UNITATEA DE NVARE VIII Sistemul European al Bncilor Centrale i Banca Central European

Puterea pe care o deine o banc n cadrul unei economii a suscitat dintotdeauna vii polemici, iar ideea c acest organism care coordoneaz sistemul de pli, lichiditile bancare i condiiile creditului are o independen total nedepinznd nici de puterea politic i nici de cea executiv ntlnete i astzi muli sceptici. Poate fi o asemenea independen absolut !n toate rile occidentale, activitile bncilor centrale, a conductorilor acestora sunt supuse unui anumit control care le limiteaz puterea, iar emisiunea i politica monetar sunt, n mod primordial, probleme politice. "stfel, n virtutea principiilor democratice, guvernele i bncile centrale #n condiiile n care bncile centrale nu sunt independente$ prefer s conduc direct politica monetar, chiar cu riscul de a reveni asupra propriilor anga%amente, privind emisiunea ca mi%loc de a obine pe termen scurt o ct de mic cretere economic i cu efectul negativ de a pune n prime%die obiectivele pe termen lung. &edarea de ctre guvern a unei pri importante din atributele politice, n special pe cele economice #aa cum este politica monetar$ implic reineri ferme din partea politicienilor. 'xperiena istoriei a artat, ns, c este necesar ca banca central s reziste presiunilor privind utilizarea politicii monetare n spri%inul unor ncercri de ameliorare a creterii economice i s resping tentaiile de a crea inflaii neateptate prin susinerea unei nviorri economice fr fundament. "stfel, s(a impus ideea de a delega politica monetar unei bnci centrale independente, a crei credibilitate depinde de claritatea misiunii ce i este ncredinat de autoritatea politic i de capacitatea pe care aceasta o poate avea n ndeplinirea obiectivelor ce i(au fost conferite. &u toate acestea, independena bncii centrale nu poate fi nici atotcuprinztoare, nici nedefinit. )eoria economic i practica internaional arat c independena bncilor centrale mbrac dou forme*

Una care cuprinde decizia privind obiectivele i instrumentele utilizate (independena n sens larg);

Alta care se refer numai la gestiunea instrumentelor n cadrul unor obiective stabilite de guvern. !n momentul n care s(a pus problema realizrii +istemului 'uropean al ,ncilor &entrale i a ,ncii &entrale 'uropene, reprezentanii -ermaniei au lsat s se neleag n mod clar c nu vor accepta diminuarea rolului i prerogativelor ,undesban. prin includerea sa ntr(un organism dependent de puterea politic. ,anca central n -ermania #,undesban.$ se bucura de o mare independen fa de puterea executiv. Preedintele su, numit n mod ireversibil pentru o perioad de timp fix, participa la edinele de guvern la care se discutau problemele monetare. -uvernul federal putea amna aplicarea unei decizii a ,undesban., ns pentru o perioad de cel mult dou sptmni. &u toate acestea, cazurile n care minitrii de finane au ncercat s se opun politicii ,undesban. au fost foarte rare, iar n final s(a impus tot punctul de vedere al bncii centrale. /ndependena ,undesban. era asigurat prin statutul su, care i ncredina n mod explicit sarcina asigurrii stabilitii monedei, sarcin pe care opinia public din -ermania o considera prioritar n raport cu oricare alte considerente de politic economic. 0e aici i puternica susinere public de care se bucurau aciunile ,undesban., inclusiv n cazurile de divergen a acesteia cu guvernul. !n concluzie, poziia negociatorilor germani a avut la baz rezultatele obinute de -ermania, datorate n special, independenei ,undesban., a crei politic a fost concentrat pe stabilitatea preurilor i limitarea inflaiei. "ceast politic a ,undesban. a adus mrcii germane denumirea de 1 ancor a sistemului monetar european23. 'voluiile din marile ri europene au artat c existau orientri evidente de a extinde i a ntri principiul independenei bncii centrale. 4rana i "nglia au luat msuri hotrte de a se ncadra n politici monetare ferme, instaurate n 'uropa de ctre -ermania.
3

Silviu erna!" #ocul $ncii entrale %uropene n sistemul instituiilor comunitare , %ditura %nciclopedic &''(

,anca 4ranei, potrivit legii din 5 august 3667, a devenit i ea pe deplin responsabil pentru definirea i punerea n aplicare a politicii monetare. "ceast lege confirma ,ncii &entrale misiunea sa fundamental* asigurarea stabilitii preurilor. Potrivit legii, s(a creat, n cadrul bncii, &onsiliul de politic monetar compus din 6 membri #dintre care fceau parte guvernatorul ,ncii 4ranei i doi subordonai$. "cest consiliu, era investit cu responsabilitatea de a defini politica monetar i de a asigura aplicarea ei. +e interzicea n mod explicit acestuia de a solicita sau accepta instruciuni guvernamentale sau de la alte persoane. &aracterul colegial al consiliului i mai ales irevocabilitatea mandatului, ntreau funcionalitatea i autoritatea consiliului. 0ialogul i transparena se realizau pe baza participrii Primului 8inistru i a 8inistrului 'conomiei la edinele consiliului i prin raportul anual al -uvernatorului ,ncii asupra operaiunilor bncii adresat Preedintelui 9epublicii i Parlamentului. ,anca "ngliei a fcut obiectul unei reforme instituionale odat cu noul guvern laburist. :a ; mai 366<, noul &ancelar al 'ichierului, 8. ,ro=n, a decis s acorde o mai mare autoritate ,ncii "ngliei cu privire la manevrarea instrumentelor de politic monetar, ns definirea obiectivelor anuale ale inflaiei rmneau, totui, de competena exclusiv a guvernului. "linierea bncilor centrale europene la un comportament concertant s(a realizat att prin voin ct i prin prisma instrumentelor de politic monetar aplicate n fiecare din aceste ri. !n spri%inul susinerii rolului bncii centrale n conducerea politicilor monetare s(au elaborat numeroase studii al cror rezultat era ct se poate de clar* cu ct banca central era mai independent, cu att nivelul mediu i variabilitatea inflaiei erau mai sczute. !" Structura Bncii Centrale Europene Pe baza acestor considerente, s(a realizat +istemul 'uropean al ,ncilor &entrale format din ,anca &entral 'uropean i bncile centrale ale statelor membre. ,ncile centrale naionale din rile participante au devenit de la 3.>3.3666 membre ale +istemului 'uropean al ,ncilor &entrale #+.'.,.&.$. +.'.,.&. are drept obiectiv final meninerea stabilitii preurilor, condiie necesar a creterii durabile i sntoase a economiilor rilor comunitare. !n atingerea acestui obiectiv, +.'.,.&. acioneaz n concordan cu legile liberei concurene, favoriznd alocarea eficient a resurselor i avnd urmtoarele atribuii*

)efinirea i punerea n practic a politicii monetare unice; onducerea operaiunilor valutare! deinerea i gestiunea rezervelor valutare oficiale ale statelor membre;

*romovarea bunei funcionri a sistemului de pli. :a 3 ianuarie 3666, responsabilitatea bncilor naionale centrale, n ceea ce privete politica monetar, a trecut n sarcina ,ncii &entrale 'uropene. Prin urmare, &onsiliul de &onducere al ,.&.'. a elaborat politica monetar pentru toate rile uniunii monetare.

$. .%. are ca sarcin principal stabilitatea preurilor. $. .%. are independen fa de guvernele rilor i organele Uniunii %uropene.

$. .%. acord credite guvernelor cu dificulti bugetare. +tructura bncii este similar ,undesban.. &a i aceasta, ,.&.'. are un ,irou 'xecutiv i un &onsiliu de conducere. :a summitul de la ,ruxelles, efii de stat sau de guvern au decis cine vor fi membrii ,iroului 'xecutiv ai ,ncii &entrale 'uropene #,.&.'.$. !ntr(un interviu publicat n 1:e 4igaro2, vicepreedintele ,.&.'. arata c statutul +.'.,.&. ofer un bun echilibru* decizia este total centralizat pentru c este unic, iar relaiile +.'.,.&. cu exteriorul sunt larg descentralizate. "dic, bncile, bursele, pieele financiare la termen etc. pot s opereze exact n aceeai manier, fie c sunt implantate la 4ran.furt, Paris sau n oricare alt centru financiar al uniunii monetare. +S.%.$. . a adoptat o

structur federal, n frunte! $. .%. care asigur decizia i mai multe picioare! cele && bnci centrale naionale care vor efectua cvasitotalitatea operaiunilor". ? &onsiliul de conducere al ,.&.'. este format din membrii ,iroului 'xecutiv i din guvernatorii bncilor centrale ai statelor membre. &onsiliul decide liniile importante ale politicii monetare, dar pentru c se ntlnete trimestrial #fa de dou ori pe lun pentru ,undesban.$, gestiunea cotidian este ncredinat ,iroului 'xecutiv. 8embrii &onsiliului de conducere nu primesc instruciuni de la autoritile naionale sau instituii @.'. Preedintele ,.&.'. va prezenta o dat pe an 9aportul anual al ,.&.' n faa Parlamentului 'uropean i va avea 5 audieri pe an n faa unor subcomitete relevante ale Parlamentului 'uropean. 8embri ,iroului 'xecutiv au un mandat de A ani, care nu poate fi rennoit. 8andatul guvernatorilor bncilor centrale este de B ani i poate fi rennoit. 8andatul primilor membri ai ,iroului 'xecutiv se ntinde de la 5 la A ani, ceea ce face s nu prseasc toi o dat conducerea ,.&.'. i s se asigure astfel continuitatea. Cperaiunile de politic monetar sunt executate n toate cele 33 ri potrivit unor modaliti identice. !n @niunea 8onetar nu exist politici monetare naionale sau regionale. )otui, la organizarea +.'.,.&. s(a prevzut i principiul descentralizrii activitii sale. "cest principiu este pus n practic prin atribuiile i activitatea specific a ,ncilor &entrale Daionale. +erviciile de specialitate ale acestora, mpreun cu cele ale ,.&.'., contribuie la pregtirea deciziilor de politic monetar unic. )otodat, ,.&.D. traduc n practic deciziile de politic monetar luate de &onsiliul guvernatorilor al ,.&.'. Practic, ,ncile &entrale Daionale sunt acelea care execut operaiunile de refinanare, continu relaiile cu instituiile de credit pe pieele financiare naionale, sunt punctul de acces la moneda central, '@9C. 0e asemenea, ,.&.D. particip la explicarea deciziilor de politic monetar unic i, mai ales, la analiza i prezentarea incidenei politicii monetare unice asupra economiilor naionale. &apitalul ,.&.'. ,ncile &entrale Daionale sunt singurele autorizate s subscrie i s dein capitalul ,.&.'. Eolumul acestui capital a fost stabilit la nivelul de B miliarde euro. :a nceperea activitii ,.&.'. #3 iunie 366A$, cele 33 bnci naionale din @niunea 8onetar au vrsat integral capitalul subscris, iar celelalte 5 bnci naionale au vrsat doar BF din acesta, astfel c ,.&.'. dispune efectiv de un capital iniial de aproape 5 miliarde euro. +ubscrierea bncilor naionale la capitalul ,.&.'. s(a fcut n baza unei chei de repartiie cu dou criterii, egale ca importan #populaia i P/,(ul celor 3B ri ale @'$. Ponderile rezultate la subscriere au fost #* 0eutsche ,undesban. ,anca 4ranei ,anca /taliei ,anca "ngliei ,anca +paniei ?5,567BF 3;,A77<F 35,A6B>F 35,;A33F A,A67BF

&elelalte 3> bnci centrale naionale particip cu ponderi ntre 5,?<A>F ( Clanda i >,356?F ( :uxemburg. 9ezervele valutare ale ,.&.'! +(a stabilit ca nivelul acestora s fie de B> miliarde euro pentru totalitatea celor 3B ri ale @', ponderea fiecrei ri determinndu(se folosind aceeai cheie de repartiie ca n cazul capitalului ,.&.'. 9ezervele transferate la 3 ianuarie 3666 la ,.&.'. sunt de 76,5; miliarde euro i provin de la cele 33 ri care fac parte din @.8., celelalte 5 ri netransfernd nimic n aceast etap. +tructura rezervelor ,.&.'. este prevzut s fie de 3BF n aur i de ABF n devize. !n fapt, rezervele respective, dei aparin ,.&.'., nu au fost transferate efectiv la aceasta, ci au rmas la cele 33 bnci naionale, care le gestioneaz exclusiv n contul ,.&.'. !n viitor, pot fi stabilite rezerve suplimentare, n limitele i condiiile fixate de ctre &onsiliul @'. ,anca &entral 'uropean efectueaz operaiuni monetare, n special sub forma tranzaciilor la termen. Pe lng tranzaciile la termen, care s(au derulat la un nivel fix al dobnzii de 7F, i care constituie instrumentul principal de control al lichiditii i al nivelului dobnzii, sistemul european ofer dou faciliti permanente* refinanarea i depozitarea. "cestea pot fi efectuate de ctre instituiile creditoare, prin intermediul bncilor naionale centrale. :a nceputul uniunii monetare, dobnda de depozitare a fost de ?F i cea de refinanare de 5,BF. !n perioada 5(?3 ianuarie 3666 coridorul dintre cele dou dobnzi a fost ngustat la ?,<BF i 7,?BF.
? 7

-ristian .o/er! vicepreedintele $ %! 0bservator financiar! nr. 12342.5&.&''2

$asno ezar! )ardac .icolae! " 6ntegrarea 7oneter bancar european +! %.).*! $ucureti &'''

Politica monetar n +istemul 'uropean al ,ncilor &entrale are ca sarcin principal stabilitatea preurilor. &onform definiiei &onsiliului ,.&.', prin stabilirea preurilor se nelege o cretere a indicelui armonizat al preurilor de consum n 'uroland cu sub ?F fa de anul precedent. 0efinirea clar a acestui el d posibilitatea Parlamentului 'uropean de a aprecia succesul politicii monetare i de a face, astfel, eurosistemul i politica sa mai transparente. Pentru atingerea acestui el, strategia ,.&.'. se bazeaz pe dou coloane $. Prima coloan este constituit din rolul primordial acordat masei monetare. 0eoarece inflaia, privit pe termen mediu, este un fenomen monetar, masa monetar constituie o +ancor nominal". &onsiliul ,.&.'. a stabilit o valoare de referin a creterii masei monetare, prima valoare pentru creterea 87 fiind 5,BF pe an. "ceasta va asigura o stabilitate a preurilor i o cretere a produsului intern brut real de la ?F pn la ?,BF pe an. " doua coloan a strategiei monetare se bazeaz pe o analiz ampl a perspectivelor privind evoluia preurilor n 'uroland. Eor fi analizate variabilele care ofer informaii asupra evoluiei viitoare a preurilor, dar i a cauzelor care au determinat modificri neateptate ntre principalii indicatori economici. ,.&.'. analizeaz cu atenie toi indicatorii relevani, dac modificrile acestora sunt temporare sau permanente, sau dac este vorba de un oc din partea cererii sau a ofertei i, n general, nu consider necesar s fac transparente aceste analize. Eicepreedintele ,.&.', &. DoGer a spus c este nevoie de aceste agregate, care sunt indicatori necesari pentru pilotarea politicii monetare, declarnd c n adoptarea strategiei monetare au avut prudena de a nu se rezuma orbete la un instrument agregatele (, ci la mai multe, cum sunt ratele de evoluie a salariilor, cele pentru utilizarea capacitilor de producie etc. % ,.&.', ca parte a eurosistemului, este reprezentat n instituii i foruri internaionale. "stfel, aceasta are de%a ncheiate acorduri formale sau informale cu 4ondul 8onetar /nternaional, care i(a acordat n decembrie 366A statutul de observator, cu C&0', cu -(< i -(3>. ,&' a iniiat numeroase contacte bilaterale cu bncile centrale din alte ri din lume. ,anca &entral 'uropean pune un mare accent pe ncheierea Pactului de stabilitate i cretere economic, adoptat de &onsiliul 'uropean de la 0ublin #decembrie 366;$ i de &onsiliul 'uropean de la 8aastricht #iunie 366<$. Pactul prevede mecanisme speciale de coordonare a politicilor bugetare* &. rile participante la moneda unic sunt obligate s ntocmeasc programe de stabilitate referitoare la obiectivele bugetare pe termen scurt privind reec-ilibrarea sau e8cedentul bugetului administraiei publice i msurile preconizate a le nfptui; 4. rile cu derogare (care nu particip la moneda unic)! urmeaz s fundamenteze programe de convergen av9nd aceleai orientri; :. omisia i onsiliul %uropean sunt abilitate s asigure urmrirea regulat a evoluiei finanelor publice a statelor membre. ;n cazuri specifice! comisia elaboreaz un raport asupra situaiei bugetare a statelor! care presupun riscul unui deficit e8cesiv i face operativ recomandrile necesare statelor membre. +e consider deficit excesiv, atunci cnd acesta depete 7F din P/,. !n cazul n care se constat o asemenea situaie, &onsiliul face recomandri rii respective #maxim n luna mai a anului urmtor n care a aprut acel deficit$, iar aceasta trebuie s ntreprind +aciuni normale de efecte", pentru a putea corecta dezechilibrul existent. +anciunile posibile a fi aplicate se bazeaz pe urmtorul mecanism*

la pronunarea privind acordarea sanciunii! rile membre constituie un depozit nepurttor de dob9nd; cuantumul depozitului este, 5!4< din *6$! pentru un deficit de :< din *6$; se adaug 5!5&< din *6$ pentru fiecare tran de depire cu 5!&< din *6$ a deficitului admis iniial6;

5 B

=illem )uisenberg! preedinte $ % > ?eferat susinut la Universitatea @o-en-eim! 'A&& februarie &''' . .o/er! Observator financiar! nr. 123&''' ; *rin nsumare vom avea , 5!:< din *6$ depozit pentru deficit de B< din *6$ ; 5!B< din *6$ depozit pentru deficit de 1< din *6$ ; 5!1< din *6$ depozit pentru deficit de C< din *6$

 depozitul este plafonat la 5!1< din *6$;

depozitul se transform n amend! dac dup 4 ani deficitul e8cesiv persist. @otr9rea aplicrii amenzii revine onsiliului de 7initri ai zonei euro! cu votul a dou treimi din membri;

sumele provenind din amenzi devin venituri ale bugetului general al omunitii! fiind atribuite proporional rilor membre euro! care nu au avut deficite e8cesive. &onsiliul de la 0ublin a stabilit 1circumstanele excepionale i temporare2 n virtutea crora rile pot fi supuse unui regim de excepie privind sancionarea. +e prevede o scar de soluii diferite n funcie de situaiile excepionale n care a survenit deficitul, ale crei trepte pot fi exprimate astfel*

diminuarea *6$ cu 4< scutete automat ara respectiv de sanciuni; diminuarea *6$ ntre 5!(1< i 4<! ara respectiv i poate pleda cauza n faa onsiliului de 7initri; diminuarea *6$ cu mai puin de 5!(1< permite rii respective s renune n a beneficia de e8ceptarea de la sanciuni. )ar! n ultim instan! cel ce are -otr9rea final este onsiliul prin votul su.

!&! Sistemul 'e 'erulare a pl(ilor trans)rontaliere TAR*ET )arget este sistemul de derulare a plilor mari, transfrontaliere, din cadrul +istemului ,ncilor &entrale 'uropene, respectiv reeaua de reglementare interbancar. /mplementarea unei politici monetare uniforme necesit nu numai armonizarea instrumentelor monetare, ci i integrarea pieelor naionale interbancare. ,ncile trebuie s fie n stare s efectueze tranzacii bneti peste grani #transfrontaliere$ n euro, la fel de eficient ca i pe piaa intern. !n acest sens, /nstitutul 8onetar 'uropean a elaborat un nou sistem de pli! intitulat )"9-') (Drans %uropean Automated ?eaADime Eross Settlement %8press Dransfer), care se realizeaz printr(o reea special de comunicaii (interlinFing s/stem), care permite participanilor s efectueze pli imediate n euro. !n acelai timp, se urmrete ca sistemul de preuri #costul de operare$ al )arget i egalizarea zilnic a lichiditilor s fie armonizate, pentru a evita operaiuni de arbitra% ntre sistemele de pli naionale. :a sistemul )arget au acces i ri membre ale uniunii monetare, dar aceste ri vor trebui s(i a%usteze sistemele lor, astfel nct s poat efectua att pli n euro, ct i n monede locale. +istemul )arget implic nregistrarea plii n timp real, tehnic ce are semnificaia decontrii ante( compensaie, fapt care nseamn nregistrarea sumei n contul bncii beneficiare n momentul efectiv al operrii, oricare ar fi ora de operare i, implicit, posibilitatea de a fi interpretat ca decontare definitiv pentru beneficiar. "cest lucru deschide acestuia posibilitatea de a dispune i folosi imediat suma respectiv. !n cadrul acestui sistem, crete rspunderea bncilor centrale naionale pentru susinerea comun a sistemului de pli i protecia mpotriva riscului sistemic, risc formulat n sensul c +nendeplinirea obligaiunilor de pli de ctre un participant poate s provoace dificulti altora! declan9nd astfel o reacie n lan! care va determina o criz financiar generalizat".< Prote%area mpotriva riscului sistemic nu poate fi conceput dect prin cooperarea contient i hotrt a autoritilor monetare. &ondiiile de operare preconizate de )arget asigur asistena bncilor centrale de ctre +.'.,.&. n dou etape*

credite intrazilnice;

credite pentru 4B de ore acordate bncilor debitoare. Prima categorie #credite intrazilnice$ se acord automat la sosirea la destinaie a mesa%ului de plat. +uma este operat definitiv n contul bncii beneficiare, fr s exist de fapt acoperirea necesar. :a sfritul zilei operative, prin ncheierea compensrii i onorarea de ctre toate bncile a obligaiilor decurgnd din compensare, se va crea acoperirea necesar i, deci, creditul intrazilnic va fi rambursat.
<

. $asno i .. )ardac! G0peraiuni bancare ! %)*! $ucureti! &''C! p. 4:4.

+oldurile neonorate la compensarea zilnic vor determina acordarea, de asemenea automat, a creditelor de ?5 de ore, fapt ce devine posibil prin asumarea responsabilitii de ctre ,&D. 9gazul acordat de ?5 de ore implic msuri corelate ntre bncile centrale naionale i, respectiv, n cadrul politicii monetare a +.'.,.&. care s asigure rezolvarea situaiei, respectiv acoperirea plilor anga%ate prin mesa%e n cadrul sistemului de compensare )arget, fapt care duce cu necesitate la stingerea prime%diei de risc sistemic. !n fiecare ar, bncile se adreseaz bncilor centrale naionale pentru a cere lichiditi. )oate aceste cereri sunt centralizate instantaneu la sediul ,&', care aloc lichiditatea n funcie de ansamblul cererilor. "ceast lichiditate este apoi redistribuit electronic, prin acelai canal, al bncilor centrale naionale. "poi, )arget permite tuturor bncilor europene s fac schimburi ale lichiditilor lor ntr(o mare pia monetar unificat. "ceasta ar urma s asigure, imediat ce sistemul va fi rodat, o rat a dobnzii pe termen scurt absolut identic pretutindeni. !n cazul lipsei de lichiditi, bncile centrale naional din zona euro vor acorda bncilor comerciale credite de zi pe termen scurt. 0ac bncile nu vor putea s le plteasc pn la sfritul zilei, vor avea acces la facilitatea marginal de mprumut de noapte a sistemului european al bncilor centrale. ,ncilor comerciale le va fi permis s efectueze pli n euro prin toate sistemele conectate la )arget, dar ele nu vor fi obligate s utilizeze )arget, exceptnd plile efectuate n legtur cu politica monetar comun. "ceasta nseamn c sistemele naionale vor intra n competiie unul cu cellalt. !n acelai timp, )arget va concura cu sistemele de pli private. +istemul )arget permite reglarea n timp real a plilor transfrontaliere n euro. &onform aprecierii ,undesban., )arget este, n prezent, cel mai mare sistem de pli mari transfrontaliere. :a 33 ianuarie 3666, o sptmn dup intrarea sa n funciune, prin )arget s(a derulat un volum de pli de 5>> miliarde euro. +pre comparaie, n aceeai zi s(a derulat prin sistemul cel mai mare pn la )arget, respectiv '"4 (%lectronic Acces HranFfurt)! un volum de pli de ?<B miliarde euro, iar prin 'uro(3, respectiv '," (%uropean $anFing Association), un volum de ?>5 miliarde euro. )axele relativ ridicate ale utilizrilor sistemului )arget la peste 3>>> de pli, A> euroHtranzacie, nu ar constitui, conform ,undesban., un dezavanta%. 'uro(3H'," cost numai ?> euroHtranzacie, la peste 7>>> tranzaciiHzi, iar '"4 >,3B euroHtranzacie. :a ordinul de mrime al tranzaciilor, aceste taxe nu %oac nici un rol. "u existat, desigur, n primele zile de funcionare a )arget, anumite probleme, fie cauzate tehnic, fie, n special, datorate factorului uman. Pe lng concentrarea fluxurilor de plat spre sfritul zilei, problemele s(au datorat i greutilor ntmpinate de unele bnci n aplicarea reglementrilor )arget i completarea informaiilor n formularele )arget. !n ciuda acestor aspecte, )"9-') a reuit s se impun, rile membre ale ale @niuni 8onetare ct i cele care doresc s adere la @' l folosesc n acest moment.

NTREBRI 3. 0in cine este format +istemul 'uropean al ,ncilor &entrale ?. )"9-') reprezint* a. libera circulaie a persoanelor b. libera circulaie a capitalurilor c. sistem de facilitare a circulaiei plilor 7. &e reprezint Pactul de +tabilitate 5. &are sunt sanciunile stabilita prin Pact B. &are sunt obiectivele principale ale ,ncii &entrale 'uropene