DIAGNOSTIC I EVALUARE 1.1. Definiia termenului de diagn !

ti"
Acesta provine din limba greac (diagnostikos) i reprezint capacitatea de a discerne, de a delimita cu obiectivitate un subiect oarecare dup manifestrile acestuia. Potrivit unui alt autor, diagnosticul corespunde unei capaciti de analiz i nelegere a performanei. Analiza diagnostic reprezint mijlocul prin care o firm poate s-i identifice propriile-i puteri i slbiciuni, n raport cu mijloacele de care dispune, precum i cu oportunitile ivite i ameninrile la adresa ei. Astfel, conducerea firmei dobndete posibilitatea de a gsi soluii de rezolvare a problemelor sau optimizare a dezvoltrii activitii . !iagnosticul este un ru necesar pentru entitate. "l este indispensabil pentru a localiza i msura oportunitile i vulnerabilitile, dar nu are nici o inciden direct asupra activitii. "l nu este dec#t un mi$loc de a pregti n mod raional i operaional aciunile manageriale. "ste raiunea pentru care diagnosticul trebuie considerat ca o faz preliminar a elaborrii strategiilor de cretere. Analiza diagnostic strategic i propune sa identifice soluiile prin care organizaia bazata pe %competen & sa, poate s' valorifice %atraciile& mediului sau e(tern. !in aceast perspectiv, %competena& unei organizaii se definete prin punctele sale %tari& i %slabe&, iar %atraciile& mediului e(tern prin oportuniti i restricii. O#ie"ti$ele analizei diagnostic constau n urmtoarele) realizarea unui management de conducere adecvat, care s dea o structur ec*ilibrat firmei i s asigure realizarea corespunztoare a funciilor sale+ prevenirea fenomenelor productoare de dezec*ilibre structurale sau perturbaii funcionale, ca urmare a unor factori interni i e(terni+ gsirea cilor i mi$loacelor de remediere a eventualelor disfuncii puse n eviden n cadrul sistemului de management e(istent+ precizarea direciilor de dezvoltare, a rezultatelor favorabile din sistem i a performanelor ce se vor obine printr,o utilizare eficient a resurselor disponibile.

-n fapt, obiectul diagnosticului variaz n funcie de scopul pentru care este elaborat. !iagnosticul aplicabil unei afaceri reprezint o etap preliminar a procesului de stabilire a valorii, care, fc#nd apel la procedeele specifice analizei, ofer posibilitatea cunoaterii caracteristicilor eseniale ale afacerii, identificarea strii diferitelor sisteme economico,financiare ale acesteia, a potenialului su valorificat sau nevalorificat, precum i a influenrii acestor atribute de ctre factorii e(terni, sectoriali i.sau macroeconomici.

1.%. Stru"tura diagn !ti"ului

/omple(itatea demersurilor care i sunt specifice ndreptete apelativul de diagnostic global. /omponentele diagnosticului global al afacerii trebuie s rspund tipului de factori de influen, structurii funcionale a ntreprinderii, dar i scopului urmrit n evaluare. -n literatura de specialitate, precum i n practica evalurii afacerilor, se regsesc diverse structurri ale diagnosticului global.

0taicu, 1lorea 2 n articolul Diagnosticul intern nr. 5.6776, p. 8

premis a investiiei unei firme , publicat n revista 34ribuna economic&,

Astfel, modelul /"9A44 2 societate de consultan din :ucureti, face referire la urmtoarele componente ale diagnosticului) financiar, al capacitii de adaptare la cerinele pieei, te*nologic, al calitii, al calitii managementului general, al resurselor umane. -n literatura de specialitate francez se discut despre urmtoarele diagnostice) al mediului ntreprinderii (con$unctura, mediul comercial, mediul economic i financiar), rentabilitatea, solvabilitatea, finanarea. -n sf#rit, n literatura i mai ales n practica evalurilor anglo,sa(one, rolul diagnosticului global, sau cel puin al unor componente de$a enunate, este mult diminuat, prezent#nd utilitate mai ales pentru metodele de randament, atunci c#nd trebuie estimat riscul sistematic (economic), respectiv cel financiar (dat de gradul de ndatorare al afacerii). -n linii mari, diagnosticul global se difereniaz n diagnosticul) activitii ntreprinderii (importan cov#ritoare are diagnosticul financiar), al activitii ramurii creia i aparine afacerea (de e(emplu, evoluia cererii, politica guvernamental, rentabilitatea medie a capitalului, reglementrile legale, etc), al situaiei i evoluiei la nivel macroeconomic (de e(emplu, riscul de ar, politic, de cretere economic, al ratei inflaiei, etc). 4oat aceast e(punere a urmrit s demonstreze c, n afara unor puncte c*eie pentru activitatea ntreprinderii, structura diagnosticului global este diferit i.sau nuanat de la caz la caz. "ste evident c diversitatea elementelor de luat n considerare a mpiedicat formalizarea vreunui model de diagnostic. Aceasta cu at#t mai mult cu c#t se constat o evoluie a pieelor, a formelor de organizare a muncii, a te*nologiilor. -n ceea ce ne privete, optm n lucrarea de fa pentru urmtoarea componen a diagnosticului) , $uridic+ , comercial+ , operaional+ , al resursei umane+ , financiar. Procedee de lucru Procedeele de lucru trebuie alese n coeren cu obiectivele diagnosticului enunate mai sus, astfel nc#t s rspund urmtoarelor cerine adresate acestuia) , s descrie structurile ntreprinderii i relaiile lor 2 diagnosticul global este n acest caz organic+ , s descrie activitile specifice ntreprinderii i procesele de transformare (prelucrare) , diagnosticul global este n acest caz funcional+ , s descrie situaia actual a ntreprinderii, istoricul activitii sale i evoluiile posibile , diagnosticul global este n acest caz strategic.

DIAGNOSTICUL &URIDIC
Pentru a aprecia legalitatea nfiinrii i funcionrii organizaiei, este necesar investigarea mai multor documente, unele informaii urm#nd s fie utilizate i n alte etape ale analizei6) "lementele de verificat n cadrul diagnosticului $uridic sunt prezentate sc*ematic mai $os) !egiferri privind constituirea) contract de societate, statut+ funcionarea) registrele A;A, registrul acionarilor, registrul aciunilor+ asocierea) contracte de asociere n participaie.

9a(im, "mil 2 Diagnosticarea i evaluarea organizaiilor, "d. 0<!"/=9 ><:?<0, <ai, 677@, p. 5@

Dreptul civil situaia $uridic a construciilor i terenurilor+ drepturi de proprietate intelectual deinute+ situaia creditelor acordate, a garaniilor constituite, modul de rambursare, pli restante+ asigurarea bunurilor etc. Dreptul comercial contractele de nc*iriere, concesiune, leasing+ contractele cu partenerii de afaceri+ contractele de credit+ aciunile $uridice n curs cu persoane fizice sau $uridice pentru litigii cu caracter comercial etc. Dreptul muncii contractele de munc colective i individuale+ actele privind protecia muncii+ evidenele privind personalul (fie de prezen, de ponta$, state de plat)+ eventualele litigii cu salariaii+ datele ultimului control al organismelor de asigurare i protecie social+ aciunile sindicatului etc. Dreptul fiscal respectarea reglementrilor fiscale+ informaii privind ultimul control+ litigiile fiscale. Dreptul mediului e(istena autorizaiilor de mediu+ respectarea legislaiei de mediu+ e(istena unui pasiv ecologic (c*eltuieli viitoare de depoluare, daune interese de plat)+ valoarea unei proprieti contaminate se determin prin proceduri specifice, conform 0tandardelor internaionale <A0,AP;6, europene "A0 8.7 i AB"AA? 0"A 8.7 + eventuale litigii pe probleme de mediu cu alte ntreprinderi sau cu autoritatea statal. Exemplificare Pentru realizarea diagnosticului $uridic n cadrul 0/ Alfa 0A au fost analizate elementele prezentate mai $os. Dreptul societii comerciale. !ocumentele verificate sunt)CCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCC Pentru a realiza diagnosticul $uridic asupra 0/ Alfa 0A, s,a analizat documentul de constituire, din care reiese c societatea funcioneaz legal i este constituit n baza legii 5 . DD7, republicat, cu modificrile i completrile ulterioare, sub form de societate comercial. !urata de funcionare este nelimitat i a fost nscris la =ficiul ?egistrului /omerului cu nr. E56.6@DF.6777. -n perioada analizat societatea nu a suferit nicio modificare. Dreptul civil.

!ocumentele verificate sunt)CCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCC <n aceast etap a dreptului civil s,a analizat situaia actelor de proprietate. 0/ Alfa 0A deine dreptul de proprietate a unui teren i a unui sediu administrativ, situat in 0ibiu, /alea !umbrvii, nr 6, cod GG7 5G, aparin#nd domeniului privat al statului ?om#n. Dreptul comercial. !ocumentele verificate sunt)CCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCC -n aceast etap a diagnosticului comercial s,au analizat contractele de prestri de servicii de ctre .ctre 0/ Alfa 0A, cu diveri clieni. !in analiza acestora rezult c s,a respectat cadrul legal de ntocmire a contractelor de prestri servicii, n care sunt stipulate prile, obiectul i clauzele contractuale. Dreptul fiscal. !ocumentele verificate sunt)CCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCC 0ocietatea este nregistrat la Administraia 1inanelor Publice 0ibiu cu codul unic de nregistrare ?= 65D7@F8G. !eclaraiile fiscale au fost depuse la termenele legale. -n evidena fiscal a Administraiei 1inanelor Publice, societatea nu figureaz cu datorii (impozite, ta(e, contribuii, etc.) restante. -n data de 67.76.677@, societatea a avut un control fiscal al crui obiectiv a constat n verificarea modului de calcul a rezultatului e(erciiului. Hrmare a acestor verificri s,a ntocmit un proces verbal de control nregistrat la 0/ Alfa 0A sub nr G8 din 7F.75.677@, prin care s,a primit un avertisment referitor la modul de completare a ?egistrului de eviden fiscal. Dreptul muncii. !ocumentele verificate sunt)CCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCC 0ocietatea funcioneaz n baza unui regulament intern, av#nd ntocmite fia postului pentru toate categoriile de personal, date sub semntur n momentul nc*eieri contractului de munc individual cu persoanele pe care le anga$eaz, asigur controlul medical obligatoriu la anga$are precum i instruirea pe linie de protecia muncii i P0< cu personal calificat. -n urma verificrilor, s,a constatat faptul c toate contractele de munc au fost depuse n termenul legal la <nspectoratul 4eritorial. 0,au constatat n dou cazuri nt#rzieri la depunerea actelor adiionale (se e(emplific). /rile de munc sunt inute n cadrul societii i sunt completate la zi. Bu au fost nregistrate litigii de munc. Dreptul mediului. !ocumentele verificate sunt)CCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCC Activitatea societii se desfoar n conformitate cu legislaia de mediu, drept pentru care s,a eliberat autorizaia de mediu cu nr. @5 din 6777, rennoit la data de 57 octombrie 677@. 9enionm ca nu s,au nregistrat litigii cu autoritile de mediu sau cu alte societi.

DIAGNOSTICUL CO'ERCIAL
"lementele de verificat n cadrul acestui diagnostic sunt prezentate sc*ematic mai $os) Aprovizionrile i furnizorii a. Aprovizionri" intrrile de produse pe grupe, sortimente, furnizori ritmicitatea aprovizionrilor asigurarea continuitii aprovizionrilor i a stocului de siguran caracteristicile aprovizionrilor) pre, calitate, faciliti comerciale b. #urnizori" relaiile cu furnizorii tradiionali distana fa de furnizori durata creditului comercial primit din partea furnizorilor dac e(ist sau nu relaii de dependen fa de furnizori dac se ntrein relaii privilegiate cu furnizorii din cadrul grupului cruia i aparine ntreprinderea /ifra de afaceri i clienii a. $nzri" principale surse de venituri, evoluia n timp i tendina lor+ raportul dintre cifra de afaceri i producia fabricat a unei perioade care se analizeaz n dinamic+ structura pieei firmei (intern sau e(tern) i posibiliti de e(tindere. b. %lieni" relaiile cu clienii tradiionali+ dac e(ist clieni de care firma este dependent+ ponderea i evoluia principalilor clieni interni i e(terni+ riscuri legate de clieni) clieni inceri, clieni ru platnici, clieni pentru care se prefigureaz sc*imbri ale conducerii, n structura acionariatului+ preocupri de atragere a unor noi clieni i de dezvoltare a pieei actuale. !istribuie reea de distribuie) dependen de distribuitori, cointeresarea distribuitorilor, ci de transport e(istente i poteniale Produse (servicii) tipurile de activiti n cadrul crora se obin produsele sau serviciile+ tipurile, volumul i ponderea diferitelor produse, grupe de produse i servicii oferite n totalul produciei (ofertei)+ oferta firmei prin raportarea la standardele specifice sectorului su de activitate+ asigurarea ritmicitii produciei+ viteza de rotaie a stocurilor (produciei) obinute+ caracteristicile produselor) calitate, sezonalitate, grad de nvec*ire, de nnoire, perisabilitate, preuri+

promovarea produselor i serviciilor firmei+

(i)e de lu"ru utili*ate +n diagn !ti"ul " mer"ial, Anali*a gl #al- a fertei
.r du!/!er$i"iu U.'. /antitate v#ndut (I) A : / ... 4=4A> !ac indicele vnzrilor firmei crete mai repede dect indicele total al vnzrilor pe pia , putem concluziona c firma se afl ntr,un proces de e(tindere a pieei, iar valoarea acesteia va crete. !ac indicele scade, sunt necesare analize detaliate pentru a afla cauzele i a propune msuri de redresare. Analiza trebuie realizat at#t global, c#t i pentru fiecare produs n parte. Astfel de fie vor fi elaborate pentru o perioad de minimum 5 ani. <ndicii se calculeaz ca raport ntre valoarea perioadei curente i valoarea perioadei anterioare. (irma 012 Pre /ifra mediu de (p) afaceri T tal 3iaPondere /antitate Pre /ifra Pondere J (g) v#ndut mediu de J (gL) (K) (P) afaceri

Anali*a !e* nalit-ii $4n*-ril r

Acest tip de analiz completeaz analiza global i reflect e(istena sau ine(istena unor abateri semnificative de la un trimestru la altul, de la o lun la alta, determinate de factori cu aciune sezonier. 0ezonalitatea v#nzrilor poate fi pus n eviden n dou moduri) dire"t, analiz#nd volumul v#nzrilor, ncasrile, profitul pe luni sau trimestre+ indire"t, analiz#nd dinamica stocurilor i a facturilor nencasate pe luni sau trimestre. Dinami"a indi"at ril r de $4n*-ri Indi"at ri .r du"ia 7m-rfuri8 $4ndutCifra de afa"eri V4n*-ri 3e 3r du!e9 din "are: 5 3r du!ul A 5 3r du!ul ; ... .r fit din e<3l atare
5

Anul N56 II III

... IV I II III IV I

Anul N II III

IV

9a(im, "mil 2 Diagnosticarea i evaluarea organizaiilor, "d. 0<!"/=9 ><:?<0, <ai, 677@, pp.675,667

Dinami"a !t "uril r )i a fa"turil r ne+n"a!ate Indi"at ri St "uri de 3r du!e t tale9 din "are 5 3r du!ul A 5 3r du!ul ; 5 ... St "ul de m-rfuri (a"turi ne+n"a!ate Cifra de afa"eri . nderea !t "ului de 3r du!e +n CA . nderea !t "ului de m-rfuri +n CA I Anul N56 II III ... IV I II III IV I Anul N II III IV

Anali*a ada3t-rii fertei la "erinele 3ieei

;lobal, adaptarea ofertei la cerinele pieei poate fi apreciat prin analiza onorrii comenzilor. Anali*a n r-rii " men*il r +n anul .... Ca3a"itate de 3r du"ie Cerere trime!trialI 1. C ntra"te9 din "are 5 produsul A , produsul : , ..... %. C n$enii9 din "are 5 produsul A , produsul : , ..... ,. C men*i "a*i nale9 din "are 5 produsul A , produsul : , ..... II III IV I V4n*-ri trime!triale II III IV Gradul de a" 3erire a "ererii 7=8 I II III IV

.r du!e

/u c#t gradul de acoperire a cererii este mai aproape de 77J la toate categoriile de comenzi, cu at#t oferta firmei are un nivel mai ridicat de adaptare la cerinele pieei. Adaptarea poate fi apreciat indirect i prin analiza dinamicii stocurilor de produse (mrfuri). Dinami"a !t "uril r de 3r du!e 7m-rfuri8 Categ rii de !t "uri St "uri de 3r du!e 7m-rfuri8 5 3r du!ul A 5 3r du!ul ; 5 ... St "uri de !emifa#ri"ate 5 !emifa#ri"at 11 5 !emifa#ri"at 1%
5 .....

Anul N56 II III

... IV I II III IV I

Anul N II III

IV

(a"turi ne+n"a!ate Cifra de afa"eri 7CA8 . nderea !t "uril r de 3r du!e +n CA

Anali*a diagn !ti" a "lienil r

Pentru cazul cel mai general, c#nd firma are clieni din mai multe categorii de cumprtori, se ntocmesc fie cu structuri (ponderi) care reflect dependena de anumite categorii de clieni i permit efectuarea unor calcule previzionale. Stru"tura "lienil r +n anul .... Val area Num-rul de 3r du!el r "um3-r-t ri "um3-rate 7CA8

Nr. "rt. <.

Categ rii de "um3-r-t ri Cum3-r-t ri indi$iduali? , segmentul , segmentul 6 , .... Cum3-r-t ri indu!triali , societatea A , societatea : , .... Cum3-r-t ri re$4n*-t ri

. ndere 7=8 >n "adrul >n t tal "ateg riei $4n*-ri

<<.

<<<.

, societatea A , societatea A6 , .... <A. Cum3-r-t ri 3u#li"i , instituia P , instituia P6 , .... ? N t-. Analiza cumprtorilor individuali se face, de regul, prin segmentarea pieei dup diferite criterii precum) criterii geografice, criterii socio,demografice, criterii economice etc. /umprtorii industriali sunt ntreprinderi, organizaii care ac*iziioneaz pentru a realiza cu elementele cumprate produse sau servicii. Aceste ac*iziii se realizeaz de cele mai multe ori pe baz de contracte sau comenzi, sunt n volum mare i au o periodicitate relativ constant. !iagnosticul acestora presupune) analiza dinamic a cantitilor ac*iziionate i a ponderii acestora n totalul v#nzrilor firmei+ analiza cerinelor speciale i a gradului de satisfacere a acestora+ analiza termenelor de ac*itare a facturilor etc. /umprtorii rev#nztori sunt intermediari pe lanul distribuiei p#n la v#nztorii cu amnuntul. Acetia pot fi grupai n funcie de fidelitate, volumul ac*iziiilor specifice etc. /umprtorii publici sunt organisme, instituii ale statului care cumpr sau nc*iriaz bunuri i servicii pentru desfurarea activitii. 9a$oritatea acestor ac*iziii se realizeaz prin licitaie. !iagnosticarea acestora cuprinde) identificarea categoriilor de clieni ce organizeaz licitaii care prezint interes pentru firm+ numrul participanilor la licitaii+ numrul licitaiilor c#tigate+ cantitatea i valoarea v#nzrilor+ analiza condiiilor de v#nzare comparativ cu cele de ofert. -n mod distinct se analizeaz activitatea firmei pe piaa e(tern (intracomunitar). Analiza poate fi fcut global, pe zone geografice, ri, clieni (n cazul n care firma are relaii semnificative ca volum cu anumii parteneri e(terni). -n cazul n care se lucreaz n lo*n, analiza se detaliaz pe produse. E$ luia $4n*-ril r la e<3 rt 7intra" munitare8 . ndere 7=8 Unitatea Clienii m netarN56 .... N51 " "6 ..... "5 "M ...... 5. M. ..... TOTAL ...... >ei Aalut Dinami"a $4n*-ril r la e<3 rt 7intra" munitare8 3e 3r du!e @ara Unit-i de V4n*-ri >ei Aalut >ei Aalut >ei Aalut >ei Aalut

Nr. "rt. . A

@ara

6.

Nr.

.r du!ul

"rt. . P 6. 5. M. P6 ..... TOTAL

/ Clientul A A ......

m-!ur:uci Aalut >ei :uci Aalut >ei >ei Aalut

N56

....

N51

.rin"i3alii indi"at ri utili*ai +n diagn !ti"ul " mer"ial

Pentru a determina modul n care se deruleaz activitatea, managerii de top sunt n msur s valorifice informaiile construind o multitudine de rate de ge!tiuneM ce vor fi utilizate pentru aprecierea nivelului de utilizare a resurselor aflate la dispoziia firmei, respectiv viteza cu care acestea parcurg circuitul economic i se transform n lic*iditi, n cazul activelor, ori viteza de rennoire a resurselor, n cazul pasivelor. 4oate aceste rate presupun comparaii ntre cifra de afaceri (/A) i diferite elemente ale activelor, datoriilor i capitalurilor proprii pornind de la ideea c trebuie s e(iste un ec*ilibru relaional ntre acestea. >iteratura de specialitate evideniaz dou modaliti de e(primare a acestor rate) "a num-r de r taii 7Nr.r t.8 prin cifra de afaceri, e(prim#ndu,se de c#te ori un element de activ sau de pasiv se transform n lic*iditi. Pentru ca activitatea s fie considerat performant, aceti indicatori trebuie s se situeze la un nivel c#t mai ridicat, adic elementul de bilan s participe la c#t mai multe cicluri de producie. 0e determin conform relaiei)
&r.rot. = post %A de bilan
G

durata +n *ile a unei r taii (D*) arat durata medie n care elementul analizat parcurge ntregul ciclu economic i se rentoarce n firm sub forma iniial bneasc. -n cazul n care ratele de rotaie se e(prim n aceast form, pentru ca firma s fie performant, indicatorii trebuie s aib valori c#t mai sczute ceea ce nseamn o recuperare mai rapid a elementului analizat sub form bneasc. 9odelul general de calcul este dat de relaia)
Dz = post de bilan 58G %A

a. 'ata de rotaie a creanelor clieni

Ratele de ge!tiune a a"ti$el r "ir"ulante 8 "ste recomandat ca n managementul financiar aceast rat s fie e(primat n zile, reflect#nd astfel intervalul mediu de timp n care are loc ncasarea creanelor firmei de la clieni. Aaloarea optim ar trebui s

!eoarece relaiile generale de calcul sunt respectate pentru toate categoriile de rate calculate, fie c este vorba de numrul de rotaii sau de durata n zile a unei rotaii, nu vom mai prezenta fiecare relaie de calcul, oferind doar c#teva e(plicaii acolo unde este cazul. G -n calculul cifrei de afaceri nu se iau n considerare ta(ele (4AA i alte ta(e recuperabile) precum i reducerile primite. 8 Au capacitatea de a sintetiza aspectele legate de desfurarea procesului de producie, de reducerea costurilor, scurtarea ciclului de producie, a perioadei de desfacere i ncasare a clienilor.

b. 'ata de rotaie a stocurilor

a. 'ata de rotaie a creditelorfurnizori

fie de ma(im 57 de zile, o durat mai mare put#nd avea ca efect bloca$ele financiare care, la r#ndul lor, genereaz consecine dintre cele mai grave pentru firm (imposibilitatea de ac*itare a datoriilor, apelarea la surse e(terne de finanare, c*eltuieli etc.) /onstituie unul dintre cei mai relevani indicatori legai de activitatea firmei. Aaloarea minim care asigur o eficien acceptabil a gestiunii stocurilor este de @ rotaii, respectiv MG de zile. %ile de accelerare a vitezei de rotaie a activelor circulante sunt variate, ele fiind specifice fiecrei faze a activitii) aprovizionare (asigurarea unei aprovizionri ritmice, e(istena permanent a unui stoc de siguran, reducerea pierderilor prin mbuntirea condiiilor de depozitare etc.), producie (reproiectarea produselor i asimilarea de noi produse cu consumuri mai reduse, perfecionarea proceselor i procedeelor te*nologice, organizarea corespunztoare a produciei i muncii, organizarea raional a transportului intern i a aprovizionrii locului de munc, creterea nivelului calitativ al produselor etc.) i v#nzare (creterea ritmului v#nzrilor, sporirea ritmului de ncasare a produciei livrate etc.) F. Pentru a obine o imagine mai detaliat asupra gestiunii lor, se analizeaz pe principalele categorii. 9soar perioada medie la care firma i onoreaz datoriile fa de furnizori, respectiv durata medie de timp c#t ea beneficiaz de creditul furnizor ca surs de finanare a activelor circulante. !e menionat c, at#t n suma datoriilor, c#t i n cea a aprovizionrilor, se va lua n calcul suma brut, adic ea conine i ta(ele datorate (ta(a pe valoarea adugat). Aaloarea optim a indicatorului este de ma(imum 57 de zile. 4rebuie urmrite dou corelaii fundamentale legate de aceast rat @) durata de rotaie a creditelor furnizori ( durata cumulat a stocurilor de materii prime, produse n curs de fabricaie i produse finite (firm cu activitate de producie) sau durata de rotaie a creditelor furnizori ( durata de rotaie a stocurilor de mrfuri (firm cu activitate comercial), prin asigurarea creia firma ar putea fi capabil s finaneze ntregul ciclu de producie (comercializare) pe seama resurselor procurate de la furnizori+ durata de rotaie a creditelor furnizori ( durata de rotaie a creanelor-clieni, prin asigurarea creia firma ar fi capabil s obin un e(cedent financiar din diferena dintre resursele procurate de la furnizori i cele puse la dispoziia clienilor.

. liti"a de "redit
0uccesul sau insuccesul unei afaceri depinde, n principal, de cererea care e(ist pentru produsele sale 2 de regul, cu c#t volumul v#nzrilor este mai mare, cu at#t firma este mai profitabil. Aolumul v#nzrilor, la r#ndul su, depinde at#t de unii factori e(terni, c#t i interni i care pot fi controlai. /ele mai importante variabile controlabile, care influeneaz volumul v#nzrilor sunt preul produselor, calitatea acestora, reclama i publicitatea, politica de credit a firmei. . liti"a de "redit, la r#ndul su, conine urmtoarele M elemente)
F

/imau, <rina !aniela+ !avid, <ulia 2 Analiza vitezei de rotaia a activelor circulante , ?evista %4ribuna "conomic&, nr. 65.6776, p. 6@ @ !ragot, Aictor+ /iobanu, Anamaria+ =bre$a, >aura+ !ragot, 9i*aela 2 )anagement financiar, $ol *" Analiz financiar i gestiune financiar operaional, "d. "conomic, :ucureti, 6775, p. 67G

. Perioada de credit, definit ca fiind intervalul pe care firma l ofer cumprtorilor p#n n momentul n care ei trebuie s efectueze plata+ de e(emplu, creditul poate fi e(tins pentru 57, 87 sau D7 de zile. -n general, e(ist o relaie ntre perioada de deinere a stocurilor, pentru cei care cumpr de firm i perioada de credit stabilit de firm. astfel, produsele perisabile se v#nd, n mod obinuit, cu perioade foarte scurte de credit, pe c#nd la produsele mai scumpe sau de folosin ndelungat se poate folosi o perioad de credit de D7 de zile. >ungimea perioadei de credit stimuleaz v#nzrile, dar e(ist i un cost al fondurilor blocate n efecte comerciale de ncasat. Alt problem care apare o dat cu lungimea perioadei de credit este diminuarea probabilitii de colectare a sumelor. Prin acordare unei perioade de credit mai lungi se a$unge la o perioad de timp mai lung necesar pentru ca firma v#nztoare s identifice dificultile financiare ale clientului su. 6. Reducerile comerciale i financiare. !eciziile cu privire la mrimea reducerilor practicate se stabilesc n urma analizei costurilor i beneficiilor aduse de diferite tipuri de reduceri. !e e(emplu, o sc*imbare a termenilor ar trebui s aduc beneficii precum) atragerea de noi clieni care consider c reducerile cas* sunt un fel de reducere a preului i deci volumul brut al v#nzrilor ar trebui s creasc+ diminuare perioadei medii de colectare a creanelor deoarece unii clieni mai vec*i vor plti mai repede pentru a beneficia de avanta$ul reducerii. !ezavanta$ele acestei politici sunt costurile care apar ca urmare a oferirii acestor reduceri cas*. ?educerea optim posibil se afl n punctul n care beneficiile obinute egaleaz costurile ce trebuie suportate. 5. Standardele creditului se refer la stabilirea unui minim de cerine financiare care trebuie ndeplinite de client pentru a beneficia de un eventual credit comercial. 9odalitatea tradiional de a msura calitatea creditului este aceea de a investiga potenialii clieni, care vor beneficia de acesta, prin metoda celor cinci factori, numit 3"ei A C ai "reditului&) %aracterul se refer la probabilitatea ca un client s ncerce s onoreze plata c*iar dac apar dificulti. Astfel de informaii se pot obine de la banca firmei care solicit creditul comercial, de la ali furnizori ai acesteia, de la clieni i c*ir de la concureni+ %apacitatea este o estimare subiectiv a abilitii clientului de a plti. 0e apreciaz dup performanele din trecut ale clientului, dup metodele folosite n afaceri, toate completate cu observaii cu privire la spaiul de producie, spaiul de desfacere sau alte faciliti ale clientului+ %apitalul se msoar prin analizarea condiiilor financiare generale ale firmei+ aceast analiz se face pornind de la documentele financiare, mai ales de la datele de risc 2 rata ndatorrii (total datorii . total active), rata de acoperire a dob#nzilor (profit naintea dob#nzii i impozitelor . c*eltuielile cu dob#nzile)+ %olateralul sau garania este reprezentat de activele pe care clientul le poate oferi ca garanie, n scopul obinerii creditului+ %ondiiile se refer at#t la impactul tendinelor economice generale asupra firmei, c#t i la impactul unor evenimente mai puin generale, cu caracter regional sau sectorial, care pot influena abilitatea clientului de a,i onora datoriile. <nformaiile privind cei G factori se pot obine din e(perienele anterioare pe care firma le,a avut cu clienii, completate de un sistem bine dezvoltat de culegere a informaiilor din e(terior. 1irma v#nztoare poate folosi informaiile obinute pentru a grupa clienii pe "la!e de ri!", adic grupri de clieni cu aceeai probabilitate de pierderi pentru firma v#nztoare n comparaie cu v#nzrile realizate pentru fiecare grup n parte. = astfel de grupare este prezentat n tabelul de mai $os. Cla!- de ri!" a Rata e!timat- a 3ierderii 7=8

"lientului 6 5 M G 8 F @ nici una (v#nzare cu termeni obinuii de credit) 7 , 7,G (v#nzare cu termeni obinuii de credit) 7,G , (v#nzare cu termeni obinuii de credit) , 6 (v#nzare cu termeni obinuii de credit) 6 2 G (v#nzare cu termeni obinuii de credit) G 2 7 (v#nzare cu termeni de credit mai restrictivi, ca plata la livrare) 7 2 67 (v#nzare cu termeni de credit mai restrictivi, ca plata la livrare) peste 67 ( v#nzare cu plata n avans)

. liti"a de " le"tare se refer la procedeele pe care le utilizeaz o firm pentru a colecta efectele comerciale de ncasat. !ac un client a depit termenul de plat, e(ist mai multe alternative. !e e(emplu, unui client care a depit termenul de plat cu 7 zile i se poate trimite o scrisoare+ dac plata tot nu este realizat, dup 57 de zile i se trimite o scrisoare mai sever, dublat de un apel telefonic+ dup D7 de zile clientul poate fi predat instanei. Politica de colectare trebuie s conin o te*nic de monitorizare pentru ca firma s fie informat asupra vitezei cu care efectele comerciale de ncasat se transform n numerar. -n plus, trebuie s se stabileasc un mecanism care s evalueze eficiena politicii de colectare. -n acest sens, sunt foarte utile msurile combinate, cum ar fi perioada medie de ncasare i sc*ema v#rstei efectelor comerciale de ncasat

Anali*a diagn !ti" a furni* ril r

Pentru desfurarea activitii firma ac*iziioneaz mrfuri pentru care plata se realizeaz la momentul cumprrii sau ulterior, dac firma partener ofer credit comercial. Aaloarea postului 31urnizori& din bilanul firmei este determinat de ritmul de realizare a plilor i de volumul cumprrilor. Aaloarea total a postului 31urnizori& se poate determina ca produs ntre valoarea cumprrilor i perioada medie de plat. Perioada medie de plat este influenat de politica de creditare comercial a firmei furnizoare. Plata ulterioar a cumprrilor de mrfuri ec*ivaleaz cu obinerea unui credit pe termen scurt (fr dob#ndN), aceast surs reprezent#nd cea mai important surs de temporar de finanare. Prin gestiunea furnizorilor se urmrete aflarea rspunsurilor la urmtoarele ntrebri) /are sunt condiiile contractuale cu furnizoriiO /are este intervalul de timp stabilit contractual ntre momentul cumprrii mrfurilor i momentul plii efectiveO "ste mai avanta$oas plata anticipatO etc. -n scopul atragerii de resurse financiare pe termen scurt, firma urmrete obinerea unor termene avanta$oase de plat (eventual c*iar prelungirea perioadei dintre momentul cumprrilor i momentul plilor n acele perioade n care firma nu are disponibiliti), totodat menin#ndu,se bune relaii cu furnizorii. Prelungirea perioadei de plat nu reprezint un scop n sine 2 de e(emplu, dac furnizorul ofer un discount pentru realizarea anticipat a plii, se poate dovedi mai avanta$oas plata imediat (pentru a beneficia de reducere) dec#t atragerea de resurse temporare. -n situaia n care se poate beneficia de o reducere, nerealizarea plii la respectivul termen ec*ivaleaz cu atragerea de resurse temporare costisitoare (cu o dob#nd implicit)+ decizia privind termenul de plat se va realiza n funcie de avanta$ul comparativ al costurilor i beneficiilor aferente) " !tul 3ierderii di!" untului prin nerealizarea plii la termen se calculeaz pe baza relaiei)

unde)

d 58G d t

d P discount (e(primat n procente)+ t P perioada de creditare 2 perioada de creditare cu discount P micorarea perioadei de plat necesare pentru a beneficia de discount. #enefi"iul 3ierderii di!" untului P rentabilitatea obinut prin fructificarea sumei care s,ar fi pltit n perioada de creditare cu discount.

E<em3lu. Presupunem c firma are nc*eiat un contract de aprovizionare cu mrfuri cu unul dintre furnizori, n care se prevede plata la 87 de zile de la momentul livrrii. -n momentul unei noi comenzi, n valoare de 7 milioane de lei, furnizorul comunic firmei c va aplica un discount de 5,GJ dac plata se efectueaz n G zile. Presupun#nd c firma are posibilitatea financiar de a plti pentru ac*iziionarea mrfurilor n a G,a zi, apar dou situaii) a) beneficiaz de discountul oferit, realiz#nd plata la G zile de la aprovizionare, n valoare de D,8G milioane lei ( 7 milioane, mai puin 5,GJ)+ b) investete suma pe care ar fi pltit,o dac ar fi beneficiat de discount pentru o perioad de MG de zile, urm#nd s ac*ite factura la termenul de 87 de zile. !ac alege a doua variant, costul implicit al pierderii discountului este)
5,GJ 58G = 6D,7MJ 77J 5,GJ MG

Am#narea plii nu este $ustificat dec#t n condiiile n care firma poate investi banii respectivi cu o rentabilitate mai mare dec#t costul implicit. -n acest e(emplu, s presupunem c firma poate plasa suma de D,8G milioane lei, pentru MG de zile, obin#nd o rentabilitate de) a) M7J+ b) 67J. a) !ac rentabilitatea ce se poate obine prin plasarea sumei de D.8G7.777 lei pentru MG de zile este de M7J (mai mare dec#t costul implicit de 6D,7MJ), fructificarea duce la un beneficiu de) D.8G7.777 ( M7J ( (MG . 58G) P MFG.D5@ lei, astfel nc#t costul efectiv (net) al ac*itrii furnizorului n ziua 87 este de D.G6M.786 lei. /ompar#nd aceast situaie cu cazul n care firma beneficiaz de discount (plata fiind de D.8G7.777 lei), realiz#nd plata la G zile, ea se dovedete a fi mai puin costisitoare. b) !ac rentabilitatea ce se poate obine prin plasarea sumei de D.8G7.777 lei pentru MG de zile este de 67J (mai mic dec#t costul implicit), costul efectiv este de) 7.777.777 2 (D.8G7.777 ( 67J) ( (MG . 58G) P D.F86.75 lei, astfel nc#t este mai avanta$oas plata la termen de G zile. Anali*a " m3arati$- a a""e3t-rii / nea""e3t-rii di!" untului A""e3tare di!" unt Nea""e3tare di!" unt 73lata a 1A *ile8 73lata la BC de *ile8 D.8G7.777 7.777.777

Plata furnizorului

a) beneficiul investirii sumei de D.8G7.777 lei la o rentabilitate de M7J ntre ziua G i ziua 87 C !t D#enefi"iu Plata furnizorului b) beneficiul investirii sumei de D.8G7.777 lei la o rentabilitate de 67J ntre ziua G i ziua 87 C !t5#enefi"iu

M@6.G77 E.BAC.CCC D.8G7.777 D.8G7.777 E.BAC.CCC E.A1F.ACC 7.777.777 6M .6G7 E.FAG.FAC

Pentru analiza acceptrii . neacceptrii discountului, firma poate lua n calcul rata dob#nzii pe pia. 4rebuie menionat, c de foarte multe ori atunci c#nd se decide acceptarea sau neacceptarea discountului se analizeaz i situaia de ansamblu a datoriilor firmei fa de furnizori, mai ales n ceea ce privete termenele de plat.

Anali*a diagn !ti" a !t "uril r

0tocurile deinute de o firm pot fi grupate n trei categorii) materii prime, producie neterminat i produse finite sau marf de v#ndut pentru sectorul de comer. /antitatea de stocuri de materie prim este determinat de ceea ce se anticipeaz cu privire la volumul produciei, sezonalitatea produciei, posibilitatea de a apela n orice moment la sursele de aprovizionare cu materie prim i eficiena cu care se organizeaz aprovizionarea i producia. &ivelul stocurilor de producie neterminat este influenat, n mare msur, de perioada de timp necesar procesului complet de producie 2 aceasta se definete ca fiind timpul scurs ntre momentul introducerii materiei prime n procesul de producie i momentul finalizrii produsului finit. &ivelul stocurilor de produse finite +mrfuri, este influenat de volumul produciei i de v#nzri. Aolumul stocurilor depinde de cifra de afaceri prognozat, ns cumprarea sau formarea acestora se realizeaz nainte de nc*eierea v#nzrilor. Astfel, n cazul realizrii unei cifre de afaceri mai mici dec#t cea prognozat, firma va nregistra pierderi din deinerea de stocuri supradimensionate+ n situaia opus, prognozarea unui volum al v#nzrilor mai mic dec#t cel potenial, firma se va confrunta cu un numr de comenzi nesatisfcute, livrri la termene mai mari dec#t cele programate, a$ung#ndu,se n situaia de a pierde clieni. Astfel, pentru determinarea nivelului optim de stocuri este strict necesar prognoza corect a cifrei de afaceri pentru perioadele urmtoare. (a"t rii care trebuie luai n considerare n estimarea cifrei de afaceri sunt) 4endina nregistrat n evoluia v#nzrilor n ultima perioad (analiza trendului). Hneori, ipoteza c aceast tendin se va menine i n viitor poate s nu fie realist, astfel c previziunea pe baza unei cifre de afaceri globale, determinat numai de evoluia trecut, poate fi eronat.+ Av#nd n vedere limita analizei trendului, va fi necesar o analiz mai profund, bazat pe descompunerea cifrei de afaceri pe categorii de produse+ 4rebuie analizat nivelul global al pieei respectivelor produse, estim#ndu,se totodat cota de pia a firmei pe toate aceste piee, cot care depinde la r#ndul ei de capacitatea de v#nzri a firmei, de politica de pre, de concuren, de termenele de creditare a clienilor etc+ "ste foarte important determinarea ratei sustenabile de cretere. Astfel, prognozarea i realizarea unei creteri a cifrei de afaceri peste valoarea sustenabil poate genera i insuficien de fonduri+ Previziunea se va face n preuri constante (la nivelul ultimului an de analiz).

=biectivul gestiunii stocurilor este acela de a pune la dispoziie cantitile necesare pentru atingerea cotelor de v#nzri la costuri minime. Primul pas const n identificarea costurilor implicate n ac*iziionarea i deinerea stocurilor, prezentate n tabelul de mai $os. C !turi legate de !t "uri 1. C !turi legate de deinerea !t "uril r , costul capitalului blocat , costuri de depozitare i manipulare , costuri cu asigurrile , amortizare i uzur moral , ta(e de proprietate %. C !turi legate de " manda )i 3rimirea !t "uril r , costul comenzilor, inclusiv a al organizrii v#nzrilor , costul de e(pediie i manipulare ,. C !turile legate de li3!a !t "uril r , pierdere de v#nzri , pierderea ncrederii clienilor , dereglri ale procesului de v#nzare

E<em3lifi"are 3ri$ind diagn !ti"ul "lienil r )i furni* ril r

Piaa de aprovizionare i desfacere a societii este constituit din furnizori i clieni interni, at#t din 0ibiu, c#t i din alte $udee precum :ucureti, 4#rgu 9ure, 0atu 9are, Arad etc. Aom prezenta n continuare o analiz n dinamic i structur a furnizorilor i clienilor pe perioada 6778,677@, datele utilizate fiind redate n tabelele de mai $os. Ta#elul 1 Nr. "rt. . 6. 5. M. G. 8. F. @. D. 7. . 6. 5. M. A"Hi*iii furni* ri Denumire furni* r V lum V lum a"Hi*iii %CCB %CCF 0./. Hni( Auto 0.?.>. :ucureti 7.567 0./. 4emeco 0.?.>. 4imioara M. 78 0./. Placebo 0.?.>. /lu$ Bapoca 6.6GD 0./. Auto 4otal 0.?.>. 0atu 9are .F8G 0./. Autonet 0.?.>. :ucureti 6.M56 0./. 9eteor 0.?.>. :ucureti 5G8 0./. 0igemo 0.?.>. 0ibiu , 0./. !elcar 4rading 0.?.>. 0ibiu , 0./. 0upermi(t 0.?.>. 0ibiu , 0./. 0uper 4rafic 0.?.>. 9ure , 0./. ?une 0.?.>. :ucureti , 0./. >imorom 0.?.>. 0ibiu 6.8GM Ali furnizori M.57D 4=4A> A/Q<R<S<< 6@.67 a"Hi*iii V lum a"Hi*iii %CCG 8F.56 8@.566 M.G57 5G.@F@ G.8@D M.DD6 56.8D7 MD.G56 6D.5 5@.DG F.@GM 5D.77@ 6. G@ @.5F@ 5.G@F F.DMG D.G87 M@.F@D .F86 6.G85 D@F F.5M6 .56 M.8F7 .5FF M.G F F@. MF 5M7.@@F

Ta#elul %

Nr. "rt. . 6. 5. M. G. 8. F. @. D. 7. . 6. 5. M.

Denumire furni* r 0./. Hni( Auto 0.?.>. 0./. 4emeco 0.?.>. 0./. Placebo 0.?.>. 0./. Auto 4otal 0.?.>. 0./. Autonet 0.?.>. 0./. 9eteor 0.?.>. 0./. 0igemo 0.?.>. 0./. !elcar 0.?.>. 0./. 0upermi(t 0.?.>. 0./. 0uper 4rafic 0.?.>. 0./. ?une 0.?.>. 0./. >imorom 0.?.>. Ali furnizori 4=4A> A/Q<R<S<<

Stru"tur- )i dinami"- furni* ri = %CCB = %CCF = %CCG %CCG / %CCB 58,GDJ M,G8J @,7 J 8,68J @,86J ,68J , , , , , D,M J G,6DJ 77J 5F,FDJ @, 8J 5, DJ @,5GJ 8,MGJ M,M J ,6 J 6,7 J G,5FJ 7,DDJ 7,GGJ 7,FMJ 7,F@J 77J 67,7MJ 7,G6J ,M8J M,G5J ,M5J ,MMJ 6,M8J 6,55J M,5 J 5,8DJ 6, GJ ,5FJ M,6FJ 77J 886,75J @F5,FDJ 667,D@J 6@78,5MJ 87 ,87J 7DGF,5J , , , , , FG,D8J 558,D7J 67@,F@J

%CCG / %CCF 7 ,MDJ 6M8,D6J @F,FDJ G ,G6J 56,@DJ MD8,88J 5@@,65J 66 ,MDJ G 7,5GJ F 6,77J FM5,@FJ 5G5,G6J 7GM,6GJ D ,5GJ

!in analiza datelor prezentate n tabelele i 6, concluzia general care se desprinde este aceea c volumul ac*iziiilor a crescut n anul 677@ comparativ cu 6778 cu 7@,F@J, respectiv 5 6.8@8 lei, iar comparativ cu 677F creterea este de D ,5GJ, respectiv 86.FM7 lei. -n ce privete evoluia ac*iziiilor pe furnizori se observ o cretere continu a ac*iziiilor pentru toi furnizorii n anul 677@ comparativ cu 6778 (spre e(emplu, ac*iziiile de la 0/ 9eteor au crescut de apro(imativ 7.777 de ori, iar cele de la Auto 4otal au nregistrat o cretere de apro(imativ 6F77J). /omparativ cu anul 677F, singura diminuare a ac*iziiilor se nregistreaz pentru 0/ Placebo 0?> cu 6,6 J, modificare care se datoreaz n special creterii preurilor de v#nzare ale acestui furnizor. = intrare important n anul 677@ o remarcm pentru 0/ 0upermi(t 0?>, de la care ac*iziiile au crescut cu G 7,5GJ fa de 677F. /a i pondere, cel mai important furnizor pe parcursul celor trei ani supui analizei este 0/ Hni( 0?> care, n anul 6778 deine 58,GDJ din volumul ac*iziiilor, n 677F apare cu 5F,FDJ iar n 677@ se remarc o diminuare ca pondere dar nu ca i valoare, a$ung#nd la 67,7MJ. = diminuare a ponderii se nregistreaz pentru 0/ Placebo 0?> (de la @,7 n 6778 la ,M8 n 677@). !e asemenea, remarcm i faptul c n anul 677F societatea nc*eie contracte cu noi furnizori (0./. 0igemo 0.?.>., 0./. !elcar 4rading 0.?.>., 0./. 0upermi(t 0.?.>., 0./. 0uper 4rafic 0.?.>., 0./. ?une 0.?.>.) care, de regul, dein produse ce nu erau supuse comercializrii n anul 6778 sau se apeleaz la ei pentru anumite comenzi. !e altfel, ponderea lor n volumul ac*iziiilor este relativ sczut at#t pentru anul 677F, c#t i pentru anul 677@, cu e(cepia furnizorului 0/ 0upermi(t 0?> care ofer produse similare cu ale altor furnizori dar n condiii mai avanta$oase de plat (termenul de plat este de MG sau 87 de zile, n funcie de valoarea facturii). -n categoria ali furnizori sunt inclui cei de la care societatea ac*iziioneaz mrfuri doar ocazional, respectiv n situaia n care e(ist o comand special, au loc oferte promoionale, se acord condiii deosebite de creditare etc. /onsider c este un aspect pozitiv faptul c societatea i pstreaz n general aceiai furnizori deoarece astfel se construiete o relaie de ncredere ntre parteneri ns apreciem ca fiind necesar s caute i ali furnizori at#t din ar, c#t i din strintate care pot oferi condiii mai avanta$oase de plat, livrare, restituire . sc*imb de marf etc. Ta#elul ,

Nr. "rt. . 6. 5. M. G. 8. F. @. D. 7. 5. M.

Clieni 3rin"i3ali Denumire "lient V lum V lum V lum $4n*-ri %CCB $4n*-ri %CCF $4n*-ri %CCG 0./. Auto 0port 0.?.>. 0ibiu 6.MG M.FMG G.5G7 0./. Auto Rone 0.?.>. 0ibiu .F@D 6.557 M.@88 0./. Test 0tar 0.?.>. 0ibiu , 6.5G7 M.G8G 0./. !ual 4nase 0.?.>. 0ibiu , 5.GGG 8.M5F 0./. "mma 0.?.>. 0ibiu 6.MG@ F.D77 D.@57 0./. Auto 4rans 0ervice 0.?.>. 0ibiu , M.566 @.GF7 0./. /oalim 0.?.>. 0ibiu F8G .6M7 5.DG7 0./. Autonicos 0.?.>. 0ibiu 5.MGD 8@F , 0./. 0ervicenet 0.?.>. 0ibiu 6.@D7 .6G7 G.@D7 0./. Autovest 0.?.>. 0ibiu 8 7 . 57 .@87 Ali clieni .6GG 5.6D7 G.MD7 4=4A> AUBR'?< G.8FF 56.FDD 88.@7@

Ta#elul 6 Nr. "rt. . 6. 5. M. G. 8. F. @. D. 7. 5. M. Denumire "lient 0./. Auto 0port 0.?.>. 0./ Auto Rone 0.?.>. 0./. Test 0tar 0.?.>. 0./. !ual 4nase0.?.>. 0./. "mma 0.?.>. 0./. Auto 0ervice 0.?.>. 0./. /oalim 0.?.>. 0ibiu 0./. Autonicos 0.?.>. 0./. 0ervicenet 0.?.>. 0./. Autovest 0.?.>. Ali clieni 4=4A> AUBR'?< Stru"tur- )i dinami"- "lieni = %CCB = %CCF = %CCG %CCG / %CCB G,85J ,M J , , G,8@J , M,@@J 66,78J @,M5J 5,@DJ @,76J 77J M,MFJ F, 7J F, 8J 7,@MJ 6M,7DJ 5, @J 5,F@J 6,7DJ 5,@ J 5,MGJ 7,75J 77J @,7 J F,6@J 8,@5J D,8MJ M,F J 6,@5J G,D J , @,@6J 6,F@J 65, DJ 77J 6 @,6@J 6F ,77J , , 5DD,D6J , G 8,5MJ , 675,@ J 57M,D6J 65,M5J M68, GJ %CCG / %CCF 6,FGJ 67@,@MJ DM,68J @ ,7FJ 6M,M5J D@,6DJ 5 @,GGJ , MF ,67J 8M,87J MF7,@6J 675,8DJ

!in analiza datelor prezentate n tabelele 5i M, concluzia general care se desprinde este aceea c volumul v#nzrilor ctre clieni (pe gestiunea depozit) a crescut n anul 677@ comparativ cu 6778 cu 568, GJ, respectiv cu G . 5 lei, iar comparativ cu 677F creterea a fost de 75,8DJ, respectiv 5M.77D lei. Prin calculul ponderii clienilor remarcm faptul c n anul 6778 cel mai important client al societii a fost 0/ Autonicos 0?> (66,78J din volumul v#nzrilor), client care nu se mai regsete ns n anul 677@. 0ocietatea a nc*eiat relaiile cu acest client datorit nt#rzierilor repetate la ncasri dar i pentru c adeseori se nt#mpla ca acest client s emit o comand iar ulterior s refuze marfa sau s susin c produsul primit nu era conform cu comanda. -n anul 677F se remarc atragerea unor noi clieni care dein de altfel o pondere important n volumul v#nzrilor mai ales dac inem seama de faptul c doar n acest an au nceput relaiile cu societatea analizat (0/ Test 0tar 0?> 2 F, 8J, 0/ !ual 4nase 0?> 2 7,@MJ, 0/ Auto 4rans 0ervice 0?> 2 5, @J). "ste de remarcat ns i faptul c n anul 677@ cu unul dintre aceti clieni, respectiv 0/ Test 0tar 0?>, au fost nc*eiate relaiile contractuale (societatea a intrat n suspendare de activitate) iar pentru ceilali doi se nregistreaz o uoar diminuare a ponderii n totalul v#nzrilor. !e altfel, n anul 677F ponderea cea mai important o deine 0/ "mma 0?> cu 6M,7DJ din totalul v#nzrilor, fiind i singurul client pentru care putem spune c s,a nregistrat o cretere important a ponderii n volumul v#nzrilor n anul 677F comparativ cu 6778 (cu @,M J). -n ce privete structura clienilor pentru anul 677@, se observ faptul c nu mai e(ist evoluii spectaculoase, nregistr#ndu,se doar modificri relativ minore n structura deinut de clienii de$a e(isteni (cea mai mare modificare n anul 677@ se nregistreaz pentru 0/ "mma 0?> n sensul diminurii ponderii deinute cu apro(imativ 7J fa de anul 677F i n cazul 0/ Auto 0port 0?> pentru care ponderea v#nzrilor scade fa de 677F cu F,86J). "ste de apreciat faptul c societatea caut n permanen clieni noi, ponderea acestei categorii evolu#nd n sens pozitiv de la @,76J n 6778 la 65, DJ n 677@. ?ecomandm ns s se ncerce meninerea relaiilor favorabile cu clienii de$a e(isteni deoarece este mult mai uor s pierzi ceea ce de$a ai dec#t s obii ceva nou. !in analiza n dinamic putem concluziona c pentru toi clienii e(isteni se nregistreaz o cretere o volumului de v#nzri (cea mai spectaculoas cretere n 677@ fa de 677F se nregistreaz n cazul 0/ 0ervicenet 0?> 2 cu 5F ,67J iar fa de 6778 n cazul 0/ /oalim 0?> 2 cu M 8,5MJ). 4otui, din punct de vedere valoric, n anul 677@ cel mai important client al societii este 0/ "mma 0?> (un volum al v#nzrilor de D.@57 lei).

DIAGNOSTICUL O.ERA@IONAL 7TEINIC8

Diagn !ti"ul teHni" presupune o analiz de detaliu a factorilor te*nici de producie, a te*nologiilor de fabricaie, a organizrii produciei i muncii. a. "lementele ce se impun a fi realizate de evaluatorii care au i calitatea de e(peri te*nici) n legtur cu activele fi(e incluse n patrimoniul societii indiferent dac sunt n proprietate sau nu, evaluatorii trebuie s se pronune cu privire la) starea de funcionare a mainilor, utila$elor, gradul de uzur+ performanele acestora comparativ cu cele similare de pe plan mondial+ posibiliti de utilizare n viitor+ mi$loace fi(e nregistrate n patrimoniul firmei dar care nu mai pot fi folosite datorit sc*imbrilor intervenite n structura de producie+ oportunitatea trecerii n conservare a unor active fi(e, dac este cazul+ evaluare investiiilor n curs de e(ecuie, stadiul lor n raport cu graficele de e(ecuie, posibilitile de finanare a acestora i influena noilor capaciti asupra produciei viitoare+ posibilitile pe care le are societatea de a,i asigura utilitile necesare n vederea desfurrii normale a activitii, gradul de dependen fa de utilitile furnizate de companii de profil. b. -n legtur cu cldirile, e(perii te*nici trebuie s se pronune asupra) concordanei situaiei din teren cu planurile de construcie, modificrile aduse, baza legal a acestor modificri, etc. e(istenei unor modificri n destinaia cldirilor precum si posibilitile de folosire n viitor c. -n legtur cu mi$loacele de transport) gradul de folosire al parcului propriu de mi$loace de transport starea te*nic, gradul de uzur gradul de rennoire valoarea cu care sunt nregistrate comparativ cu valoarea de nlocuire $ustificarea e(istenei parcului de mi$loace de transport d. -n legtur cu producia i te*nologiile de fabricaie) se prezint succint principalele produse fabricate se realizeaz o scurt descriere a produsului te*nologic, eventual ane(at cu o sc*i aprecieri asupra te*nologiilor n raport cu ceea ce e(ist n domeniul respectiv organizarea general a produciei organizarea transportului intern calitatea produciei impactul produciei asupra mediului alte aspecte referitoare la producie sau serviciile pe care le presteaz n funcie de obiectul de activitate al firmei -n vederea caracterizrii sintetice a potenialului te*nic se recomand folosirea unui sistem de indicatori dintre care amintim) a. 3 nderea ma)inil r )i utilaJel r 3r du"ti$e +n t talul a"ti$el r fi<e P valoarea mainilor i utila$elor . total active imobilizate b. gradul de re+nn ire al miJl a"el r fi<e P valoarea mi$loacelor fi(e noi . valoarea de inventar a mi$loacelor fi(e

c. gradul de +n*e!trare teHni"- P valoarea mi$loacelor destinate e(plotrii . numrul muncitorilor direct productivi Indi"at ri !inteti"i Indi"at ri ;radul de folosire a capacitii de producie Ponderea mainilor i utila$elor n total mi$loace fi(e ;radul scriptic de uzur a mi$loacelor fi(e ;radul scriptic de uzur pentru instalaii te*nice i maini ;radul scriptic de uzur pentru mobilier ;radul de rennoire a mi$loacelor fi(e ;radul de rennoire pentru instalaii te*nice i maini ;radul de rennoire pentru mobilier ( rmula cifra C de C afaceri - 77 total C mijl C fi-e inst C te.n C si C ma sin i - 77 total C mijl C fi-e amortizare C totala - 77 total C mijl C fi-e amortiz C te.n C si C ma sin i - 77 total C mijl C fi-e

amortiz C alte C inst C si C mobilier - 77 total C mijl C fi-e valoare C mijloace C fi-e C noi - 77 total C mijl C fi-e valoare C inst C te.n C si C ma sin i C noi - 77 total C mijl C fi-e valoare C inst C utilaje C mobilier C nou - 77 total C mijl C fi-e

DIAGNOSTICUL (INANCIAR . *iia finan"iara. Ratele 3ri$ind !tru"tura a"ti$ului

Aceste rate stabilesc ponderea fiecrui post sau grupe de posturi de activ bilanier n totalul activului, oferind posibilitatea e(primrii bilanului n procente. /ele mai frecvent utilizate, dar i recomandate de literatura de specialitate, se consider a fi urmtoarele) a. Rata a"ti$el r im #ili*ate 7RI8, determinat ca raport procentual ntre activul imobilizat net i activul total, msoar gradul de investire a capitalului n cadrul firmei. b. Rata a"ti$el r "urente 7RC8, evideniaz pondere deinut de activele curente n totalul activelor. -n procesul decizional sunt operative ratele analitice privind activele curente, dintre care menionm) 'ata stocurilor (?0) este influenat de natura activitii firmei i de lungimea ciclului de e(ploatare, reflect#nd ponderea stocurilor n totalul activelor curente. 0ituaia se poate considera normal c#nd stocurile nu depesc G7J din totalul activelor curente+ 'ata creanelor (?0) se determin ca raport procentual ntre creanele firmei i activele curente, reflect#nd politica comercial a firmei+ 'ata investiiilor financiare pe termen scurt i a disponibilitilor bneti (?!) evideniaz ponderea lic*iditilor n totalul activelor curente. Aaloarea ridicat reflect o situaie favorabil n teoria ec*ilibrului financiar, dac nivelul lor depete nivelul datoriilor curente. -n caz contrar, firma face apel la credite bancare curente pentru finanarea nevoilor de e(ploatare. 4otui, o valoare ridicat poate fi i semnul deinerii unor resurse ineficient utilizate.

#. Ratele 3ri$ind !tru"tura dat riil r )i a "a3italuril r 3r 3rii

a) Rata !ta#ilit-ii finan"iare 7RS(8 reflect ponderea deinut de capitalul permanent (format din datoriile pe termen lung i capitalurile proprii) n totalul resurselor. Preponderena capitalului permanent n resursele financiare reflect caracterul permanent al finanrii activitii, conferind grad ridicat de siguran prin stabilitate n finanare. Aaloarea minim care confer o stabilitate acceptabil pentru o firm este de minim G7J+ b) Rata re!ur!el r "urente 7dat riil r "urente8 7RC8, adic gradul de finanare curent, indic msura n care resursele curente particip la formarea resurselor totale i la finanarea activitii. "ste raportul procentual dintre datoriile curente i totalul resurselor. "ste indicat ca valoarea ma(im s nu depeasc G7J din totalul resurselor deoarece ar compromite stabilitatea financiar i gradul de ndatorare+ c) Rata aut n miei finan"iare gl #ale 7RA(G8, determinat ca raport procentual dintre capitalurile proprii i totalul resurselor, arat c#t din utilizrile firmei sunt finanate din resurse proprii. Aaloarea minim admisibil este de 55J, dei se consider c sursele proprii ar trebui s contribuie la finanare ntr,o proporie de cel puin G7J. 0ub valoarea minim admisibil firma se afl ntr,o situaie nefavorabil n ceea ce privete riscul de insolvabilitate+ d) Indi"ele aut n miei finan"iare gl #ale 7IA(G8 arat at#t raportul de finanare ntre resursele proprii i cele mprumutate, c#t i msura n care datoriile totale pot fi acoperite pe seama capitalurilor proprii. 0e determin ca raport procentual ntre capitalurile proprii i datoriile totale+

e) Rata aut n miei finan"iare la termen 7RA(T8 , ca raport procentual ntre capitalurile proprii i capitalul permanent, reflect msura n care capitalurile proprii particip la formarea resurselor permanente. Aaloarea minim admisibil a indicatorului este de G7J, limit sub care firma se afl ntr,o situaie nefavorabil n ceea ce privete riscul de insolvabilitate+ f) Indi"ele aut n miei finan"iare la termen 7IA(T8, determinat ca raport ntre capitalurile proprii i datoriile pe termen lung, reflect msura n care capitalurile mprumutate pot fi acoperite pe seama capitalurilor proprii. Aaloarea minim admisibil a indicatorului este de 77J+ g) Rata de +ndat rare gl #al- 7RIG8 msoar ponderea datoriilor, indiferent de durata i originea lor, n totalul resurselor. Aceast rat prin natura ei este subunitar i pe msur ce valoarea raportului se diminueaz ndatorarea se reduce, respectiv autonomia financiar crete. *) Indi"ele +ndat r-rii gl #ale 7gradul de de3enden- finan"iar-8 7IIG8 , determinat ca raport procentual ntre datoriile totale i capitalurile proprii, msoar raportul capitalurilor mprumutate fa de capitalurile proprii. Aaloarea ma(im admisibil este de 677J, creterea indicelui ndatorrii globale determin#nd o diminuare a capacitii de autofinanare a firmei pe termen scurt, mediu i lung+

". Ratele de +ndat rare

?atele de ndatorare, dimensionate n optica analizei lic*iditate,e(igibilitate, evideniaz importana ndatorrii asupra gestiunii financiare a firmei. /ompar#nd finanarea e(tern prin capitaluri mprumutate, cu capitalurile proprii, ratele pun n eviden componena fondurilor mprumutate dar i repartiia capitalurilor permanente ntre fondurile proprii i cele mprumutate pe termen lung. 0e pot stabili urmtoarele rate de ndatorare) a) Gradul de +ndat rare 7G>8 arat partea din activele firmei finanat de creditori n comparaie cu partea finanat din resurse proprii. 0e determin ca raport procentual ntre datoriile totale i capitalurile proprii. /u c#t nivelul acestui indicator este mai mare (valoarea ma(im acceptat se consider a fi 57J), cu at#t obligaiile firmei sunt mai stricte iar situaia sa mai riscant+ b) Rata dat riil r finan"iare 7RD(8 e(prim gradul de ndatorare pe termen lung i se determin ca raport procentual ntre capitalurile mprumutate pe termen lung i capitalurile permanente. 1irma poate beneficia n continuare de credite bancare pe termen lung dac rata datoriilor financiare este mai mic de G7J+ c) Rata inde3endenei finan"iare 7RI(8 oglindete msura n care firma i utilizeaz fondurile proprii i e(prim gradul de independen fa de creditorii permaneni. 0e calculeaz prin raportarea capitalurilor proprii la capitalurile permanente. -n mod tradiional, banc*erii pretind ca acest indicator s fie mai mare de G7J+ d) Gradul de a" 3erire a d #4n*il r 7GAD8, determinat ca raport ntre profitul naintea impozitrii i deducerii c*eltuielilor privind dob#nzile i c*eltuielile privind dob#nzile. Aaloarea acestui indicator trebuie s fie c#t mai ridicat (obligatoriu supraunitar)+ e) . nderea "reditel r "urente +n t talul +m3rumuturil r e(prim alegerea managerului financiar n ceea ce privete posibilitile de finanare. = proporie mai mare a mprumuturilor curente n totalul mprumuturilor poate semnifica o situaie de vulnerabilitate care ine de tipul acestor resurse i de costul lor ridicat.

d. Ratele de li"Hiditate )i ! l$a#ilitate

>ic*iditatea caracterizeaz capacitatea firmei de a,i ac*ita obligaiile la scaden i de a face fa unor nevoi neprevzute de disponibiliti bneti. Alturi de lic*iditate, managerul financiar, i nu numai, este interesat i de solvabilitatea firmei, respectiv capacitatea acesteia de a,i ac*ita obligaiile totale din

resursele totale. Pe baza solvabilitii se poate evalua riscul incapacitii totale de plat pe termen lung. Pentru a analiza lic*iditatea i solvabilitatea firmei, cel mai adesea se utilizeaz) a) Rata li"Hidit-ii "urente 7RLC8 care arat msura n care datoriile curente pot fi acoperite pe seama activelor curente (raportul dintre activele curente i datoriile curente). Aaloarea minim acceptabil este de ,77, sub acest nivel firma afl#ndu,se n pericol de incapacitate de plat. Aaloarea ma(im acceptat este de 6,77, peste acest nivel consider#ndu,se c nu se utilizeaz corespunztor activele curente. -n ceea ce privete evoluia lic*iditii, nu este suficient ca raportul s fie supraunitar, ci este necesar ca sensul acestuia s fie cresctor. = evoluie descendent ilustreaz o activitate n declin, creditorii trebuind s fie circumspeci n acordare de noi mprumuturi+ b) Rata li"Hidit-ii ra3ide 7RLR8 e(prim capacitatea firmei de a,i ac*ita obligaiile curente din creane i disponibiliti bneti. 0e determin ca raport ntre activele curente, mai puin stocurile, i obligaiile curente. Aaloarea minim acceptabil este de 7,8G, sub acest nivel firma afl#ndu,se n pericolul incapacitii de plat. Aaloarea ma(im acceptabil este de ,77, peste acest nivel consider#ndu,se c nu se utilizeaz corespunztor activele curente+ c) Rata li"Hidit-ii imediate 7la $edere8 7RLI8 , nt#lnit i sub denumirea de testul acid sau indicele Iuick, caracterizeaz capacitatea de rambursare instantanee a obligaiilor curente pe seama lic*iditilor de$a e(istente. 0e stabilete ca raport ntre disponibiliti i obligaii curente. !ei teoretic o valoare ridicat a ratei indic o lic*iditate bun, ea poate avea i alte semnificaii, cum ar fi utilizarea neeficient a activelor curente. !e asemenea, o valoare ridicat nu poate fi o garanie a solvabilitii, dac celelalte active circulante au un grad redus de lic*iditate+ d) Rata ! l$a#ilit-ii generale 7RSG8, ca raport ntre totalul activelor i totalul datoriilor, arat msura n care datoriile pot fi acoperite pe seama activelor firmei. Bivelul minim acceptabil este de ,88, ceea ce semnific c firma are capacitatea de a,i ac*ita obligaiile bneti, imediate i ndeprtate, fa de teri. 1irma poate fi solvabil c*iar dac, la un moment dat, nu prezint capacitate de plat. 0olvabilitatea este generat de o activitate eficient, iar lipsa capacitii de plat i a lic*iditii poate avea caracter temporar dac firma se bazeaz pe o solvabilitate general+

e. Ratele de ge!tiune a a"ti$it-ii generale a firmei

Pentru a determina modul n care se deruleaz activitatea, se utilizeaz o multitudine de rate de ge!tiune. 4oate aceste rate presupun, n principiu, comparaii ntre cifra de afaceri i diferite elemente ale activelor, datoriilor i capitalurilor proprii. "(ist dou modaliti de e(primare a acestor rate, astfel) "a num-r de r taii 7Nr. r t.8 prin cifra de afaceri, e(prim#ndu,se de c#te ori un element de activ sau de pasiv se transform n lic*iditi. Pentru ca activitatea s fie considerat performant, aceti indicatori trebuie s se situeze la niveluri c#t mai ridicate, adic elementul de bilan s participe la c#t mai multe cicluri de producie. 0e determin conform urmtoarei relaii)
&r.rot. = post %A de bilan
D

durata +n *ile a unei r taii (!z) arat durata medie n care elementul analizat parcurge ntregul ciclu economic i se rentoarce n firm sub forma iniial bneasc. -n cazul n care ratele de rotaie se e(prim n aceast form, pentru ca firma s fie performant, indicatorii trebuie s se situeze la niveluri c#t mai sczute ceea ce nseamn o recuperare mai rapid a elementului analizat sub form bneasc. 9odelul general de calcul este) post de bilan Dz = 58G %A .rin"i3alele gru3e de rate sunt considerate a fi urmtoarele 7) a. Ratele de gestiune a capitalului, n cadrul crora se includ)
D

-n calculul cifrei de afaceri nu se iau n considerare ta(ele (4AA)

 rata de rotaie a activului total, ce e(prim eficiena cu care sunt utilizate mi$loacele de care dispune firma. o $udecat de valoare se poate face numai n cazul n care se urmrete evoluia n dinamic a acesteia, e(primat n numr de rotaii pe an. 0e consider c o rat inferioar mediei pe industrie (6,G ori) sugereaz c firma nu genereaz suficiente v#nzri fa de activele pe care le utilizeaz. = astfel de situaie se poate datora unei gestionri ineficiente a stocurilor. /ifra de afaceri trebuie s creasc, iar activele care nu aduc nici un profit ar trebui disponibilizate + rata de rotaia a activelor imobilizate, denumit i rata de intensitate a capitalului, a crei mrime depinde de politica de investiii a firmei. Aaloarea minim care asigur o eficien acceptabil a gestiunii activelor imobilizate este de M rotaii, care corespunde unui termen mediu de revenire sub form bneasc iniial de D7 de zile+ rata de rotaie a imobilizrilor corporale pentru calculul creia, din punct de vedere financiar, se recomand a se lua n considerare valoarea net, rolul analistului financiar const#nd n evaluarea rentabilitii capitalurilor, cunoscut fiind c acestea se recupereaz pe calea amortizrii+ rata de rotaie a capitalurilor permanente ce arat modul de fructificare a resurselor permanente ntr,o perioad de gestiune. Aaloarea minim care asigur o eficien acceptabil a gestiunii capitalurilor permanente este de dou rotaii, care corespunde unui termen mediu de revenire sub form bneasc iniial de @7 de zile+ rata de rotaie a capitalurilor proprii ce relev de c#te ori firma avanseaz i recupereaz, pe durata unui e(erciiu financiar, resursele proprii pe care le gestioneaz. Aaloarea minim pentru un management eficient este de 6 rotaii, respectiv @7 de zile+ rata de rotaia a fondului de rulment net/0 care relev rapiditatea cu care fondul de rulment net i sv#rete rotaia, cu c#t nivelul su critic este mai mare, cu at#t fondul de rulment net 2 parte a resurselor permanente folosite pentru finanarea activelor circulante 2 este utilizat mai eficient+ rata de rotaie a capitalurilor mprumutate arat numrul de refaceri (reconstituiri) ale surselor mprumutate i atrase pe seama veniturilor totale ntr,o perioad de gestiune. Aaloarea minim se consider a fi de M rotaii, respectiv D7 de zile+ b. Ratele de gestiune a activelor circulante ce pot fi caracterizate ca fiind indicatori sintetici calitativi de eficien, n care se reflect toate sc*imbrile intervenite n activitatea de e(ploatare i cea financiar a firmei. Au capacitatea de a sintetiza aspectele legate de desfurarea procesului de aprovizionare i producie, de reducerea costurilor, scurtarea ciclului de producie, a perioadei de desfacere i ncasare a clienilor. -n cadrul acestora pot fi calculate) rata de rotaie a stocurilor +prezentat n cadrul diagnosticului comerial, rata de rotaie a creanelor clieni, indicator ce trebuie e(primat n durata n zile, reflect#nd astfel intervalul mediu de timp n care are loc ncasarea creanelor firmei de la clieni. Practic, indic decala$ul mediu n zile ntre data facturrii i data ncasrii contravalorii. Aaloarea optim ar trebui s fie de ma(im 57 de zile+ rata de rotaie a activelor circulante n afara e-ploatrii1 rata de rotaie a creanelor n afara e-ploatrii. c. Ratele de gestiune a datoriilor curente, cele mai semnificative fiind urmtoarele)
!eoarece relaiile generale de calcul sunt respectate pentru toate categoriile de rate calculate, fie c este vorba de numrul de rotaii sau de durata n zile a unei rotaii, nu vom mai prezenta fiecare relaie de calcul, oferind doar c#teva e(plicaii acolo unde este cazul. ;eorgescu, Bicolae 2 Analiza bilanului contabil, "d. "conomic, :ucureti, DDD, p. 6 G 6 4renca, <. <oan 2 )anagementul financiar al ntreprinderii, "d. 9esagerul, /lu$,Bapoca, DDF, p. @7
7

 rata de rotaie a datoriilor curente e(prim durata medie n zile de plat a contravalorii datoriilor curente+ rata de rotaie a creditelor-furnizori +prezentat n cadrul diagnosticului comerial, rat 5 rata de rotaie a datoriilor de e-ploatare, are n vedere acele datorii, altele dec#t creditul bancar pe termen scurt i creditul furnizor, pe care le genereaz n mod obiectiv derularea activitii de e(ploatare, cum ar fi) obligaiile fa de salariai i ali creditori, fa de bugetul local, de stat i al asigurrilor sociale, precum i obligaiile ce deriv din nerepartizarea pe destinaii a profitului.

.erf rmana finan"iara. Ca3a"itatea de aut finanare

/onform definiiei prezentat n dicionarul financiar,contabil M, capacitatea de autofinanare reprezint ansamblul resurselor financiare obinute din operaiile de e(ploatare de care firma ar putea dispune pentru a acoperi nevoile financiare pentru continuarea activitii i pentru dezvoltare. -ntr,o alt abordare, capacitatea de autofinanare, numit i mar$ brut de autofinanare sau capacitate de autofinanare potenial, este un sold rezidual de flu( ce las la dispoziia firmei resurse proprii disponibile pentru finanarea diverselor necesiti G. -n varianta cea mai simpl, capacitatea de autofinanare se determin conform relaiei) CA(. K 7V D C D Cf D A871 5 unde) / /f /A1P A A < P P P P P P c*eltuieli de e(ploatare+ c*eltuieli financiare+ capacitatea de autofinanare potenial+ a$ustri pentru depreciere i pierdere de valoare a activelor+ venituri totale din activitatea economico,financiar+ cota de impozit pe profit.
* 8LA 77

-ntr,o abordare mai comple(, capacitatea de autofinanare se poate determina prin d u3r "edee 8, F) 3r "edeul dedu"ti$ (substractiv), pornind de la e(cedentul brut al e(ploatrii, i evideniaz originea capacitii de autofinanare+ 3r "edeul aditi$, pornind de la rezultatul net al e(erciiului, care nu e(plic originea capacitii de autofinanare i ansamblul flu(urilor de trezorerie care vor nate operaiuni, ci
!ragot, Aictor+ /iobanu, Anamaria+ =bre$a, >aura+ !ragot, 9i*aela 2 )anagement financiar, $ol *" Analiz financiar i gestiune financiar operaional, "d. "conomic, :ucureti, 6775, p. 67G M *ttp)..VVV.e(pertizacontabila.ro.dictionarCrezultate.capacitateaJ67deJ67autofinantare G Petrescu, 0ilvia 2 2erforman i risc n analiza financiar, Analele Hniversitii 3Ale(andru <oan /uza& din <ai, *ttp)..FM. 6G.FF. 56.searc*OIPcac*e)5CKmIV(dBuME)anale.feaa.uaic.ro.anale.resurse. 8J6G67PetrescuJ6G670performanta J6G67siJ6G67riscJ6G67inJ6G67analizaJ6G67financiara.pdfW capacitateaWdeWautofinantareXcdP@X*lProXctPclnkXglPro, accesat ianuarie 677D, p. 65 8 !ragot, Aictor+ /iobanu, Anamaria+ =bre$a, >aura+ !ragot, 9i*aela 2 )anagement financiar, $ol *" Analiz financiar i gestiune financiar operaional, "d. "conomic, :ucureti, 6775, pp. @8, @F F :rezeanu, Petres (coord.) 2 Diagnostic financiar. *nstrumente de analiz financiar, "d. "conomic, :ucureti, 6775, pp. 6FD,6@5
5

informeaz asupra utilizrii acesteia n mai multe scopuri) acoperirea pierderilor probabile i a riscurilor (provizioanelor)+ finanarea creterii (rezultatul pus n rezerv)+ remunerarea capitalului propriu (dividende) i rambursarea mprumuturilor. Determinarea "a3a"it-ii de aut finanare .ROCEDEUL DEDUCTIV .ROCEDEUL ADITIV 7SU;STRACTIV8 /apacitatea de autofinanare P /apacitatea de autofinanare P Profit net Aenituri ncasabile @ , Aenituri calculate (nencasabile) , /*eltuieli pltibile D W /*eltuieli calculate (nepltibile) /apacitatea de autofinanare P /apacitatea de autofinanare P ?ezultatul net al e(erciiului "(cedentul brut de e(ploatare , Aenituri din cedarea activelor i alte operaii de capital W Alte venituri de e(ploatare , Aenituri din subvenii pentru investiii virate asupra , Alte c*eltuieli de e(ploatare rezultatului W Aenituri financiare , Aenituri din provizioane i a$ustri pentru depreciere sau , /*eltuieli financiare pierdere de valoare W Aenituri e(traordinare W /*eltuieli cu amortizrile, provizioanele i a$ustrile , /*eltuieli e(traordinare pentru depreciere sau pierdere de valoare , <mpozitul pe profit W /*eltuieli privind activele cedate i alte operaii de capital Aut finanarea !au "a3a"itatea de aut finanare real- 7CA(R89 constituie partea din capacitatea de autofinanare care rm#ne la dispoziia firmei dup deducerea dividendelor distribuite i a oricror alte participaii la beneficii. CA(R 7aut finanarea8 K CA(. D Di$idende D .arti"i3aii la #enefi"ii &ivelul ideal de autofinanare este dificil de apreciat, dar pot e(ista cel puin urmtoarele trei situaii67) a. aut finanarea minim- care cuprinde numai amortismentele, c#nd firma dorete s se retrag de pe o pia n regres, urm#nd s,i produc numai sumele necesare rennoirii mi$loacelor de producie+ b. aut finanarea de meninere este necesar pentru pstrarea nivelului produciei, fr dezvoltarea lui+ Pe l#ng amortismente, autofinanarea trebuie s cuprind compensarea creterii preurilor+ mi$loacele de producie pot fi rennoite+ c. aut finanarea de de*$ ltare este cerut n cazul n care se dorete creterea produciei. "ste o autofinanare de meninere plus un supliment pentru a pune n oper mi$loace mai performante i poate fi nsoit de alte surse de finanare (noi aporturi ale acionarilor).

Bu sunt luate n calcul veniturile nencasabile n categoria crora se includ veniturile din provizioane i a$ustri pentru depreciere sau pierdere de valoare, cota,parte a subveniilor pentru investiii virate asupra rezultatului e(erciiului, veniturile din cedare activelor i alte operaii de capital. D Bu sunt luate n calcul c*eltuielile nepltibile n categoria crora se includ c*eltuielile privind amortizrile, provizioanele i a$ustrile pentru depreciere sau pierdere de valoare, precum i c*eltuielile privind activele cedate i alte operaii de capital (valoarea contabil a elementelor de activ cedate). 67 Petrescu, 0ilvia 2 Analiz economico-financiar **. %oncepte, metode, studii de caz, curs, 6778, p. M5

#. S ldurile intermediare de ge!tiune

Prezentarea economic a contului de profit i pierdere se realizeaz prin intermediul ! lduril r intermediare de ge!tiune 7SIG8, indicatori sub forma unor mar$e de acumulare bneasc, poteniale, destinate s ndeplineasc o anumit funcie de remunerare a factorilor de producie i de finanare a activitii viitoare, care evideniaz etapele formrii rezultatului net al e(erciiului n str#ns cone(iune cu structura veniturilor i c*eltuielilor aferente activitii firmei. ?ealizarea acestui obiectiv presupune o tratare prealabil a contului de profit i pierdere pentru a pune n eviden modul de funcionare i rentabilitatea firmei ca mar$ comercial, producie a e(erciiului, valoare adugat, e(cedent brut de e(ploatare, rezultat al e(ploatrii, rezultat curent i rezultat net al e(erciiului6 , 66. Ta#l ul ! lduril r intermediare de ge!tiune DENU'IREA INDICATORULUI MONA DE RELEVAN@N Aenituri din v#nzarea mrfurilor (ct.65 F7F) /*eltuieli privind mrfurile (ct. 87F) 'arJa " mer"ial- 7'C8 "ste principalul indicator de apreciere a performanei comerciale. Analiza tendinei n timp a ratei mar$ei comerciale (mar$ comercial.cifra de afaceri) i compararea acesteia cu cele nregistrate de concureni constituie elementele de baz n evaluarea performanelor financiare ale acestora. Aariaia mar$ei trebuie e(plicat n funcie de rotaia stocurilor deoarece, n mod normal o reducere a mar$ei ar trebui s aib ca efect creterea v#nzrilor care conduce, n principiu, la o reorientare a politicii comerciale. Producia v#ndut (ct. F7 W F76 W F75 W F7MW F7G W F78 W F7@) Aenituri aferente costului produciei, lucrrilor i serviciilor n curs de e(ecuie (ct. F ) Producia imobilizat (ct. F6 W F66) .r du"ia e<er"iiului 7.E8 /aracterizeaz activitatea firmelor de producie sau prestatoare de servicii. "ste un indicator inevitabil, dar ambiguu, deoarece se determin pe baza mai multor elemente eterogene din punctul de vedere al evalurii, unele fiind evaluate la pre de v#nzare (producia v#ndut) iar altele la cost de producie (producia stocat i producia imobilizat). -n plus, nivelul rezultatelor se poate modifica n funcie de metoda reinut pentru evaluarea stocurilor. /onsumuri intermediare, inclusiv c*eltuieli provenite de la teri (gr.6M 87, e(clusiv ct. 87F W gr. 8 W gr. 86, e(clusiv ct. 86 ) Val area ad-ugat- 7VA8 "(prim capacitatea firmei de a crea bogiei prin activitile economice. Poate fi interpretat i ca un potenial de remunerare a asociailor i salariailor, la care se adaug statul. Practic, din flu(urile create de valoarea adugat se vor suporta c*eltuielile de personal, c*eltuielile cu impozitele i ta(ele, amortizarea, c*eltuielile financiare.

W , K

W W., W K

, K

Aintil, ;eorgeta 2 %uantificarea performanelor activitii ntreprinderii, ?evista %1inane, credit, contabilitate&, pp. 5 ,56 = prezentare detaliat este realizat de 9ironiuc 9arilena 2 Analiza performanelor economico-financiare ale ntreprinderii. 3oldurile intermediare de gestiune , ?evista %/ontabilitatea, e(pertiza i auditul afacerilor&, nr. G.6776, pp. 56, M7 65 ct.P cont conform Planului general de conturi aplicabil societilor comerciale 6M gr. P grupa de conturi conform Planului general de conturi aplicabil societilor comerciale
66

W , , K

W W , , K

W , K W , K ,
6G 68

Aenituri din subvenii de e(ploatare (ct. FM ) /*eltuieli cu personalul (ct. 86 W gr. 8M, e(clusiv subveniile pentru salarii) /*eltuieli cu alte impozite, ta(e i vrsminte asimilate (gr. 85) E<"edentul #rut din e<3l atare 7E;E8 ?eprezint resursa rezultat din e(ploatare i folosit pentru meninerea i dezvoltarea potenialului firmei i remunerarea capitalurilor. ":" este msurat naintea adoptrii deciziilor privind amortizarea i a c*eltuielilor financiare care decurg din politica de finanare, indicatorul fiind cu adevrat %brut&, ceea ce permite managerilor de top efectuarea unei comparaii n timp, respectiv urmrirea cotei din valoarea adugat (sau cifrei de afaceri) care va fi destinat remunerrii factorilor de producie6G. 0ub rezerva produciei imobilizate i a decala$elor generatoare de creane, stocuri i datorii cu consecine asupra trezoreriei, ":" constituie resursa financiar fundamental pentru firm, care va fi utilizat pentru meninerea sau creterea capacitii de producie, plata c*eltuielilor financiare, a impozitului pe profit i dividendelor, rambursarea mprumuturilor anga$ate anterior. Alte venituri din e(ploatare (gr. FG) Aenituri din provizioane i a$ustri pentru depreciere privind activitatea de e(ploatare (ct. F@ ) Alte c*eltuieli din e(ploatare (gr. 8G) /*eltuieli de e(ploatare privind amortizrile, provizioanele i a$ustrile pentru depreciere (ct. 8@ ) Re*ultatul din e<3l atare ?eprezint primul element de msur a rentabilitii economice, independent de politica financiar a firmei i de influena elementelor e(traordinare. Asigur compararea performanelor firmelor care au politici financiare diferite i e(prim mrimea absolut a rentabilitii activitii de e(ploatare, obinut prin deducerea tuturor c*eltuielilor din veniturile e(ploatrii. Bivelul rezultatului de e(ploatare ofer informaii privind mrimea resurselor din activitatea de e(ploatare pe care firma se poate baza pentru acoperirea c*eltuielilor sale financiare. ?esursele acumulate din activitatea de e(ploatare, la care se adaug eventual veniturile financiare obinute de firm, ar trebui s depeasc nivelul c*eltuielilor financiare ale acesteia. -n caz contrar va avea loc un transfer de valoare de la proprietari ctre creditorii firmei68. Aenituri financiare (gr. F8 W ct. F@8) /*eltuieli financiare (gr. 88 W ct. 8@8) Re*ultatul "urent "ste aferent operaiilor de e(ploatare i financiare efectuate de firm n cursul e(erciiului. 0e poate concretiza n profit sau pierdere. Aenituri e(traordinare (gr. FF ) /*eltuieli e(traordinare (gr. 8F) P ?ezultatul e(traordinar. 0e calculeaz inde3endent de celelalte solduri de gestiune. 0e poate concretiza n profit sau pierdere. Re*ultatul #rut "ste aferent ntregii activiti a firmei. <mpozitul pe profit . venit (gr. 8D)

Qubert de >a :ruslerie 2 Anal4se financi5re. *nformation financi5re et diagnostic, !unod, Paris, 6776, pp. MG, M8 !ragot, Aictor+ /iobanu, Anamaria+ =bre$a, >aura+ !ragot, 9i*aela 2 )anagement financiar. $ol *" Analiz financiar i gestiune financiar operaional, "d. "conomic, :ucureti, 6775, p. @M

Re*ultatul net al e<er"iiului "(prim mrimea absolut a rentabilitii financiare, put#ndu,se concretiza n profit sau pierdere.

Becesitatea stabilirii soldurilor intermediare de gestiune este impus at#t de analiza economico, financiar a firmei, c#t i de ntocmirea conturilor naionale. Htilitatea cunoaterii acestor indicatori rezid n faptul c o parte dintre ei sunt utilizai efectiv la ntocmirea anumitor documente financiare, at#t de analiz, c#t i de previziune, din categoria crora se detaeaz situaia flu-urilor monetare degajate de firm (ec*ivalentul unui %cas*,floV statement&), instrument e(trem de util n managementul financiar, mai ales n conte(tul n care lic*iditatea este, i va fi, o problem ma$or.

". Renta#ilitatea
?entabilitatea e(prim capacitatea firmei a obine profit. "a nu trebuie privit doar ca reprezent#nd profitul, ci i sursele lui de formare, mai cu seam veniturile obinute i capitalurile care le, au finanat. ?entabilitatea poate fi e(primat prin intermediul ratelor de rentabilitate care stabilesc legturile dintre rezultatul unei aciuni sau activiti i mi$loacele necesare realizrii lor. pot fi distinse) rata de rentabilitate comercial, rata de rentabilitate economic i rata de rentabilitate financiar. Renta#ilitatea " mer"ial-n general, rata de rentabilitate comercial arat rezultatul brut din e(ploatare aferent cifrei de afaceri. <ndicatorul e(prim eficiena valorificrii produselor i caracterizeaz eficiena politicii comerciale i a politicii de preuri adoptate de firm. ?elaia de calcul este)
'rc = '6 %A

unde) ?rc P rata rentabilitii comerciale+ ?" P rezultatul e(ploatrii+ /A P cifra de afaceri Astfel, creterea ratei n dinamic reflect o situaie pozitiv i are loc atunci c#nd indicele profitului devanseaz indicele cifrei de afaceri. Principalele rezerve de cretere a rentabilitii comerciale sunt) sporirea v#nzrilor, mbuntirea structurii v#nzrilor, accelerarea vitezei de rotaie a stocurilor i optimizarea c*eltuielilor. 7 rat comercial redus implic c*eltuieli generale riguroase i deci apelarea la o politic de distribuie care s permit reducerea costurilor. 7 marj comercial ridicat reclam c*eltuieli generale sporite i deci servicii mai bune ctre clieni. !e asemenea, a3re"ia*- influena " n!tr4ngeril r 3ieei )i a 3 liti"ii 3reuril r de $4n*are . Astfel, creterea ratei nsoit de o diminuare a cifrei de afaceri semnific faptul c firma ncearc s,i menin mar$ele prin promovarea unor preuri ridicate. !impotriv, o rat a marjei comerciale n scdere, nsoit de o cretere a cifrei de afaceri reflect faptul c firma prefer s reduc preurile n scopul acaparrii unor noi segmente de pia. /azul n care creterea ratei marjei comerciale este nsoit de o cretere a cifrei de afaceri relev o situaie favorabil pentru firm, respectiv punerea n v#nzare a unor produse cu performane superioare sau ocuparea unui segment important de pia6F. Renta#ilitatea e" n mi"6F

!ardac, Bicolae+ 9oteanu, 4atiana+ Aintil, ;eorgeta 2 )etodologii de diagnosticare financiar-bancar a ntreprinderilor , :uletin "conomic >egislativ, nr. D. DD8, "d. 4ribuna economic, :ucureti, pp. MG,M8

?entabilitate economic vizeaz eficiena capitalului economic alocat activitii productive a firmei. -n e(presie general, rata de renta#ilitate e" n mi"- (?re) se determin ca raport ntre profitul brut i capitalul total (total active).
're = 2% 77 A8
're = 26 77 A6

're =
unde) P/ P profit curent+ A4 P total active+ P" P profit din e(ploatare+ A" P active de e(ploatare+ /P P capital permanent.

profit net + dobnzi 77 capitaluri proprii + datorii financiare

-n analiza valorilor, profesionitii financiar trebuie s cunoasc condiiile conform crora rentabilitatea economic poate fi considerat 3tim- pentru firma n cauz, respectiv6@) s fie cel puin la nivelul ratei minime de randament din economie (rata medie a dob#nzii), altfel capitalurile nu merit s fie investite n e(ploatare, ci pe piaa financiar,bancar+ s fie mai mare dect rata dobnzii la capitalurile mprumutate , caz n care poate beneficia de efectul de levier (p#rg*ie financiar) al ndatorrii+ n caz contrar, ndatorarea devine consumatoare de capital propriu+ s asigure meninerea substanei economice a firmei, pstrarea valorii sale, ceea ce este garantat dac rata de rentabilitate economic este mai mare dec#t rata inflaiei+ s asigure o bun recuperare a investiiilor doar pe seama profitului , ceea ce se consider c este asigurat de o valoare minim de 6GJ+ Renta#ilitatea finan"iar?entabilitate financiar msoar randamentul capitalurilor proprii pe care acionarii l,au fcut prin cumprarea aciunilor firmei. ?entabilitatea financiar remunereaz proprietarii firmei prin distribuirea de dividende ctre acetia i prin ma$orarea rezervelor care, n fapt, reprezint o cretere a averii proprietarilor. Poate fi determinat pe baza relaiei)
'rf = profit capitaluri net proprii

Pentru a permite o analiz dinamic, este posibil ca la numrtor analistul financiar s porneasc de la rezultatul curent asupra cruia s aplice impozitul pe profit, conform relaiei de mai $os6D) rezultatul curent ( procentul impozitului ) 'rf = capitaluri proprii "ste de dorit ca rata rentabilitii financiare s fie mai mare dec#t rata medie a dob#nzii pentru a face aciunile firmei mai atractive i pentru a crete cursul lor bursier. Pentru firmele care coteaz la burs se poate calcula un randament bursier al aciunilor, determinat de c#tigul de capital prin creterea cursului aciunilor i de dividendele ce revin pe aciune.
6@

"ros,0tark, >orant+ Pantea, <oan 9arius 2 Analiza situaiei financiare a firmei. 6lemente teoretice. 3tudiu de caz ., "d. "conomic, :ucureti, 677 , p. 65D, 6M6 6D Qubert de >a :ruslerie 2 Anal4se financi5re. *nformation financi5re et diagnostic, !unod, Paris, 6776, p. FG

E"Hili#rul finan"iar
;ilanul finan"iar
:ilanul contabil reglementat nu realizeaz o structurare perfect din punctul de vedere al lic*iditii activelor, respectiv al e(igibilitii datoriilor i capitalurilor proprii. /a urmare, n managementul ec*ilibrului financiar una din opiuni este elaborarea bilanului financiar. Pe baza acestuia, profesionitii implicai n managementul financiar ncearc, n primul r#nd, structurarea elementelor de activ n ordinea descresctoare a lic*iditii i a elementelor de datorii i capitaluri proprii n ordine descresctoare a gradului de e(igibilitate, lu#nd n considerare i informaiile din ane(ele la bilanul contabil. Hn aspect esenial pe care managementul financiar trebuie s l aib n vedere n a# rdarea finan"iar- a #ilanului " nta#il vizeaz respectarea unor reguli de evaluare i retratare57, 5 , 56, 55. distincia 3durat mai mic sau mai mare de un an& pentru creane i datorii este n funcie de scadena mprumuturilor contractele sau acordate i nu de originea lor mai mic sau mai mare. Astfel, o datorie financiar poate fi distribuit ntre capitalurile permanente (pentru partea de rambursat ntr,o perioad mai mare de un an) i datoriile cu durate mai mic de un an (pentru cele care au scaden n e(erciiul urmtor)+ activele imobilizate figureaz la valoarea lor net. -n cazul imobilizrilor necorporale trebuie inut seama de faptul c c*eltuielile de constituire i cele de cercetare,dezvoltare sunt considerate elemente de activ fictiv5M, fiind deduse din capitalurile proprii. Activele imobilizate vor fi supuse reevalurii pentru a se determina valoarea lor real+ primele de rambursare a obligaiunilor reprezint active fictive i se deduc din capitalurile proprii+ capitalurile proprii se mai diminueaz cu valoarea capitalului subscris i nevrsat, diminu#ndu, se n activ creanele cu grupuri i asociai+ dividendele de plat din profitul net nerepartizat se deduc din capitalurile proprii i se nscriu la datorii mai mici de un an+ provizioanele ar putea fi ncadrate n capitalurile proprii pentru partea ce caracter de rezerv, n datoriile pe termen lung pentru partea destinat acoperirii unor c*eltuieli de ac*itat n mai mult de un an, n datoriile pe termen scurt pentru partea de ac*itat n mai puin de un an+ c*eltuielile i veniturile nregistrate n avans vor fi separate n funcie de termenul lor+ efectele scontate nea$unse la scaden se nregistreaz n activ la creane iar n pasiv la datorii pe termen scurt. ' delul #ilanului finan"iar
ACTIV 7UTILIMNRI8 I. A"ti$e reale nete "u li"Hiditate mai mare de 1 an 7ne$ i 3ermanente8 Active imobilizate nete
57 5

.ASIV 7RESURSE8 I. .a!i$e reale "u e<igi#ilitate mai mare de 1 an 7"a3italuri 3ermanente8 /apitaluri proprii

:tr#ncea, <oan (coord.) 2 Analiz financiar pe baz de bilan, Presa Hniversitar /lu$an, /lu$,Bapoca, 677 , pp. @@, @D "ros,0tark, >orant+ Pantea, 9arius <oan 2 Analiza situaiei financiare a firmei, "d. "conomic, :ucureti, 677 , pp. MF,M@ 56 Avare, P*.+ ?avarY, >.+ >egros, ;.+ >emonnier, P. 2 9estiune i analiz financiar, traducere, "d. "conomic, :ucureti, 6776, p. GF 55 Hn e(emplu practic este realizat de :unea, Ztefan 2 'etratri necesare trecerii de la bilanul contabil la bilanul financiar , ?evista %/ontabilitatea, e(pertiza i auditul afacerilor&, nr. 7.677 , pp. 67,68 5M Activul fictiv cuprinde acele elemente care nu particip la calculul activului net, motiv pentru care, n construcia bilanului financiar, ele se deduc din activele imobilizate necorporale i, de asemenea, cu aceeai valoare di capitalurile proprii.

 Active circulante /onturi de regularizare i asimilate. II. A"ti$e reale nete "u li"Hiditate mai mi"- de 1an 7ne$ i tem3 rare8 0tocuri i producie n curs de e(ecuie /reane <nvestiii financiare pe termen scurt, casa i conturi la bnci

Provizioane /onturi de regularizare i asimilate. II. .a!i$e reale "u e<igi#ilitate mai mi"- de 1 an 7re!ur!e tem3 rare8 !atorii financiare !atorii de e(ploatare !atorii n afara e(ploatrii Provizioane

Pentru o stare de ec*ilibru perfect ar trebui ca activele i pasivele s fie perfect corelate din punct de vedere a maturitii lor5G, ceea ce presupune ca toate scadenele plilor i ncasrilor s fie perfect corelate. Prin analiza pe baza bilanului financiar, managementul financiar i propune, nainte de toate, evidenierea acestei stri de ec*ilibru. E$idenierea !t-rii de e"Hili#ru finan"iar 3e #a*a #ilanului finan"iar
CARACTERISTICA I MONA DE RELEVAN@N A INDICATORILOR A. ( ndul de rulment 7(R8 reflect mar$a de siguran a firmei av#nd n vedere decala$ele care apar ntre momentul ncasrii creanelor i cel al plii datoriilor. Apare sub mai multe forme) Fondul de rulment net sau permanent (FRN) poate fi determinat fie ca diferen ntre capitalurile permanente i nevoile (utilizrile) permanente (n valoare net sau brut) pentru eta$ul superior, i ca diferen ntre activul circulant net (cu lic*iditate mai mic de un an) i datoriile mai mici de un an i pasivele de trezorerie, pentru eta$ul inferior. /alculat pentru eta$ul superior, o valoare pozitiv relev o stare de ec*ilibru pe termen lung, fiind considerat ca un fond de rezerv din care se poate finana deficitul e(istent ntre alocrile i resursele de finanat pe termen scurt. = valoare negativ a indicatorului relev imposibilitatea firmei de a asigura un e(cedent de resurse financiare pe termen lung din care s poat fi acoperite necesitile de finanare pe termen scurt, ceea ce va face necesar apelul la capitaluri pe termen scurt pentru acoperirea deficitului. 9anagementul financiar trebuie s in cont n interpretarea indicatorului de durata ciclului de fabricaie) firmele cu ciclu lung de fabricaie ar trebui s nregistreze un fond de rulment pozitiv semnificativ (pentru ameliorarea situaiei se poate solicita un avans), n timp ce acelea cu cicluri relativ scurte pot accepta valori reduse ale indicatorului. /alculat pentru eta$ul inferior, o valoare nul arat un 3prag critic financiar&, fiind necesare msuri pentru creterea mai rapid a vitezei de rotaie a activelor circulante, n esen a vitezei de rotaie a stocurilor. 7 valoare pozitiv confirm e(istena fondului de rulment, respectiv dega$area unei pri a capitalului permanent pentru acoperirea financiar a activelor circulante. $aloarea negativ arat c firma o situaie financiar delicat, fiind un semnal al crizei de faliment 58, 5F. CARACTERISTICA I MONA DE RELEVAN@N A INDICATORILOR Fondul de rulment propriu (FRP) relev gradul de libertate n adoptarea deciziilor privind dezvoltarea firmei, respectiv e(cedentul de capitaluri proprii (inclusiv provizioanele pentru riscuri i c*eltuieli) fa de activele reale nete cu lic*iditate mai mare de un an (capitaluri proprii 2 active imobilizate nete sau 1?B 2 datorii pe termen lung). = valoare pozitiv indic faptul c activele reale nete cu lic*iditate mai mare de un

5G

!ragot, Aictor+ /iobanu, Anamaria+ =bre$a, >aura+ !ragot, 9i*aela 2 )anagement financiar. $ol. * Analiz financiar i gestiune financiar operaional, "d. "conomic, :ucureti, 6775, p. MF 58 9rgulescu, !umitru+ A#lceanu, ;*eorg*e+ /imau, <rina+ Zerban, /laudia 2 Analiza economico-financiar, "d. 1undaiei 3?om#nia de m#ine&, :ucureti, DDD, pp. 6GD,686 5F !ragot, Aictor+ /iobanu, Anamaria+ =bre$a, >aura+ !ragot, 9i*aela 2 )anagement financiar, $ol *" Analiz financiar i gestiune financiar operaional, "d. "conomic, :ucureti, 6775, pp. M@, MD

an vor fi n ntregime finanate de capitalurile proprii, c*iar i dup rambursarea mprumuturilor pe termen lung. = valoare negativ nu nseamn obligatoriu un dezec*ilibru, ci trebuie s trag un semnal de alarm pentru viitor. Fondul de rulment mprumutat (FRI) este dat de valoarea negativ dintre 1?B i 1?P. ;. Ne"e!arul de f nd de rulment 7N(R8 este diferena dintre activele circulante (mai puin disponibilitile bneti) i datoriile curente, sau diferena dintre nevoile temporare (e(clusiv disponibilitile) i resursele temporare (e(clusiv creditele de trezorerie), fiind e(presia realizrii ec*ilibrului financiar pe termen scurt, dintre necesarul i resursele curente. = valoare pozitiv semnific un surplus de nevoi temporare n raport cu resursele temporare posibil de mobilizat. = valoare negativ semnific e(istena unor resurse temporare mai mari dec#t nevoile temporare, situaie ce poate fi apreciat favorabil numai dac este rezultatul accelerri vitezei de rotaie a activelor circulante i al anga$rii de datorii cu scadene mai mari. C. Tre* reria net- 7TN8. Permite determinarea ec*ilibrului financiar ntre fondul de rulment net i necesarul de fond de rulment, sau ca diferen ntre activele de trezorerie i pasivele de trezorerie. $aloarea pozitiv reflect un e(cedent de trezorerie, adic firma dispune de lic*iditi care i permit at#t rambursarea datoriilor, acordarea de mprumuturi terilor i.sau efectuarea de plasamente pe piaa financiar,monetar. = valoare negativ arat c firma are o trezorerie negativ, fiind nevoit s apeleze la mprumuturi i credite bancare pentru finanarea n ntregime a fondului de rulment. 7biectivul unui manager nu este obinerea unei trezorerii pozitive c#t mai mari, aceasta antren#nd costuri de oportunitate ale nevalorificrii capitalurilor disponibile. = 4B pozitiv certific o stare de optim din punct de vedere al ec*ilibrului financiar numai n msura n care se situeaz la valori rezonabile5@.

-n ciuda faptului c acest tip de bilan este considerat puin satisfctor de numeroi analiti financiari5D, utilitatea #ilanului finan"iar ca instrument n managementul ec*ilibrului financiar al firmei poate fi privit din mai multe perspectiveM7) cea a acionarilor, care doresc s cunoasc valoarea activelor, datoriilor i capitalurilor proprii, evoluia acestora, durata de lic*idare n eventualitatea recuperrii de capitaluri+ cea a creditorilor, interesai de valoarea patrimoniului ca i garanie a realizrii drepturilor lor+ cea a analizei structurii financiare, a ec.ilibrului financiar, a randamentului financiar, a riscurilor, a bonitii financiare, a valorii firmei.

;ilanul fun"i nal

-n a# rdarea fun"i nal- a #ilanului " nta#il, managementul financiar are n vedere finalitatea bilanului de a rspunde unei analizei dinamice, permi#nd investigarea activitii pe cicluri de operaiuni (de investiii, de e(ploatare i de finanare) i lu#nd n considerare rolul fiecruia n funcionarea firmei. ?spunz#nd altor criterii de $udecat asupra situaiei firmei, i in#nd seama de o serie de principii ce trebuie respectate n construcia saM ) activele imobilizate figureaz la valoarea lor brut+ nu se ia n considerare noiunea de activ fictiv+ titlurile de plasament sunt asimilate creanelor n afara e(ploatrii, fiind e(cluse din trezoreria de activ datorit gradului diferit de lic*iditate a acestora+ c*eltuielile nregistrate n avans ce privesc mai multe e(erciii financiare se asimileaz investiiilor i ma$oreaz nivelul activelor aciclice iar restul de c*eltuieli nregistrate n avans se asimileaz creanelor din e(ploatare sau din afara e(ploatrii, dup caz+
5@

!ragot, Aictor+ /iobanu, Anamaria+ >ipar, /armen 2 %onsiderente generale privind analiza bilanului financiar , ?evista %1inane. :nci, Asigurri&, nr. 8.6775, p. 6@ 5D :unea, Ztefan 2 'etratri necesare trecerii de la bilanul contabil la bilanul financiar , partea <,a, ?evista %/ontabilitatea, e(pertiza i auditul afacerilor&, nr. D.677 , p. 68 M7 "ros,0tark, >orant+ Pantea, 9arius <oan 2 Analiza situaiei financiare a firmei, "d. "conomic, :ucureti, 677 , p. MG M "ros,0tark, >orant+ Pantea, 9arius <oan 2 Analiza situaiei financiare a firmei, "d. "conomic, :ucureti, 677 , p. G7

 primele de rambursare a obligaiunilor sunt deduse din activ, concomitent cu diminuarea surselor e(terne ale pasivului aciclic+ veniturile nregistrate n avans sunt asimilate datoriilor pe termen scurt, dup caz aferente e(ploatrii sau n afara e(ploatrii+ efectele scontate i nea$unse la scaden sunt asimilate la creane n partea de activ iar n partea de pasiv sunt incluse la creditele de trezorerie. Prezentarea funcional a bilanului evideniaz aspectele financiare structurale i legturile cu gestiunea previzional, adapt#ndu,se mai bine cerinelor manageriale. Stru"tura #ilanului fun"i nal Activ P :tilizri
<. #uncia de investiii Utili*-ri !ta#ile #rute <<. #uncia de e-ploatare . Activ circulant de e(ploatare 6. Activ circulant n afara e(ploatrii <<<. #uncia de trezorerie Activ circulant financiar (!isponibiliti) 4otal Activ

Pasiv P 'esurse
<A. #uncia de finanare Re!ur!e !ta#ile 7dura#ile8 . /apitaluri proprii) 6. !atorii financiare stabile <<. #uncia de e-ploatare . !atorii de e(ploatare 6. !atorii n afara e(ploatrii 4otal Pasiv

;ilantul fun"ti nal

-n categoria activelor de e(ploatare se pot include, n funcie de domeniul n care activeaz firma, urmtoarele) stocuri de materii prime i materiale, stocuri de produse finite sau producie n curs de e(ecuie, stocuri de mrfuri, avansurile acordate furnizorilor pentru ac*iziiile de stocuri, creane comerciale (clieni), alte creane din e(ploatare etc. -n categoria resurselor de e(ploatare includem mprumuturi contractate pentru necesitile de e(ploatare, datoriile fa de salariai i contribuiile aferente, avansurile ncasate n contul comenzilor, etc. Activele n afara e(ploatrii cuprind, printre altele, creanele legate de cesiunea imobilizrilor, sumele de ncasat de la societile din cadrul grupului sau de la societile la care se dein interese de participare, creanele privind capitalul subscris i nevrsat. /a i resurse n afara e(ploatrii, amintim impozitele de plat, sumele datorate societilor afiliate etc. 4rsturile ec*ilibrului funcional sunt evideniate de structura bilanului funcional, fiind puse n eviden trei 3aliere ale acestuia E$idenierea !t-rii de e"Hili#ru finan"iar 3e #a*a #ilanului fun"i nal
CARACTERISTICA I MONA DE RELEVAN@N a indi"at ril r A. ( ndul de rulment net gl #al 7(RNG8. 0e stabilete ca diferen ntre resursele stabile i activele stabile, sau ca diferen ntre capitalurile permanente i activul imobilizat net, ori pe baza relaiei) 1?B; P (A/" W A/A" W A4) 2 (!" W !A" W /4). !ac 1?B; este superior nevoilor anga$ate de e(ploatare, firma va dispune de lic*iditi, n caz contrar ea fiind nevoit s anga$eze credite pe termen scurt pentru finanarea nevoilor de e(ploatare. Pentru aprecierea 1?B; se recomand ca acesta s fie analizat n corelaie cu specificul sectorului de activitate. Astfel, pentru firmele cu un ciclu de producie de 5,8 luni, 1?B; trebuie s finaneze circa M7J din activul circulant. Pentru firmele care se ncadreaz n termene de producie normale, 1?B; trebuie s reprezinte circa 7J din cifra de afaceri sau 67J din activul circulant M6. !e asemenea, n
M6

Biculescu, 9aria 2 Diagnostic strategic global, "d. "conomic, :ucureti, DDF, p. 5@G

analiza financiar pentru aprecierea 1?B; se recomand utilizarea urmtoarelor rate M5) rata de finanare a cifrei de afaceri, rata de finanare a activelor circulante, rata de acoperire a B1?4. ;. Ne"e!arul de f nd de rulment t tal 7N(RT8. ?eprezint suma necesar finanrii decala$elor n timp ntre flu(urile reale i flu(urile de trezorerie legate de ciclul de e(ploatare, fiind determinat ca diferen ntre utilizrile circulante i pasivele circulante. Becesarul de fond de rulment total are dou componente) necesarul de fond de rulment pentru e(ploatare (B1?") i necesarul de fond de rulment n afara e(ploatrii (B1?A"). Necesarul de fond de rulment pentru exploatare este indi"at rul fundamental n managementul ec*ilibrului financiar pe baza bilanului funcional i indic mrimea capitalurilor imobilizate n ciclul de e(ploatare, pe care firma trebuie s le dein pentru finanarea stocurilor i decala$elor temporare ntre plata ac*iziiilor i a c*eltuielilor generale i ncasarea v#nzrilor, fiind stabilit conform relaiei MM) B1?" P A/" 2 !". = valoare pozitiv constituie o situaie normal dac se situeaz la valori rezonabile, concordante cu specificul domeniului de activitate. Poate fi interpretat ca o stare anormal c#nd reprezint efectul e(istenei unor stocuri prea ridicate, a e(istenei unor clieni litigioi sau a unor datorii de e(ploatare anormal de reduse. = valoare negativ poate constitui o stare favorizant c#nd este efectul unui ciclu de fabricaie optim i a unei politici a termenelor de plat a furnizorilor, comparativ cu cele de ncasare a clienilor, avanta$oase pentru firm. Poate fi efectul unei restr#ngeri a activitii, manifestat prin diminuarea stocurilor i creanelor, concomitent cu e(istena unor restane de plat a datoriilor de e(ploatareMG. Necesarul de fond de rulment n afara exploat rii este diferena dintre activele i pasivele legate de ciclurile de investiii, de finanare i de repartiie a rezultatului firmei, calculat pe baza relaiei) B1?A" P A/A" 2 !A". "l se poate constitui, dup caz, fie ntr,un consumator de resurse de finanare (dac nregistreaz o valoare pozitiv), fie ntr,un mi$loc de finanare a activitii de e(ploatare (dac nregistreaz o valoare negativ). C. Tre* reria net- 7TN8. 0e stabilete ca diferen ntre activele de trezorerie i pasivele de trezorerie sau, ca diferen ntre fondul de rulment net global i necesarul de fond de rulment M8. = trezorerie pozitiv e(prim o trezorerie suficient deoarece firma dispune de lic*iditi care s,i permit rambursarea datoriilor curente. = trezorerie negativ semnifica faptul c firma este dependent de resursele sale financiare curente, situaie care evideniaz faptul c lic*iditile sunt insuficiente pentru a permite rambursarea datoriilor curente.

-n funcie de nivelul i semnul nregistrat pentru indicatorii prezentai, n managementul financiar se pot face o serie de a3re"ieri "u 3ri$ire la e"Hili#rul finan"iar) ec.ilibrul financiar stabil, nt#lnit n situaia n care firma dispune de un fond de rulment pozitiv, necesarul de fond de rulment are de asemenea valoare pozitiv ns inferioar fondului de rulment, trezoreria fiind pozitiv (pentru a fi considerat un ec*ilibru financiar sntos este necesar ca acesta s fie relativ stabil, adic s se menin mai muli ani)+ ec.ilibrul financiar clasic +relativ stabil, este nt#lnit n cazul n care firma utilizeaz credite pe termen scurt pentru finanarea activelor circulante (are un fond de rulment pozitiv ns insuficient pentru finanarea necesarului de fond de rulment, pentru acoperirea cruia trebuie s apeleze la trezoreria negativ). Prezena creditelor pe termen scurt nu reprezint neaprat o situaie dramatic, dec#t atunci c#nd nivelul acestora va atinge proporii inacceptabile. -n general, gravitatea situaiei se realizeaz relativ t#rziu, dar managerii au totui la dispoziie c#teva alternative pentru diminuarea creditelor pe termen scurt) pe de o parte, pot apela la creterea fondului de rulment prin ma$orarea capitalurilor proprii, prin contractarea unui
M5

:udic, <lie+ 0iminic, 9arian 2 )odaliti de analiz a ec.ilibrului financiar al firmei , ?evista %1inane publice, contabilitate&, nr. M.6776, p. GD MM Popa, Adriana+ !ne, Alina+ !ne, Adrian 2 )anagement financiar, "d. "conomc, :ucureti, 677 , p. 58 MG !ragot, Aictor+ /iobanu, Anamaria+ >ipar, /armen 2 %onsiderente generale privind analiza funcional , ?evista %1inane. :nci, Asigurri&, nr. 6.6775, p. 6@ M8 =rdinul ministrului finanelor nr. 8 8 din M mai 6777 pentru aprobarea Bormelor metodologice privind ntocmirea bugetului de venituri i c*eltuieli de ctre agenii economici, 9.=f. nr. 6@8.68.78.6777

mprumut pe termen lung, prin reducerea imobilizrilor, iar pe de alt parte pot decide reducerea necesarului de fond de rulment prin diminuarea stocurilor i a creanelor+ dezec.ilibrul financiar este nt#lnit n cazul n care resursele permanente sunt insuficiente pentru finanarea activelor imobilizate, firma utiliz#nd n acest scop i credite pe termen scurt (fond de rulment negativ, necesar de fond de rulment pozitiv, trezorerie negativ). 1irma prezint un grad ridicat de risc financiar datorit dependenei totale a acesteia fa de bnci. 9surile care se impun se refer la creterea fondului de rulment i reducerea necesarului de fond de rulment. 4rebuie remarcat c aceast situaie nu este ntotdeauna negativ. 0pre e(emplu, n cazul n care firma tocmai a efectuat investiii masive ce nu au putut fi acoperite doar pe seama capitalurilor permanente, este normal ca ea s apeleze la credite pe termen scurt.

Ta#l ul de finanare One$ i5re!ur!e2

8abloul de finanare ;nevoi-resurse< este un document financiar de sintez cu caracter complementar care e-plic modul de formare a fondului de rulment net global i modul de utilizare a acestuia, pn la determinarea unei trezorerii nete ca rezultat al bilanului de la sfritul e-erciiului contabil. 0e constituie ca un instrument util pentru manageri n analiza modului de gestionare a patrimoniului firmei, c#t i pentru informarea terilor, prin obiectivele complementare pe care acesta le urmrete. Astfel, tabloul prezint modul cum resursele au permis sau nu finanarea diferitelor utilizri n raport cu necesitile curente i cele de dezvoltare ale firmei, i concur la e(plicarea variaiilor patrimoniului i a structurii financiare ntre datele de nceput i, respectiv, de sf#rit ale e(erciiului financiar. !ocumentul are trei #ie"ti$e principaleMF) analizeaz micrile contabile ce afecteaz activele, datoriile i capitalurile proprii ale firmei i e(plic variaia lor+ e(plic pasa$ul dintre bilanul de desc*idere i bilanul de nc*idere, precum i variaiile unuia fa de cellalt+ face sinteza operaiilor realizate n cursul e(erciiului financiar i e(plic incidena lor asupra trezoreriei. 0e stabilete, n principal, pe baza a dou bilanuri succesive i a contului de profit i pierdere aferent e(erciiului analizat i cuprinde dou pri. .rima 3arte, numit i ta#l ul utili*-ril r )i re!ur!el r !ta#ile, analizeaz modul de realizare, n dinamic, a ec*ilibrului ntre elementele stabile ale bilanului funcional adic variaia fondului de rulment net global ([1?B; P [?esurse stabile , [Htilizri stabile). /reterea 1?B; evideniaz ameliorarea structurii financiare a firmei i are la origine creterea resurselor stabile n raport cu nevoile stabile. Aceast cretere dovedete capacitatea firmei de a dega$a un e(cedent monetar net din operaiile de investiii i finanare pe termen lung (partea superioar a bilanului), c#t i din activitatea de e(ploatare (partea inferioar a bilanului) i de a,i mbunti sensibil situaia trezoreriei. ?educerea 1?B; poate fi determinat de creterea activelor imobilizate i.sau diminuarea resurselor stabile, ceea ce arat o politic de investiii masive. Pe de alt parte, diminuarea surselor stabile reflect degradarea situaiei financiare datorit pierderilor nregistrate n cursul perioadei analizate sau poate fi consecina rambursrii mprumuturilor care, n timp, ar trebui s permit ameliorarea rezultatelor i implicit a 1?B;M@+ Ta#l ul de finanare 0ne$ i5re!ur!e2 73artea I8
Utili*-ri !ta#ile 7ne$ i8
MF M@

E<er"iiul N NL1

Re!ur!e !ta#ile 7degaJ-ri8

E<er"iiul N NL1

Biulescu, <leana 2 #inanarea i reorganizarea ntreprinderii, "d. <B1=9"!</A, :ucureti, DDD, p. M8 Aintil, ;eorgeta 2 9estiunea financiar a ntreprinderii, "d. !idactic i Pedagogic, :ucureti, 6776, p. 5M

!istribuirea de dividende n cursul e(erciiului Ac*iziionarea de active imobilizate , imobilizri necorporale , imobilizri corporale , imobilizri financiare ?educerile de capitaluri proprii ?ambursarea datoriilor pe termen lung T tal utili*-ri P(RNG 7re!ur!e nete8

/apacitatea de autofinanare a e(erciiului /esiunile sau reducerile de elemente ale activului imobilizat) , imobilizri necorporale , imobilizri corporale , imobilizri financiare /reterile de capitaluri proprii /reterile de mprumuturi pe termen lung (fr prime de rambursare a obligaiunilor) T tal re!ur!e P(RNG 7utili*-ri nete8

.artea a d ua urmrete re!ur!ele )i utili*-rile "i"li"e 7tem3 rare8, analiz#nd modul n care s,a utilizat 1?B; (pentru acoperirea nevoii de fond de rulment) n asigurarea ec*ilibrului financiar ntre elementele ciclice ale bilanului i al ec*ilibrului monetar dintre ncasri i pli ([1?B; P [?esurse ciclice , [Htilizri ciclice). !iferitele variaii nscrise n tablou sunt obinute prin compararea valorilor brute ale posturilor cuprinse n cele dou bilanuri succesive. 4oate posturile de a"ti$ constituie ntrebuinri care trebuie s fie finanate. -n consecin, dac un anumit post nregistreaz o cretere, aceasta creeaz o nevoie de finanare care se va nscrie n coloana 3nevoi&. !ac un post de activ se diminueaz, aceast diminuare dega$ o resurs de finanare, care se va nscrie n coloana 3dega$ri&. 4oate posturile de 3a!i$ constituie resurse. -n consecin, dac un anumit post crete, aceast cretere reprezint o resurs suplimentar care se va nscrie n coloana 3dega$ri&. !ac un post de pasiv se diminueaz, aceast diminuare constituie o reducere de resurse ec*ivalent creterii unei nevoi, fiind nscris n coloana 3nevoi&. Ta#elul A.B. Ta#l ul de finanare 0ne$ i5re!ur!e2 73artea a5II5a8
E<er"iiul N Variaia f ndului de rulment net gl #al Ne$ i 7 <. AA?<AS<A "\P>=A4'?<< . Aariaia activelor de e(ploatare , stocuri i producie n curs de e(ecuie , avansuri acordate furnizorilor , creane,clieni, conturi asimilate i alte creane din e(ploatare 6. Aariaia datoriilor de e(ploatare , datorii fa de furnizori, conturi asimilate i alte datorii de e(ploatare 4=4A> A. Variaia ne"e!arului de f nd de rulment al e<3l at-rii 7PN(RE86E <<. AA?<AS<A -B A1A?A "\P>=A4'?<<
MD

DegaJ-ri 6

S ld 5P (6, )

E<er"iiul NL1 S ld M

\ ]\ ]\

[B1?" P [active de e(ploatare , [datorii de e(ploatare

Aariaia activelor n afara e(ploatrii Aariaia datoriilor n afara e(ploatrii 4=4A> ;. Variaia ne"e!arului de f nd de rulment +n afara e<3l at-rii 7PN(RAE8AC Becesarul de fond de rulment sau !ega$area net de fond de rulment (4otal A W :) <<<. AA?<AS<A 4?"R=?"?<"< Aariaia activelor de trezorerie Aariaia pasivelor de trezorerie 4=4A> /. Aariaia trezoreriei nete G Aariaia fondului de rulment net global (total A W : W /)G6 Becesar net sau ?esurse nete

\ ]\ ,\ W\ ]\ ,\ W\

\ ]\ ,\ W\ ]\ ,\ W\

<nterpretarea tabloului de finanare 3nevoi,resurse& se face n funcie de regula ec*ilibrului funcional pe baza variaiei fondului de rulment net global, a variaiei necesarului de fond de rulment i a variaiei trezoreriei. Analiza i e(plicaia $ariaiei f ndului de rulment net gl #al apare ca esenial pentru analistul financiar. 1ondul de rulment depinde, n general, de operaiile financiare importante realizate i de cas*,floV,ul generat cunosc#nd fluctuaii mai neregulate i pe termen mai lung. 1lu(urile de numerar implicate n procesul de producie determin evoluia necesarului de fond de rulment. /a urmare, gestiunea eficient sau ineficient a procesului de producie are un impact direct asupra nivelului acestui indicator. Hrmrirea eficienei acestei gestiuni se poate face analiz#nd $ariaiile ne"e!arului de f nd de rulment, ca rezultat a disfunciilor care apar n lanul aprovizionare,producie,desfacere,pli efectuate de clieni. !ac ciclul de e(ploatare este constant, necesarul de fond de rulment este permanent. Variaia tre* reriei apare ca diferen ntre variaia fondului de rulment i variaia necesarului de fond de rulment. = criz a trezoreriei se e(prim prin faptul c, la un moment dat, firma se afl n situaia de a nu identifica resurse suplimentare pentru a,i satisface toi creditorii. /riza trezoreriei poate reflecta o criz la nivelul rentabilitii, o absen a resurselor sau o lips de fle(ibilitate la nivelul c*eltuielilor.

Situaia flu<uril r de tre* rerie

Aa cum menionam ntr,un capitol anterior, o cerin important n elaborarea situaiei flu(urilor de trezorerie este ca aceste flu(uri s fie prezentate pe activiti de e(ploatare, de finanare i de investiii. A"ti$it-ile de e<3l atare genereaz flu(uri de trezorerie derivate n primul r#nd din principalele activiti productoare de venituri ale ntreprinderii, prin urmare ele rezult#nd din tranzaciile i alte evenimente care concur la formarea rezultatului net. /#teva e(emple privind aceast categorie de flu(uri sunt redate n norma <A0 F, astfel) ncasrile provenite din v#nzarea de bunuri i prestarea de servicii+ ncasrile provenite din redevene, onorarii, comisioane i din alte venituri+
G7 G
G6

[B1?A" P [active n afara e(ploatrii , [datorii n afara e(ploatrii [4B P [active de trezorerie , [pasive de trezorerie

 plile efectuate ctre furnizorii de bunuri i prestatorii de servicii+ plile efectuate ctre i n numele salariailor+ plile sau rambursrile privind impozitul pe profit, cu e(cepia cazurilor c#nd ele pot fi atribuite n mod specific activitilor de finanare i de investiii+ plile i ncasrile provenite din contracte nc*eiate n scopuri de plasament sau tranzacionate. A"ti$it-ile de in$e!tiie genereaz flu(uri de trezorerie care indic msura n care plile au fost efectuate pentru ac*iziionarea de active care s conduc la viitoare venituri i flu(uri de trezorerie. "(emple de astfel de flu(uri sunt urmtoarele) plile efectuate pentru ac*iziia de imobilizri corporale, necorporale i alte active imobilizate+ ncasrile provenite din v#nzarea de imobilizri corporale, necorporale i alte active imobilizate+ plile efectuate pentru ac*iziia de instrumente de capitaluri proprii sau de datorie ale altor entiti+ ncasrile obinute din v#nzarea de instrumente de capitaluri proprii sau de datorie ale altor entiti+ plile efectuate n scopul acordrii terilor unor avansuri de trezorerie sau mprumuturi, altele dec#t cele efectuate de o instituie financiar+ ncasrile ce provin din rambursarea avansurilor de trezorerie sau mprumuturilor acordate terilor, altele dec#t cele acordate de o instituie financiar+ plile . ncasrile aferente contractelor futures, forVard, de opiuni i sVap, n afara cazului c#nd acestea sunt deinute pentru tranzacionare sau plasament sau c#nd plile sunt aferente activitii de finanare. A"ti$it-ile de finanare, sunt acele activiti care antreneaz sc*imbri n mrimea i structura capitalurilor proprii i mprumutate ale firmei. 9icrile de trezorerie se refer la urmtoarele) ncasrile provenite din emisiunea de aciuni sau a altor instrumente de capital+ plile efectuate acionarilor pentru ac*iziia sau rscumprarea aciunilor emise de ntreprindere+ ncasrile provenite din emisiunea titlurilor de crean, a mprumuturilor, datoriilor neasigurate, obligaiunilor, ipotecilor i a altor mprumuturi pe termen scurt sau lung+ plile ocazionate de rambursarea unor sume mprumutate+ plile efectuate de locatar pentru reducerea obligaiilor aferente unui contract de locaie, finanare. 4oate operaiunile pe care firma le realizeaz se regsesc imediat sau la termen, sub forma flu(urilor de trezorerie. 9eninerea ec*ilibrului de trezorerie este o condiie necesar pereniti firmei. 4rezoreria permite aprecierea performanelor, av#nd i un rol strategic n ceea ce privete modul su de formare c#t i modul de utilizare. "a constituie ga$ul fle(ibilitii firmei, managerul financiar trebuind s fie n permanen preocupat de plasarea eficient a e(cedentului global de trezorerie pe termen scurt nainte ca acesta s fie anga$at n deciziile strategice pe termen lung. 9anagerul financiar trebuie s ntocmeasc situaia flu(urilor de trezorerie aferente activitii de e(ploatare folosind metoda direct sau indirect. /onform met dei dire"te sunt prezentate clasele principale de pli i ncasri brute, aceasta fiind de altfel metoda recomandat deoarece genereaz informaii ce pot fi utilizate n previzionarea flu(urilor viitoare de trezorerie. 'et da dire"t-

(lu<uri de tre* rerie din a"ti$it-i de e<3l atare: -ncasri de la clieni Pli ctre furnizori i anga$ai !ob#nzi pltite <mpozit pe profit pltit -ncasri din asigurarea mpotriva cutremurelor !re"orerie neta din activit #i de exploatare (lu<uri de tre* rerie din a"ti$it-i de in$e!tiie: Pli pentru ac*iziionarea de aciuni Pli pentru ac*iziionarea de imobilizri corporale -ncasri din v#nzarea de imobilizri corporale !ob#nzi ncasate !ividende ncasate !re"orerie neta din activit #i de investi#ie (lu<uri de tre* rerie din a"ti$it-i de finanare: -ncasri din emisiunea de aciuni -ncasri din mprumuturi pe termen lung Plata datoriilor aferente leasing,ului financiar !ividende pltite !re"orerie neta din activit #i de finan#are Cre)terea net- a tre* reriei )i e"Hi$alentel r de tre* rerie Tre* rerie )i e"Hi$alente de tre* rerie la +n"e3utul e<er"iiului finan"iar Tre* rerie )i e"Hi$alente de tre* rerie la !f4r)itul e<er"iiului finan"iar /onform met dei indire"te , profitul net sau pierderea net este a$ustat cu efectele tranzaciilor care nu au caracter monetar (amortizri, provizioane, a$ustri pentru depreciere i pierdere de valoare, diferene de curs valutar), cu elementele de venituri i c*eltuieli asociate flu(urilor de trezorerie din investiii sau finanare, cu variaia necesarului de fond de rulment net (capitalul circulant). 'et da indire"t.r fit #rut AJu!t-ri 3entru: /*eltuieli cu amortizarea /*eltuieli cu provizioanele i a$ustrile pentru depreciere sau pierdere de valoare Aenituri din reluri de provizioane i a$ustri pentru depreciere sau pierdere de valoare /*eltuieli financiare Aenituri financiare /*eltuieli privind activele cedate Aenituri din v#nzarea activelor Aariaia soldurilor conturilor de creane comerciale i alte creane din e(ploatare Aariaia soldurilor conturilor de datorii comerciale i alte datorii din e(ploatare Aariaia soldurilor conturilor de stocuri Numerar generat din e<3l atare D #4n*i 3l-tite Im3 *it 3e 3r fit 3l-tit

-n ntocmirea situaiei flu(urilor de trezorerie pot aprea o serie de probleme particulare. -n general, flu(urile de trezorerie sunt prezentate la nivelul m-rimii l r #rute care presupune necompensarea ncasrilor i plilor din aceeai categorie sau c*iar din categorii diferite G5. Bu este e(clus ns ca acestea s fie raportate 3e #a*- net-. Astfel de situaii pot aprea fie atunci c#nd ncasrile i plile sunt efectuate n numele clienilor, flu(urile reflect#nd mai degrab activitile clientului dec#t pe acelea ale firmei (spre e(emplu, acceptarea i rambursarea depozitelor la vedere de ctre o banc+ trezoreria deinut pentru clieni de ctre o societate de investiii+ c*iriile ncasate n numele proprietarilor i pltite acestora), fie c#nd ncasrile i plile se refer la elemente a cror rula$ este rapid, sumele sunt mari iar termenul de scaden este scurt (spre e(emplu, valorile 3principalului& aferent clienilor care utilizeaz cri de credit+ ac*iziia sau cesiunea de plasamente+ alte mprumuturi pe termen scurt cum sunt cele cu termen egal sau mai mic de trei luni). 4oate flu(urile generate de tranzacii n valut trebuie convertite n moneda de nregistrare a firmei, la "ur!ul *ilei n care acestea au avut loc. numerarul i ec*ivalentele de numerar n monede strine e(iste la data nc*iderii e(erciiului sunt convertite la "ur!ul de +n"Hidere. 1lu(urile de trezorerie asociate cu elementele e<tra rdinare sunt prezentate separat pe fiecare tip de activitate pentru a da posibilitatea utilizatorilor s neleag natura i efectul lor asupra flu(urilor prezente i viitoare ale firmei. 1lu(urile de trezorerie generate de d #4n*i )i di$idende ncasate trebuie prezentate separat de cele pltite, fiecare dintre aceste fiind delimitate pe cele trei tipuri de activiti prezentate. Im3 *itul 3e 3r fit genereaz flu(uri de trezorerie ce vor fi alocate activitii de e(ploatare, e(cept#nd situaia c#nd acestea fac referire direct la activitile de investiii i de finanare. -n cadrul activitii sale, firma poate efectua o serie de tranzacii care nu implic utilizarea numerarului sau a ec*ivalentelor acestuia. Astfel, n situaia n care e(ist tran*a"ii f-r- " ntra3artid- +n tre* reria firmei, acestea sunt e(cluse din situaia flu(urilor de trezorerie, ele fiind prezentate n notele e(plicative. <nformaiile coninute n situaia flu(urilor de trezorerie, a$ut investitorii, creditorii, acionarii i ali utilizatori n evaluarea lic*iditii i solvabilitii firmei, precum i a capacitii ei de a obine resurse interne, de a,i rambursa datoriile, de a reinvesti i de a distribui dividende proprietarilorGM.

Ri!"ul de faliment
' delul Altman, reprezentat de ecuaia) R P 5,5 \ W ,M \6 W ,6 \5 W ,7 \M W 7,8 \G unde) \ P profit nainte de impozitare i deducerea c*eltuielilor cu dob#nda . active totale+ se poate utiliza rata rentabilitii economice+ \6 P profit reinvestitGG . active totale+ se nt#lnete sub denumirea de rata profitului reinvestit+ \5 P active curente nete . active totale+ se nt#lnete sub denumirea de rata activelor curente+ \M P cifra de afaceri . active totale+ se utilizeaz viteza de rotaie a activului+ \G P capitaluri proprii . datorii totale+ se utilizeaz autonomia financiar 0corul 3R& este interpretat astfel)
G5 GM

1eleag Bicolae, 9alciu >iliana 2 2olitici i opiuni contabile, "d. "conomic, :ucureti, 6776, p. @5 :alte, Bicolae (coord.) 2 %ontabilitate financiar" demers teoretic i pragmatic din perspectiva integrrii n spaiul euroatlantic, "d. Hniversitii %>ucian :laga& din 0ibiu, 0ibiu, 677 , p. 6F7
GG

Profitul reinvestit P profit net 2 dividende

R ^ ,@) firma se afl n stare iminent de faliment+ ,@ ^ R _ 5) situaia financiar a firmei este deficitar, cu performane vizibil diminuate, dar i poate relansa activitatea adopt#nd o strategie corespunztoare+ R ` 5) riscul de faliment este aproape ine(istent, situaia financiar fiind bun i firma solvabil.

' delul Can n )i I lder se bazeaz pe analiza lic*iditate,e(igibilitate, conform urmtoarei ecuaii) R P 7,6M \ W 7,66 \6 W 7, 8 \5 W 7,@F \M W 7, 7 \G unde) \ P e(cedent brut de e(ploatare . datorii totale+ se nt#lnete sub denumirea de capacitatea de rambursare a datoriilor+ \6 P capital anga$at . capitaluri totale+ se nt#lnete sub denumirea de rata stabilitii financiare+ \5 P active curente 2 stocuri . datorii curente+ se nt#lnete sub denumirea de rata lic*iditii rapide+ \M P c*eltuieli financiare . cifra de afaceri+ \G P c*eltuieli cu personalul . valoarea adugat+ ?iscul de faliment depinde de valoarea scorului. .re$i*i narea ri!"ului de faliment Val area !" rului R ` 7, 8 7, ^ R ^ 7, 8 7,7M ^ R ^ 7, ,7,7G ^ R ^ 7,7M R ^ ,7,7G Situaia firmei 1oarte bun 1avorabil (alert) <ncert (pericol) Befavorabil "ec Ri!"ul de faliment sub 7J 7J , 57J 57J , 8GJ 8GJ , D7J peste D7J

' delul ;-n"ii Centrale a (ranei prezice riscul de faliment folosind un scor cu @ variabile, conform urmtoarei funcii)
1CCM K 519%A 11 L %9CC, 1% L C9G%6 1, L A9%%1 16 L C9BGE 1A 5 191B6 1B L C9FCB 1F L 196CG 1G 5 GA9A66 unde)G8 Sim# l \ \6 \5 \M \G \8 \F

Denumire indi"at r ?ata de prelevare a c*eltuielilor financiare ?ata de acoperire a capitalului investit ?ata capacitii de rambursare a datoriilor ?ata mar$ei brute de e(ploatare !urata medie a creditului furnizor ?ata de cretere a valorii adugate Aiteza de rotaie a creanelor

Relaie de "al"ul /*eltuieli financiare . "(cedentul brut de e(ploatare /apitaluri permanente . /apitaluri investite (capitaluri proprii) /apacitatea de autofinanare . !atorii totale "(cedentul brut de e(ploatare . /A (fr 4AA) !atorii comerciale ( 587 . /*eltuieli cu mrfurile AA curent 2 AA precedent . AA precedent 0old mediu clieni ( 587 . /ifra de afaceri sau (stocul produciei n curs 2 Avansuri clieni W /reane din e(ploatare) ( 587 . Producia v#ndut 2 Producia

G8

0tancu, <on 2 #inane. 8eoria pieelor financiare. finanele ntreprinderilor. Analiza i gestiunea financiar , "d. "conomic, :ucureti, DDF, p. G F

\@

?ata investiiilor fizice

stocat W Producia imobilizat <nvestiii corporale . Aaloarea adugat

-n funcie de valoarea lui R se disting urmtoarele zone) a. M Q 5C9%A) zon nefavorabil, situaia fiind riscant i firma av#nd serioase dificulti financiare+ b. 5C9%A R M Q C91%A) zon de incertitudine, neput#ndu,se formula o concluzie definitorie+ c. M S C91%A) zon favorabil, situaia economico,financiar a firmei fiind normal iar probabilitatea de a fi falimentar foarte redus. ' delul ;-n"ii C mer"iale R m4ne 7;.C.R.8 utilizeaz un set de rate i indicatori de performan pentru stabilirea bonitii firmei n baza unei grile de puncta$ cu 8 criterii, respectiv)GF a. >ic*iditatea) ! = Datorii pe termen scurt + b. 0olvabilitatea) 3 = 8otal pasiv
%apital propriu
Active circulante

+
brut

c. ?entabilitatea financiar) 'f = %apital propriu + d. ?otaia activelor circulante) &ac P Active circulante + e. !ependena de pieele de aprovizionare (A) i desfacere (!) interne i e(terne+ f. ;aranii (depozite n lei i valut ga$ate, ga$uri, ipoteci, bunuri ac*iziionate din credite, cesionare creane). /riteriile de evaluare a bonitii financiare conform modelului :./.?. sunt notate cu puncte care, nsumate, servesc la clasificarea ntreprinderilor n G categorii (de la A la " ), n funcie de care li se apreciaz credibilitatea. Grila de e$aluare D m delul ;.C.R.
NR. CRT. CRITERIUL DE EVALUARE LI'ITE DE VALORI ^ @7 J @7 a 77 J 77 a 67 J 67 a M7 J M7 a 87 J ` 87 J ^ 57 J 57 a M7 J M7 a G7 J G7 a 87 J 87 a F7 J F7 a @7 J .UNCTE ,6 , W W6 W5 WM 7 6 5 M G
%ifra de afaceri

Pr ofit

>ic*iditatea > P Active circulante.!atorii pe termen scurt

6.

S l$a#ilitatea 0 P /apital propriu. 4otal pasiv

GF

Petrescu, 0ilvia 2 Analiz i diagnostic financiar-contabil" g.id teoretico-aplicativ , "d. /"//A?, :ucureti, 677@, pp. 68F, 68@

5. M.

Renta#ilitatea finan"iar?f P Profit brut./apital propriu R taia a"ti$el r "ir"ulante Bac P /ifra de afaceri.Active circulante

G.

De3endena de 3iee 7a3r $i*i nare5de!fa"ere8 Aprovizionare) din ar (At)+ din import (Ai) !esfacere) n ar (!t)+ la e(port (!e)

8.

Garanii

` @7 J ^7 7a 7J 7 a 57 J ^G Ga 7 ` 7 At ` G7J+ !e `G7 J Ai ` G7J+ !e `G7 J At ` G7J+ !t `G7 J Ai ` G7J+ !t `G7 J !epozite ga$ate ;a$uri, ipoteci Ac*iziii din credite /esionare creane

8 7 5 M 6 M M 5 6

M 5 6

-n funcie de puncta$ul realizat se apreciaz situaia economic,financiar i gradul de risc de insolvabilitate al firmei ce poate fi ncadrat n una din cele G categorii de bonitate, care i permite sau nu s beneficieze de credite) Categ rii de # nitate
CATEGORI A A : / ! " TOTAL .UNCTE SITUA@IA ECONO'ICN D (INANCIARN 5 GRADUL DE RISC ` 67 8 a 67 a G 8a 7 7aG 1oarte bun , se pot acorda credite :un , se pot acorda credite =scilant , prezint risc ridicat ?isc deosebit 2 nu prezint garanii pentru acordare de credite !eosebit de precar , fr garanii pentru acordare de credite

Pe baza grilei se consider c firmele din categoriile A i = au o situaie economico,financiar bun, o bonitate corespunztoare pentru a putea beneficia de credite bancare. 1irmele din categoria % prezint un grad ridicat de risc, bonitatea pentru a beneficia de credite impun#nd o prim de risc relativ ridicat. "le trebuie supraveg*eate din punct de vedere al solvabilitii n vederea recuperrii creditelor la primele semne de nencredere. 1irmele din categoriile D i 6 au boniti care nu prezint garanii i nu pot beneficia de credite pe care s le poat rambursa la termen.

DIAGNOSTICUL RESURSELOR U'ANE

7biectivele diagnosticului resurselor umane se pot concretiza n urmtoarele) - analiza gradului de asigurare cu personal din punct de vedere cantitativ, structural i calitativ+ - analiza gradului de stabilitate a personalului+ - analiza utilizrii timpului de munc+ - analiza conflictualitii n relaiile de munc+ - analiza eficienei utilizrii personalului+ - elaborarea bilanului social ca instrument modern de analiz a potenialului uman al organizaiei. Anali*a gradului de a!igurare "u 3er! nal din 3un"t de $edere "antitati$ Becesarul de personal al ntreprinderii se stabilete n funcie de obiectivele pe care aceasta le urmrete, de strategia pe care o aplic, cunoscut fiind faptul c previziunea resurselor umane trebuie s fie n concordan cu strategia de ansamblu a firmei. !imensionarea raional a numrului de salariai constituie o problem deosebit de important n utilizarea eficient i crearea condiiilor materiale pentru aciunea ntregului comple( de factori motivaionali. /erina este ca dinamica numrului de salariai s se realizeze n conformitate cu urmtoarea corelaie)
*> > * &

unde) <T P indicele productivitii muncii n valori comparabile+ * & P indicele numrului mediu de salariai (pe categorii sau pe ansamblu). -n condiiile n care aceast corelaie este respectat, managerii pot avea certitudinea c numrul de salariai contribuie la creterea ofertei ntreprinderii concomitent cu creterea productivitii muncii. Pentru ca firma s poat determina n ce msur dispune de fora de munc necesar realizrii obiectivelor sale, este necesar o analiz concomitent i cumulativ a urmtoarelor aspecte) - cantitativ sau numrul personalului e(istent n cadrul firmei+ - structural+ - calitativ sau nivelul de calificare al personalului e(istent. Pentru a,i desfura activitatea n condiii optime, una din cerinele de baz este asigurarea numrului de personal necesar, n conformitate cu volumul previzionat al produciei, structura acesteia, resursele te*nice i te*nologice disponibile. Analiza cantitativ a personalului se realizeaz prin utilizarea urmtorilor indicatori) a) Bumrul total de salariai (B) care include totalitatea personalului e(istent n cadrul organizaiei, indiferent de tipul contractului nc*eiat (pe perioad nedeterminat sau determinat). Acest indicator ofer informaii referitoare la ntregul disponibil de personal ce poate participa la activitatea ntreprinderii, nein#nd cont dac au fost prezeni la lucru sau au absentat n perioada de calcul. !in aceste motive se apreciaz ca fiind un indicator de %stoc& al resurselor umane. b) Bumrul mediu al salariailor ( & ) reprezint disponibilul mediu de personal e(istent pentru o perioad determinat (lun, trimestru, an), nein#nd cont dac acetia particip sau nu la activitatea ntreprinderii. 0e calculeaz difereniat, n funcie de categoria de personal (muncitori sau personal de conducere i administraie) i de lungimea perioadei, astfel) pentru muncitori, se utilizeaz relaia"

&m =

B (din fiecare zi
i=

a perioadei)

nzc

unde) & m P numrul mediu al muncitorilor+ nzc P numrul de zile calendaristice ale perioadei. -n calcul se cuprind toate zilele aferente perioadei, pentru zilele de srbtoare fiind preluat efectivul din ultima zi lucrtoare. - pentru personalul de conducere i administraie"

&c =

& c ( la nceputul perioadei) + & c ( la finalul perioadei) 6

unde) & c P numrul mediu al personalului de conducere i administraie c) Bumrul permanent de salariai (Bp) se refer doar la personalul care lucreaz n cadrul ntreprinderii pe baza unui contract de munc nc*eiat pe perioad nedeterminat. d) Bumrul temporar de salariai (Bt) cuprinde titularii unui contract de munc nc*eiat pe perioad determinat. e) Bumrul efectiv de salariai prezeni la lucru (Be), e(prim numrul personalului prezent la lucru ntr,o anumit zi, indiferent de timpul de lucru efectiv. f) Bumrul efectiv mediu de salariai prezeni la lucru ( & e ) reprezint disponibilul de personal prezent n medie pe zi la lucru, n cadrul perioadei luate n calcul. <ndicatorul se calculeaz astfel)

&e =

&
i=

nzl

unde) nzl P numrul de zile lucrtoare aferente perioadei de calcul g) Bumrul ma(im de salariai (Bma(), evideniaz limita superioar n care se poate ncadra ntreprinderea, n funcie de volumul de activitate i productivitatea muncii. = importan deosebit n analiza gradului de asigurare cu personal o are corelaia dintre indicii volumului de producie, ai numrului de salariai i ai productivitii muncii. Analiza corelaiei se bazeaz pe relaia)
* ? = * & *>

unde)

*>

@ @7 & *& = &7 > = >7 *? =

* ? P indicele volumului de producie+

K P volumul produciei+ * & P indicele numrului mediu de salariai+

*> P indicele productivitii muncii+

T P productivitatea muncii. 0tudiul corelaiei se poate realiza n funcie de gradul de realizare a volumului de producie, astfelG@) /#nd * ? > sau K `K6

1. 2. 3. 4. 5. 6.
1. 2. 3.

* & P i *> ` ntregul spor de producie se realizeaz pe seama creterii productivitii muncii. * & ` i *> P ntregul spor de producie se realizeaz pe seama creterii numrului de personal. * & ` i *> ` i * & ` *> sporul de producie se realizeaz pe seama celor doi factori, o

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7.

contribuie mai mare av#nd ns creterea numrului de personal. * & ` i *> ` i * & P *> sporul de producie este asigurat n aceeai proporie de cei doi factori. * & ` i *> ` i * & ^ *> sporul de producie este consecin a celor doi factori, un aport mai mare av#nd creterea productivitii muncii. * & ^ i *> ` creterea productivitii muncii compenseaz neasigurarea cu personal i asigur integral sporul de producie. /#nd * ? = sau K PK6 * & P i *> ` numrul de personal este asigurat la nivelul necesarului i se respect nivelul normat de eficien a utilizrii sale. * & ` i *> ^ numrul de personal este asigurat, creterea sa compenseaz efectele nerealizrii productivitii muncii. * & ^ i *> ` neasigurarea numrului de personal este compensat de creterea productivitii muncii. /#nd * ? < sau K ^K6 * & P i *> ^ numrul de personal este asigurat, iar diminuarea volumului de producie este consecin e(clusiv a nerealizrii productivitii muncii. * & ` i *> ^ numrul de personal este asigurat peste necesar, dar nu suficient pentru a compensa nerealizarea productivitii muncii. * & ^ i *> P numrul de personal nu este asigurat, contribuind e(clusiv la diminuarea volumului de producie. * & ^ i *> ^ i * & ` *> numrul de personal nu este asigurat, la diminuarea volumului de producie contribuie ambii factori, dar ntr2o msur mai mare nerealizarea productivitii muncii. * & ^ i *> ^ i * & P *> numrul de personal nu este asigurat, nerealizarea volumului de producie se datoreaz n proporie egal celor doi factori. * & ^ i *> ^ i * & ^ *> numrul de personal nu este asigurat, la nerealizarea produciei contribuie ambii factori, dar ntr,o proporie mai mare neasigurarea numrului de personal. * & ^ i *> ` neasigurarea numrului de personal nu a putut fi compensat de creterea productivitii muncii, sau creterea productivitii muncii nu a fost suficient pentru compensarea deficitului de personal. Anali*a re!ur!el r umane +n !tru"tur- )i dinami"-

G@

<oan 9i*ai (coord.) - ;Analiza gradului de asigurare cu resurse de munc< 2 <nstitutul de 0tudii "conomice %Performer /onsult& 0.A. 4imioara, "d. 9irton, DDF, p.8F

Pentru o investigare mai comple( a gradului de asigurare cu personalul se impune utilizarea unor criterii de structur astfel) , structura personalului dup funcia pe care o ocup+ , structura personalului dup v#rst+ , structura personalului n funcie de vec*ime+ , structura personalului dup se(. Becesarul de personal al ntreprinderii se stabilete n funcie de obiectivele pe care aceasta le urmrete, de strategia pe care o aplic, cunoscut fiind faptul c previziunea resurselor trebuie s fie n concordan cu strategia de ansamblu al firmei. !imensionarea raional al numrului de salariai constituie o problem deosebit de important n utilizarea eficient i crearea condiiilor materiale pentru aciunea ntregului comple( de factori motivaionali. (!ue, 6777) G, 6 ) /erina este ca dinamica numrului de salariai s se realizeze n conformitate cu urmtoarea corelaie) *> ` * & -n condiiile n care aceast corelaie este respectat, managerii pot avea certitudinea c numrul de salariali contribuie la creterea ofertei ntreprinderii concomitent cu cretere productivitii muncii. a. Fun"ii Aceast structur a$ut la determinarea numrului de salariai implicai in activitile de baz ale ntreprinderii (personal direct productiv, personal te*nic,operativ, ingineri, personal financiar,contabil etc.), astfel nc#t managerii s poat aciona n consecin n cazul implementrii unor decizii strategice. 0pre e(emplu, n cazul implementrii unor decizii de ordin te*nic, cunoaterea structurii personalului poate determina reducerea numrului personalului direct productiv, concomitent cu creterea numrului de personal te*nic operativ (ingineri, personal pentru supraveg*ere, ntreinere etc.) sau sporirea ntr,o mai mare msur a acestora n raport cu numrul muncitorilor. #. V4r!t;rupele de v#rst constituite din diferite intervale (5, G, F sau 7 ani) formeaz piramida v#rstei salariailor. -n general se consider piramid corespunztoare dac) se nregistreaz o tendin de cretere a ponderii personalului ncep#nd cu v#rsta minim de ncadrare n munc p#n la MG ani+ se manifest tendina de scdere a ponderii personalului peste G7 ani+ se asigur preponderena personalului ntre 57 si MG ani. ?espectarea acestor tendine nseamn asigurarea continuitii n evoluia personalului i mbinarea e(perienei, calificrii personalului n v#rst cu nivelul pregtirii personalului t#nr. c. Ve"Hime Pentru a putea fi caracterizat acest criteriu este necesar ca personalul s fie grupat pe intervale de vec*ime n munc, spre e(emplu) sub an, 6,G ani, G, 7 ani, etc. -n aprecierea vec*imii trebuie s se in seama de urmtoarele aspecte) dac vec*imea total n munc asigur o distribuie asemntoare cu piramida v#rstelor+ dac vec*imea n aceeai unitate reflect preponderene celor cu vec*ime mai mare de 7 ani+

 dac vec*imea n aceeai profesie este apropiat de vec*imea n munc a salariatului+ vec*imea pe post trebuie apreciat n funcie de nivelul de pregtire, rolul ndeplinit n activitatea unitii, nivelul ierar*ic i dinamica transformrilor din domeniul funciei ndeplinite. e. Se< /riteriu ce trebuie interpretat in#nd seama de) profilul de activitate al unitii, specificul proceselor te*nologice, raportul dintre solicitarea fizic i intelectual, dintre munca de creaie i cea de e(ecuie etc. Anali*a m #ilit-ii re!ur!el r umane !ac n trecut mobilitatea aprea ca fiind ceva int#mpltor, oricum limitat la segmente restr#nse ale populaiei i forei de munc, n condiiile actuale, mobilitatea cuprinde n sfera sa, n forme uneori e(trem de diferite ntreaga for de munc+ mai mult, n prezent aproape fiecare om se afl ntr,o permanenta stare de mobilitate pe parcursul ntregii viei de munc. -n concepia celor mai muli economiti i sociologi, mobilitatea reprezint o form de micare a populaiei i a forei de munc n raport cu nevoile mereu sc*imbtoare ale produciei. !in acest punct de vedere, este mobil acea parte a forei de munc i, respectiv, a populaiei care cunoate deplasri de un fel oarecare ntr,un spaiu, ramur sau meserie oarecare. -n general, ma$oritatea cercettorilor se opresc la o sfer mai restr#ns a mobilitii, respectiv la acea parte a populaiei care este efectiv mobil, care i,a sc*imbat locul de munc, meseria sau domiciliul. (<fnescu X 0tnescu, DDD) 6 @,66 ) /onceptul de mobilitate poate fi analizat n cadrul pieei muncii din mai multe ung*iuri. >a nivelul ofertei pieei de munc i al fiecarui individ se poate vorbi de) mobilitate teritorial, mobilitate ntre firme, mobilitate ntre ramuri, mobilitate internaional. /reterea performanei economico,financiare a oricrei ntreprinderi este str#ns legat de stabilitatea resurselor umane. 1luctuaiile de personal (intrri i ieiri de personal) perturb orice activitate economic care se regsete n nivelul presupuilor indicatori economico,financiari. 0unt ns situaii n care ntreprinderea anga$eaz personal (prin e(tinderea activitii sau prin modificarea structurii acesteia) sau disponibilizeaz personal ca urmare a restr#ngerii activitii sau ca urmare a pensionrii. !in aceste considerente se poate spune c n cazul oricrei ntreprinderi e(ist o micare de personal (intrri i ieiri). 9icarea de personal se caracterizeaz cu a$utorul unui sistem de indicatori ) a. *ndicatori ai mobilitii forei de munc" indicatori ai circulaiei forei de munc) coeficientul mediu al intrrilor de personal+ coeficientul mediu al ieirilor de personal+ coeficientul mediu al micrii totale. indicatori ai fluctuaiei forei de munc. b. *ndicatori ai stabilitii forei de munc. -ntre circulaia i fluctuaia forei de munc e(ist o distincie clar ) $IR$%&'(I' P reprezint micarea personalului unei ntreprinderi n cursul unei perioade, at#t din punct de vedere al intrrilor, c#t i din punct de vedere al ieirilor din cauze normale ) transfer, boal, pensionare, deces, invaliditate. F&%$!%'(I' P reprezint un fenomen anormal care se refer la ieirile forei de munc din ntreprindere fr aprobarea conducerii ntreprinderii, sau prin desfacerea contractului de munc, ca urmare a nclcrii prevederilor contractului de munc.

C efi"ientul intr-ril r de 3er! nal 7Ci8)

%i = * , &p

unde) < P intrri Bp P numr mediu de personal C efi"ientul ie)iril r de 3er! nal 7Ce8)
%e = 6 , &p

unde) " P ieiri Bp P numr mediu de personal C efi"ientul mi)"-ril r t tale 7Cm8)
%m = * +6 , &p

unde) < W " P intrri W ieiri Bp P numr mediu de personal C efi"ientul flu"tuaiei de 3er! nal 7Cf8)
%f = 6n , &p

unde) "n P total ieiri de personal din motive ne$ustificate Bp P numr mediu de personal Analiza pe baza acestor indicatori se realizeaz n dinamic de la o perioad la alta, de cel puin 5 p#n la G ani. = asemenea analiz pune n eviden tendinele de cretere sau de scdere a fenomenului de micare a personalului. Analiza intrrilor de personal trebuie realizat avnd n vedere anga$rile i anume sursa acestora. 0ursele de anga$are provin de la ) oficiile de for de munc+ coli profesionale+ licee+ coli postliceale+ nvmntul superior. Principiul care trebuie s stea la baza anga$rilor trebuie s fie cel al competenei profesionale. -n privina plecrilor de personal trebuie fcut o distincie net ntre categoria plecrilor normale i cele av#nd cauze ne$ustificate. Pentru a doua categorie, este necesar s fie stabilite implicaiile unui asemenea fenomen asupra activitii ntreprinderii. (9rgulescu X A#lceanu, DDD) G8, 85) /auzele care pot genera fluctuaii se mpart n 5 mari categorii i anume ) cauze legate de desfurarea activitii ntreprinderii+ cauze legate de lipsa de protecie social+ cauze legate de personal.

Pentru limitarea tendinei de fluctuaie i prin evitarea influenei nefavorabile a fluctuaiei se creeaz premisele unei stabiliti a forei de munc. ;radul de stabilitate a salariailor se poate aprecia prin intermediul a doi indicatoriGD) a. !tagiul +n a"eea)i +ntre3rindere (3n), calculat dup relaia)

3n =

(t )
i= n i

8
i=

unde) ti P vec*imea n cadrul ntreprinderii a fiecrui salariat (ani)+ 4i P vec*imea n munc a fiecrui salariat (ani). Aaloarea ma(im a indicatorului este i indic o stabilitate foarte bun. b. $e"Himea medie +n a"eea)i +ntre3rindere (Am), calculat conform relaiei)

$m =

(&
i= n i=

ti )
i

&

unde) Bi P numrul salariailor cu aceeai vec*ime+ ti P vec*imea n cadrul ntreprinderii a fiecrui salariat (ani). /u c#t vec*imea medie va fi mai mare (in#nd cont de data la care s,a nfiinat ntreprinderea), cu at#t stabilitatea forei de munc este mai bun. Anali*a utili*-rii num-rului mediu !"ri3ti" de 3er! nal -ntreprinderile comerciale i stabilesc necesarul de personal n funcie de volumul desfacerilor, de formele de v#nzare practicate, de nivelul productivitii muncii i de sarcinile ce le revin pe linia realizrii unor servicii de calitate, la nivelul unui comer civilizat. Principalul indicator care caracterizeaz situaia personalului ntr,o ntreprindere comercial este numrul mediu scriptic. Bumrul mediu scriptic se planific pe total i pe categorii. Bumrul scriptic de salariai cuprinde personalul ncadrat n firm la un moment dat, cu contract de munc pe o perioad nedeterminat, precum i personalul temporar sau sezonier. Acest indicator servete la aprecierea disponibilului de for de munc la un anumit moment dat, nu furnizeaz informaii privind participarea salariailor n procesul de e(ploatare. Bumrul mediu scriptic de salariai reflect disponibilul mediu potenial de personal aflat ntr,o societate comercial pe o anumit perioad de gestiune (lun, trimestru sau an) in#nd seama i de intrrile i ieirile de personal care au loc n cursul perioadei analizate. Anali*a utili*-rii tim3ului de lu"ru
GD

9rgulescu !. (coord.) , ;Analiza economico-financiar a societilor comerciale<- ,"d. 4ribuna "conomic, :ucureti, DDM, p.6D@

Htilizarea integral a timpului de lucru constituie calea e(tensiv de folosire a forei de munc.?ealizarea unei producii c#t mai mari este nemi$locit legat de folosirea integral, cu ma(im eficien, a fondului de timp de lucru. "conomisirea timpului de lucru n cursul procesului de producie se poate realiza pe doua ci) pe cale e(tensiv, prin reducerea pierderilor de timp n zile sau n ore+ pe cale intensiv, prin reducerea c*eltuielilor de timp de munc pe unitatea de produs (creterea productivitii muncii). Analiza utilizrii timpului de lucru urmrete descoperirea rezervelor e(istente pe linia utilizrii complete a timpului disponibil, precum i a cauzelor utilizrii incomplete a acestuia, evideniind efectele economice ale mobilizrii rezervelor e(istente. 3ursa de date i informaii utilizat n analiz o constituie darea de seam statistic de stat, privind utilizarea timpului de lucru al personalului, reprezent#nd balana timpului de munc. -n balan, timpul de munc este e(primat n om,ore i om,zile, prin intermediul unor indicatori statistici) fond de timp calendaristic, fond de timp ma(im disponibil, timp efectiv lucrat, timpul neutilizat din fondul de timp ma(im disponibil (pe total i pe cauze)."videna timpului de munca n om, zile nu caracterizeaz complet gradul de folosire a acestuia, deoarece nu dezvluie pierderile de timp din cadrul zile. !e aceea se utilizeaz e(primarea timpului n om,ore pentru stabilirea mai e(act a pierderilor de timp i influena lor asupra volumului produciei. Analiza cantitativ a personalului pe baza indicatorului 3numr mediu de salariai& nu ia n calcul timpul de munc utilizat sau neutilizat n activitatea desfurat de ntreprindere, datorit faptului c acesta de ferer la persoanele aflate n evidena societii, indiferent dac sunt prezentate sau nu la lucru, dac lucreaz sau nu integral n cadrul programului de lucru. -n acest sens, timpul de munc, ma(imizarea eficienei folosirii lui reprezint o dimensiune strategic privind resursele umane necesare realizrii obiectivelor ntreprinderii. Htilizarea timpului de munc se refer at#t la partea cantitativ, n sensul utilizrii complete a timpilor afectai, c#t i la partea calitativ, n sensul economisirii timpilo consumai. Pentru evidenierea acestor aspecte se ntocmete balana utilizrii timpului de munc, ce cuprinde umtorii indicatori e(primai n zile,om sau ore,om) fond de timp calendaristic (4c)+ fond de timp ma(im disponibil (4ma(), adic fondul de timp calendaristic din care se scade timpul aferent srbtorilor legale, zilelor libere i concediilor de odi*n+ timp efectiv lucrat (4 )+ timp nelucrat (4n), pe cauze (concedii de odi*n, zile libere aferente srbtorilor legale, evenimentelor familiale, nvoiri personale, absene nemotivate). "cuaia de balan este dat de relaia) 4ma( P 4l W 4n Pe baza celor prezentate mai sus, se pot calcula o serie de indicatori cu o relevan deosebit pentru analiza utilizrii timpului de munc, astfel) - gradul de programare a fondului de timp calendaristic (;c), determinat pe baza relaiei)
9c = 8ma( 77 8c

<ndicatorul ofer informaii asupra modului n care ntreprinderea preconizeaz s i realizeze obiectivele, n funcie de timpul de care dispune.

gradul de utilizare a fondului de timp calendaristic (;uc), calculat conform relaiei)

9uc = 8l 77 8c

<ndicatorul relev proporia n care timpul calendaristic a fost utilizat de ctre salariai. gradul de utilizare a fondului de timp ma-im disponibil (;ma(), calculat pe baza relaiei)
9ma( = 8l 77 8ma(

<ndicatorul e(prim c#t la sut din fondul de timp ma(im disponibil reprezint timpul efectiv lucrat. structura timpului de lucru neutilizat, pe cauze, astfel nc#t ntreprinderea s cunoasc principalele cauze ale neutilizrii timpului de lucru i s ia msurile necesare n scopul reducerii acestora. durata medie a zilei de lucru (!z), determinat ca raport ntre timpul efectiv lucrat, e(primat n ore.om, i timpul efectiv lucrat, e(primat n zile.om. <ndic numrul mediu de ore lucrate efectiv de un salariat, n cadrul unei zile de lucru. -n mod similar se poate calcula durata medie a lunii de lucru. gradul de utilizare a zilei de lucru (;z), determinat ca raport ntre durata medie a zile de lucru i durata normal a zilei de lucru. "(prim c#t la sut din durata normal a zilei de lucru a fost efectiv utilizat de ctre un salariat -n mod similar se poate calcula gradul de utilizare a lunii de lucru. rezerva de timp pe seama utilizrii integrale a zilei de lucru (?t*), e(primat n ore,om, se calculeaz potrivit relaiei) ?t* P (!nz , !z) ( 4lz unde) !nz P durata normal a zilei de lucru+ !z P durata medie a zilei de lucru+ 4lz P timpul efectiv lucrat e(primat n zile,om. Arat economia de timp care se poate face n situaia n care ziua de lucru este folosit n ntregime. 0imilar se poate calcula indicatorul rezerva de timp pe seama utilizrii integrale a lunii de lucru, e(primat n zile,om. Anali*a efi"ienei utili*-rii re!ur!el r umane !atorit condiiilor actuale ale economiei, procesului de reforme structurale, manageri, indiferent de poziia lor ierar*ic trebuie s i intensifice tot mai mult eforturile n ceea ce privete participarea lor direct la utilizarea i dezvoltarea resurselor umane, contieni fiind de influena acestora asupra succesului organizaiei. Apariia unor mecanisme care s asigure adaptarea raional a numrului i structurii resurselor umane la necesitile ntreprinderii a fost determinat de ideea unei utilizri eficiente a acestora. 87
87

:alte, Bicolae (coord.) 2 Analiza economico-financiar a ntreprinderii, "d. Hniversitii 3>ucian :laga& din 0ibiu, 0ibiu, 6775, p. 6M5

>a momentul actual, se pare c nu e(ist un consens n ceea ce privete definirea conceptului de eficien a utilizrii resurselor umane. /el mai adesea se face referire la modul de folosire a timpului de munc, eficiena resurselor umane fiind definit din punct de vedere cantitativ. Htilizarea eficient trebuie s in seama i de aspectul calitativ, ceea ce include procesele de recrutare, selecia, pregtirea, repartizarea, organizare i folosirea resurselor umane. !in punct de vedere economico,financiar, analiza eficienei resurselor umane se realizeaz pe baza a doi indicatori, i anume) productivitatea muncii+ profitul pe un salariat Productivitatea muncii este definit n literatura de specialitate ca fiind fora productiv a muncii, adic sub forma capacitii (posibilitii) forei de munc de a crea, ntr,o perioad de timp, un anumit volum de bunuri i de a presta anumite servicii. Productivitatea muncii (T) este o categorie economic, comple( i dinamic, care n primul caz, se e(prim ca raport ntre volumul produciei (K) i c*eltuielile de munc (4) efectuate n cursul perioadei de calcul) T P K.4, iar cel de,al doilea, utilizeaz raportul invers) T P 4.K. -n analiza eficienei resurselor umane, nu ne referim la productivitatea muncii n general, ci este necesar s folosim doi indicatori derivai) productivitatea medie i productivitatea marginal a muncii. .r du"ti$itatea medie a mun"ii poate fi definit ca fiind producia obinut (e(primat n cifr de afaceri, valoare adugat, producie fabricat) n medie prin utilizarea unui singur salariat. .r du"ti$itatea marginal- a mun"ii reflect creterea produciei obinute (e(primat n cifr de afaceri, valoarea adugat, producie fabricat) prin suplimentarea cu o unitate a forei de munc utilizate. Analiza eficienei utilizrii resurselor umane pe baza productivitii medii i marginale a muncii are drept scop) analiza situaiei generale a productivitii muncii+ analiza volumului produciei ca efect al utilizrii resurselor umane+ analiza productivitii medii a muncii+ analiza productivitii marginale a muncii+ evidenierea consecinelor economice ale modificrii productivitii muncii asupra indicatorilor economico,financiari. -n general productivitatea medie a muncii poate fi e(primat valoric (cifra de afaceri medie.salariat etc.) sau n uniti fizice (natural,convenionale). -n raport de c*eltuielile de munc deosebim) a. productivitatea medie anual , c#nd c*eltuielile de munc sunt e(primate prin numrul mediu scriptic (total personal sau muncitori) ( > a))
> aP
@ &

b. productivitatea zilnic ,c#nd c*eltuielile de munc sunt e(primate prin consumul zilnic de timp om,zile ( > z))
> zP
@ 8z

c. productivitatea orar , c#nd c*eltuielile de munc sunt e(primate prin consumul de timp om, ore ( > *))
> *P
@ 8.

AS.ECTE .RIVIND EVALUAREA

C n"e3te !i fundamente Activitatea de evaluare presupune calcularea si stabilirea unui pret care sa poata fi utilizat ntr, o tranzactie ntre v#nzator si cumparator. Procesul de evaluare este un proces comple( care necesita respectarea unor metode, principii, standarde n stabilirea unei valori pentru firma sau difeirtele categorii de active evaluate. /aracterul comple( al activitii de evaluare este determinat de mai multi factori) , natura si marimea firmei+ , patrimoniul firmei si posibilitatea de valorificare+ , reflectarea n contabilitatea firmei a patrimoniului ei+ , capacitatea ec*ipei de conducere de a gestiona si elabora strategia firmei. -n ceea ce priveste momentele n care este necesara evaluarea unei firme, acestea sunt) , la sc*imbarea dreptului de proprietate asupra firmei+ , la sc*imbarea marimii si structurii capitalului+ , la sc*imbarea numarului si componentei asociatilor si actionarilor+ , n actiuni $uridice cu scop patrimonial ( faliment, succesiune, etc )+ , n caz de litigii.

A"ti$itatea de e$aluare
"valuarea este o activitate din sfera serviciilor profesionale. /onsultanta n evaluare se finalizeaza printr,o lucrare de evaluare rezultata n urma unui proces comple(, prin respectarea unor metode si standarde prin care se atribuie o valoare unor proprietati, intreprinderi etc. = alta remarca importanta care trebuie facuta n legatura cu activitatea de evaluare este diferenta dintre valoare si pret. -n urma acestei activitati, ntreprinderii s i se atribuie o valoare, care este o calitate conventionala atribuita n urma unei $udecati, unor calcule, unei e(pertize. .retul e!te !uma " n"reta re*ultata +n urma unei tran*a"tii9 a3are +ntre $4n*at r !i "um3arat r !i 3 ate fi diferit de $al are "are e!te marime e!timata a$4nd d *a de !u#ie"ti$i!m. /alitatea unei lucrari de evaluare consta n acuratetea prin care evaluatorul reuseste prin opinia sa asupra valorii sa se apropie de pretul tranzactiei, pret ce apare pe piata caracteristica. "valuarea este o activitate efectuata de profesionisti care respecta niste principii, metode si standarde specifice prin care se determina o valoare pentru proprietate sau intreprinderea respectiva, care sa fie c#t mai apropiata de cea pe care recunoaste piata n urma tranzactiilor. "valuarile pot fi clasificate n functie de anumite criterii astfel) a8 +n fun"tie de #ie"tul l r: , evaluari de bunuri (mi$loace fi(e, stocuri etc.)+ , evaluari de active intangibile (licente, brevete, marci, investitii n resurse umane etc.)+ , evaluari de active economice (sectii, magazine, depozite etc.)+ , evaluari de firme, ntreprinderi. #8 +n fun"tie de met da utili*ata 3entru e$aluare: , evaluari patrimoniale+ , evaluari bazate pe actualizarea profiturilor+ , evaluari bazate pe actualizarea cas* floV,urilor+ , evaluari bursiere+ , evaluari mi(te.

"8 +n fun"tie de !" 3ul urmarit: , evaluari economice care urmaresc stabilirea valorii de piata a unei afaceri n vederea v#nzarii ei+ , evaluari administrative care urmaresc de regula stabilirea masei impozabile si sunt cerute de catre organele fiscale. d8 +n fun"tie de #enefi"iarii e$aluarii !e di!ting: , evaluari pentru proprietarii afacerii pentru stabilirea unei baze de negociere n vederea v#nzarii firmei+ , evaluari pentru institutiile publice+ , evaluari pentru institutiile financiar 2 bancare+ , evaluari pentru instante $udecatoresti n cazul e(istentei unor litigii legate de marimea, miscarea sau lic*idarea patrimoniului firmei+ , evaluari pentru persoane fizice ( mostenitori, salariati etc.). "valuarea nu este un e(ercitiu simplu, dar nici o stiinta e(acta. Pentru a avea o imagine c#t mai apropiata de realitate a valorii ntreprinderii este necesara o evaluare a acesteia. Val area re*ultata +n urma unei e$aluari nu tre#uie " nfundata "u 3retul de $4n*are al +ntre3rinderii !au a unei 3arti din a"tiunile ei. Problematica valorii a fost abordata n permanenta de o serie de specialisti n domeniu, care au formulat diferite curente. <ndiferent de curentul abordat n stabilirea valorii firmelor, e(ista diferite tipuri de valoare care sunt folosite n practica economica. Val area de 3iata poate fi definita ca fiind (conform Asociatia Bationala a "valuatorilor din ?om#nia , AB"AA?) ;marimea estimata pentru care o proprietate ar fi sc.imbata la data evaluarii, ntre un vnzator .otart si un cumparator .otart, ntr-o tranzactie ec.ilibrata, dupa un marAeting adecvat, n care fiecare parte a actionat n cunostinta de cauza, prudent si fara constrngeri<. Val area de utili*are reprezinta valoarea unei proprietati, din punctul de vedere al utilizatorului. Val area de +nl "uire reprezinta costul producerii si procurarii din nou a proprietatii respective. -n varianta n care pentru diferite proprietati nu se pot prezenta devize sau e(pertize se recomanda stabilirea valorii n baza unor metodologii stabilite de specialistii din diferite domenii. Val area rama!a reprezinta valoarea din nou din care se scade uzura. -n cazul n care evidentele contabile nu ofera toate datele pentru determinarea gradului de uzura, aceasta se determina astfel) , pe baza de e(pertiza te*nica prin e(perti autorizati+ , pe baza de analiza te*nica, lu#ndu,se n calcul vec*imea, starea de ntretinere, numarul de reparatii capitale, regimul de utilizare, calificarea personalului de deservire etc. Val area de im3 *itare reprezinta valoarea unei proprietati, conform definitiei data de reglementarile legale cu caracter fiscal. Val area de li"Hidare reprezinta suma lic*iditatilor rezultate prin v#nzarea activelor unei societati, n cazul n care aceasta si nceteaza activitatea. Val area li"Hidati$a reprezinta valoarea rezultata din estimarea minimului sumelor ce se pot obtine prin v#nzarea activelor unei firme. Val area #ur!iera reprezinta valoarea firmei cotate la bursa, n urma aplicarii metodelor de evaluare bursiere. Val area de a!igurare reprezinta valoarea acceptata de asigurator pe baza evaluarii proprii, si n baza unui contract de asigurare. Val area de " ntinuitate reprezinta valoarea determinata pe baza nsumarii cas* floV,urilor actualizate, generate de desfasurarea activitatii firmei. Val area !u#!ta#ial- #rut- este o valoare functionala care pleaca de la referintele de bilant, dar

tine seama de implicatiile determinate de functia de e(ploatare a intreprinderii, pe baza activelor de e(ploatare.Poate fi estimata la valoare bruta (A0:), la valoare redusa (A0?) si la valoare neta (A0B). "a semnifica valoarea bunurilor, capacitatea reflectata in active, de care dispune si le poate utiliza ntreprinderea la un moment dat, prezent#nd valoarea activului pe baza principiului prevalentei economicului asupra $uridicului. AA>=A?"A 0H:04AB4<A>A :?H4A (A0:) P Activ net contabil corectat (AB// W !atorii) W Active obtinute prin inc*iriere sau leasing , Active imprumutate.inc*iriate.cedate tertilor , /osturi pentru reparatii si c*eltuieli de punere in functiune. Val are !u#!ta#)ial- redu!- (A0?) PAaloarea substantiala bruta, !atorii nepurtatoare de dobanzi, Avanta$e care depasesc conditiile normale de e(ploatare Val are !u#!tanial- net- (A0B) PAaloarea substantiala bruta, !atorii totale.

E$aluat rul
!efinitia de baza si cerintele minime pentru un evaluator, responsabil pentru elaborarea si supervizarea evaluarilor, pentru care poarta responsabilitatea includerii acestora n documentele financiare, este ca acesta sa fie o persoana cu o buna reputatie, care poate demonstra ca) , a obtinut o diploma universitara sau postuniversitara adecvata, la un institut de nvatam#nt superior recunoscut, are cel putin doi ani de e(perienta dupa absolvire si poate demonstra ca si,a mentinut si sporit cunostintele sale profesionale printr,un program relevant de pregatire continua+ , are suficiente cunostinte si e(perienta locala n evaluarea activelor corporale aflate n zona si categoria respectiva+ , ndeplineste toate cerintele legale, regulamentare, etice si contractuale legate de lucrare. "valuatorul poate fi intern, e(tern sau independent. E$aluat rul e<tern nu are un interes financiar semnificativ n compania clientului, nici direct, nici indirect ( prin asociati, coadministratori sau rude apropiate ). E$aluat rul inde3endent este un evaluator e(tern care, n plus, nu a avut n ultimele 6M de luni si nu are nici n prezent o relatie pecuniara cu clientul, cu e(ceptia platii evaluarii si a declarat n scris orice implicare trecuta sau prezenta cu proprietatea evaluata sau cu partile interesate sau legate de proprietate pentru ultimele 6M de luni. "valuatorul poate fi evaluator intern, fie ca administrator, director sau functionar, daca este calificat corespunzator si daca nu are un interes financiar sau politic semnificativ. "valuarea este un serviciu profesional fiind o activ itate comple(a realizata n general de o ec*ipa de specialisti cu pregatire din domenii variate) constructii, specialisti n ec*ipamente, economisti, contabili, $uristi etc. -n ce priveste responsabilitatea evaluatorului, aceasta poate fi) profesionala, civila sau penala. Re!3 n!a#ilitatea 3r fe!i nala se refera la modul n care evaluatorul cunoaste si aplica procedurile, metodele si te*nicile specifice, precum si normele de comportament etic. Re!3 n!a#ilitatea "i$ila rezulta din obligatiile mentionate n contractul civil nc*eiat ntre client si evaluator, acesta din urma oblig#ndu, se sa presteze un serviciu de calitate. Re!3 n!a#ilitatea 3enala apare atunci c#nd evaluatorul a ncalcat legea penala n legatura cu activitatea sa.

Organi*area a"ti$it-ii de e$aluare

Procesul de evaluare cuprinde trei etape distincte) etapa de ofertare, etapa de contractare si etapa de evaluare. Acestea au drept scop)

, ,identificarea punctelor tari, a punctelor slabe, a oportunitatilor si amenintarilor+ , aprecierea fezabilitatii transferului de proprietate+ , stabilirea unui interval de valori de referinta pentru procesul de negociere al firmei. a, 6tapa de ofertare -n aceasta etapa evaluatorul prezinta oferta sa sub forma unui document firmei care doreste evaluarea. Pentru elaborarea ofertei trebuie luate n considerare urmatoarele aspecte) , oferta trebuie sa fie astfel conceputa, elaborata n asa fel nc#t sa atraga clientul+ , e(primarea ofertei sa fie simpla si clara+ , sa reiasa din continutul ei informatiile necesare pentru activitatea de evaluare+ , sa prezinte costul activitatii de evaluare+ , sa cuprinda informatii referitoare la eventualii colaboratori de care sunt nevoie n procesul de evaluare+ , sa prezinte conditiile de realizare a lucrarii pentru ambele parti. b, 6tapa de contractare !aca ambele parti (evaluatorul si clientul) cad de acord asupra tuturor aspectelor prezentate n oferta de evaluare, se va trece la etapa de contractare. /ontractarea lucrarii de evaluare trebuie sa respecte standardele europene de evaluare precum si conditiile prezentate n oferta. "lementele esentiale ale unui contract de evaluare sunt) , denumirea partilor contractante+ , scopul evaluarii+ , termenul de evaluare+ , drepturile si obligatiile evaluatorului+ , drepturile si obligatiile clientului+ , costul lucrarii de evaluare+ , modul de aplicare si calculare a unor eventuale penalitati+ , clauza de modificare sau reziliere a contractului+ , semnaturi autorizate. c, 6tapa de evaluare -n cadrul procesului de evaluare, etapa cea mai importanta o constituie etapa de evaluare. Aceasta este constituita din trei faze care se deruleaza succesiv) faza initiala de pregatire a activitatii de evaluare, faza de evaluare propriu zisa si faza rezultatelor si concluziilor. 1aza de pregatire a activitatii de evaluare urmareste) , planificarea activitatii de evaluare (fazele necesare lucrarii de evaluare si durata acestora, stabilirea personalului care se va ocupa de evaluare etc.)+ , culegerea informatiilor cu privire la situatia economica nationala si a domeniului n care si desfasoara activitatea firma evaluata, precum si a informatiilor despre firma n cauza+ , subcontractarea unor lucrari cu colaboratorii. -n aceasta etapa are loc primul contact cu personalul firmei care va furniza informatiile necesare procesului de evaluare. "c*ipa de consultanta trebuie sa,si formeze o vedere de ansamblu asupra firmei si asupra problemelor cu care se confrunta) afaceri desfasurate, furnizori si clienti, retele de distributie, te*nologii utilizate, situatia economico,financiara, organizarea si conducerea firmei. Aor fi contactati cenzorii si auditorii interni si e(terni, se vor consulta rapoartele nc*eiate, se vor cere

informatii de la /amera de /omert si <ndustrie, ?egistrul /omertului etc., pentru culegerea de informatii referitoare la firma evaluata. -n faza evaluarii propriu zise se realizeaza un diagnostic, si evaluarea cu a$utorul metodelor patrimoniale, metodelor de rentabilitate sau a metodelor combinate. Pe parcursul fazei rezultatelor si concluziilor se ntocmeste raportul de evaluare pe baza informatiilor obtinute n a doua faza si se prezinta acest raport clientului. ?aportul de evaluare trebuie ntocmit n conformitate cu standardele de evaluare si trebuie sa tina cont de cerintele clientului. Acesta trebuie sa fie redactat clar si concis si sa dea posibilitatea clientului sa nteleaga datele prezentate n raport. ?aportul de evaluare trebuie sa contina) , prezentarea obiectului evaluat+ , prezentarea obiectivului si scopului evaluarii+ , prezentarea bazelor lucrarii de evaluare+ , prezentarea diagnosticului de evaluare, a metodelor de evaluare utilizate+ , concluzii si recomandari.

.rin"i3ii generale de e$aluare

"valuarile de ntreprinderi se bazeaza pe anumite principii generale de evaluare, dintre care cele mai importante sunt) A. .rin"i3iul e$aluarii unitare a) valoarea unei societati nu este determinata de suma valorilor partilor componente folosite pentru construirea ei+ b) nici evaluarea partilor componente bazata pe c*eltuieli de reconstructie nu duce principial la valoare+ c) ntreprinderea trebuie evaluata global ca entitate economica+ d) ntregul nu este suma partilor componente+ e) valoarea ntreprinderii poate fi mai mare sau mai mica dec#t cea a partilor componente. !e e(emplu, o unitate comerciala, care si desfasoara activitatea n spatii nc*iriate, de altfel ea detine un patrimoniu redus, pe baza calitatilor anga$atilor sai si a managementului, obtine venituri foarte mari. -n aceasta situatie valoarea firmei se afla peste valoarea elementelor componente ale patrimoniului din care s,au scazut datoriile. ;. .rin"i3iul referirii la $iit r Aaloarea unei ntreprinderi este functie de foloasele pe care le poate produce n viitor. /umparatorul nu va plati, numai pentru trecut. !aca se poate constata ca n viitor, comparativ cu trecutul si prezentul, vor actiona alti factori care vor influenta, ntr,un mod important, dezvoltarea societatii, va trebui sa se tina cont de acestia la aflarea valorii. >a stabilirea valorii se vor lua n considerare) a) daca n momentul evaluarii se poate presupune ca preturile de procurare vor creste sau vor scade+ b) piata va cere adaptarea conditiilor de v#nzare , cantitati, preturi, sortimente+ c) parti din ntreprindere care n trecut erau integrate direct n procesul de productie pot n viitor sa nu mai participe (sau sa fie utilizate numai partial). /onsecintele acestor fenomene vor fi luate n considerare la evaluare+ d) posibilitatea modificarii regimului fiscal al agentilor economici (sc*imbarea bazei de

impozitare, introducerea de noi impozite, orice alte informatii fiscale). C. .rin"i3iul anali*ei tre"utului !i a !ituatiei a"tuale Prognozele despre dezvoltarea viitoare, considerate ntotdeauna ca nesigure, nu pot fi nlaturate n procesul de evaluare+ credibilitatea lor trebuie marita prin analiza temeinica a factorilor de influenta. Prognoza credibila a viitorului nu poate fi efectuata fara analiza temeinica a trecutului si prezentului societatii care va fi evaluata. 0tudiul trecutului si prezentului se face pe baza 3analizei diagnostic% a principalelor functiuni ale ntreprinderii. -n masura n care nu e(ista cunostinte si informatii referitoare la viitor, rezultatele trecutului si prezentului pot fi folosite ca referinta pentru prognozarea viitorului. "(emplu) = prognoza a v#nzarilo r presupune analiza structurii acestora n trecut si prezent. !aca analiza nu evidentiaza modificarea tendintelor de dezvoltare n viitor, atunci pot fi luate n considerare v#nzarile prognozate prin calculele efectuate pe baza datelor din trecut. D. .rin"i3iul luarii +n " n!iderare a 0a!te3taril r mediiO >a evaluarea dezvoltarii viitoare a ntreprinderii (firmei), se vor elimina punctele de vedere optimiste sau pesimiste care nu pot fi fundamentate. -n principiu, trebuie pornit de la previziunile medii+ scenariile de viitor 3pesimiste% sau 3optimiste% vor trebui folosite pentru evidentierea sanselor si a riscurilor. Principiul prudentei din contabilitate nu poate fi folosit la evaluarea societatii, deoarece tine cont numai de interesele unei parti. Atunci c#nd, la evaluarea societatii, se iau n considerare posibilitati suplimentare de dezvoltare, pe l#nga sanse, trebuie avute n vedere si riscurile aferente. E. .rin"i3iul "elei mai a$antaJ a!e $al rifi"ari a 3atrim niului e<i!tent >a evaluare se va porni de la cea mai avanta$oasa folosire a patrimoniului, n masura n care valorificarea partilor componente este posibila din punct de vedere legal si realizabila n mod practic. !e e(emplu) , un teren, nu este necesar societatii si aduce, n folosinta actuala, numai venituri mici. >a evaluare se va calcula valoarea de circulatie (valoarea unui bun economic n ziua evaluarii, se stabileste pe baza preturilor de pe piata sau a opiniei e(pertilor)+ , un teren, n centrul orasului, folosit pentru depozitarea marfurilor+ depozitarea poate fi facuta si ntr,un spatiu nc*iriat la marginea orasului+ va trebui sa se calculeze daca v#nzarea terenului si diminuarea sumei ncasate cu c*eltuielile pentru c*irie, nu ar conduce la o valoare totala mai mare+ , la ntreprinderi nerentabile este de analizat daca ncetarea activitatii este eficienta, scot#ndu,se n evidenta si costurile aferente+ dacb scoaterea din functiune este fezabila (toate costurile fiind luate n calcul), se va lua n considerare acest lucru la evaluare+ , o centrala electrica este n situatia de a fi scoasa din functiune pe baza unor asteptate norme de protectie a mediului ncon$urator+ n aceasta situatie este de analizat data c#nd scoaterea din functiune a vec*ii centrale este eficienta si o investitie ntr,o noua centrala, care sa corespunda din punct de vedere al normelor de protectie, este fezabila. (. .rin"i3iul delimitarii #ie"tului e$aluarii =biectul evaluarii trebuie strict delimitat din punct de vedere al timpului si al elementelor materiale. -n principiu, sunt de stabilit care din partile ntreprinderii apartin obiectului de evaluat,

c#t si din ce moment rezultatele apartin noului investitor. =biectul de evaluat l constituie toate elementele de patrimoniu detinute de societate, legal, inclusiv sarcinile care greveaza pe ele. 0arcinile fiscale care greveaza patrimoniul nu vor fi atribuite investitorului. Riua de referinta a evaluarii este o anumita zi calendaristica n care, din motive ce tin de te*nica evaluarii, (n mod obisnuit data ultimului bilant) se va ncepe procesul de evaluare. G. .rin"i3iul e!entialitatii !i renta#ilitatii e$aluarii Aflarea valorii unei ntreprinderi se face ntr,o perioada de timp si cu costuri limitate, motiv pentru care, n interesul calitatii evaluarii, trebuie analizati factorii esentiali de influenta asupra valorii ei. "valuatorul trebuie sa tina seama de principiul rentabilitatii lucrarilor de evaluare) n virtutea principiului 3referirii la viitor%, evaluatorul trebuie sa,si consacre o parte a timpului sau pentru a se ocupa de elementele de planificare ale ntreprinderii, ceea ce nseamna renuntarea la analiza prea amanuntita a situatiei din trecut+ faptul ca prognozele nu sunt sigure nu este un argument care sa,i permita evaluatorului sa se ocupe n e(clusivitate de trecut+ n interesul economiei de timp se pot face rotun$iri n functie de marimea ntreprinderii de evaluat. I. .rin"i3iul efe"tuarii " ntr lului de 3lau*i#ilitate Aaloarea unei ntreprinderi reprezinta o e(primare economica ce rezulta numai din deduceri contabile si mpletiri de marimi de calcul. Presupunerile care au fost luate n calcul la stabilirea valorii trebuie verificate prin controale de plauzibilitate, n conditiile date, trebuie stabilit prin calcule alternative modalitatile prin care diversele presupuneri actioneaza asupra valorii. <ndependent de aceste verificari valoarea este necesar sa fie analizata si apreciata lu#ndu,se n calcul marimi comparabile cum ar fi) , preturi platite pentru ntreprinderi asemanatoare+ , compararea valorii ntreprinderii cu valori rezultate din proceduri derivate ale ramurii, bransei respective, (indicatori si indici).

Ne"e!itatea9 m ti$ul !i m mentul e$aluarii +ntre3rinderii

9otivele pentru care se efectueaza evaluarile de ntreprinderi sunt foarte importante si ele depind de scopul urmarit. Principalele ocazii c#nd se face evaluarea sunt) A. V4n*areaD"um3ararea a"tiunil r !au 3arti"i3atiil r +ntre3rinderil r9 a 3artil r de +ntre3rinderi 7a"ti$e89 a

>a v#nzare,cumparare are loc sc*imbarea proprietarului si este necesara stabilirea unui pret care sa satisfaca, deopotriva, at#t pe v#nzator c#t si pe cumparator. Pretul de v#nzare poate fi considerat acceptabil daca se situeaza ntre limita minima sub care este dispus sa v#nda v#nzatorul (sub aceasta limita v#nzarea n,ar mai fi eficienta) si limita ma(ima pe care cumparatorul este dispus sa o plateasca. Pentru v#nzator, valoarea obiectiva ar fi limita minima de pret, deoarece la stabilirea acesteia s,a pornit de la veniturile realizate n conditiile activitatii, n forma actuala. Av#nd n vedere ca la v#nzarea 2 cumpararea actiunilor sau a titlurilor de participare are loc o sc*imbare a proprietatii, stabilirea preturilor se face conform regulii de mai sus. :aza de pornire o constituie valoarea ntregii ntreprinderi. Aaloarea participarii nu este egala ntru,totul cu ponderea ei n valoarea totala. Aaloarea actiunilor si a titlurilor de participare difera n functie de gradul de influenta care poate fi e(ercitat de cumparatori, ceea ce nseamna ca ac*izitionarea unui pac*et de control se va face la un pret mai ridicat dec#t cumpararea unor actiuni

care nu permit nici o influenta asupra actului de conducere. >a v#nzarea , cumpararea actiunilor sunt de luat n considerare cursurile bursiere ale actiunilor asemanatoare si situatiile bursiere ale momentului. ;. (u*iunea +ntre3rinderil r 1uziunea se face prin absorbtia unei societati de catre alta sau prin contopirea a doua sau mai multe societati comerciale, pentru a forma o noua societate. >a fuzionare trebuie stabilit n ce masura proprietarii ntreprinderilor implicate participa la capitalul ntreprinderii rezultate din fuzionare. 0tabilirea cotei de participare se bazeaza pe valorile ntreprinderilor care fuzioneaza. 1uzionarea este profitabila daca noile parti rezultate din fuziune le depasesc pe cele anterioare. Acest lucru este posibil c#nd se realizeaza efecte pozitive de cooperare. /ontributia ntreprinderilor care fuzioneaza, la efectul de cooperare poate fi foarte importanta prin valoarea rezultata ca urmare a acestui proces. !aca n fuzionare sunt implicate ntreprinderi la care acelasi proprietar detine participari, problema valorii nu are relevanta. Aaloarea devine relevanta daca ntreprinderile care fuzioneaza au asociati diferiti, ceva de genul 3$oint,venture% si, de asemenea, daca se v#nd parti unor terti. C. Di$i*area +ntre3rinderil r !ivizarea rezulta din mpartirea ntregului patrimoniu al unei societati, care,si nceteaza activitatea, ntre doua sau mai multe societati e(istente sau care se nfiinteaza prin acest mod. !aca la divizarea de ntreprinderi mari n mai multe entitati economice independente, tertii, n calitate de detinatori de participatii sau proprietari , sunt participanti, atunci pentru mentinerea drepturilor de proprietate, este necesara evaluarea ntreprinderii. 1uziunea si divizarea au ca efect dizolvarea, fara lic*idare a societatii care si nceteaza e(istenta si transmiterea n ntregime, a patrimoniului catre societatile beneficiare. D. Re!tituirile >a e(proprierile fara compensatii, evaluarea n cazul unei restituiri integrale ulterioare, trebuie sa se faca de doua ori, adica n momentul e(proprierii si n cel al restituirii, pentru a preveni cresteri de valori sau devalorizari. E. 'aJ rarea "a3italului ! "ial/+nfiintare 3rin a3 rt +n natura !aca o ntreprindere este folosita ca aport n natura, pentru marirea capitalului social al unei societati, atunci trebuie stabilit c#te actiuni se emit ca urmare a respectivului aport n natura. Acest lucru se realizeaza si prin evaluarea aportului n natura si al societatii primitoare. -n ipoteza ca la nfiintarea unei societati, pe l#nga bani ori aport n natura, se aduce si o intreprindere, aceasta va trebui evaluata, pentru a stabili corect noile drepturi de proprietate. (. Emi!iunea de a"tiuni. C tarea la #ur!a -n acest caz este vorba de vinderea de actiuni, n cantitati mari, de catre terti privati. Premisa pentru cotarea la bursa este dovada capacitatii productive a ntreprinderii n cauza n conditiile competitiei de piata. :aza stabilirii cursului de emisiune l reprezinta evaluarea ntreprinderii. "valuarea nu poate conduce direct la valoarea cotatiei bursiere deoarece mai sunt de luat n calcul si alti

factori, cum ar fi) cursurile la bursa, raporturile curs,profit la ntreprinderi comparabile cotate la bursa etc. G. E$aluarea "a #a*a a de"i*iei de redre!are !au li"Hidare a +ntre3rinderii "valuarea unei ntreprinderi cu rezultate slabe poate constitui argumentul esential n alegerea alternativelor de redresare sau lic*idare. I. E$aluarea unui #ie"t din m ti$e " n"rete -n principiu se pot face distinctii ntre motive de evaluari care depind sau nu de o decizie care urmeaza sa se ia. 9otivele de evaluare n care modificarea conditiilor de proprietate este conditionata de o anumita decizie, pot fi mpartite n) a) Prile$uri de evaluari n care modificarea situatiei proprietatii nu se poate face de o parte mpotriva vointei celeilalte parti. /oncret, n acest caz, este vorba de) v#nzarea sau cumpararea de ntreprinderi, domenii de afaceri, grupe de produse, marci sau parti de ntreprinderi+ fuzionari sau divizari de ntreprinderi efectuate pe baza liberei ntelegeri ntre parti+ intrarea unui asociat ntr,o ntreprindere care fiinteaza de$a. -n literatura de specialitate cazurile n care niciuna din parti nu poate sa efectueze singura modificari ale situatiei proprietatii (nsemn#nd ca, nu se poate impune) fara colaborarea si mpotriva vointei declarate a partii celeilalte, , se mai numesc situatii conflictuale nestap#nite sau nedominate. b) /azuri n care una din parti poate efectua modificari ale situatiei proprietatii mpotriva vointei celeilalte. Printre acestea se pot aminti) iesirea unui asociat prin rezilierea contractului de societate+ eliminarea unui membru incomod, suparator dintr, o societate de persoane+ stabilirea platilor de compensatie la nc*eierea unui contract de asociere sau a unei asocieri n participatiune+ despagubirea asociatilor minoritari n cazul unor transformari transmisibile+ e(proprieri. Acestea se mai numesc si situatii conflictuale aflate sub control. -mpartirea motivelor de evaluare care depind de o decizie n situatii conflictuale nestap#nite si situatii aflate sub control, nu este suficienta deoarece nu cuprinde toate cazurile n care se face evaluarea, ca de e(emplu) introducerea pentru prima oara de actiuni la bursa+ participari la capital ale salariatilor, cazuri n care se poate spune numai partial ca este vorba de o situatie conflictuala aflata sub control, pentru ca aceste acte nu pot fi asimilate integral cumpararii de parti din ntreprindere. !e asemenea, n cazul) parta$ului intervenit dupa divort+ mpartirii masei succesorale la mostenire+ iesirii unui asociat din societate prin moarte sau faliment+ ncadrarea n categoria situatiilor conflictuale aflate sub control, se poate face numai n anumite limite. Pentru motive de evaluare care nu sunt dependente de o anumita decizie, nu este prevazuta o modificare a raporturilor de proprietate. Aici se pot avea n vedere evaluarile legate de impozitarea patrimoniului+ la stabilirea limitei de creditare la verificarea garantiei creditului+ la redresarea (asanarea) ntreprinderilor. I. E$aluarea +ntre3rinderii 3r 3rii !au a un r elemente7a"ti$e8 !trategi"e din a"e!tea -n afara de situatiile concrete amintite mai nainte, poate sa apara si necesitatea evaluarii propriei ntreprinderi sau a unor unitati strategice de afaceri (active strategice) ale acesteia. = asemenea evaluare se face tot n vederea luarii unei decizii fara ca prin aceasta sa se sc*imbe relatiile de proprietate. 9otive pentru asemenea evaluari le,ar putea constitui) , compararea diferitelor concepte strategice cu cel actual+ , stabilirea valorii efectelor de sinergie n propria ntreprindere n cazul cumpararii unei alte ntreprinderi+ , intentia nfiintarii unui $oint , venture.

a, 6valuarea conceptelor strategice. -n cazul conceptelor strategice, decizia corecta se poate lua numai daca acestea sunt cuantificate, ceea ce implica ca, pentru fiecare, sa fie facuta o evaluare de ntreprindere. <ntreprinderile sunt constituite, de regula, din diferite unitati de afaceri productive strategice. Pe scurt, o unitate productiva de afacere strategica reprezinta, o activitate antreprenoriala (combinatie produs ,piata), pentru care este posibila o strategie proprie sau mai pe larg, o totalitate de combinatie produse.piata, linii de productie, s.a.m.d., care ndeplinesc mpreuna o functie si care se disting clar de alte combinatii produse.piata. ?apaport defineste unitatea de afacere strategica (activul strategic) ca 3cea mai mica unitate organizatorica pentru care are rost si este posibila o planificare strategica integrala, n legatura cu un anume produs, pentru o piata precis stabilita%. = strategie pentru o asemenea unitate poate fi, prin urmare, conceputa ca o adunare (acumulare) de investitii legate de o combinatie de produse.piata, iar ntreprinderea, ca un portofoliu de investitii alese pe baza strategiilor, n care se apreciaza viitoarele cas*,floV,uri, care intra odata cu o anumita strategie. Aaloarea economica a unei ntreprinderi poate fi apreciata n functie de strategiile luate n calcul. 0trategiile de afaceri se apreciaza n functie de rentabilitatea pe care o asigura posesorilor de titluri de participatie, iar n cazul unor societati, care se negociaza la bursa, prin intermediul platilor de dividende si a modificarilor de curs al actiunilor. !aca conducerea societatii $udeca sau selecteaza anumite strategii, atunci acestea trebuie sa fie cele care asigura cel mai mare avanta$ detinatorilor de actiuni. !e cele mai multe ori, elementele strategice de afaceri din cadrul unei ntreprinderi necesita conceptii si strategii diferite. !in cauza marimii, a dezvoltarii diferite si a conceptelor strategice variate, este necesar ca fiecare element de strategie de afacere sa fie evaluat separat si apoi reunit ntr,o sinteza globala a ntreprinderii. b, 6valuarea efectelor de sinergie din propria ntreprindere la cumpararea unei alte ntreprinderi. "laborarea diferitelor concepte strategice poate conduce la concluzia ca este adecvat sa se ac*izitioneze alte ntreprinderi, parti din alte ntreprinderi, grupe de produse straine, produse sau marci. Bumai dupa analiza si evaluarea elementelor strategice proprii de afaceri (active strategice) vor fi selectionati sistematic candidatii adecvati. >imita superioara de pret pentru ntreprinderea evaluata va cuprinde si efectele de sinergie care vor apare n propria ntreprindere. "(istenta prospectului de v#nzare permite evaluarea la timp a propriilor elemente strategice de afaceri n legatura cu evaluarea provizorie ale candidatelor la ac*izitionare, pe baza surselor de date publice accesibile si a propriilor cercetari+ de e(emplu analiza concurentei, implica noi ntrebari puse v#nzatorului n vederea modificarii rapide si sigure a limitei superioare de pret pentru ntreprinderea evaluata, inclusiv calcularea efectelor de sinergie a ambelor ntreprinderi. c, Alte motive. "valuarea fiecarei unitati productive strategice (activ strategic) din ntreprinderea proprie, poate) , sa permita o reactie rapida la o eventuala cerere de preluare+ , sa stabileasca forma potrivita de plata (sc*imburi de actiuni, ac*izitie cu plata de numerar) pentru ntreprinderea ac*izitionata+ , sa fie baza pentru controlul, planificarea si coordonarea investitiilor.

Standarde interne !i internati nale de e$aluare

A devenit din ce n ce mai evident ca proprietatea imobiliara are un rol vital ca o componenta semnificativa a pietelor globale de capital si ca un element esential care afecteaza investitiile directe n strainatate. /ererea pentru 0tandarde <nternationale si "uropene este foarte clar stabilita n acest conte(t si va fi de o importanta cresc#nda n viitor. ?evolutia din te*nologia informatiilor si comunicatiilor si integrarea financiara aproape ca a provocat o prabusire a ordinii e(istente a 0tatelor Bationale care si organizau afacerile fara sa tina seama de structurile financiare stabilite, modelele de comert, flu(urile de capital sau de sc*imbarile legislative care se produc n alte tari. /a o forma de aparare mpotriva dinamicii sc*imbarii globale, c*iar si cele mai puternice state au format cluburi polit ice sau de afaceri regionale, printre care se numara si Hniunea "uropeana. Paralel cu dezvoltarea pietelor globale si cu liberalizarea flu(urilor comerciale de bunuri, servicii si capital, a aparut necesitatea stabilirii principiului transparentei ca o baza pentru crearea unui climat de ncredere si pentru eliminarea potentialelor practici de coruptie, si de aici, nevoia de standarde coerente pentru stabilirea metodologiei si a modului de realizare a rapoartelor de evaluare, at#t n scopuri publice c#t si private. /omitetul pentru 0tandarde <nternationale de "valuare (<A0/), fondat n anul D@ , are responsabilitatea de a raspunde nevoilor comerciale ale corporatiilor transnationale si fondurilor de investitii prin elaborarea de metodologii si metode de ntocmire a rapoartelor de evaluare consistente+ aceste nevoi sunt cauzate si de presiunile institutionale derivate din acordurile ;A44, a =rganizatiei 9ondiale a /omertului (=9/) de la ianuarie DDG. ?olul proprietatii imobiliare, ca element c*eie care sustine investitiile interne, at#t pentru economiile dezvoltate si n curs de dezvoltare, c#t si pentru cele aflate n situatii limita, a fost recunoscut si de organizatii internationale cum ar fi Batiunile Hnite, ="/! si :"?!. P#na n prezent, au fost publicate patru 0tandarde <nternationale de "valuare si se asteapta ca, sub conducerea lui P*ilippe 9alaIuin , e(pert atestat, /omitetul sa puna la punct o specificatie mai cuprinzatoare, cu baze largi, prin care sa poata fi stabilite standarde mai detaliate pe plan global. /oncentrarea cresc#nda asupra importantei evaluarii n afacerile din afara granitelor nationale, n finante si investitii n cadrul pietei unice a Hniunii "uropene si a tarilor din "uropa /entrala si de "st, a generat presiuni asupra ;rupului "uropean al Asociatiilor de "valuatori pentru a elabora standarde cu o larga aplicabilitate generala. !omeniile de afaceri unde au fost e(ercitate presiuni n mod particular cuprind domeniul bancar, finantele publice si sectoarele asigurarilor. Publicare unei editii revazute total a c0tandardelor Profesionale "uropene Aprobate pentru "valuarea Proprietatilor <mobiliarec, cunoscute n vorbirea curenta sub denumirea de ;*idul Albastru si comandata de 4";=AA (;rupul "uropean al sociatiilor de "valuatori) marc*eaza punctul cuminant al unei perioade de 67 de ani de claborare de asociatii profesionale europene, reprezent#nd pe evaluatorii de proprietati din 55 de tari, pentru a elabora si a aviza aceste standarde. /u toate ca activitatea de evaluare nu e reglementata de catre institutiile guvernamentale, ea se desfasoara dupa standarde si proceduri profesionale si etice specifice elaborate de catre aceste asociatii profesionale. !e e(emplu, 0ocietatea Americana a "valuatorilor a introdus noua standarde de evaluare a firmelor care privesc urmatoarele aspecte) , terminologia evaluarii+ , continutul raportului de evaluare+ , cerintele evaluarii firmei+ , evaluarea pe baze patrimoniale+

, metoda comparatiilor+ , metoda de estimare a valorii de piata+ , metode de evaluare bazate pe profit+ , analiza rezultatelor evaluarii si opinia evaluatorului+ , corectia documentelor financiare. Hniunea "uropeana a "(pertilor /ontabili si 1inanciari a introdus standardul de evaluare a firmei, 4?/, cu privire la urmatoarele aspecte) , pozitia evaluatorului fata de client+ , evaluarea prin metoda flu(urilor financiare actualizate+ , evaluarea prin metoda capitalizarii profitului+ , principii generale de evaluare a firmelor+ , recomandari catre evaluator+ , limitele raportului de evaluare+ , responsabilitatea evaluatorului. =biectivul principal al standardelor de evaluare este mbunatatirea si mentinerea calitatii lucrarilor at#t n beneficiul evaluatorilor c#t si al celor care folosesc rezultatul acestor evaluari. -n "uropa, calea preferata este adoptarea 0tandardelor "uropene si, numai n mod suplimentar, dezvoltarea de cerinte specifice la nivel national. -n primul r#nd, standardele nu au caracter obligatoriu. 4";=AA nu are nici o putere de a impune aceasta obligativitate, iar acest lucru nici nu este un obiectiv practic. Pe principiul subsidiaritatii, guvernele nationale vor continua sa stabileasca reglementari detailate. -n mod similar, asociatiile membre vor elabora n multe cazuri standarde nationale bazate pe standardele europene sau identice cu acestea, modific#nd anomaliile ramase din reglementari. /alea preferata este de a adopta 0tandardele "uropene si a dezvolta cerinte specifice la nivel national n mod suplimentar. 9area :ritanie este unica tara din "uropa care are standarde foarte dezvoltate si obligatorii. /artea ?osie se refera n 0tandardul nr. (Practice 0tatement , P0 .6.6) la statutul curent al 0tandardelor "uropene si <nternationale si stipuleaza ca c!aca o proprietate din afara granitelor ?egatului Hnit formeaza subiectul unui raport de evaluare pentru un client care nu este britanic sau nordirlandez (inclusiv o filiala nregistrata n strainatate a unei firme britanice sau nord,irlandeze), evaluatorul poate alege sa aplice regulile publicate de /omitetul pentru 0tandarde <nternationale de "valuare (<A0/), de ;rupul "uropean al Asociatiilor de "valuatori (4";=AA) sau de cerintele.liniile directoare ale oricarui corp profesional national din tara n care este situata proprietatea... . Prin e(tensie, unui client ne,britanic ce solicita o evaluare de la un e(pert atestat al ?egatului Hnit, n viziune mea, i este interzis de standardele obligatorii din /artea ?osie de a adopta ;*idul Albastru sau standardele nationale aplicabile n $urisdictia unde se face evaluarea. 4rebuie reflectat n ce masura o evaluare care, n 9area :ritanie, este considerat un serviciu cu oferta e(cedentara este elementul principal pentru viitorul profesiei de evaluator. "(ista o mare apropiere ntre evaluare si munca de consultanta. 1ac#nd o paralela e(acta cu profesia de contabil care a trecut de la oferirea unui produs de audit traditional la furnizarea de consultanta manageriala care produce o valoare adaugata considerabila, evaluatorii au o noua oportunitate desc*isa catre ei printr,un produs de valoare mare. -n trecutul recent, evaluatorii din 9area :ritanie au fost preocupati de evaluarea ac*izitiilor de actiuni si au ncercat sa faca evaluari la costuri mai mici, omit#nd, cu unele e(ceptii notabile, oportunitatea de se concentra mai mult pe mbunatatirea nivelului rapoartelor lor pentru a ntruni cerintele clientilor. /ei mai atenti se concentreaza acum pe piata internationala si sporesc tranzitia potentiala din cadrul modelelor de valori asa cum au fost introduse odata cu aparitia Hniunii 9onetare "uropene. "(istenta unei piete comune a proprietatilor din cadrul Hniunii "uropene va face mai

intensa necesitatea e(istentei unei baze consistente de evaluare pe plan european si international. Principalele modificari ale editiei a sasea a 0tandardelor <nternationale de "valuare 6775 (<A0) includ introducerea unui 0tandard nou, ?aportarea "valuarii. !e asemenea, au fost publicate trei noi 0tandarde <nternationale pentru Practica n evaluare) ;BG,"valuarea bunurilor mobile, ;B 7, "valuarea proprietatilor agricole si ;B ,Aerificarea evaluarilor. <mportant de subliniat este faptul ca potrivit /omitetului pentru 0tandarde <nternationale de "valuare 2 <A0/, standardele se mpart n) 0tandarde <nternationale de "valuare (<A0), 0tandarde <nternationale de Aplicatie n "valuare (<AA), respectiv 0tandarde <nternationale de Practica n "valuare (;B). /omitetul pentru 0tandarde <nternationale de "valuare 2 <A0/ a adoptat aceste standarde n vederea mbunatatirii continutului si calitatii evaluarilor de ntreprinderi n cadrul comunitatii internationale, n beneficiul orientarii utilizatorilor situatiilor financiare si ai evaluarilor de ntreprinderi.

'et de de e$aluare a +ntre3rinderil r

/onform opiniei diferitilor specialisti n domeniu, valoarea unei firme este data de valorile actuale ale investitiilor care au format patrimoniul e(istent, dar si de valoarea din prezent a /1T,rilor viitoare pe care investitiile le vor aduce. -n mod fundamental, nu e(ista dec#t trei modalitati de a a$unge la valoarea unei ntreprinderi) 1. A# rdarea 3e #a*a de a"ti$e 73atrim niala8T %. A# rdarea 3e #a*a de $enitT ,. A# rdarea 3rin " m3aratie. 9etodele de evaluare patrimoniale au un grad nalt de comple(itate deoarece este nevoie de un numar mare de specialisti n domenii variate, dar si de un volum mare de munca. "lementele de pornire n evaluarile patrimoniale sunt componentele bilantiere de activ si pasiv. Val area +ntre3rinderii K Val area A"ti$el r 5 Val area Dat riil r A# rdarea 3e #a*a de $enit reprezinta calea generala de estimare a valorii unei ntreprinderi prin utilizarea uneia sau mai multor metode prin care valoarea este determinata pe baza convertirii veniturilor anticipate. 9etodele nscrise n abordarea pe baza de venit sunt) , metoda capitalizarii venitului ( prin multiplu de rezultate )+ , metoda actualizarii cas*,floV,ului net. "valuarea prin multiplu de rezultate are ca principiu determinarea valorii ntreprinderii prin rentabilitatea ei. Aceasta se realizeaza pornind de la rezultatul (net, de e(ploatare, mar$a bruta) care se multiplica cu rata c#stigurilor din domeniul de activitate al societatii. 9etoda are ca punct de plecare al evaluarii, determinarea rezultatului ce se considera a fi relevant. 0e poate porni de la beneficiul net) aceasta abordare are avanta$ul simplicitatii, dar acest beneficiu net sau rezultat net este influentat de rezultatele e(ceptionale ale societatii. 0e poate porni n determinarea valorii de la rezultatul de e(ploatare care elimina veniturile si c*eltuielile financiare si e(ceptionale sau de la rezultatul curent (rezultat de e(ploatare plus rezultat financiar). !aca consideram valabile criteriile anglo , sa(one, atunci rezultatul de pornire va fi ":<4 (earnings before interest and ta() respectiv, rezultatul fara venituri si c*eltuieli financiare si e(ceptionale si impozit sau ":<4!A (earning before interest, ta(, depreciation and amortization) respectiv rezultatul precedent la care se adauga amortizarea.

Val area +ntre3rinderii K N < Re*ultat -n cazul evaluarii prin flu(uri de trezorerie (cas*,floVs), o ntreprindere poate fi evaluata prin lic*iditatile pe care urmeaza sa le generaze n viitor. Aaloarea ei este data de flu(urile de trezorerie (cas*, floVs) previzionale susceptibile a fi obtinute n urmatorii ani. -n primul r#nd trebuie definita metoda de masurare a flu(urilor de trezorerie. Armonizarea reglementarilor contabile rom#nesti cu cele europene si cu standardele internationale de contabilitate retin prin ultimul ?egulament /ontabil din februarie 677 metoda din 0tandardul <nternational de /ontabilitate <A0F. /ele doua metode, cea directa si cea indirecta, fac distinctia ntre flu(urile din activitati de e(ploatare, activitati de investitii, activitati de finantare. 9etoda indirecta porneste de la profitul net nainte de impozitare la care se adauga amortizarile, c*eltuielile si pierderile financiare si se scad veniturile din investitii financiare si se a$usteaza cu W sau , diferentele de stocuri si datorii sau creante pentru obtinerea flu(ului din activitati de e(ploatare, la care se adauga sau scade flu(ul din activitatile de investitii si de finantare. 1lu(urile de trezorerie determinate prin metoda directa se bazeaza pe ncasarile de la clienti, din care se scad platile catre furnizori, anga$ati, comisioane bancare, impozit pe profit, la care se adauga sau scade numerarul rezultat din activitati de investitii (ac*izitia de cladiri, ec*ipamente sau v#nzarea lor) si numerarul rezultat din activitati de finantare ( emisiuni de actiuni, cumpararea de actiuni, mprumuturi pe termen lung, plata dividendelor ). 1lu(ul de trezorerie sau de lic*iditati se e(prima n bani, la puterea de cumparare a zilei. Actualizarea sau e(primare n preturi constante necesita a$ustari ale valorilor previzionate. Aceasta a$ustare se face n primul r#nd din cauza inflatiei, n al doilea r#nd, banii pe care urmeaza sa,i primim sunt bani ce nu pot fi investiti acum pentru a produce alte lic*iditati imediat. Actualizarea se poate face plec#nd de la rata investitiilor fara risc ( mprumuturi de stat ) la care se adauga o prima pentru riscul de tara, riscul ntreprinderii si o prima suplimentara pentru riscul datoriilor ntreprinderii. !aca aceste riscuri sunt mari se poate ca investitorul (cumparatorul) sa considere investitia (ac*izitia) nerentabila. Val area +ntre3rinderii K Suma flu<uril r de tre* rerie 3re$i*i nate 3entru anii $iit ri Abordarea prin comparatie reprezinta calea generala de estimare a valorii unei ntreprinderi prin utilizarea uneia sau mai multor metode care compara subiectul de evaluat cu ntreprinderi care au fost tranzactionate.

.r #lemati"a met dei a"ti$ului net " re"tat

!upa modul de prelucrare a bilantului contabil, valorile folosite n evaluarea patrimoniala sunt) a) valori patrimoniale determinate pe baza activului si pasivului) , Activul Bet /ontabil (A.B./.) , Activul Bet /ontabil /orectat (A.B././.) , Aaloarea de >ic*idare (A.>.) b) valori patrimoniale determinate pe baza activului utilizat n e(ploatare) , Activul :rut /ontabil (A.:./.) , Aaloarea substantiala (A.0.) , /apitalurile Permanente Becasare "(ploatarii (/.P.B.".)

!iferenta dintre cele doua categorii de valori patrimoniale este data de partile participante la tranzactia de v#nzare , cumparare a firmei evaluate. Prima categorie de metode corespunde opticii v#nzatorului firmei, care este interesat de v#nzarea activelor si recuperarea investitiilor, motiv pentru care aceste valori sunt cunoscute si sub denumirea de valori matematice. A doua categorie de metode corespunde opticii cumparatorului, interesat de reconstructia firmei sau de folosirea unor anumite active, fiind denumite si valori functionale. -n cadrul metodelor de evaluare patrimoniale, evaluatorul analizeaza si prelucreaza fiecare post de activ si pasiv n vederea eliminarii influentelor unor factori care nu dau o valore reala firmei. Asadar, putem spune ca abordarea patrimoniala reprezinta modalitatea de estimare a valorii unei ntreprinderi si.sau unui pac*et de actiuni, prin utilizarea metodelor de estimare a valorii de piata a activelor individuale ale ntreprinderii din care se scade valoarea de piata a datoriilor totale ( deci active totale corectate la valoarea de piata minus datorii totale corectate ). Aceasta metoda ncearca evaluarea ntreprinderii prin patrimoniul ei. Aaloarea este egala cu activul (imobilizari, stocuri, creante, clienti, disponibilitati banesti ) din care se scad datoriile e(igibile (mprumuturi, furnizori, impozite, alte datorii ). "valuarea se realizeaza pe baza bilantului. >imitarea metodei consta n faptul ca ea nu reflecta cu e(actitate realitatea economica. :ilantul contine date istorice, asa cum de altfel se gasesc n toata contabilitatea ntreprinderii. !aca disponibilitatile banesti au o valoare reala identica cu cea nscrisa n bilant, valoarea unui imobil, a unor utila$e, masini sau a unui stoc de marfa poate diferi foarte mult de ceea ce este nscris n bilant. !e asemenea, creantele si obligatiile n alte monede, n conditii de inflatie au alta valoare fata de cea nscrisa n bilant. A$ustarea valorilor din bilant este uneori favorabila v#nzatorului ( reevaluarea cladirilor sau terenurilor) alteori favorabila cumparatorului ( stocuri greu vandabile sau utila$e vec*i sau c*iar *ale industriale vec*i). Pentru a$ustari, fie se tine cont de indicele de inflatie e(istent de la data ac*izitiei p#na la data curenta, fie se considera valorile de nlocuire ale activelor ( ac*izitia de noi active pentru nlocuirea celor vec*i). A#nzatorul nu trebuie sa uite ca valoarea activelor unei societati nu este data numai de cea nscrisa n bilant ca activ tangibil. -ntreprinderea cumuleaza n timp un anumit nivel de cunostinte, si cladeste o reputatie si o clientela solida sau, ntr,un cuv#nt, are ceea ce se numeste goodVill. Aalorizarea goodVill , ului este bine a fi ncredintata unui specialist. ?enumele sau fondul comercial (goodVill) poate fi mai important dec#t activele e(istente ntr,un anume moment al e(istentei ntreprinderii. Aceasta metoda este retinuta si de >egea 5 art. 55 pentru cazul actionarilor ce vor sa se retraga din societate, legea numind valoarea contabila neta, activ social net, pentru societatile ce nu coteaza pe piata bursiera sau e(trabursiera. >egea nu prevede si a$ustarile valorilor din bilant, care ar trebui sa faca obiectul negocierii cu ceilalti actionari. Prin urmare, esenta metodei poate fi rezumata astfel) A"ti$ul Net C re"tat K A"ti$ t tal " re"tat D Dat rii t tale " re"tate

.rin"i3ii !i met de de e$aluare a elementel r de a"ti$

Activul net contabil corectat se determina ca diferenta ntre activul corectat si pasivul corectat. Ambele parti ale bilantului sunt supuse unor corectii, datorate influentei unor factori economici (fluctuatii valutare, regimuri de amortizare, evolutia preturilor etc.). -n cazul acestei metode activul sufera cele mai multe corectii, iar elementele de pasiv sunt foarte putin sau c*iar deloc corectate (eventual datoriile). "lementele din activ care se nlatura sunt considerate nonvalori.

Pentru a se corecta activele unei firme se urmareste determinarea valorii lor de utilitate. Aaloarea de utilitate reprezinta pretul care trebuie platit pentru a ac*izitiona la un anumit moment, un activ av#nd aceleasi conditii de folosinta, aceleasi performante, destinatii de folosire si durata prezumata de utilitate reziduala. /orectiile care se aplica activelor se refera la) a) active necorporale , n cadrul acestei categorii de active) , c*eltuielile de constituire sunt considerate nonvalori si se elimina+ , c*eltuielile de cercetare, dezvoltare sunt considerate nonvalori daca se refera la produsele e(istente, serviciile oferite, iar n caz contrar se iau n calculul A.B././.+ , alte elemente (licente, brevete, marci, clientela etc.). !aca acestea nu pot fi evaluate separat de celelalte active ale firmei, sunt eliminate din calculul A.B././., calcul#ndu,se global prin metoda goodVill,ului. Aceste elemente ar putea fi evaluate (daca e(ista date suficiente) n functie de redeventele la care acestea dau dreptul de ncasare. b) active corporale se refera la) , terenuri care sunt evaluate n functie de amplasare, caracterul lor construibil sau nu etc. "(ista doua categorii de terenuri) n e(ploatare (evaluatorul tine seama de faptul ca firma foloseste terenurile n desfasurarea activitatii)+ n e(ces (terenul nu e folosit n scop productiv). "valuarea tine cont de pretul pietei pe metru patrat al terenului, respetiv cu constructia aferenta, la care se aplica o diminuare procentuala pentru a se obtine valoarea terenului neconstruit. , cladiri. -n vederea evaluarii unei cladiri se tine cont de caracterul de nou al acesteia. -n cazul n care cladirea este noua se poate tine seama de nivelul costurilor ocazionate de ridicarea si finisarea acesteia. Pentru constructiile mai vec*i, se tine cont de suprafata construita (m.p.), costul din nou al unui metru patrat de cladire, coeficientul de functionalitate si un coeficient de vec*ime. ?ationamentul celor doi coeficienti este dat de faptul ca vec*imea influenteaza valoarea cladirilor, dar si faptul ca folosirea cladirii n anumite scopuri poate genera o uzura mai mare sau mai mica a acesteia. , masini, utila$e, mi$loace de transport , sunt evaluate la pretul de v#nzare pe piata de ocazie sau la valoarea neta contabila nmultita cu raportul dintre valoarea actuala noua si valoare de intrare. , imobilizari n leasing , se includ n valoarea activelor firmei evaluate c*iar daca acestea se afla n proprietatile firmei de leasing. Aceste imobilizari sunt reflectate la valoarea lor neta (n acest caz se ia n considerare si amortizarea aferenta). Amortizarea se scade din suma datorata lunar, fiind trecuta la c*eltuieli de e(ploatare, iar diferenta dintre redeventa si amortizare este c*eltuiala financiara. -n pasiv este introdusa contrapartida acestei imobilizari, reprezent#nd o datorie pe termen lung. c) <mobilizari financiare (<.1.) -n ultimii ani, foarte multe firme au investit n alte firme n anumite cote de participare, n scopul obtinerii unor avanta$e. /#nd participatia este importanta, se considera ca filialele apartin companiei parinte, nefiind necesara evaluarea suplimentara a acestora. Pentru participatii minoritare se poate folosi valoarea bursiera, valoarea de capitalizare a dividendelor, a profitului net. d) Activele /irculante pot fi evaluate la nivelul costurilor de ac*izitie (n cazul stocurilor de materii prime), la nivelul costurilor de productie (pentru stocurile de productie n curs si produse finite), la pretul de v#nzare (creante clienti). "valuarea elementelor de pasiv conduce la determinarea valorii actuale a acestora.

e) provizioane pentru riscuri si c*eltuieli Acele provizioane care se vor utiliza n mod cert se retin ca datorii latente si se scad din pasiv. f) provizioane reglementate , sunt luate n calcul la valoarea actuala din care se scade impozitul viitor. Aceasta deoarece introducerea acestor c*eltuieli n suma impozabila a profitului ofera economii fiscale. g) impozite latente se refera la impozitul datorat pentru plusvaloarea otinuta din v#nzarea activelor si din impozitul continut de subventiile pentru investitii si provizioanele reglementate. Astfel, A.N.C.C. K A"ti$ C re"tat D .a!i$ C re"tat K A.N.C. L/5 " re"tii a"ti$/3a!i$

A!3e"te met d l gi"e ale e$aluarii afa"erii 3rin a# rdarea 3e #a*a de $enit
')ordarea evaluarii prin venit (<ncome Approac*), conform definitiei din proiectul standardului european si celui international de evaluare a afacerilor este ccalea generala de estimare a valorii unei afaceri, unei participatii la aceasta sau unei actiuni, utiliz#ndu,se una sau mai multe metode, prin care valoarea este determinata prin convertirea veniturilor anticipatec. 1ormele de venit utilizate n metodele nscrise n abordarea pe baza de venit (numite si metode de randament) sunt diferite, functie de tipul proprietatii supuse evaluarii. /ele mai uzuale forme de venit sunt) d profitul net+ d cas*,floV,ul net sau brut+ d dividendul+ d redeventa (bruta sau neta)+ d c*iria (bruta sau neta)+ d renta (bruta sau neta). -n cazul evaluarii afacerilor, deci a entitatilor producatoare de profit, pe baza capacitatii lor de a genera profit n viitor, evaluatorul trebuie sa,si foloseasca $udecata lui pentru) d alegerea celei mai adecvate metode de evaluare+ d utilizarea unor ipoteze credibile referitoare la nivelul mentenabil al venitului si la durata probabila de obtinere a acestuia+ d asigurarea unor coerente ntre indicatorii economici utilizati n previziunea evolutiei veniturilor viitoare astfel nc#t valorile rezultate din aplicarea mai multor metode bazate pe venit sa fie egale sau foarte apropiate, deoarece acestea au aceeasi baza conceptuala. *etodele de evaluare nscrise n abordarea pe baza de venit sunt urmatoarele) U met da DC( 7Di!" unted Ca!H (l V8T U met da a"tuali*arii di$idendel r. U met da "a3itali*arii 3r fitului netT /ele trei metode pot fi modelate, functie de evolutia previzibila a formei de venit cu care opereaza n una, doua sau trei etape) 718 o singura etapa c#nd forma de venit anual reproductibil se va mentine la acelasi nivel sau se previzioneaza ca va creste cu o rata anuala perpetua constanta (notata, de obicei, cu g)+ n acest caz, se va aplica formula capitalizarii cu o rata de capitalizare identica cu rata de actualizare si respectiv formula ;ordon,0*apiro, n care rata de capitalizare (k) este mai mica cu g fata de rata de actualizare+ deci)

WKt5g Aplicarea unei formule de calcul a valorii afacerii prin utilizarea unui singur stadiu este adecvata numai pentru afacerile care au a$uns la maturitate, iar evolutia viitoare a veniturilor acesteia se va nscrie n tendinta generala de crestere a domeniului (ramurii) din care face parte afacerea supusa evaluarii sau a P<: al tarii n care se deruleaza afacerea. 7%8 n doua etape, respectiv) d o etapa de crestere anuala constanta si rapida a formei de venit pe parcursul perioadei de previziune e(plicita (de e(emplu G ani)+ d o etapa aferenta perioadei de previziune none(plicita, de evolutie mai lenta a venitului (de obicei mai mica dec#t cea previzionata n prima etapa), sau de crestere anuala perpetua constanta a acestuia, respectiv aferenta perioadei de maturitate a afacerii subiect al evaluarii. Aplicarea formulelor de calcul a valorii afacerii care va evolua n doua etape este adecvata n cazul afacerilor care se previzioneaza a se dezvolta ntr,un ritm ridicat ntr,o prima etapa , p#na la a$ungerea lor la maturitate+ ulterior acestei etape, va urma al doilea stadiu caracterizat fie prin mentinerea la acelasi nivel a venitului anual, fie printr,o crestere anuala perpetua a acestuia cu o rata anuala constanta, identica sau apropiata cu rata anuala previzionata de crestere a ramurii din care face parte afacerea evaluata sau cu P<:. 7,8 n trei etape, respectiv) d o etapa de crestere rapida a formei de venit (de e(emplu n urmatorii 5,M ani cu un ritm anual de 67J)+ d o etapa n care ritmul de crestere a formei de venit se va dimuna, (de e(emplu ntre anii M,G si anul @ viitor), si d o etapa de mentinere a nivelului sau de crestere moderata a formei de venit n perioada de previziune non,e(plicita (de e(emplu de la anul D viitor la infinit). = astfel de previziune n trei etape a evolutiei viitoare a formei de venit este adecvata n cazul evaluarii afacerilor aflate n faza incipienta si.sau cu capacitati importante de productie neutilizate, dar cu piata potentiala n crestere. 0tandardele <nternationale de "valuare contin c#teva precizari referitoare la metodele de evaluare bazate pe actualizarea.capitalizarea unor forme de venit. /ele mai importante sunt urmatoarele) d metodele bazate pe venit sunt baze de evaluare, altele dec#t valoarea de piata. 4otusi, rezultatul utilizarii acestor metode poate sa fie valoarea de piata daca estimarile se bazeaza pe criterii derivate din piata. c4oate metodele, te*nicile si procedurile de masurare a valorii de piata, daca pot fi folosite si daca sunt folosite corect si adecvat, vor conduce la o formulare comuna a valorii de piata, daca se bazeaza pe criterii derivate de piata. 9etoda comparatiei v#nzarilor sau alte metode de comparatie de piata, trebuie sa se dezvolte din observatiile de piata. /osturile de constructie si deprecierea trebuie determinate prin raportarea la o analiza a estimarii costurilor si deprecierilor acumulate reflectate de piata. 9etoda capitalizarii veniturilor sau metoda flu(urilor financiare actualizate trebuie sa se bazeze pe flu(urile financiare determinate de piata si pe rate de rentabilit ate derivate din piata. /u toate ca posibilitatea de obtinere a informatiilor si circumstantelor legate de piata sau de activul nsusi vor determina care metoda de evaluare este cea mai adecvata ssi mai relevanta, rezultatul folosirii oricareia dintre procedurile mentionate trebuie sa fie valoarea de piata, daca fiecare metoda se bazeaza pe informatii derivate din piatac (0tandard <A0/ )+ d evaluatorul se va situa pe pozitia unui e-pert neutru, respectiv a celui care face o evaluare de pe pozitia unui investitor mediu (cu abilitati manageriale medii), reflect#nd astfel asteptarile curente ale afacerii evaluate si e(cluz#nd influentele subiective (sau interesele speciale) ale unor investitori

anumiti. Altfel spus, valoarea de piata rezultata n urma aplicarii unor metode de randament bazate pe criterii de piata si reflect#nd astfel comportamentul mediu al investitorilor se deosebeste esential de valoarea de investitie (sau valoarea subiectiva) care este valoarea unei proprietati pentru un anumit investitor sau pentru o categorie de investitori sau pentru obiective.scopuri de investitii identificate. Aaloarea de investitie, de obicei, este superioara valorii de piata cu un e(cedent numit valoarea speciala. Aceasta valoarea speciala este rezultata n urma sinergiilor aparute ca rezultat al asocierii fizice, functionale sau economice a proprietatii evaluate cu alta proprietate. ?ezulta deci ca daca flu(urile financiare.veniturile viitoare sunt previzionate pe baza asteptarilor unui anume investitor sau unui grup de investitori care au obiective de investitii sau criterii pentru efectuarea investitiei definite n mod clar, evaluatorul se va situa pe pozitia unui e-pert consultant, iar rezultatul evaluarii lui este valoarea de investitie, diferita n mod esential de valoarea de piata . ' delul DC( /as*,floV,ul previziont are sensul de cas*,floV net free cas*,floV). -n cazul evaluarii unor afaceri care nu vor recurge la finantare prin credite, deci nendatorate, se va utiliza metoda actualizarii cas*,floV,ului net la dispozitia actionarilor (free cas*,floV to eIuitY oVners met*od), care formula de calcul a acestui indicator este urmatoarea) Cifra de afa"eri neta 718 5 CHeltuieli de e<3l atare dire"te 7%8 K .r fit +nainte de am rti*are9 d #4n*i !i im3 *it 7.IADI8 5 Am rti*are K .r fit +nainte de d #4n*i !i im3 *it 7.IDI8 5 Im3 *it 3e 3r fit K .r fit net L Am rti*are K Ca!H5fl V 3entru e<3l atare 5 In$e!titii de "a3ital 5 ' difi"area anuala a f ndului de rulment net 7,8 K Ca!H fl V net 3entru a"ti nari 7C(NA8 -n cazul evaluarii unor afaceri care sunt finantate si cu credite, deci ndatorate, formula de calcul a /1BA este modificata prin includerea influentei capitalului mprumutat at#t asupra profitului, c#t si a cas*,floV, ului. /as*,floV,ul net pentru investitorii n firma, care revine tuturor proprietarilor de capitaluri utilizate de o firma ndatorata (actionarii obisnuiti, actionarii detinatori ai actiunilor privilegiate si creditorii) se calculeaza astfel) C(NA L D #4n*i 3latite < 71 D %A= 8 7 %A= " ta im3 *itului 3e 3r fit8 L Rate de ram#ur!are "redite 5 Intrari de "redite L Di$idende 3referentiale K Ca!H fl V net 3entru in$e!tit ri +n firma 7C(N(8 C( net la di!3 *itia firmei K C( net 3entru a"ti nari +n "a*ul +ntre3rinderil r ne+ndat rate C( net la di!3 *itia a"ti naril r unei firme +ndat rate K C( net la di!3 *itia firmei minu! dat riile t tale 3urtat are de d #4n*i e<i!tente la data e$aluarii 7D.D8