Capitolul II EFECTELE INTRODUCERII EURO ASUPRA PIEELOR

MONETARE I VALUTARE
Efectele introducerii unei monede europene unice pot fi analizate din mai multe puncte
de vedere, astfel nct chiar unele avantaje enumerate mai sus pot avea consecine negative.
Ne vom opri astfel la avantajul eliminrii restriciilor exercitate de situaia balanei de
pli, asa cum se manifest acestea n mod clasic presiune asupra cursurilor de schimb !i
evaluarea rezervelor valutare" tocmai aceste restricii sunt cele care mpiedic cre!terea
economic mai rapid a unor regiuni, cre!tere necesar pentru alinierea la nivel comunitar a
veniturilor formate n regiunile respective. #n legatur cu aceast problem s$ar putea spune deci
c exista %un paradox al unificrii monetare%. #ntr$adevar, unificarea monetar constituie mijlocul
cel mai eficient pentru eliminarea decalajelor privind dezvoltarea economic, deoarece moneda
unic duce la nlocuirea restriciilor impuse de necesitatea asigurrii unei anumite poziii a
balanei de pli, prin constrngerile exercitate de legile pieei. &r constrngerile pieei sunt mult
mai suple. 'e exemplu, dac este necesar, rile n cauz pot nregistra un anumit deficit bugetar
pentru a finana programele de dezvoltare regional, deoarece finanarea acestor deficite se poate
realiza prin mprumuturi contractate de stat de pe piaa financiar, mprumuturi al cror volum
este limitat doar de aprecierile cu privire la riscul de insolvabilitate a statului debitor, nu !i de
riscul valutar sau de situaia balanei de pli a rii respective. (u alte cuvinte, la fel ca n )*+,
unde situaia bugetelor statelor federaiei americane este foarte diferit, rile (E vor putea avea
situaii bugetare diferite.
(onsecina practic a acestui context este important deoarece ea nseamn c libertatea
pierdut de rile participante n domeniul politicii monetare este compensat printr$o libertate
sporit n domeniul politicii bugetare.
Tot efecte duale o! aea "i u!#at$!ii facto!i%
reducerea costurilor de tranzacie pentru agenii economici !i clienii de pe piaa valutar $
dispariia ratelor de schimb dintre monedele europene participante la *E, contribuie la
reducerea costurilor de tranzacionare pe piaa valutar, prin suprimarea comisioanelor de
schimb valutar. +ceste c!tiguri ale clienilor pieei valutare se traduc ns prin pierderi
pentru bnci. -entru acestea din urm multe pierderi pot surveni ca urmare a simplificrii
managementului activelor bancare
simplificarea managementului activelor bancare
./
piaa de capital se va caracteriza printr$un grad ridicat de lichiditate, stimulnd pieele
obligatare locale !i piaa activelor negociabile, cooperarea transfrontalier inter !i intra
sectorial !i genernd o serie de valuri de fuziuni !i achiziii transfrontaliere. (u toate
acestea, *E, ar putea alimenta un comportament de tip monopolist n sectorul serviciilor
bancare cooperatiste, marile bnci atragnd afacerile celor de dimensiuni mai mici ca rezultat
al modificrii avantajelor de scar, a informaiilor !i a poziiei pe pia.
percepia populaiei $ cetenii europeni din zona euro vor avea de c!tigat de pe urma
suprimrii schimbului valutar, pe linia cre!terii comparabilitii preurilor etc. 0otodata ns
populaia are !i motive de ngijorare referitoare la evoluia !i efectele monedei unice. *n
sondaj al 1N del 2avro indic un grad ridicat de ingrijorare al cetenilor din diferite ri ale
*E referitor la euro. +stel, n 'anemarca, cetenii sunt ngrijorai de perspectiva identitii
naionale ca urmare a introducerii euro, cei din )pania de cre!terea !omajului !i inflaiei, cei
din 3talia de incapacitatea economiei de a face fa cerinelor unei monede unice. -rintre alte
motive de ngrijorare se numr temerea c unii dintre participani vor fi nevoii s suporte
costurile e!ecului altora, cre!terea imigraiei etc.
-e de alt parte, un bun exemplu n acest sens ar fi 2uxemburgul. -rin uniformizarea
regimului de pstrare a rezervelor minime obligatorii n cadrul uniunii, aceast ar pierde n
cadrul afacerilor bancare un avantaj. Explicaia este urmtoarea ara se caracterizeaz prin faptul
c bncile existente pe teritoriul su nu trebuie s pstreze rezerve minime obligatorii la 1anca
(entral. 4ezervele minime obligatorii reprezint un instrument care are avantaje concureniale.
'obnda bonificat pentru rezervele minime obligatorii este mai mic dect dobnda de pe piaa
pe care bncile ar obine$o dnd o alt utilizare rezervelor pe care le posed. 4ezerva minim
oblligatorie cauzeaz costuri administrative !i de oportunitate. 1ncile din 2uxemburg posed un
avantaj concurenial fa de bncile din rile unde este obligatorie meninerea unei rezerve
minime, putndu$!i plasa rezervele ntr$un mod mai eficient, cu o dobnd mai ridicat.
& dat cu 5ona Euro, cre!te cererea !i oferta de servicii financiare. 3nvestitorii !i doritorii de
credite vor putea alege dintr$o palet larg de oferte.
.6
&'( Rolul "i at!i)u*iile +$,cii Ce,t!ale Eu!ope,e
1anca (entral European reprezint cea mai nalt autoritate monetar din zona E*4&.
2a fel ca 4ezerva 7ederal n )tatele *nite ale +mericii sau 1anca 8aponiei pentru monedele lor
naionale, 1anca (entral European este emitentul !i paznicul constituional al monedei unice
europene E*4&. +ctivitatea ei central const n stabilirea ratelor critice pe termen scurt ale
dobnzilor, care determin n mod indirect ritmul cre!terii economice. n calitate de creator al
politicii monetare n zona E*4&, 1anca (entral European este unicul !i cel mai important
determinant al stabilitii !i succesului final al E*4&.
1anca (entral European este succesorul instituional al 3nstitutului ,onetar European
nfiinat n 9::6 !i care a lucrat timp de patru ani pentru a se transforma ntr$o banc central
operaional.
1anca (entral European !i are sediul n 0urnul Europei din 7ran;furt $ <ermania !i
are ca angajai aproximativ =>> de persoane. )istemul European al 1ncilor (entrale, ca ntreg,
se ntinde n toate cele 9. ri din zona E*4& !i are peste ?>.>>> de angajai.
Efectul cel mai important al E*4& este acela c rstoarn complet structura !i aplicarea
politicii monetare n 9. din economiile de frunte ale lumii. +ceast transformare reprezint o
component esenial a nelegerii lumii dup introducerea E*4&, deoarece politica monetar
joac un rol esenial n toate domeniile, de la cre!terea economic, inflaie, cheltuieli
guvernamentale !i rate de schimb pn la investiiile industriale !i competitivitatea exporturilor.
-rocesul de luare a deciziilor n cadrul Eurosistemului este centralizat prin organele din
componena 1(E (onsiliul <uvernator !i (onsiliul Executiv. +tta timp ct exist state
member care nu au adoptat nc E*4&, este necesar activitatea unui al treilea organ, (onsiliul
<eneral.
Articolul 10.1. din )tatutul )E1( prevede c %n concordan cu art. 109A (1) din 0ratat,
Co,-iliul .ue!,ato! se compune din membrii (onsiliului Executiv al 1(E !i guvernatorii
bncilor centrale naionale%.
(onsiliul <uvernator cuprinde astfel toi membrii (onsiliului Executiv !i guvernatorii
bncilor centrale europene ale statelor membre fr derogare.
-rincipalele responsabiliti ale (onsiliului <uvernator sunt
adoptarea unei strategii !i luarea deciziilor necesare pentru ndeplinirea obiectivelor
Eurosistemului"
.=
formularea politicii monetare din zona E*4&, incluznd deciziile privind obiectivele
monetare, ratele de dobnd etc."
stabilirea cadrului necesar pentru implementarea lor. (onsiliul <uvernator se ntlne!te
de cel puin zece ori pe an pentru a discuta stabilitatea economic european !i pentru a
formula politica monetar" n prezent, el se reune!te o dat la dou sptmni, n ziua de
joi. -eriodic, (onsiliul <uvernator se mai poate ntlni n sesiuni speciale, care i includ
!i pe guvernatorii bncilor centrale din cele trei state membre ale *niunii Europene care
nu particip la E*4&.
Articolul 11.1. din )tatutul )E1( prevede c %n concordan cu art. 109A (2) din 0ratat,
Co,-iliul E/ecuti este compus din pre!edinte, vice$pre!edinte !i 6 ali membri%. -re!edintele,
vice$pre!edintele !i membrii se aleg din rndul persoanelor cu un standing recunoscut !i cu
experien n domeniul monetar sau bancar, trebuind s fie ceteni ai statelor membre. +legerea
se face cu acordul guvernelor statelor membre, pe baza unei recomandri din partea (onsiliului
dup o consultare prealabil cu -arlamentul European !i (onsiliul <uvernator al 1(E. ,andatul
are o durat de opt ani !i nu este rennoibil.
-rincipalele responsabiliti ale (onsiliului Executiv sunt
implementarea politicii monetare n concordan cu strategia !i deciziile (onsiliului
<uvernator al 1(E"
pregtirea ntlnirilor (onsiliului <uvernator"
executarea acelor puteri care au fost delegate de ctre (onsiliul <uvernator. (onform art.
109B din tratat, pre!edintele (onsiliului European !i un membru al (omisiei Europene
pot participa fr vot deliberativ la reuniunile (onsiliului <uvernator al 1(E.
-re!edintele 1(E este invitat s participe la reuniunile (onsiliului European atunci cnd
acesta delibereaz pe probleme referitoare la obiectivele !i misiunile )E1(.
1(E nainteaz un raport anual privind activitile )E1( !i politica monetar din anul
precedent !i pentru anul n curs -arlamentului European, (onsiliului !i (omisiei, precum !i
(onsiliului European. -re!edintele 1(E prezint acest raport (onsiliului !i -arlamentului
European, care poate ine o dezbatere general pe aceast tem. -re!edintele 1(E !i ceilali
membri ai directoratului, la cererea -arlamentului European sau din proprie iniiativ, pot fi ale!i
de comisiile competente ale -arlamentului European.
Articolul 45.2 din )tatutul )E1( stabile!te componena Co,-iliului .e,e!al, astfel
%pre!edintele, vice$pre!edintele 1(E !i guvernatorii bncilor centrale naionale. (eilali membri
.?
ai (onsiliului Executiv pot participa, fr a avea drept de vot, la ntlnirile (onsiliului <eneral%.
(onsiliul <eneral urmre!te realizarea obiectivelor asumate de 1(E, care sunt necesare pentru
cea de$a treia etap a *niunii ,onetare Europene. (onsiliul <eneral contribuie de asemenea la
colectarea datelor statistice"
pregtirea rapoartelor anuale ale 1(E"
stabilirea regulilor necesare pentru standardele de contabilitate !i raportarea operaiunilor
1(E"
adoptarea msurilor privind stabilirea nivelului subscrierii de capital la 1(E"
stabilirea condiiilor pentru angajarea membrilor 1(E"
fixarea irevocabil a ratelor de schimb ale monedelor statelor membre fa de E*4&.
-e parcursul celor trei etape ale unificrii monetare europene, au existat !i ale instituii cu
atribuii n domeniul monetar !i financiar (omitetul ,onetar !i (omitetul Economic !i
7inanciar.
(onform art. 109 C, n vederea promovrii coordonrii politicilor statelor membre pentru
a asigura funcionarea pieei interne, s$a instituit un (omitet ,onetar cu caracter consultativ,
care avea ca misiune
s urmreasc situaia monetar !i financiar a statelor membre !i a (omunitii, ca !i
regimul general de pli !i s raporteze permanent (onsiliului !i (omisiei"
s emit opinii pentru aceste instituii, la cererea (onsiliului sau a (omisiei, ori din
proprie iniiativ"
s procedeze, cel puin o dat pe an, la examinarea situaiei n ceea ce prive!te mi!carea
de capital !i liberalizarea plilor.
2a nceputul celei de$a treia faze s$a instituit un (omitet Economic !i 7inanciar,
(omitetul ,onetar fiind dizolvat. (omitetul Economic !i 7inanciar avea ca misiune
s emit opinii pentru aceste instituii, la cererea (onsiliului sau a (omisiei, ori din
proprie iniiativ"
s urmreasc situaia economic !i financiar a statelor membre !i a (omunitii, ca !i
regimul general de pli al statelor membre !i s raporteze permanent (onsiliului !i
(omisiei n legtur cu acest subiect, n special n ceea ce prive!te relaiile financiare cu
rile tere !i cu instituiile internaionale"
.@
s procedeze, cel puin o dat pe an, la examinarea situaiei n ceea prive!te mi!crile de
capital !i de liberalizare a plilor.
#n ceea ce prive!te p!e"edi,tele 1(E, art. 13 din )tatutul )E1( prevede c locul lui
poate fi luat de vice$pre!edinte n cadrul ntlnirilor (onsiliului <uvernator !i ale (onsiliului
Executiv.
-re!edintele sau vice$pre!edintele reprezint 1anca (entral European n exterior. #n
prezent, pre!edintele 1ncii (entrale Europene este Aillem 7. 'uisenberg, fostul pre!edinte al
3nstitutului ,onetar European !i al 1ncii (entrale a &landei. 'uisenberg este omologul
european al lui +lan <reenspan !i, prin urmare, unul dintre cei mai importani lideri din lumea
industrializat. El activeaz ca pre!edinte al 1ncii (entrale Europene timp de patru ani, n
perioada 9:::$iulie .>>/, nainte de a se retrage !i a fi urmat n funcie de francezu9 8ean$(laude
0richet. 'e!i mandatul pre!edintelui este de B ani, 4egulamentul (E din / mai 9::B prevede
mprirea acestuia ntre cei doi $ un german !i un francez.
(onducerea !i administrarea )istemului European al 1ncilor (entrale este
supravegheat de (onsiliul Executiv al 1ncii (entrale Europene, care n prezent are urmtoarea
componen
$ Aim 'uisenberg, pre!edintele 1ncii (entrale Europene, fostul director al 1ncii (entrale a
&landei"
$ (hristian NoCer, vicepre!edinte al 1ncii (entrale Europene, fostul !ef al ,inisterului francez
al +facerilor Economice, 7inanelor !i 3ndustriei"
$ &tmar 3ssing, fost economist$!ef la 1undesban; din <ermania"
$ 0ommaso -adoa$)chioppa, fost director general adjunct la 1anca 3taliei"
$ Eugenio 'omingo )olans, fost membru n (onsiliul Executiv al 1ncii )paniei"
$ )ir;;a Damalainen, fost guvernator al 1ncii 7inlandei. (onsiliul Executiv opereaz pe baza
majoritii de un vot, fiecrui membru revenindu$i un vot, cel decisiv aparinnd lui 'uisenberg.
-entru ndeplinirea misiunilor care sunt atribuite )istemului European al 1ncilor
(entrale, n conformitate cu tratatul !i cu condiiile stabilite n statutul )E1(, 1anca (entral
European Eart. 108 AF
stabile!te reglementrile necesare pentru ndeplinirea misiunilor definite la art. 3.1. din
tratat, la art. 19.1, 22 sau 25.2 din statutul )E1(, ca !i n cazurile prevzute n
documentele (onsiliului vizate la art. 106 (6);
ia deciziile necesare pentru ndeplinirea misiunilor ncredinate )E1( prin tratat !i statut"
.B
ntocme!te recomandri !i rapoarte.
4egulamentul are o cuprindere general. El este obligatoriu n toate elementele sale !i
direct aplicabil n orice stat membru. 4ecomandrile !i rapoartele nu sunt obligatorii. 'ecizia
este obligatorie n toate elementele sale pentru destinarii pe care i desemneaz.
#n limitele !i conform condiiilor stabilite de (onsiliu, 1(E este abilitat s aplice amenzi
!i constrngeri n caz de nerespectare a reglementrilor !i deciziilor sale.
(onform art. 107 din 0ratatul asupra *E !i art. 7 din statut, n exercitarea puterilor !i n
ndeplinirea misiunilor care le$au fost atribuite prin tratat !i prin statutul )E1(, nici 1(E, nici o
banc naional !i nici un membru oarecare din organele lor de decizie nu poate solicita !i nici
accepta instruciunile instituiilor sau organelor comunitare, ale guvernelor statelor membre sau
ale oricrui alt organism. 3nstituiile !i organele comunitare, precum !i guvernele statelor
membre se angajeaz s respecte acest principiu !i s nu ncerce influenarea membrilor
organelor de decizie ale 1(E sau bncilor centrale naionale, n ndeplinirea misiunilor lor.
I,depe,de,*a +$,cii Ce,t!ale Eu!ope,e semnific %imun la interesele !i influena
guvernelor%. +ceasta nseamn c un c!tig politic pe termen scurt este improbabil s joace un
rol major n formularea politicii monetare n noua Europ.
-roblema independenei are o importan crucial deoarece aceea!i for care
impulsioneaz optimismul consumatorilor !i cre!terea economic pe termen scurt, elibereaz de
asemenea !i inflaia. -rin urmare, politicienii care caut sprijin popular !i un nou mandat,
exercit adesea presiuni asupra autoritilor monetare pentru meninerea unei cantiti relativ
mari de bani, chiar cu riscul inducerii unei inflaii pe termen lung. 'ar efectul pe termen lung al
inflaiei este unul fr nici o ndoial negativ. 'eci, n mod aproape natural, orice persoan care
are un interes financiar n stabilitatea economic a Europei !i pune acum ntrebarea dac 1anca
(entral European va fi suficient de independent pentru a asigura o lupt viguroas mpotriva
intereselor politice.
#n multe ri nu este neobi!nuit puternica influen politic asupra bncii centrale. (hiar
foarte independent 4ezerv 7ederal a )tatelor *nite este mai politicizat dect noul su
corespondent european. 'up cum scrie DenrC Gissinger H1anca 4ezervei 7ederale a fost
nfiinat dup ce +merica !i$a creat instituiile sale politice. 3ndependent din punct de vedere
legal, un pre!edinte chibzuit al 7ed este ns n strns legtur cu 'epartamentul 0rezoreriei,
cunoa!te punctele de vedere ale pre!edintelui !i este sensibil la curentele existente n (ongresul
american. El nu trebuie s urmeze preferinele acestora, dar ar fi neindicat s le ignore
.:
permanent. n schimb, 1anca (entral European este independent, fr vreun punct de
referin politicI.
-e de alt parte, 1ncii (entrale Europene i este strict interzis s mprumute bani
oricrui guvern din *niunea European. +cest lucru asigur faptul c banca central este
desprins de interesele financiare ale politicienilor ale!i. -rin urmate, este imposibil pentru
1anca (entral European s devin o ma!in de fabricat bani, care tipre!te E*4& pentru a
finana cheltuieli financiare excesive.
)tatutul )E1( care define!te independena 1ncii (entrale Europene este dificil de
abrogat, el putnd fi modificat numai printr$o revizuire a 0ratatului asupra *niunii Europene, o
aciune pentru care este nevoie de un consens ntre cele 9= ri membre. +ceasta nseamn n
mod obligatoriu c ar fi cel puin la fel de dificil s se afecteze independena 1ncii (entrale
Europene pe ct a fost n cea mai strict tar nainte de introducerea E*4&.
& controvers puternic mediatizat din anii 9::@$9::B asupra pre!ediniei 1ncii
(entrale Europene a aruncat o umbr de ndoial asupra independenei constituionale a bncii
centrale. 7rana !i$a prezentat propriul candidat, 8ean$(laude 0richet, n timp ce o larg
majoritate, condus de <ermania, insista asupra candidaturii lui Aim 'uisenberg. 1tlia s$a
ncheiat n cele din urm cu un compromis, n sensul mpririi neoficiale n dou a mandatului
prezidenial de opt ani, oferind fiecrui candidat un mandat pe patru ani. +!adar, compromisul
politic a modelat deja activitatea 1ncii (entrale Europene.
(riticii E*4& afirm c teoria referitoare la independena 1ncii (entrale Europene este
generoas, dar realitatea ar putea cu u!urin s nu fie ideal. 0ermenul minim al mandatului
pentru membrii (onsiliului <uvernator este de numai cinci ani, iar sperana obinerii unei
prelungiri a mandatului i$ar putea ncuraja pe cei numii s asculte cu prea mare atenie dorinele
guvernelor lor.
<uvernele au cu siguran propriile lor opinii asupra modului n care ar trebui s se
desf!oare politica monetar n zona E*4&.
O)iectiele "i fu,c*iile +$,cii Ce,t!ale Eu!ope,e
0ratatul asupra *niunii Europene Eart. 105(1FF !i )tatutul )E1( Eart.2F afirm fr nici
un echivoc H&biectivul primar al )istemului European al 1ncilor (entrale va fi acela de a
menine stabilitatea preurilorI. 'e!i 1anca (entral European are cu siguran alte
responsabiliti, -ta)ilitatea p!e*u!ilo! sau controlul inflaiei reprezint obiectivul cel mai
important al acestei instituii.
/>
2a fel ca n cazul tuturor bncilor centrale, principalul mijloc prin care 1anca (entral
European controleaz inflaia este influenarea nivelului ratelor dobnzilor interbancare. 4atele
mai ridicate ale dobnzilor conduc la cre!terea costului mprumuturilor !i, prin urmare, la
scderea consumului. Ele fac de asemenea s par mai atractiv efectuarea de economii,
ndemnnd multe companii !i muli consumatori s !i pstreze banii, mai degrab dect s i
cheltuiasc. n mod corespunztor, ratele mai mari ale dobnzilor scad cererea global pentru
bunuri !i servicii. +cest lucru, n schimb, suprim cre!terea economic !i reduce inflaia. 3nvers,
ratele mai mici ale dobnzilor sporesc cererea global !i impulsioneaz cre!terea economic.
+cest proces fundamental reprezint baza oricrei economii industrializate.
)tabilitatea preurilor ntr$o zon economic de dimensiunile celei europene poate aprea
problematic deoarece inflaia intervine n unele ri europene chiar n timp ce ea d napoi n
alte zone. #n 9::@, de exemplu, 3rlanda a cunoscut o cre!tere de peste 9>J, n timp ce n
<ermania aceasta a fost de numai .,=J. n consecin, n anul 9::B, n 3rlanda preurile n
domeniul imobiliar !i al produselor au nceput s creasc, un semn sigur c era momentul ca
ratele dobnzilor s creasc, pentru a lini!ti economia. (u toate acestea, atunci cnd 3rlanda a
predat conducerea politicii sale monetare 1ncii (entrale Europene, a survenit situaia invers.
1anca (entral European a sczut ratele dobnzilor n 3rlanda pn la aproape de nivelul n
vigoare n <ermania !i n 7rana la momentul respectiv.
1anca (entral European a stabilit astfel o rat a dobnzilor n ntreaga zon E*4&, nu
numai n 3rlanda, iar rata pe care ea a ales$o a fost mai mic dect cea care exista n 3rlanda, n
perioada care a precedat introducerea monedei unice. Nepotrivirea ratei dobnzilor n 3rlanda a
survenit deoarece 1anca (entral European examineaz o gam larg de indici ai preurilor !i
evaluri ale ofertei de moned, oricare dintre ace!ti indicatori jucnd doar un rol foarte mic n
determinarea stabilitii preurilor generale n Europa.
+tunci cnd nivelurile preurilor n cele 9. naiuni europene rmn stabile, n timp ce preurile
din cealalt tar explodeaz, nivelul mediu al preurilor n Europa nu se modific foarte mult.
Exact din acest motiv 0ratatul asupra *niunii Europene a creat criteriile de converen!" drept o
condiie pentru intrarea n *niunea Economic !i ,onetar, pentru a se asigura c rile care
doresc s participe la zona euro trebuie s demonstreze, nainte de a li se permite aderarea, cel
puin un grad minim de convergen ce poate fi susinut, tocmai pentru a reduce riscul
necesitii unei politici monetare naionale divergente, dup introducerea monedei unice. +cum
ns, dup introducerea E*4&, criteriile de convergen ofer puin confort. )emnele persistente
/9
de divergen vor reprezenta o mare provocare pentru 1anca (entral European muli ani de
acum nainte.
2ucrul cel mai important care trebuie reinut n legtur cu 1anca (entral European
este acela c ea este rspunztoare pentru stabilitatea preurilor n ntreaga zon a monedei unice.
7r a aduce vreun prejudiciu stabilitii preurilor, 1(E are misiunea s sprijine politicile
economice ale *E, acionnd n conformitate cu principiile economiei de pia cu liber
concuren, favoriznd o alocare eficient a resurselor.
(onform art. 3 din )tatutul )E1(, 1anca (entral European are !i alte responsabiliti
n afar de aprarea nivelului general al preurilor, !i anume
de a implementa politica monetar unic n zona E*4&"
de a conduce operaiunile de schimb valutar"
de a deine !i administra rezervele oficiale ale statelor membre"
de a promova un sistem de pli eficient.
-ornind de la funciile generale ale oricrei bnci centrale !i analiznd prevederile
)tatutului )istemului European al 1ncilor (entrale, pot fi considerate fu,c*ii ale +$,cii
Ce,t!ale Eu!ope,e urmtoarele
(' Sta)ili!ea "i i#ple#e,ta!ea politicii #o,eta!e u,ice 0, 1o,a EURO
#n cadrul politicii monetare pe care o promoveaz, 1(E dispune de un set de instrumente
!i proceduri specifice
conduce operaiunile de open mar;et Eart. 18F"
ofer faciliti de creditare permanente Eart. 18F"
stabile!te regimul rezervelor minime obligatorii pe care bncile trebuie s le menin n
conturi deschise la aceasta Eart. 19F.
1anca (entral European controleaz nivelul masei monetare !i ratele dobnzii n zona
E*4&.
&' E#i-iu,ea de #o,ed$
(a toate bncile centrale, 1anca (entral European reprezint paznicul monedei pe care
o emite, misiunea 1(E fiind definit mult mai detaliat dect n mod obi!nuit pentru o banc
central. 1(E este singura instituie care are dreptul de a autoriza emiterea de bancnote n
interiorul *niunii Europene Eart. 105A din tratat #i art. 16 din )tatutul )E1(F. 1(E !i bncile
centrale naionale pot emite astfel de bancnote, care au caracter oficial n interiorul zonei E*4&.
/.
)tatele membre pot emite monede, sub rezerva aprobrii de ctre 1(E a volumului emisiunii.
(onsiliul, dup consultarea 1(E, poate adopta msuri pentru armonizarea valorilor !i
specificaiilor tehnice ale tuturor monedelor destinate circulaiei, n msura n care este necesar
pentru a se asigura buna circulaie a acestora n *niune.
1anca central asigur tiprirea bancnotelor !i baterea monedelor metalice !i ia msuri
pentru pstrarea n siguran a celor care nu sunt puse n circulaie, precum !i pentru custodia !i
distrugerea, cnd aceasta este necesar, a matrielor, cernelurilor !i a bancnotelor !i monedelor
metalice retrase din circulaie.
#n principiu, moneda se emite n concordan cu cre!terea economic. Emisiunea de
moned peste necesitile economice reale poate duce la inflaie" mpiedicarea bncilor centrale
naionale de a determina un proces inflaionist, prin emisiune suplimentar de moned, poate fi
nc un argument n favoarea asigurrii independenei 1ncii (entrale Europene.
2' Mo,ito!i1a!ea ope!a*iu,ilo! de -c3i#) aluta!
-olitica valutar este un element important att al politicii monetare ct !i al celei
economice, ea trebuind definit ntr$un cadru de cooperare, prin respectarea obiectivului
stabilitii preurilor, ntre autoritile monetare !i alte instituii comunitare.
'at fiind c modificrile cursului de schimb al E*4& pot influena stabilitatea preurilor
n zon, 1(E este obligat s intervin periodic pe pieele de schimb pentru a imprima cursului
trendul dorit. 3nterveniile au loc pe baza rezervelor pe care bncile centrale le$au subscris la
nfiinarea 1(E.
1anca (entral European elaboreaz !i aplic politica privind cursul de schimb n zona
E*4&, emite reglementri privind monitorizarea !i controlul tranzaciilor valutare !i al altor
operaiuni specifice.
#n concordan cu art. 109 din tratat, zona E*4& aplic o politic valutar unic n
relaie cu celelalte valute, formulat utiliznd procedurile stabilite de (onsiliu, 1(E !i (omisie.
0ratatul de la ,aastricht organizeaz politica valutar pe trei niveluri
ncheierea de acorduri privind rata de schimb cade n sarcina (onsiliului, cu
recomandarea 1(E sau a (omisiei"
orientrile generale de politic valutar pot fi formulate, n absena unui sistem al ratei de
schimb, de (onsiliu"
conducerea operaiunilor de schimb valutar Eintervenii pe piaa valutarF cade n sarcina
1ncii (entrale Europene.
//
4' Sup!ae53e!ea -i-te#elo! de pl$*i 0, 1o,a EURO
(onform art. 22 din )tatutul )E1(, 1(E coordoneaz !i supravegheaz sistemele de
pli n zona E*4&, rspunznd de respectarea reglementrilor privind plile n ntreaga zon.
'ac transferurile electronice ntre bnci, instituii financiare, firme !i persoane individuale nu
decurg u!or !i sigur, integritatea E*4& este afectat. 4eglementrile referitoare la pli privesc
n principal supravegherea sistemului computerizat de pli transfrontaliere din Europa, sistem
cunoscut sub numele de )istemul transeuropean automat de decontare brut n timp real
E0+4<E0 $ 0rans$ European +utomated 4eal$time <ross settlement Express 0ransfer sCstemF.
6' Ad#i,i-t!a!ea !e1e!elo! aluta!e
#n concordan cu art. 30.1. din statut, bncile centrale naionale furnizeaz 1(E active
de rezerv, altele dect monedele rilor membre, E(* sau ')0. 1(E are toate drepturile n
ceea ce prive!te meninerea !i administrarea rezervelor valutare care i sunt transferate.
(onform art. 31.2. celelalte operaiuni cu active de rezerv rmn la bncile centrale
naionale, n timp ce operaiunile din balana de pli care dep!esc o anumit limit trebuie
aprobate de 1(E cu scopul de a asigura echivalena cu rata de schimb !i politica monetar n *E.
7iecare banc central naional poate fi creditat de 1(E cu o sum echivalent cu contribuia
ei.
7' Sup!ae53e!ea i,-titu*iilo! de c!edit
1(E trebuie s fie consultat ori de cte ori se are n vedere emiterea unor acte juridice
care s aib legtur cu competenele ei, n special n domeniul legislaiei privind supravegherea
prudenial a instituiilor de credit din zona E*4& Eart. 25.1.F.
1(E are misiunea de a contribui astfel la desf!urarea cu eficien de ctre autoritile
competente din rile membre a politicilor de supraveghere prudenial a instituiilor de credit, cu
scopul de a asigura stabilitatea sistemului financiar Eart. 25.2.F.
8' Ac*io,ea1$ ca )a,c$ a )$,cilo! ce,t!ale ,a*io,ale
1anca (entral European cere instituiilor de credit meninerea rezervelor minime
obligatorii n conturi la bncile centrale naionale n cadrul sistemului de rezerve minime al
Eurosistemului Eart. 19F. 1(E cere bncilor centrale naionale s depoziteze o anumit sum de
bani n conturile sale, pltind o dobnd redus pentru rezervele minime deinute n seifurile sale.
/6
'einerile sub forma rezervelor minime ale instituiilor de credit sunt remunerate la rata
operaiunilor principale de refinanare.
'e!i necesarul de rezerv minim reprezint un instrument important de politic
monetar, el joac un rol secundar n operaiunile zilnice ale 1ncii (entrale Europene.
)istemul rezervelor minime se aplic instituiilor de credit din zona E*4& !i are drept
scop asigurarea stabilitii ratelor de dobnd !i a lichiditii structurale.
'e asemenea, 1(E !i bncile centrale naionale pot deschide conturi pentru instituiile de
credit, entitile publice sau ali participani pe pia !i pot accepta active eligibile pentru
garantare Eart. 17F.
9' :#p!u#ut$to! de ulti#$ i,-ta,*$
3nstituiile de credit din zona E*4& pot apela la 1anca (entral European pentru a se
mprumuta pentru nevoile lor de lichiditate Eart. 18F. #n general, mprumuturile interbancare sunt
mai frecvente dect cele de la banca central, iar 1(E mprumut numai atunci cnd sistemul
bancar ca ntreg duce lips de lichiditi. Ea !i realizeaz activitile de refinanare prin
intermediul celor 9. bnci centrale naionale care formeaz )istemul European al 1ncilor
(entrale, fr a se implica de o manier direct n tranzaciile de reachiziie.
;' A-i5u!a!ea le5$tu!ii cu o!5a,i1a*iile fi,a,cia!<)a,ca!e i,te!,a*io,ale
(onform art. 109 (4), (onsiliul, la propunerea (omisiei !i dup consultarea 1(E,
hotrnd cu majoritate calificat, decide poziia pe care o ocup *E la nivel internaional n ceea
ce prive!te problemele care prezint un interes particular pentru *niunea Economic !i ,onetar
si, hotrnd cu unanimitate, !i decide reprezentarea respectnd repartiia competenelor
prevzut la art. 103 !i 105.
7r prejudicierea competenelor !i acordurilor comunitare n cadrul *niunii Economice
!i ,onetare, statele membre pot negocia n instanele internaionale !i pot ncheia acorduri
internaionale.
1(E particip n prezent la ntlnirile unor organisme internaionale, cum sunt 7,3,
&E(', 143, <@ etc.
4eprezentarea n organizaiile internaionale trebuie s fie conform cu regulile acestora
din urm. 4elaiile dintre *niunea European !i 7ondul ,onetar 3nternaional trebuie guvernate
de dispoziiile cuprinse n )tatutul 7,3. n calitatea lor de membre ale 7,3, statele *niunii
Europene trebuie s contribuie la aplicarea aranjamentelor practice care ar facilita supravegherea
din partea 7,3 !i expunerea poziiilor *E, inclusiv avizul )E1( n instanele 7ondului.
/=
& alt instituie financiar internaional de importan deosebit este 1anca
4eglementelor 3nternaionale E143F. 7ondat En anul 9:/>F iniial pentru a se ocupa de
transferurile legate de datoriile internaionale, 143 a ajuns s fie considerat Hbanca central a
bncilor centraleI. +lturi de reglementarea plilor ntre bncile centrale, 143 se ocup de
probleme privind cooperarea bancar, de acordurile privind regulile ce trebuie s guverneze
tranzaciile financiare internaionale etc.
4euniunile <rupului celor !apte $ < @ E)*+, 7rana, <ermania, 3talia, +nglia, (anada !i
8aponiaF sunt considerate deosebit de importante n cooperarea financiar internaional. *n
forum mai larg, pentru discutarea problematicii financiare internaionale, este <rupul celor zece
K < 9>, care este constituit din <@ L )uedia, 1elgia, &landa !i Elveia. 2a aceste ntlniri
particip, de regul, mini!trii de finane, dar, ntotdeauna, bncile centrale au un rol important n
problematica discutat.
&'& Si-te#ul eu!opea, al +$,cilo! Ce,t!ale
+pogeul nfptuirii ideii de stabilitate n domeniul monetar la nivelul Europei unificate l
constituie emisiunea unei monede unice europene, sarcin a unei 1nci (entrale Europene, care
funcioneaz alturi de sistemele bncilor centrale naionale. #nc din 9:@>, -lanul Aerner a
prezentat o evaluare a cerinelor fundamentale ale unificrii monetare europene o moned unic
nu poate exista fr o banc central comun.
'ouzeci de ani mai trziu, 0ratatul de la ,aastricht a creat )istemul European al 1ncilor
(entrale E)E1(F !i a efectuat transferul obiectivelor de conducere a politicii monetare unice.
4esponsabilitatea privind administrarea rezervelor valutare, sistemele de pli, colectarea
datelor n zona E*4&, asigurarea stabilitii financiare !i emisiunea de bancnote cade n sarcina
)E1( !i mai precis a Eurosistemului E1(E !i bncile centrale naionale din zona E*4&F.
$i%te&ul 'uro(ean al B"ncilor Centrale E)E1(F este compus din 1anca (entral
European E1(EF !i bncile centrale ale tuturor celor .= state membre ale *niunii Europene Eart.
106 (1) din 0ratatul asupra *EF.
-e de alt parte, 'uro%i%te&ul cuprinde 1(E !i bncile centrale naionale din statele
membre ale *niunii Europene care au adoptat E*4&. 1ncile centrale din rile care nu au
adoptat E*4& sunt membre ale )E1( avnd un statut special $ de!i li se permite conducerea
/?
politicilor monetare naionale, ele nu iau parte la luarea !i implementarea deciziilor n ceea ce
prive!te politica monetar unic pentru 5ona E*4&.
#n concordan cu 0ratatul de la ,aastricht !i cu )tatutul )istemului European al
1ncilor (entrale9, obiectivul principal al Eurosistemului este meninerea stabilitii preurilor.
7r prejudicierea acestui obiectiv, )E1( susine politicile economice generale n *E, acionnd
n conformitate cu principiul unei economii de pia n care concurena este liber, favoriznd o
alocare eficient a resurselor !i respectnd principiile stabilite n art. 3A.
&biectivele principale ale )E1( sunt Eart. 105 (1) din tratat !i art. 3 din statutF
definirea !i implementarea politicii monetare unice n zona E*4&"
conducerea operaiunilor de schimb valutar conform art. 109"
meninerea !i administrarea rezervelor valutare oficiale ale statelor membre"
promovarea unui sistem de pli eficient.
'e asemenea, Eurosistemul contribuie la coordonarea politicilor autoritilor competente
privind supravegherea prudenial a instituiilor de credit !i asigurarea stabilitii sistemului
financiar. (u scopul de a ndeplini obiectivele propuse, 1(E mpreun cu bncile centrale
naionale trebuie s colecteze informaiile statistice necesare, fie de la autoritile naionale
competente, fie direct de la agenii economici Eart. 5 din statutF.
Eurosistemul este independent, n realizarea obiectivelor sale nici 1(E, nici bncile
centrale naionale sau un alt membru al organelor de decizie neputnd primi instruciuni din
partea unui organism extern Eart. 7 din statutF. 3nstituiile comunitare !i guvernele statelor
membre nu pot influena organele de decizie ale 1(E n ndeplinirea sarcinilor sale, )tatutul
)E1( coninnd prevederi referitoare la asigurarea independenei membrilor organelor de
conducere ale 1(E.
(onform art. 28 din statut, capitalul 1(E este de = miliarde de E*4&, bncile centrale
naionale din statele membre fiind singurii acionari. )ubscrierea de capital se face n funcie de
participarea fiecrui stat membru la -31$ul comunitar !i de numrul populaiei.
1(E !i$a nceput activitatea cu un capital de 6 miliarde E*4&. 2a 9 ianuarie .>>9, o dat
cu intrarea <reciei n *niunea ,onetar European, 1anca <reciei a subscris :=J din capitalul
aferent, =J fiind subscris nainte, ca !i stat din afara zonei E*4&.
)ubscrierile de capital ale bncilor centrale din zona E*4& la capitalul total al 1(E de =
miliarde E*4& sunt de 6.>6:.@9=.>>> E*4&.
/@
(ontribuiile bncilor centrale din afara zonei E*4&, care reprezint =J din valoarea
rmas, se ridic la suma de 6@.=96..=> E*4&.
&'2 I,t!oduce!ea -i-te#ului eu!opea, de deco,t$!i "i pl$*i TAR.ET utili1$!i "i
o)iectie
*tilizrile private sunt cele mai importante datorit faptului c acestea reprezint o
recunoa!tere %de facto% a importanei unei anumite monede. (ele mai importante utilizri sunt
aF Euro %mo!tene!te% de la moneda anterioar $ E(* $ un loc important pe piaa
financiar internaional. Emisiunile de titluri n Euro, fcute de ctre nerezideni ai zonei,
reprezint cca .>J din totalul emisiunilor de astfel de titluri pe piaa financiar internaional
Efa de 6:J emisiuni n dolariF. +cest loc se va consolida att prin preluarea emisiunii de noi
titluri n Euro, ct !i prin nlocuirea opiunilor anterioare pentru titluri eliberate n monedele
rilor participante la *E.
bF )erve!te exprimrii preurilor mrfurilor comercializate, n primul rnd, ntre rile
membre. (irculaia liber a bunurilor n cadrul -ieei 3nterne este impulsionat !i de avantajele
pe care moneda unica le ofer participanilor dispariia riscului valutar !i a costurilor care
nsoesc gestionarea acestuia, transparena !i comparabilitatea preurilor pe pieele rilor
participante. )e poate spune, fr reinere, c moneda unic poteneaz avantajele comerului
liberalizat cu bunuri !i servicii !i cele ale integrrii pieelor factorilor de producie $ fora de
munc !i capitalul. 3ntroducerea, o dat cu 9 ianuarie 9:::, !i a sistemului de pli !i compensare
0+4<E0 ntre rile zonei E*4& este de natur a facilita foarte mult operaiunile de pli intra$
comunitare.
'esigur, acest comer intra$comunitar dobnde!te, o dat cu nlturarea tuturor barierelor
comerciale ntre rile respective, caracterul de comer intern. 'e aceea, statisticile evideniaz
distinct comerul extra$comunitar pe care$l consider adevratul comer exterior al zonei. (hiar
!i procednd astfel, *E fiind cea mai mare putere comercial a lumii !i nregistrnd un grad de
deschidere, n .>>9, de 9@J, deinnd cca .>J din exporturile mondiale, va oferi noii sale
monede un suport n mrfuri !i servicii comercializate pe plan internaional, pe msura acestei
deschideri. 'evine, n acest mod, o moned de referin pentru comerul internaional"
Exporturile !i importurile *E ctreMdinspre rile asociate, candidate la aderare, pot fi acum
facturate n E*4&. !i operaiunile comerciale cu alte zone, cum sunt cele n curs de dezvoltare $
/B
rile +(- $ vor avea un regim similar. (hiar !i o parte a comerului cu restul rilor, n msura
n care acestea au nevoie de E*4& pentru pli n *niunea Europeana, vor apela la moneda
european. (a urmare, va avea loc, n mod cert, o anumit rea!ezare a locului deinut de
monedele larg utilizabile n operaiunile comerciale internaionale. )e !tie c dolarul deine de 6
ori mai mare valoare de exprimarea a exporturilor dect valoarea exporturilor )*+. +ceasta se
explic prin rolul central al dolarului n cadrul sistemului monetar internaional Emoned de
rezerv, convertibilitate deplin, prima euromoned, etc.F prin rolul tradiional al dolarului n
operaiunile comerciale internaionale, a!a cum acesta s$a consolidat n decursul perioadei
postbelice, fiind utilizat nu doar n comerul exterior al )*+, ci !i n comerul exterior al tuturor
statelor.
#n al doilea rnd, infrastructura plilor de mare valoare pentru zona E*4& K incluznd
0+4<E0, E*4& 3 !i E*4& +((E)) 74+NG7*40 $ este deja unificat. 7luxurile de pli
ntre aceste sisteme indic o cre!tere semnificativ a activitii interbancare transfrontaliere dup
introducerea E*4&. 0ranzaciile transfrontaliere se deruleaz n proporie de 6>J prin
0+4<E0.
*n sistem bancar comun implic pentru autoriti dou provocri majore pentru
realizarea stabilitii financiare vulnerabilitatea la !ocuri comune !i potenialul contagios al
problemelor cu care se confrunt diferite state.
3ntegrarea determin oportuniti de cre!tere !i contribuie la sporirea rezistenei
sistemului. Ea aduce surse de finanare, nivelul diversificrii riscurilor cre!te, dar n acela!i timp
integrarea implic o expunere mai mare la !ocurile comune ale instituiilor financiare.
-entru marile bnci, riscurile zonei afecteaz liniile specifice ale dezvoltrii mai mult
dect riscurile caracteristice fiecrui stat n parte. *n exemplu n acest sens l constituie scderea
preului aciunilor la majoritatea bncilor europene, /> din cele mai mari bnci pierznd, n
medie, .=J din valoarea lor. 'eteriorarea condiiilor macroeconomice globale !i reducerea
volumului activitii pieelor financiare a afectat toate instituiile, deci !i bncile. #n general,
reducerea preului aciunilor este mai pronunat n cazul bncilor dependente de investiii sau cu
expuneri mari de credit n diferite industrii. 0oate acestea reprezint elemente ale riscului comun
pentru bncile din zona E*4&.
#n prezent bncile europene pot s se mprumute peste granie n loc s apeleze la bncile
centrale naionale. -iaa monetar unic poate absorbi mai multe distorsiuni dect nainte.
/:
1ncile care opereaz n sistemul comun formeaz o reea care faciliteaz o propagare rapid a
!ocurilor n zon.
#n timp ce responsabilitatea privind meninerea stabilitii financiare rmne la nivelul
autoritilor naionale, este necesar adncirea cooperrii ntre autoritile monetare din diferite
state. +utoritile europene consider c o cooperare strns este esenial att pentru reducerea
riscului ct !i pentru rezolvarea unor probleme ce pot interveni pe parcurs.
'e!i sunt mai puin importante n tabloul politicii monetare europene, instituiilor bancare
le mai sunt oferite !i dou tipuri de faciliti permanente. )copul lor este acela de a asigura
lichiditatea pe termen scurt !i de a surprinde caracterul politicii monetare.
-entru participanii eligibili sunt valabile dou astfel de faciliti
9. 7acilitatea de creditare Efacilitatea mprumutului marginalF $ bncile pot apela la
aceast modalitate de creditare pentru a obine lichiditatea pe termen foarte scurt de la bncile
centrale prin colateralizarea creditului cu active eligibile pentru garantare. 'ac o banc
datoreaz bani unei alteia, dar nu are lichiditi pentru a achita efectele de plat sau dac trebuie
s ntreprind aciuni de urgen pentru a ndeplini necesarul su minim de rezerv, ea poate
retrage o sum nelimitat de bani sub form de mprumut peste noapte, fr a fi implicate nici un
fel de achiziii.
#n condiii normale nu exist limitri ale creditului sau alte restricii privind accesul la
astfel de faciliti, independent de cerina privind existena unor active suficiente. 'eoarece
facilitatea mprumutului marginal este disponibil numai pe perioade extrem de scurte, ea
funcioneaz ca un fel de plafon asupra ratelor dobnzilor interbancare. 'e exemplu, nici o banc
nu va plti o dobnd anual de 6J pentru a mprumuta bani de la o alt banc dac ea poate
plti o dobnd de /,=J pentru un mprumut de urgen obinut din partea 1ncii (entrale
Europene. n consecin, rata dobnzii la reachiziiile inverse practicat de 1anca (entral
European este aproape ntotdeauna mai mic dect aceea oferit de facilitatea mprumutului
marginal.
-rin facilitatea de creditare, bncile centrale naionale pot injecta lichiditate pe baza
acordurilor de reachiziie Ede exemplu, proprietatea activelor eligibile este transferat
creditorului, cu angajamentul debitorului de recumprare a acestora a doua ziF sau a creditelor
overnight colateralizate cu active eligibile pentru garantare Ede exemplu, proprietatea activelor
eligibile aduse drept garanie rmne debitoruluiF.
6>
-revederile referitoare la acordurile de reachiziie sunt specificate n aranjamentele
contractuale aplicate de fiecare banc central naional. #n ceea ce prive!te acordurile sub forma
creditelor colateralizate trebuie s se in cont de procedurile !i formalitile diferite care se
aplic n cazul garaniilor.
0oate instituiile care ndeplinesc criteriile de eligibilitate pot apela la facilitatea de
creditare. +ccesul se face prin intermediul bncilor centrale naionale din fiecare stat membru n
care acea instituie !i are sediul !i numai n zilele n care sistemele de pli sunt operaionale. *n
participant poate obine accesul la facilitatea mprumutului marginal printr$o cerere adresat
bncii centrale naionale din statul membru unde !i are sediul. -entru ca banca central s
proceseze cererea n aceia!i zi, aceasta trebuie s fie primit cel mai trziu cu /> de minute dup
nchiderea 0+4<E0 En general ora 9B,>>F. 2a sfr!itul fiecrei zile, soldurile debitoare ale
bncilor sunt considerate automat baz pentru cererea de creditare.
)cadena Etermenul de rscumprareF pentru astfel de operaiuni este overnight. -entru
participanii n cadrul sistemului de pli 0+4<E0 creditul este pltit n ziua urmtoare. 4ata
dobnzii este prestabilit de Eurosistem !i se calculeaz ca dobnd simpl, 1(E putnd
modifica rata dobnzii n orice moment, cu efect din ziua urmtoare.
.. 7acilitatea de depozit $ bncile pot apela la aceast facilitate pentru a constitui depozite
pe termen scurt la bncile centrale naionale. &pus facilitii mprumutului, aceasta permite
bncilor s depoziteze peste noapte la 1anca (entral European, la cerere, o sum nelimitat de
bani, n eventualitatea n care dispun de lichiditi mai mari dect au nevoie. 1anca (entral
European plte!te o rat mic a dobnzii la aceste depozite !i reprezint pentru bnci o ultim
opiune de investire a banilor. 'eoarece orice banc ar mprumuta bucuroas mai degrab 1ncii
(entrale Europene dect altei bnci, la orice rat dat a dobnzii, rata dobnzii pltit de 1anca
(entral European pentru facilitatea sa de depozitare peste noapte este considerat rata minim
pentru mprumuturile interbancare.
#n condiii normale nu exist limite sau restricii privind accesul la aceast facilitate,
termenele !i condiiile fiind identice pentru ntreaga zon E*4&.
3nstituiile care ntrunesc criteriile de eligibilitate au acces la facilitatea de depozit prin
intermediul bncilor centrale naionale din statele membre unde !i au sediul !i numai n acele
zile n care sistemele naionale de pli sunt deschise. -entru ca accesul s aib loc n aceea!i zi,
cererea trebuie trimis bncii centrale naionale cel mai trziu cu /> de minute dup nchiderea
0+4<E0.
69
)cadena pentru facilitatea de depozit este overnight. 4ata de dobnd este prestabilit de
Eurosistem !i se calculeaz ca dobnd simpl.
7acilitile permanente Ede creditare !i de depozitF sunt administrate ntr$o manier
descentralizat de ctre bncile centrale naionale.
&'4 Sup!ae53e!ea )a,ca!$ p!ude,*ial$ 0, pla, eu!opea,
-rincipalele funcii ale 1(E sunt controlul masei monetare, asigurarea stabilitii
preurilor, influenarea cursului de schimb al euro n raport cu monedele din afara zonei,
reglementarea !i urmrirea sistemului de pli, supravegherea altor indicatori macroeconomici.
&bservm c funciile 1ncii (entrale Europene nu difer prea mult de cele ale oricrei bnci
centrale naionale, doar c au Hbtaie mai lungI, fiind valabile pentru uniunea monetar n
ansamblu. ) le abordm pe rnd
Controlul &a%ei &onetare reprezint una din funciile majore ale politicii monetare !i se
realizeaz n virtutea statutului 1(E de banc unic de emisiune n Hzona euroI. )ub aspect
tehnic, controlul masei monetare se refer la dimensionarea !i supravegherea agregatelor
monetare. Economic, controlul masei monetare presupune meninerea unui echilibru ntre
cantitatea de moned !i nevoile reale de bani ale economiei. (oncret, atunci cnd organele de
conducere ale 1(E constat c oferta de bani n cadrul zonei cre!te prea rapid Eexistnd pericolul
inflaieiF sau prea lent, pot Hpune la btaieI o serie de instrumente de politic monetar pentru a
ndrepta economia n direcia dorit. *nul din aceste instrumente l constituie Hrezervele minime
obligatoriiI pe care bncile comerciale le pstreaz la 1(E. +ceste sume K egale cu un anumit
procentaj din depozitele atrase Epasivele bancareF K reprezint sume de bani scoase din circulaia
bneasc !i prin urmare, reduc masa monetar. #n limita rezervelor constituite la 1(E E!i chiar
peste aceast limitF, bncile comerciale din Hzona euroI pot acorda mprumuturi clienilor lor
sau pot efectua alte tipuri de plasamente, urmnd a se refinana la 1(E.
+ceasta le acord mprumuturi la o rat a dobnzii care este n funcie de politica
monetar pe termen scurt mai nalt dac 1(E promoveaz o politic restrictiv, mai redus
dac politica 1(E este una expansionist. 'e menionat c relaiile 1(E cu bncile comerciale
se realizeaz prin intermediul bncilor centrale naionale care pot !i ele la rndul lor, cu
autorizarea 1(E, s emit euro. #n concluzie, prin manevrarea rezervei minime obligatorii a
bncilor comerciale precum !i prin politica de refinanare, 1(E spore!te sau diminueaz
cantitatea de moned din cadrul Hzonei euroI.
6.
A%iurarea %ta)ilit"!ii (re!urilor *n +,ona euro- reprezint cea mai important funcie a 1(E,
stipulat explicit n textul 0ratatului de la ,aastricht !i reluat ulterior n toate documentele
importante ale 1(E. H(onsiliul guvernatorilor a stabilit cum trebuie neleas stabilitatea
preurilor n zona euro ea presupune o cre!tere anual a 3ndicelui +rmonizat al -reurilor de
(onsum cu cel mult .JN -e termen scurt, se admit fluctuaii ale preurilor, care oricum scap
unui control strict al bncilor centrale.I
#ntruct n subcapitolul anterior ne$am referit pe larg la chestiunea H!ocurilor asimetriceI,
nu mai este cazul s insistm aici asupra efectelor negative ale inflaiei !i importanei combaterii
ei. ) reinem doar un aspect esenial inflaia nu se va manifesta niciodat n ntreaga Hzon
euroI cu aceea!i intensitate. #ntotdeauna vor exista ri sau zone mai predispuse la inflaie dect
altele, chiar dac oficial, toate respect Esau fac eforturi ca s respecteF criteriile de convergen.
3nstrumentul pe care 1(E l are la ndemn pentru a lupta cu inflaia este rata dobnzii.
-roblema care se ridic este ns urmtoarea n ce mod va manevra 1(E ratele
dobnzilor pentru a asigura stabilitatea preurilor ntr$o zon n care nivelul inflaiei difer de la
ar la arO ) presupunem spre exemplu, c la un moment dat, rata inflaiei este de /J n
<ermania !i de ?J n 1elgia. 1(E se afl ntr$o dilem s ridice nivelul ratei dobnzii n 1elgia
pentru a contracara inflaia de acolo !i a evita astfel un !oc asimetric, sau s scad rata dobnzii
n 1elgia pentru a se conforma criteriului de convergen care cere ca aceasta s nu dep!easc
cu mai mult de . punte procentuale rata dobnzii din ara cu cel mai sczut nivel al inflaieiO
.n/luen!area cur%ului de %c0i&) al euro *n ra(ort cu &onedele din a/ara ,onei. 'at fiind c
modificrile cursului de schimb al euro pot influena stabilitatea preurilor n zon, 1(E va fi
obligat s intervin periodic pe pieele de schimb pentru a imprima cursului trendul dorit.
3nterveniile au loc pe baza rezervelor pe care bncile centrale le$au subscris la nfiinarea 1(E.
'esigur, ntr$un regim de cursuri flotante, interveniile nu urmresc ntotdeauna schimbarea
trendului !i de altfel, autoritile monetare nici nu au certitudinea c pot s$l modifice. )copul
interveniilor este de regul meninerea trendului pe termen lung !i corectarea abaterilor prea
mari pe termen scurt sau mi!crilor Hn afara inteiI care amenin stabilitatea economic.
& apreciere brusc a euro poate afecta competitivitatea industriilor europene, orientate cu
precdere spre export, dup cum cre!terea brusc a valorii cursului euroMdolar poate inflama
inflaia, descurajnd potenialii investitori din afara zonei. -e de alt parte, politicile de
intervenie a 1(E pe pieele de schimb vor suferi unele ajustri, prin comparaie cu cele
practicate de bncile centrale nainte de unificarea monetar. 'at fiind c prin unificare ponderea
6/
exporturilor n -31$ul comunitar a sczut substanial, pericolul declan!rii inflaiei s$a redus de
asemenea !i prin urmare, necesitatea supravegherii cursului monedei nu mai este att de acut.
-e ansamblul zonei, probabilitatea ca fluctuaiile cursului de schimb al euro s afecteze
competitivitatea exporturilor rilor membre este mai mic dect nainte de unificare, cnd erau
monitorizate 9. monede. 4elaxarea politicii de intervenie prezint ns riscul cre!terii
instabilitii iar acest lucru se va agrava pe msur ce va cre!te rolul euro pe pieele financiare
globale.
1ele&entarea %i%te&ului de (l"!i. *na din condiiile pentru succesul monedei unice este
desf!urarea normal !i fluent a plilor ntre persoane, companii, bnci, instituii etc. 'in acest
motiv, 1(E este rspunztoare pentru asigurarea respectrii regulamentelor privind plile n
Hzona euroI.
$u(rave0erea altor indicatori &acroecono&ici. ,onitorizarea euro implic
supravegherea atent de ctre )E1( a celorlali indicatori macroeconomici care pot afecta
stabilitatea Hzonei euroI, n special cre!terea -31, rata !omajului !i competitivitatea industrial.
'ac controlul ofertei de bani este considerat pilonul politicii monetare a 1(E, supravegherea
indicatorilor economici !i financiari de natur nonmonetar este un pilon cel puin la fel de
important.
#n concluzie, moneda unic este menit s ofere stabilitate, s absoarb !ocurile !i s
reduc tensiunile care au divizat Europa timp de decenii. +cest lucru presupune n primul rnd
un succes economic palpabil, un progres vizibil n raport cu perioadele anterioare, de care s
beneficieze toate rile membre, nu doar unele dintre ele. #n ce msur va rezolva euro
problemele cronice ale *E n domenii sensibile precum inflaia, !omajul, competitivitatea etc.
este un pariu pe termen lung pe care susintorii unificrii l$au fcut cu (omunitatea.
66