RON Depozite: 111 mil. RON Facilitati (net): -12 mil. RON

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

30

VIII. Provocri n gestionarea de ctre instituiile de credit a lichiditii proprii (cont.)

1.2. constrngeri exercitate asupra redistribuirii eficiente a lichiditii pe piaa monetar interbancar:
(i) amplitudinea mare a fluctuaiilor factorilor autonomi ai lichiditii; (ii) creterea volumului operaiunilor derulate de nerezideni pe piaa valutar interbancar; (iii) caracterul insuficient al informaiilor de care dispun bncile referitoare la situaia lichiditii din sistemul bancar; (iv) factori de natur instituional, precum existena limitelor de expunere ntre operatori; (v) insuficienta abilitate a bncilor n a-i gestiona lichiditatea.
BANCA NAIONAL A ROMNIEI

31

VIII. Provocri n gestionarea de ctre instituiile de credit a lichiditii proprii (cont.)

2. Creterea puternic a cererii de rezerve a bncilor destinate efecturii plilor zilnice decontate prin ReGIS (working balances); n ianuarie 2008, rulajul working balances a atins 90 la sut din nivelul prevzut al RMO. 3. Volumul relativ redus de colateral (active eligibile) utilizabil n operaiunile de politic monetar pe care-l dein instituiile de credit i gradul nalt de concentrare al acestor deineri (jumtate din acest volum este deinut doar de 3 bnci); pe deasupra, utilizarea acestuia pentru operaiunile de politic monetar este ntr-o anumit msur restricionat de obligativitatea constituirii garaniilor legate de participarea la sistemul de pli.
BANCA NAIONAL A ROMNIEI
32

10,000

2,000

4,000

6,000

8,000

0 Jan-00 Apr-00 Jul-00 O ct-00 Jan-01 Apr-01 Jul-01 O ct-01 Jan-02 Apr-02 Jul-02 O ct-02 Jan-03 Apr-03 Jul-03 O ct-03 Jan-04 Apr-04 Jul-04 O ct-04 Jan-05 Apr-05 Jul-05 O ct-05 Jan-06 Apr-06 Jul-06 O ct-06 Jan-07 Apr-07 Jul-07 O ct-07 Jan-08

- mil. RON, sf. lunii 12,000

Detinute de entitati nebancare Detinute de institutiile de credit

Valoarea titlurilor de stat aflate in circulatie

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

33