INTEGRARE EUROPEAN

Convergena nominal

Aurel IANCU
Institutul Naional de Cercetri Economice al Academiei Romne

Abstract
This study offers from the beginning a survey about the institutional construction in the pre- and post-adhesion stages to European Economic and Monetary Union, about the exchange rate mechanism applied by the different countries and about convergence criteria. Then, it analyses how different Central and Eastern European countries realise the convergence criteria corresponding Treaty of Maastricht. The study emphasizes a debating subject in economic literature, subject found too on policy-makers agenda; the author searches some answers to important problems as: shortening the period to adoptee euro, the stability of the exchange rate versus lessening inflation rate and Balassa-Samuelson effect, the exchange rates and exchange rate deviation indices, the equilibrium of the exchange rate, the trend to appreciation of exchange rates in Central and Eastern European Countries. Keywords: convergence criteria, exchange rate, exchange rate mechanism, euro zone, Balassa-Samuelson effect, marketable goods, non-marketable goods, the deviation index of exchange rate, equilibrium, appreciation, depreciation, purchasing power parity.

JEL classification: F02, F15, O57, P37, P52.

Procesul de integrare european impune realizarea convergenei nu numai pe axa instituional i pe axa economiei reale, ci i pe cea nominal, prin crearea i consolidarea uniunii monetare i trecerea rilor membre UE la moneda unic euro. Odat cu intrarea n Uniunea European ca semn al realizrii, n linii ge-

nerale, a convergenei instituionale rile obin, n scurt timp, i calitatea de membre ale Uniunii Economice i Monetare (UEM), ele bucurndu-se din oficiu de dreptul de a adopta ulterior moneda unic, pe msura ndeplinirii criteriilor specifice prevzute n Tratatul de la Maastricht.
Convergena nominal / 43

1. Chestiuni preliminare
Convergena nominal este un proces multilateral, care se definete prin armonizarea treptat, ntr-un grad relativ ridicat, a instituiilor i politicilor naionale ale rilor membre cu cele ale UE, n sfera monetar i financiar. n evoluia sa, integrarea european a parcurs mai multe etape: zona de liber schimb, uniunea vamal, piaa comun, piaa unic intern (UE), uniunea economic i monetar (UEM) i integrarea economic complet (total), ca ultim stadiu al integrrii. UEM reprezint o etap superioar a integrrii multinaionale, care presupune urmtoarele: o politic monetar comun; o strns coordonare a politicilor economice ale statelor membre, existena unei monede unice, liberalizarea total a fluxurilor de capital, un sistem instituional eficient care s coordoneze i s administreze politica monetar. n domeniul monetar este exclus aplicarea principiului subsidiaritii. n materie de politic monetar comun, spre deosebire de alte materii, statele membre transfer puterea de decizie de la nivel naional la nivel comunitar, rile membre pierzndu-i suveranitatea asupra politicii monetare. Pregtirile necesare pentru realizarea convergenei nominale au o istorie relativ asemntoare i strns mpletit cu istoria integrrii economice. Pe linia acestor pregtiri, pot fi considerate, n primul rnd, aciunile privind nfiinarea unor instituii la nivel european, cum sunt: Uniunea European de Pli (1950), Sistemul Monetar European (1979), Comitetului pentru Studiul Uniunii Economice i Monetare (1988), Fondul European de Cooperare Monetar (1973), Institutul Mo44 / Convergena nominal

netar European (1994), Sistemul European al Bncilor Centrale (Banca Central European, plus bncile centrale ale statelor membre), constituirea i actualizarea mecanismului ratei de schimb. Fr a diminua importana i rolul acestor instituii, totui, se poate afirma c actul de natere al UEM i al conceptului privind convergena nominal este Tratatul de la Maastricht. ntr-adevr, acest Tratat: (1) a determinat introducerea politicii monetare comune bazate pe o moned unic administrat de o singur banc central independent Banca Central European (BCE) i (2) a stabilit criteriile de convergen nominal pe care statele membre trebuie s le ndeplineasc pentru a putea deveni membre ale spaiului monetar european. Obiectivul fundamental al politicii monetare comune i al politicii cursului de schimb, precizat n corpul Tratatului, l constituie, pe de o parte, asigurarea stabilitii preurilor i, pe de alt parte, fr a aduce vreun prejudiciu stabilitii preurilor, susinerea politicilor economice generale ale UE de realizare a convergenei reale, prin ajungerea din urm a rilor dezvoltate, n deplin concordan cu principiile economiei libere de pia, ale concurenei i ale coeziunii. n ce privete politica monetar comun: Este cunoscut faptul c UEM se sprijin pe trei piloni principali: monetar, fiscal i economic/structural (Lua, 2005). Trecerea la UEM nseamn introducerea unor modificri difereniate n politicile i sistemele decizionale la cei trei piloni menionai. n cadrul pilonului monetar, se trece la o coordonare puternic centralizat, prin nlocuirea politicilor naionale cu politici comunitare. Totodat, se trece la o adaptare corespunztoare a ntregului sistem instituional, precum i

a infrastructurii acestuia, n sprijinul acestor schimbri. n cadrul celorlali doi piloni, transformrile sunt mai puin spectaculoase n ce privete schimbarea competenelor politice i decizionale. Statele membre ale UEM i modeleaz responsabilitatea asupra politicii economice, n virtutea respectrii principiului de subsidiaritate i a cerinelor impuse de existena economiilor de pia deschise i de realizarea unui mediu concurenial corect. Aici ns accentul se pune pe de o parte, pe extinderea coordonrii politicilor fiscale la nivelul UE iar, pe de alt parte, pe ntrirea capacitii statelor membre de a atinge, n mod progresiv, convergena n domeniul performanelor economice. n ce privete criteriile de convergen nominal: Aceste criterii reprezint condiiile limit (minime) pe care trebuie s le ndeplineasc un stat membru al UE pentru a intra n zona euro. Intrarea n aceast zon nseamn c statele trebuie s renune la moneda naional i la politica monetar naional i, totodat, s adopte att moneda unic european, ct i politica monetar comun, conceput i coordonat de Banca Central European.

2. Fazele convergenei nominale

Convergena nominal prin integrarea monetar este un proces de durat. Acest proces se mpletete strns cu cel de convergen instituional i real i descrie trei faze principale: preaderarea la UE, postaderarea la UE i euroizarea. 2.1. Faza de preaderare la UE Aceast faz se refer la transformrile i construciile instituionale, precum

i la mecanismele de funcionare a sistemului monetar. Ea dureaz pn la aderarea la UE. n faza de preaderare, rile candidate, pe de o parte, i pstreaz suveranitatea lor monetar, fapt care le permite s aleag regimul ratelor de schimb adecvat ca ancor pentru asigurarea stabilitii macroeconomice. Pe de pe alt parte, n aceast faz, rile respective trebuie s adopte acquis-ul comunitar, constnd n asigurarea independenei bncii centrale, liberalizarea fluxurilor de capital, interdicia finanrii directe a guvernului de ctre banca central, interdicia privind accesul privilegiat al guvernului la instituiile financiare. Pentru a asigura stabilitatea macroeconomic prin reducerea inflaiei, echilibrarea balanei de pli, pstrarea deficitului bugetar i a datoriei publice la cote rezonabile, n faza preaderrii, rile candidate au libertatea de a folosi regimurile de rate de schimb cele mai adecvate/eficiente. Practic, regimurile acoper tot spectrul de aranjamente: de la regimul rigid/fix impus de consiliul monetar pn la cel de flotare liber. n perioada premergtoare aderrii la UE (1999-2004)1, rile candidate au practicat urmtoarele regimuri ale ratelor de schimb (Tabelul 1). Practica acestor ri dovedete c nu exist o reet unic de optimizare a regimului ratelor de schimb. Alegerea
1

S-a luat acest interval de timp ntruct, n 1999, a fost adoptat moneda unic european euro, iar anul 2004 este marcat de aderarea la UE a celor 10 noi state Cehia, Cipru, Estonia, Letonia, Lituania, Malta, Polonia, Slovacia, Slovenia i Ungaria. Pentru Romnia i Bulgaria, se consider ca perioad premergtoare aderrii 19992006, pentru aceleai considerente menionate. Convergena nominal / 45

Tabelul 1:

Regimurile ratelor de schimb practicate de rile care au aderat la UE n anii 2004 i 2007 Regimul ratei de schimb adoptat Flotare controlat Consiliu monetar (rat fix) Cvasiconsiliu monetar (int fix cu drepturi speciale de tragere) Consiliu monetar (rat fix) Band glisant 15% (ncepnd din 2001, flotare liber) Flotare controlat Flotare controlat Band glisant 15% Consiliu monetar (int fix euro) Flotare controlat

ara Cehia Estonia Letonia Lituania Polonia Slovacia Slovenia Ungaria Bulgaria Romnia

Sursa: Haan .a., 2004; Blteanu, 2003.

acestuia a fost fcut dup caracteristicile i prioritile specifice fiecrei ri. Fie c au optat pentru soluii flexibile (flotare liber sau flotare controlat), fie c au optat pentru soluia ratelor de schimb fixe, guvernele acestor ri au reuit s asigure ndeplinirea sarcinilor principale de a stabiliza economiile prin diminuarea inflaiei, de a restabili echilibrul balanelor de pli, de a reduce probabilitatea atacurilor speculative i a preveni efectele negative ale capitalurilor volatile. Adoptarea diferitelor tipuri de regimuri ale ratelor de schimb s-a fcut fie n numele asigurrii stabilitii preurilor, indiferent dac ntre acestea exist ntotdeauna vreo compatibilitate, fie doar n numele stabilitii ratelor de schimb. n ntreaga perioad de tranziie (19912004), rile au preferat s treac de la mecanisme rapide la mecanisme flexibile, pentru a asigura dezinflaia i a relua creterea economic. Doar acolo unde s-a 46 / Convergena nominal

manifestat criza monetar i unde exist o deschidere prea mare datorit dimensiunii mici a economiei naionale (Bulgaria, Estonia, Letonia, Lituania) s-a preferat consiliul monetar sau rate fixe ale cursului de schimb, pentru a asigura stabilitatea monetar i preveni atacurile speculative. n principiu, regimul ratelor de schimb ales reprezint un determinant-cheie al stabilitii macroeconomice a unei ri, care afecteaz climatul investiional i de afaceri al rii respective, fapt ce determin guvernele s foloseasc acest regim ca ancor semnificativ n politica economic. n perioada de preaderare, neexistnd restricii, a fost posibil adoptarea diferitelor tipuri de rate de schimb. Odat cu intrarea n UE, la 2 mai 2004, a celor 10 state, iar la 1 ianuarie 2007, a Romniei i Bulgariei, rile respective trec n mod obligatoriu prin purgatoriul unui nou mecanism al ratei de schimb, numit ERM II (Exchange Rate Mechanism II), ca faz

intermediar, pregtitoare pentru intrarea n zona euro2. 2.2. Faza de postaderare la UE Aceast faz se ntinde de la aderarea oficial a rilor la UE i pn la intrarea lor n zona euro. Principala caracteristic a acestei faze const n faptul c rile vizate i pierd n cea mai mare parte suveranitatea lor monetar, ntruct Banca Central European preia cele mai importante prerogative ale bncilor centrale naionale n materie de politic monetar. n piaa unic bazat pe circulaia liber a produselor, serviciilor i factorilor, efectele fluctuaiilor excesive ale ratelor de schimb ale unei ri membre a UE se propag liber n ntreaga economie comunitar, provocnd prejudicii i celorlalte ri membre. Tocmai de aceea, ratele de schimb devin o problem comun ce trebuie soluionat la nivelul UE. n asemenea circumstane, politicile monetare ale rilor nou intrate n UE devin subiectul aplicrii unui nou mecanism al ratelor de schimb (ERM II), care are ca scop principal asigurarea stabilitii ratelor de schimb i a preurilor, conform criteriului de convergen al Tratatului de la Maastricht, stabilitate considerat ca una dintre precondiiile intrrii n zona euro.
2

La adoptarea sa, mecanismul ratei de schimb a fost excesiv de restrictiv, fluctuaiile zilnice trebuind s se ncadreze ntr-un interval (fa de media calculat pe doi ani) de 2,5%. Acest mecanism este cunoscut sub denumirea de ERM I. n urma frecventelor nclcri ale acestei restricii de ctre statele membre, intervalul de fluctuaie a fost lrgit la 15%. Noul mecanism este denumit ERM II.

Eventualele discuii privind avantajele i dezavantajele diferitelor aranjamente valutare, precum i dorina de a scurta termenul ori de a intra imediat n zona euro, practic, devin superflue. Noile ri membre nu mai pot avea opiuni proprii care s se mpotriveasc poziiei oficiale a UE, ntruct fie c lucrurile sunt deja tranate prin tratate i convenii, fie c aceste ri nu dispun de o putere de negociere semnificativ n faa autoritilor comunitare pentru a putea influena deciziile acestora. Potrivit criteriilor de la Copenhaga, noii membri ai UE sunt obligai s depun toate eforturile pentru a putea s adere la UEM ntr-un termen ct mai scurt, ns numai n condiiile respectrii criteriilor stabilite. Deci noii venii n UE nu se vor bucura de derogare de a intra n ERM II i n zona euro, aa cum li s-a permis Marii Britanii i Suediei. Romnia, precum i alte ri care au semnat Tratatul de aderare la UE, au stabilit calendarul privind intrarea n ERM II i integrarea n zona euro cu termene diferite n funcie de ritmul de pregtire al fiecreia n parte (Tabelul 2). Potrivit reglementrilor Comisiei Europene i Bncii Centrale Europene, noile ri membre, pentru a avea acces la zona euro, trebuie s participe cel puin doi ani la ERM II, stadiu caracterizat prin rate de schimb fixe, ns ajustabile. n acest fel, noii intrai devin, ntr-o perioad scurt de timp (circa doi ani), membri ai UEM. Din tabel reiese c intrarea n ERM II se face la circa 2 ani dup data aderrii. Sunt cazuri de ri care au adoptat ERM II nc din momentul aderrii (Italia, Finlanda, Grecia, Letonia, Cipru i Malta), iar altele, dup o lun de la aderare (Estonia, Lituania i Slovenia). Acest fapt este cauzat, n cea mai mare parte, de aplicarea
Convergena nominal / 47

Tabelul 2:

Calendarul privind data intrrii n ERM i n zona euro a unor ri central-europene Data aderrii la UE 2004 2004 2004 2004 2007 Data intrrii n ERM II 2006 2006-2007 2006 (ian.-iun.) 2007-2008 2010-2012 Data-int prevzut pentru intrarea n zona euro 2009-2010 2009-2010 2008-2009 2010-2011 2012-2014

ara Polonia Cehia Slovacia Ungaria Romnia

Sursa: Isrescu, 2005; Pop, 2005.

politicii de liberalizare a fluxurilor internaionale de capital, ca parte important i sensibil a acquis-ului comunitar, dei le face mult mai vulnerabile la atacurile speculative3. Construcia politicii monetare din faza postaderare este axat pe ndeplinirea celor patru criterii de convergen nominal stipulate de Tratatul de la Maastricht, i anume: stabilitatea preurilor, stabilitatea ratelor de schimb, o rat sczut a dobnzilor pe termen lung i o poziie fiscal sustenabil (deficit neexcesiv) (Tabelul 3). Criteriile de convergen nominal au o puternic motivaie economic. Aceast motivaie este legat de asigurarea stabilitii economice i monetare i de ridicarea performanelor economice la nivelul rilor cu cele mai bune practici, acestea din urm fiind luate ca repere la evaluarea criteriilor de convergen nominal. Dei toate statele care au intrat n UE au devenit, n mod virtual (dup o anu3

mit perioad), i membre ale UEM, totui, nu toate acestea au acelai statut n raport cu integrarea n spaiul euro. Din cele 27 de state membre UE, 12 sunt integrate n spaiul monetar comun (zona euro)4, 2 beneficiaz de aa-numita clauz de neparticipare (opting-out), care le permite s opteze sau nu pentru zona euro5, iar restul de 13 ri (care au intrat n UE
4

Acestea constituie angajamente voluntare unilaterale ale acestor ri, care nu nseamn nici o obligaie suplimentar asupra BCE (Eijffinger, 2004, p. 177-178).

Au adoptat moneda euro urmtoarele ri: Austria, Belgia, Finlanda, Frana, Germania, Grecia, Irlanda, Italia, Luxemburg, Olanda, Portugalia, Spania. Aici este vorba de Danemarca i Marea Britanie, care sunt membre ale spaiului comunitar nainte de semnarea Tratatului de la Maastricht. Acestea beneficiaz de clauza de neparticipare (opting-out). Este un statut special conferit acestor state care nu au dorit s adere la un anumit domeniu de cooperare comunitar. Prin conferirea acestui statut excepional, s-a ncercat s se evite un blocaj general al adncirii integrrii europene. De exemplu, Marea Britanie nu a dorit s participe la o parte din instituiile UEM, n special la cele legate de integrarea monetar. La Danemarca, statutul de exceptare se extinde i la problemele care privesc aprarea i cetenia n cadrul Uniunii.

48 / Convergena nominal

Tabelul 3:

Lista criteriilor de convergen nominal stipulate de Tratatul de la Maastricht* Explicaii i limite Rata medie a inflaiei nregistrat n cursul unei perioade de un an nainte de accesul n zona euro s nu depeasc cu mai mult de 1,5 puncte procentuale rata inflaiei a trei state membre cu cele mai bune rezultate n materie de stabilitate a preurilor. Deficitul bugetar s fie sub 3% din PIB. Datoria public s nu depeasc 60% din PIB. Respectarea benzilor normale de fluctuaie de 15% prevzute de mecanismul ratei de schimb cel puin n cursul ultimilor 2 ani nainte de accesul rii n UEM i inexistena unor aciuni de devalorizare a monedei naionale n raport cu euro, n cursul aceleiai perioade. Realizarea unui nivel al ratelor dobnzilor pe termen lung care s nu depeasc cu maximum 2 puncte procentuale media dobnzilor din cele trei ri cu cele mai mici dobnzi.

Denumirea criteriului 1. Stabilitatea preurilor

2. O poziie fiscal sustenabil 3. Stabilitatea cursului de schimb

4. O rat sczut a dobnzii pe termen lung

Not: * Potrivit protocolului privind criteriile nominale de convergen (anex la Tratat), inflaia se calculeaz folosind indicele preurilor de consum pe o baz comparabil, innd seama de diferenele din definiiile naionale. Sursa: Tratatul de la Maastricht (art. 121), Tratatul de instituire a unei Constituii pentru Europa (art. III 198) i Protocolul privind criteriile de convergen (anex la Tratatul de instituire a unei Constituii pentru Europa).

dup semnarea Tratatului de la Maastricht) vor deveni membre UEM6, adic vor avea acces n zona euro i vor adopta moneda unic numai dup ce ele vor face parte, pentru o perioad de cel puin doi ani, din ERM II7 (ca perioad de pregtire) i nu6

mai dac dovedesc, prin rezultate concrete, c ndeplinesc criteriile de convergen nominal. Att timp ct aceste condiii
multilateral de pariti ce a permis fiecrei monede s fluctueze ntr-o band limitat n relaia cu fiecare din valutele cuprinse n sistem, stabilindu-se totodat o rat central de paritate n ECU. Acesta s-a numit primul mecanism al ratei de schimb (ERM I). Atunci cnd s-a adoptat moneda unic, euro, n anul 1999, a fost adoptat un nou mecanism al ratei de schimb, numit ERM II. Prin aceasta, sistemul multilateral a fost nlocuit cu cel bilateral, prin care fiecare moned naional participant are definit o rat central de paritate n euro. Convergena nominal / 49

n aceast categorie de state intr toate cele care au aderat dup semnarea Tratatului de la Maastricht: Suedia a aderat la UE n 1995, Cehia, Estonia, Letonia, Lituania, Polonia, Slovacia, Slovenia i Ungaria au aderat n anul 2004, iar Bulgaria i Romnia au aderat n 2007. Pn n anul 1999, mecanismul ratei de schimb (ca element important al Sistemului Monetar European) a reprezentat un sistem

(criterii) nu sunt ndeplinite, rile respective rmn mai departe state membre cu statut de derogare, excluse de jure i de facto de la drepturile i obligaiile aferente Sistemului European al Bncilor Centrale, ca i de la alte drepturi i obligaiuni pe care le confer apartenena la zona euro. Pentru accesul rilor membre ale UE n Uniunea Monetar, Tratatul oblig Comisia European i ECB s evalueze gradul de ndeplinire a criteriilor de convergen nominal a acestor ri. Evalurile efectuate se fac anual i se public n rapoartele instituiilor menionate. De exemTabelul 4:

plu, potrivit datelor din rapoartele din anul 2004, nici una dintre rile care au aderat la UE dup anul 1994 nu a reuit s ndeplineasc toate criteriile de convergen nominal. n tabelul 4 se dau rezultatele evalurilor efectuate la cele patru criterii de convergen la rile menionate, la care noi am adugat i Romnia. Din tabel rezult c nicio ar primit n UE n 2004 nu ndeplinea toate criteriile de convergen pentru a putea fi acceptat imediat n Uniunea Economic i Monetar. Dac analizm evalurile fcute asupra gradului de ndeplinire a criteriilor de ctre fiecare ar n parte, vom

Gradul de ndeplinire a criteriilor de convergen n 2004 de ctre rile membre UE care au semnat Tratatul dup 1994,
plus Romnia

rile

Stabilitate a preurilor Da Da Da Nu Da Nu Nu Nu Nu Da Nu Nu

Stabilitatea financiar guvernamental (deficit i datorie public) Nu Da Nu Da Da Nu Nu Da Nu Da Nu Da

Stabilitatea ratelor de schimb Nu Nu Nu Nu Nu Nu Nu Nu Nu Nu Nu Nu

Ratele dobnzilor pe termen lung Da Da Da Da Da Nu Da Da Da Nu Nu

Cehia* Estonia Cipru Letonia Lituania Malta Polonia Slovenia Slovacia Suedia Ungaria Romnia

Not: * Calculele ulterioare au artat c Cehia a ndeplinit i criteriul privind stabilitatea ratelor de schimb. Sursa: European Commission baza de date 2004; European Commission, 2005a, 2005b; Guvernul Republicii Cehe, 2005.

50 / Convergena nominal

constata urmtoarele: 2 ri (Polonia i Ungaria) nu ndeplineau niciunul din criteriile de convergen; 2 ri (Malta i Slovacia) ndeplineau un singur criteriu; 5 ri (Estonia, Cehia, Cipru, Letonia, Slovenia) ndeplineau cte dou criterii; 2 ri (Suedia i Lituania) ndeplineau cte trei criterii. n 2004, Romnia ndeplinea doar un criteriu (de stabilitate financiar). Pentru a msura gradul de ndeplinire a criteriilor de convergen a Romniei i Bulgariei comparativ cu Cehia (ar mai avansat n ce privete nivelul de dezvoltare i de integrare), vom reda, n tabelul 5, pe de o parte, valorile limit (de referin) cal-

culate conform normelor stipulate de Tratat i, pe de alt parte, valorile indicatorilor corespunztori realizai efectiv. De asemenea, pentru a msura stabilitatea ratelor de schimb, prezentm grafic amplitudinea fluctuaiilor zilnice descrise de Romnia, Cehia, Polonia i Bulgaria timp de patru ani (2002-2005), pentru a verifica dac aceste fluctuaii sau putut nscrie n banda de 15% fa de rata medie de referin calculat pe anii 2002-20068 (numit rata central de paritate) prescris de Tratat drept unul dintre criteriile de convergen care condiioneaz accesul n zona euro9 (Figura 1).

30 -%-

Coroana ceh
15

Noul zlot polonez

0

Noua leva bulgreasc

-15

Noul leu romnesc

-30
2002 2005 2006 2003 2004

Sursa: Calculat pe baza datelor Eurostat.

Figura 1: Fluctuaia ratelor de schimb fa de media 2002-2006 (culoarul limit 15 %)

89

Pe 2006 s-au luat datele disponibile pe primele luni. Pn n 1992-1993 a funcionat banda ngust, de 2,5%, cnd s-a prbuit Siste-

mul Monetar European, acesta fiind prea restrictiv. Locul acesteia l-a luat banda lrgit, 15% n jurul paritii centrale, considerat suficient de confortabil (Salater, 2003). Convergena nominal / 51

Tabelul 5:

Evaluri privind gradul de ndeplinire de ctre Romnia i Bulgaria, comparativ cu Cehia, a unor criterii de convergen
nominal stipulate de Tratatul de la Maastricht (%)

2001 A. Indicii preurilor de consum organizaii (inflaia) 1. Media pe 3 ri cu inflaia cea mai mic 2. Valoarea de referin (linia 1+1,5 p.p.) 3. Valoarea efectiv a inflaiei, pentru: Cehia Romnia Bulgaria B. Deficitul guvernamental general raportat la PIB 1. Valoarea de referin 2. Valoarea efectiv pentru: Cehia Romnia Bulgaria C. Datoria general guvernamental raportat la PIB 1. Valoarea de referin 2. Valoarea efectiv pentru: Cehia Romnia Bulgaria D. Rata dobnzii pe termen lung 1. Media pe 3 ri cu cea mai sczut inflaie 2. Valoarea de referin (linia 1+2,0 p.p.) Cehia Romnia ... ... ... ... 25,3 23,2 78,6 60,0 -5,9 -3,5 1,4 -3,0 4,5 34,5 8,9 1,6 3,1

2002

2003

2004

1,1 2,6

1,2 2,7

0,9 2,4

1,4 22,5 7,3

-0,1 15,3 3,8

2,7 11,9 7,6

-3,0

-3,0

-3,0

-6,8 -2,0 -0,2

-12,6 -2,0 0,6

-5,2 -1,4 1,3

60,0

60,0

60,0

28,8 23,3 65,1

37,8 21,8 60,5

38,6 18,5 63,0

4,90 6,90 4,94 ....

4,12 6,12 4,12 ....

4,28 6,28 4,75 6,75*

Not: * Isrescu, 2005. Sursa: European Commission, 2005a, 2005b; Guvernul Republicii Cehe, 2005..

52 / Convergena nominal

Paritatea central reprezint media ratelor zilnice pentru anii 2003-2004. Fa de aceast medie, dei fluctuaia ratelor zilnice a fost important, totui ele s-au pstrat nuntrul culoarului format din cele dou benzi, +15% i 15%, cu excepia zlotului polonez pentru o foarte scurt perioad din anul 2004. Semnul plus i micarea n sus a ratei de schimb din grafic nseamn deprecierea monedei naionale n raport cu euro, iar semnul minus i micarea n jos a ratei de schimb nseamn aprecierea monedei naionale. Ca i n cazul Cehiei i a celorlalte ri, n Romnia se manifest tendina de apreciere a monedei naionale (a leului) n raport cu euro i cu alte monede strine. Fr a ncerca s dm aici explicaii cauzale asupra acestei tendine, doar semnalm faptul c fenomenul produce tensiuni n economie, ndeosebi prin faptul c descurajeaz exportul i ncurajeaz importul.

nomice, ceea ce poate afecta major procesul de convergen real. n asemenea condiii, au aprut numeroase ntrebri, subiecte de dezbateri tiinifice i controverse. Pe cteva dintre acestea le vom releva foarte pe scurt n cele ce urmeaz. 3.1. Problema scurtrii perioadei de euroizare n literatura economic, s-a fcut observaia c, pentru rile central i est-europene (CEE) nou intrate n UE, crora li se impun condiii restrictive, aceast perioad ar reprezenta avansarea unor costuri mult prea mari pentru nite beneficii amnate i nesigure. n plus, tot capitalul de ncredere investit cu atta efort timp de 4-5 ani n moneda naional, capital concretizat n aprecierea acesteia i n instituiile care o susin, este instantaneu nruit, acesta cptnd valoarea zero odat cu trecerea la euro. Este ceva asemntor cu munca lui Sisif sau efortul unui alergtor dup fata morgana. Moneda naional apreciat, suveranitatea asupra politicii monetare, mecanismul ratei de schimb .a. se pierd ca obiect de activitate odat cu adoptarea euro. Includerea mai devreme a acestor ri n zona euro ar evita asemenea eforturi mari, considerate de unii autori inutile, i ar aduce nsemnate avantaje, constnd n: - la nivel microeconomic eliminarea riscurilor i costurilor fluctuaiei ratelor de schimb, eliminarea costurilor de tranzacie valutare, o mai mare transparen a preurilor; - la nivel macroeconomic diminuarea ratei inflaiei i a dobnzilor pe care rile ar putea-o realiza chiar ncepnd din momentul adoptrii euro.
Convergena nominal / 53

3. Controverse i dezbateri n cutarea unor soluii pentru trecerea la UEM. Problema efectului Balassa-Samuelson
Dac n faza de preaderare la UE rile candidate se bucurau de un grad relativ ridicat de libertate n stabilirea i practicarea politicii monetare, n faza post-aderare gradul de libertate s-a restrns n special prin impunerea criteriilor de convergen stipulate n Tratatul de la Maastricht i prin obligativitatea de a aplica ERM II nainte de a adopta euro, n condiiile liberalizrii totale a comerului i a fluxurilor de capital. Ca urmare, s-a restrns plaja instrumentelor de control al funcionrii economiei i a sporit gradul de vulnerabilitate a stabilitii macroeco-

n calitatea lor de simple membre UE, rile nu mai pot dispune nici de instrumentele necesare de a se proteja mpotriva fluxurilor de capitaluri speculative i de atacurile din partea acestora i nici de sprijinul UE. Intrarea acestor ri ct mai devreme n zona euro ar nsemna ns evitarea expunerii acestora la poteniala volatilitate a capitalului speculativ sau la atacurile speculative din partea acestora. Autoritile UEM i rile membre UEM susin un punct de vedere contrar celui de mai sus. Ele au n vedere ca noii venii s nu aib o intrare prematur n zona euro i resping euroizarea unilateral. n momentul adoptrii euro, rile CEE nu trebuie s aib monede slabe tocmai pentru a nu pune n pericol stabilitatea i credibilitatea euro, pe de o parte, i de a nu fi puse n situaia de a cere, ulterior intrrii, asisten financiar de la comunitatea european, n cazul ocurilor asimetrice la care ar fi supuse dup adoptarea euro, pe de alt parte. Aceste ri trebuie s vin n noul club euro bine pregtite, cu economii sntoase, care s fac fa noilor riscuri provocate de ocurile pieei competitive lrgite. ntruct rile, odat intrate n UEM, nu mai pot dispune de instrumentele politicilor monetare, principalele lor posibiliti de a evita dezechilibrele rmn acelea care privesc flexibilitatea economiilor reale (structura produciei, fora de munc, salariile etc.) i instrumentele financiare. rile nou intrate n UE, pentru a trece la faza superioar UEM , trebuie s strbat mai nti faza intermediar, asemnat adeseori cu un purgatoriu, n care s se produc testarea instrumentelor financiare i a funcionrii instituiilor concureniale, precum i ajustarea ramurilor economice, a produciei i a factorilor de producie. 54 / Convergena nominal

n aceast perioad de pregtire, rile sunt forate s elimine cauzele ocurilor interne, s evite ori s amortizeze ocurile asimetrice externe i s creeze mecanisme de ajustare mai flexibile, n lipsa politicilor monetare la nivel naional. Autoritile UEM doresc ca procesul de euroizare al noilor venii s aib loc n mod treptat i ordonat i s asigure desfurarea n mod concomitent att a procesului convergenei nominale, ct i a procesului convergenei reale. Ele au n vedere faptul c expunerea unor economii nepregtite, adic insuficient flexibile, la disciplina riguroas a monedei unice europene ar fi extrem de riscant, n primul rnd, pentru aceste economii, ns cu anumite influene n ntregul sistem economic european. 3.2. Stabilitatea cursului de schimb versus reducerea ratei inflaiei i efectul Balassa-Samuelson O tem din domeniul convergenei nominale n jurul creia au loc ample dezbateri este i aceea privind imposibilitatea realizrii simultane de ctre rile CEE, care pesc n faza de preaderare la UEM, a urmtoarelor dou condiii: stabilitatea cursului de schimb i reducerea ratei inflaiei. n fapt, aceasta este o reluare a unei ipoteze formulate n 1964, n mod independent, de Balassa i de Samuelson, cnd ei se refereau la efectele relaiilor comerciale dintre rile n curs de dezvoltare i cele dezvoltate. n demersurile lor tiinifice, ei au pornit de la clasificarea ramurilor economiei n dou mari sectoare comercializabile la export i necomercializabile , acceptnd ipoteza unei creteri mai rapide a productivitii n sectoarele comercializabile dect n

cele necomercializabile din rile mai puin dezvoltate. Ei au demonstrat c, n acest caz, se va produce n mod inevitabil nu numai o rat a inflaiei mai nalt, provocat i indus n economie de sectorul de bunuri necomercializabile (servicii), ci i o apreciere a ratei de schimb reale n rile respective, dat de creterea productivitii realizat n sectorul de bunuri comercializabile. Modelul privind efectul BalassaSamuelson (B-S) este aplicabil n ntregime i n cazul rilor CEE, aflate n plin proces de integrare n UEM, datorit unor similitudini de situaii (ipoteze) cu cele
Tabelul 6: Media UE 15 Cehia (2004) Estonia (2004) Letonia (2004) Lituania (2004) Polonia (2004) Slovacia (2004) Slovenia (2004) Ungaria (2004) Bulgaria (2007)*) Romnia (2007) Grecia (1981) Portugalia 1986) Spania (1986)
*)

avute n vedere cu mui ani n urm de cei doi economiti. Prima situaie similar se refer la existena decalajelor dintre ri privind nivelul de dezvoltare economic exprimat prin PIB pe locuitor i calculat la paritatea puterii de cumprare (PPC-euro). i la nivel european exist diferene apreciabile de dezvoltare economic ntre statele membre UE 15 i rile care au aderat n 2004 i 2007. Trebuie subliniat c aceste ri sunt mai puin dezvoltate chiar dect au fost Grecia, Portugalia i Spania n anii aderrii lor la Comunitatea European (Tabelul 6).

Raportul n care s-au aflat diferite ri n anii aderrii la UE, n

ce privete nivelul dezvoltrii (PIB pe locuitor calculat la PPC-euro) (%)

100,0 64,6 47,1 39,4 43,9 45,1 48,8 72,7 55,3 32,1 32,8 62,4 60,8 73,7

Not: * Pentru Bulgaria i Romnia s-au folosit valorile prognozate ale PPC-euro pentru anul aderrii, 2007, respectiv 8700 euro i 8900 euro, iar raportarea la media UE s-a fcut la valoarea prognozat PPC pentru anul 2007, de 27100 euro. Sursa: Eurostat; pentru Grecia, Portugalia i Spania, datele din: Halpern i Wyplosz, 2001, p. 4.

Convergena nominal / 55

Ritmurile superioare de cretere nregistrate de Romnia i Bulgaria n perioada 1999-2005 au avut ca efect ameliorarea raportului privind nivelul de dezvoltare fa de media UE 15, de la 23,1% la 30,4%. Potrivit prognozei, pn n 2007, raportul va crete la 32,8%. n Bulgaria, creterile au fost, respectiv, de la 23,6% la 29,6% i la 32,1%. Fa de aceast stare deosebit n care se afl Romnia i Bulgaria, este posibil ca n aceste ri efectul B-S s aib un impact mai puternic dect n alte ri asupra evoluiei att a inflaiei, ct i a aprecierii ratei reale de schimb. Mrimea i direcia impactului asupra celor dou obiective menionate vor fi ns diferite n aceste dou ri, datorit regimurilor diferite ale ratelor de schimb existente: n Romnia rata flotant controlat cu perspectiva de a trece la flotare liber (ulterior scderii ratei inflaiei sub 4%), iar n Bulgaria rat fix (consiliu monetar). A doua situaie (ipotez) pe care o avea n vedere teoria B-S i care seamn cu aceea n care sunt implicate rile CEE se refer la urmrile sau efectele aplicrii strategiei privind ajungerea din urm (catch-up) a rilor dezvoltate prin creterea productivitii i prin integrarea comercial. Analiznd lucrurile din perspectiva ofertei (supply-side), se evideniaz faptul c are loc o cretere important i mai rapid a productivitii n sectorul bunurilor comercializabile (industrie) dect n sectorul bunurilor necomercializabile (servicii)10, n care sunt cuprinse i
10

aa-numitele bunuri publice, inclusiv utilitile publice cu caracter de monopol sau semimonopol. De regul, creterea productivitii este nsoit de creterea salariilor. Ca urmare, un spor mai rapid al productivitii n sectorul bunurilor comercializabile dect n cel al bunurilor necomercializabile aduce dup sine o cretere mai rapid a salariilor n primul sector, acestea depind nivelul salariilor din cel de-al doilea. Posibilitatea deplasrii forei de munc spre locurile de munc mai bine pltite reprezint o presiune real exercitat asupra sectorului de bunuri necomercializabile de a spori salariile propriilor salariai, fr ca acetia s aib un aport real la creterea productivitii. La aceasta se mai adaug i presiunile exercitate de sindicatele din serviciile publice pentru sporirea salariilor din acest sector, sporire justificat nu prin creterea productivitii, ci prin insuficiena mijloacelor de trai. Neexistnd un echivalent al creterilor salariale prin sporul de productivitate, singura supap pentru a asigura acoperire mai important a nivelului veniturilor populaiei. De exemplu, Halpern i Wyplosz (2001) arat c afirmaia potrivit creia cea mai mare parte a ctigului productivitii apare n sectorul bunurilor comercializabile nu este n ntregime corect, desigur, att timp ct bunurile necomercializabile i serviciile intr ca inputuri n producia bunurilor comercializabile i deci nfrunt competiia indirect. n plus de aceasta, o mare parte din servicii reprezint bunuri superioare, care ridic standardul de via i fa de care cererea este n cretere. Ca atare, exist puin ndoial c productivitatea va crete mai repede n sectorul bunurilor comercializabile dect n cel al bunurilor necomercializabile (Halpern i Wyplosz, 2001, p.7).

Unii autori i exprim ndoieli n legtur cu adevrul acestei ipoteze, deoarece trebuie inut seama c i n sectorul servicii ncep s-i fac efectul tot mai vizibil economia de scar, diversificarea produciei, precum i creterea elasticitii la o crete-

56 / Convergena nominal

rea costurilor prin venituri plus un profit minim n sectorul bunurilor necomercializabile (servicii) este aceea de a crete preurile la aceste bunuri. La aceasta mai trebuie evideniat i urmtorul fapt: ntruct o parte din bunurile acestui sector reprezint inputuri pentru sectorul bunurilor comercializabile, poate avea loc o scumpire i a acestora din urm cu o rat aflat dincolo de rata de cretere a productivitii din acest sector. Dac aceste creteri de preuri nu sunt nsoite de sporuri cel puin echivalente de productivitate, se produce creterea inflaiei. n ecuaie intervine i dinamica cererii (demand-side) provocat de creterea veniturilor, cretere indus de sporirea productivitii. Cererea se manifest n proporii diferite pentru bunurile celor dou sectoare: fie cu rate egale pentru ambele categorii de bunuri, fie cu rate mai mari pentru bunurile comercializabile, fie, n sfrit, cu rate mai mari pentru bunurile necomercializabile (servicii). Fiecare variant are impact diferit asupra creterii inflaiei. n baza analizelor efectuate asupra datelor statistice din statele central i esteuropene, Halpern i Wyplosz (2001) au ajuns la concluzia c inflaia preurilor la bunurile necomercializabile este mai nalt n rile n care productivitatea crete mai rapid. Este de ateptat deci ca rile cu cretere economic rapid s aib rate mai nalte de cretere la preurile bunurilor necomercializabile. Aceasta afecteaz n mod evident indicele general al preurilor de consum, ca medie a preurilor bunurilor comercializabile i necomercializabile. A treia situaie similar cu cea analizat de Balassa i Samuelson este cea referitoare la impactul integrrii comerciale asupra evoluiei ratelor de schimb. Anali-

za ratei de schimb, a evoluiei acesteia sub impactul integrrii comerciale este important din dou puncte de vedere: al relevrii cauzelor fluctuaiilor pe termen scurt i mediu; al tendinelor de echilibru (convergen) pe termen lung, ca o confirmare a aciunii legii preului unic (law of one price LOOP). Ambele aspecte sunt supuse dezbaterilor tiinifice cu rezultate remarcabile. Ne-au atras atenia ns acele studii care analizeaz efectul B-S din perspectiva impactului pe care l produc relaiile dintre creterea productivitii, salariilor i preurilor n cele dou sectoare productoare de bunuri comercializabile la export i necomercializabile asupra evoluiei ratelor de schimb reale de pia fa de ratele de schimb bazate pe estimarea paritii puterii de cumprare luate ca reper (benchmark) (Egert, Halpern i Mac Donald, 2005; Halpern i Wyplosz, 2001; Breuss, 2003 etc.). Studiile care analizeaz economiile rilor CEE ajung la concluzia c ratele de schimb reale de pia tind spre starea de echilibru (convergen), iniial, printr-un proces de eliminare a subaprecierii valutelor naionale n raport cu cele de referin i, apoi, de apreciere real a acestora ca manifestare a unui proces natural de evoluie pozitiv a economiei reale creterea productivitii i competitivitii bazate pe calitate. 3.3. Rate de schimb i indici de deviere O problem privind rata de schimb mult discutat, mai ales n lumea exportatorilor i importatorilor, o reprezint aprecierea sau deprecierea valutelor (n raport cu valutele de referin) ca factor important de influen a competitivitii,
Convergena nominal / 57

tiind c un proces semnificativ de apreciere a valutei naionale descurajeaz exportul i ncurajeaz importul, iar un proces de depreciere acioneaz n mod invers. Apelurile exportatorilor romni ctre autoritile publice naionale de a interveni pentru a contracara procesul de apreciere a leului rmn fr ecou pe planul msurilor practice, ntruct, n cazul de fa, avem de-a face cu un proces natural de pia, iar interveniile guvernamentale ar fi contrare regulilor UE. n cele ce urmeaz, ne propunem s explicm i s evalum procesul de apreciere a valutelor din rile CEE (inclusiv din Romnia) n raport cu valuta de referin (euro) folosind ca instrumente de calcul cursul (rata) de schimb de pia i paritatea puterii de cumprare (PPC). Notnd cu E rata de schimb nominal a monedei naionale fa de o moned strin (de referin), cu P preul intern i cu P* preul extern al bunurilor, raportul: E = P/P* (1) numit rata de schimb pe pia, exprim numrul de uniti din moneda naional ce revine la o unitate de moned extern n tranzaciile comerciale externe. n baza relaiei (1), se poate calcula valoarea P: P = EP* (2) Ratele de schimb pot fi exprimate i printr-un raport invers: e = P*/P (3) care semnific numrul de uniti din moneda extern ce revine la o unitate de moned naional. Din relaia (3) se calculeaz P*. P* = eP (4) n legtur cu ratele de schimb rezul58 / Convergena nominal

tate din aciunea mecanismelor pieei libere, s-a format o literatur vast, care analizeaz o multitudine de aspecte, printre care un loc important l ocup problemele privind fluctuaia, echilibrul (convergena) i comparaiile internaionale privind tendinele i comportamentul ratelor de schimb. Din analizele privind evoluia ratelor de schimb de pia, au aprut dou cerine: pe de o parte, de a avea sau de a crea puncte de referin (benchmark) sau de convergen ctre care s tind ratele respective; pe de alt parte, de a avea mrimi comparabile atunci cnd se fac comparaii ntre ri, mai ales ntre cele cu diferene mari n nivelurile de dezvoltare. Cu toate criticile aduse de diferii autori conceputului privind paritatea puterii de cumprare (PPC), prin adoptarea i folosirea ns a ratei de schimb bazate pe acest concept, ca instrument de calcul i analiz, se poate da un rspuns satisfctor n legtur cu cele dou cerine menionate mai sus. Pentru aceasta, trebuie aduse ns anumite clarificri metodologice. Spre deosebire de ratele de schimb de pia (E i e), care constituie rezultatul natural al aciunii mecanismelor de pia n domeniul monetar-financiar, ratele de schimb PPC (EPPC i ePPC) sunt estimate pe baza supoziiei c acelai set de preuri internaionale se folosete n dou sau mai multe ri luate n comparaie pentru aceleai bunuri i caliti din aa-numitul co de bunuri (PCB) n relaiile: EPPC = PCB/PCB* de unde: PCB = EPPCPCB* precum i raportul invers al acestora: (6) (5)

ePPC = PCB*/PCB de unde: PCB* = ePPCPCB

(7) (8)

Din punct de vedere conceptual (teoretic), rata de schimb PPC se bazeaz pe legea preului unic. n legtur cu modul de folosire i interpretare a evoluiei ratelor de schimb reale de pia11 n raport cu ratele de schimb PPC, trebuie luat n considerare orizontul de timp (Rogoff, 1996), i anume: - pe termen lung i foarte lung, unde ratele reale de schimb tind spre rata de schimb PPC, cu o vitez de convergen extrem de joas; - pe termen scurt, unde se evideniaz devierile ratelor de schimb pe pia de la rata de schimb PPC luat ca reper. n baza acestor relaii simple referitoare la cele dou categorii de indicatori, se pot face evaluri asupra poziiei n care se afl ratele de schimb de pia fa de starea lor de echilibru (de convergen), tiind c relaiile: E/EPPC = 1 i e/ePPC = 1 exprim starea de convergen. n cazul n care ns: E/EPPC>1 (11) aceasta nseamn c moneda naional n raport cu cea de referin este subevaluat i, ca atare, raportul nu exprim starea de convergen. Att timp ct inegalitatea este semnificativ i persist, rata de
11

(9) (10)

Ratele de schimb reale reprezint ratele de schimb nominale ajustate pentru diferenele n nivelurile preurilor naionale.

schimb de pia se afl departe de starea de convergen. La nivel macroeconomic, totalitatea valorilor agregate care formeaz PIB poate fi exprimat n dou moduri: 1) cu ajutorul ratei de schimb nominale determinate prin indicii de preuri ai consumatorului (E); 2) cu ajutorul ratei de schimb nominale determinate prin PPC comparabil (EPPC). Exprimat n moned internaional (euro), rata de schimb de pia (E) poate fi subevaluat sau supraevaluat. Ea ncorporeaz toate influenele curente care apar n economie, inclusiv cele determinate de factori subiectivi. Exprimat prin PPC, rata de schimb (EPPC) reflect direct (operativ) efectul legii preului unic (LOOP), potrivit creia, n condiiile pieei unice concureniale, se manifest tendina de apropiere (egalizare) a preului bunurilor. Procesul de supraevaluare sau de subevaluare a ratei nominale de schimb efectiv se poate determina prin indicele de deviere a ratei de schimb (ERDI)12, calculat prin raportul dintre cele dou tipuri de rate de schimb definite mai sus (rata de schimb de pia i rata de schimb estimat prin PPC): E1/E1PPC; E2/E2PPC;....; En/EnPPC. n timp, acest indice poate lua valori mai mari, egale sau mai mici dect 1, ceea ce nseamn, respectiv, depreciere, convergen i supraapreciere a monedei n raport cu etalonul PPC. n cazul rilor CEE care au strbtut perioada de transformri economice profunde i se afl n faza de intrare n UEM, ERDI descrie o curb descresctoare: (ERDI0> ERDI1> ERDI2> .> ERDIN) ce tinde spre valoarea 1 (Figura 2).
12

ERDI = Exchange Rate of Deviation Index. Convergena nominal / 59

ERDI

Curba de apreciere

ERDI>1

ERDI=1 ERDI<1 Curba de supraapreciere

Figura 2: Procesul de apreciere (convergen) a monedelor naionale

Tendina de scdere a curbei ERDI din rile CEE evideniaz un proces rapid de apreciere a monedelor naionale n raport cu euro. Gradul de apreciere se afl n raport invers cu rata de schimb real de pia a monedei naionale.

4. Evidene privind echilibrul ratei de schimb reale

Procesele privind liberalizarea pieelor naionale i internaionale, prin nlturarea barierelor comerciale tarifare i netarifare i prin adncirea procesului de integrare, ptrunderea adnc a relaiilor de pia n toate sectoarele economice, inclusiv n domeniile serviciilor publice (utiliti, sntate, educaie etc.), au contribuit la lrgirea sectorului bunurilor comercializabile i la o ngustare a sectorului bunurilor necomercializabile. Asemenea deschideri au fcut loc extinderii aciunii legii preului unic (LOOP), ceea ce face posibil ca unul i acelai bun s coste la fel n ar i n strintate atunci cnd 60 / Convergena nominal

preul este exprimat n aceeai moned (Egert .a., 2005, p.6). n rile sau regiunile globului care sau bucurat de asemenea procese i unde distorsiunile induse n economie, ca urmare a reformelor s-au diminuat, indicii de deviere a ratelor de schimb de pia sau micorat, acetia tinznd spre valoarea 1. Acolo unde indicele depete valoarea 1, rata de schimb de pia este subevaluat, iar acolo unde indicele ajunge sub valoarea 1, rata de schimb de pia este supraevaluat. n Tabelul 7, redm evoluia indicilor de deviere a ratelor de schimb de pia de la ratele de schimb PPC din rile CEE care au aderat la UE n 2004 i 2007, precum i din unele ri membre UEM. Indicii reprezint raportul dintre PIB pe locuitor evaluat prin PPC-euro i PIB pe locuitor evaluat prin ratele de schimb de pia. Datele din tabel sugereaz urmtoarele concluzii mai importante: 1. Ratele de schimb reale din rile CEE, n general, sunt subevaluate ntr-un

mod extrem de accentuat. Procesul de subevaluare a avut loc mai ales n prima parte a deceniului 90, ncepnd cu eliminarea cererii reprimate de valut i apoi amplificat de ocurile produse de unele aciuni cerute de reforma economic, precum: liberalizarea preurilor, efectuarea privatizrilor, slbirea managementului economic la toate nivelurile, reorientrile fluxurilor comerciale, instalarea n verigile economice a unui grad nalt de corupie,
Tabelul 7:

vidul legislativ, izbucnirea unei recesiuni economice accentuate, nsoite de o inflaie ridicat, apropiat, n unele cazuri, de hiperinflaie. La acestea se mai pot aduga i unele aciuni politice de devalorizare a monedelor naionale, pentru corectarea dezechilibrelor din balanele externe ale rilor respective. 2. Dup o accentuat subevaluare a ratei de schimb reale din prima jumtate a deceniului 90, la care Romnia, Bul-

Evoluia indicilor de deviere a ratelor de schimb de pia n rile CEE nou integrate n UE i a unor ri membre UEM, 1993-2006 1993 1995 2,58 2,60 3,01 3,85 2,27 2,45 1,34 2,28 3,98 4,20 1,29 1,16 1,34 1,19 0,87 1999 2,26 1,92 2,25 2,42 2,12 2,47 1,36 2,21 3,31 3,20 1,23 1,19 1,35 1,08 0,94 2000 2,18 1,90 1,98 2,16 1,94 2,33 1,40 2,13 3,18 2,78 1,27 1,18 1,35 1,09 0,96 2001 2,03 1,80 1,95 2,15 1,73 2,31 1,39 2,03 3,03 2,72 1,25 1,16 1,32 1,06 0,97 2002 1,86 1,76 1,96 2,08 1,82 2,27 1,35 1,82 2,88 2,72 1,27 1,16 1,31 1,05 0,96 2003 1,87 1,74 2,07 2,06 2,045 2,08 1,33 1,77 2,85 2,69 1,25 1,14 1,20 1,01 0,94 2004 1,87 1,74 2,01 2,06 2,07 1,91 1,37 1,69 2,75 2,59 1,22 1,13 1,20 1,01 0,93 2005 1,78 1,67 1,96 1,97 1,84 1,87 1,38 1,66 2,69 210 1,97 1,10 1,19 1,00 0,93 2006 1,74 1,63 1,88 1,92 1,79 1,81 1,37 1,69 2,62 2,06 1,18 1,07 1,19 0,99 0,93

ri CEE membre UE din 2004 Cehia Estonia Letonia Lituania Polonia Slovacia Slovenia Ungaria Bulgaria Romnia Grecia Spania Portugalia Italia Frana 3,43 5,01 5,56 9,07 ... 2,89 1,77 2,31 4,19 4,23 1,43 1,18 1,46 1,14 0,93

ri CEE care au aderat n 2007

ri membre UEM

Sursa: Calculat pe baza datelor din Eurostat, prin intermediul PIB pe locuitor, n preuri curente exprimate n euro, prin rata de schimb de pia i rata de schimb PPC; pentru Romnia datele din 1993 i 1995 i Cehia datele din 1993 sunt preluate din Egert .a., 2005.

Convergena nominal / 61

garia i rile baltice au deinut recordul, a urmat un proces de apreciere n toate rile, odat cu procesul de redresare economic i de cretere a productivitii n ritmuri superioare multor ri membre UE. Cu toate progresele fcute pe aceast linie, rile CEE rmn nc tributare unui grad relativ ridicat de subevaluare. Ca atare, exist nc rezerve nsemnate de apreciere a ratelor de schimb reale ale acestor ri. Acest fapt creeaz ns rilor respective dificulti comerciale descurajarea exporturilor i ncurajarea importurilor. 3. Spre deosebire de rile CEE, statele dezvoltate membre UE nregistreaz, n toat perioada analizat, o supraevaluare a ratei de schimb reale. Potrivit datelor cuprinse n tabelul din anexa 1, indicatorul de deviere atinge valori anuale ce oscileaz ntre 0,95 i 0,96 pe total UE 15 sau ntre 0,78 i 0,96 n Germania, ntre 0,87 i 0,98 n Frana etc. i rile dezvoltate din afara UE nregistreaz rate supraevaluate. Transpunnd o parte din datele din Anexa 1 n form grafic (Figura 3), se poate vedea cu ochiul liber tendina de convergen a ratelor de schimb de pia cu ratele de schimb PPC la toate rile CEE, inclusiv Romnia. Aceast tendin confirm, pe de o parte, procesul de apreciere a monedelor naionale ca efect al creterii productivitii, i, pe de alt parte, aciunea legii preului unic n condiiile lrgirii pieei concureniale odat cu procesul de integrare n UE. Libera circulaie a produselor, serviciilor, capitalului i persoanelor a nsemnat diminuarea spectaculoas a costurilor de tranzacie, datorit desfiinrii totale a barierelor tarifare i netarifare ntre rile membre 62 / Convergena nominal

UE. Liberalizarea contului de capital, influxurile masive de investiii directe n aceste ri, precum i extinderea parteneriatelor dintre firmele autohtone i cele strine au ca efect tendina de egalizare a costurilor de capital, restructurarea ramurilor de producie prin ridicarea calitii i nivelului lor tehnologic, precum i mbuntirea comercializrii produselor i serviciilor pe o pia mult lrgit. Elementul principal de difereniere a preurilor la nivelul UE continu s rmn ns costul transportului i cel al forei de munc, cunoscnd gradul sczut de elasticitate al acesteia n rile europene. De asemenea, tendina de convergen a ratelor de schimb reale reprezint o confirmare i a teoriei efectului B-S. Ca urmare a procesului de restructurare i de aplicare a reformelor economice, forele pieei ptrund i lucreaz tot mai viguros i n sectorul serviciilor i produselor necomercializabile, diminund astfel ponderea acelora care, fr un corespondent de productivitate (deci ntr-un mod nejustificat), obin o cretere salarial cu influen asupra inflaiei. Dovada deschiderii acestora i a expunerii lor forelor pieei concureniale o reprezint renunarea treptat la preurile administrate, astfel nct ponderea acestora n indicele preurilor de consum a sczut din 1991 pn n 2004 de la 47% la 22,5% n Romnia, de la 27,9% la 10,9% n Cehia, de la 11,0% la 1,0% n Polonia. Aciunile de mpingere a sectorului de bunuri necomercializabile spre mecanismele competiiei de pia conduc nu numai la o legare a creterii salariilor de creterea productivitii muncii, ci i la o apreciere semnificativ a ratelor de schimb reale, apreciere provocat i de extinderea relaiilor de pia n sectoarele care, n mod tradiional, erau considerate ca producnd bunuri neco-

mercializabile. Datele din Tabelul 8 arat existena unor diferene importante ale nivelurilor ERDI pe categorii de bunuri clasificate n funcie de relaiile de pia. n
Tabelul 8:

general, fie c sunt produse industriale sau servicii, bunurile comercializabile au nivelul ERDI mai sczut dect bunurile necomercializabile.

Nivelul ERDI calculat pe diferite grupe de bunuri i servicii la noii membri ai UE din 2004 (CEE 8), 2002 Servicii Servicii comercializabile 1,80 Servicii necomercializabile 2,42 Preuri de proprietate*) 2,41

Bunuri industriale comercializabile Durabile 1,13 Semidurabile 1,47 Alimente 1,46

Not: * Aceast categorie de produse i servicii se refer cele legate de proprietatea intelectual i de proprietatea industrial, cu preuri semimonopol. Sursa: gert .a., 2005, p. 14.

3,5 3,31 3,21 3,0 2,79 2,5 2,26 2,21 2,12 2,18 2,13 1,94 3,18 3,03 2,72 2,89 2,72 2,85 2,69 2,75 2,60 2,70

2,0

2,03 1,73 1,86 1,82

2,04 1,87 1,78

2,07 1,87 1,70

2,10 1,84 1,78 1,66

1,5 1,35
1,1 9

1,35
1,1 9

1,33
1,1 6

1,31
1,1 6

1,1 4

1,1 3

1,20

1,21

1,0

0,96

0,96

0,96

0,96

0,96

0,96

0,96

0,5 1999 2000 Romnia UE 15 2001 Bulgaria Germania 2002 Polonia Spania 2003 Ungaria Portugalia 2004 Cehia 2005

Sursa: ntocmit pe baza datelor din Anexa 1.

Figura 3: Evoluia indicilor de deviere a ratelor de schimb de pia (ERDI) fa de starea de convergen (echilibru) la unele ri membre UE (1999-2005) Convergena nominal / 63

1,1 0

1,19

93 0,

92 0,

90 0,

90 0,

90 0,

89 0,

87 0,

Dac datele privind nivelul ERDI al diferitelor grupe de bunuri i servicii n rile CEE devenite membre UE n 2004 vor fi legate de tendina accentuat de trecere a sectoarelor de la un regim nchis (protejat) la un regim deschis concurenial mult lrgit, se poate trage concluzia c i acest proces contribuie la tendina general de apreciere a ratelor de schimb reale ale economiilor acestor ri.

Rezultatele analizelor de mai sus oglindesc progresele obinute de rile CEE pe linia convergenei nominale prin pregtirea trecerii la zona euro. Ele ar merita s formeze obiectul unor cercetri aprofundate i al unor dezbateri tiinifice mai ample, n cadrul teoriei convergenei nominale n strns conexiune cu teoria convergenei reale i a celei instituionale.

Bibliografie
Altr, M.; Albu, L.; Dumitru, I. i Necula, C., Impactul liberalizrii contului de capital asupra cursului de schimb i a competitivitii economiei romneti, Studii de impact, III, Institutul European din Romnia, Bucureti, 2006. Babetskii, Jan i gert, Balsz, Equilibrium Exchange Rate in the Czech Republic: How Good Is the Czech BEER?, CERGE-EI Working Paper Series, e-version, nr.267, CERGE-EI, 2005. Bayoumi, T. i colab., Exchange Rate Regimes, International Linkages, and the Macroeconomic Performance of the New Member States, European Central Bank, The New EU Member States Convergence and Stability, Third ECB Central Banking Conference, 21-22 October 2004. Blteanu, Irina, Exist riscul unui atac speculativ n rile n tranziie nainte de intrarea n Uniunea Economic i Monetar?, Dianu, Daniel i Isrescu, Mugur (coord.), Noii economiti despre tranziia n Romnia, Editura Enciclopedic, Bucureti, 2003. Brndeu, Octavian i Gole, Ionu, Analiza performanelor economice ale rilor candidate la UE. Convergene n 64 / Convergena nominal performanele comerului exterior i PIB, Oeconomica, nr. 4, 2004. Breuss, Fritz, Balassa-Samuelson Effects in the CEEC: Are They Obstacles for Joining the EMU?, IMF Working Paper, nr.52, Research Institute for European Affairs. Ciupagea, C-tin i colab., Romnia ntrun cadru comparativ. Convergena nominal i convergena real n procesul de preaderare n Uniunea European, Modificri structurale i performan economic n Romnia, vol.I, IRLI, Bucureti, 2003. Detken, Carsten; Gaspar, Vitor i Noblet, Gilles (eds.), The New EU Member States Convergence and Stability, Third ECB Central Banking Converence, 21-22 October 2004. Dornbusch, R., Purchasing Power Parity, Palgrave, N.Y., 1993. gert, Balzs; Halpern, Laszl i Mac Donald, Ronald, Equilibrium Exchange Rates in Transition Economies: Taking Stock of the Issues, William Davidson Institute Working Paper, nr.793, 2005. gert, Balzs; Imed, Drin i colab., The Balassa-Samuelson Effect in Central and Eastern Europe: Myth or Real-

ity?, Journal of Comparative Economics, vol.31, Septembrie 2003. Eijffinger, Sylvester, Comment, European Central Bank, The New EU Member States Convergence and Stability, Third Central Banking Conference, 21-22 Octomber 2004. European Commission, Romania 2005 Comprehensive Monitoring Report, 25 Oct. 2005a. European Commission, Bulgaria 2005 Comprehensive Monitoring Raport, 25 Oct. 2005b. Frait, J. i Komrek, Lubo, Real Exchange Rate Trends in Transition Countries, Warwick Economic Research Papers, 2001. Fugaru, Amalia, Care sunt implicaiile diferitelor regimuri de rat de schimb n perioada de post-stabilizare, Dianu, Daniel i Isrescu, Mugur (coord.), Noii economiti despre tranziia n Romnia, Editura Enciclopedic, Bucureti, 2003. Goldberg, M.D. i Frydman, Roman Imperfect Knowledge and Behaviour in the Foreign Exchange Market, The Economic Journal, vol.106, nr.437, June 1996. Grauwe, Paul De i Schnabl, Gunther, Nominal versus Real Convergence with Respect to EMU Accession: How to Cope with the Balassa-Samuelson Dilemma, European University Institute Working Papers, RSCAS, nr.20, 2004. Guvernul Republicii Cehe, Assessment of the Fulfilment of the Maastricht Convergence Criteria and the Degree of Alignment of the Czech Economy with the Euro Area, Report 2005. Haan J.S.C. De; Eijffinger, W. i Waller, S., The European Central Bank: Centralization Transparency and Credibil-

ity, MIT Press, Cambridge M.A., 2004 Hagen J. Von i Tristaru, Julia, Macroeconomic Adjustment in the New EU Member States, n European Central Bank, The New EU Members States Convergence and Stability, Third ECB Central Banking Conference, 2122 October 2004. Halpern, L. i Wyplosz, Charles, Economic Transformation and Real Exchange Rates in the 2000s: The Balassa-Samuelson Connection, Economic Survey of Europe, nr.1, 2001. Hein, Eckhard;I Truger, Achim, European Monetary Union: Nominal Convergence, Real Divergence and Slow Growth, WSI Discussion Paper, nr.107, Sept. 2002. Isrescu, Mugur, Obiective pe termen mediu ale politicii monetare i cursului de schimb, Programul economic de preaderare, 2005. Lavra, Vladimir i Zumer, Tina, Exchange Rate Regimes of CEE Countries on the Way to the EMU: Nominal Convergence, Real Convergence and Optimum Currency Area Criteria, EADI Conference EU Enlargement in a Changing World, Ljubljana, Sept. 2002, 2003. Lua, Mihaela, Uniunea Economic i Monetar, Seria Micromonografii Politici europene, Institutul European din Romnia, Bucureti, august 2005. Mac Donald, Roland i Wjcik, Cezary, Catching Up: The Role of Demand, Supply and Regulated Price Effects on the Real Exchange Rates of Four Accession Countries, CESIFO Working Paper, nr.899, 2003. Mohapatra, Sarita i Basudeb, Biswas, Purchasing Power Parity and Equilibrium Real Exchange Rate, Utah State
Convergena nominal / 65

University, Economic Research Institute Study Paper, 1997. Pop, Napoleon, Adoptarea euro de ctre Romnia, Recomandri pentru pregtirea unei strategii de succes, Probleme economice, INCE, Colecia Biblioteca economic, vol.173, 2005. Rogoff, Kenneth, The Purchasing Power Parity Puzzle, Journal of Economic Literature, vol.34, June 1996. Quin, Rene, Intensifying Course. Balance of Payments and Exchange Rates, Chapter 4b Exercise 2 BalassaSamuelson Effect, University of Linz, Departament of Economies, Prof. dr. Wilhelm Kohler (internet), 2003. Salater, Wilhelm, Alegerea regimului de

politic monetar n rile aflate n proces de aderare la Uniunea European: ntre intirea direct a inflaiei i consiliul monetar, Dianu, Daniel i Isrescu, Mugur (coord.), Noii economiti despre tranziia n Romnia, Editura Enciclopedic, Bucureti, 2003. Taylor, Alan M. i Taylor, Mark P., The Purchasing Power Parity Debate, Journal of Economic Perspectives, vol.18, nr.4, 2004. Wallace, Helen; Wallace, William i Pollack, Mark A. (coord.), Elaborarea politicilor n Uniunea European, Institutul European din Romnia, Bucureti, 2005, Ediia a-V-a, traducere.

66 / Convergena nominal

Anexa 1
Indici de deviere a ratelor de schimb de pia (ERDI): raportul PIB pe locuitor exprimat prin PPC-euro i PIB pe locuitor exprimat prin rata de schimb de pia euro, n rile membre UE
1990 UE15 Belgia Cehia Danemarca Germania Estonia Grecia Spania Frana Irlanda Italia Cipru Letonia Lituania Luxemburg Ungaria Malta Olanda Austria Polonia Portugalia Slovenia Slovacia Finlanda Suedia Reg. Unit Bulgaria Romnia 1,03 0,78 1991 1,05 0,80 0,96 1,52 1,10 0,98 1,12 1,00 1992 1,03 0,80 0,93 1,49 1,09 0,97 1,11 1,02 10,29 15,43 0,99 4,48 1,04 1,00 1,45 1,92 1993 0,97 0,78 0,86 5,05 1,43 1,18 0,93 1,12 1,14 5,57 9,07 0,91 2,31 0,98 0,94 1,46 1,77 2,90 1,05 0,88 1,12 4,20 4,23 1994 0,95 0,78 0,86 3,66 1,40 1,24 0,93 1,11 1,17 3,49 5,32 0,88 2,29 0,97 0,93 1,45 1,70 2,75 0,98 0,88 1,12 4,95 1995 0,95 0,87 2,59 0,72 0,78 2,60 1,29 1,16 0,87 1,06 1,19 1,16 3,02 3,86 0,80 2,28 0,89 0,85 2,27 1,34 1,34 2,45 0,82 0,83 1,12 3,98 1996 0,95 0,90 2,44 0,73 0,82 2,20 1,24 1,14 0,88 1,04 1,08 1,18 2,75 3,20 0,82 2,29 0,92 0,88 2,15 1,32 1,39 2,43 0,86 0,78 1,10 4,77 4,20 1997 0,95 0,93 2,41 0,75 0,85 2,11 1,22 1,17 0,93 0,98 1,06 1,16 2,49 2,58 0,85 2,17 0,95 0,92 2,10 1,33 1,38 2,29 0,88 0,79 0,95 3,95 1998 0,95 0,93 2,22 0,75 0,86 1,97 1,25 1,18 0,93 0,98 1,08 1,15 2,42 2,47 0,86 2,22 1,56 0,95 0,92 2,03 1,34 1,35 2,29 0,89 0,81 0,92 3,37 1999 0,96 0,93 2,26 0,77 0,87 1,93 1,23 1,19 0,94 0,95 1,08 1,15 2,25 2,42 0,89 2,21 1,52 0,95 0,94 2,12 1,35 1,37 2,47 0,89 0,83 0,90 3,31 3,21 2000 0,96 0,96 2,18 0,78 0,90 1,90 1,27 1,19 0,96 0,92 1,09 1,14 1,99 2,16 0,89 2,13 1,45 0,95 0,96 1,94 1,35 1,40 2,33 0,90 0,81 0,85 3,18 2,79 2001 0,96 0,97 2,03 0,78 0,89 1,80 1,26 1,16 0,97 0,89 1,07 1,14 1,95 2,15 0,88 2,03 1,41 0,95 0,95 1,73 1,33 1,39 2,32 0,89 0,86 0,87 3,03 2,72 2002 0,96 0,98 1,86 0,76 0,90 1,77 1,27 1,16 0,96 0,86 1,05 1,13 1,97 2,08 0,88 1,82 1,44 0,94 0,95 1,82 1,31 1,35 2,27 0,89 0,84 0,89 2,89 2,72 2003 0,96 0,97 1,87 0,75 0,90 1,75 1,25 1,14 0,94 0,84 1,01 1,08 2,07 2,07 0,89 1,78 1,47 0,92 0,94 2,04 1,20 1,33 2,08 0,88 0,84 0,94 2,85 2,69 2004 0,96 0,97 1,87 0,76 0,92 1,74 1,22 1,13 0,93 0,85 1,00 1,11 2,01 2,06 0,91 1,70 1,47 0,94 0,96 2,07 1,21 1,37 1,91 0,89 0,85 0,92 2,75 2,60 2005 0,96 0,96 1,78 0,75 0,93 1,67 1,20 1,10 0,93 0,84 1,00 1,09 1,97 1,98 0,88 1,66 1,46 0,94 0,96 1,84 1,19 1,38 1,87 0,90 0,87 0,92 2,70 2,10 2006 0,96 0,96 1,75 0,74 0,94 1,64 1,18 1,07 0,94 0,83 1,00 1,10 1,88 1,92 0,87 1,69 1,44 0,94 0,95 1,79 1,19 1,38 1,81 0,91 0,88 0,92 2,62 2,06 2007 0,96 0,96 1,75 0,74 0,95 1,62 1,17 1,05 0,93 0,82 1,00 1,10 1,81 1,91 0,86 1,70 1,42 0,95 0,95 1,81 1,18 1,37 1,81 0,91 0,89 0,92 2,56 2,08

1,55 1,13 0,94 1,08 1,02

0,98

1,01 4,30 1,05 1,02 1,60 2,02

1,03 1,01 1,70

0,74 0,76 1,07 0,98 3,99

0,79 0,93 0,72 0,74 1,04 1,08 10,26 10,01 4,29 6,20