PETRU POPESCU

FINANELE FIRMEI
Ediia a II-a

Bucureti 2010
1

Refereni tiinific: Prof. univ. dr. Camelia Cmoiu Prof. univ. dr. Dorin Jula Prof. univ. dr. Aurel Octavian Berea

CU !"# $"A%"#&
'inanele firmei ()au modificat *rofund +n ultimii ani. Aa cum ()a +nt,m*lat +n multe ri- Rom,nia trece de la o economie fondat *e +ndatorarea (i(tematic a firmelor ctre intermediarii financiari la o economie .a/at *e *iaa de ca*ital de(c0i( i acce(i.il c,t mai multora dintre ele. Rolul .ncilor i al altor intermediari financiari +n finanarea firmelor (e reduce +n favoarea finanrilor directe 1neintermediate2. #otui .ncile rm,n actorii *rinci*ali +n *la(area fondurilor financiare-+n( nu e3i(t o real o*o/iie +ntre ace(te (ur(e de finanare- deoarece creditele oferite firmelor de intermediarii financiari (unt +n *arte finanate *rin *rodu(e ale *ieei cum ar fi aciunileo.li4aiunile i fondurile a(imilate celor *ro*rii. C,m*ul de manife(tare al finanelor firmei cu*rinde dou mari ti*uri de deci/ii- de inve(ti4aii i de finanare. Altfel (*u(- funcia financiar (e *reocu* de cutarea i de alocarea re(ur(elor financiare. O.iectivul urmrit e(te crearea de valoare (au- +ntro e3*rimare ec0ivalent- +m.o4irea acionarilor. 5e creea/ valoare dac renta.ilitatea inve(tiiilor e(te (u*erioar co(tului re(ur(elor financiare din care ace(tea (unt efectuate. Coninutul finanelor firmei a fo(t *rofund re,nnoit +n cur(ul ultimilor ani- +n urma de/voltrii *ieelor financiare i a evoluiei cercetrilor financiare. %niial *uin (tructurate i fondate +n *rinci*al *e .a/e conta.ile i 6uridice- finanele firmei nu ofereau dec,t un an(am.lu de (faturi *ractice i te0nici rudimentare. A(t/i finanele firmei (e (*ri6in *e o teorie financiar care a *ermi( de/voltarea a numeroa(e in(trumente- *ut,nd ( ofere un mod de 4,ndire care are ca dimen(iuni *rinci*ale renta.ilitatea i ri(cul. $n acea(t lucrare (e reali/ea/ o a.ordare nou a finanrii firmei- care *une +n eviden influena *e care o e3ercit a(u*ra *ro*riei 4e(tiuni- conte3tul intern i e3tern *ro*riu fiecrei firme i (e evidenia/ mutaiile care (e *roduc +n finanarea firmei *e m(ura evoluiei (i(temului financiar. Activitatea financiar ce (e de(foar la nivelul firmelor (imte nevoia unor recon(iderri teoretice i a*licative *entru a deveni com*ati.il cu e3i4enele economiei de *ia ce (e conturea/ +n ara noa(tr. 5c0im.rile care au loc im*un recon(iderri +n com*ortamentul 4eneral al economi(tului finani(t- +n (en(ul a(umrii unor re(*on(a.iliti de mana4er al 4e(tiunii financiare a firmei- *entru conducerea *rin finane a activitii economice. 7utaiile de6a intervenite 1conturarea *ieei de ca*ital- e3tinderea le4turilor cu finanatorii (trini- a*ariia unor ra*orturi noi cu *ro*rietarii ca*italului (ocial din +ntre*rindere- modul de lucru cu (i(temul .ancar2 au un im*act ma6or a(u*ra *rofe(iei de economi(t.
8

9ucrarea face a*el la modele i *rocedee a*licate +n munca financiar din alte ri- valorific,nd totodat e3*eriena firmelor noa(tre 7a6oritatea colilor cu *rofil economic ofer o multitudine de cur(uri de finane. Dei te3tul *re/ent *rivete finanele firmei- ace(t domeniu nu re*re/int dec,t unul dintre domeniile +n care (tudenii (e *ot (*eciali/a. O li(t a ace(tor domenii ar cu*rinde: : Gestiunea financiar: metode de anali/ i in(trumente de lucru care *ermit firmelor o +ncadrare eficient +n mediul lor financiar 1numit i ;finanele firmei<2= : Gestiunea portofoliilor: anali/a diferitelor variante de inve(tiii +n 0,rtii de valoare ale diferitelor com*anii i admini(trarea inve(tiiilor de *ortofoliu= : Instituiile financiare: mana4ementul .ncilor- al com*aniilor de a(i4urare i al altor in(tituii care au rol im*ortant *e *ieele financiare= : Serviciile financiare: a(i4ur (ervicii diferitelor *er(oane cu (co*ul de a le a6uta ()i +m.o4ea(c (ituaia financiar. Ace(te (ervicii includ: *lanul de finanare- im*o/itele ce tre.uie *ltite- inve(tiii- *ro*rieti- a(i4urri etc.= : Finanele publice: mana4emetul a(*ectelor financiare ale or4ani/atiilor 1in(tituiilor2 *u.lice. A a!i"a #i a ciar$% av,nd la .a/ documentele conta.ile de (inte/evidenia/ *erformana firmeir +n termeni de renta.ilitate i ri(c- *erforman. "ee3i(t,nd un criteriu unic de a*reciere a *erformanei financiare- +n (*aii mai lar4i (au mai re(tr,n(e- cu accentele core(*un/toare- (e aduc +n atenia celui intere(at trei a(*ecte e(eniale ale ace(teia: *erformana re/ultatelor firmei evaluat *rin (oldurile intermediare de 4e(tiune- ca*acitatea de autofinanare i ri(cul economic= a*recierea (tructurii financiare actuale *rin anali/a (tatic i dinamic= con(tatarea i e3*licarea evoluiei- +n tim* i>(au +n (*aiu (ectorial- a *erformanelor firmei- *rin intermediul unui (i(tem de rate de eficien con(iderate cele mai (emnificative *entru 4e(tiunea financiar i +n final evaluarea (intetic a ri(cului de faliment. 9ucrarea e(te conce*ut *entru a (ta la +ndem,na (tudenilor de la in(tituiile de +nvm,nt (u*erior economic- *entru ada*tarea lor la *roce(ele moderne de dimen(ionare a diver(elor nevoi de fonduri i de 4e(tionare com*etitiv a elementelor *atrimoniale *entru ca- +n condiii concureniale- ( *oat o.ine renta.iliti acce*ta.ile. 'inanele firmei re*re/int o di(ci*lin de aciune direct *entru ameliorarea vieii economice a firmei i a *o/iiei ace(teia *e *iaa monetar i de ca*ital.Pornind de la documentele de (inte/ conta.il 1auditate du* (tandardele internaionale2- ne)am *reocu*at- +n *rima (eciune- de *ro.lematica anali/ei financiare- a dia4no(ticului financiar al renta.ilitii i ri(cului firmei.Pe (u*ortul conclu/iilor anali/ei financiare- am de/voltat +n continuare coninutul i *ractica
?

*lanificrii financiare a firmei. Partea final e(te re/ervat a*rofundrii metodelor i te0nicilor de 4e(tiune a firmelor i *a(ivelor *e termen (curt i *e termen lun4+ntrun mediu concurenial re(trictiv i aleatoriu. Cum +n( *rinci*alii emiteni de valori mo.iliare (unt firmele- +ntrea4a *ro.lematic a finanelor a fo(t anali/at +n conte3tul ;emer4enei@ *ieei de ca*ital din economia rom,nea(c. Bur(a de valori- ca .ur( a .ur(elor- ofer cea mai *ertinent dimen(iune a valorii de *ia a titlurilor emi(e de firm- lucru e(enial *entru evaluarea *erformanelor ace(teia. aloarea de *ia (inteti/ea/ intere(ul inve(titorilor de ca*ital *entru cum*rarea i deinerea titlurilor emi(e de o firm (au alta- intere( motivat de com*etitivitatea economic i financiar a re(*ectivei (ocieti. Deci *o/iia la .ur( a unei (ocieti comerciale reflect ;(tandin4)ul@ financiar al ace(teia i *o/iia ei fa de concuren.

CUPR%"5
%. 1.1. 1.2. CO"B%"U#U9 '%"A"B&9OR '%R7&% O.iectul finanelor firmei 5arcinile finanelor firmei 7a3imi/area valorii firmei 7eninerea nivelului *erformanelor financiare Ri(curile financiare (i dimen(ionarea 4lo.al a ri(cului 1C 18 1? 1D 21 22 28 2A 2D 2D 8C A8 F2 F2 FA DF G? G? GH H1 HH 1C8 1CF 112 11F 12A 12A
F

1.2.1. 1.2.2. 1.2.8. %%. 2.1. 2.2.

5tudiu de ca/ A"A9%EA '%"A"C%AR! Anali/a ec0ili.rului financiar al firmei Bilanul i noiunea de *atrimoniu A.ordarea financiar a .ilanului firmei Pre4tirea informaiilor conta.ile *entru anali/a financiar *atrimonial 2.8. Anali/a *e .a/a .ilanului funcional 'irma +n conce*ia funcional Coninutul anali/ei funcionale 2.8.1. 2.8.2. %%%. 8.1. 8.2. 8.8.

2.2.1.

5tudii de ca/ A"A9%EA R&EU9#A#&9OR '%R7&% Performana financiar. Contul de *rofit i *ierdere 7ar6ele de acumulare Ca*acitatea de autofinanare Ca(0)ul- ca(0)floI)ul i *rofitul net al firmei Con(trucia (ituaiei flu3urilor de tre/orerie Ca(0)floI)ul *entru evaluarea firmei Conclu/ii % . ?.1. ?.2. P&R'OR7A"B&9& '%R7&% i/iune 4eneral. Politicile +n o.inerea *erformanei de cJtre firmJ.

5tudiu de ca/

Or4ani/area tim*ului i al relaiilor inter*er(onale ?.8. ?.?. ?.A. . A.1. 7odaliti de trainin4 ale an4a6ailor (i utili/rii eficiente a comunicrii interne Anali/a re(*on(a.ilitii +n muncJ Politici de cretere a *erformanei 5&9&C#AR&A 7%J9OAC&9OR D& '%"A"BAR& A '%R7&% %m*ortana deci/iilor de finanare *entru firme Deci/iile de finanare i im*ortana lor (trate4ic Diver(itatea i cla(ificarea mi6loacelor de finanare Cla(ificarea du* natura creanelor Cla(ificarea du* termenul o*eraiunilor Cla(ificarea du* ori4inea fondurilor Cla(ificarea du* de(tinaia fondurilor 9imitele inerente oricrei cla(ificri a mi6loacelor de finanare A.2. Autofinanarea 7(urarea autofinanrii Determinantele autofinanrii A.1.1. A.1.2.

18? 1?8 1?D 1?H 1A1 1A1 1A1 1A8 1A8 1A? 1AA 1AA 1AF 1AD 1AG 1AG 1F2 1F8 1F? 1FA 1FF 1FD 1FD 1FD 1DC 1D1 1D2
D

A.1.2.1. A.1.2.2. A.1.2.8. A.1.2.?. A.1.2.A.

A.2.1. A.2.2.

5tudiu de ca/ Ca*acitatea de autofinanare A.2.8. A.2.?. A.2.A. A.8. A.8.1. %m*ortana autofinanrii *entru finanarea firmei Autofinanarea i ca*acitatea de ram.ur(are a datoriilor Autofinanarea i autonomia financiar Diferitele ti*uri de cretere al ca*italului Creterea ca*italului *rin a*ort +n numerar i natur

A*ortul la ca*italul *ro*riu A.8.1.1. A.8.1.2. A.8.1.8.

Creterea ca*italului (ocial *rin +ncor*orarea de re/erve 1DC Creterea ca*italului *rin conver(ia datoriilor

5tudiu de ca/ A.8.2. &valuarea ca*italurilor *ro*rii

A.8.2.1. A.8.2.2. A.8.2.8. A.?. A.?.1.

aloarea nominal a ca*italului aloarea intri(ec aloarea de *ia

1D2 1D2 1D8 1D? 1DA 1DA 1DA 1DF 1DG 1DG 1G8 1G? 1H2

Recur4erea la +ndatorare $ndatorarea *rin a*el direct la economii &mi(iunea de titluri *e termen (curt &mi(iunea de o.li4aiuni A.?.1.1 A.?.1.2.

A.?.2. %. F.1. F.2. F.8. F.?.

$m*rumuturi acordate de .nci i ali intermediari financiari

PO9%#%CA '%"A"B&9OR '%R7&% Anali/a dia4no(tic a finanelor firmei 7ana4ementul 4eneral i mana4enetul financiar al afacerii firmei Planificarea utili/at +n finanele firmei Alte modele utili/ate +n anali/a *oliticilor finanelor firmei %ndicatori de *erforman

%%. '%"A"BAR&A C%C9U9U% D& &KP9OA#AR&. '%"A"BAR&A P& #&R7&" 9U"L 2C1 D.1. 'undamentarea deci/iei de finanare a e3*loatrii. 5ur(ele dura.ile de finanare a ciclului de e3*loatare. Datoriile de e3*loatare 1(ur(ele atra(e2. Creditele *e termen (curt *entru finanarea ciclului de e3*loatare 5tudiu de ca/ D.2. D.8. D.?. D.A. D.F. &lemente de cla(ificare 1ratin42 a firmelor &lemente *entru fundamentarea co(tului creditelor +n fanele firmei Co(tul creditelor de tre/orerie 'undamentarea deci/iei de finanare *e termen lun4 Planul de finanare a inve(tiiilor 9ea(in4 &valuarea contractelor de lea(in4. Le(tiunea ratei de do.,nd Definirea ri(cului de rat de do.,nd 2C8 2C? 2C? 2CD 2CG 211 212 218 21A 21F 21G 22C 222 222
G

7(urarea ri(cului de rat de do.,nd 7odaliti de aco*erire contra ri(cului de ratJ de do.,nd Conclu/ii Bi.lio4rafie

22? 22? 22A 282

I& CONINUTUL FINANELOR FIRMEI

'irma modern +i de(foar activitatea +ntrun (*aiu financiar care +i ofer in(trumente i *o(i.iliti de aciune (*ecifice- dar care o (u*une unor con(tr,n4eri deo(e.ite. 5e *oate defini o.iectul 4e(tiunii financiare (au al finanelor firmei *rin ra*ortarea la o*ortunitile i con(tr,n4erile determinate de mediul financiar. Acea(t a.ordare a finanelor firmei *ermite (u.linierea unei orientri care va reiei din acea(t lucrare- aceea de a *une +n eviden influena *e care o e3ercit a(u*ra *ro*riei activiti financiare- conte3tul intern i e3tern *ro*riu fiecrei firme. Coninutul i condiiile *ro.lemelor financiare la care tre.uie ( fac fa firma- *recum i (oluiile care *ot fi 4(ite- (unt le4ate +n mod evident de caracteri(ticile mediului (u financiar- *recum i de *ro*riile (ale caracteri(tici. 'inanele firmei vor tre.ui ada*tate (au cel *uin nuanate +n funcie de (ituaiile +n care (e.a*lic. A(tfel- *ro.lemele *u(e finanelor firmei a*ar e3trem de difereniate- du* cum e(te vor.a- de e3em*lu: ) de tratarea *ro.lemelor unei micro+ntre*rinderi dintr)o ar +n cur( de de/voltare- a*roa*e li*(it de orice (u*ra(tructur financiar= ) de *ro.lemele de finanare a unei firme multinaionale- care are acce( la *ieele internaionale de ca*ital= ) de *ro.lemele de inve(tiii ale unei firme indu(triale mi6locii aflat *e o *ia .o4at +n lic0iditi i +n in(tituii care o *ot finana. 12 $n *rimul ca/- acela al micro+ntre*rinderilor din rile +n cur( de de/voltare- a(*ectele financiare ale activitii firmei rm,n em.rionare. &le (e limitea/ la reali/area unor tran/acii monetare *entru cum*rarea utila6elorin(talaiilor- materiilor *rime i materialelor i *entru v,n/area *rodu(elor. Domeniul finanelor firmei (e limitea/ +n ace(t ca/ la 4e(tiunea *lilor i a +nca(rilor monetare- cel mai ade(ea +n (arcina unei *er(oane (au a unui 4ru* familial. Acea(t conce*ie ;minimal@ a(u*ra 4e(tiunii financiare (e +nt,lnete +n multe firme din rile +n cur( de de/voltare. &a (e +n(crie +n conte3tul unui (i(tem financiar *uin (tructurat i *uin difereniat. Dar acea(t conce*ie *oate fi remarcat i +n unele (ectoare economice care au a*rut i ade(ea *ro(*er +n anumite ri de/voltate din &uro*a i America de "ord. 22 $n ca/ul marilor firme cu activiti lar4 internaionali/ate- domeniul finanelor firmei (e lr4ete *entru a +n4lo.a an(am.lul *ro.lemelor financiare ale firmelor i cu*rinde: ) +nca(rile i *lile efectuate +n moneda naional (au +n valut= ) cutarea mi6loacelor de finanare *e *ieele de ca*ital i la .nci- +n *ro*ria ar (au +n (trintate.
1C

De a(emenea- (e au +n vedere toate *roiectele de inve(tiii i de *la(are a di(*oni.ilitilor .neti +n ar i +n (trintate- (e a(i4ur urmrirea i controlul ri(curilor financiare le4ate de toate o*eraiunile efectuate *e *iaa naional (au *e *ieele (trine. Acea(t ultim mi(iune a 4e(tiunii financiare e(te le4at de: ) ri(curile referitoare la evoluia cur(ului de (c0im. valutar 1+n le4tur cu o*eraiunile efectuate +n moneda (trin2= ) ri(curile referitoare la evoluia ratei do.,n/ilor 1le4ate de +m*rumuturi- de *la(amente (au *artici*aii financiare2= ) ri(curile admini(trative i *olitice. "e aflm +n *re/ena unei conce*ii lr4ite a(u*ra finanelor firmei care aco*er toate a(*ectele finanelor- fr limite te0nice (au 4eo4rafice. 82 $n (f,rit- +n ca/ul firmelor mi6locii aflate +ntro ar cu (i(tem financiar de/voltat- mediul financiar ofer o 4am lar4 de in(trumente financiare. Dar- +n funcie de mrimea ei- firma *oate ( nu fie intere(at de anumite in(trumente financiare- *iee (au circuite financiare. A(tfel- ea nu *oate lua +n con(iderare o finanare direct *e *ieele de ca*ital i tre.uie ( (e +ndre*te +n mod nece(ar ctre re(ur(ele *ro*u(e de .nci (au alte in(tituii financiare. $n *lu(- o firm de ace(t ti* e(te ade(ea *uin intere(at de *ro.lemele com*le3e ale finanelor internaionale i ale inve(tiiilor financiare- +n (c0im.- ea (e *reocu* +n 4eneral de *ro.leme de finanare le4ate de o*eraiunile (ale indu(triale i comerciale- de ac0i/iionarea de ec0i*amente (au alte active de folo(in +ndelun4at. Aa cum reie(e din cele trei e3em*le caracteri(tice menionate- *ro.lematica finanelor firmei i coninutul (u te0nic (unt +n (tr,n( le4tur cu conte3tul intern i cu cel e3tern. $n ace(te condiii a*are nece(ar identificarea i evidenierea a(*ectelor univer(ale de(co*erite de teoria i *ractica financiar- dar i a a(*ectelor circum(taniale i locale *ro*rii unui anumit ti* de firm i unui anumit conte3t naional (au re4ional. &lementele care ar *utea con(titui .a/a univer(al a teoriei i *racticii financiare (unt le4ate de caracteri(ticile comune tuturor economiilor care *ractic (c0im.ul monetar i (i(temele de credit. A(tfel o firm de orice fel- tre.uie ( a.orde/e *ro.lemele de finane ale firmei de fiecare dat c,nd efectuea/ (au are +n vedere o o*eraiune care im*lic ac0i/iionarea- deinerea (au ce(ionarea de .ani (au de titluri financiare. $n con(ecin- orice firm care face *arte dintr)o economie +n care e3i(t o circulaie a .anilor (au a altor creane- e(te confruntat cu o*ortuniti i con(tr,n4eri financiare i tre.uie ()i *un la *unct *roceduri adecvate de 4e(tiune financiar. $n (c0im.- anumite a(*ecte ale finanelor *re/int un caracter (*ecific. Pe de o *arte- (tadiul i formele de de/voltare ale (i(temului financiar naional (au internaional influenea/ natura i diver(itatea in(trumentelor- in(tituiilor i mecani(melor de care de*ind finanele firmei. Pe de alt *arte- *uterea i
11

orientrile fiecrei firme determin i ele *o(i.ilitile (ale de aciune +n *lan financiar $n con(ecin- a.ordarea finanelor firmei face nece(ar luarea +n con(ideraie a influenelor *e care acea(ta le (ufer- datorit caracteri(ticilor *ro*rii firmei i caracteri(ticilor inerente (i(temului financiar. Ace(te influene *rive(c o.iectivul 4eneral i (co*urile recuno(cute ale finanelor firmei *recum i re(*on(a.ilitile o*eraionale care)i (unt atri.uite. Coninutul finanelor firmei *oate fi a.ordat +ntrun mod mai ri4uro( fc,nd referire la o.iectul (u- la (arcinile fundamentale care)i revin i la r(*underile o*eraionale +ncredinate diferiilor (*ecialiti din domeniul finanelor- a(*ecte ce vor fi avute +n vedere +n continuare.

'1( O)iectu! #i a e!*r #ir+ei 5t*,nirea ra*orturilor cu com*onentele mediului financiar al firmei

'%"A"B&9& '%R7&%

1225arcinile finanelor firmei

5t*,nirea dificultilor financiare fundamentale i urmrirea o.ictivelor financiare ma6ore

Re(*on(a.ilitile o*eraionale ale finanelor firmei

Divi/iunea intern a muncii de 4e(tiune financiar i diferentierea +ntre (*ecialitile finanelor firmei

12

1&1 O)iectu! #i a e!*r #ir+ei

9a o *rim anali/- (*aiul financiar +n care +i de(foar activitatea firmele con(tituie un an(am.lu de *roce(e le4ate de crearea- con(ervarea i circulaia .anilor i a altor active financiare. Cu toate ace(tea- .anii i celelalte active financiare nu con(tituie dec,t una din formele de manife(tare ale (i(temelor financiare com*le3e care *un +n micare- +ntrun *lan mai am*lu- cinci an(am.luri de com*onente- clar definite. $n *rimul r,nd- (i(temul financiar +n4lo.ea/ un an(am.lu de in(trumente care re*re/int activele financiare- av,nd multi*le forme. Ace(te active con(tituie titlurile financiare- adic documente re*re/ent,nd dre*turi de *ro*rietate (au dre*turi de crean deinute de o *er(oan fa de alt *er(oan. Oricare ar fi forma lor- material (au imaterial- identitatea *er(oanei care le emite i a celei care le deine (au natura e3act a dre*turilor care le (unt ataateaciunile- o.li4aiunile- .onurile- .iletele de tre/orerie- activele +n .ani i diver(e alte titluri de crean (au de *ro*rietate a*arin unei *rime com*onente a (i(temului financiar- i anume titlurile financiare. 5e *ot caracteri/a o*eraiunile financiare ca fiind o*eraiuni de creare- ac0i/iionare- deinere (au ce(ionare a titlurilor financiare. $n al doilea r,nd- (i(temul financiar im*lic o (erie de a4eni av,nd ca (*eciali/are e3clu(iv (au *rinci*al reali/area o*eraiunilor financiare i care *ot fi deci caracteri/ai ca fiind in(tituii financiare. &(te ca/ul- .ncilor- al ca(elor de economii- al (ocietilor de a(i4urri- al intermediarilor (*eciali/ai +n efectuarea tran/aciilor .ur(iere. $n al treilea r,nd- circulaia titlurilor financiare *re(u*une e3i(tena unor *iee ale activelor financiare unde (e +nc0eie tran/aciile care le *un +n circulaie. Unele din ace(te *iee au un rol de finanare a an(am.lului economiei 1cum e(te ca/ul *ieelor .ur(iere2. Altele au +n *rinci*al un rol de refinanare a in(tituiilor financiare i le (unt re/ervate ace(tora +n e3clu(ivitate (au +n *rinci*al 1e(te ca/ul *ieelor monetare i i*otecare2. $n (f,rit- altele intervin +n aco*erirea ri(curilor financiare 1e(te ca/ul *ieelor *entru o*iuni i al *ieelor *entru contracte financiare la termen2. $n al *atrulea r,nd- an(am.lul tran/aciilor financiare i activitatea in(ti) tuiilor i *ieelor (unt re4late de re4lementri 6uridice i te0nice care define(c re4ulile formale ale *racticii financiare. Ace(te re4lementri- care au ca (co* or4ani/area i re4larea com*ortamentelor financiare- au o diver(itate i o com*le) 3itate im*re(ionante. &le +n4lo.ea/- at,t di(*o/iiile referitoare la controlul creditului i la or4ani/area *rofe(iunilor .ancare- c,t i re4ulile *rofe(ionale ale a(ociaiilor a4enilor de valori mo.iliare- fi(calitatea referitoare la veniturile din *la(amente (au re4ulile de de(c0idere a unei *iee financiare.
18

$n (f,rit- com*ortamentele financiare (unt determinate de a(emenea- i *oate +n (*ecial- de intervenia anumitor varia.ile de re4lare fi3ate *e *ieele (*eciali/ate. An(am.lul ace(tor varia.ile- care influenea/ modul de aciune al o*eratorilor financiari- include de e3em*lu- ratele do.,n/ilor care re4lea/ ra*ortul +ntre cei care dau i cei care iau cu +m*rumut- cur(urile de (c0im. care re4lea/ (c0im.urile +ntre monedele naionale- cotaiile care fi3ea/ *reurile activelor financiare (u*u(e tran/aciilor. Putem (*une c o.iectul finanelorfirmei *oate fi definit mai .ine fc,ndu)(e referire la ace(te cinci com*onente ale (i(temului financiar. A6un4em a(tfel- la o re*re/entare a celor cinci ramuri ale 4e(tiunii financiare- a(tfel:
%n(trumente de *lat- de finanare (i de aco*erire 112 Piee ale activelor financiare 1A2 %n(tituii financiare (*eciali/ate 1?2

Procedee 6uridice de re4lare 182

FIRMA

aria.ile de re4lare 122

'irma i mediul (u financiar Acea(t re*re/entare arat c- +n ca/ul oricrei or4ani/aii (au firme % finanele firmei tre.uie ( a(i4ure cunoaterea in(trumentelor (au activelor financiare 112- a varia.ilelor 122 i *rocedeelor de re4lare 182- ( coordone/e o*eraiunile financiare i ( (t*,nea(c relaiile cu *artenerii financiari i cu *ieele 1A2 are au im*licaii +n activitatea firmei.

1&2& Sarci i!e #i a e!*r #ir+ei

$nainte ca de*artamentul de conducere ( ia orice deci/ie- tre.uie (ta.ilite o.iectivele firmei. Dei unele *ot avea o.iective (*ecifice or4ani/rii loro.iectivul *rinci*al al ma6oritii firmelor e(te ma3imi/area .o4iei *ro*rietarilor.
1?

7ai e3i(t i alte o.iective im*ortante- dar ace(tea (unt +n 4eneral (u.ordonate ace(tuia. Autoritatea i re(*on(a.ilitatea la ultimul nivel 1v,rful *iramidei2 +n firm revin acionarilor. Cum cei mai muli inve(titori cum*r aciuni la *urttor +n (*ecial *entru a)i mri averea i cum mana4erii firmei lucrea/ *entru acionario.iectivul mana4ementului ar tre.ui ( fie ma3imi/area .o4iei *ro*rietarilor. Directorii e3ecutivi ai com*aniilor- +n 4eneral- fac declaraii care confirm ace(t o.iectiv ca fiind o.iectivul *rinci*al. Avuia acionarilor e(te direct afectat at,t de cur(ul de *ia al aciunilor *e care le dein c,t i de dividendele *rimite. Cur(ul de *ia al aciunilor reflect*rintre alte lucruri- ate*trile *rivind dividendele ce (e vor *rimi +n viitor. Deoarece *reul aciunilor firmei reflect cele dou a(*ecte ale .o4iei acionarilor- o.iectivul mana4ementului e(te ( ma3imi/e/e valoarea aciunilor firmei. O.iectivul ma3imi/rii .o4iei acionarilor *rin creterea valorii aciunilor e(te tema central a fiecrui ca*itol al ace(tei lucrri. Dei valoarea aciunilor firmei 1ceea ce ele valorea/ +n realitate2 i valoarea de *ia *ot fi diferite +n condiiile unei *iee im*erfecte- mana4erii nu *ot controla diferena. De aceea- mana4ementul *oate cel mult +ncearcJ ( ma3imi/e/e valoarea aciunilor i ( (*ere la un *re corect din *artea inve(titorilor. %n condiiile unei *iee cu concuren *erfect valoarea i *reul aciunilor (unt identice. 7a6oritatea lucrrilor moderne referitoare la 4e(tiunea financiar de(em) nea/ ace(tei di(ci*line un rol fundamental: ma3imi/area valorii firmei (au ma3imi/area avuiei *ro*rietarilor (i. 'ormulrile *ro*u(e (ufer uneori ada*tri *entru a ine (eama de forma 6uridic a firmei. A(tfel- (e va vor.i de ma3imi/area avuiei acionarilor +n ca/ul (ocietilor *e aciuni i de cea a cur(urilor- c,nd titlurile re*re/entative ale ca*italului (unt ne4ociate la .ur(. Dar- dincolo de ace(te nuane- referirea la ma3imi/area valorii i a avuiei a*are ca element inte4rator al finanelor moderne.#otui- din cau/a caracterului (u 4eneral- acea(t referire la .o4ie i la valoare tre.uie *reci/at +n ceea ce *rivete trei din im*licaiile (ale ma6ore- *entru a a6un4e la o formulare clar i di(tinct a (arcinilor 4e(tiunii financiare. 7a3imi/area valorii nece(it- mai +nt,i- ca *atrimoniul ( fie an4a6at +n *roiecte de inve(tiii- care ()1 valorifice- 4raie renta.ilitii lor viitoare. $n ace(t (en(:- @anali/a financiar tre.uie ( a(i4ure calitatea i nivelul *erformanelor reali/ate de firm +n diver(ele (ale *roiecte i activiti. $n *lu(- ma3imi/area valorii im*lic *rote6area i con(ervarea (a. De aceea- 4e(tiunea financiar are ca (co* ( evite ri(i*irea *atrimoniului cau/at de un faliment i tre.uie deci- ( ve40e/e la meninerea (olva.ilitii (au a ec0ili.rului financiar al firmei. Dar ri(cul falimentului nu con(tituie dec,t o form *articular a ri(cului financiar. 'irma e(te (u*u( unor ri(curi multi*le le4ate de in(ta.ilitatea mediului (u financiar. &(te
1A

deci (arcina 4e(tiunii financiare ( *un la *unct in(trumentele de aco*erire adecvate- *entru a a(i4ura *rotecia nece(ar contra ace(tor ri(curi. "e *utem +ntre.a dac nu ar tre.ui ca *rinci*alul (co* al firmei ( fie atin4erea unor o.iective cum ar fi: +m.untirea vieii an4a6ailor- a clienilor- a comunitii- a (ocietii +n 4eneral. Cu alte cuvinte- nu ar tre.ui ca re(*on(a.ilitatea (ocial ( fie o.iectivul *rici*alM Pentru a *une ace(te +ntre.ri con(iderm o firm care i4nor un numr de activiti (ociale. Co(tul ace(tora tre.uie (u*ortat de ctre cineva. &l ar *utea fi (u*ortat de clienii firmei *rin intermediul unor *reuri mai mari la *rodu(ele oferite de firm. $ntrun mediu com*etiional firmele ce ridic *reurile (e *ot confrunta cu o (cdere a v,n/rilor i o micorare a numrului an4a6ailor firmei- o con(ecin (ocial inacce*ta.il- con(ecin ce *oate avea ca efect falimentul dac v,n/rile (unt afectate +n mod (erio(. Ca o alternativ- firma ar *utea ( menin *reurile ne(c0im.ate i ( o*ere/e cu *rofituri mai (c/ute- ca/ +n care co(turile *ro4ramelor (ociale ar fi (u*ortate de acionari. De o.icei- orice inve(titor care e(te di(*u( ( o.in un *rofit mai mic va inve(ti +ntro a(emenea firm. Dei *u.licul e(te 4enero( +n (u(inerea or4ani/ailor de caritate- cei mai muli oameni caut ( inve(tea(c +n firme cu *rofituri mari i ri(curi (c/ute. $ntr) adevr 4oana du* *rofit face ( funcione/e economia ca*itali(t at,t de .ine. $n(eamn c o afacere nu *oate fi +n acelai tim* i *rofita.il i re(*on(a.il (ocial. 7a6oritatea afacerilor demon(trea/ re(*on(a.ilitate (ocial +ntro mulime de feluri i *entru diver(e motive. $n *rimul r,nd (tatul i autoritile locale (ta.ile(c un nivel minim de com*ortament (ocial acce*ta.il. &3i(t le4i- (tatute- ordonane care aco*er domenii ca (i4urana (ocial- curenia- *rotecia mediului etc. Ace(tea a(i4ur cadrul nece(ar ca toate firmele ( +nde*linea(c un minim de re(*on(a.iliti (ociale. Al doilea a(*ect al re(*on(a.ilitii (ociale con(t +n aciuni voluntare de re(*on(a.ilitate (ocial.Ace(te activiti +m.rac numeroa(e forme: Pro4rame de *rote6are a (ntii an4a6ailor- *ro4rame ce de*e(c limita im*u( de le4e (au de contractul de munc= Donaii fcute or4ani/aiilor de caritate= 5*on(ori/area or4ani/aiilor non)*rofit locale (au naionale= 5*ri6inirea artelor. 'irmele au de o.icei dou motive *entru a c0eltui cu a(emenea activiti: 1. Unul dintre motive- recuno(cut de ctre toat lumea- e(te nevoia de a contri.ui la +m.untirea comunitii i (ocietii din care fac *arte. 2. Al doilea motiv ar fi acela de a +m.unti ima4inea firmei +n oc0ii clienilor (i.
1F

5umele c0eltuite cu activiti (ociale (unt uneori (u.(taniale. C,teva din numeroa(ele aciuni carita.ile ce *ot fi fcute de firme (unt: (u(inerea *ro4ramelor *rivind nevoile femeilor- com.aterea (rciei- (u(inerea +nv) m,ntului (u*erior- a (ntii- a culturii- (u(inerea or4ani/aiilor civile i a 4ru*urilor de a(i(ten (ocial. Un alt a(*ect al re(*on(a.ilitii (ociale *rivete activitatea normal 1de .a/2 a firmei. 'irmele de (ucce( *roduc i v,nd .unuri care (ati(fac nevoile (ocietii. Dac *rodu(ul e(te de calitate *roa(t- iar *reul e(te *rea mare (au *rodu(ul nu e(te cerut de *u.lic 1*ia2- firma nu va (u*ravieui. $n activitatea de *roducie- firma an4a6ea/ *er(onal- a(i4ur an4a6ailor (alarii i alte .eneficii i +n cele mai multe ca/uri a(i4ur un mediu *lcut *entru an4a6ai. Dei ace(te contri.uii adu(e (ocietii (unt ade(ea i4norate- atunci c,nd indi(creiile i a.u/urile *a(a4ere ale diferitelor firme fac titlurile /iarelor- ace(tea (unt im*ortante i ar tre.ui ( fie a*reciate de (ocietate. 1&2&1& Ma,i+i"area -a!*rii #ir+ei Or4ani/area financiar (e ocu* +n *rimul r,nd de ma3imi/area valorii firmei. Acea(t valoare nu *oate fi a*reciat numai +n ra*ort cu *atrimoniul (u- cu .o4iile acumulate de firm *,n la un anumit moment. &a tre.uie anali/at i +n ra*ort cu *roiectele i activitile viitoare +n care va fi an4a6at *atrimoniul. Bo4ia acumulat de firm la un moment dat nu con(tituie dec,t unul dintre elementele care *ermit a*recierea valorii (ale. Acea(ta tre.uie ( in (eama i de re/ultatele= ate*tate +n viitor- ca urmare a folo(irii *atrimoniului acumulat. Cu alte cuvinte- valoarea firmei e(te o valoare antici*at= ea ine (eama de valoarea actual- *e care o corelm cu veniturile viitoare *reconi/ate- *rovenite din activitile firmei. Ace(ta e(te motivul *entru care valoarea firmei nu *oate fi (e*arat de calitatea *roiectelor +n care e(te an4a6at *atrimoniul ace(teia. Din ace(t motiv *utem +nele4e de ce dou firme- care au *atrimonii a*ro3imativ ec0ivalente- *ot fi evaluate diferit. 5 lum de e3em*lu dou ma4a/ine care (e (ituea/ +n locuri +nvecinate i di(*un la +nfiinare de mrfuri i amena6ri com*ara.ile ca valoare. Activitatea unuia dintre ma4a/ine duce la o.inerea- +nc din *rimele luni- a unei cifre de afaceri i a unor re/ultate mai .une. $n *lu( (e a*recia/ c +n viitor diferena dintre cele dou ma4a/ine (e va accentuain,nd (eama de mrfurile v,ndute i de calitatea 4e(tiunii reali/at de re(*on(a.ilii lor. aloarea uneia dintre firme va fi- +n con(ecin- mai mare dec,t valoarea celeilalte. Dei cele dou afaceri au +n *re/ent acelai *atrimoniu- cel care va *relua- eventual- una dintre cele dou firme- va con(idera c re/ultatele de *er(*ectiv le4ate de activitatea *reconi/at a uneia i a celeilalte 6u(tific diferena +n evaluare.
1D

Deci- valoarea unei firme nu *oate fi a(imilat valorii *atrimoniului ei *re/ent. C0iar dac valoarea *atrimoniului +n *re/ent are o oarecare im*ortantre.uie luate +n con(iderare alte trei a(*ecte: 12 aloarea firmei e(te actuali/at- adic ec0ivalentul *re/ent al re/ultatelor viitoare *reconi/ate. 22 $n ace(t (en(- valoarea nu e(te o mrime ;fi3at@ +ntro .o4ie (tatic- ci o mrime dinamic- in(e*ara.il de *roce(ul de valorificare a *atrimoniului. Perce*iile le4ate de calitatea *roiectelor de(furate- de *er(*ectivele lor viitoare +n ceea ce *rivete re/ultatele- determin o ree3aminare *ermanent a valorii firmei. Aa (e e3*lic (en(i.ilitatea evalurii la informaiile noi care orientea/ antici*rile +ntrun (en( favora.il (au defavora.il. A(tfel- cur(ul unei aciuni la .ur( crete +n mod con(tant odat cu anunarea unui fa*t (u(ce*ti.il ( ameliore/e *er(*ectivele firmei care a emi()o 1de(co*erirea unui nou *rocedeu- (ucce(ul comercial al unui *rodu(- o.inerea unei *iee im*ortante *e termen mediu2. Dar cur(ul *oate fi i +n (cdere- +n urma anunrii unui eveniment care nu e(te +n (en(ul celor antici*ate 1micri (ociale- liti4ii- dificulti te0nice- cata(trofe2. 82 &valuarea e(te (en(i.il la toate ri(curile *erce*ute ca (u(ce*ti.ile ( afecte/e nivelul i (ta.ilitatea viitoare a re/ultatelor *reconi/ate. Ace(te ri(curi ar *utea fi le4ate- fie de caracteri(ticile *ro*rii firmei- fie de evoluiile mediului +ncon6urtor. Perce*erea unei a4ravri a ri(cului determin o de*reciere a valorii firmei re(*ective. A(tfel- o cri/ (ocio)*olitic ma6or 1un r/.oi- o *erioad de in(ta.ilitate 4uvernamental (au de tul.urri (ociale2 atra4e du* (ine antici*ri mai *e(imi(te a(u*ra *er(*ectivelor economice 4lo.ale i deci o (cdere a valorii an(am.lului firmelor re(*ective. 9a fel- *erce*erea unei a4ravri a ri(curilor (*ecifice la care (e e3*une o firm +n mod deo(e.it 1din cau/a contractrii unor datorii *rea mari- a unor eecuri +n *ian internaional- a unor tul.urri (ociale ma6ore etc.2 determin o de4radare a evalurilor al cror o.iect +l con(tituie+ndeo(e.i *e *ieele .ur(iere- dac e(te o firm cotat la .ur(. Dim*otriv- o ameliorare a *er(*ectivelor le4ate de ri(curile venind din *artea mediului +ncon6urtor (au (*ecifice unor firme aduce du* (ine o cretere a valorii ace(tora.

1G

Re/ultatele *reconi/ate ale activitilor i *roiectelor viitoare 1N 2

7rimea *atrimoniului acumulat +n *re/ent 1N 2

A9OAR&A '%R7&% 1 2

1) 2 Ri(curi indu(e de mediul +ncon6urtor

1) 2 Ri(curi (*ecifice firmei

.eter+i a te!e -a!*rii #ir+ei Putem (*une c ma3imi/area valorii firmei a*are ca fiind de*endent de nivelul *erformanelor a(i4urate de activitile firmei i de (t*,nirea ri(cului de faliment i a ri(curilor financiare +n 4eneral. $n 4eneral- la firmele mici mana4erii i *ro*rietarii (unt aceiai. 9a firmele de dimen(iuni medii (au mari- mana4erii (e vor com*orta- +n 4eneral- ca ;a4eni@ ai *ro*rietarilor firmei 1ai acionarilor2. Cu c,t aciunile firmei (unt deinute de mai muli acionari- cu at,t contactul dintre mana4eri i *ro*rietari e(te mai (la.. Cu c,t *ro*rietarii (unt mai +nde*rtai de conducerea firmei- cu at,t *otenialul conflict de intere(e cu mana4erii e(te mai mare. Ace(t conflict *oate fi concreti/at +n luarea unor deci/ii mana4eriale care ( avanta6e/e mana4erii +n detrimentul acionarilor. A(emenea deci/ii *ot intra +n conflict direct cu o.iectivul de ma3imi/are a .o4iei *ro*rietarilor. Un alt conflict de intere(e *oate a*rea atunci c,nd mana4erii firmei +m*rumut .ani *entru a cum*ra toate aciunile deinute de firm *e (toc- i din mana4eri devin *ro*rietari ai firmei. &3*re(ia ;com*ania e(te *reluat *rivat@ +n(eamn c aciunile nu (e mai tran/acionea/ +n mod *u.lic. O.iectivul mana4erilor e(te o.inerea unui *rofit din tran/acionarea aciunilor firmei la *reul curent de *ia- acion,nd *entru a +m.unti *er(*ectivele de *rofita.ilitate ale
1H

firmei i a*oi rev,n/,nd aciunile *u.lic la un *re mai mare- *entru a o.ine un *rofit *entru ei +nii. Cum mana4erii vor ( o.in un *rofit din diferena dintre *reul *ltit *e aciunile din (tocul comun al firmei i *reul o.inut din v,n/area ace(tor aciuni- a*are tentaia ca mana4erii ( +ncerce ( cum*ere (tocul comun de aciuni la cel mai mic *re *o(i.il. Dre*t re/ultat- mana4erii *ot fi tentai ( ia deci/ii care ( reduc *reul (tocului de aciuni +nainte de iniiali/area *rocedurii de v,n/are a ace(tor aciuni. Acionarii *ot lua c,teva m(uri +ntrun efort de a reduce ;*ro.lema a4enilor@ 1c,nd mana4erii acionea/ +n favoarea lor i mai *uin +n intere(ul *ro*rietarilor2. Una dintre cele mai comune m(uri e(te ;ameninarea cu conce) dierea@. Dei e(te- dificil *entru acionarii unei firme cu o di(*er(are mare a aciunilor ( adune (uficiente voturi *entru +nlocuirea mana4erilor- a(emenea aciuni au avut loc i tind ( (e +nmulea(c ca numr +n ultimii ani. A doua *o(i.il (trate4ie *e care *ro*rietarii o *ot folo(i *entru a)i motiva *e mana4eri ( ma3imi/e/e .o4ia acionarilor e(te ( recom*en(e/e o *arte din munca mana4erilor cu venituri o.inute din *erformanele firmei. Ace(t lucru *oate fi fcut cu a6utorul aciunilor e3ecutive care ofer mana4erilor *o(i.ilitatea ( ac0i/iione/e aciunile firmei la un *re fi3. Pe(te HCO din marile cor*oraii din 5UA ofer acea(t *o(i.ilitate an4a6ailor lor. Dac firma mer4e .ine i *reul de *ia crete *e(te *reul fi3mana4erii *ot cum*ra aciunile cu un di(count fa de *reul curent. #entaia *entru aciunile e3ecutive a (c/ut mult din cau/a (la.elor *erformane ale .ur(ei de valori. C,nd .ur(a de valori are o evoluie (c/ut- c0iar i aciunile firmelor cu mari *erformane economice (unt +n (ituaia de a nu +nre4i(tra o cretere a cur(ului. Ca urmare- mana4erii (e *ot 4(i +n (ituaia de a nu fi recom*en(ai core(*un/tor +n a(emenea *erioade. Recent aciunile de *erforman au cre(cut +n *o*ularitate oferind noi *o(i.iliti mana4erilor. Ace(tora li (e ofer un *ac0et de aciuni care e(te 4arantat de *erformanele firmei m(urate +n funcie de rata venitului- rata *rofitului- rata activelor (au alte modaliti de m(urare a *erformanelor. 7ana4erii *ot .eneficia *rin ace(t *ro4ram de dou avanta6e. $n *rimul r,nd- atin4,nd o.iectivele firmei o.in aciunile firmei. $n al doilea r,nd- ca urmare a creterii *erformanelor firmeicota de *ia a aciunilor e(te foarte *ro.a.il ( crea(c- (*orind valoarea aciunilor deinute de mana4eri. Un de/avanta6 al ace(tei metode e(te c mana4erii *ot fi motivai ( ia m(uri *e termen.(curt *entru a crete renta.ilitatea firmei 1*entru a o.ine aciunile de *erformanJ2 +n detrimentul atin4erii unor o.iective *e termen lun4. O a treia metod e(te *lata mana4erilor cu a6utorul unor .onu(uri lic0ide +n ca/ul atin4erii unor o.iective (ta.ilite. Acea(t com*en(aie *oate fi corelat cu valoarea de *ia a aciunilor- +ncerc,ndu)(e ( (e a*ro*ie com*en(area e3ecutivului de o.iectivul de ma3imi/are a .o4atei *ro*rietarilor. 7ulte firme ale4
2C

variante de *lat din cele artate mai (u(- +n tim* ce altele de/volt variante mai (*eciali/ate care ( le aco*ere nevoile. 1&2&2& Me i erea i-e!u!ui /er#*r+a e!*r #i a ciare 'inanele firmei tre.uie ( ve40e/e a(u*ra meninerii *erformanelor firmei la un nivel (ati(fctor. 'ormulrile teoretice ale finanelor firmei enun c0iar *rinci*iul ma3imi/rii re/ultatelor. Dar ma6oritatea formulrilor vor.e(c de cutarea unui nivel (ati(fctor al re/ultatelor *e termen mediu i lun4- ca (arcin a 4e(tiunii financiare. Cutarea unui anumit nivel al re/ultatelor reflect- *e de o *arte- o con) (tr,n4ere ma6or (uferit de firm i *e de alta- ale4erea deli.erat a *ro*rietarilor i a conductorilor (i. 'irma folo(ete re(ur(e care im*lic un anumit co(t. &a tre.uie ()i *ltea(c diverii *arteneri care furni/ea/ ace(te re(ur(e- do.,ndind aceti .ani din veniturile o.inute +n activitatea (a. Le(tiunea financiar tre.uie deci ( verifice- mai +nt,i- dac activitatea e(te de(tul de eficient *entru a o.ine veni) turile care ( *ermit *lata furni/orilor de re(ur(e i- dac va fi ca/ul- ( a(i4ure re(tituirea ace(tor re(ur(e. A(tfel- +n ca/ul unui +m*rumut- re(*on(a.ilul financiar va tre.ui ( (e a(i4ure c re(ur(ele financiare o.inute vor fi utili/ate +n condiii (uficient de eficiente *entru a *ermite *lata de ctre firm a do.,n/ilor i ram.ur(rile la termenele convenite cu cel de la care a luat +m*rumutul. O.inerea de ctre firm a unor re/ultate defavora.ile (au in(uficiente va reflecta o ri(i*ire a re(ur(elor- duntoare- at,t *entru firm- c,t i *entru furni/orii (i de fonduri i *entru economia naional. Dar urmrirea atin4erii unui anumit nivel al *erformanelor tre.uie ( in (eama i de durata c,t vor fi o.inute. Contrar unei idei mult r(*,ndite- finanele firmei nu *reconi/ea/ cutarea cu orice *re a o.inerii unui *rofit ma3im *e termen (curt. &le a*recia/- dim*otriv- +ntrun mod favora.il- (ta.ilitatea *erformanelor i- introduc,nd noiunile de valoare actuali/at i de ri(c- caut ( o.in un com*romi( (ati(fctor +ntre (ta.ilitate i renta.ilitate.
Re(ur(e financiare Fur i"*ri de re0ur0e An4a6are a re(ur(elor

Re(ur(e reale

Fir+$
Recu*erarea re(ur(elor i un eventual (ur*lu(

Pr*iecte 0au Acti-it$i

Re(tituiri i remunerri

21

7a3imi/area *rofiturilor firmei e(te ade(ea 4reit +nelea( ca o.iectiv *rinci*al al mana4ementului firmei. $n tim* ce creterea *rofiturilor e(te im*ortant *entru firm- ea nu e(te o.iectivul *rinci*al- deoarece .o4ia acionarilor *oate c0iar ( (cad +n ciuda creterii *rofitului. %nve(titorii (unt di(*ui ( fac o inve(tiie ri(cant numai dac (e atea*t ( fie com*en(ai *rintrun venit (u*erior. Cu c,t e(te mai mare ri(culcu at,t tre.uie ( fie mai mare venitul o.inut. E,e+/!u1 'ie o firm care anul urmtor atea*t un venit de 8P *e aciune. 7ana4erii firmei *ot (a o.in o cretere a venitului de 8-2AP*e aciune- dar cu condiia a(umrii unor ri(curi ce ar *utea *roduce *ierderi firmei i acionarilor. Acionarii ar *utea ( nu fie di(*ui ( acce*te ace(te ri(curi. DacJ cei mai multi +i vor vinde aciunile- *reul aciunilor va (cdea 1nu doar *entru c au cre(cut v,n/rile de aciuni- ci *entru c mai *uini *oteniali inve(titori vor dori ( cum*ere aciunile re(*ective2. De aceea- dei firma reali/ea/ venituri mai mari *er aciune- ri(cul cre(cut al firmei a facut ( (cad .o4ia *ro*rietarilor ca urmare a declinului *reului aciunilor. 1&2&2& Ri0curi!e #i a ciare i di+e 0i* area 3!*)a!$ a ri0cu!ui #i a ciar 5t*,nirea ri(curilor financiare con(tituie al treilea im*erativ ma6or al or4ani/Jrii activitJii financiare. $n 4eneral- ri(cul le4at de un activ- de un an(am.lu de active i deci de o firm care folo(ete un anumit volum de fonduri *oate fi definit +n ra*ort cu varia.ilitatea antici*at a re/ultatelor (u(ce*ti.ile a fi o.inute. Acea(t noiune 4eneral de ri(c (e .a/ea/ *e luarea +n con(ideraie a in(ta.ilitii (au a varia.ilitii *rev/ute a *erformanelor financiare viitoare. #otui- or4ani/area financiar com*letea/ acea(t a.ordare 4eneral a *ro.lematicii ri(cului- *ro*un,nd i a.ordri (*ecifice. A(tfel- ea (tudia/ i caut ( controle/e in(ta.ilitatea le4at de anumite (ituaii (au o*eraiuni 1ri(cul +n e3*loatare le4at de (tructura co(turilor- ri(cul +ndatorrii le4at de efectul (tructurii financiare a firmei- ri(cul de faliment le4at de o eventual in(olva.ilitate2. De a(emenea- or4ani/area activitJii financiare caut ( controle/e influenele e3ercitate a(u*ra firmei de in(ta.ilitatea inerent a unor varia.ile ale mediului 1ri(cul de (c0im. valutar- ri(cul ratei do.,n/ii2- (au de unele tran(formri deo(e.ite care au loc +n mediul in(tituional 1ri(cul admini(trativ i ri(cul *olitic2. Dimensionarea global a riscului financiar Un activ oarecare (au an(am.lu de active *ermit- atunci c,nd (unt valorificate- (*erana unor re/ultate viitoare care ( ai. o rat de renta.ilitate antici*at R6. 5e *ot a(ocia ace(tui activ o (erie de rate de renta.ilitate antici*ate R1- R2-.- Rn core(*un/,nd diferitelor i*ote/e (u(ce*ti.ile de a fi enunate +n le4tur cu viitorul firmei- cu activitatea i cu mediul (u. 'iecare din ace(te rate
22

va avea o *ro.a.ilitate (u.iectiv P6- ceea ce duce la a(ocierea unui an(am.lu de *ro.a.iliti 1P1- P1-...- Pn2 la an(am.lul de rate *reconi/ate 1R1- R1-...- Rn2. Di(tri.uia ratelor de renta.ilitate *reconi/ate *ermite (ta.ilirea (*eranei matematice core(*un/toare ratelor de renta.ilitate *reconi/ate- *onderate cu *ro.a.ilitile a(ociate lor
n

7Q R P6R6
j=1

5e *oate (ta.ili de a(emenea in(ta.ilitatea ace(tor re/ultate ate*tateav,ndu)(e +n vedere am*loarea di(tanei fa de medie (Rj *entru diferitele rate *reconi/ate. Di(*er(ia S21R i a.aterea medie *tratic S2 1R (unt mrimile care m(oar acea(t in(ta.ilitate (au volatilitate a renta.ilitii *rev/ute i deci mrimea ri(cului.
n

S 1R !
6Q1

R P6 1R6 ) 22
n

S2 1R !

UR

P6 1R6) 22

6Q1

Ri(cul o.inerii randamentelor *reconi/ate e(te mai mare (au mai mic- du* cum (unt re/ultatele ace(tor calcule. Studiu de ca" Ri0cu! #i a ciar deter+i at de -aria)i!itatea re"u!tate!*r O firm vi/ea/ reali/area unei noi inve(tiii- av,nd de ale( +ntre *roiectele A i B. Pentru fiecare *roiect (e fac *revi/iuni *rivind *roducia- v,n/rile i re/ultatele i (e atri.uie fiecrui @*roiect rate de renta.ilitate ate*tate- +n funcie de diver(e i*ote/e referitoare la firm i la mediul +n care +i de(foar activitatea. Pre(u*unem c e3i(t *entru fiecare *roiect cinci i*ote/e +n care ()ar *utea afla firma- fiecare i*ote/ av,nd aceeai *ro.a.ilitate de a (e reali/a 1*ro.a.ilitatea *entru fiecare i*ote/ va fi P Q 1:A Q C-2C2. Pentru fiecare i*ote/ T 6 *ro.a.ilitatea P6- (e *reconi/ea/ o renta.ilitate R6.

E!e+e te re#erit*are !a /r*iectu! A 1.

28

T6 T1 T2 T8 T? TA V

P6 C-2C C-2C C-2C C-2C C-2C 1

R6 -1C -A NA N 1A N2A

P6 R 6 -2 -1 N1 N8 NA NF

R6) -1F -11 -1 H 1H

P6 1R6) 22 A1-2 2?-2 C-2 1F-2 D2-2 S 1R2 Q 1F? S 1R2 Q 12-G

2. &lemente referitoare la *roiectul B T6 T1 T2 T8 T? TA V P6 C-2C C-2C C-2C C-2C C-2C 1 R6 -1A -1C N1C N2C N8C P6 R6 -8 -2 N2 N? NF ND R6) -22 -1D N8 N18 N28 P6 1R6) 22 HF-G AD-G 1-G 88-G 1CA-G 2 S 1R2 Q 2HF S 1R2 Q 1D-2

5e con(tat c *roiectul A va avea o renta.ilitate medie de FO. %n(ta.ilitatea *erformanelor *entru ace(t *roiect *oate fi a*reciat *rin diferena dintre rata de renta.ilitate cea mai ridicat 12AO2 i rata de renta.ilitate cea mai (c/ut 1)1CO2*rin di(*er(ie i *rin a.aterea medie *tratic. Proiectul B ofer (*erana unei rate medii de renta.ilitate mai ridicat (R Q DO2. +n (c0im. ace(t *roiect *re/int un ri(c mai ridicat +n o.inerea re/ultatelor *reconi/ate- +ntruc,t toi indicatorii care m(oar in(ta.ilitatea *erformanelor financiare (unt mai mari. 'irma inve(titoare (e confrunt +n ace(t ca/ cu o (ituaie frecvent +nt,lnit +n 4e(tiunea financiar. #re.uie ( (e alea4 +ntre un *roiect mai renta.il- dar care *re/int un mai mare ri(c +n o.inerea re/ultatelor financiare *reconi/ate 1*roiectul B2 i un *roiect mai *uin renta.il- dar i mai *uin ri(cant 1*roiectul A2. Ace(t ar.itra6- +ntre renta.ilitatea *reconi/at a unei inve(tiii i ri(cul reali/rii eicon(tituie un a(*ect fundamental al controlului ri(cului financiar.

II& ANALI4A FINANCIAR5

2?

Anali/a financiar e(te activitatea de dia4no(ticare a ;(trii de (ntate financiar@ a firmei- la +nc0eierea e3erciiului conta.il. $n (en( lar4- anali/a financiar e(te un in(trument mana4erial care a6ut conducerea firmei ( +nelea4 trecutul i *re/entul +n vederea fundamentrii viitoarelor o.iective (trate4ice de meninere i de de/voltare a firmei- +ntrun mediu concurenial. De a(emenea- anali/a financiar face o.iectul *reocu*rilor e3terne ale unor *arteneri economici i financiar).ancari intere(ai +n reali/area unor aciuni de coo*erare cu firma re(*ectiv. Anali/a financiar urmrete ( *un +n eviden *unctele tari i (la.e ale 4e(tiunii financiare i ( ofere elemente de e3*licitare a cau/elor dificultilor e3i(tente- dar i ( evalue/e ca*acitatea firmei de a)i a(i4ura finanarea de/voltrii i de a (ati(face e3i4enele acionarilor (i c,t i a celorlalte colectiviti intere(ate +n .una (a funcionare 1creditori- con(umatori- (alariai etc2. %ndiferent de *o/iia anali(tului financiar 1anali/a *e *lan intern (au e3tern2o.iectivele dia4no(ticului financiar (unt orientate (*re evidenierea renta.ilitii i a ri(cului. A(tfel- *artenerii e3terni 1.ncile- deintorii de titluri- furni/orii etc.2 (u(ce*ti.ili de a fi afectai de ri0cu! de #a!i+e t% (au de in(olva.ilitate- recur4 ade(ea la (tudiul ec0ili.rului financiar +ncerc,nd ( detecte/e *rinci*alele (im*tome ale di(funcionalitilor- dat fiind c de/ec0ili.rele fra4ili/ea/ (ta.ilitatea firmei. Conductorii firmei- *recum i anumii *arteneri e3terni intere(ai de re/ultatele viitoare ale ace(teia 1deintorii de aciuni (au *otenialii inve(titori2- orientea/ anali/a ctre 0tudiu! /er#*r+a e!*r% evoluia lor i *er(*ectivele viitoare ale ace(tora.
7etodele i te0nicile utili/ate de anali(tul financiar (unt diferite- +n funcie de o.iectivele anali/ei. +n ace(t (en(- merit (u.liniat conver4ena care o*erea/ +ntre indicaiile furni/ate de diferitele metode i te0nici de anali/ financiar. De *ild- noiunile care *ermit evaluarea (ur*lu(ului monetar de e3*loatare 1e3cedentul .rut de e3*loatare- de e3em*lu2 (au (ur*lu(ului monetar 4lo.al 1ca*acitatea de autofinanare (au ;ca(0 floI 4lo.al@2 furni/ea/ o indicaie referitoare la *erformanele economice ale firmei i una referitoare la ca*acitatea (a de recon(tituire a re(ur(elor *ro*rii care *ot ameliora autonomia i ec0ili.rul (u financiar. $n(evoluia lor are inciden i a(u*ra ec0ili.rului financiar dinamic *re/entat de ta.lourile flu3urilor financiare- care *ermit inte4rarea anali/ei *erformanelor a(u*ra condiiilor de finanare i de a*reciere a ec0ili.relor financiare *e termen lun4 i (curt.

2A

Aciu e direct$ a0u/ra #*r+$rii re"u!tatu!ui )7rfuri )7aterii *rime )5ervicii e3terioare )'ora de munc Activ )Utila6e %mo.ili/at Con(umuri e3terioare

Ci#r$ de a#aceri '#$r$ T9A( ) Con(umuri e3terne Q aloare adu4at ) C0eltuieli cu *er(onalul Q &3cedent .rut de e3*loatare ) Amorti/ri- *rovi/ioane calculate Q Re/ultatul e3*loatrii N Re/ultatul financiar

NE9OI

INTERNE

Activ imo.ili/at (au Activ X de un an

Activ circulant (au Activ (u. un an

Aciu e i direct$ a0u/ra #*r+$rii re"u!tatu!ui

QRe/ultatul curent N Re/ultatul e3ce*ional

Ca*italuri *ro*rii Datorii financiare (au Ca*italuri *ermanente

Datorii de e3*loatare (au Datorii (u. un an

5tocuri Credite W Clieni Credite W 'urni/ori

Activ circulant Datorii de e3*loatare

N F R E

) %m*o/it *e *rofit Q Re/ultat net

RESURSE

RENTABILITATE RENTABILITATE
2F

E8TERNE

NE9OI

STRUCTUR5 FINANCIAR5 1&A a!i"a Mi6!*ace!*r 2& A a!i"a c*ere tei Ne-*i-Re0ur0e

7i6loace nefinanciare

ANALI4A RENTABILIT5II
MI7LOACE RE4ULTATE

7i6loace financiare

RESURSE

Ca*italuri *ro*rii

Dividende

Demer(ul anali/ei financiare

FINANCIAR5
2D

ECONOMIC5

2& A a!i"a re0ur0e!*r1 *a(ivul .ilanier 1e3i4i.ilitate2

E8TERNE

$m*rumuturi

O)iecti-e!e a a!i"ei Met*de i te: ici uti!i"ate @5tudiul ec0ili.rului Y Anali/a (tatic +n funcie de cele dou conce*ii de financiar i al ri(cului ela.orare a .ilanului: *atrimonial i funcional de faliment Y Anali/a dinamic *rin ta.lourile flu3urilor financiare 1in(olva.ilitate2 Y Ratele (tructurii financiare- ratele *rivind rotaia ca*italurilor 5tudiul *erformanelor Y Anali/a contului de *rofit i *ierdere )(oldurile financiare intermediare de 4e(tiune )ca*acitatea de autofinanare Y Ratele de renta.ilitate Y &voluia efectului volumului de activitate a(u*ra re/ultatelor Sc:e+ati"area a a!i"ei #i a ciare ; #u cie de *)iecti-e!e ace0teia 5ur(a de date *entru anali/a financiar o con(tituie documentele conta.ile de (inte/: .ilanul- contul de *rofit i *ierdere i ane3a la .ilan. Bi!a u! re#!ect$ 0tarea /atri+* ia!$ a #ir+ei !a u +*+e t dat '; ce/utu! 0au 0#<ritu! e,erciiu!ui #i a ciar(% iar c* tu! de /r*#it i /ierdere 0i teti"ea"$ re"u!tatu! #!u,uri!*r ec* *+ice i #i a ciare de i trare% /re!ucrare i ieire% /e /eri*ada c* 0iderat$& Renta.ilitatea firmei i noua (tare *atrimonial a ace(teia (e va reflecta +n re/ultatul net al e3erciiului 1*rofit (au *ierdere2- informaie comun am.elor documente conta.ile de (inte/. A a!i"a ec:i!i)ru!ui #i a ciar a! #ir+ei $ntro manier 4eneral- ec0ili.rul evoc ideea de armonie +ntre diferitele elemente ale unui (i(tem- ceea ce +n domeniul financiar (e traduce *rin armo) ni/area re(ur(elor cu nevoile. Dar- re(ur(ele i utili/rile reflectate +n .ilan fiind variate @*retea/ la diferite conce*ii *rivind ec0ili.rul. A(tfel- noiunea de ec0ili.ru financiar va fi *re/entat +n funcie de dou conce*ii de ela.orare a .ilanului: patrimonial "i funcional# De/voltarea conce*iei *atrimoniale *rivind ec0ili.rul financiar nece(it *re/entarea unor a(*ecte referitoare la .ilan i conce*tul 6uridic al *atrimoniului.

2&1& Bi!a u! i *iu ea de /atri+* iu

5tudiul financiar al .ilanului evidenia/ modalitile de reali/are a ec0ili) .rului financiar funcional (au *atrimonial al firmei la un moment dat 1de re4ul la (f,ritul *erioadei de 4e(tiune2- *ermi,nd deci o anali/ financiar (tatic. 5u. a(*ect 6uridic% .ilanul (inteti/ea/ (tarea *atrimonial- re(*ectiv an) (am.lul dre*turilor i an4a6amentelor *atrimoniale e3i(tente la un moment dat.
2G

.re/turi!e /atri+* ia!e cu*rind $repturile $e proprietate i cele de crean i confer titularilor o *utere a(u*ra .unurilor 1dre*turi de *ro*rietate2- (au *o(i.ilitatea o.inerii unor *re(taii din *artea altor *er(oane 1dre*turi de crean2. .re/turi!e de /r*/rietate (e concreti/ea/ +n *o(i.ilitatea utili/rii .unuri) lor 1u(u(2 +n (co*ul con(umului- *roduciei- (au fructificrii ace(tuia *entru o.i) nerea unor venituri 1u(u()fructu(2. $n 4eneral- o firm deine anumite dre*turi de *ro*rietate a(u*ra unui an(am.lu variat de )u uri +ateria!e cum (unt terenurile- cldirile- (tocurile de mrfuri- de materii *rime- de *rodu(e finite- c,t i e+ateria!e re*re/entate de .revete- licene- mrci de fa.ric i alte elemente necor*orale. .re/turi!e de crea $% adic dre*turi a(u*ra terilor- con(tau +n an4a6amente contractate de anumii *arteneri- cum (unt clienii a cror termene de *lat- convenite +n avan(- au o (caden ulterioar livrrii .unurilor (au (erviciilor*recum i de.itorii firmei +n calitatea lor de .eneficiari ai unor +m*rumuturi- *entru an4a6amentele de ram.ur(are +n viitor a ca*italului i co(tului aferent ace(tuia (u. form de do.,nd. Dre*t urmare- conturile de imo.ili/ri- clieni i de.itori core(*un/toare dre*turilor de *ro*rietate i de crean (e vor re4(i +n activul .ilanului. A 3a6a+e te!e /atri+* ia!e core(*un/toare o.li4aiilor *e care firma tre.uie ( le onore/e la o anumit (caden- (unt +nre4i(trate +n *a(ivul .ilanului. $n funcie de *ri3i ea !*r% an4a6amentele *ot fi con(ecina unor deci"ii -*!u tare (au a unor *)!i3aii i+/u0e #ir+ei& A(tfel- +m*rumuturile contractate(au o.li4aiile de *lat fa de furni/ori- (unt re/ultatul unor an4a6amente li.er (u.(cri(e de +ntre*rindere- concreti/ate +n datorii reflectate +n *a(iv- +n tim* ce o.li4aiile fi(cale con(tituie *relevri o.li4atorii im*u(e ace(teia- +nre4i(trate tot +n *a(ivul .ilanului. De a(emenea- an4a6amentele *atrimoniale *ot fi difereniate +n funcie de e#ecte!e !*r% +n an4a6amente core(*un/toare datoriilor i core(*un/toare ca*italurilor *ro*rii. Cele core(*un/toare dat*rii!*r im*lic- +n 4eneral- *entru firm o.li4aia de *lat a do.,n/ilor i de ram.ur(are a datoriilor- +n funcie de modalitatea i (cadena convenit +n contract. An4a6amentele core(*un/toare ca/ita!uri!*r /r*/rii% a*ar +n le4tur cu remunerarea *ro*rietarilor fondurilor *u(e la di(*o/iia firmei (u. form de a*ort iniial la con(tituirea ca*italului (ocialfie *entru a*ortul nou cu oca/ia unei creteri de ca*ital- fie *entru acce*tarea meninerii *rofiturilor nedi(tri.uite- care- +n fa*t re*re/int re/erve ce vor ma6ora ca*italul *ro*riu- *rin +ncor*orarea lor +n cuantumul ace(tuia. Ca*italurile *ro*rii e3*rim valoarea dre*turilor *e care *ro*rietarii le dein a(u*ra firmei- cu toate c an4a6amentele de remunerare i de ram.ur(are luate de acea(ta fa de *ro*rietarii (i (unt- +n 4eneral- ne(i4ure. A(tfel- *ro*rietarii nu .eneficia/ de nici o 4aranie ferm care ( le a(i4ure recu*erarea fondurilor inve(tite i nici de o certitudine +n ceea ce *rivete data unei eventuale recu*erri.
2H

$n le4tur cu remunerarea ca*italurilor inve(tite- e3i(t ri(cul @de nedi(tri.uire a dividendelor- +n i*ote/a +n care re/ultatele o.inute de firm vor fi (la.e. $n com*en(area ri(curilor care decur4 din acea(t nedeterminare- *ro*rietarii *ot .eneficia de trei avanta6e ma6ore i anume: dividende (u*erioare- dac firma are o evoluie financiar favora.il i de4a6 re/ultate .une la (f,ritul e3erciiului conta.il 1remunerarea nefiind 4arantat +n ca/ contrar2- creterea valorii ca*italurilor *ro*rii- deci a .o4iei *e care *ro*rietarii o dein +n firm 1c0iar dac nu *oate fi avut +n vedere un anumit termen *entru recu*erarea (a2 i dre*tul de *artici*are la deci/iile ma6ore din viaa firmei 1+n (*ecial la cele referitoare la de(emnarea conducerii ace(teia2. Dac 0tudiu! 6uridic *ermite *re/entarea dre*turilor i an4a6amentelor *atri) moniale- /re"e tarea #i a ciar$ *une +n eviden relaia dintre (ur(ele fondurilor 1re(ur(ele2 i nevoile 1utili/rile2 crora le (unt alocate fondurile. A(tfel- *a(ivul a*are ca o (inte/ a an4a6amentelor contractate 1o*tica 6uridic2- (au ca o inventariere a (ur(elor de finanare 1o*tica financiar2- +n tim* ce elementele +n(cri(e +n activ- core(*und unor dre*turi *atrimoniale 1(u. a(*ect 6uridic2- (au unor alocri de fonduri *entru ac0i/iionarea ace(tor dre*turi 1(u. a(*ect financiar2. Acea(t du.l re*re/entare a *o(turilor de activ i *a(iv din .ilanul firmei ( *re/intJ a(tfel: Pre/entarea .ilanului Conta.il 6uridic financiar &lementele *atrimoniului ActiDre*turi ) de *ro*rietate ) de crean Utili/area fondurilor +ncredinate firmei P!a0a+e te Pa0iAn4a6amente fa de ) *ro*rietari 1ca*italuri *ro*rii2 ) teri 1datorii2 5ur(ele fondurilor +ncredinate firmei Re0ur0e

Du.la re*re/entare a *atrimoniului %ilanul con(tituie documentul *rinci*al care (t la .a/a evalurii *atrimo) niale a firmei. %ndiferent de momentul la care (e +nc0eie .ilanul- meninerea e4alitii +ntre (umele totale +n(cri(e +n activul i *a(ivul (u con(tituie o re4ul ce tre.uie (trict re(*ectat la +ntocmirea .ilanului- ea re*re/ent,nd de fa*t *rinci*iul financiar fundamental care (u(ine con(tituirea *atrimoniului unei firme.&4alitatea .ilanier e(te nece(ar- nu *entru raiuni te0nice (au convenionale ci- *entru c tran(*une o identitate fundamental +ntre activ i *a(iv care (unt de fa*t dou re*re/entri diferite ale aceleiai mrimi economice. Deoarece *a(ivul reflect
8C

(ur(ele fondurilor con(tituite de +ntre*rindere- iar activul 4ru*ea/ utili/rile crora le (unt afectate ace(te fonduri- +n(eamn ca nici o re(ur( nu /*ate rm,ne fr alocare- du* cum nu *oate e3i(ta nici o nevoie de finanare fr (ur(e de fonduri. $n ace(te condiii e4alitatea +ntre (uma activului i cea a *a(ivului- re*re/int de fa*t e4alitatea nece(ar +ntre valoarea nevoilor de finanare i cea a re(ur(elor de care di(*une firma& 2&2& A)*rdarea #i a ciar$ a )i!a u!ui #ir+ei Anali/a !ic:iditate)e,i3i)i!itate% numit +n *ractica rilor occidentale a a!i"$ /atri+* ia!$% are meritul de a *une +n eviden ri(cul de in(olva.ilitate al firmei. Ace(ta con(t +n inca*acitatea firmei de a)i onora an4a6amentele a(umate fa de teri. Pentru evaluarea ri(cului de in(olva.ilitate- anali/a *atrimonial (tudia/- +n vederea confruntrii- 4radul de e3i4i.ilitate al elementelor de *a(iv 1+n(uirea lor de a deveni (cadente la un anumit termen2 i cel de lic0iditate al elementelor de activ 1*o(i.ilitatea ace(tora de a fi tran(formate +n .ani2. $n ace(t conte3t- ri(cul de in(olva.ilitate *re(u*une im*o(i.ilitatea firmei de a face fa *a(ivului e3i4i.il cu activul (u di(*oni.il. Anali/a lic0iditate)e3i4i.ilitate (e (*ri6in- *e de o *arte- *e c* ce/ia /atri+* ia!$ a firmei- iar- *e de alt *arte- *e criterii!e de c!a0i#icare a /*0turi!*r .ilaniere. $n o*tica ace(tui ti* de anali/- firma a*are ca o entitate 6uridico)economic ce *o(ed un *atrimoniu- inventariat +n activul 1.unuri- creane2 i *a(ivul .ilanului. &3*re(ia cea mai (im*l a valorii *atrimoniale a unei firme la data +nc0eierii e3erciiului o re*re/int acti-u! et c* ta)i!% re(*ectiv ca*italurile *ro*rii- calculate ca diferen +ntre activul total 1e3clu(iv elementele de activ fictiv2 i datoriile totale contractate- (au *rin adu4area la ca*italul (ocial a re/ultatelor (au re/ervelor ce revin acionarilor. "umeroi analiti financiari- *ornind de la a.ordarea 6uridic a .ilanuluiutili/ea/ conce*tul de 0ituaie et$ 'SN(% e(tim,nd conta.il valoarea dre*turilor ce le *o(ed *ro*rietarii a(u*ra firmei. SN Q ACTI9 - .ATORII TOTALE 5*re deo(e.ire de ca*italurile *ro*rii- noiunea de (ituaie net e(te mai re(trictiv- e3clu/,nd din cate4oria ace(tora (u.veniile *entru inve(tiii i *rovi/ioanele re4lementate 15ituaia net Q Ca*italuri *ro*rii ) 5u.venii *entru inve(tiii ) Provi/ioane re4lementate2- elemente (u(ce*ti.ile de a fi 4revate de datorii (au de a an4a6a creane fi(cale. De aceea- indicatorul situaia net e(te mai relevant- e3*rim,nd valoarea activului- reali/a.il la un moment dat. Ace(t indicator
81

intere(ea/ nu numai acionarii i *ro*rietarii firmei-care vor ( cunoa(c valoarea *e care ei o *o(ed- dar- +n e4al m(ur- i creditorii *entru care activul reali/a.il con(tituie 4a6ul creanelor lor. A(tfel- (ituaia net evidenia/ (umele ce vor reveni a(ociailor (au acionarilor +n ca/ de lic0idare- dac ce(iunea elementelor de activ 1e3clu/,nd non)valorile2 a(i4ur lic0iditi la un nivel core(*un/tor valorii nete .ilaniere a ace(tora- i dac nu a*ar datorii neconta.ili/ate. 5ituaia net /*"iti-$ i cre(ctoare reflect o 4e(tiune economic (ntoa(. Acea(t cretere e(te con(ecina reinve(tirii unei *ri din *rofitul net i a altor elemente de acumulri 1de e3em*lu re*orturi din e3erciiile *recedente2. Creterea (ituaiei nete marc0ea/- de fa*t- atin4erea o.iectivului ma6or al 4e(tiunii financiare- i anume ma3imi/area valorii firmei- re(*ectiv a valorii ca*italurilor *ro*rii. aloarea e3ati-$ a (ituaiei nete evidenia/ o (ituaie *refalimentar. Acea(ta e(te con(ecina +nc0eierii cu *ierderi a e3erciiilor anterioare. 5uma ace(tor *ierderi a con(umat inte4ral ca*italurile *ro*rii- iar *artea neaco*erit rm,ne +n (arcina creditorilor- ca re/ultat al a(umrii ri(cului de in(olva.ilitate al firmei . $n acea(t (ituaie- datoriile totale contractate de firm au de*it valoarea activului real. Datele nece(are anali/ei financiare (unt *reluate din )i!a u! #i a ciar& Con(trucia .ilanului financiar- *ornind de la elementele coninute +n .ilanul conta.il- nece(it o tratare *reala.il a *o(turilor de activ i de *a(iv du* criteriile de lic0iditate)e3i4i.ilitate. AC#% 12C 8C CPR2C DA#OR%% 1)1C2 ri(c de in(olva.ilitate 18C

5"QAC

AC#% 12C

CAP%#A9UR% PROPR%% AC 5"Q )1C DA#OR%% DC

a& 5"QAC#% )DA#OR%% #O#A9& E-ide ierea 0ituaiei ete

)&

E!e+e te!e de acti- (unt (tructurate +n funcie de creterea 4radului de lic0iditate +nce*,nd din *artea de (u( a activului .ilanier. 9ic0iditatea re*re/int a*titudinea unui activ de a (e tran(forma- fr termen- +n moned- dar i fr *ierdere de valoare. A(tfel- +n activ (e vor +n(crie mai +nt,i elementele cele mai
82

*uin lic0ide- re(*ectiv imo.ili/rile 1necor*orale- cor*orale- financiare2- numite i e-*i (au ; tre)ui $ri /er+a e te datorit rotaiei lente a ca*italurilor inve(tite.5e +n(criu a*oi activele circulante- av,nd un 4rad de lic0iditate mult mai mare dec,t imo.ili/rile- motiv *entru care (unt numite i e-*i (au ; tre)ui $ri te+/*rare& Acea(t 4ru*are a *o(turilor de activ- *re(u*une fr +ndoial- nite ri(curi de cla(ament ar.itrar le4ate de: ) +ncadrarea imo.ili/rilor +n afara e3*loatrii +n cate4oria nevoilor= *ermanente- dei +n realitate (unt elemente uor vanda.ile i +n con(e) cin mai lic0ide= ) +ncadrarea unor elemente mai *uin lic0ide +n cate4oria (tocurilor (au c0iar a creanelor 1+n ca/ul creanelor ne(i4ure2- dei +n realitate *ot fi a(imilate imo.ili/rilor etc. E!e+e te!e de /a0i- (unt (tructurate du* 4radul cre(ctor de e,i3i)i!itate 1+n(uirea lor de a deveni (cadente la un anumit termen2. A(tfel- (e vor +n(crie mai +nt,i ca*italurile *ro*rii- *rovenite de la a(ociai- c,t i din reinve(tiri ale acumulrilor anterioare 1re/erve- *rofit net re*arti/at2- iar a*oi ca*italurile din (ur(e *u.lice 1(u.venii- *rovi/ioane re4lementate i alte fonduri2. Practic- ace(te re(ur(e nu au o anumit (caden deci- nu (unt e3i4i.ile 1dec,t +n (ituaii e3treme de faliment2 i de aceea *ot fi numite i re0ur0e /er+a e te (au ca*italuri *ermanente. Datoriile *e termen lun4 +n(cri(e +n cate4oria re(ur(elor *ermanente (unt +m*rumuturile *e termen lun4 i mediu cu (caden mai +nde*rtat 1mai mare de un an2. Datoriile *e termen (curt re4ru*ea/ an(am.lul datoriilor cu (caden mai mic de un an- numite i re0ur0e te+/*rare& Anali/a datorilor +n funcie de 4radul lor de e3i4i.ilitate *re/int o mare im*ortan *entru evaluarea ri(cului *e care)l im*lic +ndatorarea firmei. Acea(t 4ru*are +n funcie de e3i4i.ilitate conine- de a(emenea- ri(curi de cla(ament ar.itrar al *o(turilor de *a(iv- +n una din cele dou mari 4ru*e- ri(curi le4ate de +ncadrarea necore(*un/toare a creditelor .ancare curente +n cate4oria re(ur(elor tem*orare- +n (ituaia +n care ace(tea (unt acordate relativ continuu firmei. Cu*rinderea lor +n cate4oria re(ur(elor *ermanente ar fi mult mai reali(tav,nd +n vedere e3i4i.ilitatea mai mare de un an 4enerat de caracterul cva(i*ermanent al creditelor .ancare curente. Pre4tirea datelor din .ilanul conta.il +ntro form adecvat nevoilor de anali/ conduce la urmtoarea confi4uraie a .ilanului financiar Pe ori/ontal- (c0ema .ilanului- redat mai 6o(- are dou *ri: ) /artea de 0u0 1nevoi- re(*ectiv ca*italuri *ermanente2 care reflect (tructura financiar *rin (ta.ilitatea elementelor care)l com*un i ) /artea de 6*0 1nevoi- re(ur(e tem*orare2 care evidenia/ dim*otriv con6ucturaciclul de activitate.
88

Pornind de la un anumit ec0ili.ru care tre.uie ( e3i(te +ntre durata unei o*eraii de finanat i durata mi6loacelor de finanare core(*un/toare- .ilanul financiar *une +n eviden dou re4uli *rinci*ale ale finanrii: AC#% Q "& O%
Y Activ imo.ili/at net
Ne-*i Per+a e te 1mai mare de un an2 Y Activ circulant net 1mai mic de un an2 ) (tocuri ) creane W clieni ) titluri de *la(ament ) di(*oni.iliti Ne-*i Te+/*rare

PA5% Q R&5UR5&
Y Ca*ital 5ocial Y Re/erve Y Profit net nere*arti/at Y Provi/ioane *entru c0elt. mai mari de un an Y Datorii cu (cadene mai mari de un an Y Datorii cu (cadene mai mici de un an ) furni/ori ) (alariai ) (tat ) .nci- etc.

Ca/ita!uri Per+a e te

Re0ur0e Te+/*rare

Bi!a u! #i a ciar "ere(*ectarea re4ulilor de finanare va determina o (ituaie de de/ec0ili.ru financiar. Cele dou *ri ale .ilanului financiar- cu*rin/,nd elemente de activ +n (tr,n( core(*onden cu cele de *a(iv- reflect ec:i!i)ru! #i a ciar /e ter+e !u 3% *artea de (u(- iar *artea de 6o( (ur*rinde ec:i!i)ru! #i a ciar /e ter+e 0curt& C,nd (ur(ele *ermanente (unt mai mari dec,t nece(itile *ermanente de alocare a fondurilor .neti- firma di(*une de un #* d de ru!+e t& Ace(t e3cedent de re(ur(e *ermanente de4a6at de ciclul de finanare al imo.ili/rilor *oate fi utili/at (au ;rulat@ *entru re+nnoirea activelor circulante. Deci- fondul de rulment a*are ca o +ar6$ de 0ecuritate #i a ciar$ care *ermite firmei- ( fac fa- fr dificultate- ri(curilor diver(e *e termen (curt. Acea(t mar6 de (ecuritate financiar 4arantea/ (olva.ilitatea firmei *ermi,nd ace(teia- +n ca/ de *ro.leme comerciale (au la nivelul ciclului financiar al e3*loatrii 1reducerea tem*orar a v,n/rilor- +nt,r/ierea *lilor ctre clieni- accelerarea *lilor ctre furni/ori etc2con(ervarea unei anumite autonomii- re(*ectiv a unei inde*endene financiare fat de creanierii (i.
8?

"oiunea de #* d de ru!+e t *oate avea mai multe formulri- +n( dou dintre ele *re/int intere( deo(e.it i merit reinute dre*t conce*te fundamentale ale anali/ei financiare. &(te vor.a de fondul de rulment net (au *ermanent- *e de o *arte- i fondul de rulment propriu& *e de alt *arte. F* du! de ru!+e t /er+a e t% determinat *e .a/a .ilanului financiar 1.ilanul lic0iditate)e3i4i.ilitate2- con(tituie un fon$ $e rulment lic'i$itate (au fon$ $e rulment financiar 1'R'2 i *oate fi (ta.ilit *rin dou modaliti: a2 'R' Q CAP%#A9UR% P&R7A"&"#& ) "& O% P&R7A"&"#& 1e3cl. amorti/. i *rovi/.2 1+n valoare net2 'R' Q Ca*italuri *ermanente) %mo.ili/ri nete 5au )( FRF= CAPITALURI PERMANENTE - NE9OI PERMANENTE'/!u0 a+*rti"& i /r*-i"&( '; -a!*are )rut$( $n acea(t i*ote/- fondul de rulment financiar e(te o *arte a ca*italurilor *ermanente de4a6at de eta6ul (u*erior al .ilanului *entru a aco*eri nevoi de finanare din *artea de 6o( a .ilanului. 22 FRF=ACTI9 CIRCULANT NET - .ATORII MAI MICI .E UN AN >!'cu !ic:iditate +ai +ic$ de u a &(PASI9E .E TRE4ORERIE $n acea(t i*ote/- fondul de rulment financiar evidenia/ (ur*lu(ul activelor circulante nete +n ra*ort cu datoriile tem*orare- (au *artea activelor circulante nefinanat de datoriile *e termen (curt. Dar- tre.uie menionat c- indiferent de modalitatea de calcul- +n lo4ica financiar nu e3i(t dec,t un (in4ur fond de rulment. $n funcie de mrimea celor dou ma(e .ilaniere din *artea de (u( a .ilanului financiar- *ot fi *u(e +n eviden urmtoarele trei (ituaii: a2 Ca*italuri *ermanente X Activ imo.ili/at net QX 'R' X C Deoarece fondul de rulment financiar e(te *o/itiv- ca*italurile *ermanente finanea/ o *arte din activele circulante- du* finanarea inte4ral a imo.ili/rilor nete . Acea(t (ituaie *une +n eviden fondul de rulment financiar ca e3*re(ie a rea!i"$rii ec:i!i)ru!ui #i a ciar /e ter+e !u 3 i a contri.uiei ace(tuia la +nf*tuirea ec0ili.rului financiar *e termen (curt.
8A

NE9OI AC#% %7OB%9%EA# "&# 8A AC#% C%RCU9A"# "&# ?@

RESURSE CAP%#A9UR% PROPR%% AC DA#OR%% 7A% 7AR% D& U" A" 1C DA#OR%% 7A% 7%C% D& U" A" ?C

8F

'R' Q FA)?C Q 2A 1 'R' Q fond de rulment financiar Q activ circulant net W datorii Z 1 an 2 'R *ro*riu Q AC)8A Q 1A 1 'R *ro*riu Q 'ond de rulment *ro*riuQCa*italuri *ro*rii W activ imo.ili/at net 2 'R +m*rumutat Q 2A)1A Q 1C 1 'R im*rumutat Q 'R' W 'R *ro*riu 2 9a!*ri /*"iti-e a!e FRF i FR /r*/riu .2 Ca*italuri *ermanente Z Activ imo.ili/at net QX 'R'ZC aloarea ne4ativ a 'R' reflect a.(or.irea unei *ri din re(ur(ele tem*o) rare *entru finanarea unor nevoi *ermanente- contrar *rinci*iului de finanare: nevoilor *ermanente li (e aloc re(ur(e *ermanente. Acea(t (ituaie 4enerea/ un de"ec:i!i)ru #i a ciar% care tre.uie anali/at +n funcie de (*ecificul activitii de(furate de firma re(*ectiv. De/ec0ili.rul *oate fi con(iderat o (ituaie *ericuloa(- alarmant +n ca/ul firmelor cu activitate indu(trial- fiind o (ituaie *ermi( firmelor cu activitate comercial- *entru care datoriile fa de furni/orii de mrfuri 1fiind +n volum mare i re+nnoi.ile continuu2 *ot fi a(imilate re(ur(elor *ermanente. 5ituaia firmelor indu(triale *oate deveni critic- at,t (u. a(*ectul nevoii de ram.ur(are a datoriilor *e termen (curt- care au finanat *arial imo.ili/rile- +nainte ca ace(tea ( intre +n funciune- (au +nainte de de4a6area (ur*lu(ului monetar din v,n/ri 1core(*un/tor amorti/rii imo.ili/rilor re(*ective2- c,t i (u. a(*ectul co(tului ridicat de *rocurare al creditelor *e termen (curt rene4ociate +n mod con(tant- uneori +n condiii de do.,nd- ram.ur(are i 4arantare mai *uin avanta6oa(e- +n ra*ort cu cele *e termen lun4. NE9OI RESURSE AC#% CAP%#A9UR% %7OB%9%EA# PROPR%% 8C "&# FC DA#OR%% 7A% 7AR% D& U" A" 1C DA#OR%% 7A% 7%C% D&
8D

AC#% U" A" FC C%RCU9A"# "&# ?C 'R' Q ?C)FC Q )2C 1 'R' Q'ond de rulment financiar Q Activ circulant net W datorii Z 1 an2 'R *ro*riu Q 8C)FC Q )8C 1 'ond de rulment *ro*riuQ ca*italuri *ro*rii W activ imo.ili/at net 2 'R +m*rumutat Q )2C)1)8C2 Q 1C 1 'R im*r.Q 'R' W 'R *ro*riu 2 9a!*ri e3ati-e a!e FRF i FR /r*/riu c2 Ca*italuri *ermanente Q Activ imo.ili/at net QX 'R'QC Acea(t (ituaie mai *uin *ro.a.il im*lic o ar+* i"are t*ta!$ a 0tructurii re0ur0e!*r cu ece0it$i!e de a!*care a ace(tora 1(e a(i4ur ec0ili.rul ma(elor .ilaniere de aceeai durat2. Pornind de la a doua modalitate de calcul a fondului de rulment financiar- *e .a/a elementelor din *artea de 6o( a .ilanului- *ot fi evideniate- de a(emenea- trei (ituaii: NE9OI AC#% %7OB%9%EA# "&# AC RESURSE CAP%#A9UR% P&R7A"&"#& AC

AC#% C%RCU9A"# "&# AC

DA#OR%% 7A% 7%C% D& U" A" AC

'R' Q AC ) AC Q C 'R'Qfond de rulment financiar Q activ circulant net W datoriiZ1 an 2 Armoni/area total a re(ur(elor cu nevoile a2 Activ circulant net X Datorii *e termen (curt QX Ca*italuri *ermanente X Activ imo.ili/at net
8G

QX 'R'XC Activele circulante tran(forma.ile +n lic0iditi +ntrun termen (curt 1(u. un an2 vor *ermite nu numai ram.ur(area inte4ral a datoriilor *e termen (curt 1e3i4i.ile +ntrun interval de tim* (u. un an2- dar- +n e4al- m(ur i de4a6area lic0iditilor e3cedentare. Acea(t (ituaie reflect o *er(*ectiv favora.il firmei(u. a(*ectul (olva.ilitii (ale 1fi4ura 1.F2. .2 Activ circulant net Z Datorii *e termen (curt QX Ca*italuri *ermanente Z Activ imo.ili/at net QX'R'ZC. 5ituaia +n care activele circulante tran(forma.ile +n lic0iditi (unt in(uficiente *entru ram.ur(area datoriilor *e termen (curt reflect- cel *uin la *rima vedere- o (tare de de/ec0ili.ru- o (ituaie defavora.il (u. a(*ectul (olva.ilitii. Dar- a*recierea *reci( a *er(*ectivelor (olva.ilitii firmei *re(u*une anali/a detaliat a (tructurii activelor circulante i a datoriilor *e termen (curt- +n ace(t (en( fiind util 0ituaia crea e!*r i dat*rii!*r +ntocmit +n funcie de lic0iditatea i re(*ectiv e3i4i.ilitatea ace(tora. Dac (cadena medie a activelor circulante e(te mai a*ro*iat dec,t a datoriilor *e termen (curt- ec0ili.rul financiar *oate fi a(i4urat i +n condiiile unui fond de rulment financiar ne4ativ. Ace(ta e(te ca/ul firmelor cu activitate comercial. +n acea(t (ituaie- cea mai mare *arte a clienilor efectu,nd *lile la /i- a*are *o(i.ilitatea de (tin4ere a o.li4aiilor fa de furni/orii la termen 1datoriile fa de furni/ori fiind a(imilate re(ur(elor *ermanente2. c2 Activ circulant net Q Datorii *e termen (curt QX Ca*italuri *ermanente Q Activ imo.ili/at net QX'R' Q C $n acea(t i*ote/- cel mai *uin *ro.a.il- activele circulante aco*er ;(trict@ datoriile *e termen (curt- fr *o(i.ilitatea de4a6rii unui e3cedent de lic0iditate. Am.ele modaliti de (ta.ilire a fondului de rulment *un +n eviden dou a(*ecte diferite- dar com*lementare- ale aceluiai indicator. 'ormula care *une +n di(cuie eta6ul inferior al .ilanului financiar *re/int intere( *entru fa*tul c evidenia/ +n termeni mai concrei *ro.lema (olva.ilitii viitoare a firmei. Determinat *rin confruntarea direct dintre lic0iditile *revi/i.ile *e termen (curt 1activele circulante2 i an4a6amentele imediat e3i4i.ile 1datoriile *e termen (curt2- indicatorul fond de rulment financiar ca*t (emnificaia unui e,cede t de !ic:idit$i /*te ia!e% (au mar6 de (ecuritate fa de ri(curile activitii economice. 5ta.ilirea fondului de rulment financiar *e .a/a ma(elor .ilaniere din eta6ul (u*erior al .ilanului financiar e(te im*ortant- deoarece *une +n eviden i #!ue a 0tructurii de #i a are a(u*ra con(tituirii fondului de rulment financiar.
8H

Pr*)!e+e /e tru te0t 3ri!A1 Y $n .ilanul financiar 1*atrimonial2- 4ru*area *o(turilor (e face: a( activele +n ordinea cre(ctoare a lic0iditii i *a(ivele +n ordinea cre(ctoare a e3i4i.ilitii= .2 activele cor*orale +n ordinea de(cre(ctoare a lic0iditii= c2 o.li4aiile financiare +n ordinea de(cre(ctoare a e3i4i.ilitii= d2 activele circulante +n ordinea de(cre(ctoare a lic0iditii= e2 re(ur(ele de tre/orerie *re/int 4radul cel mai mic de e3i4i.iltate. Y Activul net conta.il 1A"C2: a2 A"C Q #otal *a(iv ) Ca*italuri *ro*rii= .2 A"C Q 5ituaia net N datorii *e termen mediu i lun4 1financiare2= c( A"C Q Active imo.ili/ate N Active circulante ) #otal datorii *e termen (curt- mediu i lun4= d2 A"C Q 'ondul de rulment ) tre/oreria net= e2 A"C arat 4radul de +ndatorare a firmei. 'ondul de rulment financiar *oate fi anali/at- +n continuare- +n funcie de (tructura ca*italurilor *ermanente 1ca*italuri *ro*rii i datorii cu (caden mai mare de un an2- anali/ care *une +n eviden 4radul +n care ec0ili.rul financiar (e a(i4ur *rin ca*italurile *ro*rii. %ndicatorul care relev ace(t 4rad de autonomie financiar e(te #* du! de ru!+e t /r*/riu% adic e3cedentul ca*italurilor *ro*rii +n ra*ort cu imo.ili/rile nete- determinat conform relaiei: FR /r*/riu = CAPITALURI PROPRII - IMOBILI45RI NETE Re/ultatul ne4ativ al ace(tei relaii de calcul- denumit #* d de ru!+e t ;+/ru+utat% reflect m(ura +ndatorrii *e termen lun4- *entru finanarea nevoilor *e termen (curt. FR ;+/ru+utat = FRF - FR /r*/riu Revenind la e3em*lele cifrice- (e remarc urmtoarele corelaii dintre fondul de rulment financiar i autonomia financiar a firmei: ) fi4ura evidenia/ e3i(tena unei (ituaii de ec0ili.ru financiar 1'R' Q 2AO2 +n condiii de autonomie financiar 1'R *ro*riu Q 1AO2= ) +n fi4ura cealaltJ- valorile ne4ative ale 'R' i 'R *ro*riu reflect o (ituaie de de/ec0ili.ru financiar 1'R'Q)2CO2 i o *er(*ectiv ri(cant 1li*( autonomie financiar- ri(c de in(olva.ilitate mare deoarece 'R *ro*riu Q )8CO2.
?C

&3em*lul *re/entat +n fi4ura de mai 6o( demon(trea/ c e3i(tena unui fond de rulment financiar *o/itiv 1'R' Q 1AO2 nu e3*rim +ntotdeauna o (ituaie de ec0ili.ru financiar +n condiii de autonomie financiar 1'R *ro*riu Q )AO2. 5e o.(erv c fondul de rulment financiar e(te un fond con(tituit inte4ral *e (eama im*rumuturilor *e termen lun4 1'R +m*rumutat Q 2CO2- iar mar6a de (i4uran *e care ace(ta o a(i4ur *entru finanarea nevoilor tem*orare *rote6ea/ firma de ri(cul in(olva.ilitii numai *,n la (cadena ace(tor datorii nu i +n *er(*ectiv. NE9OI RESURSE AC#% CAP%#A9UR% %7OB%9%EA# PROPR%% ?C "&# ?A DA#OR%% 7A% 7AR% D& U" A" 2C AC#% C%RCU9A"# "&# AA DA#OR%% 7A% 7%C% D& U" A" ?C 'R' Q QAA)?C Q 1A 1 'ond de rulment financiar Q activ circulant net) datorii Z 1 an2 'R *ro*riu Q ?C)?A Q )A 1 ca*italuri *ro*rii W activ imo.ili/at net 2 'R +m*rumutat 1A)1)A2 Q 2C 1 'R' W 'R *ro*riu 2 Ec:i!i)ru! i aut* *+ia #i a ciar$ a #ir+ei Ace(te e3em*le au (co( +n eviden rolul fondului de rulment *ro*riu 1valoarea *o/itiv2 +n a(i4urarea unui anumit 4rad de autonomie- (au de li.ertate +n luarea deci/iilor de inve(tiii *rivind de/voltarea firmei. aloarea informativ deo(e.it a fondului de rulment- conferit de *o/iia (trate4ic a ace(tuia- de a reali/a le4tura +ntre cele dou *ri ale .ilanului financiar- conduce la a*recierea analitilor financiari c fondul de rulment re*re/int cel mai im*ortant indicator al ec0ili.rului financiar lic0iditate) e3i4i.ilitate. $n cele din urm- fondul de rulment e(te re/ultatul ar.itra6ului +ntre finanarea *e termen lun4 i cea *e termen (curt.
?1

Pr*)!e+e /e tru te0t 3ri!A1 Y &c0ili.rul financiar *atrimonial (e fundamentea/J *e urmJtoarele re4uli: a( re4ula ec0ili.rului financiar minim= re4ula +ndatorJrii ma3ime i re4ula finanJrii ma3ime= .2 fondul de rulment tre.uie (J fie ne4ativ iar datoriile *e termen mediu i lun4 tre.uie (J fie mai mici (au e4ale cu ca*italurile *ro*rii= c2 co(tul re(ur(elor *atrimoniale tre.uie (J fie aco*erite din ca*italul (ocial al firmei= d2 *onderea *rofitului net +n cifra de afaceri tre.uie (J re*re/inte cel *uin ACO iar ra*ortul co(t>venit (J fie de cel *uin GCO. e2 'ondul de Rulment tre.uie (J fie inferior nece(arului de 'ond de Rulment. Y Dre*turile *atrimoniale ale unei firme cu*rind: a( dre*turile de *ro*rietate i cele de crean= .2 elementele de activ ce (e *ot tran(forma ra*id +n lic0iditJi= c2 ca*italul (ocial (i *rovi/ioanele calculate= d2 activele imo.ili/ate i re/ervele con(tituite din *rofitul net al firmei= e2 amorti/Jrile i *rovi/ioanele calculate din *a(ivul .ilanier al firmei. Y An4a6amentele *atrimoniale *ot fi difereniate +n funcie de efectele lor- +n: a( an4a6amente core(*un/toare datoriilor i core(*un/toare ca*italurilor *ro*rii= .2 an4a6amente faJ de creditorii firmei i clienilor *entru (umele datorate= c2 *onderea (umelor de +nca(at de la diveri clieni ai firmei i totalul *atrimoniului= d2 o.li4aiile a(umate faJ de acionari determinate *rin (uma dividendelor *er aciune o.inute din re*arti/area *rofitului net. e2 an4a6amente faJ de .u4etul (tatului. Pornind de la un anumit ec0ili.ru- care tre.uie ( e3i(te +ntre nevoile tem*orare i re(ur(ele tem*orare- .ilanul *atrimonial *une +n eviden un alt indicator de ec0ili.ru financiar denumit e-*ia de #* d de ru!+e t 1"'R2.

NE9OIA .E FON. .E RULMENT=NE9OI TEMPORARE-RESURSE TEMPORARE

1e3clu(iv di(*oni.ilitile2 1e3clu(iv credite .ancare term. (curt

?2

Dac nevoia de fond de rulment e(te *o/itiv- ea (emnific un (ur*lu( de nevoi tem*orare- +n ra*ort cu re(ur(ele tem*orare *o(i.ile de mo.ili/at. 5ituaia +n care nevoia de fond de rulment e(te *o/itiv- *oate fi con(iderat normal- numai dac e(te re/ultatul unei *olitici de inve(tiii *rivind creterea nevoii de finanare a ciclului de e3*loatare. $n ca/ contrar- nevoia de fond de rulment *oate evidenia un decala6 nefavora.il +ntre lic0iditatea (tocurilor i creanelor- *e de o *arte- i e3i4i.ilitatea datoriilor de e3*loatare- *e de alt *arte- re(*ectiv +ncetinirea +nca(rilor i ur4entarea *lilor. Dac nevoia de fond de rulment e(te ne4ativ- ea (emnific un (ur*lu( de re(ur(e tem*orare- +n ra*ort cu nevoile core(*un/toare de ca*italuri circulante(au nece(iti tem*orare mai mici dec,t (ur(ele tem*orare *o(i.ile de mo.ili/at. A(emenea (ituaie *oate fi a*reciat favora.il- dac e(te re/ultatul accelerrii rotaiei activelor circulante i al an4a6rii de datorii cu (cadene mai mari- adic () au ur4entat +nca(rile i ()au rela3at *lile. Ace(ta e(te un ca/ frecvent +nt,lnit la firmele cu activitate comercial- datorit creditelor)furni/or mult mai mari dec,t creditele)clieni. $n ace(t ca/- nevoia de fond de rulment ne4ativ con(tituie o (ur( tem*orar- care nu tre.uie finanat- ci dim*otriv- ea finanea/ fondul de rulment i tre/oreria. $n ca/ contrar- nevoia de fond de rulment ne4ativ- evidenia/ o (ituaie nefavora.il- datorat unor +ntreru*eri tem*orare +n a*rovi/ionarea i re+nnoirea (tocurilor- (au +n activitatea de *roducie. "evoia de fond de rulment- determinat *otrivit metodolo4iei *re/entate- are un caracter 0tatic. De aceea- (e recomand com*letarea anali/ei *atrimoniale cu un (tudiu dinamic care evidenia/ nevoile ;normative@ ale ciclului de e3*loatare determinate +n funcie de cifra de afaceri- durata (tocurilor fi/ice i financiareinten(itatea flu3urilor o*eraiilor i (tructura co(turilor de *roducie. Corelaia volumului de activitate cu mrimea nevoii de fond de rulment confer ace(teia din urm un caracter dinamic. Pr*)!e+e /e tru te0t 3ri!A1 Y "ece(arul de fond de rulment 1"'R2: a2 e(te de*endent de (i(temul de amorti/are i de *rovi/ioane= )( "'R Q 5tocuri N Creane client W Datorii furni/ori= c2 e3*lic variaia re/ultatului e3*loatrii= d2 "'R Q 'ondul de rulment N #re/oreria net= e2 e(te un indicator de 4e(tiune care arat *erformana activitii. Y Dac "ece(arul de 'ond de Rulment e(te ne4ativ i 'ondul de Rulment e(te *o/itiv: a2 ca*italurile *ermanente aco*er *arial imo.ili/rile= .2 furni/orii (i avan(urile de la clieni finanea/ *arial ciclul de *roducie i o *arte din imo.ili/ri=
?8

c( #re/oreria "et e(te *o/itiv- indiferent de valoarea "ece(arului de 'ond de Rulment= d2 creanele finanea/ inte4ral activele imo.ili/ate= e2 finanarea reali/at de "ece(arul de 'ond de Rulment e(te o finanare determinatJ de e3i4i.ilitatea elementelor din *a(ivul .ilanier. Y C,nd "ece(arul de 'ond de Rulment e(te *o/itiv i #re/oreria "et e(te ne4ativ: a2 furni/orii i avan(urile de la clieni aco*er inte4ral nece(itile de finanare *e termen (curt= .2 'ondul de Rulment ec0ili.rea/ "ece(arul de 'ond de Rulment= c2 +ntre*rinderea *re/int finanatorului o .onitate core(*un/toare (i are acce( necondiionat la credite= d( deoarece firma a*elea/ la credit de tre/orerie- va tre.ui urmrit ca 'ondul de Rulment ( ec0ili.re/e "ece(arul de 'ond de Rulment- *entru ca ec0ili.rul lic0iditate ) e3i4i.ilitate ( fie con(iderat core(*un/tor de ctre finanator= e2 re(ur(ele (ta.ile (unt (uficiente *entru a *roduce ec0ili.rul 4eneral lic0iditate ) e3i4i.ilitate. $n cadrul anali/ei *atrimoniale- diferena dintre fondul de rulment financiar i nevoia de fond de rulment re*re/int tre"*reria et$ 1#"2. #R&EOR&R%A "&#! Q 'O"D D& RU97&"# ) "& O%A D& 'O"D D& RU97&"# #re/oreria net *o/itiv e(te re/ultatul +ntre4ului ec0ili.ru financiar al firmei. Dac tre/oreria net e(te *o/itiv 1'R' X "'R2- atunci e3cedentul de finanare- e3*re(ia cea mai concludent a de(furrii unei activiti eficiente- (e va re4(i (u. forma di(*oni.ilitilor .neti +n conturi .ancare i +n ca(. Acea(t (ituaie favora.il (e ;concreti/e/ +ntro ;+)*3$ire a tre"*reriei% +ntruc,t firma di(*une din a.unden de lic0iditi care +i *ermit- at,t ram.ur(area datoriilor financiare *e termen (curt- c,t i efectuarea diver(elor *la(amente eficiente i +n de*lin (i4uran *e *iaa monetar i>(au financiar. 5e *oate vor.i- +n ace(t ca/c0iar de o aut* *+ie #i a ciar$ /e ter+e (curt. $nre4i(trarea unei tre/orerii nete *o/itive +n cadrul mai multor e3erciii (ucce(ive demon(trea/ o renta.ilitate economic ridicat i *o(i.ilitatea *la(rii renta.ile a di(*oni.ilitilor .neti *entru +ntrirea *o/iiei firmei *e *ia. #re/oreria net ne4ativ 1'R' Z "'R2 (emnific un de/ec0ili.ru financiarla +nc0eierea e3erciiului conta.il- un deficit monetar aco*erit *rin an4a6area de noi
??

credite *e termen (curt. Acea(t (ituaie evidenia/ de/e de a #ir+ei de re0ur0e!e #i a ciare e,ter e& $n ace(t ca/- (e urmrete o.inerea celui mai mic co(t de *rocurare al noilor credite- *rin ne4ocierea mai multor (ur(e de a(tfel de ca*ital 1credite de tre/orerie- credite *e o.iect- etc2. 5ituaia de de*enden- (au de ten(iune a(u*ra tre/oreriei- +n care lic0iditile (au cva(ilic0iditile (unt in(uficiente *entru ram.ur(area creditelor *e termen (curt !i+itea"$ aut* *+ia #i a ciar$ /e ter+e 0curt& C0iar dac tre/oreria net ne4ativ evidenia/ o anumit de*enden financiar- acea(ta nu tre.uie ( fie inter*retat im*licit ca o (tare de in(olva.ilitate. Pot e3i(ta firme- cu o a(tfel de (ituaie- care ( (u*ravieuia(c i ( *ro(*ere- dac *artenerii lor financiari acce*t meninerea re(ur(elor de tre/orerie +ncredinate ace(tora *entru aco*erirea *a(ivului e3i4i.il. &c0ivalena +ntre fondul de rulment financiar i nevoia de fond de rulment core(*unde unei (ituaii +n care ec:i!i)ru! tre"*reriei e0te /er#ect a0i3urat% fr e3cedent- (au fr deficit. Acea(ta +n(eamn c fondul de rulment financiar *ermite finanarea inte4ral a nevoii de fond de rulment 1'R' Q "'R2 i atunci #ir+a *oate evita de*endena (a fa de re(ur(ele de tre/orerie. $n ace(t moment al anali/ei (e remarc de*endena tre/oreriei fa de variaia nevoii de fond de rulment- re(*ectiv a decala6elor +ntre +nca(rile creanelor i *lile datoriilor (cadente. $n ace(te condiii- o firm *oate fi renta.il fr a avea +n mod automat i o tre/orerie net *o/itiv- acea(ta de*in/,nd nu numai de variaiile nece(itilor de finanare 1(tocuri2- dar i de variaiile termenelor de (caden a +nca(rilor i *lilor. Pr*)!e+A /e tru te0t 3ri!A1 #re/oreria "et- ca indicator de ec0ili.ru financiar- (e calculea/ ca: a2 #" Q Active de tre/orerie ) Credite *e termen mediu i lun4= .2 #" Q 5" N "'R= c( #" Q 'R ) "'R= d2 #" Q Ca*italul *ermanent ) "'R= e2 #" Q Activul net conta.il ) Datoriile *e termen lun4. Din anali/a evoluiei tre/oreriei de la un e3erciiu la altul- (e de(*rinde un indicator cu o deo(e.it *utere de (inte/ denumit ca0:-#!*B& Creterea tre/oreriei nete- *e *erioada e3erciiului conta.il anali/atre*re/int ca(0)floI)ul *erioadei 1C'2- determinat conform relaiei: C' Q #"1 ) #"C +n care : #"1 1#"C2 Q tre"*reria et$ la (f,ritul 1+nce*utul2 e3erciiului conta.il. Dac flu3ul monetar net al e3erciiului- re(*ectiv ca(0)floI)ul *erioadeie(te *o/itiv- ace(ta (emnific o cretere a ca*acitii reale de finanare a inve()
?A

tiiilor- +n con(ecin o +m.o4ire a activului net real- o confirmare a ma6orrii valorii *ro*rietii. O valoare ne4ativ a ca(0)floI)ului (u4erea/ o (ituaie inver(. Anali/a lic0iditate)e3i4i.ilitate 6oac un rol im*ortant +n dia4no(ticul financiar- *rin fa*tul c *une +n eviden- at,t re3u!i!e -i"< d +e i erea ec:i!i)ru!ui 0tructuri!*r #i a ciare ale unei firme- c,t i ri(cul de in(olva.ilitate cu care (e *ot confrunta acionarii i creditorii. &c0ili.rul financiar *atrimonial (e fundamentea/ *e trei re4uli *rinci*ale: ) re4ula ec0ili.rului financiar minim= ) re4ula +ndatorrii ma3ime= ) re4ula finanrii ma3ime. a( Re3u!a ec:i!i)ru!ui #i a ciar +i i+% enunat i mai +nainte- *re(u*une c re(ur(ele utili/ate *entru finanarea activelor ( rm,n la di(*o/iia firmei *e durata unei *erioade care tre.uie ( core(*und aceleia de imo.ili/are. Av,nd +n vedere decala6ele care (e *ot *roduce +n cate4oria elementelor mai mici de un andin .ilan- #ir+a tre.uie ( *revad o mar6 de (ecuritate- (u. forma fondului de rulment ) lic0iditate *o/itiv: 'ond de rulment- lic0iditate X C )( Re3u!a ; dat*r$rii +a,i+e *rivete +ndatorarea *e termen lun4 i mediu. Pentru anali/a *atrimonial- datoriile *e termen (curt 6oac doar rolul de aco*erire a unui decala6 momentan- datorat unui fenomen (e/onier (au con6unctural. $n fa*t- +ndatorarea la termen varia/ +ntre dou limite : (rima limit: (uma datoriilor la termen nu tre.uie ( de*ea(c (uma ca*italurilor *ro*rii. Datorii *e termen lun4 i mediu [ Ca*italuri *ro*rii Acea(t limit *oate fi e3*rimat i cu a6utorul ra*ortului AC>AC- adic datoriile *e termen lun4 i mediu nu tre.uie ( de*ea(c ACO din ca*italurile *ermanente. Datorii *e termen lun4 i mediu [ AC (au Ca*italuri *ermanente 1CC Datorii *e termen lun4 i mediu [ 1 Ca*italuri *ro*rii ) $oua limit: (uma datoriilor *e termen lun4 i mediu nu tre.uie ( de*ea(c autofinanarea medie aferent unei *erioade de trei ani. Datorii *e termen lun4 i mediu [ Autofinanare medie anual 3 8
?F

c( Re3u!a #i a $rii +a,i+e e(te- +n fa*t- o a*licaie *ractic a *rimelor dou re4uli. Pentru fiecare o*eraie de inve(tiie- an4a6at de firm recur4erea la +ndatorare *e termen nu tre.uie ( de*ea(c un anumit *rocent din valoarea inve(tiiei *rev/ute. Ace(t *rocent *oate fi cu*rin( +ntre AC i DAO din valoarea inve(tiiei fr # A. Procentul de DAO din valoarea inve(tiiei fr # Acore(*unde unui *rocent de GG-AO din (uma inclu/,nd # A. Anali/a *atrimonial *re/int anumite !i+ite *rivind (fera de cu*rindere a *ro.lemelor evideniate- c,t i .eneficiarii re/ultatelor anali/ei. A(tfel- anali/a lic0iditate)e3i4i.ilitate evidenia/- +n *rinci*al- ri(cul de in(olva.ilitate- cu intere( deo(e.it *entru creditori i .nci- +n detrimentul ri(cului de e3*loatare- una dintre *reocu*rile ma6ore ale conducerii firmei. Acea(t limit i/vorte din +n(i conce*ia *atrimonial *otrivit creia- firma e(te definit ca o entitate 6uridic ce *o(ed un *atrimoniu- +nainte de a fi o unitate de *roducie 1conce*ia funcional2. 7(ura ri(cului de in(olva.ilitate e(te evideniat de modul +n care (e reali/ea/ ec0ili.rul financiar. A*reciat ca indicator de ri(c limitat 1la (olva.i) litate2- e3i(tena unui fond de rulment financiar *o/itiv- rm,ne totui condiia im*erativ a unei (ituaii financiare con(iderat a*rioric (ntoa( de +m*rumuttorii in(tituionali. $n o*tica *atrimonial- #* du! de ru!+e t #i a ciar ocu* *o/iia central+n anali/a .ilanului 6uc,nd rolul fundamental +n relaia firmJ).anc. O.iectivul anali/ei fiind minimi/area ri(cului de in(olva.ilitate- anali/a e(te- +n *rinci*ala3at *e re(*ectarea ec0ili.rului financiar lic0iditate)e3i4i.ilitate. Ace(t ec0ili.ru .a/at *e alocarea unor re(ur(e anumitor cate4orii de +ntre.uinri e(te o idee care (e *ierde *ro4re(iv- +n m(ura +n care finanarea nevoilor tinde ( devin 4lo.al i ne4ociat *eriodic +ntre diveri *arteneri- *e durate mai lun4i (au mai (curte- +n funcie de variaia ratei do.,n/ii. %ma4inea financiar *ro*u( *rin anali/a funcional- nu di(ocia/ termenul lun4 de cel (curt al re(ur(elor i nevoilor- lu,nd +n con(iderare co(tul ace(tor re(ur(e i randamentul utili/rilor +n cadrul unei *olitici financiare ce reali/ea/ ar.itra6ele nece(are +ntre renta.litate i ri(c. Anali/a *atrimonial acord *uin im*ortan a(*ectelor *rivind renta.ili) tatea mi6loacelor economice i *er(*ectivele de cretere a firmei- acea(ta deoarece +n conce*ia *atrimonial trecutul *are ( fie 4arantul viitorului. Dac am a*recia firma du* (ituaia reflectat +n ultimele .ilanuri 1de e3em*lu- trei e3erciii (ucce(ive2 +n (co*ul *revederii evoluiei viitoare- acea(ta ar *utea ( de*ind de anumii factori care nu au fo(t luai +n calculul indicatorilor de ec0ili.ru. De *ildfondul de rulment ar tre.ui a*reciat +n funcie de (*ecificul firmei- de natura activitii i de nevoile financiare ale ciclului de e3*loatare- care la r,ndul lor (unt +ntro (tr,n( interde*enden cu termenele de (toca6- natura i durata fa/elor de a*rovi/ionare- fa.ricaie- comerciali/are- dar i cu duratele creditului furni/ori i clieni. $ntruc,t modelul de anali/ nu *ermite evidenierea influenelor diferiilor
?D

factori a(u*ra fondului de rulment- ec0ili.rul financiar lic0iditate)e3i4i.ilitate nu *oate fi dec,t a*arent. Acea(t deficien- con(tatat la nivelul calitii informaiei furni/ate de indic,torul central al anali/ei lic0iditate)e3i4i.ilitate- a condu( la un nou model de anali/ 1a a!i"a #u ci* a!$2 centrat *e o noiune dinamic ce *oate fi dimen(ionat +n ra*ort cu volumul de activitate al firmei 1nevoia de fond de rulment *entru e3*loatare2. O e3*rimare dinamic a ec0ili.rului financiar al firmei ar fi mult mai relevant- dac ()ar utili/a (i(temul de indicatori e3*rimai +n numr de /ile . &limin,nd influena volumului (*ecific de activitate a(u*ra ec0ili.rului financiarindicatorii av,nd caracter dinamic (unt recomandai +n calcule de *revi/iune financiar- +n condiii de relativ (ta.ilitate economic a firmei. &3em*lele 1 i 2 evidenia/ modul de calcul al indicatorilor de ec0ili.ru financiar lic0iditate)e3i4i.ilitate. Studiu! de ca" Determinai indicatorii de ec0ili.ru financiar *atrimonial la +nce*utul i (f,ritul e3erciiului " i inter*retai variaia 1creterea (au reducerea indicatorilor la (f,ritul *erioadei fa de +nce*utul ace(teia2 re/ultatelor o.inute. Datele (e *reiau din .ilanul 1du* re*arti/are2 *re/entat +n ta.elul de mai 6o(. BILAN LA 21&12&N *il# +ei ACTI9 Activ imo.ili/at net 5tocuri Clieni Di(*oni.iliti N-1 2?CC 18CC FDC 18C N 22CC 1GCC 12CC 8CC PASI9 Ca*ital (ocial Re/erve Re/ultat net nere*. Datorii financiare mai mari de un an Datorii furni/ori Credite .ancare curente TOTAL N-1 2ACC ?CC FCC ?CC AAC AC C@00 N 2ACC ACC F2C H8C GAC 1CC @@00

TOTAL

C@00 @@00

Re"*!-are1 1(Situaia et$ la +nce*utul e3erciiului ")1 e(te e4al cu ca*italurile *ro*rii: 5" 1")12 Q ?ACC ) 1?CCNAACNAC2 Q 8ACC mil lei

?G

5ituaia net la (f,ritul e3erciiului " e(te e4al cu ca*italurile *ro*rii iniiale 18ACC2 ma6orate cu creterea re/ervelor i a *rofitului net nere*arti/at 112CQ1CC N 2C2: 5" 1"2 Q AACC ) 1H8CNGACN1CC2 Q 8F2C mil lei Creterea (ituaiei nete- de la un e3erciiu la altul- indic o +m.o4ire *atri) monial a firmei- o cretere a valorii ace(teia *e (eama reali/rii i reinve(tirii unei *ri din *rofitul net 1creterea ca*italurilor *ro*rii2. \5" Q 8F2C ) 8ACC Q 12C mil lei. Pr*)!e+A /e tru te0t 3ri!A1 Din .ilanul unei firme +ntocmit la (f,ritul e3erciiului conta.il re/ult urmtoarele date 1u.m.2: total *a(iv .ilanier ?.ACC= datorii financiare mai mari de un an ?CC= datorii furni/ori AAC= credite .ancare curente AC= ca*ital (ocial 2.ACC. aloarea indicatorului (ituaie net 15"2 e(te : a( SN= 2&@00D .2 5"Q 2.HCC= c2 5"Q 2.CCC= d2 5"Q 8.CAC= e2 5"Q 8.?AC SN= T*ta! /a0i- )i!a ier E dat*rii #i a ciare +ai +ari de u a E dat*rii #ur i"*ri E credite )a care cure te& SN= C&@00 E C00 E @@0 E @0 = 2&@00 2( F* du! de ru!+e t #i a ciar la +nce*utul i (f,ritul e3erciiului e(te: 'R' 1")12 Q 12ACCN?CCNFCCN?CC2 ) 2?CC Q 1ACC mil lei 'R'1"2 Q 12ACCNACCNF2CNH8C2 ) 22CC Q 28AC mil lei \'R' Q 28AC ) 1ACC Q GAC mil lei Creterea fondului de rulment financiar reflect alocarea tuturor acumu) lrilor nete ale e3erciiului 1")12- +n creterea activelor circulante. Ace(te alocri de GAC mil. lei (unt 4enerate de amorti/area imo.ili/rilor 12CCQ2?CC)22CC2 i creterea re(ur(elor *ermanente 11CC re/erve N 2C *rofit N A8C datorii financiare mai mari de un an2. &videniem creterea activelor circulante *rin relaia de calcul a 'R' .a/at *e elementele din *artea de 6o( a .ilanului: 'R' 1")12 Q 118CCNFDCN18C2 ) 1AACNAC2 Q 1ACC mil.lei 'R'1"2 Q 11GCCN12CCN8CC2 ) 1GACN1CC2 Q 28AC mil.lei Activele circulante au cre(cut cu 12CC 1adic 88CC)21CC2 *e (eama amorti/rii unei *ri din valoarea imo.ili/rilor cor*orale 12CCQ2?CC)2CCC2 a
?H

creterii ca*italurilor *ermanente 1FACQ2ACCNACCNF2CNH8C)2ACC)?CC)FCC)?CC2 i a datoriilor mai mici de un an 18ACQGACN1CC)AAC)AC2. Ca/ita!uri /er+a e te Q Ca*ital (ocialNRe/erveNRe/ultat nere*arti/atNProvi/ioane Ndatorii cu (cadene mai mari de 1 an=.at*rii F 1 a Q datorii furni/oriNdatorii .nci N (alariaiN(tat-etc. 2(Ne-*ia de #* d de ru!+e t la +nce*utul i (f,ritul e3erciiului : "'R1")12 Q 118CCNFDC2 ) AAC Q 1?2C mil.lei NFR Q 15tocuri NClieni 2 W Datorii furni/ori "'R1"2 Q 11GCCN12CC2 ) GAC Q 21AC mil.lei \"'R Q 21AC ) 1?2C Q D8C mil. lei Creterea (tocurilor i a clienilor 11C8C2 e(te finanat *arial de creterea datoriilor ctre furni/ori 18CC2- iar diferena 1D8C2 e(te aco*erit din creterea fondului de rulment financiar 1GAC2 care *ermite- +n *lu(- i de4a6area unei tre/orerii nete *o/itive la (f,ritul e3erciiului 112C2. Pr*)!e+A /e tru te0t 3ri!A1 Din .ilanul unei firme +ntocmit la (f,ritul e3erciiului conta.il re/ult urmtoarele date 1u.m.2: nevoi tem*orare 8.FCC= active de tre/orerie 1.ACC= re(ur(e tem*orare 1.ACC= *a(ive de tre/orerie GCC= dividende datorate ?CC. aloarea "evoii de 'ond de Rulment 1"'R2 e(te 1u.m.2: a2 "'RQ 1.ACC= .2 "'RQ ?CC= c( NFR= 1&C00D d2 "'RQ 1.2CC= e2 "'RQ 1GCC. NFR= ' e-*i te+/*rare E acti-e de tre"*rerie( E 're0ur0e te+/*rare E /a0i-e de tre"*rerie(& NFR='2&?00 -1&@00( E '1&@00 E G00(= 2&100 E H00 = 1&C00 C( Creterea tre"*reriei ete : #"1")12 Q 1ACC )1?2C Q GC mil.lei di(*oni.iliti .neti 1 'R')"'R2 #"1"2 Q 28AC ) 21AC Q 2CC mil.lei di(*oni.iliti .neti C' Q 2CC ) GC Q 12C mil. lei lic0iditi Acea(t cretere a tre/oreriei nete (emnific o cretere a ca*acitii reale de finanare a inve(tiiilor- o confirmare a ma6orrii valorii *atrimoniale a firmei 1creterea 5" Q 12C2.5"Q (ituaia net &3em*lul 2.
AC

Pe .a/a .ilanului *re/entat +n ta.elul de mai 6o(- calculai indicatorii de ec0ili.ru financiar lic0iditate ) e3i4i.ilitate. Bi!a !a 21&12 N +ii !ei ACTI9 Activ imo.ili/at net 5tocuri Clieni Creane diver(e alori mo.iliare de *la(ament Di(*oni.iliti H1G-1 1D-2 FHF-F 88A-H 1.2A?-F 8AC-A PASI9 Ca*ital *ro*riu Provi/. *entru ri(c. i c0eltuieli $m*rumuturi *e termen lun4 Datorii furni/ori Alte datorii *e termen (curt Dividende datorate Credite .ancare curente TOTAL H8C-8 D2-F A18-2 HD-2 1.AGF-D G1-8 2H1-F

TOTAL

2&@H2%I

2&@H2%I

Pr*)!e+A /e tru te0t 3ri!A1 Din .ilanul unei firme +ntocmit la (f,ritul e3erciiului conta.il re/ult urmtoarele date 1u.m.2: activ imo.ili/at net 1.DCC= ca*ital *ro*riu HCC= +m*rumuturi *e termen lun4 FAC= *rovi/ioane *entru ri(c i c0eltuieli ?CC. Ca*italurile *ermanente 1CPm2 (unt: a( CP+= 1&I@0D .2 CPmQ 1.2AC= c2 CPmQ 1.AAC= d2 CPmQ 18CC= e2 CPmQ 8.FAC. CP+= ca/ita! /r*/riu J ;+/ru+uturi /e ter+e !u 3 J /r*-i"i*a e /e tru ri0c i c:e!tuie!i CP+= I00 J ?@0 J C00 = 1&I@0 Re"*!-are1 12 Determinarea 'R financiar 1'R'2: a( FRF Q Ca/ita!uri /er+a e te - Ne-*i /er+a e te
A1

Ca/ita!uri /er+a e te 1@1?&1 Ca*ital *ro*riu H8C.8 Provi/. *entru ri(c i c0. D2.F $m*rumuturi *e termen lun4 A18.2 'R' Q 1A1F.1 ) H1G.1 Q AHG mii lei

Ne-*i /er+a e te Activ imo.ili/at net

I1G&1 H1G.1

FR /r*/riu = Ca/ita!uri /r*/rii i a0i+i!ate - Acti- i+*)i!i"at et 'R *ro*riu Q 1H8C.8ND2.F2 ) H1G.1 Q G?.G mii lei .2 FRF Q Ne-*i te+/*rare - Re0ur0e te+/*rare

Ne-*i te+/*rare 2&?@C%G Re0ur0e te+/*rare 5tocuri 1D-2 Datorii furni/ori Clieni FHF-F Alte datorii *e termen (curt Creane diver(e 88A-H Dividende datorate alori mo.iliare de *la(am 1.2A?-F Credite .ancare curente Di(*oni.iliti 8AC-A 'R' Q 2.FA?-G W 2.CAF-G Q AHG mil. 9ei

2&0@?%G HD-2 1.AGF-D G1-8 2H1-F

Pr*)!e+e /e tru te0t 3ri!A1 Din .ilanul unei firme +ntocmit la (f,ritul e3erciiului conta.il re/ult urmtoarele date 1u.m.2: (tocuri 2A8.CCC=imo.ili/Jri necor*orale 1CC.CCC= creane diver(e 21.2CC= clieni 8H8.CCC= valori mo.iliare de *la(ament 1D8.1CC. aloarea nevoilor tem*orare 1"#2 va fi: a( "#Q G?C.8CC= .2 "#Q H?C.8CC= c2 "#Q D?C.8CC= d2 "#Q AGD.8CC= e2 "#Q ?H8.CCC. "#Q (tocuri N creane diver(e N clieni N valori mo.iliare de *la(ament "#Q 2A8.CCC N 21.2CC N 8H8.CCC N 1D8.1CCQ G?C.8CC Y Din .ilanul unei firme +ntocmit la (f,ritul e3erciiului conta.il re/ult urmtoarele date 1u.m.2: (tocuri 1.GCC= datorii furni/ori GAC= credite .ancare curente 1CC= clieni 1.2CC= di(*oni.ilitJi 8CC. aloarea fondului de Rulment 'inanciar 1'R'2 va fi: a2 'R'Q 8.2CC=
A2

.2 'R'Q 1.DCC= c2 'R'Q 2.2AC= d2 'R'Q 2.CAC= e( FRF= 2&2@0& FRF= Ne-*i te+/*rare E Re0ur0e te+/*rare FRF= 0t*curi J c!ie i J di0/* i)i!itAi E dat*rii #ur i"*ri E credite )a care cure te FRF= 1&G00 J 1&200 J 200 E G@0 E 100 = 2&2@0 Y Din .ilanul unei firme +ntocmit la (f,ritul e3erciiului conta.il re/ult urmtoarele date 1u.m.2: datorii furni/ori 1AF.CCC= dividende datorate 1C.?CC= alte datorii *e termen (curt 11D.FCC= titluri de *la(ament= 1C.CCC= credite .ancare curente AC.CCC= valoarea re(ur(elor tem*orare 1R#2 va fi: a2 R#Q 2G?.CCC= .2 R#Q 828.CCC= c2 R#Q 82?.CCC= d2 R#Q 8??.CCC= e( R#Q 88?.CCC. R#Q datorii furni/ori N dividende datorate N alte datorii *e termen (curt N credite .ancare curente R#Q 1AF.CCC N 1C.?CC N 11D.FCC N AC.CCCQ 88?.CCC Y 'ondul de Rulment *ro*riu 1'R*2 (e calculea/: a2 'R* Q Ca*italurile *ermanente ) Active imo.ili/ate= .2 'R* Q Ca*italul (ocial N Re/erve N Provi/ioane N datorii *e termen mediu i lun4 ) %mo.ili/ri= c2 'R* Q Active circulante ) Datorii *e termen (curt= d2 'R* Q "'R N #"= e( 'R* Q Ca*italurile *ro*rii W imo.ili/Jri nete. 22 Determinarea "'R:

NFR='Ne-*i te+/*rare-Acti-e de tre"*rerie(-'Re0ur0e te+/*rare-Pa0i-e de tre"*rerie(

"'R Q 2FA?-G ) 112A?-F N 8AC-A2 ) 12CAF-G W 2H1-F2 Q 1C?H W 1DFA-2 Q )D1A.A mii lei 82Determinarea #": #" Q 'R')"'R #" Q AHG ) 1)D1A-A2 Q 1818-A mil lei
A8

Pr*)!e+e /e tru te0t 3ri!A1 O firmJ di(*une de urmtoarele informaii 1u.m.2:activ imo.ili/at net 2.2CC= ca*ital (ocial 2.ACC= re/erve ACC= re/ultat net nere*arti/at F2C= datorii financiare mai mari de un an H8C= "ece(arul de 'ond de Rulment 1"'R2 2.1AC. #re/oreria net 1#"2 va avea urmtoarea valoare: a( TN = 200D .2 #" Q AC= c2 #" Q 1AC= d2 #" Q 1FC. e2 #" Q 1DC TN= FR/r*/riu-NFRD FR/r*/riu= Ca/ita! 0*cia! J re"er-e J re"u!tat et ere/arti"at J dat*rii #i a ciare +ai +ari de u a E Acti- i+*)i!i"at et= 2&@00 J @00 J ?20 J I20 E 2&200= C&@@0 E 2&200Q2&2@0 TN= 2&2@0 - 2&1@0 = 200 Creterea tre/oreriei nete 1#"2- *e *erioada e3erciiului conta.il anali/at re*re/intJ: a( ca(0)floI)ul *erioadei 1C'2= .2 'ondul de Rulment= c2 "evoia de 'ond de Rulment= d2 de*endena firmei de re(ur(ele financiare e3terne= e2 diferena dintre 'ondul de Rulment i 'ondul de rulment *ro*riu. 5ur*lu(ul ca*italurilor *ermanente +n ra*ort cu imo.ili/rile nete *e care le finanea/ 1de4a6at (u. forma 'R' *o/itiv de AHG mil lei2 con(tituie o 4aranie a lic0iditii firmei- o mar6 de (ecuritate *entru evenimentele ne*rev/ute. Acea(t 4aranie e(te cu at,t mai mare cu c,t firma di(*une de un 'R *ro*riu *o/itiv. &c0ili.rul financiar *e termen (curt (e reali/ea/ cu o de4a6are de re(ur(e tem*orare 1"'R Q ) D1A-A mil lei2 care (*ore(c re(ur(ele totale ale firmei a(tfel +nc,t e3erciiul (e +nc0eie cu o tre/orerie net *o/itiv 11 818-A mil lei2- e3*re(ie a reali/rii ec0ili.rului +ntre4ii activiti. Pr*)!e+A /e tru te0t 3ri!A1 Din .ilanul unei firme +ntocmit la (f,ritul e3erciiului conta.il re/ult urmtoarele date 1u.m.2: activ imo.ili/at net 8A= activ circulant FA= ca*ital *ro*riu AC= *rovi/ioane *entru ri(c i c0eltuieli ?C= +m*rumuturi *e termen lun4 1C. aloarea 'ondului de Rulment *ro*riu va fi: a2 'R*Q AC= )( 'R*Q FA=
A?

c2 'R*Q 2A= d2 'R*Q AA= e2 'R*Q 8C. 'R*Q Ca*italuri *ro*rii i a(imilate W Activ imo.ili/at net 'R*Q AC N ?C N1C W 8AQ FA 2&2&1& Pre3$tirea i #*r+aii!*r c* ta)i!e /e tru a a!i"a #i a ciar$ /atri+* ia!$ 5tructura .ilanului conta.il (e a*ro*rie foarte mult de o *re/entare funcio) nal a datelor- +n detrimentul unei *re/entri *atrimoniale. De aceea- *entru ada*tarea datelor conta.ile la criteriile care *ermit o anali/ *atrimonial- e(te nece(ar o tratare *reala.il a datelor conta.ile. $n ace(t (en(- (unt utile detalierile care (e fac +n ane3a la .ilan *rivind termenul de lic0iditate a activului 1(u. un an*e(te un an2- +n (*ecial a creanelor din active imo.ili/ate i din active circulante i termenul de e3i4i.ilitate a *a(ivului 1(u. un an- 1)A ani- *e(te A ani2- +ndeo(e.i a datoriilor firmei. $n urma re4ru*rii *o(turilor de activ i de *a(iv du* criteriile de !ic:iditate i e,i3i)i!itate% (e a6un4e la con(trucia )i!a u!ui #i a ciar& Con(trucia .ilanului lic0iditate)e3i4i.ilitate- *lec,nd de la elementele coninute +n .ilanul conta.il- nece(it- +n *rinci*iu- urmtoarele o*eraii:. ) re4ru*area *o(turilor de activ i de *a(iv +n funcie de lic0iditateare(*ectiv e3i4i.ilitatea lor- mai mare (au mai mic de un an= ) *relucrarea *o(turilor de activ con(iderate non)valori- (au active fictive- +ntro (tructur financiar *rudent- c0eltuielile de con(tituire inclu(e +n *o(tul ;%mo.ili/rii necor*orale@- ca i ;Primele *rivind ram.ur(area o.li4aiunilor@- (unt con(iderate fr valoare 1nule2- *entru *artea rma( neamorti/at- diminu,ndu)(e +n contra*artid i ca*italurile *ro*rii. ) *relucrarea *o(turilor din (tructura ;Ca*italurilor *ro*rii@- +n (*ecial ;5u.veniile *entru inve(tiii@ i ;Provi/ioanele re4lementate@- *recum i a ;Provi/ioanelor *entru ri(curi i c0eltuieli@ care includ datorii mai mici (au mai mari de un an- +ndeo(e.i datorii fi(cale 1+n m(ura +n care *rovi/ioanele (unt deducti.ile fi(cal2. $n ace(t-ca/- valoarea *o(turilor re(*ective- reinut +n (tructura ca*italurilor *ermanente e(te o valoare net 1fr im*o/it2- iar diferena- (u. forma im*o/itului datorat- va ma6ora- +n- *rinci*al- datoriile cu (caden mai mic de un an 1dac e3i(t alte informaii cu *rivire la e3i4i.ilitatea datoriilor re(*ectiveace(tea (e vor +n(crie +n 4ru*a core(*un/toare +n funcie de termenul de (caden2. Din 4ru*a Provi/ioane *entru ri(curi i c0eltuieli@ (e include +n ca*italurile *ro*rii doar valoarea re*re/ent,nd *rovi/ioanele fr o.iect real- acea(ta *ut,nd fi a(imilat unei re/erve. Cealalt *arte re*re/ent,nd *rovi/ioane *entru ri(curi realeva fi a(imilat datoriilor cu (caden mai mare (au mai mic de un an 1du* cum *rovi/ioanele fac o.iectul unor utili/ri +ntrun interval mai mare (au mai mic de un an2.
AA

Pentru a re(*ecta c,t mai fidel criteriile de lic0iditate i e3i4i.ilitate (unt nece(are anumite corecii *rivind cele *atru mari 4ru*e ale .ilanului financiar: activ imo.ili/at i activ circulant- +n activ i ca*italuri *ermanente i datorii cu (cadene mai mici de un an- +n *a(iv. Pr*)!e+e /e tru te0t 3ri!A1 O.iectivul anali/ei .ilanului conta.il e(te: a2 o.inerea de *rofit +nainte de im*o/itare i re*arti/area din *rofitul net a *rovi/ionului 4eneral= )( minimi/area ri(cului de in(olva.ilitate- re(*ectiv a(i4urarea ec0ili.rului financiar lic0iditate)e3i4i.ilitate= c2 aco*erirea re(ur(elor tem*orare cu nevoi *ermanente= d2 o.inerea unui 'ond de Rulment *o/itiv= e2 creterea "evoii de 'ond de Rulment. Prima limitJ a re4ulii +ndatorJrii ma3ime e(te: a2 nevoile *ermanente (J fie (u*erioare ca*italurilor *ermanente= .2 'ondul de Rulment (J fie inferior "evoii de 'ond de Rulment= c( (uma datoriilor la termen nu tre.uie (J de*Jea(cJ (uma ca*italurilor *ro*rii= d2 creditele de tre/orerie (a fie inferioare creditelor *e termen mediu i lun4= e2 lic0iditatea (J fie (u*erioarJ (olva.ilitJii. aloarea ne4ativJ a 'ondului de Rulment 1'R'2 reflectJ: a2 (tarea de ec0ili.ru financiar= )2 utili/area unei *Jri din re(ur(ele tem*orare *entru finanarea unor nevoi *ermanente= c2 *o(i.ilitatea de contractare a unui +m*rumut *e termen (curt +n condiii avanta6oa(e de do.n/i i comi(ioane= d2 aco*erirea nevoilor *ermanente din re(ur(e *ermanente= e2 creterea ca*italurilor *ermanente (u*erioarJ creterii nevoilor *ermanente. Pe ori/ontalJ- *artea de (u( a .ilanului e(te formatJ din: a2 nevoi i- re(*ectiv re(ur(e tem*orare= .2 active imo.ili/ate nete i datorii cu (cadene mai mici de un an= c( nevoi i- re(*ectiv ca*italuri *ermanente= d2 active circulante nete formate din (tocuri i creane)clieni= e2 datorii cu (cadene mai mici de un an. Pe ori/ontalJ- *artea de 6o( a .ilanului e(te formatJ din: a2 activ imo.ili/at net=
AF

)( nevoi i- re(*ectiv re(ur(e tem*orare= c2 active circulante nete= d2 ca*italuri *ro*rii= e2 datorii cu (cadene mai mari de un an. C*recii re#erit*are !a acti-u! )i!a u!ui1 a( Acti- i+*)i!i"at et1 12 Diminuri ale activului imo.ili/at cu: ) activele imo.ili/ate fictive 1c0eltuieli de con(tituire2= ) imo.ili/rile financiare cu termen de lic0iditate mai mic de un an- ace(tea fiind tran(ferate +n 4ru*a ;Activ circulant net@. 22 7a6orri ale activului imo.ili/at cu: ) *artea activelor circulante nete cu termen de lic0iditate mai mare de un an. De *ild- dac e3i(t creane ) clieni cu (cadene mai mari de un an- ace(tea vor fi eliminate de la ru.rica re(*ectiv i tran(ferate +n 4ru*a ;Activ imo.ili/at@. ) *artea c0eltuielilor +nre4i(trate +n avan( 1a*arin,nd 4ru*ei ;Conturi de re4ulari/are i a(imilate ) Activ@ din .ilanul conta.il2 av,nd termenul de lic0iditate mai mare de un an. )( Acti- circu!a t et1 12 Diminuri ale activului circulant cu valoarea activelor circulante nete av,nd termenul de lic0iditate mai mare de un an. 22 7a6orri ale activului circulant cu: ) imo.ili/rile financiare cu termen de lic0iditate (u. un an. ) o *arte din c0eltuielile con(tatate +n avan(- din 4ru*a ;Conturi de re4ulari/are i a(imilate ) Activ@- av,nd termenul de lic0iditate mai mic de un an. C*recii re#erit*are !a /a0i-u! )i!a u!ui1 a( Ca/ita!uri /er+a e te1 12Diminuri ale ca*italurilor *ermanente cu: ) valoarea activelor fictive 1c0eltuieli de con(tituire- *rime *rivind ram.ur(area o.li4aiunilor2. ) *artea din *rofitul net care urmea/ a fi re*arti/at 1dac (e utili/ea/ un .ilan +nainte de re*arti/area *rofitului2. 227a6orri ale ca*italurilor *ermanente cu: ) veniturile +nre4i(trate +n avan( 1a*arin,nd 4ru*ei ;Conturi de re4ulari/are i a(imilate ) Pa(iv@ din .ilanul conta.il2 av,nd termenul de e3i4i.ilitate mai mare de un an. ) (oldul diferenelor de conver(ie (ta.ilit ca diferen +ntre (oldul contului ;Diferene de conver(ie ) *a(iv@ i al contului ;Diferene de conver(ie ) activ@.
AD

Dac ace(t (old e(te ne4ativ- atunci el va diminua- cu valoarea core(*un/toareca*italurile *ermanente. )( .at*rii!e cu 0cade $ 0u) u a i c!ud1

) dat*rii!e de orice natur 1financiar- nefinanciar2 cu e3i4i.ilitate mai mic de un an. Acea(ta im*une delimitarea creditelor .ancare curente 1datorii financiare cu (caden (u. un an2 din totalul datoriilor financiare. ) *rovi/ioanele *entru ri(curi i c0eltuieli reale mai mici de un an. ) *artea din re/ultatul net di(tri.uit (u. form de dividende. ) venituri con(tatate +n avan( 1din 4ru*a ;Conturi de re4ulari/are i a(imilate ) Pa(iv@ din .ilanul conta.il2- av,nd 4ermenul de e3i4i.ilitate mai mic de un an. $n anali/a financiar *atrimonial (e recomand utili/area unui )i!a du/$ re/arti"area /r*#itu!ui% dar dac acea(ta nu e(te cuno(cut- la momentul anali/ei tre.uie fcut o i*ote/ de re*arti/are +n funcie de informaiile di(*oni.ile referitoare la *olitica de dividend a firmei 1*olitica de re*arti/are a *rofitului net2. Ace(t cla(ament al *o(turilor de activ i de *a(iv din .ilanul conta.il +n vederea +ntocmirii .ilanului financiar nu (e con(tituie ca o modalitate unic de *re/entare- +n viitor- a (tructurii .ilanului i nici nu *une +n di(cuie- (u. nici o form- valoarea informativ a datelor coninute +n .ilanul conta.il. $n funcie de nece(itile de informare a(u*ra (ituaiei economico)financiare a firmeire(*on(a.ilii +n metodolo4ia conta.ilitii *ot ado*ta (oluia *e care o con(ider cea mai adecvat o.iectivelor evidenei conta.ile. Studii de ca" Reali/ai conver(ia .ilan conta.il ) .ilan financiar i calculai indicatorii de ec0ili.ru financiar lic0iditate)e3i4i.ilitate- utili/,nd informaiile din ta.elul de mai 6o(. Bi!a u! !a 21&12&N +ii !ei ACTI9 %mo.ili/ri necor*orale %mo.ili/ri cor*orale %mo.ili/ri financiare 112 5tocuri Clieni 122 Alte creane *e termen (curt PASI9 1CC.CCC 1AC.CCC 88.CCC 2A8.CCC ?C2.FCC 21.2CC 1D8.1CC Ca*ital (ocial Re/ultatul e3erciiului 182 Provi/ioane *entru ri(curi i c0eltuieli Datorii financiare 1?2 Datorii furni/ori Alte datorii *e termen AG2.1CC DA.ACC ?F.GCC 1A?.HCC 1AF.CCC 11D.FCC
AG

alori mo.iliare de *la(ament TOTAL

(curt 1&122&I0 0 TOTAL 1&122&I00

12din care mai mici de un an 18CCC mii lei 22din care mai mari de un an 22FCC mii lei 82din care ?H1CC mil lei *entru fondurile *ro*rii- 1C?CC mii lei *entru dividende i re(tul (e va re*orta +n e3erciiul urmtor. ?2din care credite .ancare curente ACCCC mii lei Re"*!-are1 C*recii re#erit*are !a acti-u! )i!a u!ui: ) imo.ili/rile financiare de 88.CCC mii lei (e vor diminua cu valoarea imo.ili/rilor mai mici de un an 118.CCC mii lei2 i (e vor ma6ora cu valoarea clienilor care au o lic0iditate mai mare de un an 122.FCC mii lei2 re/ult,nd imo.ili/ri financiare de ?2.FCC mii lei 188.CCC W 18.CCC N 22.FCC2= ) valoarea clienilor de ?C2.FCC mii lei (e va diminua cu valoarea clienilor cu termen de lic0iditate mai mare de un an 122.FCC mii lei2 i (e va ma6ora cu valoarea imo.ili/rilor financiare mai mici de un an 118.CCC mii lei2 re/ult,nd un (old al clienilor (u. un an +n (um de 8H.8CC mii lei 1?C.2FC W 22.FCC N18.CCC2. C*recii re#erit*are !a /a0i-u! )i!a u!ui: ) ca*italurile *ro*rii (e vor ma6ora cu ?H.1CC mii lei re*re/ent,nd *rofit net re*arti/at *entru con(tituirea fondurilor *ro*rii- a6un4,nd a(tfel la F81.2CC mii lei 1AG2.1CC N ?H.1CC2= ) re/ultatul re*ortat va fi 1F.CCC mii lei 1DA.ACC ) 1?H.1CC N 1C.?CC22= ) datoriile financiare *e termen lun4 re*re/int 1C?.HCC mii lei- deoarece din (uma total a datoriilor financiare de 1A?.HCC mii lei- creditele .ancare curente re*re/int AC.CCC mii lei 11A?.HCC W AC.CCC2= ) dividendele datorate (unt de 1C.?CC mii lei 1di(tri.uite din *rofitul net al e3erciiului2. Bi!a #i a ciar mii lei

AH

ACTI9 Ne-*i /er+a e te %mo.ili/ri necor*orale %mo.ili/ri cor*orale %mo.ili/ri financiare Ne-*i te+/*rare 5tocuri Clieni Alte creane *e termen (curt alori mo.iliare de *la(ament)active de tre/orerie TOTAL 1(

2I2&?00 1CC.CCC 1AC.CCC ?2.FCC GC0&200 2A8.CCC 8H8.CCC 21.2CC 1D8.1CC

1&122&I00

PASI9 Ca/ita!uri /er+a e te Ca*italuri *ro*rii Re/ultatul ra*ortat Provi/ *entru ri(curi i c0eltuieli Datorii financiare *e term. lun4 Re0ur0e te+/*rare Datorii furni/ori Dividende datorate Alte datorii *e termen (curt Credite de tre/orerie TOTAL

HIG&I00 F81.2CC 1F.CCC ?F.GCC 1C?.HCC 22C&000 1AF.CCC 1C.?CC 11D.FCC AC.CCC

1&122&I00

Determinarea 'R':

a( FRF Q Ca/ita!uri /er+a e te - Ne-*i /er+a e te 'R' Q DHG.HCC)2H2.FCC Q ACF.8CC mii lei1 *o/itivQ foarte .ine 2 )( FRF Q Ne-*i te+/*rare - Re0ur0e te+/*rare 'R' Q G?C.8CC)88?.CCC Q ACF.8CC mii lei 1 *o/itivQ foarte .ine 2 FR /r*/riu = Ca/ita!uri /r*/rii i a0i+i!ate ) I+*)i!i"$ri ete 'R *ro*riu Q 1F81.2CCN1F.CCCN?F.GCC2)2H2.FCC Q FH?.CCC)2H2.FCC Q ?C1.?CC mii lei FR ;+/ru+utat = FRF - FR /r*/riu 'R im*rumutat Q ACF.8CC)?C1.?CC Q 1C?.HCC mii lei 22 Determinarea "'R: NFR Q 'Ne-*i te+/&)Acti-e de tre"*rerie( -'Re0ur0e Te+/& ) Pa0i-e de tre"*rerie( "'R Q 1G?C.8CC)1D8.1CC2)188?.CCC)AC.CCC2 Q FFD.2CC)2G?.CCC Q 8G8.2CC mii lei 1 din activ 2 1 din *a(iv 2 82 Determinarea #" 1 #re/orerie "et 2 : #" Q 'R' ) "'R #" Q ACF.8CC)8G8.2CC Q 128.1CC mii lei
FC

'R' *o/itiv 1ACF8CC mii lei2 reflect e3cedentul ca*italurilor *ermanente +n ra*ort cu imo.ili/rile nete *e care le finanea/- e3cedent ce va fi utili/at *entru finanarea activelor circulante din *artea de 6o( a .ilanului. 5e con(tat c firma di(*une nu numai de un 'R' *o/itiv- ci c0iar de un 'R *ro*riu *o/itiv- ceea ce +n(eamn c imo.ili/rile (unt finanate inte4ral de ca*italurile *ro*rii- care *ermit +n *lu( i de4a6area unei *ri 1?C1.?CC mii lei2 *entru con(tituirea 'R'. 'R *ro*riu are o contri.uie (u.(tanial 1DH.8O2 la con(tituirea 'R'- +n tim* ce datoriile financiare dein un *rocent mai mic 12C.DO2. Acea(t (ituaie favora.il *une +n eviden autonomia financiar a firmei. Partea activelor circulante nefinanat de datoriile *e termen (curt (e re4(ete (u. forma "'R *o/itiv 18G8.2CC mii lei2. Acea(t "'R *o/itiv evidenia/ decala6ul nefavora.il dintre lic0iditatea (tocurilor i creanelor *e de o *arte 1FFD.2CC mii lei2 i e3i4i.ilitatea datoriilor *e termen (curt 12G?.CCC mii lei2 *e de alt *arte. $ntruc,t 'R' e(te mai mare dec,t "'R- ec0ili.rul financiar e(te reali/at cu de4a6area unei tre/orerii nete *o/itive la (f,ritul e3erciiului 1128.1CC mii lei2.

1. Determinai indicatorii de ec0ili.ru financiar- lic0iditate ) e3i4i.ilitate *e .a/a .ilanului din ta.elul de mai 6o( i inter*retai re/ultatele o.inute. Bi!a !a 21&12&N +ii !ei

F1

ACTI9 Activ imo.ili/at 5tocuri Clieni Creane diver(e *e termen (curt alori mo.iliare de *la(ament Di(*oni.iliti TOTAL

PASI9 2.1F1-2 ?HD-D D11-2 ??8-H 1HD-H FAF-A Ca*ital (ocial Provi/ *entru ri(curi i c0eltuieli $m*rumuturi *e termen lun4 Datorii furni/ori Alte datorii *e termen (curt Dividende datorate Credite .ancare curente C&??G%C TOTAL 1.8A2-8 F2-A F?1-C GH8-G D?D-1 1CG-1 GF8-F

C&??G&C

2. Pe .a/a (ituaiei re*re/ent,nd .ilanurile a trei e3erciii (ucce(ive(ta.ilii evoluia indicatorilor de ec0ili.ru financiar lic0iditate ) e3i4i.ilitate i inter*retai re/ultatele o.inute. Bilan la 81.12." mii lei % #O#A9 AC#% PRO .P#. N R%5C ACTI9 N E 2 .NFGFF E 1 DCDC N 1C?H2 PASI9 E 2 1AH N E 1A28N 1HI %7OB. i CT.%% %mo.. 1AC 1?8 FAC Ca*ital 1.18? 1.18? 1.18? "&#11)22din ta.elul necor*. .rute 81.F8 82.GC 8A.FC 5ocial 1A.8G 1F.C2 1F.AFC de mai (u( %mo.. cor*. C C C Re/erve D C )1.8C1 1 22C8? 2?D?G 2A2D1 #otal (tocuri A8C 1.8F? 2.?28 Re/ultatul +m*rumuturi F88ACHH A?C AFFC H1DA .rute 1GHCD 1HFHH 1AHG1 Alte active circ. din .ancare 182 8A 1HC 1.?1C DA? e3erciiului 28 %mo.ili/ri 18A?F 12GHD 12GG? ? financiare care Credite o.li4atare 82.81 1?A?? 8?.8C 1A88C 8G.FD 122 8.GGC ?.GC8 11CAG Creane)cl i Cct. Credite furni/ori Activ D 8 Provi/ioane a(imilate. Alte datorii de imo.ili/at re4lementat D8D1 D2CF F1GD Creane 22DA .rut 112 diver(e 2A.?? 2D.28 2G.1G e e3*loatare 11GH 12HC #itluri de *la(ament Datorii a(u*ra #otal ? 21G2 D 22CA 1A1C 1 C C 1121 imo.ili/r. 1?2 amorti(mente HH2 GD? 18F1 22CD 8DD8 118G Di(*oni.iliti Datorii diver(e TOTAL 21.C8 22.?H 1D.GC8 %% #O#A9 AC#% & ?CH? ???? ?12A #O#A9 CAPIT& ? 2FDA 2GGC D 22I0 C%RC. 18N?2 1 D 2 DA#OR%% C D H PROPRII I %%% A C0. +nre4. +n avan( 1GG 82C 21D en. +nre4i(trate A2 G D2 1A2 +n avan( 1F2 %% C#. D& R&L. i 1GG 82C 21D C#. D& R&L. A2 G D2 % A5%7. 1A2 i A5%7. %
F2

#O#A9 %N%%N%%%

?DHH A1G8 A1HF #O#A91%N%%N%%%N ?DHH A1G8 @1I? A D 1 1 2 A D 1 ")2 ,-. F88 82D )) 1GG A2 ")1 1?2 A?C 12CC 82C G " 1?2 )) 2H1F 1121 21D D2

E,/!icaii 12 din care c0elt. de con(tituire 22 re/ultatul e3erciiului (e va +ncor*ora inte4ral +n re/erve a(tfel: 82 din care credite .ancare curente ?2 din care mai mari de un an A2 cu (caden (u. un an F2 cu (caden *e(te un an

8.Pe .a/a .ilanului la 81.12." determinai indicatorii de ec0ili.ru financiar lic0iditate ) e3i4i.ilitate i re*re/entai (c0ematic modul de reali/are a ec0ili.rului financiar.

BILAN !a 21&12&N mii lei ACTI9 Activ imo.ili/at 82AD.C Clieni 112 21GD.G Creane diver(e 1*e termen A1?.H (curt2 HG?.C #itluri de *la(ament 1t.(.2 1?DG.1 Di(*oni.iliti F2A.? TOTAL I0CH&2 PASI9 Ca*ital (ocial Provi/ *entru ri(c i c0eltuieli $m*rumuturi .ancare 122 Datorii furni/ori Alte datorii *e termen (curt TOTAL 1AAC.A D1.D ?828.8 8C2G.8 D8.? I0CH&2

) din care F?.H mil lei cu lic0iditate mai mare de un an= ) din care 2F28-F mil lei credite .ancare curente.

2&2&A a!i"a /e )a"a )i!a u!ui #u ci* a!

R(*un/,nd altor criterii de 6udecat a(u*ra (ituaiei firmei- *re/entarea funcional a .ilanului evidenia/ a(*ectele financiare- (tructurale i le4turile cu 4e(tiunea *revi/ional- ada*t,ndu)(e mai .ine cerinelor mana4erilor din firm.
F8

Anali/a funcional im*lic- *e de o *arte- o nou conce*ie a firmei- iar- *e de alt *arte- un nou coninut *entru anali/a financiar. 2&2&1& Fir+a ; c* ce/ia #u ci* a!$ Conce*ia funcional definete firma ca o entitate economic i financiar a(i4ur,nd- +n ra*ort cu de/voltarea (a- anumite funcii- cum ar fi: funcia de /r*ducie 1fa.ricarea .unurilor i (erviciilor livrate *ieelor (ituate +n aval2= funcia de i -e0tire i de"i -e0tire 1ac0i/iionarea- crearea i ce(iunea elementelor de activ imo.ili/at2 *recum i funcia de #i a are 1(ta.ilirea re(ur(elor financiare nece(are de/voltrii firmei2. $n centrul anali/ei funcionale (e (ituea/ ciclul de *roducie (au de e3*loatare cu cele /atru #a"e: ac0i/iionarea i (toca6ul materiei *rime= fa.ricarea= (toca6ul *rodu(elor finite i comerciali/area= +nca(rile din v,n/ri. 5tructura ciclului de *roducie)e3*loatare (e *re/int a(tfel: $n #a"a de a/r*-i"i* are (e con(tituie un (toc fi/ic de materii *rime. 'lu3urile reale de materii *rime *ot an4a6a- +n contra*artid- flu3uri monetare imediate 1ca/ul *lilor +n numerar2 (au decala6e 1ca/ul cum*rrilor *e credit2. Decala6ul d natere unui (toc financiar 1datorii ctre furni/orii de e3*loatare2calificat dre*t o ;re/erv de credit@- iar durata 0a de di0/* i)i!itate con(tituie o (ur( de #i a are% at,ta tim* c,t *lata datoriilor nu e(te efectuat. $n #a"a de #a)ricaie% (tocurile reale de materii *rime alimentea/ (tocurile de *roducie +n cur( de fa.ricaie- care (e tran(form +n *rodu(e finite. Dar*roducia antrenea/ i alte flu3uri reale de munc- furnituri- ener4ie etc. evaluate +n uniti monetare ce (e adau4 co(tului materiilor *rime. Ace(te ;co(turi adu4ate@ 4enerea/ flu3uri monetare de contra*artid imediate (au decala6e. Dac durata creditului furni/or de*ete durata (toca6ului materiilor *rime- fa/a de fa.ricaie *oate fi *arial finanat *rin credit furni/or. #re.uie menionat c flu3ul de amorti/are care- de a(emenea- face *arte din ;co(turile adu4ate@- fiind doar un con(um economic- nu *rovoac nici o ieire de fonduri- deci nici un flu3 monetar. 9a (f,ritul *roce(ului de *roducie (e con(tat un flu3 de *rodu(e finite- al crui cuantum e(te re*re/entat de an(am.lul co(turilor an4a6ate +n fa.ricaie. $n urmtoarea fa/ i anume c*+ercia!i"area% firma tre.uie ( finane/e (toca6ul *rodu(elor finite- an4a6,nd i c0eltuieli de comerciali/are *,n la v,n/area ace(tora. 'lu3urile de v,n/ri +i au ori4inea +n (tocurile de *rodu(e finite de(tinate comerciali/rii. Dac v,n/area (e face +n numerar- flu3urile reale de ieire (unt com*en(ate imediat *rintr)un flu3 monetar de intrare. Dac v,n/area (e face *e credit- decala6ul flu3urilor monetare d natere unui (toc financiar (u. forma creanelor a(u*ra clienilor. Ace(t (toc financiar *oate fi con(iderat o ;re/erv de credit@ i durata 0a de i di0/* i)i!itate creea/ o e-*ie de #i a are *,n +n
F?

momentul +nca(rii creanei. 5tin4erea creanelor re*re/int momentul trecerii ctre ultima fa/ a ciclului de e3*loatare. $n fa/a de ; ca0are a credite!*r-c!ie i% .anca *oate facilita finanarea creditului clieni- mo.ili/,nd (au r(cum*r,nd creanele a(u*ra clienilor 1(contare-factorin4- mo.ili/area creanelor comerciale etc.2. 'iecare (tadiu al ciclului de e3*loatare e(te- de fa*t- veri4a unui lan funcional *ro*riu +ntre4ii or4ani/ri a firmei& Cu toate ace(tea- +n funcie de natura activitii (ale economice- una (au dou veri4i ale ace(tui lan funcional *ot li*(i 1ca/ul firmelor de comer i (ervicii2. O)iecti-u! /ri*ritar a! a a!i"ei #u ci* a!e ;! re/re"i t$ t*c+ai i+/actu! di#erite!*r */eraii a!e #ir+ei a0u/ra tre"*reriei& Plile +n numerar (unt o*eraii cu inciden imediat a(u*ra tre/oreriei- +n tim* ce creditele acordate (au o.inute dau natere unor decala6e +ntre momentul efecturii o*eraiilor i cel al +nca(rilor (au *lilor *ro*riu)/i(e= A*ar a(tfel- decala6e de *li nefavora.ile (u. forma (tocurilor i creanelor- din momentul *lii a*rovi/ionrilor i c0eltuielilor de *roducie *,n +n momentul +nca(rii *rodu(elor v,ndute- iar +n com*en(area lor*a(ivele circulante 4enerea/ decala6e de *li favora.ile- 1*lile *entru furni/ori(alarii- o.li4aii (ociale etc2. Lru*area *o(turilor .i6aniere +n vederea anali/ei (e va .a/a *e le4tura ace(tora cu ciclul de e3*loatare: Anali/a o*eraiilor de e3*loatare conduce- +n final- la determinarea re/ultatului .rut al e3*loatrii. O*eraiile de +nca(ri (au de di(tri.uire a veniturilor- inde*endente de ciclul de e3*loatare 1venituri i c0eltuieli financiare-di(tri.uirea dividendelor- im*o/itul *e *rofit2 (unt circum(cri(e funciei de re*artiie i influenea/ *rin (oldul lor ca*acitatea de autofinanare a firmei. Com*lementar celorlalte funcii- o*eraiile de inve(tiii i de finanare +ntre4e(c anali/a financiar (tatic *rin ela.orarea tabloului $e finanare& care devine in(trumentul central al anali/ei dinamice a ec0ili.rului funcional. 5tructura ciclului de e3*loatare.
'lu3uri i (tocuri A*rovi/ionare i 5tocri de materii *rime 'lu3 de intrare materii *rime 'a.ricaie 7unc 7ateriale &ner4ie Comerciali/are 5ervicii comerciale $nca(area creditelor clieni

'lu3uri reale i (tocuri fi/ice

5toc de materii *rime
5toc de *roducie +n cur(

5toc de *rodu(e finite

9ivrare de *rodu(e finite FA

Di(*oni.iliti

Di(*oni.iliti

Di(*oni.iliti

Di(*oni.iliti

'lu3uri monetare i (tocuri financiare

Cum*rri de materii *rime cu *lata +n numerar

Plat ener4ie Plat materiale 5alarii ,n/ri +n numerar C0eltuieli de de(facere C0eltuieli de fa.ricaie

5cont

Credit furni/or

Creane clieni

Profit

Co(tul materiei *rime Durata de (tocare a materiei *rime Durata de fa.ricare i (tocare a *roduciei +n cur( Durata de (tocare a *rodu(elor finite Durata creditelor clieni

2&2&2& C* i utu! a a!i"ei #u ci* a!e Pre"e tarea )i!a u!ui #u ci* a! Conce*ia funcional a .ilanului are meritul de a oferi o ima4ine a(u*ra modului de funcionare economic a firmei- *un,nd +n eviden (tocurile ]i re(ur(ele core(*un/toare fiecrui ciclu de funcionare. Anali/a funcional *re(u*une o 4ru*are *reala.il a diferitelor o*eraii reali/ate de firm +n ra*ort cu natura- de(tinaia (au funcia lor- de unde i ori4inea e3*re(iei ;anali/a funcional@. 'unciile +n cau/ (unt re*re/entate (c0ematic +n fi4ura 1.11 ;Bilanul funcional@.

FF

AC#% Q "& O%

PA5% Q R&5UR5&

Fu cia de i -e0tiie

Y Activ imo.ili/at .rut

Y Ca*italuri *ro*rii Y Amorti(m i *rovi/ Y Datorii financiare Y Datorii de e3*loatare Y Datorii +n afara e3*loatrii Y Pa(iv de tre/orerie

Fu cia de #i a are

Fu cia de e,/!*atare

Y Activ circulant de e3*loatare 1.rut2 Y Activ circulant +n afara e3*loat. 1.rut2 Y Activ de tre/orerie

'R"L

Fu cia de e,/!*atare

'R"L Q 'ondul de Rulment "et Llo.al Fu cia de i -e0tiie 4ru*ea/ imo.ili/rile necor*orale- cor*orale i financiare *e cele dou cate4orii 1de e3*loatare i +n afara e3*loatrii2- indiferent de durata lor de via a(tfel- imo.ili/rile +n afara e3*loatrii includ terenuricldiri ane3e ca i *artici*aii- alte active financiare i *la(amente financiare- +n tim* ce imo.ili/rile de e3*loatare cu*rind totalitatea imo.ili/rilor utili/ate +n e3*loatare cum (unt con(truciile- mainile- utila6ele etc. 5*re deo(e.ire de anali/a lic0iditii- care reine doar imo.ili/rile cu lic0iditate mai mare de un an- inclu/,nd aici i activele circulante cu aceeai durat 1e3clu/,nd activele fictive2- o*tica funcional re4ru*ea/ utili/rile +n(cri(e +n .ilan- c0iar dac o *arte (unt con(iderate non valori 1c0eltuieli de +nfiinarediferene de conver(ie activ- c0eltuieli de re*arti/at *e mai multe e3erciii2- acea(ta datorit *rudenei firmei de a)i a(i4ura re(ur(e (uficiente *entru finanarea tuturor nevoilor +n(cri(e +n activul .ilanului conta.il. Acea(t funcie (t la .a/a (trate4iei de re+nnoire- mai mult (au mai *uin ra*id- a ec0i*amentelor- c,t i a o*iunilor de o*ortunitate ale de/voltrii- +ntre inve(tiiile *roductive i *artici*aiile financiare. De cele mai multe ori- deci/ia (ta.ilit re*re/int un ar.itra6 +ntre renta.ilitate i lic0iditate. 5e *oate (u(ine ideea *otrivit creia (e dorete di(*unerea de un ma3im al tre/oreriei 1re(ur(e financiare2 *entru a *utea *rofita de o*ortunitile *e care *iaa financiar le ofer. $n(tre.uie ( fim contieni c *entru o firm indu(trial- raiunea (a economic de a e3i(ta (e .a/ea/ .ine+nele( *e *rodu(ele- (erviciile *e care ea e(te ca*a.il ( le *la(e/e *e *iaa comercial *arta6at cu concurenii (i i c0iar dac condiiile de *la(are a tre/oreriei (unt +n anumite momente foarte avanta6oa(e- ri(cul de a acce*ta anumite o*ortuniti +n detrimentul inve(tiiilor *roductive *oate fi mai mare. Dar- o renta.ilitate financiar (*orit *oate fi o.inut nu cu o inve(tiie *roductiv con(ervat +n *atrimoniul firmei o *erioad +ndelun4at- ci cu o .un
FD

mar6 de e3*loatare. &3*eriena ultimilor ani a rilor cu economie de *ia demon(trea/ c #ir+a nu (e *oate l(a condu( +n mod (i(tematic de lic0iditate imediat- c0iar dac raional 1matematic2 ea *oate demon(tra c acea o*ortunitate core(*unde unui randament mai .un. Deci/ia renta.ilitate)lic0iditate con(tituie o.iectul funciunii financiare a firmei funciune ce re*re/int o adevrat interfa +ntre firm i *iaa financiar. %mo.ili/rile- re4ru*ate *rin funcia de inve(tiie- con(tituie e-*i 'a!*c$ri( (ta.ile 'acic!ice( care +n mod nece(ar (unt finanate din re0ur0e!e dura)i!e 'acic!ice( e3i(tente +n *a(ivul .ilanului. Fu cia de #i a are re4ru*ea/ *o(turile *rivind ca*italurile *ro*riidatoriile financiare indiferent de (cadena lor 1+m*rumuturi o.li4atare+m*rumuturile .ancare- mai *uin creditele de tre/orerie- e3clu(iv do.,n/ile aferente lor2- ca i *rovi/ioanele *entru ri(curi i c0eltuieli. Activele imo.ili/ate fiind reinute +n activ la valoarea lor .rut- amorti(mentele i *rovi/ioanele (unt a(imilate re(ur(elor *ro*rii. Acea(t funcie (t la .a/a (trate4iei o*time de finanare a firmei- motivat de creterea valorii ace(teia *rin reducerea co(tului mediu *onderat al ca*italurilor. Fu ciei de e,/!*atare +i core(*und flu3urile de a*rovi/ionare- *roduciei i v,n/ri- 4eneratoare de (tocuri reale i financiare- care (e re,nnoie(c cu o anumit re4ularitate. Po(turile de activ le4ate direct de o*eraiile ciclului de e3*loatare 1(tocuri- creane- clieni- c0eltuieli de e3*loatare con(tatate +n avan(2 con(tituie acti-e circu!a te de e,/!*atare 1AC&2- care- +n mod normal- tre.uie finanate din dat*rii!e de e,/!*atare 1D&2 1datorii furni/ori i a(imilate- venituri din e3*loatare con(tatate +n avan( etc2. At,t activele circulante- c,t i re(ur(ele *entru finanarea lor au caracter ciclic- recu*erarea ca*italurilor alocate i re+nnoirea (ur(elor fc,ndu)(e du* +nc0eierea fiecrui ciclu de e3*loatare. #oate celelalte *o(turi- reflect,nd o*eraiuni diver(e 1cum (unt: creane diver(e- o*eraiuni le4ate de funcia de re*artiie a veniturilor- ca*ital (ocial (u.(cri( i nevr(at- datorii fi(cale i (ociale- datorii diver(e2 (unt re4ru*ate +n cate4oria acti- circu!a t ; a#ara e,/!*at$rii% 1ACA&2 av,nd core(*ondent +n *a(iv dat*rii!e ; a#ara e,/!*at$rii 1DA&2.iar cele *rivind di(*oni.iliti .neti 1ca(a- .anca- valori mo.iliare de *la(ament 1 7P2 i creditele .ancare curente2 formea/ acti-u! i re(*ectiv /a0i-u! de tre"*rerie& A(tfel (tructurat- .ilanul evidenia/ dou cate4orii de utili/ri +n activ- una inde*endent de ciclul de *roducie i cealalt le4at direct de e3*loatare- iar +n *a(iv dou cate4orii de re(ur(e- re(*ectiv re(ur(e fr le4tur cu e3*loatarea i re(ur(e 4enerate direct de acea(ta. &lementele de tre/orerie a*ar +n mod di(tinctat,t +n activul- c,t i +n *a(ivul .ilanului. Rolul .ilanului funcional +n anali/a financiar e(te nu numai de a *ermite a*reciarea vulnera.ilitii (tructurii financiare- a firmei reflectat de evoluia
FG

tre/oreriei nete- dar i de a e3*rima interde*endena dintre (tructura financiar a firmei i natura activitii (ale. Ec:i!i)ru! #i a ciar #u ci* a! $n o*tica anali/ei funcionale- firma e(te vulnera.il dac recur4e +n cea mai mare *arte la finanri *rin credite .ancare *e termen (curt. Ace(t a(*ect e(te evideniat de (tudiul com*arativ al variaiei fondului de rulment. Analitii financiari a*recia/ c nevoia de fond de rulment e(te indicatorul cel mai relevant al ec0ili.rului funcional- +ntruc,t *une +n eviden acele nevoi ciclice neaco*erite financiar din re(ur(ele tem*orare i re,nnoi.ile *ermanent +n cadrul acelorai cicluri de e3*loatare. Acea(t a*reciere *ornete de la anali/a calitativ a activitii de e3*loatare- calitate a*reciat *rin ca*acitatea ciclului de e3*loatare de a)i ec0ili.ra nevoile ciclice din re(ur(e ciclice de ca*ital. Partea r$+a0< e#i a at$ ar tre)ui 0$ #ie +ai +ic$ 0au ce! +u!t e3a!$ cu #* du! de ru!+e t #u ci* a!% a!t#e! ca!itatea ec*re0/u "$t*are a cic!u!ui de e,/!*atare c* duce !a u de"ec:i!i)ru #u ci* a! care -a a#ecta tre"*reria #ir+ei& #r(turile caracteri(tice ec0ili.rului funcional (unt evideniate de (tructura .ilanului funcional- aa cum re/ult din fi4ura de mai 6o(. Acea(t (c0em e3*rim un ca/ *articular al ec0ili.rului funcional- re*re/entarea (c0ematic *ut,ndu)(e face *entru fiecare (ituaie +n *arte.
"evoi (ta.ile
Activ Active imo.ili/ate +n afara e3*loatrii 1A%A&2 %mo.ili/ri de e3*loatare 1%&2 'ond de rulment funcional 1'R' (au 'R"L2 Pa(iv Re(ur(e *ro*rii 1din care amorti(mente (i *rovi/ioane2 1RPR2 $m*rumuturi 15cadene mai mari (au mai mici de un an2 1$7PR2

AC&

5tocuri Creane de e3*loatare

Datorii de e3*loatare 1D&2 "evoia de fond de rulment *entru e3*loatare 1"'R&2

"'R&

"evoi ciclice

"'RA&

'ond de rulment funcional 1'R' (au 'R"L2 #re/orerie net

FH

Datorii diver(e

ACA&

Creane diver(e 1+n afara e3*loatrii2

1+n afara e3*loatrii2 1DA&2 "'RA&

"evoi de tre/orerie

Di(*oni.iliti 1D2 #re/orerie net

Credite .ancare de tre/orerie 1C#2

Re(ur(e de tre/orerie

5tructura .ilanului funcional ACEQactive circulante de e3*loatare =.EQdatorii de e3*loatare=ACAEQactiv circulant +n afara e3*loatrii=.AEQdatorii +n afara e3*loatrii=9MPQdi(*oni.iliti .neti 1 ca(a- .anca-valori mo.iliare de *la(ament 2=NFRAEQnevoie de fond de rulment in afara e3*loatarii=NRFEQnevoia de fond de rulment *entru e3*loatare. Reali/area ace(tui ec0ili.ru e(te *u( +n eviden de cele *atru niveluri ale .ilanului funcional i anume: #* du! de ru!+e t /e tru e,/!*atare 'FRF( (au nivelul finanrii (ta.ile- nivelul nevoii de fond de rulment *entru e3*loatare 1"'R&2- *e de o *arte- i al nevoii de fond de rulment +n afara e3*loatrii 1"'RA&2- *e de alt *arte- i nivelul valorilor de tre/orerie. $n o*tica funcional- reali/area ec0ili.rului financiar al firmei nu *re(u*une doar e3i(tena unui fond de rulment *o/itiv ca mar6 a unui fond de rulment aco*eritor nevoilor de finanare a ciclului de e3*loatare 1(tocuriNcreane de e3*loatare)datorii de e3*loatare2. 5ur*lu(ul re(ur(elor dura.ile +n ra*ort cu valorile imo.ili/ate re*re/int 'ondul de rulment funcional (au #* du! de ru!+e t et 3!*)a! 'FRNK( di(*oni.il *entru finanarea o*eraiilor ciclului de e3*loatare. $n ace(t ca/ relaia de determinare a 'R"L e(te: 'R"LQ R&5UR5& DURAB%9&)"& O% 5#AB%9& 1Activ imo.ili/at .rut2 (au )( 'R"L Q CAP%#A9UR% P&R7A"&"#& )AC#% %7OB%9%EA# "&# 'R"L Q 1Re(ur(e dura.ile)Amorti/ri2)%mo.ili/ri nete
DC

Aceeai valoare a 'R"L e(te dat de mrimea nevoilor ciclice i de tre/orerie rma( nefinanat de re(ur(ele ciclice i de tre/orerie- (ta.ilite conform e3*re(iei: 2( 'R"L Q 1"& O% C%C9%C& N "& O% D& #R&EOR&R%&2 ) 1R&5UR5& C%C9%C& N R&5UR5& D& #R&E.2 'R"LQ1AC&NACA&ND2)1D&NDA&NC#2 Dac --'R di(*oni.il@ va fi (u*erior (au inferior nevoilor an4a6ate de e3*loatare 1--'R util@2- firma va avea lic0iditi (au- dim*otriv- va fi o.li4at ( an4a6e/e noi credite *e termen (curt *entru finanarea nevoilor de e3*loatare. O*eraiile de e3*loatare antrenea/ formarea nevoilor de finanare- dar ele *ermit +n acela(i tim* con(tituirea mi6loacelor de finanare. Din confruntarea 4lo.al a nevoilor cu mi6loacele de finanare (e de4a6 o nevoie de finanare a ciclului de e3*loatare (au nevoie de fond de rulment. "evoile de finanare 4enerate de ciclul de *roducie (au --nevoile ciclice@ core(*und alocrilor de fonduri 1.locarea lic0iditilor2 *entru con(tituirea (tocurilor i creanelor 1creditelor acordate *artenerilor de.itori2. $n com*en(area ace(tor nece(iti de finanare- activitatea firmei furni/ea/ re(ur(e re,nnoi.ile *e m(ura derulrii ciclului de e3*loatare- re(*ectiv --re(ur(e ciclice@ (u. forma creditelor acordate de ctre furni/ori 1forma ti*ic de re(ur(e ciclice2. Diferena dintre nevoile de e3*loatare i cele din afara e3*loatrii- *e de o *arte- i datoriile de e3*loatare i diver(e- *e de alt *arte- con(tituie nevoia de fond de rulment total 1"'R# (au "'R2. "'R# Q 1"& O% C%C9%C& ) R&5UR5& C%C9%C&2 "'R#Q"'RQnevoia de fond de rulment total $n ca/ul +n care (tocurile- creanele de e3*loatare i diver(e (unt a*ro3imativ e4ale cu datoriile de e3*loatare i diver(e- nevoia de fond de rulment total tinde ctre /ero- (au c0iar- ade(ea devine ne4ativ. 5e vor.ete +n ace(t ca/ de o re(ur( +n fond de rulment 1RPR2. "evoia de fond de rulment total are dou com*onente: nevoia de fond de rulment *entru e3*loatare 1"'R&2 i nevoie de fond de rulment +n afara e3*loatrii 1"'RA&2. Cele dou com*onente ale (ale (ta.ilite la nivelul al doilea i al treilea al .ilanului funcional (e determin a(tfel: "'R# Q "'R& N "'RA&
D1

unde: "'R& Q AC& )D& i "'RA& Q ACA&)DA& "'R&Qnevoie de fond de rulment *t. e3*loatare="'RA&Qnevoie de fond de rulment +n afara e3*loatrii Dac activele circulante de e3*loatare de*e(c datoriile de e3*loatarenevoia de fond de rulment *entru e3*loatare evidenia/ ca*italul inve(tit de firm *e(te nivelul celui atra( din *a(ivele circulante. $n ace(t conte3t "'R& ca*t caracterul unei verita.ile inve(tiii cu acelai titlu ca i imo.ili/rile de e3*loatare 1con(trucii- ec0i*amente etc2. A(tfel- ca*italul an4a6at de firm a*are +n (tr,n( relaie cu funciile *rinci*ale *e care acea(ta tre.uie ( le a(i4ure- i (e determin *otrivit e3*re(iei: Ca*ital an4a6at Q %mo.ili/ri de e3*loatare N %mo.ili/ri +n afara e3*loatrii i financiare

N 1"'R& N "'RA&2 N Di(*oni.iliti Ca*ital economic Q %mo.ili/ri de e3*loatare N "'R& Ca*ital inve(tit Q %mo.ili/ri +n afara e3*loatrii N Ca*ital economic Ca*ital an4a6at Q Ca*ital inve(tit N "'RA& N Di(*oni.iliti &4alitatea ca*italului an4a6at +n activ cu cel din *a(ivul .ilanului funcionalconduce la ecuaia ec0ili.rului funcional. A(tfel: Ca*italul an4a6at Datorii *e Credite de Q Re(ur(e *ro*rii N termen lun4 N tre/orerie 1total *a(iv2 Dar: Active imo.ili/ate N "'R& N "'RA& N Di(*oni.iliti Q Q Re(ur(e N Datorii *e *ro*rii termen lun4 N Credite de tre/orerie

Prin 4ru*area termenilor re/ult: "'R& N "'RA& Q N Di(*oni.iliti ) Credite de tre/orerie ) Active imo.ili/ate
D2

Re(ur(e *ro*rii N Datorii *e termen lun4

Adic: "'R# N #" Q 'R"L Av,nd +n vedere re,nnoirea *ermanent a (tocurilor i creanelor la un nivel determinat de ciclul de e3*loatare- *utem a(imila (ur*lu(ul nevoilor ciclice neaco*erit financiar de re(ur(ele ciclice de ca*ital cu o nevoie de finanare *ermanent 1*ermanent re,nnoi.il2. &(te normal ca acea(t nevoie ( fie finanat din fondul de rulment funcional care la r,ndul (u a*are ca un (ur*lu( de re(ur(e *ermanente- (ta.ile. Din ultima relaie (e de(*rinde ideea c *rinci*ala com*onent a ec0ili.rului funcional e(te nevoia de fond de rulment- indicator dinamic a crui mrime e(te de*endent- +n mod direct *ro*orional- de evoluia cifrei de afaceri i *oate fi *revi/ionat +n funcie de *olitica viitoare a conducerii firmei- *rivind v,n/rile. Dac nu intervin modificri im*ortante +n (tructura re(ur(elor i nevoilor (ta.ileacea(t interde*enden a nevoii de fond de rulment cu cifra de afaceri *revi/ionat *re/int o anumit (ta.ilitate- care *ermite firmei ( reali/e/e o *revi/iune *ertinent a ec0ili.rului funcional. $n tim* ce com*onentele nevoii de fond de rulment (unt le4ate de activitatea curent- i +n (*ecial de activitatea de e3*loatare- cele ale tre/oreriei (unt le4ate de o*eraiile financiare *e termen (curt reali/ate de firm i evideniate +n ultimul nivel al .ilanului funcional. Pe de o *arte- ace(tea din urm *re(u*un mi6loace de finanare *e termen (curt (olicitate de la .nci (au ali *arteneri financiari deci re(ur(e *re/ent,nd un caracter financiar- (au mai concret --re(ur(e de tre/orerie@. 5*re deo(e.ire de re(ur(ele ciclice o.inute +n cadrul activitii curente i indu(e de o*eraiile indu(triale i comerciale- re(ur(ele de tre/orerie (unt furni/ate de *arteneri financiari (*ecifici- *rin ne4ocieri *articulare- care nu fac o.iectul 4e(tiunii curente- ci relev- +n mod (*ecial- 4e(tiunea financiar *e termen (curt (au 4e(tiunea tre/oreriei. Pe de alt *arte- firma de4a6 e3cedente monetare care)i *ermit aco*erirea diver(elor --nevoi de tre/orerie@. Ace(te e3cedente de tre/orerie *ot fi *la(ate *e *iaa monetar i>(au financiar- urmrindu)(e *rocurarea unor valori mo.iliare de *la(ament renta.ile- uor ne4ocia.ile i cu o .un re*utaie *e *iaa de ca*ital. C* #ru tarea e-*i!*r cu re0ur0e!e de tre"*rerie e-ide ia"$ 0ituaia Ltre"*reriei eteM% e,/re0ia cea +ai c* c!ude t$ a de0#$ur$rii u ei acti-it$i e#icie te& $n .ilanul funcional - nivelul tre/oreriei nete 1#"2 e(te dat de valoarea 1diferena2 activelor i *a(ivelor de tre/orerie e3cedentare i credite .ancare curente- care nu (e re,nnoie(c automat cu fiecare ciclu de *roducie. #" Q "& O% D& #R&EOR&R%& W R&5UR5& D& #R&EOR&R%&
D8

Cu c,t *a(ivele de tre/orerie cre(c- cu at,t mai mult (ituaia financiar a firmei devine vulnera.il. &c0ili.rul funcional are la .a/ relaia fundamental a tre/oreriei- care (e determin *ornind de la e4alitatetea dintre activul i *a(ivul .ilanului funcional. A%A& N %& N AC& N ACA& N D Q RPR N $7PR N D& N DA& N C# A%A&Qactive imo.ili/ate +n afara e3*loatrii=%&Qimo.ili/ari de e3*loatare=AC&Qactive circulante de e3*loatare=ACA&Q activ circulant +n afara e3*loatrii=DQdi(*oni.ilitai=RPRQRe(ur(e *ro*rii=%7PRQ$m*rumuturi D&Qdatorii de e3*loatare=DA&Qdatoriile +n afara e3*loatrii=C#Qcredite .ancare de tre/orerie Prin comutarea termenilor o.inem: 1AC& W D&2 N 1ACA& W DA&2 N 1D W C#2 Q 1RPR N $7PR2 W 1A%A& N %&2 "'R& N "'RA& N #" Q 'R"L &cuaia fundamental a tre/oreriei devine: 'R"L W 1"'R& N"'RA&2 Q #" 5e con(tat c indicatorii de nevoie de fond de rulment i fondul de rulmentdimen(ionai *rin am.ele metode de anali/ financiar 1*atrimonial i funcional2- vor +nre4i(tra valori diferite- datorit criteriilor difereniale care au (tat la .a/a re4ru*rii *o(turilor .ilaniere. Cu toate ace(tea +n(- tre/oreria firmei nu e(te afectat. Acea(ta demon(trea/ c o*eraiile de corecie au avut ca efect modificarea fondului de rulment i a nevoii de fond de rulment cu aceai valoare. Cate4oria re(ur(elor dura.ile din .ilanul funcional *re/int im*ortana (u. a(*ectul a(i4urrii ec0ili.rului (ta.il al firmei. 9a *rima vedere- (e *oate crede c e(te vor.a de re4ula ^ec0ili.rului financiar minim< al anali/ei lic0iditate ) e3i4i.ilitate. "oiunea de ^ec0ili.ru (ta.il< al firmei e(te o noiune diferitdeoarece cate4oria utili/rilor (ta.ile include i o *arte a nevoii de fond de rulment. "evoia de fond de rulment *entru e3*loatare are un caracter dual inclu/,nd o dimen(iune 0tructura!$ ce re/ult din natura activitii i condiiile de e3*loatare i una e-*!uti-$ 1tem*orar2 determinat de volumul activitii- fluctuaia CA- a (tocurilor- c,t i de variaia creditelor clieni i a celor furni/ori. 5e o.(erv c nevoia de fond de rulment are o *arte (ta.il ec0ivalent cu mrimea com*onentei (ale (tructurale. 'iind ec0ivalent a unui activ imo.ili/at- nevoia de fond de rulment tre.uie finanat de re(ur(ele dura.ile- mai concret de fondul de rulment
D?

funcional care devine ec0ivalent --finanrii (ta.ile a "'R@ 1'R"L *o/itiv2. "efiind con(tant- ace(t indicator 1"'R2 varia/ +n tim*ul e3erciiului i *oate antrena fie lic0iditi e3cedentare care a*ar tem*orar (u. forma valorilor de tre/orerie)activ- fie o in(uficien a tre/oreriei- care va tre.ui aco*erit din credite .ancare *e termen (curt. Acea(t (ituaie relev vulnera.ilitatea financiar a firmeiiar creditele de tre/orerie tre.uie- +n *rinci*iu- (a fie limitate la aco*erirea variaiilor tem*orare ale nevoii de fond de rulment 1creditele de tre/orerie vor *ermite finanarea nevoii de fond de rulment e3cedentar2. $n definitiv- a(e cate4orii de (tructuri funcionale *ot fi o.(ervate 1cu con(ecinele core(*un/toare2 +n fi4ura--5tructuri funcionale@. Bilan funcional
"'R > C "'R < C

'R"L > C

'R"L < C

'R"L > C

'R"L < C

#" Q "& O% #" Q R&5UR5& #" Q R&5UR5& #" Q "& O%

#" Q "& O%

#" Q R&5UR5&

5tructuri funcionale Detaliind cele a(e cate4orii de (tructuri funcionale- vom *une +n eviden diver(ele modaliti de reali/are a ec0ili.rului financiar funcional: 12 nevoile de fond de rulment (unt finanate +n +ntre4ime din re(ur(ele (ta.ile 1'R *o/itiv2 (au *arial din re(ur(ele (ta.ile i re(ur(ele ciclice- a cror valoare total *ermite de4a6area unei tre/orerii *o/itive= 22 re(ur(ele (ta.ile i ciclice finanea/ *arial nevoite de fond de rulment-diferena fiind aco*erit din credite de tre/orerie. Dar- "'R con(tituie o nevoie *ermanent care e(te finanat- +n ace(t ca/- din re(ur(ele de tre/orerie *re/ente- re(ur(e care vor c*ta un caracter (ta.il- (tructural- dac firma nu reu(ete ()i recon(tituie 'R i>(au ()i>limite/e "'R. $n acea(t (ituaie tre.uie a*reciat im*ortana ri(cului .ancar curent. Aa cum a mai fo(t (u.liniat- acea(t (ituaie *oate fi via.il dac firma continuJ ( .eneficie/e de re(ur(e de tre/orerie de la *artenerii (i financiari 1de care e(te de*endent2=
DA

82 creditele .ancare curente- dar i re(ur(ele +n fondul de rulment finanea/ o *arte din activele fi3e- nevoile de fond de rulment i di(*oni.ilitile. 5ituaia finanrii inte4rale a nevoilor de fond de rulment din credite de tre/orerie e(te critic.Dac nu are caracter oca/ional- im*une recon(iderarea (tructurii financiare= ?2 re(ur(ele indu(e de ciclul e3*loatrii (e adau4 (ur*lu(ului de re(ur(e *ermanente 1'R *o/itiv2- *entru a finana nevoile ciclice i a de4a6a un im*ortant e3cedent de lic0iditi= A2 re(ur(ele +n fondul de rulment aco*er *arial activele imo.ili/ate 1'R)2nevoile de fond de rulment- 4ener,nd i o tre/orerie net *o/itiv. $n ace(t ca/furni/orii i avan(urile de la clieni finan,nd ciclul de *roductie i o *arte din imo.ili/ri- (e im*une e3aminarea i con(olidarea re(ur(elor dura.ile= F2 re(ur(ele dura.ile finan,nd *arial activul imo.ili/at 1fond de rulment ne4ativ2- in(uficiena lor e(te com*en(at de creditele furni/ori- avan(urile de la clieni i creditele .ancare curente. De*endena financiar e3tern a firmei fiind mare- (tructura de finanare tre.uie rev/ut= &(te intere(ant de *re/entat c,teva (cenarii- care conduc la de4radarea ec:i!i)ru!ui #u ci* a! a tre < d -u! era)i!itatea #ir+ei1 - creterea #*arte ra/id$ i e0t$/< it$ a ci#rei de a#aceri . 'irma cunoate o cretere a nevoii de fond de rulment *aralel eu cea a cifrei de afaceri. 'ondul de rulment crete mai lent dec,t nevoia de fond de rulment- 4ener,nd automat o cri/ de tre/orerie= - creterea i 0u#icie t$ a ci#rei de a#aceri& $n decur(ul mai multor e3erciii financiare- firma .eneficia/ de o tre/orerie (ati(fctoare. Ca o reacie la creterea in(uficient a cifrei de afaceri- firma acce*t condiii noi de re4lemetare vi()a)vi( de clienii (i- concreti/ate +n creterea creanelor (ale. Acea(ta antrenea/ o cretere .ru(c a nevoii de fond de rulment- care de4radea/ (ituaia tre/oreriei= - ; t<r"ierea e,ecut$rii i -e0tiii!*r& Dei firma .eneficia/ de- o (tructura financiar ec0ili.rat- nu *romovea/ o *olitic de inve(tiii care ()i menin rata (a de cretere. Datorit evoluiei (la.e a cifrei de afaceri- ea decide ( recu*ere/e +nt,r/ierile intervenite +n nivelul inve(tiiilor. a avea loc- eu acea(t oca/ie- o (cdere .rutal a fondului de rulment funcional care va antrena o tre/orerie net ne4ativ. - acu+u!area /ierderi!*r. Pierderile acumulate din mai multe e3erciii diminuea/ +n mod re4ulat fondul de rulment funcional- antren,nd o tre/orerie net ne4ativ. - /arad*,u! reducerii acti-it$ii. Cifra de afaceri (cade +n mod re4ulat. 5cderea cifrei de afaceri antrenea/ o diminuare a creanelor de e3*loatare- i uneori c0iar a (tocurilor- reduc,nd a(tfel nevoia de fond de rulment. a re/ulta o
DF

ameliorare tem*orar a tre/oreriei. Dar- (cderea re/ultatelor antrenea/ ra*id o diminuare a fondului de rulment funcional- care (e concreti/ea/- de a(emenea+ntr)o tre/orerie net ne4ativ. Reali/area ec0ili.rului funcional ridic *ro.lema ale4erii (trate4iei de finanare a nevoii de fond de rulment: finanare inte4ral cu fonduri *ermanente 1care *re(u*une o li*( de fle3i.ilitate2 (au *ariale i +n com*letare cu re(ur(e de (curt durat. 5e *oate afirma c e3i(t o *arte (ta.il 1(tructural2 a "'R care tre.uie- +n *rinci*iu- ( fie finanat de fondurile *ermanente i o *arte aleatoare 1con6unctural- fluctuante2 care *oate fi finanat de ca*italurile *rovi/orii 1ti* credite .ancare curente2. 5trate4ia o*tim de finanare va fi cea care a(i4ur cel mai (c/ut co(t al *rocurrii ca*italurilor. O *olitic eficient de 4e(tiune a ratelor de do.,nd- +n *erioada de in(ta.ilitate a ace(tora- tre.uie ( ia +n con(iderare an(am.lul finanrilor e3terioare- deoarece (tructura ratelor de do.,nd *oate avanta6a recur4erea la finanri *e termen (curt +n detrimentul celor *e termen lun4. Studii de ca" 9a 81.12 "- .ilanul unei firme (e *re/int a(tfel ACTI9 Brut A+*rti" Pr*-i" FC 8CC AC 2C 8C )) )) Net PASI9 SUMA ACC 1CC FC 2C 12 GCC AC 12C 12 F 2C
DD

%mo.ili/ri GC necor*orale %mo.ili/ri cor*orale 1.CCC %mo.ili/ri financiare ?CC 5tocuri Clieni &fecte de *rimit %m*o/ite i ta3e de +nca(at De.itori diveri Di(*oni.iliti 82C 1GC 1A1 2C D 2

Ca*ital (ocial 2C Re/erve DCC Re/ultatul e3erciiului 8AC Provi/ioane *entru ri(curi 8CC Provi/ioane *entru c0eltuieli 1AC $m*rumuturi *e termen lun4 1A1 'urni/ori &fecte de *lat 2C # A de *lat D Creditori diveri 2 Credite .ancare

curente TOTAL 2&1?0 C?0 1H00 TOTAL 1&H00

12 Calculai fondul de rulment net 4lo.al *rin cele doua metode 1'R"L2= 22 Determinai nevoia de fond de rulment i tre/oreria net 1"'R- #"2= 82 De(com*unei nevoia de fond de rulment total +n nevoie de fond de rulment *entru e3*loatare 1"'R&2 i nevoie de fond de rulment +n afara e3*loatrii 1"'RA&2= ?2 &3*licai cum e(te finanat nevoia de fond de rulment. Re/olvare: 12 a2 FRNK = Re0ur0e dura)i!e - Acti- i+*)i!i"at )rut FRNK = 'Re0ur0e dura)i!e - A+*rti"$ri cu+u!ate( - Acti- i+*)i!i"at et Re(ur(e dura.ile: ) Ca*ital (ocial ACC Re/erve 1CC Re/ultatul e3ercitiului FC Provi/ioane 12CN122 82 Amorti(mente (i *rovi/. de activ ?FC - Datorii financiare GCC #O#A9 1.HA2 'R"L Q 1HA2 ) 1?GC Q ?D2 mil lei 'R"L Q 1A?2 )1CDC Q ?D2 mil lei )( FRNK = 'ACEJACAEJ.(-'.EJ.AEJCT( ACEJACAEJ. 5tocuri Clieni &fecte de *rimit %m*o/ite i ta3e 82C 1GC 1A1 2C .E J .AE J CT 'urni/ori &fecte de *lat # A de *lat Creditori diveri AC 12C 12 F
DG

Calculul 'R"L:.

Activ imo.ili/at ACC 1CC FC 82 AC GCC 1.A?2

.rut

net

%mo.ili/ri necor*orale GC 2C %mo.ili/ri cor*orale 1CCC DCC %mo.ili/ri financiare ?CC 8AC #O#A9 1?GC 1CDC

De.itori diveri Di(*oni.iliti TOTAL

D 2 ?G0

Credite de tre/orerie TOTAL

2C 20G

'RL" Q FGC W 2CG Q ?D2 mil lei 22 Calculul nevoii de fond de rulment 1"'R#2: "'R# Q "evoi ciclice W Re(ur(e ciclice "'R Q 1FGC ) 22 ) 12CG ) 2C2 Q ?HC mil lei #" Q "evoi de tre/orerie ) Re(ur(e de tre/orerie #" Q 2 ) 2C Q )1G mil lei #" Q 'R"L ) "'R# #" Q ?D2)?HC Q )1G mil lei 82 De(com*unerea "'R total: NFRT=NFRE J NFRAE a2 "'R& Q AC& ) D& Acti-e circu!a te /e tru e,/!*atare 5tocuri 82C Clieni 1GC &fecte de *rimit 1A1 TOTAL ?@1 .at*rii de e,/!*atare 'urni/ori &fecte de *lat # A de *lat TOTAL

AC 12C 12 1G2

"'R& Q FA1 ) 1G2 Q ?FH mil lei .2 "'RA& Q ACA& W DA& .at*rii ; a#ara e,/!*at$rii Creditori diveri TOTAL F ?
DH

Acti-e circu!a te ; a#ara e,/!*at$rii %m*o/ite (i ta3e 2C De.itori diver(i D TOTAL 2H

"'RA& Q 2D)F Q 21 mil lei erificare: ?FH N 21 Q ?HC Q "'R# ?2 "'R total e(te finanat +n *rinci*al 1HF.8O2 *rin 'R"L- c,t i *rintr)o +ndatorare .ancar *e termen (curt 1*entru 8-DAO2. 5e con(tat c "'R& e(te finanat inte4ral de (ur(ele (ta.ile 1'R"L *o/itiv2- care +n *lu( aco*er i o *arte a "'RA& 18 mil lei2 diferena 1*,n la 21 mil. lei2 *rovenind din credite de tre/orerie .

Activ Q 'irm "'R& ?FH "'RA& 21

?HC

Pa(iv Q Re(ur(e 'R"L ?D2 #" 1G

?HC

&c0ili.rul funcional

Bi!a !a 21&12&N mii lei

GC

ACTI9

Brut A+*rti" i Pr*-i" ?C ACC FC ACC FC 18 12 2C 1CC 1A ?C 1C )) ))

Net

PASI9 Ca*ital (ocial Re/erve Re/ultatul e3erciiului Provi/iuni *entru ri(curi Provi/iuni *entru c0eltuieli Datorii financiare 'urni/ori Datorii fi(cale i (ociale Datorii diver(e TOTAL

SUMA 2CC 2C 1C ? F DA FAC 8C A

%mo.ili/ri necor*orale %mo.ili/ri cor*orale %mo.ili/ri financiare 5tocuri Creane de e3*loatare Creane diver(e Di(*oni.iliti TOTAL

2C ?CC ?A ?FC AC 18 12

1&1G @

1G@

1&00 0

1&000

'R"L Q 'ond de rulment net 4lo.al = "'RQ"evoia de fond de rulment 12 Calculai 'R"L *rin cele dou metode- "'R i tre/oreria net 22 Re*re/entai (c0ematic .ilanul cu cele trei elemente calculate i e3*licai cum e(te finanat "'R 2.9a 81.12." .ilanul unei firme (e *re/int a(tfel: mii lei ACTI9 Brut A+*r ti" i Pr*-i " 8?C 28.GCC ?.CCC ?.CCC 8.8CC Net PASI9 SUMA

%mo.ili/ri necor*orale %mo.ili/ri cor*orale %mo.ili/ri financiare 5tocuri de materii *rime 5tocuri de *rod. +n cur( de fa.ric.

1.F?C 1CF.CCC 88.CCC 1C.CCC 1F.GCC

1.8CC G2.2CC 2H.CCC F.CCC 18.ACC

ACC )) HA.CCC 1C.CCC 8.FCC 1CC

Ca*ital (ocial Re/erve Re/ultatul e3erciiului Provi/iuni ACC *tr. ri(c. i GA.CCC c0elt. 8.ACC $m*rumutur

??.CCC G.8CC 1G.ACC A.2CC 1G.CCC 2C.FCC 1.CCC G8.ACC

G1

Avan(uri i aconturi vr(ate a(u*ra comen/ilor Creane de e3*loatare Creane diver(e Di(*oni.iliti C0eltuieli de re*arti/at a(u*ra mai multor e3erciii C0eltuieli con(tatate +n avan(

TOTAL

2CC i o.li4atare Credite 1.HAC 1.HAC .ancare *e 1.GCC 1.GCC termen lun4 Avan(uri i aconturi *rimite a(u*ra comen/ilor +n cur( Datorii furni/ori Datorii fi(cale i (ociale Alte datorii Credite .ancare curente enituri con(tatate +n avan( 2H0&CI0 C@&@C0 22C&I@0 TOTAL

2CC

))

2C.GCC 2.HAC 1.?CC DCC

22C&I@0

12 Determinai indicatorii de ec0ili.ru financiar funcional= 22 &3*licai cum e(te finanat "'R i re*re/entai (c0ematic ec0ili.rul funcional. 82 Bilanul la 81.12." (e *re/int +n ta.elul de mai 6o( BILAN !a 21&12&N +ii !ei ACTI9 %mo.ili/ri nete 5tocuri de materii *rime i materiale 5tocuri de *rodu(e finite Creane de e3*loatare Alte creane Di(*oni.iliti TOTAL
_

?.CAC A?C GHC 2.18C ?CC D8 G&0G2

PASI9 Ca*ital (ocial Re/erve Re/ultatul e3erciiului Datorii financiare 'urni/ori Alte datorii TOTAL

2.CCC 8.2CC H88 1HC 1.2CC AFC G&0G2

G2

BILAN !a 21&12 N PASI9 #mo.ili/ri nete ?CAC Ca*ital (ocial 5tocuri de materii *rime i A?C Re/erve materiale 5tocuri de *rodu(e finite GHC Re/ultatul e3erciiului Creane de e3*loatare 218C Datorii financiare Alte creane ?CC 'urni/ori Di(*oni.iliti D8 Alte datorii TOTAL G0G2 TOTAL ACTI9

2CCC 82CC H88 1HC 12CC AFC G0G2

12 Calculai 'R"L 1*rin cele dou metode2'R"LQ'ondul de rulment net 4lo.al 22 Calculai "'R i tre/oreria net 82 Re*re/entai (c0ematic ec0ili.rul funcional i e3*licai modul de reali/are a ace(tuia.

A a!i"a /atri+* ia!$ i #u ci* a!$

Studii de ca"1 1.Calculai indicatorii de ec0ili.ru financiar *e .a/a .ilanului financiar i a .ilanului funcional- inter*retai re/ultatele o.inute i re*re/entai (c0ematic modul de reali/are a ec0ili.rului financiar.
G8

Bi!a #i a ciar !a 21&12&N ACTI9 %mo.ili/ri necor*orale %mo.ili/ri cor*orale %mo.ili/ri financiare 5tocuri de materii *rime 5tocuri *roducie +n cur( 5tocuri de *rodu(e finite Creane clieni i a(imilate Di(*oni.iliti TOTAL 18.CCC 1.G?G.CC C 8C8.CCC ?C2.CCC 1CC.CCC HCC.CCC 1.?1F.CC C ???.CCC PASI9 Ca*ital (ocial Re/erve Re/ultat ra*ortat Re/ultatul e3erciiului Provi/ioane *tr ri(curi i c0eltuieli Datorii financiare i a(imilate Datorii furni/ori Datorii fi(cale i (ociale DCC.CCC F?A.CCC ?8.CCC 118.CCC 12H.CCC 2.2F8.CCC` 1.1CF.CCC ?2D.CCC

@&C2?&00 0

TOTAL

@&C2?&000

Datoriile financiare i a(imilate includ datorii financiare cu (cadene mai mari de un an GCC.CCC mii lei i creditele .ancare curente 1.?F8.CCC mii lei. $n vederea anali/ei *e .a/a .ilanului financiar (e *re(u*une i*ote/a re*arti/rii *rofitului *entru con(tituirea re/ervelor (tatutare FC.CCC mii lei- *entru di(tri.uirea dividendelor ?C.CCC mii lei- iar diferena (e va re*orta +n e3erciiul urmtor: 22 Reali/ai anali/a *atrimonial i funcional *ornind de la .ilanul +nc0eiat la 81.12." 1+nainte de re*arti/are2 1ta.elul 1.1?2.

BILAN !a 21&12&N mii lei

G?

ACTI9 %mo.ili/ri necor*orale W c0eltuieli de con(tituire` %mo.ili/ri cor*orale %mo.ili/ri financiare 112 5tocuri Clieni Creane diver(e 122 Di(*oni.iliti Prime de ram.ur(are *rivind o.li4aiunile TOTAL

Brut A+*rti" i Pr*-i" ?C 8FC ?C GC 12C 8? F 1C 2C FC )) 2C 8C )) )) ))

Net

PASI9 Ca*ital (ocial Re/ultat nere*arti/at 182 Provi/iuni *tr ri(curi i c0elt Datorii financiare 1?2 Datorii nefinanciare 1A2 1furni/ori2

SUMA 2CC 2C FC 1FC 12C

2C 8CC ?C FC HC 8? F 1C

?I0

120

@?0

TOTAL

@?0

12din care 2C mil. lei mai mici de un an= 22din care G mil. lei mai mari de un an= 82din care dividende de re*arti/at 1C mil. lei i re(tul *entru fondurile *ro*rii= ?2din care credite .ancare curente 2C mil. %ei i datorii mai mici de un an 1+n afara creditelor .ancare curente2 ?C mil. lei= A2din care 1? mii. lei mai mari de un an

III& ANALI4A RE4ULTATELOR FIRMEI

2&1& Per#*r+a a #i a ciar$& C* tu! de /r*#it i /ierdere
GA

Dac .ilanul e3*rim *o/iia financiar- (tarea *atrimonial la care ()a a6un( la +nc0eierea e3erciiului- atunci contul de *rofit i *ierdere e3*rim- +n *artecum ()a a6un( la re(*ectiva (tare *atrimonial final. Ace(ta evidenia/ flu3urile de venituri i de c0eltuieli de 4e(tiune- *erformana de la +nce*utul 15 o2 *,n la (f,ritul e3erciiului 1512.

5C A&CCPRC DA#C Bilan la +nce*utul e3erciiului (olduri iniiale finale

Cont de re/ultate al e3erciiului 1flu3uri de2 Y venituri Y c0eltuieli Y *rofit

51 A&1CPR1 DA#1
Bilan la (f,ritul e3erciiului

(olduri

5QPerformana e3erciiului .A& QCa*italuri inve(tite.CPRQ Ca*italuri *ro*rii . DA#QCa*italuri +m*rumutate /orelaia $intre bilan "i contul $e re0ultate $n conformitate cu o.iectul de activitate a*ro.at *rin (tatut- firma are li.ertatea (J de(foare o*eraiuni de *roducie- con(trucii- *re(tri (erviciio*eraiuni financiare *e *iaa de ca*ital i *e cea monetar- *recum i o*eraiuni de ce(iune- de +nc0iriere (*aii de *roducie i>(au comerciale etc. Dre*t urmareveniturile i c0eltuielile de 4e(tiune (unt 4enerate- +n *rinci*al- de dou domenii de acti-itate cure t$: Separarea elementelor bilaniere "i ale contului $e profit "i pier$ere pe principalele $omenii $e activitate curent "i e1traor$inar
AC#% %#A#&A '%R7&% Y Curent Y "on Curent 1Ordinar2 1&3traordinar2

GF

CPP
9e ituri C:e!tuie!i

BILAN
ACTI9E PASI9E

Cure te
&3*loatare N'inanciare7onetare'inanciar

N* Cure te
&3traordinare

N* Cure te
%7OCPRD#9

Cure te
ACRDCR

CPPQ cont de *rofit i *ierderi %7OQActive fi3e CPRQ Ca*italuri *ro*rii. D#9QDatorii *e termen lun4 .ACR Q Active circul. DCR Q Datorii curente catre furni/ori

Y de e,/!*atare 1de .a/2- din fa.ricarea i v,n/area de *rodu(e i furni/area de (ervicii care (e +n(criu +n activitatea curent- ca *arte inte4rant a o.iectului (u de activitate- inclu(iv din activitile cone3e +n care acea(ta (e an4a6ea/ i care (unt o continuare a *rimelor activiti menionate- incidente ale ace(tora (au care re/ult din ace(tea: cu de(*4u.iri- donaii i activele cedate- cu alte im*o/ite- ta3e i vr(minte a(imilate etc= Y #i a ciar$% *rivind veniturile din dividende la aciuni deinute- do.,n/i la +m*rumuturi acordate- venituri din intere(e de *artici*are la alte (ocieti etc*recum i c0eltuielile financiare *rivind do.,n/i la credite *rimite- *ierderi din creane le4ate de *artici*aii etc. Dincolo de cele dou activiti curente 1*rdi are: de e3*loatare i financiar2- *ot ( a*ar venituri i c0eltuieli din evenimente necurentee,tra*rdi are 1foarte rare i +n afara *uterii deci/ionale a conducerii firmei: e3*ro*rieri- naionali/ri- modificarea le4i(laiei fi(cale- cutremure etc.2. &lementele e3traordinare (unt veniturile (au c0eltuielile re/ultate din evenimente (au tran/acii ce (unt clar diferite de activitile curente ale firmei i care- *rin urmare- nu (e atea*t ( (e re*ete +ntrun mod frecvent (au re4ulat. &lemente e3traordinare (e vor +nre4i(tra +n contul de *rofit i *ierdere la valoarea net de efectele lor fi(cale. C* tu! de /r*#it i /ierdere (inteti/ea/ deci flu3urile economicere(*ectiv veniturile i c0eltuielile *erioadei de 4e(tiune- re/ultate din activitatea curent 1de e3*loatare- financiar2 i din evenimente e3traordinare. eniturile de
GD

4e(tiune- du* natura lor- *rovin din activiti curente 1de e3*loatare i financiare2 i din evenimente e3traordinare: 1. enituri din activitile cure te: a. eniturile din e3*loatare cu*rind: : venituri din v,n/area de *rodu(e i mrfuri- e3ecutri de lucrri i *re(tri de (ervicii 1cifra de afaceri net de diver(e im*o/ite i ta3e +nre4i(trate +n *reul de v,n/are2= : venituri din variaia (tocurilor- re*re/ent,nd variaia +n *lu( 1cretere2 (au +n minu( 1reducere2 dintre valoarea la co(t de *roducie efectiv a (tocurilor de *rodu(e i *roducie +n cur( de la (f,ritul *erioadei i valoarea (tocurilor iniiale ale *rodu(elor i *roduciei +n cur(- nelu,nd +n calcul a6u(trile *entru de*reciere reflectate= : venituri din *roducia de imo.ili/ri- re*re/ent,nd co(tul lucrrilor i c0eltuielilor efectuate de firm *entru ea +n(i- care (e +nre4i(trea/ ca active imo.ili/ate cor*orale i necor*orale= : venituri din (u.venii de e3*loatare- re*re/ent,nd (u.veniile *entru aco*erirea diferenelor de *re i *entru aco*erirea *ierderilor- *recum i alte (u.venii de care .eneficia/ firma= : alte venituri din e3*loatarea curent- cu*rin/,nd veniturile din creane recu*erate i alte venituri din e3*loatare. .. eniturile #i a ciare cu*rind: : venituri din imo.ili/ri financiare= : venituri din inve(tiii *e termen (curt= : venituri din creane imo.ili/ate= : venituri din inve(tiii financiare cedate= : venituri din diferene de cur( valutar= : venituri din do.,n/i= : venituri din (conturi *rimite +n urma unor reduceri financiare= : alte venituri financiare. c. eniturile din re!uarea /r*-i"i*a e!*r- re(*ectiv a a6u(trilor *entru de*reciere (au *ierdere de valoare (e evidenia/ di(tinct- +n funcie de natura ace(tora. 2. &lementele e3traordinare (unt veniturile (au c0eltuielile re/ultate din evenimente (au tran/acii care (unt clar diferite de activitile curente i care- *rin urmare- nu (e atea*t ( (e re*ete +ntrun mod frecvent (au re4ulat- de e3em*lu e3*ro*rieri (au de/a(tre naturale. 9e ituri!e de 4e(tiune cu*rind valoarea tuturor actelor de +m.o4ire 1le4al2 a firmei- le4ate (au nu de activitatea (a ordinar. Partea *re*onderent a veniturilor o con(tituie cifra de afaceri reali/at de firm +n cur(ul e3erciiului financiar- re(*ectiv veniturile re/ultate din livrrile de .unuri- e3ecutrile de lucrri i *re(trile de (ervicii i alte venituri din e3*loatare- mai *uin reducerile comerciale acordate clienilor.
GG

$n terminolo4ia 5tandardelor %nternaionale de Conta.ilitate 15%C2-e ituri!e (unt creteri de avanta6e economice viitoare- +n cur(ul e3erciiului financiar- ce au ca re/ultat o cretere a ca*italurilor *ro*rii- diferit de cea care *rovine din contri.uiile *ro*rietarilor ca*italului. eniturile *ot lua forma creterii de active 1*rimirea de lic0iditi- creane (au .unuri i (ervicii2 (au lua forma diminurii datoriilor 1livrare de *rodu(e i (ervicii *entru ram.ur(area unei datorii2 $n aceiai termeni 5%C1 5tandarde %nternaionale de Conta.ilitate2c:e!tuie!i!e (unt diminuri de avanta6e economice +n e3erciiul financiar- ce au ca re/ultat o diminuare a ca*italurilor *ro*rii- diferit de ceea ce *rovine din di(tri.uirile +n favoarea *ro*rietarilor de ca*ital 1re(tituiri- dividende2. Ace(tea *ot ( a*ar (u. forma unei diminuri de active 1*li de lic0iditi- con(um de (tocuriactive fi3e etc2 (au (u. forma unei creteri de datorii 1*entru *lata (alariilor- a im*o/itelor i ta3elor etc2. C0eltuielile de 4e(tiune (unt cla(ificate *e feluri de c0eltuieli- du* natura lor- a(tfel 1. C0eltuieli ale activitilor cure te1 a. C0eltuieli de e,/!*atare% care cu*rind: : c0eltuieli cu materiile *rime i materialele con(uma.ile= co(tul de ac0i/iie al o.iectelor de inventar con(umate= co(tul de ac0i/iie al materialelor ne(tocate trecute direct a(u*ra c0eltuielilor= contravaloarea ener4iei i a*ei con(umate= co(tul mrfurilor v,ndute i al am.ala6elor= : c0eltuieli cu lucrrile i (erviciile e3ecutate de teri- redevene- locaii de 4e(tiune i c0irii= *rime de a(i4urare= (tudii i cercetri= c0eltuieli cu alte (ervicii e3ecutate de teri 1cola.oratori2= comi(ioane i onorarii= c0eltuieli de *rotocol- reclam i *u.licitate= tran(*ortul de .unuri i *er(onal= de*la(ridetari i tran(ferri= c0eltuieli *otale i ta3e de telecomunicaii- (ervicii .ancare i altele= : c0eltuieli cu *er(onalul 1(alariile- a(i4urrile i *rotecia (ocial i alte c0eltuieli cu *er(onalul- (u*ortate de firm2= : alte c0eltuieli de e3*loatare 1im*o/ite i ta3e a(imilate- *ierderi din creane i de.itori diveri= de(*4u.iri- amen/i i *enaliti= donaii i alte c0eltuieli (imilare= c0eltuieli /ri-i d activele cedate i alte o*eraii de ca*ital etc2= .. C0eltuieli #i a ciare% care cu*rind: *ierderi din creane de natura financiar=c0eltuieli *rivind inve(tiiile financiare cedate= diferenele nefavora.ile de cur( valutar= do.,n/ile *rivind e3erciiul financiar +n cur(= (conturile acordate clienilor i altele= c. C0eltuielile cu /r*-i"i*a e!e% a+*rti"$ri!e i a6u(trile *entru de*reciere (au *ierdere de valoare- *recum i c0eltuielile cu im*o/itul *e *rofit i alte im*o/ite- calculate *otrivit le4ii- (e evidenia/ di(tinct- +n funcie de natura lor. 2. C0eltuieli e,tra*rdi are 1calamiti i alte evenimente e3traordinare2.
GH

Diferena dintre venituri i c0eltuieli con(tituie re"u!tatu! 1*rofitul (au *ierderea2 e,erciiu!ui& C,ti4urile re*re/int creteri ale .eneficiilor economice care *ot a*rea (au nu ca re/ultat din activitatea curent- dar nu difer ca natur de veniturile din acea(t activitate. Pierderile re*re/int reduceri ale .eneficiilor economice i *ot re/ulta (au nu ca urmare a de(furrii activitii curente a firmei. Ace(tea u difer ca natur de alte ti*uri de c0eltuieli. 5e im*un c,teva *reci/ri +ntre inter*retarea conta.il i cea financiar a veniturilor i c0eltuielilor: 12 o v,n/are de *rodu( finit re*re/int- din *unctul de vedere al conta.ilitii- un -e it% c0iar dac acea(t crean va fi +nca(at mai t,r/iu (au +n e3erciiul urmtor. $n (c0im.- +nca(area unei creane- con(tituit +n e3erciiul anterior- nu va crea un nou venit 1conta.il2= (e va +nre4i(tra doar +ncadrarea i (e va (tin4e creana= 22 un con(um de materiale- de ener4ie etc. e(te o c0eltuial *entru firmc0iar dac furni/orul nu va fi *ltit *,n la (f,ritul e3erciiului. P!ata furni/orului+n e3erciiul urmtor- nu va 4enera o nou c0eltuial *entru ace(t e3erciiu- ci va fi doar *lata unei datorii anterioare= 82 amorti/area anual a imo.ili/rilor cor*orale (e +nre4i(trea/ la c:e!tuie!i!e de e3*loatare- dar nu are nicio inciden a(u*ra tre/oreriei dec,t dac +ntro /i (e im*une- de e3em*lu- +nlocuirea unei maini com*let amorti/ate- iar *entru acea(ta (e va efectua o *lat= ?2 *rovi/ioanele con(tituite *entru aco*erirea 1+n viitor2 a de*recierii unor active (au *entru aco*erirea unor ri(curi (e vor conta.ili/a la c:e!tuie!i i vor diminua re/ultatele e3erciiului- fr con(ecine a(u*ra tre/oreriei. Dac +n viitor ri(curile au devenit efective- atunci va avea loc o /!at$& Dac +n( ri(cul e(te total aco*erit- *rovi/ionul rm,ne fr o.iect i atunci (e va +nre4i(tra +ntrun cont de venituri (u. form de reluri a(u*ra *rovi/ioanelor. &l va ma6ora re/ultatul e3erciiului- dar nu va influena tre/oreria 1dec,t (u. incidena unor a(*ecte fi(cale2. N c* c!u"ie% ; ra/*rt cu i #!ue a a0u/ra tre"*reriei #ir+ei% a-e+ d*u$ cate3*rii de -e ituri i de c:e!tuie!i1 Y +* etare 1+nca(a.ile>*lti.ile2 care (e vor concreti/a +ntro +nca(are>*lat la termen determinat 1v,n/ri de *rodu(e- (ervicii- a*rovi/ionri cu materiale(u.an(am.le- c0eltuieli cu (alariile etc2= Y e+* etare 1calculate2 care (e +nre4i(trea/ ca o re/erv financiar nu nea*rat +nca(a.il (au *lti.il la un termen determinat 1c0eltuielile>relurile de amorti/ri- de *rovi/ioane i de alte de*recieri2. Acea(t cla(ificare are mare im*ortan *entru calculului ca(0)floI)ului i e3*licarea diferenierii ace(tuia de *rofitul net. Pr*)!e+e /e ru te0t 3ri!A1
HC

 Ca(0)ul ec0ivalent re*re/intJ: a2 di(*oni.ilitJile din contul curent al firmei= .2 o.li4aiuni i alte valori mo.iliare= c( aciuni deinute la firmele afiliate- o.li4aiuni emi(e i r(cum*rateo.li4aiuni ac0i/iionate i alte valori mo.iliare ac0i/iionate= d2 numerarul din ca(ieria firmei= e2 aciuni deinute la firmJ i la cele afiliate. eniturile i c0eltuielile care influenea/J tre/oreria firmei (unt: a2 v,n/ri de *rodu(e- (ervicii- a*rovi/ionri cu materiale- (u.an(am.lec0eltuieli cu (alariile= )( monetare i nemonetare= c2 veniturile i c0eltuielile aferente amorti/rilor- *rovi/ioanelor i altor de*recieri= d2 c0eltuielile cu *er(onalul an4a6at al firmei- e3clu(iv (alariile= e2 veniturile din do.n/i la de*o/itele con(tituite i c0eltuielile cu do.n/ile datorate *entru +m*rumuturile contractate. 5ituaia net a firmei " la 81.12." e(te e4al cu ca*italul *ro*riu- conform datelor de mai 6o( Studiu de ca" Bilant 9a (f,ritul anului 1 "N12 " "N1 " Active imo.ili/ate FG.CCC GC.CCC Ca*italuri *ro*rii A2.CCC Active circulante 1C2.CCC 12C.CCC Datorii X 1 an AC.CCC 5tocuri ?2.ACC AC.CCC Datorii Z1an FG.CCC Clieni 8G.2AC ?A.CCC 'urni/ori ?F.DAC %nv.fin. #.5. 11.CAC 18.CCC %m*rum.Z1an GAC Ca(aaCt).)ci 1C.2CC 12.CCC Divid. De *lt. D.8CC Credite .)re 18.1CC TOTAL 1H0&000 200&000 1G0&000 18A.CCC 18.GCC G.CCC
H1

"N1 F1.1DF AG.G2? GC.CCC AA.CCC 1.CCC G.FCC 1A.?CC

1H0&000 200&000

C* t de /r*#it i /ierdere 9< "$ri Co(turi varia.ile Co(turi fi3e Amorti/ri

Do.,n/i %m*o/it *e *rofit Pr*#it et Dividende Profit nedi(tri.uit

F.CCC ?.8CC 12&I00 G.FCC ?.8CC

5ituaia net e(te- de a(emenea- e4al cu ca*italul *ro*riu 1 F1.1DF2 5"1Q 2CC.CCC W 1 AG.G2? N GC.CCC2Q F1.1DF Creterea 5" Q F1.1DF)A2.CCCQ I&1H? (e e1emplul societii 2 se pre0int succint& 3n clasificarea $up natur& situaia contului $e profit "i pier$ere: C* tu! de /r*#it i /ierdere a! 0*ciet$ii N /e tru u e,erciiu care 0e ; c:eie !a 21 dece+)rie NJ1 '; +ii RON( CA et$ '-< "$ri( C*0turi -aria)i!e C*0turi #i,e Con(umuri de la teri 1c0elt. .i a#ar$( 5alarii i CA5 Amorti/are 1a6u(tarea valorii activelor2 Alte c0eltuieli de e3*loatare enituri financiare 1incl. A6u(tarea imo.fin.2 C0eltuieli financiare 1do.,n/i Q 12O2 Re/ultat e3traordinar %m*o/it *e *rofit 12AO2 Pr*#it et .i-ide de Pr*#it edi0tri)uit 1G0&000 18A.CCC 18.GCC DC.CCC DC.CCC G.CCC G.GCC C F.CCC ?.8CC 12&I00 G&?00 C&200

%m*o/it *e *rofitQ2AO

2&2& Mar6e!e de acu+u!are

Pe .a/a contului de *rofit i *ierdere (e *oate determina o (erie de indicatori valorici *rivind volumul i renta.ilitatea activitii firmei. Con(trucia +n tre*te a
H2

indicatorilor *ornind de la cel mai cu*rin/tor 1veniturile din e3*loatare2 i +nc0eind cu cel mai (intetic 1*rofitul net al e3erciiului2- a (u4erat denumirea (eriei lor de ca0cad$ a mar6elor de acu+u!are 'a 0*!duri!*r i ter+ediare de 3e0tiu e(& 'iecare mar6 de acumulare reflect re/ultatul 4e(tiunii financiare- la trea*ta re(*ectiv de acumulare du* deducerea diferitelor cate4orii de c0eltuieli 1varia.ile- fi3e- e3terne etc2. Am *re/entat com*arativ (uita de mar6e de acumulare aa cum re/ult ele din cla(ificarea funcional a contului de *rofit i *ierdere- *e de o *arte- i ca(cada (oldurilor intermediare de 4e(tiune 15%L2 aa cum ()a de/voltat acea(ta +n literatura de (*ecialitate- *e de alt *arte. Cu e3ce*ia *rimei mar6e- marja asupra c'eltuielilor variabile (*/4 & de o *arte- i valoarea a$ugat (4) & de cealalt *arte- celelalte (unt (imilare c0iar dac *oart denumiri diferite- ca urmare a lim.ii en4le/e i a celei france/e: Y &B%#DA Q &B& Y &B%# b P& Y &B# Q PC Y "% Q P"

enituri din e3*loatare

c 5%C 1 Y Y Y Y Y 7C Q en. e3*l. W &B%#DA Q 7C W ' &B%# Q &B%#DA W Amo &B# Q &B%# W %nt. "% Q &B%# W %nt. W #a3

c 'rance/e 15%L2 Y Y Y Y Y A Q en. e3*l. ) Con(. &3t. &B& Q A W 5al. W Alte c0. P& Q &B& W Amo PC Q P& N>W R' P" Q PC N>W R &3tra W%m*.

5%L Q 5olduri intermediare de 4e(tiune = 7C Q mar6a a(u*ra c0eltuielilor varia.ile. Q c0eltuieli varia.ile='Q c0eltuieli fi3e= A Q valoarea adu4at = &B%#DA Q &B&QProfit +nainte de do.,n/i - de im*o/it i de amorti/are = &B# Q PC Q Profitul +nainte de im*o/it = &B%# Q Profit +nainte de do.,n/i i de im*o/it= P& Q Profitul din e3*loatare = "% Q P" Q Profitul net = R &3traQ &lemente e3traordinare = P&Q Profitul din e3*loatare= R' Q Reluri a(u*ra *rovi/ioanelor 1N2 (i Amorti/ri i *rovi/ioane calculate 1 ) 2 (re0entarea marjelor $e acumulare "i a sol$urilor interme$iare $e gestiune (SIG
H8

Princi*alele +ar6e de acu+u!are% utili/ate +n anali/a financiar a unei firme indu(triale- (e determin a(tfel :

MAR7E .E ACUMULARE 9e ituri di e,/!*atare Q enituri din e3*loatare. 1& Mar6a a0u/ra c:e!tuie!i!*r C0eltuieli varia.ile -aria)i!e 'MC9( Q 1GC.CCC 18A.CCC Q C@&000 2& Pr*#it ; ai te de d*)< "i% de Q 7ar6a a(u*ra c0eltuielilor varia.ile C0eltuieli fi3e 1e3cl. amorti/area2 i+/*"it i de a+*rti"are Q ?A.CCC)18.GCC Q 21&200 'EBIT.A( Q &B%#DA 2& Pr*#itu! di e,/!*atare

N Reluri a(u*ra *rovi/ioanelor W C0eltuieli cu amorti/ri i *rovi/ioane Q 81.2CC N C G.CCC Q 22&200 Q Profitul din e3*loatare N enituri financiare C0eltuieli financiare Q 28.2CC N C F.CCC = 1H&200 Q Profitul +nainte de im*o/it N &lemente e3traordinare 1nete2 W %m*o/itul *e *rofit 1 *rofit nedi(tri.uit2 Q 1D.2CC N C W ?.8CC Q 12&I00 Q Profitul din e3*loatare N enituri financiare W C0eltuieli financiare 1e3clu(iv do.,n/i2 N &lemente e3traordinare 1nete2 Q 28.2CC N C W Cd C Q 22&200 Q Profitul net N Do.,n/i ).11 ) e2 Q 28.2CC Y 11 W C-2A2 Q 1H&C00 Q 12.HCC N F.CCC Y 11 W C-2A2 Q Profitul net N Do.,n/i Q 28.2CC W ?.8CC Q 1G&I00 Q 12.HCC N F.CCC

C& Pr*#itu! ; ai te de i+/*"it 'EBT( @& Pr*#itu! et

?& Pr*#it ; ai te de d*)< "i i de i+/*"it 'EBIT(

H& EBIT O '1 E P( P E rata i+/*"& /e -e it G& EBIT E I+/*"it /e /r*#it

H?

SOL.URI INTERME.IARE .E KESTIUNE 'SIK( 9e ituri di e,/!*atare 1& 9a!*area ad$u3at$ 'MC9( 2& E,cede tu! )rut di e,/!*atare 'EBIT.A(
Q enituri din e3*loatare. Con(umuri e3terne 1de la teri2 Q 1GC.CCC ) DC.CCC Q 11C.CCC Q aloarea adu4at N Alte venituri din e3*loatare C0eltuieli de *er(onal WAlte c0elt. de e3*loatare Q 11C.CCC NC W DC.CCC W G.GCC Q 21&200 Q &3cedentul .rut din e3*loatare N Reluri a(u*ra *rovi/ioanelor W Amorti/ri i *rovi/ioane calculate Q 81.2CC N C G.CCC Q 22&200 Q Profitul din e3*loatare N enituri financiare C0eltuieli financiare Q 28.2CC N C F.CCC = 1H&200 Q Profitul +nainte de im*o/it N &lemente e3traordinare 1nete2 W %m*o/itul *e *rofit Q 1D.2CC N C W ?.8CC Q 12&I00

2& Pr*#itu! di e,/!*atare

C& Pr*#itu! ; ai te de i+/*"it 'EBT( @& Pr*#itu! et

Mar6a a0u/ra c:e!tuie!i!*r -aria)i!e 'MC9( e3*rim diferena dintre veniturile din e3*loatare 1 & Q cifra de afaceri- variaia (tocurilor-*roducia imo.ili/at etc.2 i c0eltuielile varia.ile 1 2: MC9 Q 9E-9& Calcularea ace(tei mar6e *re(u*une o conta.ilitate analitic a c0eltuielilor +n funcie de corelarea lor cu volumul v,n/rilor: Y -aria)i!e&'9(- direct *ro*orionale cu volumul v,n/rilor: materiale directe- (u.an(am.le- (alarii etc= Y #i,e 'F(- care nefiind corelate cu volumul v,n/rilor- (unt con(iderate ca nefiind aferente ace(tora: amorti/are- c0eltuieli admini(trativedo.,n/i etc. Ca urmare- ele (unt im*uta.ile direct a(u*ra re/ultatului. .i0ti cia di tre c:e!tuie!i!e -aria)i!e i ce!e #i,e e *#er$ i #*r+aii re!e-a te '+ar6e!e de acu+u!are(% dar 0e/ararea c:e!tuie!i!*r ; ra/*rt cu 0e 0i)i!itatea !*r #a$ de +*di#icarea -*!u+u!ui -< "$ri!*r L/*ate #i ar)itrar$ i i+/!ic$ ; %+*d c* 0idera)i! uti!i"area rai* a+e tu!ui /r*#e0i* a!&Q Din acea(t mar6 a(u*ra c0eltuielilor varia.ile urmea/ ( (e aco*ere c0eltuielile fi3e 1'2- iar ceea ce rm,ne ( con(tituie ca*acitatea )rut$ de
HA

aut*#i a are a de"-*!t$rii #ir+ei 'a+*rti"are% /r*#it )rut% re"u!tatu! #i a ciar i ce! e,tra*rdi ar% du/$ deducerea d*)< "i!*r i a i+/*"itu!ui /e /r*#it( Pr*)!e+e /e tru te0t 3ri!A1 Din .ilanul unei firme +ntocmit la (f,ritul e3erciiului conta.il re/ult urmtoarele date 1u.m.2: venituri din e3*loatare HC.CCC= c0eltuieli de *er(onal 8C.CCC= con(umuri e3terne 1de la teri2 ?C.CCC= c0eltuieli financiare F.CCC. 5J (e calcule/e aloarea adJu4atJ 17C 2: a2 7C Q FC.CCC= .2 7C Q ??.CCC= c2 7C Q DF.CCC= d2 7C Q G?.CCC= e( 7C Q AC.CCC. 7C Q venituri din e3*loatre W con(umuri e3terne 1de la teri2. 7C Q HC.CCC W ?C.CCCQ AC.CCC Contul de *rofit i *ierderi al e3erciiului ofer urmtoarele informaii 1u.m.2: *rofitul +nainte de im*o/itare 1CC.CCC= im*o/itul *e *rofit 1.FCC= cifra de afaceri 2CC.CCC= (tocuri A.CCC. 5J (e calcule/e *rofitul net al e3erciiului 1P"2: a2 P"Q 1HG.?CC= )( P"Q HG.?CC= c2 P"Q HA.CCC= d2 P"Q 1CC.CCC= e2 P"Q H8.?CC. P"Q *rofitul +nainte de im*o/itare W im*o/itul *e *rofit. P"Q 1CC.CCC W 1.FCCQ HG.?CC 7ar6ele de acumulare re*re/intJ: a2 mJrimea renta.ilitJii firmei= .2 valoarea adJu4atJ o.inutJ +n e3erciiul financiar= c( re/ultatul 4e(tiunii financiare- la trea*ta re(*ectiv de acumulare du* deducerea diferitelor cate4orii de c0eltuieli 1varia.ile- fi3e- e3terne etc2= d2 mar6a a(u*ra c0eltuielilor varia.ile W *rofitul din e3*loatare= e2 *rofitul +nainte de im*o/itare. P%B)ul unei Jri (e determina a(tfel: a( *rin +n(umarea valorilor adu4ate de la toate firmele din ar= .2 *rin +n(umarea *rofiturilor .rute ale firmelor comerciale= c2 *rin +n(umarea veniturilor de la toate firmele din arJ= d2 *rin +n(umarea mar6elor de acumulare varia.ile=
HF

e2 *rin +n(umarea *rofitului din e3*loatare al firmelor din arJ. eniturile de 4e(tiune *rovin din: a2 variaia (tocurilor= )( activitJi curente- de e3*loatare i financiare- i din evenimente e3traordinare= c2 vn/area de *rodu(e i (ervicii= d2 *roducia de imo.ili/Jri care (e +nre4i(trea/J ca active imo.ili/ate cor*orale i necor*orale= e2 veniturile din reluarea *rovi/ioanelor. C0eltuielile de 4e(tiune cu*rind : a2 c0eltuielile cu materiile *rime i materialele con(uma.ile= .2 c0eltuieli *rivind inve(tiiile financiare cedate i c0eltuielile de e3*loatare= c( c0eltuielile de e3*loatare- c0eltuielile financiare i c0eltuielile cu *rovi/ioanele- amorti/Jrile i alte im*o/ite *otrivit le4ii= d2 c0eltuielile de e3*loatare i c0eltuielile financiare= e2 c0eltuielile de e3*loatare- c0eltuielile financiare i c0eltuielile cu im*o/itul *e *rofit. Re/ultatul e3erciiului financiar e(te: a2 diferena dintre veniturile de e3*loatare i c0eltuielile de e3*loatare= )( diferena dintre venituri i c0eltuieli= c2 diferena dintre veniturile financiare i c0eltuielile financiare= d2 diferena din variaia (tocurilor= e2 diferena dintre veniturile din *rovi/ioane i c0eltuielile cu im*o/itul *e *rofit. aloarea adJu4atJ re*re/intJ: a2 e3cedentul .rut de e3*loatare= .2 *rofitul +nainte de im*o/itare= c( diferena dintre veniturile din e3*loatare i con(umurile de la teri= d2 diferena dintre *rofitul din e3*loatare i e3cedentul .rut din e3*loatare= e2 diferena dintre *rofitul +nainte de im*o/itare i *rofitul net.

Profitul +nainte de im*o/it (e determinJ a(tfel: a( *rofitul din e3*loatare N venituri financiare W c0eltuieli financiare= .2 valoarea adJu4atJ N venituri din e3*loatare= c2 *rofitul +nainte de im*o/it W e3cedentul .rut din e3*loatare= d2 valoarea adau4ata N veniturile financiare=
HD

e2 *rofitul net W valoarea adJu4atJ. Ca*acitatea de autofinanare re*re/intJ : a2 diferena dintre veniturile din e3*loatare i c0eltuielile de e3*loatare= .2 di(*oni.ilitJile din conturile firmei= c( diferena dintre veniturile +nca(a.ile i c0eltuielile *lJti.ile= d2 aco*erirea c0eltuielilor financiare din veniturile din e3*loatare= e2 diferena dintre *rofitul net i dividendele acordate acionarilor. 7etodele de calcul al indicatorului ca*acitatea de autofinanare 1CA'2 (unt: a2 metoda e3cedentului .rut de e3*loatare= .2 metoda c0eltuielilor financiare i a celor e3traordinare= c2 metoda re/ultatului .rut al e3erciiului financiar= d( metoda deductivJ i metoda aditivJ= e2 metoda conta.ilJ conform (tandardelor internaionale de conta.ilitate. Din *unct de vedere economic ca(0)floI)ul unei firme re*re/intJ: a( (inte/a flu3urilor re/ultate din toate o*eraiunile de 4e(tiune i cele de ca*ital ale firmei= .2 nivelul de (olva.ilitate al firmei= c2 renta.ilitatea i *rofita.ilitatea= d2 lic0iditatea i (olva.ilitatea firmei= e2 di(*oni.ilitJile din conturile firmei. &3cedentul 1mar6a2 .rut12 a1l2 e3*loatrii e3*rim acumularea .rut din activitatea de e3*loatare- tiind c a+*rti"area i /r*-i"i*a e!e 0u t d*ar c:e!tuie!i ca!cu!ate% u i /!$tite. De aceea- *,n la (olicitarea lor 1*entru inve(tiii- ri(curi (au c0eltuieli2- a+*rti"area i /r*-i"i*a e!e ca!cu!ate 0e re3$0e0c ; acu+u!$ri!e )$ eti a!e #ir+ei& &3cedentul .rut de e3*loatare e3*rim ca*acitatea *otenial de autofinanare a inve(tiiilor 1din amorti/ri*rovi/ioane i *rofit2- de ac0itare a datoriilor ctre .u4etul (tatului i de remunerare a inve(titorilor de ca*ital 1acionarii i creditorii2: EBIT.A = MC9 - F 'e,c!u0i- A+* i Pr*-i"( F=c:e!tuie!i!e #i,eD MC9=+ar6a a0u/ra c:e!tuie!i!*r -aria)i!e Preferina *entru acea(t mar6 .rut de acumulare e(te determinat de neutralitatea a(tui indicator +n ra*ort cu *oliticile financiare i conta.ile din firm. Acea0t$ +ar6$ e,/ri+$ etru c:iat re"u!tatu! )rut a! e,/!*at$rii% ; ai te de a/!icarea /*!itici!*r 0/eci#ice #ir+ei de a+*rti"are% de ; dat*rare i de i+/*"itare&

HG

Pr*#itu! di e,/!*atare e3*rim mrimea a.(olut a renta.ilitii activitii de e3*loatare- *rin deducerea tuturor c0eltuielilor 1*lti.ile i a celor calculate2 din veniturile e3*loatrii 1+nca(a.ile i a celor calculate2: PE = EBIT.A - A+* - Pr*-i"& EBIT.A=E,cede t )rut di e,/!*atareDPE=/r*#itu! di e,/!*atare Pr*)!e+A /e tru te0t 3ri!A1 Contul de *rofit i *ierderi al e3erciiului ofer urmtoarele informaii 1u.m.2: e3cedentul .rut din e3*loatare 81.2CC= reluJri a(u*ra *rovi/ioanelor 1.CCC= amorti/Jri i *rovi/ioane calculate H.CCC= venituri financiare A.CCC. 5J (e calcule/e *rofitul din e3*loatare 1P&2: a2 P&Q 22.2CC= .2 P&Q 2F.2CC= c2 P&Q 2G.2CC= d( P&Q 28.2CC= e2 P&Q 1G.2CC. P&Q e3cedentul .rut din e3*loatare N reluJri a(u*ra *rovi/ioanelor W amorti/Jri i *rovi/ioane calculate. P&Q 81.2CC N 1.CCC W H.CCCQ 28.2CC Pentru calculele financiare de renta.ilitate (e calculea/ /r*#itu! ; ai te de d*)< "i i de i+/*"it &Acea(ta e(te diferena dintre veniturile totale i c0eltuielile totale 1de e3*loatare i financiare2- cu e3ce*ia do.,n/ilor i a im*o/itului *e *rofit. EBIT= PE J 9e ituri #i a ciare EBIT=Pr*#it i ai te de d*)a "i 0i i+/*"itDPE=/r*#it di e,/!*atare Pr*#itu! ; ai te de d*)< "i i i+/*"it are% du/$ deducerea i+/*"itu!ui /e /r*#it 'EBIT-I+/*"it(% * 0e+ i#icaie de*0e)it$& Ace0ta e,/ri+$% /*te ia!u! 'c* ta)i!( de re+u erare a aci* ari!*r cu di-ide de i a credit*ri!*r 'a )$ ci!*r( cu d*)< "i& Se i+/u e * di#ere iere a ace0tui re"u!tat ; ra/*rt cu c* tri)uia acti-u!ui ec* *+ic a! #ir+ei% re0/ecti- a ; dat*r$rii !a *)i erea !ui1 Y *erformana e3*loatrii activului economic e(te a*reciat du* mrimea: EBIT '1 - ) = PN J .*) '1- (% elimin,ndu)(e economia fi(cal determinat de deducti.ilitatea do.,n/ii din *rofitul im*o/a.il=
HH

Y *erformana e3*loatrii activului economic- dar i a +ndatorrii cu efecte fi(cale .enefice e(te a*reciat du* mrimea: EBIT - I+/*"it = EBIT '1 - ) + .*) O = Pr*#itu! et J .*)< "i& Pri+a #*r+u!are a /er#*r+a ei% re0/ecti- EBIT O '1 - ), are ca!itatea de a e,/ri+a ca/acitatea acti-e!*r #ir+ei de a 3e era% ; e,/!*atare% re"u!tate /e tru La/*rt*riiQ de ca/ita!uri% i di#ere t de +*du! de #i a are a! #ir+ei . Prin acea(t calitate- ace(t re/ultat face com*ara.ile firmele +ntre ele din *er(*ectiva e3clu(iv a ca*acitii lor te0nico)economice- i nu ca urmare a unor *olitici (*ecifice de finanare. Aadar% ter+e u! di 0t< 3a e3a!it$ii e,/ri+$ re"u!tatu! et a! e,/!*at$rii ca/ita!uri!*r i -e0tite ; acti-e!e #i,e i circu!a te ete a!e #ir+ei% iar ter+e ii di drea/ta e,/ri+$ de0ti aia ace0tui re"u!tat1 aci* ari i credit*ri. 7rimea real a remunerrii acionarilor i creditorilor e(te dat de ca0:-#!*B-u! di0/* i)i! 'CF.(% du* o*eraiunile de ca*ital 1de cretere economic a firmei2. Pr*#itu! ; ai te de i+/*"it e(te determinat de re/ultatul e3*loatrii- c,t i de cel al *oliticii de finanare. &(te deci re/ultatul activitii curente 1de e3*loatare i financiar2. EBT Q EBIT - .*)< "i = Pr*#itu! di e,/!*atare R Re"u!tatu! #i a ciar Pr*)!e+A /e tru te0t 3ri!A1 Contul de *rofit i *ierderi al e3erciiului ofer urmtoarele informaii 1u.m.2: *rofitul din e3*loatare 28.2CC= venituri financiare 2.CCC= c0eltuieli financiare 1.CCC= amorti/Jri GCC= reluJri a(u*ra *rovi/ioanelor 1.CCC. 5J (e calcule/e *rofitul +nainte de im*o/itare 1&B#2: a2 &B#Q 22.2CC= )( &B#Q 2?.2CC= c2 &B#Q 2A.2CC= d2 &B#Q 81.2CC= e2 &B#Q 12.CCC. &B#Q *rofitul din e3*loatare N venituri financiare W c0eltuieli financiare &B#Q 28.2CC N 2.CCC W 1.CCCQ 2?.2CC &B#QProfit inainte de im*o/it=&B%#QProfit inainte de do.an/i (i im*o/it Pr*#itu! et e,/ri+$ +$ri+ea a)0*!ut$ a re ta)i!it$ii #i a ciare% cu care 0u t re+u erai aci* arii /e tru ca/ita!uri!e /r*/rii i -e0tite& Ace0ta ur+ea"$ 0$ 0e di0tri)uie 0u) #*r+$ de di-ide de% ; ra/*rt cu u+$ru! de aciu i&
1CC

PN Q EBIT - .*)< "i - I+/*"it /e /r*#it'R E!e+e te e,tra*rdi are( &B%#QProfit inainte de do.an/i (i im*o/ite 9a!*area ad$u3at$ e3*rim creterea de valoare re/ultat din utili/area factorilor de *roducie- +ndeo(e.i a factorilor munc i ca*ital- *e(te valoarea materialelor- (u.an(am.lelor- ener4iei- (erviciilor cum*rate de firm de la teri. 9a!*area ad$u3at$ = Pr*ducia e,erciiu!ui - C* 0u+uri de !a teri Acea0t$ -a!*are ad$u3at$ re/re"i t$ 0ur0a de acu+u!$ri )$ eti din care (e face re+u erarea *artici*anilor direci i indireci la activitatea de e3*loatare a firmei: ) /er0* a!u!% *rin (alarii- indemni/aii- *remii i c0eltuieli (ociale= ) 0tatu!% *rin im*o/ite- ta3e i vr(minte a(imilate 1minu( (u.venii *entru e3*loatare2= ) credit*rii% *rin do.,n/i- dividende i comi(ioane *ltite= ) acionarii- *rin dividende *ltite= ) firma% *rin ca*acitatea de autofinanare. Ra*ort,nd remunerarea fiecrui *artici*ant !a valoarea adu4at- (e *oate face o evaluare a di(tri.uiei veniturilor 4lo.ale ctre *artenerii firmei& Pri ; 0u+area -a!*ri!*r ad$u3ate de !a t*ate #ir+e!e di ar$ 0e *)i e /r*du0u! i ter )rut 'PIB(& Ace0ta re/re"i t$ 0i 3ura *#ert$ i ter $ de )u uri i 0er-icii /e tru 0ati0#acerea cererii 'i ter e i e,ter e( de c* 0u+uri #i a!e% ; 0ect*ru! /ri-at i ; ce! /u)!ic& Ca/acitatea de aut*#i a are Aa cum- *e .a/a .ilanului- ()a determinat un indicator care ( evidenie/ela modul (intetic- *otenialul de de/voltare i de *erenitate a firmei- re(*ectiv ca0:#!*B-u!- tot a(tfel- +n mod (imilar i cu (emnificaie a*ro*iat- (e *oate determina*e .a/a contului de *rofit i *ierdere- ca/acitatea de aut*#i a are 1CA'2. Acea(ta reflect *otenialul financiar de cretere economic a firmei- re(*ectiv (ur(a financiar 4enerat de activitatea indu(trial i comercial a firmei du* (cderea tuturor c0eltuielilor *lti.ile la o anumit (caden. Ca/acitatea de aut*#i a are 'CAF( 0e re!e-$ /ri di#ere a di tre -e ituri!e +* etare '; ca0a)i!e( i c:e!tuie!i!e +* etare /!$ti)i!e&

1C1

C:e!tuie!i +* etare Y Con(umuri din afar. Y 5alarii i CA5 Y Do.,n/i Y %m*o/ite i ta3e C:e!tuie!i ca!cu!ate Y Amorti/ri i *rovi/ioane calculate Pr*#itu! et

9e ituri +* etare O 9< "$ri i a!te -e ituri di e,/!*atare O .i-ide de% d*)< "i de ; ca0at CAF 9e ituri ca!cu!ate O 9ariaia 0t*curi!*r O Pr*ducia i+*)i!i"at$ O Pr*-i"i*a e re!uate

CAF = Ca/acitatea de aut*#i a are Repre0entarea grafic a capacitii $e plat $n mod *ractic- ca*acitatea de autofinanare (e *oate determina *rin dou metode deducti-$ i adii* a!$. Y Prin *rocedeul deducti- (e *ornete de la e3cedentul .rut de e3*loatare 1&B&- care (emnific re/ultatul .rut al activitii indu(triale i comerciale2- din care (e deduc- (ucce(iv- celelalte c0eltuieli *lti.ile ale #ir+ei 1financiare- e3traordinare etc2: CAF Q 9e ituri ; ca0a)i!e - C:e!tuie!i /!$ti)i!e Q Q &B& N enituri financiare i e3traordinare +nca(a.ile ) C0eltuieli financiare i e3traordinare *lti.ile ) %m*o/itul *e *rofit. 7etoda deductiv: S CAF = '9e ituri t*ta!e - 9e ituri ca!cu!ate( 'C:e!tuie!i t*ta!e - C:e!tuie!i ca!cu!ate(D S CAF = EBE - 9e ituri ca!cu!ate A!te c:e!tuie!i +* etare 7etoda aditiv: S CAF = Pr*#it et J C:e!tuie!i ca!cu!ate ) 9e ituri ca!cu!ate *eto$a $e$uctiv "i a$itiv a capacitii $e plat
1C2

EBE = Re"u!tatu! )rut a! acti-it$ii Studiu de caz Societatea 2 Calculul CA' *rin metoda deducti-$ &3cedentul .rut de e3*loatare 1&B%#DA2 21&200 N enituri financiare C ) C0eltuieli financiare F.CCC N &lemente e3traordinare C ) %m*o/itul *e *rofit ?.8CC Q CAPAC%#A#&A D& AU#O'%"A"BAR& a 20&I00 = G.CCCN e3erciiului 12.HCC CA' Q &B& N enituri financiare W C0eltuieli financiare N &lemente e3traordinare W %m*o/itul *e *rofit &B& Q &B%#DA= 12.HCC Q Profitul net = G.CCCQ C0eltuieli calculate 1 amorti/ri*rovi/ioane 2 Pr*)!e+A /e tru te0t 3ri!A1 Din .ilanul unei firme +ntocmit la (f,ritul e3erciiului conta.il re/ult urmtoarele date 1u.m.2: e3cedentul .rut de e3*loatare 81.2CC= c0eltuieli financiare F.CCC= im*o/it *e *rofit ?.8CC= venituri din ce(iunea elementelor de activ 1.CCC. 5J (e calcule/e ca*acitatea de autofinanare 1CA'2: a2 CA'Q 1F.FCC= .2CA'Q 1?.HCC= c2 CA'Q 1H.HCC= d2 CA'Q 2C.HCC= e2 CA'Q 21.HCC. CA'Q e3cedentul .rut de e3*loatare W c0eltuieli financiare W im*o/itul *e *rofit CA'Q 81.2CC W F.CCC W ?.8CCQ 2C.HCC Pr*)!e+A /e tru te0t 3ri!A1 Contul de *rofit i *ierderi al e3erciiului ofer urmtoarele informaii 1u.m.2: re/ultatul net 12.HCC= c0eltuieli calculate 1amorti/Jri- *rovi/ioane2 G.CCC= elemente e3traordinare 1A.CCC= e3cedent .rut de e3*loatare 2G.CCC. 5J (e determine *onderea ca*acitJii de autofinanare 1CA'2 +n e3cedentul .rut de e3*loatare: a( D?-F?O= .2 GD-ACO= c2 2F-2AO= d2 1CC-CCO=
1C8

e2 DF-CCO. CA'Q re/ultatul net N c0eltuieli calculate W venituri calculate CA'Q 12.HCC N G.CCCQ 2C.HCC Ponderea CA' +n e3cedentul .rut de e3*loatareQ 2C.HCC>2G.CCC`1CCQ D?-F?O $n *rocedeul adii* a! (e *ornete de la re/ultatul 1net al2 e3erciiului la care (e adau4 c0eltuielile 1amorti/ri- *rovi/ioane etc2- ne*lti.ile la o anumit (caden du/$ ce ()au (c/ut din ace(tea veniturile calculate 1relurile a(u*ra *rovi/ioanelor2: CAF= Re"u!tatu! et J C:e!tuie!i ca!cu!ate - 9e ituri ca!cu!ate Q Q Re/ultatul net al e3erciiului N Amorti/ri i *rovi/ioane calculate ) Reluri a(u*ra *rovi/ioanelor N 1 aloarea net conta.il a activelor cedate ) enituri din cedarea activelor Pr*)!e+A /e tru te0t 3ri!A1 Din .ilanul unei firme +ntocmit la (f,ritul e3erciiului conta.il re/ult urmtoarele date 1u.m.2: *rofitul net al e3erciiului 12.HCC= c0eltuieli calculate1amorti/Jri- *rovi/ioane2 G.CCC= valoarea conta.ilJ a elementelor de activ cedate 1.CCC= venituri din ce(iunea elementelor de activ 1.CCC. aloarea corectJ a indicatorului ca*acitatea de autofinanare 1CA'2 va fi: a2 CA'Q 22.CCC= .2 CA'Q 1C.CCC= c( CA'Q 2C.HCC= d2 CA'Q 1G.HCC= e2 CA'Q 1?.HCC. CA'Q *rofitul net al e3erciiului N c0eltuieli calculate 1amorti/Jri i *rovi/ioane2 N valoarea conta.ilJ a elementelor de active cedate W venituri din ce(iunea elementelor de activ. CA'Q 12.HCC N G.CCC N 1.CCC W 1.CCCQ 2C.HCC Calculul CA' *rin metoda adii* a!$ Pr*#itu! et a! e,erciiu!ui Nc0eltuieli calculate 1amorti/ri- *rovi/ioane2 ) reluri a(u*ra c0eltuielilor calculate N valoarea conta.il a elementelor de activ cedate ) venituri din ce(iunea elementelor de activ Q CAPAC%#A#&A D& AU#O'%"A"BAR& a e3erciiului 12&I00 G.CCC C ) 20&I00
1C?

Ca*acitatea de autofinanare e3*rim deci un (ur*lu( financiar de4a6at de activitatea renta.il a firmei. &a nu are dec,t un caracter *otenial dac nu e(te (u(inut de mi6loace financiare efective. Or- (ur*lu(ul monetar de4a6at *rin creterea tre/oreriei nete- adic ca(0)floI)ul - dovedete c acea(t ca*acitate de autofinanare e(te (u(inut +n mic m(ur de o tre/orerie efectiv di(*oni.il.

2&2& Ca0:-u!% ca0:-#!*B-u! i /r*#itu! et a!e #ir+ei

Princi*ala di(tincie ce tre.uie fcut +n anali/a ca0: i a ca0:-#!*B-uri!*r #ir+ei e0te aceea ; tre */eraiu i!e de 3e0tiu e i */eraiu i!e de ca/ita! . Aa cu+ #iecare i di-id 0e :r$ ete i ; -a$ "i! ic% dar ;i cu+/$r$ * ca0$ * dat$ 0au de c<te-a *ri ; -ia$% t*t a0t#e!% #ir+a de0#$*ar$ ; +*d cure t */eraiu i de 3e0tiu e 'de e,/!*atare% de i -e0tiii i de #i a are( i ; +*d accide ta!% */eraiu i de ca/ita! 'i -e0tiii 0au de"i -e0tiii ac*+/a iate de #i a $ri 0au ra+)ur0$ri de ca/ita!uri atra0e(. O*eraiunile de 4e(tiune (e reflect +n flu3urile de venituri i c0eltuieli din contul de *rofit i *ierdere- i (e (inteti/ea/ +n *rofitul net i +n amorti/are 1dac nu a fo(t reinve(tit2 ca *oteniale (ur(e *entru ca(0) floI)ul firmei. 7(ura e3act a ca(0)ului i a ca(0)floI)ului (e o.ine *rin corectarea *otenialitii de +nca(ri de mai (u(- cu influena o*eraiunilor de ca*ital 1de inve(tiii- dar i de finanare2- o*eraiuni care nu a*ar +n contul de *rofit i *ierdere. N /ractica #i a ciar-c* ta)i!$ di R*+< ia ; t<! i+ +ai +u!te *iu i care 0e cu+0criu ace!eia de ca0:1 tre"*rerie et$% !ic:idit$i% di0/* i)i!it$i )$ eti 0au /ur i 0i+/!u u+erar& .i /u ctu! *0tru de -edere i /e tru 0c*/uri!e ace0tei !ucr$ri -*+ a#ir+a c$ t*ate ace0te *iu i 0u t ec:i-a!e te i t*ate 0e re3$0e0c ; *iu ea a 3!*-0a,* $ de ca0: . "u e(te dec,t o (in4ur di(tincie care (e face +n le4tur cu noiunea de ca(0- re(*ectiv aceea de ca(0 efectiv i ca(0 ec0ivalent: Y ca0:-u! e#ecti- (e refer la di(*oni.ilitile .neti +n ca( i +n conturile .ancare curente: valorile de +nca(at- cum (unt cecurile i efectele comerciale de*u(e la .nci- di(*oni.ilitile +n lei i valut- cecurile firmei- creditele .ancare *e termen (curt- *recum i do.,n/ile aferente di(*oni.ilitilor i creditelor acordate de .nci +n conturile curente= Y ca0:-u! ec:i-a!e t (e refer la di(*oni.iliti cva(ilic0ide: aciuni deinute la firmele afiliate- o.li4aiuni emi(e i r(cum*rate- o.li4aiuni ac0i/iionate i alte valori mo.iliare ac0i/iionate +n vederea reali/rii unui *rofit +ntrun termen (curt.
1CA

S/re de*0e)ire de i+*)i!i"$ri!e #i a ciare 'aciu i dei ute% ;+/ru+uturi ac*rdate% i tere0e de /artici/are etc(% care 0u t a!*c$ri de ca/ita! /e ter+e !u 3 i deci +ai /ui !ic:ide% -a!*ri!e +*)i!iare de /!a0a+e t 0u t re/utate ca a-< d * /ia$ 0ecu dar$ acti-$ i deci * )u $ !ic:iditate. Un deficit de ca(0 efectiv ar *utea ( fie ra*id aco*erit *rin lic0idarea +n com*en(are a unui ca(0 ec0ivalent. Ca0:-#!*B-u! 1C'2 e(te variaia 1flu3ul2 tre/oreriei nete 1\#"2 de la +nce*utul *,n la (f,ritul e3erciiului financiar. Ca i ca0:-u! 'tre"*reria et$(% i ca0:-#!*B-u! 0i teti"ea"$ -ariaiu i!e re"u!tate di t*ate */eraiu i!e de 3e0tiu e i ce!e de ca/ita! a!e #ir+ei& Aa cum am *re/entat *e (curt +n ca*itolul *rivind ec0ili.rul financiar- +n condiii de cretere economic /ero- cu recon(tituirea- +n aceeai mrime a ca*italurilor 1fi3e i circulante- *ro*rii +m*rumutate2- ca(0)floI)ul are ca e3*licaie ori4inar *rofitul net 1C' Q P"2 (au *rofitul net i amorti/area 1C' Q P" NAmo2- atunci c,nd amorti/area nu (e reinve(tete- ci (e acumulea/ (u. form .nea(c. $n condiii diferite fa de creterea /ero- ca(0)floI)ul are o determinare com*le3- alturi de o*eraiunile de 4e(tiune care +i aduc contri.uia la formarea lui i o*eraiunile de ca*ital- re(*ectiv de inve(tiii i de finanare . &3i(t dou curente teoretice de e3*licare a ca(0)floI)ului: an4lo)(a3on i france/.

CA5T)'9Of O*eraional P" NAmo ) \"'R \"'R Q "'R1 W "'RC

CA5T)'9Of de inve(tiii \%mo \lmo Q %mo1 ) %moo N Amo1

CA5T)'9Of de finanare \CPRN\DA# \CPR Q CPR1 )CPRo \DA# Q DA#1)DA#o

Formarea cas'5flo65ului firmei pe seama operaiunilor $e gestiune "i a operaiunilor $e capital AmoQ amorti/area= %mo QActive fi3e= CPR Q Ca*italuri *ro*rii = DA#Q Ca*italuri +m*rumutate="'RQ"ece(ar de fond de rulment Curentul an4lo)(a3on e3*lic variaia aceleiai tre/orerii nete- ca(0)floI)ul*e (eama variaiunilor de ca(0 datorate */eraiu i!*r de 3e0tiu e 1o*eraionale2inclu(iv variaia nevoii de fond de rulment 1\"'R2- datorate */eraiu i!*r de i -e0tiii 1numai +n active fi3e imo.ili/ri2 i */eraiu i!*r de #i a are 1*rin ca*italuri *ro*rii i *rin ca*italuri +m*rumutate2:
1CF

C' Q \TN Q C'4e(t N C'inv N C'fin.1 Ca(0)floI de 4e(tiune= C' de inve(tiii (i C' de finanare 2 C'Q ca(0)floI %ncluderea variaiei nevoii de fond de rulment +n ca(0)floI)ul de 4e(tiune i nu +n cel de inve(tiii e(te *uin controver(at. Dac avem +n vedere c inve(tiia de ca*ital *entru creterea economic (e refer +n mod e4al la ac0i/iia de active fi3e 1imo.ili/ri2 i de active circulante 1creterea (tocurilor i a creanelor2- atunci *are le4itim includerea \"'R +n ca(0)floI)ul de inve(tiii 1C' inv2. Dac avem +n vedere c +ntre cifra v,n/rilor 1de afaceri2 i volumul (tocurilor i creanelor e3i(t o corelaie (tr,n( i c variaia cifrei de afaceri e3*lic +n mare *arte \"'Ratunci *are le4itim includerea \"'R +n ca(0)floI)ul de 4e(tiune 1C'4e(t2. Curentul- france/ e3*lic variaia de ca(0 *e (eama interaciunii dintre ec0ili.rul *e termen lun4 i ec0ili.rul *e termen (curt- re(*ectiv *e (eama -ariaiei #* du!ui de ru!+e t i a -ariaiei e-*ii de #* d de ru!+e t 1\"'R2. T UFR O FR1 EFR* O 'CPRJ.AT( E I+*
V

T UNFR O NFR1 ENFR* O TOJCRL-.CR

'RQ fond de rulment = CPR Q Ca*italuri *ro*rii= DA# Q Ca*italuri im*rumutate = %moQActive fi3e = DCR Q datorii curente catre furni/ori=5#OQ(tocuri=CR9Qcredite *e termen lun4 CF Q \TN Q \FR ) \NFR C'Q ca(0)floI=#"Q tre/orerie net Pr*)!e+A /e tru te0t 3ri!A1 Contul de *rofit i *ierderi al e3erciiului ofer urmtoarele informaii 1u.m.2: %ndicatori ")1 'ond de Rulment1'R2 A.CCC Re(ur(e tem*orare 2.CCC "ece(ar de 'ond de 8CC Rulment1"'R2 aloarea indicatorului ca(0)floI 1C'2 e(te: a2 1CC= .2 8CC= c2 ?CC= d2 )2CC= e( DCC. C' Q \#" Q \'R ) \"'R " A.ACC 2.ACC 1CC

1CD

\'RQ A.ACC W A.CCCQ ACC \"'RQ 1CC W 8CCQ )2CC C'Q \'R ) \"'RQ ACC W 1)2CC2Q DCC Determinarea com*le3 a ca(0)floI)ului re*une +n di(cuie di(tincia dintre *rofitul net ca informaie conta.il 1din contul de *rofit i *ierdere2 i ca(0)floI)ul ca informaie monetar din 5ituaia flu3urilor de tre/orerie 1ca(0)floI)urilor2. Aa cum gehne( e3*lica +n macroeconomie c ;*e termen lun4- toi vom fi .o4ai@- tot a(tfel *utem afirma +n mediul microeconomic c ;*e termen lun4- *rofitul net e(te e4al cu ca(0)floI)ul. Dar aa cum (e contra)afirm +n macroeconomie ca *e termen lun4- muli vor fi dui@- tot a(tfel (e contra)ar4umentea/ c- *e termen (curt- net e(te diferit de ca(0)floI. $n *rimul r,nd- *rofitul net e3*rim o *otenialitate 1conta.il2 de a avea +nca(ri +n *re/ent +n viitor- +n tim* ce ca(0)floI)ul e3*rim ;devenirea@ concret 1+n .ani2 a firmei. $n al doilea r,nd- *rofitul net e(te un re/ultat e3clu(iv 1cel *uin *e termen (curt2 al o*eraiunilor de 4e(tiune- re(*ectiv de e3*loatare i financiare+n tim* ce ca(0)ul i ca(0)floI)ul (unt 4enerate at,t de o*eraiunile de 4e(tiune- c,t i de cele de ca*ital: de/inve(tiii (au inve(tiii i finanri (au ram.ur(ri 1re(tituiri2. $n (f,rit- +n al treilea r,nd- ca(0)floI)ul corectea/ veniturile +nca(a.ile i c0eltuielile *lti.ile cu decala6ele +ntre momentul an4a6rii i al *lii ace(tora. O.li4aiile de *lat la anumite (cadene (unt decala6ele favora.iledre*turile de crean 1de +nca(ri2 la anumite (cadene (unt decala6e nefavora.ileiar diferena dintre ace(tea 1nevoia de fond de rulment- *entru o*eraiunile de 4e(tiune2 corectea/ *otenialitatea de ca(0 efectiv a veniturilor i c0eltuielilor firmei. C* 0trucia #!u,uri!*r de tre"*rerie Sta dardu! I ter ai* a! de C* ta)i!itate recomand con(trucia 5ituaiei flu3urilor de tre/orerie +n com*letarea documentelor conta.ile de (inte/: .ilancont de *rofit i *ierdere- i ane3a la .ilan. A (u*ravieui *e o *ia din ce +n ce mai concurenial +n(eamn ca*acitate de a 4enera ca(0 *entru *lata la termen a o.li4aiilor fa de *artenerii de afaceri. Ori% /ri ci/a!u! atu a! Situaiei #!u,uri!*r de tre"*rerie e0te re!e-area ace0tei a)i!it$i a #ir+ei de a 3e era ca0:. Utili/atorii 5ituaiei flu3urilor de tre/orerie vor afla informaii *rivind: a( +*di#ic$ri!e ; acti-e!e #i,e ete de a+*rti"are% ; 0t*curi i crea e ete de dat*rii!e de e,/!*atareD )( +*di#ic$ri!e ; +a0e!e )i!a iere /ri-i d !ic:iditatea 'ACRW.e,/!( i 0*!-a)i!itatea '.ATWCPR( #ir+eiD
1CG

c( ca/acitatea #ir+ei atu ci c< d au !*c +*di#ic$ri ; 0u+e!e /r*3ra+ate a #i ; ca0ate 0au /!$tite% 0au +*di#ic$ri a!e 0cade e!*r ace0t*raD d( re!aia di tre /r*#it i ca0:-#!*B i /re-i"iu ea ca0:-#!*B-u!ui /e tru #u da+e tarea deci"ii!*r #i a ciare -iit*are. 5ituaia flu3urilor de tre/orerie *re/int ca(0)floI)urile 1variaia tre/oreriei nete2 +n cur(ul e3erciiului financiar 4enerate de activitile de 4e(tiune 1o*eraionale2- de inve(tiii 1+n active fi3e cor*orale- necor*orale i financiare2 i de finanare 1cu ca*italuri *ro*rii i +m*rumutate2. Nu 0e i c!ud ; Situaia #!u,uri!*r de #i a are ; ca0$ri!eW/!$i!e ce re"u!t$ di c* -er0ia ca0:-u!ui e#ecti- 'di0/* i)i!it$i ; )a c$ i ca0$( ; ca0:-ec:i-a!e t 'i -e0tiii #i a ciare /e ter+e 0curt( i i -er0& Ce!e d*u$ c*+/* e te a!e tre"*reriei ete 0e a a!i"ea"$ ca u t*t u itar ; ceea ce /ri-ete +*di#icarea '-ariaia( tre"*reriei& Ca0:-#!*B-u! di acti-it$i!e de 3e0tiu e 1curent i e3traordinar2 e(te cel mai im*ortant dintre ca(0)floI)urile firmei. Ace(ta e(te aco*eritor at,t *entru *lile curente de 4e(tiune- dar i *entru ac0i/iia de noi active *rin autofinanare i>(au *entru ram.ur(area creditelor- *recum i *entru remunerarea acionarilor cu dividende i a creditorilor cu do.,n/i. Ca(0)floI)ul de 4e(tiune 1C'4e(t( *oate fi e3*licat *e .a/a veniturilor +nca(a.ile i a c0eltuielilor *lti.ile din contul de *rofit i *ierdere corectate cu variaia nevoii de fond de rulment 1U"'R2. 9a r,ndul ei- variaia "'R (e e3*lic *rin modificrile +n (oldurile .ilaniere ale (tocurilor- creanelor i ale datoriilor de e3*loatare. 5e *ro*un dou metode *entru determinarea C'4e(t: ) direct- cu evidenierea tuturor +nca(rilor i a *lilor- *recum i a creterilor i (cderii de (olduri finale ale (tocurilor- creanelor i datoriilor de e3*loatare +n ra*ort cu (oldurile lor iniiale= ) indirect- ce *ornete de la *rofitul net i de la amorti/are- i care (e corectea/ cu variaia nevoii de fond de rulment. $n +et*da direct$% ; ca0$ri!e din activitile de 4e(tiune (unt cele de v,n/ri de .unuri i (ervicii din anul curent 1CA 12 *lu( (oldul iniial 15 C2 minu( (oldul final 15 12 al creanelor)clienti: $nca(ri CA Q CA1 N 5 C W 5 1 9a ace(tea (e adau4 +nca(ri din dre*turi de autor- ta3e de *artici*arecomi(ioane i alte a(emenea +nca(ri. $nca(rile din dividende i din do.,n/i la *artici*aiile directe i la +m*rumuturile acordate altor firmei (unt evideniate (e*arat de activitile de e3*loatare *entru a releva im*actul ace(tora a(u*ra ca(0) floI)ului din e3*loatare 1&B&2. 'oarte ade(ea ace(tea (e +n(criu +n ca(0)floI)ul de inve(tiii- deoarece (unt 4enerate de inve(tiiile financiare fcute la alte firme. #ot
1CH

a(tfel- +nca(rile- din ce(iunea 1v,n/area2 activelor fi3e (e vor include +n ca(0)floI) ul de inve(tiii. $n C'4e(t (e va o*era doar cu *rofitul (au *ierderea ce re/ult din ce(iunea de active fi3e. P!$i!e din activitile de 4e(tiune (unt: ) *entru a*rovi/ionrile de materii *rime i materiale din anul curent 17at 12 minu( (oldul iniial 15mC2 *lu( (oldul final 15m12 de materiale *lu( (oldul iniial 15fC2 minu( (oldul final 15f12 al furni/orilor de materiale: Pli7at Q 7at1 ) 5mC N 5m1 N 5fC W 5f1. 5 *entru (alarii i c0eltuieli (ociale din anul curent 15al 12 *lu( (oldul iniial 15(C2 minu( (oldul final 15(12 al (alariilor neridicate: Pli7at Q 5al1N 5(C ) 5(1 ) *entru do.,n/i- care +n 4eneral nu *re/int (old al datoriilor de *ltit= ) *entru im*o/ite i ta3e- de a(emenea- +n.4eneral fr (old rma( de *ltit. %m*o/itul *e *rofit *oate fi aferent i altor venituri dec,t cele de e3*loatareceea ce ar im*une +m*rirea lui +ntre C' 4e(t i C'inv. $n 4eneral- im*o/itul *e *rofit (e +nre4i(trea/ +n C'4e(t. Coreciile la *lile *entru a*rovi/ionri- *entru (alarii i *entru alte c0eltuieli de e3*loatare +n ra*ort cu modificrile (oldurilor activelor i *a(ivelor aferente (e fac +n urmtoarea lo4ic: )creterea (oldului final al activelor circulante (emnific o *lat (u*limentar vi/avi de c0eltuielile din anul curent 1diminuate cu (oldul iniial al ace(tor c0eltuieli2. #ot a(tfel- o diminuare a (oldului final al activelor (emnific o de4a6are de ca(0 1+nca(are2 ce va fi folo(it *entru *lata c0eltuielilor din anul curent. )creterea (oldului final al datoriilor e(te ec0ivalent cu o reducere a *lilor +n anul curent *entru re(*ectivele datorii 1(emnific o de4a6are de ca(0 Q +nca(are2. %nver(- o (cdere a (oldului final e(te e4al cu o *lat (u*limentar *entru ac0itarea datoriilor re(*ective din anul curent.

Studiu de ca"1 (entru firma 2 bilanurile succesive "i contul $e profit "i pier$ere pre0entate cas'5flo65ul $e gestiune $up meto$a $irect se $etermina astfel: 12 +nca(ri din v,n/ri: 1GC.CCCN 8G.2AC)?A.CCC Q 1D8.2AC18G.2ACQClieni "= ?A.CCCQClieni "N12 22 *li *entru a*rovi/ionri: DC.CCC ) ?2.ACC N AC.CCC N?F.DAC W AA.CCC Q 1)2 FH.2AC 1DC.CCCQCon(umuri de la teri=?2.ACCQ5tocuri "=AC.CCCQ5tocuri "N1=?F.DACQ furni/ori "=AA.CCCQfurni/ori "N12
11C

82 *li *entru (alarii i c0eltuieli (ociale: Q1)2 DC.CCC ?2 alte c0eltuieli de e3*loatare: G.GCC N D.8CC1dividende de *latit din anul "2 Q 1)2 1F.1CC A2 *li *entru do.,n/i F.CCC N GAC)1.CCCN 18.1CC)1A.?CC Q 1)2 8.AAC GACQim*rumuturiZ1 an din anul "=1.CCCQim*rumuturiZ1 din din anul "N1=18.1CCQcredite .ancare anul "=1A.?CCQcredite .ancare din anul "N1 F2 *lata im*o/itului *e *rofit: Q 1)2 ?.8CC
Ca0:-#!*B-u! de 3e0tiu e 10&0@0=1H2&2@0-?I&2@0-H0&000-1?&100-2&@@0-C&200

Met*da i directa o*erea/ cu informaiile de6a *relucrate: *rofitul netamorti/ri i *rovi/ioane nete de relurile a(u*ra lor- variaia nevoii de fond de rulment etc. Ca(0)floI)ul de 4e(tiune (e o.ine corect,nd *otenialitatea conta.il de +nca(ri viitoare core(*un/toare *rofitului net 1P"2- amorti/rilor i *rovi/ioanelor nete cu variaia nevoii de fond de rulment 1\"'R2- +n fa*t cu variaia decala6elor nefavora.ile de +nca(ri 1*rin creterea (tocurilor i creanelor de +nca(at2 +n ra*ort cu decala6ele favora.ile de *li 1*rin creterea datoriilor de e3*loatare2: CF3e0t = PN edi0tri)& J A+*& i /r*-i"& ete - 9e ituri #i - 'UNFR(& eniturile financiare ()au (c/ut- deoarece (unt a(ociate ca(0)floI)ului de inve(tiii. Studiu de ca" +a firma 2 prin meto$a in$irect& /Fgest este acela"i: C'4e(t- Q ?.8CC N G.CCC ) C ) 2.2AC Q 1C.CAC 1+nca(ri21 "'R in anul " Q ?2.ACCN8G2AC2 W FG.CCCQ 12.DAC= "'R in "N1Q1AC.CCCN?A.CCC2) GC.CCCQ 1A.CCC 2 Dif. De "'RQ 1A.CCC) 12.DACQ2.2AC 3n care variaia nevoii $e rulment (72FR este egal cu: i1AC.CCC N ?A.CCC2 ) GC.CCCj ) i1?2.ACC N 8G.2AC2 ) FG.CCCj Q 2.2AC. @0&000=0t*curi ; a u! NDC@&000=c!ie i a u! NDG0&000=acti-e i+*)i!i"ate a u! NDC2&@00=0t*curi a u! ND2G&2@0=c!ie i a u! ND?G&000=acti-e i+*)i!i"ate a u! N Ca0:-#!*B-uri!e di acti-it$i de i -e0tiii (unt +n 4eneral ca(0)out)floI) uri 1*li2 *entru ac0i/iia de active fi3e noi= ) cor*orale- re(*ectiv *ro*rieti a(u*ra terenurilor i con(truciilor- maini i ec0i*amente- inclu(iv *rin autodotare= ) necor*orale- re(*ectiv licene- .revete- mrci=
111

) financiare- re(*ectiv *artici*aii directe- cum*rarea de aciuni i o.li4aiuni emi(e de alte firme- acordarea de avan(uri financiare ctre filiale. Activitatea de inve(tiii +nre4i(trea/- de a(emenea- ca(0)infloI)uri 1+nca(ri2 din v,n/area 1ce(iunea2 de active fi3e 1cum*rate mai (u(2-ori de c,te ori (e ia vreo deci/ie de Codificare a (tructurii ace(tora (au- *ur i (im*lu- din raiuni de ec0ili.ru financiar: -< "$ri de /r*/riet$i% +ai i% ec:i/a+e te% de aciu i i *)!i3aiu i dei ute 0au r$0cu+/$r$ri% !a 0cade $% a!e *)!i3aiu i!*r dei ute 0au a!e a-a 0uri!*r )$ eti ac*rdate #i!ia!e!*r& Ca(0)out)floI)ul din inve(tiii 1C'inv2 (e *oate o.ine i *rin metoda indirect +n care (e com*ar imo.ili/rile de la (f,ritul anului cu cele de la +nce*utul anului. Din imo.ili/rile iniiale 1%mo C2 (e (cad amorti/rile i *rovi/ioanele nete de relurile a(u*ra lor. $n continuare- (e (cad veniturile financiare: CFi - = 'I+*0 - A+*& i /r*-i"&( - 9e & #i & +a firma 2& /Finv se $etermin astfel: C'inv Q GC.CCC ) 1FG.CCC ) G.CCC2 ) C Q ) 2C.CCC "i semnific o plat $e cas' pentru cre"tera efectiv a imobili0rilor $e la 3nceputul p8n la sf8r"itul anului# GC.CCCQactive imo.ili/ate anul "N1= G.CCCQamorti/ri eniturile financiare (u. form de dividende i do.,n/i +nca(ate *entru *artici*aiile directe- aciunile i o.li4aiunile altor firme deinute de firma anali/at (e +n(criu- foarte ade(ea- +n ca(0)floI)ul de inve(tiii. Dim*otrivdo.,n/ile *ltite la creditele *rimite de firm (e +n(criu +n C' 4e(t- deoarece creditele au fo(t *rimite *entru activitatea o*eraional 1de e3*loatare- +n (*ecial2.

Ca0:-i #!*B-uri!e di acti-it$i!e de #i a are cu ca*italuri e3terne 1*ro*rii i +m*rumutate2 (unt 4enerate de ma6orrile de ca*ital (ocial 1*rin emi(iune de aciuni noi2 i>(au de ma6orrile de datorii financiare 1*rin contractarea de noi +m*rumuturi (au *rin emi(iunea de o.li4aiuni ale firmei2. Ca0:-*ut#!*Buri!e de #i a are a*ar cel mai ade(ea (u. forma ram.ur(rilor de +m*rumuturi *e termen lun4 i mediu- i- mai rar- (u. forma r(cum*rrii 1din *rofit2 a *ro*riilor aciuni de *e *iaa .ur(ier (au e3tra.ur(ier.

112

Dividendele *ltite *entru e3erciiul financiar *recedent *ot fi con(iderate *li ale activitii de finanare- re*re/ent,nd remunerri ale ca*italurilor *ro*rii (u.(cri(e de acionari. Alternativ- ace(tea *ot fi con(iderate *li +n ca(0) floI)ul de 4e(tiune- evideniind a(tfel ca*acitatea firmei de a *lti dividende din ca(0)floI)ul de 4e(tiune. %ndirect- ca(0)floI)ul de finanare 1C'fin2 *oate fi determinat *rin com*ararea (oldurilor finale cu cele iniiale ale ca*italurilor *ro*rii 1e3clu(iv *rofitul net al anului curent2 i ale datoriilor *e termen lun4: C'fin Q 'CPR1 'e,c!u0i- PN1( ) CPR*( N '.AT1 ) .AT0(& CPR=ca/ita!uri /r*/rii D .AT=ca/ita!uri ;+/ru+utateDPN= /r*#it et Studii de ca" +a firma 2 s5au mo$ificat sol$urile capitalurilor permanente (proprii "i 3mprumutate pentru a face fa efortului investiional semnificativ 3n cre"terea imobili0rilor& cu mult mai mare $ect cas'5flo65ul $e gestiune# 9n consecin: C'fin Q 1F1.1DF ) ?.8CC ) A2.CCC2 N 1AG.G2? ) AC.CCC2 Q 18.DCC 1+nca(ri2. F1.1DFQca*italuri *ro*rii in anul "N1=?.8CCQ*rofit nedi(tri.uit=A2.CCCQca*italuri *ro*rii in anul "=AG.G2?Qdatorii Xl.anul "=AC.CCCQdatorii X1an din anul "= Ca(0)floI)ul total al firmei e(te deci (uma celor trei ca(0)floI)uri ale activitilor de 4e(tiune- de inve(tiii i de finanare- i va verifica 1i va e3*lica2a(tfel- variaia tre/oreriei nete de la +nce*utul *,n la (f,ritul anului: CF =CF3e0t J CFi - J CF#i = TN1 E TN0 $n con(ecin- ca(0)floI)ul e(te o informaie de anali/ financiar a (ur(elor de formare a flu3ului de tre/orerie de la +nce*utul *,n la (f,ritul e3erciiului financiar- a variaiei tre/oreriei firmei care (e re4(ete +n conturi la .nci- +n ca( i +n inve(tiii financiare *e termen (curt. +a firma 2& cas'5flo65ul& total este $eterminat numai $e activitile $e gestiune (3n$eosebi $e e1ploatare "i cele $e investiii (3n$eosebi cele financiare : C' 4e(t.Q1?.8CCNG.CCC2)2.2ACQ1C.CAC inca(ri din e3*loatare ?.8CCQ*rofit nedi(tri.uit=G.CCCQamorti/ri=2.2ACQdif."'R C'invQGC.CCC)FG.CCCNG.CCCQ2C.CCC *li *entru inve(tiii GC.CCCQactive imo.ili/ate an "N1=FG.CCCQactive imo.ili/ate an "=
118

G.CCCQamorti/ri C'finQ 1F1.1DF)?8CC)A2.CCC2N1AG.G2?)AC.CCC2Q18.DCC inca(ri din afara F1.1DFQca*italuri anul "=?.8CCQ*rofit nedi(tri.uit=A2.CCCQca*italuri *ro*rii anul "= AG.G2?Qdatorii t.l. an "N1= AC.CCCQdatorii t.l. an " C' Q 1C.CAC ) 1) 2C.CCC2 N 18.DCC Q8.DAC

Ca0:-#!*B-u! /e tru e-a!uarea #ir+ei $n *er(*ectiva determinrii valorii firmei- con(iderat un *ortofoliu de inve(tiii mai noi i mai vec0i- noiunea de ca(0)floI com*ort anumite a6u(tri. Ace(tea (unt nece(are: *entru a reflecta ca*acitatea firmei de a de4a6a- ctre acionari i +m*rumuttori- ca0:-#!*B di0/* i)i! *entru: Y recu*erarea ca*italului iniial inve(tit i: Y remunerarea ace(tui ca*ital- cel *uin la rata normal de renta.ilitate +n ra*ort cu ri(cul a(umat. De la +nce*ut facem *reci/area c demer(ul no(tru de evaluare *ornete de la determinarea valorii firmei +n an(am.lu- ca re/ultat al inve(tirii ca*italurilor *ro*rii i +m*rumutate. $n acea(t *er(*ectiv- do.,n/ile ne a*ar ca remunerare a +m*rumuttorilor i deci ca o com*onent a ca(0)floI)ului di(*oni.il al firmei i nu ca o c0eltuial *ltit din ca(0)floI)ul de 4e(tiune. Odat calculat valoarea firmei- (e vor determina a*oi cele dou com*onente ale ei: 1. valoarea ca*italurilor *ro*rii i 2. valoarea ca*italurilor +m*rumutate 1a datoriilor2. O a!t$ a6u0tare a ca0:-#!*B-u!ui e(te includerea variaiei tuturor activelor circulante 1inclu(iv a tre/oreriei2- nete de datoriile de e3*loatare- +n ca(0)floI)ul di(*oni.il alturi de variaia imo.ili/rilor nete de amorti/are 1aa cum (e *rocedea/ +n evaluarea *roiectelor de inve(tiii2. $n (f,rit% * u!ti+$ a6u0tare e(te aceea c +n ca(0)floI)ul *entru evaluarea firmei (e includ doar ca(0)floI)urile de 4e(tiune i de inve(tiii 1a6u(tate ca mai (u(2- nu i ca(0)floI)ul de finanare. Ace(ta din urm 1C' fin2 nu e(te dec,t re*lica *e *a(iv al ca(0)floI)ului de inve(tiii- de cretere a imo.ili/rilor i a activelor circulante nete 1+n activ2. &(te le4itim ( con(iderm c re/ultatele o*eraiunilor de 4e(tiune (unt de(tinate remunerrii inve(titorilor de ca*ital. Dre*t urmare- ca(0)floI)ul
11?

di(*oni.il e(te format din ace(te re/ultate: *rofitul net- amorti/area anual i do.,n/ile. Deoarece *rofitul net al firmei +ndatorate include i economia de im*o/it 1o.inut *rin deducerea do.,n/ii din *rofitul im*o/a.il2- atunci e(te nevoie ( (e fac o corecie a(u*ra re/ultatelor 4e(tiunii *entru a nu (e face o du.l +nre4i(trare a ace(tei economii: Re"u!tate!e de 3e0tiu e Q PN N A+* N .*) Y '1 ) (& Dac nu ar avea loc niciun fel de inve(tiii +n active fi3e i +n active circulante nete- atunci re/ultatele o*eraiunilor de 4e(tiune ()ar *utea di(tri.ui +n totalitate ctre inve(titori 1acionari i +m*rumuttori2. Cum +n( au loc frecvente inve(tiii- cel *uin de meninere a ca*acitii iniiale de *roducie 1finanate din amorti/are2 i au loc frecvente modificri ale volumului (tocurilor- creanelor i tre/oreriei 1finanate din *rofit i din alte (ur(e e3terne2- atunci ca(0)floI)ul di(*oni.il tre.uie ( in cont de ace(te finanri ale creterii economice a firmei: Creterea ec* *+ic$ Q \!+* N UACR ete& Dre*t urmare- ca(0)floI)ul di(*oni.il e(te determinat de re/ultatele o*eraiunilor de 4e(tiune 1curent i e3traordinar2 corectate cu inve(tiiile +n creterea economic CF.=ca0:-#!*B di0/* i)i! CF. Q Re"u!tate!e 3e0tiu ii - Creterea ec* *+ic$ = PN J A+* J .*) O '1 ) 2 - \I+* - \ACR ete% unde: \%7O Q %mo1 ) %moo N Amo N "C \ACRnete Q ACRnetel ) ACRneteC unde: "C ) valoarea net conta.il a %mo v,nduteiar 1 i C e3*rim (f,ritul i +nce*utul e3erciiului financiar. T CF3e0tiu e O PN J A+* J .*) '1 E P( O O/eraiu i de 3e0tiu e
V

T Cretere ec* *+ic$ O XI+* J XACR ete O XI+* = I+*1 E I+*0 J A+*1 O XACR = XACR E XACR
ete ete1 ete0

Formarea cas'5flo65ului $isponibil(/FD

11A

$n cele din urm- creterea economic e(te variaia *atrimoniului firmei de la (f,ritul anului 1 R1 Q %mo1 N ACRnete12 +n ra*ort cu *atrimoniul iniial 1%C Q %moC N ACRneteC2: Cr.ec. Q R1 ) 1%C W Amo12 Aadar-ca(0)floI)ul di(*oni.il e(te cel rma( du* aco*erirea creterii economice din re/ultatele de 4e(tiune: C'D Q &B%# 11 )e2 ) 1 R W %C2 Ca(0)floI)ul di(*oni.il i creterea *atrimonial a firmei re*re/int *lu(ul de valoare din e3erciiul financiar +nc0eiat- re(*ectiv renta.ilitatea a.(olut: K Q P" N Do. 11) e2 N R)%C $n ace(te condiii- rata intern de renta.ilitate ra*ortea/ renta.ilitatea a.(olut K la ca*italurile iniiate %C:
R%R

k K k C'D N R)%C l &B%#)1l) e2)1 R) %C2 N R)%C k %o %o %C . k &B%# Y 11 ) e2 k P"N Do.m11 ) e2 %C %C

aloarea firmei (e o.ine *rin actuali/area valorii finale a firmei: 1%C N K Q %C NP" N Do. 11 ) e 2 Q C'D N R2 la rata n de actuali/are din cla(a re(*ectiv de ri(c.
C

k l%C N &B%#)11) e2l k %C N P"N Do.m11 ) e2 1Nn 1Nn

k C'D N R k P"N Do.m11 ) e2) RN%CN R2 k P"N Do.m11 ) e2N%C

1Nn 1Nn 1Nn

$n ra*ort cu de(tinaiile (ale- ca(0)floI)ul di(*oni.il- la nivelul firmei- (e com*une din ca(0)floI)ul di(*oni.il *entru aci* ari 'CF.act&( i ca(0)floI)ul di(*oni.il *entru credit*ri 'CF.cr(1 CF. Q CF.ac& N CF.cr& 9a r,ndul lor- ca(0)floI)urile di(*oni.ile inve(titorilor de ca*ital (e formea/ din remunerarea *otenial *e (eama re/ultatelor de 4e(tiune 1(u. form de dividend Q Div i do.,n/i Q Do.2 i din flu3urile de tre/orerie determinate de modificarea ca*italurilor *ro*rii 1\CPR2 i a ca*italurilor +m*rumutate 1ADA#2du* utili/area amorti/rii *entru autofinanare: CF.act& Q .i--ACPR
11F

CF.cr& Q .*) Y '1 ) P ( ) U.AT% unde: \CPR Q CPR1 1e3clu(iv P"nedi(tri..2 W CPRC \DA# Q DA#1)DA#C. O firm +ndatorat .eneficia/ de economii fi(cale determinate de deducti.ilitatea do.,n/ii din *rofitul im*o/a.il. Ace(te economii fi(cale au ma6orat *rofitul net al firmei +ndatorate. Dre*t urmare- *lata +ntrea4 a do.,n/ii ctre creditori e(te (u*ortat de firm la nivelul do.,n/ii nete de im*o/it iDo. 11 ) P 2j- iar re(tul- Do. e- e(te (u*ortat din ;(acrificiul@ .u4etului de (tat care *rimete de la firma +ndatorat un im*o/it *e *rofit mai mic dec,t de la o firm ne+ndatorat. Pentru evaluarea firmei i a ca*italurilor ace(teia- ca(0)floI)urile di(*oni.ile 1C'D2 i valorile *atrimoniale de la (f,ritul anului 1%mo 1 N ACRnete1= CPR1 i DA#1 (e actuali/ea/ la co(turile (*ecifice ale ca*italurilor 1mediu *onderat Q n*ro*riu nc i +m*rumutat Q nd2 core(*un/toare cla(elor de ri(c (*ecifice:
C

1+ntre*r.2 Q C'D N %mo1 N ACRnete1 1Nn 1CPR2 Q C'Dac.N CPR1 1 N nc

1DA#2 Q C'Dcr N DA# 1 N nd E,e+/!u1 (entru firma 2& 3n ba0a bilanurilor succesive "i a contului $e profit "i pier$ere pre0entate 3n tabel#& vom putea $etermina cas'5flo65urile $isponibile "i valoarea pe ansamblu "i pe componente ale capitalurilor (proprii "i 3mprumutate :
C

C'D Q )FCC C'Dac. Q 8.D28 C'Dcr Q )?.82?

nee Q 1AO nc Q 2C-AD?O nd Q HO

o Q 1C8.G2F C1CPR2 Q A8.G2F C1DA#2 Q AC.CCC

A" Q 1.G2F A"CPR Q 1.G2F A"DA# Q C

CF. Q ,.#:;; < =#;;; < >#;;;?(,5 ;&.@ 5(=;#;;;5>=#;;; < =#;;; ) (-;#;;; 5 A-#;;; ! .@#-;; 5 .>#;;; = -?00 12.HCCQ *rofit net=G.CCCQamorti/ari=F.CCCQdo.an/i=GC.CCCQactive imo.ili/ate "N1=FG.CCCQactive imo.ili/ate "=?C.CCCQACR nete "N1=8?.CCCQ ACR nete anul " ACR nete "N1Q 12C.CCC)GC.CCC=12C.CCCQactive circulante "N1=GC.CCCQactive imo.ili/ate "N1 9C1+ntre*.2 k W FCC N GC.CCC N ?C.CCC k 1C8.G2F
11D

1 N C-1A 9AN Q 1C8.G2F W 1C2.CCC Q 1&G2? X 0 CF.ac& Q =#>;; W (>,#,B> W -#A;; W @.#;;; ! 2&H2C 90'CPR( Y 8.D2? N F1.1DF k @2&G2? 1 N C-2CAD? 9AN'CPR( = A8.G2F W A2.CCC Q 1&G2? CF.cr&& Q >#;;; C (, W ;&.@ W (@=#=.- W @;#;;; Q W C&22C 90'.AT( Y W?.82? N AG.G2? k @0&000 1 N C-CH
9AN '.AT( = AC.CCC W AC.CCC = 0 CF. Q /FDac# N /FDcr# ! A#B.- < ( W -#A.- Q ) ?00
C1+ntre*.2

Q 4;(/(R < 4;(D)D ! @A#=.> < @;#;;; ! 102&G2?

9AN Q 4)2/(R < 4)2D)D Q ,#=.> < ; Q 1&G2?& C* c!u"ii Anali/a financiar identific (tarea de ec:i!i)ru #i a ciar 1de ri(c2 (tatic i dinamic i (tarea de /r*#ita)i!itate 1de renta.ilitate2 ale firmei *entru a m(ura creterea -a!*rii ca*italurilor ace(teia i *entru a *lanifica activitile viitoare de e3*loatare- inve(tiii i finanare. Anali/a financiar r(*unde- +n *rimul r,nd- unor e-*i i ter e de informare i 6u(tificare a modului de +nde*linire a o.iectivelor mana4ementului financiar- dar i a unor e-*i e,ter e de informare i motivare a actualilor i *otenialilor *arteneri de afaceri 1acionari- +m*rumuttori- furni/oricum*rtori etc2. 5ur(a de date *entru anali/a financiar e(te furni/at de conta.ilitate *rin .ilan- cont de *rofit i *ierderi- i ane3a la .ilan- auditate financiar- *recum i *rin informaii ale *ieei financiare *rivind evoluia *reurilora inflaiei- a cur(urilor .ur(iere- a do.,n/ilor etc. 1. Anali/a (tatic i dinamic a ec0ili.rului financiar (e face *e .a/a .ilanului de la +nce*utul i de la (f,ritul e3erciiului financiar- *recum i a re/ultatelor nete din contul de *rofit i *ierdere- care contri.uie la autofinanarea creterii *atrimoniului firmei. Bi!a u! e(te re#!ectarea% !a -a!*area r$+a0$
11G

'c* ta)i!$(% a re0ur0e!*r acu+u!ate i c* tr*!ate de #ir+$% /urt$t*are de a-a ta6e ec* *+ice -iit*are '; acti-( i a *)!i3aii!*r #ir+ei% acu+u!ate ; ti+/% /e tru /r*curarea acti-e!*r '; /a0i-(& Dintre o.li4aii- cele *rivind valoarea an4a6amentelor ctre acionari 1a ca*italurilor *ro*rii2 au un caracter re/idual ca diferen dintre activul total i datoriile totale contractate cu terii 1alii dec,t acionarii2. Acea(t diferen e(te denumit 0ituaia '/atri+* ia!$( et$% activul net 1finanat din ca*italuri *ro*rii2 (au *atrimoniul net. Situaia et$ Q Acti- t*ta! - .at*rii t*ta!e& 9ariaia ca/ita!uri!*r /r*/rii 1a (ituaiei nete2 de la un e3erciiu financiar la altul (e e3*lic *rin: a2 relaiile cu *ro*rietarii 1a*orturi de ca*ital- re(tituiri de ca*ital- di(tri.uiri de dividende2= .2 activitatea de 4e(tiune 1venituri totale ) c0eltuieli totale Q *rofit net2= c2 activiti acce(orii- neo.inuite 1reevaluri- conver(ii etc.2 i d2 *oliticile conta.ile ale firmei. Profiturile nete reale determin creterea (ituaiei nete reale i- +n con(ecindetermin creterea averii acionarilor. Dim*otriv- *ierderile conduc la (cderea (ituaiei nete- la deca*itali/area averii acionarilor *,n la e*ui/area ei i afectarea+n continuare- a valorii ca*italurilor +m*rumutate. 2. Pentru calculul indicatorilor ec0ili.rului financiar informaia .ilanier tre.uie (tructurat ri4uro( +n funcie de lic0iditatea activelor i e3i4i.ilitatea *a(ivelor. Lic:iditatea e(te ca*acitatea activelor de a fi tran(formate +n .ani. $n )i!a 0e -*r ; 0crie +ai ; t<i acti-e!e #$r$ !ic:iditate 0au cu !ic:iditatea cea +ai redu0$1 tere uri euti!i"ate% ca0e de !*cuit% #* du! c*+ercia!% tere uri uti!i"ate% !ice e% )re-ete& Se c* ti u$ ca acti-e!e #i,e a+*rti"a)i!e% cu acti-e!e #i a ciare& T*ate acti-e!e cu durata de !ic:iditate +ai +are de u a 0e 3ru/ea"$ ; acti-e ecure te& N )i!a 0e ; 0criu a/*i 0t*curi!e% crea e!e i% ; ce!e di ur+$% ce!e +ai !ic:ide acti-e1 i -e0tiii #i a ciare /e ter+e 0curt% di0/* i)i!it$i )$ eti ; )a c$ i ; ca0$& #oate activele cu o durat de lic0iditate mai mic de un an (e 4ru*ea/ +n acti-e cure te& E,i3i)i!itatea e(te +n(uirea datoriilor de a deveni (cadente la o anumit dat de *lat. $n .ilan (e vor +n(crie mai +nt,i ca*italurile *ro*rii care nu (unt (cadente- ele rm,n- +n *rinci*iu- alocate *e toat durata de e3i(ten a firmei. Urmea/ datoriile *e termen lun4- cele *e termen mediu- inclu(iv *rovi/ioanele *entru c0eltuieli i ri(curi +n funcie de (cadena lor mai +nde*rtat (au mai a*ro*iat. #oate *a(ivele cu e3i4i.ilitate mai mare de un an (e con(tituie +n *a(ive 1datorii2 necurente. $n (f,rit- .ilanul (e +nc0eie cu datoriile (u. un an +n funcie de iminena a6un4erii lor la (caden. $ntre ace(tea (e face o di(tincie +ntre ca*italurile
11H

atra(e 4ratuit 1de la furni/ori- de la .u4et- de la (alariai2 i cele contractate *rin *lat de do.,n/i 1creditele *e termen (curt2. .at*rii!e cu 0cade $ +ai +ic$ de u a formea/ dat*rii!e cure te. &c0ili.rul financiar +n *artea de (u( a .ilanului- dintre activele cu durat de lic0iditate mai mare de un an i (ur(ele *ermanente 1dura.ile2 de ca*italuri *ro*rii i +m*rumutate- (e evidenia/ *rin #* du! de ru!+e t 'FR2. Ace(ta e(te un element de *a(iv i (e determin ca diferen dintre ca*italurile *ro*rii 1CPR2 i +m*rumutate *e termen lun4 1Xun an Q D#92 i imo.ili/rile 1activele cu durata mai mare de un an2 nete de amorti/are 1%7O2: FR = 'CPR J .TL( - IMO Activele circulante finanate *rin fondul de rulment (unt cele care e3ced datoriile curente 1*e termen (curt2: ACR ete = ACR - .CR (au- mai analiticACRnet = Active circulante 1B`2 N C0elt. +n avan( 1C`2 ) Datorii curente 1D`2 ) en. +n avan( 1%2 7rimea *o/itiv a 'R evidenia/ e3i(tena ec0ili.rului financiar *e termen lun4- e3i(tena unei mar6e financiare de ca*italuri *ermanente *entru finanarea activelor circulante 1ACR2 nete de datoriile curente1DCR2. 1ACR nete2. 7rimea ne4ativ a 'R evidenia/ de/ec0ili.rul financiar *e termen lun4- +nclcarea re4ulii de *aritate a maturitii 1duratei2 activelor i *a(ivelor- re(*ectiv alocrile dura.ile +n active fi3e care au fo(t finanate- *entru com*letare dar incorect- din (ur(e tem*orare 1*e termen (curt2. &c0ili.rul financiar *e termen (curt- dintre alocrile ciclice +n (tocuri i creane- i (ur(ele ciclice 1tem*orare2 din decala6ele de *li ctre teri- e(te evideniat de nevoia de fond de rulment- 1"'R2. Ace(ta e(te un element de activ i (e determin ca diferen dintre (tocuri i creane- *e de o *arte- i datoriile curente 1de e3*loatare ctre furni/ori- .u4etul (tatului- (alariai etc2- *e de alt *arte: NFR = 'St*curi J Crea e( - .at*rii cure te. 7rimea *o/itiv a "'R *oate fi efectul *o/itiv al unei creteri economice (ntoa(e- dar i efectul unei +ncetiniri a rotaiei (tocurilor i creanelor +n ra*ort cu cifra v,n/rilor. 7rimea ne4ativ a "'R *oate evidenia fie un (ur*lu( de (ur(e tem*orare ca urmare a accelerrii evidente a rotaiei activelor circulante- fie o +ntreru*ere tem*orar a a*rovi/ionrilor &c0ili.rul financiar 4eneral e(te (ur*rin( *rin tre"*reria et$ 'TN(% re(*ectiv *o/itiv (au ne4ativ dintre di(*oni.ilitile .neti 1DPB2 i inve(tiiile financiare *e termen (curt 1%nv#52- *e de o *arte- i creditele *e termen (curt 1Cr#52- *e de alt *arte. $n fa*t- tre/oreria net e(te re/ultatul interaciunii dintre ec0ili.rul financiar *e termen lun4 1'R2 i cel *e termen (curt 1"'R2.
12C

TN = FR - NFR = '.PB J I -TS( - CrTS& #" *o/itiv evidenia/ un e3cedent de tre/orerie care tre.uie ( fie *la(at renta.il 1uor recu*era.il2. Dim*otriv- #" ne4ativ (emnific un deficit de tre/orerie- o in(uficient a (ur(elor *ermanente i a celor ciclice. Deficitul de tre/orerie tre.uie aco*erit din credite *e termen (curt 1de tre/orerie- *e o.iect- de afacturare2 la cel mai mic co(t de *rocurare a ace(tora. = ariaia tre/oreriei nete la (f,ritul anului +n ra*ort cu mrimea ei la +nce*utul anului identific ceea ce (e c0eam ca0:-#!*B 0au #!u, et de tre"*rerie. Ca(0)floI)ul i diferenierea lui fa de *rofitul net i amorti/are (e e3*lic a(tfel: Y *rin re/ultatele activitii curente de e3*loatare 1*rofit net reinve(titamorti/ri2 minu( variaia nevoii de fond de rulment 1C'e3*l.2= Y *rin o*eraiile de inve(tiii 1C'inv2 i Y *rin o*eraiile de finanare din afar- cu ca*italuri *ro*rii i +m*rumutate 1C'fin2: C' Q C'4e(t N C'inv N C'fin ariaia tre/oreriei nete (e *oate e3*lica i *rin interaciunea dintre variaia fondului de rulment i variaia nevoii de fond de rulment: UTN = UFR-UNFR& 5ur(a de formare a ace(tuia o re*re/int- +n *rimul r,nd- *rofitul net nere*arti/at- a*oi amorti/area cumulat i- +n al doilea r,nd- +nca(rile (u*limentare din de/inve(tiii +n active fi3e i circulante (au din ma6orri ale ca*italurilor *ro*rii i +m*rumutate. 8. F* du! de ru!+e t finanea/ nevoia de fond de rulment i tre/oreria net. &l (e com*une din ca*italuri *ro*rii 1'RP2 i>(au din ca*italuri +m*rumutate 1(trine Q 'R52: FRP Q CPR ) IMO FRS Q FR-FRP 'RP X C (emnific un (ur*lu( de ca*italuri *ro*rii 'RP Z C i 'R5 X C (emnific formarea 'R numai din (ur(e +m*rumutate 'RP Z C i 'R5 Z C (emnific a.(ena 'R i finanarea nevoilor dura.ile *e (eama (ur(elor ciclice 1*e termen (curt2. $n formarea i utili/area 'R (e *ot urmri trei *olitici financiare: a2 de#e 0i-$% de *ruden- *rin con(tituirea unui 'R X "'R aco*eritor *entru orice variaie mai mare (au mai mic a "'R. Acea(t *olitic e(te co(ti(itoare i *uin renta.il (au c0iar nerenta.il= .2 ofen(iv- ri(cant cu un 'R Z "'R- urm,nd ca finanarea "'R ( (e fac *e (eama creditelor *e termen (curt- ce tre.uie mereu re+nnoite i care *re/int ri(cul +ntreru*erii finanrii i deci al +ntreru*erii e3*loatrii. Acea(t *olitic *oate
121

reduce co(tul *rocurrii ca*italurilor la (trictul nece(ar- e(te renta.ila- dar e(te i foarte ri(cant. c2 eutr$% o*timal cu un 'R Q "'R i care fructific o *arte din avanta6ele- dar i din de/avanta6ele celor dou *olitici e3terne 1defen(iv i ofen(iv2. $n con(ecin- *olitica neutr *oate avea o renta.ilitate medie cu un ri(c mediu. ?. Contul de *rofit i *ierdere reflect flu3urile economice de venituri i de c0eltuieli 4enerate de o*eraiuni cure te 1ordinare2 de 4e(tiune- re(*ectiv: a2 o*eraiunile de e3*loatare a activelor +n *rofilul de activitate al firmei: *roducia i v,n/area de .unuri- *re(taia de (ervicii etc= .2 o*eraiunile #i a ciare de *artici*are a firmei *e *iaa de ca*ital 1cum*rare de aciuni altor firme- *artici*are direct la formarea ca*italului (ocial al altor firme etc.2 i *e monetar 1acordarea de +m*rumuturi (u. form de avan(uri i filiale- i altele2. O*eraiunile de e3*loatare i cele financiare au un caracter re*roducti.ilre*etitiv i de aceea ele nea/ acti-itatea cure t$ a firmei. 'oarte rar- firma *oate +nre4i(tra i acti-it$i e,tra*rdi are ' ecure te(% +n afara *uterii (ale de deci/ie 1e3*ro*rieri- naionali/ri- modificri fi(calecutremure2. eniturile i c0eltuielile firmei reflect acte de +m.o4ire 0au de con(umare a ca*italurilor *ro*rii ca o *otenialitate 1conta.il2 de +nca(ri i de *li viitoare. Unele venituri 1con(tatate +n avan(2 i mai ale( unele c0eltuieli 1amorti/ri*rovi/ioane2 (unt doar ca!cu!ate% fr inciden direct a(u*ra tre/oreriei= ele nu au o (caden ferm de +nca(are (au de *lat. eniturile *ot lua forma creterii activelor i a (cderii datoriilor- iar c0eltuielile *ot ( a*ar (u. forma reducerii activelor i a creterii datoriilor. A. Pe .a/a contului de *rofit i *ierdere (e *ot calcula diferite mar6e (ucce(ive de acumulare .nea(c din v,n/area .unurilor i (erviciilor. Cea mai lar4 mar6 o re*re/int -e ituri!e di e,/!*atare ce cu*rinde *roducia v,ndut ctre teri- *roducia (tocat +n *rodu(e +n cur( i +n *rodu(e finite i *roducia imo.ili/at +n ec0i*amente i in(talaii *rin autodotare: eniturile din e3*loatare Q Producia v,ndut N Producia (tocat N Producia imo.ili/at. Mar6a a0u/ra c:e!tuie!i!*r -aria)i!e 'MC9( e3*rim diferena dintre veniturile din e3*loatare 1 & Q cifra de afaceri- variaia (tocurilor- *roducia imo.ili/at etc.2 i c0eltuielile varia.ile 1 2: MC9 = 9E - 9& Calcularea ace(tei mar6e *re(u*une o conta.ilitate analitic a c0eltuielilor varia.ile i a celor fi3e +n ra*ort cu volumul v,n/rilor. Din acea(t mar6 a(u*ra
122

c0eltuielilor varia.ile urmea/ ( (e aco*ere c0eltuielile fi3e 1'2- iar ceea ce rm,ne ( con(tituie ca*acitatea .rut de autofinanare a de/voltrii firmei amorti/are- *rofit .rut- re/ultatul financiar i cel e3traordinar- du* deducerea do.,n/ilor i a im*o/itului *e *rofit2. E,cede tu! '+ar6a( )rut'$( a'!( e,/!*at$rii e3*rim acumularea .rut din activitatea de e3*loatare- tiind c amorti/area i *rovi/ioanele (unt doar c0eltuieli calculate- nu i *ltite. De aceea- *,n la (olicitarea lor 1*entru inve(tiii- ri(curi (au c0eltuieli2- amorti/area i *rovi/ioanele calculate (e re4(e(c +n acumulrile .neti ale firmei. &3cedentul .rut de e3*loatare e3*rim ca*acitatea *otenial de aut*#i a are a inve(tiiilor 1din amorti/ri- *rovi/ioane i *rofit2- de ac0itare a dat*rii!*r c$tre )u3etu! 0tatu!ui i de remunerare a inve(titorilor de ca*ital 1acionarii i creditorii2: EBIT.A = MC9 - F 'e,c!u0i- A+* i Pr*-i"(& Profitul din e3*loatare 1P&2 e3*rim mrimea a.(olut a renta.ilitii activitii de e3*loatare- *rin deducerea tuturor c0eltuielilor 1*lti.ile i a celor calculate2 din veniturile e3*loatrii 1+nca(a.ile i a celor calculate2: PE = EBIT.A - A+* - Pr*-i"& Pentru calculele financiare de renta.ilitate (e calculea/ /r*#itu! +nainte de do.,n/i i de im*o/it. Acea(ta e(te diferena dintre veniturile totale i c0eltuielile totale 1de e3*loatare i financiare2- cu e3ce*ia do.,n/ilor i a im*o/itului *e *rofit. 'oarte ade(ea- &B%# (e con(ider a fi e4al cu *rofitul din e3*loatare- +n i*ote/a c celelalte elemente din afara *rofitului din e3*loatare (unt ne(emnificative: EBIT = PE J 9e ituri #i a ciare Profitul +nainte de do.,n/i i im*o/it- du* deducerea im*o/itului *e *rofit 1EBIT-I+/*"it(% e3*rim *otenialul 1conta.il2 de remunerare a acionarilor cu dividende i a creditorilor 1a .ncilor2 cu do.,n/i. 5e im*une o difereniere a ace(tui re/ultat +n ra*ort cu contri.uia activului economic al firmei- re(*ectiv a +ndatorrii la o.inerea lui: Y *erformana e3*loatrii activului economic e(te a*reciat du* mrime: &B%# Y 11 ) P2 Q P" N Do. Y 11 ) P2& Y *erformana e3*loatrii activului economic- dar i a +ndatorrii cu efecte fi(cale .enefice e(te a*reciat du* mrime: &B%# ) %m*o/it Q EBIT Y 11 ) P2 < Do. Y P Q Profitul net N Do.,n/i.
128

Prima formulare a *erformanei- re(*ectiv &B%# Y 11 ) t2- are calitatea de a e3*rima ca*acitatea activelor firmei de a 4enera- +n e3*loatare- re/ultate *entru ;a*ortorii@ de ca*italuri- indiferent de modul de finanare al firmei. Pr*#itu! ; ai te de i+/*"it e(te determinat de re/ultatul e3*loatrii- c,t i de cel ai *oliticii de finanare. &(te deci re/ultatul activitii curente 1de e3*loatare i financiar2. EBT = EBIT - .*)< "i = Pr*#itu! di e,/!*atare R Re"u!tatu! #i a ciar. Pr*#itu! et 1P"2 e3*rim re/ultatul re/idual ce revine ca*italurilor *ro*rii du* deducerea *o/itului i a do.,n/ilor: PN = EBIT - .*)< "i - I+/*"it /e /r*#it 'R E!e+e te e,tra*rdi are(& 9a!*area ad$u3at$ e(te *lu(ul de valoare adu( de firm la valoarea con(umurilor de la teri 1materiale- (u.an(am.le- (ervicii cum*rate2: 9a!*area ad$u3at$ = Pr*ducia e,erciiu!ui - C* 0u+uri de !a teri& aloarea adu4at e(te (ur(a de remunerare a (alariailor- a (tatului- a creditorilor- a acionarilor i ai firmei +n(Ji *entru autofinanarea creterii economice. Prin a4re4area tuturor valorilor adu4ate ale firmelor din ar (e o.ine *rodu(ul intem .rut 1P%B2. Ace(ta con(tituie *rinci*ala (ur( de formare a ofertei interne de .unuri i (ervicii *entru con(umurile finale- *rivate i *u.lice. Ca/acitatea de aut*#i a are 1CA'2 e(te +n *rinci*iu e4al cu *rofitul net i amorti/area: CAF = a/r*,i+ati e3a!a cu PN J A+*. $n *lan 4eneral- CA' e(te diferena dintre veniturile +nca(a.ile i c0eltuielile *lati.ile. Pentru calcule analitice (e folo(ete fie metoda deductiv 1din &B& a altor c0eltuieli *lti.ile: do.,n/i- im*o/it etc2- fie metoda aditiv 1la P" a amorti/rii i *rovi/ioanelor2. F. Ca0:-u! (e definete ca tre/orerie- lic0iditi- di(*oni.iliti (au numerar +n .anc i +n ca(a 1ca(0 efectiv2- *recum i ca inve(tiii financiare *e termen (curt +n titluri monetare i financiare cu lic0iditate mare 1ca(0 ec0ivalent2. Ca0:-#!*B-u! (e definete ca variaie a tre/oreriei nete 1\#"2 de la +nce*utul *,n la (f,ritul anului: UTN = TN1 - TN0& o Ca i ca(0)ul- ca(0)floI)ul (inteti/ea/ influene ale o*eraiunilor de 4e(tiune cu cele ale o*eraiunilor de ca*ital 1de inve(tiii i de finanare2. $n e3*licaia dat de finanitii a 3!*-0a,* i- acelai ca(0)floI e(te (uma ca(0)floI) urilor re/ultate din o*eraiunile de 4e(tiune- de inve(tiii i cele de finanare:
12?

C' = C'4e(tN C'invN C'fin. $n acce*iunea finanitilor #ra ce"i% ca(0)floI)ul (e e3*lic *rin con6u4area variaiei fondului de rulment 1\'R2 cu variaia nevoii de fond de rulment 1\"'R2: \TN = UFR - UNFR& Profitul net e3*rim deci o *otenialitate conta.il de +nca(ri *re/ente i viitoare. Ca(0)floI)ul e3*rim monetar re/ultatul ec0ili.rului dintre +nca(ri i *li de la +nce*utul *,n la (f,ritul anului. "umai +n condiii de cretere /ero a firmei i de reinve(tire a amorti/rii anuale- *rofitul net e(te e4al cu ca(0)floI)ul. $n condiii de cretere economic diferit de /ero- ca(0)floI)ul *reia influena ace(tei creteri economice a(u*ra *rofitului net. Situaia #!u,uri!*r de tre"*rerie e3*lic 0ur0e!e de formare a ca(0)floI) ului firmei *e (eama o*eraiunilor de 4e(tiune- de inve(tiii i de ca*ital: CF = CF3e0t J CFi - J CF#i Ca0:-#!*B-u! de 3e0tiu e (e determin fie *rin metoda direct ca diferen dintre veniturile +nca(a.ile i c0eltuielile *lti.ile- oca/ionate de activitatea curent de 4e(tiune 1de e3*loatare +ndeo(e.i2- fie *rin metoda indirect de a6u(tare a *rofitului net i a amorti/rilor i *rovi/ioanelor 1nete de relurile a(u*ra lor2 cu variaia nevoii de fond de rulment: CF3e0t QN ca0$ri di -< "$ri ) P!$i /e tru a/r*-i"i* $ri% 0a!arii% d*)< "i% i+/*"ite%unde: $nca(ri din v,n/ri 1CA2 Q CA1 N 5 C '(old iniial de creane ) clieni2 W 5 1 1(old final de creane W clieni2 (au CF3e0t Q PN N A+*& i /r*-i"& ete - 9e & fin. - UNFR& Ca0:-#!*B-u! de i -e0tiii (e determin +n +*d direct ca diferen dintre *lile *entru ac0i/iia de active fi3e 1cor*orale- necor*orale i financiare2 i +nca(rile din ce(iunea (au ram.ur(area lor i din remunerarea activelor financiare (u. form de dividende i do.,n/i +nca(ate. $n mod indirect- ca(0)out)floI)ul 1*lile2 *entru inve(tiii (e determin a(tfel: CFi - = I+*0- 'I+*0 - A+*&i /r*-i"& ete( - 9e & Fi & Ca0:-#!*B-u! de #i a are (e calculea/ +n mod direct- ca diferen dintre +nca(rile din ma6orri de ca*italuri e3terne 1*ro*rii i +m*rumutate2 i *lile *entru ram.ur(ri- r(cum*rri de o.li4aiuni (au de aciuni *ro*rii- *recum i *entru dividende. $n mod indirectCF#i Q 'CPR1 'e,c!u0i- PN1( W CPR0( N '.AT1 ) .AT0(& Ca0:-#!*B-u! di0/* i)i! 'CF.( /e tru e-a!uarea #ir+ei (e deo(e.ete de cel care re/ult din variaia tre/oreriei nete *rin urmtoarele: 5 do.,n/ile nu (e (cad- ci (e adun ca remunerare a +m*rumuttorilor *entru ca*italurile +m*rumutate firmei=

12A

) +n ca(0)floI)ul de inve(tiii (e cu*rinde i variaia activelor circulante 1inclu(iv a tre/oreriei2 nete de datoriile curente- la fel ca i +n evaluarea *roiectelor de inve(tiii= ) +n ca(0)floI)ul di(*oni.il 1C'D2 *entru evaluarea firmei (e include numai C'inv- nu i re*lica ace(tuia *e *a(iv- C'fin. CF. = CF3e0t - Creterea ec* *+ic$ 'CFi -(unde: C'4e(t Q P" N Amo 1i *rovi/.2 N Do. Y 11 )e2 Creterea economic 1C'inv2 Q \%moC N \ACRnete- unde: \lmo Q %mo1 ) 1%moo ) Amo2 \ACRnete = ACRnete1) ACRneteC- unde: ACRneteQACR ) DCR CF. = CF.ac J CFcr- cu: C'Dac Q P" ) 1CPR11e3clu(iv P"nedi(tri.2 ) CPRC2 C'Dcr Q Do. ) 1DA#1 ) DA#C2 Pentru evaluare- (e actuali/ea/ CF. i valoarea *atrimonial rma( 1%mo 1 N ACRnete1 Q CPR1 N DA#12 la rata n de actuali/are core(*un/toare cla(ei de ri(c a firmei:
C 1+ntre*r.2 k C'D N %mo1N ACRnete1 i

1 N n.
C1CPR2 k C'DacNCPR1

1 N nc
C1DA#2 k C'Dcr NDA#1

1 N nd

12F

I9&PERFORMANELE FIRMEI
.

C&1 9i"iu e 3e era!$&

9an(area de *rodu(e i (ervicii noi care ( o.in (ucce( *e *iaa re*re/int o *rovocare *ermanent *entru firmJ i nece(it o noua a.ordare din *artea ace(teia. Pe tru a reui 0$ +e i $ c!ie ii e,i0te i dar i 0$ atra3$ *i c!ie i #ir+e!e c*+ercia!e au !a di0/*"iie 0*!uii c!a0ice care% uti!i"ate ; #*r+e *i /*t 3e era /r*du0e i 0e-icii cu u 3rad de atracti-itate +u!t +ai +are dar i 0*!uii a!ter ati-e care ;+)u $t$e0c 0u)0ta ia! /er#*r+a e!e #ir+ei . %novarea *re(u*une o reacie ra*id i fle3i.ilitate la (c0im.rile *ieeiinclu(iv a celor de mediu- c,ti4area cotei de *ia *rin +nt,m*inarea mai .una a dorinelor clienilor- modificarea limitelor de (aturare *rin reali/area de canale alternative de di(tri.uie a *rodu(elor i (erviciilor i creterea ratei de lan(are a noilor *rodu(e +n (co*ul reducerii (u.(taniale a tim*ului de +nlocuire. $n condiiile +n care concurena firmelor comerciale *e *iaa romanea(c a cre(cut (u.(tanial- e(te nece(ar o noua a.ordare a *erformanei finanelor firmei *rin introducerea +n cadrul (trate4iei firmei a unor *olitici comerciale ada*tate la noile cerine. T*t*data% *u! ti/ de #ir+A tre)uie 0$-i ada/te"e ra/id i cu +are ate ie c*+/*rta+e tu! a0t#e! ; cat c!ie tu! 0$ 0i+t$ ca are ; acea /er0*a $ u c* 0i!ier /r*#e0i* i0t& Nu /ui e 0u t ca"uri!e ; care u c!ie t 0e de/!a0ea"$ !a d*u$ 0au +ai +u!te #ir+e iar #iecare *#er$ 0*!uii di#erite /e tru aceeai 0ituaie& A #i * #ir+A c*+/etiti-A i a c<ti3a i tere0u! c!ie tu!ui c* 0t$ ; a-i *#eri 0*!uia */ti+$ !a /r*)!e+a ace0tuia& U e!e #ir+e 0e 3< de0c u e*ri u+ai !a ati 3erea /r*/rii!*r i te 0ta)i!ite de -eri3a 0u/eri*ara de *r3a i"are% tii d
12D

c$ 0$/t$+< a! 0au !u ar -a #i a a!i"at 3radu! de ati 3ere ca titati-$ a! i te!*r 0ta)i!ite& Practic% ; re!aia cu c!ie tu! ace0ta ;i -a ; dru+a 0/re /r*du0e +ai c*+/!e,e care de +u!te *ri 0e d*-ede0c +ai 0cu+/e /e tru c!ie t ; c* diii!e ; care u uti!i"ea"$ dec<t ; +ica /arte c*+/* e te!e /r*du0u!ui c*+/!e,. Clientul va (u*orta +n ace(t ca/ co(turi (u*limentare *entru acele com*onente neutili/ate i- +n mod cert va renuna du* o *erioad de tim* i la *ac0etul de *rodu(e cum*rat dar i la (erviciile firmei. Fir+a e0te cea care -i e ; ; t<+/i area ceri e!*r c!ie tu!ui iar atitudi ea 0a tre)uie 0$ #ie c* ce trat$ ; /ri+u! r< d 0/re 0ati0#acia c!ie tu!ui ; c* diii de c*0turi redu0e /e tru ace0ta #ar$ a e3!i6a ; 0$ i te!e de -< "are i% i+/!icit *)i erea /er#*r+a ei ; acti-itatea 0a i a #i!ia!ei a c$rei acti-itate * c**rd* ea"$& S$ u uit$+ ca r*!u! #ir+ei i% ; de*0e)i a #i a e!*r #ir+ei u +ai e0te u u! de atur$ /re/* dere t de )ir*u i de c**rd* are a acti-it$ii 0u)*rd* ai!*r& I ter-i e ; /!u0 *ua ca!itate de tii A a -< "$ri!*r de /r*du0e i 0er-icii /e tru #ir+A& Nu e0te u r*! u*r ; c* diii!e ; care ca!itatea c!ie i!*r di /u ct de -edere c*+/*rta+e ta! e0te u e*ri at<t de di#erit$& Cu *ate+ cu t*ii di /ractica *a0tr$ ca de ce!e +ai +u!te *ri c!ie tu! 0au /*te ia!u! c!ie t a! #ir+ei d*rete 0$ *)i $ i #*r+aii u+ai de !a c* ducerea ace0teia% i di#ere t de c*+/!e,itatea /r*)!e+ei /e care * are& Uneori- *entru lucruri (im*le- ce *ot fi foarte uor (oluionate de ctre an4a6ai cu (arcini de v,n/are a *rodu(elor i (erviciilor firmei- clientul nu are +ncredere dec,t +n di(cuia cu mana4erul firmei. &(te o a.ilitate de a)1 acce*ta la o di(cuie *reliminar i a*oi far ca ace(ta ( (e (imt +nde*rtat- mana4erul (a)1 +ndrume ctre un (u.ordonat al (u care va *relua i re/olva *ro.lema clientului +n condiiile +n care de6a are *unctate de ctre mana4er c,teva *o(i.iliti de a.ordare i o.inerea (ucce(ului +n v,n/area *rodu(ului (au (erviciului (olicitat. &3i(t multi*le metode de a.ordare a clientelei iar (arcina mana4erului e(te uneori deo(e.it de com*le3. Atitudinea (a tre.uie ( (e ada*te/e la diver(ele (ituaii iar (oluia alea( ( fie cea o*timJ. "umai +n ace(t conte3t (e *oate vor.i de(*re un .un mana4ement i o activitate eficientJ a finanelor firmei. C< d e re#eri+ !a r*!u! #i a e!*r ; *i!e c* diii c* cure ia!e tre)uie 0$ !u$+ ; c* 0iderare ca i #*r+ati"area acti-it$i!*r #ir+ei a deter+i at +utaii i+/*rta te ; a)*rdarea #ir+ei i ; +et*de!e uti!i"ate de c$tre +a a3eru! #ir+ei care i tra ; re!aie direct$ cu c!ie tu!& Un .un re/ultat +n finanele firmei (e *oate o.ine *rin a*licarea moderni(mului utili/at de firmJ- ceea ce +n(eamn o .un cunoatere a a*licaiilor informatice utili/ate- +n diminuarea tim*ului de (ervire al clientului- iar *e de alt *arte de *romovarea c,t mai ra*id i *e o arie lar4 a noilor mi6loace electronice de *latJ.
12G

O .una comunicare +ntre mana4er i (u.ordonai dar i +n relaia cu diferiii clieni re*re/int o .a/J de ma3imi/are a *erformanei muncii i *rofita.ilitii *entru firmJ. Perfecionarea continuJ a a*licaiilor informatice *recum i a (i(temului informaional con(tituie un avanta6 com*etiional concreti/at +ntro nou a.ordare a clientelei i anume cea de (e4mentare i (elecie a ace(tora. A trecut *erioada +n care firmele a.ordau clientela numai din *unct de vedere cantitativ *u.lic,nd c0iar *eriodic numrul ace(tora +n continu cretere far a lua +n con(iderare i a(*ectul calitativ. De altfel- i acum mai e3i(t acea(t *rovocare +n a ale4e *olitica de a.ordare a clientului din *unct de vedere cantitativ i calitativ. #endina e(te +n( de(tul de clar dac (e iau +n calcul re/ultatele a*licrii *oliticilor de marnetin4 a*licate +n firmele comerciale de (ucce(. O firmJ cu o .un (trate4ie de (e4mentare a clienilor intJ- de (ta.ilire a o.iectivelor de v,n/ri +n conformitate cu *oliticile comerciale moderne o*tea/ *entru o (elecie a clienilor. A nu (e confunda acea(t *olitic de a.ordare a clientelei cu refu/ul (ervirii oricrui client (au *otenial client- *entru cJ o firmJ far clieni nu *oate e3i(ta +ntruc,t acetia (unt cei care *ermit utili/area .anilor ca marf +n o.inerea de *rofit. &3i(t modaliti i a.ordri diferite *entru clieni *rin utili/area cu a.ilitate de ctre firmJ a canalelor de di(tri.uie a (erviciilor utili/,nd diferitele cate4orii de ec0i*amente care *ermit efectuarea de o*eraiuni (*ecifice de cele mai multe ori tim* de 2?0>2?0. $n a.ordarea ace(tei *ro.leme de ctre firma modernJ (e o.(erv c- dei unele firme au redu( *ro4ramul de lucru- (*re nemulumirea firea(ac a unor clieni care nu cuno(c *o(i.ilitile oferite de cretere a 4radului de (ervire +n Rom,niavolumul de o*eraiuni e(te +n continuJ cretere iar *erformana activitii firmei urmea/ acelai trend. O firmJ *erformantJ- +n condiii de com*etitivitate accentuatJ care are un dialo4 cu un client tre.uie ( (e reali/e/e o con(iliere com*le3 a ace(tuia i ( nu (e re/ume numai la re/olvarea (trict a (olicitrii *unctuale a ace(tuia. &(te o o*ortunitate de *romovare a noilor *rodu(e i (ervicii i un .un *rile6 de v,n/are a *rodu(elor com*le3e (u. forma de *ac0ete. $n ace(t ca/ *romovarea i v,n/area devin cu adevrat eficiente at,t *entru client c,t i *entru creterea *erformanei firmei. 'irmele moderne au (tandardi/at or4ani/area at,t din *unct de vedere al numrului de *er(onal- cate4oriilor de *er(onal- a*licaiilor informatice i a modului de utili/are facil a fiei *rodu(ului de ctre an4a6ai- *recum i din alte *uncte de vedere *recum (emnali(tic- reclama i *u.ilicitatea *rin monitoare 9CD lo4i(tica *erformant *entru activitile (ale- am.ientul civili/at i *lcut- mo.ilier
12H

+n (tructura i culori unitare utili/ate +n toate (u.(idiarele- conduita *rofe(ionalta.ele de afia6 electronice referitoare la *rodu(ele i (erviciile firmei- condiiile 4enerale de afaceri- etc. Ca e3em*lu- o aciune de ada*tare a *oliticilor comerciale ale unei firme la *racticile 0h*ermaneturilor (au a ma4a/inelor de v,n/ri de *rodu(e din toate cate4oriile de a afia *e monitoare 9CD informaii de ultima ora +n domeniul economic- a*oi cu revenire tem*ori/at la *rinci*alele avanta6e ale *rodu(elor i (erviciilor firmei la care (e adau4 i elemente de diverti(ment induc clientului o (tare de confort am.iental. $n (u.contientul (Ju va rm,ne de(i4ur ceea ce e(te cel mai im*ortant *entru firmJ i anume finali/area aciunii de v,n/ri. &(te o metodJ i o art ( +m.ini *lcutul cu utilul iar te0nicile de marnetin4 devin din ce +n ce mai (ofi(ticate- cunoaterea *(i0olo4iei com*ortamentale con(tituind a(tfel o adevarat tiin a*licat +n domeniu. $n alt ordine de idei- *entru ca o firmJ (J fie *erformantJ e(te nece(arJ delimitarea unui cadru de lucru +n care re4ulile (unt .ine determinate a(tfel +ncat ace(t cadru ( nu fie ri4id +n relaia cu clientul dar care ( *oat oferi *o(i.ilitatea 4e(tionrii ri(curilor *e cate4orii de o*eraiuni care ( *rote6e/e clientul dar i firma +n relaiile cu acetia Orientarea ctre (e4mente de activiti i clieni intJ are con(ecine deo(e.it de favora.ile a(u*ra *erformanei firmei din *unct de vedere al *erformanei financiare- a(u*ra con(olidrii *o/iiei firmei *e *iaa interna i +ndeo(e.i *e cea internaional- a(u*ra +m.untirii ratin4ului ace(teia i recunoaterii (ale ca *artener +n (tructurile ri4uroa(e ale *ieei financiare internaionale. Ariile finanelor fimei cu*rind trei mari (e4mente- i anume: ) C**rd* area /r*ce0e!*r ) Cu *aterea 0arci i!*r ) C**rd* area acti-itAii a 3a6ai!*r Acea(t cla(ificare nu e(te unic dar are calitatea de a reda c,t mai .ine modul +n care (e im.in cunoaterea i a*licarea *roce(elor +n firmJ- modul +n care o firmJ alocJ tim*ul +n cadrul fiecrei cate4orii de mana4ement *entru a a6un4e la *erformana *lanificat *recum i *entru a*licarea cu (uce( a te0nicilor de a.ordare a an4a6ailor a(tfel +nc,t randamentul +n munc al ace(tora ( fie ma3im. C**rd* area /r*ce0e!*r (e o.ine *rin: Y 5ta.ilirea o.iectivului. Y Determinarea datei de +nce*ut i finali/area *roce(ului. Y Alocarea unui .u4et de re(ur(e financiare- umane- materiale- etc. Y 5ta.ilirea rolurilor i a re(*on(a.ilitilor +n cadrul ec0i*ei. Y &valuarea eficienei re/ultatelor *roce(ului. &ficiena oricrui domeniu de afaceri 1.unuri (au (ervicii2 con(t- +n *rimul r,nd- +n eficiena *roce(elor comerciale ale domeniului re(*ectiv. Prin urmare18C

e3aminarea i creterea eficienei nu *oate fi reali/at fr a a!i"a i e#icie ti"area /r*ce0e!*r de a#aceri& Re*roiectarea *roce(elor de afaceri *oate fi de .a/- radical (au dramatic (au- .a/at *e anali/a *roce(elor actuale- *arialJ- i 4radualJ. &(te nece(ar +*di#icarea /eri*dic$ a /r*ce0e!*r c*+ercia!e deoarece *roce(ele comerciale tran(formate- aflate +n acord cu (tructura or4ani/aiei i (i(temele ei informatice- *ot (ervi +ntrun mod mai eficient intere(elor comerciale ale firmei. Proce(ele ela.orate de an4a6aii firmei au +ntotdeaunea finalitate +n o.inerea *erformanei ace(tora concreti/at +n re(*ectarea re(triciilor de tim* (ta.iliteco(tul i valoarea adu4at *entru firmJ a a*licrii +n *ractic a re/ultatelor o.inute- fie c e(te vor.a de o +m.untire a *rodu(ului (au lan(area de noi *rodu(e i (ervicii ca*a.ile ( o.in (u. acelai .rand *erformanele (erviciilor oferite clienilor (ai. $n ceea ce *rive(c tran(formrile *roce(elor comerciale (unt nece(are urmtoarele aciuni: Y e3aminarea *roce(elor i activitilor din *unct de vedere al definirii clare i *reci(e al or4ani/aiei (au 4ru*ului fr *er(onalitate 6uridic din care face *arte re(*ectiva firmJ. Y crearea conce*iei de funcionare- de or4ani/are- re(*ectiv a modelului de *roce(. Y crearea- tran(formarea- re4lementarea- im*lementarea *roce(elor comerciale. Y introducerea unui (i(tem com*le3 de mana4ement al *roce(elor com*aniei. Y auditul *roce(elor ela.orate i ada*tate noilor cerine Y ela.orarea *roce(elor le4ate de introducerea *ro4ramelor informatice *erformante care ( *ermit o.inerea re/ultatelor (contate +n ce *rivete (curtarea tim*ului de r(*un( i creterea calitii (erviciilor Proce(ele de6a e3i(tente i cele ce (e ela.orea/ +n cadrul (i(temului de coordonare al *roce(elor (unt documentate i (e reali/ea/ +n conformitate cu ate*trile clienilor determinate *e .a/a cercetrilor de marnetin4 ale *ieei *e (e4mental vi/at cu mi6loacele de *lanificare i de control core(*un/toare. %ntroducerea (i(temului de mana4ement al calitii %5O (au a (i(temului de coordonare al *roce(elor- *otrivit activitii flecarei firme devine un factor din ce +n ce mai im*ortant. 5i(temul de coordonare al *roce(elor care evaluea/ i tran(form *roce(ele de afaceri critice nu a(i4ur doar u i#icarea i /*0i)i!itatea de a ; -$a */eraii!e a#ere te or4ani/aiei- ci *ermite de/voltarea intern *ermanent- re(*ectiv creterea calitii i eficienei activitii. I+/!e+e tarea 0i0te+u!ui de c**rd* are a! /r*ce0e!*r are ca (co* mentenana- controlul i de/voltarea *ermanent a *roce(elor documentate ale firmei *entru +m.untirea (u.*roce(elor interne i im*licit a *rodu(elor i
181

(erviciilor. $n cadrul im*lementrii o.iectivului menionat (e au +n vedere urmtoarele a(*ecte: Y identificarea i evaluarea im*actului aciunilor a(u*ra *roce(elor i a relaiilor dintre (u.*roce(ele com*onente *recum i interaciunea cu celelalte *roce(e aflate +n interde*en a(tfel +nc,t ( (e o.in valoarea adu4at- re(*ectiv *erformanta *roce(ului= Y anali/a intelor de v,n/ri la nivelul *roce(elor i monitori/area *erformanei= Y reali/area (i(temului i *rocedurilor de a(umare a re(*on(a.ilitii *entru mentenanta i de/voltarea *roce(elor= Y im*lementarea +n cadrul an4a6ailor or4ani/aiei a mentalitii orientate (*re o.inerea *erformanei *roce(ului. Si0te+u! de +a a3e+e t a! ca!it$ii a.ordat ca *arte al mana4ementului de *roce( con(t +n (ta.ilirea unui cadru re4lementat determinat de caracteri(ticile (ale- re(*ectiv : Y definirea i *lanificarea conce*iei (i(temului de mana4ement al calitii. Y definirea o.iectivelor le4ate de calitate i *olitica de calitate +n domeniul (*ecific firmei. Y (ta.ilirea +ntre4ii 4ame de *rodu(e i (ervicii. Y crearea *rocedurilor o.li4atorii le4ate de a*licarea (i(temului de mana4ement al calitii Cu *aterea 0arci i!*r $n a.ordarea com*le3 a conce*tului (e identific acele aciuni care a(i4ur (ucce(ul +n o.inerea re/ultatelor (contate *rivind reali/area individual a intelor de ctre fiecare an4a6at +n corelare cu o.iectivele 4enerale ale unei firme comerciale- efectuarea aciunilor de trainin4 core(*un/tor cerinelor unui mana4ement *erformant- evaluarea *eriodic a re/ultatelor individuale- *recum i reali/area unei monitori/ri *ermanente a derulrii (arcinilor iniial (ta.ilite i ada*tate *eriodic +n funcie de re/ultatele o.inute +n urma *roce(ului de feed).acn o.inut. O .unJ cunoatere a (arcinilor (e *oate o.ine numai cu re(*ectarea unor *rinci*ii care *u(e +n a*licare evit aciunile ne*ro4ramate minuio(- re*ectiv acele aciuni la care tim*ul alocat (e (ituea/ (u. cel minim admi(i.il. $n fa*t (e *roduce o (cdere a *erformanei- re/ultatele (e (ituea/ (u. nivelul ate*trilor iar o aciune cu adevrat .un devine inadecvat *entru fimJ. Conclu/iile re/ultate *ot fi din cate4oria celor ne4ative. Aciunea e(te *ierdut- re(ur(ele umane i materiale (unt ri(i*ite iar toate ace(tea conduc la o coordonare defectuoa(J a (arcinilor. Determinarea corecta a *erformanei ine cont de criteriile individuale ale (arcinilor (ta.ilite *entru fiecare an4a6at- indiferent de rolul ace(tuia +n cadrul
182

or4ani/aiei i devine un element)c0eie +n fiecare de*artament i (u.(idiarJ a firmei- care ia +n con(iderare cu *rioritate eficiena muncii +n atin4erea intelor *e cate4oriile de (e4mente de clieni. Ace(t lucru nu e(te im*ortant numai din *unctul de vedere al controllin4)ului- al evalurii *erformanei- deoarece determinarea *erformanei (arcinilor e(te at,t un im*ortant in(trument +n finanele firmei i de comunicare- c,t i unul care contri.uie la reali/area unui .un trainin4 +n firmJ*rovenind din (trate4ia i *oliticile ace(teia i care *oate deveni un element e(enial +n a*licarea mi6loacelor de motivare individual. Cunoaterea (arcinilor ofer *o(i.ilitatea definirii i im*lementrii unui (i(tem *er(onali/at de indicatori i de determinare a *erformanei- inclu(iv re*roiectarea (i(temului %# +n urma auditrii activitilor i (arcinilor (ta.ilite iniial. Utili/area eficientJ a informaiei i cunotinelor +n cadrul unei firme comerciale tratat ca oricare or4ani/aie e(te una dintre cele mai mari *rovocri +n viaa fiecrei (ocieti comerciale. %m*lementarea a.ordrii cu *aterii 0arci i!*r e(te e(enial mai ale( +n (ituaia acelor or4ani/aii unde e3i(t o cantitate mare de informaii nece(are +n cadrul *roce(elor de (ervire al clienilor +n condiii de eficienta ridicat- *recum i acolo unde firma dorete ( (tructure/e a*licaiile informatice de care di(*une a(tfel +nc,t v,n/rile de *rodu(e i (ervicii (*ecifice ( fie reali/ate de ctre toi an4a6aii indiferent de *o/iia ocu*at i (arcinile 4enerale (ta.ilite *rin fia *o(tului. Proce(ul modern de cunoatere a (arcinilor e(te (tructurat *e trei nivele- i anume : Y Cunoaterea .a/atJ *e (trate4ia firmei Re*re/int acea cate4orie de cunoatere care ia +n con(iderare com*le3itatea factorilor care acionea/ +n mediul concurential intern i e3tern- o.iectivele intJ de atin( +ntr)o *er(*ectivJ de tim* de o.icei 1)8 ani calendari(tici- *roiecte ale cror finali/are (tau la .a/a viitoarelor metodolo4ii- norme- manuale- in(truciuni de lucru-etc. 5e iau +n con(iderare factorii finanelor firmei *recum 4radul de ca*itali/are- re(ur(ele *ro4no/ate a fi la di(*o/iia firmei- nivelul dotrilor i 4radul de moderni/are al lo4i(ticii din dotare- inve(tiiile anuale ce urmea/ a fi efectuate *entru creterea *roductivitii muncii i a 4radului de automati/are a o*eraiunilor- nece(arul de trainin4 al *er(onalului- eventualele re(tructurri nece(are a fi efectuate. Y Cunoaterea tacticilor *entru a*licarea (trate4iei ado*tate 5trate4ia nu (e *oate reali/a fr o (erie de tactici (*ecifice i ada*tate *entru a fi a*licate +n diver(ele cate4orii de activiti *e care firma dorete ( le de/volte +n o.inerea *erformanelor (ta.ilite. A(a cum (trate4ia firmei e(te
188

(tructurat *e ca*itole im*ortante i de e(en- tacticile (unt cele care *un +n *ractic o.iectivele 4enerale. De altfel Planul de im*lementare al (trate4iei re*re/int o a.ordare com*le3a i com*leta a tacticilor ce (e ela.orea/ +n o.inerea *erformanelor. Y Cunoaterea o*eraiunilor Acea(ta cate4orie utili/atJ +n finanele firmei (e or4ani/ea/ *e .a/a *ro4ramelor de activitate re/ultate din re4ulamentul de or4ani/are i funcionare al firmei- cu luarea +n con(iderare a tuturor activitilor ce (e reali/ea/ +n cadrul unei firme comerciale- at,t la nivelul or4ani/aiei 1+n (ituaia firmelor naionale i multinaionale2- unde (e concentrea/ activitile centrali/ate 1 conta.ilitate6uridic- etc. 2 ale firmei c,t i la nivelul fiecrei (u.(idiare din carul reelei de uniti a firmei. $n ace(t conte3t- c**rd* area 0arci i!*r (e *oate reali/a *rin urmtoarele a(*ecte calitative: Y Anali/a dia4no(tic efectuatJ de fiecare an4a6at +n cadrul ec0i*ei *e .a/a *oliticilor de v,n/are ale firmei. Y A(i4urarea unui (u*ort +n crearea unui catalo4 com*let cu *rodu(ele i (erviciile firmei i +ndeo(e.i a celor nou lan(ate *e *iaa de ctre de*artamentele (*eciali/ate *e (e4mentele intJ de clieni. Y ela.orarea i im*lementarea unor aciuni de im*lementare a ti*ului de (u*ort %# cel mai adecvat i *roiectarea unor criterii c,t mai *reci(e +n evaluarea i motivarea an4a6ailor. $n economia tim*ului alocat reali/rii eficiente a (arcinilor- admini(trarea i *re4tirea documentelor re*re/int o activitate ce im*lic un efort din ce +n ce mai mare *entru an4a6ai- cu efecte a(u*ra reducerii *erformanei activitii aductoare de venituri firmei. &(te vor.a de *roce(ul de 4e(tionare tradiional a documentelor- care- +n afara fa*tului c nece(it tim*- ocu* i din *unct de vedere fi/ic din ce +n ce mai mult (*aiu. &(te o *ro.lem real care ine at,t de domeniul le4i(lativ c,t i al de/voltrii in(uficiente a mi6loacelor electronice de ar0ivare al documentelor. $n *lu(- *rin (tandardi/area dimen(iunilor (*aiului nece(ar de(afurrii activitii +n cadrul unei (u.(idiare- *recum i nivelul c0iriiloracea(ta (ituaie devine o *ro.lem din ce +n ce mai acut. 7ana4ementul (arcinilor va tre.ui ( in (eama i de ace(te realiti. Performana nu (e *oate o.ine dec,t +n condiii de a(i4urare a unui am.ient *rimitor *entru client i eficient *entru an4a6atul firmei. %m*lementarea- +nnoirea i e3tinderea (i(temelor de ar0ivare electronic a documentelor nece(it +n 4eneral eforturi (u.(taniale din *artea-or4ani/atiilorat,t +n ceea ce *rivete *erioada nece(ar- c,t i re(ur(ele utili/ate. Av,nd +n vedere com*le3itatea- volumul i mana4ementul aferent (c0im.rii- factorul de ri(c e(te deo(e.it de ridicat i nece(itJ aciuni (*ecifice de reali/at.
18?

"oul conce*t al finanelor firmei va tre.ui ( (ta.ilea(c o.iective clare i *reci(e ale cror caliti ( fie a3ate- +n *rinci*al *e: Y S/eci#icitate- re(*ectiv ( fie .ine *reci/at a(tfel +nc,t ace(ta ( fie uor de atin( com*arativ cu un o.iectiv e3*rimat va4 (au cu caracter vdit 4eneral. Un o.iectiv clar i *reci( e3*rimat- +ndeo(e.i (u. forma cantitativ (e refer la aciuni concrete iar re/ultatul din *unct de vedere al *erformanei e(te *e de*lin reali/a.il. Y Cua ti#ica)i!- ceea ce *ermite a fi un o.iectiv m,(ura.il iar acea(t cerin va *ermite firmei ( evalue/e *eriodic (tarea de *ro4re(- (ta4nare (au re4re( a *roce(ului de v,n/ri *entru un *rodu( (au (erviciu la care ()au (ta.ilit inte de v,n/ri. &(te o metod de a da *o(i.ilitatea lurii unor ma(uri corective fie de naturJ or4ani/atoric- de realocare a forelor de v,n/are- de (c0im.are a *oliticii de a.ordare a clientelei +n funcie de (*ecificul (e4mentului intJ de clieni vi/at de *rodu(ul oferit- etc. Y Rea!i"a)i!- at,t din *unct de vedere cantitativ dar i calitativ. ]tiina finanelor firmei e(te cea care (e(i/ea/ dac inta de v,n/ri (ta.ilit ca o.iectiv 4eneral *entru un *rodu( *oate fi atin( (au are caracter de o*ortuni(m. Din *racticJ i (tudiile efectuate re/ult ca la unele firme comerciale (e (ta.ile(c inte 4reu de atin(. Dar *entru ca an4a6aii ( nu fie criticai *entru neatin4erea intelor de v,n/ri la re(*ectivele *rodu(e i (ervicii *rocedea/ la a deveni *ro*riii clieni ai firmei *entru re(*ectivul *rodu( care +ntr)o anumit eta*J e(te nevanda.il. De(i4ur- an4a6aii firmei continu aciunile de *romovare a *rodu(elor c0iar nevanda.ile +n (*erana cJ vor reui ( convin4 anumii clieni @tradiionaliti@ de a ac0i/iiona i a(tfel de *rodu(e. De remarcat cJ a(tfel de (ituaii nu (unt foarte rare mai ale( la firmele comerciale care lan(ea/ de(eori *rodu(e ale unor (ocieti comerciale mem.re ale 4ru*ului din care fac *arte. Un lucru e(te cert. &forturile *e linie de marnetin4 (unt nece(are a fi inten( am*lificate +n a(tfel de (ituaii. Produ(ele firmei (e adre(ea/ at,t an4a6ailor c,t i clienilor (au *otenialilor clieni ai firmei. A +nt,lni +n( (ituaii de 4enul +n care marea ma6oritate a cum*rtorilor *rodu(elor unei fime (unt *ro*rii an4a6ai ai firmei demon(trea/ cJ *iaa nu e(te +nc *re4tit *entru a a(imila a(tfel de *rodu(e (au (ervicii. ORe/re"e tati-itate i *ri3i a!itate& O.iectivele (ta.ilite tre.uie ( re(*ecte .randul firmei i ( ofere @ceva@ +n *lu( fa de alte *rodu(e (imilare e3i(tente *e *iaa. "u *uine (unt firmele comerciale care lan(ea/ *rodu(e dac nu identicemcar a(emntoare celor oferite de celelalte. Princi*alul (co* al ace(tor cate4orii de aciuni e(te acela de a)i menine clienii e3i(teni cu oferte la fel de atractive (au c0iar uor +m.untite- (imilare din *unct de vedere al facilitilor 1ra*iditate +n o.inerea *rodu(ului- cate4orii de clieni la care *rodu(ul e(te adre(a.il-etc.2 cu noile *rodu(e i (ervicii ale concurenei. &(te o *olitic ce nu *oate fi criticat av,nd +n vedere c nici clienii nu renunJ at,t de uor la (erviciile unei firme *e care o cuno(c i ()au o.inuit cu *ractica de lucru a ace(tora +n( dore(c ( le
18A

fie acordat acce(ul i la a(tfel de noi *rodu(e *uternic mediati/ate de firmele comerciale care le lan(ea/ *entru *rima dat *e *iaa romanea(c. Y Te+/*ra!itatea tre.uie ( fie luat +n con(iderare la (ta.ilirea o.iectivelor +ntruc,t e(te a.(olut nece(ar o *erioadJ de tim* *entru ca elementele de coordonare a *roce(ului care a fo(t *re/entat mai (u( ( *oat fi con(iderat o.iectiv i ()i atin4 (co*ul. Controlul *roce(ului re*re/int o aciune care ia +n con(iderare +n mod reali(t *o(i.ilitile firmei de a avalua corect (ituaia i de a efectua eventuale *ro*uneri de a6u(tare a o.iectivului +n (ituaia +n care (e con(ider o corecie 6u(t din *unct de vedere economic i cel de atin4ere a intelor de v,n/ri. C&2& P*!itici!e ; *)i erea /er#*r+a ei de cAtre #ir+A& Or3a i"area ti+/u!ui i a! re!aii!*r i ter/er0* a!e 7odul de utili/are a finanelor firmei re*re/intJ unul din factorii e(eniali care e3*lic de ce o ar e(te .o4at (au (rac. Ace(ta re*re/intJ o tiin care are un caracter uman i *une +n valoare cunotinele acelor lideri din cadrul or4ani/aiei care cuno(c arta de a lucra +n ec0i*J i de a (olicita de la fiecare (u.ordonat ceea ce con(ider el c va aduce un a*ort (u.(tanial la +m.untirea *erformanei *roiectului la care lucrea/ +m*reun. O.iectivul final al unui .un mana4ement e(te de a (ta.ili +n mod (i(temic o.iectivele ce deriv din (trate4ia i *oliticile comerciale ale unei firme- a le (inteti/a i a le re*arti/a an4a6ailor cu *otenial +n atin4erea ace(tora. Utili/area *oliticilor +n o.inerea *erformanei financiare a firmei e(te +n cele din urm o tiin a utili/Jrii re(ur(elor e3i(tente la di(*o/iia firmei *recum i a modului de utili/are a ace(tora +n diferitele domenii de activitate i al cror efort concertat are ca efect o.inerea *erformanei la nivelul (ta.ilit. Performana (e o.ine *rintr)un cumul de randamente o.inute de firmJ- care activea/ *e diferitele tre*te or4ani/atorice .ine,nele( +m*reun cu ec0i*ele de an4a6ai de care di(*une. "u e3i(t o reet dinainte (ta.ilit *entru o.inerea *erformanei *lanificate *rin utili/area finanpelor firmei. 9iniile directoare ale (trate4iei i *oliticile comerciale ale de*artamentelor or4ani/aiei a*licate ri4uro( i *rofe(ioni(t la nivelul (u.(idiarelor con(tituie .a/a *erformanei. 'iecare (tructur or4ani/atoric +i (ta.ilete *ro*ria tactic i ale4e cele mai *otrivite canale de di(tri.uie a *rodu(elor i (erviciilor firmei *entru ca activitatea de v,n/are ( fie eficient i ( reali/e/e *erformana la nivelul (olicitat de veri4a imediat (u*erioar. A.ordarea (i(temic a *oliticilor comerciale (tructurea/ *e vertical dar (i *e ori/ontal modul i 4radul de im*licare al fiecrei (tructuri or4ani/atorice +n reali/area o.iectivelor intJ.

18F

N a)*rdarea 0i0te+ica a a/!icArii /*!itici!*r ; uti!i"area #i a e!*r #ir+ei /e tru *)i erea /er#*r+a ei tre.uie ( inem (eama de noile condiii +n care (e de(foar activitatea firmelor comerciale din Rom,nia- i anume: Y Ada*tarea *ermanent la condiiile concureniale din ce +n ce mai diver(ificate i com*le3e care ridicJ *ro.leme noi at,t din *unct de vedere lo4i(tical 4e(tionrii re(ur(elor financiare at,t ca elemente de *a(iv c,t i ca elemente de activ. Utili/area finanelor fimei- att +n ce *rive(c activele dar i elementele de *a(iv re*re/int un element c0eie *rin care (e *ot o.ine *erformane deo(e.it de ridicate- re/ultate medii dar i non*erformante- cu efecte directe a(u*ra indicatorilor de lic0iditate- (olva.ilitate- etc al unei firme comerciale a crei activitate e(te auditat de e3*eri +n domeniu. #oate ace(tea (e *ot reali/a de diferite firme comerciale +n aceeai *erioadJ de tim* anali/at i cu a*ro3imativ aceleai re(ur(e umane i materiale avute la di(*o/iie. Ceea ce le difer +n o.inerea de *erformane diferite e(te calitatea utili/Jrii finanelor firmei i ca*acitatea ace(tora de a (e ada*ta ra*id la modificrile i cerinele *ieii. Pot a*are (ituaii +n care mai multe firme comerciale iau acelai ti* de mJ(uri (au identificJ (oluii (imilare de corecie +n (tructurile lor or4ani/atorice (au +n multi*lele activiti (*ecifice iar re/ultatele acetora *ot fi com*let diferite. Din nou revenim la com*le3itatea utili/Jrii finanpelor firmei +n creterea *erformanei financiare. A.ordarea (i(temic a finanelor firmei in mod *erformant de cJtre o firmJ are la .a/J douJ anali/e care (e com*letea/ una *e cealalt- i anume: o a.ordare din e3terior referitoare la evoluiile *ieei concurentiale ce *ot aduce *erforman i com*etitivitate i una din interiorul firmei referitoare la *oliticile comerciale de continuare i cretere a *erformanelor fie *rin utili/area mai .un a forei de munc- fie *rin noi *rodu(e i (ervicii (olicitate *e *ia- +m.untairea *erformanelor informatice- alocarea de fonduri (u*limentare *entru reclam i *u.licitate- ac0i/iia de noi ec0i*amente care ( ofere o mai .un calitate i eficien di(tri.uiei de *rodu(e i (ervicii- utili/area ca*italurilor *rorii intr)o mJ(urJ din ce +n ce mai mare *entru activitatea de e3*loatare i nu *entru ac0i/iii de active care (J le imo.ili/e/e *e termen mediu (au lun4. Creterea ri(curilor o*eraionale i +n 4eneral a tuturor cate4oriilor de ri(curi a(ociate activitii firmei- inclu(iv cel *rivind infracionalitatea din interiorul (au e3teriorul unitilor (u.ordonate. %mo.ili/rile de fonduri fie +n moneda naional fie +n alte monede (au randamentele mici o.inute la e3cedentul din anumite *erioade de tim* din cadrul uneia (au mai multor luni calendari(tice. $ntro lume a (c0im.rilor economice ra*ide- a evoluiei de multe ori im*revi/i.ile a *ieei financiare internaionale- a creterii fluctuante a *reurilor la materiile *rime de .a/J- a e3tinderii *e /i ce trece a cri/ei creditelor i*otecare- +n(*rirea condiiilor de acordare a creditelor la nivelul .ncilor comerciale i +n con(ecin
18D

inre4i(trarea unor micri *e *iaa financiar neate*tate- o.inerea *erformanei e(te cu at,t mai dificil. Acea(ta de*inde din ce +n ce mai mult de e3*eriena firmei +n utili/area finanelor e3i(tente la di(*o/iia ace(tora. $n ace(te condiii re(ur(a cea mai im*ortant +n a.ordarea unor *olitici comerciale *erformante o re*re/int ;tiina< de utili/are a finanelor- indiferent de *o/iia ocu*atJ de cJtre an4a6ai +n (i(temul or4an/aional al unei firme. Y 7(urarea *erformantelor re*re/int o *ro.lem actual *entru fiecare or4ani/aie *entru a cunoate 4radul de im*licare i de cunoatere a evoluiei economice interne i internaionale. 5e im*une +n eta*a actual o cretere a e3i4enei +n evaluarea i re(*on(a.ili/area *er(onalului an4a6at- indiferent de locul de munc. Y #im*ul a +n(emnat i va continua ( re*re/inte *rofit (au *ierdere. &(te de (u.liniat fa*tul ca tim*ul *oate lucra +n .eneficiul clientului (au al firmei dar are i ca*acitatea de a lucra +m*otriva celor doi 6uctori. O firmJ fr clieni nu *oate fi o adevrata firmJ dec,t +n (ituaia +n care (e a*lic cele mai moderne mi6loace de lucru cu clienii *rin utili/area ec0i*amentelor electronice.care *ot activa 2?0>2?0. 5 nu uitm c marea *arte a clienilor (unt din cate4oria celor @tradiionaliti@re(*ectiv acei clieni care (e *re/int- uneori din motive *er(onale- la (ediul firmei *entru a re/olva o *ro.lemJ. Y A(i(tm +n *re/ent la o de/voltare informaional- inclu/,nd internetul ca mi6loc de informare care *re(u*une o modificare de e(enJ com*ortamentalJ. Cunoaterea +n(eamn contienti/are iar o firmJ cu adevrat *erformant tre.uie () i ada*te/e re(ur(ele financiare i umane *e care le are la di(*o/iie +n cadrul unui *roce( de trainin4 (u(inut i eficient. Y O a.ordare (i(temic a *oliticilor comerciale +n cadrul unei activitJi *erformante nu +n(eamn numai o de/voltare *iramidal a (tructurii or4ani/atorice ci i una *e ori/ontal- (timulativ la nivelul fiecrei (u.(idiare din reeaua unei firme. Y "u +n ultimul r,nd o a.ordare modernJ i *ra4matic a finanelor firmei *erformante tre.uie ( in (eama de efectele 4lo.ali/arii activitii economice +n condiiile +n care elemente ale (i(temului (e intercondiionea/J reci*roc din ce +n ce mai *uternic. &lementele de o.inere a *erformanei core(*un/Jtoare con(tau +n *rinci*al +n a*licarea unor *rinci*ii i cerine e(eniale. Dintre condiiile e3i(teniale (e *ot enumera: Y aloarea adu4at tre.uie ( (tea la .a/a evalurii *er(onalului- a nivelului de (alari/are i acordrii de (timulente. %ndicatorii de *erforman (unt cei care (inteti/e/a cel mai .ine *erformana individual (au a ec0i*ei din *unct de vedere al calitii utili/Jrii finanelor. Y Utili/area unor *,r40ii de (timulare a *er(onalului +n funcie de *erformanele o.inute- +ndeo(e.i +n domeniul v,n/rilor re*re/int un factor de
18G

cretere a *erformanei +n activitatea *rofe(ionala. 5tudiul concurenei i +ncrederea +n *uterea .randului firmei re*re/int de a(emenea factori im*ortani +n o.inerea de re/ultate de ctre fiecare an4a6at al firmei i reflect o calitate (u*erioara a utili/irii finanelor firmei. Y 9iderii firmelor cu *otenial financiar i uman (e confrunt cu numeroa(e *rovocri determinate de dinamica i (c0im.rile *rofunde care (e +nre4i(trea/ cu o vite/ deo(e.it de ridicat +n toate domeiile de activititate. &(te nece(ar o altfel de a.ordare @a *oliticilor comerciale *entru a o.ine re/ultate *erformante- o modificare a (trate4iilor care ( (e limite/e la *erioade mai (curte de tim* i ( (e ada*te/e uor la multi*lele *rovocri. $n (ituaii de incertitudine i in(ta.ilitate financiar at,t *e *lan intern c,t i internaional a ela.ora (trate4ii *e termen lun4 *oate re*re/enta de multe ori o ri(i*J de re(ur(e- +ndeo(e.i din cate4oria celor umane. Or3a i"area ti+/u!ui i a! re!aii!*r i ter/er0* a!e #im*ul re*re/int cea mai util re(ur( dac e(te utili/atJ eficient i cu di(cernm,nt.#im*ul e(te irever(i.il i de aceea e(te .ine ( fie folo(it c,t mai 6udicio( i du* nite re4uli foarte e3acte care +i au rolul lor ri4uro( +n noiunea lar4 de orani/are eficientJ a activitJilor com*le3e ale unei firme. Utili/at +n cadrul ace(tei noiuni de(tul de *retenioa(a- re4ulile de utili/are a tim*ului (unt urmtoarele : Y P!a i#icarea 'iecare dintre /ile- inclu(iv /ilele de (r.tori le4ale +i au *ro*riile (arcini care *ot fi din cate4oria celor de (erviciu (au de alt natur *recum tim*ul alocat familiei- di(traciei- lecturJrii unei crti- etc. 'iecare cate4orie +i are ro(tul (u +n economia tim*ului. Cel mai im*ortant e(te +n( ( tii a *lanifica tim*ul *entru c lucrurile nu (e fac +nt,m*ltor i toate (e de(foar- c0iar dac ne *lace (au nu du* nite re4ului i mai ale( *rioriti. Pentru cei mai muli tim*ul e(te in(uficient fie c dore(c ( reali/e/e mult +ntr)un tim* (curt- fie nu au r.darea nece(ar *entru a *arcur4e toate eta*ele +n reali/area unei lucrri- fie (unt (u*erficiali i alocJ tim* in(uficient *entru numeroa(e activiti din cate4oria celor *rofe(ionale (au fac *arte din cele aferente tim*ului li.er. Pentru cJ orani/area tim*ului dedicat (erviciului e(te cel mai im*ortant at,t din *unct de vedere al *erformanei c,t i al (ati(faciei unei munci .ine reali/ate*lanificarea *re(u*une +ntocmirea unei li(te de *rioriti. A4enda de lucru e(te un .un a6utor +n *lanificarea tim*ului i te a6ut ( nu (e +nre4i(tre/e (u*ra*uneri de +nt,lniri de lucru cu edine +n cadrul unor *roiecte- aciuni- etc. Or4ani/area tim*ului +nce*e +ntotdeauna cu *unctualitatea indiferent de activitile (cadente.
18H

O Sta)i!irea /ri*rit$i!*r "u e(te uor ca tim*ul ( fie *lanificat +n funcie de *rioriti. De(i4ur un criteriu +n (ta.ilirea *rioritilor ar fi ca lucrrile cele mai 4rele ( fie efectuate +n *rimul r,nd. %ntervin +n( *e m(urJ ce tim*ul trece o (erie de factori *ertu.atori a.(olut inereni +n utili/area tim*ului. Acea(ta (e +nt,m*l *entru c lucre/i +ntr)o or4ani/aie +m*reun cu ec0i*a din care faci *arte i nu e(te uor ( nu trate/i cu (erio/itate fiecare (olicitare *entru c de cele mai multe ori +n a(tfel de (ituaii tim*ul (e *oate +ntoarce +m*otriva ta. &(enial e(te de a re/olva c,t mai ra*id (arcinile ur4ente i a*oi (a va 4(i tim*ul nece(ar i *entru reali/area (arcinilor im*ortante- indiferent dac orele de muncJ (e mai *relun4e(c.#im*ul trece foarte re*ede iar (arcinile ne*lanificate intervin de(tul de de( *e *arcur(ul unei /ile. 9a (f,ritul *ro4ramului de lucru un .un an4a6at al firmei (imte (ati(facia muncii (ale concreti/at +n re/ultatele o.inute- la termen i de calitate. 'irma e(te eficientJ iat finanele ace(teia- +n (i4uranJ. O M$0urarea /r*3re0u!ui C0iar dac de cele mai multe ori *are im*o(i.il cuantificarea re/ultatelor +n funcie de tim*ul alocat fiecrei activiti e3i(t momente c,nd o *au/ re*re/int un fel de *remiu- un telefon dat celor dra4i de a(emenea i tim*ul devine a(tfel mai uor de (u*ortat. &(te foarte .ine cuno(cut c +n cadrul unei firme tim*ul e(te un factor de (tre(( i tre.uie ( lucre/i +n a(tfel de condiii. $n (u.(idiarele firmei intrJ diver(e cate4orii de clieni cu 4rade diferite de cultur- cu mai mult (au mai *uin r.dare +n re/olvarea *ro*lemelor +n relaia cu firma. Alocarea tim*ului ace(tor clieni *re(u*une caliti de .un *(i0olo4 *entru ca *er(oana din faa *er(onalului ( fie mulumit at,t de (erviciile (olicitate c,t mai ale( de *ro.lemele i*otetice *e care le are i la care atea*t un r(*un( com*etent. "u e(te foarte dificil dac an4a6atul firmei cunoate codul de conduit- (e atea*t la (olicitri ale clienilor care de re4ul devin rutin. Reclamaiile fac i ele *arte din re4ula muncii dar cu c,t (unt mai *uine cu at,t *ro4re(ul +n ada*tarea la munca cu (tre(( e(te mai mare. Y Re#u"u! /*!itic*0 $n fiecare /i a*ar (arcini ne*lanif+cate care r*e(c din tim*ul de6a *lanificat i *rioriti/at. 5unt mem.ri de familie care au nevoie de a6utor dar i *rieteni care a*elea/ la a6utor. O .unJ utili/are a tim*ului +n(eamn i a (electa dintre ace(te (arcini (u*limentare numai *e acelea care (unt a.(olut ur4ente. 5arcinile de (erviciu *lanificate nu *ot fi anulate i nici mcar am,nate dec,t- .ine,nele( +n (ituaii de ur4en. De aceea un o .unJ alocare a tim*ului (e *oate reali/a i *rin tiina de a refu/a (au am,na anumite (olicitri care nu (unt de ma3im ur4en +n economia tim*ului. Am,narea unor (arcini de6a *lanificate +n(eamn fie a renuna la e3ecutarea ace(teia ceea ce nu ar fi deloc .ine *entru or4ani/aie- fie a ado*ta o atitudine de a te com*lace +n a tot am,na lucrrile cu efecte ne4ative a(u*ra
1?C

*erformanei *ro*riei *er(oane care va fi *erce*ut la nivelul or4ani/aiei ca o *er(oan necom*ati.il cu re(*on(a.ilitile acordate. 5J nu uitJm ca tim*ul +n(eamnJ .ani iar finanele firmei tiu (J *enali/e/e alocarea necore(*un/Jtoare a tim*ului- inclu(iv *rin (cJderea 4radului de autofinanare a ace(teia *recum i *rin alte efecte care (e traduc +n cele din urmJ tot +n elemente de natura finanelor. Y .e!e3area de 0arci i &(te o metod modern de lucru +n ec0i* fie c e(te vor.a de un *roiect fie de reali/area unei (arcini de (erviciu. 5unt de( +nt,lnite (ituaiile +n care o firmJ are de re/olvat (imultan mai multe *ro.leme (au nivelul de com*eten *entru anumite c0eltuieli (unt dele4ate +n mod *re ri4uro(. Dele4area de (arcini e(te metoda care *oate elimina +nre4i(trarea de evenimente nedorite +n atin4erea o.iectivelor financiare (au nonfinanciare *lanificate. &3i(t +n cadrul or4ani/aiei la nivel de orani/aie *er(oane care *ot re/olva (arcini (imultan cu aciunile altor an4a6ai (au +n locul ace(tora. Princi*ala *ro.lemJ o con(tituie a.ilitatea *rin care firma ++ con(tituie re(ur(e financiare (uficiente *entru formarea i *erfecionarea *rofe(ionalJ a an4a6ailor (Ji a(tfel +ncB *rin dele4are de (arcini orice *ro.lemJ (J fie (oluionatJ +n tim* o*tim. Un .un an4a6at nu *(trea/ informaiile i *lanul de activitate numai *entru el +ntruc,t *entru or4ani/aie ace(ta *oate deveni o *iedic +n (ituaia +n care din diferite motive *re/ena ace(tuia la (erviciu nu e(te *o(i.ilJ iar (cadena re/olvrii unei *ro.leme e(te c0iar +n acea /i. Dele4area de (arcini e(te o com*onent e(enial +n reali/area unui mana4ement *erformant +n cadrul activitii +n ec0i*a- evitnd c0iar *ro.leme de naturJ (J afecte/e finanele firmei. O Uti!i"area +e0a6e!*r tra 0+i0e 0au /ri+ite /ri e-+ai! A trecut de mult vremea c,nd me(a6ele (e tran(miteau *rin *ot (au alte forme co(ti(itoare de comunicare. De(i4ur- ace(tea +i au im*ortana lor +n anumite (ituaii dar *entru re/olvarea ra*id a unor *ro.leme curente an4a6aii- indiferent de nivelul +n care (e (ituea/ +n or4ani4rama firmei- utili/ea/ me(a6ele tran(mi(e *rin e)mail. Avanta6ele (unt evidente- +ntruc,t (unt cu mult mai *uin co(ti(itoare(e *ot tran(mite (imultan la /eci de *er(oane iar- ra*iditatea tran(miterii i *rimirea r(*un(urilor e(te deo(e.it de eficient. De multe ori un an4a6at e(te (olicitat +n re/olvarea +ntr)o *erioad (curt de tim* a unei (ituaii (au +n o.inerea unor informaii care (e re4(e(c numai la unitile din reeaua teritorialJ a firmei. 7e(a6ul *rin e)mail re*re/int o (oluie de re/olvare +n tim* util a *ro.lemei. DacJ (e dorete ca la acea informaie ( fie limitat acce(ul +ntruc,t are caracter confidenial atunci (oluia e(te cri*tarea me(a6eriei. &(te un element de (i4uranJ care a(i4ur cJ informaia nu va fi utili/at dec,t de cel cruia +i e(te adre(ata direct. 5u.liniem +ncJ o datJ im*ortana utili/Jrii tim*ului +n re/olvarea multi*lelor *ro.leme ale finanelor firmei.
1?1

O Or3a i"area a!*c$rii ti+/u!ui Oricare an4a6at- indiferent de calittile (ale i re/i(tena la efort intelectual tre.uie ( fie contient c eficiena muncii de*inde +n mare m(ur i de tiina alocrii tim*ului +n reali/area (arcinilor de (erviciu. C0iar i condiiile de (tre( +n care lucrea/ /i de /i vin +n (*ri6inul ace(tei afirmaii. &(te cu adevrat im*ortant ca o *au/ de cafea (au *entru a con(uma un *a0ar cu a* ori a (c0im.a c,teva cuvinte cu un cole4 re*re/int o metod de rela3are i cretere a eficienei muncii. 5untem *re(ai de tim* *entru a reali/a c,t mai multe din (arcinile *rimite iar telefonul (u*eriorului +nce*e ( (une cu cel *uin 8C de minute +nainte de termenul limit *entru reali/area (arcinii. Re(*ectarea termenului e(te o condiie e(enial dar i or4ani/area tim*ului e(te la fel de im*ortant. $n *lanificarea tim*ului e(te nece(ara luarea unei mar6e- de tim* care ( fie alocat fie *entru o mic rela3are fie *entru re/olvarea unor (ituaii ne*rev/ute i care *ot a*are de la un moment la altul. 'iecare man4er con(ider c munca lui e(te cea mai im*ortantJ i de aceea (unt (ituaii +n care nici mcar nu +i +ntrea. cole4ul dac are (au nu tim* i *entru un eventual a6utor +n re/olvarea *ro*riei *ro.leme. $n ace(te (ituaii (oluiile *ot fi de natura dele4rii de (arcini ctre un alt cole4 fie de a utili/a acea mar6 de tim* alocat *entru (ituaii ne*rev/ute +n (ituaia +n care mana4erul e(te dintr)o cate4orie (u*erioar i acce*tJ numai re/olvarea ace(teia de ctre an4a6atul (u.ordonat. Para+etrii de caracteri"are i #act*rii de i #!ue $ ai a3e tu!ui ti+/ ; cadru! #ir+ei Practica a demon(trat c ceea ce e(te vala.il *entru o (u.(idiarJ a firmei nu e(te vala.il *entru alta- iar ceea ce e(te vala.il *entru o (u.(idiarJ nu (e *oate a*lica +ntrun de*artment din cadrul firmei. De aemenea- ceea ce e(te vala.il a(t/i nu mai e(te vala.il m,ine. Pentru anali/a i com*ararea activitii diferitelor ti*uri de or4ani/atorice- (e utili/ea/ *arametrii de caracteri/are- care +n e(enJ (unt urmtorii: ) (*eciali/area ) +m*rirea (arcinilor i o*eraiilor *e diferite *o(turi. ) (tandardi/area ) re4ulile i *rocedurile de rulare a activitilor or4ani/aiei. ) centrali/area ) o activitate care determin eliminarea unor (arcini la nivelul (u.(idiarelor *entru a le *ermite alocarea de tim* (u*limentar *entru reali/area aciunilor de v,n/ri (au eficiena +n *roce(ul o*eraional. ) auditul i controlul ) modul de urmrire al reali/rii (arcinilor *otrivit *revederilor le4ale i +n conformitate cu re4lementrile le4ale *recum i a normelor i *rocedurilor interne de lucru ale unei uniti din reeaua teritoriala (au a unor de*artamente din cadrul firmei. ) or4ani/area (i(temului informaional W *rin care (e elimin informaiie de aceeai natur (olicitate de diferite veri4i or4ani/atorice ale firmei. Dac (i(temul
1?2

informaional nu e(te raionali/at i o*timi/at (e *oate a6un4e la (ituaia +n care tim*ul alocat ra*ortJrilor unor diver(e informaii ( fie (u*erior celui alocat v,n/rilor de *rodu(e i (ervicii. &(te o *ractic *4u.oa( *entru o firmJ de a)i utili/a cea mai im*ortant re(ur( W cea uman W +n o.inerea de informri care de cele mai multe ori fie nu (unt nece(are fie au mai fo(t (olicitate i de ctre alte veri4i or4ani/atorice. Profitul (e o.ine din re/ultatele v,n/rilor reali/ate direct la firmJ (au ca urmare a vi/itelor efectuate la diferite cate4orii de clieni. &(te un *rinci*iu de fond utili/at +n finanele firmei. mana4ementul (e afl +n interde*endena direct cu eficiena (tructurilor or4ani/atorice ale unei firme. De aceea- +m*linirea (arcinilor individuale i 4radul de ocu*are al tim*ului de munc re*re/int elemente c0eie +n o.inerea *erformanei (ta.ilite. Un .un mana4er tre.uie ( cunoa(c +n detaliu a*titudinile i atitudinile an4a6ailor (u.ordonai. "u e(te nece(ar o cunoatere detaliat a *ro.lemelor *er(onale ale fiecrui (alariat- dei ace(t a(*ect are im*ortana (a +n activitatea ec0i*ei. #re.uie ca firma ( a*lice arta utili/rii omului *otrivit la locul *otrivit. Ace(t de/iterat (e *oate reali/a *e .a/a relaiilor inter*er(onale ce (e (ta.ile(c +n tim* +ntre mana4er i an4a6ai.'iecare dintre noi avem caliti i defecte *entru cJ nimeni nu e(te *erfect. Rolul firmei e(te de a ma3imi/a *erformanele ec0i*ei *rin determinarea calitilor fiecrui an4a6at i utili/area ace(tora +n *roce(ul muncii. O firmJ *oate avea la di(*o/iie un colectiv .un dar re/ultatele ( nu fie cele *reconi/ate datorit utili/rii mai *uin eficiente a calitilor i *unctelelor forte a an4a6ailor. %m*ortana (tructurii formale +n *erformanele or4ani/aiei e(te dat de funciile +nde*linite- re(*ectiv: ) funcii de le4itimare a *uterii= ) funcii de inte4rare a *uterii (ociale. 5e o.(erv .ine efectele ne4ative +n ca/ul unei (tructuri necore(*un/toare care determinJ deci/ii in(uficient fundamentate- in(ati(facia *e(onalului- li*(a de eficacitate datorit (u.,ncJrcrii cu (arcini a *er(onalului- li*(a de reaciecreterea co(turilor- etc. &(te nece(ara o redef+nire a *roce(elor +n cadrul (tructurii or4ani/aiei *rin: Y Re*roiectarea *o(tului care are +n vedere o +m.untire a coninutului ace(tuia *e .a/a unei anali/e critice a *erformanelor *roa(te i a cau/elor ace(tora. Y Rotaia *o(turilor ce *re(u*une mutarea indivi/ilor du* un *o(t *e altul*entru a cre(te 4radul de intere( i motivare. Y Creterea *erformanei *o(tului care *re(u*une creterea numrului i varietii (arcinilor com*etenelor i re(*on(a.ilitilor inclu(e +n *o(t. Ace(te redefiniri im*lic i o nou a.ordare a relaiilor inter*er(onale +n cadrul coordonJrii *rin *roiect i a utili/Jrii finanelor firmei +n oferta *rodu(ului i (erviciului adre(at clientului.
1?8

$n cadrul relaiilor inter*er(onale un rol im*ortant +i au +ndeo(e.i aciuni de 4enul: Y Utili/rii unor mi6loace adecvate de (timulare a *er(onalului. Acea(ta +n(eamn acordarea unor (timulente (im.olice *entru +ntre4 colectivul (ucur(alei (au de*artamentului. 5unt c0eltuieli mici fcute de or4ani/aie cu efecte mari. A fi evideniat +n faa altor conducerii firmei re*re/int un .un *rile6 *entru mana4ementul (u*erior al firmei de a demon(tra tuturor c intele (ta.ilite (e *ot reali/a. $nlturarea *e(imi(mului anumitor an4a6ai care din (tart afirm c re(*ectivele inte fie (unt de neatin( fie nu au fo(t corect re*arti/ate re*re/intJ un *otenial ca o.iectivele finanelor firmei (J nu fie reali/ate la nivelul ate*tat. &(te foarte adevrat c *oi a6un4e +n v,rful *iramidei *erformanei cu mare 4reutate dar i mai 4reu e(te ( te menii +n acea *o/iie de6a ocu*at +ntruc,t eti tratat ca mi6loc de referin iar cei care nu reue(c au doua alternative: fie +i +m.unte(c *oliticile +n domeniul finanelor (au (c0im. ec0i*a- fie *r(e(c or4ani/aia. "u *ot e3i(ta com*romi(uri de natura (cu/elor *rivind am*la(area /onal a (u.(idiarei- (la.a *re4tire a *er(onalului- etc. *entru c ace(tea de*ind numai de calitatea or4ani/Jrii. Y 5timularea *er(onalului de*inde de modul +n care anumii factori (unt eficient utili/ai. 5timularea (e refer +ndeo(e.i la: atri.uirea de re(*o(a.iliti mai mari anumitor cate4orii de an4a6ai ale cror re/ultate (unt *e(te medie= dele4area de autoritate= nivelul (alariului i al .onu(urilor= (timularea an4a6atului de a urma diferite forme de trainin4 *entru +m.untirea cunotinelor i creterii *roductivitii muncii de*u(e= crearea *o(i.ilitii ca (alariatul ()i forme/e un renume at,t la nivelul (u.(idiarei c,t i la nivelele (u*erioare de or4ani/are datoritJ a.ilitailor (ale *rofe(ionale= a(i4urarea unui 4rad de (i4uran al locului de munc +n condiiile re(*ectrii *rocedurilor de lucru ale firmei i atin4erii intelor *lanificate= *romovarea an4a6ailor cu re/ultate .une at,t +n cadrul (u.(idiarei c,t i la alte nivele or4ani/atorice ale firmei. $n cadrul relaiilor inter*er(onale- re(*on(a.ilitatea firmei con(t +n aciunile *e care tre.uie ( le +ntre*rind +n cadrul activitii (ale- re(*ectiv ( ofere: Y feed.acn +n ca/ul aciunilor an4a6ailor (u.ordonai= Y ( laude i ( recunoa(c meritele fiecruia- atunci c,nd e(te ca/ul= Y ( a(i4ure o di(ci*lin a muncii conform codului de conduit *rofe(ional i a re4ulamentului de or4ani/are i funcionare= Y ( acorde in(truciuni clare i *reci(e +n (ituaiile +n care *ot avea loc inter*retri= Y ( intervieve/e an4a6aii i clienii a(u*ra calitii muncii i- re(*ectiv a(u*ra 4radului de (ati(facie *entru modul de (ervire al clienilor. Daca (unt unele *ro.leme +n ce *rivete atitudinea an4a6atului ace(ta nu vor fi anali/ate +n cadrul +ntre4ului colectiv ci *er(onal *entru ca m(urile ( nu)i afecte/e comunicarea intern cu ceilali cole4i
1??

Y ( dele4e ta(nuri (i ( lan(e/e *roceduri i *roiecte= Y ( a(culte *rerea cole4ilor c0iar dac nu e(te +n conformitate cu ate*trile (ale= Y ( com*lete/e diver(e documente- (cri(ori- fie de evaluare a *erformanelor= Y ( reali/e/e *re/entri de *rodu(e i (ervicii +ntr)un cadru or4ani/at *entru clienii firmei= Y ( *lanifice tim*ul i ( conduc activitile de v,n/ri *otrivit intelor (ta.ilite= Y ( re/olve *ro.lemele i ( elimine cau/ele nere/olvJrii favora.ile a ace(tora *entru a o.ine o *ermanent eficienti/are a activitii= Y ( con(truia(c ec0i*e i ( cree/e un mediu *ro*ice de lucru. 'irma ar *utea c0iar ( +i *lanifice cate o orJ *e (*tm,nJ *entru fiecare dintre an4a6aii care le ra*ortea/ direct. 5tudiile efectuate de)a lun4ul tim*ului- au artat c un factor *entru motivarea an4a6ailor +l re*re/int interactionarea *o/itiv cu (u*ervi/orul. Un adevrat coordonator al finanelor firmei *ro4ramea/ +nt,lniri (curte- de circa un (fert de orJ care au ca (co* de/voltarea *erformanelor. A le *lanifica i c0iar a afia *e un calendar undeva +n .irou- (timulea/ an4a6aii ( (e *re4tea(c *entru ace(tea. $n ace(t fel- .eneficiile vor fi de am.ele *Jri. 7a6oritatea an4a6ailor firmei dore(c ( +nvee i ( +i +m.untea(c *erformanele *rofe(ionale la locul de munc. Oricare ar fi motivele ace(torare(*ectiv o.inerea unei funcii (u*erioare +n cadrul (u.(idiarei- un alt loc de muncJ la o alta (u.(idiarJ de 4rad (u*erior (au +n cadrul unui de*artment din or4ani/aie va fi .ine a*reciat +n cadrul comunicrii interne i 4e(tul an4a6atului va fi cu (i4uran a*reciat ca i a6utorul acordat +n concreti/area aciunii +ntre*rin(e. Dialo4ul dintre an4a6ai de(*re (c0im.rile care vor interveni +ntr)o anumit *erioad de tim* +n cadrul or4ani/aiei re*re/int un e3em*lu de comunicare *entru atin4erea o.iectivelor *rofe(ionale i- im*icit a(u*ra finanelor firmei. C&2& M*da!it$i de trai i 3 a! a 3a6ai!*r i uti!i"$rii e#icie te a c*+u ic$rii i ter e Coordonarea e(te unirea eforturilor +n toate direciile nece(are. Pentru coordonare (unt nece(are o.iective clare i cuantifica.ile *entru a aloca re(ur(ele nece(are. Coordonarea (*ecialitilor +n cadrul or4ani/aiei *re(u*une reali/area unui trainin4 adecvat i a unei comunicri interne eficiente. Comunicarea +n(eamn informaie iar informaia +n(eamn forJ. An4a6aii (e atea*t ca firma ( cunoa(c i ( comunice o.iectivele ec0i*ei- oferindu)le c,t mai multe informaii de(*re evenimentele care au loc +n (tructura or4ani/aiei. Acetia tre.uie(c a fi *re4tii +n
1?A

*rimul r,nd la locul de munc a(u*ra modului de a.ordare al clientului- a(u*ra mi6loacelor de comunicare +n cadrul unei vi/ite efectuate la clienii firmei- etc. Un *er(onal calificat i in(truit *oate face diferena dintre (ucce( i rutin +ntr)o or4ani/aie. Cei care vor (ucce(ul a*elea/ +ntotdeauna la trainin4. De(tul de multe firme- +ndeo(e.i cele (la. ca*itali/ate (au a3ate numai *e anumite (e4mente ale activitii au o.inut *rofituri (c/ute din cau/a li*(ei de eficien +n r,ndul an4a6ailor (au a e3*erienei in(uficiente a ace(tora. Dim*otrivfirmele *uternic ca*itali/ate i care di(*un de fonduri (uficient de mari *entru *re4tirea *er(onalului i)au cre(cut con(idera.il *rofitul i au +nre4i(trat o mai .un or4ani/are a an4a6ailor numai +n urma unui *roce( ri4uro( de evaluare a ace(tora i a*licarea unei *olitici de *romovare a *er(onalului *e criterii de com*etene +n *o/iii mana4eriale- care aveau cunotinele i a.ilitile nece(are coordonrii activitii din domeniul de activitate (*ecific firmei. $n Rom,nia im*ortana trainin4ului a fo(t +nelea( mai 4reu i ()au *ierdut nite ani numeroi. Acum (e recu*erea/ decala6ul fa de firmele din &uro*a. Dar co(turile (unt *e m(ur. Du* ce au *ierdut tim* *reio( datorit +n *rinci*al co(turilor aferente unui trainin4 de calitate at,t la locul de munc- +n centre de *erfecionare *ro*rii (au a*arin,nd altor in(tituii (*eciali/ate din ar i din (trintate- firmele din Rom,nia au de(co*erit +n trainin4 o modalitate de a +m.unti (u.(tanial cunotinele an4a6ailor +n atin4erea intelor i de avea i creteri *uternice de *roductivitate i im*licit de *rofita.ilitate ca mi6loc de utili/are eficientJ a finanelor firmei. %n *re/ent mrimea *ieei e(te 4reu de determinat datoritJ criteriilor diferite du* care ()au fcut evalurile- dar i fa*tul c multe com*anii nu i)au evideniat foarte clar activitile de trainin4. %ntrarea *e *ia a unor com*anii de nivel internaional are efecte +n momentul de fa a(u*ra di(*ariiei multora din actualii 6uctori- inca*a.ili ( ofere *ro4ramele de in(truire .une i traineri .ine *re4tii. 'irmele romneti contienti/ea/ tot mai mult im*ortana unor a(tfel de *ro4rame de in(truire- cererea e(te tot mai mare- dar i ate*trile. 'irmele vor ca +n (c0im.ul unor *reuri de(tul de ridicate ( *rimea(c cur(uri de *re4tire eficiente- care ( aduc a*oi un *lu( de valoare *entru firm. $n ultimii ani ()a o.(ervat o (*orire a *re(iunii *entru atra4erea candidailor cu (*eciali/ri i com*etene com*ati.ile cu cerinele Uniunii &uro*ene. &(te evident nece(itatea de/voltrii com*etenelor la nivelul forei de munc *entru a +m.ina mai multe (*eciali/ri (au *entru a aco*eri /ona de (u*ra*unere a unor de*artamente. %ntrarea *e *ia a tot mai multe firme (trine a cre(cut numrul (olicitrilor *entru *o(turile aferente funciilor la nivel +nalt. 'irmele romneti au reuit +n (curt tim* ( evolue/e de la (im*la admini(trare de *er(onal la (ta.ilirea unor *olitici ri4uroa(e de recrutare a *er(onalului +n funcie de criterii .ine (ta.ilite (ituate la nivel euro*ean. 5unt firme cu ca*ital (trin +n Rom,nia care *racticJ recrutarea de *er(onal +n anumite (*aii
1?F

care nu au nimic +n comun cu activitatea firmei. 5*re e3em*lu (e inc0iria/ o (alJ de dimen(iuni redu(e +n cadrul unui 0otel renumit care di(*une de (li de conferinJ i *rimul contact cu *otenialul an4a6at are loc +n cadrul unui a(emenea loc de o calitate deo(e.it din *unct de vedere al condiiilor am.ientale. A.ordarea are un im*act *(0i0olo4ic deo(e.it (imilar cu condiiile de (tre( +n care viitorul an4a6at +i va de(fura activitatea. "u multe *er(oane (unt o.inuite cu am.ientul marilor com*anii care di(*un de (li de conferin unde au loc *re/entri efectuate c0iar de ctre efi de 4uverne ale unor (tate. A te concentra la dialo4ul or4ani/at de o anumitJ firmJ de *re(ti4iu +n ace(te condiii re*re/int i un te(t care *oate fi ratat dac efortul emoional +l de*ete *e cel al *re/entrii activitii tale *rofe(ionale- al a*ortului adu( de *ro*ria *er(oan +n anii anteriori la +m.untirea muncii i a modului +n care eti *re4tit ( lucre/i +n ec0i* *entru a o.ine *erformanele dorite de firmJ. $n cele din urmJ toate activitJile (unt trecute *rin filtrul o.iectivelor i (arcinilor finanelor firmei. Ace(ta re*re/int un (im*lu e3erciiu de comunicare internJ cu *otenialii cole4i. #oate firmele comerciale +i *ro*un- ( atra4 *er(onal .ine *re4tit din cel e3i(tent la alte firme comerciale dar ace(tea nu (e limitea/ numai la a(tfel de aciuni #rainin4ul continu +n cadrul noii or4ani/aii i +m.rac divere(ele forme ale ace(tuia- inclu/,nd *erfecionri *e anumite (e4mente ale activitii- modaliti de cretere a v,n/rilor- (tandardi/ri ale *rodu(elor i (erviciilor oferite clientilor+n final o.inerea de *erforman +n 4e(tionarea finanelor. $n ace(te condiii trainin4ul- dei co(ti(itor e(te o alternativ (i4ur *entru im*lementarea celor mai noi te0nici de v,n/ri +n cadrul firmei- utili/rii cu (ucce( al canalelor alternative de di(tri.uie a *rodu(elor i reali/rii unei activiti *rofita.ile. C0iar dac trainin4ul e(te adre(at tuturor activitilor unei firme- e3i(t +n( unele domenii vi/ate cu *rioritate at,t *entru coordonatori c,t i *entru an4a6ai. Ace(tea (e refer +ndeo(e.i la activitile o*eraionale- cunoaterea o.iectivelor *erformaneiv,n/rilor- alocarea tim*ului- orientarea (*re o.inerea de *erformant. modaliti de a.ordare i ati4ere a intelor *e (e4mente de clieni- etc. 9a nivelul firmei orientarea trainin4ului +n momentul actual e(te (*re a.ilitaile de *ro6ect mana4er i leader(0i*. 7ulte firme a*elea/ la trainin4 care e(te im*lementat numai de ctre o anumitJ firm (*eciali/atJ (au de ctre un 4ru* re(tr,n( de firme dar care ofer +ntrea4a 4am de (oluii *entru diferitele activiti. De cele mai multe ori di(*un de un *er(onal .ine (*eciali/at +n( comunicarea la( foarte mult de dorit. "u *uine (unt ca/urile +n care caracterul interactiv li*(ete iar cur(urile ca*t un caracter (tereoti* cu (oluii (tandard- *reci(e i cu un *ronunat (u*ort teoretic de cele mai multe ori (oluiile adu(e din occident neav,nd *o(i.ilitatea de a fi ada*tate (*ecificitJilor locale. De(i4ur ele con(tituie un c(ti4 +n de/voltarea cunotinelor an4a6ailor dar nu au a*lica.ilitate- cel *uin +n eta*a actual +n *ractica de /i cu /i.
1?D

$n ca/ul marilor firme cu numr mare de an4a6ai (au cu reea de (u.(idiare *uternic de/voltat- e)learnin4)ul e(te (oluia de trainin4 cea mai *otrivit. 'irmele comerciale dore(c ( im*lemente/e aceleai (tandarde la nivel naional- +n condiiile o*timi/rii co(turilor de formare *rofe(ional. %n(truirea an4a6ailor (e face- de re4ul- fr a fi nevoie ca acetia ( fie (coi din activitile curente. 7ulte din trainin4uri (e or4ani/ea/ la (ediul com*aniei) client- du* orele de *ro4ram. $n alte ca/uri trainin4ul (e or4ani/ea/ +n activitile de team .uildin4oca/ie *entru an4a6ai de a (e cunoate mai .ine +ntre ei i a)i e3*rima mai rela3at o*iniile dec,t +n mediul de lucru de /i cu /i. Un *ro4ram de trainin4- c0iar i atunci c,nd nu e(te vor.a de un 7BA- e(te mare. 5ta.ilirea unei valori de*inde de muli factori: ti*ul trainin4ului- locaienumr de *artici*ani- durata- re*utaia com*aniei- numrul i e3*eriena trainerilor- calitatea te0nolo4iei i a metodolo4iei folo(ite +n im*lementarea *roiectului- ctc. Cererea tot mai mare de *ro4rame i co(turile de *re4tire a *er(onalului ce vor fi *u(e la di(*o/iie de ctre Uniunea &uro*ean +n urmtorii 2)8 ani *,n la un nivel de *e(te 8 miliarde de euro- au ca *rinci*al de(tinaie cunoaterea i a*licarea *ro4ramelor de de/voltare a re(ur(elor umane dar i al altor activiti e(eniale *entru firme *recum cunoa=terea ri(curilor- mana4ementelor v,n/rilormana4ementul (ta.ilirii clienilor intJ-etc. Beneficiile 4enerate de *arcur4erea *ro4ramelor de trainin4 (e *ot concreti/a +n: Practici mana4eriale +m.untite. Reducerea erorilor o*eraionale. 5cderea numrului de reclamaii din *artea clienilor. Creterea *roductivitii muncii an4a6ailor i +muntirea *erformanelor or4ani/aiei *rintr)o mai .unJ utili/are a finanpelor firmei. Atin4erea intelor de v,n/ri *entru fiecare *rodu( (au (erviciu (au *rodu(e a*arin,nd (ocietilor din cadrul or4ani/apei naionale (au internaionale. Creterea (ati(faciei *entru munca de*u(. Comunicarea intern re*re/int +n cadrul unei firme *roce(ul *rin care are loc (c0im.ul de informaii +ntre mem.rii or4ani/aiei a(tfel +nc,t ( fie *rote6ate *roce(ele care (e de(foar +n firmJ dar i ca ace(tea ( fie (tandardi/ate i univer(al a*lica.ile- +ndeo(e.i +n cadrul firmelor care di(*un de o reea de (u.(idiare .ine de/voltatJ. Comunicarea intern devine o com*onent din ce +n ce mai nece(ar av,nd +n vedere ca +n *re/ent clientul *oate fi (ervit on line de ctre orice (u.(idiarJ a firmei. Clientul cunoate de cele mai multe ori modul de re/olvare al (olicitrii (ale iar o (c0im.are +n flu3ul cuno(cut al *roce(ului o*eraional nu *oate aduce .eneficii de ima4ine firmei. $n *lu( (e *ierd re(ur(e
1?G

im*ortante de tim* i de *er(onal cu e3*licaii ce *ot fi uor +nlturate *rintr)o .un comunicare intern. De multe ori un ca/ de6a +nre4i(trat +n care (e acionea/ diferit fa de (tandardul (ta.ilit e(te .ine ( fie *o*ulari/at *rin e)mail ctre toate unitile firmei- fr e3em*lificarea (u.(idiarelor la care ()a *rodu( evenimentul. &(te o modalitate de comunicare intern deo(e.it de eficient i cu re/ultate imediate. Comunicarea intern urmrete reali/area unei .une rece*ii a (olicitrii clientului- o +nele4ere corect- *rom*titudine +n re/olvarea unei *ro.leme realereacie ra*id- etc. *rin care firma urmrete ()i con(olide/e .randul i ()i dovedea(c ca*a.ilitatea de ada*tare la diver(itatea de aciuni +ntre*rin(e +n (co*ul (ati(facerii cerinelor clienilor i o.inerii *erformanei (contate. Ra*ortrile *eriodice re*re/int o alt com*onent a comunicrii interne iar termenele de ra*ortare (unt (ta.ilite de fiecare firmJ 1/ilnic- (*tm,nal- lunartrime(trial- anual2. Rolul (*ecialitilor +n finanele firmei e(te de a de/volta ace(t (i(tem de ra*ortri financiare nece(are conducerii cu (ucce( a afacerii. 7ana4ementul 4eneral i finanele firmei au ca (co* *rinci*al o.inerea de *rofit i de aceea tre.uie cuno(cute i +nele(e toate coordonatele 4enerale ale rolului *erformanei +n activitatea firmei. 5i(temul de ra*ortri +n domeniul finanelor cu*rinde dou mari com*onente: anali/e economice i dia4no(ticul financiar al activitilor firmei*lanificarea financiarJ i .u4etele or4ani/aiei. Anali/ele economice i dia4no(ticul financiar al firmei reali/at cu a6utorul ra*oartelor (e reali/e/ *rin *ri(ma relaiei dintre re/ultatele o.inute i re(ur(ele con(umate +ntr)o *erioad anterioar *redeterminat. Pe .a/a anali/elor (e determinJ *unctele tari i *unctele (la.e din activitatea or4ani/aiei. De e3em*lu- *entru anali/a v,n/rilor firmei (e *ot ela.ora ra*oarte *eriodice *rivind evoluia i (tructura v,n/rilor *e cate4orii de *rodu(e i (ervicii*e canale de di(tri.uie- *e *uncte de de(facere- *e cate4orii de clieni etc. 5u*limentar- *entru anali/a eficienei v,n/rilor vor fi evaluate *oliticile +n domeniul finanelor firmei care au determinat ace(te *erformane i anume: *reurile i tarifele *racticate- di(count)urile acordate- termenele de +nca(are (ta.ilite- etc. $n conclu/ie- comunicarea intern are un rol deo(e.it de com*le3 +n activitatea unei firme- a(tfel +nc,t +m.untirea *erformanei finanelor firmei ( (e reali/e/e *e .a/a anali/ei dia4no(tic a indicatorilor economico)financiari- ca (inte/ a re/ultatelor o.inute. Premi(ele de .a/ *entru de/voltarea cu (ucce( a (i(temului de ra*ortri (unt de natura unui mana4ement *erformant *rin *reci/area ti*urilor de ra*oarte- de natura te0nicJ ) *ro4rame informatice i de naturJ financiarJ *rin comunicare interde*artamental. C&C& A a!i"a re0/* 0a)i!it$ii ; +u c$
1?H

&(te +n interde*endenJ directJ cu celelalte cate4orii de utili/are eficientJ a finanelor firmei- re(*ectiv al *erformanei tratate *,n +n *re/ent. #rainin4ul e(te cel care a(i4ur +n *rinci*al (u*ortul o.inerii unor re/ultate .une de ctre fiecare an4a6at i- +n final de ctre firmJ. De altfel- an4a6atul de vn/Jri e(te cel care datorit cunotinelor acumulate *oate 4enera atin4erea intelor *lanificate. De aceea- *e l,n4 a.ilitile *ro*rii i ra*iditatea +n 4(irea celei mai eficiente (oluii la *ro.lemele at,t de diver(ificate ale clienilor- ace(ta tre.uie ( fie +n *rimul r,nd un foarte .un con(ilier +n v,n/area *rodu(elor i (erviciilor firmei. 5co*ul con(ultanei e(te de re*re/entare a intere(elor clientului- +n ace(t mod an4a6atul contri.uind la (ucce(ul *roiectului de im*lementare a *oliticilor or4ani/aiei- inclu(iv la reducerea ri(curilor *oteniale +n activitatea de(furat. 5arcinile an4a6atului +n noua vi/iune a calitii ace(tuia de re(*on(a.il +n atin4erea intelor de v,n/ri con(tau- +n *rinci*al +n: Y Re(*ectarea noului conce*t de v,n/ri +n *roce(ul de im*lementare al ace(tuia- conform e3i4enelor concrete ale afacerii- caracteri(ticilor actuale i re(ur(elor di(*oni.ile Y 5elecia clientelei +n funcie de intele (ta.ilite a(tfel +nc,t actualul client (au *otenialul client- du* ca/- ( fie *re4tit +n a conclu/iona ca deci/ia de cum*rare a (erviciului e(te cea .un i +n .eneficiul (u. Arta de a vinde nu tre.uie *rivit +n mod unilateral- re(*ectiv ca an4a6atul ()i atin4 intele de v,n/ri. Clientul tre.uie ( fie cel mulumit +n o.inerea de informaii care ( fac *o(i.il fructificarea ma3imJ a re(ur(elor (ale economi(ite cu mult trud (au- +n (ituaia (olicitrii unui (erviciu ace(ta ( fie cel mai avanta6o( at,t din *unct de vedere al co(turilor dar i de diminuare al ri(curilor *entru firmJ. Y An4a6atul firmei e(te cel care +n cadrul *roce(ului de con(iliere al clientului tre.uie ( fie *rimul contient de ri(cul a(umat *entru ca +n e4al m(urJ cu clientul ri(cul va atin4e i firma +n care lucrea/ +ntrucat ne*lata *rodu(elor aferente va avea cu (i4uran efect i a(u*ra *erformanelor (ale individuale i a firmei +n 4eneral. Y Re(*ectarea *rinci*iilor coordonJrii *roiectului ofer an4a6atului *o(i.ilitatea de monitori/are continu a im*lementrii- de identificare a motivelor de a.atere de la *lanurile iniiale 1+n utili/area re(ur(elor financiare- +n reali/area intelor de v,n/ri (tructurate *e fiecare cate4orie de *rodu( i (erviciu - etc.2 i eliminarea ace(tora. Y Re(*ectarea de ctre an4a6at a *rocedurilor comerciale (*ecifice activitii firmei (e *oate reali/a inclu(iv *rin efectuarea de *ro*uneri de re*lanificare a unor indicatori i o*timi/are a unor *roce(e din cadrul or4ani/aiei.
1AC

Y A*licarea *rinci*iilor (c0im.rii din *unct de: vedere al factorului uman re*re/int de a(emenea o com*eten a reali/rii *erformanei +n domeniul finanelor. 5unt firme care (unt nevoite de a 4e(tiona o anumit re/i(ten din *artea an4a6ailor *rivind tran(formrile *roce(elor com*ortamentale nece(are ale ace(tora care uneori (e ada*tea/ mai 4reoi la noile cerine. R*!u! #i a e!*r #ir+ei ; noile condiii ale anali/ei re/ultatelor financiare ale firmei devine din ce +n ce mai com*le3 dac lum +n con(iderare nece(arul a.ilitJilor (ale *rofe(ionale- al cunotinelor acumulate i al nece(arului de cunotine *e termen (curt- mediu i lun4- al informaiilor i +ndeo(e.i al ca*acitii de a filtra multitudinea de informaii ce vin din diferite domenii de activitate dar nece(are +n *roce(ul deci/ional- a.ilitatea de a o.ine un .un feed.acn *rivind aciunile +ntre*rin(e- modul de *erce*ie al ace(tora de ctre clieni i an4a6ai i nu +n ultimul r,nd tiina de a evalua corect (ituaiile ivite ne*lanificat i monitori/area activitii *ro*riilor an4a6ai. "oul rol al or4ani/aiei (au al unei (u.(idiare a firmei- indiferent de mrimea ace(teia con(t +n calitatea actului de conducere ca re/ultat al totalitii funciilor mana4ementului financiar. A fi *roactiv ca firmJ +n(eamn a (ta.ili i a a*lica un an(am.lu de aciuni (trate4ice i tactice ale ace(teia i a evalua corect nece(arul de re(ur(e *entru atin4erea o.iectivelor i intelor (ta.ilite (au de atin(. 'r indoial- *entru de/voltarea i atin4erea *arametrilor de *rofita.ilitate (unt nece(are o.iective +ndr/nee- dar- +n acelai tim*- ace(tea tre.uie ( fie i reali(te. Oric,t de tentante ar fi unele inte *ro*u(e de conducerea or4ani/aiei (au cel al (u.(idiarelor- dac nu (unt (u(inute *rin re(ur(ele cele mai adecvate i o reclam a4re(iv- ace(tea devin 0a/ardante iar im*actul a(u*ra an4a6ailor i +n 4eneral a(u*ra or4ani/aiei *oate fi unul deo(e.it de ne4ativ. "imeni nu dorete o firmJ care ( nu fie *roactivJ dar nici una care ( con(tituie o *iedic +n atin4erea *erformanei (ta.ilite *rin (im*lul fa*t cJ tre/orirerul firmei care 4e(tionea/J finanpele firmei lan(ea/ teorii i o*ortuniti de cretere ra*id a *rofita.ilitii fr a lua +n con(iderare re(ur(ele avute la di(*o/iie i- +ndeo(e.i mediul concurential. &(te rolul funciei de or4ani/are de a (ta.ili acele activiti nece(are reali/rii intelor cantitative de v,n/are a *rodu(elor i (erviciilor firmei dar i +nde*linirii o.iectivelor financiare- dele4ararea de (arcini *+n la nivel de (im*lu an4a6at cu cele mai *uine atri.uii conform fiei *o(tului *recum i (tatuarea tuturor ace(tora +ntr)un cadru ri4uro( controlat i *ermanent monitori/at. $n fiecare com*onent a (i(temului e(te nece(ar a(i4urarea .a/ei adecvate de informaii cu caracter financiar (au de alt natur care ( *ermit mana4erilor ca- *rin utili/area indicatorilor economico)fmanciari de *erforman- ()i *oat
1A1

or4ani/a activitatea- a(tfel +nc,t ra*ortul efort)efect ( fie cel o*tim din *unct de vedere al *erformanei- (ati(faciei clientului i motivrii *er(onalului. 'r a reali/a ace(t ec0ili.ru- o.iectivele i (arcinile finanelor firmei ramn la nivelul unui de/iderat- nedefinit i *lin de ri(curi. C&@& P*!itici de cretere a /er#*r+a ei 5trate4a *erformanei finanelor firmei vi/ea/ de/voltarea i con(olidarea afacerii *e termen lun4 i are ca o.iective fundamentale: creterea cifrei de afacerireali/area inve(tiiilor *ro4ramate i *romovarea firmei *e *iaa int. Pentru determinarea nece(arului de finanare (unt nece(are informaii le4ate de valoarea anual a inve(tiiilor- iar *entru (ta.ilirea (tructurii de finanare tre.uie cuno(cut *olitica de re*arti/are a *rofitului. Activitatea curentJ al *erformanei +n domeniul finanelor firmei urmrete con(tant ma3imi/area v,n/rilor i a *rofitului *e termen (curt. Pentru ma3imi/area v,n/rilor tre.uie identificate *rinci*alele coordonate comerciale ale afacerii- re(*ectiv 4ama de *rodu(e i (ervicii- *iaa int- clienii vi/ai- avanta6ele concureniale- nivelul *reurilor i tarifelor- *lanul de marnetin4- etc. Pentru ma3imi/area *rofitului tre.uie anali/ate i o*timi/ate toate co(turile activitilor din interiorul i e3teriorul or4ani/aiei: co(turi ale activitii de a*rovi/ionare- de*o/itare- di(tri.uie i de(facere- ale activitii de *roducie- de marnetin4- de reclam i *u.licitate- ale activitii admini(trative. Performanele +n domeniul finanelor firmei (unt influenate de o.iectivele i de *oliticile anuale ale or4ani/aiei i anume: *olitici de vn/Jri- *olitici de fideli/are- *olitici de o.inere a finanrilor din diver(e (ur(e- inclu(iv din fonduri euro*ene- etc. Pri ci/a!e!e /*!itici a!e #i a e!*r #ir+ei ce tre)uie0c a #i a)*rdate ; c* te,tua! actua! a! ec* *+iei r*+a eti 0u t1 Nece0itatea de a c* 0*!ida te di a de reducere a i #!aiei ; #aa /re0iu i!*r cre0c< de di e,teri*r& A fo(t atin( un con(en( vi/,nd nece(itatea de a con(olida (ta.ilitatea *reurilor +n calitate de o.iectiv *rioritar al Bncii "aionale- de a *ermite o mai mare fle3i.ilitate a ratei de (c0im.- i a +n(*ri mai mult *olitica monetar dac (e mi/ea/ *e atin4erea unei inflaii (u. nivelul trei la (ut. P*!itica #i0ca!$ tre)uie 0$ rea!i"e"e ec:i!i)ru! /*tri-it ; tre 0u0i erea te di ei de reducere a i #!aiei i ece0it$i!e de de"-*!tare&

1A2

Per(*ectivele fi(cale +m.untite au creat o o*ortunitate +n vederea accelerrii reformelor *entru a crea *o(i.iliti (u*limentare de c0eltuieli .u4etare dar i re(ur(e (u*limantare orientate (*re creterea economic i (*re reducerea (rciei- i de a moderni/a admini(traia re(ur(elor *entru a atin4e o 4e(tionare mai .un a ace(tora. Nece0itatea de a ; cura6a /r*ce0u! de tra 0#*r+$ri ra/ide i e#icie te ; ec* *+ia de /iaa ; d*+e iu! #i a e!*r& Anali/a *oliticilor e3i(tente reflectJ nece(itatea de a ad,nci reformele +n (ectorul economic. 7a(urile (tructurale- ce (unt +n derulare- (unt focu(ate (*re climatul de afaceri- finali/area *roce(ului de *rivati/are i (im*lificarea mediului re4ulatoriu.

9& SELECTAREA MI7LOACELOR .E FINANARE A FIRMELOR

Du* (tadiul (u de de/voltare- mediul financiar *une la di(*o/iia firmelor o 4am de mi6loace de finanare mai mult (au mai *uin (u.(tanial. 'oarte diver(ificat +n rile cu (i(teme financiare de/voltate- acea(t 4am rm,ne limitat la te0nicile financiare de .a/ +n ma6oritatea rilor +n cur( de de/voltare. Dar oricare ar fi conte3tul- firmele (unt confruntate cu ale4erea (ur(elor de finanare. Aut*#i a area c* 0tituie )a"a *ric$rei de"-*!t$ri a #ir+e!*r& A/*rtu! !a ca/ita!u! /r*/riu c* 0tituie de a0e+e ea% * 0ur0$ e0e ia!$ de #i a are a #ir+e!*r& .ar a+/!*area i +*da!it$i!e ace0t*r a/*rturi -aria"$ du/$ cu+ #ir+a di0/u e 0au u de acce0 direct !a /iee!e de ca/ita!& $n (f,rit- recur4erea la +ndatorare ar tre.ui- +n *rinci*iu- ( aduc com*letri re(ur(elor firmei. $n fa*t- acea(ta are un rol fundamental +n finanarea lor- c0iar dac rata do.,n/ii reale atin4e niveluri foarte ridicate.

@&1 I+/*rta a deci"ii!*r de #i a are /e tru #ir+e

@&1&1 .eci"ii!e de #i a are i i+/*rta a !*r 0trate3ic$ A(*ectele finanrii *re/int im*ortan crucial *entru (u*ravieuirea i de/voltarea firmei.
1A8

$n *rimul r,nd- firma tre.uie ( di(*un de lic0iditi *entru a face fa an4a6amentelor a(umate- adic de a onora datoriile cu (cadena +n viitorul a*ro*iata(i4ur,ndu)i a(tfel ec0ili.rul financiar *e termen (curt. $n al doilea r,nd (e *une- din *artea firmei- *ro.lema lan(rii +n inve(tiii de orice natur 1te0nolo4ice- (ociale- comerciale2 care ( fac ( (e de/volte *o(i.ilitile (ale. $n ace(t ca/ e(te vor.a de finanarea de/voltrii *e termen mediu i lun4 care condiionea/ creterea re/ultatelor +n viitor i meninerea ec0ili.rului financiar. Deci mi6oacele de finanare tre.uie ( fie ada*tate calitativ la nevoile firmei. $n ace(t (en( firma *oate fi confruntat cu dou ti*uri de dificulti. Pe de o *arteea ar *utea fi +n (ituaia ( tre.uia(c ( ram.ur(e/e re(ur(e +nainte c0iar de a fi a6un( ( recu*ere/e avan(urile efectuate- mai ale( c,nd face inve(tiii *e termen lun4.Pe de alt *arte- firma *oate fi +n (ituaia de a folo(i- *entru o*eraiuni *e termen (curt- fonduri *e care le)ar *utea folo(i *e termen lun4 *entru inve(tiii. Co(tul mi6loacelor de finanare e(te +n ra*ort cu re/ultatele ate*tate din o*eraiunile +n care (unt an4a6ate. Remunerarea ca*italurilor *oate fi uneori *rea mare- ne4li6,ndu)(e folo(irea *entru de/voltare a re/ultatelor o.inute. Proced,nd aa firma nu mai efectuea/ inve(tiii. Dar e(te *o(i.il ca tocmai reali/area de inve(tiii ( a(i4ure remunerarea ca*italurilor +n viitor. Condiiile care +n(oe(c a*orturile de ca*ital de care firma .eneficia/ o *la(ea/ +ntro (ituaie de de*enden fa de furni/orii de fonduri. Acea(t o.(ervaie ie(e +n eviden mai +nt,i- +n relaiile dintre firm i deintorii de ca*italuri 1de e3em*lu acionarii +n ca/ul unei (ocieti *e aciuni2. Datorit mecani(melor 6uridice i financiare- deintorilor ca*italului li (e recunoate *uterea a(u*ra firmei +n materie de orientare- de direcionare)conducere i de 4e(tiune- *entru c (unt deintorii unei *ri (emnificative a ca*italului ace(teia. Dar relaiile de de*enden i c0iar de (u.ordonare (e *ot (ta.ili i fa de +m*rumuttori- mai ale(= fa de .nci- dac cei ce conduc i *ro*rietarii firmei nu) i a(i4ur autonomia financiar. &voluiile care conduc la o a(emenea (ituaie de de*enden (unt relativ ti*ice. C,teva (cenarii caracteri(tice ilu(trea/ a(emenea ca/uri de de4radare a (ituaiei (trate4ice- ca urmare a deci/iilor financiare inadecvate. U /ri+ e,e+/!u frecvent +l con(tituie firmele care o.in re/ultate foarte (la.e i nu (unt +n m(ur ( *roduc o autofinanare (uficient *entru a a(i4ura re*roducia- c0iar (im*l- a *otenialului lor. O a d*ua i!u0traie caracteri(tic e(te furni/at de firmele care +n ciuda re/ultatelor (ati(fctoare- nu reinve(te(c dec,t o mic *arte din re/ultate i refu/ o *olitic de con(tituire a fondurilor *ro*rii. U a! trei!ea ca" ti/ic (e refer la firmele care (e lan(ea/ +n o*eraii de de/voltare care de*e(c ca*acitile lor financiare. &le +i (ectuie(c lic0iditile i (unt
1A?

con(tr,n(e ( (olicite credite- ceea ce le *la(ea/ +ntro (ituaie delicat fa de +m*rumuttorii lor. N 0#<rit- unele firme di(*un de o finanare in(ta.il +n ra*ort cu ritmul activitilor i tre.uie ( ne4ocie/e +n condiii defavora.ile am,narea (cadenelor (au a*orturi noi de re(ur(e *ro*rii. A(tfel- relaiile de finanare (unt (u*ortul relaiilor de *utere (au de influen. De aceea- ne4ocierea noilor a*orturi de fonduri +n condiii de cri/ i ur4en *oate fi cau/a *ierderii autonomiei conductorilor firmei fa de creditori (au a *ierderii controlului *ro*rietarilor actuali fa de noii *artici*ani cu fonduri. Pro.lemele finanrii *re/int deci im*ortan vital- *entru c (oluionarea lor condiionea/ (u*ravieuirea firmei- *er(*ectivele (ale de de/voltare*erformanele= (ale *re/ente i viitoare- autonomia *ro*rietarilor conductorilor (i. 5e relev a(tfel im*ortana care revine *erfecionrii metodelor i in(trumentelor de (electare a mi6loacelor de finanare- adecvate nevoilor firmei. A(emenea *ro.leme de (electare (e *un +n le4tur cu *atru ti*uri de re(ur(e financiare: - aut*#i a area #ir+eiD - #i a area e,ter $ /ri /artici/area !a ca/ita!u! /r*/riu a! #ir+eiD - #i a area e,ter $ /ri ;+/ru+uturi '0au credite( /e ter+e !u 3% +ediu i 0curt% ac*rdate #ir+eiD - creditarea ; tre #ir+e 'creditu! c*+ercia!(& @&1&2 .i-er0itatea i c!a0i#icarea +i6!*ace!*r de #i a are %n(trumentele de finanare *u(e la di(*o/iia economiei +n 4eneral i a firmelor +n *articular com*ort o 4am com*le3- a(tfel c ne vom limita la o *re/entare (intetic. om cuta ( cla(m i ( caracteri/m *rinci*alele ti*uri de re(ur(e *e .a/a unor criterii (emnificative de 4ru*are. U /ri+ e!e+e t de c!a0i#icare ine de luarea +n calcul a re!aiei care 0e 0ta)i!ete ; tre #ir+$ i +ediu! 0$u cu *ca"ia u ei */eraiu i de #i a are& .at*rit$ ace0tui /ri+ ti/ de c!a0i#icare a-e+ de6a i tr*du0$ * di0ti cie ; tre trei +*duri #u da+e ta!e de #i a are1 aut*#i a area% #i a area direct$ care /u e #ir+a ; re!aie cu cei care ec* *+i0e0c 0au cu ;+/ru+ut$t*rii /ri+ari i i ter+edierea #i a ciar$ care /u e #ir+a% a-< d e-*i de #i a are% ; ra/*rturi cu i 0tituii!e 0/ecia!i"ate& Pe tru * c!a0i#icare a a!itic$ a re0ur0e!*r de #i a are% /atru a!te criterii /*t #i #*!*0ite& Ace0tea 0u t: natura creanelor determinate de o*eraiunile financiare- termenul o*eraiunilor- ori4inea fondurilor care (unt utili/ate- natura utili/rii (au de(tinaiile fondurilor- 1utili/area care va fi dat fondurilor de .eneficiarul finanrii2.
1AA

@#,#.#,# Clasificarea dup natura creanelor 'iecare o*eraie de finanare (e e3*rim *rintr)o du.l micare +ntre o*eratorii im*licai. Cel care finanea/ 1furni/orul de fonduri2 remite fonduri 1+n 4eneral .ani lic0i/i2 .eneficiarului. Beneficiarul remite un titlu financiar 1o recunoatere a datoriei (au a a*ortului *rimit2 furni/orului de fonduri. A(tfel- o*eraiunile de finanare antrenea/ crearea de titluri financiare care *ermit furni/orilor de fonduri ()i concreti/e/e dre*tul *e care)l dein de acum +nainte a(u*ra .eneficiarului. Un *rim mod de cla(ificare a mi6loacelor de finanare *oate deci ( fie diferenierea du* natura titlurilor financiare 1(au a activelor financiare2 care (erve(c ca (u*ort *entru o*eraiunile financiare. @#,#.#.# Clasificarea dup termenul operaiunilor Cla(ificarea mi6loacelor de finanare du* termenul lor 1mai *utem (*une cla(ificare du* durat- du* maturitate (au du* (caden2 con(tituie *o(i.ilitatea cea mai (im*l de 4ru*are. #ermenul (curt core(*unde +n 4eneral unui ori/ont de un an. $n anumite domenii& o*eraiile al cror termen (e +ntinde *,n la o (caden de unu)doi ani *ot fi con(iderate ca fiind *e termen (curt 1e(te mai ale( ca/ul finanrii e3*orturilor2. Creditele cu (caden a*ro*iat core(*und- +n 4eneral- creditelor de tre/orerie (au de finanare a o*eraiunilor de e3*loatare le4ate de cum*rri de .unuri i (ervicii. Ter+e u! +ediu e(te definit convenional ca av,nd un ori/ont de tim* core(*un/,nd unei *erioade care (e +ntinde de la 1 (au 2 ani la A)D ani. $n mod o.inuit ace(t termen e(te (*ecific *entru finanarea inve(tiiilor +n maini- utila6ein(talaii etc. Ter+e u! !u 3 core(*unde (cadenelor care de*e(c A (au D ani. Acea(t +m*rire a mi6loacelor de finanare du* durat- dei cla(ic- *oate *rea ar.itrar i convenional i nu (emnificativ. $n *lu(- (e o.(erv +n *ractic dificulti *entru delimitarea +ntre termenul (curt i termenul mediu i +ntre termenul mediu i termenul lun4 totui acea(t cla(ificare are im*ortan. $n *rimul r,nd- ea core(*unde duratei ciclurilor caracteri(tice din viaa firmei. #ermenul (curt core(*unde duratei nece(are *entru a (e +nc0ide unul (au mai multe cicluri de e3*loatare cu*rin/,nd (ucce(iunea fa/elor de a*rovi/ionaretran(formare i v,n/are. #ermenul mediu i lun4 core(*unde ciclului caracteri(tic de via al ma6oritii ec0i*amentelor *roductive. &l e3*rim de fa*t durata nece(ar *entru amorti/area i re+nnoirea ma6oritii inve(tiiilor *roductive- a inve(tiiilor financiare- imo.iliare i a lucrrilor de infra(tructur.
1AF

$n al doilea r,nd- cla(ificarea mi6loacelor financiare du* durat core(*unde diferitelor domenii de deci/ie i de *revi/iune. #ermenul lun4 core(*unde *revi/iunilor (trate4ice- ale4erii *rinci*alelor orientri a(u*ra naturii i (tructurrii activitilor firmei. #ermenul mediu core(*unde duratei *entru care firmele ela.orea/ *lanuri o*eraionale referitoare la diferite funcii 1*lanul de marnetin4- *lanul dotrilor cu ec0i*amente- *lanul de *er(onal2. %m*licaiile financiare ale ace(tor *lanuri (unt (inteti/ate +n *lanul de finanare care *revede utili/area ce (e va da re(ur(elor 1mai ale( inve(tiii i ram.ur(ri de +m*rumuturi2 i re(ur(ele de finanare 1autofinanare- cretere de ca*ital *ro*riu- +m*rumut2 *e o *erioad de A (au D ani +n viitor. $n (f,rit- termenul (curt a*are ca domeniul *revi/iunilor i deci/iilor cu (cadena a*ro*iat inclu(e +n .u4ete- referitoare la o*eraiuni curente 1cum*rriv,n/ri2. $n al treilea r,nd- cla(ificarea mi6loacelor de finanare du* durat core(*unde ade(ea i diferenierii du* ori4inea fondurilor i a *rocedurilor *rin care (unt o.inute. @#,#.#A# /lasificarea $up originea fon$urilor Cla(ificarea du* ori4inea re(ur(elor *ermite ( (e di(tin4 *atru ti*uri de mi6loace de finanare: - aut*#i a areaD - creterea de ca/ita! /r*/riuD - ;+/ru+uturi!eD - creditu! ; tre #ir+e% adic$ !i-r$ri!e /e credit a!e #ur i"*ri!*r& Autofinanarea e(te con(tituit din e3cedentele *e care firma le *roduce i care (unt folo(ite *entru finanarea activitilor ulterioare. Creterea ca*italului *ro*riu +n(eamn a*orturile de ca*ital *e care firma le *rimete din e3terior. Ace(te a*orturi *ot fi furni/ate de a(ociaii (au *ro*rietarii de6a e3i(teni i di(*ui ()i mrea(c *artici*area. Dar *ot fi a(i4urate i de noi furni/ori de fonduri doritori ( *artici*e la ca*italul firmei. $n am.ele ca/uri e(te vor.a de o finanare e3tern- furni/orii de ca*ital *rimind titluri de *ro*rietate 1aciuni- *ri (ociale2 +n (c0im.ul a*ortului lor. $m*rumuturile con(tituie de a(emenea (ur(e de finanare e3tern. Dar ele (unt contractate fa de *er(oane fi/ice i 6uridice care rm,n creditori ai firmei i nu co*ro*rietari. $n (f,rit- creditul firmei +n(eamn termene de *lat *e care furni/orii le acord. Dac acea(t *ractic vi/ea/ *uin *e *articulari- ea e(te foarte o.inuit c,nd clientul e(te o firm- c0iar dac im*ortante diferene *ot ( a*ar +ntre *racticile din diferite ri. Dac re*utaia nu)i e(te defavora.il- o firm cum*r
1AD

materii *rime- (emifa.ricate- mrfuri- (ervicii etc- *rimind un credit)furni/or. a*roa*e automat- conform u/anelor de *ia din .rana de care a*arine furni/orul. Dar- la r,ndul (u firma acord a(tfel de credite *ro*riilor clieni c,nd vinde .unuri (au (ervicii. Pe total termenele de *lat *rimite i acordate e3ercit influene care (unt re4(ite +n noiunea de nevoie de fond de rulment. @#,#.#-# /lasificarea $up $estinaia fon$urilor Al *atrulea mod de cla(ificare a mi6loacelor de finanare e(te dat de uti!i"area 0au de0ti aia /re-i"i)i!$ a #* duri!*r& Ace(t ti* de cla(ificare e(te lar4- cu*rin/,nd utili/ri fundamentale i *ermanente- indiferent de firm i de eta*a (a de evoluie i utili/ri oca/ionale- core(*un/,nd o*eraiunilor *articulare (au unei con6uncturi *articulare. Utili/rile fundamentale (e refer la finanarea dotrii cu ec0i*amente- la finanarea e3*loatrii i la finanarea tre/oreriei. Utili/rile oca/ionale core(*und o*eraiilor *articulare efectuate cum ar fi finanarea e3*orturilor- finanarea inovaiilor- finanarea inve(tiiilor care vor aduce economie de ener4ie- finanarea o*eraiunilor de de(centrali/are- finanarea crerii de firme. Putem con(tata c utili/rile din *rimul ti* core(*und funciilor (au orientrilor *ermanente ale (i(temului financiar- iar celelalte core(*und orientrilor (*eciali/ate i uneori *rovi/orii. Cla(ificarea mi6loacelor de finanare du* de(tinaia lor (e (*ri6in *e li(ta nevoilor firmei- adic *e *ro.lemele de finanare *u(e de (i(temul de *roducie i de (c0im. i nu *e criterii te0nice (au formale in,nd de conveniile (i(temului financiar. Dar- caracterul de(c0i( i evolutiv al nevoilor duce la o cla(ificare in(ta.il a mi6loacelor de finanare. @#,#.#@# +imitele inerente oricrei clasificri a mijloacelor $e finanare 7ultitudinea criteriilor de cla(ificare a re(ur(elor e3*rim fra4ilitatea oricrei cla(ificri. "e *utem +ntre.a dac un a(tfel de efort de cla(ificare are (en( *entru 4e(tiunea financiar. #oate (ur(ele de fonduri o.inute conver4 (*re finanarea tuturor nece(itilor. A(tfel- o firm care a o.inut un credit de(tinat finanrii inve(tiiilor *oate ( utili/e/e ace(te re(ur(e *entru ameliorarea (ituaiei tre/oreriei- dac ealonarea *lilor *entru inve(tiii +i *ermite. Putem o.(erva ;4li(area@ utili/rilor +n ra*ort cu de(tinaiile iniiale *rev/ute. Acea(ta (e +nt,m*l de fiecare dat c,nd (i(temul financiar a(i4ur credite *rivile4iate cu *rivire la co(t (au la faciliti de o.inere. A(tfel e(te cuno(cut fa*tul c creditele *entru e3*ort- mult tim* *la(ate +n afara c,m*ului de
1AG

a*licare a controlului a(u*ra creditelor- au *ermi( multor firme ( ocolea(c ri4orile controlului cantitativ a(u*ra creditului- *rocur,ndu)i re(ur(e care au (ervit +n fond ca re(ur(e de tre/orerie. "e *utem +ntre.a dac referirea la de(tinaia fondurilor nu are ca funcie *rinci*al linitirea a*ortorilor de fonduri- a in(tituiilor financiare i a autoritilor din (i(temul financiar. Pentru a (tudia acordarea creditelor- .ncile i alte in(tituii financiare cer firmelor o 6u(tificare detaliat a utili/rilor *rev/ute. %nformaiile i ar4umentele de/voltate +n do(arele de credit dau a(tfel im*re(ia linititoare c (i(temul financiar e3ercit un control ri4uro( a(u*ra de(tinaiei ace(tor credite. $n fond- o .anc (au o in(tituie de credit nu finanea/ niciodat o o*eraie a unei firme- ci o firm con(iderat ca un tot unitar. A(*ectul ace(ta re/ult clar din anali/a care ()ar face +n ca/ de faliment al firmei. C0iar dac o .anc (au o in(tituie de credit a acordat fonduri de(tinate ( finane/e un *roiect de inve(tiii (nto( i ec0ili.rat- ri(cul ine de (ituaia de an(am.lu a de.itorului. A(tfel- eventualul faliment al de.itorului va face ( *iard +n totalitate (au o *arte din crean- oricare ar fi *erformanele reali/ate *rin *roiectul la care a cre/ut c *artici*. Pr*)!e+e /e tru te0t 3ri!A1 Activele financiare ale firmei (erve(c ca (u*ort *entru: a2 o*eraiunile aferente ciclului de e3*loatare= .2 ac0itarea o.li4aiilor de *latJ cJtre furni/orii de materii *rime i materiale= c( o*eraiunile financiare= d2 aco*erirea c0eltuielilor e3ce*ionale= e2 ma6orarea ca*italurilor *ro*rii ale firmei. 7i6loacele de finanare ale firmei (e cla(ificJ a(tfel: a2 ca*italuri *ro*rii i +m*rumuturile *e termen mediu i lun4= )( du*J natura creanelor= du*J termenul o*eraiunilor= du*J ori4inea fondurilor= du*J de(tinia fondurilor= c2 *rovi/ioanele calculate i amorti/Jrile imo.ili/Jrilor cor*orale i necor*orale= d2 +m*rumuturi *e termen (curt- mediu i lun4= e2 re(ur(ele *ermanente i nevoile tem*orare. Cla(ificarea mi6loacelor de finanare du*J natura creanelor (e reali/ea/J a(tfel: a2 *rin diferenierea +n funcie de 4radul de lic0iditate al firmei= .2 *rin (e*ararea ca*italurilor *ro*rii din re(ur(ele tem*orare=
1AH

c( *rin diferenierea du*J natura titlurilor financiare care (erve(c ca (u*ort *entru o*eraiunile financiare= d2 *rin calculul mi6loacelor de finanare *e .en/i de lic0iditate= e2 *rin deducerea amorti/Jrilor i *rovi/ioanelor calculate din totalul *a(ivului .ilanier. @&2& Aut*#i a area )utofinanarea con(tituie +n 4eneral *ivotul finanrii firmelor *entru unele dintre ele- (ur(a e3clu(iv a finanrii +n fa/ele deci(ive al de/voltrii. Caracterul fudamental al ace(tei re(ur(e ine de fa*tul c acea(ta con(tituie elementul +n .a/a cruia finanarea e3tern va *utea fi (olicitat i atra( de ctre firm. Ace(t (tatut al autofinanrii ine de dou raiuni fundamentale. Pe de o *arte- mrimea (a 1+n valoare a.(olut i +n valoare relativ2 furni/ea/ indicaii cu *rivire la *erformanele firmei. O autofinanare ridicat a(i4ur *e inve(titorii financiari a(u*ra *o(i.ilitilor de remunerare i de *unere +n valoare de ctre firm a fondurilor *e care ei le vor inve(ti. Pe de alt *arte autofinanarea crea/ ca*acitatea de ram.ur(are a datoriilor firmei i d o m(ur ri(cului *e care furni/orii de fonduri i)l a(um. @&2&1& M$0urarea aut*#i a $rii Autofinanarea core(*unde re(ur(elor noi o.inute din activitatea firmei i de(tinate ( finane/e activitatea viitoare- e(te vor.a de *rofitul .rut (au re/ultatul .rut reinve(tit +n firm. Acea(t formulare *une mai +nt,i *ro.leme terminolo4ice i *oate ( (u(cite confu/ii *entru c e3i(t mai multe noiuni ale re/ultatului i *entru c e*itetul ;.rut@ are (emnificaii *reci(e. E0te #$r$ ; d*ia!$ +ai c!ar dac$ 0/u e+ c$ aut*#i a area c*re0/u de u ui 0ur/!u0 +* etar de3a6at de #ir+$ di acti-itatea 0a i #*!*0it /e tru #i a area de"-*!t$rii -iit*are& .ar * de#i ire +ai te: ic$ a aut*#i a $rii cere 0$ #ie /reci"ate c*+/* e te!e 0a!e i +*du! 0$u de ca!cu!& N acea0t$ /ri-i $ d*u$ /u cte de -edere /*t #i /r*/u0e& Pri+u! /re"i t$ aut*#i a area ca di#ere $ ; tre #!u,u! ; ca0$ri!*r i a! /!$i!*r deter+i ate de acti-itatea #ir+ei& A! d*i!ea /re"i t$ aut*#i a area ca * /arte a 0ur/!u0u!ui +* etar 'ca0:-#!*B 0au ca/acitate de aut*#i a are( *)i ut de #ir+$& @&2&2 .eter+i a te!e aut*#i a $rii

1FC

7rimea autofinanrii e(te determinat de factori a cror influen *oate fi *u( +n eviden +n diferite eta*e ale formrii (ale. Ace(te eta*e *ot fi re*re/entate a(tfel:

1.

9< "$ri - C:e!tuie!i cure te !e3ate de /re0taii e,ter e

2.

9a!*area ad$u3at$ - C:e!tuie!i de /er0* a! - I+/*"ite% ta,e i -$r0$+i te a0i+i!ate

8.

E,cede t )rut di e,/!*atare J 9e ituri #i a ciare J 9e ituri e,ce/i* a!e - C:e!tuie!i #i a ciare - C:e!tuie!i e,ce/i* a!e

Ca0: F!*B Brut 'E,cede t +* etar ; ai tea i+/*"it$rii( - I+/*"it a0u/ra )e e#icii!*r

Ca0: F!*B et 0au +ar6a )rut$ de aut*#i a are - .i-ide de Aut*#i a are
1F1

Pr*)!e+e /e tru te0t 3ri!A1 Autofinanarea re*re/intJ: a( (ur*lu(ul monetar o.inut i *u( la di(*o/iia firmei i a acionarilor= .2 *otenialul firmei de a ram.ur(a +m*rumuturile contractate= c2 ca*acitatea firmei de a ac0ita furni/orii de materii *rime i materiale= d2 ca*acitatea firmei de a emite noi aciuni ce (e tran/acionea/J la .ur(J= e2 ca*acitatea firmei de a ac0ita o.li4aiile cJtre *er(onalul an4a6at i im*o/itelor i ta3elor datorate *otrivit le4ii. Autofinanarea e(te influenatJ de: a2 nevoile tem*orare +nre4i(trate +n activul .ilanier= .2 valoarea datoriilor cJtre furni/orii de *re(tJri (ervicii= c( Ca(0)floI)ul net (au mar6a .rutJ de autofinanare i dividendele cuvenite acionarilor= d2 valoarea +m*rumuturilor contractate *e termen mediu i lun4= e2 nivelul re(ur(elor *ermanente e3i(tente la di(*o/iia firmei. $n (ituaia +n care firma +nre4i(trea/J *ierderi: a2 autofinanarea *ermite meninerea nivelului de lic0idate al firmei= )( autofinanarea nu *ermite meninerea la un nivel con(tant al fondurilor an4a6ate de firmJ= c2 ca*acitatea de autofinanare *ermite an4a6area de +m*rumuturi *e termen mediu i lun4= d2 ca*acitatea de autofinanare *ermite numai ac0itarea im*o/itului *e *rofit= e2 ca*acitatea de autofinanare nece(itJ ma6orararea activului .ilanier. Autofinanarea o.inutJ din activitatea firmei con(tituie: a2 a*ariia unor de/ec0ili.re +ntre +nca(Jri i *lJi din cadrul e3erciiului financiar= .2 o.li4aia firmei de a)i ma6ora ca*italul (ocial= c2 *o(i.ilitatea firmei de o.inere de *rofit la nivelul *lanificat= d( (in4ura 4aranie *entru autonomie i (ta.ilitate financiarJ= e2 an4a6amentele firmei *entru creterea .ilanului conta.il. Contul de *rofit i *ierderi al e3erciiului ofer urmtoarele informaii 1u.m.2: venituri totale 1.2CC.CCC= c0eltuieli *entru e3*loatare GAC.CCC- din care amorti/area mi6loacelor fi3e AC.CCC= c0eltuieli e3ce*ionale 1CC.CCC=
1F2

c0eltuieli financiare 8C.CCC- im*o/it *e *rofit 8A.2CC= dividende de *lJtit acionarilor 8C.CCC.Autofinanarea e(te de : a2 2A?.GCC= )( 2C?.GCC= c2 1D?.GCC= d2 22C.CCC= e2 2DC.CCC. AutofinanareaQ Ca*acitatea de autofinanare1CA'2 W dividende de *lJtit acionarilor CA'Q venituri totale) 1c0eltuieli *entru e3*loatare W amorti/area mi6loacelor fi3e2 W c0eltuieli e3ce*ionale W c0eltuieli financiare W im*o/it *e *rofit. CA'Q 1.2CC.CCC W 1GAC.CCC W AC.CCC2 )1CC.CCC W 8C.CCC W 8A.2CCQ 28?.GCC AutofinanareaQ 28?.GCC W 8C.CCCQ 2C?.GCC Contul de *rofit i *ierderi al e3erciiului ofer urmtoarele informaii 1u.m.2: total *lJi FC.CCC= dividende 2.CCC= venituri din e3*loatare GC.CCC= venituri e3ce*ionale 1.CCC= venituri financiare 2CC- din care diferene de cur( valutar 1C. Autofinanarea e(te: a2 2C.CCC= .2 1H.CCC= c( 1H.2CC= d2 1H.1HC= e2 1H.21C. AutofinanareaQvenituri totale 1venituri din e3*loatare N venituri e3ce*ionale N venituri financiare2 W ) total *lJi ) dividende de *lJtit acionarilor AutofinanareaQ GC.CCC N 1.CCC N 2CC W FC.CCC ) 2.CCCQ 1H.2CC Contul de *rofit i *ierderi al e3erciiului ofer urmtoarele informaii 1u.m.2: *rofit net *entru fondul de de/voltare 8C.CCC= amorti/area mi6loacelor fi3e 2.CCC= dividende 1.CCC= do.n/i 1CC. Autofinanarea e(te: a2 81.CCC= .2 82.1CC= c2 81.HCC= d( 82.CCC= e2 88.CCC. AutofinanareaQ *rofit net *entru de/voltare N amorti/area mi6loacelor fi3e AutofinanareaQ 8C.CCC N 2.CCCQ 82.CCC 9a nivelul 112 (e com*ar mrimea activitii comerciale cu mrimea a*rovi/ionrilor- determin,ndu)(e mrimea valori a$ugate# Acea(ta din urm (u*ort a(tfel influena *oliticii i a condiiilor de v,n/are- a *oliticii de
1F8

a*rovi/ionare i de con(umuri intermediare- +n le4tur cu .unurile i (erviciile furni/ate de *arteneri din afara firmei i con(umate +n cadrul activitii curente. 9a nivelul 122 formarea autofinanrii e(te determinat de condiiile de activitate curent. 5e *une frecvent accentul *e influena e3ercitat de relaia (alarii)*rofit. Dar caracteri(tici ca $inamismul comercial& politica preurilor& evoluia pro$uctivitii& evoluia $iferitelor costuri influenea/ favora.il (au defavora.il a(u*ra mrimii e3cedentului .rut din e3*loatare i- +n con(ecin a(u*ra autofinanrii. 9a nivelul 182 intervin factorii financiari i alte elemente e3ce*ionale care afectea/ e1ce$entul $egajat $e operaiunile curente# Pe de o *arte- (uma *relevrilor a(u*ra ace(tui e3cedent va fi condiionat de nivelul +ndatorrii i rata do.,n/ii- *recum i de alte a(*ecte 1incendii- *enaliti etc2. Pe de alt *artec,ti4urile (*eculative 1*lu(valoare a(u*ra ce(iunilor de e3em*lu2 determin o cretere a e3cedentului. 9uarea +n calcul a c0eltuielilor i veniturilor financiare i a *ierderilor i *rofiturilor e3ce*ionale *ermite ( (e determine e3cedentul a(u*ra an(am.lului o*eraiunilor efectuate +n cur(ul *erioadei. 9a nivelul 1?2 du* *relevarea im*o/itului a(u*ra .eneficiului *utem m(ura (ur*lu(ul monetar o.inut i *u( la di(*o/iia firmei i a *ro*rietarilor adic cas'5 flo65ul net& (au mar6a .rut de autofinanare- (au ca*acitatea de autofinanare. 5uma *relevrilor fi(cale e(te determinat de *olitica de amorti/are i de *rovi/ioane- +n m(ura +n care re4lementrile fi(cale *ermit ( fie dedu(e din .eneficiul im*o/a.il i condiionea/ +m*rirea +ntre im*o/it i .eneficiu net. 9a r,ndul (u ca(0)floI)ul va fi re*arti/at *e dou de(tinaii. 9a nivelul 1A2- o *arte va fi *relevat *entru *lata dividendelor i eventual *entru *artici*area (alariailor la *rofit- iar alt *arte rm,ne la di(*o/iia firmei i va *ermite ( (e finane/e activiti viitoare- acea(t *arte re*re/ent,nd mrimea autofinanrii. Autofinanarea a*are deci ca un fond de acumulare *e care +ntre*rinderea +l o.ine din *ro*ria activitate i e(te o con(ecin (intetic a diferitelor a(*ecte ale *oliticii (ale. Studiu de ca" 5e va calcula ca*acitatea de autofinanare *entru 5ocietatea comercial K. din Bucureti la 81 decem.rie anul "- *e .a/a datelor din contul de *rofit i *ierdere- *re/entat (intetic +n continuare ) lei)

.e u+irea i dicat*ri!*r

Su+a
1F?

&"%#UR% #O#A9& ) din care: enituri din e3*loatare enituri e3ce*ionale enituri financiare- din care: ) diferene de cur( valutar ) do.,n/i

G.D12.2CD G.C2D.?18 AFA.?8C 11H.8F? G2.D8H 8F.F2A

CT&9#U%&9% #O#A9& W din care: D.C1D.FDC C0eltuieli *entru e3*loatare din care F.?A8.H1G ) amorti/area mi6loacelor fi3e 11G.DFA C0eltuieli e3ce*ionale A18.ADH C0eltuieli financiare- din care: AC.1D8 5 diferene de cur( valutar G.D?F Profitul .rut al e3erciiului 1.FH?.A8D %m*o/it *e *rofit ?28.F8? Profit net re*arti/at *entru: 1.2DC.HC8 ) *artici*area (alariailor la *rofit 12D.CH1 ) de/voltarea firmei AD1.HCF )dividende de *ltit AD1.HCF Ca/acitatea de aut*#i a are 0au% a!t#e! 0/u0% +ar6a )rut$ de aut*#i a are 0au ca0:-#!*B-u! et& $nca(rile .neti *oteniale o.inute de firm din +ntrea4a (a activitate re*re/int G.D12.2CD lei. Pe de alta *arte- *lile .neti- determinate de activitatea firmei (unt re*re/entate de: ) c0eltuieli *entru e3*loatare 1mai *uin amorti/area mi6loacelor fi3e2 F.?A8.H1G)11G.DFAQF.88A.1A8 ) c0eltuieli e3ce*ionale ) c0eltuieli financiare ) im*o/it *e *rofit #O#A9 P9!B% 5ur*lu(ul +nca(rilor *oteniale a(u*ra *lilor va fi deci: G.D12.2CD W D.822.A8H Q 1.8GH.FFG lei F.88A.1A8 A18.ADH AC.1D8 ?28.F8? D.822.A8H

1FA

Ace(t (ur*lu( re*re/int ca*acitatea de autofinanare a firmei. 5e mai (*une ace(tui (ur*lu( al +nca(rilor a(u*ra *lilor- mar6 .rut de autofinanare (au ca(0) floI net. 5c/,nd +n continuare *rofitul atri.uit fondului de *artici*are a (alariailor la *rofit i dividendele de *ltit acionarilor- o.inem mrimea autofinanrii firmei:

) ca*acitate de autofinanare 1.8GH.FFG lei ) *artici*are a (alariailor la *rofit 12D.CH1 lei ) dividende AD1.HCF lei Autofinanare FHC.FD1 lei U a! d*i!ea +*d de a 0ta)i!i aut*#i a area c* 0t$ ; ; 0u+area !a /r*#itu! di0tri)uit /e tru #* du! de de"-*!tare% a a+*rti"$rii +i6!*ace!*r #i,e1 ) *rofit net *entru fondul de de/voltare ) amorti/area mi6loacelor fi3e Autofinanare AD1.HCF lei 11G.DFA lei FHC.FD1 lei

@&2&2 I+/*rta a aut*#i a $rii /e tru #i a area #ir+ei Autofinanarea con(tituie o re(ur( financiar com*let diferit de celelalteea av,nd un (tatut deo(e.it +n *olitica de finanare a firmei. $n m(ura +n care autofinanarea e3*rim a*titudinea firmei de a a(i4ura re*roducerea ca*italurilor care)i (unt conferite- acea(ta con(tituie (in4ura finanare inde*endent i (ta.il*ut,nd ( a(i4ure ram.ur(area +m*rumuturilor firmei. Autofinanarea con(tituie fundamentul *e care (e va *utea edifica o *olitic de finanare via.il. $n *rimul r,nd autofinanarea e3*rim a*titudinea firmei de a a(i4ura re*roducia (im*l i- +n m(ura +n care e(te *o(i.il- re*roducia lr4it- creterea ca*italului. Autofinanarea core(*unde re(ur(elor care *ermit mai +nt,i com*en(area u/urii fi/ice i morale a activelor *e termen lun4 1amorti/ri2. A*oi autofinanarea a(i4ur com*en(area ri(curilor- referitoare fie la anumite elemente de activ 1*rovi/ioane *entru de*recierea creanelor- a (tocurilor etc2- fie la an(am.lul *atrimoniului 1*rovi/ioane *entru *ierderi i c0eltuieli2. $n (f,rit- autofinanarea core(*unde *rii din re/ultate care e(te meninut i reinve(tit +n activitatea firmei. Primele dou com*onente ale autofinanrii enunate mai +nainte core(*und re(ur(elor nece(are *entru recon(tituirea ca*italurilor an4a6ate *ermanent +n activitatea firmei 1(e (*une autofinanare $e meninere # A treia com*onent
1FF

*ermite ( (e lr4ea(c *roducia i deci ( (e de/volte activitatea firmei 1denumim acea(t com*onent autofinanare $e cre"tere #

Aut*#i a are = A+*rti"$ri - Pr*-i"i*a e JBe e#iciu edi0tri)uit

Aut*#i a are de +e i ere Aut*#i a are de cretere

$n ca/ de *ierdere- autofinanarea nu *ermite ( (e menin con(tant nivelul fondurilor an4a6ate de firm- deci ca*italul firmei va (cdea.

Ciclul de acumulare *oate fi re*re/entat +n felul urmtor:

Fi a area i -e0tiii!*r Acti-e i+*)i!i"ate Ca/ita!uri /r*/rii .at*rii /e ter+e !u 3 i +ediu Aut*#i a area

Creterea ca/ita!uri!*r /r*/rii

Ra+)ur0area ;+/ru+uturi!*r

Aut*#i a area i cic!u! ca/ita!uri!*r /e ter+e !u 3 a 3a6ate ; #ir+$ Autofinanarea *oate ( vi/e/e $ou $irecii fun$amentale# Pe de o *arte *oate vi/a activele imo.ili/ate 1inve(tiiile +n (en(ul tradiional al termenului2. Pe de alt *arte- autofinanarea *oate +n(emna ram.ur(area +m*rumuturilor.
1FD

Com*araia +ntre (uma datoriilor *e termen lun4 i mediu i cea a mrimii autofinanrii *ermite ( (e a*recie/e ca*acitatea de ram.ur(are de ctre firm a datoriilor. @&2&C& Aut*#i a area i ca/acitatea de ra+)ur0are a dat*rii!*r %ndicatorul care e3*rim ca*acitile de ram.ur(are de ctre firm a datoriilor e(te dat de ra*ortul +ntre datoriile *e termen mediu i lun4 i mrimea autofinanrii. Pornind de la ace(te date (e *oate a*recia c- dac firma con(acrJ +n totalitate (ur*lu(ul (u monetar anual ram.ur(rii datoriilor *e termen lun4 i mediu- i)ar tre.ui 1-A ani. Recur4erea la ace(t indicator (e 6u(tific *rin fa*tul c autofinanarea m(oar ca*acitatea firmei de a crea un (ur*lu( monetar- (in4ura (ur( de fonduri *entru ram.ur(area +m*rumuturilor. Dac ra*ortul de mai +nainte *re/int valori mici- firma nu e(te *rea +ndatorat- +n ra*ort cu ca*acitatea (a de autofinanare. $n (c0im.- dac ra*ortul atin4e valori mai mari firma are un 4rad ridicat de +ndatorare i va avea dificulti *entru ram.ur(area +n viitor a datoriilor a6un(e la (caden. alorile medii *entru ace(t indicator ar fi cu*rin(e +ntre 2 i 8 ani- ceea ce +n(eamn c firma tre.uie ( afecte/e de la 2 *,n la 8 ani mar6a .rut de autofinanare (au are finanarea *entru ram.ur(area datoriilor *e termen mediu i lun4. 'irma *entru care ace(t indicator e(te mai mic de 2 ani di(*un de o ridicat ca*acitate de ram.ur(are i (unt +n m(ur ( (olicite noi +m*rumuturi fr ()i *ericlite/e (olva.ilitatea la termen. 'irmele *entru care ace(t indicator de*ete 8 ani au o (c/ut ca*acitate de ram.ur(are- iar recur4erea la noi datorii le a4ravea/ (ituaia. &ventualii +m*rumuttori vot e/ita ()i ia ri(cul acordrii de noi +m*rumuturi a cror ram.ur(are *oate fi *ro.lematic. Ace(te o.(ervaii arat c autofinanarea con(tituie fundamentul ca*acitii de ram.ur(are. "ivelul (u actual i evoluia autofinanriit (unt elemente e(eniale *e care furni/orii de ca*ital din e3terior caut ( le ia +n calcul +nanite de a acce*ta ( (e im*lice +n firm. Un nivel (ati(fctor al autofinanrii a*are ca o condiie fundamental *entru o.inerea altor (ur(e de finanare. "ici creterea de ca*ital i nici +m*rumuturile nu (e *ot reali/a dac firma nu manife(t o ca*acitate de autofinanare (uficient. 'inanarea e3tern a*are a(tfel ca o com*letare i nu ca o (u.(tituire a re(ur(elor *rocurate *rin autofinanare. @&2&@& Aut*#i a area i aut* *+ia #i a ciar$ Autofinanarea fiind o.inut *rin activitatea firmei- ea a*are ca (in4ura 4aranie *entru autonomie i (ta.ilitate financiar. Bine+nele(- e3i(t i alte (ur(e
1FG

(ta.ile +n afara autofinanrii- ca de e3em*lu creterea de ca*ital (au +m*rumuturile *e termen mediu i lun4. Dar in(uficiena autofinanrii face ( (e reduc *o(i.ilitile de finanare e3tern. Autofinanarea va con(titui deci +nce*utul inevita.il al oricrui *lan de finanare la termen. 'urni/orii e3terni de fonduri nu vor acce*ta ( aduc re(ur(e dec,t dac (uma autofinanrii e(te linititoare. A*orturile la ca*italul *ro*riu nu *ar ( mrea(c de*endena firmei fa de acionari. Dar- *e de o *arte- o firm care *re/int re/ultate i o autofinanare in(uficientJ ri(c ( de(cura6e/e a*ortul la ca*ital al unor noi acionari i c0iar ( de(cura6e/e *e acionarii de6a e3i(teni. Pe de alta *arte- +n ca/ul in(uficientei autofinanrii- recur4erea la creterea de ca*ital *oate fi cau/a *ierderii totale (au *ariale a controlului a(u*ra firmei *entru a(ociaii actuali con(tr,ni ( fac a*el la re(ur(e e3terne *entru recon(tituirea ca*acitii de finanare a firmei.

@&2& A/*rtu! !a ca/ita!u! /r*/riu @&2&1& .i#erite!e ti/uri de cretere a ca/ita!u!ui @&2&1&1& Creterea ca/ita!u!ui /ri a/*rt ; u+erar i ; atur$ A*ortul e3tern la ca*italul *ro*riu core(*unde fie fondurilor iniiale avan(ate de *ro*rietari *entru con(tituirea firmei- fie fondurilor adu4ate cu oca/ia creterii ca*italului. Ace(te a*orturi (e efectuea/ fie +n natur 1cedarea ctre firm de imo.ilemateriale- active necor*orale2- fie +n .ani lic0i/i (au numerar. $n contra*artid- a*ortorii de fonduri (unt recuno(cui ca *artici*ani la ca*italul firmei- adic (unt *ro*rietari ai unei *ri a ca*italului- (ituaie care le confer (tatutul de a(ociai. A(ocierea la ca*ital a*are (u. diver(e forme- du* natura firmei: *artici*area cu *ri (ociale +ntro (ocietate +n nume colectiv (au +ntro (ocietate cu r(*undere limitat- cu aciuni +ntro (ocietate *e aciuni (au (ocietate +n comandit *e aciuni etc. Dar- +n toate ca/urile- *ro*rietarul unei fraciuni a ca*italului are recuno(cute trei $repturi# Pe de o *arte- el .eneficia/ de un $rept $e participare& (u. forme i 4rade diver(e- la luarea deci/iilor +n ceea ce *rivete firma. Pe de alt *arte- el .eneficia/ de un $rept asupra unei cote5pri $in eventualele beneficii# $n
1FH

(f,rit- el pstrea0 posibilitatea $e a primi o parte $in patrimoniul firmei 3n ca0ul $i0olvrii acesteia# Creterile de ca*ital *rin a*ort +n numerar i +n natur contri.uie efectiv la finanarea firmei atunci c,nd (unt re(ur(e noi de care .eneficia/ firma. $n ca/ul creterii ca*italului (ocial *rin a*orturi +n numerar- cu dre*t *referenial de (u.(criere- *reul de emi(iune al aciunilor e(te inferior cur(ului .ur(ier- *entru a atra4e inve(titorii- i (u*erior valorii nominale a aciunilor. Pri+a de e+i0iu e = Preu! de e+i0iu e - 9a!*area *+i a!$ ec0ii acionari au un dre*t *referenial de (u.(criere- numrul aciunilor care *ot fi (u.(cri(e fiind limitat. Ace(t dre*t e(te teoretic materiali/at- e(te detaa.il de aciuni i e(te ne4ocia.il la .ur(. $n ace(t fel toi vec0ii acionari- care nu vor ( (u.(crie *referenial la creterea de ca*ital- *ot ceda dre*tul ataat fiecrei aciuni vec0i i +i com*en(ea/ a(tfel *re6udiciul determinat de creterea de ca*ital. Dre*tul de (u.(criere 1D52 (e calculea/ a(tfel:
D5 Q llnll 1B W &2 "Nn

unde: n ) numrulde aciuni noi= " ) numrul de aciuni vec0i= B ) valoarea .ur(ier= & ) valoarea de emi(iune. Studiu de ca" O (ocietate cu un ca*ital de 1C.CCC de aciuni a 1CC.CCC lei valoare nominal unitar- cotate la 1AC.CCC lei aciunea- *rocedea/ la creterea ca*italului (ocial *rin a*ort +n numerar- emi,nd 1C.CCC de aciuni- av,nd valoarea unitar de emi(iune de 18C.CCC lei. aloarea aciunilor vec0ilor acionari (cade- +n ace(te condiii- de la 1AC.CCC lei la 1?C.CCC lei. D5Q1CCCC>2C.CCC32CCCCQ1C.CCC lei ec0ii acionari *ot fie ( (u.(crie la creterea de ca*ital- fie ( v,nd dre*tul lor de (u.(criere- care e(te de 1C.CCC lei *entru fiecare aciune . "oii acionari- care *lte(c 18C.CCC lei *entru o aciune care valorea/ 1?C.CCC lei- c,ti4 1C.CCC lei *e care)i *lte(c vec0ilor acionari- cum*r,nd un dre*t de (u.(criere.
D5 Q

1C.CCC 1C.CCC N 1C.CCC

'1AC.CCC ) 18C.CCC2 Q 1C.CCC lei

1DC

Dac .eneficiul firmei nu crete *ro*orional cu creterea de ca*ital.eneficiul care revine *entru fiecare aciune (e va diminua. Pr*)!e+e /e tru te0t 3ri!A1 O formJ de cretere a ca*italului (ocial al firmei (e reali/ea/J *rin: a2 emi(iunea de o.li4aiuni li(tate la .ur(a de valori= .2 ma6orarea tre/oreriei nete= c2 reali/area ec0ili.rului financiar +ntre re(ur(e i *la(amente= d2 retra4erea din acionariatul firmei a acionarului (emnificativ= e( a*ort +n numerar i +n naturJ (au *rin +ncor*orarea de re/erve. Creterea ca*italului (ocial *rin +ncor*orarea de re/erve re*re/intJ: a2 emiterea de aciuni la valoarea nominala *entru a fi ac0i/iionate de noi acionari= .2 creterea *rofitului nere*arti/at la +nc0eierea e3erciiului financiar= c( o formJ de cretere a ca*italului care nu aduce re(ur(e noi= d2 utili/area de re(ur(e o.inute din vn/area activelor a*ro.ate *entru a fi ca(ate= e2 reducerea c0eltuielilor cu amorti/area. Avanta6ele creterii ca*italului (ocial *rin a*ort +n numerar i +ncor*orarea de re/erve con(tau +n: a2 creterea *reului de emi(iune i o.inerea de re(ur(e mai mari= .2 creterea numJrului de aciuni emi(e i a valorii .ur(iere= c2 *o(i.ilitatea e3ternali/Jrii unor activitJi *entru creterea *rofitului net conta.il= d( (cJderea *reului de emi(iune= o.inerea de re(ur(e mai mari= diminuarea numJrului aciunilor nece(are a fi emi(e= creterea valorii .ur(iere= e2 *o(i.ilitatea firmei de cretere a *a(ivului .ilanier fJrJ a afecta nivelul activului .ilanier. O firmJ cu un ca*ital de 1C.CCC aciuni a 1CC lei valoare nominalJ unitarJ *rocedea/J la creterea ca*italului (ocial *rin a*ort +n numerar emind 1.CCC aciuni la aceeai valoare nominalJ de 1CC lei>aciune= Preul de emi(iune total e(te de 11C.CCC lei. Prima de emi(iune *entru a*ortul nou de ca*ital e(te de: : a2 1A.CCC lei= )( 1C.CCC lei=
1D1

c2 A.CCC lei= d2 2C.CCC lei= e2 2A.CCC lei. Prima de emi(iuneQ *reul de emi(iune W valoarea nominalJ a noilor aciuni 1 numJrul noilor aciuni ` valoarea nominalJ>aciune nouJ2. Prima de emi(iuneQ 11C.CCC) 1CC.CCC 11.CCC aciuni noi ` 1CC lei>aciune2Q 1C.CCC lei O firmJ di(*une de un ca*ital (ocial de 1.CCC.CCC lei la valoarea nominalJ. 'irma crete ca*italul (ocial cu 1C.CCC de aciuni +n condiiile o.inerii unei *rime de emi(iune de 1C lei>aciune (olicitnd un *re de emi(iune de 1CC lei>aciune. aloarea nominalJ a unei aciuni noi va fi de: a( HC lei>aciune= .2 11C lei>aciune= c2 12C lei>aciune= d2 1CC lei>aciune= e2 GC lei>aciune. *rima de emi(iune>aciuneQ *reul de emi(iune>aciune W valoarea nominalJ>aciune valoarea nominalJ>aciuneQ *reul de emi(iune>aciune W *rima de emi(iune. aloarea nominalJ a unei aciuniQ 1CC lei W 1C leiQ HC lei>aciune. @&2&1&2& Creterea ca/ita!u!ui 0*cia! /ri ; c*r/*rarea de re"er-e &(te o form de cretere a ca*italului care nu aduce re(ur(e noi- ci (e limitea/ ( fi3e/e- (a (ta.ili/e/e re(ur(ele de6a e3i(tente +n firm. $n ca/ul creterilor de ca*ital *rin- +ncor*orarea de re/erve- firma inte4rea/ +n ca*italul (ocial o fraciune. Re/ervele re*re/ent,nd .eneficiile anterioare o.inute i nedi(tri.uite *ro*rietarilor. Cu oca/ia unei a(tfel de creteri a ca*italului- (e *rocedea/ la di(tri.uirea de aciuni 4ratuite a(ociailor- *ro*orional cu *artici*area lor la ca*italul firmei. Studiu de ca" O (ocietate comercial cu un ca*ital (ocial com*u( din 2C.CCC de aciuni- av,nd valoarea nominal unitar de 2CC.CCC lei- cotate la .ur( cu 2HH.2CC lei*rocedea/ la creterea ca*italul (ocial cu ?CC.CCC CCC lei *rin +ncor*orarea de re/erve. 'irma va emite a(tfel 2CCC de aciuni 1?CC.CCC.CCC : 2CC CCC2 i +i va acorda o aciune 4ratuit *entru 1C aciuni vec0i deinute
1D2

aloarea .ur(ier a aciunilor firmei e(te de A.HG?.CCC.CCC lei 12C.CCC 3 2HH.2CC2- dar acum e3i(t 22.CCC de aciuni. "oua valoare .ur(ier a unei actiuni e(te de 2D2.CCC lei 1A.HG?.CCC.CCC : 22.CCC2 Dre*tul de atri.uire va fi de 2D.2CC lei *entru fiecare actiune vec0e 12HH.2CC)2D2.CCC2. Pr*)!e+e /e tru te0t 3ri!A1 O firmJ di(*une un ca*ital (ocial de 2.CCC.CCC lei re*re/ent+nd 2C.CCC aciuni la valoarea nominalJ de 1CC lei>aciune. 9a finele e3erciiului financiar ()au +nre4i(trat re/erve de 8C.CCC lei *e care firma le utili/ea/J la ma6orarea ca*italului (ocial *rin metoda +ncor*orJrii de re/erve. $n (ituaia cnd aciunile (unt deinute de un (in4ur acionar- numJrul de noi aciuni cuvenite ace(tuia (unt: a2 2CC aciuni= .2 ?CC aciuni= c( 8CC aciuni= d2 ACC aciuni e2 FCC aciuni "umJr de aciuni noi cuveniteQ re/erve>valoarea nominal a unei aciuni "umJr de aciuni noi cuveniteQ 8C.CCC>1CCQ 8CC aciuni O firmJ di*une de un ca*ital (ocial de ACC.CCC lei- re*re/antnd contravaloarea unui numJr de AC.CCC de aciuni la valoarea nominalJ. 'irma a +nre4i(trat la finele e3erciiului financiar re/erve +n (umJ de ?C.CCC lei ce urmea/J a fi utili/ate *entru ma6orarea ca*italului (ocial utili/nd metoda +ncor*orJrii de re/erve. "oua valoare nominalJ a ca*italului (ocial va fi de: a2 HC.CCC lei= .2 AAC.CCC lei= c2 AHC.CCC lei= d2 ?FC.CCC lei= e( A?C.CCC lei. ec0ea valoare nominalJ a aciunilorQ ACC.CCC lei Re/erveQ ?C.CCC lei "oua valoare nominalJ a ca*italuluiQ ACC.CCC N ?C.CCCQ A?C.CCC lei O firmJ di(*une de un ca*ital (ocial de AC.CCC lei- re*re/entJnd contravaloarea a A.CCC aciuni la valoarea nominalJ de 1C lei>aciune. 9a finele e3erciiului financiar firma a +nre4i(trat re/erve de F.CCC lei *e care le utili/ea/J la ma6orarea ca*italului (ocial *rin metoda +ncor*orJrii de
1D8

re/erve. DacJ aciunile e3i(tente (unt deinute de un numJr de A acionarifiecJruia +i va reveni un numJr de aciuni noi de: a2 GC aciuni= .2 FC aciuni= c2 1CC aciuni= d( 12C aciuni= e2 1AC aciuni. Re/erveQ F.CCC lei= valoarea unei aciuniQ 1C lei= nr. acionariQ A 'iecJrui acionar +i va reveni un numJr de noi aciuni deQ F.CCC>1Clei aciuneaQFCC aciuni>A acionariQ 12C aciuni. @&2&1&2 Creterea ca/ita!u!ui /ri c* -er0ia dat*rii!*r 9a fel ca +ncor*orarea de re/erve- creterea ca*italului *rin conver(ia datoriilor *are ( nu ai. incinden a(u*ra finanrii firmei. $n ace(t ca/ (e virea/ la ca*italuri *ro*rii o (um care fi4ura anterior +n conturile de datorii- fr a (e modifica mrimea 4lo.al a re(ur(elor- adic (uma *a(ivului. O*eraia are totui trei incidente directe (au indirecte a(u*ra finanrii. $n m(ura +n care datoriile (unt tran(formate +n *artici*are la ca*ital- firma e(te eli.erat de o (caden viitoare i crete a(tfel (ta.ilitatea finanrii (ale. 9i (e recunoate vec0ilor creditori *artici*area la ca*ital- cu toate con(ecinele ce decur4- mai ale( influena a(u*ra deci/iilor firmei. Pentru c (uma datoriilor (e diminuea/ i cea a ca*italurilor *ro*rii cretefirma e(te de acum +nainte mai *uin +ndatorat i +i ameliorea/ (tructura financiar. $n ca/ de nevoie- ea va *utea ( (olicite uor noi +m*rumuturi. Conver(ia datoriilor +i va *ermite ()i recon(tituie ca*acitatea de +ndatorare 1i ca*acitatea de finanare2. Dac (cadena datoriilor care fac o.iectul conver(iei e(te a*ro*iat- o*eraia efectuat micorea/ *re(iunea e3ercitat a(u*ra tre/oreriei firmei i (e reduc a(tfel nevoile imediate de finanare. Dintre toate formele de cretere a ca*italului- numai cele care (e fac *rin a*orturi +n numerar i +n natur a*ar +n mod direct ca fiind o*eraii de finanare. Creterile de ca*ital reali/ate cu oca/ia +ncor*orrii de re/erve (au a conver(iei datoriilor (unt avanta6oa(e *rin re(tructurarea re(ur(elor de6a o.inute (i nu afectea/ direct mrimea lor total. #otui ace(te o*eraii e3ercit o influen indirect a(u*ra condiiilor de finanare. @&2&2& E-a!uarea ca/ita!uri!*r /r*/rii

1D?

&valuarea ca*italurilor *une *ro.leme com*le3e din cau/a *luralitii formelor de m(urare. Trei *iu i re#erit*are !a -a!*are 0u t uti!i"ate cure t ; !e3$tur$ cu ca/ita!uri!e /r*/rii& @&2&2&1& 9a!*area *+i a!$ a ca/ita!u!ui aloarea nominal a ca*italului core(*unde- unei (im*le valori de referin. Acea(t noiune o utili/m c,nd (*unem c (ocietatea K *re/int un ca*ital de 2CC.CCC.CCC lei com*u( din 2.CCC de aciuni a 1C.CCC lei. Acea(t valoare nominal e(te cea im*rimat *e aciunile (ocietii. Ter+e u! Lca/ita! 0*cia!Q de0e+ ea"$ -a!*area *+i a!$ a ca/ita!u!ui ; ca"u! u ei 0*ciet$i% *ricare #i #*r+a 0a '0*cietate /e aciu i% cu r$0/u dere !i+itat$% ; u+e c*!ecti-(. @&2&2&2& 9a!*area i tri 0ec$ aloarea intrin(ec a ca*italului e(te o valoare *atrimonial. &a core(*unde (ituaiei nete 152- adic (umei care ar fi retrocedat *ro*rietarilor dac firma i)ar +nceta activitatea. $n ace(t ca/- activele ar fi cedate i ()ar o.ine o (um de .ani 1B2. A*oi- creditorii fiind *rioritari +n ra*ort cu a(ociaii- va tre.ui *relevat (uma nece(ar *entru ram.ur(area tuturor datoriilor 1D2. 5uma rma( ( (e +m*art +ntre a(ociai- *ro*orional cu *artea de ca*ital deinut va fi: B)D Q 5 Acea(t (um 5 *ermite ( (e calcule/e valoarea intrin(ec a fiecrei *ri a ca*italului (au a fiecrei aciuni. 5e *oate (crie:
9I =

unde n re*re/int numrul de aciuni (au *ri de ca*ital i % re*re/int valoarea intrin(ec a fiecrei aciuni (au *ri (ociale. Bine+nele( c acea(t valoare intrin(ec are *uine an(e de a coincide cu valoarea nominal a ca*italului. O a(emenea i*ote/ nu ar *utea fi *o(i.il dec,t dac firma ()ar limita ( menin ca*italul iniial- fr ( *un +n re/erv nici cea mai mic *arte din .eneficiile reali/ate du* +nfiinarea (a i fr ( +nre4i(tre/e *ierderi. aloarea (ituaiei nete va fi deci- foarte *ro.a.il- diferit de cea a ca*italului nominal- (u*erioar dac firma a lucrat .ine i a o.inut .eneficii i ace(tea 1(au o *arte a lor2 nu au fo(t di(tri.uite i inferioar dac firma a o.inut *ierderi- diminu,ndu)i a(tfel ca*italul. @&2&2&2& 9a!*area de /ia$ aloarea de *ia a ca*italului core(*unde valorii cu care ca*italul (au *ri ale ace(tuia (unt (c0im.ate cu oca/ia tran/aciilor. $n ca/ul *articular al firmelor cotate la .ur( (e *oate vor.i de un *re determinat numit cur( .ur(ier. A(tfel*entru o (ocietate *e aciuni al crei ca*ital e(te com*u( din 1C.CCC de aciuni(ta.ilim c la un cur( de 2D.ACC lei *e aciune valoarea 4lo.al a ca*italului e(te de
1DA

2DA.CCC.CCC lei. Acea(ta core(*unde valorii *e care *iaa .ur(ier o recunoate firmei i (e numete valoare de *ia (au ca*itali/are .ur(ier. $n 4eneral- +n ca/ul (ocietilor ale cror aciuni (unt cotate la .ur(- vom avea: Ca*itali/are .ur(ier Q "umr de titluri 3 Cur( .ur(ier Am *utea crede- la o *rim anali/- c valoarea de *ia a ca*italului ar fi a*ro*iat de valoarea intrin(ec- *iaa *ornind de la valoarea *atrimoniului *entru evaluarea aciunilor i *entru ca*itali/area .ur(ier. Dar- +n fa*t- un decala6 e3i(t diferite evaluri. Piaa ia +n calcul valoarea *atrimoniului- dar ine cont de *er(*ectivele de randament +n viitor ale firmei. Dac acea(ta are- *er(*ective .une de c,ti4 +n viitor- valoarea de *ia va de*i mult valoarea *atrimonial la acea dat. $n (c0im.- dac *er(*ectivele de c,ti4 +n viitor (unt defavora.ile 1din cau/a re(tr,n4erii *ieei de de(facere- a te0nolo4iei de*ite etc2- ca*itali/area .ur(ier nu va re*re/eta nici mcar valoarea *atrimonial. Piaa .ur(ier a*recia/ o firm nu du* valoarea *atrimoniului (u +n *re/ent- ci du* *revi/iunile *rivind evoluia i c,ti4urile viitoare. Pentru o firm care vi/ea/ o cretere de ca*ital *rin a*orturi +n numerar- o ima4ine *e *ia +i a(i4ur +n acelai tim* un *re ridicat 1cur(ul *racticat +n momentul creterii ca*italului (e numete *re de emi(iune2 i un *la(ament uor al titlurilor- ceea ce)i *ermite ( o.in re(ur(e (uficiente +n condiii favora.ile. $n ace(t fel *ro.lema evalurii aciunilor *e *ia e(te o varia.il im*ortan a *oliticii de finanare *entru o firm care intenionea/ ( recur4 la creterea ca*italului. @&C& Recur3erea !a ; dat*rare O cla(ificare a diferitelor forme de +ndatorare ()ar *re/enta a(tfel:

-;+/ru+ut /ri a/e! direct

- *)!i3aiu i - tit!uri /artici/ati-e -certi#icate de i -e0tit*r - *te /e ter+e +ediu - )* uri - )i!ete de tre"*rerie - certi#icate de de/*"it - credite /e ter+e !u 3 i +ediu /ri +*)i!i"are de crea e - credite /e ter+e !u 3 i +ediu #$r$ +*)i!i"are de crea e -credit-c* tract de ; c:iriere '!ea0i 3( 1DF

F*r+e de ; dat*rare

- /e ter+e !u 3 i +ediu

- ;+/ru+uturi /ri i ter+ediari #i a ciari - /e ter+e 0curt -credite de +*)i!i"are '0c* tare% #act*ri 3( -credite de tre"*rerie '#aci!it$i de ca0$% credite de ca+/a ie(

Ace(t ta.lou tre.uie com*letat *rin luarea +n calcul a altor trei ti*uri de credite (au de +m*rumuturi enumerate +n continuare. Creditele (*ecifice (e refer la anumite o*eraiuni cum ar fi e3*ortul- crearea firmei- de(centrali/area. Ace(te credite (unt +n 4eneral acordate de intermediari financiari i tre.uie deci cu*rin(e +n acea(t cate4orie. Creditele firmei a*ar c,nd o firm acord clienilor (i termene de *latnefc,ndu)(e deci a*el la economiile *u.lice (au la intermediari. $n (f,rit- (e *ot o.ine credite *e *ieele internaionale de ca*italuri (au de la .nci internaionale- re*re/ent,nd (ume im*ortante- *rin te0nici financiare com*le3e. Dar ace(tea nu vi/ea/ dec,t un numr limitat de mari firme *u.lice (au *rivate. @&C&1& N dat*rarea /ri a/e! direct !a ec* *+ii $ndatorarea *rin a*el direct la economii con(tituie un mod deo(e.it de finanare- care vi/ea/ marile firme (au im*ortante in(tituii *u.lice (au *rivate. Dac (ituaia economic i re/ultatele lor (unt favora.ile- *u.licul lar4 *oate fi atra( *rin a*elul lor la economiile ace(tuia. $n *ractic- ace(t mod de finanare (e re4(ete *rin dou ti*uri de o*eraiuni: e+i0iu ea de tit!uri /e ter+e 0curt i e+i0iu ea de *)!i3aiu i i a!te tit!uri /e ter+e !u 3 Pot e3i(ta i an4a6amente intermediare +ntre datorii i ca*italuri *ro*riinumite cva(ifonduri *ro*rii. @&C&1&1& E+i0iu ea de tit!uri /e ter+e 0curt &mi(iunea de .onuri- de .ilete de tre/orerie (au alte titluri *e termen (curt con(tituie o o*eraiune *rin care +m*rumutatul emite un titlu +n (c0im.ul fondurilor care)i (unt +m*rumutate *e termen (curt (au mediu. Ace(te titluri- care *ot fi oferite *u.licului (au *artenerilor cu care emitentul a (ta.ilit un contract direct- a*ar ca forme (im*lificate ale o.li4aiunilor i *e un termen mai (curt.
1DD

&mitent 1im*rumutat2 &&&&&&&&&&&&&&&&& &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&

$m*rumuttor 15u.(criitor2

&&
#itluri re*re/ent,nd un an4a6ament de remunerare i de ram.ur(are *e termen (curt

5c0ema emi(iunii de titluri financiare @&C&1&2& E+i0iu ea de *)!i3aiu i &mi(iunea de o.li4aiuni 1(au lan(area unui +m*rumut o.li4atar2 con(tituie forma *rinci*al de +m*rumut *rin a*el direct la economii- c0iar dac acea(ta e(te re/ervat numai (ocietilor *e aciuni care +nde*line(c anumite condiii. Princi*iul ace(tui ti* de o*eraiune con(t +n fracionarea +m*rumutului +ntrun mare numr de *ri- o.li4aiunile. Acea(t fracionare *ermite ( (e reali/e/e o centrali/are financiar mai eficace- *rin mo.ili/area de multi*le contri.uii cu (ume eventual limitate. 'iecare o.li4aiune co(tituie deci *entru +m*rumuttor un titlu de creant i *entru +m*rumutat o recunoatere a datoriei. Ca i alte valori mo.iliare 1i +n (*ecial aciunile2- o.li4aiunile (unt tran(mi(i.ile *rin ne4ociere. $n ca/ de nevoie- +m*rumuttorul *oate ( reintre +n *o(e(ia fondurilor- +n condiii mai mult (au mai *uin ra*ide i mai mult (au mai *uin favora.ile- du* calitatea titlului 1deci a emitentului2 i a con6uncturii de *e *iaa financiar. Acea(t *o(ili.ilitate- de a revinde o.li4aiunile *e *iaa ;(ecundar@ altor +m*rumuttori fr a ate*ta ram.ur(area lor de ctre +m*rumutat 1(cadena2- crete mo.ilitatea *la(amentului *entru +m*rumuttori- cu toate c termenul lor normal ar fi un termen lun4 1a*te la dou/eci de ani2 & 5e reali/ea/ a(tfel com*ati.ilitatea +ntre nevoile +m*rumutailor care dore(c ( di(*un de ca*italuri *e termen lun4 i cele ale +m*rumuttorilor care dore(c ( di(*un de ca*italuri *e termen lun4 i cele ale +m*rumuttorilor care caut (u*lee i mo.ilitate *entru *la(amentele lor. Ra+)ur0area *)!i3aiu i!*r 1(e mai (*une amortisment financiar (e efectuea/ +n condiiile (ta.ilite la lan(area lor- fie fc,ndu)(e ram.ur(area o (in4ur dat 1amorti/are la (f,ritul *erioadei2- fie *rin trane 1amorti/are *rin anuiti2- +n ace(t ca/ ale4erea titlurilor amorti/a.ile fc,ndu)(e *rin tra4ere la (ori. #radiional- remunerarea o.li4aiunilor e(te fi3. Dar *ot e3i(ta i o.li4aiuni a cror remunerare varia/ du* re/ultatul firmei- *recum i o.li4aiuni cu do.,nd varia.il. 7rimea emi(iunilor varia/ con(idera.il de la o ar la alta. Pe *iaa france/- (e (ituea/ +n 4eneral +ntre AC i 1CC milioane &uro- ace(te limite fiind *ra4uri economice indicative i nu norme 6uridice. %ntervalul menionat core(*unde mrimii care *ermite ( (e aco*ere c0eltuielile fi3e le4ate de emi(iune. 9imita
1DG

(u*erioar menionat e3*rim *o(i.ilitatea *ieei de a a.(o.i a(tfel de titluri. &(te *o(i.il ca *iaa ( *oat a.(or.i i emi(iuni mai mari. Ca*acitatea de a.(or.ie a *ieei e(te determinat de mrimea fondurilor (u(ce*ti.ile ( fie an4a6ate *e *iaa financiar i de concurena care (e face emitenilor de titluri. 9an(area de +m*rumuturi *u.lice +ntro con6unctur c,nd .u4etul (tatului e(te deficitar nu e(te indicat. Acea(ta *entru c titlurile emi(e de (tat *re/int 4aranie mai mare i (unt *referate de cei care dau cu +m*rumut- re(tr,n4,ndu)(e (uma fondurilor acce(i.ile emitenilor *rivai de titluri. A&C&2&N+/ru+uturi ac*rdate de )$ ci i a!i i ter+ediari #i a ciari $m*rumuturile acordate de intermediarii financiari (e *ot cla(ifica du* o.iectul lor economic: - credite /e tru i -e0tiiiD - credite /e ter+e 0curt de +*)i!i"are i de tre"*rerieD - credite i+*)i!iareD - credite de e,/*rt& Creditele *entru inve(tiii re*re/int o *arte im*ortant a creditelor di(tri.uite de intermediarii financiari. O form (*ecial a creditelor *entru inve(tiii o re*re/int o*eraiunile de lea(in4. $n ace(t ca/- o in(tituie financiar (au o .anc de credit *e termen lun4 i mediu ac0i/iionea/ un .un ale( de firma care dorete ( inve(tea(c. A*oi .unul e(te dat +n locaie firmei care are *o(i.ilitatea ()l r(cum*ere. A(tfel- inve(titorul nu o.ine un credit *ro*riu)/i(- dar evit ( avan(e/e (uma nece(itat de ac0i/iionarea unui .un. &l e(te un (im*lu locatar al .unului *e care +l utili/ea/ i va tre.ui ( *ltea(c- du* o *eriodicitate *rev/ut- c0irie in(tituiei de lea(in4- av,nd i *o(i.ilitatea ()l r(cum*ere. Creditele *e termen (curt au +n 4eneral (cadene de *,n la un an- dar *ot mer4e i *,n la doi ani. 5unt acordate de .nci i *ot fi di(ociate +n cre$ite $e mobili0are(scontare& factoring "i cre$ite $e tre0orerie# Creditele de mo.ili/are (e con(tituie de fiecare dat c,nd o .anc acce*t ( mo.ili/e/e creane deinute de o firm. Cu oca/ia o*eraiunilor lor comerciale firmele acumulea/ creane de fiecare dat c,nd acord un termen de *lat clienilor. Prin urmare- ele *ot ( ate*te (cur4erea ace(tui termen *entru a)i +nca(a v,n/rile. Dar (ituaia financiar a firmelor *oate ( nu *ermit ate*tarea termenului care *oate fi du* o *erioad de FC *,n la HC /ile +n a(tfel de (ituaii intervin .ncile care ;mo.ili/ea/@ ace(te creane. &le *un la di(*o/iia firmei imediat o (um de .ani care core(*unde valorii creanei- diminuat cu o (um care re*re/int remunerarea .ncii 1do.,nd i comi(ion2 $n afar de ace(te credite de mo.ili/are- firmele *ot avea acce( la credite de tre/orerie care ( a(i4ure ec0ili.rul financiar *e termen (curt.
1DH

9I& POLITICA FINANELOR FIRMEI ?&1& A a!i"a dia3 *0tic a #i a e!*r #ir+ei
P*!itica +* etar$ re/re"i t$ *)iecti-u! 0trate3iei ec* *+ice iar /r*)!e+e!e +* etar-#i a ciare 0e a#!$ ; ce tru! ate iei /*!iticii 3!*)a!e% de*arece au e#ecte +u!ti/!e a0u/ra /*"iiei $rii ; ra/*rt cu a!te 0tate . 'a de (ituaia +n care (e afl economia rom,nea(c e(te im*ortant ( (e im*lemente/e un *roce( de re(tructurare a *oliticilor a*licate- a(tfel +nc,t ( (e o.tinJ (c0im.rile nece(are reali/rii ec0ili.rului macroeconomic.Pentru reali/area ace(tui o.iectiv e(te nece(arJ o.inerea unei (ta.iliti monetare +ntrucat (e *oate vor.i de (ta.ilitate macroeconomic numai atunci c,nd la nivelul microeconomic al a4enilor o*eratori- (ituaia e(te .un iar relaiile economice i financiare +ntre acetia (e de(foar +n mod normal. 5ta.ilitatea monetar)valutar e(te +nca fra4il +n economia rii noa(tre i- ca urmare (e im*une a fi inte4rat +n *roce(ul de a(i4urare a unui ec0ili.ru o*tim +n economia rom,nea(ca acutal con(tituind totodat o com*onent *rinci*al a *roce(ului de de*ire a de/ec0ili.rului din economia Rom,niei. 7ediul +n (c0im.are +n care o*erea/ firmele 4enerea/ noi o*ortuniti de afaceridar *re(u*une totodat i ri(curi mai com*le3e i mai diver(e- care (unt o *rovocare *entru a.ordrile tradiionale ale mana4ementului - *e care firma tre.uie ( le 4e(tione/e c,t mai adecvat *entru a *utea (u*ravieui concurenei i *entru a (u(ine creterea economic indu( de (ectorul *rivat.
1GC

5e im*une reali/area unei aciuni de tra(are a unei linii de demarcaie +ntre metodele de 4e(tiune i in(trumentele de monitori/are a ri(curilor- +ntrucat- *rin monitori/area ri(curilor (e +nele4e identificarea- evaluarea i controlul *oliticilor i *racticilor *rivind mana4ementul ri(cului unei firme- care *ermit detectarea *ro.lemelor cu care (e confrunt- iar 4e(tiunea ri(curilor con(t +n an(am.lul metodelor de admini(trare a ri(curilor +n vederea limitrii- divi/rii i finanrii lor*recum i diminurii e3*unerii la ri(c a fiecrei firme din Rom,nia. $n ceea ce *rivete ri(cul de lic0iditate % determinat de 4radul de necorelare a (cadentelor dintre *o(turile de activ i cele de *a(iv- o (arcin e3trem de im*ortant a mana4ementului e(te aceea de e(timare i aco*erire corecta a nevoilor de lic0iditate- +ntruc,t renta.ilitatea unei firme *oate fi afectat ne4ativ *e termen lun4 dac acea(ta deine +n *ortofoliu *rea multe active lic0ide com*arativ cu nece(arul (u- dar *e de alt *arte *rea *uine lic0iditi *ot crea mari *ro.leme financiare. 7ana4ementul ri(cului de lic0iditate (e focali/ea/ *e finanarea mi3t de la marii creditori i de la micii creditori- *e e3*unerea la ri(cul marilor de*oneni i *e modul +n care firma (e .a/ea/ (au nu *e (ur(e individuale de finanare. Un .un (i(tem de *lanificare financiar are rolul de a diminua ri(cul in(uficienei de fonduri *ro*rii *entru aco*erirea eventualelor *ierderi. $n (ectorul economic ri(cul de in(olva.ilitate e(te mai ridicat dec,t +n cadrul altor activiti av,nd +n vedere funcia de intermediere financiar din *artea .ncilor- dre*t *entru care- +n vederea contracarrii tendinei .ncilor de a)i ma3imi/a *rofitul *rin utili/area inten(iv a fondurilor *ro*rii. Pr*)!e+e /e tru te0t 3ri!A1 Le(tiunea ri(curilor con(tJ +n: a2 intervenia firmei a(u*ra elementelor de activ +n (ituaia diminuJrii *rofitului= )( an(am.lul metodelor de admini(trare a ri(curilor= c2 utili/area anali/ei dia4no(tic a mana4ementului financiar *rivind elementele e3tra.ilaniere= d2 anali/area amorti/Jrii i a *rovi/ioanelor calculate= e2 utili/area re/ervelor *entru aco*erirea *ierderilor din activitatea de e3*loatare. 7onitori/area ri(curilor (e reali/ea/J *rin: a2 evaluarea *otenialului de cretere a veniturilor= .2 controlul o*eraiunilor activitJii de e3*loatare a firmei= c( identificarea- evaluarea i controlul *oliticilor i *racticilor *rivind mana4ementul ri(cului= d2 anali/a imo.ili/Jrilor cor*orale i necor*orale ale firmei=
1G1

e2 determinarea flu3urilor activelor circulante din .ilanul conta.il. O.iectivele anali/ei dia4no(tic a mana4ementului financiar (unt: a( creterea cifrei de afaceri- reali/area inve(tiiilor *ro4ramate i *romovarea firmei *e *iaa intJ= .2 ma3imi/area valorii firmei fJrJ a a*ela la +m*rumuturi= c2 ma3imi/area valorii firmei- cnd co(tul ca*italului +m*rumutat de*Jete renta.ilitatea economicJ= d2 minimi/area ri(cului financiar *rin diminuarea +ndatorJrii= e2 renta.ilitatea financiarJ (J fie inferioarJ renta.ilitJii economice. 5i(temul anali/ei dia4no(tic a ra*ortJrilor mana4eriale are urmJtoarele com*onente: a2 ca(0)floI)ul i ec0ili.rul financiar al firmei= .2 evaluarea firmei *e .a/a coeficientului +ndatorJrii 4lo.ale= c2 im*actul nefavora.il a(u*ra renta.ilitJii economice a firmei dacJ nivelul ace(teia e(te (u*erior ratei do.n/ii la creditele utili/ate= d( anali/e economice i dia4no(ticul financiar al firmei- *lanificarea i .u4etele firmei= e2 *lanurile financiare i nonfinanciare ale firmei. 5ta.ilirea dia4no(ticului financiar al firmei (e reali/ea/J *rin: a2 determinarea re(ur(elor de tre/orerie cu 4radul cel mai mic de e3i4i.ilitate= )( determinarea indicatorilor economico)financiari= c2 re/ultatul financiar al firmei o.inut ca urmare a utili/Jrii ca*italului (ocial= d2 com*ararea renta.ilitJii economice cu cea financiarJ= e2 im*actul renta.ilitJii financiare a(u*ra co(tului ca*italului +m*rumutat. Cu oca/ia or4ani/rii de ctre Banca "aional a Rom,niei a (eminarului @ Politica monetar : &voluii i *rovocri @ a fo(t *re/entat modalitatea de confi4urare a re4imurilor de *olitic monetar (u. a(umia normalitii i (ta.ilitii *roce(elor economice i cadrului in(tituional +n conte3tual crora (e a*lic. 5co*ul demer(ului : 1.a re*re/entat e3aminarea ro.u(teii re4imurilor de *olitic monetar 1cu *recdere a intirii inflaiei2 la circum(tane economice neu/uale +n ultimii 2C de ani care au con(tat +n: )tur.ulene (emnificative *e *ieele financiare internaionale=
1G2

)*er(*ectivele unor rate mai +nalte i *er(i(tente ale inflaiei determinate de ocuri de natura ofertei 1alimente i materii *rime2= )im*licaiile 4e(tiunii de cri/J- cu ori/ont *e termen (curt a dificultilor +n anumite (ectoare financiare naionale de anver4ur internaional. Anali/a a fo(t reali/at din doua *er(*ective: )relevana a.ordrii academice- ce *oate fi utilJ din *er(*ectiva cercetrilor efectuate *,n +n *re/ent *entru viitoarea conduit a *oliticii monetare= )a.ordarea din *er(*ectiva *racticii decidenilor la nivel macroeconomic. $n ce *rivete *er(*ectiva academic ()au (u.liniat unele con(ecine ale tur.ulenelor (emnificative i *er(i(tente *e *ieele financiare internaionale. A(tfel- dei ace(te (ituaii au fo(t declanate +n economia 5UA au avut i o im*ortant re/onan 4lo.al ceea ce a conclu( la inre4i(trarea unei diminuri ma6ore a +ncrederii +n (u(inerea *ieelor financiare- i a tendinei de reducere a e3*unerilor fa de entitile *erce*ute dre*t *otenial mai ri(cante. Decu*larea economiilor emer4ente fa de o a(emenea (ituaie a fo(t +n mare *arte ilu/orie- dei ace(tea (unt *re(u*u(e a evidenia un anumit 4rad de re/ilien +n *rinci*al datorita urmtoarelor motive : YRo.u(teea re4imurilor ancorate *e a4re4ate monetare (au cur( de (c0im.e(te limitat +n ace(te condiii datorit unor factori dintre care (e e3em*lifica: )efectuarea de in6ecii de lic0iditate +n (co*ul *revenirii materiali/rii ri(cului (i(temic la nivelul (ta.ilitii financiare care *ot afecta dinamica a4re4atelor- +n (*ecial a celor +n (en( lar4= )modificrile (emnificative ale *reurilor unor cate4orii de active tran/aciona.ile de ctre intermediarii financiari nere/ideni cu efecte a(u*ra evoluiilor cur(urilor de (c0im.= )efectele de avuie i .ilan manife(tate la nivelul a4enilor economici re/ideni care au fo(t de naturJ (a com*lice-(u*limentar (arcina *oliticii monetare. Per(*ectiva academica a.ordatJ +n cadrul (eminarului a mai (co( +n eviden i urmtoarele a(*ecte : YBintirea inflaiei e(te *erce*ut *e *lan teoretic dre*t *otenial mai ro.u(t +ntruc,t: )+n economiile emer4ente- acea(ta (e a*lic de6a +n condiiile unor volatiliti mai *ronunate ale ratelor inflaiei i nivelului activitii reale= )intirea inflaiei *are ( +ntrea(c rolul de a.(or.ire a ocurilor *entru (ectorul real 6ucat de cur(ul de (c0im. iar efectul e(te di(cuta.il ca evidenJ em*iricJ a(u*ra ratelor de (acrificiu= )aciunea de intire a inflaiei a*are dre*t mai ro.u(t dec,t alte re4imuri de *oltic monetar +n condiiile unei diminuri .rute i de *ro*orii a flu3urilor de ca*ital de care .eneficia/ o economie (au ale dominantei financiare +nelea( ca o +nde*rtare a .Jncii centrale de la intJ +n condiiile unor dificulti (emnificative +n (ectorul financiar=
1G8

)intirea inflaiei *oate fi teoretic confi4urat *entru a interaciona mai .ine cu re4imuri alternative de *olitic fi(cal i a reaciona la modificrile e3ce(ive ale *reurilor unor active. O confi4urare (*ecial a aciunii e(te *erce*ut ca eficace c0iar +n condiiile e3i(tenei unei ca*cane a lic0iditii. Y Recomandrile teoretice vi/ea/. )formulri fle3i.ile ale intirii inflaiei= )utili/area avanta6elor tran(*arenei i comunicrii *e care le im*lic intirea inflaiei +n com*araie cu a*licarea altor re4imuri de *oliticJ monetar- ace(tea fiind utile +n (*ecial +n circum(tane neo.inuite 1e3. cri/e financiare2= )rolul cur(ului de (c0im.- inclu(iv ca (ta.ili/ator +n condiiile unor (ur*ri/e inflaioni(te *e(te inta *lanificat. YConver4enta cu recomandrile teoretice +n a acorda atenie fle3i.ilitii re4imului de *olitica monetar a*licat- referitoare la: )elementele luate +n calcul care varia/ de la dorina evitrii fluctuaiilor reale ma6ore la 4e(tionarea modificrilor *reurilor activelor i c0iar la moderarea *re(iunilor de a*reciere a cur(ului de (c0im.= ) con(en( +n formare a(u*ra utilitii formulrii intelor inflaie nu la nivelul unui an- ci al termenului mediu 18)A ani2 (au c0iar la nivelul unui ciclu de afaceri. %m*ortana (ta.ilitii financiare dre*t *remi( i o.iectiv com*lementar al a(i4urrii (u(tena.ile a (ta.ilitii *reurilor care con(ta +n: )creterea calitii i a (ferei de cu*rindere a activitilor de re4lementare i (u*rave40ere a an(am.lului (i(temului financiar= ) ran(*arena (*orit im*u( in(tituiilor financiare cu accent a(u*ra informrii *u.licului +n le4turJ cu activitatea (u*rave40etorilor= )(tre(( te(tin4 la diferite niveluri- (c0im. de informaii>cola.orare +ntre (u*rave40etorii naionali ai 4ru*urilor financiare internaionale= Pra4mati(m +n im*lementarea *oliticii monetare i utili/area comunicrii= Provocarea ma6or- re(*ectiv evitarea conflictului de o.iective +n *olitica monetar i a(i4urarea *rimatului (ta.ilitii *reurilor. 9a nivelul Rom,niei ()a a*reciat c utile i nece(are iniierea de aciuni *entru: A)*rdarea ; tr* +a ier$ #!e,i)i!$ a i tirii i #!aiei a-< d ; -edere: )*er(*ectiva unei traiectorii de/inflaioni(te *e termen mediu fe/a.ile= )(u(tena.ilitatea c,ti4urilor de/inflaioni(te reali/ate= )accent a(u*ra 4e(tiunii de ri(c la nivel macroeconomic i al (ta.ilitii financiare +n im*lementarea intirii inflaiei . E-itarea a3ra-$rii de"ec:i!i)re!*r e,i0te te #ar$ a tra 0#*r+a -aria)i!e!e +acr*ec* *+ice a#ere te ; i te a!e /*!iticii +* etare& Uti!i"area i 0tru+e te!*r e*rt*d*,e cu recu *aterea e,actA a e#icacit$ii !i+itate ; ti+/ a ace0t*ra /ri :
1G?

)urmrirea ancorrii eficace a antici*aiilor inflaioni(te fr modificarea traiectoriei de/inflaioni(te anunate= )rolul nece(ar 6ucat de celelalte com*onente ale mi3)ului de *olitici +n 4e(tionarea cererii a4re4ate i a(i4urarea (ta.ilitii macroeconomice. Ri0curi deri-< d di actua!u! c* te,t ec* *+ic i ter ai* a!% i a u+e1 -ri(curi limitate din *er(*ectiva creterii economice- inclu(iv *rin canalul (c0im.urilor comerciale e3terne= )evaluarea ri(curilor a(u*ra flu3urilor financiare *rin *ri(ma continurii +nre4i(trrii unor e3*uneri mai moderate *e Rom,nia. $n ace(t (en( aciunea de (tre(( te(t efectuat de B"R relev a.(ena ri(cului (i(temic *rin e-*ia de !i+itare a acu+u!$rii de credite ; -a!ut$= )*er(i(tenta +nde*rtrii tem*orare de la traiectoria inflaioni(t anunat i meninerea credi.ilitii .ncii centrale.

?&2& Fi a e!e a#acerii #ir+ei

Sc*/u! /ri ci/a! a! u ei a#aceri ;! c* 0tituie /r*#itu! i de aceea tre.uie cuno(cute i +nele(e toate coordonatele 4enerale ale mana4ementului unei afaceri. 7ana4ementul (trate4ic al afacerii vi/ea/ de/voltarea i con(olidareaafacerii *e termen lun4 i are ca o.iective fundamentale creterea cifrei de afacerireali/area inve(tiiilor *ro4ramate i *romovarea firmei *e *iaa int. Pe .a/a ace(tor o.iective (trate4ice (e ela.orea/ diver(e @(cenarii de aciune@- a*oi (e determin nece(arul de finanare i (e identific (tructura o*tim de finanare. Pentru determinarea nece(arului de finanare (unt nece(are informaii le4ate de valoarea anual a inve(tiiilor- iar *entru (ta.ilirea (tructurii de finanare tre.uie cuno(cut *olitica de di(tri.uire a dividendelor. 7ana4ementul curent al afacerii urmrete con(tant ma3imi/area v,n/rilor i a *rofitului *e termen (curt- re(*ectiv de *anJ la un an. Pentru ma3imi/area v,n/rilor tre.uie identificate *rinci*alele coordonatele comerciale ale afacerii: 4ama de *rodu(e i (ervicii- *iaa inta- clienii vi/ai- avanta6ele concurenialenivelul *reurilor i tarifelor- *lanul de marnetin4. Pentru ma3imi/area *rofitului tre.uie anali/ate i o*timi/ate toate co(turile activitilor din interiorul i e3teriorul firmei: co(turi ale activitii de a*rovi/ionare- de*o/itare- di(tri.uie i de(facere- ale activitii de *roducie- de marnetin4- de reclam i *u.licitate- ale activitii admini(trative. Dimen(iunea *rofitului afacerii e(te re/ultatul aciunilor i deci/iilor mana4eriale din fiecare de*artament al firmei. Performanele financiare ale afacerii (unt influenate de o.iectivele (i de *oliticile anuale ale firmei i anume: *olitici de
1GA

acordare a creditelor comerciale 1credite)client i credite)furni/or2- *olitici de acordare a di(count)urilor i de fideli/are a clienilor- *olitici de (tocare i de calculaie a co(turilor- *olitici de amorti/are- *olitici de finanare etc. Pentru de/voltarea ec0ili.ratJ a afacerii- tre.uie +nele(e i armoni/ate toate ace(te o.iective i *olitici (au (trate4ii mana4eriale de firm. Rolul mana4ementului financiar e(te de a crea un (i(tem de ra*ortri mana4eriale care ( a(i4ure de/voltarea eficient a afacerii. Ace(t (i(tem de ra*ortri mana4eriale cu*rinde dou mari com*onente: anali/e economice i dia4no(ticul financiar al firmei- *lanificarea financiara i .u4etele firmei. Anali/e economice i dia4no(ticul financiar al firmei Cu a6utorul ra*oartelor de anali/e economice (e anali/ea/ *roce(ele din *unct de vedere economic- *rin *ri(ma relaiei dintre re/ultatele o.inute i re(ur(ele con(umate +ntro *erioada anterioarJ *redeterminatJ. Pe .a/a ace(tor anali/e *ermanente *ot fi identificate Q/u cte!e tari 0i /u cte!e 0!a)eQ din activitatea firmei. De e3em*lu- *entru a a!i"a -< "$ri!*r #ir+ei (e *ot ela.ora ra*oarte *eriodice *rivind evoluia i (tructura v,n/rilor *e cate4orii de *rodu(e i (ervicii*e canale de di(tri.uie- *e *uncte de de(facere- *e cate4orii de clieni. 5u*limentar *entru anali/a eficientei v,n/rilor (e evaluaea/a *oliticile care au determinat ace(te *erformane i anume: *reurile- di(count)urile acordatetermenele de +nca(are (ta.ilite. Pentru a a!i"a c*0turi!*r (e vor ela.ora ra*oarte *eriodice care au ca o.iective anali/a evoluiei i (tructurii co(turilor du* diver(e cerine mana4eriale +n funcie de interde*endena fa de volumul v,n/rilor 1co(turi fi3e i varia.ile2+n funcie de natura c0eltuielilor 1co(turi materiale financiare- cu *er(onalul2- +n funcie de modalitatea de 4enerare- i alocarea co(turilor1co(turi directe i indirecte2. Dar nu tre.uie ( (e ne4li6e/e fa*tul ca o anali0& economic e(te com*let i corect dac *re/int i conte3tul 4eneral ai mediului de afaceri +n care firma +i de(foar activitatea: re4lementrile fi(cale- evoluia cererii *e diver(e domenii de activitate- rata inflaiei- ratele de (c0im. valutar. Pe .a/a ra*oartelor de anali/e economice (e calculea/ indicatorii economico)financiari- care re*re/int o e3*re(ie (intetic a *erformanelor firmei: indicatori de *rofita.ilitate- de lic0iditate- de (olva.ilitate- de 4e(tiune etc. Cu a6utorul indicatorilor economico)financiari (e *oate ela.ora dia3 *0ticu! #i a ciar al firmei care re*re/int @(tarea de (ntate financiarJ@ a afacerii i *e .a/a creia (e *ot ela.ora (trate4ii de de/voltare *entru viitor.
1GF

?&2&P!a i#icarea uti!i"ata ; #i a e!e #ir+ei&

Din *unct de vedere (trict funcional- c,t i din *unct de vedere al a*licrii *rinci*iilor (trate4iei e(te nece(ar ela.orarea mai multor *lanuri din care unele (e refer direct la elementele *atrimoniale *roductoare de venituri i c0eltuieli 1cum (unt *lanul de tre/orerie- care e(te +n fa*t un *lan de re(ur(e i *la(amente- (au *lanul de credite2 ori (e referJ la cate4orii de activiti ce (*ri6in reali/area o.iectivelor cu*rin(e +n *lanurile elementelor *atrimoniale 1*lanul de inve(tiii*lanul de marnetin4- *lanul de orientare- i *erfecionare *rofe(ional i normativele de c0eltuieli de funcionare2. A*licarea a(u*ra com*onentelor *lanurilor a cuantumului activelor i *a(ivelor ori a nivelurilor celorlalte cate4orii de venituri i c0eltuieli re4lementate de firmJ 4enerea/ nivelurile de venituri (au c0eltuieli. Planurile ce *relimin nivelurile *ro4ramate ale com*onentelor .u4etelor de venituri i c0eltuieli (e defalc +n *lanuri financiare i *lanuri nonfinanciarecu*rin/,nd: P!a uri #i a ciare Planul de tre/orerie- care cu*rinde *e de o *arte volumul *ro4ramat al *la(amentelor firmei +n *erioada urmtoare +n titluri- ori (u. forma de +m*rumuturi acordate altor firme (au de*uneri la .ancJ. Pla(amentele includ o de(furare *e cate4orii de titluri 1in *rimul r,nd titlurile de (tat- dar i *la(amentele +n valori imo.iliare *e diver(e *erioade de *ortofoliu2 i *e cate4orii de de*o/ite i +m*rumuturi *e *iaJ- inclu(iv o*eratiunile de *iaJ cu valute converti.ile. Cealalt com*onent a *lanului de tre/orerie e(te format din nece(arul de re(ur(e *e diver(e termene- +n (*ecial re(ur(ele *e termen (curt- de*o/ite i clieni- certificate de de*o/it i alte forme de +m*rumuturi ale firmei de la entiti non.ancare- *lanul de re(ur(e atra(e de *e *iaJ. Planul de credite cu*rinde volumul e(timat al creditelor *ro*u(e a (e (olicita (tructurat *e (cadente- *e forme i *e domenii de creditare. Planul de inve(tiii cu*rinde re*arti/area fondurilor firmei +n ac0i/iia de active fi3e de(tinate de/voltarii activitii ace(teia. P!a uri * #i a ciare P!a u! de +arZeti 3 ce cu*rinde *roiectele firmei *rivitoare la *romovarea de noi *rodu(e i (ervicii +n *erioada urmtoare.

1GD

P!a u! de /er0* a! include modificrile +n (tructura *e cate4orii de *er(onal +n funcie de *revederile celorlalte *lanuri i- de a(emenea- *lanul de *re4tire i *erfecionare a *er(onalului +n *erioada urmatoare. Pre!i+i area i-e!uri!*r c:e!tuie!i!*r cu #u ci* area #ir+ei - +n funcie de nivelurile *ro4no/ate ale inflaiei i cur(ului valutar- *recum i de e(timrile celorlalte *lanuri. 5trate4ia firmei cu*rinde nu numai o defalcare *e coordonata tem*oralconcreti/atJ +n *lanurile i .u4etele anuale ci i *e coordonata ori/ontal a elementelor (trate4ice- concreti/area +n ela.orarea diver(elor *lanuri inclu(e +n *lanul anual de activitate al firmei. Proce(ul de ela.orare a .u4etului de venituri i c0eltuieli *re(u*une im*licarea coordonatei verticale- im*licit defalcarea .u4etului de venituri i c0eltuieli *e uniati teritoriale- a(tfel +nc,t *roce(ul de ela.orare- coordonare i control al reali/rii .u4etului la nivelul firmei ( *oat avea *remi(ele nece(are unei aciuni eficiente- reali/atJ +n direcia re(*ectrii la nivelul intre4ii firme a elementelor (trate4ice *e termen (curt. Caracterul duali(t al .u4etului de venituri i c0eltuieli- *rivit ca in(trument de a*licare a (trate4iei firmei i- +n acelai tim*- ca in(trument al conta.ilitii de 4e(tiune ce a(i4ur urmrirea evoluiei co(turilor la nivelul firmei i corelarea ace(tora cu veniturile- face *o(i.il anali/a elementului *rinci*al al activitii mana4eriale +n firmJ- circum(cri( conce*tului de *rofita.ilitate. $n cadrul (trate4iilor i *oliticilor firmei- *rofita.ilitatea e(te factorul determinant- care condiionea/ evoluia viitoare- de/voltarea i con(olidarea *o/iiei ace(teia +n cadrul (i(temului economic. Profitul .rut e(te indicatorul ce reflectJ eficiena +ntre4ii activiti- (inteti/,nd influenele tuturor factorilor cantitativi i calitativi care acionea/ direct (au indirect a(u*ra veniturilor i c0eltuielilor. Profita.ilitatea e(te un conce*t mana4erial avand ca o.iect evaluarea re/ultatelor activitii firmei din *unctul de vedere al eficientei at,t *e an(am.luc,t i *e diferite com*onente mana4eriale. Privit conce*tual- *rofita.ilitatea re*re/int modalitatea de reali/are a (co*ului fundamental al activitii firmeiacela de ma3imi/are a *rofiturilor +n condiii de minimi/are a ri(curilor. A.ordarea din *unct de vedere calitativ a re/ultatelor activitii conduce la evaluarea modalitilor de a*licare a diferitelor com*onente ale conduceriicom*arativ cu elementele de (trate4ie- a(tfel +nc,t ( re/ulte 4radul concret de reali/are a com*onentelor de *olitica i (trate4ie a firmei. Din *unct de vedere mana4erial- (e determin a(tfel o *rofita.ilitate a unitilor teritoriale ale firmei- o *rofita.ilitate a *rodu(elor i (erviciilor- *recum i o *rofita.ilitate a clienilor firmei. $n acea(t a.ordare- unitile teritoriale- *rodu(ele i (erviciile- re(*ectiv clienii firmei (unt definii ca fiind centre de *rofit.
1GG

$n anul 2CCF &ric Talfert a *re/entat +n lucrareaa te0nici de anali/ financiar un model de determinare a efectului de levier +n determinarea *rofita.ilitii- a(tfel.: Ace(ta a e3aminat mai detaliat im*actul modificrii volumelor de activitate a(u*ra *rofita.ilitii- +n condiiile unui (et de i*ote/e le4ate de natura i nivelul elementelor fi3e +n cadrul (tructurii de co(t a (ocietii comerciale- ocu*,ndu)(e i de im*licaiile ace(tora a(u*ra (tructurrii i 4e(tionarii (e4mentului o*eraional al (i(temului. A*oi- a efectuat o *re/entare a im*actului levierului financiar a(u*ra *rofita.ilitii com*aniei i modul +n care introducerea unor co(turi fi3e cu do.,nda +n cadrul (i(temului financiar al firmei *oate ( fie at,t .enefic *entru renta.ilitatea ace(teia c,t i ( crea(c varia.ilitatea ace(tor renta.iliti- *e .a/a unor ale4eri economice .a/ate *e relaia renta.ilitate. $n cele din urm- &ric Talfert a ela.orat un model inte4rat care reliefea/ vectorii de cretere ai (i(temului i im*licaiile financiare ale ace(tora. Accentul a c/ut *e te(tarea im*actului financiar al modificrilor *oliticilor de .a/J +n ceea ce *rivete inve(tiiile- o*eraiunile i finanarea. 7i6locul de reali/are al ace(tui *roce( e(te modelul financiar de cretere de .a/- care ofer *o(i.ilitatea urmririi corelaiilor c0eie- +ntrun format 4eneral+ntre elementele financiare de .a/ care afectea/ creterea i *erformana +ntre4ului (i(tem de activitate al unei in(tituii. A fo(t efectuat o anali/ a(u*ra urmtoarelor a(*ecte: Y7odelul financiar de cretere de .a/ YDeterminarea creterii (u(tena.ile i o.tena.ile. YPlanul financiar inte4rat Pr*)!e+e /e tru te0t 3ri!A1 Planurile financiare cu*rind: a2 flu3urile de tre/orerie i mar6ele de acumulare= .2 (ituaia netJ de reali/at i autofinanarea= c2 veniturile +nca(a.ile i c0eltuielile *lJti.ile= d2 veniturile i c0eltuielile monetare= e( *lanul de tre/orerie i *lanul de credite. 7odelele utili/ate +n anali/a *oliticilor mana4ementului financiar cu*rind anali/e .a/ate *e: a2 calitatea activelor i *a(ivelor .ilaniere= .2 .en/ile de lic0iditate ale elementelor de *a(iv .ilanier i mJrimea ri(cului de lic0iditate= c2 (tructura financiarJ i re/ultatele e3*loatJrii= d2 calculele de (imulare a mJrimii indicatorilor financiari=
1GH

e( indicatori financiari ver(u( indicatori nonfinanciari +n determinarea *erformanelor mana4ementului. Pr40iile *entru anali/a *ro.lemelor de 4uvernanJ (unt: a2 (trate4iile i *oliticile *rivind (ta.ilitatea cifrei de afaceri a firmei= )( monitori/area i mJ(urarea *erformanelor firmei= c2 durata de +nca(are a clienilor com*arativ cu durata de *latJ a furni/orilor= d2 *olitica economicJ de de/voltare re4ionalJ= e2 re/ultatele financiare ale firmelor din cadrul 4ru*ului. %ndicatorii modelului de utili/are a muncii +n ec0i*J (unt: a2 (ati(facia clienilor faJ de *rodu(ele i (erviciile oferite de firmJ= .2 com*le3itatea i acce(i.ilitatea la *rodu(e i (ervicii= c( credi.ilitatea mana4ementului= acce(i.ilitatatea= eficiena relaiilor cu acionarii= calitatea materialelor *u.licate= d2 nivelul de *re4Jtire al an4a6ailor firmei= e2 re/ultatele financiare o.inute com*arativ cu intele de vn/Jri. Ri(cul de in(olva.ilitate al unei firme crete +n funcie de : a( (cJderea *onderii ca*italului +n totalul *a(ivului .ilanier i creterea *e acea(tJ .a/J a efectului de levier= .2 diminuarea reluJrilor a(u*ra *rovi/ioanelor i creterii c0eltuielilor cu amorti/Jrile= c2 (cJderea *rofitului de e3*loatare i creterea nivelului im*o/itului *e *rofit= d2 creterea veniturilor din e3*loatare i (cJderea c0eltuielilor varia.ile= e2 (cJderea mar6ei a(u*ra c0eltuielilor varia.ile i a c0eltuielilor fi3ee3clu(iv amorti/area. &fectul de levier 9evierul (e refer at,t la condiii favora.ile c,t i la cele *ro.lematice- le4ate de includerea +n (tructura de co(t a (i(temului afacerii al unui element (ta.il care ( (u*orte o 4am lar4 de activiti. 9evierul de e3*loatare 1o*eraional2 (emnific fa*tul c o *arte a co(turilor *ermanente ale unei activiti (unt fi3e *entru o *erioad lun4 de e3*loatare a activelor. Ca re/ultat- *rofiturile (unt ma6orate (au diminuate mai mult *ro*orional dec,t modificrile date ale volumului v,n/rilor. Ace(t fenomen e(te *o/itiv at,t tim* c,t volumul e(te +n cretere- +n( c,nd volumul (e reduce datorit unor (ituaii nefavora.ile ale *ieei- efectul ne4ativ *oate afecta (emnificativ *rofitul o*eraional
1HC

$n mod (imilar- levierul financiar a*are +n momentul +n care (tructura de ca*ital a unei firme conine o.li4aii cu rate fi3e ale do.,n/ii. Profiturile curente 1du* deducerea do.,n/ilor2 i renta.ilitatea financiar (unt ma6orate (au diminuate mai mult dec,t *ro*orional *e m(urJ ce volumul i *rofita.ilitatea fluctuea/. Oricum- e3i(tJ diferenieri +n cadrul elementelor (*ecifice i a metodelor de calcul a ace(tor leviere. At,t levierul o*eraional c,t i cel financiar *ot fi *re/entate *entru orice afacere+n funcie de o*iunile mana4ementului +n (tructurarea o*eraiunilor i a nece(arului-+n mod reci*roc. &(te nevoie ( +ntele4em im*actul (*ecific al efectului de levier de a a*are +n cadrul unei afaceri- *entru c e(te un element im*ortant al *roce(ului de *lanificare financiar. 9evierul o*eraional Diferenierea +ntre co(turile fi3e i cele varia.ile 1acele co(turi care varia/ +n tim* i cele care varia/ odat cu nivelul de activitate2 nu e(te o idee nou. Acea(t (e*arare a co(turilor +n funcie de com*ortamentul ace(tora e(te .a/a anali/ei *unctului)mort o*eraional (au a levierului o*eraional. %deea ace(tui ;*unct mort@ (e .a/ea/ *e o +ntre.are (im*l: c,te uniti de *rodu( (au de (ervicii *re(tate (unt nece(are *entru a aco*eri co(turile fi3e- +nainte de a (e o.ine *rofitM 5e *re(u*une- ca *reurile (unt (ta.ilite la un nivel (uficient *entru a a(i4ura co(turilor varia.ile unitare i e3i(t o mar6 de co(turi fi3e i de o.inere de *rofit. O data ce ()au comerciali/at (uficiente uniti *entru a (e acumula (uma nece(ar aco*eririi tuturor co(turilor- mar6a oricrei uniti (u*limentare valorificate devine *rofit- +n condiiile +n care nu e3i(t o (u*limentare a co(turilor fi3e la un moment viitor- nece(are *entru a (u(ine volumul cre(cut de activitate. $nele4erea ace(tui *rinci*iu va crete 4radul de *erce*ie a(u*ra a(*ectelor o*eraionale ale unei afaceri +n ceea ce *rivete activitatea de *lanificare i *revi/iune financiar. Ace(te informaii (unt de a(emenea im*ortante +n (ta.ilirea *oliticilor o*eraionale care- mai ale( +ntrun mediu de afaceri volatil- *oate- de e3em*lu- ( determine orientarea firmei (*re minimi/area co(turilor fi3e *e (eama e3ternali/rii 1out(ourcin42 anumitor activiti cum (e +nt,m*lJ +n acea(ta *erioadJ la marea ma6oritate a firmelor comerciale. $ntrun (en( mai lar4- ace(te informaii *ermit ( a*reciem efectul *ertur.ator *e care levierul o*eraional il *oate e3ercita a(u*ra mJ(urilor i com*araiilor utili/ate +n anali/a financiar. &(te nece(ar- totui- o @anumitJ *ruden<. "u e3i(t noiuni a.(olute +n le4turJ cu co(turile fi3e- *entru c- *e termen lun4- fiecare element de co(t devine varia.il. #oate co(turile cre(c (au (e reduc ca i con(ecinJ a *oliticilor i deci/iilor
1H1

mana4eriale- *ut,nd fi a(tfel afectate. Ca i re/ultat- conce*tul de levier 1*unct mort2 tre.uie a.ordat cu fle3i.ilitate i inteli4ent. Du* cum ()a menionat- e3i(tena co(turilor fi3e +n cadrul o*eraiunilor in(tituiei tinde ( am*lifice nivelul *rofiturilor la nivele de activitate +n cretere*anJ la nivelul la care un alt eantion de co(turi fi3e (unt nece(are *entru a (u(ine creterea volumului de activitate. Ace(t lucru (e datorea/ efectului incremental al contri.uiei adu(e de fiecare unitate de *rodu( v,ndut la crearea *rofitului (au aco*erirea co(turilor varia.ile. $n funcie de *ro*oria co(turilor fi3e i a celor varia.ile +n cadrul (tructurii de co(t a firmei- contri.uia total incremental a unitilor (u*limentare *oate ( determine un ;(alt@ (emnificativ al *rofitului. Anali/a levierului o*eraional 1de e3*loatare2 e(te una directJ. Odat ce are loc recu*erarea co(turilor fi3e *e (eama contri.uiei cumulative a unitilor individuale de *rodu( (au (erviciu a unui numr (uficient de uniti v,ndutev,n/rile (u*limentare care de*e(c ace(t nivel 4enerea/ *rofituri *entru (ocietatea comercial. Ace(te *rofituri vor crete *ro*orional i mai ra*id dec,t creterea volumului fi/ic al v,n/rilor. Din *cate- ace(t efect (e menine i +n ca/ul +n care are loc reducerea volumului de v,n/ri- determin,nd o reducere a *rofitului i o accelerare a *ierderilor di(*ro*orionat fa de reducerea volumului. 9evierul o*eraional e(te +n mod (i4ur o ;(a.ie cu doua tiuri 5e *ot formali/a definiiile de .a/J ale ace(tei anali/e a(tfel: Profit Q enit total ) Co(t total enit total Q olum 1cantitate2 3 Pre Co(t total Q Co(t fi3 N Co(t varia.il 7odul formal de a *re/enta efectul de levier e(te de(tul de (im*lu. "e intere(ea/ efectul a(u*ra *rofitului 1%2 a modificrilor de volum 1 2. &lementele care determin ace(te modificri (unt *reul 1P2- co(turile varia.ile unitare 1C2 i co(iturile fi3e 1'2. Relaia de calcul e(te: I = 9[P - '9[C J F( 'ormula *oate fi re(cri(J a(tfel: % Q `1P ) C2 ) ' Acea(tJ re(criere reflect fa*tul c *rofitul de*inde de numrul .unurilor (au (erviciilor comerciali/ate- +nmulit cu diferena +ntre *re i co(tul varia.il unitarcare e(te contri.uia fiecrei uniti la aco*erirea elementului con(tant- adic nivelul co(turilor fi3e. Pe m(urJ ce are loc o modificare a volumului- contri.uia 1mar6a2 unitar1H2

1P ) C2- multim*licat cu modificarea de volum va determina modificarea total a *rofitului. $n condiii normale- co(turile fi3e 1'2 ram,n nemodificate. 7odificrile relative ale *rofitului *entru o anumit modificare a volumului va fi am*lificat datoritJ ace(tui element fi3. Planificarea financiar a de/voltrii unei firme *re(u*une +ntocmirea (ituaiilor financiare *revi/ionate cu (co*ul *revenirii li*(ei de lic0iditi- a reducerii incertitudinii care *lanea/ a(u*ra viitorului (ocietii dar i *entru nece(itile de informare ale acionarilor i ale altor inve(titori. Pentru mana4ementul de v,rf al firmei i *entru ceilali utili/atori de informaii financiare 1acionari- firme- etc.2 nece(itatea con(truirii unor (ituaii financiare *revi/ionate e(te cu at,t mai im*ortanta cu c,t intere(ul i ri(cul a(umat +n creditarea (au inve(tiia efectuat e(te mai ridicat. $n 4eneral- contul de *rofit i *ierdere e(te (in4urul document care (e *revi/ionea/- .ilanul i flu3ul de numerar con(tituind documente de ra*ortare a (ituaiei economice trecute. Du*a cum (e tie- nicio firm nu)(i *oate +nde*lini o.iectivele (trate4ice i .u4etare fr re(ur(ele nece(are o.inute la momentul o*ortun.- "ici un creditor (au acionar nu va inve(ti dac nu e(te (i4ur c)i *oate recu*era inve(tiia la momentul (ta.ilit de el. $n *ractica firmelor comerciale- i nu numai- (e reali/ea/ inve(tiii fara a e3i(ta *rofit curent (au inve(tiii *e(te limitele fondurilor di(*oni.ile- +nce*,nd cu anii qHC- c,nd nu ()au mai virat la .anc 1+ntrun cont de inve(tiii2 o (um e4al cu fondul de/voltare con(tituit- inve(tiiile au devenit li.ere *entru (ocieti. 5en(ul de @li.ere@ tre.uie +nele( c ;mana4ementul inve(tiiei- al de/voltrii<-e(te *entru mana4eri o nece(itate *rin care tre.uie ( 4(ea(c (ur(ele de finanare care ( le a(i4ure viitoarele *li *entru inve(tiiile nece(are .unei funcionari a firmei i- de ce nu- *entru de/voltarea de noi afaceri. Aici intervin calitile ec0i*ei mana4eriale de a atra4e fonduri de finanare i de a con(trui *lanuri de afaceri. Pentru a o.ine fondurile nece(are e(te nevoie de un *lan de afaceri care *e ln4 multe alte *ro4no/e tre.uie ( cu*rind (ituaii financiare *revi/onate. Princi*alele +ntre.ri la care (e afl r(*un(urile *rin *revi/ionarea (ituaiilor financiare 1contul de *rofit i *ierdere- .ilanul i flu3ul de numerar2 (unt: Care e(te nece(arul de finanare e3ternJ al firmei +n condiiile utili/rii ca*acitilor di(*oni.ile la ma3im ori la ca*acitatea doritJM Care e(te nivelul cifrei de afaceri *entru care nu e(te nece(ar finanarea e3tern 1credite ori emi(iuni de ca*ital2M a *utea (ocietatea ( o.in o anumitJ mar6 a *rofitului menin,nd con(tant ra*ortul datorii>ca*italuri *ro*rii i ca*italul (ocial la acelai nivelM or *utea recu*era creditorii la termenul (cadent .aniiM inve(titii>im*rumutaiM
1H8

 Care (unt ratele de rotaie 1(i alti indicatori2 viitoare ale activelor i datoriilor +n noile condiiiM &ta*ele de con(truire a (ituaiilor financiare *revi/ionate (unt identice *entru toate cele cele trei modele ela.orate de autor- re(*ectiv: Y (ta.ilirea i*ote/elor *rivind *erioada viitoare= Y (ta.ilirea unui o.iectiv- +n (*eJ- a unor indicatori financiari de atin( i a *ra4urilor limitJ de +ncadrare a ace(tora= Y ela.orarea (ituaiilor financiare *revi/ionate= Y verificarea +nde*linirii o.iectivelor (ta.ilite. %*ote/ele *rivind mediul economic *ermit intalnirea unor niveluri *o(i.ile de atin( (au *ra4uri limita im*u(e *entru diferii indicatori cum ar fi: cifra de afaceri- c0eltuielile aferente cifrei de afaceri- *rofitul .rut- (tocurile limit- nivelul +ndatorrii (au numerarul nece(ar unei anumite inve(tiii- etc. %ndicatorii intJ de atin( (unt intervale de variaie (au limite *entru anumii indicatori (au elemente de *atrimoniu. &la.orarea (ituaiilor financiare *revi/ionate (e reali/ea/ *e .a/a unor *lanuri de marnetin4- de inve(tiii- de reducere a normelor de con(um i c0eltuielide reor4ani/are- etc. Orice (trate4ie- *lan- *ro4no/ (au activitate nece(it o verificare la final 1eventual i *e eta*e intermediare2 *entru a fi (i4uri c au fo(t +nde*linite o.iectivele (ta.ilite iniial.

?&C& A!te +*de!e uti!i"ate ; a a!i"a /*!itici!*r #i a e!*r #ir+ei& I dicat*ri de /er#*r+a $&
7ulte in(tituii i or4ani/aii au *rodu(- +n ultimele doua decenii- documente ce *ro*un *rinci*ii de 4uvernant cor*orativ- cele mai cuno(cute fiind CalP&R5 1California Pu.lic &m*lohee( Retirement Center- care are rolul (au de *ionierat +n formularea *rinci*iilorde 4uvernanJ cor*orativJ2 i OCD&. "umrul de in(tituii 1.nci- fonduri de fonduri de inve(tiii- or4ani(me de normali/are conta.il2 (unt o dovad a ma4nitudinii fenomenului de 4uvernan cor*orativ +n economia contem*oran dinre ace(tea fc,nd *arte .ur(ele de valoriin(tituii internaionale de 4uvernan cor*orativJ- 4ru*uri de lucru naionale.nci de de/voltare etc2. Codul de 4uvernan cor*orativ re*re/int ;un (et de *rinci*ii- (tandarde i .une *ractici de 4uvernan- emi( de o anumitJ in(tituie- a crui a*licare nu are un caracter o.li4atoriu- ci unul o*ional 1Ro.u i a(ile(cu- 2CC?2. Punctul de *ornire *entru teoria 4uvernanei cor*orative e(te re*re/entat de lucrarea ;#0e 7odern Cor*orate and Private Pro*erth@- (cri( +n anii q8C de Bearle i 7ean(- care *uneau *entru *rima dat e3*licit *ro.lema (e*arrii *ro*rietii de control +n marile com*anii americane 17i/ruc0i- 2CC?2.
1H?

I dicat*ri #i a ciari -er0u0 i dicat*ri /er#*r+a e!*r #ir+ei

* #i a ciari ;

a a!i"a

Du* cum ()a *re/entat anterior- *,r40iile *rinci*ale *entru re/olvarea *ro.lemelor de a4enie i de 4uvernanJ (unt monitori/area i m(urarea *erformanelor. $n ceea ce *rivete monitori/area- *ro.lemele de .a/ care a*ar (unt le4ate de or4ani(mele e3terne i interne care- o *ot a(i4ura- *recum i de inde*endena ace(tora 1mai ale( +n ca/ul auditului financiar2. C,t de(*re mJ(urarea *erformanei- ea e(te de*endent de informaiile introdu(e +n (i(temul de m(urare i de in(trumentele utili/ate. om +ncerca- +n cele ce urmea/ ( reali/m o trecere ra*ida +n revi(t a *rinci*alilor indicatori care *ot fi utili/ai +n ace(t (co*. %ndicatorii financiari utili/ai *entru m(urarea *erformanelor firmei au o mare diver(itate- cla(ificarea cea mai lar4 fiind +n indicatori cla(ici i moderni 1dintre care un rol deo(e.it *entru comunicarea noa(tr o au indicatorii de creare de valoare2. Calitile de .a/ ale indicatorilor de anali/J financiar (unt urmtoarele: )reflectarea (intetic i dinamicJ a (ituaiei economico financiare a firmei= )a(i4urarea interde*endenei dintre fenomenele economice- (ociale i naturale- +n (co*ul *revenirii i +ncetinirii de4radrii mediului natural= )reflectarea corelaiei dintre toate funciile firmei 1cercetare)de/voltare*roducie comercial- *er(onal- financiar)conta.il2= )oferirea *o(i.ilitii reali/rii de com*araii +n tim*- (*aiu i mi3te- *e .a/a utili/rii de rate financiare (tandardi/ate utili/ate ataat *e *lan naional c,t i internaional. Calitatea finanelor firmei. &ficacitatea *oliticilor de remunerare a conducerii e3ecutive (e m(oar *rin indicatorii: CLradul de e3ecuie al (trate4iei firmei= YCalitatea (trate4iei com*aniei= Y&3*eriena mana4erial= YCalitatea vi/iunii or4ani/aionale= Y5tilul de conducere- calitateamana4ementului= YArmoni/area *oliticii de (timulare a mana4ementului cu intere(ele Acionarilor= YPoliticile de remunerare .a/ate *e criterii core(*un/toare de Performan= YRa*ortul dintre remunerarea conducerii i remunerarea forei de munc.

1HA

Cultura cor*orativ. Calitatea (i(temului de comunicare (e m(oar cu a6utorul indicatorilor: YA.ilitatea de a atra4e i a *(tra *er(oane talentate= YCalitatea forei de munc= YCalitatea (i(temului de acordare de (timulente= YCalitatea *ro4ramelor de tranin4 a *er(onalului= YPoliticile (ociale i de mediu. %ndicatorii uili/Jrii muncii +n ec0i*J: YCredi.ilitatea mana4ementului= YAcce(i.ilitatea mana4ementului= Y&ficiena de*artamentului de relaii cu acionarii= YCalitatea materialelor *u.licate. Cei mai re*re/entativi indicatori utili/ai +n cadrul dia4no(ticului financiar (unt ratele financiare. 5e *ot identifica- +n literatura de (*ecialitate- *e(te 1AC de rate financiare. 5e *re/int (intetic un (et de rate financiare- con(iderate re*re/entative *entru dia4no(ticul financiar 1Pinc0e(- 1HDA- citat de An40el- 2CC22: ) Renta.ilitatea inve(tiiei= ) $ndatorare= ) &ficienJ ca*ital= ) 9ic0iditate= ) Ca(0)floI= ) Rotaia (tocurilor= ) Rotaia creanelor= ) Profit net>activ net= ) Datorii>Ca*ital *ro*riu= ) Cifra de afaceri>Active = ) Active circulante>Datorii curente = ) Di(*oni.il>Active= ) 5tocuri> Cifra de afaceri= ) Creane> 5tocuri= ) Profit net> Ca*ital *ro*riu= ) Datorii>Active= ) Cifra de Afaceri> %mo.ili/ri= ) Active Curente> Datorii Curente= ) Di(*oni.il> C0eltuieli= ) Co(t v,n/ri> 5tocuri= ) Creane> Cifra de afaceri= ) Rate financiare re*re/entative=
1HF

Pe l,n4 ace(te rate- con(iderate cla(ice +n anali/a financiar- *ractica a de/voltat anumii indicatori moderni- care (e +ncadrea/ +n vi/iunea acionarial a firmei- aa numiii indicatori de creare de valoare. Dintre acetia amintim: aloarea &conomic Adu4at 1& A- *ro*rietate a firmei de con(ultan 5tern 5teIart2- aloarea de Piaa Adu4at- aloarea 9ic0id Adu4at- Renta.ilitatea 9ic0id a %nve(tiiilor- Renta.ilitatea #otal a Acionarilor. Aceti indicatori afirm lo4ica de6a amintit- a orientrii 4e(tiunii firmei +n funcie de nevoile acionarului. Orientarea *rimordial a (trate4iei firmei e(te crearea de valoare *entru acionariim*actul a(u*ra mana4ementului com*aniei fiind crucial *rin de/voltarea unor metode de 4e(tiune i *ilota6 orientate ctre crearea de valoare *entru acionari.

Pr*)!e+e /e tru te0t 3ri!A1 Din .ilanul +nc0eiat la (f,ritul e3erciiului " re/ult urmtoarea (ituaie 1u.m.2: Activ " Pa(iv " %mo.ili/ri 1.8F Ca*ital *ro*riu 1.C?C Active C Datorii financiare 1.ACC circulante 1.?C Datorii de e3*loatare 22C C #O#A9 2.DF #O#A9 2.DFC C %ndicatorul utili/at +n determinarea dia4no(ticului financiar Datorii>Active e(te: a2 8D-FGO= .2 A?-8?O= c( F2-82O= d2 1G-1O= e2 H2-C2O. Datorii>ActiveQ 1datorii financiare N datorii de e3*loatare2>Active `1CC Datorii>ActiveQ 11.ACC N 22C2>2.DFC `1CCQ F2-82O Din .ilanul +nc0eiat la (fritul e3erciiului " re/ultJ urmJtoarea (ituaie 1u.m.2: Activ "
1HD

%mo.ili/ri 1.ACC 5tocuri de FCC materii *rime i materiale HCC 5tocuri ?CC *rodu(e finite 1CC Clieni 9ic0iditi #O#A9 8.ACC %ndicatorul utili/at +n determinarea dia4no(ticului financiar Creane>5tocuri e(te: 88-88O= 8D-1?O= ?2-GAO= FF-FFO= 2F-FFO. Creane>5tocuriQ Clieni>1(tocuri de materii *rime i materiale N (tocuri de *rodu(e finite2 `1CC Creane>5tocuriQ ?CC>1FCC NHCC2 `1CCQ 2F-FFO

Bilanul i contul de *rofit i *ierderi al e3erciiului *re/int urmtoarele date 1u.m.2: imo.ili/ri Q 1.8CC= (tocuri Q ?CC= creane Q 12A= lic0iditi Q 12A= ca*italuri *ro*rii Q HCC= datorii *e termen lun4 Q FCC= datorii de e3*loatare Q ?AC= cifra de afaceri Q 2.CCC. %ndicatorul utili/at +n determinarea dia4no(ticului financiar Cifra de afaceri>%mo.ili/Jri e(te: a( 1A8-G?O= .2 11D-F?O= c2 HD-ACO= d2 DD-ACO= e2 HC-H1O. Cifra de afaceri>%mo.ili/JriQ 2.CCC>1.8CC `1CCQ 1A8-G?O Din .ilanul +nc0eiat la (fritul e3erciiului " re/ultJ urmJtoarea (ituaie 1u.m.2 Activ " %mo.ili/ri 2A.CCC 5tocuri de materii *rime i DCC materiale 1.8CC
1HG

Activ " 5tocuri de *roducie 2.CCC neterminat 1.1CC 5tocuri *rodu(e finite A.1CC Clieni 9ic0iditi #O#A9 8A.2CC %ndicatorul utili/at +n determinarea dia4no(ticului financiar Di(*oni.il>Active e(te: a2 2C-1DO= .2 12-ACO= c2 28-2HO= d2 1D-F1O= e( 1?-?G O. Di(*oni.il>ActiveQ A.1CC>8A.2CC `1CCQ 1?-?G Pr*)!e+A /e tru te0t 3ri!A1 Bilanul i contul de *rofit i *ierderi al e3erciiului *re/int urmtoarele date 1u.m.2: cifra de afaceri AAC.CCC=. active 8AC.CCC= furni/ori G.GCC= (tocuri 2.CCC. %ndicatorul utili/at +n determinarea dia4no(ticului financiar Cifra de afaceri>Active e(te: a2 1?G-F?O= )( 1AD-1?O = c2 1AG-C?O= d2 F8-F8O= e2 FF-CCO. Cifra de afaceri>Active`1CCQ 1AD-1?O %ndicatorii 4radului de e3ecuie al (trate4iei firmei: YCalitatea (trate4iei com*aniei= Y&3*eriena mana4erial= YCalitatea vi/iunii or4ani/aionale= Y5tilul de conducere al mana4ementului= YArmoni/area *oliticii de (timulare mana4ementului cu intere(ele acionarilor= YPoliticile de remunerare .a/ate *e criteriile core(*un/toare de *erforman= YRa*ortul dintre remunerarea conducerii e3ecutive i remunerarea forei de munc.
1HH

Criterii * #i a ciare uti!i"ate ; e-a!uarea /er#*r+a e!*r Cei mai re*re/entativi indicatori utili/ai +n cadrul dia4no(ticului financiar (unt ratele financiare. 5e *ot identifica- +n literatura de (*ecialitate- *e(te.1AC de rate financiare. Pentru dia4no(ticul financiar e3i(t un (et de rate financiarecon(iderate re*re/entative. I dicat*ri de /er#*r+a $ %ndicatorii de *erforman (unt in(trumentele *rimare ale *roce(ului. &i re*re/int un mod de a cuantifica (c0im.Jri (urvenite +n (tandardele de *erforman. Ca atare- indicatorul de *erforman *oate fi definit ca un numr 1o mrime2 care m(oar i tran(mite informaii de(*re un anumit a(*ect din dinamica unei in(tituii *u.lice (au a unui *ro4ram. A(tfel- *entru a *utea fi utili/at +n diferite anali/e indicatorul tre.uie ( fie com*arat cu (tandarde (au inte anterior (ta.ilite (au cu re/ultate ale altor or4ani/aii (imilare. $n literatura de (*ecialitate- (tudiul com*arativ cu cele mai .une re/ultate o.inute de alte in(tituii (imilare *oart denumirea de )e c:+arZi 3& Benc0marnin4ul con(t +n *reluarea (au crearea unei .a/e de date a *erformanelor relevante- alctuit din (tudierea unor or4ani/aii (imilare- a activitilor a(emntoare ale altor de*artamente din cadrul aceleiai in(tituii i din com*ararea randamentului ace(tora cu 4ama e3*erienelor do.,ndite. Pe *lan naional- demn de remarcat +n ace(t (en( e(te efortul de*u(- +nce*and cu anul 2CC8- de 'ederaia Autoritilor 9ocale din Rom,nia 1'A9R2 +m*reun cu %n(titutul Bncii 7ondiale- de a crea o .a/ de date ce conine- +n momentul de fa- AG8 de indicatori de *erforman. Princi*alii indicatorii de *erforman calculai de .ncile comerciale (unt- *e l,n4 ROA- RO& i alii *re/entai +n ca*itolele anterioare : &fectul de levier e(te un indicator (intetic care evidenia/ 4radul +n care utili/area unor re(ur(e atra(e (u*limentare duce la creterea renta.ilitii ca*italului *ro*riu. E#ectu! de !e-ier 0e ca!cu!ea"$ ca ra/*rt ; tre acti-u! )$ cii i ca/ita!uri!e /r*/rii a!e ace0teia& Pr*)!e+A /e tru te0t 3ri!A1 $n vederea a*recierii ri(cului financiar (e *re/int urmtoarele informaii e3tra(e din .ilanul unei firme: active ACC.CCC= datorii totale GC.CCC= ca*italuri *ro*rii
2CC

8C.CCC De a(emenea- (e cunoate *rofitul e3*loatrii +n (um de 1A.CCC. &fectul de levier calculat +n mJ(urJ a.(olutJ va fi de: a( 1F-FF= .2 1?-CC= c2 18-AC= d2 11-??= e2 A-GD. &fectul de levierQ active>ca*italurile *ro*rii &fectul de levierQ ACC.CCC>8C.CCCQ 1F-FF. &(te un indicator de (tructur care (e e3*rim +n uniti de m(urJ a.(olute i are +n 4eneral valori mai mari dec,t 1C. Cu c,t *onderea ca*italului e(te mai mare- cu at,t firma (e .a/ea/ mai *uin *e re(ur(e atra(e i- a(tfel- ri(cul firmei e(te mai mic. O *ondere mai mic a ca*italului (emnific un ri(c i un efect de *,r40ie mai mare. ORata /r*#itu!ui 0e ca!cu!ea"$ ca ra/*rt /r*ce tua! /r*#itu! -e ituri!e t*ta!e& et i

Ace(t indicator (intetic al *erformanelor e(te denumit i mar6a net. enitul total al firmei e(te format din veniturile din do.,n/i i alte venituri *recum cele din comi(ioane- con(ultan (au alte (ervicii financiare netradiionale aductoare de venituri. &vident- firma e(te cu at,t mai *rofita.il cu c,t mar6a net e(te mai mare. 7rimea ace(tui indicator de*inde de *re(iunea fi(cal de 4radul de concuren .$n 4eneral- valoarea ace(tui indicator ar tre.ui ( (e incadre/e +n intervalul 1C)12O. Pr*)!e+A /e tru te0t 3ri!A1 Bilanul i contul de *rofit i *ierderi al e3erciiului *re/int urmtoarele date 1u.m.2: cifra de afaceri1veniturile totale2 8AC.CCC=. (oldul activelor 2AC.CCC= (tocuri 2.CCC= *rofit net A?.CCC= clieni 2.CCC. %ndicatorul Rata *rofitului va fi : a2 1F-CCO= .2 21-FCO= c2 AC-CCO= d( 1A-?8O= e2 AG-CCO. Rata *rofituluiQ Profitul net>veniturile totale`1CCC Rata *rofituluiQ A?.CCC>8AC.CCC`1CCQ 1A-?8O
2C1

YKradu! de uti!i"are acti-e!*r 0e ca!cu!ea"$ ca ra/*rt ; tre t*ta!u! -e ituri!*r i t*ta!u! acti-e!*r& Rata utili/rii activelor e3*rim ca*acitatea firmelor de a 4enera venit. "ivelul ace(tui indicator de*inde de (tructura)activelor i de remunerarea *la(amentelor. $n 4eneral firmele din rile de/voltate urmre(c ma6orarea celui de al doilea termen- orient,ndu)(e (*re creterea veniturilor din comi(ioane i ta3e+ncerc,nd ( menin la un nivel c,t mai (ta.il *rimul termen. $n *ractica internaional- nivelul (tandard al 4radului de utili/are a activelor e(te de 1C)12O. Pr*)!e+A /e tru te0t 3ri!A1 Bilanul i contul de *rofit i *ierderi al e3erciiului *re/int urmtoarele date 1u.m.2: totalul activelor 81A.CCC= active circulante DC.CCC= totalul veniturilor 8A.1CC= venituri din e3*loatare 2G.FCC= imo.ili/Jri financiare 2AC.CCC. %ndicatorul Lradul de utili/are al activelor va fi: a2 D-GCO= .2 H-CGO= c( 11-1?O= d2 1?-82O= e2 1?-C?O. Lradul de utili/are al activelorQ #otalul eniturilor> #otalul Activelor ` 1CC Lradul de utili/are al activelorQ 8A.1CC>81A.CCC `1CCQ 11-1?O

2C2

9II& FINANAREA CICLULUI .E E8PLOATARE& FINANAREA PE TERMEN LUNK

O.iectul deci/iei de finanare a ciclului de e3*loatare +l con(tituie (elecia i mo.ili/area o*erativ a (ur(elor de ca*italuri circulante- la cel mai redu( co(t- al *rocurrii ace(tora +n condiii de reducere a ri(cului. 7i6loacele de *rocurare a ca*italurilor circulante (unt (ur(ele *ro*rii- atra(e i +m*rumutate. Deci/ia de finanare a ciclului de e3*loatare d finalitate +ntre4ii 4e(tiuni a ca*italurilor circulante- re(*ectiv ec0ili.rului ce tre.uie a(i4urat +ntre nevoia de finanare a ciclului de e3*loatare 1"'C&2 i (ur(ele de finanare a ace(teia 15'C&2. +n (inte/e(te vor.a de(*re re/olvarea ecuaiei "'C& Q 5'C&- +n condiii de eficien economico)financiar.2

2C8

"'C& 5tocuri ACRnete Creane 9ic0iditi

5'C& 5ur(e *ro*rii i +m*rumutate *e #9 5ur(e atra(e Credite *e termen (curt

'R

Relaia de ec0ili.ru funcional al ciclului de e3*loatare

"'C&Qnevoia de finantare a ciclului de e3*loatare= 5'C&Q(ur(ele de finantare='RQfond de rulment=ACRneteQ'RQACR)DCR=ACRneteQactive circulante nete1(tocuriNcreante2)datorii curente= ACRneteQactive circulante nete= DCRQdatorii curente= 'RQCP7)%7O=CP7Qca*ital *ermanent= %7OQimo.ili/ari 'iind vor.a de o.iective (trate4ice *rivind viaa economic a firmeifundamentarea deci/iilor de inve(tiii i de finanare *e termen lun4 a ocu*at un loc a*arte +n cur(ul *re/entat. $n (eciunea de fa (e *re/int modalitile concrete de *rocurare a ca*italurilor *ermanente- *recum i cele de 4e(tionare a ri(cului de rat de do.,nd i de acce( *e *iaa de ca*ital *rin intermediul .ur(ei de valori. Pr*)!e+e /e tru te0tu! 3ri!A1 1. 'undamentarea deci/iei de finanare (e reali/e/J *e .a/a: a2 ma3imi/Jrii valorii firmei fJrJ a a*ela la +m*rumuturi= .2 ma3imi/Jrii valorii firmei- cnd co(tul ca*italului +m*rumutat de*Jete renta.ilitatea economicJ= c( ec0ili.rului +ntre nevoia de finanare a ciclului de e3*loatare 1"'C&2 i (ur(ele de finanare a ace(teia 15'C&2= d2 ma3imi/Jrii valorii firmei - a(tfel +nct efectul de +ndatorare (J determine ca renta.ilitatea financiarJ (J fie inferioarJ renta.ilitJii economice= e2 minimi/Jrii ri(cului financiar *rin diminuarea +ndatorJrii.
2. Re4ulile fundamentale ale ec0ili.rului financiar (unt:

a( nevoile *ermanente tre.uie finanate din (ur(e *ermanente- iar nevoile tem*orare tre.uie aco*erite din (ur(e tem*orare= .2 (tocurile i creanele (unt aco*erite din (ur(e atra(e i credite *e termen lun4= c2 (ur(ele atra(e i creditele *e termen (curt (unt mai mari (au cel *uin e4ale cu creanele=
2C?

d2 (ur(ele de finanare a ciclului de e3*loatare 15'C&2 (e .a/ea/J *e 4e(tionarea corectJ a ri(cului de ratJ de do.ndJ= e2 (ur(ele *ro*rii i cele +m*rumutate (e *la(ea/J +n activul .ilanier *entru creterea activelor circulante. Din .ilanul +nc0eiat la (fritul e3erciiului " re/ultJ urmJtoarea (ituaie 1u.m.2: 5tocuri FA.CCC 'urni/ori ?A.CCC Clieni AC.CCC Datorii fi(cale 1.CCC %nve(tiii 1C.CCC Datorii (alariale 1C.CCC financiare *e termen (curt Activele circulante nete vor fi de: a2 AH.CCC= )( FH.CCC= c2 AA.CCC= d2 ?H.CCC= e2 DH.CCC. Activele ciculante neteQ Active circulante W datorii curente 1Z 1an2 Activele circulanteQ (tocuri N clieni N inve(tiii financiare *e termen (curt Datoriile curente 1Z 1an2Q furni/ori N datorii fi(cale N datorii (alariale2 Activele circulante neteQ 1FA.CCC N AC.CCC N 1C.CCC2 W 1?A.CCC N 1.CCC N 1C.CCC2Q FH.CCC 8. Din .ilanul +nc0eiat la (fritul e3erciiului " re/ultJ urmJtoarea (ituaie 1u.m.2: 5tocuri A.CCC 'urni/ori 2A.CCC Clieni ?H.CCC Datorii fi(cale 1.CCC %nve(tiii financiare 1.CCC Datorii (alariale ?.CCC *e termen (curt Activele circulante nete vor fi: a2 2F.CCC= .2 ?F.CCC= c2 8C.CCC= d2 AC.CCC= e( 2A.CCC. Activele circulante neteQ Active circulante W Datorii curente 1 Z 1an2 Active circulanteQ 5tocuri N Clieni N %nve(tiii financiare *e termen (curt ?.
2CA

Active circulanteQ A.CCC N ?H.CCC N 1.CCCQ AA.CCC Datorii curente 1 Z 1an2Q 'urni/ori N Datorii fi(cale N datorii (alariale Datorii curente 1 Z 1an2Q 2A.CCC N 1.CCC N ?.CCCQ 8C.CCC Activele circulante neteQ AA.CCC W 8C.CCCQ 2A.CCC Re4ulile fundamentale ale ec0ili.rului financiar (unt dou: 112 nevoile *ermanente *entru con(tituirea activelor fi3e tre.uie finanate din (ur(e *ermanente- mo.ili/ate *e termen lun4 (au *e termen nelimitat i 122 nevoile tem*orare tre.uie aco*erite din (ur(e tem*orare. $n deci/ia de finanare- *rinci*ala ale4ere (e face +ntre (ur(ele *ro*rii i cele +m*rumutate. Criteriul de (elecie +l re*re/int co(tul *rocurrii ca*italului- urmrindu)(e reducerea co(tului mediu *onderat al ca*italului i- +n con(ecin- creterea valorii firmei. Pr*)!e+A /e tru te0t 3ri!A1 Activele circulante nete 1ACRnete2 (unt determinate de: a( diferena +ntre activele circulante i datoriile curente ale firmei= .2 diferena +ntre nivelul (tocurilor i cel al furni/orilor= c2 diferena +ntre nivelul clienilor i a datoriilor (alariale= d2 nivelul inve(tiiilor financiare *e termen (curt i cel al (tocurilor i furni/orilor= e2 aco*erirea activelor ciculante nete1ACRnete2 din credite *e termen mediu i lun4.

H&1& Fu da+e tarea deci"iei de #i a are a e,/!*at$rii

A*elarea (ur(elor *ro*rii- atra(e (au +m*rumutate- (e va face +n condiii de armoni/are a relaiei renta.ilitate)lic0iditate i de diminuare a ri(cului. Sur0e!e dura)i!e de #i a are a cic!u!ui de e,/!*atare 5ur0e!e /r*/rii- c0iar dacJ im*licJ *artici*area ;inve(titorilor de ca*italuri@ la *ro*rietate i la di(tri.uia *rofitului net con(tituie totui cea mai (i4ur (ur( de finanare- determin autonomie financiar i elimin ri(cul retra4erii fortuite a ca*italurilor. Sur0e!e atra0e 1datoriile curente de e3*loatare2 (unt numeroa(e dar ne(i4ure. &voluia lor e(te (tr,n( le4at de evoluia i caracteri(ticile de e3*loatare care determin at,t mrimea datoriilor curente 1de e3*loatare2- c,t i durata lor de e3i4i.ilitate. $n (f,rit- (ur(ele +m*rumutate *e termen (curt *re/int *rinci*alul avanta6 al mo.ilitii lor- *entru a amorti/a diferena continuu fluctuant dintre nece(arul de finanat (i (ur(ele *ro*rii i atra(e de ca*italuri circulante. $n funcie de conte3t- acea(t diferen varia/ fie +n acelai (en(- fie +n (en(uri contrare. Dar*e l,n4 caracterul onero(- (ur(ele +m*rumutate determin creterea 4radului de +ndatorare al firmei.
2CF

O deci"ie */ti+$ de finanare a ciclului de e3*loatare *oate fi aceea care ec0ili.rea/ relaia contradictorie dintre creterea autonomiei financiare 1*rin folo(irea (ur(elor *ro*rii- folo(ire ce e(te +n(oit de o anumit ri4iditate +n atra4erea ace(tor (ur(e i +n co(tul cel mai ridicat al ace(tora2 i nece(itatea a*elrii la credite *e termen (curt- fle3i.ile- care ( aco*ere nevoile tem*orare i ( vin +n com*letarea (ur(elor *ro*rii 1a*elarea care e(te +n(oit de o inten(ificare a controlului .ancar +n le4tur cu utili/area creditelor i cu 4arania ram.ur(rii lor2. Deci/ia e(te- a(tfel- de(tul de com*le3- dar criteriul o*tim va fi reali/area o.iectivelor financiare de renta.ilitate- lic0iditate i diminuare a ri(cului. 9a r,ndul lor- (ur(ele *ro*rii i +m*rumutate (unt +n corelaie direct cu (ur(ele atra(e din decala6ele favora.ile de *li ctre furni/ori- (tat- (alariai etcre(*ectiv datoriile curente din e3*loatare comerciale- fi(cale- (ociale etc. P,n la (cadena lor i uneori c0iar *e(te (caden- ace(te datorii re*re/int ca*italuri atra(e 4ratuit de la cei ctre care firma are o.li4aii de *li. .at*rii!e de e,/!*atare '0ur0e!e atra0e( Datoriile curente 1din e3*loatare2 re/ult din relaiile contractuale ale firmei cu terii 1care a(i4ur furni/area de materii *rime- materiale- mano*er- (ervicii2cu (tatul 1ctre care firma are o.li4aia- *rin le4e- de a *lti im*o/ite i ta3e2 i cu *ro*riul *er(onal 1(alarii datorate- (alarii neridicate etc2. Pe intervalul de la intrarea i rece*ia materialelor- (erviciilor- mano*erei (au de la naterea datoriilor ctre (taf i *,n la momentul *lii efective a ace(tor datorii- firma .eneficia/ de o (ur( de ca*italuri- furni/at de aceti teri +n mod 4ratuit. Av,nd +n vedere caracterul avanta6o( al ace(tei (ur(e de ca*ital- firma ar *utea *rofita *rin creterea- ca volum- a ace(tor datorii i *rin am,narea termenului efectiv de *lat. Cum +n( an4a6area ace(tor datorii e(te re4lementat *rin c* tracte (au *rin !e3i de i+/*"itare- firma va fi *enali/at *entru de*irea termenului de *lat. Cu toate ace(tea- amen/ile i *enali/rile *entru am,narea *lii furni/orilor fie c nu (e a*lic- fie c nu (unt de(tul de *enali/atoare- ceea ce face ca am,narea *lii furni/orilor ( devin un fenomen real i critic +n economia rom,nea(c. Din motive ce in de firm 1li*(a de lic0iditi2- dar i de (i(temul .ancar 1*rivind +nt,r/ieri +n decontarea *lilor2- (e a6un4e frecvent la .loca6 financiar +ndeo(e.i la firmele furni/oare de (ervicii *u.lice. Pr*)!e+e /e tru te0t 3ri!A1 Pro*orionalitatea dintre datoriile curente 1de e3*loatare2 i cifra de afaceri re*re/intJ: a2 diferena dintre +nca(Jrile i *lJile *erioadei- re(*ectiv nece(arul o*tim de tre/orerie=
2CD

.2 nivelul *erformanei economico)financiare a firmei +n funcie de de*endena de *ieele de a*rovi/ionare= c( coeficientul de rotaie con(tant +n tim* (au durata medie a *lJilor con(tantJ +n tim*= d2 nivelul (olva.ilitJii i lic0iditJii firmei= e2 nivelul e3cedentului de tre/orerie al firmei. Datoriile curente 1din e3*loatare2 re/ultJ din: a2 relaiile cu acionarii i in(tituiile de credit= .2 relaiile firmei cu terii i an4a6aii ace(teia= c2 relaiile firmei cu in(tituiile de credit i cele ale (tatului= d2 relaiile firmei cu acionarii i furni/orii de materii *rime i materiale= e( relaiile firmei cu terii- (tatul i an4a6aii ace(teia. O 4e(tiune eficient a *a(ivelor circulante e(te cea care o.ine: a2 un volum al decala6elor nefavora.ile de *lJi- mai mare dect al decala6elor nefavora.ile de +nca(Jri= .2 o ritmicitate a a*rovi/ionJrilor indiferent de (cadena de ac0itare a ace(tora- *entru a nu (e +ntreru*e ciclul de *roducie= c( un volum al decala6elor favora.ile de *li- mai mare dec,t al decala6elor nefavora.ile de +nca(ri= d2 aco*erirea nece(arului de *lJi curente din ca*italul (ocial i re/ultatul net al e3erciiului financiar= e2 con(tituirea de *rovi/ioane calculate +n funcie de ri(curile a(imilate elementelor de activ la nivelul nece(arului de *lJi curente. Un (erviciu de tre/orerie activ va cuta ( an4a6e/e +ntotdeauna datorii cu (cadene +ntin(e +n tim*- +n ra*ort cu (tocurile i creanele)clieni *e care va cuta ( le tran(forme c,t mai o*erativ +n .ani. Dac tre/orierul va a6un4e ( ai. datorii curente mai mari dec,t (tocurile i creanele firmei- el va reui ( reali/e/e o economie de ACRnete- adic (a ai. un (ur*lu( de *a(ive circulante- concreti/at +ntrun (ur*lu( de tre/orerie- *rovenit 4ratuit de la teri 1e(te ade(ea ca/ul firmelor de di(tri.uie cu ridicata i cu amnuntul2. 'iind (ur(e 4ratuite de ca*ital- o 4e(tiune eficient a *a(ivelor circulante ar fi aceea care reuete un volum al decala6elor favora.ile de *li- mai mare dec,t al decala6elor nefavora.ile de +nca(ri. Ace(te datorii ale firmei ctre teri 1furni/ori(tat- *er(onal etc.2 au un caracter re*eta.il deoarece (unt atra(e i (e re,nnoie(c continuu. $n mrime efectiv- ace(tea (e evaluea/ la nivelul (oldurilor curente din .ilan- iar ca mrimi *revi/ionate (e e(timea/ du* metoda *rocent din v,n/ri*rin coeficientul (au durata de rotaie- metod identic cu cea folo(it +n *revi/ionarea nevoii de finanare a (tocurilor- creanelor i a activelor circulante
2CG

nete. Ca i +n ca/ul activelor circulante- *revi/iunea *a(ivelor circulante *ornete de la relaia: *ro*orionalitate dintre datoriile curente i cifra de afaceri- relaie care (e con(ider con(tant in tim*: Coeficient de rotaie =
.at*rii de e,/!*atare Ci#ra de a#aceri

= con(tant +n tim*

(au Durata medie a *lilor Q

.at*rii de e,/!*atare

\ 8FC Q con(tantJ +n tim*

Ci#ra de a#aceri Pr*)!e+A /e tru te0t 3ri!A1 Din .ilanul +nc0eiat la (fritul e3erciiului " re/ultJ urmJtoarea (ituaie 1u.m.2: datorii de e3*loatare GC.CCC= c0eltuieli FA.CCC= datorii financiare 1C.CCC= cifra de afaceri 1GC.CCC= datorii cJtre *er(onal ?A.CCC. Coeficientul de rotaie va fi: a2 8F-11 O= .2 GC-CC O= c2 AH-2FO = d2 ?1-FFO= e( ??-??O. Coeficientul de rotaieQ Datorii de e3*loatare>cifra de afaceri `1CCQ con(tant +n tim* Coeficientul de rotaieQ GC.CCC>1GC.CCC ` 1CCQ ??-??O Pr*)!e+A /e tru te0tu! 3ri!A1 Din .ilanul +nc0eiat la (fritul e3erciiului " re/ultJ urmJtoarea (ituaie 1u.m.2: cifra de afaceri 2CC.CCC= (tocuri 1A.CCC= clieni 2C.CCC= datorii de e3*loatare HA.CCC. Durata medie a *lJilor va fi: a2 1G? /ile= .2 2CD /ile= c2 18A /ile= d( 1D1 /ile= e2 1?F /ile. Durata medie a *lJilorQ Datorii de e3*loatare>Cifra de afaceri ` 8FCQ con(tant +n tim* Durata medie a *lJilorQ HA.CCC>2CC.CCC ` 8FCQ 1D1 /ile
2CH

Pr*)!e+A /e tru te0t 3ri!A1 Din .ilanul +nc0eiat la (fritul e3erciiului " re/ultJ urmJtoarea (ituaie 1u.m.2: cifra de afaceri 1CC.CCC= (tocuri 1C.CCC= clieni 8C.CCC= datorii de e3*loatare 8A.CCC. Durata medie a *lJilor va fi: a( 12F /ile= .2 1?C /ile= c2 21C /ile= d2 11?-A /ile= e2 D2 /ile. Durata medie a *lJilorQ Datorii de e3*loatare>Cifra de afaceri ` 8FC Durata medie a *lJilorQ 8A.CCC>1CC.CCC ` 8FCQ 12F /ile $n con(ecin- mrimea *revi/ionat a datoriilor curente va fi determinat de cifra v,n/rilor e(timat *entru anul de *lan i coeficientul de rotaie (au durata de *lat a datoriilor curente +nre4i(trate +n anul *recedent: Credite!e /e ter+e 0curt /e tru #i a area cic!u!ui de e,/!*atare $n com*letarea (ur(elor *ro*rii i atra(e- firma a*elea/ la credite .ancare de tre/orerie (au *e o.iect. Ace(tea au rol de amorti/or +ntre creterea (au reducerea nevoii de ca*italuri circulante i diminuarea (au ma6orarea (ur(elor *ro*rii i atra(e de ca*italuri circulante. Ace(te o(cilaii (e vor reflecta +n mrimea (oldului creditelor .ancare. 'a de *erioada *recedent- (oldul creditelor *lanificate *oate fi diminuat cu e3cedentul de tre/orerie de4a6at +n *erioada re(*ectiv (au *oate fi ma6orat cu deficitul de tre/orerie re/ultat la finele *erioadei *recedente.7a6orarea (oldului creditelor .ancare *oate fi fcut *,n la o limit- i anume- cea a unui *lafon (ta.ilit de .anc +n relaiile (ale de credit cu firma. Studiu de ca"1 Determinarea creditelor de tre/orerie (e face conform *lanului de tre/orerie- care (e +ntocmete *e .a/a .ilanului i a contului de *rofit i *ierdere *revi/ionale. P!a u! de tre"*rerie
#rim. % #rim.%% #rim. %%% #rim.%

$nca(ri Pli 5old iniial de tre/orerie N +nca(ri ) Pli Q Q 5old final de tre/orerie

DC.HAH 1CD.DAC 2A.CCC )8F.DH1 )11.DH1

?A.?AH 8H.2HH )11.DH1 F.1F1 )A.F81

?H.11F ?D.DF8 )A.F81 1.8A8 )?.2DG

8C.F1? )D?D )?.2DG 81.8F1 2D.CG8

21C

) "ece(ar o*tim de tre/orerie Q &3cedent1N2>Deficit 1)2

8.11A )1?.HCF

8.11A )G.D?F

8.11A )D.8H8

8.11A 28.HFG

Pr*)!e+e /e tru te0tu! 3ri!A1 Planul de tre/orerie (e +ntocmete *e .a/a: a( .ilanului i a contului de *rofit i *ierderi *revi/iona.ile= .2 cifrei de afaceri i *rofitul net al firmei *revi/iona.ile= c2 *rofitului .rut *revi/ionat din activitatea de e3*loatare= d2 datoriilor de e3*loatare i a cifrei de afaceri *revi/iona.ile= e2 mar6elor a(u*ra c0eltuielilor varia.ile de 4e(tiune. Bilanul i contul de *rofit i *ierderi al e3erciiului *re/int urmtoarele date 1u.m.2: #rime(trul % %% %%% % 5oldul iniial N?.C N1.C de tre/orerie CC )1.CCC CC )1.ACC 15it2 $nca(Jri NA.CCC ND.CCC NG.ACC N11.CCC PlJi 1C.CC A.CC 11.CC C C C ND.ACC 5oldul final de tre/orerie 15ft2 va fi: a2 #rime(trul % %% %%% % 5oldul final de tre/orerie NH.C N18.CC ) N1D.C 15ft2 CC C N1G.ACC CC )( #rime(trul % %% %%% % 5oldul final de tre/orerie N1.CC N2.CC 15ft2 )1.CCC C )1.ACC C c2 #rime(trul 5oldul final de tre/orerie 15ft2 d2
211

% N1.C CC

%% )1.CCC

%%% 1.ACC

% )2.CCC

#rime(trul 5oldul final de tre/orerie 15ft2 e2 #rime(trul 5oldul final de tre/orerie 15ft2

%%

%%%

N1.CCC NG.CCC ND.ACC N12.ACC

%%

%%%

% NH.CCC

NF.CCC NF.CCC N1C.CCC

5oldul final de tre/orerieQ 5oldul iniial de tre/orerie N $nca(Jri W PlJi 5oldul final de tre/orerieQ #rime(trul % %% %%% % 5oldul final de tre/orerie 1.C )1.AC 15ft2 )1.CCC CC C

2.CC C

Bilanul i contul de *rofit i *ierderi al e3erciiului *re/int urmtoarele date 1u.m.2: #rime(trul % %% %%% % 5oldul final de tre/orerie 1C.CCC )1A.CCC )A.CCC G.CCC 15ft2 "ece(ar o*tim de 8.CCC 8.CCC 8.CCC 8.CCC tre/orerie &3cedentul 1N2>deficitul 1)2 de tre/orerie va fi: a2 #rime(trul % %% %%% % &3cedentul1N2> Deficitul 1)2 de tre/orerie N18.CCC )12.CCC )2.CCC N11.CCC )( #rime(trul % %% %%% % &3cedentul1N2> Deficitul 1)2 de tre/orerie ND.CCC )1G.CCC )G.CCC A.CCC
212

c2 #rime(trul % %% %%% % &3cedentul1N2> Deficitul 1)2 de tre/orerie )D.CCC )12.CCC NG.CCC )A.CCC

d2 #rime(trul % %% %%% % &3cedentul1N2> Deficitul 1)2 de tre/orerie )1G.CCC )G.CCC NA.CCC ND.CCC e2 #rime(trul % %% %%% % &3cedentul1N2> Deficitul 1)2 de tre/orerie NA.CCC NG.CCC )12.CCC )D.CCC &3cedentul1N2>Deficitul 1)2 de tre/orerieQ 5oldul final de tre/orerie 15ft2 W "ece(arul o*tim de tre/orerie &3cedentul1N2>Deficitul 1)2 de tre/orerie #rime(trul % %% %%% % &3cedentul1N2> Deficitul 1)2 de tre/orerie ND.CCC )1G.CCC )G.CCC NA.CCC 5oldul initial al fiecarui trim. coincide cu (oldul final al trim. Anterior. 5oldul final- determinat ca diferen dintre +nca(rile i *lile *erioadei*oate e3*rima un deficit de tre/orerie 1*lile- inclu(iv (oldul de tre/orerie al anului>trime(trului *recedent- mai mari dec,t +nca(rile *erioadei2 (au un e3cedent de tre/orerie 1+nca(rile inclu(iv (oldul de tre/orerie al anului>trime(trului *recedent- mai mari dec,t *lile *erioadei2. Deficitul de tre/orerie determin nivelul noilor credite *e care firma le va (olicita +n trime(trul re(*ectiv *entru aco*erirea *lilor mai mari dec,t +nca(rile. "ece(arul de credite a luat +n calcul i nevoia de formare a unui (old minim *ermanent de ca(0 ca un (toc de (i4uran *entru *li im*revi/i.ile. &3cedentul de tre/orerie determin volumul creditelor +n (old care urmea/ a (e ram.ur(a +n trime(trul re(*ectiv i>(au volumul *la(amentelor- de tre/orerie 1dac (oldul tre/orerie rm,ne +n cele din urm e3cedentar2.
218

Aa cum (e relev i +n a*licaia de mai (u(- firmele- +ndeo(e.i cele cu o*ortuniti de cretere- (e confrunt +n *rimele trime(tre cu deficite +ntre +nca(ri i *li *,n la momentul +n care ace(tea (unt a.(or.ite din *rofitul net i amorti/are. Aco*erirea ace(tora (e face- cel mai ade(ea- *rin (olicitarea de credite de tre/orerie i- mai rar- *rin (contarea de efecte comerciale 1cam.ii- .ilete la ordin- cecuri2 (au *rin afacturarea 1v,n/area2 creanelor de +nca(at 1factorin42 9a r,ndul lor- .ncile anali/ea/ ace(te (olicitri de credite *rin *ri(ma ;(tandin4) ului<- a .onitii clienilor (i +n funcie de care (e fi3ea/ rata de do.,ndcomi(ioanele- condiiile de 4arantare a ram.ur(rii creditelor etc. Anali/a (olicitrii de credite are ca (co* identificarea cla(ei i a (u.cla(ei de ri(c 1ratin42 care va fundamenta deci/ia de acordare a creditelor. H&2& E!e+e te de c!a0i#icare 'rati 3( a #ir+e!*r Bncile comerciale din Rom,nia utili/ea/ +et*d*!*3ii de c!a0i#icare con(acrate *e *lan internaional- *e care le con(ider cel mai .ine ada*ta.ile la clientela lor. O anali/ a d*0aru!ui de credit al unui client .ancar cu*rinde dou com*onente ale inve(ti4aiei. Ratin4ul ri(cului Ra A a!i"a +a a3eria!$ Or4ani/area Activitatea 5e4mentul de *ia A.iliti mana4eriale Per(*ective A a!i"a #i a ciar$ 5olva.ilitatea 9ic0iditatea RO& Rotaia activelor circulante De*endena de *iee Laranii A...& ri(n ratin4 Yanali/a mana4erial *rivind motivarea *er(onalului- +nclinaia (*re inovare i creativitate- calitatea 4e(tiunii financiare- a 4e(tiunii *roduciei i comerciali/rii *rodu(elor i (erviciilor- inte4ritatea *er(onal- fle3i.ilitatea etc.. A a!i"a /er#*r+a e!*r ec* *+ic*-#i a ciare *rivind lic0iditatea(olva.ilitatea- renta.ilitatea- rotaia activelor circulante- de*endena fa de *ieele de a*rovi/ionare 1din ar Q At- din im*ort Q Ai2 i de(facere 1+n ar Q Dt- la e3*ortQDe2- 4aranii etc. Procedura de cla(ificare e3em*lificat mai (u( are rolul de a evidenia cile de evaluare de ctre .anc a *erformanei mana4eriale i financiare a firmei
21?

(olicitatoare de credite. "u e(te (in4ura modalitate de cla(ificare. Bncile +i ada*tea/ i utili/ea/ *roceduri (*ecifice conform cu cerinele *ro*rii de evaluare a ri(cului de credit. $n fa*t (e acord o im*ortan mai mare elementelor calitative 1mana4eriale- +n 4eneral mai (u.iective2 (au celor cantitative 1economico) financiare- mai o.iective2. H&2& E!e+e te /e tru #u da+e tarea c*0tu!ui credite!*r ; #ir+ei& #i a e!e

Pentru 4e(tiunea ciclului de e3*loatare- co(tul creditelor re*re/int un criteriu im*ortant +n *roce(ul de (electare a ti*ului de credite *e termen (curt.O*timi/area co(turilor *rocurarii ca*italurilor circulante i ne4ocierea diferitelor (ur(e de *roveni fundamentale *entru (trate4ia i tactica firmei. &(te nece(ar mai +nt,i ( facem di(tincie +ntre rata de creditului (olicitat i co(tul total al ace(tuia- co(t im*licit ce cu*rinde toate *lile *e care de.itorul tre.uie ( le fac *entru credit- inclu(iv do.,nda- comi(ioanele- i alte c0eltuieli. Rata de do.,nd- dei com*le3 i de(tul de +ncrcat cu elemente de remunerare a ca*italului +m*rumutat i a ri(cului a(umat- e(te totui mai mic dec,t co(tul total al creditelor. Rata de d*)< d$ e0te #*r+at$ di 1 Y rata d*)< "ii de re#eri $ a .ncii centrale 1B"R2 (au rata inter.ancar la creditele reci*roce dintre .nci 1ROBOR Q Romanian %nter.ann O*eratin4 Rate- +n en4le/2= Y *rima de ri0c de ti/ de credit: creditele de tre/orerie *re/int un ri(c mai mare de neram.ur(are dec,t creditele de (cont. $n ca/ de in(olva.ilitate a de.itorilor din credite (cont- acetia *ot fi urmrii i *e calea 6udectorea(c a dre*tului cam.ial. Y *rima de ri0c de #ir+$- +n funcie de mrimea *atrimoniului- de afaceri reali/at de ace(tea i de .onitatea ace(teia. Ca urmare a comi(ioanelor i a te0nicii de calcul a do.,n/ilor 1*rivind do.,nda *ro*orional- /iua de o*erare- numrul /ilelor dintr)un an2- creditele au +ntotdeauna un co(t total mai mare dec,t cel e3*licit 1rata de do.,nd2. C*0tu! t*ta! 1im*licit2 al creditelor e(te mai mare din cel *uin *atru motive: 1&c*0tu! 0u/!i+e tar a! c*+i0i*a e!*r )a care i a! c:e!tuie!i!*r ad+i i0trati-eD 2&"iua de dec* tare e0te ; t<r"iat$ #a$ de "iua de */erareD 2&a u! e0te !uat ; ca!cu! cu 2?0 "i!e i u cu 2?@ "i!e% c<t 0e ia e#ecti- ; ca!cu!u! d*)< "iiD C& */erarea cu * d*)< d$ /r*/*ri* a!$ i u cu u a ec:i-a!e t$& 1r Cea mai mare ma6orare a co(tului efectiv e(te determinat de c*+i0i*a e!e *entru ri(curi i c0eltuieli admini(trative. $n marea lor ma6oritate21A

ace(tea (unt -aria)i!e- (ta.ilite +n ra*ort cu mrimea creditului (au cu mrimea ri(cului 1de de*ire a *lafonului a*ro.at2. C0eltuielile admini(trative- cu mani*ularea mi6loacelor de *lat 1cecuri- efecte comerciale etc.2 i cu +ndo(arierea lor- (unt remunerate *rin comi(ioane #i,e 1o ta3 forfetar fi3 *e fiecare titlu2. 2r M$ri+ea d*)< "ii 1D2 e(te +n continuare determinat de volumul creditului 1C2 i de numrul de /ile efective de creditare 1"r2: D Q CmRdm"r 8FC31CC RdQrata do.an/ii=DQnivelul do.an/ii=CQvolumul creditului="r.Qnr. de /ile $n ceea ce *rivete numrul de /ile de creditare- a*are im*ortant *entru tre/orierul firmei ( fac di(tincie +ntre /iua de decontare- ca /i efectiv de *rimire a creditului- i /iua de o*erare +n documentele .ancare 1contract de credit- e3tra( de cont2- ca /i efectiv de calcul a do.,n/ii. $ntre o*eraiile de virament +n contul .ancar al firmei i +nre4i(trrile conta.ile *rivind ace(te o*eraii a*ar decala6e de tim*- cu im*licaii a(u*ra tre/oreriei firmei i a(u*ra do.,n/ii calculate. 9a o*eraiile de *li- /iua de decontare e(te anterioar celei de o*erare +n e3tra(ul de cont- iar la o*eraiile de +nca(ri- /iu de decontare e(te *o(terioar /ilei de o*erare +n e3tra(ul de cont. 8r Deoarece numrul de /ile calendari(tice 18FA (au 8FA-2A av,nd +n vedere c la *atru ani unul e(te .i(ect- cu 8FF /ile2 e(te mai mare dec,t numrul de /ile luat +n calcul oficial de ctre .nci 1cel de 8FC2- a*are o ma6orare a co(tului efectiv al do.,n/ii *ro*orional cu ra*ortul 8FA>8FC Q 1-C18H. 7ai mult- numrul de /ile lucrtoare e(te cu mult mai mic dec,t cel al /ilelor calendari(tice ceea ce determin- de a(emenea- un co(t total cu mult mai mare dec,t cel nominal. C*0tu! credite!*r de tre"*rerie uti!i"at ; #i a e!e #ir+ei Co(tul creditelor acordate *rin contul curent cu*rinde do.,nda i comi(ioanele a*licate a(u*ra (oldurilor de.itoare +nre4i(trate /ilnic *e +ntrea4a *erioad a unui trime(tru. Decontarea ace(tuia (e face deci trime(trial- *e .a/a calculului de do.,nd i de comi(ioane re/ultat *rin +ntocmirea a dou documente: (cara do.,n/ilor i decontul de do.,n/i i comi(ioane. Scara d*)< "i!*r re*re/int de fa*t un ta.lou al *lilor i +nca(rilor /ilnice- +n funcie de care (e determin (oldurile /ilnice de.itoare i creditoare. De remarcat c- +n 4eneral- .ncile *erce* do.,n/i la (oldurile de.itoare fr niciun (c/m,nt *entru (oldurile creditoare. $n vederea calculului do.,n/ii- .anca (electea/ /ilele care au acelai (old i le +n(crie +n (cara o.,n/ilor. .ec* tu! de d*)< "i i c*+i0i*a e Co(tul total al creditelor de tre/orerie cu*rinde do.,nda i dou cate4orii de comi(ioane: Y de ri(c i Y c0eltuieli admini(trative.
21F

Comi(ioanele de ri(c *ot fi *erce*ute *entru ri(curi de re*ercu(iune a im*o/itului i *entru de*iri de *lafoane de credit a*ro.ate: 112 Comi(ionul de credit e(te *erce*ut *entru re*ercu(iunea unui im*o/it *ltit de .nci ca ta3 *entru creditele acordate i +n cur( de ram.ur(are. 122 Comi(ionul de imo.ili/are (e *erce*e la firmele de.itoare care- +n tot cur(ul trime(trului- nu au +nre4i(trat niciun (old creditor- deci la firmele care au rma(- +n mod con(tant- +n *o/iiile de.itoare fa de .anc. Comi(ioanele de c0eltuieli admini(trative *ot fi *erce*ute *entru: 112 Comi(ionul de decontare 1de rula6e2 (e a*lic- +ntro cot redu(- a(u*ra rula6elor de.itoare 1*lile2 +nre4i(trate +n trime(trul re(*ectiv- care *rive(c de.itarea cecurilor- de.itarea *rin (contarea de efecte comerciale= viramente .ancare ctre terii firmei etc. Unele o*eraii +n de.itul contului curent (unt e3onerate de *lata ace(tui comi(ion: viramente +ntre mai multe conturi ale firmei de(c0i(e la aceeai .anc- *lata .iletelor de tre/orerie- de.itarea co(tului creditelor etc. 1225*e/ele i c0eltuielile de +ntocmire a documentelor .ancare i +naintate firmei (e facturea/ cu o (um fi3. 5cara do.,n/ilor i decontul de do.,n/i i comi(ioane re*re/int *entru firm in(trumente e3celente de anali/ a 4e(tiuni creditelor de tre/orerie din fiecare trime(tru. Prin ace(te documente (e *ot face urmtoarele o*eraii de control al 4e(tiunii creditelor: Acea(t rat ma6orat *oate face o.iectul unei ne4ocieri cu .anca +n vederea reducerii comi(ioanelor. c.verificarea o*eraiilor de de.itare .ancar e3onerate de la *lata comi(ionului de decontare i ne4ocierea altor o*eraii +n vederea e3onerrii lor= d.verificarea co(tului total 1ntotal2 anual +n funcie de toate do.,n/ile i comi(ioanele a*licate creditelor de tre/orerie e.verificarea /ilelor de decontare i com*ararea lor cu /ilele de o*erare +n e3tra(ele de cont ale cecurilor i efectelor comerciale de +nca(at- a cecurilor i efectelor comerciale de *ltit- a viramentelor .ancare etc= Co(tul real al creditelor de tre/orerie e(te- +n continuare- ma6orat datorit urmtoarelor te0nici .ancare de calcul al do.,n/ii: 1.numrul total al (oldurilor de.itoare 128.H8C2 ()a calculat +n funcie de numrul total de /ile calendari(tice dintr)un an 18FA /ile2. $n calculul do.,n/ii i al unor comi(ioane (e are +n vedere +n( numrul redu( de /ile calendari(tice dintr)un an 18FC /ile2- ceea ce conduce la o ma6orare a co(tului total al creditului cu un factor 1di(imulat2 de 8FA>8FC ) 1 Q C-C18H= 2.+n fiecare trime(tru- *rin ra*ortarea numrului de /ile de acordare de credite la 8FC- rata anual a do.,n/ii (e tran(form +ntro rat trime(trial *ro*orional 1HC>8FC Q 1>?2. Aa cum am artat anterior rata *ro*orional e(te
21D

mai mare dec,t rata ec0ivalent 1ca urmare a ca*itali/rii de ctre .anc a do.,n/ii2. 8. dac firma are de(c0i(e mai multe conturi la aceeai .anc- ar tre.ui ( cear formarea- +n vederea calculului do.,n/ilor i comi(ioanelor- a unui cont unic 1fictiv2 care ar *ermite com*en(area- +ntre conturi- a (oldurilor de.itoare cu cele creditoare. Acea(ta ()ar *utea a*lica +n ca/ul firmelor care au mai multe filiale cu conturi de(c0i(e la aceeai .anc. Co(tul creditelor de (cont i ar.itra6ul ace(tora cu creditele de tre/orerie Co(tul creditelor de (cont e(te determinat de rata do.,n/ii- de comi(ioanele aferente i de *erioada de la (contare a efectelor comerciale la .nci 1(au ando(area lor la tere *er(oane2 *,n la (caden. Ca i +n ca/ul creditelor de tre/orerie- e3i(t o di(tor(iune 1c0iar mai mare2 +ntre rata de do.,nd i co(tul total al creditelor de (cont. Rata do.,n/ii (e +ntemeia/ *e aceleai elemente com*onente: Yrata do.,n/ii de referin a B"R= Yma6orarea (*ecific creditelor de (cont 1mai mic dec,t +n ca/ul creditelor de tre/orerie- ri(cul fiind mai mic2 i Yma6orarea (*ecific ti*ului i mrimii firmei. H&C& Fu da+e tarea deci"iei de #i a are /e ter+e !u 3 Deci/ia de finanare *e termen lun4 e(te com*lementar deci/iei de inve(tire a ca*italului +n active fi3e i circulante de(tinate de/voltrii economice a firmei. $n continuare- vom de/volta analitic a(*ectele te0nice ale mo.ili/rii ace(tor (ur(e interne 1autofinanarea2 i e3terne 1de la acionari i de la +m*rumuttori2- *recum i ale remunerrii i ram.ur(rii 1re(tituirii2 lor. Ca*acitatea de autofinanare e(te ade(ea in(uficient- de aceea (e a*elea/ la (ur(e e3terne de ca*ital: Y*ro*rii- *rin noi a*orturi de ca*ital 1+n numerar i>(au +n natur2 (au *rin (u.venii de la .u4etul (tatului= Y+m*rumutate- *rin emi(iunea i v,n/area de o.li4aiuni i>(au *rin contractarea de credite .ancare *e termen mediu i lun4= Y+nc0iriate- cu *o(i.ilitatea cum*rrii ulterioare- la un *re *re(ta.ilit- a activelor fi3e 1lea(in42. 5elecia i com.inarea ace(tor (ur(e formea/ coninutul deci/iei de finanare *e termen lun4- iar criteriul de o*timi/are +l con(tituie valoarea actuali/at net a6u(tat ce re/ult din fiecare variant de finanare. P!a u! de #i a are a i -e0tiii!*r
21G

5elecia (ur(elor de finanare a inve(tiiilor e(te deo(e.it de com*le3+ntruc,t- *e l,n4 criteriul *rinci*al *rivind co(tul *rocurrii ca*italuriloracionea/ o (erie de re(tricii *rivind acce(ul la *iaa ca*italurilor- (ituaia financiar a firmei- motivaia *er(onalului de conducere a ace(teia. Referindu)ne numai la cea din urm condiie dac *atronul unei (ocieti deine toate aciunileatunci el controlea/ afacerile i e(te re(*on(a.il de toate deci/iile- .une (au rele. $n ace(te condiii- el nu va admite creterea ca*italului *rin v,n/area aciunilor noi ctre *u.lic. Dac nu are *o(i.ilitatea ( le cum*ere el +n(ui- atunci el va *refera alte (ur(e de finanare. De a(emenea- acce(ul la +m*rumuturile o.li4atare nu)1 au dec,t un numr redu( de firme- re(*ectiv cele care ofer o 4aranie (uficient *entru a(tfel de an4a6amente fa de *u.lic. $n *lu( +m*rumutul o.li4atar e(te foarte com*licat din *unct de vedere al formalitilor 1*ro(*ect de emi(iune- autori/are C" 7- ofert *u.lic de v,n/are etc2. Cea mai mare *arte a firmelor nu cotea/ la .ur( i- dre*t urmare- nu au *o(i.ilitatea ne4ocierii de titluri *rin .ur(. Ace(tora nu le rm,n dec,t autofinanarea- +m*rumutul .ancar o.inuit- lea(in4ul (au v,n/area de active. C0iar dac e(te cea mai oneroa( (ur( de finanare- lea(in4ul e(te de multe ori *referat ca urmare a (im*licitii (ale i a efectelor atenuate +n tim*- ce le *rovoac a(u*ra tre/oreriei firmei. $n 4eneral- firma de lea(in4 .eneficia/ de a(i4urri i 4aranii (uficiente *entru a (e aco*eri de ri(cul de faliment al c0iriaului. De aceea- ea *oate +nc0eia un contract de lea(in4 fr ca anali/a financiar a firmei cliente i a *roiectelor (ale de inve(tiii ( fie (uficient de aco*eritoare *entru +nc0eierea contractului. Dim*otriv- .anca- nu acord +m*rumut dec,t +n condiiile 4arantrii certe a ram.ur(rii ace(tuia la (caden. Cel mai ade(ea- lea(in4ul i +m*rumutul .ancar tradiional (unt ale(e ca (ur(e de ca*ital de firmele care nu di(*un de (ur(e *ro*rii i care +i a(um ri(cul afectrii flu3urilor de tre/orerie viitoare cu *lile de c0irii- rate (cadente i do.,n/i. $n (f,rit- firmele *ot face un ar.itra6 +ntre diferitele o.iective de inve(tiii *ro*u(e i (ur(ele core(*un/toare *o(i.ile de mo.ili/at. $n *rimul r,nd- va cuta ( afecte/e *rima re(ur( di(*oni.il i mai *uin oneroa(- re(*ectiv autofinanarea- *entru inve(tiii de +nlocuire (au de moderni/are a activelor fi3e i de cretere a nevoii de fond de rulment. A*oi- inve(tiiile de de/voltare (au (trate4ice vor fi ec0ili.rate *rin atra4eri de noi ca*italuri de la acionarii vec0i i>(au noi- de la .nci i alte in(tituii de credit. Re/ultatul deci/iei de finanare a inve(tiiilor +l re*re/int )u3etu! i -e0tiii!*r- care- *e un ori/ont de tim* (uficient de *revi/i.il- de o.icei de ci ci a i% *re/int (ituaia ec0ili.rrii nevoilor de finanare cu (ur(ele de aco*erire.
21H

Ace(t .u4et al inve(tiiilor cu*rinde at,t date certe (au a*roa*e certe- c,t i date i*otetice. A(tfel- inve(tiiile de +nlocuire (au de moderni/are (unt uor de *rev/ut +n funcie de +nc0eierea duratei de via a activelor fi3e. Ram.ur(rile de datorii *e termen lun4 (unt (ta.ilite *rin contractele de credite. De a(emenea- (e cuno(c termenele de amorti/are com*let a activelor fi3e- c,nd ace(tea *ot fi valorificate *rin v,n/are. Ca*italul (u.(cri( i nea*elat- +nc- are date (ta.ilite *entru a fi vr(at +n *erioada urmtoare. Profiturile *revi/ionate (e (ta.ile(c *rin celelalte .u4ete 1ale e3*loatrii2 i *ot re*re/enta date cu 4rad ridicat de certitudine. Dim*otriv- (umele *rivind inve(tiiile (trate4ice- +m*rumuturile noicreterile de ca*ital (unt *rev/ute ca date i*otetice- de*in/,nd de deci/ii i circum(tane at,t ale firmei +n(ei- c,t i ale terilor- din afara firmei. Ace(tea *rive(c deci/iile de diminuare a dividendelor viitoare- deci/iile de tem*erare a creterii nevoii de active circulante nete- acce(ul la noile (ur(e de finanare 1con6unctura *ieei de ca*ital2 etc. Bu3etu! i -e0tiii!*r e(te un document de 4e(tiune intern- cu un rol deo(e.it de im*ortant +n ceea ce *rivete ec0ili.rul financiar (tructural *rivind ra*ortul dintre activele fi/ice i cele financiare- i ra*ortul dintre (ur(ele *ro*rii i cele +m*rumutate. &l re*re/int- +n cele din urm- un mi6loc de cretere a motivaiei *er(onalului firmei- *entru *artici*area la reali/area (trate4iei de de/voltare a firmei.

Bu3etu! i -e0tiii!*r "r. crt. E,/!icaii 1 1 2 8 Pre-i"iu i a!e e-*i!*r de #i a are Ac0i/iii de active fi3e 1necor*orale- cor*orale i financiare2 Ram.ur(rile datoriilor financiare Reduceri de re/erve (au de ca*ital 1cu titlu e3ce*ional2
22C

A ii 2 8 ? A

? 1 2 8 ? A F

Creterea activelor circulante nete Pre-i"iu i a!e 0ur0e!*r de ac*/erire Autofinanare 1du* di(tri.uirea dividendelor2 $m*rumuturi noi financiare1*e termen lun42 7a6orri de ca*ital (ocial 5u.venii *entru inve(tiii 1+n cur( de o.inere2 ,n/ri 1ce(iuni2 de active fi3e Reduceri de active circulante nete H&@& Lea0i 3

'inanarea inve(tiiilor- +ndeo(e.i a celor de valori mari- *rovoac- ade(ea un efect de/ec0ili.rant a(u*ra tre/oreriei firmei. 9ea(in4ul e(te o ada*tare a *ieei de ca*italuri la ca*acitatea limitat de finanare a inve(tiiilor. 9ea(in4ul 1lea(e- +n en4l. (au credit).ail- +n france/2 e(te o form (*ecial de +nc0iriere a .unurilor imo.iliare 1(au mo.iliare2- *rin care c0iriaul 1utili/atorul2 o.ine avanta6ele le4ate de folo(ina .unului +nc0iriat- +n tim* ce finanarea ac0i/iiei ace(tuia i amorti/area inve(tiiei de ca*ital e(te fcut de ctre firma de lea(in4 1locatorul2. $n (c0im.ul o.inerii avanta6elor le4ate de folo(ina .unuluifirma care l)a +nc0iriat *ltete (ocietii de lea(in4 o redeven 1c0irie2 care cu*rinde: 1.amorti/area .unului +nc0iriat= 2.co(tul de o*ortunitate 1do.,n/ile2 aferent1e2 fondurilor avan(ate de firma de lea(in4 *entru cum*rarea .unului re(*ectiv i 8.mar6a de *rofit a (ocietii de lea(in4. C0iriaul ) 1utili/atorul2 *oate intra +n *ro*rietatea .unului- +nc0iriat la +nc0eierea contractului de lea(in4- *rin *lata -a!*rii re"idua!e a .unului- convenit dinainte. Pe durata contractului- redevena 'c:iria( (e +nre4i(trea/ ca o c0eltuial curent- iar la +nc0eierea ace(tuia valoarea re/idual (e +nre4i(trea/ la active fi3e. 9a +nc0eierea contractului (e face i alte dou o*iuni: Y*relun4irea lea(in4ului cu ne4ocierea unei noi redevene= Yre(tituirea .unului +nc0iriat ctre firma de lea(in4. .urata 1m2 a contractului de lea(in4 e(te- +n 4eneral- de DA)GCO din durata de via economic a .unului +nc0iriat- dar (e *oate conveni i a(u*ra unei durate mai (curte& Fir+a de !ea0i 3 r$+< e /r*/rietar$ a )u u!ui /< $ !a 0cade a c* tractu!ui cu e,ce/ia ca"uri!*r '+ai rare( c< d uti!i"at*ru! #*r+u!ea"$ * *#ert$ #er+$ i ire-*ca)i!$ de cu+/$rare a )u u!ui ; ai te de e,/irarea c* tractu!ui de !ea0i 3& C* tractu! de !ea0i 3 e0te% ; 3e era!% ire-*ca)i!& &3i(t trei ti*uri *rinci*ale de lea(in4: o*eraional- financiar i- re(*ectiv v,n/are
221

 9ea(in4ul o*eraional ofer at,t +nc0irierea .unului- c,t i (erviciile de +ntreine a(i4urare i a(i4urare 1(ervice)ul ec0i*amentelor +nc0iriate etc2. Co(turile +ntreinerii i a(i4urrii (e includ +n c0iria ec0i*amentelor. Din ace(te motive- lea(in4ul o*eraional e(te numit i lea(in4 de mentenan 1+ntreinere2. 9ea(in4ul o*eraional are- *e l,n4 (erviciile de +ntreinere i a(i4urare im*licitei dou caracteri(tici: )o clau/ de anulare care d *o(i.ilitatea utili/atorului ( renune la +nc0iriere. Re(tituie ec0i*amentul +nainte de e3*irarea contractului de lea(in4= )+n mod frecvent ec0i*amentul nu e(te com*let amorti/at *e durata contractului de lea(in4. Durata ;m@ a contractului de lea(in4 e(te mai mic dec,t durata ;n@ de via 1de e3*loatare2 a ec0i*amentului +nc0iriat. 9ocatorul (e atea*t ( recu*ere/e valoarea ec0i*amentului *rin re+nnoirea contractului de lea(in4 cu vec0iul utili/ator (au cu ali utili/atori- fie *rin rev,n/area ec0i*amentului. $n con(ecin- locatorul *(trea/ ri(cul neutili/rii .unului +n ace(te circum(tane. 9ea(in4ul financiar e(te o form de finanare a .unului intrat +n folo(ina c0iriaului *e toat durata ;n@ de via a o.iectului +nc0irierii. $n con(ecinlea(in4ul financiar *re(u*une: 1.(electarea de ctre utili/ator a *roductorului (au a di(tri.uitorului de .unuri= 2.ne4ocierea *reului i a condiiilor de livrare= 8.contactarea unei (ocieti de lea(in4 financiar *entru cum*rarea .unului i (ta.ilirea condiiilor locaiei 1ale contractului de lea(in42= ?.+nc0eierea (imultan a contractului de v,n/are)cum*rare +ntre furni/or i locator i a contractului de lea(in4 +ntre locator i utili/ator. $n contractul de lea(in4 financiar- de o.icei- nu (e a(i4ur +ntreinerea i a(i4urarea ec0i*amentelor- nu (e ofer o*iunea de anulare *rematur a locaiei- iar .unul va fi com*let amorti/at la +nc0eierea contractului. Durata ;m@ a +nc0irierii .unului va fi e4al cu durata ;n@ de e3*loatare a ace(tuia. 9a e3*irarea contractului- utili/atorul lea(in4ului financiar are *o(i.ilitatea de a re+nnoi +nc0irierea 1cu o redeven (emnificativ mai mic2 (au de a cum*ra .unul 1la un *re re/idual *re(ta.ilit la un nivel modic2. ,n/area i lea(e.acn)ul- *rin care o firm vinde unei (ocieti de lea(in4 (au altui inve(titor 1individual ori in(tituional2 .unuri din *ro*rietatea (a la valoarea lor de *ia i +n acelai tim* +nc0eie un contract de +nc0iriere a re(*ectivelor .unuri +n condiiile (*ecifice ale lea(in4ului financiar. De altfel- v,n/area i lea(e.acn)ul (unt (imilare lea(in4ului financiar i c0iar i*otecii. ,n/torul *rimete imediat *reul de *ia al .unurilor (ale *rin care (e tran(fer *ro*rietatea- urm,nd ( *ltea(c redevene (ocietii de lea(in4 *entru a rm,ne +n folo(ina .unurilor *,n la amorti/area lor
222

com*let 1m Q n2. 9a +nc0eierea contractului de lea(e.acn- firma de lea(in4 1locatorul2 are dre*t de di(*o/iie a(u*ra valorii re/iduale a .unului +nc0iriat. %ntere(ul deo(e.it *entru lea(in4 ca form de finanare *e termen lun4 e(te motivat de avanta6ele fi(cale *e care autoritile financiare le confer. $n *rimul r,nd- c0eltuieli de e3*loatare deducti.ile din *rofitul im*o/a.il. Prin urmarec0eltuielile cu revedenele (unt +n(oite de economii fi(cale direct *ro*orionale cu mrimea redevenelor i cu cota de im*o/it *e *rofit. $n al doilea r,nd- +nc0irierea terenurilor *rin v,n/are i lea(e.acn *oate fi o m(ur de amorti/are a valorii lor 1altfel neamorti/a.il2. Pe l,n4 recu*erarea valorii terenurilor- *rin v,n/are- (e o.in economii fi(cale din includerea amorti/rii lor +n redevena lea(e.acn. $n (f,rit- .unurile mo.ile care (unt im*ortate- +n (co*ul utili/rii lor +n lea(in4- (unt a(imilate +n re4im de .unuri admi(e tem*orar la im*ort- fr *lata ta3elor vamale. Cum*rtorul .unului im*ortat +n (i(tem de lea(in4 va ac0ita- la +nc0eierea contractului- ta3a vamal- deducti.il fi(cal- calculat la valoarea iniial- +n .a/a declaraiei vamale de im*ort definitiv. Autoritile fi(cale (unt deci motivate ( verifice le4itimitatea o.inerii ace(tor avanta6e fi(cale. $n *rinci*iu- ace(tea verific dac lea(in4ul e(te verita.il i nu doar o (im*l v,n/are cu *lata +n rate 1v,n/are de40i/at2. E-a!uarea c* tracte!*r de !ea0i 3 Din *unct de vedere financiar- lea(in4ul e(te o alternativ la finanarea din +m*rumuturi *e termen lun4 cu 4aranii (i4ure. $n con(ecin- lea(in4ul ridic dou *ro.leme financiare ma6ore: a +ndatorrii i al co(tului finanrii o*eraiunii de +nc0iriere. $n *rivina +ndatorrii at,t analitii financiari- c,t i cei conta.ili (unt de acord c lea(in4ul (e +n(crie +n cate4oria ca*italurilor +m*rumutate i (e ia +n calculul ratei de +ndatorare. 5*erana ;deart@ c lea(in4ul nu afectea/ rata +ndatorrii (e alimentea/ (u*erficial din +nre4i(trarea contractelor de lea(in4 +n afara .ilanului. $n ace(t fel- unii mana4eri +i con(truie(c ;ilu/ia@ c *otenialii *arteneri inve(titori de ca*ital- furni/ori- .eneficiari etc.2 vor citi doar .ilanul i c nu vor avea r.dare ( conecte/e +ndatorarea din .ilan cu o.li4aiile e3tra.ilaniere ale firmei. 5tandardele internaionale de conta.ilitate recomand +n( ca*itali/area lea(in4ului- re(*ectiv +n(crierea +n activ a valorii .unului utili/at +n lea(in4 i +n(crierea +n *a(iv a valorii actuale a redevenelor de *ltit +n re(*ectivul contract de lea(in4. $n felul ace(ta- .ilanul firmei cu .unuri +n lea(in4 e(te com*ara.il cu .ilanul firmei care i)a finanat ac0i/iia .unurilor (ale *rin +m*rumuturi
228

tradiionale 1.ancare i>(au o.li4atare2. "umai *rin ca*itali/area lea(in4ului- cele dou firme au rate de +ndatorare com*ara.ile. 9ea(in4ul financiar e(te con(iderat lea(in4 de ca*ital i deci ca*itali/at +n .ilan dac (unt +ntrunite- +n *rinci*al- urmtoarele trei condiii: 1.e3i(t +n contractul de lea(in4 o clau/ ferm *rivind cum*rarea .unuluila (f,ritul contractului de ctre utili/ator la un *re *re(ta.ilit= 2. urata ;m@ a contractului de lea(in4 e(te mai mare (au cel mult e4al cu DAO din durata ;n@ de via 1de e3*loatare2 a .unului +nc0iriat= 8.valoarea *re/ent a redevenelor e(te mai mare (au cel mult e4al cu HCO din valoarea de ac0i/iie a .unului +nc0iriat. 5tandardele conta.ile internaionale *revd +n mod e4al re4uli (tricte i +n *rivina +nre4i(trrii +n afara .ilanului lea(in4ului o*eraional a(tfel +nc,t ( (e a(i4ure de*lina tran(*aren a (ituaiei financiare a firmei utili/atoare de lea(in4. Odat a(i4urat tran(*arena conta.il 1ima4inea fidel2 a lea(in4ului- +n continuare (e *oate face e-a!uarea lui- com*ararea cu o (ur( de finanare alternativ: +m*rumuturile 4arantate- .ancare (au o.li4atare +n anuiti con(tante cu aceeai maturitate 1(caden2 ca i contractul de lea(in4. Deci/ia de a o*ta *entru lea(in4 (au +m*rumut (e fundamentea/ *e criteriul A" al valorii actuali/ate nete al (ur(ei de finanare- cu economiile fi(cale im*licite. 5e va ale4e (ur(a de finanare cu A" ma3im. Calculul A" al (ur(elor de finanare *ornete de la +nca(area iniial finanare 1(uma +m*rumutat *entru ac0i/iia unui .un fi3 (au valoarea de ac0i/iie a aceluiai .un o.inut +n lea(in42. Acea(t +nca(are *re/ent (e com*ar cu valoarea actual 1*re/ent2 tuturor *lilor ulterioare *entru do.,n/i i ram.ur(ri (au *entru redevene i valoare cu efectele lor fi(cale im*licite- *e durata ;m@ a +m*rumutului (au a lea(in4uluip

H&?& Ke0tiu ea ratei de d*)< d$

ariaia ratei de do.,nd *e *ia determin un ri(c a(u*ra *la(amentelor i a datoriilor contractate de firm la o do.,nd fi3. Ri(cul (e *oate +nre4i(tra i *entru *la(amente i datorii contractate la rat varia.il a do.,n/ii- +ntruc,t do.,nda varia.il (e fi3ea/ la +nce*utul anului- iar +m*rumutul *oate +nre4i(tra ri(cul modificrii ratei medii de do.,nd *e *arcur(ul anului re(*ectiv. .e#i irea ri0cu!ui de * rat$ de d*)< d$
22?

$n mod 4eneral- ri(cul de rat de do.,nd (e definete ca *o(i.ilitate a deintorului unei creane i>(au a unei datorii *re/ente i viitoare- la do.,nd fi3 (au la do.,nd varia.il- de a +nre4i(tra o *ierdere +n evoluia ulterioar a ratei do.,n/ii de *ia 1(cdere- cretere (au modificare a (tructurii ratelor la vedere i la termen2. Atunci c,nd rata do.,n/ii de *ia va (cdea- firma care ()a +m*rumutat la fi3 de do.,nd va +nre4i(tra o *ierdere de o*ortunitate +n ra*ort cu concurena. Concurena va contracta credite la rate mai mici de do.,nd. 5cderea ratei do.,n/ii de *ia determin deci o cretere a valorii actuali/ate a datoriilor contractate la do.,nd fi3. &fectul e(te (imilar i *entru datorii contractate la do.,nd varia.il 1trime(trial- (eme(trial (au anual2- iar *ierderea (e *oate +nre4i(tra- +n *erioada de vala.ilitate a noii rate de do.,nd- *,n la o nou a6u(tare- ca diferen dintre do.,nda varia.il contractat i do.,nda de *ia. $n ca/ul creterii ratei de do.,nd de *ia- aceeai firm va (u*orta o *ierdere de o*ortunitate *entru v,n/ri *e credit i>(au +m*rumuturi acordate 1*la(amente2 la rat fi3 de do.,nd. $nca(rile (ale din venituri financiare vor fi *otenial mai mici dec,t ar fi *utut oferi +n *re/ent- *iaa creditelor. &fectele (unt analo4e i *entru *la(amente la rat varia.il de do.,nd. Ca urmare a 4e(tiunii neeficiente a ratei de do.,nd- creterea valorii datoriilor i (cderea valorii creanelor i +m*rumuturilor acordate are loc o reducere core(*un/toare a valorii ca*italurilor *ro*rii. %nfluena variaiei ratei de do.,nd a(u*ra valorii activelor i *a(ivelor firmei

Ti/ de a 3a6a+& !a ACTI9 PASI9 ter+e P!a0a+e t 0au crea e !a .at*rii !a rat$ #i,$ de rat$ #i,$ d*)< d$ A tici/$ri /ri-i d rata d*)< "ii de /ia$ Actuale iitoare Actuale iitoare 5cderea ratei de do.,nd C,ti4 Pierdere Pierdere C,ti4 CCreterea ratei de do.,nd Pierdere C,ti4 C,ti4 Pierdere 22A

Ri(cul de rat de do.,nd *oate afecta i *roiectele viitoare de *la(amente i de datorii la termen. Dac firma *revi/ionea/ ( contracte/e un credit la do.,nd fi3- ri(cul *rivete creterea ratei de do.,nd 1firma (e va vedea nevoit ( acce*te un credit la o do.,nd ridicat2. &fectul va fi inver( *entru un viitor *la(ament 1c,ti4 *rin *o(i.ilitatea de a *la(a la o do.,nd mai mare2. Cele dou i*o(ta/e *re/entate mai (u( (unt de natur ( evidenie/e im*ortana 4e(tiunii ratei de do.,nd +n 4e(tiunea financiar a firmei. Alturi de celelalte com*onente ale 4e(tiunii financiare- 4e(tiunea- ratei de do.,nd (e dovedete a fi un in(trument reduta.il +n creterea valorii firmei i +n lu*ta de concuren *e o *ia li.er i volatil. 5e +nele4e uor c +n ca/ de cretere a ratei do.,n/ii *e *ia- firma c,ti4J a(u*ra datoriilor *rin (derea valorii de *ia. #ot a(tfel- ea c,ti4 a(u*ra *la(amentelor- dac rata do.,n/ii va (cdea. $n fa*t- influena variaiei do.,n/ii de *ia (e va +nre4i(tra numai a(u*ra creanelor (au al datoriilor- av,nd aceeai (caden. Ca i +n ca/ul 4e(tiunii ri(cului valutar- firma (e *oate afla- *e diferitele maturiti ale creanelor i datoriilor- +n *o/iie d(c0i( !u 3$ 1creane i *la(amente X datorii2 (au inver(- +n *o/iie de(c0i( 0curt$ 1creane i *la(amente Z datorii Aco*erirea +m*otriva ri(cului de rat de do.,nd con(t +n luarea unei *o/iii inver(e +n ra*ort cu cea re/ultat din .ilan +n vederea ec0ili.rrii creanelor i datoriilor la fiecare (caden. $n ace(t fel- *ierderile ce vor fi +nre4i(trate *entru active vor fi com*en(ate de c,ti4urile din datorii i inver(.
Pla(amente i creane la termen i la rat fi3 de do.,nd Datorii la termen i la rat fi3a de do.,nd Po/iie lun4
Pla(amente i creane la termen i la rat fi3 de do.,nd

Po/iie (curt

Datorii la termen i la rat fi3 de do.,nd

Re*re/entarea ri(cului de rat de do.,nd Po/itie lun4aQPla(amente (i creanteXdatorii= Po/itie (curtaQPla(amente (i creanteZdatorii
22F

M$0urarea ri0cu!ui de rat$ de d*)< d$ 7rimea ri(cului de rat de do.,nd (e *oate e3*rima fie +n valori a.(olute ale *ierderii- fie +n valori relative. %n mod u/ual- m(urarea ri(cului (e face +n valori relative- ca numr de *rocente de *ierdere *otenial 1la creane (au la datorii2 ce revin la un *rocent de variaie a ratei do.,n/ii de *ia Q volatilitatea 1 2 a *o/iiei de(c0i(e la ri(cul de do.,nd. M*da!it$i de ac*/erire c* tra ri0cu!ui de rat$ de d*)< d$ Aco*erirea *o/iiei de(c0i(e la ri(cul de do.,nd (e reali/ea/ *rin luarea unei *o/iii contrare i e4ale: Yfie *rin m(uri tradiionale= Yfie *rin o*eraiuni *e *iaa de ca*ital. Co(tul ace(tor o*eraiuni e(te a(umat de firm ca o *rim de a(i4urare contra ri(cului de do.,nd. 7a(urile tradiionale (e refer la re4lementrile contractuale *rivind creanele i datoriile la termen i la do.,nd fi3. $n *rimul r,nd- (e iau +n con(iderare *o(i.ilitile de ram.ur(are antici*at a datoriilor (au de rene4ociere a ratei 1*entru reducerea ei2- +n ca/ul (cderii do.,n/ii de *ia (au de ram.ur(are antici*at a *la(amentelor (au de rene4ociere a ratei 1*entru creterea ei2- +n ca/ul inver( al creterii do.,n/ii de *ia. $n al doilea r,nd- (e *oate aciona *entru ec0ili.rarea creanelor i datoriilor la aceeai (caden- *rin ;ando(area@ de datorii (au de creane- +n aceleai condiii ca i contra*artida lor din .ilan. Pierderile din variaia do.,n/ii de *ia vor fi com*en(ate inte4ral de c,ti4urile de ca*ital din creterea valorii contra*artidei *o/iiei de(c0i(e. $n (f,rit- *rotecia contra ri(cului de do.,nd (e *oate face *rin imuni/area fiecrei creane cu datoriile la termen. Acea(ta *re(u*une ca fiecare dintre ace(tea ( fie contractat +n termeni care ( fac e4al durata de imuni/are a creanei din activ cu datoria ec0ivalent din *a(iv. Cum +n( ace(t lucru e(te dificil de ne4ociat+n condiiile evoluiei diferite a *ieei- ideea de imuni/are *oate fi ur+$rit$ di a+ic a(u*ra +ntre4ului *ortofoliu de active i de *a(ive- contractate la termen i la do.,n/i fi3e. #re/orierul firmei va urmri *ermanent ca durata de imuni/are a *ortofoliului de creane la termen ( fie e4al cu durata de imuni/are a *ortofoliului de datorii la termen i cu do.,nd fi3. O*eraiunile *e *iaa de ca*ital *re(u*un o de/voltare core(*un/toare a .ur(ei de valori- care ( *ermit ne4ocierea unor contracte la termen- *e rat de do.,nd. Ace(te o*eraiuni *ot fi derulate:
22D

Y*e *iee ne(tandardi/ate- de tran/acii la termen forIard i (Ia*. &(te vor.a de contracte la termen- ferm convenite +ntre firme i .ncile finanatoare. A(tfelaco*erirea unei datorii- +m*otriva ri(cului de (cdere a do.,n/ii de *ia- (e face *rin cum*rarea- +n com*en(are- de contracte la termen 1active financiare2- la aceeai (caden i cu aceeai do.,nd. Pierderile ce vor fi +nre4i(trate la datorii vor fi com*en(ate de creterea valorii contractelor la termen. %n ace(t cadru ()au (inteti/at *e *lan internaional mai multe ti*uri de contracte la termen de do.,nd: forIard)forIard- forIard rate a4reement- (Ia* de rat de do.,nd= Y*e *iee la termen or4ani/ate 1cu contracte (tandardi/ate i cu camer de com*en(are2 (e *ot iniia o*eraiuni la termen ferm 1ti* future( *e rat de do.,nd2 (au la termen condiional 1o*tion( *e rat de do.,nd2. Contractele o*tion( i future( *ermit fructificarea variaiei de do.,nd +n am.ele (en(uri.$ntrun (en( (e ;imuni/ea/@ *ierderile i +n cellalt (en( (e o.in c,ti4uri de ca*ital din variaia valorii *o/iiei datoriilor de(c0i(e 1creterea valorii creanelor la termen (au (cderea valorii. Acea(t ultim alternativ (e o.ine *rin a.andonarea o*iunii 1atunci c,nd variaia valorii de *ia ia alt (en( dec,t cel ate*tat2 (au *rin inver(area *o/iiei la future(. C* c!u"ii1 1& "evoia de finanare a ciclului de e3*loatare *oate fi aco*erit din (ur(e *ro*rii 1fondul de rulment2- din (ur(e atra(e 1datorii curente din e3*loatare2 i +n com*letarea ace(tora- din (ur(e +m*rumutate *e termen (curt 1credite de tre/oreriede (cont (au de afacturare2. Deci/ia *rivind (tructura o*tim a ace(tor (ur(e (e fundamentea/ *e ec0ili.rul dintre autonomia de finanare *rin (ur(e *ro*rii i fle3i.ilitatea creditelor *e termen (curt- +n com*letarea celor *ro*rii atra(e. 'ondul de rulment e(te re/ultatul diferenei dintre (ur(ele *ermanente 1*ro*rii i +m*rumutate *e termen lun42 i imo.ili/rile 1nete de amorti/are2. Alocarea de (ur(e *ermanente *entru finanarea activelor circulante e(te motivat de caracterul re+nnoi.il- +n mod continuu al (tocurilor i creanelor. 7rimea o*tim a fondului de rulment e(te aceea +n care (ur*lu(ul de finanare 1ca urmare a ciclicitii nevoii de finanare a activelor circulante2 e(te minim. Deficitele tem*orare tre.uie aco*erite din (ur(e tem*orare 1credite de tre/orerie2 care (unt mai mo.ile i mai *uin co(ti(itoare 1cel *uin *e (eama maturitii lor mai redu(e2. Datoriile curente din e3*loatare 1(ur(e atra(e2 (unt ca*italuri atra(e de la furni/ori- .u4et- (alariai etc. *e intervalul de la a*ariia o.li4aiilor de *lat ctre ei i *,n la *lata lor efectiv. 5unt (ur(e 4ratuite de ca*ital i de aceea (e caut toate mi6loacele le4ale 1uneori i ile4ale2 de am,nare a *lii efective a lor. 'orarea a*elrii la ace(te (ur(e atra(e conduce la a*ariia- *rin conta4iune- a
22G

.loca6ului financiar cu o e(caladare con(idera.il a *lilor re(tante 1a arieratelor2cu o cretere artificial a activelor i a *a(ivelor circulante din .ilan. Creditele *e termen (curt au rol de com*letare a (ur(elor *ro*rii i atra(e +n funcie de o(cilaiile tem*orare ale nevoii de finanare a ciclului de e3*loatare. A(tfel c- un eventual (old al creditelor la (f,ritul anului va fi ma6orat cu deficitele (au va fi micorat cu e3cedentele de tre/orerie ce (e *ot +nre4i(tra +n *erioada urmtoare. 7a6orarea nu tre.uie ( de*ea(c un *lafon al liniei de creditare (ta.ilit de .anc. Altfel- de*irea va fi +n(oit de do.,n/i i comi(ioane *enali/atoare. 7icorarea (e *oate face *,n la ram.ur(area inte4ral a creditelor +n (old. Dincolo de acea(t ram.ur(are- e3cedentul de tre/orerie *oate fi *la(at +n valori mo.iliare cu (caden a*ro*iat. 5oldul de tre/orerie la finalul fiecrei *erioade e(te re/ultatul diferenelor +ntre +nca(rile i *lile *erioadei. 9a r,ndul lor- +nca(rile i *lile *erioadei (unt influenate de (oldul iniial de tre/orerie- de veniturile i c0eltuielile *erioadei i de (oldurile finale ale re(ur(elor 1*ro*riii i atra(e2 de cele ale (tocurilor i creanelor: Pentru aco*erirea deficitelor de tre/orerie (e *oate a*ela la credite de tre/orerie de la .anc- credite de (cont 1de la .anc (au de la ando(iti2 i credite de afacturare 1de la (ocieti de factorin42. 2. Bncile (au ali furni/ori de credite *rocedea/ la anali/a ri(cului de creditare. Acetia utili/ea/ metodolo4ii de cla(ificare a clienilor lor +n cla(e core(*un/toare de ri(c de credit- +n funcie de care (e ia deci/ia de creditare 1volum- do.,nd- 4aranii etc2. $n 4eneral- o metodolo4ie de ratin4 con(t +n acordarea de *uncte *entru *erformana mana4erial i cea financiar +ntro 4ril de *uncta6 du* criterii cantitative 1economico)financiare2 i calitative 1mana4erial)(ectoriale2. $n ra*ort cu ace(t *uncta6 clientul (e *oate (itua +n una dintre cele cinci cla(e de ri(c con(acrate de la cele renta.ile i fr incidene de *li 1cla(a A2 la cele nerenta.ile i cu incertitudini ma6ore *rivind ram.ur(area creditelor i *lata do.,n/ilor 1cla(a &2. Dac la cele cinci cla(e de ri(c 1*e vertical2 (e a(ocia/ i trei caliti *o(i.ile ale (erviciului datoriei 1ram.ur(ri N do.,n/i2- re(*ectiv calitate .un 1*li de do.,n/i i rate (cadente la termen2 (la. 1*li re(tante de *,n la HC /ile2 i necore(*un/toare 1*lci re(tante de *e(te HC de /ile2- atunci clientul .ncii (e *oate (itua +ntro (u.cla( a matricei 1Acl(.ri(c= 8 calit. *li2 *rivind ri(cul i (erviciul datoriei ace(tuia. 5e acord credite numai clienilor ;cu ri(c minim<- ;+n o.(ervaie@ i ;(u.(tandard@. 5e re(*in4e cererea de credit a clienilor ;inceri< (au cu ri(c ;ma6or<. 8. Co(tul creditului 1do.,n/i- comi(ioane etc.2 e(te determinat de elemente *rivind rata do.,n/ii 1a1= a2= a82 i de cele *rivind comi(ioanele aferente 1.1= .22: a12 rata d*)< "ii de re#eri $: rata oficial a (contului 1B"R2 (au rata do.,n/ii la creditele inter.ancare 1ROBOR2=
22H

a22 *rima de ri(c /ri-i d ti/u! de credite- mai mare *entru creditele de tre/orerie +n com*araie cu creditele de (cont 1*rote6ate (u*limentar de dre*tul cam.ial2= a82 *rima de ri(c /ri-i d +$ri+ea #ir+ei- mai mare *entru firmele mici 1(u. 2CC mii. lei cifr de afaceri2 +n com*araie cu cele mi6locii- re(*ectiv cele mari. .12 c*+i0i*a e!e de ri0c *rivind re*ercu(iunea im*o/itului .ncii *entru creditele acordate- imo.ili/area re(ur(elor .ncii +n credite acordate 1fr de*o/ite *rimite2- cel mai mare (old de.itor i *entru cea mai mare de*ire de *lafon *re(ta.ilit= .22 c*+i0i*a e!e de c:e!tuie!i ad+i i0trati-e *rivind decontarea cecurilora efectelor comerciale *rivind viramentele .ancare- (*e/ele i c0eltuielile de +ntocmire a documentelor .ancare- etc. #oate ace(te elemente determin un co(t total 1real2 al creditului cu mult mai mare dec,t rata de do.,nd nominal 1e3*licit2 din cel *uin trei motive: 1./iua efectiv a decontrii .anilor +m*rumutai e(te ulterioar 1cu una)dou /ile2 /ilei de o*erare +n cont i din care moment (e calculea/ do.,nda. 2.(e iau +n calculul do.,n/ii 8FA de /ile efective 1inclu(iv duminicile i (r.torile le4ale2- iar fraciunea de tim* *e care (e acord creditul (e calculea/ +n funcie de 8FC de /ile: re/ult o ma6orare de cel *uin 1-8HO 18FA>8FC)1QC-C18H2. 8.*e termen (curt (e a*lic o rat de do.,nd *ro*orional 1mai mare2 i nu o rat ec0ivalent care ( in cont de o*ortunitatea .ncii de ca*itali/are a do.,n/ii= Pentru calculul co(tului total al creditelor de tre/orerie 1do.,n/i- comi(ioane i (*e/e2 (e +ntocmete un ;decont de do.,n/i i c0eltuieli@ +n care- *e l,n4 do.,nda e3*licit 1D2- (e adau4 toate comi(ioanele de ri(curi i de c0eltuieli. Din relaia *rorata tem*ori(- +n care (e cunoate mrimea total a do.,n/ii i a c0eltuielilor aferente creditului- (e i/olea/ rata do.,n/ii 1Rd2 care va e3*rima acum rata 4lo.al 1R42 a co(tului creditului- mai mare dec,t rata iniial a do.,n/ii. ?.Re4ula fundamental a finanrii nevoii de ca*ital e(te aceea a *aritii maturitii 1(cadenei2 (ur(elor cu cea a alocrilor= la nevoi de ca*ital *e termen lun4 (e mo.ili/ea/ (ur(e *e termen cel *uin la fel de +ndelun4at. 5imilar *entru nevoi tem*orare (e cer (ur(e tem*orare. Autofinanarea 1amorti/ri- *rovi/ioane- *rofit reinve(tit- ce(iuni active fi3e etc.2 nu e(te 4ratuit. YAmorti/area- ca recu*erare tre*tat a ca*italului *ro*riu i +m*rumutat- are un co(t e4al cu co(tul mediu *onderat al ca*italului net de im*o/itul *e *rofit= OProfitul reinve(tit rm,ne @(ur( 4ratuit *,n +n momentul +ncor*orrii re/ervelor +n ca*italul (ocial- moment +n careva fi +n(oit de co(tul de remunerare al ca*italurilor *ro*rii28C

YCe(iunea de active fi3e e(te im*o/a.il la nivelul *rofitului e4al cu *lu( valoarea reali/at *e(te valoarea conta.il rma( neamorti/at 1la r,ndul ei 4eneratoare de economii fi(cale *rin deducerea din *rofitul im*o/a.il2. Ca urmare a economiilor fi(cale ale amorti/rii i a 4ratuitii tem*orare a *rofitului reinve(tit- autofinanarea are un co(t de o*ortunitate mai redu( dec,t cel mediu *onderat al firmei. Din *cate- acea(t (ur( ieftin de finanare e(te limitat firma fiind nevoit ( a*ele/e la (ur(e e3terne- oneroa(e de ca*ital. 7a6orarea ca*italului (ocial *rin emi(iuni (u*limentare de aciuni e(te- de a(emenea- limitat- fie din raiuni de control al *uterii de deci/ie +n acionariat- fie din in(uficiena ca*italurilor di(*oni.ile la vec0ii acionari. Pre/ervarea (tructurii acionariatului (e face *rin atri.uirea dre*turilor 1*refereniale2 de (u.(criere ctre vec0ii acionari +n ra*ort cu numrul de aciuni deinute. Bu4etul inve(tiiilor e(te in(trumentul de *revi/iune- *e un ori/ont de cel mult cinci ani- a nevoilor de inve(tiii fi3e i circulante- i a (ur(elor *revi/i.ile 1cu mai mult (au mai *uin certitudine2 de finanare *e termen lun4. Prin intermediul lui (e *une +n a*licare (trate4ia financiar *rivind inve(tiiile i (tructura ca*italurilor firmei. @& 9ea(in4ul e(te- +n 4eneral- +nc0irierea dre*tului de folo(in a unor .unuri mo.ile 1autocamioane- autoturi(me- fond comercial2- dar (i imo.ile 1ec0i*amentecon(trucii- terenuri2 contra *lii anuale a unei redevene 1c0irii2 (au a unei (uite de *li ctre firma de lea(in4 1locator2- re(*ectiv aceea care a finanat cum*rarea re(*ectivelor .unuri. 9a +nc0eierea contractului- utili/atorul .unurilor +n lea(in4 1locatarul2 *oate o*ta *entru: a2*relun4irea contractului de +nc0iriere= .2 *entru cum*rarea la un *re re/idual a .unurilor (au c2 *entru re(tituirea .unului +nc0iriat ctre locator. Pe toat durata lea(in4uluiutili/atorul (e .ucur de folo(ina e3*loatrii .unului +nc0iriat- dar nu i de dre*tul de di(*o/iie a(u*ra lui. De a(emenea utili/atorul r(*unde de inte4ritatea i de re(tituirea 1dac e(te ca/ul2 +n condiii normale a .unului +nc0iriat. 9ea(in4ul o*eraional 1(au de mentenan2 ofer utili/atorului +nc0irierea ec0i*amentului- +ntreinerea ace(tuia- *o(i.ilitatea de re(tituire *rematur a ec0i*amentelor- o durat de +nc0iriere mai mic dec,t cea normal de funcionare 1m Z n2. 9ea(in4ul financiar 1(au de ca*ital2 ofer utili/atorului ale4erea *roductorului di(tri.uitorului- ne4ocierea *reului i a condiiilor de livrare- i +nc0irierea .unurilor *e toat durata normal de funcionare 1m Q n2- fr clau/ de re(tituire *rematur- fr a(i4urarea +ntreinerii 1(ervice )ului2- dar cu o*iunea de cum*rare (au de *relun4ire a +nc0irierii la +nc0irierea contractului. ,n/area i lea(e.acn con(t +n v,n/area de ctre o firm de .unuri mo.ile i imo.ile ctre un inve(titor 1individual (au in(tituionali/at2- +nca(area contravalorii i a*oi +nc0irierea lor *rin intermediul unei (ocieti de lea(in4 +n (c0im.ul *lii anuale a unei redevene 1(au a unei (uite de *lti2.
281

9ea(in4ul e(te ade(ea +n(oit de economii fi(cale ca urmare a deducti.ilitii redevenelor din *rofitul im*o/a.il- de *o(i.ilitatea amorti/rii terenurilor 1altfelneamorti/a.ile i nededucti.ile fi(cal2- de faciliti vamale la .unurile mo.ile im*ortate din (*aiul economic e3traeuro*ean. &valuarea lea(in4ului% ca variant de finanare din (ur(e +m*rumutate 4arantate- *une urmJtoarele *ro.leme: 1.recon(iderrii i- *e c,t *o(i.il- a nemodificrii ratei +ndatorrii 1deci ca*itali/area +n activ i +n *a(iv a valorii .unurilor +nc0iriate i- re(*ectiv- a valorii actuale a redevenelor de *ltit2 i 2.a calculului valorii *re/ente a redevenelor- nete de im*o/itul *e *rofit- a valorii actuale nete 1 A"2 ca (ur( de finanare i a com*arrii cu A"1 valoare actuala neta2 a (ur(elor alternative de +m*rumut 4arantat 1.ancar i>(au o.li4atar2. Pentru ca*itali/are- (tandardele conta.ile internaionale recomand *roceduri de a6u(tare a .ilanului cu o*eraiile de lea(in4 financiar 1+nre4i(trate +n afara .ilanului2 i de evidenieri e3tra.ilanier corect a lea(in4ului o*eraional. $n ale4erea (ur(elor de finanare *e termen lun4 a*ar i alte elemente de 6udecat +n afara co(tului *rocurrii lor: Ydi(*oni.ilitatea 1lic0iditatea2 *ieei de ca*ital i c0eltuielile de intermediere= Yfinanarea (*ecific a firmelor necotate la .ur(- a %77)urilor= Ycontrolul *uterii de deci/ie +n cadrul acionariatului i motivarea *er(onalului de conducere= Y(im*litatea i (olicitarea 4radual a tre/oreriei firmei *rin contractele de lea(in4= Y;a(ortarea@ ri(cului inve(tiiilor firmei cu ri(cul (ur(elor de finanare. F. Ri(cul de rat de do.,nd (e definete ca *o(i.ilitate a deintorului unei creane i>(au a unei datorii *re/ente i viitoare- la do.,nd fi3 (au la do.,nd varia.il de a +nre4i(tra o *ierdere din evoluia ulterioar a ratei do.,n/ii de *ia 1(cdere- cretere (au modificare a (tructurii ratelor la vedere- i la termen2. 5cderea ratei do.,n/ii de *ia determin o cretere a valorii actuali/ate a datoriilor contractate la do.,nd fi3. Creterea ratei de do.,nd de *ia determin reduceri ale valorii v,n/rilor *e credit (au ale +m*rumuturilor acordate 1*la(amente2 la rat fi3 1c0iar varia.il2 de do.,nd. Creterea valorii datoriilor i (cderea valorii creanelor i *la(amentelor conduc la o reducere core(*un/toare a valorii ca*italurilor *ro*rii. $n (en( inver( i +n ca/ de cretere a ratei do.,n/ii *e *ia- firma c,ti4 a(u*ra datoriilor *rin (cderea valorii lor de *ia. #ot a(tfel- +n ca/ de (cdere a ratei do.,n/ii de *ia- ea c,ti4 a(u*ra *la(amentelor la do.,nd fi3. Ca i +n ca/ul 4e(tiunii ri(cului valutar- *e diferite maturiti ale *la(amentelor i ale datoriilor cu do.,nd fi3 1inclu(iv- varia.il2- firma (e *oate afla +n *o/iie de(c0i( lun4 1creane i *la(amente X datorii2 (au inver(- +n *o/iie de(c0i( (curt 1creane i *la(amente Z datorii2.
282

Aco*erirea +m*otriva ri(cului de rat de do.,nd con(t +n luarea unei *o/iii inver(e +n ra*ort cu cea re/ultat din .ilan +n vederea ec0ili.rrii creanelor i datoriilor la fiecare (caden. $n ace(t fel- *ierderile ce vor fi +nre4i(trate *entru active vor fi com*en(ate de c,ti4urile din datorii i inver(. Pentru *revi/iunea volatilitii- teoria financiar a introdu( noiunea de ;durat de imuni/are@- ca o caracteri(tic intrin(ec a oricrui an4a6ament 1datorie (au crean2- la termen i la o do.,nd fi3. Creterea ratei do.,n/ii de *ia determin (cderea valorii o.li4aiunii i inver(. $n acelai tim*- +m*rumuttorul are *o(i.ilitatea reinve(tirii anuitilor 1cu*onul i ram.ur(area anualJ2 la o rat de do.,nd de *ia mai mare. Aco*erirea *o/iiei de(c0i(e la ri(cul de do.,nd (e reali/ea/ *rin m(uri tradiionale- fie *rin o*eraiuni *e *iaa de ca*ital. Co(tul ace(tor o*eraiuni e(te a(umat de firm ca o *rim de a(i4urare contra ri(cului de do.,nd. M$0uri!e tradii* a!e (e refer la re4lementrile contractuale *rivind creanele i datoriile la termen i la do.,nd fi3: Yra+)ur0area a tici/at$ a datoriilor (au de rene4ociere a ratei 1*entru reducerea ei2- +n ca/ul (cderii do.,n/ii de *ia (au de ram.ur(are antici*at a *la(amentelor (au de rene4ociere a ratei 1*entru creterea ei2- +n ca/ul inver( al creterii do.,n/ii de *ia= Yec:i!i)rarea crea e!*r i datoriilor la aceeai (caden= *rin ;ando(area@ de datorii (au de creane- +n aceleai condiii ca i contra*artida lor din .ilan. Pierderile din variaia do.,n/ii de *ia vor fi com*en(ate inte4ral de c,ti4urile de ca*ital din creterea valorii contra*artidei *o/iiei de(c0i(e= Yi+u i"area fiecrei creane cu datoriile la termen. Acea(ta *re(u*une ca fiecare dintre ace(tea ( fie contractat +n termeni care ( fac e4al durata de imuni/are a creanei din activ cu datoria ec0ivalent din *a(iv. Cum +n( ace(t lucru e(te dificil de ne4ociat- +n condiiile evoluiei diferite a *ieei- ideea de imuni/are *oate fi ur+$rit$ di a+ic a(u*ra +ntre4ului *ortofoliu de active i de *a(ive- contractate la termen i la do.,n/i fi3e. O*eraiunile *e *iaa de ca*ital *re(u*un ne4ocierea unor contracte la termen- *e rat de do.,nd. Ace(te o*eraiuni *ot fi derulate: Y*e *iee ne(tandardi/ate- de tran/acii la termen forIard i (Ia*. Aco*erirea unei datorii- +m*otriva ri(cului de (cdere a do.,n/ii de *ia- (e face *rin cum*rarea+n com*en(are- de contracte la termen 1active financiare2- la aceeai (caden i cu aceeai do.,nd. Pierderile ce vor fi +nre4i(trate la datorii vor fi com*en(ate de creterea valorii contractelor la termen. 5)au (inteti/at *e *lan internaional mai multe ti*uri de contracte la termen de do.,nd: forIard)forIard- forIard rate a4reement- (Ia* de rat de do.,nd= Y*e *iee la termen or4ani/ate 1cu contracte (tandardi/ate i cu camer de com*en(are2- *e care (e *ot iniia o*eraiuni la termen ferm 1ti* future( *e rat de
288

do.,nd2 (au la termen condiional 1o*tion( *e rat de do.,nd2. Contractele o*tion( i future( *ermit fructificarea variaiei de do.,nd +n am.ele (en(uri. $ntrun (en( (e ;imuni/ea/@ *ierderile i +n cellalt (en( (e o.in c,ti4uri de ca*ital din variaia valorii *o/iiei de(c0i(e 1creterea valorii creanelor la termen (au (cderea valorii datoriilor la termen2.

Bi)!i*3ra#ie ) Aurel Octavian Berea- Petru Po*e(cu- Bu4et i tre/orerie *u.licJ- &ditura BR&"- 2CCH
28?

) filiam J. 7c&Ien- 'ora .randului- &ditura All- Colecia Bu(ine((. ) 7arilena 7ironiuc- Bedrule Lri4ori- 7aria iorica W &nvironment and 5u(taina.le Develo*ment- &ditura %C'A% Univer(ith- 2CCD. ) folf4an4 9e((el- 7ana4ementul *roiectelor- &ditura All- 2CCD. ) Petru Po*e(cu- 'inanele firmei- &ditura BR&"- 2CCG. ) Petru Po*e(cu- 7ana4ementul activelor i *a(ivelor (ocietilor .ancare +n conte3tul actual al economiei rom,neti. &ditura BR&"- 2CCG. ) 5i(teme financiare internaionale- &ditura Covallioti- Bucure(ti- 2CC8. ) %on 5tanciu- 'inane- ediia a *atra- &ditura economic- 2CCD. ) 5tancu 5telian- 7i0ail "ova- Deci/ii economice +n condiii de incertitudine&ditura &conomic-2CCA. ) 7i0ai #oma- 'elicia Ale3andru- 'inane i 4e(tiune financiar de +ntre*rindere- &ditura economic- 2CC8. ) %lie a(ile- Le(tiunea financiar a +ntre*rinderii- &ditura 7eteor Pre((- 2CCG. ) ,lceanu- L0.-Ro.u- .Leor4e(cu ) Anali/a economico)financiar- &d. a)%%) a revi/uit i adu4it- &ditura &conomic- Bucureti 2CCA. ) Leor4eta intil- Le(tiunea financiar a +ntre*rinderii- &ditura Didactica i Peda4o4ic- R.A.- 2CCF.

28A