ANALIZA EVOLUIEI FLUXURILOR INVESTIIONALE STRAINE, N CONTEXTUL CRIZEI ECONOMICE GLOBALE

Curs 3 21 oct. 2013

Ce este o criz?

Definiii: CRIZE

situaii caracterizate de instabilitate pronunat, sunt nsoite de volatilitate + incertitudine n cretere.

n situaii de criz (sub orice form)

Se evideniz o permanent stare de nelinite i de nesiguran legat de viitor, team / panic.

Instinctul de aprare i de conservare ndeamn

Comportamente IRAIONALE i Accentuarea VOLATILITii fiecare individ filtreaz informaia i nelege fenomenul ntr-o manier personal i l transpune apoi ntr-un anumit comportament legat de pia.

Ce este o criz?

Problema definiiei crizelor

Ct de mare s fie VOLATILITATEA sau CDEREA PIEELOR pentru a ncadra o evoluie de acest gen n categoria unei crize. Ct de mare s fie INFLAIA, OMAJUL sau SCDEREA PIB-ului unei ri pentru a aprecia intrarea ei ntr-o criz.

Convenional s-a stabilit c recesiune este atunci cnd se inregistreaza

scderea PIB-ului unei ri /regiuni > 2 trimestre succesive.

National Bureau of Economic Research (NBER) definete criza

o scdere semnificativ a activitii economice pentru cteva luni reflectat n

scderea PIB, scderea veniturilor individuale, reducerea nivelului ocuprii, diminuarea produciei industriale i a consumului.

Clasificarea crizelor

crize sociale

inflaie n cretere, omaj, srcie volatilitate accentuat pe pieele de capital, cderea burselor i revenirea lor spectaculoas care pot degenera n rzboaie

crize financiare crize politice

crize locale /internaionale, crize cauzate de dezastre naturale crize economice generalizate.

Criza economic

Este dificil s facem aprecieri cnd o criz financiar devine una economic sau dac o criz economic genereaz o criz financiar sau invers. n principiu, o criz economic poate fi generat fie de cauze financiare, fie politice sau sociale. Criza financiar este o FORM DE MANIFESTARE A CRIZEI ECONOMICE reflect NENCREDERE n sistemul financiar, scdere semnificativ a volumului tranzaciilor la burs, dereglarea mecanismelor de pia. BURSA este BAROMETRUL economiei tranzacioneaz afaceri de diferite dimensiuni i din diferite sectoare.

n momentul n care piaa acestor afaceri (piaa imobiliar, piaa petrolului, piaa muncii) sufer DEREGLRI / CORECII importante ele se vor reflecta n
PROFITABILITATEA afacerilor listate la burs i, implicit, PREUL activelor financiare (aciuni /obligaiuni) care depind direct de ateptrile investitorilor. accentueaz amplitudinea acestor corecii induce noi incertitudini n economie.

Panica legat de economie

reducerea apetitului pentru economisiri + investiii creterea dobnzilor pe pia

Vorbim de o criz doar atunci cnd efectele acesteia afecteaz un numr foarte mare de oameni / companii. Crizele pot exista ns ntr-o stare latent i s nu fie att de vizibile, deteriornd ncetul cu ncetul existena noastr.

Probabil nclzirea global nu va genera o criz dect atunci cnd nivelul apelor oceanelor vor crete brusc cu 5 m i vor genera dificulti n gsirea rapid de soluii eficiente.

Crizele nu sunt greu de previzionat (cauzele acestora fiind destul de clare)

ns cel care va face o astfel de predicie va fi greu de crezut de ctre cei mai muli dintre noi mult prea puin preocupai de efectele nclzirii globale i mai preocupai de cum s valorificm ct mai bine poziia noastr privilegiat

Nu este prima dat cnd economia mondial se confrunt cu perioade de recesiune.

Poate este pentru prima dat dup foarte muli ani

(Marea criz interbelic nceput n 1929 i continuat pe mai muli ani sau Cderea Sistemului de la Bretton Woods n 1971)
cnd avem de a face cu o criz localizat la nivelul rilor dezvoltate (nu doar la nivelul rilor n dezvoltare).

Local mai putem vorbi i de alte crize:

Criza din Mexic din 1994

s-a soldat cu adoptarea unor politici mai restrictive cu privire la creditare de ctre noul preedinte ales n Mexic (Ernesto Zedillo) a pus capt unui bubble economic creat pe fondul
falsei impresii a unui capital disponibil destul de uor pe pia (este cunoscut aceast criz i sub numele de Greeala din Decembrie), a unui sistem bancar mult prea lax i dispus la creditare cu orice pre.

a fost urmat de crize n ntreaga Americ Latin (Brazilia, Argentina, Chile, Uruguay)
cunoscut i sub numele de Efectul Tequilla;

Criza din Argentina (1999 - 2002):

Cauza 1: corupia din sistemul guvernamental care

s-a mprumutat excesiv de pe pieele internaionale i a demarat tot felul de proiecte publice de dezvoltare dovedite a fi ulterior mecanisme complexe de splare a banilor la nivel internaional.

Cauza 2: cursul de schimb fix practicat de Argentina pe o perioad ndelungat (10 ani)
care a dus la ieftinirea importurilor i, ulterior, la omaj. probleme legate de deficitul comercial, deficitul guvernamental i inflaia accentuat;

Criza economic din Camerun (1980 - 2001):

Criza financiar din Asia (1997 - 1998):

a nceput cu o criz puternic n Thailanda urmat apoi de o criz generalizat la nivelul altor ri din regiune (Coreea de Sud, Malaezia, Indonezia, Filipine, Hong Kong). Are la baz tot expansiunea creditului care a generat dezvoltarea unor proiecte antreprenoriale care n condiii normale nu s-ar fi realizat. Efectele au fost devastatoare pentru toate rile din regiune:
n 1998, PIB-ul Coreei de Sud a sczut la 33% din PIB-ul din anul 1997, PIB-ul / locuitor a sczut n 1998 cu 42% n Indonezia, 21% n Thailanda.

Aceste ri nu i-au revenit complet nici n prezent.

Criza din Rusia (1998):

a fost indus de criza din Asia de Sud - Est avnd drept cauze

A fost dublat i de o criz politic (rzboiul din Cecenia, autoritatea n scdere a lui Yeltsin). Criza mecanismului de schimb ERM din UE (1992 1993):
a culminat cu retragerea lirei sterline din ERM I

scderea drastic a exporturilor de petrol i gaz (i alte materii prime) ctre aceast regiune (de care Rusia era puternic dependent) dar i neplata taxelor i impozitelor de ctre o parte nsemnat de companii din sectorul energetic i industriei prelucrtoare.

ca urmare a atacurilor speculative care au costat Banca Angliei 3.4 miliarde lire sterline (pierdute ntr-o singur zi - 16 septembrie 2002 cunoscut i sub denumirea de Miercurea Neagr).

Istoria recent a crizelor

Aceste exemple arat

c exist o istorie a crizelor i c aceast istorie este una chiar recent.

Mai mult, criza actual

difer prin amploarea ei de aceste crize afectnd n momentul de fa un numr foarte mare de ri.

Dac pn acum afectate erau cu precdere rile n dezvoltare

n actuala criz au fost implicate i cele mai dezvoltate ri ale lumii.

Trsturi dominante ale fluxurilor de ISD

n ultimele dou decenii ale sec. XX

ISD.

intensificarea ntr-un ritm fr precedent a fluxurilor de

n 2000,

s-a nregistrat un vrf

Dup 2000,

regres al acestor fluxuri.

2003-2007
2008

cretere nentrerupt a ISD

criza

Valoarea n preuri curente (mld.USD)

Indicatori

1982

1990

2000

2001

2007

2008

Producia brut a filialelor externe Activele totale ale filialelor externe Exporturile filialelor externe Numr de angajai ai filialelor externe (mii) PIB (total mondial) Exportul de bunuri i servicii

594

1.420

3.167

3.495

6.029

6.020

1.959

5.744

21.102

24.952

68.716

69.771

670

1.166

3.572

2.600

5.714

6.664

17.987

23.721

45.587

53.581

81.615

77.386

10.805

21.475

31.895

31.900

54.568

60.780

2.081

4.381

7.036

7.430

11.069

19.990

FACTORI creterea exploziv a fluxurilor de ISD n ultimele decenii ale sec. XX

evoluiile structurale din economia mondial

Internaionalizarea activitilor economice Globalizarea

creterea economic susinut a statelor dezvoltate

n 1983-1989

evoluia ISD s-a datorat semnificativ creterii economice nregistrate de rile dezvoltate, scderea ISD ca rezultat al recesiunii din aceste state;

1991-1992

rile dezvoltate - principala origine, dar i destinaie pentru cea mai mare parte a capitalului investiional;

FACTORI creterea exploziv a fluxurilor de ISD n ultimele decenii ale sec. XX

schimbrile intervenite n politicile economice ale statelor

anii 60 i 70

anii `80

tendin de ntrire a controlului naional asupra CTN-urilor, politici liberale, de deschidere i ulterior de atragere de ISD, efecte de antrenare asupra rilor gazd; rile din Europa Central i de Est

anii `90

adncirea integrrii n Europa Occidental i n America de Nord

deschidere, n special prin declanarea unor masive procese de privatizare;

sporirea numrului de acorduri ntre firme,

poziionare strategic i/sau restructurare a CTN industria informatic, farmaceutic i industria automobilelor.

Factorii ntreruperea ritmurilor pozitive de cretere a fluxurilor de ISD, ncepnd cu anul 2001

ncetinirea creterii economice n cea mai mare parte a regiunilor

globului;

perspective incerte n ceea ce privete reluarea ritmurilor

cderea burselor de valori; reducerea profitabilitii corporaiilor transnaionale;

pozitive de cretere a acestora, cel puin pe termen scurt;

ncetinirea ritmului de restructurare n unele industrii;

reducerea proceselor de privatizare din unele ri; prbuirea valorii fuziunilor i achiziiilor transfrontaliere.

NCETINIREA GLOBAL A FLUXURILOR DE ISD, N CONTEXTUL CRIZEI ECONOMICE GLOBALE

2008-2009

ISD 2008, 2009

Influxurile de ISD de la nivel mondial au sczut

de la 1.979 mld.USD din 2007 (record) la 1.697 mld.USD n 2008 (14%).

Factorii care au afectat negativ ISD n 2008-2009

Turbulenele de pe pieele financiare i ncetinirea progresiv a creterii economice la nivel mondial

Evoluia fluxurilor de ISD a variat pe categorii de economii

rile dezvoltate
n 2008, scderi semnificative la intrrile i ieirile de ISD

intrrile au sczut cu 29% = 962 mld.USD ieirile cu 17% = 1,507 mld.USD.

Dupa cderea Lehman Brothers n sept.2008,

criza financiar a intrat ntr-o faz nou, majoritatea economiilor dezvoltate au intrat n recesiune economic fluxurile de ISD i-au continuat trendul descendent

In prima jumtate a 2009, intrrile de ISD n rile dezvoltate au sczut cu 30-50% fata de a doua jumtate a 2008.

rile n dezvoltare i n tranziie

evoluie opus rilor dezvoltate n 2008, intrri record de ISD, fa de anul 2007,
+ 37% (ri n dezvoltare) + 7% (ri n tranziie).

demonstreaz importana crescnd a acestor economii n calitate de gazde pentru ISD, n timpul crizei, cel puin n 2008. spre sfritul anului 2008, Intrrile de ISDau nceput s dea semne de scdere, pe msura ncetinirii creterii economice. Pe fondul crizei
EXPORTURILE s-au redus ceea ce a afectat negativ aceste economii DATORIILE acestora au nceput s creasc brusc.

ncetinirea creterii ISD n rile n dezvoltare i n economiile n tranziie a nceput cu aproape un an ntrziere dup rile dezvoltate. Acest interval de timp este asociat cu

ncetinirea creterii economice i scderea brusc a cererii i a preurilor de pe pieele dezvoltate (principalele destinaii pentru bunurile produse de firmele din rile n dezvoltare i cele n tranziie).

Scderi ale ISD analiza structural

La sfritul anului 2008 i nceputul anului 2009,

scderi la nivelul tuturor celor trei componente de intrri de ISD, Investiiile de capital au czut

Profiturile reduse ale filialelor strine au generat

ca urmare a reducerii prelurilor i fuziunilor transfrontaliere. reducerea semnificativ a beneficiilor reinvestite, n special n 2009. urgentarea rambursrilor de credite restante de ctre filialele strine ctre societile mam.

Procesele de restructurare de la nivelul societilor-mam au generat, n unele de cazuri,

fluxurile de capital intra-companii

au sczut, ceea ce a generat reducerea fluxurilor de ISD.

Nu toate companiile au fost afectate n mod similar de criz. Tendinele pozitive din economia mondial, din ultimii cinci ani, Criza financiar i cderea pieelor le vor oferi acestora posibilitatea

au ntrit poziia financiar i competitiv a multor CTN.

de a intra pe noi piee sau de a-i prelua fotii concurenii.

Nevoia de consolidare a celor mai afectate instituii financiare, precum i a ntreprinderilor din alte sectoare,
a ncurajat tranzaciile cu ISD de la nivelului anului 2009.

De ex., n sectorul petrolier,

marile companii cu profituri record n anul 2008 (datorit preurilor mari la petrol n cursul primelor trei trimestre ale anului) - ExxonMobil, Total i Shell - sunt n postura de ai achiziiona competitorii mai mici sau mai slabi.

n opoziie, industria auto,

n decembrie 2008, Shell a cumprat Enspire Energy, o companie de gaze naturale din Virginia.

General Motors i Chrysler din SUA au intrat n faliment.

CANALE INVESTIIONALE DE TRANSMISIE A CRIZEI ECONOMICE GLOBALE

Impactul negativ al crizei asupra ISD

reducerea accesului la resurse de finanare

a afectat capacitatea firmelor de a investi,

tendina lor de a investi

afectat de perspectivele sumbre privind economia, pieele i riscurile.

1.Reducerea accesului la finanare

impunerea unor condiii de creditare mai stricte i reducerea profiturilor

au redus resursele financiare ale CTN pentru finanarea de investiii n strintate, dar i n locaiile existente.

deteriorarea mediului extern de finanare a fcut mai dificil capacitatea companiilor non-financiare

de a investi n operaiuni n strintate sau de a se angaja n tranzacii de preluri i fuziuni transfrontaliere.

creditarea s-a diminuat, devenind din ce n ce mai scump.

De ex., obligaiunile corporative

mprumuturile bancare sindicalizate i fondurile pentru leveraged buyout (LBO)

au crescut considerabil n ultimele luni ale anului 2008, rmnnd n continuare la un nivel foarte ridicat. s-au redus considerabil.

2. Perspective de pia mai sumbre

Evoluia nefavorabil a pieelor rile dezvoltate se confrunt cu cea mai grav recesiune de dup cel de-al doilea Rzboi Mondial
au diminuat tendina firmelor de a investi n extinderea capacitii de producie, intern i internaional.

FMI
declin al rezultatelor mondiale n 2009, pentru prima dat n 60 de ani.

OCDE, ONU i Banca Mondial

evideniaz trenduri negative similare.

Creterea economic mondial prezent i perspective, pentru perioada 2008-2010

Rata anual de cretere a PIB (%)

Sursa
FMI

Regiune/ economia
2008 2009 2010

Total mondial, din care: Economii avansate Economii n dezvoltare i emergente

3,1 0,8 6,0 1,9 0,8

-1,4 -3,8 1,5 -1,7 -2,9

2,5 0,6 4,7 2,3 1,6

Banca
Mondial

Total mondial, din care: ri cu venituri ridicate ri n dezvoltare

5,8
2,5 1,2 5,9 6,9 0,8

2,1
1,0 -0,5 4,6 4,8 -4,1

4,4
.. .. ..

ONU

Total mondial, din care: Economii dezvoltate Economii n dezvoltare Economii n tranziie

OECD

rile OECD

0,7

3.Aversiunea fa de risc

Planurile de investiii ale companiilor se vor reduce considerabil ca urmare

riscurilor i incertitudinilor previzionate, Dezvoltarea de scenarii de adaptare la condiiile financiare i economice nefavorabile.

Muli indicatori de ncredere au sczut la nivele record majoritatea companiilor

programe de reducerea costurilor (prin dezinvestiri, concedieri, amnri sau anulri ale proiectelor de investiii).

sondaj UNCTAD

85% - ncetinirea creterii economice a avut un impact negativ sau foarte negativ asupra investiiilor planificate 79% - impact "negativ" al crizei financiare. 47% - impact "foarte negativ" al volatilitii ratelor de schimb.

EVOLUIA FORMELOR DE MANIFESTARE

SUB CARE S-A PRODUS NCETINIREA CRETERII ISD

Diminuarea ISD - forme de manifestare

Diminuarea fluxurilor de ISD a fost cauzat n principal din urmtoarele motive:

reducerea noilor investiii de extindere a afacerilor n strintate, prin fuziuni i achiziii, proiecte greenfield; amplificarea dezinvestirilor, rambursrilor de datorii, mprumuturilor inverse de la nivelul filialelor strine existente ctre firmele-mam evoluia politicilor adoptate de guvernele gazd i de origine.

1. Proiectele greenfield i fuziunile i achiziiile transfrontaliere

puternic afectate n mod negativ, lipsa de finanare deprecierea cotaiilor valorilor mobiliare n 2008, scderea fuziunilor i achiziiilor transfrontaliere = - 81 mld.USD, adica 18% din declinul total.

2. Dezinvestirile, repatrierile de investiii, creditele inverse intra-companie, rambursrile de datorii ctre firmele-mam

n 2008,

dezinvestirile, repatrierile de investiii, creditele inverse intra-companie i rambursrile de datorii ctre firmele-mam
AU DEPIT INFLUXURILE de ISD la nivelul ctorva economii gazd. rezultate nete negative n balanele de pli externe ale mai multor ri dezvoltate. Vezi Irlanda i MB, Norvegia,

!!! DEZINVESTIRILE nu reprezint un proces care trebuie pus doar n contul crizei

Azi, afecteaz ntre 1/4 i 4/5 din totalul proiectelor de ISD. ns, boom-ul ISD-urilor din 2003-2007 sugera n mod clar c ulterior, mai devreme sau mai trziu, acestea se vor transforma n procese de dezinvestire.

Dezinvestirile

rezultatul interaciunii dintre o serie de factori externi i interni ai unei CTN.

Unele dintre dezinvestirile recente au fost motivate

de relocarea activitilor n locaii cu costuri de producie reduse, n scopul de a-i reduce costurile. schimbrile n mediul economic care pot afecta anumite industrii maturitate - industriile asociate cu ciclul de via a produsului restructurarea unei industrii azi: auto, electrotehnic i electronic concentrarea asupra activitii de baz i dezinvestirea activitilor secundare slaba performan economic a unor filiale, situaie frecvent n cazul perioadelor de ncetinire economic.

Relocarea n alte ri gazd

= un RSPUNS LA DIFICULTILE ECONOMICE GENERALE poate reflecta SCHIMBRILE POZIIILOR STRATEGICE ale CTNurilor n procesele de restructurare ale operaiunilor lor pe plan internaional.

imposibil de fcut o departajare ntre

dezinvestirile realizate din cauza actualei crize i cele produse din unul dintre motivele prezentate mai sus.

Provocare politic major

meninerea atractivitii pentru ISD.