RISCUL

DEFINIRE

Riscul - definiii
Prin risc se nelege expunerea la un viitor incert , posibilitatea de a ntmpina un pericol sau de a suferi o pierdere (Risk possibility of loss or injury ,Websster`s, 1995) sau ansa ca lucrurile s mearg ru (Risk is the chance that something will go wrong ,Wonnacott, 1986). Termenul provine din latinescul riscus care se refer la posibilitatea, probabilitatea unui fapt, unui eveniment considerat a fi ru. Este vorba deci de un pericol n viitor, care se poate ntmpla, ducnd la pierdere sau pagub. Risque danger ventuel plus ou moins prvisible (Le Robert, 1992) ; Risc - ... pericol posibil (DEX, 1975)

 n literatura economic se face distincia ntre risc i incertitudine, n sensul c riscul presupune cunoaterea probabilitii de apariie a evenimentelor nefavorabile, n timp ce incertitudinea nu poate fi evaluat cantitativ.( Risk measurable possibility of losing or not gaining value; uncertainly, is not measurable / predictible. Dictionary of Finance and Investments Terms, USA, 1987). Spre deosebire deci de starea de certitudine, cnd se cunoate cu exactitate rezultatul anumitor decizii, cea de risc nseamn cunoaterea numai a probabilitii apariiei evenimentelor nefavorabile

 n asigurri riscul reprezint un eveniment (sau complex de evenimente) incert, posibil i viitor, la care sunt expuse bunurile, patrimoniul, viaa, sntatea sau integritatea fizic a unei persoane

Politice

Economice Contractuale

Riscuri

Comerciale Financiare

Tehnologice

Dup natura lor:

Riscuri necomerciale (starea de rzboi, blocade economice,respectiv embargouri, schimbarea regimului politic, adoptarea de interdicii la transferurile valutare, anularea autorizaiilor de import sau export, calamiti naturale); Riscuri comerciale (riscul fluctuaiilor valutare i ale preurilor,riscul neexecutrii obligaiilor contractuale asumate, riscul deneplat pentru mrfurile livrate/serviciile prestate);

Din punct de vedere al cauzelor care le determin:

riscuri naturale, determinate de fenomene ale naturii (cutremure, inundaii, uragane, erupii vulcanice, etc.); riscuri politico-instituionale, determinate de incidena factorilor politice, precum i de modificrile legislative ce intervin n una sau alta dintre rile partenere; riscuri de management i organizarea produciei, determinate de anumite disfuncionaliti existente n activitatea productiv sau de comer exterior; riscuri contractuale, respectiv cele de neexecutare a obligaiilorcontractuale, de neplat, etc.; riscuri conjuncturale, determinate de evoluia contradictorie aconjuncturii (riscul de pre, riscul valutar).

Dup localizarea lor:

riscuri interne, localizate n domeniul capacitii de realizare uman, al dotrii cu mijloace materiale, n procesele economice ale ntreprinderilor privind depozitarea,manipularea i transportul mrfurilor; riscuri externe, ce apar ntre parteneri n procesul derulriitranzaciei. Ele cuprind, pe de o parte, riscurile contractuale i, pe de alt parte, riscurile conjuncturale.

Riscul de neplat
care n literatur, riscul de neplat este uneori denumit risc de credit , poate aprea din cauze politice (restricii privind transferul de valut), naturale (evenimente de tipul forei majore), economice (aprecierea masiv a monedei de plat etc), comerciale (imposibilitatea de plat a debitorului determinat de lips de lichiditi sau insolvabilitate).

Riscul valutar
exprim posibilitatea impactului negativ al micrii cursului de schimb asupra exportatorului i, respectiv, a importatorului.

 Riscul valutar pentru exportator apare n situaia n care, la data ncasrii sumei, valuta de contract are o putere de cumprare mai mic dect n momentul ncheierii contractului Riscul valutar pentru importator apare n situaia n care la data plii, moneda n care s-a ncheiat contractul de vnzare internaional are o putere de cumprare mai mare dect n momentul ncheierii tranzaciei

 Tehnicile preventive se bazeaz pe o informare extins ex ante asupra condiiilor n care se ncheie i urmeaz s se deruleze tranzacia. Este vorba de exemplu de informaii privind riscul de ar (ratingul rii partenere), informaii referitoare la conjunctura n care se realizeaz contractul (pieele de bunuri i servicii, valutare, etc). In aceast categorie trebuie de asemenea incluse tehnicile de redactare judicioas a contractului cu inserarea clauzelor care s acopere complet interesele prii respective, inclusiv cu clauzele asiguratorii privind riscul.

 Tehnicile de asigurare se refer n mod strict la transferul riscului asupra unor instituii specializate, casele de asigurri, prin ncheierea unor polie de asigurare. In eventualitatea producerii riscului asigurat, cel care face asigurare urmeaz a fi despgubit pentru pagubele suferite. Tehnicile de asigurare sunt utilizate pentru riscurile care sunt cauzate de factori externi a cror producere este imprevizibil, dar pentru care probabilitatea de apariie este n general cunoscut (serii statistice).

 n aceeai categorie - transferul riscurilor asupra unor teri - pot fi incluse i unele tehnici de plat i finanare (factoringul, forfetarea) dar mai ales practica garantrii bancare (scrisoarea de garanie).

 Tehnicile de acoperire (hedging) se bazeaz pe operaiuni realizate pe pieele la termen (forward, futures) sau pe contracte cu opiuni. Prin hedging se acoper riscul conjunctural determinat de modificarea variabilelor pieei (pre, curs valutar, dobnd) ntre momentul ncheierii contractului i momentul executrii acestuia. Principiul acoperirii prin operaiuni la termen const n luarea unei poziii egale i opuse pe piaa forward sau futures n raport cu poziia pe care operatorul o are pe activul fizic.

ASIGURAREA RISCULUI
MARFA

Riscul
un eveniment (sau complex de evenimente) incert, posibil i viitor, la care sunt expuse bunurile, patrimoniul, viaa, sntatea sau integritatea fizic a unei persoane.

 Riscurile acoperite se refer n principiu la transportul principal , la manipulare , la pre- i post-transport. Riscurile excluse sunt , n principal, cele datorate culpei asiguratului sau beneficiarului, a unor greeli fcute de cru ( de exemplu, violarea blocadei, contrabanda), cele rezultnd din viciul mrfii, defeciunile de ambalare, consecine ale unor factori naturali ( uscarea , evaporarea .a.), precum i prejudiciile financiare , comerciale sau indirecte care rezult din cele de mai sus.

Principiile asigurrii
Pentru validitatea asigurrii este necesar s existe interesul asigurabil ( insurable interest), adic un avantaj /profit n legtur cu anumite bunuri astfel nct pierderea sau deteriorarea acestora i-ar pricinui o pierdere financiar sau alt form de pagub

Principiile asigurrii
Un principiu de baz n materie este compensarea, ceea ce nseamn c, dup primirea despgubirii, asiguratul trebuie s se afle ntr-o situaie patrimonial echivalent cu cea avut nainte de producerea pagubei ( indemnity).

Principiile asigurrii
Un corolar al principiului compensrii / despgubirii este principiul subrogrii : dup plata despgubirii, asigurtorul se subrog n toate drepturile proprietarului ncrcturii i se poate ntoarce cu aciune mpotriva cruului sau unor teri pentru recuperarea unor sume n msura n care rspunderea pagubei este n sarcina transportatorului sau terilor.

Principiile asigurrii
Principiul maximei bune credine (uberrima fides, Utmost Good Faith) const n datoria asiguratului de a-l informa pe asigurtor, fr ca acesta s ntrebe, n legtur cu toate circumstanele materiale privind riscul. Acest principiu ncepe din momentul negocierilor i se termin o dat cu ncheierea contractului.

Condiia A.R. (All Risks)

Condiia A.R. acoper toate riscurile de pierdere sau deteriorare a bunurilor care provin din cauze externe , respectiv avaria comun, ca i toate avariile particulare, inclusiv dispariia parial sau total a mrfii prin furt, ca i pierderea total (nelivrarea) sau parial (lips la livrare).

Condiia W.A.( With Average sau With Particular Average)

nseamn acoperirea avariei ( average ) particulare ( particular) . Mai precis ea acoper daunele suferite direct de marf din pierderea total sau pierderea ori deteriorarea parial a bunurilor asigurate, pierderi cauzate nemijlocit de riscurile mrii, specificate n polia de asigurare; ca de exemplu: incendii, furtun, explozie, vrtej, euare, rsturnare, coliziune, naufragiu, etc.

Condiia F.P.A. ( Free of Particular Average)

ceea ce nseamn fr ( liber de) acoperirea avariei particulare. Este forma de asigurare cu gama cea mai redus , ea acoperind numai daunele rezultate din pierderea total, nu i pierderea parial sau deteriorrile. Este vorba practic de avaria comun.

CONDIII DE ASIGURARE
1982
* A.R. (ALL RISKS) toate riscurile de
deteriorare, pierdere sau deteriorare a bunurilor (avarie comun sau avarie particular) Excepii: riscuri de rzboi, grev,viciile mrfii, ntrzieri * W.A. (WITH AVERAGE) avarie (vagon,camion) paricular: deteriorri/pierderi datorit unor evenimente majore sau unor situaii care privesc exclusiv marfa respectiv. * FPA (FREE OF PARTICULAR AVERAGE) avarie comun (eventual, plus alte situaii precizate n contract) * A toate riscurile de pierdere sau cu excepiile precizate. * B enumerare: 1. incendiu, explozie 2. euare, scufundare, rsturnare (nav) 3. rsturnare/deraiere 4. coliziune 5. cutremure, erupie, trznet 6. descrcare n port derefugiu 7. sacrificiul n avaria comun 8. aruncarea mrfii peste bord 9. luarea de valuri 10. ap n mijlocul de transport 11. colet czut/pierdut peste bord la ncrcare/descrcare * C situaiile din B, mai puin 5, 9, 10, 11.

RISCURI EXCLUSE
a) Pierderea, avaria, cheltuiala provocat de: vina asiguratului; pierdere uzual n greutate/volum, uzura normal; ambalare/condiionare necorespunztoare; viciul propriu al mrfii/natura voiajului; ntrziere; ratarea voiajului; insolvabilitatea/neexecutarea obligaiilor financiare de ctre armatori, navlositori; arme nucleare; contaminare radioactiv; starea de navigabilitate a navei, inadecvarea navei/containerului (dac asiguratul este n cunotin de cauz).

b) Rzboi c) Grev Pentru riscurile (a) nu exist acoperire printr-o asigurare suplimentar.

POLIA DE ASIGURARE CARGO

CONINUT asigurator (N/P) asigurat (N/P) andosare, dac se transmite prin gir enumerare/descriere riscuri acoperite valoarea asigurat locul plii despgubirii prima

Polia de asigurare
Cerine-

s acopere toate riscurile precizate n acreditiv; s fie n form complet; s fie n form transferabil s fie datat cel mai trziu n data emiterii documentului de ncrcare (ex. conosamentul) s fie exprimat n aceeai moned cu cea a acreditivului

ncheierea contractului de asigurare

Momentul ncheierii contractului: contractul de asigurare se consider ncheiat odat cu plata primelor i emiterea documentului de asigurare. Contractul poate avea forma poliei de asigurare (la asigurrile de persoane i de mrfuri) sau a certificatului de asigurare (la asigurrile de bunuri sau de rspundere civil).

Despgubirea asiguratului
Mai nti, asiguratul trebuie s ia msuri pentru a valorifica dreptul de recurs mpotriva cruului i pentru a conserva bunurile i a evita agravarea pagubei El trebuie totodat s avizeze de ndat pe asigurtor sau pe agent n legtur cu producerea riscului asigurat i cu paguba suferit.

Despgubirea asiguratului
Apoi, asiguratul ntocmete dosarul de despgubire, care include, n general: polia de asigurare; documentul de transport; factura comercial; procesul verbal de constatare a avariei sau raportul de expertiz, care atest faptul c marfa n-a fost predat la destinatar.

DOSARUL DE DESPGUBIRE
Documentul de transport n original; copiile nu sunt acceptate. Contractul (polia) n original. Factura extern. Rezervele fcute pe bonul de livrare (precise, datate i confirmate, trimise ultimului cru). Documentul prin care se constat suma pagubei i se determin responsabilitile prilor: o n transportul maritim, comisionarul de avarie constat paguba; o n transportul aerian i rutier, se face, n funcie de importana pagubei, o expertiz amiabil sau judiciar; o n transportul feroviar, un reprezentant al cilor ferate ntocmete un proces verbal.

Despgubirea asiguratului
Pe de alt parte, asigurtorul analizeaz condiiile n care s-a produs paguba, verific piesele dosarului i pltete despgubirea (indemnizaia) n funcie de clauzele contractului de asigurare i de documentele probatoare furnizate de ctre asigurat. De regul, pentru investigarea condiiilor n care s-a produs paguba, asigurtorul angajeaz o firm specializat , comisarul de avarie ( marine surveyor sau adjuster

Despgubirea asiguratului
Apoi, n cazul n care se reine rspunderea cruului sau expeditorului, asigurtorul acioneaz n regres asupra acestora pentru a recupera o parte din indemnizaia vizat (cea reprezentnd responsabilitatea dovedit a terilor).

ASIGURAREA
CREDITUL

Asigurarea creditului
Asigurarea creditelor const n asumarea de ctre o instituie specializat a obligaiei de a rambursa asiguratului creditul acordat de acesta beneficiarului strin, n cazul n care respectivul credit nu a fost rambursat din diverse cauze.

Riscurile asigurabile
riscurile comerciale : neplata datorat insolvabilitii cumprtorului ; imposibilitatea cumprtorului de a plti; refuzul cumprtorului de a accepta mrfurile contractate, din motive independente de vnztor; riscul politic, care se poate concretiza n: ntrzieri sau imposibilitatea transferului banilor din ara cumprtorului ca urmare a unor hotrri sau aciuni guvernamentale n acea ar; introducerea unor msuri de politic comercial n ara importatorului, care afecteaz derularea contractului comercial; rzboi, rzboi civil i alte evenimente ; schimbarea legislaiei rii exportatorului, cu inciden asupra derulrii exportului etc.

Asigurarea poate fi ncheiat pe diverse perioade de timp din derularea contractului de vnzare internaional:
n perioada de pre-livrare se acoper insolvabilitatea importatorului sau apariia unor pierderi din cauze politice ntre momentul acceptrii ofertei i livrarea mrfurilor; n perioada post-livrare se acoper intervalul dintre livrarea mrfii i efectuarea plii; n perioada de depozitare a mrfurilor n depozite din alte ri, asiguratul este despgubit n cazul n care mrfurile sunt confiscate, pierdute sau deteriorate din anumite cauze specificate, nainte de eliberarea lor din depozit; n perioada de tranzitare, se acoper riscul de confiscare sau pierdere a mrfurilor din motive politice.

Principii specifice
Paguba suportat trebuie se fie rezultatul producerii unui risc acoperit. Astfel, dac asiguratul este acoperit numai mpotriva riscului de neplat de natur comercial i neefectuarea plii se datoreaz unui risc politic, asiguratul nu va putea beneficia de despgubire. Dac mrimea pierderii depete valoarea garantat, asigurtorul aplic regula proporionalitii. Plata despgubirii nu se face imediat, ci la un anumit termen care depinde de dou elemente: perioada de verificare, n care asigurtorul cerceteaz condiiile producerii riscului i solicit asiguratului constituirea dosarului de despgubire; perioada de plat, care poate dura cteva sptmni. Despgubirea nu acoper n totalitate paguba suferit. De exemplu, n cazul Coface, garania poate acoperi ntre 60-95%, cu o excepie n cazul riscului valutar cnd acoperirea poate fi integral. Plata despgubirii nu va fi fcut n cazul contestrii creanei de ctre debitor.

GARANTIA BANCARA

Garaniile bancare
Garania bancar este un angajament scris asumat de o banc n favoarea unei persoane, denumit beneficiar, de a plti acestuia o sum de bani, n cazul n care o alt persoan, denumit ordonator, n contul creia se emite garania, nu a onorat o anumit obligaie asumat printrun contract fa de beneficiarul garaniei.

Garaniile bancare
cauiunea (garania bancar solidar), care are un caracter secundar, att in intenie, cat si in forma. nelegerea dintre pri este ca garantului sa i se pretind plata numai in cazul in care ordonatorul nu si-a ndeplinit obligaia asumata in contractul de baza (comercial); angajamentului de plata, care are un caracter secundar ca intenie, dar primar in forma. Cel care trebuie sa ndeplineasc, in primul rnd, o obligaie, este ordonatorul. La garanie se face apel numai daca acesta nu si-a ndeplinit obligaiile asumate.

Scrisoarea de garanie bancar

Scrisoarea de garanie bancar (angajamentul de plat) consacr un angajament ferm al bncii emitente, independent de relaia contractual dintre exportator i importator. n momentul n care constituie garania, banca se angajeaz s efectueze plata , dac sunt ndeplinite condiiile stipulate n garanie.

Cauiunea
Cauiunea este o form de garanie cunoscut n dreptul continental (Frana, Elveia etc.): pe baz de contract, un ter garant se angajeaz fa de creditorul unei obligaii s execute el nsui acea obligaie dac debitorul principal nu va fi n msur s o fac. nelegerea dintre pri este ca garantului sa i se pretind plata numai in cazul in care ordonatorul nu si-a ndeplinit obligaia asumata in contractul de baza (comercial)

 Camera de Comer Internaionala de la Paris a publicat in 1978 Regulile uniforme pentru garaniile contractuale ( Uniform Rules for Contract Guarantees), respectiv Publicaia nr. 325. Potrivit acestor reguli, exercitarea garaniei poate fi fcut numai n urma unor dovezi privind producerea riscului, acestea fiind validate de o instan judectoreasc sau arbitral sau o declaraie a partenerului contractual.

 n 1992 ICC a publicat Regulile uniforme pentru garaniile de cerere( Uniform Rules for Demand Guarantees ) Publicaia nr. 458 . De aceast dat nu se mai solicit beneficiarului prezentarea de dovezi privind producerea riscului acoperit de garanie . Mai precis, acesta nu trebuie, pentru exercitarea garaniei, s dovedeasc faptul c cealalt parte nu i-a ndeplinit obligaiile contractuale, sau c a suferit o pagub ori orice alt risc acoperit prin garanie. Este suficient ca acesta s fac o declaraie unilateral. Prin urmare Publicaia 458 impune formula garaniei la cerere.

Garania direct

1. Importatorul i exportatorul negociaz un contract de vnzare internaional 2. Importatorul solicit o garanie din partea exportatorului 3. Exportatorul solicit emiterea unei garanii din partea bncii sale i obine acordul acesteia 4. Banca exportatorului notific pe importator n legtur cu constituirea garaniei. 5. Exportatorul nu i execut obligaiile 6. Importatorul solicit n scris bncii executarea garaniei 7. Banca exportatorului pltete importatorului suma garantat 8. Exportatorul regleaz cu banca sa garania.

Garania de participare la licitaii (engl. bid bond)

Este necesar n cazul participrii la licitaii. Ea asigur fermitatea ofertei i seriozitatea ofertantului; fiind, n acelai timp, i o condiie a participrii sale la licitaie. Banca garant se angajeaz la plata unei sume n situaia n care ofertantul i retrage oferta nainte de adjudecare sau, ctignd licitaia, nu mai ncheie contractul sau nu procur o garanie bancar de bun execuie, dac n caietul de sarcini a fost prevzut astfel i contractul a fost ncheiat. Valoarea garaniei este de 1-5% din valoarea ofertei, iar termenul de valabilitate curge pn la semnarea contractului sau furnizarea unei garanii de bun execuie.

Garania de bun execuie (engl. performance bond)

Garania de bun executare a contractului, caz n care banca garanteaz ndeplinirea obligaiei exportatorului de a livra marfa n conformitate cu condiiile- calitate, cantitate, termen- stipulate n contract. Valoarea ei, stabilit ca pondere din valoarea mrfii, este destinat s acopere eventualele prejudicii ale importatorului. Poate s conin o clauz de diminuare a garaniei pe msura efecturii livrrilor. Garania de bun funcionare se refer la exporturile complexe. Emis nainte de nceperea derulrii contractului, ea rmne valabil pn la expirarea perioadei de garanie tehnic. Valoarea ei este destinat s acopere riscul provenit din nendeplinirea de ctre furnizor a obligaiilor sale n perioada garaniei tehnice. Garania de bun executare i funcionare mbin variantele de mai sus i se aplic la exporturile complexe, construirea de obiective prin cooperare etc. Valoarea garaniei este de regul de 10% din valoarea contractului, iar termenul de valabilitate, pentru ntreaga sum, curge pn n momentul executrii complete a contractului.

Garania de restituire a avansului (engl. advance payment guarantee)

Acoper obligaia vnztorului de a restitui, n caz de neexecutare a contractului, suma sau sumele pltite n avans de ctre cumprtor. Ea poate s prevad o reducere a valorii garaniei proporional cu valoarea livrrilor deja efectuate. Garania se stinge n momentul executrii obiectului contractului.

Garania de participare la licitaie

Invitaia de participare la licitaie; cumprarea caietului de sarcini. ntocmirea ofertei inclusiv stabilirea preului, in funcie de care se va calcula valoarea garaniei prin aplicarea procentului precizat in caietul de sarcini. 3. Solicitarea emiterii scrisorii de garanie. 4. Emiterea garaniei de participare la licitaie. 5. Expedierea ofertei tehnice si a ofertei comerciale nsoita de garania bancara. In cazul adjudecrii licitaiei 6. Notificarea acceptrii ofertei de ctre organizatorul licitaiei. 7. ncheierea contractului. 8. Returnarea garaniei de organizatorul licitaiei, bncii garante. In cazul adjudecrii licitaiei si nencheierii contractului 9. Solicitarea de organizator a executrii garaniei si stingerea obligaiei de plata asumata de banca garanta. 10. Anularea ofertei. In cazul nectigrii licitaiei 11. Returnarea garaniei bncii garante. 1. 2.

Garania de plata la incaso

Contract comercial in cadrul cruia partenerii au convenit plata la livrare prin incaso garantat printr-o scrisoare de garanie bancara emisa in favoarea exportatorului (pentru garantarea pltii contravalorii mrfurilor livrate de ctre importator). Importatorul solicita emiterea garaniei de plata la incaso. Banca garanta emite garania in favoarea exportatorului. La primirea documentelor privitoare la marfa importatorul le achita Documente remise la ncasare. Importatorul achita contravaloarea documentelor. Exportatorul returneaz garania. Importatorul refuza plata documentelor 4.1. Documente remise la ncasare. 5.1. Refuz de plata documente 6.1. Executarea garaniei si acoperirea pltii de banca garanta.

Scrisoarea de credit stand-by

(1): ncheierea contractului comercial internaional n care se prevede plata la termen, aceasta fiind garantat prin scrisoarea de credit stand-by; (2): importatorul d ordin bncii sale (banca emitent) s deschid scrisoarea de credit stand-by; (3): banca emitent remite bncii exportatorului scrisoarea de credit stand-by; (4): banca exportatorului i remite exportatorului scrisoarea de credit stand-by.

ACOPERIREA RISCURILOR
CLAUZE HEDGING

Tipologia riscurilor
Riscuri cauzate de evoluia
P
P1 Po P1

preurilor

to

t1

Riscurile cauzate de evoluia preurilor

A. Po = preul contractului

P1= 125

Po= 100

to

t1

Riscurile cauzate de evoluia preurilor

B. P1= preul contractului

Po= 100

P1= 75

to

t1

Tipologia riscurilor Riscul valutar

Cv
Cv1

Cv0

Cv1

To

T1

Riscul valutar
Pentru exportator (creditor), riscul valutar apare atunci cnd, la data ncasrii sumei (t1), valuta n care s-a efectuat plata are o putere de cumprare mai mic dect la momentul ncheierii contractului (t0) (valuta s-a depreciat) Pentru importator (debitor), riscul valutar apare atunci cnd, la data plii (t1), valuta n care s-a efectuat tranzacia are o putere de cumprare mai mare (s-a apreciat) fa de momentul ncheierii contractului (t0)

Tipologia riscurilor CONCLUZII

riscuri cu coninut economic sunt datorate, n principal, evoluiei contradictorii a pieei mondiale, fluctuaiilor care au loc n economie (riscul de pre i cel valutar), sau nerespectrii obligaiilor contractuale de ctre una sau cealalt dintre prile semnatare ale contractului (abaterile de la calitate, cantitate, sau condiiile de ambalare, nerespectarea termenului de livrare, ntrzierea sau neefectuarea plii); riscuri de alt natur cuprind o mare varietate de riscuri . Aici amintim riscul de rzboi sau de schimbare a regimului politic , riscul unor calamiti naturale, i altele. Acest tip de riscuri sunt foarte greu de prevzut, iar protecia mpotriva lor este dificil i costisitoare.

Tehnicile contractuale
de prevenire i protectie fata de

riscul valutar
sunt reprezentate de acele procedee pe care partenerii de afaceri le pot iniia i pune n practic numai n condiii de consens, respectiv n condiiile n care sunt acceptate att de cumprtor ct i de vnztor i nscrise sub forma unor clauze- n contractul comercial.

Aceste tehnici sunt:

alegerea celei mai bune variante pentru moneda
plii;

anticiparea sau ntrzierea efecturii

plii sau ncasrii prin fixarea scadenei plii i introducerea unor marje asigurtorii n pre , corelate cu prognozele pentru evoluia monedei plii ; realizarea unei strategii financiar valutare, la nivelul fiecrei firme implicate n afacerea respectiv, urmrind sincronizarea ncasrilor cu plile n aceeai valut; folosirea unor clauze valutare adecvate desfurarea corect i operativ a contractului comercial internaional.

Negocierea valutei plii

vnztorul (exportatorul): este interesat s susin ca plat s se efectueze n una din valutele pentru care prognozele indic o tendin de apreciere - cumprtorul (importatorul), la rndul su, pentru a-i proteja interesele, este motivat s susin ca plata s se efectueze n una din valutele pentru care prognozele indic o tendin de depreciere

Alegerea valutei plii Riscul valutar

Cv
Cv1

apreciere
Cv0

depreciere
Cv1

To

T1

clauzele valutare
CLAUZA VALUTAR presupune indexarea valutei n care se efectueaz plata/ncasarea (valuta contractului) de una sau mai multe valute, avnd un curs (mai) stabil , sau de o moned internaional ( clauza DST, Euro)

CLAUZA VALUTAR SIMPL

Se bazeaz pe legarea (indexarea), prin cursurile lor reciproce, a monedei contractului de o alt valut, etalon sau de referin ( considerat de pri mai stabil)

Mecanismul clauzei
A. Pentru valutele care coteaz direct (cotaie incert)
ecuaia cursului este de tipul 1Mref = xMpl Cursurile valutare reciproce C0 si C1 la cele dou momente ( t0 i t1) servesc la calculul Coeficientului de fluctuaie dup relaia

Kf

C1 = 1 C 100 0

Mecanismul clauzei
Exemplu: moneda plii este USD, iar moneda etalon este Euro La t0 C0 este 1Euro = 1,50 USD iar La t1 C1 poate fi : a) 1Euro =1,65 USD , Kf>0 indic deprecierea monedei pii, deci Sp>Si b) 1Euro = 1,25 USD, Kf< 0 indic aprecierea monedei plii, deci Sp<Si

Mecanismul clauzei
B. Pentru valutele care coteaz indirect (cotaie cert)
ecuaia cursului este de tipul 1Mpl = xMref Cursurile valutare reciproce C0 si C1 la cele dou momente ( t0 i t1) servesc la calculul Coeficientului de fluctuaie dup relaia de calcul este invers( C0/C1), iar semnificaiile sunt aceleai La un Kf>0 avem depreciere , deci Sp>Si iar La un Kf<0 avnd de a face cu aprecierea monedei plii suma de datorat trebuie s fie mai mic Sp<Si

Mecanismul clauzei
Exemplu: moneda plii este Lira sterlin, iar moneda etalon este USD La t0 C0 este 1 = 1,50 USD iar La t1 C1 poate fi : a) 1 =1,25 USD , Kf>0 indic deprecierea monedei pii, deci Sp>Si b) 1 = 1,75 USD, Kf< 0 indic aprecierea monedei plii, deci Sp<Si

Mecanismul clauzei
Suma de plat recalculat

Sp = Si + (Si K f /100)

Mecanismul clauzei
Costurile arbitrajului Riscul asumat- limitele recalculrii sumei de plat Limitele utilizrii acestei clauze
Stabilitatea valutelor Utilizare : pe plan naional( leu-euro, dollar,chiar forint, etc) Clauza moned internaional ( DST, Euro)

Clauza co valutar
Coul valutar = mai multe valute etalon Kf1, Kf2, ..., Kfn

Kf =

Kfi
i =1

n
n i =1

, sau

Co valutar simplu

Kf =

piKfi
100

, unde pi = 100

Co valutar ponderat

Protecia fa de riscul de pre

Preul contractului poate fi P0 sau P1
P1=120 P0=100 P1=80

t0

t1

Protecia fa de riscul de pre

Piata petrolier a cunoscut (n 2008) o dram n dou acte, marcat de stabilirea unui record istoric de 147,50 dolari/baril( iulie), urmat de o prabuire rapid (n a doua jumatate a anului) pn la mai puin de 40 dolari/baril La ora 6:08 GMT, barilul de petrol Brent se tranzaciona la 115,69 dolari, n cretere cu 1,5%, n timp ce contractul de referin pe piaa american petrolul "light sweet crude" era n urcare cu 1,85%, la 102,94 dolari pe baril

Clasificarea sortimentelor de petrol

Diferitele tipuri de petrol sunt clasificate ca Light sau Heavy in funcie de greutatea lor n comparaie cu apa, calculat de American Petroleum Institute (API). De asemenea, n funcie de coninutul de sulf sunt clasificate in Sweet (continut sczut de sulf) si Sour (coninut ridicat). Petrolul Brent este o varietate Light, Sweet extras din cmpurile petrolifere din Marea Nordului. De obicei este cotat mai scump dect preul compozit al petrolului OPEC si mai ieftin dect preul West Texas Intermediate (WTI) deoarece calitatea acestuia se plaseaz ntre cele dou

This image cannot currently be display ed.

Actualizarea sumei de plat

Sf = Sa(1 + i, d ,..
unde i este rata inflaiei, d rata dobnzii, etc

Clauza general CEE/ONU

M1 L1 Sp = Si a + b +c M0 Lo
Unde : Sp - suma de plat recalculat, Si - suma iniial( valoarea de deviz) a,b,c coeficieni, suma lor este 1(100) M1/M0 si L1/L0 indici

Consolidarea valorii pentru contracte de tip buy back

Vta - valoarea total actualizat n, Q= Vta/Pu, qi= Q/n, Pu - pretul unitar(mediu, estimat ) Pi - efectiv poate fi( i de regul este) diferit fa de Pu

Livrrile se realizeaz conform graficului mai puin ultima rat care se determin astfel n 1 qn= (Vta S )/Pn, unde S= qipi
i =1

Rectificri ale preului

Stabilirea pieei reprezentative Publicaia de referin Modalitatea(ile) de rectificare

Clauza de rectificare a preului preul la care se va determina suma de plat va fi calculat n funcie de preul iniial(din contract), nmulit cu indicele preului produsului respectiv pe piaa reprezentativ, selectat din publicaie: Pef= P0*Ip , unde Ip= P1/P0 unde: Pef - preul dup aplicarea clauzei,

Metode i tehnici extracontractuale

Caracteristici:
se folosesc n mod independent( pe cont propriu, de ctre fiecare partener) constau n angajarea unor tranzacii de acoperire a riscului pe piaa valutar sau bursier pentru aceleai mrfuri sau valute, pentru aceleai cantiti(valori) i pentru scadene ct mai apropiate de termenul de livrare(plat)

Tranzaciile pe piaa valutar

angajarea uneia sau alteia dintre operaiunile specifice pieei valutare i consacrate acoperirii riscului presupune : compararea poziiei valutare a firmei (structurii valutelor din cont, a angajamentelor i creanelor, pe valute i termene scadente etc.) cu previziunea evoluiei cursurilor valutare

Tranzaciile pe piaa valutar

La iniierea unei asemenea operaiuni se ine seama de situaia valutei n care se va face plata (poziia ei de ansamblu pe piaa valutar), mai ales de cursul la vedere (spot) i de cel la termen (forward), precum i de dobnzile practicate pe piaa valutar

Tranzaciile pe piaa valutar

Cursul valutar
SPOT la vedere Cv FORWARD - la termen Ct
Tranzaciile forward pe cursul de schimb presupun o obligaie asumat ntr-o pia organizat, de a cumpra sau a vinde o anumit valut contra unei alte valute, la o anumit dat n viitor i la un pre stabilit n momentul ncheierii tranzaciei; decontarea lor se face la o dat ulterioar celei a tranzaciilor spot (a cror finalizare are loc la maximum dou zile lucrtoare de la data efecturii operaiunii); scadena lor minim fiind cel puin T+3

Operaiunea la termen simpl

Aceasta const n angajarea unei tranzacii de vnzare sau cumprare de valut la un termen dat (1, 2, 3, 6 luni), n baza cursului la termen de la momentul iniierii operaiunii ; acesta se stabilete de pia

Ct= Cv + dob +/- SPREAD Spread ul ( Dispersion, Variability) este determinat

pe baza prognozelor fcute de piaa respectiv asupra evoluiei cursului valutelor n cauz

Spre deosebire de contractele futures, a cror caracteristici sunt cunoscute de majoritatea investitorilor datorit experienei de tranzacionare a lor (n Romnia la Bursa Monetar Financiar i de Mrfuri Sibiu) contractele forward nu sunt standardizate nici n ceea ce privete suma tranzactionat i nici scadena tranzaciei iniiate, investitorul avnd o flexibilitate ridicat n ambele privine.

Operaiunile la termen complexe

Aceste operaiuni sunt iniiate n scopul acoperirii unor angajamente (datorii) existente la un termen stabilit, exprimate ntr-o anumit valut, prin efectuarea simultan a dou operaiuni valutare: una de vnzare i alta de cumprare, la scadene diferite (una la vedere i o alta, la termen). De regul, la termenul dat, structura angajamentelor i a disponibilitilor exprimate n cele dou valute folosite nu se schimb

Operaiunile la termen complexe

De regul, importatorul caut s acopere riscul legat de aprecierea monedei n care urmeaz s efectueze plata, iar exportatorul, pe cel n legtur cu ncasarea unei sume ntr-o valut care ntre timp s-a depreciat

Tehnici de HEDGING
Au la baz tehnica acoperirii la termen Operaiunile de hedging reprezint modaliti de acoperire extracontractual a riscului de pre sau a riscului valutar

Acoperirea riscului de pre

operaiunea se numete hedging cu marf i se efectueaz pe piaa bursier. aceasta const n combinarea unei vnzri/cumprri imediat executabile operaiunea propriu-zis cu marf fizic - cu o operaiune la termen, respectiv executabil la o dat viitoare operaiune executat printr-un contract la termen.

Hedging cu marf
Rezultatul acestei combinaii este acoperirea riscului de pre : n cazul unei vnzri la termen, dac preul mrfii va crete, exportatorul pierde n prima operaiune (livrarea iniial), dar ctig n cea de a doua (operaiunea de hedging propriu-zis) i invers. Protecia anihileaz i efectele unei eventuale evoluii favorabile a preurilor !!

Hedging cu marf
Hedgingul cu marf [1] poate s fie: Hedging long este situaia n care hedgerul cumpr( la preul p0) contractul futures al mrfii pe care dorete s o achiziioneze de pe piaa fizic (la t1). La scaden va vinde contractul futures la preul p1. Profitul din acoperirea riscului prin futures compenseaz riscul creterii preului de pe piaa de marf fizic. Hedging short presupune vnzarea unui contract futures la un pre mai mare(p0) i rsumprarea la un pre mai mic(p1) n ideea n care hedgerul are(sau va avea) o marf pe piaa pe care o poate vinde doar la t1. n acest caz, el se protejeaz mpotriva scderii preului mrfii de pe piaa fizic[2]. [1] O analiz mai detaliat a aspectelor de hedging de pre se regsete n capitolul Tranzacii la Burs [2] pentru detalii vezi Bursa Monetar- Finaciar Sibiu, Manualul Brokerului , Sibiu, 1997

Hedgingul Valutar
Hedgingul Valutar se realizeaz pe piaa valutar la termen (este un tip de operaiune la termen complex) i are ca scop acoperirea riscului valutar, respectiv contracararea efectelor nefavorabile ale modificrii cursului de schimb al monedei contractului, prin transferarea riscului bncii care efectueaz operaiunea.

Hedgingul Valutar
const n angajarea unei poziii de sens contrar celeia pe care operatorul o deine ntr-o tranzacie comercial Spre exemplu, un importator care urmeaz s plteasc la un anumit termen o sum n valut pentru o operaie curent de import, pentru a evita riscul aprecierii monedei n care urmeaz s fac plata, cumpr prin intermediul bncii, la un termen ct mai apropiat de scadena contractului comercial, suma ( valuta)necesar plii ;

Hedgingul Valutar
n mod similar, un exportator, avnd un contract de livrare la termen, pentru a evita riscul deprecierii monedei n care urmeaz s fie pltit, ncheie cu banca sa o operaiune de vnzare la termen a sumei care urmeaz a fi ncasat. Din nou, el va preciza marja peste care banca s vnd n numele su suma n valuta cu tendine pe termen lung de depreciere

Hedgingul Valutar
Rezultatul final depinde de mrimea cursului spot din momentul finalizrii tranzaciei i se poate ncheia cu un ctig pentru exportator, dac cursul la termen face premium, indicnd o apreciere, respectiv un ctig pentru importator, dac acelai curs la termen face discount, indicnd o depreciere a monedei plii