CAPITOLUL I

ANALIZA ECONOMICO FINANCIARA SI MARIMILE ECONOMICE PE CARE LE

UTILIZEAZA
Pe plan naional, piaa, ca mecanism de reglare i funcionare optim a economiei, are un impact
permanent asupra deciziilor pe care agenii economici le iau n toate aciunile de investiii i utilizarea
resurselor privind cerinele eficienei economice. Perioada n care se afl ara noastr implic studii
atente i minuioase ale particularitilor care se reflect n decizii pentru a asigura echilibre fizice i
financiare care conduc la eficiena economic i realizarea unei economii de pia funcionale.
n toate situaiile i condiiile actuale menionate anterior analiza economico-financiar joac
un rol deosebit de important i n special n orientarea activitii economico-financiare a firmei n
obinerea unei eficiene economice maxime.
n !"a#iul !ocio-economic n care firma activeaz aceasta trebuie s-i probeze permanent
viabilitatea, capacitatea de concuren i adaptarea performanei economico-financiare. oate acestea
se reflect n eficiena activitilor care au la baz determinri cantitativ-calitative ale factorilor de
producie, randamente maxime ale utilizrii acestora.
Problema gestionrii i administrrii firmei indiferent de obiectul su de activitate i de scopul
propus, este deosebit de complex.
Analiza reprezint o metod de cercetare care const n descompunerea sau desfacerea unui
ntreg !obiect, fenomen sau proces" n elementele sale componente, proced#nd la identificarea
factorilor, cauzelor i condiiilor care le-au generat i respectiv influenat.
Analiza economico-financiar reprezint un ansamblu de concepte, metode, tehnici, procedee i
instrumente care asigur tratarea informaiilor interne i externe, n vederea formulrii unor aprecieri
pertinente referitoare la situaia economico-financiar a unui agent economic, identificarea factorilor,
cauzelor i condiiilor care au determinat-o, precum i a rezervelor interne de mbuntire a acesteia,
din punctul de vedere al utilizrii eficiente a resurselor umane, materiale i financiare.

$%$ ANALIZA ECONOMICO-FINANCIARA INSTRUMENT AL MANA&EMENTULUI
INTREPRIN'ERII
Analiza economico-financiar, ca instrument al conducerii se afl ntr-o str#ns legtur cu
funciunile firmei i cu atributele conducerii care se exercit asupra tuturor acestor funciuni.
$onducerea oricrei firmei, indiferent de forma proprietii sau forma de organizare %uridic,
implic drept component esenial analiza economico-financiar& prin intermediul ei se supravegheaz
i evalueaz funcionarea firmei ca sistem, evoluia pe drumul eficienei economice, asigurarea
performanelor n mediul competitiv, concurenial.
O(iec)i*ele ac)i*i)#ii oricrei firme se circumscriu funciunilor ei !producie, personal,
cercetare-dezvoltare, informaional, financiar-contabil, comercial i de mar'eting, ecologic", iar
asupra funciunii sunt exercitate atributele conducerii. n consecin, analiza economico-financiar se
constituie ntr-un instrument al realizrii tuturor obiectivelor, tinz#nd chiar s devin o funcie
autonom vast cuprinztoare.
(ealizarea oricrei funcii a firmei presupune exercitarea tuturor atributelor conducerii i fiecare
dintre aceste atribute se realizeaz prin intermediul unui anumit tip de analiz. Prin ea nsi, analiza
economico-financiar realizeaz +n "roce!ul con,ucerii o !eam ,e func#ii-
)
func#ia informa#ional asigur valorificarea datelor furnizate de ntregul sistem, n
scopul informrii centrelor de decizie economic privind modul de realizare a performanelor
economico-financiare precum i cauzele care au generat eventualele dereglri comparativ cu standarde,
normative, bugete, nivele ale concurenei pe diferite piee etc&
func#ia ,e *alorificare a "o)en#ialului )e.nico/economic al firmei, are un caracter
autonom, rolul su fiind acela de a transpune n practic cerinele funciei informaionale. *ceast
funcie se materializeaz prin cele dou laturi ale sale, care se individualizeaz i se ntreptrund ntr-un
proces simbolic+ ,ia0no!)ic i respectiv re0lare, n accepiunea de echilibrare a funcionrii sistemului
firm.
func#ia ,e fun,amen)are a ,eciziei "e cri)erii ,e eficien# reprezint o cerin
obiectiv de desfurare a activitii n oricare domeniu al vieii economico,sociale. n practic, aceast
funcie i dovedete aplicabilitatea at#t n faza de estimare a potenialului !capacitii de ofert" corelat
cu cererea bunurilor i serviciilor, c#t i n stadiul execuiei !evaluare i decizie n condiiile funciunii
reale"&
func#ia ,e realizare a cerin#elor 0e!)iunii eficien)e a "a)rimoniului 1i ,e e*aluare a
"erforman#elor mana0emen)ului se realizeaz cu a%utorul contabilitii. *naliza are rolul de a
cuantifica aspectele de ordin cantitativ i calitativ privind performanele economico-financiare
realizate, de a a%uta la pstrarea puterii i autonomiei financiare a firmei, ceea ce conduce la realizarea
performanelor dorite. -e asemenea analiza semnaleaz deficienele de ordin financiar privind scderea
rentabilitii i creterea riscului, evalueaz calitatea managementului prin nivelul performanelor
obinute, descoper raporturile dintre fenomenele produciei, schimbului i consumului i ofer pe
aceste baze informaii certe privind modul de gestionare a patrimoniului, preciz#nd totodat cerinele
supravieuirii n viitor a firmei.
func#ia ,e realizare a cone2iunii cu me,iul e2)erior economico/financiar presupune
analiza relaiilor cu+ furnizorii ,e ca"i)al !acionarii i consultanii acestora, investitorii n obligaiuni,
bncile i ali investitori, bursa de valori", "ar)enerii ,e afaceri !furnizorii, clienii etc.", !)a)ul !fiscul,
guvernul, autoritile locale", al#i u)iliza)ori !organizaiile profesionale, analitii i consultanii externi,
auditorii, organele de urmrire penal sau instanele de %udecat, publicul". .atisfacerea cerinelor
acestei funcii este condiionat de furnizarea de ctre firm a informaiilor economico-financiare ca
expresie a activitii desfurate. /nformaiile n cauz constituie suportul necesar efecturii analizei
financiare externe orientat spre formularea diagnosticului asupra condiiilor de echilibru financiar, a
solvabilitii i a structurii financiare a firmei.

$%3 MARIMI SI INSTRUMENTE UTILIZATE IN ANALIZA ECONOMICO-
FINANCIARA
Me)o,olo0ia este o metod de cunoatere cu maximum de generalitate care const n totalitatea
metodelor de cercetare folosite de tiin. Me)o,olo0ia unei 1)iin#e reprezint ansamblul metodelor,
procedeelor i tehnicilor folosite de aceasta. 0etodele, procedeele i tehnicile de analiz economic i
financiar constituie i au un rol din ce n ce mai important n descoperirea, evaluarea i valorificarea
rezervelor interne din economia firmelor i devin un instrument real i eficient al conducerii acestora n
reglarea activitii economice i n creterea continu a eficienei economice.
Proce,eul const n totalitatea pailor pe care cercettorul trebuie s-i parcurg n vederea
cuantificrii unor obiective i care se bazeaz pe anumite premise. -eci putem spune c procedeul
const n modul sistematic de a efectua o lucrare, maniera de a aciona pentru atingerea obiectivelor
propuse.
Te.nica reprezint totalitatea procedeelor folosite n practicarea unei meserii, unei tiine etc.
1
Me)o,a reprezint modul de cercetare, de cunoatere i de transformare a realitii obiective, iar
metoda unei tiine reprezint totalitatea procedeelor folosite de aceasta n cercetarea obiectului su.
n)re me)o, 1i )e.nic se poate pune semnul egal deoarece ambele constituie modaliti de
investigare a fenomenelor i proceselor ce evolueaz n natur i societate.
$onsiderm c me)o,olo0ia "ro"rie a analizei economice are ca principal o(iec)i*
descompunerea rezultatelor economico-financiare, fenomenelor i proceselor economice n
componentele sale, evidenierea structurii i funcionalitii lor, cuantificarea influenei factorilor i
cauzelor asupra modificrii rezultatelor economico-financiare, evidenierea, evaluarea i valorificarea
rezervelor interne n scopul creterii permanente a eficienei activitii economice.
S"ecificul analizei economico-financiare const n studiul fenomenelor i proceselor economice
din firm prin prisma raportului cauz-efect. Prin acest raport analiza economic poate descoperi esena
fenomenelor, poate evidenia corelaia dintre fenomene i cauze demonstr#nd unitatea dintre materie i
micare, corelaia dintre structura intern i extern, corelaia dintre structura cauzal i structura
spaio-temporal a fenomenelor economice, ordinea schimbrii lor de la cauz la efect, finalitatea
raportului cauz-efect i fundamenteaz deciziile conducerii n scopul creterii eficienei activitii
economice, reglrii i autoreglrii.
n orice ,omeniu al cunoa1)erii, analiza apare ca un instrument indispensabil. 2ucrurile i
fenomenele din natur i societate se prezint omului n toat complexitatea lor, sub o form concret.
$unoaterea lor presupune ptrunderea de la aparen la esen, adic trecerea de la simpla percepere a
formei exterioare a obiectelor i proceselor din natur i din societate la cunoaterea lor n ad#ncime, la
dezvluirea structurii lor i a liniilor de for care le explic. -rumul pe care l parcurge analiza
reprezint inversul evoluiei reale a fenomenului, ea pornete de la rezultatele procesului ncheiat ctre
elemente i factori.
Analiza economic semnific cercetarea unui rezultat, a unui proces sau fenomen din punct de
vedere economic, bazat pe descompunerea ntregului pe elementele componente, pe stabilirea
factorilor i a cauzelor n timp i spaiu. -rumul pe care l parcurge analiza reprezint inversul evoluiei
reale a fenomenului. *naliza pornete de la rezultatele procesului ncheiat ctre elemente i factori.
Con#inu)ul "roce!ului ,e analiz economic inclusiv mbinarea acesteia cu sinteza presupune
parcurgerea urmtoarelor etape+
e)a"a I- ,elimi)area o(iec)ului analizei, presupune constatarea anumitor fapte, fenomene i
rezultate. -elimitarea obiectului analizei depinde de scopul cercetrii i se realizeaz din punct de
vedere al coninutului cantitativ, calitativ, n timp i spaiu, utiliz#nd anumite metode de evaluare i
calcul. (ezultatele se consemneaz sub forma indicatorilor economici i financiari&
e)a"a II- ,e)erminarea elemen)elor4 fac)orilor 1i cauzelor fenomenului !)u,ia)-descompunerea
n elemente presupune o analiz structural. 3actorii se urmresc n mod succesiv, trec#nd de la cei cu
aciune direct la cei cu aciune indirect !prin intermediul celor cu aciune direct" p#n la stabilirea
cauzelor finale !primare", astfel nc#t potrivit "rinci"iului ,e!com"unerii +n )re")e, procesul
cunoaterii este ad#ncit de la o esen mai puin profund, ctre alta mai profund&
e)a"a III- !)a(ilirea fac)orilor 1i a corela#iilor ,in)re fiecare fac)or 1i fenomenul analiza)/n
cadrul acestei etape se determin corelaiile dintre factori i fenomen, pe de o parte i corelaiile dintre
diferii factori, pe de alt parte, stabilindu-se astfel raporturile de condiionare&
e)a"a I5- m!urarea influen#elor ,iferi)elor elemen)e !au fac)ori - n aceast etap se apeleaz
la analiza cantitativ at#t pentru msurarea influenelor c#t i pentru determinarea rezervelor interne i
aprecierea c#t mai corect i exact a rezultatelor&
e)a"a 5- !)a(ilirea rezul)a)elor analizei presupune sintetizarea concluziilor asupra activitii
desfurate !n funcie de obiectul analizei". .e are n vedere elaborarea msurilor i a deciziilor care
trebuie s contribuie la utilizarea optim a factorilor de producie i la obinerea unor randamente
maxime n vederea asigurrii mar%ei concureniale, a viabilitii firmei&
4
e)a"a 5I+ ela(orarea ,eciziilor bazate pe un set de concluzii i msuri care s asigure o folosire
optim a resurselor !natur, munc i capital", s contribuie la sporirea eficienei economico-financiare
a activitii n viitor.
Parcurgerea acestor etape, cu prile%ul analizei oricrui fenomen economic, asigur caracterul
complet i totodat tiinific al analizei.
-e asemenea parcurgerea e)a"elor I4 II 1i III conduce la ela(orarea mo,elelor ,e analiz, iar
parcurgerea e)a"elor I54 5 1i 5I a!i0ur com"le)i)u,inea4 finali)a)ea 1i carac)erul 1)iin#ific al
,emer!ului anali)ic%
Sc.ema pune n eviden relaiile dintre fenomen, elemente, factori i cauze finale, fixeaz
conceptul 5ordine de analiz6 fa de evoluia real a fenomenului. -e asemenea aceasta permite pe de
o parte, sesizarea condiiilor n care acioneaz un fenomen, precum i a elementelor sau factorilor care
acioneaz asupra acestuia, iar pe de alt parte, pune n eviden dou tipuri principale de analiz+
structural !prin elemente" i factorial !prin factori".
$%6% SISTEME 'E IN'ICATORI UTILIZATE 'E ANALIZA ECONOMICO-FINANCIARA
'in ,efinirea o(iec)ului analizei economico-financiare rezult c fac)orii prin natura i
legturile lor contribuie la formarea, evoluia i modificarea rezultatelor unei activiti i nu n ultimul
r#nd permit luarea celor mai bune decizii pentru mbuntirea desfurrii activitii firmei ca sistem.
Cunoa1)erea fac)orilor, a naturii lor i a legturilor dintre acetia, a%ut la formarea i respectiv
modificarea rezultatelor unei activiti, precum i la stabilirea posibilitilor de mbuntire a
funciunii firmei ca sistem, reprezint#nd n esen sarcina central a analizei economice i totodat
elementul definitoriu al obiectului.
*ctivitatea economic a firmei este mediul favorabil de aciune al factorilor, ei determin#nd
modificarea unui efect, a unui rezultat economic. 7i nu acioneaz izolat i individual ci foarte rar,
caracteristica lor const#nd n aciunea lor interdependent, exercit#nd asupra efectului o influen
pozitiv sau negativ. /dentificarea i cunoaterea lor presupune determinarea corect a cii de formare
a rezultatului, a legturilor cauzale ale rezultatului, n accepiunea de fenomen analizat. .tudiind de
exemplu profitul aferent produciei v#ndute, care dac nu intervin rev#nzri de mrfuri echivaleaz cu
cifra de afaceri, trebuie dinainte cunoscut mecanismul formrii acestui obiectiv care se formeaz sub
impactul volumului produciei, structurii acesteia, al costurilor pe produse i preurilor medii de
v#nzare.
n concluzie4 fac)orii sunt aceia care determin o orientare pozitiv sau negativ a activitii
firmei i ca atare mecanismele manageriale trebuie s fie acelea care s cunoasc i s analizeze at#t
factorii c#t i influenele acestora astfel nc#t s conduc activitatea pe acel drum la captul cruia se
gsete eficiena maxim a activitii.
Pen)ru (una cunoa1)ere 1i +n#ele0ere a fac)orilor dar i a aciunii lor este necesar realizarea
cla!ificrii lor dup cum urmeaz+
$7 ,u" con#inu)ul !au na)ura lor-
factori tehnici, tehnologici&
factori organizatorici&
factori economici&
factori social-politici&
factori demografici, psihologici, naturali,biologici, ecologici etc.
37,u" carac)erul lor +n ca,rul unei rela#ii cauzale 8+n or,inea ,e analiz7 -
factori calitativi&
factori cantitativi&
factori de structur.
8
*ceast clasificare are o importan economic i una metodologic, ea presupun#nd cunoaterea
procesului de formare a rezultatului, analiz#nd totodat evoluia i aciunea combinatorie a factorilor.
Fac)orii cali)a)i*i sunt de aceeai natur cu obiectul analizei, deosebindu-se de fenomen prin
gradul de extensie. 7i se msoar cu aceeai unitate de msur ca i fenomenul !e2em"lu+
productivitatea muncii este de aceeai natur cu producia exerciiului, dar se refer la o singur
persoan sau unitate de timp".
Fac)orii can)i)a)i*i sunt purttorii materiali ai factorilor calitativi, condiia premergtoare i
absolut necesar a aciunii acestora.
Fac)orii ,e !)ruc)ur intervin i acioneaz atunci c#nd rezultatul analizat se refer la mrimi
agregate, compuse din mai multe elemente. 7i exprim raporturile cantitative dintre elementele
factorilor cantitativi. -e regul sunt coninui de factorii cantitativi, dar acioneaz prin intermediul
celor calitativi.
-in punct de vedere metodologic, trebuie asigurat omogenizarea elementelor componente pentru
a exprima corect rapoartele menionate& apare problema criteriului de alegere a formei de evaluare a
acestor elemente, soluia acestei probleme const#nd n modul de exprimare a factorului calitativ.
9n exemplu simplu este cel al calculului i interpretrii factoriale a cifrei de afaceri, conform
relaiei+

)
n
i
CA qvi pi

unde+
$*,cifra de afaceri a firmei&
qvi
- cantitatea v#ndut din produsul i&
pi - preul mediu de v#nzare al produsului i&
n,numrul produselor.
n acea!) rela#ie-
- pi !pre mediu de v#nzare" este factorul calitativ care este de aceeai
natur i se exprim prin aceeai unitate de msur ca i $* !cifra de afaceri". Pentru nsumarea
produciei, aceasta trebuie s fie omogen utiliz#ndu-se exprimarea ei n uniti naturale&
-
qvi
!producia v#ndut" este factorul cantitativ.
Preul mediu de v#nzare va crete sau va scdea n funcie de creterea sau scderea ponderii
produselor cu un pre unitar de v#nzare mai mare dec#t cel mediu& intervine astfel factorul structural
!ponderea produselor:grupelor de produse n totalul produciei", producia fiind evaluat n acest caz n
preuri de v#nzare. .e vede cum factorul structural este cuprins n factorul cantitativ, dar acioneaz
prin cel calitativ. .tructura este a produciei dar acioneaz prin preuri.
67 ,u" mo,ul cum ac#ioneaz-
factori cu aciune direct&
factori cu aciune indirect.
Fac)orii cu ac#iune ,irec) i exercit influena n mod direct, nemi%locit, fr factori
intermediari, asupra fenomenului economic analizat.
Fac)orii cu ac#iune in,irec) sunt aceia care acioneaz asupra fenomenului prin intermediul
altor factori. -ac considerm factorii cu aciune direct fac)ori ,e 0ra,ul I, atunci factorii cu aciune
indirect pot fi fac)ori ,e 0ra,ul II4 III4 I54%%4n% 3actorii cu aciune indirect i pun amprenta asupra
fenomenelor economice prin intermediul factorilor de ordin superior !factorii de ordinul // prin
intermediul factorilor de ordinul /, cei de ordinul /// prin intermediul celor de ordinul // .a.m.d.".
97 +n func#ie ,e efor)ul "ro"riu al firmei-
factori dependeni de efortul propriu&
factori independeni de acest efort.
Prin +n!1i na)ura lor, o serie de factori sunt dependeni sau
;
independeni de efortul propriu. *stfel, prin natura sa, aplicarea rezultatelor cercetrii-dezvoltrii n
producie este un factor de cretere a productivitii muncii, a valorii adugate, a reducerii costurilor,
dependent de efortul propriu al firmei, dup cum modificarea preurilor de livrare !v#nzare" ca urmare a
unei situaii con%uncturale, neprevzute a pieii i care se reflect n beneficiu este un factor
independent de efortul propriu al firmei.
Conce")ul ,e ,e"en,en) !au in,e"en,en) de efortul propriu nu poate fi confundat cu cel de
dependent sau independent de activitatea firmei. 9n factor poate fi dependent de activitatea firmei, dar
independent de efortul propriu. 'e e2em"lu, aplicarea inovaiilor !ale membrilor colectivului firmei" n
producie este un factor de cretere a productivitii muncii dependent de efortul propriu al firmei, iar
modificarea preurilor de producie printr-un act normativ este un factor de modificare a profitului,
independent de efortul propriu al firmei.
Fac)orii ,e"en,en#i ,e efor)ul "ro"riu al firmei i au originea n efortul propriu al acesteia de
a economisi, de a folosi raional orice categorie de resurse sau de a aplica orice logic de organizare i
funcionare a procesului productiv. oi ceilali factori care nu izvorsc din efortul propriu al firmei se
ncadreaz n categoria factorilor independeni.
Fac)orii in,e"en,en#i ,e efor)ul "ro"riu al firmei sunt cei care nu izvorsc din efortul propriu
al acesteia i provin n principal din mediul n care firma i desfoar activitatea.
:7 ,u" 0ra,ul ,e !in)e)izare-
factori simpli&
factori compleci.
Fac)orii !im"li nu mai pot fi descompui n ali factori n procesul analizei, cel puin din punct de
vedere al sferei de analiz, delimitat n cadrul studiului. 7i pot fi cu aciune direct sau indirect.
Fac)orii com"lec1i sunt cei care pot fi dezmembrai, ei fiind determinai de o serie de ali factori
simpli i compleci !cu grad de complexitate mai redus", a cror aciune poate fi identificat la nivelul
firmei.
;7 ,u" ori0inea ac#iunii fac)orilor-
factori interni !endogeni"&
factori externe !exogeni".
Fac)orii in)erni cuprind acei factori care i au originea n interiorul firmei i pot fi diri%ai de
manageri !organizarea intern a produciei, ritmicitatea produciei, ponderea mi%loacelor fixe
productive n totalul mi%loacelor fixe, etc.".
Fac)orii e2)erni sunt factorii care i au originea n mediul exterior firmei i pot fi influenai n
mic msur de conducerea acesteia !modificarea cursului de schimb, inflaia, concurena, etc.".
<7 ,u" in)en!i)a)ea ac#iunii fac)orilor-
factori dominani !factori 5cheie6"&
factori secundari.
Fac)orii ,ominan#i sunt factorii a cror influen este hotr#toare n obinerea rezultatelor
!e2em"lu- factorul productivitate pentru fenomenul producie fizic".
Fac)orii !ecun,ari sunt cei a cror influen nu este decisiv n obinerea rezultatelor.
Prin analiz, se poate constata c <=> din rezultate sunt produsul a 1=> din factori.
=7 ,u" "o!i(ili)a)ea ,e *erificare a ac#iunii lor-
factori controlabili !exemplu capacitatea de producie"&
factori necontrolabili !factori naturali sau con%uncturali".
>7 ,u" mo,ul +n care con)ri(uie la o(#inerea rezul)a)elor-
factori independeni&
factori interdependeni.
Fac)orii in,e"en,en#i pot determina rezultatul n mod independent.
?
Fac)orii in)er,e"en,en#i nu pot determina rezultatul dec#t n interaciunea lor. $a exemplu
putem meniona factorii procesului de producie,natura, munca i capitalul,care determin producia
numai prin aciunea lor comun.
$?7 ,u" !)a,iul circui)ului economic-
factori specifici aprovizionrii&
factorii specifici produciei&
factorii specifici sectorului comercial !mar'eting i desfacere".
$$7 ,u" )i"ul le0)urii ,in)re fac)ori-
factori cu mrime determinant a influenei,apar n cazul relaiilor de tip
determinist &
factori cu mrime variabil a influenei,apar n cazul relaiilor de tip stocastic.
$37 ,u" ,e"en,en#a fa# ,e *aria#ia fenomenului analiza)-
factori fici !constani,nu acioneaz asupra variaiei fenomenului"&
factori variabili,aciunea lor explic modificarea rezultatului analizat.
$67 ,u" !en!ul influen#ei-
factori pozitivi&
factori negativi&
factori indifereni.
3actorii pozitivi i negativi au aciune variabil, iar factorii indifereni au aciune constant, nul.
$97 ,u" "o!i(ili)#ile ,e "re*iziune-
factori previzibili !ceri, determinabili"&
factori imprevizibili.
Fac)orii "re*izi(ili acioneaz n cadrul unor procese controlate de conducere a firmei fr s
implice riscuri.
Fac)orii im"re*izi(ili acioneaz necontrolat, ca urmare a unor abateri de la desfurarea
normal a unor procese economice sau sub impulsul unor fore din exterior, ce nu pot fi controlate
!piaa intern i extern, fore ale naturii, etc.".
$:7 ,u" ,ura)a ,e e2erci)are a influen#ei-
factori de durat !continui"&
factori tranzitorii !discontinui".
S)u,iul fac)orilor ,in ,iferi)e un0.iuri ,e *e,ere prezint o importan deosebit n analiza
calitativ din mai multe puncte de vedere+
conduce la o explicare mai riguroas a fenomenelor !rezultatelor economico-financiare"&
permite o evaluare incomparabil mai cuprinztoare a funciunii sistemului firmei&
5zonarea6 msurilor pentru creterea eficienei prin transformarea lor n efecte economico-
financiare.
n general, analiza ,e )i" fac)orial contribuie esenial la realizarea calitativ superioar a
atributelor conducerii implicit datorit dezvoltrii funciilor proprii amintite mai nainte. 7a reprezint
un salt comparativ cu analiza structural-componenial pe care o presupune.
n prezent analiza factorial i-a lrgit considerabil sfera de aplicaie n studiul fenomenelor
economico-sociale pe scara practicii mondiale cu at#t mai mult, cu c#t este puternic facilitat de
computerizarea calculului. Posibilitile de mbuntire a performanelor pot avea ca baze de
comparaie+
rezultatele perioadelor precedente&
nivelurile rezultatelor previzionate, programate, standard, bugetate&
rezultatele altor firme lider similare&
performanele concurenei&
@
rezultatele medii pe sector, pe ramur etc.
CAPITOLUL II
CONCEPTUL4 TIPOLO&IA @I ROLUL REZULTATELOR FIRMEI
3%$% ANALIZA CONCEPTULUI 'E REZULTAT
n dicionarul explicativ al limbii rom#ne conceptul de Arezultat6 este definit ca fiind Aceea ce rezult
dintr-o aciune, dintr-un fapt, dintr-un calcul& consecin& urmare6. Din punct de vedere economic rezultatul
trebuie perceput ca un efect final sau intermediar al unor aciuni economice, mai mult sau mai
puin deliberate, el fiind cel care confirm sau infirm utilitatea acestor aciuni.
n urma derulrii unor activiti economice lucrative la nivel de ntreprindere se pot obine
urmtoarele tipuri de rezultate:
rezultate ale activitii productive - se concretizeaz n bunuri i servicii care au o
anumit utilitate i pot satisface nite nevoi de consum;
rezultate financiare - confirm realizarea pe pia a rezultatelor obinute n sfera
productiv;
rezultate sociale - obinute prin ocuparea forei de munc i protecia social a acesteia.
Analiza rezultatelor firmei opereaz cu toate aceste rezultate dar utilizeaz n mod curent
rezultatele financiare, acestea avnd form valoric de exprimare.
Sistemul indicatorilor de rezultate utilizat n analiza rezultatelor firmei este, n fapt, un
instrument la ndemna analistului, iar concepia acestui sistem este rodul necesitilor specifice
de analiz pe care el le are, ceea ce conduce la ideea c rezultatul este un concept subiectiv,
indiferent de gradul de cuprindere sau de valoarea de cunoatere pe care o ofer. Pentru a atenua
acest neajuns al indicatorilor de rezultate se impune o ct mai exact clarificare a interferenelor
pe care conceptul de rezultat le are cu alte concepte economice, n spe cu cel de venit.
<
Conce")ul ,e rezul)a) este un concept subiectiv, ceea ce nu nseamn c un rezultat dat nu
poate fi msurat n mod obiectiv, ns conceptul de rezultat variaz funcie de persoanele care fac
analiza sau pentru care se face aceast analiz
Activitile economico-productive se deruleaz ca urmare a interesului manifestat fa de
acestea de ctre o serie de participani la activitatea unei ntreprinderi (proprietari,
mprumuttori, personal etc.), interes care vizeaz obinerea unor ctiguri viitoare. Aceti
participani la activitatea ntreprinderii au att interese convergente, n sensul derulrii n
condiii bune a activitii i obinerii unei rentabiliti ct mai ridicate, ct i interese divergente,
fiecare urmrind ca partea ce i revine s fie ct mai substanial. Acesta este i motivul pentru
care fiecare categorie de participani urmrete un alt tip de rezultat al ntreprinderii.
Per!onalul ntreprinderii este interesat n evaluarea performanelor de valoarea adugat,
deoarece acest indicator exprim cel mai bine resursele poteniale de retribuire a muncii.
m"rumu))orii ntreprinderii sunt interesai de rezultatul exploatrii (naintea deducerii
cheltuielilor financiare), acesta mai fiind denumit n literatura de specialitate i rezultat
economic. Acest rezultat permite cea mai buna evideniere a msurii n care ntreprinderea poate
acoperi serviciul datoriei.
Pro"rie)arii ntreprinderii privilegiaz conceptul de rezultat curent (dup deducerea
cheltuielilor financiare) sau pe cel de rezultat net (dup deducerea impozitului pe profit), acest
ultim rezultat mai fiind denumit i rezultat financiar.
3%3% TIPOLO&IA IN'ICATORILOR 'E REZULTATE
0a%oritatea indicatorilor de rezultate sunt reflectai n documente contabile de sintez, cel mai
important document de acest tip fiind $ontul de profit i pierderi. /mportana acestui document este dat
de faptul c este general recunoscut n ma%oritatea sistemelor contabile, chiar dac are structuri diferite
de prezentare.
-irectiva a /B-a a 9niunii 7uropene propune patru scheme ale contului de profit i pierderi,
diferenele dintre acestea const#nd n modul de prezentare i utilizarea unor criterii diferite de
ierarhizare a elementelor componente. *stfel contul de profit i pierderi se poate prezenta n format
orizontal !sub form de cont" sau n format vertical !sub form de list", n fiecare din cele dou forme
de prezentare cheltuielile care stau la baza formrii veniturilor put#nd fi ierarhizate fie dup na)ura4 fie
dup ,e!)ina#ia (funcia) lor.
C
3.2.1. CLASIFICAREA REZULTATELOR 'UPA MO'UL LOR 'E FORMARE
0odul de formare al rezultatelor poate fi diferit funcie de criteriul de clasare al cheltuielilor care
au stat la baza obinerii acestora.
-up modul de formare rezultatele pot fi grupate n dou categorii principale+
rezultate obinute prin clasarea cheltuielilor dup natura lor&
rezultate obinute prin clasarea cheltuielilor dup destinaie !sau dup funcie".
)=
A.FORMAREA REZULTATELOR PRIN CLASAREA CHELTUIELILOR DUP
NATURA
*ceast modalitate de formare a rezultatelor are la baz clasarea cheltuielilor dup natura
acestora !cheltuieli cu materiile prime, cheltuieli cu salariile, amortizri etc." i i sunt specifice mai
multe forme de prezentare cum ar fi+ prezentarea n concepie francez, n concepie anglo-saxon i
prezentarea potrivit art. 14 din -irectiva a /B-a a 97.
P#n n anul 1==) contul de profit i pierdere specific rapoartelor financiare ale ntreprinderile
rom#neti a respectat concepia francez de ntocmire. ncep#nd cu anul 1==1 potrivit reglementrilor
D03 C8:1==) i D03 4=?:1==1 contul de profit i pierderi va avea o structur aproximativ similar cu
cea anglo-saxon, n care cheltuielile sunt ierarhizate dup natura acestora i sunt prezentate n format
vertical.
n cazul acestui tip de rapoarte financiare, n care cheltuielile sunt clasate dup natura i nu dup
funcia acestora, rezultatul activitii productive al ntreprinderii se formeaz prin raportarea
ansamblului cheltuielilor de exploatare la "ro,uc#ia e2erci#iului (producia vndut variaia
stocurilor + producia imobilizat).
Utilizarea acestei metode pentru determinarea rezultatelor permite formarea unui sistem
de indicatori numit Cascada soldurilor intermediare de estiune! sistem n care se regsesc o serie
de indicatori foarte importani pentru aprecierea performanelor unei ntreprinderi, cum ar fi:
valoarea adugat, rezultatul brut de exploatare etc.
*cest mod de formare al indicatorilor de rezultate se bazeaz pe dou principale elemente+
- clasarea cheltuielilor se face dup natura acestora&
- referenialul utilizat pentru compararea cheltuielilor este "ro,uc#ia e2erci#iului%
Dezavantajul metodei const n faptul c nu poate fi identificat un rezultat strict aferent
activitii de producie (datorit interferenei cu activitatea de desfacere i administrare) i n
plus, rezultatul obinut este unul potenial, fiind doar parial confirmat de pia (producia
stocat nu este nc realizat pe pia).
))
B.FORMAREA REZULTATELOR PRIN CLASAREA CHELTUIELILOR DUP
'ESTINABIE 8FUNCBIE7
*ceast modalitate de formare a rezultatelor se bazeaz pe clasarea cheltuielilor dup destinaia
acestora !exploatare, desfacere, administrare etc." i i sunt asociate urmtoarele forme de prezentare+
prezentarea n concepiei american, n concepie anglo-saxon i prezentarea potrivit art. 24 din
Directiva a IV-a a UE.
Spre deosebire de modelul anterior, n cazul rapoartelor financiare obinute prin clasarea
cheltuielilor dup destinaie, este posibil formarea unui rezultat strict specific activitii de
producie i n plus este un rezultat confirmat de pia, deoarece rezult din compararea costului
"#n$ rilor cu %roduc ia "#ndut &
7lementele de referin ale modelului sunt+
clasarea cheltuielilor dup destinaia acestora !exploatare, desfacere, administrare etc."&
referenialul utilizat pentru compararea cheltuielilor este "ro,uc#ia *Cn,u) (sau cifra de
afaceri).
Potrivit noilor reglementri contabile din sistemul romnesc (OMF 94/2001 i OMF
306/2002) o ierarhizare a cheltuielilor dup natura acestora este cerut de Nota explicativ nr. 4 -
Analiza rezultatului din exploatare. Prin ntocmirea acestei note explicative este posibil determinarea
unui rezultat al exploatrii strict aferent activitii de producie, n mod practic ns acest lucru
va fi destul de dificil. Sistemul de indicatorilor de rezultate obinut prin cele dou
modaliti de formare este prezentat, comparativ, n tabelul nr. 1.1.
Clasificarea rezultatelor dup modul de formare Tabelul nr. 1.1.
Formarea rezul)a)elor cCn, c.el)uielile !un)
cla!a)e ,u" na)ur
Formarea rezul)a)elor cCn, c.el)uielile !un) cla!a)e ,u"
,e!)ina#ie
E Producia v#ndut
FBariaia stocurilor
E Producia imobilizat
E Producia v#ndut
- $ostul v#nzrilor
D PRO'UCBIA EEERCIBIULUI DREZULTAT FRUT 8&ROSS PROFIT OR LOSS7
EBenituri din v#nzarea mrfurilor
- $umprri de la teri !sau externe"
- $heltuieli de desfacere
- $heltuieli de administrare
- *lte cheltuieli de exploatare
E Benituri generate de aciuni deinute
E Benituri din participate
E Benituri din alte imobilizri financiare
- $heltuieli privind provizioanele financiare
- $heltuieli cu dob#nzile
D 5ALOAREA A'AU&ATA D REZULTATUL ACTI5ITABII OR'INARE NAINTE 'E
)1
IMPOZIT 8PROFIT OR LOSS ON OR'INARG ACTI5ITIES
FEFORE TAEATION7
E Benituri din subvenii de exploatare
E *lte venituri de exploatare cu caracter monetar
- $heltuieli cu personalul
- /mpozite i taxe
- *lte cheltuieli de exploatare cu caracter monetar
- /mpozitul activitii ordinare
DREZULTATUL FRUT AL EEPLOATARII D REZULTATUL ACTI5ITABII OR'INARE 'UPA
IMPOZITARE
E Benituri din provizioane
E *lte venituri de exploatare cu caracter nemonetar
- $heltuieli cu amortizri si provizioane
- *lte cheltuieli de exploatare cu caracter nemonetar
E Benituri extraordinare
- $heltuieli extraordinare
D REZULTATUL EEPLOATARII D REZULTATUL EETRAOR'INAR
E Benituri financiare
- $heltuieli financiare
- /mpozit asupra rezultatului extraordinar
D REZULTAT CURENT D REZULTATUL NET AL EEERCIBIULUI 8PROFIT OR
LOSS FOR THE FINANCIAL GEAR7
F (ezultatul extraordinar
- /mpozitul pe profit
D REZULTAT NET
-up cum se poate observa, exist dou elemente care fac ca rezultatele obinute prin cele dou
metode s fie diferite i anume+ modul de clasare a cheltuielilor i referenialul la care acestea se
raporteaz. ntrebarea care se pune este dac aceste dou aspecte influeneaz sau nu performanele
ntreprinderii, reflectate prin intermediul indicatorilor de rezultateG
Punctul meu de vedere este c sistemul de formare a rezultatelor prin clasarea cheltuielilor dup
destinaia acestora are o valoare informaional superioar sistemului de formare a rezultatelor prin
clasarea cheltuielilor dup natur, din urmtoarele motive+
permite evideniere unui rezultat de natura profitului strict aferent activitii de producie&
permite o mai bun gestiune i urmrire a cheltuielilor i implicit a profitabilitii
ntreprinderii&
o raportare a cheltuielilor direct productive la producia exerciiului este perfect %ustificat dar
nu este la fel de %ustificat i o raportare a cheltuielilor de circulaie la aceast producie, ele trebuind s
fie comparate cu producia v#ndut sau cu cifra de afaceri, lucru pe care sistemul de clasare a
cheltuielilor dup natur nu l permite&
includerea cheltuielilor de administrare n cheltuielile de exploatare (la clasarea
cheltuielilor dup natur) afecteaz performanele acestei activiti fr s permit evaluarea
eficienei activitii de administrare.
)4
2.2.2. CLASIFICAREA REZULTATELOR 'UPA &RA'UL 'E CUPRIN'ERE
$ontul de profit i pierdere specific sistemului contabil rom#n, at#t potrivit vechilor reglementri c#t i
noilor reglementri, evideniaz rezultatele pe activiti i pe trepte de formare, n partea superioar fiind
prezentate rezultatele cu caracter global, iar n partea inferioar rezultatele devin tot mai sintetice.
*cest criteriu de clasificare a rezultatelor se bazeaz pe modul lor de formare n sistemul contabil
rom#nesc i permite departa%area lor n trei principale categorii, dup cum urmeaz+
indicatori de rezultate care exprim volumul activitii desfurate&
indicatori de rezultate care exprim profitabilitatea activitii sau a ntreprinderii n ansamblul su&
indicatori de rezultate ce msoar potenialul de finanare al ntreprinderii&
Structurarea indicatorilor de rezultate dup acest criteriu permite o analiz difereniat a
performanelor unei ntreprinderi, astfel:
performane care in de capacitatea productiv a ntreprinderii i care pot conduce la
extinderea volumului de activitate i la creterea cotei de pia a firmei sau la consolidarea
poziiei pe pia a acesteia (acest gen de performan se msoar cu indicatorii de rezultate ce
exprim volumul activitii);
performane care conduc la creterea nivelului de profitabilitate al ntreprinderii i care
nu ntotdeauna sunt efectul creterii volumului de activitate (sunt reflectate de rezultatele care
exprim profitabilitatea);
performane care se refer la capacitatea ntreprinderii de a genera i mobiliza resurse
financiare care s asigure o finanare echilibrat i eficient a activitii (se apreciaz cu
indicatorii care exprim potenialul de finanare).
A&INDICATORI DE REZULTATE CARE E'PRIM (OLUMUL ACTI(IT II
.istemul de indicatori care exprim volumul ofer o imagine de ansamblu asupra finalitii activitii unei
ntreprinderi, imagine care reflect n form valoric capacitatea de producie i comercializare a acesteia.
/ndicatorii de rezultat ce exprim volumul sunt de mai multe tipuri, structurarea lor put#ndu-se face dup
mai multe criterii, cum ar fi+
stadiul activitii la care se refer !producie sau comercializare"&
nivelul de cuprindere al ieirilor&
gradul de extindere al rezultatului !global sau parial".
$ei mai importani indicatori de rezultate care exprim volumul sunt prezentai n cele ce urmeaz.
)8
Pro,uc#ia marf fa(rica) 8Imf74 reprezint expresia valoric a produciei fizice obinute n
ntreprindere, pe parcursul unei perioade de timp determinate i destinat comercializrii pe
pia. Producia marf fabricat este evaluat la costul de fabricaie sau la un pre de
nregistrare preliminat.
Pro,uc#ia *Cn,u) 8I*74 reflect n expresie valoric toate vnzrile de produse, lucrri i
servicii realizate de ntreprindere prin activitatea sa productiv. Evaluarea producie vndute se
face la preul de comercializare negociat cu clienii.
Cifra ,e afaceri 8CA74 este un indicator de aceeai natur cu producia vndut dar mai
cuprinztor dect acesta, lund n calcul i vnzrile de mrfuri proprii (sistem en gross sau en
detail) sau achiziionate de la teri n scopul revnzrii.
Pro,uc#ia !)oca) 8I!74 ia n calcul variaia stocurilor de produse finite sau de producie n
curs de fabricaie i poate produce un efect de cretere al produciei exerciiului atunci cnd are
loc un stocaj sau poate produce un efect de descretere a produciei exerciiului atunci cnd are
loc un destocaj n perioada analizat. Se evalueaz la costul de fabricaie.
Pro,uc#ia ,e imo(ilizri 8Ii74 desemneaz valoarea produciei din cursul unui exerciiu care
este reinut de ntreprindere pentru satisfacerea nevoilor sale investiionale. Se evalueaz la
costul de fabricaie.
Pro,uc#ia e2erci#iului 8Ie74 se obine prin nsumarea produciei vndute, a produciei stocate
i a produciei de imobilizri (Qe=Qv+Qs+Qi), motiv pentru care se mai numete i producie
global. Inconvenientul acestui indicator este c nsumeaz elemente care au baze diferite de
evaluare. Indicatorul prezint totui avantajul de a reflecta cel mai bine rezultatul activitii
productive al ntreprinderii, dintr-un exerciiu financiar.
5aloarea a,u0a) 85A74 este cel mai sintetic indicator de rezultate care exprim volumul
activitii unei ntreprinderi i spre deosebire de ceilali indicatori de volum, prezentai mai sus,
prezint avantajul de a reflecta doar volumul a ceea ce s-a produs efectiv n ntreprindere, fcnd
abstracie de intrrile din afar.
*v#nd n vedere c baza de pornire la calculul valorii adugate este producia exerciiului, se preiau
influenele negative generate de evaluarea n mod diferit a elementelor care formeaz acest indicator.
F.INDICATORI DE REZULTATE CARE E'PRIM PROFITA)ILITATEA ACTI(IT II
.istemul de indicatori care exprim profitabilitatea, spre deosebire de cei care exprim volumul, ofer o
imagine sintetic asupra eficienei activitii desfurate de ntreprindere. *cesta este i motivul pentru care n
);
literatura de specialitate aceti indicatori sunt mult mai agreai pentru aprecierea activitilor economice sau a
ntreprinderilor n ansamblu.
/ndicatorii de rezultat care exprim profitabilitatea sunt de mai multe tipuri, ei put#nd fi difereniai dup
mai multe criterii, cum ar fi+
gradul de cuprindere care separ indicatorii n form brut de cei n form net&
structurarea indicatorilor de rezultate care exprim profitabilitatea pe tipuri de activiti derulate la nivel
de ntreprindere !de exploatare, financiare, extraordinare".
/ndicatorii de rezultate care exprim profitabilitatea pot fi grupai dup cum urmeaz.
Rezul)a)ul (ru) al e2"loa)rii 8RFE74 este primul indicator de rezultat cu semnificaie n termeni de
rentabilitate, el put#nd s releve n form brut capacitatea activitii de exploatare de a genera profit. *tunci
c#nd activitatea de exploatare se finalizeaz cu un rezultat pozitiv vom avea e2ce,en) (ru) ,e
e2"loa)are8EFE74 iar atunci c#nd rezultatul exploatrii este negativ vom avea de*icit +rut din
e,%loatare-D)E.&
Re$ultatul e,%loat rii -RE.! se mai numete i re$ultat net al e,%loat rii! fiind diferit de
rezultatul brut prin faptul c ine cont de politica de amortizri i provizioane promovat de
ntreprindere, deci este un rezultat net de amortizrile i provizioanele aferente unui exerciiului
financiar.
Rezul)a)ul curen) 8RC74 este degajat din operaiunilor pe care ntreprinderea le deruleaz n
mod curent pe parcursul unui exerciiu financiar. Aceste operaiuni au un caracter ordinar,
obinuit i repetitiv, fiind specifice activitii de exploatare sau activitilor financiare ale
ntreprinderii.
Rezul)a)ul e2)raordinar -Re,.! este generat de aciuni i operaiuni ntmpltoare a cror
apariie nu este predictibil, motiv pentru care de acest rezultat nu se ine seama n
previzionarea activitii viitoare a ntreprinderii.
Rezul)a)ul ne) 8Rn74 este cel mai sintetic indicator de rezultate din sistemul de indicatori care
exprim rentabilitatea.
C&INDICATORI DE REZULTATE CARE E'PRIM POTEN IALUL DE FINAN ARE
*ceast categorie de indicatori pune n eviden rezultatele ntreprinderii care au relevan n plan
monetar, dintre acestea cele mai importante fiind urmtorii.
Ca"aci)a)ea ,e au)ofinan#are 8CAF7 nsumeaz totalitatea resurselor financiare proprii aflate
la dispoziia ntreprinderii la finele unui exerciiu financiar.
)?
Au)ofinan#area 8AF7 are un caracter mai sintetic i exprim doar volumul potenial de
resurse financiare proprii, care rmne efectiv n ntreprindere dup retribuirea tuturor
categoriilor de participani la activitatea acesteia.
Ca!. *lo/0ul -CF. msoar ansamblul fluxurilor de numerar degajate la nivel de
ntreprindere ntr-o anumit perioad de timp.
)@
2.3. ROLUL INDICATORILOR DE REZULTATE
Pentru a putea utiliza c#t mai bine indicatorii de rezultate se impune cunoaterea rolului pe care ei l au n
analizele interne sau externe, analize realizate n scopul aprecierii performanelor unei ntreprinderi.
-in cele prezentate mai sus s-a putut constata c indicatorii de rezultate cuantific n form valoric
finalitatea unei activiti economice lucrative, nivelul de cuantificare fiind mai amplu sau mai sintetic funcie de
necesitile de analiz.
2ee considera c rezultatele contabile pot avea urmtoarele utilizri+
ghid al politicii de dividend i de acumulare a entitii&
mi%loc de predicie a rezultatelor viitoare&
mi%loc de evaluare a calitii managementului ntreprinderii&
mi%loc de evaluare a valorii deciziilor luate de alte grupuri legate de entitatea n cauz&
instrument managerial ntr-o serie de domenii din interiorul sau din afara entitii !politica de stabilire a
preurilor, negocierile salariale, credibilitatea n faa organismelor de credit etc.".
n activitatea de analiz indicatorii de rezultate %oac un rol important, direciile urmrite fiind+
msurarea nivelului absolut al rezultatelor economice obinute n ntreprindere&
determinarea abaterilor, n mrimi absolute sau relative, a nivelului realizat al rezultatelor, fa de o
baz de comparaie stabilit de analist&
utilizarea rezultatelor la construcia unui sistem complex de indicatori pentru aprecierea eficienei i a
rentabilitii ntreprinderii.
Hivelul valoric absolut al unui rezultat economic este primul care se formeaz i este evideniat pe baza
documentelor contabile care urmresc derularea activitii unei ntreprinderi.
Hivelul absolut al indicatorilor de rezultate ofer informaii cu predilecie despre dimensiunea entitii
economice pe care o caracterizeaz i mai puin despre performanele acesteia. Baloarea informaional a acestor
mrimi absolute este apreciat de publicul larg, nespecialist n probleme economice i mai puin apreciate de
analitii economico-financiari.
Putem astfel considera c nivelul valoric absolut al indicatorilor de rezultate este baza de pornire n
analiza performanelor unei ntreprinderi, iar de calitatea i exactitatea msurrii nivelului absolut depinde
valoarea informaional a analizelor ulterioare.
Hivelul realizat al indicatorilor de rezultate capt un coninut informaional substanial abia n momentul
n care este comparat cu un nivel de referin !nivelul programat, nivelul realizat n perioada precedent, nivelul
realizat de o unitate concurent".
n urma comparaiilor la care este supus nivelul realizat al indicatorilor de rezultate pot rezulta dou tipuri
de abateri+
)<
- abateri n mrime absolut+ * I ) - = ;
- abateri n mrimi relative: AIT = IT -100 ,
un,e- T - indicatorul analizat; IT- indicele indicatorului; A - abaterea.
Pentru aprecierea nivelului de eficien sau pentru msurarea rentabilitii cu care lucreaz ntreprinderea
se pot calcula o serie de indicatori care n genere sunt de tip rat i se exprim n mrimi relative.
Majoritatea acestor indicatori au n componena lor, sub form de element de calcul, unul sau mai
muli indicatori de rezultate, cum ar fi, de exemplu, rentabilitatea vnzrilor: )==
Pn
rv
CA

un,e- Pn - profitul net; CA - cifra de afaceri.
)C
CAPITOLUL III
FORMAREA REZULTATELOR @I 5ALOAREA LOR INFORMABIONALA
CA IN'ICATORI ECONOMICI
6%$% ANALIZA REZULTATELOR CARE EEPRIMA 5OLUMUL 'E ACTI5ITATE
(ezultatele care exprim volumul de activitate sunt primele care se formeaz, procesul de formare a
acestora derul#ndu-se practic concomitent cu procesul de producie i comercializare.
/ndicatorii de rezultate care exprim volumul activitii au la baz realizrile globale obinute n procesul
productiv, realizri care n prim faz sunt n form fizic, iar dup realizarea lor pe pia capt form valoric.
/ndicatorii care exprim volumul, spre deosebire de cei care exprim profitabilitatea, nu pot lua valori
negative, ci pot avea cel mult o valoare egal cu zero, ceea ce n activitatea productiv semnific imposibilitatea
realizrii unor bunuri i servicii utile care s fie cerute pe pia, iar n activitatea comercial semnific
imposibilitatea confirmrii prin v#nzare a rezultatelor obinute n activitatea productiv. (ezultatele globale !sau
de volum" au coninut diferit, at#t n funcie de activitatea la care se refer !producie sau comercializare", c#t i
n funcie de gradul de cuprindere.
6.1.1. ANALIZA REZULTATELOR CARE EXPRIM VOLUMUL ACTIVITII
PRODUCTIVE
*ctivitatea productiv, dei se bazeaz pe previziunile privind posibilitatea de comercializare a produciei
obinute, este totui independent de activitatea comercial, at#t ca mod de desfurare c#t i ca finalitate n
sensul rezultatelor obinute. 3uncie de capacitile de producie avute la dispoziie, de modul de organizare i de
performanele pe care le asigur n valorificarea resurselor, activitatea productiv poate genera un volum mai
ridicat sau mai sczut de bunuri i servicii destinate pieei.
(ezultatele activitii productive sunt bunuri, lucrri i servicii pe care o ntreprindere le ofer pieei,
formarea i existena acestora fiind n form fizic. Pentru a fi evideniate contabil i pentru a se putea evalua
performanele acestei activiti rezultatele pot fi exprimate valoric prin utilizarea unor instrumente de evaluare
cum ar fi+ costul de producie, preul de nregistrare etc.
*ceste rezultate nu sunt evideniate n contul de profit i pierdere, p#n n momentul n care se produce
realizarea lor, pe destinaia pentru care s-au produs. .e poate astfel spune c valoarea bunurilor obinute n
activitatea de producie devine *eni) abia dup vnzarea acestora.
Calculul rezultatelor activitii de producie se face pentru un exerciiu financiar, iar nivelul lor este
evideniat cu ajutorul urmtorilor indicatori.
1=
a7Valoarea produ!"e" #"$"e %&#' este indicatorul care exprim n form valoric rezultatul global al
activitii productive dintr-un exerciiu financiar, indiferent de destinaia produciei obinute i de gradul
de valorificare pe pia a acesteia.
)
n
i
Qf qi pi

un,e-
Ji - cantitatea fabricat din produsul 5i6J pi - costul unitar sau preul de nregistrare al produsului 5i6J n -
numrul de produse fabricate.
Producia fizic este evaluat la co!)ul ,e fa(rica#ie sau la "re#ul ,e +nre0i!)rare4 care este diferit de
preul efectiv de vnzare al produselor.
Valoarea produciei fizice este indicatorul cel mai cuprinztor rezultatelor activitii productive,
deoarece nu ine cont de urmtoarele aspecte:
destinaia produciei obinute (pentru comercializare sau pentru consumul intern al ntreprinderii);
capacitatea de valorificare a produciei pe pia (producia obinut a fost vndut integral sau o
parte a rmas nevndut i a dus la formarea unui stocaj n perioada analizat).
Acest indicator are doar capacitatea de a msura performanele productive (sau lucrative) ale
ntreprinderii, fr a oferi informaii despre modul cum produsele sunt acceptate pe pia, respectiv despre
modul de realizare pe pia a acestora.
(7 Pro,uc#ia marf fa(rica) 8Ifm7 este un indicator mai sintetic dect valoarea produciei fizice,
deoarece se refer strict la produsele destinate comercializrii pe pia. Dac lum ca baz de calcul
cantitatea fizic din fiecare produs care formeaz portofoliul comercial al ntreprinderii, atunci indicatorul
se poate calcula dup formula:
)
m
i
Qfm qi pi

un,e-
Ji - cantitatea fabricat din produsul 5i6 i destinat vnzrii pe pia;
pi - costul unitar sau preul de nregistrare al produsului i(
m - numrul de produse fabricate i destinate v#nzrii.
Producia marf fabricat este evaluat la o)*ul de #a+r"a!"e sau la pre!ul de ,-re.")*rare/ acesta din
urm fiind diferit de preul efectiv de vnzare al produselor. Acest indicator msoar practic oferta valoric
de produse a ntreprinderii fr s poat oferi informaii asupra gradului n care aceast ofert este sau nu
acoperit de cererea existent pe pia.
c7 Pro,uc#ia ,e imo(ilizri 8Ii7 este un rezultat economic obinut tot n cadrul activitii productive
a ntreprinderii, dar este un rezultat fr scop lucrativ, care vizeaz satisfacerea unor nevoi interne ale
ntreprinderii.
1)
)
r
i
Qi qi pi

un,e-
Ji - cantitatea fabricat din produsul 5i6 i destinat consumului intern;
pi - costul unitar al produsului i;
r - numrul de produse fabricate i destinate consumului intern.
Producia de imobilizri, dei mrete rezultatele productive ale ntreprinderii, nu afecteaz n nici un fel
performanele comerciale ale acesteia. n acelai timp, producia de imobilizrii nu este generatoare de profit, cel
mult, se poate vorbi de o economie de resurse obinut ca diferen ntre costul bunurilor din producie intern i
preul de achiziie de la teri a bunurilor respective.
ntre indicatorii de rezultate care exprim volumul activitii productive pot exista urmtoarele corelaii+

Qfm Qf
aceast inegalitate punnd n eviden faptul c valoarea produciei marf fabricat
poate fi cel mult egal cu valoarea produciei fizice, respectiv ntreaga producie fi zi c este destinat
comercializrii pe pia;

Qf Qfm Qi +
aceast egalitate evideniaz componena rezultatului global al activitii
productive;

IQf IQfm
este o inegalitate care pune n eviden faptul c n perioada respectiv valoarea
produciei fizice s-a modificat ntr-o proporie mai mare dect valoarea produciei marf, aceast modificare
fiind determinat de reinerea pentru nevoile interne ale ntreprinderii a unei cantiti de produse, sau
sporirea acestei cantiti de la o perioad la alta, n cazul n care procesul investiional se deruleaz pe o
perioad mai ndelungat de timp;

IQfm IQf
poate semnifica reducerea volumului de produse fabricate pentru consumul intern al
ntreprinderii sau renunarea la acest tip de producie, odat cu finalizarea investiiilor aflate n derulare.
6.1.2. ANALIZA REZULTATELOR CARE EXPRIM VOLUMUL
ACTI5ITABII 'E COMERCIALIZARE
*ctivitatea de comercializare este cea n care se confirm sau se infirm rezultatele obinute n activitatea
productiv. -ac bunurile produse sunt cerute pe pia i se tranzacioneaz la un anumit pre, atunci se
realizeaz o prim confirmare a rezultatelor activitii productive. -ac bunurile obinute se tranzacioneaz pe
pia la un pre superior costului de producere al acestora, atunci confirmarea rezultatelor activitii productive
este deplin.
11
-erularea activitii de comercializare se poate realiza fie cu produsele, lucrrile i serviciile proprii, fie cu
produsele terilor, fie cu ambele categorii de produse. 2a ntreprinderile din domeniul productiv vor fi
predominante v#nzrile de produse proprii, n timp ce la ntreprinderile specializate n distribuia mrfurilor vor
fi predominante v#nzrile de produse provenite de la teri.
(ezultatele activitii de comercializare se formeaz concomitent cu realizarea pe pia a produselor,
lucrrilor sau serviciilor oferite spre v#nzare de o ntreprindere, nivelul acestor rezultate depinz#nd at#t de
valoarea de utilitate a bunurilor respective, c#t i de cererea existent pe pia.
.pre deosebire de rezultatele activitii de producie, care se exprim cu predilecie n form fizic, cele
ale activitii de comercializare au nc de la nceput o exprimare valoric, put#nd fi identificate sub forma
veniturilor din contul de profit i pierdere.
(ezultatele activitii de comercializare se calculeaz pentru un exerciiu financiar i sunt evideniate cu
a%utorul urmtorilor indicatori+
a" Benituri din v#nzarea mrfurilor !Bm" este un indicator care msoar totalitatea veniturilor obinute din
comercializarea cu ridicata sau cu amnuntul a mrfurilor proprii sau procurate de la teri. 7ste un indicator
global, deoarece include venitul total din comercializare, care include at#t costul mrfurilor comercializate, c#t i
mar%a comercial a distribuitorului. *cest indicator se calculeaz pentru ntreprinderile productive doar n
situaia n care fie sunt specializate i n distribuie, fie au cel puin un magazin de prezentare n care
comercializeaz produse proprii.
)
n
i
Vm qi pci

un,e-
Ji - cantitatea comercializat din produsul i;
pci- preul de comercializare al produsului i;
n - numrul de produse comercializate.
Beniturile din v#nzarea mrfurilor sunt evaluate la preul de comercializare care poate fi preul cu
ridicata sau preul cu amnuntul, funcie de tipul de comercializare
(7 5eni)uri ,in "ro,uc#ia *Cn,u) 8I*74 este indicatorul care regrupeaz toate veniturile care se obin
din v#nzri de produse, din prestri de servicii sau din execuii de lucrri la nivelul unei ntreprinderi. 7ste un
rezultat pur comercial, iar valoarea sa informaional este dat de faptul c prin intermediul lui se confirm
utilitatea bunurilor v#ndute i implicit a activitii productive a ntreprinderii. Dei nivelul indicatorului se
calculeaz strict pentru un exerciiu financiar, la formarea rezultatului pe care l msoar pot contribui
produse obinute n exerciii financiare diferite.
Extinderea, sau cel puin meninerea capacitii de comercializare este esenial pentru o
ntreprindere, respectiv pentru valorificarea ct mai bun a capacitilor productive ale acesteia.
14
Atunci cnd ntreprinderea reuete s dein o cot semnificativ din piaa pe care acioneaz, ea va
avea posibilitatea s adopte o atitudine proactiv n raport cu piaa, ceea ce i va permite fie s anticipeze
din timp tendinele pieei, fie s modeleze nevoile acesteia dup oferta proprie de bunuri i servicii. In caz
contrar, ea va trebui s adopte o atitudine de orientare dup principalii concureni i s-i asume riscurile
care decurg din aceast poziie.
Calculul indicatorului dup o formul simplificat de tipul cantiti-preuri se prezint n cele ce
urmeaz, dar din pcate, de cele mai multe ori, datorit structurii eterogene a produciei, este destul de
dificil utilizarea acestei formule.
)
m
i
Qv qi pvi

un,e-
Ji - cantitatea v#ndut din produsul i;
pvi - preul de vnzare al productorului la produsul i;
m - numrul de produse proprii v#ndute ntr-un exerciiu financiar
c7 Cifra ,e afaceri 8CA74 reprezint expresia valoric a tuturor afacerilor derulate de o ntreprindere pe o
perioad de gestiune i poate fi considerat cel mai amplu indicator care msoar activitatea comercial a unei
ntreprinderi. /ndicatorul evalueaz volumul global al afacerilor ntreprinderii la preul pieei, din momentul n
care are loc tranzacia pe pia. $u a%utorul cifrei de afaceri analistul are posibilitatea s realizeze o prim
apreciere asupra poziiei strategice deinute de ntreprindere n cadrul pieei sau altfel spus, se poate aprecia
dac ntreprinderea conteaz sau nu pe pia.
Ca relaie de calcul, cifra de afaceri se obine prin nsumarea veniturilor din vnzarea produselor
proprii, a veniturilor din comercializarea cu ridicata sau cu amnuntul i a veniturilor din subvenii
aferente cifrei de afaceri.
$* I Kv E Bm E Bsbex
6%3% ANALIZA REZULTATELOR CARE EEPRIMA PROFITAFILITATEA ACTI5ITABII FIRMEI
Rezul)a)ele economice care au relevan n termeni de profitabilitate se formeaz n urma comparabilitil
dintre efectele economice globale generate de o activitate economic i efortul economic presupus de derularea
acesteia. -in aceast comparaie pot rezulta valori pozitive sau valori negative, funcie de msura n care
activitatea economic reuete sau nu s genereze un volum mai mare de efecte dec#t efortul presupus de
derularea sa, acest lucru fiind prezentat sugestiv n figura de mai %os.
*ctivitatea de producie genereaz efecte n forma fizic !buci, tone, 'g etc." care sunt preluate de
activitatea de comercializare i supuse procesului de tranzacionare pe pia. -ac n urma tranzacionrii pe
pia se obine un pre al produselor superior costului de obinere al acestora, atunci activitatea respectiv
18
nregistreazL profit i se poate afirma c ea este eficient, n caz contrar se nregistreaz# pierdere i derularea n
continuare a activitii nu se %ustific din punctul de vedere al eficienei economice.
Potrivit celor afirmate mai sus, se poate deduce c indicatorii economici care msoar rezultatele cu
relevan n termeni de profitabilitate, pot lua at#t valori pozitive c#t i valori negative, funcie de capacitatea
activitilor lucrative de a genera profit sau pierdere. *cesta este i motivul pentru care n contul de profit i
pierdere indicatoii ce msoar efectele de natura profitului apar sub denumirea de rezultat, fiecare rezultat put#nd
lua forma de profit sau de pierdere.
3ormarea rezultatelor cu relevan n termeni de profitabilitate are loc n procesul de exploatare i ine de
eficacitatea acestui proces n a aduga la fiecare unitate de produs o mar% de profit. Prin urmare, rezultatele de
acest tip se formeaz parte cu parte la fiecare produs obinut, lucrare executat sau serviciu prestat. Produsele n
forma fizic devin astfel purttoare ale rezultatelor ce exprim profitabilitatea.
-ei formarea rezultatelor care exprim profitul se realizeaz parte cu parte la fiecare unitate fizic v#ndut,
pentru aprecierea performanelor activitii se utilizeaz n mod curent nivelul global al acestor indicatori, nivel
care este evideniat de contul de profit i pierdere. n acest cont, rezultatele care exprim profitabilitatea se obin
ca diferen ntre venituri i cheltuieli pentru fiecare tip de activitate n parte.
Publicul larg, nespecialist n probleme economico-financiare, are tendina de a limita rezultatele care
exprim profitabilitatea la rezultatul exerciiului !profitul net", ori profitul net nu este dec#t o component a
profitului total. n fapt, profitul total realizat de ntreprindere se mparte pe diverse destinaii, cum ar fi+ profitul
aferent proprietarilor !profitul net", partea aferent regenerrii capitalului fix !amortizarea", profitul aferent
mprumuttorilor !dob#nda pentru mprumutul acordat" i partea din profit care revine statului !impozitul pe
profit".
.tratificarea rezultatelor care exprim profitabilitatea se face at#t n raport cu activitatea care genereaz
aceste rezultate !exploatare, financiar, excepional" c#t i funcie de caracterul brut sau net pe care l au aceste
rezultate n diferite contexte.
/ndicatorii care msoar rezultatele cu relevan n termeni de profitabilitate sunt evideniai de dou
documente importante utilizate de analiza economico-financiar+ $ontul de profit i pierdere i abloul
soldurilor intermediare de gestiune. D parte dintre aceti indicatori sunt evideniai n ambele documente, iar o
parte doar n c#te unul dintre ele, n acest fel ele practic se completeaz reciproc.
0odul de formare a rezultatelor care exprim profitabilitatea i modalitatea de calcul a acestora sunt
prezentate mai %os.
A%Rezul)a)ul (ru) al e2"loa)rii 8RFE74 reuete s surprind cel mai bine capacitatea activitii de
exploatare de a genera profit, deoarece rezultatul format nu a fost supus operaiunilor de distribuire ctre diveri
participani la activitatea ntreprinderii. ocmai acest aspect i confer caracterul 5brut6 i face din el o msur
obiectiv a performanelor industriale i comerciale ale unei ntreprinderi.
(ezultatul brut al exploatrii este primul indicator de rezultate din categoria celor care exprim
profitabilitatea. 7l succede din valoarea adugat imediat dup ce s-a realizat retribuirea muncii prin salarii i a
1;
statului prin impozite i taxe. .e poate astfel afirma c acest rezultat are trei destinaii ma%ore+
regenerarea capitalului fix !amortizare" i prevenirea riscurilor viitoare !provizioane"&
retribuirea capitalului !propriu sau mprumutat"&
retribuirea statului prin impozite directe !impozitul pe profit".
Potrivit noilor reglementri contabile, nivelul rezultatului brut al exploatrii va fi influenat i de alte
operaiuni specifice procesului de exploatare, cum ar fi+
cedarea activelor&
primirea sau acordarea de donaii, sponsorizri etc.&
despgubiri, amenzi i penalizri primite sau pltite.
.pecific pentru acest indicator este faptul c rezultatul pe care l evideniaz se formeaz din confruntarea
cheltuielilor monetare !care corespund unor pli efective" cu veniturile monetare !care sunt urmate de ncasri"
i exclude acele venituri i cheltuieli care nu au relevan n plan monetar !venituri din provizioane, cheltuieli cu
amortizri i provizioane". n aceste condiii, se poate afirma c atunci c#nd avem un rezultat brut de exploatare
pozitiv sau excedent brut de exploatare, acesta este de fapt un surplus monetar din exploatare. In,ica)orul se
poate gsi ntr-o dubl ipostaz+
).excedent brut de exploatare !7M7", atunci c#nd avem un nivel pozitiv al indicatorului&
1.deficit brut de exploatare !-M7", atunci c#nd indicatorul are o valoare negativ.
E2i!) ,ou me)o,e "rin care in,ica)orul "oa)e fi calcula)-
me)o,a !u(!)rac)i*-
RBE VA Vsv Ave S Aipt Ache + +
un,e-
B* - valoarea adugat& Bsv - venituri din subvenii& *ve - alte venituri din exploatare& . - salarii& *ipt -
alte impozite i taxe& *che - alte cheltuieli de exploatare.
Me)o,a !u(!)rac)i* are ca baz de pornire valoarea adugat i determin acel rezultat brut al exploatrii
care excede din valoarea adugat dup plata salariilor, a impozitelor i taxelor ctre stat !altele dec#t impozitul
pe profit" i a altor cheltuieli de exploatare, cu condiia ca valoarea adugat s fie suficient de mare pentru a
asigura retribuirea integral a celor doi participani la activitatea ntreprinderii, altfel se va nregistra un deficit
brut de exploatare.
me)o,a a,i#ional-
RBE RE Amp Pcrdv Vpv Vcrdv + +
un,e-
(7 - rezultatul exploatrii& *mp - cheltuieli cu amortizri i provizioane& Pcrdv - pierderi din creane i
debitori diveri& Bpv - venituri din provizioane& Bcrdv - venituri din creane i debitori diveri.
Me)o,a a,i#ional msoar acelai rezultat brut de exploatare, dar are ca baz de pornire rezultatul
exploatrii, merg#nd n sensul invers al modalitii de formare a rezultatului. n acest mod se pot evidenia
1?
venituri i cheltuieli nemonetare !ce nu sunt urmate de un flux efectiv de numerar", care conduc la creterea sau
scderea nemonetar a rezultatului net al exploatrii, fa de rezultatul brut.
F%Rezul)a)ul e2"loa)rii 8RE74 mai este cunoscut i sub denumirea de rezultat net al exploatrii, deoarece
la formarea sa concur ansamblul cheltuielilor aferente exploatrii, acestea fiind raportate la ansamblul
veniturilor generate de aceeai activitate. *cest rezultat face abstracie de separarea veniturilor i cheltuielilor n
monetare i nemonetare, valoarea sa informaional fiind centrat pe reflectarea unui rezultat care s
caracterizeze toate operaiunile i fluxurile aferente exploatrii.
-iferenierea clar a rezul)a)ului e2"loa)rii de rezul)a)ul (ru) al e2"loa)rii este dat de amortizare, de
unde i accepiunea c rezultatul exploatrii este net de amortizare. 9tilizarea provizioanelor pentru prevenirea
unor evenimente deosebite ce pot afecta rezultatul activitii de exploatare este, pentru moment, destul de
sporadic n ara noast i aceasta datorit faptului c regimul fiscal al acestor provizioane nu este bine delimitat
i reglementat.
Dpiunea analistului de a alege acest indicator, atunci c#nd apreciaz performanele activitii operaionale
este %ustificat de faptul c rezultatele activitii financiare sunt o rezultant a politicii financiare promovat de
ntreprindere, iar impozitul pe profit datorat este o rezultant a politicii fiscale a statului, nici unul din aceste
aspecte care afecteaz rezultatul final al ntreprinderii, neprezent#nd relevan n ceea ce privete profitabilitatea
activitii operaionale.
Pentru calculul indicatorului se pot utiliza dou metode, pe care le prezint n cele ce urmeaz+
).
1. exp exp
RE RBE Vpv Vcrdv Amp Pcrdv
RE V Ch
+ +

un,e-
Bexp - venituri din exploatare totale& $hexp - cheltuieli din exploatare totale.
Prima me)o, ,e calcul a in,ica)orului are ca baz de pornire rezultatul brut al exploatrii i evideniaz
diferena ntre cele dou rezultate determinat de incidena veniturilor i cheltuielilor nemonetare. -eterminarea
rezultatului exploatrii prin aceast metod se face n cadrul )a(loului !ol,urilor in)erme,iare ,e 0e!)iune%
A ,oua me)o,, care este i cea mai des utilizat, msoar rezultatul exploatrii ca diferen ntre veniturile
i cheltuielile totale generate de activitatea de exploatare, calculul indicatorului prin aceast metod fiind
reflectat de contul ,e "rofi) 1i "ier,ere%
C%Rezul)a)ul financiar 8Rf74 se formeaz ca diferen ntre nivelul total al veniturilor financiare i nivelul
total al cheltuielilor financiare.
0odul de formare al rezultatului financiar este absolut diferit de modul de formare al rezultatului din
exploatare, deoarece, dac n cazul rezultatului din exploatare exista o condiionare ntre nivelul total al
veniturilor din exploatare i nivelul total al cheltuielilor necesare derulrii acestei activiti, n cazul rezultatului
financiar, veniturile i cheltuielile care stau la baza formrii lui, au caracter total independent.
3ormarea veniturilor, a cheltuielilor financiare i implicit a rezultatului financiar depinde de dou principale
componente ale activitii financiare+
1@
politica de finanare promovat de ntreprindere&
activitatea de investiii financiare derulat.
Poli)ica ,e finan#are caracterizeaz modul de asigurare a resurselor financiare din surse proprii sau surse
mprumutate !structura financiar a ntreprinderii", respectiv eficiena acestei finanri apreciat prin prisma a
trei aspecte+ costul finanrii, exigibilitatea resurselor financiare existente la dispozitia ntreprinderii i eficiena
utilizri resurselor.
3inanarea ntreprinderii, dei este o component a activitii financiare pe care aceasta o deruleaz, servete
nemi%locit activitatea de exploatare i poate fi direcionat spre dou obiective+
).finanarea unor proiecte de investiii care duc la dezvoltarea sau modernizarea capacitilor de producie&
1.finanarea procesului de exploatare.
Poli)ica ,e finan#are este eficient atunci c#nd sursele financiare procurate produc efecte mai mari dec#t
costul de finanare. n aceast situaie un rezultat financiar negativ generat de dob#nzile pltite nu poate fi
interpretat n sens negativ dac este compensat de un surplus al rezultatului exploatrii, obinut prin utilizarea n
mod productiv a surselor mprumutate.
n li)era)ura ,e !"eciali)a)e este formulat i opinia c dac un credit este utilizat pentru finanarea unui
obiectiv de investiii care nu este finalizat i prin urmare nu a apucat s i produc efectele, atunci dob#nda
pltit pentru acel credit trebuie capitalizat i inclus n valoarea obiectivului de investiii astfel nc#t rezultatul
curent al activitilor n derulare s nu fie afectat. n momentul n care obiectivul de investiii este finalizat i
ncepe s produc, dob#nda capitalizat se transfer asupra cheltuielilor, odat cu amortizarea obiectivului.
Ac)i*i)a)ea ,e in*e!)i#ii financiare pe care agenii economici o promoveaz are dou obiective ma%ore+
obinerea unor avanta%e pe termen lung pentru activitatea de exploatare&
asigurarea unor profituri suplimentare.
*vanta%ele pe termen lung pentru activitatea de exploatare vizeaz fie integrarea pe vertical sau pe
orizontal a ntreprinderii, fie preluarea controlului asupra unor ntreprinderi din alt domeniu de activitate.
*mbele obiective se realizeaz prin investiii financiare pe termen mediu i lung.
Dbinerea unor profituri suplimentare din investiii financiare este rezultatul unei politici de plasament pe
termen scurt, de cele mai multe ori acestea fiind plasamente speculative. Pentru realizarea acestor plasamente se
utilizeaz excedentele de numerar pe termen scurt, de care activitatea de exploatare se poate lipsi o perioad de
timp.
0etoda de calcul a indicatorului+ Rf Vf Chf
un,e- Bf - venituri financiare& $hf - cheltuieli financiare.
'%Rezul)a)ul curen) 8Rc74 msoar nivelul cumulat al performanelor din activitatea de exploatare i din
cea financiar, acestea fiind considerate activiti pe care ntreprinderea le deruleaz n mod curent pe parcursul
unui exerciiu financiar.
Rc RE Rf +
1<
un,e-
(7 - rezultatul din exploatare& (f - rezultatul financiar.
Rezul)a)ul curen) permite aprecierea impactului pe care politica financiar promovat de ntreprindere l
are asupra performanelor de rentabilitate obinute de aceasta. 3uncie de opiunile de politic financiar alese de
ntreprindere, rezultatul curent se poate gsi n urmtoarele situaii n raport cu rezultatul exploatrii+

Rc RE
cu urm)oarele !emnifica#ii-
- situaie favorabil generat de nivelul pozitiv al rezultatului financiar care s-a obinut prin finanarea la
cele mai sczute costuri a activitii de exploatare i prin plasarea eficient a lichiditilor disponibile&
- situaie nefavorabil atunci c#nd rezultatul pozitiv al activitii financiare s-a obinut ca urmare a politicii
prudente n domeniul creditului, promovat de managementul ntreprinderii, ceea ce a determinat pierderea unor
oportuniti n activitatea de exploatare&

Rc RE
cu urm)oarele !emnifica#ii-
- este o situatie favorabil atunci c#nd, dei rezultatul financiar este negativ, surplusul de efecte din
activitatea de exploatare, obinut ca urmare a finanrii prin credite, compenseaz pierderile din activitatea
financiar&
- situaia este nefavorabil pentru ntreprindere atunci c#nd rentabilitatea surselor mprumutate este
inferioar costului de procurare al acestora i activitatea financiar diminueaz practic rezultatele exploatrii.
E%Rezul)a)ul e2)raor,inar 8Re274 are un caracter nt#mpltor, el neput#nd fi luat n calcul pentru
aprecierea performanelor viitoare ale unei ntreprinderi, at#t datorit lipsei de regularitate n apariii c#t i
datorit sensului foarte alternant !profit:pierdere".
(e xt Vext Chext +
un,e- Bex - venituri extraordinare& $hex - cheltuieli extraordinare.
*cest concept a fost introdus prin noile reglementri n domeniul contabil din ara noastr !D03C8:1==) i
D034=?:11=1", el nlocuind *ec.iul conce") ,e rezul)a) e2ce"#ional% .e poate astfel afirma c cele dou
rezultate difer fundamental nu numai prin titulatur ci i prin coninut, aceste diferene referindu-se la+
vechiul rezul)a) e2ce"#ional4 dei caracterizeaz nite operaiuni nt#mpltoare i sporadice
!cedarea activelor, donaii primite sau oferite, amenzi i penalizri etc.", aceste operaiuni erau n str#ns legtur
cu activitatea de exploatare a ntreprinderii, motiv pentru care noile reglementri includ rezultatul acestor
operaiuni n rezultatul exploatrii&
rezul)a)ul e2)raor,inar se formeaz ca diferen ntre compensaiile primite pentru evenimentele
extraordinare !calamiti sau alte evenimente extraordinare" i cheltuielile prile%uite de aceste evenimente.
F%Rezul)a)ul (ru) 8R(7 mai este denumit i rezultatul nainte de impozitare i se obine prin nsumarea
rezultatului !profit:pierdere" aferent celor trei activiti principale derulate la nivel de ntreprindere+ exploatare,
financiar i extraordinar.
(e (e Rb RE Rf xt sau Rb Rc xt + + t
1C
Rezul)a)ul (ru) al e2erci#iului nu este afectat de politica fiscal, ceea ce permite o mai bun
comparabilitate a performanelor unor ntreprinderi, aproximativ similare ca profil i dimensiune, care realizeaz
un volum diferit de cheltuieli nedeductibile din punct de vedere fiscal. -in acest motiv putem nt#lni situaii n
care dei o ntreprindere nregistreaz# un rezultat brut negativ !pierdere", pltete totui impozit pe profit,
deoarece volumul cheltuielilor nedeductibile este mai mare dec#t pierderea brut.
0asa total a profitului care r#m#ne la dispoziia ntreprinderii n vederea repartizrii este influenat de
politica fiscal promovat prin legislaia n vigoare.
Politica fiscal determin apariia unui rezultat mai puin relevant din punc de vedere al performanei
activitii desfurate de agenii economici, dar foarte important pentru autoritatea fiscal. *cest rezultat este
profitul fi!cal 8Pf!c7%
Profitul fiscal are ca baz de pornire profitul brut realizat n exerciiul financiar analizat, la care se adaug
cheltuielile care depesc nivelul admis de legislaia fiscal sau care nu sunt admise fiscal !cheltuieli
nedeductibile din punt de vedere fiscal" i se scad diversele faciliti fiscale acordate !deduceri fiscale".
Rfsc Pb Chndf Df +
un,e-
Pb - profit brut& $hndf - cheltuieli nedeductibile fiscal& -f - deduceri fiscale.
Profitul fiscal poate fi mai mare sau mai mic dec#t profitul brut i constituie baza de impozitare la care se
aplic cotele de impozitare stabilite conform legii. n urma ponderrii profitului fiscal cu cotele de impozitare
rezult im"ozi)ul "e "rofi) 8I"7%
&%Rezul)a)ul e2erci#iului sau rezul)a)ul ne) 8Rn74 este cel mai sintetic rezultat cu a%utorul cruia se
apreciaz profitabilitatea general a unei ntreprinderi. 3ormarea acestui rezultat se datoreaz ansamblului de
operaiuni pe care o ntreprindere le deruleaz pe parcursul unui exerciiu financiar, motiv pentru care nu se
poate practic vorbi despre o contribuie individual a diferitelor produse sau lucrri la formarea profitului net.
*bordarea rezultatului net poate fi fcut din trei puncte de vedere, detalierea lor fiind prezentat n cele ce
urmeaz.
'in "unc) ,e *e,ere "a)rimonial rezultatul net evideniaz o cretere a valorii patrimoniului ca urmare a
derulrii unei activiti profitabile pe parcursul exerciiului.
) =
Rn Cpr Cpr
un,e-
)
Cpr - capitalul propriu din exerciiului curent&
=
Cpr - capitalul propriu din exerciiul precedent.
*ceast abordare a rezultatului net evideniaz faptul c prin intermediul lui se face practic legtura ntre
bilan i contul de profit i pierdere.
otui, pentru ca aceast relaie s se verifice trebuie ndeplinite urmtoarele condiii+
n capitalul propriu aferent exerciiului precedent este necesar ca rezultatul net s fie reflectat dup
repartizare, iar n cel al exerciiului curent nainte de repartizare&
4=
s fie luate n considerare variaiile capitalului propriu determinate de alte operaiuni, cum ar fi+
ma%orri de capital, diferene din reevaluare, subvenii acordate etc.
'in "unc) ,e *e,ere economic4 rezultatul net este un Asurplus
6
care se formeaz dup acoperirea
totalitii cheltuielilor ntreprinderii, din veniturile totale pe care aceasta le-a obinut+
Rn Vt Cht
un,e-
Bt - veniturile totale ale exerciiului& $ht - cheltuielile totale ale exerciiului.
(ezultatul net, potrivit acestei concepii, se poate gsi sub form de profit net sau de pierdere, el reuind cel
mai bine s confirme sau s infirme nivelul de rentabilitate estimat de proprietari la investirea capitalului.
*ceast modalitate de determinare a rezultatului net pune n eviden una din principalele carene care
afecteaz formarea acestuia i anume imposibilitatea stabilirii exacte a veniturilor i cheltuielilor aferente strict
exerciiului curent.
'in "unc) ,e *e,ere financiar4 rezultatul net reprezint sursa principal de autofinanare a ntreprinderii+
Rn CAF Amp
un,e-
$*3 - capacitatea de autofinanare a ntreprmderii& *mp , cheltuieli anuale cu amortizri i provizioane.
n cazul n care rezultatul net are acoperire monetar !veniturile i cheltuielile care stau la baza formrii lui
au fost ncasate, respectiv pltite", atunci el contribuie esenial la variaia trezoreriei de la o perioad la alta.
Rn Tn Amp
un,e- Tn - variaia trezoreriei nete.
*ceast modalitate de determinare a rezultatului net reflect, n termeni monetari, legtura dintre bilan i
contul de profit i pierdere.
6%6% ANALIZA REZULTATELOR CARE EEPRIMA POTENBIALUL 'E FINANBARE A FIRMEI
*ctivitile economice lucrative care se deruleaz pe baza principiilor de rentabilitate i eficien trebuie
s se finalizeze cu un excedent de resurse financiare n raport cu volumul de resurse consumate pentru derularea
lor. *cest excedent de resurse financiare poate avea ntr-o prim faz doar coninut economic, fr s aib
coresponden n plan monetar. n momentul n care excedentul de resurse financiare beneficiaz
i de o concretizare n plan monetar el devine )urplu) 0o-e*ar i poate deservi diverse nevoi de
finanare ale ntreprinderii.
/nteresul prioritar n derularea unei afaceri aparine proprietarilor, iar acetia sunt interesai de resursele
financiare excedentare rmase dup retribuirea tuturor celorlalte categorii de participani !salariaii, statul,
mprumuttorii". *ceste resurse sunt singurele care pot asigura at#t retribuirea direct a proprietarilor, sub form
de dividende, c#t i dezvoltarea i sustenabilitatea afacerii.
4)
*v#nd n vedere c ntre forma economic de existen a resurselor financiare disponibile pentru
proprietari i materializarea acestora sub form de lichiditi pot exista decala%e n timp putem separa aceste
resurse n dou categorii i anume+ resurse financiare potenial disponibile i resurse financiare efectiv
disponibile.
6%6%$% ANALIZA IN'ICATORILOR CARE MASOARA RESURSELE 'E FINANBARE
POTENBIAL 'ISPONIFILE
(esursele financiare potenial disponibile se formeaz n urma derulrii unor activiti lucrative de ctre o
ntreprindere i sunt disponibile proprietarilor acesteia la sf#ritul unui exerciiu financiar. $aracterul potenial al
acestora este dat de faptul c nu n orice moment totalitatea acestor resurse are acoperire n plan monetar,
datorit modului specific de circulaie a numerarului la nivel de ntreprindere. Indicatorii care msoar
resursele financiare potenial disponibile sunt: capacitatea de autofinanare i autofinanarea.
a7 Ca"aci)a)ea ,e au)ofinan#are 8CAF74 msoar totalitatea resurselor financiare poteniale
aflate la dispoziia ntreprinderii, dup ncheierea unui exerciiu financiar. Avnd n vedere c
acest indicator se formeaz prin confruntarea dintre cheltuielile monetare totale, nregistrate de o
ntreprindere pe parcursul unui exerciiu financiar, cu veniturile monetare totale aferente
aceleiai perioade, se poate afirma c reprezint de fapt un surplus monetar net global.
$aracterul de surplus monetar net al capacitii de autofinanare este dat de faptul c a fost dedus
impozitul pe profit datorat autoritii fiscale, iar caracterul global este dat de faptul c acest surplus monetar a
fost generat de ansamblul activitilor ntreprinderii. Caracterul global al capacitii de autofinanare
difereniaz acest indicator de rezultatul brut al exploatrii, care este tot un flux monetar, dar
generat numai de activitatea de exploatare. n acelai timp ns, rezultatul brut al exploatrii
este baza de calcul a capacitii de autofinanare.
CAF RBE Vf Vex Chf Chex Ip + +
un,e-
$*3- capacitatea de autofinanare& RBE - rezultat brut din exploatare; Vf - venituri financiare;
Vex - venituri extraordinare; Chf - cheltuieli financiare; Chex - cheltuieli extraordinare; Ip -
impozit pe profit.
.e poate observa c la calculul indicatorului au fost excluse veniturile i cheltuielile care nu au relevan
n plan monetar !cele aferente amortizrilor i provizioanelor spre exemplu" deoarece acestea produc o
modificare fictiv a rezultatelor, fr s produc fluxuri reale de ncasri sau pli. ntr-o accepiune mai
41
simplificat, capacitatea de autofinanare se poate determina prin nsumarea rezultatului net al
exerciiului cu amortizrile i provizioanele anuale constituite din care se deduc relurile anuale
asupra provizioanelor.
CAF Rn Amp Vpv +
un,e- Rn - rezultatul net; Amp- cheltuieli cu amortizri i provizioane; Vpv - venituri din
provizioane.
$apacitatea de autofinanare exprim, deci, un surplus financiar dega%at de activitile rentabile ale
ntreprinderii, care nu are dec#t un caracter potenial dac nu este susinut de mi%loace financiare efective.
(7 Au)ofinan#area 8AF74 are un caracter mai sintetic dect capacitatea de autofinanare,
exprimnd doar volumul potenial de resurse financiare care rmne efectiv n ntreprindere
dup retribuirea tuturor categoriilor de participani la activitatea acesteia. Autofinanarea mai
poate fi definit i ca masa de resurse financiare de care dispun proprietarii n ntreprindere,
pentru a menine sau crete volumul capitalurilor investite.
(esursele care formeaz autofinanarea au la baz capacitatea de autofinanare a ntreprinderii, diferena
dintre cei doi indicatori fiind dat de volumul resurselor utilizate pentru retribuirea proprietarilor prin dividende.
AF CAF Dv
un,e- Dv - dividende repartizate acionarilor.
-ac avem n vedere elementele componente ale capacitii de autofinanare, atunci calculul
autofinanrii se poate face i dup formula+
AF Rn Amp Vp Dv +
*v#nd n vedere legtura dintre capacitatea de autofinanare i autofinanare se pot determina urmtoarele
corelaii ntre cei doi indicatori, cu implicaii asupra perspectivelor afacerii+
AFKCAF cnd: A12A0 i R-2D3/ este situaia n care ntregul rezultat net a fost distribuit
pentru dividende, iar ntreprinderea i poate permite din autofinanare doar "-3e)*"!"" 0"-"0e de
0e-!"-ere a capacitilor de producie n stare funcional;
AFKCAF cnd: A14A0 (dar n mic msur) i D35R- (dar n mic msur), aceast
situaie apare atunci cnd o mic parte din profitul net este meninut n ntreprindere ceea ce
permite realizarea unor "-3e)*"!"" de ,-lou"re/ partea de profit utilizat pentru autofinanare
reuind s compenseze creterea de pre la bunurile de lung durat care se doresc nlocuite;
AFKCAF cnd: A14A0 (dar n mare msur) i D35R- (dar n mare msur), este situaia
cnd numai o mic parte din profitul net este repartizat pentru dividende, cea mai mare parte
fiind meninut n ntreprindere pentru dezvoltarea afacerii i pentru realizarea unor "-3e)*"!""
44
de re6*ere. Aceast situaie difer substanial de cea anterioar doar n cazul n care volumul
profitului net este substanial, altfel diferenele sunt minime, deoarece nu conteaz n ce
proporie mpri o pictur de ap, spre exemplu.
AFDCAF cnd: A12A07R- i D328/ este o situaie pozitiv atunci cnd firma este
orientat spre dezvoltare i cretere, iar proprietarii majoritari sunt de acord cu acest lucru i
este o situaie negativ atunci cnd fie rezultatul net este nesemnificativ, fie atunci cnd prin
nedistribuirea de dividende se pierde ncrederea acionarilor n eficiena plasamentului fcut de
ei.
6%6%3% ANALIZA IN'ICATORILOR CARE MASOARA RESURSELE 'E FINANBARE
EFECTI5 'ISPONIFILE
(esursele financiare formate n urma derulrii n mod eficient a activitilor lucrative devin efectiv
disponibile pentru ntreprindere abia n momentul n care au acoperire sub form de lichiditi. -oar resursele
financiare lichide pot fi distribuite efectiv diverselor categorii de participani la activitatea ntreprinderii.
Volumul de lichiditi de care dispune ntreprinderea la un moment dat poate fi mai mic, egal sau
mai mare dect volumul de resurse financiare poteniale ce rezult ca excedent din derularea
activitilor lucrative. Aceast necorelare ntre excedentul potenial de resurse i nivelul efectiv
disponibil al acestora este determinat de circulaia lichiditilor n cadrul unei ntreprinderi,
aceasta fiind adesea comparat cu circulaia sngelui n corpul omenesc.
$el mai reprezentativ indicator pentru a determina la un moment dat modul de formare a lichiditilor i
pentru a msura volumul acestor lichiditi este a)9 #lo:;ul (cum este cunoscut n literatura economic
internaional), sau #lu<ul de *re$orer"e %de -u0erar'/ cum adesea este menionat n literatura
economic romneasc. Avnd n vedere modul de formare a fluxurilor de numerar n cadrul
ntreprinderii considerm c se poate vorbi de trei tipuri de cash flow: cash flow din exploatare,
cash flow operaional i cash flow total.
a7 Ca!. floL-ul ,in e2"loa)are 8CFE74 evideniaz doar acele fluxuri de numerar care sunt
degajate de activitatea de exploatare a ntreprinderii. n literatura economic de specialitate se
pune adesea semnul de egalitate ntre cash flow-ul din exploatare i rezultatul brut al exploatrii.
Pn la un moment dat acest raionament nici nu este greit, dac avem n vedere c excedentul
brut de exploatare (EBE) este de fapt un surplus monetar din exploatare. Se uit totui c
surplusul monetar din exploatare este, la un moment dat, numai cu totul ntmpltor egal cu
48
lichiditile aferente exploatrii la momentul respectiv i c, de cele mai multe ori volumul de
lichiditi din exploatare, constatat n diferite momente ale unui exerciiu financiar, difer de
rezultatul brut acumulat pn n acel moment. Aceast situaie se explic prin permanenta
modificare a valorii elementelor patrimoniale ale ntreprinderii, modificare ce determin
absorbie sau degajare de numerar (extinderea creditului "clieni" echivaleaz cu o absorbie de
numerar, pe cnd diminuarea stocurilor echivaleaz cu o eliberare de numerar). Aceste modificri
patrimoniale sunt cunoscute i sub denumirea de 3ar"a!"e a -e3o"" de #o-d de rul0e-* (ANFR).
$ash-floN-ul din exploatare mai este cunoscut n literatura economic i sub denumirea de
e<ede-* de *re$orer"e a e<ploa*=r"" %ETE'.
CFE RBE FRE t
un,e-
CFE - cash flow din exploatare; RBE - rezultatul brut al exploatrii; NFRE - variaia
nevoii de fond de rulment din exploatare.
(7 Ca!. floL-ul o"era#ional 8CFO74 msoar fluxurile de numerar generate de ansamblul
activitilor derulate n ntreprindere pe parcursul unui exerciiu financiar. Activitatea
operaional a unei ntreprinderi include att operaiunile curente pe care aceasta le deruleaz
pe parcursul unui exerciiu financiar (operaiuni aferente exploatrii, operaiuni financiare) ct i
operaiunile extraordinare care au loc n aceeai perioad. Aceasta face ca fluxul de numerar
degajat strict de activitatea de exploatare s difere de fuxul de numerar degajat de activitatea
operaional.
CA! Rn Am FR + t
un,e-
CFO - cash flow operaional; Rn - rezultatul net; NFR - variaia nevoii de fond de rulment
din exploatare i din afara exploatrii.
c7 Ca!.-floL-ul )o)al 8CFT7 msoar ansamblul fluxurilor de numerar degajate la nivel de
ntreprindere ntr-o anumit perioad de timp. Ansamblul de fluxuri vizeaz att activitatea
operaional, ct i activitile extraoperaionale (activiti de investiii, activiti de finanare).
3luxul de numerar total dega%at de ntreprindere ntr-o perioad de timp este tot mai adesea utilizat, n
contextul economic actual, at#t pentru aprecierea eficienei unei afaceri n derulare, c#t i pentru aprecierea
eficienei investiiilor. 7l este preferat n dauna altor indicatori de rezultate !profit din exploatare, profit curent,
profit net sau capacitatea de autofinanare", tocmai datorit faptului c rezultatele pe care le msoar sunt nu
numai poteniale ci i disponibile efectiv, n sensul c au acoperire n plan monetar i permit retribuirea
participanilor la activitatea ntreprinderii.
4;
$ash-floN-ul total dega%at pe parcursul unui exerciiu financiar are trei principale componente+
- cash-floN-ul din activitatea operaional&
- cash-floN-ul din activitatea investiional&
- cash-flow-ul din activitatea de finanare.
4?
CAPITOLUL I5
ANALIZA REZULTATELOR ECONOMICE
9%$% ANALIZA REZULTATELOR CARE EEPRIMA 5OLUMUL 'E ACTI5ITATE
9%$%$% ANALIZA 5ALORII PRO'UCBIEI FIZICE
Activitatea de pr#duc$ie sau de exp%#atare 7.7 P(*$/$ 0DD(92 9H7/ *3*$7(/, P(/H /H7(07-/92 7/
P9HOH-9-.7 H B*2D*(7 (7.9(.727+ 7PH/$7, 0*7(/*27, 90*H7 Q/ 3/H*H$/*(7, 0DM/2/R*7 P7H(9
-7(92*(7* *3*$7(//. P27$OH- -7 2* 9H* -/H(7 $*(*$7(/./$/27 -7 M*RS *27 7$DHD0/7/ -7 P/*TS
0D-7(H7 Q/ *H907 $S 57.7 0*/ 9QD( .S P(D-9$/ -7$O .S B/HR/6, .7 PD*7 *3/(0* $S H /0P $7
*$/B/*7* -7 $D07($/*2/R*(7 (7P(7R/HS scopul ntreprinderii, activitatea de producie nu este altceva
dec#t mi%locul pentru atingerea acestui scop.
LA DETERMINAREA volumului fizic al produciei sau produciei fizic contribuie DOI FACTORI:
cantitatea fizic realizat din fiecare produs aflat n no!enclatorul de fabrica"ie #$olu!ul produc"iei
fizice%&
costul de producie sau preul de nregitrare al produselor ob"inute #factorul calitati$ de e$aluare a
produc"iei fizice ob"inute%'
A. PRODUCA !"C#
Pr#duc$ia fi&ic' RE(RE)INT* RE)+LTAT+L DE ,A)* AL ORIC*R+I (ROCE- (ROD+CTI./ ACEA-TA
RE(RE)ENT0ND (RACTIC RA1I+NEA (ENTR+ CARE E2I-T* O FIRM*' DE (ROD+C1IA FI)IC* -+NT LE3ATE/
DIRECT -A+ INDIRECT/ TOATE CELELALTE RE)+LTATE ALE 4NTRE(RINDERII' O 4NTRE(RINDERE (ROD+CTI.*
-E (OATE AFLA 4NTR5+NA DIN +RM*TOARELE -IT+A1II:
este la nceputul activitii, deci o ntreprindere nou !start-up"&
este o ntreprindere n activitate, care vrea s se dezvolte pe acelai nomenclator de produse sau dorete
s-i diversifice nomenclatorul.
/ndiferent de situaia n care s-ar afla, pentru a a%unge s produc, ea trebuie s parcurg urmtoarele
etape+
).s identifice nivelul cererii existent pe piaa creia se adreseaz i s cuantifice c#t din aceast cerere ar
putea acoperi cu produsele pe care intenioneaz s le ofere !studiu de pia concretizat ntr-un buget al
v#nzrilor"&
1.s identifice resursele financiare pe care poate s le mobilizeze !proprii i mprumutate"&
6'-* DIMEN-IONE)E CA(ACIT*1ILE DE (ROD+C1IE 4N F+NC1IE DE (IA1* 7I DE RE-+R-ELE FINANCIARE
(E CARE LE (OATE MO,ILI)A'
-+(* REALI)AREA CA(ACIT*1ILOR DE (ROD+C1IE 7I DEMARAREA (ROCE-+L+I DE FA,RICA1IE/
NI.EL+L REALI)AT AL (ROD+C1IEI FI)ICE .A DE(INDE DE +RM*TORII FACTORI: 3RAD+L DE A-I3+RARE C+
4@
RE-+R-E/ 3RAD+L DE +TILI)ARE AL RE-+R-ELOR 7I 3RAD+L DE OR3ANI)ARE 7I COND+CERE A (ROD+C1IEI
7I A M+NCII'
$radul de asi%urare cu resurse define8te !sura n care sunt disponibile resursele de care are
ne$oie ntreprinderea pentru deruLAREA (ROCE-+L+I DE (ROD+C1IE' ACEA-T* DI-(ONI,ILITATE E-TE
LE3AT* DE CARACTER+L LIMITAT AL RE-+R-ELOR/ AT0T 4N CE (RI.E7TE .OL+M+L ACE-TORA/ C0T 7I 4N
CEEA CE (RI.E7TE RANDAMENT+L #(ROD+CTI.ITATEA% LOR' RE-+R-ELE CARE (ARTICI(* NEMI9LOCIT LA
REALI)AREA (ROD+C1IEI -+NT: RE-+R-E TE:NICE/ RE-+R-E +MANE 7I RE-+R-E MATERIALE'
Asi(urarea cu resurse TRE,+IE -* -E FAC* RE-(ECT0ND/ DE O MANIER* CORELAT*/ +RM*TOARELE
CONDI1II: -* FIE F*C+T* LA TIM(/ -* RE-(ECTE CERIN1ELE CANTITATI.E 7I CALITATI.E/ -* RE-(ECTE O
-TR+CT+R* -(ECIFIC* NE.OILOR (ROCE-+L+I DE (ROD+C1IE' A-I3+RAREA C+ RE-+R-E TRE,+IE -* FIE
CORELAT* cantitativ cu cantitatea de prOD+-E (RO3RAMAT* A -E REALI)A' CANTITATEA DE RE-+R-E
DE(INDE DE NECE-AR+L DE CON-+M/ ADIC* DE CANTITATEA DE RE-+R-E 4NCOR(ORAT* 4N .OL+M+L
(ROD+C1IEI CE +RMEA)* A -E REALI)A'
easi(urarea cantit'$ii de resurse materia%e, dac nu este compensat de reducerea consumurilor
specifice !cs", conduce la nerealizarea cantitii planificate de produse. *sigurarea suplimentar cu resurse, dac
nu este compensat prin sporirea volumului de producie sau depirea consumurilor specifice, nseamn
imobilizare de resurse materiale, umane i financiare.
*./U9(*(7* (7.9(.72D( 2* 9H H/B72 calitativ cerut de procesul tehnologic este o premis a calitii
produselor finite realizate. *sigurarea cu resurse de calitate inferioar cerinelor tehnologice conduce la
diminuarea calitii produselor finite i la mrirea consumurilor specifice de resurse, dup cum asigurarea unor
resurse de calitate superioar cerinelor tehnologice se poate transforma ntr-o risip de resurse i evident, cu
efecte asupra creterii costurilor de producie.
*./U9(*(7* -/H P9H$ -7 B7-7(7 structural presupune corelarea a dou principale aspecte, i anume+
- o structurare adecvat a resurselor pe categorii !tehnice, materiale, umane"&
- asigurarea unei structuri corespunztoare la nivelul fiecrei categorii.
A-I3+RAREA la termen a resurselor/ din toate punctele de $edere #cantitati$/ calitati$ 8i
structural%/ este o condi"ie de baz pentru fluiditatea procesului de produc"ie 8i i!plicit/ pentru cel de
co!ercializare'
$radul de utilizare a resurselor - utilizarea reprezint punerea n $aloarea a resurselor n cadrul
procesului de produc"ie 8i prin inter!ediul te;nolo<iilor de fabrica"ie' 3RAD+L DE +TILI)ARE AL
RE-+R-ELOR DE(INDE DE AN+MI1I FACTORI/ C+M AR FI:
nivelul tehnic i tehnologic&
nivelul de calificare al personalului&
corelaia nivelului tehnic i tehnologic cu nivelul de calificare a personalului&
calitatea materiilor prime i a materialelor.
4<
PENTR+ A(RECIEREA 3RAD+L+I DE +TILI)ARE A RE-+R-ELOR -E +TILI)EA)* +RM*TORII (ARAMETRI:
timpul de prelucrare pe produse i tipuri de maini&
timpul de munc pe unitatea de produs&
consumul specific de materii prime i materiale.
$RE7TEREA RANDAMENTELOR DE .ALORIFICARE A RE-+R-ELOR TE:NICE 7I +MANE CORO,ORAT* C+
RED+CEREA CON-+M+RILOR -(ECIFICE DE MATERII (RIME 7I MATERIALE EC:I.ALEA)* C+ CRE7TEREA
3RAD+L+I DE +TILI)ARE A RE-+R-ELOR 7I -E MATERIALI)EA)* 4N RED+CEREA CO-T+RILOR DE (ROD+C1IE 7I
IM(LICIT 4N CRE7TEREA (ROFITA,ILIT*1II ACTI.IT*1II DE (ROD+C1IE'
$radul de organizare a produciei i a muncii
Drganizare nsea!n corelarea n spa"iu 8i ti!p a resurselor antrenate n procesul de produc"ie cu
scopul de eficientizare a utilizrii acestora' EFECTELE A-I3+R*RII +N+I NI.EL CORE-(+N)*TOR DE
OR3ANI)ARE A (ROD+C1IEI -+NT:
ritmicitatea procesului de producie !evitarea stagnrilor"&
fluiditatea procesului de producie !evitarea ntoarcerilor"&
disciplina n munc&
colaborarea i cooperarea n munc&
promptitudine n onorAREA CONTRACTELOR DE LI.RARE'
$ANTITATEA DE (ROD+-E CE TRE,+IE FA,RICAT* #=F% (E (ARC+R-+L +NEI (ERIOADE #DE RE3+L* +N
AN%/ DE(INDE DE CANTITATEA (RE.*)+T* A -E .INDE #=.%/ CANTITATEA E2I-TENT* LA 4NCE(+T+L (ERIOADEI
#=I% 7I CANTITATEA E2I-TENT* LA -F0R7IT+L (ERIOADEI #=F%: (f qv qi qf + '
&. A'A("A !ACTORA(# A )A(OR PRODUC* !"C*
*CEA-T* METOD* DE ANALI)* E-TE ORIENTAT* -(RE ELEMENTELE (RINCI(ALE CARE CONDI1IONEA)*
NI.EL+L .ALORIC AL (ROD+C1IEI FI)ICE 7I AN+ME CANTITATEA (ROD+-*/ -TR+CT+RA (ROD+C1IEI O,1IN+TE
7I CO-T+L DE (ROD+C1IE -A+ (RE1+L DE 4NRE3I-TRARE AL (ROD+-ELOR O,1IN+TE/ FORM+LA DE CALC+L A
.ALORII (ROD+C1IEI FI)ICE FIIND:
Qf qi pi

unde+ =I 5 CANTITATEA FA,RICAT* DIN (ROD+-+L i; pi 5 costul unitar sau pre"ul de nre<istrare al
(ROD+-+L+I I& N 5 N+M*R+L DE (ROD+-E FA,RICATE'
Dbiectivele principale ale metodei sunt urmtoarele+
a! determinarea abaterii absolute i relative a indicatorului fa de o baz de comparaie !nivel planificat,
o valoare reprezentativ din perioada precedent"&
"! identificarea factorilor de influen, care potrivit acestui model de analiz sunt relevani pentru abaterea
indicatorului&
4C
c! determinarea nivelului i a sensului influenei produse de fiecare factor asupra cifrei de afaceri&
d! stabilirea msurilor ce se impun a fi luate pentru eliminarea influenelor nefavorabile, respectiv
meninerea i amplificarea influenelor favorabile.
DIN FORMULA DE CALCUL/ NI.EL+L .ALORIC AL (ROD+C1IEI FI)ICE E-TE CONDI1IONAT DE CEI DOI
FACTORI DIREC1I: CANTITATE acelai sens n modificarea valorii produciei fizice.
*tapele de analiz sunt+
. determinarea abaterii absolute ,i relati-e a indicatorului+
) = ) =
) =
)
=
+
+ )==& )==
Qf Qf Qf
abs#%ut Qf Qf Qf qi pi qi pi
Qf
re%ativ I I I
Qf



n cadrul acestei etape s-a determinat modificarea indicatorului fa de o baz de comparaie, at#t n
mrimi absolute c#t i n mrimi relative, astfel nc#t s se poat msura contribuia fiecrui factor de influen la
aceast modificare.
.determinarea influen.elor factorilor+
)*inf%uen$a v#%umu%ui fi&ic a% pr#duc$iei+
! " ) = =
= =
q
Qf qi (sf pi qi pi

0odificarea volumului fizic al produciei este un factor direct de influen, care determin
variaia nivelului absolut al valorii produciei fizice n acelai sens cu modificarea sa i proporional cu
preul de nregistrare !costul unitar" mediu din perioada de baz. 0odificarea volumului fizic al
produciei depinde urmtorii factori+
volumul estimat al v#nzrilor, funcie de cererea existent pe pia&
gradul de asigurare cu resurse !cantitativ, calitativ, n structur i la termen"&
gradul de valorificare a resurselor !productivitatea muncii, utilizarea capacitilor de producie,
randamentul utila%elor"&
nivelul de organizare a produciei i a muncii.
,*inf%uen$a structurii fi&ice a pr#duc$iei+
! " ) ) =
= =
s
Qf qi pi qi (sf pi

.tructura fizic a produciei acioneaz doar n cazul n care produsele dintr-o grup omogen
!nsumabile cantitativ" au preuri diferite, astfel nc#t s se poat forma un pre mediu, prin intermediul
cruia structura s-i transmit influena.
/nfluena exercitat de modificarea structurii fizice a produciei se explic prin proporia diferit
de realizare a produselor de la o perioad la alta, n cazul n care preurile unitare de nregistrare sunt
8=
difereniate pe clase de calitate. *stfel, creterea ponderii produselor care au pre unitar de nregistrare
mai mare dec#t preul mediu din perioada de baz, va determina creterea nivelului total al valorii
produciei fizice pe seama structurii, iar o cretere a ponderi produselor care au pre unitar mai redus dec#t
preul mediu, va determina reducerea nivelului total al valorii produciei fizice.
-*inf%uen$a pre$u%ui unitar de .nre(istrare+
! " ) )
) =
p
Qf qi pi qi pi

Preul de nregistrare al produselor obinute n ntreprindere este format din costul complet
unitar al produselor i mar%a medie de profit practicat pentru fiecare produs n parte. ntre preul de
nregistrare al produselor obinute i preul de comercializare al acestora pot exista diferene
impuse de pia sau de politica de comercializare a ntreprinderii.
Preul de nregistrare al produselor este un factor direct de influen a nivelului absolut
al valorii produciei fizice, ceea ce nseamn c prin creterea nivelului su crete i valoarea
produciei fizice i invers. -e multe ori producia obinut se nregistreaz la costul unitar al
produselor, fie pentru a se evita o supraevaluare a produciei, atunci c#nd exist o fluctuaie
mare a preurilor pe pia, fie pentru a realiza o evaluare unitar a ntregii producii, tiut fiind
faptul c producia de imobilizri se evalueaz numai la cost, iar cea destinat v#nzrii poate fi
evaluat i la preul de nregistrare.
9%$%3% ANALIZA CIFREI 'E AFACERI
-ac avem n vedere permanenta orientare spre pia a ntreprinderilor ce activeaz ntr-un
mediu economic concurenial, atunci apare necesitatea unei c#t mai bune dimensionri a volumului de
activitate pe care acestea l deruleaz pe segmentul de pia, astfel nc#t s poat fi emise aprecieri cu
privire la poziia strategic pe care fiecare ntreprindere o deine n cadrul pieei, respectiv cu privire la
posibilitatea de meninere sau extindere pe pia.
Bolumul de activitate are dou componente+ producia i comercializarea, ambele av#nd rol determinant
n meninerea, creterea sau scderea volumului de activitate i implicit, a poziiei deinute de ntreprindere pe
pia. /ndicatorul care asigur cea mai corect msurare a volumului de activitate este "#ra de a#aer"/
deoarece prin acest indicator se reflect numai acea parte a produciei care a fost realizat pe
pia i reprezint un rezultat sigur i cert pentru ntreprindere.
A.CO'C*PTU( / TPO(O$A C!R* D* A!AC*R
8)
Cifra ,e afaceri poate fi definit ca fiind expresia valoric a tuturor afacerilor derulate de o
ntreprindere ntr-o perioad determinat de timp. Cu ajutorul ei se msoar performana
economic a firmelor i este folosit drept criteriu pentru clasificarea acestora dup importana
lor economic. Acest indicator poate juca rolul de barometru, att pentru analistul intern ct i
pentru cel extern, atunci cnd se urmresc aspecte cum ar fi:
dimensiunea ntreprinderii&
poziia strategic deinut n cadrul pieei&
politica de cretere promovat n ntreprindere.
*v#nd n vedere c nivelul absolut al indicatorului este dat de expresia valoric a bunurilor,
lucrrilor i serviciilor tranzacionate n mod efectiv pe pia, se poate afirma c valoarea
informaional a acestuia este predominant comercial, componenta productiv fiind doar o necesitate
fr de care procesul de comercializare nu poate avea loc. Conce")ual cifra ,e afaceri "oa)e fi
a(or,a) ca-
cifra ,e afaceri )o)al 8CA7 reprezint totalitate afacerilor unei societi, evaluate la
preurile pieei sau suma total a veniturilor din operaiuni comerciale efectuate de o firm pe o perioad de timp
determinat.
cifra ,e afaceri ne) 8CAn7 este format din totalitatea veniturilor obinute din
v#nzarea de bunuri, lucrri i servicii aflate n categoria activitilor curente ale unei firme, inclusiv subveniile
pentru exploatare, dup scderea reducerilor comerciale i este indicatorul cel mai des utilizat n diagnosticarea
activitii pe baza cifrei de afaceri&
cifra ,e afaceri me,ie 8 CA 74 denumit i pre mediu de v#nzare, reprezint venitul
obinut pe o unitate de produs sau serviciu i se determin pe baza relaiei+
CA
CA
Q

un,e- K,volumul fizic al v#nzrilor&

cifra ,e afaceri mar0inal 8CAm7 reflect variaia veniturilor din v#nzri generat
de creterea cu o unitate a volumului fizic al v#nzrilor i se calculeaz dup relaia+
) =
) =
m
CA CA CA
CA
Q Q Q



&
cifra ,e afaceri cri)ic 8CAcri7 evideniaz pragul de rentabilitate al firmei i
constituie acel nivel al veniturilor din v#nzri necesar acoperirii integrale a cheltuielilor de exploatare i se
calculeaz dup relaia+
)
cri
Chf
CA
Rv

81
un,e- $hf,suma cheltuielilor fixe& (v,rata cheltuielilor variabile, respectiv cheltuielile variabile medii
la ) leu cifr de afaceri, respectiv
Chv
Rv
CA

.
&.STRUCTURA C!R* D* A!AC*R
*v#nd n vedere c cifra de afaceri include totalitatea veniturilor pe care o ntreprindere le realizeaz din
producie i comercializare, se poate afirma c structura cifrei de afaceri este dat de ponderea veniturilor din
v#nzrile generate de diferite activiti, produse, lucrri sau servicii, care formeaz nomenclatorul acestei
ntreprinderi. Structura cifrei de afaceri este influenat esenial de urmtorii factori:
nivelul de diversificare a activitii&
structura fizic a v#nzrilor pe grupe omogene&
preul de v#nzare al produselor.
Ni*elul ,e ,i*er!ificare a ac)i*i)#ii este un factor importat ce influeneaz structura cifrei de
afaceri i are la baz strategia de dezvoltare a ntreprinderii pe termen lung i mediu, iar n
funcie de aceast strategie poate exista o diversificare legat (care se produce n cadrul aceluiai
sector de activitate) i o diversificare nelegat (cnd activitile din nomenclator aparin unor
sectoare diferite). Studiile economice realizate n acest sens au demonstrat c diversificarea
legat este mai rentabil dect cea nelegat, chiar dac, n momentul de fa companiile
multinaionale i diversific activitatea n numeroase i variate domenii.
S)ruc)ura fizic a *Cnzrilor este cel de-al doilea factor important care st la ndemna
ntreprinderii pentru a influena structura veniturilor i implicit structura cifrei de afaceri. Dac
managementul ntreprinderii dorete s creasc ponderea veniturilor provenite dintr-un produs,
atunci va trebui s creasc producia i comercializarea acestui produs mai mult dect a
celorlalte, n condiiile n care preurile de vnzare se menin aproximativ constante. Dac se
dorete doar creterea cifrei de afaceri, atunci va trebui s creasc greutatea specific, din
vnzrile fizice, a produsului care are un pre unitar de comercializare mai mare dect preul
mediu al grupei din care face parte. Modificrile din structura fizic pot fi asimilate diversificrii
doar dac firma i deruleaz activitatea ntr-un singur domeniu i produce o gam diversificat
de produse, acestea avnd caracteristici de baz identice.
Pre#ul ,e *Cnzare este un factor de influen care acioneaz asupra structurii cifrei de
afaceri, dar aciunea sa este independent de efortul ntreprinderii i asta deoarece preul se
formeaz n mod liber pe pia, ca urmare a confruntrii dintre cererea i oferta de produse.
Pentru a determina creterea cifrei de afaceri prin intermediul preului ntreprinderea va trebui
84
s vnd ntr-o proporie sporit produse cu pre mare n defavoarea celor cu pre mic. Restriciile
care pot limita punerea n aplicare a acestei decizii pot fi: caracterul limitat al capacitilor de
producie aferente produsului cu pre mare, cererea limitat pentru acel produs i un nivel de
profitabilitate mai sczut n raport cu alte produse
S)ruc)ura cifrei ,e afaceri a unei firme poate fi analizat structural n funcie de diverse criterii de
grupare a v#nzrilor, cum sunt+ pe sortimente, pe produse, pe grupe de produse, pe piee de desfacere, categorii
de clientel, faze ale ciclului de via a produselor etc.
'in "unc) ,e *e,ere me)o,olo0ic4 analiza !)ruc)urii cifrei ,e afaceri se realizeaz prin+
$%mrimi rela)i*e ,e !)ruc)ur/se utilizeaz la determinarea ponderii deinute de diferite elemente
!produse, mrfuri, servicii, activiti, secii etc." n totalul cifrei de afaceri, utiliz#ndu-se urmtoarea relaie+
)==
i
i
ca
(
CA

un,e-
i
( - ponderea deinut de categoria 5i6 n totalul cifrei de afaceri&
i
ca - cifra de afaceri realizat de
categoria 5i6& $*,cifra de afaceri total.
3.coeficien)ul ,e concen)rare &ini-S)rucM se utilizeaz la efectuarea de comparaii ale structurii
activitii economice aferente mai multor exerciii financiare+
1
)
)
i
n (
/
n

un,e- n,numrul de termeni ai seriei&

i
( - ponderea produsului sau grupei se mrfuri 5i6 n cifra de afaceri.
*cest coeficient poate lua valori ntre = i ), astfel+
a"ro"ierea ,e $ arat c n structura v#nzrilor sunt c#teva produse care dau cea mai mare
parte din cifra de afaceri&
a"ro"ierea ,e ? semnific o distribuie relativ uniform a v#nzrilor pe structurile implicate
n calcul.
6%coeficien)ul Herfin,.al-acesta se utilizeaz cu scopul ad#ncirii analizei+
1
0 (i

n cazul indicelui Herfin,.al4 limitele de variaie sunt incluse n intervalul
)
&)
n
1
1
]
, astfel+
,ac in,icele !e a"ro"rie ,e
)
n
nseamn c v#nzrile sunt repartizate n proporii egale
ntre activitile, produsele sau unitile participante la structurarea cifrei de afaceri&
,ac in,icele !e a"ro"rie ,e $, atunci n structura activitii firmei, un numr redus de
elemente componente particip cu o pondere important la cifra de afaceri, gradul de concentrare al activitii
fiind foarte mare.
/mportana economic i interpretrile datelor celor doi coeficieni sunt diferite n funcie de contextul i
con%unctura socio,economic astfel+
88
a7,ac firma ,e#ine "ozi#ie ,e mono"ol, atunci se prefer un grad de concentrare mare, deoarece
nomenclatorul de produse:activiti i efortul investiional pot fi mai reduse ntruc#t societatea poate realiza
performane deosebite fr o diversificare important a activitii&
(7,ac firma func#ioneaz +n)r-un me,iu concuren#ial ,eo!e(i) ,e a0re!i*4 nu se recomand un grad
mare de concentrare, deoarece reducerea cererii pentru oferta asigurat semnific pierderi foarte mari prin
diminuarea v#nzrilor. n acest caz, este necesar desfurarea activitii cu o repartiie egalitar, deoarece
diminuarea performanelor la anumite categorii i nu la ntreg obiectivul de activitate nseamn pierderi mai mici
pentru unitatea economic.
9%me)o,a AFC/este utilizat n principal pentru analiza structurii cifrei de afaceri pe produse, clieni,
furnizori. Pro,u!ele comercializate sunt cele care contribuie n proporii diferite la realizarea cifrei de afaceri.
*naliza curbei teoretice permite identificarea, n totalul produselor fabricate sau comercializate, trei grupe cu
caracteristici specifice, astfel+
subgrup care cuprinde foarte puine produse sau mrfuri, dar care realizeaz o mare
parte din cifra de afaceri&
dou grupe care dau mai puin de %umtate din cifra de afaceri, dar care controleaz
ma%oritatea produselor realizate i respectiv comercializate.
Pe baza multor studii tip 5observrii statistice6, s-au prefigurat trei grupe de produse+
0ru"a A- )=-);> din numrul de produse sau mrfuri reprezint ?=-@=> din cifra de afaceri&
0ru"a F- 1;-4=> din numrul de produse sau mrfuri v#ndute reprezint echivalentul a
1;-4=> din cifra de afaceri&
0ru"a C- ?;-@=> din numrul de produse realizeaz )=-);> din cifra de afaceri.
'eci-
0ru"a A cuprinde produse cu o rotaie mai rapid, cu o mar% a costurilor variabile i respectiv
comercial mai mic&
0ru"a F cuprinde produse, respectiv mrfuri a cror rotaie i mar%e sunt apropriate de media
firmei&
0ru"a C este format din produse sau mrfuri cu rotaie sczut dar cu o mar% mai mare.
*ceast grup ridic probleme legate de lansarea comenzilor, de aprovizionare i stocare, costul acestora fiind
mai ridicat ca n cazul grupelor * i M.
0etoda *M$ este frecvent utilizat n teoria economic i pentru investigarea structurii cifrei de afaceri
pe ca)e0orii ,e clien#i. Drice societate, pentru a-i desfura activitatea n bune condiii, ntreine relaii
economice cu partenerii sociali din amonte i din avalul procesului productiv, respectiv clienii i furnizorii.
$lasificarea clienilor dup contribuia lor la realizarea cifrei de afaceri permite identificarea a dou mari
categorii+
a7 o clien)el omo0en unde toi clienii dein aproximativ aceeai pondere n cifra de afaceri&
8;
(7 o clien)el e)ero0en, unde contribuia la realizarea cifrei de afaceri este difereniat pe trei grupe+
clieni puternici, clieni medii i clieni mici.
D astfel de abordare structural a cifrei de afaceri permite declanarea unor aciuni comerciale adaptate
categoriei de clientel. Pe baz de observrii i studii, aplicarea metodei *M$ la gestiunea unei clientele
eterogene a condus la urmtoarea repartiie optimal+
0ru"a A- )=> din clieni realizeaz ?=> din v#nzri !cifra de afaceri",clieni puternici&
0ru"a F- 8=> din clieni realizeaz 4=> din v#nzri !cifra de afaceri",clieni medii&
0ru"a C- ;=> din clieni realizeaz )=> din v#nzri !cifra de afaceri",clieni mici.
*naliza acestei distribuii teoretice permite desprinderea unor concluzii utile pentru volumul de activitate,
securitate i rentabilitatea firmei. *stfel+
0ru"a A aparine clienilor foarte importani care particip preponderent la realizarea cifrei de afaceri i
poate prezenta urmtoarele caracteristici+
clienii din aceast grup sunt clieni fideli i deruleaz contracte de valori mari cu societatea
analizat&
dei rentabilitatea unitar !pe produs" n aceast zon de multe ori este redus datorit
condiiilor stricte de ctre clieni, grupa * realizeaz cea mai mare rentabilitate !pe total" prin volumul mare de
activitate derulat&
din punct de vedere al securitii, aceast zon este foarte riscant, deoarece impunerea
anumitor condiii financiare de ctre ntreprindere ar putea duce la pierderea unor clieni importani i, n
consecin, la reducerea semnificativ a cifrei de afaceri&
puterea de negociere a firmei n raport cu clienii este redus.
0ru"a F din punct de vedere al puterii de negociere, al cifrei de afaceri i al rentabilitii reprezint o
zon de echilibru pentru societate&
0ru"a C se caracterizeaz prin+
existena unui numr foarte mare de clieni&
valoarea redus a comenzilor, fie datorit faptului c puterea economic a clienilor este redus,
fie pentru c nu sunt n marea lor ma%oritate clieni fideli i ntrein relaii de afaceri cu mai muli parteneri&
cheltuielile de exploatare aferente facturrii i livrrii comenzilor sunt mai mari dec#t n grupa
* datorit numrului mare de operaiuni&
rentabilitatea minim a firmei datorit raportului dintre venituri i cheltuieli, care nu
avanta%eaz societatea n aceast grup&
puterea de negociere foarte mare, risc minim, ns pe ansamblu activitatea firmei nu este
satisfctoare.
8?
C.D'A0CA C!R* D* A!AC*R
A"recierea ,imen!iunii ac)i*i)#ii economice a unui agent economic i a modificrii acesteia n timp
este absolut necesar pentru procurarea i asigurarea resurselor viitoare necesare ndeplinirii obiectivelor
propuse. Pentru a aprecia activitatea firmei n timp, orice analiz a unui indicator trebuie s includ i o descriere
n dinamic a acestuia. $aracterizarea evoluie cifrei de afaceri n timp se realizeaz pe baza metodelor statistice
cunoscute. *lturi de compoziia veniturilor, evoluia lor n ultimul timp, stabilitatea sau instabilitatea ritmului i
tendina surselor de venituri sunt elemente de analiz relevante pentru potenialul economic prezent i viitor al
firmei. n contextul acestei analize indicele cifrei de afaceri !/$*" devine un indicator al performanei economice
adic un criteriu de apreciere indirect a eficienei economice !pornind de la ideea c nici o afacere nu poate fi
eficient dac nu este performant".
In,icele cifrei ,e afaceri se calculeaz simplu, raport#nd cifra de afaceri din perioada de analiz !$*)" la
cifra de afaceri din perioada de referin!$*="+
)
=
)==
CA
CA
I
CA

*ceast modalitate de calcul este aplicabil n condiii de stabilitate economic sau atunci c#nd ntre
perioada de analiz i cea de referin nu exist diferene prea mari n timp. n condiiile n care ns, "roce!ul
infla#ioni!) i face simit prezena sau c#nd, chiar dac inflaia este moderat, distana dintre cele dou
momente este suficient de mare, a nu corecta indicele dinamic al cifrei de afaceri cu cel al inflaiei presupune o
abordare simplist, care deturneaz esena fenomenului economic. n situaia lurii n considerare a ratei
inflaiei, indicele !corectat" al cifrei de afaceri se calculeaz dup modelul+
)
=
)
)
)==
CA
CA
ip
I
CA

+

un,e- ip,indicele inflaiei !indicele mediu al preurilor, calculat dup o metodologie stabilit i unitar".
*t#t n varianta calculului simplificat, c#t i n cea a corectrii cu rata inflaiei, se pot calcula i abaterile
absolute pozitive sau negative, precum i ritmurile de evoluie, dup cum urmeaz+
abaterea absolut n varianta simplificat+
) =
CA CA CA
abaterea absolut n varianta corectat+ ) =
)
)
CA CA CA
ip

+
ritmul mediu anual de cretere n varianta simplificat+ ( ) ) )== CA
CA
R I
ritmul mediu anual de cretere n varianta corectat, cu luarea n considerare a unui orizont
5t6de timp n ani !formula general"+ ( ) )
=
)
)
)== )==
t t
t
CA
CA
ip
R
CA

+

-intr-o analiz a cifrei ,e afaceri putem avea urmtoarele !i)ua#ii-
8@
).
)==
CA
I
, reprezint situaia n care firma este n expansiune, afacerea este n dezvoltare, performana
economic !egal n acest caz, cu ritmul de cretere al cifrei de afacere" asigur#nd premise favorabile unei
evoluii pozitive i durabile&
1.
)==
CA
I
, relaia presupune o slab activitate a firmei, fiind cu at#t mai nefavorabil cu c#t tendina de
scdere se manifest pe un interval de timp mai mare.
Pe un orizont de timp mai larg, analiza trebuie completat cu discriminarea valorilor ritmului mediu anual
de cretere al cifrei de afaceri. n acest caz avem urmtoarele situaii+
).dac
)==
CA
R
pe ntreaga perioad rezult c afacerea a crescut ca volum&
1.dac
)==
CA
R
rezult c afacerea este n dificultate i dac i ritmurile de modificare, calculate pe
subintervale, au aceeai tendin, firma se afl n situaia grav a unui declin.
D.A'A("A !ACTORA(# A C!R* D* A!AC*R
Sco"ul analizei fac)oriale este determinarea corelaiei dintre diferii factori de influen !interni sau
externi, direci sau indireci" i indicatorul analizat i gsirea soluiilor pentru redresarea activitii sau
mbuntirea performanelor viitoare. 9tilizatorii acestei analize sunt n principal agenii economice, instituiile
financiare creditoare, acionarii, statul etc.
n diagnosticul cifrei de afaceri prezint interes analiza de tip factorial a acesteia, a abaterii ei fa de un
nivel de referin care poate fi+ prestabilit !perioada precedent" sau previzionat sau programat.
Mo,elele ,e analiz aferen)e cifrei ,e afaceri "o) fi 0ru"a)e ,u" mai mul)e cri)erii a!)fel-
mo,ele !)a(ili)e +n func#ie ,e *olumul *Cnzrilor 1i "re#ului ,e *Cnzare al "ro,u!elor-
)
+
)==
n
i
(i pi
CA qvi pi unde pi

un,e- Jvi,volumul fizic al produselor v#ndute& pi - preul mediu de v#nzare exclusiv B*& gi-structura
produciei v#ndute& preul de v#nzare pe produse.
*naliza cifrei de afaceri pe baza acestui model evideniaz influena exercitat asupra cantitii v#ndute i
preului mediu de v#nzare. Bolumul fizic al produciei v#ndute reflect +
).influena unor factori interni+ potenialul productiv, calitatea produselor, promovarea acestora pe pia,
etc.&
1.influena unor factori externi+ cererea manifestat pe pia, intensitatea concurenei, etc.
-e asemenea i preurile de v#nzare regrupeaz influena mai multor factori unii interni !politica de pre
promovat de firm, calitatea produselor, costul de producie" i alii externi !cerera manifestat pe pia,
intensitatea concurenei, tendinele pieei de desfacere, politica fiscal, etc.".
mo,ele !)a(ili)e +n func#ie ,e re!ur!ele u)iliza)e 1i 0ra,ul ,e *alorificare al "ro,uc#iei-
Qe CA
CA s s 1a /v
Qe s

8<
un,e- s - numrul mediu de salariai& Ke - producia exerciiului&
Qe
1a
s

- productivitatea muncii&
CA
/v
Qe

-
gradul de valorificare al produciei exerciiului.
2a r#ndul ei productivitatea muncii poate fi analizat n funcie de gradul de nzestrare tehnic a muncii cu
mi%loace fixe !t" i de eficiena utilizrii mi%loacelor fixe !7"+
2 f Qf
1a 3t E
s 2 f

mo,ele !)a(ili)e +n func#ie )im"ul ,e munc )o)al re!"ec)i* *olumul ,e munc-
+ ,
)==
(i cai
cai
CA T cah unde T s t cah4i (i
CA
2 fa CA
CA T
T 2 fa

un,e- ,timpul de munc total respectiv volumul de munc& cah - cifra de afaceri medie orar& s - numrul
mediu de salariai&
t
- numrul mediu de ore pe un salariat&
(i
- ponderea produsului sau grupei de mrfuri
5i6 n cifra de afaceri total& cai - cifra de afaceri pe produsul 5i6& cai-cifra de afaceri pe produsul 5i6& $*-
cifra de afaceri total& 2 fa - valoarea medie a mi%loacelor fixe active&
2 fa
T
- valoarea medie a mi%loacelor fixe
pe unitatea de timp&
CA
2 fa
- cifra de afaceri la ) leu mi%loace fixe active !eficiena mi%loacelor fixe active".
mo,ele !)a(ili)e +n func#ie ,e influen#a "a)rimoniului 1i a elemen)elor !ale com"onen)e-
Ac CA
CA At
At Ac
Ac 2 f CA
CA At
At Ac 2 f


Ac 2 f 2 fa CA
CA Ae
Ae Ac 2 f 2 fa
Ac 2 f CA
CA Cinv
Cinv Ac 2 f



-ac scopul analizei este s evidenieze modul cum gestiunea activelor circulante influeneaz cifra de
afaceri atunci se pot folosi urmtoarele modele+
Ac St CA
CA At
At Ac St
Ac Cr CA
CA At
At Ac Cr


un,e- *t , activ total& *c , active circulante& 2 f - valoarea medie a mi%loacelor fixe& *e , active de
exploatare& 2 fa - valoarea medie a mi%loacelor fixe active& $inv , capital investit& .t , stocuri& $r , creane&
8C
Ac
At
- ponderea activelor circulante n total activ !structura activului total"&
CA
Ac
- viteza de rotaie a activelor
circulante&
2 f
Ac
- compoziia tehnologic a activelor circulante&
CA
2 f
- cifra de afaceri la ) leu mi%loace fixe
!eficiena mi%loacelor fixe"&
2 fa
2 f
- ponderea mi%loacelor fixe active n total mi%loace fixe !compoziia
tehnologic a mi%loacelor fixe"&
CA
2 fa
- cifra de afaceri la ) leu mi%loace fixe active !eficiena mi%loacelor fixe
active"&
Ac
Cinv
- rata de structur a capitalului investit&
St
Ac
,
Cr
Ac
- rata de structur a activelor circulante&
CA
St
,
CA
Cr
-
viteza de rotaie a stocurilor, respectiv a creanelor.
mo,ele !)a(ili)e +n func#ie ,e le0)ura ,in)re cifra ,e afaceri 1i mo,ul ,e finan#are a ac)i*i)#ii-
FR CA
CA FR
FR FR
AF FR FR CA
CA CAF
CAF AF FR FR


un,e- 3( , fondul de rulment& H3( , necesarul de fond de rulment& $*3 , capacitatea de autofinanare& *3 ,
autofinanarea&
FR
FR
- gradul de utilizare a fondului de rulment n procesul de exploatare&
CA
FR
- viteza de rotaie
a necesarului de fond de rulment&
AF
CAF
- ponderea autofinanrii n capacitatea de autofinanare&
FR
AF
- gradul
de acoperire a nevoilor de exploatare pe seama autofinanrii&
FR
FR
- gradul de finanare a a necesarului de fond
de rulment din fondul de rulment&
CA
FR
- eficiena utilizrii fondului de rulment.
9%$%6% ANALIZA 5ALORII A'AU&ATE
Baloarea adugat constituie un concept esenial al analizei economice i sociale realizate la
nivel de ntreprindere. 7a reprezint bogia creat de ntreprindere i face obiectul unei mize, atunci
c#nd se pune problema repartizrii ei ntre participanii la activitatea ntreprinderii !salariai, stat,
mprumuttori,proprietari etc.". /ndiferent dac aceti participani sunt sau nu contieni, ei vor putea
mpri doar ceea ce a rmas dup achitarea obligaiilor fa de teri !furnizorii de materii prime,
servicii i utiliti". DAC* AR FI -* FACEM O COM(ARA1IE 4NTRE CIFRA DE AFACERI 7I .ALOAREA AD*+3AT*
;=
(+TEM -(+NE/ C* 4N TIM( CE CIFRA DE AFACERI E2(RIM* CA(ACITATEA 4NTRE(RINDERII DE A .INDE/
.ALOAREA AD*+3AT* E2(RIM* A(ORT+L ECONOMIC AL 4NTRE(RINDERII/ -+R(L+-+L DE .ALOARE (E CARE
ACEA-TA RE+7E7TE -*5> 3ENERE)E CA +RMARE A EFORT+L+I DE(+- 4N (ROCE-+L DE (ROD+C1IE'
/nteresul manifestat de ma%oritatea analitilor pentru acest concept nu este exagerat dac avem n
vedere c proporia din valoarea adugat, care revine fiecruia dintre grupurile de participani, este
determinant pentru comportamentul lor fa de ntreprindere. /n plus, av#nd n vedere c valoarea
adugat la nivel microeconomic constituie baza de calcul a produsului intern brut, se apreciaz c
!odul de distribuire a acesteia reprezint unul din factorii c;eie pentru e?plicarea crizelor
!acroecono!ice'
A.A'A("A CAPACT# 1'TR*PR'D*R D* A PRODUC* )A(OAR* AD#U$AT#
$apacitatea ntreprinderii de a produce valoare adugat se evalueaz cu a%utorul ratei valorii
adugate, calculat ca raport ntre !asa $alorii adu<ate 8i produc"ia e?erci"iului'
)==
2asa va%#rii ad'u(ate
Rata va%#rii ad'u(ate
Pr#duc$ia exerci$iu%ui

(ata valorii adugate ne arat n procente !mrimi relative" cu c#t a contribuit ntreprinderea la
valoarea produciei obinute. $u c#t nivelul acesteI RATE E-TE MAI RIDICAT/ C+ AT0T CA(ACITATEA DE
(REL+CRARE A 4NTRE(RINDERII E-TE MAI MARE 7I (L+-+L DE .ALOARE (E CARE 4L ADA+3* E-TE MAI
-+,-TAN1IAL'
&.D*T*R0'AR*A 0AS* )A(OR AD#U$AT*
ntr5o abordare nu!it substracti$/ $aloarea adu<at apare ca diferen" ntre produc"ia
e?erci"iului 8i consu!urile inter!ediare necesare realizrii eI' ACEA-T* A,ORDARE NE A9+T* -*
CONCL+)ION*M C* (ROD+C1IA E2ERCI1I+L+I E-TE FORMAT* DIN CON-+M+RI INTERMEDIARE 7I CEEA CE -5A
AD*+3AT (RIN (REL+CRARE 4N (ROCE-+L DE (ROD+C1IE/ ADIC* .ALOARE AD*+3AT*'
Producia exerciiului
#onumuri intermediare $aloare adugat
*ceast abordare este strict specific activitii de producie i comercializare, calculul valorii
adugate potrivit acestei abordri fc#ndu-se dup urmtoarea formul+
B* I !Ke - $i" E 0c
un,e- B*- valoarea adugat& Ke - producia exerciiului& $i - consumuri intermediare !cumprri de
la teri"& 0c - mar%a comercial.
Baloarea adugat de o ntreprindere n procesul de producie i comercializare nu este un
concept tabu, analistul put#nd opera cu o serie de concepte ale valorii adugate, alegerea acestora
fc#ndu-se funcie de aspectele care se doresc a fi evideniate la un moment dat. $onceptele de valoare
;)
adugat specifice procesului de producie i comercializare pot fi grupate, dup legturile dintre ele,
astfel+
a"valoare adugat contabil sau o valoare adugat economic&
b"valoare adugat produs sau o valoare adugat v#ndut&
C%.ALOARE AD*+3AT* ,R+T* -A+ O .ALOARE AD*+3AT* NET*'
a2VALOARE AD UGAT CONTABIL SAU O VALOARE AD UGAT ECONOMIC;
Hecesitatea diferenierii celor dou concepte deriv din modalitatea contabil de evaluare a
produciei stocate. *stfel, potrivit principiului prudenei din contabilitate, producia stocat se
nregistreaz la costul de fabricaie, spre deosebire de producia v#ndut care este evaluat la preul de
v#nzare al pieei. ACEA-T* MODALITATE DIFEREN1IAT* DE E.AL+ARE A (ROD+C1IEI E2ERCI1I+L+I FACE CA
valoarea adugat contabil s fie sube$aluat/ atunci c@nd se produce stocaA de produc"ie n
perioad/ respecti$ s fie suprae$aluat/ atunci c@nd are loc un destocaA' (ENTR+ ELIMINAREA ACE-T+I
NEA9+N-/ -E IM(+NE E.AL+AREA/ DE C*TRE ANALI-T/ A 4NTRE3II (ROD+C1II A E2ERCI1I+L+I #-TOCAT* -A+
.0ND+T*% 4N (RE1/ O,1IN0ND+5-E A-TFEL valoarea adugat economic. Aceast opera"iune 8i pierde
i!portan"a atunci c@nd $aria"ia de stoc N (ERIOAD* E-TE NE-EMNIFICATI.*'
b2VALOARE AD UGAT PRODUS SAU O VALOARE AD UGAT VNDUT
*v#nd n vedere c RE)+LTATELE ACTI.IT*1II DE (ROD+C1IE (OT FI CONFIRMATE -A+ INFIRMATE DE
(IA1*/ AR FI M+LT MAI RELE.ANT DAC* -5AR .OR,I DE O .ALOARE AD*+3AT* AFERENT* .0N)*RILOR 7I N+
(ROD+C1IEI' (ENTR+ ACEA-TA/ AR TRE,+I -* -E DETERMINE NI.EL+L CON-+M+RILOR INTERMEDIARE
AFERENTE (ROD+C1IEI .0ND+TE/ L+CR+ (O-I,IL DOAR AT+NCI C0ND 4NTRE(RINDERILE (RACTIC* O
CONTA,ILITATE DE TI( AN3LO5-A2ON' DEOARECE MA9ORITATEA 4NTRE(RINDERILOR ROM0NE7TI N+
FOLO-E-C ACE-T TI( DE CONTA,ILITATE/ ANALI-T+L .A TRE,+I -* -E M+L1+MEA-C*/ CEL (+1IN
DEOCAMDAT*/ C+ O .ALOARE AD*+3AT* AFERENT* (ROD+C1IEI' ODAT* C+ TRECEREA LA A(LICAREA
3ENERALI)AT* A OMFBCDEFF> 7I OMF6FGDEFFE O (ARTE DIN ACE-TE IM(ERFEC1I+NI .OR FI ELIMINATE 7I
-E .A (+TEA CALC+LA O RAT* A .ALORII AD*+3ATE F+NC1IE DE .0N)*RI:
Va%#area ad'u(at' v5ndut'
V5n&'ri
.
c2Valoare ad ugat brut sau aloare ad ugat !et "
2a calculul valorii adugate, amortismentele nu sunt incluse, de cele mai multe ori, n
consumurile intermediare, valoarea rezultat fiind o valoare adugat brut. O serie de anali8ti
consider ns c doar dup recuperarea totalit"ii uzurii !iAloacelor de produc"ie se poate $orbi de
ade$rata bo<"ie creat n ntreprindere/ bo<"ie ce se constituie n valoarea adugat net.
Diferen"ierea celor dou concepte este !ai pu"in Austificat c@nd a!ortis!entele au o pondere
nense!nat n totalul costurilor' Aceasta pre!is se $erific tot !ai pu"in n prezent ca ur!are a
;1
pro<resului te;nic 8i te;nolo<ic/ care face ca i!portan"a relati$ a costului cu !anopera s fie tot !ai
!ic/ iar a costului cu a!ortizarea tot !ai !are' .ALOAREA AD*+3AT* NET* -A+ (ROD+C1IA NET*/ C+M
MAI E-TE N+MIT* 4N LITERAT+RA ECONOMIC* ROM0NEA-C*/ (ERMITE O MAI ,+N* COM(ARA,ILITATE A
RE)+LTATELOR 4NTRE(RINDERILOR CARE FAC O(1I+NI TE:NICE 7I TE:NOLO3ICE DIFERITE'
D.#a$tor%% de $are de&%!de rata alor%% ad ugate
*tunci c#nd valoarea adugat face abstracie de orice form de venit financiar, rata valorii
adugate reflect proporia de venit pe care ntreprinderea o realizeaz din producia sa proprie prin
valorificarea pe pia a acesteia. 7ste ntr-un fel o rat de profitabilitate n sens larg consider#nd c
salariaii, mprumuttorii, proprietarii i statul sunt o singur entitate. Drice scdere a acestei rate
semnific o scdere de "rofi)a(ili)a)e pentru toate prile implicate n activitatea ntreprinderii !i
invers". INTER(RETAREA MI7C*RILOR RATEI .ALORII AD*+3ATE E-TE O O(ERA1I+NE COM(LE2*/ DEOARECE
.ARIA1IA NI.EL+L+I RATEI -INTETI)EA)* AT0T MI7C*RILE (ROD+CTI.IT*1II/ C0T 7I MODIFIC*RILE (RE1+RILOR
DE A(RO.I)IONARE' F*R* A FI E2:A+-TI.*/ LI-TA ELEMENTELOR +RM*TOARE D* O IDEE DE-T+L DE
(RECI-* A (+NCTELOR LA CARE ANALI-T+L AR TRE,+I -* 30NDEA-C*/ (ENTR+ A E2(LICA .ARIA1IA RATEI
.ALORII AD*+3ATE'
7lemente ce in de variaia
productivitii ntreprinderii !elemente
cantitative!
%lemente ce in de variaia preurilor %lemente ce in de modificarea
tructurii
!sortimentaia produciei"
variaia randamentului materialelor
&conumuri pecifice!;
variaia randamentului serviciilor&
variaia randamentului utila%elor !mai
buna utilizare a capacitii de
producie".
variaia preului materiilor prime;
variaia preului materialelor i a altor
aprovizionri&
variaia preului la utiliti&
variaia preului serviciilor.
producia unor produse mai
mult sau mai puin purttoare de
valoare adugat.
*.A'A("A CAPACT# 1'TR*PR'D*R D* A ATRA$* )A(OAR* AD#U$AT#
$oncepT+L DE .ALOARE AD*+3AT* HATRA-*I -A+ HDO,0NDIT*I E-TE A(LICA,IL DOAR
4NTRE(RINDERILOR CARE O,1IN 7I ALTE .ENIT+RI DEC0T CELE DIN ACTI.ITATEA DE E2(LOATARE' AT+NCI
C0ND -E .OR,E7TE DE .ALOAREA AD*+3AT* (ROD+-*/ -E (RE-+(+NE C* 4NTRE(RINDEREA N+
REALI)EA)* ALTE .ENIT+RI 4N AFARA CELOR DIN E2(LOATARE/ ORI DIN CE 4N CE MAI DE-/ 4NTRE(RINDERILE
E2ERCIT* 7I ALTE ACTI.IT*1I/ MAI ALE- FINANCIARE'
;4
7xistena acestor venituri complementare determin analistul financiar s ia n calcul un concept
de valoare adugat mult mai cuprinztor. *cest concept nglobeaz toate veniturile ntreprinderii i
poart denumirea de valoare adugat global, incluz@nd at@t $aloarea adu<at produs de ctre
ntreprindere c@t 8I (E CEA CARE A FO-T HDO,0NDIT*I DE LA ALTE 4NTRE(RINDERI:
! " Va%#aread'u(at' (%#ba%' Va%#are ad'u(at' pr#dus' fabricat' va%#are a'u(at' d#b5ndit' +
-ac n ceea ce privete identificarea veniturilor ce concur la formarea valorii adugate
dob#ndite, analistul nu nt#mpin n general probleme, la identificarea cheltuielilor aferente acestor
venituri pot s apar o serie de probleme, mai ales acolo unde contabilitatea de gestiune nu este bine
organizat. *ceste cheltuieli nu vizeaz formarea valorii adugate dob#ndite, ci distribuirea acesteia
dup formare, distribuire CE -E (RE)INT* A-TFEL:
J B*2D*(7* *-S9U*S U2DM*2S -/.(/M9*M/2S 7.7 $D0P9.S -/H+
a! B*2D*(7 *-S9U*S P(D-9.S+ .*2*(//, /0PDR/7, $D.92 0P(9099(/2D( !-DMOHR/", P(D3/92
P(DP(/7*(/2D(&
"! B*2D*(7 *-S9U*S -DMOH-/S+ -ALARII/ IM(O)ITE/ CO-T+L 4M(R+M+T+RILOR #DO,0N)I%/
(ROFIT+L (RO(RIETARILOR&
-ac lum exemplul veniturilor pe care ntreprinderea le realizeaz prin titlurile de participare, atunci e contat
urmtoarele'
valoarea adugat dob#ndit este practic egal cu dividendele pe care o ntreprindere le primete de la alte
ntreprinderi n care are participanii, aceste venituri fiind identificabile )r dificultate, chiar i de ctre analistul
extern;
salariile sunt cele ale peronalului nrcinat cu getiunea titlurilor de participare; acete ume unt n general mici
(i vor putea fi adeea coniderate ca fiind negli)a"ile;
costul mprumuttorilor ete reprezentat de do"*nzile vrate de ctre ntreprindere pentru remunerarea
mprumuturilor, care au permi finanarea (i ac+iziionarea titlurilor de participare;
av#nd n vedere c veniturile din dividende constituie deduceri fiscale, pentru evitarea dublei impuneri,
vom avea, n acest caz, o economie de impozit o"inut prin integrarea n c+eltuielile totale a do"*nzilor (i c+eltuielilor
alariale menionate mai u;
profiturile proprietarilor se determin ultimele prin scderea tuturor cheltuielilor aferente acestui tip de
venituri i integrarea economiei de impozit.
-ei uneori poate fi delicat, operaiunea de determinare a valorilor adugate produse i
dob#ndite este important pentru analist, deoarece permite identificarea clar a dou tipuri de
performane+
-performana ntreprinderii n calitate de unitate de producie&
;8
-(ERFORMAN1A -A 4N CALITATE DE RECE(TOARE A .ENIT+RILOR ALTOR 4NTRE(RINDERI'
O -ERIE DE ANALI7TI CONTE-T* +TILITATEA 7I -EMNIFICA1IA (ROCE-+L+I DE DI-TRI,+IRE -E(ARAT* A
.ALORII AD*+3ATE (ROD+-E 7I DO,0NDITE singurul proces de distribuie care are sens, potrivit acestora,
fiind cel raportat la conceptul de *aloare a,u0a) 0lo(al%
$a o sintez a aspectelor prezentate 4N LE3*T+R* C+ CA(ACITATEA 4NTRE(RINDERILOR DE A
(ROD+CE 7I ATRA3E .ALOARE AD*+3AT*/ CON-IDER*M C* E-TE +TIL -* -E O(ERE)E C+ DO+* CONCE(TE
DE RAT* A .ALORII AD*+3ATE/ F+NC1IE DE (ER-(ECTI.A -T*RII DE (ERFORMAN1* DIN CARE E-TE (RI.IT*
4NTRE(RINDEREA: (ERFORMAN1A ACTI.IT*1II (ROD+CTI.E -A+ (ERFORMAN1A 3LO,AL* A 4NTRE(RINDERII:
a" o rat a valorii adugate produse care servete analizei performanelor industriale !de
exploatare"+
Pr
Va%#area ad'u(at' pr#dus'
#duc$ia exerci$iu%ui
.
b" o rat a valorii adugate globale care servete analizei modului de distribuire a veniturilor
globale ale ntreprinderii+
Va%#area ad'u(at' (%#ba%'
Venituri t#ta%e
.
!.REPARTI IA 'DISTRIBUIREA( VALORII AD UGATE
Baloarea adugat de ntreprindere ca urmare a derulrii unei activiti lucrative !i aici ne
referim la valoarea adugat brut global" se repartizeaz, n general, ntre cinci pri participante+
).personalul salariat care este retribuit prin salarii i protecia social aferent !inclusiv impozitul
pe salarii"&
1.statul percepe impozite !impozite i taxe, inclusiv impozitul pe profit"&
4.mprumuttorii percep dob#nzi pentru titlurile de credit !mprumuturi" pe care le-au consimit
ntreprinderii&
8.proprietarii ntreprinderii i conductorilor si care au dreptul la o remunerare sperat
!dividende, participri la profit etc."&
K'ntreprinderea care poate beneficia de surse de autofinan"are #profit nerepartizat 8i
a!ortizri%'
Ana%i&a m#du%ui de reparti&are a va%#rii ad'u(ate E-TE IM(ORTANT* (ENTR+ A (+NE 4N E.IDEN1*
E.OL+1IA (*R1II CARE RE.INE FIEC*R+I (ARTICI(ANT 7I A-TFEL -* -E A(RECIE)E NI.EL+L DE RETRI,+IRE A
ACE-T+IA 4N RA(ORT C+ EFORT+L DE(+-' (ENTR+ A(RECIEREA MOD+L+I DE DI-TRI,+IRE A .ALORII
AD*+3ATE -E +TILI)EA)* +RM*TOARELE RATE:
personal+
Che%tuie%i cu pers#na%u%
Va%#area ad'u(at'
&
stat+
/m p#&ite4i taxe
Va%#area ad'u(at'
&
;;
grup i asociai+
Dividende4i reparti&'ri
Va%#area ad'u(at'
&
mprumuttori+
Che%tuie%i cu d#b5n&i%e
Va%#area ad'u(at'
&
ntreprindere+
Aut#finan$are
Va%#rarea ad'u(at'
.
Hivelul ratelor de distribuire a valorii adugate este important, at#t pentru a se urmri evoluia n
timp i mutaiile care pot avea loc ntre cele cinci categorii, c#t i pentru a fi comparate cu nivelurile
medii pe ramur sau cu nivelurile realizate de alte ntreprinderi din ramur. ADE(1II CONCE(T+L+I DE
valoare adugat net consider c e?ist doar patru participan"i interesa"i de rezultatele
ntreprinderii 8i anu!e: salaria"ii/ statul/ !pru!uttorii 8i proprietarii' Ace8tia e?clud ntreprinderea ca
parte participant la !pr"irea $alorii adu<ate/ consider@nd astfel capitalul fi? un ter"/ iar a!ortizarea
aferent acestuia un consum intermediar.
$.A'A("A !ACTORA(# A )A(OR AD#U$AT*
Analiza fac)orial reprezint un aspect important al analizei al crui scop este determinarea
abaterilor valorii adugate de la baza de comparaie, estimarea contribuiei diferiilor factori de
influen la formarea i modificarea indicatorului analizat i identificarea soluiilor de redresare a
activitii economice viitoare. n acest scop ca modele funcional , deterministe se pot utiliza+
n cazul *alorii a,u0a)e aferen)e "ro,uc#iei e2erci#iului 1i re!"ec)i* cifrei ,e afaceri a*em-
$%mo,ele care e*i,en#iaz re!ur!ele u)iliza)e , ca i resurse n realizarea valorii adugate
ntreprinderea folosete resurse umane, materiale i financiare+
model bazat pe influena resurselor de munc+
Qe VA CA VA
VA s respectiv VA s
Qe CA s s

model bazat pe influena resurselor tehnice+
2 fa Qe VA 2 fa CA VA
VA 2 f respectiv VA 2 f
Qe CA 2 f 2 fa 2 f 2 fa

model bazat pe influena resurselor de munc i tehnice+
2 f 2 fa Qe VA 2 f 2 fa CA VA
VA s respectiv VA s
Qe CA s 2 f 2 fa s 2 f 2 fa

un,e-
s
- numrul mediu de salariai& Ke , producia exerciiului&
Qe
s
- productivitatea muncii&
VA
Qe
-
rata valorii adugate !valoarea adugat la ) leu producie a exerciiului"&
CA
s
- cifra de afaceri pe un
;?
salariat&
VA
CA
- rata valorii adugate !valoarea adugat la ) leu cifr de afaceri"& 2 f - valoarea medie a
mi%loacelor fixe&
2 fa
2 f
- structura mi%loacelor fixe !ponderea mi%loacelor fixe active n total mi%loace
fixe"&
Qe
2 fa
- randamentul mi%loacelor fixe active&
CA
2 fa
- eficiena mi%loacelor fixe active&
2 f
s
- gradul
de nzestrare tehnic a muncii&
3%mo,ele care e*i,en#iaz influen#a "a)rimoniului 1i a elemen)elor !ale com"onen)e-
modelele bazate pe activul total+
Ac Qe VA Ac CA VA
VA At respectiv VA At
At Ac Qe At Ac CA

Ac St Qe VA Ac St CA VA
VA At respectiv VA At
At Ac St Qe At Ac St CA

Ac 2 f Qe VA Ac 2 f CA VA
VA At respectiv VA At
At Ac Qe At Ac CA 2 f 2 f

Ac Qe CA VA
VA At
At Ac Qe CA

modele bazate pe activul economic i capitalul investit+
Ac 2 f Qe VA Ac 2 f CA VA
VA Ae respectiv VA Ae
Ae Ac Qe Ae Ac CA 2 f 2 f
Ac 2 f 2 fa Qe VA
VA Ae respectiv
Ae Ac Qe 2 f 2 fa
Ac 2 f 2 fa CA VA
VA Ae
Ae Ac CA 2 f 2 fa
Ac Qe VA Ac CA VA
VA Ae respectiv VA Ae
Ae Ac Qe Ae Ac CA
Ac 2 f
VA Cinv
Cinv Ac





CA VA Ac 2 f CA VA
respectiv VA Cinv
CA Cinv Ac CA 2 f 2 f

un,e- *t , activ total&
Ac
At
- structura activului total !ponderea activelor circulante n total activ"&
Qe
Ac
-
viteza de rotaie a activelor circulante&
CA
Ac
- eficiena activelor circulante&
St
Ac
- rata de structur a
activelor circulante&
Qe
St
- viteza de rotaie a stocurilor&
CA
St
- eficiena stocurilor&
2 f
Ac
- compoziia
tehnologic a activelor circulante&
Qe
2 f
- randamentul mi%loacelor fixe&
CA
2 f
- eficiena mi%loacelor fixe&
CA
Qe
- cifra de afaceri la ) leu producie a exerciiului !gradul de valorificare a produciei exerciiului"&
;@
*e , active de exploatare&
Ac
Ae
- rata de structur a activelor de exploatare !ponderea activelor circulante
n total active de exploatare"& $inv , capital investit&
Ac
Cinv
- rata de structur a capitalului investit.
0odelele de analiz a valorii adugate prezentate mai sus utilizeaz ca metod de analiz
metoda ratelor explicative n care valoarea adugat este influenat de modificarea unui factor
cantitativ i a mai multor factori calitativi.
6%mo,ele (aza)e "e in,ica)ori ,e rezul)a)e-
model bazat pe influena cifrei de afaceri+
VA
VA CA
CA

model bazat pe influena produciei exerciiului+
CA VA
VA Qe
Qe CA

*naliza factorial a valorii adugate se poate realiza i pe baza altor modele de analiz care
presupun utilizarea pe l#ng datele cuprinse n situaiile financiare i a altor informaii referitoare la
volumul de munc depus pentru desfurarea activitii firmei. -in acest punct de vedere putem avea
urmtoarele modele+
model bazat pe corelaia dintre valoarea adugat, producia exerciiului i consumurile
intermediare de la teri+
)
)
+
)==
n
i
Cit
VA Qe Cit Qe Qe va
Qe
(i vai
unde Qe T 6h4i va

_


,

model bazat pe consumul timpului de munc+
+
VA
VA T unde T m h4i h n& h&
T

Qe VA
VA T sau VA s t 6h va
T Qe

2 f 2 fa Qe VA
VA T
T Qe 2 f 2 fa


un,e- Ke ,producia exerciiului& $it , consumurile intermediare de la teri !cheltuieli cu materii
prime, materiale, energie, ap i serviciile prestate de teri"&
Cit
Qe
- ponderea consumului intermediar n
;<
producia exerciiului&
)
Cit
va
Qe
_


,
- valoarea adugat la ) leu producie a exerciiului& , timpul total
de munc&
6h
- productivitatea medie orar& gi , structura produciei exerciiului& vai , valoarea
adugat la ) leu producie a exerciiului pe produse&
VA
T
- valoarea adugat pe unitatea de timp de
munc consumat& Hm , numrul de muncitori& Hh , numrul de ore lucrate de un muncitor ntr-un an&
nz , numrul de zile lucrate de un muncitor ntr-un an& hz , numrul de ore lucrate de un
;C
9%3% ANALIZA REZULTATELOR CARE EEPRIMA PROFITAFILITATEA ACTI5ITABII
*cest rezultat, dei nu apare n contul de profit i pierdere, este foarte important pentru aprecierea
nivelului de performan economic a ntreprinderii, realiz#nd o bun evaluare a nivelului de profitabilitate, at#t
pentru activitatea de producie, c#t i pentru activitatea de comercializare.
*t#t n literatura economic rom#n c#t i n cea francez, rezul)a)ul (ru) al e2"loa)rii este cunoscut
mai degrab sub denumirea de excedent brut din exploatare, denumire care nu cred c este foarte corect, dat
fiind faptul c orice rezultat care exprim profitul se poate gsi n dubla ipostaz de "rofi) sau "ier,ere4 or nu
consider normal ca o valoare negativ a rezultatului brut s apar sub titulatura de excedent brut din exploatare.
9%3%$% ANALIZA REZULTATULUI FRUT AL EEPLOATARII
(ezultatul brut din exploatare poate fi determinat prin dou metode !substractiv i adiional", nivelul i
evoluia sa fiind reflectate n documentul financiar de sintez numit abloul .oldurilor /ntermediare de Uestiune
!./U".
Me)o,a ,e (az pentru determinarea indicatorului rm#ne cea !u(!)rac)i*-
Hivelul rezultatului brut nu este afectat de nici una din politicile ma%ore ce se manifest la nivelul de
ntreprindere+ politica de amortizare, politica financiar i politica fiscal, fapt ce permite reflectarea strict a
performanelor productive i comerciale. *stfel, cu a%utorul acestui indicator, pot fi mai bine evideniate
performanele industriale a dou ntreprinderi, similare ca profil i comparabile ca dimensiuni, care au opiuni
diferite n ce privete politica de amortizare sau politica financiar.
*v#nd n vedere c rezultatul brut este o msur a profitabilitii realizate n activitatea de exploatare, se
impune a preciza diferenele dintre acesta i rezultatul exploatrii !sau rezultatul net al exploatrii cum mai este
cunoscut"+
principala diferen dintre cele dou este dat de amortizri i provizioune, de unde i accepiunea
c rezultatul exploatrii este net de amortizri i provizioane&
a doua diferen const n faptul c, n timp ce rezultatul brut al exploatrii este privit ca o surs de
regenerare a capitalului investit iniial, rezultatul exploatrii este o msur a nivelului de remunerare a
capitalului, indiferent de proveniena acestuia.
3aptul c rezultatul brut al exploatrii se determin ca diferen ntre veniturile monetare i cheltuielile
monetare, face din acesta un !ur"lu! mone)ar ,in e2"loa)are4 dar este doar un surplus monetar potenial
deoarece nu tim dac veniturile i cheltuielile care concur la determinarea sa sunt ncasate sau de ncasat,
?=
RFE D 5ALOAREA A'AU&ATA N SUF5ENBII N ALTE 5ENITURI 'IN EEPLOATARE
/ SALARII /ALTE IMPOZITE @I TAEE / ALTE CHELTUIELI 'IN EEPLOATARE
respectiv pltite sau de pltit. $hiar i n aceste condiii, calitatea monetar a rezultatului brut din exploatare nu
este atenuat, el asigur#nd practic articularea analizei rezultatelor cu analiza fluxurilor financiare.
Hivelul i dinamica rezultatului brut al exploatrii se afl sub incidena urmtorilor factori+
gradul de prelucrare al ntreprinderii reflectat prin nivelul valorii adugate&
corelaia dintre capacitatea de a produce valoare adugat i nivelul de retribuire a muncii&
nivelul de fiscalitate colateral impozitului pe profit&
gradul de investire al afacerii pentru economia naional !subvenionarea"&
capacitatea firmei de a atrage c#tiguri din alte activiti dec#t cea de baz.
0odelele de analiz factorial a rezultatului brut sunt orientate asupra principalilor factori care pot influena
nivelul indicatorului, factori care au fost prezentai intr-un paragraf anterior.
Primul mo,el fac)orial are ca baz de calcul volumul de activitate, desemnat de producia exerciiului,
pornindu-se de la premisa c un nivel consistent al rezultatului brut se poate realiza, doar dac se asigur i un
volum de activitate pe msur.
VA RBE
RBE Qe
Qe VA

un,e- Ke - producia exercitiului&
VA
Qe
- gradul de prelucrare al ntreprinderii !rata valorii adugate"&
RBE
VA
-
ponderea rezultatului brut n valoarea adugat.
$a msuri de cretere a rezultatului brut din exploatare pot fi considerate+
cre1)erea *olumului ,e ac)i*i)a)e 8Ie74 ,e "refera) "e !eama "ro,uc#iei *Cn,u)e4 "rin-
- utilizarea capacitilor disponibile&
- extinderea capacitilor de producie n acelai domeniu sau n domenii diferite&
- crearea de noi produse sau servicii&
- ptrunderea pe noi piee&
cre1)erea 0ra,ului ,e "relucrare4 "rin-
- eliminarea produselor la care nivelul valorii adugate este sczut sau pe cele la care nu se adaug
valoare&
- externalizarea activitilor i funciunilor care sunt necesare ntreprinderii, dar care nu adaug valoare
sau asigur un nivel sczut al valorii adugate&
- evaluarea randamentelor ntreprinderii i identificarea rezervelor interne privind utilizarea i
valorificarea resurselor materiale i tehnice&
!"orirea "on,erii rezul)a)ului (ru) +n *aloarea a,u0a) "rin-
- g#ndirea unei politici salariale corelat cu capacitatea muncii de a crea valoare, astfel nc#t valoarea
adugat s se modifice ntr-o proporie mai mare dec#t cheltuielile salariale !/vaV/s"&
- utilizarea de ctre ntreprindere a unor experi fiscali sau a unor firme specializate n fiscalitate pentru
?)
a se putea descurca n hiul legislativ existent n (om#nia la ora actual.
*l doilea model factorial pune n eviden ceea ce rm#ne la dispoziia capitalului din plusul de valoare
creat n activitatea de producie, dup remunerarea muncii i remunerarea parial a statului.
/m
)
S p
RBE VA
VA
+ _


,
un,e-
-
/m S p
VA
+
- remunerarea muncii i a statului din valoarea adugat&
-
( ) /m /m
)
VA S p S p
VA VA
+ + _


,
- ponderea rezultatului brut n valoarea adugat.
9%3%3% ANALIZA REZULTATULUI EEPLOATARII
*v#nd n vedere c rezultatul exploatrii caracterizeaz profitabilitatea de ansamblu a exploatrii, modelele
de analiz factorial vor trebui astfel concepute, nc#t s surprind tocmai aceast caracteristic.
*naliza factorial a rezultatului exploatrii se poate realiza cu dou tipuri de modele factoriale, fiecare
dintre acestea av#nd orientare distinct+
modele utilizate pentru analiza rezultatului exploatrii !a profitului din exploatare" pe grupe omogene de
produse&
modele utilizate pentru analiza de ansamblu a rezultatului exploatrii.
-ac pornim de la considerentul c fiecare unitate fizic produs i comercializat are ncorporat n preul
su de v#nzare o mar% de profit, atunci putem calcula profitul din exploatare !Pe", dup urmtoarele relaii+
( ) Pe qv p qv c sau Pe qv p c

un,e- Jv , cantitatea de produse v#ndut& p - preul unitar de v#nzare al produselor& c - costul unitar al
produselor v#ndute.
*naliz#nd n dinamic evoluia profitului din exploatare, aferent v#nzrilor, se poate determina abaterea
absolut a nivelului acestuia, dup relaia+
( ) ( )
( ) ( )
) ) ) = = =
) =
) ) ) = = =
Pe qv p qv c qv p qv c respectiv
Pe qv p c qv p c

1 1
] ]


0odelul factorial de analiz este+
?1
Pe
qv
s
c
p
Sistemul factorial aferent rezultatului e3ploatrii pe %rupe omo%ene de produse
/nfluenele care stau la baza acestui model de analiz sunt+
)*Inf%uen$a m#dific'rii v#%umu%ui fi&ic a% v5n&'ri%#r+
( ) ( )
! " ) = = = = = = q
Pe qv (s p c qv p c 1 1
] ]

0odificarea volumului v#nzrilor este un factor direct de influen ce determin modificarea profitului din
exploatare n acelai sens cu modificarea sa i proporional cu profitul mediu pe unitatea de produs.
0odificarea volumului fizic al v#nzrilor este dependent de urmtorii factori+
cererea existent pe pia&
capacitile de producie disponibile&
competitivitatea produselor&
facilitile comerciale acordate&
strategiile i tehnicile de promovare utilizate&
seriozitatea i promptitudinea n raporturile cu beneficiarii&
raportul dintre ritmicitatea produciei i a livrrilor.
,*Inf%uen$a m#dific'rii structurii v5n&5ri%#r+
( ) ( )
! " ) = = ) = = = s
Pe qv p c qv (s p c 1 1
] ]

/nfluena exercitat de modificarea structurii v#nzrilor se explic prin proporia diferit de v#nzare a
produselor de la o perioad la alta. *stfel, o cretere a ponderii v#nzrilor de produse care ncorporeaz o mar%
de profit mai mare, va determina sporirea masei totale a profitului, dup cum o cretere a ponderii v#nzrilor de
produse, cu un nivel al profitului unitar mai redus dec#t profitul mediu unitar, va determina reducerea masei
totale de profit.
-*Inf%uen$a m#dific'rii c#stu%ui unitar+
( ) ( )
! " ) = ) ) = = c
Pe qv p c qv p c 1 1
] ]

$ostul unitar este principalul factor prin care managementul ntreprinderii poate aciona pentru sporirea
profitului aferent fiecrei uniti fizice de produs.
0suri de reducere a costului unitar+
"rin in)erme,iul co!)ului *aria(il uni)ar-
- rationalizarea consumurilor, care asigur reducerea consumurilor specifice de materii prime, materiale i
utiliti pe unitatea fizic de produs&
- creterea productivitii muncii i reducerea astfel a salariilor directe&
- reducerea cheltuielilor de aprovizionare i depozitare&
- utilizarea unor nlocuitori mai ieftini i comparabili calitativ.
?4
"rin re,ucerea ni*elului )o)al al c.el)uielilor fi2e4 care *a con,uce la ,iminuarea marjei
c.el)uielilor fi2e4 ce re*ine a!u"ra fiecrui "ro,u!%
7*Inf%uen$a m#dific'rii pre$u%ui unitar de v5n&are+
( ) ( )
! " ) ) ) ) = = p
Pe qv p c qv p c 1 1
] ]

Preul unitar de comercializare a produselor este un factor direct de influen a profitului din exploatare,
modificarea preului determin#nd modificarea, n acelai sens a profitului din exploatare.
*v#nd n vedere, c ntr-o grup omogen exist mai multe produse, iar preurile pot s creasc la anumite
produse i s scad la altele, influena asupra profitului din exploatare se va transmite n acelai sens cu
modificarea preului mediu sub influena modificrii preurilor individuale.
.tabilirea preurilor unitare trebuie fcut n corelaie cu nivelul mediu al preurilor de pe pia, cu nivelul
calitativ al produselor i cu politica comercial pe care ntreprinderea vrea s o promoveze, altfel o cretere de
pre sau o poziionare la un nivel prea ridicat al preurilor poate conduce nu la o cretere a profitului, ci la o
diminuare a acestuia sau chiar la pierderi.
0ai trebuie menionat c cei patru factori nu acioneaz independent, ci corelat i transmit o influen
unitar aspra rezultatului exploatrii astfel+
o reducere a preului de comercializare, dei are o influen direct de reducere a profitului din
exploatare, poate determina n final creterea masei totale a profitului, ca urmare a creterii volumului
v#nzrilor&
creterea costului unitar al produselor are o influen de reducere a profitului din exploatare, dar
dac este asociat cu sporirea nivelului calitativ al produselor, poate determina creterea preurilor de
comercializare, ntr-o msur mai mare dec#t creterea costurilor unitare i implicit sporirea masei profitului din
exploatare.
*naliz factorial a nivelului absolut al rezultatului exploatrii este util mai ales pentru ntreprinderile
care au o activitate diversificat, nomenclatorul acestora nefiind omogen. Primul mo,el fac)orial face legtura
ntre utilizarea resurselor i profitabilitatea activitii de producie i comercializare.
(e
(e
2f 2fa Qe CA
p
p 2f 2fa Qe CA

3actorii de influen ai rezultatului exploatrii, afereni acestui model, sunt+
asigurarea cu personal din punct de vedere cantitativ, structural i de calificare !Hp"&
gradul de nzestrare tehnic a muncii !
2f
p
"&
ponderea mi%loacelor fixe active n total mi%loace fixe !
2fa
2f
"&
?8
randamentul utilizrii mi%loacelor fixe active !
Qe
2fa
"&
gradul de valorificare pe pia a produciei obinute !
CA
Qe
"&
profitabilitatea v#nzrilor !
(e
CA
".
(esursele de munc i capitalul fix reprezint practic principalele resurse necesare derulrii procesului
productiv, de modul de asigurare i de gradul de utilizare a acestora depinz#nd, n mare msur, nivelul
volumului de producie al ntreprinderii.
2a un nivel dat al capacitilor de produciei, cu c#t gradul de valorificare pe pia a produciei obtinue se
apropie mai mult de gradul de utilizare a capacitilor de producie, capacitatea de comercializare a ntreprinderii
este mai ridicat i creeaz premise pentru un nivel sperat al profitabilitii.
0ar%a de profitabilitate a v#nzrilor influeneaz n mod direct masa profitului din exploatare, nivelul
acesteia fiind n direct corelaie cu gradul de prelucrare al ntreprinderii, cererea existent pe pia i politica
comercial promovat.
Al ,oilea mo,el fac)orial face, practic, legtura dintre activul bilanier i $ontul de profit i pierdere,
elementele de legtur sau liantul ntre cele dou fiind gestiunea resurselor i profitabilitatea activitii.
(e
(e
Ac CA
At
At Ac CA

Potrivit acestui model, factorii prin intermediul crora se poate aciona pentru modificarea nivelului
absolut al rezultatului exploatrii sunt+
volumul i structura activelor !
Ac
At
At
"&
eficiena gestionrii resurselor de exploatare !
CA
Ac
"&
profitabilitatea v#nzrilor !
(e
CA
".
*cest model are un pronunat caracter financiar, elementele care intr n componena sa, regsindu-se
integral n rapoartele financiare anuale, fapt ce uureaz misiunea analistului extern, care de multe ori intr doar
n posesia acestor documente.
Al )reilea mo,el fac)orial reflect msura n care activitatea de exploatare i comercializare a
ntreprinderii asigur un nivel satisfctor de remunerare a furnizorilor de capital din valoarea adugat obinut.
(e
CA VA RE
Qe
Qe CA VA

3actori de influen sunt+
volumul produciei realizate !Ke"&
?;
gradul de valorificare pe pia a productiei obinute !
CA
Qe
"&
rata valorii adugate aferent v#nzrilor !
VA
CA
"&
nivelul de remunerare a capitalului investit din valoarea adugat !
RE
VA
".
Partea ce revine investitorilor i implicit satului prin impozitul pe profit este conditionat de+ nivelul de
realizare a valorii adugate& nivelul de remunerare a participanilor care au acces, n prim faz, la mprirea
valorii adugate !personalul i impozitele colaterale aferente statului"& politica managerial privind amortizrile
i provizioanele.
6%3%6% ANALIZA REZULTATULUI NET AL EEERCIBIULUI
Rezul)a)ul ne) al e2erci#iului i n spe profitul net al exerciiului, msoar acea mas a profitului ce
rm#ne la dispoziia proprietarilor ntreprinderii. Proprietarii sunt cei care hotrsc modul de utilizare sau de
distribuire a profitului net realizat, funcie de interesele lor i:sau ale ntreprindeiii.
2a formarea rezultatului net contribuie toate cele trei activiti de baz ale ntreprinderii+ activitatea de
exploatare, financiar i extraordinar, participarea lor fiind sugestiv reflectat n figura de mai %os+
Participarea acti-it.ilor 4ntreprinderii la formarea rezultatulul net
*naliza pe baz de rate construite cu a%utorul rezultatului net vine s completeze analiza nivelului absolut al
indicatorului, sau altfel spus, vine s completeze coninutul informaTional al acestuia. 0ai trebuie menioat c
acest tip de analiz este irelevant atunci c#nd n exerciiul financiar analizat se nregistreaz pierdere. $ele mai
importante aspecte, care pot fi evideniate cu acest tip de analiz sunt+ profitabilitatea net comercial i
rentabilitatea capitalului propriu.
??
REZULTATUL
FRUT AL
EEPLOATARII
8EFE7
- AMORTIZARI
@I PRO5IZOANE
REZULTATUL
EEPLOATARII
8RE7
REZULTATUL
FINANCIAR 8RF7
REZULTATUL
CURENT
8RC7
REZULTATUL
EETRAOR'INAR
8Re27
- IMPOZIT PE PROFIT
REZULTATUL NET
8Rn7
Profi)a(ili)a)ea ne) comercial
.e apreciaz cu a%utorul ratei de profitabilitate comercial sau mar%a net comercial, calculat dup
formula+
)==
Pn
Rpc
CA

un,e- (pc - rata de profitabilitate comercial& Pn - profitul net al exerciiului& $* , cifra de afaceri.
D ntreprindere care nu reuete s asigure un nivel minim de profitabilitate, prin activitatea de producie i
comercializare pe care o deruleaz, nu va avea cum sau din ce s i remunereze pe proprietari pentru investiia
fcut n afacerea respectiv. .e poate astfel afirma, c profitabilitatea net a activitii unei ntreprinderi este
baza de remunerare a capitalului investit de proprietari n afacerea respectiv.
7xist i puncte de vedere care contest valoarea informaional a profitabilitii nete comerciale, pe motiv
c profitul net nu este strict aferent produciei v#ndute, nivelul acestuia put#nd fi influenat de veniturile
financiare sau extraordinare, ori dup aceast concepie, profitul net ar trebui raportat la veniturile totale
rezult#nd o profitabilitate net global. Punctul meu de vedere este, c profitabilitatea nu poate fi asociat dec#t
cu produse, lucrri sau servicii i prin urmare, un nivel global al acesteia ar fi mai puin relevant dec#t cel
comercial, cu toate imperfeciunile de calcul ale acestuia din urm.
Ren)a(ili)a)ea ca"i)alului "ro"riu
.e apreciaz cu a%utorul ratei financiare de rentabilitate calculat dup formula+
)==
Pn
Rf
Cpr

un,e- (f, rata financiar de rentabilitate& $pr , capitalul propriu& Pn , profitul net al exerciiului.
n cadrul analizei rentabilitii capitalului propriu, se pune n corelaie profitul net al exerciiului cu masa
de capital propriu aflat la dispozitia ntreprinderii n exerciiul respectiv, din aceast comparaie rezult#nd dou
aspecte informaionale diferite+
nivelul de profitabilitate care s-a obinut prin utilizarea unui anumit volum al capitalului propriu&
nivelul de remunerare a capitalului propriu pe seama profitului net.
$ele dou aspecte informaionale iau n calcul aceeai mas a profitului net, dar ne determin s privim n
mod diferit capitalul propriu la care acesta se raporteaz, motivele fiind explicate n cele ce urmeaz+
dac ne referim la masa de capital propriu care a contribuit la obinerea unui nivel al profitului
net, atunci acesta nu poate fi dec#t capitalul propriu existent la nceputul exerciiului sau o medie anual a
capitalului propriu !suma capitalurilor proprii existente la nceputul fiecrui trimestru raportat la 8"&
dac ne referim la capitalul propriu care se impune a fi retribuit din profitul net obinut, atunci
acesta nu poate fi dec#t capitalul propriu existent la sf#ritul exerciiului financiar !capitalurile retrase nu mai
sunt retribuite".
?@
6%6%ANALIZA REZULTATELOR CARE EEPRIMA POTENBIALUL 'E FINANBARE
6%6%$% ANALIZA CAPACITABII 'E AUTOFINANBARE @I AUTOFINANBARII
*lturi de soldurile intermediare de gestiune, analiza strii de performan financiar a ntreprinderii
utilizeaz i indicatorul 8capacitate de aut#finan$are9* $apacitatea de autofinanare reflect potenialul financiar
al firmei de a-i remunera capitalurile proprii i de a-i autofinana investiiile. $apacitatea de autofinanare
reprezint, de fapt, o resurs intern aflat la dispoziia ntreprinderii, care se determin la sf#ritul unui exerciiu
contabil i pe baza creia se creeaz planul de investiii viitoare. 7a este destinat s asigure+
finan.area unor ne-oi ale %estiunii curente5
cre,terea fondului de rulment6 finan.area total sau par.ial a noilor in-esti.ii5
rambursarea 4mprumuturilor contractate5
remunerarea capitalurilor in-estite.
Pentru a determina capacitatea de autofinanare !$*3", se pot utiliza ,ou me)o,e- met#da deductibi%' 4i
met#da adi$i#na%'*
Me)o,a ,e,uc)i(il4 numit i metoda substracti- !a scderii" ia n calcul toate ncasrile i plile
poteniale implicate de veniturile i cheltuielile realizate de ntreprindere, astfel+
CAF : Venituri .ncasabi%e ; Che%tuie%i p%'tibi%e
-eterminarea $*3 se efectueaz pornind de la informaiile incluse n noul tip de raportare a contului de
profit i pierdere reglementat prin D03P nr. )@;1:1==; av#nd ca pune de plecare e2ce,en)ul (ru) ,e
e2"loa)are 8EFE7 i trec#nd prin cascada soldurilor intermediare de gestiune, formula devine+
EFE
E *lte venituri din exploatare !cu excepia ct. @;<4 Benituri din v#nzarea activelor i alte operaiuni de capital i
ct. @;<8 Benituri din subvenii pentru investiii"
- *lte cheltuieli din exploatare !cu excepia ct. ?;<4 $heltuieli privind activele cedate i late operaiuni
de capital"
E Benituri financiare
- $heltuieli financiare !cu excepia ,*%ustri de valoare privind imobilizrile financiare i investiiile
deinute ca active circulanteW ct. ?<? - ct. @<?"
F (ezultatul activitii extraordinare
- /mpozitul pe profit
I $*3 a exerciiului
2a acelai rezultat se va a%unge i n cazul aplicrii me)o,ei a,i#ionale% n acest caz, perspectiva este alta+
pornind de la "rofi)ul ne) realizat sunt adugate cheltuielile calculate pentru exerciiul financiar respectiv !n
general amortizri i provizioane constituite" i sunt sunt eliminate toate elementele de venituri calculate.
CAF : Pr#fit net < Che%tuie%i ca%cu%ate ; Venituri ca%cu%ate
?<
Pornind de la informaiile reflectate de noua raportare a contului de profit i pierdere i trec#nd prin cascada
soldurilor intermediare de gestiune, relaia de calcul devine+
PN
E $heltuieli cu amortizri calculate !din exploatare, financiar, extraordinar" i provizioane constituite
E *%ustri de valoare privind imobilizrile corporale i necorporale E *%ustri de valoare privind activele circulante
!doar ct. ?<)8 -@<)8"
E *%ustri privind provizioanele
E *%ustri de valoare privind imobilizrile i investiiile deinute ca active circulante
E ct. ?;<4 $heltuieli privind activele cedate i alte operaiuni de capital
- ct. @;<4 Benituri din v#nzarea activelor i alte operaiuni de capital
- ct. @;<8 Benituri din subvenii pentru investiii
I $*3 a exerciiului
*adar, diferena dintre cele dou metode const n faptul c metoda deductibil pornete de la 7M7, n
timp ce metoda adiional pleac de la rezultatul net al exerciiului. *nalitii financiari recomand metoda
adiional atunci c#nd se iau n calcul amortizrile i provizioanele, iar pe cea deductibil atunci c#nd se iau n
calcul veniturile de exploatare i cele financiare.
/ndiferent de modul de calcul, $*3 nu are dec#t un caracter potenial, dac nu este susinut prin mi%loace
financiare efective. Pentru faptul c ia n calcul fluxurile de ncasri i pli poteniale, n cazul unei economii cu
mari bloca%e financiare, acest indicator i pierde mult din puterea sa informativ.
Pe baza capacitii de autofinanare se poate analiza 0ra,ul ,e in,e"en,en# financiar a unei
+n)re"rin,eri, prin calculul urmtorilor indicatori+
capacitatea poten.ial de rambursare a c7eltuielilor financiare5
rata de finan.are a in-esti.iilor anuale5
rata de acoperire a e3cedentului brut5
rata de acoperire a rezultatului e3erci.iului.
n practic, doar o parte din resursele care reprezint capacitatea de autofinanare va rm#ne la dispoziia
ntreprinderii pentru reinvestire. n mod firesc, din capacitatea de autofinanare se pltesc dividende acionarilor,
cota managerului, participarea salariailor la profit. Partea care rm#ne din capacitatea de autofinanare dup
efectuarea acestor pli reprezint au)ofinan#area-
Aut#finan$area : CAF ; Dividende ; C#ta mana(eru%ui ; Participarea sa%aria$i%#r Ia pr#fit
Au)ofinan#area este foarte important pentru ntreprindere, din urmtoarele considerente+
reprezint o surs de finanare independent i stabil&
ofer firmei autonomie financiar&
permite reducerea cheltuielilor financiare& reprezint un indicator pe baza cruia se poate calcula
rentabilitatea financiar a ntreprinderii.
n practic, pentru analiza autofinanrii se folosesc urmtorii in,ica)ori-
?C
rata autofinan.rii in-esti.iilor anuale5
rata autofinan.rii imobilizrilor corporale ,i necorporale5
rata de autofinan.are a ne-oilor %lobale de finan.are.
Ra)a au)ofinan#rii in*e!)i#iilor anuale !(ai" se determin ca raport ntre autofinanare i valoarea
investiiilor anuale. *ceast rat msoar capacitatea firmei de a-i acoperi investiiile anuale din surse proprii.
.e consider favorabil o rat care se apropie c#t mai mult de )==>. D rat de peste )==> indic faptul c firma
i poate acoperi integral planul de investiii din surse proprii, fr a apela la mprumuturi.
Ra)a au)ofinan#rii imo(ilizrilor cor"orale 1i necor"orale !(ai" arat capacitatea firmei de a-i acoperi
din surse proprii investiiile n imobilizri corporale i necorporale.
2a fel ca n cazul ratei anterioare, o valoare de peste )==> a acestui indicator, asigur acoperirea integral a
planului de investiii din surse proprii.
Ra)a ,e au)ofinan#are a ne*oilor 0lo(ale ,e finan#are !(ang" arat ce proporie din nevoile de finanare
ale firmei pot fi acoperite din surse proprii. (ata se calculeaz ca raport ntre autofinanare i nevoia de finanare.
n practic se urmrete ca valoarea indicatorului s se apropie de )==>.
6%6%3% ANALIZA CASH-FLOO-ULUI
Analiza ca!.-floL-ului permite conducerii firmei i partenerilor de afaceri !bncile, investitorii" s
urmreasc dac circuitul bani-marf-bani se desfoar n mod normal, respectiv dac firma are posibilitile
bneti necesare pentru a face fa plilor, constituind n acelai timp un suport real pentru previzionarea
trezoreriei !disponibilitilor bneti".
Prin analiza cash-floN-ului se obin informaii relevante privind intrrile i ieirile !plile" de numerar
!inclusiv echivalentele lor grupate n categoria conturilor de trezorerie".
n "rac)ica financiar este util ca metoda cash-floN s fie aplicat at#t pentru analiza situaiei curente,
c#t i pentru strategia firmei. 0icrile de numerar se grupeaz pe trei activiti directe+
activiti operaionale !de exploatare"&
activiti de investiii&
activiti de finanare.
n toate aceste tipuri de activiti analiza lic.i,i)#ilor !er*e1)e la-
corelarea profitului !pierderi" cu numerarul&
separarea activitilor care implic numerar de cele care nu implic numerar&
evaluarea capacitii firmei de a-i ndeplini obligaiile de pli cash&
evaluarea fluxurilor de numerar pentru activitile viitoare !cash-floN strategic".
@=
n ac)i*i)#ile ,e e2"loa)are 8A7 este necesar ca metoda cash-floN s reflecte efectele tranzaciilor care
au determinat profitul sau pierderea i modificarea !plusuri sau minusuri" fondului de rulment.
n ac)i*i)a)ea ,e in*e!)i#ii 8F7 prin analiza cash-floN se vor reflecta ncasrile sau plile privind
achiziionarea sau v#nzarea de mi%loace fixe, respectiv variaia activelor imobilizate.
n ac)i*i)#ile ,e finan#are 8C7 sunt reflectate variaii ale datoriilor i ale capitalului propriu.
Flu2urile ,e )rezorerie ,in e2"loa)are 8ca!.-floL-ul o"era#ional7
$apacitatea unei firmei de a genera numerar din exploatare reflect modul n care funcioneaz firma.
3luxul de numerar din exploatare este considerat un indicator al adevratei 5snti6 financiare a firmei. 3luxul
de numerar din exploatare este concentrat pe finanare, i nu pe msurarea profitului i n consecin este adecvat
pentru evaluarea i previzionarea lichiditii pe termen scurt. .e cunosc dou metode pentru determinarea
fluxului de numerar din exploatare+ me)o,a ,irec) 1i me)o,a in,irec)%
Me)o,a ,irec) presupune nregistrarea tuturor intrrilor i ieirilor brute de numerar referitoare la
exploatare. n acest mod se ofer dimensiunea fluxurilor n ambele sensuri !intrri i ieiri" i se ofer detalii
asupra micrilor de numerar, precum i sesizarea locurilor !posturilor" la care ar putea s survin o nevoie de
numerar.
0etoda direct prezint profitul net ca i cum ar fi calculat pe baz de numerar. n acest sens poate fi
reinut urm)oarea formul ,e calcul-
Humerar ncasat din exploatare , Plile cash pentru cheltuieli I Benitul cash nainte de impozitare ,
Plile cash pentru impozite I Humerarul !cash-ul" provenit din exploatare
.e poate a%unge la venitul cash nainte de impozitare i prin urmtoarea relaie !ce poate fi considerat un
substitut al metodei directe"+
B#nzri , $reteri n conturile de creane , !$ostul mrfurilor v#ndute E $reterea costurilor E (educerea
soldului contului de furnizori" , -ob#nzile pltite, cheltuielile de exploatare !din care se deduc amortizrile
pentru activele fixe i datoriile" .a.m.d. I Benitul cash nainte de impozitare.
Me)o,a in,irec) pornete de la profitul net i amortizri ca surse de numerar i se fac adaosuri i
micorri pe baza modificrilor ce intervin n posturile din bilanurile finale fa de cele iniiale i influeneaz
disponibilitile bneti !cash,ul". 7ste metoda cea mai rsp#ndit n practica firmelor, datorit posibilitilor de
aplicare at#t n execuie, c#t i n previzionarea fluxului de lichiditi prin estimarea n primul r#nd a nivelului
veniturilor viitoare.
9n loc important l ocup analiza variaiilor fondului de rulment at#t din punctul de vedere al elementelor
de activ !stocuri,creane i alte active operaionale", c#t i din punctul de vedere al elementelor de pasiv
!furnizori, clieni,creditori i alte datorii curente".
$reterile de stocuri, de creane etc. nseamn o absorbie de lichiditi, pe c#nd o diminuare a acestor
elemente de activ conduce la o eliberare de disponibiliti bneti.
@)
-in punctul de vedere al variaiilor elementelor de pasiv,furnizori, clieni-creditori i alte datorii curente-
este evident c o ma%orare semnific o atragere de surse care influeneaz favorabil lichiditile, pe c#nd o
diminuare a lor va avea drept consecin o diminuare a lichiditilor.
Mo,elul ,e ,e)erminare a flu2ului ,e lic.i,i)#i ,in e2"loa)are prin metoda indirect este urmtorul+
(ezultatul net al exerciiului Xprofit !E" sau pierdere !-"Y E *mortizri i provizioane incluse n costuri,
variaia furnizorilor, clienilor - $reditori i alte pasive curente operaionale !E:-" - Bariaia stocurilor !E:-",
creanelor i altor active curente operaionale!E:-" I 2ichiditile nete provenite din exploatare
n mod distinct este util s se menioneze dob#nzile pltite i impozitul pe profit pltit. 3luxul de lichiditi
din exploatare calculat prin metoda indirect, n mod necesar, va fi egal cu cel stabilit prin metoda direct.
Ac)i*i)a)ea ,e in*e!)i#ii presupune at#t sume ncasate din v#nzarea i valorificarea de active imobilizate,
c#t i cheltuieli efectuate pentru achiziionarea sau executarea n regie proprie de imobilizri.
n mod sintetic, influena investiiilor asupra fluxului de trezorerie poate fi reflectat prin variaia activelor
imobilizate !compar#nd situaia de la sf#ritul perioadei cu cea de la nceputul perioadei".
$u privire la ac)i*i)#ile ,e finan#are este necesar s se urmreasc+
variaia mprumuturilor i datoriilor asimilate&
variaia altor datorii&
variaia capitalului social.
Prin nsumarea algebric a celor trei categorii de fluxuri !*, M i $" se obine fluxul total al trezoreriei
!fluxul de cash", care va coincide cu diferena dintre disponibilul !trezoreriei" de la sf#ritul perioadei i cel de la
nceputul perioadei reflectat n bilan.
n analiza fluxului de numerar pe cele trei activiti, interpretarea rezultatelor ine seama de urmtoarele
cerine+
AP? nseamn c fluxul de numerar din ac)i*i)#i ,e e2"loa)are trebuie s fie pozitiv cu o valoare
nsemnat, av#nd n vedere c reflect performanele operative ale firmei&
FP? nseamn c fluxul de numerar din ac)i*i)#i ,e in*e!)i#ii este pozitiv. D asemenea situaie poate s
semnifice intenia de restructurare a activitii firmei, care i disponibilizeaz active imobilizate sau are credite
comerciale mari, acordate de furnizori de imobilizri&
FK? nseamn c fluxul de numerar din activiti de investiii este negativ i rezult realizarea de
investiii a cror valoare poate fi parial compensat din valorificarea de imobilizri&
CP? situaie n care fluxul de numerar din ac)i*i)#i ,e finan#are este pozitiv i se realizeaz din surse
de finanare externe pentru completarea celorlalte rezultate din activitatea de exploatare&
CK? situaie n care fluxul de numerar din activitatea de finanare este negativ i nseamn c s-au
efectuat pli privind reducerea capitalului social, rambursarea mprumuturilor, plata obligaiilor de leasing
financiar, plata dob#nzilor etc.
@1
!uma al0e(ric a celor )rei ca)e0orii ,e flu2uri este normal s fie pozitiv, exprim#nd lichiditatea
rezultatului activitii de exploatare, ceea ce semnific o derulare normal a circuitului economic !bani-marf-
producie-bani" i permite acoperirea nevoilor curente, a celor pe termen lung i n general un echilibru financiar.
Flu2ul )o)al calculat trebuie s coincid cu numerarul i echivalentele de numerar de la sf#ritul perioadei
minus cel de la nceputul perioadei.
9tilizarea metodei cash-floN n managementul firmei se realizeaz n diferite scopuri legate de buna
gestionare, iar n acest sens putem meniona+
evidenierea capacitii firmei de a genera lichiditi !trezorerie", ceea ce reflect derularea eficient a
activitii&
urmrirea variabilelor care influeneaz ncasrile i plile i luarea de msuri n consecin&
stabilirea mrimii prelevrilor obligatorii care afecteaz trezoreria i stabilirea fluxului de trezorerie care
rm#ne la dispoziia firmei&
utilizarea lichiditilor disponibile pentru efectuarea de investiii, urmrindu-se politica de dezvoltare a
firmei !n caz contrar, politica de dezinvestire"&
atragerea de surse strine !mprumuturi sau credite" n cazul n care lichiditile disponibile sunt
insuficiente pentru dezvoltare&
analiza riscului potenial n modul n care firma realizeaz i folosete lichiditile !cash-ul" av#nd n
vedere i influena pe care o au asupra profitabilitii firmei.
0etoda cash-floN este utilizat i n elaborarea strategiei financiare a firmei. n elaborarea strategiei
intervin o serie de particulariti, n primul r#nd fiind vorba de previziuni, deci se opereaz i cu variabile
probabile, i nu certe. -e asemenea o serie de anomalii care s-au petrecut ntr-o perioad anterioar nu se
previzioneaz !abateri de la derularea normal a circuitului bani-marf-bani".
abloul fluxului de lichiditi se ncadreaz ntr-un ansamblu de metode i instrumente financiare
previzionale. n acest sens menionm+ bugetul de venituri i cheltuieli, bilanul previzional i dinamica
proiectat a indicatorilor de gestiune i rentabilitate. Punctul de plecare n elaborarea strategiei financiare l
constituie cifra de afaceri, care la r#ndul su se bazeaz pe studii
@4
CAPITOLUL 5
MANA&EMENTUL PERFORMANBELOR NTREPRIN'ERII
9%$% ANALIZA RENTAFILITABII FIRMEI
9%$%$% CALCULUL @I SEMNIFICABIA RATELOR 'E RENTAFILITATE
(atele de rentabilitate sunt indicatorii cu a%utorul crora se apreciaz nivelul de rentabilitate al unei
ntreprinderi sau al unei investiii. *ceti indicatori sunt de tipul efect-efort i au urmtorul format general+
PR!FIT
RETABI=ITATE
CAPITA=

-up cum se poate observa, la numrtorul raportului avem profitul i nu un rezultat de natura profitului
cum ne-am obinuit s-) numim, asta deoarece calculul ratelor de rentabilitate cu un rezultat negativ !pierdere"
este nerelevant informaional, practic nu exist rentabilitate. reapta de profit aleas pentru calculul rentabilitii
trebuie s fie n concordan cu capitalul pe care l retribuie, astfel dac avem la numitor capital investit vom
folosi la numrtor profitul din exploatare, iar dac avem capitalul propriu, vom folosi profitul net.
2a numitorul raportului avem capitalul, acesta regsindu-se n construcia ratelor de rentabilitate, at#t sub
form de surse !elemente de pasiv", c#t i sub form de utilizri !elemente de activ". 9tilizarea elementelor de
activ pentru reflectarea capitalului, n construcia ratelor de rentabilitate, poate avea urmtoarele %ustificri+
capitalul investit ntr-o afacere este materializat n patrimoniul care asigur derularea afacerii&
elementele patrimoniale !activele" sunt mai sugestive informanal atunci c#nd vorbim de gestiunea
resurselor, profitabilitatea activitii i implicit rentabilitatea ntreprinderii, ele fiind direct implicate n derularea
procesului de exploatare.
ot legat de capital mai trebuie menionat c at#t teoria c#t i practica economic utilizeaz nivelul
capitalului din rapoartele financiare ale ntreprinderii. n prezent exist ns# tot mai multe voci care recomand
utilizarea valorii de pia a capitalului, valoare care reflect i aspecte cum ar fi+ numele firmei, marca, clientela.
Ra)ele ,e ren)a(ili)a)e "o) a*ea o ,u(l !emnifica#ia informa#ional i anume+
reprezint o msur a succesului ntreprinderii n a utiliza sursele de finanare pentru a genera
profit&
evideniaz nivelul de remunerare a capitalului investit ntr-o afacere, comparativ cu alte
oportuniti de investiii.
$% Ren)a(ili)a)ea ca"i)alului )o)al
@8
RATA ECONOMICA 'E
RENTAFILITATE A
CAPITALULUI TOTAL
CT
RBE RE
RE sau
AT AT

Rentabilitatea capitalului total

un,e- (M7 - rezultatul brut al exploatrii& (7 - rezultatul exploatrii& * - activ total.
Ren)a(ili)a)ea ca"i)alului )o)al, numit n literatura anglo-saxon return on total assets !(D*" este o
msur global a rentabilitii i evideniaz capacitatea capitalului total al ntreprinderii, materializat n
patrimoniul acesteia, de a genera profit din activitatea de exploatare. *ceast rat mai exprim i nivelul de
remunerare a capitalului total aflat n exploatarea ntreprinderii, indiferent de proveniena acestuia !surse proprii,
mprumutate sau atrase".
-atorit faptului c nivelul ratei reflect eficiena ntregului capital aflat n exploatare, indiferent dac este
investit sau atras, valoarea sa informaional prezint un grad mai mare de interes pentru manageri dec#t pentru
investitori.
In)ere!ul mana0erilor pentru nivelul acestei rate este dat de faptul c ei sunt administratorii afacerii i prin
urmare vor trebui s asigure o bun gestionare a ntregului patrimoniu !capital", astfel nc#t interesele tuturor
partenerilor ntreprinderii s fie satisfcute i valoarea de pia a acesteia s creasc.
*legerea unui model sau altul pentru calculul indicatorului depinde de interesul analistului n a evidenia un
nivel brut sau net al rentabilitii capitalului total. *tunci c#nd dou ntreprinderi practic politici de amortizare
diferite, este preferabil ca analiza comparativ a rentabilittii acestora, s se fac utiliz#nd forma brut
!(M7:*", deoarece este independent de politica de amortizare promovat.
3%Ren)a(ili)a)ea ca"i)alului in*e!)i)
Rentabilitatea capitalului in-estit
un,e- $inv - capital investit.
*ceast rat este consacrat sub denumirea de rat economic de rentabilitate , n literatura francez, sau
return on investment !(D/" - n literatura anglo-saxon. 7a exprim nivelul de remunerare a aportorilor de
capital, fiind o bun msur a eficienei cu care a fost utilizat capitalul investit n afacere indiferent de
proveniena acestuia. D serie de specialiti din teoria i practica economic, consider aceast rat drept cea mai
recunoscut msur de apreciere a performanei ntreprinderii.
/ndicatorul poate s apar ntr-o forma brut, caz n care capitalul investit este considerat la valoarea iniial
de reconstituire !mi%loacele fixe sunt la valoare brut" i este pus n corelaie rezultatul brut al exploatrii sau
ntr-o forma net, atunci c#nd utilizm valoarea net a capitalului investit !mi%loacele fixe se iau la valoarea net
contabil", pus n corelaie cu rezultatul exploatrii net de amortizare.
Ren)a(ili)a)ea (ru) a ca"i)alului in*e!)i) msoar capacitatea ntreprinderii de a-i rennoi acest capital,
gradul de eficien a ntreprinderii fiind cu at#t mai mare, cu c#t durata acestei rennoire este mai scurt. n
@;
RATA ECONOMICA 'E
RENTAFILITATE A
CAPITALULUI IN5ESTIT
. .
CI
RBE RE
RE sau
Cinv Cinv

prezent economiile dezvoltate consider c recuperarea capitalului investit total pe seama rezultatului brut din
exploatare trebuie s se realizeze n maxim 8 ani, ceea ce corespunde unei rentabiliti brute a capitalul de minim
1;>.
CI
RBE
RB
AIB FR DB

+ +
un,e- */M - active imobilizate brute& H3( - necesar de fond de rulment& -M - disponibiliti bneti.
Ren)a(ili)a)ea ne) a ca"i)alului in*e!)i) este afectat de politica de amortizare a ntreprinderii i se
determin ca raport ntre rezultatul net al exploatrii !(7" i valoarea net a capitalului investit.
*ceast rat are un grad mare de relevan n ce privete remunerarea capitalului investit i un grad mai
sczut de relevan n ce privete rennoirea acestuia, deoarece la determinarea nivelului ei se exclude o
component esenial a autofinanrii i anume amortizarea.
Pe o pia caracterizat printr-un nivel inflaionist moderat !nivel cu o singur cifr", este recomandat ca
rentabilitatea economic a capitalului investit s devanseze rata medie a dob#nzii din economie, astfel nc#t, pe
de-o parte s se pstreze substana economic a capitalului ntreprinderii, iar pe de alt parte s se menin
ncrederea investitorilor n investiia fcut.
CI
RE
R
AI FR DB

+ +
un,e- */H - active imobilizate nete.
6%Ren)a(ili)a)ea ca"i)alului "ro"riu
Rentabilitatea capitalului in-estit
un,e- $P( , capital propriu.
Ra)a financiar ,e ren)a(ili)a)e reprezint o form sintetic i n acelai timp sugestiv de apreciere a
nivelului de remunerare a proprietarilor. Hivelul ratei poate fi privit i sub forma randamentului utilizrii
capitalurilor proprii puse la dispoziia ntreprinderii de ctre proprietari !acionari".
Hivelul ratei depinde de urmtorii factorii+ gestiunea resurselor, profitabilitatea activitii i efectul de levier
financiar. *stfel, dac ntreprinderea nu beneficiaz de efectul de levier, atunci nivelul su de rentabilitate
financiar va fi diminuat proporional cu gradul de ndatorare !braul levierului financiar".
-ei rata financiar de rentabilitate este o bun msur a nivelului de remunerare a capitalului propriu, ea
poate avea totui o valoare informaional diferit de la un acionar la altul, funcie de numrul de aciuni
deinute de acetia. Putem astfel vorbi de interesul i ateptrile acionarului ma%oritar privind rentabilitatea
capitalului propriu, aceste interese fiind de multe ori diferite de cele ale acionarului minoritar.
@?
RATA FINANCIARA 'E
RENTAFILITATE
P
RF
CPR

*cionarul ma%oritar realizeaz n general un plasament pe termen lung pentru care nu solicit o remunerare
imediat, deci nu solicit un dividend important pe aciune ntr-un viitor apropiat, fiind mulumit cu un nivel al
rentabilitii financiare care s l satisfac, n condiiile n care o mare parte din profit este reinvestit i contribuie
la creterea valorii ntreprinderii. *cionarul ma%oritar va aprecia un nivel semnificativ al rentabilitii financiare
calculat dup formula+ Pn:$pr.
D valoare informaional semnificativ pentru aceeai categorie de acoinari o are i indicatorul profitul net
pe aciune, calculat ca raport ntre profitul net i numrul de aciuni subscrise la nivel de ntreprindere.
*cionarul minoritar este interesat, n ma%oritatea cazurilor, de rentabilitatea pe termen scurt, adic valoarea
dividendelor primite pentru aciunile deinute. *cest nivel de rentabilitate se apreciaz fie cu indicatorul
dividendul pe o aciune !-a", fie cu rata de capitalizare a dividendelor !(cd"+
Dv Da
Da sau Rcd
a Ca

un,e- -a - dividendul pe o aciune& -v - valoarea dividendelor distribuite la sf#ritul exerciiului financiar& Ha
- numrul de aciuni emise de ntreprindere& (cd - rata de capitalizare a dividendelor& $a - cursul aciunilor.
9%$%3% O NOUA AFOR'ARE PRI5IN' CALCULUL RATELOR 'E RENTAFILITATE
9ltimele abordri din literatura economic de specialitate, privind calculul ratelor de rentabilitate, prezint o
viziune modificat, at#t n ce privete stabilirea valorii capitalului luat n calcul, c#t i n ce privete nivelul
profitului care se raporteaz la acest capital. *ceste abordri nu vizeaz altceva dec#t determinarea mai corect a
nivelului de rentabilitate al ntreprinderii, fiind prezentate n continuare cele mai importante retratrii n acest
sens.
5aloarea ca"i)alului este factor direct de influen a nivelului de rentabilitate, determinarea c#t mai exact
a acesteia, av#nd implicaii asupra valorii informaionale a ratelor de rentabilitate. -in acest punct de vedere,
p#n nu de mult, teoria i practica economic recunoteau n calculul ratelor de rentabilitate, nivelul capitalului
nregistrat la sf#ritul exerciiului financiar. n prezent exist tot mai multe puncte de vedere care nclin spre
utilizarea unei valori medii a capitalului.
.usintorii acestui punct de vedere consider, c at#ta timp c#t profitul este rezultatul acumulrilor din
timpul perioadei analizate, atunci i valoarea capitalului luat n calcul rentabilitii trebuie s fie reprezentativ
pentru ntreaga perioad. *stfel dac o ntreprindere face o ma%orare de capital sau contracteaz un credit n
ultimele luni ale exerciiului financiar, valoarea final a capitalului nu mai este relevant din punctul de vedere al
capacitii de a genera profit pe ntreaga perioad.
Pr #fit
Va%#area medie a capita%u%ui din peri#ada ana%i&at'
n ce privete determinarea valorii medii a capitalului, exist trei modaliti consacrate pe care le prezint n
cele ce urmeaz+
@@
) 1 4 )1
).
1
1.
8
...
4.
)1
TRI2 I TRI2 II TRI2 III TRI2 IV
Si Sf
S S S S
S S S S
+
+ + +
+ + + +
un,e- .i - soldul iniial al capitalului& .f - soldul final al capitalului& .(/0 - soldurile trimestriale ale
capitalului& .)-.)1 - soldurile lunare ale capitalului.
*nalitii externi sunt tentai s utilizeze prima metod, deoarece datele de care au nevoie pot fi luate din
rapoartele financiare anuale, aceasta ns este mai puin relevant dec#t urmtoarele, valorile de la nceputul i
sf#ritul perioadei put#nd avea de asemenea un caracter nt#mpltor.
ot legat de valoarea capitalului, mai putem vorbi i de o Acurire6 a acesteia de elementele care nu au
participat n mod efectiv la realizarea profitului. Mineneles c aceast operaiune nu se poate realiza dec#t dac
utilizm expresia patrimonial a capitalului, elementele cele mai reprezentative n acest sens fiind+
imobilizrile corporale care nu particip la procesul de exploatare nici direct i nici indirect !utilizate n
scopuri sociale, deinute n vederea v#nzrii la un pre mai mare, care nu mai sunt necesare exploatrii etc."&
imobilizrile necorporale care, fie au existen pur contabil !amortizarea cheltuielilor de constituire i a
fondului comercial", fie nu avem certitudinea c vor genera profituri viitoare !cheltuielile de cercetare
dezvoltare".
-e cele mai multe ori aceste a%ustri se fac la propunerea managementului ntreprinderii, care ncearc s
%ustifice niveluri mai puin convingtoare ale rentabilitii. Punctul de vedere al managementului poate fi perfect
%ustificat, doar dac se refer la bunurile cu destinaie social sau deinute n scopul rev#nzrii la un pre mai
mare. Dperaiunea de curire a activului are mai puine anse s %ustifice lipsa de perfor man atunci c#nd
vorbim de proasta gestionare a mi%loacelor fixe, deoarece managementul trebuia s acioneze, fie n sensul
creterii gradului de utilizare al acestora, fie s ia msuri de dezinvestire, dac se constat inutilitatea lor pentru
activitatea prezent i viitoare a ntreprinderii.
Profi)ul este cea de-a doua component a ratelor de rentabilitate, nivelul acestuia fiind la fel sau chiar mai
important dec#t cel al capitalului. *a cum s-a putut observa din cele prezentate mai sus, componenta profitului,
luat n calculul ratelor de rentabilitate, depinde de componenta capitalului la care se raporteaz. *stfel, dac
vorbim de rentabilitatea capitalului investit n mod obligatoriu vom utiliza un nivel al profitului din care nu au
fost deduse dob#nzile !(M7 sau (7", iar dac ne referim la rentabilitate capitalului propriu vom utiliza profitul
net.
Hoile abordri privind valoarea profitului, utilizat n calculul ratelor de rentabilitate, consider c trebuie
s lum n calcul inclusiv economia fiscal realizat pe seama utilizrii capitalului mprumutat. Potrivit acestei
concepii se consider c despre remunerarea capitalului, indiferent de proveniena acestuia, se poate vorbi doar
@<
n valori nete, ori din acest punt de vedere capitalul propriu se retribuie din profitul net, iar capitalul mprumutat
din cheltuielile cu dob#nzile corectate, cu economia de impozit pe profit.
9%3% ANALIZA MANA&EMENTULUI PERFORMANBELOR NTREPRIN'ERII
9%3%$% ANALIZA MANA&EMENTULUI RENTAFILITABII ECONOMICE A
CAPITALULUI TOTAL
0anagementul sau pilotarea !orientarea" rentabilitii economice a capitalului total !n literatura anglo-
saxon (D*" presupune descompunerea indicatorului n factori de influen i formarea unor modele de
analiz. $el mai reprezentativ dintre modelele de analiz ale acestui indicator este cel care ia n calcul doi factori
direci de influen+ mar%a de profitabilitate a exploatrii i viteza de rotaie a activului total, o reprezentare
grafic a descompunerii lui pe factori de influen fiind prezentat n figura urmtoare:
@C
(e
(e exp
)==
! "
ntabi%itatea
&u%tatu% %#at'rii
capita%u%ui
Activ t#ta%
t#ta% R!TA

exp
)==
2ar>a net'de %#atare
RE
CA

)==
R#ta$ia activu%ui t#ta%
CA
AT

)==
2aterii prime4i materia%e
CA

)==
Sa%arii4i asimi%ate
CA

)==
Servicii executate de ter$i
CA

)==
CA
Active im#bi%i&ate

)==
CA
St#curi

)==
Am#rti&'ri
CA

)==
CA
Crean$e

Mecanismul de orientare a performanelor firmei
-in aceast figur rezult c nivelul de rentabilitate al capitalului total se realizeaz ca urmare a
practicrii unei mar%e nete de profitabilitate a exploatrii i asigurarea unei viteze de rotaie a capitalului total.
*tunci c#nd o ntreprindere dorete s creasc nivelul de rentabilitate a capitalului total va trebui fie s creasc
mar%a de profitabilitate a exploatrii, fie s amelioreze gestiunea activului total, fie ambele variante.
Formarea ni*elului ,e ren)a(ili)a)e i identificarea factorilor de influen care au contribuit la
realizarea acestuia, reprezint prima etap n procesul de orientare a performanelor. Totodat
nivelul de rentabilitate se impune a fi corelat cu riscul afacerii, ceea ce nseamn c dac o
afacere este cotat ca avnd un grad ridicat de risc, ea va trebui s asigure un nivel ridicat de
rentabilitate.
Analiza modului de realizare a unui anumit nivel de rentabilitate (10% spre exemplu)
poate evidenia o multitudine de combinaii ntre nivelul de profitabilitate i viteza de rotaie a
activului total.
Din analiza modului de formare a nivelului de rentabilitate se poate constata c
descompunerea acestuia n cei doi factori, are rolul de a stabili direciile strategice de aciune pe
care ntreprinderile trebuie s le urmeze pentru a-i ameliora nivelul de performan.
Re!)ric#ii "ri*in, "ilo)area marjelor ,e ren)a(ili)a)e% n cele ce urmeaz sunt scoase n eviden o serie
de aspecte care mpiedec managementul ntreprinderilor s opteze aleatoriu pentru unul din cei doi factori de
influen ai rentabilitii, atunci c#nd dorete s creasc nivelul de performan al ntreprinderii. .e va putea
astfel uor deduce c o orientare greit spre unul din cei doi factori, nu numai c nu va duce la creterea
rentabilitii dar va echivala cu o irosire a resurselor.
n primul r#nd trebuie precizat, c aciunea celor doi factori este nu independent, ci interdependent, n
sensul c, de cele mai multe ori, creterea vitezei de rotaie presupune o reducere a marjelor de
profitabilitate (prin reducerea preurilor) i invers o cretere a marjelor de profitabilitate poate
conduce la scderea vitezei de rotaie.
Caracterul de interdependen al celor doi factori de influen ai rentabilitii este
accentuat de condiiile economice specifice fiecrui domeniu sau sector de activitate. Astfel, dac o
ntreprindere care activeaz n industria constructoare de maini i are o pondere ridicat a
imobilizrilor corporale n totalul activelor, nu poate realiza viteze mari de rotaiei a activelor,
indiferent de msurile pe care le ia managementul a-cesteia, va avea n schimb posibilitatea s
realizeze marje ridicate de profitabilitate. Dimpotriv o ntreprindere ce activeaz n comer
<=
poate realiza viteze mari de rotaie a activelor (n special a stocurilor), dar puin probabil c poate
lucra cu niveluri prea ridicate ale marjelor de profitabilitate. ntreprinderile ce activeaz n
domenii care presupun investiii masive de capital (comunicaii, utiliti, metalurgie etc.) sunt n
imposibilitatea de a realiza viteze mari de rotaie a capitalului.
ntreprinderile care produc sau comercializeaz produse de larg consum (produse alimentare,
confecii, nclminte etc.)se caracterizeaz printr-o competitivitate ridicat, determinat n special de
lipsa unor bariere de intrare semnificative i prin urmare opiunea lor strategic nu poate fi spre creterea
marjelor de profitabilitate, ci spre creterea vitezei de rotaie a activelor. Pentru a realiza viteze mari de
rotaie a activelor, ntreprinderile din aceste domenii vor trebui s lucreze cu marje reduse de profitabilitate,
ori acest lucru este posibil doar printr-un controlul serios al costurilor, adic: reducerea costurilor fixe,
capaciti mari de producie, care s asigure discount-uri la achiziii, integrarea vertical sau orizontal. Un
bun control al costurilor, asociat cu practicarea unor preuri ct mai reduse, vizeaz i eliminarea firmelor
noi intrate n domeniu, astfel nct cota de pia a ntreprinderii s creasc.
Corela#ia ,in)re ren)a(ili)a)e 1i ri!c% *t#t n practic, dar mai ales n teoria economic, se consider c
ntre nivelul de risc al unei afaceri i rentabilitatea acesteia trebuie s existe o relaie de interdependen. $u
toate acestea, practica economic a confirmat c riscul unei afaceri nu este totdeauna ndea%uns acoperit prin
nivelul de rentabilitate, c#teva dintre motive put#nd fi+
utilizarea unor prezumii greite n previzionarea nivelului de rentabilitate, referitoare la+ rata de
cretere a v#nzrilor, nivelul costurilor i modul de structurare a acestora n fixe i variabile, nivelul de fiscalitate
etc.&
modificri n mediul economic al ntreprinderi produse dup realizarea estimrilor privind nivelul
de rentabilitate;
de multe ori nivelul de rentabilitate calculat pe baza rapoartelor financiare anuale (bilan i contul
de profit i pierdere) este mai mult o reflectare a conservatorismului contabil, dect a realitilor i
performanelor economice ale ntreprinderii.
n alt ordine de idei, pot fi evideniate trei elemente de risc, care pot justifica niveluri diferite ale
rentabilitii de la o firm la alta sau modificarea n timp a nivelului de rentabilitate a unei ntreprinderi, a-
ceste elemente fiind: levierul de exploatare, ciclicitatea vnzrilor i ciclul de via al produselor.
2evierul de exploatare caracterizeaz variaia rezultatului exploatrii sub efectul modificrii volumului
v#nzrilor. *ceast variaie este puternic acolo unde importana relativ a costurilor fixe n raport cu ce le
variabile este mare i este slab acolo unde importana relativ a costurilor variabile este ridicat.
ntreprinderile ce activeaz n domenii de activitate, ce presupun o intensitate mare a capitalizrii !utiliti,
comunicaii, metalurgie, construcii de maini etc.", au un nivel ridicat al costurilor fixe, ceea ce face ca aceste
<)
domenii s beneficieze de un levier ridicat al exploatrii. In cazul acestor ntreprinderi, o cretere mic a
volumului de vnzri, va determina o cretere mare a rezultatului exploatrii i deci a nivelului de ren-
tabilitate, dar n acelai timp o scdere uoar a volumului de vnzri va determina reducerea semnificativ
a rezultatului exploatrii i de multe ori intrarea n pierderi a acestor ntreprinderi. Se poate astfel afirma,
c unui nivel ridicat al levierului de exploatare i este asociat att un grad mare de risc, ct i posibilitatea
de realizare a unor niveluri semnificative ale rentabilitii, care s compenseze acest risc.
Majoritatea ntreprinderilor ce activeaz n comerul cu amnuntul sau cu ridicata, industria uoar
sau alimentar, au o pondere ridicat a costurilor variabile n raport cu cele fixe fapt ce determin un nivel
sczut al levierului operaional i implicit un grad de risc sczut asociat afacerilor respective. Nivelul de
rentabilitate al acestor ntreprinderi va fi mai redus dect al celor din prima categorie, att datorit faptului
c nivelul de risc ce trebuie compensat este mai mic, ct i datorit slabei modificri a ctigurilor la
modificarea volumului de vnzri.
$iclicitatea v#nzrilor este un alt factor ce determin variabilitate rentabilitii ntreprinderilor, ea fiind n
direct corelaie cu modificarea
condiiilor din economie. Putem astfel identifica domenii de activitate, care sunt mult mai sensibile dec#t
altele la modificarea condiiilor din e-conomie, cum ar fi+ construciile, serviciile, industria automobilelor, in-
dustria calculatoarelor etc. Aceste domenii vor nregistra creteri al vnzrilor i ameliorri ale nivelului lor
de rentabilitate atunci cnd economia este n cretere (rare sczute ale dobnzii, omaj mic, niveluri infla-
ioniste mici sau moderate, creteri ale PIB), respectiv volumul lor de activitate se va diminua simitor
atunci cnd economia stagneaz sau este n recesiune.
O alt categorie de ntreprinderi este cea care produce bunuri de larg consum sau de necesitate
zilnic. Vnzrile acestor bunuri sunt mai puin sensibile la modificarea condiiilor din economie att
datorit caracterului lor de bunuri necesare vieii de zi cu zi" ct i datorit preului sczut, care cel puin
psihologic, nu reprezint o economie semnificativ n condiii de recesiune, astfel nct s merite fcut.
Se poate astfel afirma, c ntreprinderile caracterizate printr-un nivel ridicat al ciclicitii vnzrilor
sunt mai riscante dect celelalte datorit fluctuaiei vnzrilor. Pentru reducerea gradului de risc la care
sunt expuse ele ar trebui s creasc importana relativ a costurilor variabile n raport cu cele fixe, prin:
promovarea pe scar larg a muncii n acord i evitarea pe ct posibil a retribuirii n regie;
s promoveze pe scar larg finanarea imobilizrilor corporale prin leasing operaional, astfel nct
s poat renuna la a-ceste bunuri n momentul scderii volumului de activitate.
<1
Msurile de mai sus nu vizeaz altceva dect asigurarea unei proporionaliti ntre reducerea
veniturilor din vnzri i reducerea costurilor aferente acestor vnzri, cu ct aceast proporionalitate va fi
mai ridicat cu att nivelul de rentabilitate va avea mai puin de suferit de pe urma ciclicitii vnzrilor.
$iclul de via al produselor reprezint o alt categorie de risc ce poate afecta ntreprinderea i
nivelul su de rentabilitate. In teoria i practica economic sunt recunoscute patru faze n care se
poate afla un produs pe parcursul ciclului su de via i anume: lansare, cretere, maturitate i declin.
Variabilitatea nivelului de risc al afacerilor, funcie de ciclul de via al produselor acestora, depinde de dou
principale aspecte: faza n care se afl majoritatea produselor i durata ciclului de via al acestora.
n faza de lansare i cretere, ntreprinderile se concentreaz pe dezvoltarea produselor !cheltuieli de
cercetare-dezvoltare" i dezvoltarea capacitilor de producie !investiii de capital". Dbiectivul principal n
aceste faze este penetrarea pieelor i c#tigarea unor cote de pia c#t mai semnificative. Pe parcursul acestor
faze exist o serioas incertitudine cu privire la viabilitate de pia a produselor, ce se afl n fazele respective, i
implicit cu privire la realizarea nivelului de performan previzional.
Produsele, care rezist pe parcursul fazelor de lansare i cretere a%ung#nd la maturitate, nseamn c au
fost acceptate de pia i pot contribui la creterea nivelului de rentabilitate al ntreprinderii. n acest moment,
ntreprinderile vor reduce at#t investiiile n noi capaciti c#t i cheltuielile de cercetare pentru dezvoltarea
produselor. 0anagementul se va concentra pe creterea gradului de valorificare a resurselor !utilizarea deplin a
capacitilor, reducerea consumurilor, creterea productivitii muncii", fie pentru a crete gradul de
profitabilitate al produselor, atunci c#nd concurena este slab, fie pentru a menine nivelul de profitabilitate,
atunci c#nd concurena este puternic.
Produsele aflate n faza de declin se caracterizeaz prin reducerea profitabilitii ntr-un ritm superior
reducerii volumului de v#nzri. 7le vor fi eliminate n momentul n care v#nzrile aferente lor nu mai asigur un
nivel minim de profitabilitate.
n figura de mai jos este prezentat legtura dintre ciclul de via al produselor, profitul din
exploatare, investiiile necesare pe parcursul ciclului de via i rentabilitatea capitalului.
<4
lan!are ,eclin ma)uri)a)e cre1)ere
PROFIT 'IN
EEPLOATARE
IN5ESTIBII
"ier,ere "rofi) "ier,ere
in*e!)i#ii
mici
in*e!)i#ii
ma!i*e
in*e!)i#ii
mici
acumulri
ne)e
lan!are ,eclin ma)uri)a)e cre1)ere
ROTA
!i%ura nr. ..........
Relaia dintre nivelul de rentabilitate i ciclul de via al produselor
-in figura de mai sus se poate observa c n faza de lansare i prima parte a fazei de cretere, datorit
nivelului ridicat al cheltuielilor de dezvoltare a produselor i a celor privind promovarea i susinerea produselor
pe pia, asociat cu volumul sczut al v#nzrilor, se nregistreaz pierderi din exploatare i valori negative ale
rentabilitii capitalului. Pe msur ce volumul v#nzrilor crete, n faza de maturitate, crete i nivelul profitului
din exploatare, contribuind la realizarea unor niveluri tot mai mari a rentabilitii capitalului. Hivelul cel mai
ridicat al rentabilitii capitalului se obine spre sf#ritul fazei de maturitate, deoarece se beneficiaz de
economiile de scar i de efectele curbei de nvare !veniturile cresc mai repede dec#t cheltuielile".
n prima parte a fazei de declin a diferitelor produse, ntreprinderea poate beneficia de fluxuri pozitive de
numerar, av#nd n vedere c nu se mai fac investiii n capaciti sau n imaginea produsului. Pe par cursul
acestei faze, cnd se constat c un produs nu mai genereaz profit, ci pierdere, se impune
scoaterea lui din fabricaie i eventual, dac este posibil, nlocuirea lui cu un produs competitiv,
astfel nct s poat fi pstrat poziia pe pia a ntreprinderii.
9%3%3% ANALIZA MANA&EMENTUL RENTAFILITABII CAPITALULUI PROPRIU
<8
Ren)a(ili)a)ea ca"i)alului "ro"riu, cunoscut n literatura francez sub denumirea de 5rat financiar de
rentabilitate6, iar n cea anglo-saxon sub denumirea de return on eJuitZ !(D7", are doi principali factori de influen+
mar%a net comercial i viteza de rotaie a capitalului propriu. -up cum se poate observa i din figura nr. ).4.
cei doi factori formeaz un model factorial ce permite orientarea nivelului de rentabilitate a capitalului
propriu spre valori satisfctoare pentru proprietari.
0ecanismul de orientare a rentabilit.ii capitalului propriu
*v#nd n vedere, c nu se poate vorbi de rentabilitatea capitalului propriu fcnd abstracie de
rentabilitatea capitalului total sau a capitalului investit, putem extinde analiza pe un alt model factorial,
care ia n calcul aceste aspecte.
! "
! "
RE CA Pn PT
rf R!E
CA AT RE Cpr
RE CA Pn Cinv
rf R!E
CA Ai FR Db RE Cpr
_


,
_


+ +
,
un,e-
-
RE CA
CA AT
_

,
- rentabilatea economic a capitalului total&
<;
(e
Pr
)==
! "
ntabi%itatea
#fitu% net
capita%u%ui
Capita% pr#priu
pr#priu R!E

)==
2ar>a net' c#mercia%'
Pn
CA

R#ta$ia capita%u%ui pr#priu

CA
Cpr
-
RE CA
CA Ai FR Db
_

+ +
,
- rentabilitatea economic a capitalului investit&
-
Pn
RE
- ponderea profitului net n rezultatul exploatrii&
-
,
PT Cinv
Cpr Cpr
- structura financiar a ntreprinderii.
Potrivit modelelor de mai sus, managementul ntreprinderi trebuie s urmreasc dou principale
obiective, atunci c#nd i propune s menin sau s creasc nivelul de rentabilitate a capitalului propriu+
meninerea sau creterea nivelului de rentabilitate economic a capitalului total sau investit&
asigurarea condiiilor ca la finanarea activitii ntreprinderii s se beneficieze de efectul de levier
financiar.
*v#nd n vedere, c problematica rentabilitii economice a capitalului total a fost dezbtut pe larg pe
parcursul acestui paragraf, ne vom opri doar asupra legturii dintre rentabilitatea economic i cea fi nanciar,
prin intermediul levierului financiar.
Le*ierul financiar pune n eviden diferena favorabil sau nefavorabil dintre
rentabilitatea economic i costul surselor mprumutate, diferen ce poate fi amplificat sau
diminuat de gradul de ndatorare al ntreprinderii. Atunci cnd o ntreprindere beneficiaz de
un levier financiar pozitiv, amplificat de o ndatorare suportabil, rentabilitatea financiar a va fi
mai mare dect rentabilitate economic, adic nivelul de remunerare a capitalului propriu va
devansa nivelul de remunerare a capitalului investit.
n cazul n care levierul financiar este negativ, nsemn c sursele mprumutate sunt mai scumpe dec#t
capacitatea lor de a genera c#tiguri i prin urmare managementul ntreprinderii va trebui s caute soluii pentru
limitarea ndatorrii, fie prin autofinanare, fie printr-o infuzie de capital propriu !ma%orare de capital".
(ealizarea unui nivel al rentabilitii capitalului propriu, care s i satisfac pe acionari, este important
pentru asigurarea sau meninerea ncrederii acestora n investiia fcut. Hivelul de relevan informaional al
indicatorului este totui difereniat, el fiind mai mare n cazul ntreprinderilor cotate la burs !societi de
capitaluri" dec#t n cazul celor necotate !n general societi de persoane", deoarece n cazul societilor necotate,
exist i alte forme indirecte de retribuire a proprietarilor !proprietarii pot fi i manageri sau administratori", spre
deosebire de cele cotate, unde acionarul este cointeresat doar prin dividend i prin creterea valorii de pia a
aciunilor.
<?