Curs Final Subcap II ME-F

MODELARE ECONOMICO FINANCIAR
curs FINAL ME-F

subcapitol II
Conf. univ. dr. Gheorghe Svoiu -Universitatea din Pitesti
O investiie internaional presupune existena a cel puin
doi ageni economici:

un agent emitent,
un agent receptor,
spaii economice naionale diferite,
un flux investiional de la emitent ctre receptor.
CARACTERISTICI ALE MODELRII ECONOMETRICE A INVESTIIILOR STRINE
DIRECTE (ISD), N ROMNIA
Semnificaia ISD a crescut rapid ca importan global:

ISD reprezint cea mai potent form de globalizare
actual
The Economist din 24 februarie 2001

n paralel are loc o majorare continu a valorii i ponderii
acestui fenomen care s-a accentuat ntr-un ritm att de
rapid, nct a ajuns s contribuie la realizarea a peste
20% din PIB-ul mondial (2010).
Fluxurile investiionale pot fi:
Intrri de investiii - ndreptate ctre o economie receptoare sau de
destinaie (inflow),
Ieiri de investiii - generate de ctre o economie emitent sau surs
de investiii (outflow)
Strns legat de raportul stabilit ntre emitentul i receptorul
fluxului investiional se disting:
Investiii strine de portofoliu (ISP) care dein un potenial de migraie
foarte ridicat (un caracter complet instabil, redefinindu-se i drept
bani fierbini),
Investiii strine directe (ISD) care presupun o relaie pe termen lung
i implic un interes de durat i un control realizat de ctre o entitate
rezident ntr-o economie, ntr-o ntreprindere rezident ntr-o alt
economie.
UNELE MODELE ECONOMETRICE SPECIFICE REFERITOARE LA ISD

Pn la primul rzboi mondial, peste 35% din bunstarea
economiei regatului Marii Britanii provenea din exteriorul
acestuia, ca exemplu relevant al unui proces de
multiplicare concret a investiiilor directe, consacrat,
nuanat i delimitat prin ISD, reunind caracteristici
organizaionale i trsturi ale reelelor de afaceri
transnaionale cu apariia i dezvoltarea corporaiilor
transnaionale (Winder, 2006).
Aceast semnificaie de nceput a ISD subliniaz dominaia spaial diversificat
i acoperirea treptat a pieelor internaionale, cu accent pe impactul
microeconomic. Prin trecerea de la teoria economic de tip clasic, la aceea
keynesian i neoclasic s-a accentuat comportamentul economiei ca ansamblu
i importana macroeconomiei i agregatelor sale, ceea ce au transformat ISD
ntr-un un concept integrat n internaionalizarea afacerilor i ulterior ntr-un
element major al globalizrii economice.

Dac n perioada interbelic, investiiile internaionale s-au diversificat continuu,
ntre 1945 i 1960, procesul s-a uniformizat, fiind dominat de ctre SUA care
deinea aproape din valoarea ISD (inclusiv profitul reinvestit). n noul secol, n
care am intrat, semnificaia ISD a crescut constant i rapid ca importan global
(conform The Economist din 24 February 2001- ISD reprezint globalizarea in
forma ei cea mai potent), n paralel cu majorarea valorii i ponderii acestui
fenomen, care a ajuns s constituie n prezent peste 20% din PIB-ul mondial.
Pn acum dou decenii cnd ISD erau sintetic conceptualizate ca
proprietate asupra unor active de ctre un rezident strin, cu scopul
de a controla folosirea acestor active (Krugman, 1989), fenomenul
de omogenizare conceptual a substituit treptat pe acela de
diversificare i nuanare, dar odat cu tranziia economiile foste
socialiste din zona central i est-european, i mai ales prin
dezvoltarea fr precedent a economiei chineze sub impact
investiional internaional, procesele de reconceptualizare a ISD prin
prisma impactului mocroeconomic au reaprut ca un fenomen firesc.

Realitatea confirm cele dou oscilaii conceptuale, ISD i
dezvoltarea afacerilor mici constituind cele dou concepte eseniale
ale creterii microeconomice, n economiile cu venituri mici, dar tot
ISD, de data aceasta mpreun cu exportul net, devenind elementele
majore ale dezvoltrii macroeconomice de excepie a Chinei.
ISD rmn i n prezent dependente de foarte muli factori, dintre care
restriciile privind proprietatea i cerinele diferite de performan sunt
considerate prioritare n teoria economic, i mbrac multiple forme
concrete (de la intrri la ieiri, de la orizontale la verticale, de la fuziuni la
achiziii etc) fiind mereu n cutare de avantaje privind resurse, piee,
eficien, active strategice.

ISD au drept corolar comportamental al investitorului afirmaia conform
creia frica este mai puternic dect lcomia, ceea ce explic n practic
faptul c ISD se prbuesc mult mai repede dect cresc, iar semnalul
credibil al ultimelor decenii a devenit pentru ele ratingul ageniilor privind
riscul de ar.

Acest articol se nscrie n categoria celor modelatoare econometric,
originalitatea acesteia fiind conferit de accentuarea rolului riscului de ar
ca variabil exogen semnificativ n modelele multifactoriale ale ISD.

Alternative majore i opuse n conceptualizarea ISD
Definiii ale ISD cu impact
microeconomic
Definiii ale ISD cu impact
macroeconomic
ISD se produc atunci cnd o
persoan sau o firm dobndete
controlul n activele productive
dintr-o alt .
Noul Dicionar Economic Palgrave
http://www.dictionaryofeconomics.
com/)
ISD sunt o component a sistemului
conturilor naionale, de investire a
activelor strine n structurile
interne, echipamente i organizaii.
Dicionar Economics About
(http://economics.about.com/)
ISD reprezint o investiie n
strintate, o companie n care s-a
investit astfel nct s fie controat
de ctre o corporaie aflat n
strintate. Dicionar Investopedia
(http://www.investopedia.com/)
ISD reprezint banii dintr-o
(economia unei ri) investii n
economia altei ri (altei economii)
Dicionar de afaceri
(http://dictionary/business-english/)
Specificitatea fenomenului ISD n Romnia, dup 1990
Principalele asemnri i deosebiri ntre ISD i ISP
Asemnri ntre ISD i ISP Deosebiri ntre ISD i ISP
1. ISD i ISP rmn n mod
primordial determinate de
factori economici.
2. ISD i ISP presupun
deinerea de resurse
financiare importante.
3. Investitorul direct (ID) i
investitorul de portofoliu (IP)
i asum riscuri speciale.
4. ISD i ISP au acelai
obiectiv, respectiv obinerea
unui profit.
5.ISD i ISP genereaz fluxuri
de investiii strine.
1. ID cumpr exercitarea controlului i mana-
gementului investiiei i deine abiliti
manageriale, iar IP cumpr valori mobiliare.
2.ID are drept int un profit pe termen lung,
iar IP un profit superior, pe termen scurt, dar
i cu riscuri mai mari.
3. Profilul modal al ID este compania, iar
cel al IP este persoana fizic sau instituia.
4. ISP sunt mai volatile ca ISD n recesiune.
5. ISD presupune externalizare prin investiii,
n aceeai corporaie i include active corpo-
rale i necorporale, iar ISP achiziionare de ti-
tluri pe pieele internaionale i nu include
transferul de active.
Analiza structural a ISD relev urmtoarele trei componente:
a) participri directe la capitalul social (equity capital sau
achiziiile aciunilor unei ntreprinderi, ntr-o alt ar dect
aceea a ID);
b) profiturile reinvestite (reinvested earnings sau partea
ctigurilor ID, reinvestit n cadrul filialei unde a fost
obinut);
c) creditele intra-companie (intra-company loans sau
mprumuturi pe termen scurt sau lung dintre investitorii
direci sau ntreprinderi mam i filiale).

Ilie, G., (2006), Investiii internaionale, Ed. Universul Juridic, Bucuresti, pag. 71
ISD conform metodei de investiii sau dup contribuia la dezvoltarea i
nnoirea activelor economice n ara primitoare de ISD, se clasific n:
1) Greenfield investment, care sunt acel tip de investiii iniiate de la zero
sau cunoscute ca investiii pe loc gol;
2) Brownfield investment, cre se definesc prin achiziionarea sau
concesionarea de ctre o companie a unor faciliti de producie existente
n vederea lansrii unei noi activiti, mai mult de 50% din imobilizrile
corporale i necorporale fiind realizate dup preluare;
3) achiziionarea unor active ntr-o alt ar;
4) preluri integrale sau pariale ale unor firme;
5) fuziunea cu o firm n alt ar;
6) participarea cu capital investiional la constituirea unei societi mixte, etc.
Cistelecan, L., (2002), Economia, eficiena i finanarea investiiilor, Ed.Economic, Bucureti, pag.449.
Beneficiile economice oferite de ctre ISD rii gazd sunt:
1. ISD produc efecte de cretere, dezvoltare i optimizare n lan: susin
creterea economic, stimuleaz investiiile interne, genereaz efecte
pozitive asupra balanei comerciale i susin creterea veniturilor la buget;
2. ISD aduc resurse financiare mai stabile comparativ cu datoria
comercial sau portofoliul de investiii;
3.ISD atrag i sprijin transferul de competene manageriale i
mbuntirea expertizei tehnice (know-how);
4. ISD introduc mbuntiri, confer adaptabilitate sporit i noi tehnici de
organizare i practici manageriale;
5. ISD aduc tehnologii moderne, genernd aciuni de finanare a cercetrii;
6. ISD asigura mbuntirea abordrii exporturilor pe pieele de mrfuri i
de servicii i sprijin ara gazd n a asigura un transfer de producie din
piaa intern ctre o pia internaional;
7. Companiile strine care investesc n rile gazd sunt, de obicei lideri n
dezvoltarea de noi tehnologii.
Vitalis, V., (2002), Official Development assistance and FDI: Improving the synergies, Global
Forum on International Investment, Attracting FDI for Development, OECD.
Economitii cehi Josef Brada i Vladimir Tomsik au propus un model al
ciclului financiar de via al ISD, care reprezint o relaie stilizat ntre
profituri, dividende i profituri reinvestite in decursul unui proiect
referitor la ISD, model al ciclului de via ce conine trei etape (faze):
Faza I Apariie: descrie etapa de intrare a ISD,cnd o companie (ID) face o
investiie n ara gazd pentru a fonda o filial, care la nceput va opera fr profituri
i chiar cu pierderi; in cazul unei achiziii, aceast perioad poate fi scurt dac firma
cumprat este sau poate fi rapid profitabil;
Faza II Cretere: este faza n care filiala ncepe s opereze profitabil n condiiile n
care ncepe producia sau firma este restructurat; cu toate acestea, pentru a cpta
o poziie mai bun pe pia, este i va avea nevoie de alte investiii, pentru capital de
lucru i dezvoltarea capacitilor (aproape tot profitul va fi reinvestit probabil, iar
odat cu creterea lui, firma mam poate cere filialei remiterea unei pri a profiturilor
sub form de dividende, dei valoarea profiturilor reinvestite crete).
Faza III Repatrierea profiturilor: coincide cu maturizarea filialei cnd cota sa de
pia i marjele de profit s-au stabilizat, iar compania mam decide s repatrieze o
mare parte din profituri sub form de dividende, aceste fonduri fiind utilizate pentru a
finana oportuniti de investiii care ofer creteri mai dinamice pe alte piee.
Sursa: Brada, J.C., & Tomk, V., (2003), Reinvested Earnings Bias, The Five Percent Rule and the Interpretation of the Balance of Payments
With an Application to Transition Economies, William Davidson Institute Working Papers Series 543, William Davidson Institute University of Michigan, pag. 22.
Ciclul de via al unei investiii strine directe

Five Stage Theory - John Dunning

Stage 1
Low incoming FDI, but foreign companies are beginning to discover the advantages of
the country
No outgoing FDI no specific advantages owned by the domestic firms
Stage 2
Growing incoming FDI do the advantages of the country - especially the low labour
costs
The standards of living are rising which is drawing more foreign companies to the
country
Still low outgoing FDI
Stage 3
Still strong incoming FDI, but their nature is changing due to the rising wages
The outgoing FDI are taking off as domestic companies are getting stronger and
develop their competitive advantages
Stage 4
Strong outgoing FDI seeking advantages abroad (low labour costs)
Stage 5
Investment decisions are based on the strategies of TNCs
The flows of outgoing and incoming FDI come into equilibrium

ISD in China
2001-2004
ISD in Korea de Sud
2001-2004

ISD in Japonia
2001-2004
3. Teorii referitoare la ISD, n plan internaional i naional
FDI theory
n general, aceste teorii pot fi clasificate n trei mari clase:
a) teorii referitoare la comer: teoria avantajului comparativ absolut (Adam
Smith, 1776), teoria avantajului comparativ relativ (David Ricardo,
1817), teoria avantajului comparativ n schem generalizat (Mihail
Manoilescu, 1929), modelul teoretic al gravitaiei comerciale (Walter
Isard, 1954), modelul teoretic Heckscher-Ohlin (Eli Heckscher, 1919,
Bertil Ohlin, 1933), paradoxul lui Leontief (Wassily Leontief, 1954), teoria
axat pe ipoteza Linder (Staffan Burenstam Linder, 1961), teoria locaiei
sau a locului amplasrii, teoria imperfeciunilor pieei (Stephen Hymer,
1976, Charles P. Kindleberger, 1969, Richard E. Caves, 1971), teoria
factorilor specifici modelului H-O etc.;
b) teorii axate pe abordrile tradiionale: teoria investiiilor strine
directe, teoria avantajului de monopol (Stephen Hymer), abordrii
prin non disponibilitate (Irving B. Kravis, 1956), teoria decalajelor
tehnologice (Posner), modelul teoretic Uppsala, teoria diamantului
lui Porter (Michael Porter), teoria difuzrii informaiilor (Rogers,
1962), teoria sau paradigma eclectic (John H. Dunning) etc.; c)
teorii axate pe diversitatea factorial: teoria comportamental a
firmei (Richard M. Cyert & James G. March, 1963; Yair Aharoni,
1966), teoria contingenei, teoria contractului, teoria economiei de
scar, teoria internalizrii (Peter J. Buckley & Mark Casson, 1976;
Rugman, 1981), teoria ciclului de via a produsului (Raymond
Vernon, 1966), teoria creterii firmei (Edith Penrose, 1959), teoria
costului tranzaciei etc.
3. Teorii referitoare la ISD, n plan internaional i naional
Repere temporale semnificative ale debutului teoretizrii ISD
John Harry Dunning (1927 2009) Stephen Herbert Hymer (1934 1974)
1958 - American investment in British manu-facturing
industry. London: Ruskin.
1977 - Trade, location of economic activity and the
multinational enterprise: A search for an eclectic
approach. n lucrarea B. Ohlin, P. O. Hesselborn & P.
M. Nijkman (Eds), The international allocation of
economic activity, pag. 395-418. London: Macmillan.
1980 - Towards an eclectic theory of international
production: Some empirical tests. Journal of
International Business Studies, vol 11 (1), pag. 9-31.
1995 - Reappraising the eclectic paradigm in the age of
alliance capitalism. Journal of International Business
Studies, vol. 26 (3), pag. 461-491.
1998 - Location and the multinational enterprise: A
neglected factor? Journal of International Business
Studies, 29 (1), pag. 45-66.
2000-2004 - The eclectic paradigm as an envelope for
economic and business theories of MNE activity.
2008 - I nstitutions and the OLI paradigm of the
multinational enterprise. Asia Pacific Management
Journal, advance online publication (lucrarea are
drept coautor pe Lundan, S.)
1960 - The I nternational Operations of National Firms: A
Study of Direct Foreign I nvestment constituie teza de
doctorat a lui Hymer, S.H.,publicat postum n 1976
1968 - The large multinational corporation. Lucrarea
aprut n Multinational corporations Ed. M. Casson,
pag. 6-31. London: Edward Elgar
1969 - A model of an agrarian economy with non
agricultural activities. The American Economic
Review, vol. 59(4), pag. 493-506 (lucrarea are drept
coautor pe Resnick, S.)
1970 - The efficiency (contradictions) of multi-national
corporations. The American Economic Review:
Papers & Proceedings, 60(2), pag. 441-448
1970 - The multinational corporation and the law of
uneven development, n Bhagwati J.N.(Ed.) Economics
and world order, pag. 113-140. London: Macmillan
Teoria avantajului de monopol STEPHEN HYMER
Teoria avantajului de monopol a lui Stephen Hymer (teoria monopolist) are ca
ipotez dominant recunoaterea faptului c firmele investitoare dein avantaje
de monopol (cunotine superioare, care se identific practic cu avantajul
investiiilor pe orizontal prin diversificare geografic i economii de scar, care
sunt totuna cu avantajul investiiilor pe vertical, prin produse intermediare care
sunt folosite ca inputuri n produsul final).
Avantajele investiiilor pe vertical de tip amonte sunt legate de faptul c acestea
elimin dependena de furnizor, scad costul, minimizeaz riscul, iar avantajele
investiiilor pe vertical de tip aval se materializeaz n control, mai ales referitor
la monitorizarea marjei de profit.
Imperfeciunile pieei n teoria lui Stephen Hymer sunt structurale i rezult din
abateri structurale, din concurena perfect n pia produsul final, ca urmare a
controlului exclusiv i permanent al proprietarilor de tehnologie, a accesului
privilegiat la intrri, a economiilor de scar, a controlului sistemelor de distribuie,
i diferenierilor de calitate ale produselor[1], dar n absena lor pieele n aceast
teorie tind s devin perfect eficiente.

[1] Pitelis, C., Sugden R., (2000), The nature of the transnational firm. Bain (1956). Routledge. pag. 74.
Teoria eclectic sau modelul OLI constituie i n prezent cea mai extins
abordare a ISD, a teoriei internalizrii cu precdere,[1] realizat i
perfecionat treptat[2], pe parcursul a peste 50 de ani de studii i lucrri de
ctre John H. Dunning.[3],[4] Teoria se axeaz pe paradigma eclecticitii,
respectiv un concept nou, care reprezint un amestec de concepte anterioare,
un sistem de gndire neunitar fr idei originale care preia doar ideile
semnificative din diverse teorii sau moduri de abordare sintetizndu-le.
Aceasta teorie mbin o multime de teorii devenind o mixtur optim
explicativ:
teoria microeconomic
teoria macroeconomic,
teoria comerului internaional,
teoria localizrii investiiilor,
teoria avantajului de monopol,
teoria internalizrii,).

[1] Hagen,A., (1997), Deutsche Direktinvestitionen in Grossbritannien, 1871-1918 Jena: Franz Steiner Verlag,
pag 32.
[2] Twomey, M.J., (2000), A Century of Foreign Investment in the Third World. Routledge. pag. 8.
[3] Dunning, J.H., van Hosselve, R.,Narula, R. (1996), Explaining the New Wave of Outward FDI from
Developing Countries: The Case of Taiwan and Korea, Research Memoranda 009, Maastricht Economic
Research Institute on Innovation and Technology, 1, pag. 12.
[4] Dunning, John H. (2004). The eclectic paradigm as an envelope for economic and business theories of MNE
activity. Retrieved 2011-10-12
John H. Dunning adaug trei factori suplimentari la teoria
internalizrii (care se baza exclusiv pe costuri de
tranzacie):

a) avantajele legate de proprietate (marc, tehnica de producie,
competene antreprenoriale i scara economiei implicit i unele
avantaje de proprietate specifice, care se refer la avantajele
competitive ale ntreprinderilor care doresc s se implice n
investiii strine directe);
b) avantaje legate de localizare (existena de materii prime, salarii
mici, taxe sau tarife speciale) conform unor alternative diferite de
la ar, la regiune, la economii etc.
c) avantaje legate de internalizare (cu accent pe avantaje legate de
producia proprie, mai degrab dect de producia prin intermediul
unui acord de parteneriat, cum ar fi acordarea de licene sau
formarea n comun a unei societi).

Avantaje comparative ale principalelor forme de
intrare ntr-o economie n teoria eclectic
Categorii de avantaje
Avantaje
legate de
proprietate
Avantaje
legate de
locaie
Avantaje legate
de internalizare
Forme
de intrare n
economie
Exporturi DA NU NU
Licene DA DA NU
ISD DA DA DA
sursa: dunning, j. h. (2000). the eclectic paradigm as an envelope
for economic and business theories of mne activity.
international business review, vol. 9, no 2, pag. 163190.
Teoria eclectic

Potrivit teoriei eclectice a lui John H. Dunning se disting dou
tipuri diferite de ISD:
a) investiii n resurse, pentru a beneficia eficient de acele
resurse (cu scopul de a stabili accesul la materialele de baz,
cum ar fi materiile prime sau alte inputuri);
b) investiii de pia, pentru a intra pe o pia existent sau
pentru a crea o pia nou.
Dac exist avantaje de internalizare, compania trans i
multinaional poate investi mai mult capital n strintate,
prin export n forma concret a unei filiale de export, iar ISD
constituie activitatea cea mai intens de capitalizare pe care o
companie poate alege, dar compania trans i multinaional
trebuie s caute mai ales avantaje de localizare, prin
ntreprinderi, care pot fi cumprate sau construite n totalitate
n strintate.
Teoria eclectic sau paradigma OLI
OLI este o abreviere pentru toi factorii de stimulare a ISD

avantaje legate de proprietate (O ownership) i alte active intangibile (licene
de produs sau de tehnologie, brevete de invenie, know-how, expertiz
managerial, cultur organizaional superioar, diferit de a celorlali, capital
uman, specialiti pe care alii nu-i au, tehnici de marketing, mrci nregistrate);
avantaje legate de localizare (L location), datorate dispersrii geografice
(diversificarea riscului, dimensiunea firmei, economiei de scar, gama de
produse, acces diferenial la resurse, putere de negociere, experiena
acumulat, oportuniti de arbitraj legat de diferene de preuri, curs de schimb,
rata dobnzii, flexibilitate internaional i aprovizionare) dar i localizrii
propriu-zise (nzestrarea cu factori, resurse, for de munc, costul factorilor,
productivitatea factorilor, costul energiei i comunicaiilor,infrastructura, faciliti
sau bariere incluse cu un anumit meniu politic, social, administrativ, diferene
sau asemnri culturale etc.);
avantaje legate de internalizare (I internalization), pornind de la evitarea
costurilor de negociere, evitarea costurilor de cutare a unor parteneri potrivii,
evitarea pierderilor datorate unui partener ineficient i pierderea reputaiei,
protejarea reputaiei, evitarea costurilor judectoreti i a litigiilor comerciale,
evitarea sau exploatarea interveniei guvernamentale prin bariere tarifare i
netarifare, protejarea brevetelor i a informaiilor, reducerea incertitudinii la
furnizori i cumprtori, controlul unitilor de distribuie, controlul termenilor de
vnzare i sfrind cu posibiliti de folosire a unor preuri de transfer i
subvenii interne etc.)
Teoria dezinvestirii
Teoria dezinvestirii[1] este o teorie rezultat din inversarea liniei de
argumentare a teoriei eclectice, descriind att principalele condiii
cnd intervine dezinvestirea:

a) firma strin i pierde avantajele competitive pe care le are n
comparaie cu firmele de alte naionaliti;
b) chiar daca mai deine astfel de avantaje (de tip O), firma nu mai
consider oportun s le utilizeze n cadrul structurii proprii prin
internalizare i le externalizeaz (nu mai are avantaje de tip I) (multe
firme doresc s se concentreze asupra activitii lor de baz);
c) chiar dac are avantaje O i I firma nu mai consider oportun s fie
prezent pe o pia strin i recurge la export, nu mai sunt avantaje
de tip L, ct i cauzele empirice ale dezinvestirii, respectiv schimbri
n mediul de afaceri extern i declinul cererii pentru produsele firmei,
creterea costurilor cu energia, schimbri n modul de operare al
firmei i management neperformant, calitatea sczut a produselor,
slaba performan economic a filialei (n anii '70 - '80), deciziile
strategice privind concentrarea resurselor prin restructurare.

Dezinvestirea este vzut ca un eec de ctre manageri, dar este o
soluie ciclic n ISD, validat de recenta recesiune mondial.

[1] Boddewyn, J. J., (2005), Foreign direct divestment theory: Is it the reverse of FDI theory? Review of World Economics, Vol.
119, No 2, pag. 345-355.
Teoria creterii economice a firmei
Teoria de cretere a firmei sau teoria creterii economice a firmei
a fost formulat de ctre Edith Penrose nc din 1959[1], n urma
participrii la un proiect de cercetare privind creterea economic
a firmelor. Ea a ajuns la concluzia c teoria existent atunci
referitoare la creterea firmei nu era suficient pentru a explica
modul n care firmele cresc n mod real. n prefaa crii intitulate
chiar Teoria de cretere a firmei, Penrose afirma c orice cretere
susinut a firmei este legat de ncercrile unui grup de fiine
umane de a face ceva. Creterea nu este restricionat de
abordri administrative n mod semnificativ, viteza ei de cretere
depinde ns hotrtor de recrutarea de resurse umane mai
eficiente i mai dinamice, de procese de recrutare de tip continuu.

[1] Penrose, E., (1959), The Theory of the Growth of the Firm, New York, John
Wiley and Sons
Analog i clasele de modele s-au diversificat profund.

a)clasa modelelor statistice clasice, axate pe corelaia dintre FDI i creterea
economic (modelul Keynes, modelul teoretic al lui Clarke, modelul
Harrod-Domar, modelul Solow;
b)clasa modelelor teoretice derivate din conceptualizarea economic a FDI,
(modelul Aliber, modelul Kindleberger, modelul Calvet, modelul Kojiama,
precum i alte modele clasice ale FDI influenate de diferenele ratei de
formare a capitalului (diferena dobnzilor practicate);
c) clasa modelelor teoretice structurale de tip clasic ale FDI, (modelul static i
dinamic al lui Leontief, modelul dinamic al lui Lange etc.);
d) clasa modelelor moderne eclectice i restructurate (dup R squared) ale
FDI, care identific patru categorii de modele distincte: fundamentate prin
indicatori valorici selectai ca determinaie factorial, prin indici i ritmuri
statistice ierarhizate, prin indicatori structurali selectai (cote din PIB i ali
indicatori structurali) i, mai ales modelele eclectice (diversificate n
spiritul modelelor Stopford & Strange, 1991; Porter,1992; Dunning, 1993).

O detaliere a clasei modelelor eclectice i restructurate
Ultima clas deine ponderea cea mai mare ca numr de
modele, construite n urma identificrii unui factor esenial,
genernd iniial modele unifactoriale, extinse ulterior, n lucrri
ce se axeaz pe o corelaie fundamental ntre
FDI i corupie (Habib & Zurawicki, 2002),
FDI i instituii publice (Ali, Fiess i MacDonald, 2010),
FDI i dezvoltare economic (Ali, 2005),
FDI i investiii publice (Masliy i Pytel, 2008),
FDI i infrastructur (Jaklic et al., 2011),
FDI i transport (Khadaroo i Seetanah, 2010),
FDI i industrie (Alfaro & Charlton, 2009),
FDI i acorduri interregionale (Davis, 2011),
O detaliere a clasei modelelor eclectice i restructurate
FDI i export (Ekholm, Forslid i Markusen, 2007),
FDI i riscul rii de destinaie de a aprine unui continent majoritar
subdezvoltat (Njawaya et al., 2011),
FDI i inflaie (Sayek, 2009),
FDI i resurse (Kretzschmar, Kirchner & Sharifzyanova, 2010),
FDI i costuri comerciale (Francis, Zheng i Mukherji, 2009),
FDI i taxe de mediu (De Santis i Sthler, 2009),
FDI i conflicte militare zonale (Quan Li, 2008),
FDI i performan industrial (Bitzer i Grg, 2009),
FDI i comertul internaional alturi de securitate zonal (Dixit,
2011),
FDI i corporaii multinaionale (Grg i Jabbour, 2009),
FDI si sntatea sistemului bancar (Ushijima, 2008),
FDI i crestere economic favorizat prin legislaie sau reglementri
legislative (Busse i Groizard, 2008)
FDI i diverse categorii de riscuri agregate n riscul de ar.
Dinamica ISD
Dinamica ISD n Romnia ultimelor dou decenii prezint fluctuaii greu de imaginat,
cu o multiplicare a volumului total al ISD de peste dou sute de ori, cu mult mai mari
dect media evoluiei europene, dac se analizeaz att valoric, n dolari SUA i
preuri comparabile ale anului 2000
Oscilaiile grafice ale cotei procentuale ale ISD din formarea brut de capital fix,
n Romnia, Europa i n economia mondial, ntre 1991 i 2010
Sursa: http://www.unctad.org/fdistatistics.
Dinamica i structura ISD n Romnia
Nu toate rile n tranziie au beneficiat nc de la nceput de prezena ISD.

Cazul Romniei este unul relevant n acest sens asemntor, iar factorii
determinani ai ISD sunt n msur s explice diferenele. Romnia a
rmas n urm n ceea ce privete interesul investitorilor strini n primii 9-
10 ani de tranziie.

Nivelul de dezvoltare al economiei romneti nu a fost suficient pentru a
consolida un efect pozitiv al ISD, pentru a consolida exporturile i
importurile, pentru creterea economic a rii.

Dup anul 2000, situaia din Romnia s-a mbuntit ntr-adevr. Unele
similitudini ar putea fi, de asemenea, identificate ca n cazul factorilor
determinani n evoluia ISD / PIB (%) ca substitut pentru evoluia
investiiilor strine directe. Un veritabil boom n ceea ce privete prezena
ISD n Romnia a fost semnalat dup 2004, nainte ca aceasta s adere
laUE.
n cadrul perioadei trecute dup 1990, n Romnia, cea mai mare pondere a ISD
aparine ultimilor apte ani, cnd din 65968 milioane dolari exprimai preuri
comparabile n dolari SUA conform valori acestora din anul 2000, peste 55306 au
intrat n Romnia dup 2004 (peste 5/6 din stocul total al ISD).

n Romnia, nainte de intrarea n UE, au existat patru factori determinani ai ISD:
mrimea pieei i a potenialului, progresul reformei, liberalizarea afacerilor i costul
forei de munc.

n mod concret valoarea ISD nete intrate n ar, ntre 1991 i 2008, au crescut
anual de la 51,177 milioane de dolari, la 11100, 370 milioane de dolari (exprimate
n preurile anului 2000), pentru a scdea rapid n 2010 la 2728,334 milioane, n
timp ce n Europa ISD creteau cu 4% i n plan mondial cu peste 10%, numai n
anul 2010.
Valoarea ISD, pentru anul 2011, ca un impact al recesiunii prelungite din cadrul
economiei naionale, a cobort n continuare, ajungnd la 1917 milioane dolari n
preuri curente, n timp ce n Europa ISD au crescut cu 32%. Pentru anul 2012,
UNCTAD estimeaz un avans moderat al investiiilor strine directe n economia
mondial, de la 1508 miliarde de dolari, la 1600 miliarde de dolari, dar n Romnia
diminuarea ISD va continua.
ISD s-a localizat cu precdere n activitile romneti industriale (peste
2/5 din total ISD), cu precdere n activitile industriei prelucrtoare (circa
1/3 din total din ISD), n cadrul acesteia cele mai bine reprezentate ramuri
fiind: prelucrarea ieiului, produse chimice, cauciuc i mase plastice,
metalurgia, industria mijloacelor de transport, industria alimentar, a
buturilor i tutunului i ciment, sticl, ceramice.

Exist domenii cu o pondere redus fa de potenial, cum ar fi textile,
confecii i pielrie (ntre 1 i 2% din total ISD).

Pe lng industrie, activiti care au atras importante ISD sunt
intermedierile financiare i asigurrile, care cuprind activitatea bancar, a
instituiilor financiare nebancare i de asigurri i reprezint circa 1/5 din
totalul ISD, construciile (aproape 1/10 din total ISD) i tranzaciile
imobiliare, comerul cu amnuntul i cu ridicata (mpreun peste 1/7 din
total ISD), tehnologia informaiei i comunicaii (sub 1/15 din total ISD).
Repartizarea ISD pe regiuni de dezvoltare confirm o polarizare continu,
circa 2/3 fiind orientate ctre regiunea Bucureti-Ilfov, iar regiunile Centru
i Sud dein circa 1/15 fiecare n parte i restul rii sub 3/15.
Alegerea amplasamentului de ctre investitorii strini a fost influenat de o
multitudine de factori, dintre care cei mai importani sunt:
existena forei de munc calificate i a personalului cunosctor de limbi
strine;
nivelul de dezvoltare din punctul de vedere al industriei respective;
existena unor centre universitare i a unei infrastructuri fizice dezvoltate;
apropierea de un aeroport, precum i apropierea de furnizori i de clieni,
ceea ce explic ponderea neobinuit de mare a capitalei Romniei n ISD.

Ierarhii n ISD
Pe primele ase locuri ale investitorilor strini n economia naional se
afl tot attea ri membre ale UE:
Olanda (20,7% din total ISD),
Austria (17,8% din total ISD),
Germania (12,2% din total ISD),
Frana ( 8,3% din total ISD),
Grecia (5,7% din total ISD) i
Italia (5,3% din total ISD).
mpreun aceste ase state europene dein 70% din volumul total al
ISD.
Experiena istoric arat aproape fr excepie, pe ansamblul rilor
lumii, c investiiile strine directe ajut balana de pli a rilor-
gazd[1] doar ntr-o prim faz (cea de nceput).

[1] Moise, E.,(2005), Investiii strine directe, Ed. Victor, Bucuresti, pag. 13.

Analiza evoluiei reale a ISD impune un indice de pre specific, iar posibilitatea
de acces la baze de date trimite la indicele preurilor bunurilor de consum al
monedei SUA. Seria de date ISD este anormal distribuit conform testului
Jarque Bera i complet eterogen.
n ultimele dou decenii, Romnia a evoluat constant n direcia unei economii
bazate pe investiii (cu oscilaii inerente de tip ascendent, n perioade de avnt
economic i descendent, n crize i recesiuni), analiznd n paralel cotele din PIB,
reprezentate de formarea brut de capital (FBC), formarea brut de capital fix
(FBCF) i economiile interne brute (EIB).
Evoluia anual a cotelor din PIB ale formrii brute de capital (FBC), formrii brute de
capital fix (FBCF) i economiilor interne brute (EIB), n Romnia
Anul Formarea brut de capital
(% din PIB)
Formarea brut de capital fix
(% din PIB)
Economiile interne brute
(% din PIB)
1990 30,2 19,8 20,8
1991 28,0 14,4 24,1
1992 31,4 19,2 23,0
1993 28,9 17,9 24,0
1994 24,8 20,3 22,7
1995 24,3 21,4 18,7
1996 25,9 23,0 17,4
1997 20,6 21,2 13,6
1998 17,7 18,2 9,7
1999 16,1 17,7 11,2
2000 19,5 18,9 14,3
2001 22,6 20,7 14,9
2002 21,7 21,3 16,0
2003 21,8 21,4 14,3
2004 22,3 21,6 13,2
2005 22,6 23,0 12,3
2006 23,7 23,5 14,7
2007 29,0 28,8 16,9
2008 31,4 31,1 18,6
2009 30,5 30,3 23,6
2010 31,4 31,1 25,1
Evoluia anual a cotelor din PIB ale formrii brute de capital (FBC), formrii brute de
capital fix (FBCF) i economiilor interne brute (EIB), n U.E i n plan mondial (W)
Formarea brut
de capital UE
(% din PIB)
Formarea brut
de capital fix UE
(% din PIB)
Economiile
interne brute UE
(% din PIB)
Formarea brut
de capital W
(% din PIB)
Formarea brut
de capital fix W
(% din PIB)
Economiile
interne brute W
(% din PIB)
1991 21.7 21.4 19.9 22.6 21.9 21.3
1992 20.7 20.6 19.0 22.1 21.5 20.9
1993 19.1 19.3 18.6 21.8 21.3 20.7
1994 19.5 19.3 19.2 22.1 21.4 21.4
1995 20.0 19.4 20.1 22.3 21.4 21.7
1996 19.6 19.4 20.0 22.2 21.5 21.9
1997 19.8 19.4 20.6 22.5 21.6 22.6
1998 20.7 20.0 20.9 22.2 21.6 22.3
1999 20.9 20.3 20.5 22.0 21.5 21.8
2000 21.4 20.6 20.3 22.3 21.6 22.1
2001 20.6 20.1 20.2 21.4 21.1 21.1
2002 19.6 19.5 20.1 20.6 20.4 20.4
2003 19.5 19.2 19.8 20.8 20.3 20.5
2004 19.8 19.3 20.6 21.6 20.8 21.5
2005 19.9 19.6 20.3 21.9 21.3 21.9
2006 20.8 20.2 21.2 22.5 21.7 22.9
2007 21.6 20.7 22.0 22.5 21.7 22.6
2008 21.0 20.5 20.8 22.0 21.4 21.4
2009 17.9 18.5 18.0 19.0 19.6 18.5
2010 18.5 18.2 18.4 19.8 19.3 19.3
Coeficientul de omogenitate, asimetria i boltirea seriilor de date
reprezentnd cotele din PIB ale FBC, FBCF i EIB, n Romnia, U.E i n
plan mondial

Indicatori
Romnia Uniunea European Economia mondial
FBC
(%din
PIB)
FBCF
(% din
PIB)
EIB
(% din
PIB)
FBC
(%din
PIB)
FBCF
(% din
PIB)
EIB
(% din
PIB)
FBC
(%din
PIB)
FBCF
(% din
PIB)
EIB
(% din
PIB)
Medie 24.97143 22.13333 17.57619 20.25714 19.88571 20.06667 21.79048 21.20952 21.37619
Median 24.30000 21.30000 16.90000 20.00000 19.60000 20.20000 22.10000 21.40000 21.50000
Maximum 31.40000 31.10000 25.10000 22.80000 22.10000 22.00000 23.40000 22.50000 22.90000
Minimum 16.10000 14.40000 9.700000 17.90000 18.20000 18.00000 19.00000 19.30000 18.50000
Deviaia standard 4.719337 4.588064 4.745830 1.140864 0.916125 0.975363 1.005935 0.753595 1.075595
Skewness -0.088463 0.804834 0.171788 0.091419 0.475934 -0.433643 -1.313082 -1.136885 -1.055442
Kurtosis 1.902456 2.856592 1.754208 2.946850 3.202936 2.873065 4.483261 3.965385 3.927526
Coeficientul de
omogenitate (%)
18,9 20,7 27,0 5,6 4,6 4,9 4,6 3,6 5,0
Sursa: http://data.worldbank.org/data-catalog#Tables Soft utilizat: EViews
Variaia stocurilor, care constituie n fapt diferena dintre cotele din PIB, ale FBC i FBCF,
deine o influen mare n Romnia, denaturnd, mai ales intensitatea corelaiei dintre
FBCF i EIB, conform confruntrii corelogramelor lor, construite din datele specifice
Romniei ntre 1990 i 2010
Corelograme ntre FBC i EIB, respectiv FBCF i EIB, cu regresie grafic conturat
12
16
20
24
28
32
8 12 16 20 24 28
ECONOMII
F
B
C
Kernel Fit (Epanechnikov, h= 2.3100)
12
16
20
24
28
32
8 12 16 20 24 28
ECONOMII
F
B
C
F
Kernel Fit (Epanechnikov, h= 2.3100)
Matrice de corelaie a variabilelor definite prin cotele din PIB ale FBC, FBCF i EIB,
n Romnia (RO), Uniunea European (UE) i n economia mondial (W)
RO FBC RO FBCF RO EIB UE FBC UE FBCF UE EIB W FBC W FBCF W EIB
RO FBC 1.000000 0.493197 0.846861 -0.060787 0.065241 -0.378552 -0.153304 -0.140790 -0.420937
RO FBCF 0.493197 1.000000 0.194764 -0.367285 -0.405758 -0.080186 -0.508996 -0.536460 -0.355360
RO EIB 0.846861 0.194764 1.000000 -0.218230 -0.066553 -0.670965 -0.234864 -0.217329 -0.570094
UE FBC -0.060787 -0.367285 -0.218230 1.000000 0.967166 0.715340 0.799097 0.819924 0.679996
UE FBCF 0.065241 -0.405758 -0.066553 0.967166 1.000000 0.574671 0.749659 0.812070 0.557798
UE EIB -0.378552 -0.080186 -0.670965 0.715340 0.574671 1.000000 0.663676 0.629001 0.844219
W FBC -0.153304 -0.508996 -0.234864 0.799097 0.749659 0.663676 1.000000 0.971016 0.893051
W FBCF -0.140790 -0.536460 -0.217329 0.819924 0.812070 0.629001 0.971016 1.000000 0.845386
W EIB -0.420937 -0.355360 -0.570094 0.679996 0.557798 0.844219 0.893051 0.845386 1.000000
Sursa: http://data.worldbank.org/data-catalog#Tables. Soft utilizat: EViews
O remarc final

Concluzia subliniaz c teoriile economice, oricare ar fi ele
mai noi sau mai vechi, indic faptul c factorii-cheie de
localizare n determinarea ISD sunt pentru ara gazd,
dimensiunea pieei, costurile de producie, dar n special
resurselor naturale i fora de munc, precum i riscul
investiional, att din punct de vedere economic, ct i din
acela al mediului politic.
Dar orice s-ar afirma n plan teoretic ntrebarea
fundamental va rmne legat de indicele competitivitii
globale a rilor, economiilor, regiunilor, respectiv
capacitatea acestuia de a reflecta n mod realist interesul
pentru FDI i n cazul n care nu se ntmpl aa, a
identifica practic care sunt principalii factori care pot
contribui la amplasarea (locaia) unui mai mare aflux de
FDI trebuie s-i gseasc rapid soluii
UNELE LIMITRI STATISTICE N
PERIODIZARE I RESTRICII DE
COMPARABILITATE N ABORDAREA
INVESTIIILOR STRINE DIRECTE (ISD),
N ECONOMIA DE PIA A ROMNIEI
Spaialitatea extins a investitorilor abordai prin economiile lor
rezideniale ca surse ale fluxurilor investiionale creeaz dificulti
privind selectarea unitii de msur pentru cuantificrile valorice
opiunea pentru lei sau euro ori dolari SUA fiind doar un mic
exemplu de acuratee i profunzime impuse de gndirea statistic n
gndirea econometric
Asigurarea comparabilitii i modelarea
econometric
(1) Repertorierea literaturii economice, inventarierea principalelor teorii, definirea i
izolarea teoretic a sistemului economic cercetat, formularea ntrebrilor premode-
latoare, identificarea variabilelor poteniale de interes etc. constituie debutul modelrii
etapizate.
(2) Prezentarea teoriei ce fundamenteaz noul model econometric, n fapt o sintez i o
contribuie a modelatorului la confirmarea unei teorii existente sau la apariia alteia noi,
este o consecin fireasc a originalitii oricrui model econometric.
(3) Asigurarea i explorarea datelor (culegerea, curarea datelor de intrui i erori de
msurare, creterea relevanei datelor prin agregri, dezagregri sau alte procedee,
selectarea subpopulaiilor i determinarea datelor semnificative, selectarea
caracteristicilor eseniale ale fenomenului economic etc.) sunt rezultatul abilitii i
experienei dobndite n activiti de modelare econometric. Un loc deosebit de
important aparine asigurrii comparabilitii statistice a datelor i confruntrii lor
temporale, spaiale i structurale sau organizaionale.
(4) Estimarea modelelor econometrice i a primelor rezultate empirice apar ca
rspunsuri pertinente ale unor ntrebri eseniale, dintre care se pot aminti: Este
modelul structurat pe (co)relaiile dintre mai multe variabile, optim selectate?
Variabilele specificate n cadrul modelului sunt independente? Care este precizia
estimrii parametrilor modelului? Modelul este validat pe ntreaga serie longitudinal
temporal? Exist stabilitate la nivelul parametrilor? Ct de apropiate sunt soluiile i
prognozele modelului de valorile reale? etc.
(5) Rezultatele empirice apar odat cu prima parametrizare pus n practic i
confruntat cu datele reale ca nivel de eroare specific.
(6) Deciziile bazate pe testarea unor ipoteze statistice decurg conform unor
reguli i secvene de derulare precise. Principalele etapele generale ale deciziei
bazate pe testarea statistic se pot formula dei fiecare test n parte constituie
un univers decizional specific. Orice testare preliminar (brut) este, de regul,
urmat de o testare suplimentar (pe baza unor noi date colectate).
(7,8) Validarea sau invalidarea modelului reprezint un proces dependent de
obiectivele modelrii, un model destinat nelegerii unui fenomen economic
valorific un proces de validare la fel de riguros dar nu att de extins ca al unui
model destinat confirmrii unei teorii economice sau al unuia construit cu
scop de previziune pe termen scurt sau mediu. Validarea reprezint procesul
de evaluare a acurateei prediciei unui model i se refer la realizarea de
previziuni, simulri i analize utiliznd modelul existent i apoi comparnd
rezultatele obinute cu rezultate deja cunoscute.
(9) Concluziile i impactul asupra teoriei existente anterior modelrii readuc n
discuie pragmatismul modelrii. Nu trebuie uitat c scopul permanent al
modelrii econometrice este reprezentat de gsirea modelului adecvat
rezolvrii unei anumite probleme reale din economie. Practic, sunt cutate
acele modele care se dovedesc a confirma sau infirma teorii, a previziona cu
erori foarte mici, a simula cu un impact sporit decizional.
Evoluia fluxurilor investiionale strine directe nete i intrate n Romnia,
dup 1989
Anul Fluxuri ISD nete
(FDI, net)
Fluxuri ISD
intrate
(FDI inflows)
1990 -18,000,000 10,000
1991 37,000,000 40,000,000
1992 73,000,000 77,000,000
1993 87,000,000 94,000,000
1994 341,000,000 341,000,000
1995 417,000,000 419,000,000
1996 263,000,000 263,000,000
1997 1,224,000,000 1,215,000,000
1998 2,040,000,000 2,031,000,000
1999 1,025,000,000 1,041,000,000
2000 1,048,000,000 1,037,000,000
2001 1,174,000,000 1,157,000,000
2002 1,128,000,000 1,144,000,000
2003 1,805,000,000 1,844,000,000
2004 6,373,000,000 6,443,000,000
2005 6,512,280,000 6,482,160,000
2006 10,971,010,000 11,393,430,000
2007 9,647,000,000 9,925,000,000
2008 13,606,000,000 13,883,000,000
2009 4,934,000,000 4,846,000,000
2010 3,263,000,000 3,453,000,000
Comparabilitatea U.M.
Problema comparabilitii nivelului pe ntreaga perioad analizat a
impus att renunarea la anul 1990 (ca fiind un an de corecii valorice
ale unor date agregate la nivel naional), ct i asigurarea unui proces
coerent de transformare a tuturor valorilor exprimate n preuri curente
prin evaluri n preuri comparabile. Opiunea pentru exprimarea n
preurile unui an central din perioada analizat a fost una fireasc
(preurile anului 2000 exprimate n dolari SUA - constant 2000 U.S.
dollars), iar construirea unui indice de actualizare prin inflaionri ale
anilor anteriori lui 2000 i prin deflaionri ale anilor ulteriori, a apelat
la rata inflaiei dolarului SUA i reconstituind indicele de pre ce a
generat-o.
Procedura de asigurare a compabilitii valorice a fluxurilor
ISD privind datele privind ISDn Romnia, dup 1990
Anul Fluxuri ISD nete
(BoP, current U.S.
dollars)
Fluxuri ISD intrate
(BoP, current
U.S. dollars)
Rata
inflaiei
%
IPC
%
I act
2000
Fluxuri ISD nete
(constant 2000
U.S. dollars)
Fluxuri ISD intrate
(constant 2000
U.S. dollars)
1991 37,000,000 40,000,000 4.2 104.2 1.279424671 47,338,713 51,176,987
1992 73,000,000 77,000,000 3.0 103.0 1.227865477 89,634,180 94,545,642
1993 87,000,000 94,000,000 3.0 103.0 1.192092010 103,712,005 112,056,649
1994 341,000,000 341,000,000 2.6 102.6 1.157370884 394,663,471 394,663,471
1995 417,000,000 419,000,000 2.8 102.8 1.128041797 470,393,429 472,649,513
1996 263,000,000 263,000,000 2.9 102.9 1.097316923 288,594,351 288,594,351
1997 1,224,000,000 1,215,000,000 2.3 102.3 1.066391568 1,305,263,279 1,295,665,756
1998 2,040,000,000 2,031,000,000 1.6 101.6 1.038352 2,118,238,080 2,108,892,912
1999 1,025,000,000 1,041,000,000 2.2 102.2 1.022 1,047,550,000 1,063,902,000
2000 1,048,000,000 1,037,000,000 3.4 103.4 1 1,048,000,000 1,037,000,000
2001 1,174,000,000 1,157,000,000 2.8 102.8 0.9727626459 1,142,023,346 1,125,486,381
2002 1,128,000,000 1,144,000,000 1.6 101.6 0.9574435491 1,079,996,323 1,095,315,420
2003 1,805,000,000 1,844,000,000 2.3 102.3 0.9359174478 1,689,330,993 1,725,831,774
2004 6,373,000,000 6,443,000,000 2.7 102.7 0.9113120232 5,807,791,524 5,871,636,255
2005 6,512,280,000 6,482,160,000 3.4 103.4 0.8813462507 5,739,326,785 5,713,027,412
2006 10,971,010,000 11,393,430,000 3.2 103.2 0.8540176848 9,369,428,020 9,730,190,711
2007 9,647,000,000 9,925,000,000 2.9 102.9 0.8299491592 8,006,519,539 8,237,245,405
2008 13,606,000,000 13,883,000,000 3.8 103.8 0.7995656639 10,878,890,420 11,100,370,110
2009 4,934,000,000 4,846,000,000 -0.4 99,6 0.8027767710 3,960,900,588 3,890,256232
2010 3,263,000,000 3,453,000,000 1.6 101.6 0.7901346171 2,578,209,256 2,728,334,833
Sursa:datele de pe http://data.worldbank.org/data-catalog#Tables au fost aduse n stadiu de comparabilitate.
Evoluia fluxurilor investiionale strine directe
(intrri nete) n U.E., dup 1990
Anul Fluxuri nete ISD intrate n UE
(BoP, current US.dollars)
Indice
de actualizare
Fluxuri nete ISD intrate n UE
(constant 2000 US. dollars)
1991 90,573,538,368.2 1.279424671 115,889,019,500
1992 91,374,826,876.1 1.227865477 112,195,995,400
1993 95,568,246,451.3 1.192092010 113,926,143,000
1994 92,775,134,150.5 1.157370884 107,375,239,000
1995 141,924,722,470.8 1.128041797 160,097,019,000
1996 141,913,790,609.3 1.097316923 155,724,404,000
1997 159,263,566,156.8 1.066391568 169,837,324,000
1998 304,388,682,618.8 1.038352 316,062,597,400
1999 647,471,121,679.4 1.022 661,715,486,400
2000 928,205,488,015.0 1 928,205,488,000
2001 454,795,242,895.6 0.9727626459 442,407,823,800
2002 427,523,252,281.6 0.9574435491 409,329,380,000
2003 353,188,835,085.6 0.9359174478 330,555,593,100
2004 292,521,856,016.7 0.9113120232 266,578,684,400
2005 684,856,629,777.7 0.8813462507 603,595,822,900
2006 678,381,183,195.1 0.8540176848 579,349,527,500
2007 1,192,050,562,317.5 0.8299491592 989,341,361,900
2008 649,738,579,845.6 0.7995656639 519,508,659,000
2009 532,433,064,520.4 0.8027767710 427,424,896,300
2010 361,834,451,532.5 0.7901346171 285,897,925,800
Indicatori valorici actualizare i asigurare
comparabilitate
Aceast procedur a fost aplicat asupra mai multor factori considerai
explicativi, constituindu-se astfel o prim baz de date pentru modelarea
fenomenului FDI prin indicatori valorici inclusiv indicatori despre exportul,
importul de bunuri i despre servicii dar i despre ali indicatori cu referire la
FDI n UE sau n plan mondial ori alte fenomene (anexe).
Baza de date pentru modele unifactoriale i multifactoriale ale
FDI dependente de semnalul extern al ratingului riscului de ar a
pornit de la ratingul Euromoney, care sintetizeaz n propria
evauare att gndirea european a investitorilor (dominani n
cadrul fluxurilor ISD intrate in Romnia) ct i de la valorile celor
trei mari agenii de rating americane respectiv Moodys, Standard
& Poors i Fhitch, n cadrul algoritmului su detaliat.
Scale de notare utilizate i soluii de estimare
procentual a scorului per scal
Agenia de rating Caracteristicile notrii
Moodys=20
trepte*
S&P =22 trepte* Fitch = 22 trepte*
Grad investiional ridicat cea mai ridicat credibilitate risc redus
Aaa = 100 AAA = 100 AAA = 100 Maxim siguran, calitate maxim
Aa1 = 95 AA+ = 95.45 AA+ = 95.45 Grad (calitate) foarte ridicat (bun)
Aa2 = 90 AA = 90.90 AA = 90.90 Grad foarte ridicat, calitate bun
Aa3 = 85 AA- = 86.35 AA- = 86.35 Grad(calitate) ridicat (bun)
A1 = 80 A+ = 81.80 A+ = 81.80 Grad mediu
A2 = 75 A = 77.25 A = 77.25 Grad mediu
A3 = 70 A- = 72.70 A- = 72.70 Grad mediu
Baa1 = 65 BBB+ = 68.15 BBB+ = 68.15 Grad sczut
Baa2 = 60 BBB = 63.60 BBB = 63.60 Grad sczut
Baa3 = 55 BBB- = 59.05 BBB- = 59.05 Grad sczut
Scale de notare utilizate i soluii de estimare
procentual a scorului per scal
Grad investiional speculativ credibilitate sczut risc speculativ
Ba1 = 50 BB+ = 54.50 BB+ = 54.50 Grad sczut (speculativ)
Ba2 = 45 BB = 49.95 BB = 49.95 Grad sczut (speculativ)
Ba3 = 40 BB- = 45.40 BB- = 45.40 Grad sczut (speculativ)
B1 = 35 B+ = 40.85 B+ = 40.85 Grad sczut (speculativ)
B2 = 30 B = 36.30 B = 36.30 Grad sczut (speculativ)
B3 = 25 B- = 31.75 B- = 31.75 Grad sczut (speculativ)
Grad investiional predominant speculativ risc substanial (inacceptabil)
Caa1= 20 CCC+ = 27.20 CCC = 27.20 Risc substanial (inacceptabil)
Caa2= 15 CCC = 22.65 Risc substanial (inacceptabil)
Caa3= 10 CCC- = 18.10 Risc substanial (inacceptabil)
Ca = 5 CC = 13.55 CC = 22.65 Risc cu grad mare (speculativ)
C = 9.00 C = 18.10 Risc cu grad foarte mare (speculativ)
DDD = 13.55 Pierderi
DD = 9.00 Pierderi
D = 4.50 D = 4.50 Pierderi
Sources: Tabelul a fost prelucrat dup Lzrescu (2000), Moodys (http://www.moodys.com/),
S&P http://www.standardpoor.com/) i Fitch-IBCA (http://www..fitchratings.com/).
*Not: estimaiile aparin autorilor i asigur transferul scalei din nivel calitativ n cantitativ.
Asigurarea comparabilitii i rescalarea
Moodys(http://www.moodys.com/),
S&P(http://www.standardpoor.com/),
FitchIBCA (http://www.fitchratings.com/ i
Euromoney (http://www.euromoneycountryrisk.com/).
Not*:Ratingul ageniilor a fost recalculat pe o scal
procentual cu 20 de trepte de la 0 la 100% pentru agenia
Moodys i cu 22 de trepte pentru S&P, respectiv Fitch,
conform numrului i ierarhiei notrilor declarate
metodologic de ctre fiecare agenie n parte.
Baza de date a semnalului extern al ratingului riscului de ar a pornit de la ratingul celor trei mari agenii de rating
americane respectiv Moodys, Standard & Poors i Fhitch, adugnd i Euromoney, care sintetizeaz n propria evaluare
gndirea european (investitorii europeni fiind dominani n FDI intrate in Romnia).
Evoluia ratingului riscului de ar i indicelui ratingului, n Romnia, dup 1996,
conform primelor trei agenii americane (reevaluat n %) i Euromoney (ECR)
Anul
Ratingul riscului de ar
al Romniei* (recalculat n raport de
treapt i ierarhie)
Indicele ratingului riscului de ar al
Romniei (scorul sau ratingul anului
precedent = 100%)
Ratingul riscului de ar al Romniei -Euromoney
Varianta
A-Media
anual
Varianta
B-Scor
Luna IX
Varianta
C- Scor
Luna III
Indice
Varianta
C-Luna III
Moodys S&PS Fitch Moodys S&PS Fitch
1996 35 45.40 45.40 - - - 52.34 53.11 51.95 -
1997 35 45.40 45.40 100.0 100.0 100.0 52.00 52.96 51.65 99.4
1998 40 40.85 40.85 114.3 90.0 90.0 50.72 46.25 46.25 89.6
1999 25 40.85 31.75 62.5 100.0 77.7 38.13 36.85 36.28 78.4
2000 25 40.85 31.75 100.0 100.0 100.0 35.25 36.62 33.80 93.2
2001 25 36.30 36.30 100.0 88.9 114.3 40.17 40.50 41.14 121.7
2002 35 40.85 45.40 140.0 112.5 125.1 44.00 46.46 43.53 105.8
2003 40 49.95 45.40 122.3 122.3 100.0 47.46 49.76 46.25 106.2
2004 40 54.50 49.95 100.0 109.1 110.0 50.50 52.18 49.62 107.3
2005 50 59.05 59.05 108.3 108.3 118.2 51.54 50.61 51.95 104.7
2006 55 59.05 63.60 100.0 100.0 107.7 53.12 54.52 53.22 102.5
2007 55 59.05 63.60 100.0 100.0 100.0 56.40 57.12 56.55 106.3
2008 55 54.50 63.60 92.3 92.3 100.0 57.66 58.33 57.39 101.5
2009 55 54.50 54.50 100.0 100.0 85.7 56.00 55.00 55.88 97.4
2010 55 54.50 54.50 100.0 100.0 100.0 52.42 53.52 50.82 90.9
2011 55 54.50 59.05 100.0 100.0 108.3 50.72 51.51 49.09 96.6
0.E+00
1.E+10
2.E+10
3.E+10
4.E+10
5.E+10
0.0E+00 4.0E+09 8.0E+09 1.2E+10
SER01
S
E
R
1
3
SER13 vs. SER01
4.0E+09
8.0E+09
1.2E+10
1.6E+10
2.0E+10
2.4E+10
2.8E+10
3.2E+10
0.0E+00 4.0E+09 8.0E+09 1.2E+10
SER01
S
E
R
1
2
SER12 vs. SER01
Corelogramele ISD X i ISD M, la nivelul Romniei, dup 1990 (serie extins)
Grafic nr. 1 Grafic nr. 2
Matrice de corelaie a indicatorilor conform balanei comerciale i serviciilor (serie extins)
Tabel nr. 2

ISD
nete
ISD intrri
nete
Exporturi
X
Importuri
M
Balana
comercial
extern (X-M)
Servicii
SER01 1,000000 0,999796 0,802917 0,846463 -0,089744 0,591664
SER02 0,999796 1,000000 0,801709 0,846159 -0,096246 0,588983
SER12 0,802917 0,801709 1,000000 0,983566 -0,015585 0,881438
SER13 0,846463 0,846159 0,983566 1,000000 -0,033352 0,884335
SER14 -0,089744 -0,096246 -0,015585 -0,033352 1,000000 -0,007639
SER15 0,591664 0,588983 0,881438 0,884335 -0,007639 1,000000
Confruntarea statisticilor descriptive ale ISD nete i ISD intrri nete
(seria extins i seria restrns)
Tabel nr. 3
ISD nete

ISD intrri nete

ISD nete ISD intrri nete
1991-2010 1997 - 2010
Mean 2,86E+09 2,91E+09 3,98E+09 4,05E+09
Median 1,22E+09 1,21E+09 2,35E+09 2,42E+09
Maximum 1,09E+10 1,11E+10 1,09E+10 1,11E+10
Minimum 47338713 51176987 1,05E+09 1,04E+09
Std, Dev, 3,32E+09 3,41E+09 3,41E+09 3,50E+09
Skewness 1,235780 1,257493 0,852869 0,872258
Kurtosis 3,229569 3,279549 2,318014 2,341930
Jarque-Bera 5,134430 5,336088 1,968542 2,027895
Probability 0,076749 0,069388 0,373711 0,362784
Sum 5,72E+10 5,81E+10 5,58E+10 5,67E+10
Sum Sq, Dev, 2,10E+20 2,21E+20 1,51E+20 1,59E+20
Observations 20 20 14 14
Principalele categorii de modele econometrice multifactoriale ale ISD axate
pe ierarhizrile factoriale sau pe factori regrupai teoretic (serie restrns)
Modele teoretice
A ISD
i
= + CF
i
+ M
i
+ UE FBC
i
+ W FBC
i
+
i
(model parial eclectic, strict ierarhizat)
B ISD
i
= + PIB
i
+ X
i
+ UE PIB
i
+ W PIB
i
+
i
(model axat pe PIB i exporturi)
C ISD
i
= + PIB
i
+ UE PIB
i
+ W PIB
i
+
i
(model axat exclusiv pe PIB)
D ISD
i
= + FBCF
i
+ M
i
+ UE FBC
i
+ W FBC
i
+
i
(model axat pe FBC i importuri)
E ISD
i
= + FBCF
i
+ UE FBC
i
+ W FBC
i
+
i
(model axat exclusiv pe FBC)
F ISD
i
= + CF
i
+ M
i
+ UE FBC
i
+ W PIB
i
+
i
(model strict eclectic, parial ierarhizat)
Modele specificate i parametrizate
A ISD
i
= - (6,25E+09)+ 0,136651CF
i
- 0,162878 M
i
+ 0,018280 UE FBC
i
- 0,003444 W FBC
i
+
i

B ISD
i
= -(2,01E+10) + 0,589566 PIB
i
- 0,204455 X
i
+0,009929 UE PIB
i
-0,002501 W PIB
i
+
i

C ISD
i
= -(2,64E+10) + 0,808348 PIB
i
+ 0,010209 UE PIB
i
- 0,002785 W PIB
i
+
i

(model axat exclusiv pe PIB)
D ISD
i
= -(8,63E+09)+ 0,281878 FBCF
i
- 0,173873 M
i
+ 0,019488 UE FBC
i
- 0,002843 W FBC
i
+
i

E ISD
i
= -(2.30E+10)+ 0.021040 FBCF
i
+ 0.009390 UE FBC
i
+ 0.001207 W FBC
i
+
i

(model axat exclusiv pe FBC)
F ISD
i
= -(2.40E+09)+ 0.175769 CF
i
- 0.122499 M
i
+ 0.012094 UE FBC
i
- 0.000630 W PIB
i
+
i

Valorile coeficientului de determinaie ale modelelor ISD (seria extins)

Model R-squared
A (model parial eclectic, strict ierarhizat) 0,913905
B

(model axat pe PIB i exporturi) 0,895683
C (model axat exclusiv pe PIB) 0,826156
D (model axat pe FBC i importuri) 0,913007
E

(model axat exclusiv pe FBC) 0,738463
F

(model strict eclectic, parial ierarhizat) 0,919930
Principalele modele econometrice multifactoriale ale ISD, axate pe indicatori valorici

1. Modele specificate i parametrizate conform bazei extinse de date
A. ISD
i
= -(1,27E+10) + 0,057030 CF
i
- 0,123558 M
i
+ 0,013808 UE FBC
i
-0,001134 W FBC
i
+
i
D. ISD
i
= -(1,21E+10)+ 0,181924 FBCF
i
- 0,137587 M
i
+ 0,015260 UE FBC
i
- 0,001379 W FBC
i
+
i

F. ISD
i
= -(1,14E+10)+ 0,082429 CF
i
- 0,107401 M
i
+0,012424 UE FBC
i
-0,000267 W PIB
i
+
i

2. Modele specificate i parametrizate conform bazei restrnse de date
A. ISD
i
= - (6,25E+09)+ 0,136651CF
i
- 0,162878 M
i
+ 0,018280 UE FBC
i
- 0,003444 W FBC
i
+
i

B. ISD
i
= -(2,01E+10) + 0,589566 PIB
i
- 0,204455 X
i
+0,009929 UE PIB
i
-0,002501 W PIB
i
+
i

F. ISD
i
= -(2.40E+09)+ 0.175769 CF
i
- 0.122499 M
i
+ 0.012094 UE FBC
i
- 0.000630 W PIB
i
+
i

Modele uni i multifactoriale aditive ale ISD
fundamentate prin indici (serie extins*)
Model teoretic Model specificat i parametrizat
Indice ISD
i
= + indice deflator al PIB
i
+
i
Indice ISD
i
= 41,8157+ 0,08553 indice deflator PIB
i
+
i

Indice ISD
i
= + IPC
i
+
i
Indice ISD
i
= 57,8416+ 0,05587 IPC
i
+
i

Indice ISD
i
= + IPC
i
+ indice deflator al PIB
i
+ indice venituri reale
i
+
i
(model teoretic)
Indice ISD
i
=319,558 -10,881IPC
i
+12,125indice deflator al PIB
i
-3,63indice venituri reale
i
+
i
(model
concret)

Indice ISD
i
= + IPC
i
i
i
+ indice omeri
nregistrai
i
+ indice PIB real
i
+ indice Pi real per capita
i
+
i
(model
teoretic)

Indice ISD
i
= 28,889+ -9,781 IPC
i
+ 11,033 indice deflator al PIB
i
+ -8,650 indice venituri reale
i
-0,564
indice omeri nregistrai
i
+ 75,325 indice PIB real
i
-66,436 indice PIB real per capita
i
+
i
(model
concret)

Log (Indice ISD
i
)= + log(IPC
i
)+ log(indice deflator al PIB
i
)+ log(indice venituri reale
i
)+ log
(indice omeri nregistrai
i
)+ log(indice PIB real
i
)+ log(indice PIB real per capita
i
)+
i
(model
teoretic)
Log (Indice ISD
i
)=-11,864 - 2,389log(IPC
i
)+3,635log(indice deflator al PIB
i
)-1,706log(indice venituri
reale
i
) -0,539 log (indice omeri nregistrai
i
)+ 23,657log(indice PIB real
i
)-19,137log(indice PIB real
per capita
i
)+
i
(model concret)
Modele uni i multifactoriale aditive ale ISD fundamentate prin
indici
(serie restrns)
Model teoretic Model specificat i parametrizat
Indice ISD
i
= + indice deflator al PIB
i
+
i
Indice ISD
i
= -132,085+ 2,1066 indice deflator PIB
i
+
i

Indice ISD
i
= + IPC
i
+
i
Indice ISD
i
= -103,762+ 1,916 IPC
i
+
i

Indice ISD
i
= + IPC
i
i
i
+
i
(model teoretic)
Indice ISD
i
=-582,044+0,543IPC
i
+2,253indice deflator al PIB
i
+ 3,443indice venituri reale
i
+
i
(model
concret)

Indice ISD
i
= + IPC
i
i
i
+ indice omeri
nregistrai
i
+ indice PIB real
i
+ indice Pi real per capita
i
+
i
(model
teoretic)

Indice ISD
i
= -2085,301+ 4,590 IPC
i
+ -2,134 indice deflator al PIB
i
+ -2,315 indice venituri reale
i
-1,520
indice omeri nregistrai
i
+ 76,851 indice PIB real
i
-57,102 indice PIB real per capita
i
+
i
(model
concret)

Log (Indice ISD
i
)= + log(IPC
i
)+ log(indice deflator al PIB
i
)+ log(indice venituri reale
i
)+ log
(indice omeri nregistrai
i
)+ log(indice PIB real
i
)+ log(indice PIB real per capita
i
)+
i
(model
teoretic)
Log (Indice ISD
i
)= -61,942+2,803log(IPC
i
) -0,426log(indice deflator al PIB
i
) -0,564log(indice venituri
reale
i
) +0,644 log (indice omeri nregistrai
i
)+ 47,619log(indice PIB real
i
) -35,736log(indice PIB real
per capita
i
)+
i
(model
concret)
Modele uni i multifactoriale ale ISD fundamentate prin ritmuri i
rate (serie extins*)
Model teoretic urmat de un model specificat i parametrizat
Ritm indice ISD
i
= + ritm indice deflator al PIB
i
+
i

Ritm indice ISD
i
= 18,44881 + 0,605575 ritm indice deflator al PIB
i
+
i

Ritm indice ISD
i
= + ritm IPC
i
+
i

Ritm indice ISD
i
= 12,64307+ 0,708537 ritm IPC
i
+
i

Ritm indice ISD
i
i
+ rata dobnzii reale
i
+ rata omaj
nregistrat
i
+
i

Ritm indice ISD
i
= 117,6795 + 3,563319ritm indice deflator al PIB
i
+2,823699rata dobnzii
reale
i
-27,03382 rata omaj nregistrat
i
+
i

Modele uni i multifactoriale ale ISD fundamentate prin ritmuri i rate (serie
restrns)
Model teoretic urmat de un model specificat i parametrizat
Ritm indice ISD
i
= + rata dobnzii reale
i
+
i

Ritm indice ISD
i
= 75,04404 8,357491 rata dobnzii reale
i
+
i

Ritm indice ISD
i
i
+
i

Ritm indice ISD
i
= - 21,41764 + 2,106694 ritm indice deflator al PIB
i
+
i

Ritm indice ISD
i
= + ritm IPC
i
+
i

Ritm indice ISD
i
= -12,15447+ 1,916095 ritm IPC
i
+
i

Ritm indice ISD
i
i
+ rata dobnzii reale
i
+ rata omaj nregistrat
i

+
i

Ritm indice ISD
i
= 181,6502+ 5,1414 ritm indice deflator al PIB
i
+ 6,983977 rata dobnzii reale
i
-
42,58128 rata omaj nregistrat
i
+
i

Modele teoretice structurale ale ISD, axate pe rata creterii i inflaie n Romnia, n
UE i n plan mondial
Modele teoretice
1 Cot din PIB a ISD intrri nete
i
= + ritm IPC
i
+
i
(model unifactorial)
i
= + ritm indice deflator PIB
i
+
i
i
= + ritm PIB real
i
+
i
i
= + ritm PIB real
i
+ ritm IPC
i
+
i
(model multifactorial)
i
= + ritm PIB real
i
+ ritm IPC dolar +
ritm IPC
i
+ ritm indice deflator PIB
i
+
i
Modele teoretice structurale ale ISD, specificate i parametrizate, axate pe rata
creterii i inflaie n Romnia, n UE i n plan mondial
Seria* Modele specificate i parametrizate
1 SE Cot din PIB a ISD intrri nete
i
= 4,746 - 0,0198 ritm IPC
i
+
i

1 SR Cot din PIB a ISD intrri nete
i
= 5,177 - 0.018 ritm IPC
i
+
i

i
= 4,88 - 0,0225 ritm indice deflator PIB
i
+
i

i
= 5,216 + -0,0184 ritm indice deflator PIB
i
+
i

i
= 3,117+ 0,21 ritm PIB real
i
+
i

i
= 4,063+ 0,228 ritm PIB real
i
+
i

i
= 4,328 + 0,0914 ritm PIB real
i
- 0,0155 ritm IPC
i
+
i

i
= 4,0967+ 0,2247 ritm PIB real
i
- 0,0008 ritm IPC
i
+
i

i
= 3,157902 + 0,034849 ritm PIB real
i
+ 0,704293 ritm IPC dolar +
0,013221 ritm IPC
i
- 0,038544 ritm indice deflator PIB
i
+
i

i
= 3,067277- 0,166252 ritm PIB real
i
- 0,488420 ritm IPC dolar +
2,090262 ritm IPC
i
- 0,079669 ritm indice deflator PIB
i
+
i

Modele teoretice structurale ale ISD, axate exclusiv pe cota din
PIB a agregatului SCN, specificate i parametrizate, n Romnia, n
UE i n plan mondial
Seria
*
Modele specificate i parametrizate
i
= 6,513 - 1,331 cota economii interne din PIB
i
+
1,0455 cota economii din PIB
i
+
i

i
= 6,823 - 1,334 cota economii interne din PIB
i
+
1,0346 cota economii din PIB
i
+
i

i
= - 17,35274 - 1,395080 cota economii interne din
PIB
i
+ 1,252419 cota economii din PIB
i
+ 0,018038cota economii din EU PIB
i
+0,967509cota economii din W PIB
i
+
i

i
= -25,71871 - 1,043950 cota economii interne din
PIB
i
+ 1,041209 cota economii din PIB
i
- 0,149288cota economii din EU PIB
i
+1,448436 cota economii din WPIB
i
+
i

Modele teoretice ale cotei n PIB a ISD intrri nete, axate pe ratingul
riscului de ar ECR al Romniei, ntre 1998 i 2010
Modele teoretice*
i
= + ECR var C
i
+
i
i
= + ECR var B
i
+
i
i
= + ECR var A
i
+
i
4 Log (Cot din PIB a ISD intrri nete
i
) = + log (ECR var A
i
) + log (ECR var B
i
) +
log (ECR var C
i
) +
i

i
) = + [ log (ECR var B
i
) + log (ECR var C
i
)]/2
+
i


Modele structurale ale cotei n PIB a ISD intrri nete, axate pe ratingul riscului de
ar ECR al Romniei, ntre 1998 i 2010, specificate i parametrizate
Modele specificate i parametrizate*
i
= -3,682259+0,175322 ECR var C
i
+
i

i
= -3,990544 + 0,177471 ECR var B
i
+
i

i
= -3,929272 + 0,177433 ECR var A
i
+
i

i
) = -4,511517 + 0,338111 log (ECR var A
i
) -
1,438059 log (ECR var B
i
) + 2,648162 log (ECR var C
i
) +
i

i
) = -4,425098 + [-2,786927 log (ECR var B
i
) +
5,841186 log (ECR var C
i
)]/2 +
i

Modele teoretice structurale ale cotei n PIB a ISD intrri nete, axate pe scorul
riscului de ar (CRS) al Romniei, ntre 1997 i 2010

Modele teoretice*
i
= + rata GDP
i
+ UE economii
i
+ rata somaj
i
+ scor
S&P CR
i
+
i
i
= + rata GDP
i
+ W economii
i
+ rata somaj
i
+ scor
Fitch CR
i
+
i
i
= + rata GDP
i
+ W economii
i
+ scor S&P CR
i
+
i
(model multifactorial optim)
i
= + UE economii
i
+ scor S&P CR
i
+
i

(model multifactorial minimal)

5 log (Cot din PIB a ISD intrri nete
i
) = + [ log (UE economii
i
) + log (scor S&P CR
i
)]/2 +
i
(model logaritmic optim multifactorial)
Modele econometrice structurale ale cotei n PIB a ISD intrri nete, axate pe scorul
riscului de ar (CRS) al Romniei, ntre 1997 i 2010, specificate i parametrizat
Modele specificate i parametrizate*
i
= -24,58697+ 0,142618 rata GDP
i
+ 0,881299 UE
economii
i
+ 0,171526
rata somaj
i
+ 0,199211scor S&PCR
i
+
i
i
= -18,0564+ 0,14098rata GDP
i
+ 0,88955Weconomii
i
-
0,130393 rata somaj
i
+ 0,08971 scor Fitch CR
i
+
i
i
= -19,47693+ 0,139842 rata GDP
i
+ 0,739328 W
economii
i
+ 0,163845 scor S&P CR
i
+
i
(model maximal multifactorial optim)
i
= -27,65951+ 1,173013 UE economii
i
+ 0,174937 scor
S&P CR
i
+
i
(model minimal multifactorial optim)

5 log (Cot din PIB a ISD intrri nete
i
) = -21,72138+ [10,91588 log (UE economii
i
) +
3,471608 log (scor S&P CR
i
)]/2 +
i
(model logaritmic optim
multifactorial)
Modele econometrice optime fundamentate pe ratingul riscului de ar S&P
Cot din PIB a ISD intrri nete
i
= + rata PIB
i
+ W economii
i
+ scor S&P CR
i
+
i

(model multifactorial optim)
i
= + UE economii
i
+ scor S&P CR
i
+
i

(model multifactorial minimal)

i
= -19,47693+ 0,139842 rata GDP
i
+ 0,739328 W economii
i
+ 0,163845
scor S&P CR
i
+
i
(model maximal multifactorial optim)
i
= -27,65951+ 1,173013 UE economii
i
+ 0,174937 scor S&P CR
i
+
i
(model minimal multifactorial optim)

Parametrizarea i testarea modelului cu ajutorul pachetului de programe EViews

Soft utilizat: EViews
Dependent Variable: SER01 -Method: Least Squares - Sample: 1991 2010
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -1.14E+10 1.81E+09 -6.272735 0.0000
CFi 0.082429 0.057301 1.438509 0.1708
Mi -0.107401 0.030356 -3.538019 0.0030
UE FBCi 0.012424 0.002361 5.263010 0.0001
W PIBi -0.000267 0.000166 -1.603592 0.1296
R-squared 0.919930 Mean dependent var 2.86E+09
Adjusted R-squared 0.898578 S.D. dependent var 3.32E+09
S.E. of regression 1.06E+09 Akaike info criterion 44.61113
Sum squared resid 1.68E+19 Schwarz criterion 44.86006
Log likelihood -441.1113 F-statistic 43.08412
Durbin-Watson stat 2.238931 Prob(F-statistic) 0.000000
Dac testul Durbin-Watson cu valoarea d = 2,238931 confirm c
erorile sau valorile variabilei reziduale sunt independente sau
necorelate n modelul analizat, testul F cu o valoare de 43,08412
valideaz modelul, valoarea lui F-statistic (Fcalculat) fiind
semnificativ diferit de oricare F(,1,2) pentru o baz de date de
20 de termeni (n volumul eantionului fiind 20).
Pentru seria restrns se propune un prim model final optim
structural, modelul care include ratingul riscului de ar al Romniei
conform ageniei Euromoney (ECR), alturi de cota de economii n
PIB-ul mondial.
Argumente finale
De la testarea heteroscedasticitii la testarea normalitii seriei reziduale
generate de modelele propuse, validarea lor a confirmat calitile acestora.
Cteva remarci finale nchid demersul de modelare investiional. Principalele
restricii ce au trebuit depite au fost legate de asigurarea comparabilitii,
selectarea unei singure baze de date mai consistente, opiunea pentru dou
tipuri de serii de date cauzat de ordinul diferit de mrime al valorilor ISD, pn
n 1997 i dup 1997, modelarea n serii distincte de indicatori, absolui sau
valorici, relativi, structurali, tendina spre selectarea unor factori strict
ierarahizai (conform modelelor unifactoriale) i tendina ctre selectarea unor
factori strict diferii (modele strict eclectice), opiunea compromisul ntre
numrul factorilor i potenialitatea multicoliniaritii acestora asupra
modelului, globalizarea n ritm alert a unor categorii de indicatori (PIB, FBC etc.)
din spaii diferite (naional, unional sau comunitar european, mondial, dar i a
unor trenduri naionale profund decalate n raport cu tendinele globale (ISD cu
PIB global, ISD cu FBC global etc.), chiar invers proporionale n raport cu
dinamica mondial sau european, diversitatea factorial cu impact asupra
performanei modelului ca determinaie etc. Diversitatea factorial a modelrii
ca fenomenologie economic explicativ condiioneaz sau exprim o relaie
proporional cu performana modelului, respectiv diversitate factorial
adecvat genereaz o mai bun determinaie iar includerea scorului riscului de
ar s-a dovedit relevant, saltul iterativ de la modelul unifactorial axat pe ECR
sau S&P constituind dovezi majore n acest sens.
n procesul complex al modelrii econometrice, principalele restricii
ce au trebuit s fie depite au fost legate de asigurarea
comparabilitii, selectarea unei singure baze de date mai
consistente pentru indicatori macreconomici i construirea unei
baze de date pentru ratingul de ar prin transformarea statistic a
informaiilor calitative n cantitative, opiunea pentru dou tipuri de
serii de date (13 i 14 termeni), cauzat de construcia indicilor i de
ordinul diferit de mrime al valorilor FDI, relativ omogene din 1997.
Ca un paradox care rezult din analiza variabilei, nainte de
modelare, poate fi constatat c unele tendine n economia
romneasc ntre 1996 i 2010, nu mai pot fi gsite, pe termen mediu,
n cele globale, sau sunt profund compensate n privire la tendinele
globale (ISD la PIB-ul global, ISD la nivel global, formarea brut de
capital, etc), astfel cum este subliniat, printre altele, de relaia
invers a unor variabile de investiii n Romnia, analizate n raport
cu dinamica lumii).
Concluzii

Bibliografie
Alfaro, L., & Charlton, A., 2009. Intra-industry foreign direct investment, The American Economic
Review, 99(5), pp. 2096-2119.
Ali, A. J., 2005. Foreign direct investment and development. Competitiveness Review, 15(1), pp. I-I.
Available at: <http://search.proquest.com/docview/> [Accessed on 12 December 2011].
Ali, F. A; Fiess, N., MacDonald, R., 2010. Do Institutions Matter for Foreign Direct Investment? Open
Economies Review, 21( 2), pp. 201 219.
Basua, P., Guariglia, A., 2007. Foreign Direct Investment, inequality, and growth. Journal of
Macroeconomics, 29(4), pp. 824 839.
Bitzer, J. and Grg, H., 2009. Foreign Direct Investment, Competition and Industry Performance.
The World Economy, 32: 221233.
Blohlvek, A. J., 2011. Protectia investitiilor strine directe in Uniunea Europeana. Bucuresti:
C.H.Beck.
Borgman R. H., 2009. Prudent investing? The credit crisis of august 2007. Mainsail II SIV-LITE, and
the state cash investment pool. Amfiteatru economic, 11(Special Number 3), pp. 645 666.
Busse, M., and Groizard, J.L., 2008. Foreign Direct Investment, Regulations and Growth. The World
Economy, 31(1), pp. 861886.
Busse, M., Hefeker, C., 2007. Political risk, institutions and foreign direct investment. European
Journal of Political Economy, 23 (2), pp. 397415.
Davis, G. D., 2011. Regional Trade Agreements and Foreign Direct Investment. Politics & Policy,
39(1), pp. 401419.
De Santis, R. A. and Sthler, F., 2009. Foreign Direct Investment and Environmental Taxes.
German Economic Review, 10(2), pp. 115135.
Dixit, A., 2011. International Trade, Foreign Direct Investment, and Security. Annual Review of
Economics, 3 (1), pp. 191-213.
merican Geographers, 96 (4), pp. 788-806.
Dudian, M., 1999. Evaluarea riscului de ar. Bucureti: Editura All Beck.
Dumitru, I., & Dumitru, I., 2010. Business Cycle Correlation of the New Meber States with Eurozone - The Case of Romania.
Romanian Journal of Economic Forecasting, 13 (4), pp.16-31.
Dunning, J. H., 1993. Multinational enterprises and the global economy. Wokingham, England: Reading, Mass, Addison-Wesley
Ekholm,K., Forslid,R., Markusen, J.R, 2007. Export-platform foreign direct investment, Journal of the European Economic
Association, 5(4), pp. 776 795.
Francis, J., Zheng C.C., and Mukherji, A., 2009. An Institutional Perspective on Foreign Direct Investment A Multi-level
Framework. Management International Review, 49(5), pp. 565-583.
Grg, H. and Jabbour, L.,2009. Multinational Enterprises and Foreign Direct Investment: Introduction. The World Economy,
32(3), pp.15.
Griffiths, A. and Wall, S.2011. Applied economics, 11
th
edition, Harlow: Pearson Education.
Habib, M., & Zurawicki, L., 2002. Corruption and foreign direct investment. Journal of International Business Studies, 33(2), pp.
291-307.
Herciu, M., & Ogrean, C., 2011. A Model for Measuring the National Global Performance and Analyzing Its Determinants The
Case of Romania. Romanian Journal of Economic Forecasting, 14(4), pp. 163-177.
Isaic-Maniu,I., 2005. Msurarea i analiza statistic a riscului n Romnia. Bucureti: Editura ASE.
Jaklic, A., Kuncic, A., Burger, A., 2011. Public and Foreign Direct Investment. Javnost-The Public 18 (Supplement 1), pp. 23-
29.
Jinjarak, Y., 2007. Foreign direct investment and macroeconomic risk. Journal of Comparative Economics, 35(3), pp. 509519.
Khadaroo, A. J. and Seetanah, B., 2010. Transport infrastructure and foreign direct investment. Journal of International
Development, 22 (2), pp.103123.
Kottaridi, C., Stengos, T., 2010. Foreign direct investment, human capital and non-linearities in economic growth Original.
Journal of Macroeconomics, 32(3), pp. 858-871.
Kretzschmar, G. L., Kirchner, A., & Sharifzyanova, L, 2010. Resource nationalism - limits to foreign direct investment.The
Energy Journal,31(2), pp.27-52.
Lzrescu, I. 2000. Rating, Bucureti: Editura ASE.
Lee, H-H., Rajan, R.S, 2011, Foreign Direct Investment in the APEC Region: the Role of Country Risks, Source: Journal of
Korea Trade. 15(3) pp. 89-123.
Lipsey, R. and Chrystal, K., 2011. Economics, 12th edition, Oxford: Oxford University Press.
Masliy, V.V, Pytel, S.V, 2008. Foreign Direct Investments: Retrospective Analysis. Actual Problems of Economics, 89 (1), pp.
70-82.
Meldrum, D.H., 2000. Country risk and foreign direct investment. Business Economics, 35(1), pp. 33-40.
Munteanu, C., Horobe, A., 2003. Finane transnaionale, Bucureti: Ed. All Beck.
Njawaya, Ruth Rudo, B. Com, C.I.A., 2011. Foreign direct investment risk destination Africa. Accountancy SA, pp.
22-32. Available at: <http://search.proquest.com/docview/>[Accessed on 7 January 2012].
Pun, C., Pun, L., 1999. Riscul de ar, Bucureti: Editura Economic.
Ramcharrana, H., 1999. Foreign direct investment and country risk: Further empirical evidence. Global Economic
Review: Perspectives on East Asian Economies and Industries, 28(3), pp. 49-59.
Roa, M., Garca, A. F., & Bonilla, L., 2009. Country risk ratings and financial crises 1995 - 2001: A survival
analysis. Review of Business, 30(1), pp.33-45.
Ruxanda, G., and Muraru, A., 2010. FDI and Economic Growth. Evidence From Simultaneous Equation Models.
Romanian Journal of Economic Forecasting, 13 (1), pp. 45-58.
Sayek, S., 2009. Foreign direct investment and inflation. Southern Economic Journal, 76(2), pp. 419-443.
Saman, C., 2010. Macroeconomic Uncertainty and Investment Empirical Analysis for Romania. Romanian
Journal of Economic Forecasting, 13(2), pp. 155-166.
Svoiu , G., Vasile, D., and Tchiciu, L. 2012. Romania Foreign Trade in Global Recession, Revealed by the
Extended Method of Exchange Rate Indicators. Amfiteatru economic Journal, 14(31), pp.173-195.
Svoiu, G., Crciuneanu, V., 2010. Semnalul extern al ratingului riscului de ar. Revista Romn de Statistic,
4(Supliment 9), pp. 115 122.
Thomas, R., 2006. Foreign direct investment: An activity to assess country risk. Teaching Business & Economics,
10(3), pp. 13-16.
Ushijima, T., 2008. Domestic bank health and foreign direct investment, Journal of The Japanese and International
Economies, 22(3), pp. 291 309.
Vijayakumar, J., Rasheed, A.A., & Tondkar, R., 2009. Foreign direct investment and evaluation of country risk: An
empirical investigation. Multinational Business Review,17(3), 181-203.
Yim, J., Mitchell, H.,2005. Comparison of country risk models: hybrid neural networks, logit models, discriminant
analysis and cluster techniques. Expert Systems with Applications, 28 (1), pp.137148.
Winder, G.M., 2006. Webs of enterprise 1850-1914: Applying a broad definition of FDI, Annals of the Association
of A

86

Referine optionale

Birsan, M., Buiga, A., Masca, S.G., (2011). Idiosyncrasy of The
Investment Development Path: The Case of Romania, Transformations in
Business & Economics, vol. 10, Issue 2B, Special Issue, 566-589.
udanov, M., Jako, O., Jevti, M.(2009). Influence of Information and
Communication Technologies on Decentralization of Organizational
Structure. Computer Science and Information Systems, 6, (1) 93-109.
Dunning, J.H., van Hosselve, R.,Narula, R. (1996), Explaining the New
Wave of Outward FDI from Developing Countries: The Case of Taiwan
and Korea, Research Memoranda 009, Maastricht Economic Research
Institute on Innovation and Technology, 1, pag. 12.
Lagendijk,A., Hendrikx,B.,(2009).Foreign Direct Investment, International
Encyclopaedia of HumanGeography, 243-254.
Jako, O., udanov, M., Popovic, N., Svoiu, G., (2010). Foreign Direct
Investments in South - Eastern Europe Countries. Analysis of Influence
Factors, Romanian Statistical Review, 58(1), pp. 5 33.

Curs Final Subcap II ME-F

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Curs Final Subcap II ME-F

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

MODELARE ECONOMICO FINANCIAR

curs FINAL ME-F

S-ar putea să vă placă și