1

UNIVERSITATEA DIN CRAIOVA

FACULTATEA DE ECONOMIE I ADMINISTRAREA AFACERILOR








EXAMEN ADMITERE MASTER 2010


PROGRAMELE DE STUDIU

MANAGEMENT FINANCIAR BANCAR
FINANE I ADMINISTRAREA AFACERILOR
ANALIZA I EVALUAREA FINANCIAR A ORGANIZAIILOR



























2


Coordonator
Prof.univ.dr. Nicolae SICHIGEA

Contribuia autorilor

Cap.1. GESTIUNEA FINANCIAR A NTREPRINDERII
Prof.univ.dr. Nicolae SICHIGEA
Conf.univ.dr. Dorel BERCEANU

Cap.2. MONED I CREDIT
Prof.univ.dr. Marin OPRIESCU
































3




PREFA


n cadrul preocuprilor ce vizeaz modernizarea nvmntului superior
economic, ca element de baz al adaptrii acestuia la exigenele noului mileniu,
un loc important l ocup mbuntirea modului de desfurare a examenului
de admitere la masterat. Pornind de la acest deziderat, prin elaborarea acestei
lucrri, autorii urmresc s pun la dispoziia absolvenilor un material unitar,
legat de problematica deosebit de complex a activitii financiar bancare. n
conceperea ei s-a pornit de la cunotinele acumulate de absolveni n perioada
studiilor de licen, insistndu-se, n principal, fie asupra aspectelor mai
controversate, fie asupra aspectelor ce au suferit mutaii profunde induse de
tranziia la economia de pia.
Menionm c examenul se va desfura pe baza ntrebrilor de tip gril.
Fiecare ntrebare va avea cinci variante de rspunsuri din care unul sau dou
vor fi corecte.
Lucrarea este structurat pe dou capitole ce trateaz problematica
specific modulului respectiv.
Anticipat, mulumim absolvenilor notri pentru interesul i rbdarea
manifestat n lecturarea lucrrii. i asigurm pe toi c observaiile i
sugestiile lor privind coninutul lucrrii le vom considera gesturi utile i
generoase de care vom ine seama cu prioritate la eventuala reeditare.
Autorii


























4

CUPRINS

CAP.1. GESTIUNEA FINANCIAR A NTREPRINDERII
1.1 Conceptul de gestiune financiar a ntreprinderii 5
1.2 Structura capitalului ntreprinderii 6
1.3 Decizia de investiii 11
1.4 Finanarea investiiilor 17
1.5 Amortizarea activelor imobilizate 18
1.6 Rezultatele finale ale activitii ntreprinderii 26
1.7 Modaliti de abordare a echilibrului financiar microeconomic 35
1.8 Coninutul bugetului de venituri i cheltuieli al ntreprinderii 38

Cap.2. MONED I CREDIT
2.1 Concepia keynesist asupra monedei 42
2.2 Concepia monetarist 43
2.3 Etape n evoluia monometalismului aur 44
2.4 Mecanismul funcionrii banilor n schimburile economice
internaionale

46
2.5 Sistemul monetar european 48
2.6 Coninutul i structura masei monetare 49
2.7 Analiza situaiei monetare pe baza componentelor masei
monetare

51
2.8 Bncile comerciale 54
2.9 Bncile de emisiune 56
2.10 Bncile i instituiile de credit specializate 57
2.11 Instrumentele politicii monetare 59
2.12 Reglementrile bancare 62
2.13 Echilibrul monetar: concept i trsturi specifice 65
2.14 Inflaia: cauze i consecine 66
Teste de verificare 71
Rspunsuri teste de verificare 112

















5


GESTIUNEA FINANCIAR
A NTREPRINDERII

1.1. Conceptul de gestiune financiar a ntreprinderii

Realizarea obiectivului de baz al funciei financiare a ntreprinderii este determinat de
punerea n aplicare a unui sistem de metode de gestiune financiar. Gestiunea financiar este un mod
de conducere i organizare a activitii ntreprinderii care urmrete gospodrirea judicioas a
resurselor de care dispune sau sunt atrase n circuit n vederea obinerii maximului de eficien din
activitatea desfurat.
Originea cuvntului gestiune provine de la franuzescul gestion sau latinescul gestio. Conform
dicionarului enciclopedic Le Petit Larousse (1995) prin gestiune se neleg:
- aciunea sau maniera de a gera (a administra n contul, n numele altora), administra
sau conduce, de a organiza ceva;
- perioada pe timpul creia se gereaz o afacere.
Din punct de vedere financiar, termenul gestiune desemneaz un sistem de reguli constnd n a
nu afecta bugetul unui an dect operaiunile materiale executate n cursul acelui an. Cuvntul gestiune
este neles n dou sensuri.
Gestiunea n sens restrns presupune studiul deciziilor financiare care pot fi:
- pe termen lung: deciziile de investiii, financiare i de dividend (politica financiar);
- pe termen scurt: decizii referitoare la gestiunea ciclului de exploatare (gestiunea stocului,
creanelor, a datoriilor de exploatare), gestiunea trezoreriei i gestiunea riscurilor.
Deciziile financiare sunt completate cu expunerea metodelor de diagnostic i de analiz
financiar care prin prisma evalurii ntreprinderii (stabilirea valorii de pia a ntreprinderii) permit un
raionament al eficienei deciziilor din ambele categorii.
Gestiunea n sens larg cuprinde mai multe etape:
- informarea, recenzarea diferitelor obiective i cunoaterea mijloacelor i soluiilor
care pot fi luate pentru atingerea obiectivelor;
- decizia - alegerea unei soluii n funcie de obiectivele de atins;
- punerea n aplicare a deciziilor - operaiile ntreprinse pentru aplicarea deciziilor n cadrul
organizatoric necesar pentru aciune;
- controlul aplicrii deciziilor - analiza rezultatelor obinute prin aplicarea deciziei care pot
antrena revizuirea deciziei i adoptarea de noi decizii.
Ca expresie operaional a finanelor ntreprinderii, gestiunea financiar cuprinde un ansamblu
de decizii, operaiuni i modaliti de organizare a activitii financiare n vederea procurrii i
utilizrii capitalurilor n scopul obinerii, repartizrii i utilizrii rezultatului final, respectiv profitului.
Gestiunea financiar presupune aplicarea n activitatea ntreprinderii a dou criterii de baz:
- autonomia funcional a ntreprinderii, respectiv libertatea n modul de procurare i gestiune
a capitalului total;
- eficiena, respectiv obinerea maximului de rezultate n urma gospodririi i utilizrii
capitalului.
Gestiunea financiar cuprinde trei componente de baz:
- deciziile financiare;
- operaiunile financiare;
- cadrul organizatoric al activitii financiare.
Realizarea unei gestiuni financiare de ntreprindere optim, adic obinerea maximului de
rezultate n urma alocrii i gospodririi capitalului i celorlalte categorii de resurse presupune
respectarea urmtoarelor reguli de baz:
1) selectarea i desfurarea de activiti sau realizarea de produse din gama de fabricaie
numai dac prezint rentabilitate;
2) dezvoltarea i diversificarea ntreprinderii prin investiii noi, atta timp ct rentabilitatea
sperat pentru acestea este superioar costului capitalului utilizat pentru finanare; se are n vedere c
randamentul marginal al investiiilor nregistreaz tendin de scdere, iar costul capitalului crete pe
6
msura sporirii nevoii de resurse pentru finanarea unor investiii nsemnate (costul capitalurilor
proprii prin pretinderea de ctre acionari a unei rentabiliti ce nglobeaz o cot de risc n cretere pe
msura investirii, iar costul capitalului mpumutat datorit cererii de capital n cretere);
3) scadena sursei de finanare s fie superioar sau cel puin egal cu durata de existen a
activului creat pe seama acesteia; n acest fel, se asigur solvabilitatea i lichiditatea ntreprinderii,
evitndu-se falimentul;
4) ntreprinderea s urmreasc creterea gradului de ndatorare atta timp ct rentabilitatea
capitalului investit sau rentabilitatea economic (R
e
) este mai mare dect rata costului capitalului
mprumutat (r
d
), ntruct sporete averea acionarilor (efectul de levier financiar al ndatorrii) ilustrat
astfel:
Notm:
A = activul economic sau capitalul investit; A=C+D;
C = capitaluri proprii;
D = capitaluri mprumutate;
R
f
= rentabilitate financiar;
d = rata nominal a dobnzii aferent capitalurilor mprumutate;
Dobnda pltit bncii = dxD;
r
d
= d(1-T), ntruct dobnda este deductibil n calculul profitului impozabil i creeaz o
economie de impozit, respectiv dxT;
RNE = rezultatul net din exploatare;
T = cota de impozit pe profit.
Relaia de calcul a rentabilitii economice, ca remunerare a ntregului activ economic, n
funcie de rezultatul net al exploatrii este:
R
e
=
A
RNE

R
f
=
C
PN
=
C
net Dobnda RNE
=
C
D
d
r A
e
R
=
C
D
d
r ) D C (
e
R +
C
D
)
d
r
e
R (
e
R + =
n care:
C
D
)
d
r
e
R ( = efectul de levier financiar;
C
D
= levierul ndatorrii.


1.2. Structura capitalului ntreprinderii

Una din laturile gestiunii financiare este procurarea i utilizarea capitalului ntreprinderii n
vederea realizrii obiectului de activitate i a obinerii de rezultate finale favorabile. Capitalul
ntreprinderii se constituie din diverse surse i se utilizeaz conform unei raionaliti proprii, aspecte
care influeneaz eficiena general i, deci, diferenierea ntreprinderilor cu acelai profil de activitate
i cu un nivel asemntor al capitalului avansat n circuitul economic. De aceea, structura financiar,
costul mediu al capitalului utilizat i modul de gospodrire n funcionarea mecanismului financiar al
ntreprinderii, prezint o importan deosebit pentru aceasta.
Capitalul ntreprinderii, dup natura lui se mparte n:
- capital real;
- capital fictiv (financiar).
Capitalul real este cel care i gsete reflectarea n bilanul ntreprinderii, materializat dup
sursele de provenien n pasiv sau dup modalitile de folosin, n activ;
Capitalul fictiv sau financiar care este determinat de capitalul real ca urmare a modului de
circulaie al instrumentelor prin care se constituie (aciuni, obligaiuni) sau instrumentelor prin care
este utilizat (titluri de credit sau efecte comerciale: cambii, bilete la ordin, cec-uri, etc.). Prin modul de
negociere a acestor instrumente pe piaa capitalurilor se nregistreaz fie un ctig de capital
determinat de diferena ntre cursul de vnzare i cel de cumprare n cazul aciunilor sau
obligaiunilor ca titluri de reflectare a capitalului real (capital social sau credite pe termen mediu i
lung), fie o stingere succesiv de obligaii determinat de un act comercial iniial, caz n care se
comport ca i capitalul lichid n cazul efectelor comerciale andosate pe pia.
7
Schematic, capitalul real al ntreprinderii este reflectat n bilan ca n figura nr. 1.1.


Dup modalitile de folosin Dup sursele de constituire
Imobilizri
necorporale
Imobilizri
corporale

1.1. Capital social I.
Active imobilizate
Imobilizri
financiare

Stocuri
1.2. Prime
de capital,
rezerve, rezultate,
fonduri proprii


I.
Capital
propriu
Creane
2.1. Credite i datorii pe termen
mediu i lung




II.
Capital
permanent
Investiii pe termen
scurt



II.
Active circulante
Casa i conturi la
bnci


3.1. Credite i datorii pe termen scurt







III.
Capital
total

Fig. 1.1. Structura bilanier a capitalului ntreprinderii

I. Capitalul total, dup sursele de constituire, prezint urmtoarea structur :
a) Capitalul social constituit la nfiinarea ntreprinderii i sporit pe parcurs, reflectat ntr-un
anumit numr de aciuni, reprezint, n general, partea preponderent din capitalul ntreprinderii.
Capitalul social poate fi subscris prin aportul n bani i n natur al asociailor i rmne n permanen
proprietatea acionarilor.
Capitalul social are o dubl semnificaie att contabil ct i juridic. Din punct de vedere
juridic capitalul social reprezint gajul general al creditorilor firmei, iar din punct de vedere contabil
acesta este evideniat n pasivul bilanului fiind sursa de capital cu exigibilitatea cea mai ndeprtat,
practic nedefinit, pn la lichidarea ntreprinderii, caz n care acionarii sunt "ndestulai dup ceilali
creditori";
b) Prime de capital, rezerve, rezultate, fonduri proprii constituie o component complex a
capitalului ntreprinderii care cuprinde mai multe elemente: prime de capital; rezerve asimilate
capitalurilor; rezultatul reportat; provizioane; fonduri proprii.
Aceste elemente, indiferent de destinaia lor, atta timp ct nu a aprut nevoia pentru care s-au
constituit, se folosesc pentru finanarea activelor ntreprinderii.
Primele de capital (de emisiune, de fuziune, de aport, de conversie) reprezint excedentul
dintre valoarea de emisiune i valoarea nominal a aciunilor sau a prilor sociale. Primele de capital
pot fi ncorporate n capitalul social sau transferate la rezerve.
Rezervele sunt mprite n dou grupe:
1. rezerve din reeveluare ce reflect plusul sau minusul rezultat din reevaluarea imobilizrilor
corporale;
2. rezerve create n ntreprindere care pot fi:
- rezerve legale sau fondul de rezerv care se constituie prin prelevarea n fiecare an din
profitul brut a unei cote de 5% pn cnd acesta atinge 20% din capitalul social. n mod normal,
fondul de rezerv nu are o destinaie specificat, dar el poate fi utilizat pentru acoperirea unor pierderi
pentru care nu s-au constituit alte rezerve, cu obligaia rentregirii lui. n fondul de rezerv pot fi
ncorporate chiar i peste limita legal, diferenele din vnzarea aciunilor la un curs mai mare dect
valoarea nominal dup acoperirea cheltuielilor cu emisiunea;
- rezervele statutare sau contractuale se constituie anual din profitul net al entitii, conform
prevederilor din actul constitutiv al acesteia. Ele sunt folosite pentru acoperirea pierderilor sau pentru
majorarea capitalului social;
8
- alte rezerve care nu sunt prevzute de lege sau de statut i se pot constitui de ctre firme
facultativ, pe seama profitului net pentru acoperirea pierderilor contabile sau n alte scopuri, potrivit
hotrrii adunrii generale a acionarilor sau asociailor, cu respectarea prevederilor legale.
De asemenea, ntreprinderile i constituie n timpul anului provizioane care sunt destinate s
acopere anumite pierderi i cheltuieli a cror cauz este precis i asupra crora exist o incertitudine
n ceea ce privete mrimea i data producerii lor. Se pot constitui provizioane pentru:
- litigii, amenzi i penaliti, despgubiri, daune i alte datorii incerte;
- cheltuieli legate de activitatea de service n perioada de garanie i alte cheltuieli privind
garania acordat clienilor;
- aciuni de restructurare (vnzarea sau ncetarea activitii unei pri a afacerii; nchiderea
unor sedii ale entitii; modificri n structura conducerii etc.);
- pensii i obligaii similare;
- impozite (pentru sumele viitoare de plat datorate bugetului de stat, n condiiile n care
sumele respective nu apar reflectate ca datorie n relaia cu statul).
Pn la consumare, adic pn la ivirea riscului previzionat, provizioanele constituie capital
pentru ntreprindere sau n caz de neconsumare, la sfritul anului, se transform n venituri.
Un alt element al acestei componente l reprezint rezultatul reportat, adic profitul
nerepartizat la sfritul anului, a crui repartizare a fost amnat de adunarea general a acionarilor.
Tot din aceast grup, un element important al capitalului ntreprinderii l reprezint fondurile
proprii constituite n timpul anului i la sfritul anului din profitul net: fondul de participare a
salariailor la profit, fondul pentru creterea resurselor proprii, fondul de premiere, fondul pentru
aciuni social-culturale, alte fonduri speciale. Toate fondurile proprii, pn la consumare pe destinaia
prevzut, constituie capital pentru ntreprindere.
Prin nsumarea capitalului social cu grupa primelor de capital, rezervelor, rezultatelor,
fondurilor proprii, se constituie capitalurile proprii ale ntreprinderii.
c) Creditele pe termen mediu i lung (pe o perioad mai mare de un an) sunt angajate de
ntreprindere pentru completarea nevoii globale de finanare sub forma:
- creditelor bancare pe termen lung i mediu;
- mprumuturilor din emisiuni de obligaiuni i prime de rambursare a acestora;
- sumelor datorate entitilor afiliate i entitilor de care compania este legat prin interese
de participare;
- altor mprumuturi i datorii asimilate, precum i dobnzile aferente acestora.
Recurgerea la credite pe termen mediu i lung se face n special pentru finanarea nevoilor
permanente de resurse ale ntreprinderii.
Fiind la dispoziia ntreprinderii un timp mai ndelungat, creditele i datoriile pe termen mediu
i lung mpreun cu capitalurile proprii formeaz capitalurile permanente ale ntreprinderii.
Capitalurile permanente sunt utilizate pentru finanarea activelor imobilizate i a unei pri din
activele circulante. Structura capitalului permanent ofer informaii despre politica de ndatorare a
firmei i a msurii n care aceasta se fundamenteaz pe criterii de eficien.
d) Creditele i datoriile pe termen scurt (pe o perioad mai mic de un an) reprezint o
component dinamic a capitalului total al ntreprinderii, determinat de nevoi temporare de finanare,
solicitate de ciclul operaiunilor de exploatare sau financiare, sau ca urmare a politicii de credit
comercial acordat clienilor.
Ele se reflect, n special, n credite bancare pe termen scurt i datorii fa de furnizori.
Creditele pe termen mediu i lung mpreun cu creditele i datoriile pe termen scurt formeaz
capitalurile mprumutate ale ntreprinderii.
Capitalurile proprii mpreun cu cele mprumutate formeaz capitalul total al ntreprinderii.
Stabilirea unei structuri de finanare optime, adic a unui raport corespunztor ntre
capitalurile mprumutate i cele proprii, reprezint o problem de gestiune financiar cu implicaii
directe n mrimea eficienei i a controlului ntreprinderii.

II. Dup modul de folosin, adic dup durata de imobilizare a capitalurilor constituite din
diverse surse, capitalul total al ntreprinderii se materializeaz n dou mari categorii de active:
- active imobilizate;
- active circulante.
9
a) Activele imobilizate reprezint plasamente de capital pe termen ndelungat, mai mare de un
an. Ele mai sunt cunoscute i sub denumirea de utilizri durabile, corespunznd n general resurselor
stabile, adic capitalurilor permanente ale ntreprinderii.
Activele imobilizate se concretizeaz n imobilizri necorporale, corporale i financiare.
Imobilizrile necorporale sunt active identificabile nemonetare, fr suport material care sunt
deinute pentru utilizare n procesul de producie, pentru a fi nchiriate terilor sau pentru scopuri
administrative. n cadrul imobilizrilor necorporale se cuprind:
cheltuielile de constituire (cheltuielile ocazionate de nfiinarea sau dezvoltarea unei entiti);
cheltuielile de dezvoltare;
concesiunile, brevetele, licenele, mrcile comerciale, drepturile i activele similare, cu
excepia celor create intern de entitate;
fondul comercial;
avansurile i alte imobilizri necorporale (avansurile acordate furnizorilor de imobilizri
necorporale, programele informatice, etc.);
imobilizrile necorporale n curs de execuie.
Imobilizrile corporale sunt active care sunt deinute de o entitate pentru a fi utilizate n
producia de bunuri i prestarea de servicii, pentru a fi nchiriate terilor sau pentru a fi folosite n
scopuri administrative i sunt utilizate pe parcursul unei perioade mai mari de un an. Imobilizrile
corporale cuprind:
- terenuri i construcii;
- instalaii tehnice i maini;
- alte instalaii, utilaje i mobilier;
- avansuri i imobilizri financiare n curs de execuie.
Imobilizrile financiare cuprind:
^ aciunile deinute la entitile afiliate;
^ mprumuturile acordate entitilor afiliate;
^ interesele de participare;
^ mprumuturile acordate entitilor de care compania este legat n virtutea intereselor de
participare;
^ investiii deinute ca imobilizri;
^ alte mprumuturi (garaniile, depozitele i cauiunile depuse de entitate la teri).
Fiind plasamente pe termen ndelungat, activele imobilizate particip la mai multe cicluri de
exploatare i i transfer n mod treptat, pe durata lor de funcionare, o parte din valoarea lor
asupra utilitilor create n ntreprindere (produse, servicii, lucrri) prin procesul de amortizare. n
activele imobilizate sunt cuprinse ns i elemente care nu se supun procesului de amortizare, datorit
faptului c prin natura lor nu se uzeaz, adic nu-i pierd valoarea de ntrebuinare (terenurile,
imobilizrile financiare).
b) Activele circulante reprezint plasamente de capital pe termen scurt, mai mic de un an, n
elemente necesare desfurrii nentrerupte a procesului de fabricaie sau comercializare al
ntreprinderii.
Durata plasamentului se limiteaz la un ciclu economic, capitalurile avansate fiind recuperate
prin vnzarea i ncasarea produciei i reintroduse ntr-un nou ciclu economic.
n cadrul activelor circulante se disting urmtoarele subgrupe n funcie de gradul de
lichiditate, respectiv rapiditatea cu care se transform n disponibiliti bneti:
a) Stocurile de active circulante cuprind: materii prime i materiale consumabile; producia n
curs de execuie; produse finite i mrfuri; avansuri pentru cumprri de stocuri. Diversele categorii de
stocuri au o durat de imobilizare determinat de specificul proceselor de aprovizionare, producie,
desfacere;
b) Creanele cuprind: creanele comerciale; sumele de ncasat de la entitile afiliate; alte
creane; capitalul subscris i nevrsat. Toate aceste elemente sunt rapid transformabile n moned;
c) Investiiile pe termen scurt cuprind: aciunile deinute la entitile afiliate, alte investiii pe
termen scurt, de asemenea, rapid transformabile n moned;
d) Casa i conturile la bnci care prezint chiar forma lichid a activelor circulante. n urma
ncasrilor realizate din vnzarea produciei, din activiti financiare sau extraordinare i a onorrii
obligaiilor fa de furnizori, creditori, bugete, salariai, ntreprinderea trebuie s dein un minim de
disponibiliti bneti, minim de trezorerie, n orice moment, pentru a face fa plilor urgente i
10
neprevzute sau a interveni la bursele de valori i mrfuri n vederea realizrii unor plasamente
rentabile.
Prezentarea structurii bilaniere a capitalului total, dup sursele de provenien i dup modul
de utilizare are la baz urmtoarele criterii:

exigibilitatea elementelor de pasiv;
lichiditatea elementelor de activ.
Potrivit criteriului exigibilitii, al scadenelor, capitalul total este evideniat ncepnd cu
elementul cel mai greu exigibil, cu durata de scaden cea mai ndeprtat, capitalul social i rezervele
legale, apoi creditele pe termen mediu i lung cu o scaden relativ ndeprtat i continu, cu creditele
i datoriile pe termen scurt care au o scaden relativ apropiat.
Potrivit criteriului lichiditii, n activ, plasamentele ncep cu elementele cu o durat de
folosin relativ mare i lichiditate sczut (activele imobilizate), se continu cu stocurile de active
circulante cu durat de imobilizare relativ redus i lichiditate relativ mare i se ncheie cu valorile
realizabile n termen scurt cu lichiditate crescut (creane, investiii pe termen scurt) i disponibilitile
bneti ca form concret de manifestare a lichiditii.
Avnd n vedere una din regulile de baz ale gestiunii financiare, i anume necesitatea ca
durata de exigibilitate a resurselor s fie mai mare sau cel puin egal cu durata de existen a activelor
procurate din aceste surse, este evident ca activele durabile s fie acoperite cu resurse stabile; adic din
capitalurile permanente se finaneaz mai nti activele imobilizate. Dar i o parte a activelor
circulante, dei au o existen mult mai scurt n ntreprindere datorit rotaiei accelerate n cadrul
succesiunii ciclurilor economice, capt un caracter de permanen datorit asigurrii continuitii
activitii productive sau comerciale a ntreprinderii. Este vorba de un nivel determinat al stocurilor de
materii prime, producie neterminat, produse finite, mrfuri, al creanelor fa de clieni sau chiar al
unor decontri cu bugetul de stat de recuperat (T.V.A. deductibil) care se gsete cel puin la un nivel
minim pe toat durata anului n ntreprindere. Este normal ca i aceast parte a activitii ntreprinderii
s fie finanat din capitaluri permanente.
Diferena de capitaluri permanente rmase dup acoperirea activelor imobilizate, destinat
finanrii activelor circulante cu caracter de permanen, este cunoscut n literatura economic sub
denumirea de fond de rulment net.
Fondul de rulment net se determin astfel :
FRN = C
p
- A
in

n care:
FRN - fond de rulment net;
C
p
- capitaluri permanente;
A
in
- active imobilizate nete (la valoarea contabil net rmas dup deducerea amortizrii).
Acest mod de calcul subliniaz influena structurii de finanare asupra constituirii fondului de
rulment net.
Avnd n vedere egalitatea bilanier (fig nr. 1.2.), fondul de rulment net se poate determina i
astfel:
FRN = AC - D
ts
n care:
AC - active circulante;
D
ts
- credite i datorii pe termen scurt.

ACTIV PASIV

Active imobilizate


Capital Permanent

Active circulante



Datorii pe termen scurt


Fig. nr. 1.2. Determinarea fondului de rulment net
Fond de rulment
11

Dei nu este evideniat n mod distinct n bilan, fondul de rulment net are o existen cert.
Fondul de rulment net nu este un capital distinct ci o modalitate de folosire a capitalurilor
permanente.
Totodat, fondul de rulment net reprezint un instrument sugestiv al analizei financiare care prin
comparare cu nevoia de active circulante ofer indicii asupra echilibrului financiar al ntreprinderii.

1.3. Decizia de investiii

1.3.1. Decizia de investiii n viitor cert

Fiind extrem de important n viaa unei ntreprinderi, decizia de investiii produce consecine
concretizate ntr-un ansamblu de fluxuri de gestiune. Opiunea pentru investiii are loc n situaia n
care se produce o cretere a valorii ntreprinderii, respectiv cnd fluxurile de ncasri actualizate
depesc costul investiiei.
Studiul de fezabilitate trebuie s pun n eviden urmtoarele aspecte:
- modul de calcul al fluxurilor nete de trezorerie pe durata estimat de exploatare a investiiei;
- rata de actualizare care penalizeaz cash-flow-urile;
- calculul actuarial prin care se evalueaz proiectul de investiii sau se alege ntre mai multe
variante;
- afectarea rentabilitii proiectului cu un anumit coeficient de risc.
Adoptarea deciziei de investiii n condiiile unui viitor cert, ine cont de anumite ipoteze, i
anume:
- fiecare investiie este clar identificat i ea va produce o serie de fluxuri de lichiditi n
momente precis determinate n timp;
- decidentul consider proiectul de investiii independent de altele i alege ntre mai multe
proiecte. Se consider proiecte independente atunci cnd realizarea unui proiect nu este condiionat
de realizarea altui proiect;
- exist o pia de capitaluri perfect, cu o rat a dobnzii unic, beneficiarul investiiei
putndu-se mprumuta nelimitat, fr s existe cheltuieli de tranzacionare pe pia;
- lipsind incertitudinea, nu exist nici risc asociat proiectului de investiii.
A. Estimarea fluxurilor de lichiditi
Eficacitatea unui proiect de investiii este apreciat corect dac sunt evaluate just fluxurile de
lichiditi (trezorerie) determinate de acesta: fluxuri de ieire de trezorerie (pli), fluxuri de intrare de
trezorerie (ncasri), economii de pli datorate modului de aciune a fiscalitii ntreprinderii. Unele
din aceste fluxuri se estimeaz n faza iniial (de realizare a proiectului), altele n perioada exploatrii
investiiei i alt parte, la finele exploatrii, cu ocazia lichidrii investiiei.
a) Fluxurile de trezorerie n faza iniial
n aceast faz, se determin suma de investit care ia n considerare costurile directe i
indirecte legate de proiectul de investiii, precum i incidena fiscal asupra unor sume realizate din
operaii de dezinvestire cerute de realizarea proiectului. Astfel, pentru un proiect de investiii dat, suma
de investit se compune din urmtoarele fluxuri de ieire de trezorerie :
- preul utilajelor i materialelor de construcii achiziionate, sau costul lor n cazul obinerii n
ntreprindere;
- cheltuieli de transport, montaj i punere n funciune a utilajelor;
- cheltuieli determinate de realizare a proiectului: cheltuieli de cercetare, formarea
personalului;
- nevoia de fond de rulment suplimentar, determinat de creterea capacitii de producie ca
urmare a realizrii proiectului (creterea stocurilor, creanelor, etc.);
- costul de oportunitate, adic veniturile pe care le-ar fi realizat ntreprinderea dac investea n
alt form capitalurile necesare proiectului (ex. dac ntreprinderea deine un teren pe care decide
realizarea unui obiectiv de investiii, suma investiiilor include i preul pe care l-ar fi obinut dac l-ar
fi vndut.);
- diferena ntre suma ncasat i valoarea contabil net a activelor a cror vnzare sau casare
este impus de realizarea proiectului; dac diferena este pozitiv, fluxul de lichiditi micoreaz
suma investit.
b) Fluxurile de trezorerie n perioada exploatrii investiiei
12
Dac fluxurile de trezorerie care au loc n faza iniial sunt mai uor de estimat fiind
determinate de preuri i tarife la echipamente i servicii, sau n funcie de creterea capacitii de
producie i respectiv a cifrei de afaceri, n cazul nevoii suplimentare de fond de rulment de
exploatare, care reprezint o cot procentual din cifra de afaceri, fluxurile de trezorerie care au loc n
perioada exploatrii investiiei, care sunt fluxuri de intrare de trezorerie, se stabilesc pe baz de
previziuni cu un grad mai mare sau mai mic de probabilitate.
Fluxurile de intrare de trezorerie determinate de exploatarea investiiei, cash-flow-urile
investiiei cuprind fluxuri de trezorerie propriu-zise i economii de impozit, datorit modului de
impozitare a profitului ntreprinderii.
n evaluarea cash-flow-urilor trebuie s se in seama de urmtoarele fapte :
- amortismentul este un element al costului, dar nu i o plat; ca atare, suma acestuia
reprezint un flux de trezorerie de ncasare, datorit recuperrii prin preul produsului;
- fiind un element de cheltuial dedus naintea determinrii profitului impozabil, el permite o
economie de impozit ( ) A T , unde T = cota de impozit pe profit, A = suma amortismentului anual, sau
o economie de plat. Dac se utilizeaz una din metodele degresiv sau accelerat de amortizare,
crete valoarea economiei fiscale;
- dobnda pltit, dei este o cheltuial financiar deductibil n anumite limite i produce
economie fiscal ca i amortizarea, aceasta nu se ia n calculul cash-flow-urilor deoarece intr n
calculul ratei de actualizare (rata costului mediu ponderat a capitalului).
Avnd n vedere numai activitatea de exploatare a ntreprinderii, n calculul cash-flow-ului
net, intr urmtoarele elemente:
-excedentul brut de exploatare (EBE), stabilit ca o diferen ntre veniturile din exploatare i
cheltuielile de exploatare ce presupun i o plat ctre furnizorul sau prestatorul serviciului (total
cheltuieli de exploatare exclusiv amortizarea imobilizrilor);
- amortizarea (A);
- profitul brut din exploatare (PBE);
- impozitul pe profit (IP).
Astfel, din punct de vedere contabil:
cash-flow brut = veniturile din exploatare - cheltuielile de exploatare exclusiv amortizarea, respectiv
EBE;
cash-flow net = cash flow brut - (( cash-flow brut - amortizarea) x cota de impozit pe profit);
sau
cash-flow net = cash flow brut - impozit pe profit
Ca atare, dup elementele fundamentate n "Contul de profit i pierdere":
EBE- A = PBE
PBE - IP=PNE
CFn = EBE-IP = (PBE + A) -PBE - T=PBE(1-T) + A=PNE + A
Din punct de vedere financiar:
cash-flow-ul net = soldul fluxurilor pozitive (ncasrilor) naintea aplicrii impozitului pe profit -
plata impozitului pe profit + economia de plat a impozitului aferent amortizrii.
Ca atare,
CFn = EBE - (EBE-A) -T = EBE (1-T) + T - A
ntre aprecierea contabil i cea financiar a cash-flow-ului net intervin diferene de calcul
atunci cnd amortizarea depete excedentul brut din exploatare i atunci, real este aprecierea
contabil.
c) Fluxurile de trezorerie la finele exploatrii
La finele duratei de via a investiiei, fluxurile de trezorerie determinate sunt fluxuri de
intrare ce cuprind dou elemente :
- valoarea rezidual a investiiei, format din preul de vnzare ca atare, sau al materialelor i
pieselor de schimb rezultate din lichidare dup deducerea cheltuielilor efective cu lichidarea;
- nevoia de fond de rulment recuperat ca urmare a dispariiei capacitii de producie creat
de investiie; aceast nevoie, la finele duratei de via, este egal cu cea iniial, eventual corectat cu
variaiile care intervin pe durata exploatrii investiiei.
B. Criterii de selecie a proiectelor
Opiunea pentru investiii presupune selectarea proiectelor de investiii n funcie de
rentabilitatea lor, comparnd costul acestora cu suma veniturilor nete realizate din exploatarea lor.
Aceast comparaie se poate face fr actualizare, conform principiului sumei algebrice a veniturilor i
13
cheltuielilor scontate pe durata de via a bunului, sau confruntnd veniturile nete pe ani aduse la
momentul opiunii pentru investiii cu cheltuiala pentru investiii. De aceea, n adoptarea deciziei de
investiii se folosesc metode (criterii) de opiune fr actualizare, numite i criterii simple de opiune i
metode cu actualizare.
a) Criterii simple de opiune:
+ criteriul costului;
+ criteriul ratei medii a rentabilitii;
+ criteriul duratei de recuperare a capitalului investit.

b) Criterii pe baz de actualizare:
+ valoarea actualizat net;
+ indicele de rentabilitate;
+ rata intern de rentabilitate (randament).
Valoarea actualizat net (VAN)
Este criteriul care rspunde obiectivului de baz al funciei financiare a ntreprinderii i anume
maximizarea valorii ntreprinderii.
Teoria economic a statuat legea randamentelor descresctoare ale oportunitilor de investiii
din economie, potrivit creia randamentul marginal al investiiei este descresctor. Adic, cu ct se
investete mai mult, rentabilitatea obinut la ultimul leu investit este mai slab. De aceea, decidentul
trebuie s tie cnd s se opreasc n a investi, fr a primi un rspuns clar din partea teoriei ci numai
caracteristicile de baz ale analizei. Totodat, plasamentul disponibilitilor n piaa bunurilor i
serviciilor (investiiilor corporale) se face numai dac randamentul (rentabilitatea) acestora este
superioar ratei dobnzii fr risc pe piaa financiar.
Valoarea actualizat net se stabilete pentru fiecare proiect de investiii, criteriul nerealiznd
compararea ntre proiecte dect prin ordinul de mrime a ei. Ea nu compar dect un capital de astzi
cu un capital viitor.
Valoarea actualizat net se stabilete ca diferen ntre fluxurile de trezorerie viitoare (cash
flow-uri) actualizate, respectiv valoarea lor actual i capitalul investit. Problema care se pune este
aceea a alegerii ratei de actualizare. Astfel, pentru comparabilitatea fluxurilor viitoare de trezorerie
(cash flow-urile CF
1
, CF
2
, CF
3
), cu cheltuielile prezente n investiii (I
1
, I
2
, I
3
) este uzual s se fac
actualizarea celor dinti, la rata dobnzii fr risc, respectiv exprimarea lor n lei, la puterea de
cumprare de azi. De asemenea, teoria financiar recomand folosirea ratei costului capitalului sau
rata costului de oportunitate pe durata de exploatare a investiiei.
Considerm c rezultatul este mai aproape de realitate dac rata de actualizare este rata
costului mediu ponderat al capitalului investit, avnd n vedere c finanarea investiiilor se realizeaz
att din capitaluri proprii ct i din capitaluri mprumutate.
Valoarea actualizat net (VAN) se determin potrivit urmtoarei relaii de calcul:
( )
I
n
1 i
i
a 1
i
CF
VAN
= +
=
Dac VAN>0, proiectul de investiii conduce la creterea valorii ntreprinderii i, deci, este
acceptat. n caz contrar, proiectul se respinge. Dac pentru acelai obiectiv exist dou variante de
proiect, se opteaz pentru cel cu VAN mai mare.
n practic, mai rar utilizat n opiunea pentru investiie este i valoarea viitoare net (VVN)
care, folosind acelai raionament, presupune compararea cash-flow-urilor viitoare i costului
investiiei la puterea de cumprare de la sfritul duratei de via a investiiei.
Formula de calcul a VVN este:
( ) ( )
n
a 1 I
n
1 i
i n
a 1
i
CF VVN +
=

+ =
sau:
( )
n
a 1 VAN VVN + =
Indicele de rentabilitate se folosete, de regul, cnd dou sau mai multe proiecte de investiii
necesit alocri de fonduri iniiale inegale. El exprim rentabilitatea relativ a investiiei, adic
surplusul de trezorerie actualizat pentru fiecare leu investit. Dac este supraunitar, proiectul de
investiii este fezabil.
El se calculeaz astfel :
14
I
n
1 i
i
) a 1 (
i
CF
IR

= +
=
sau:
I
I VAN
IR
+
=

Rata intern de rentabilitate (RIR)
Rata intern de rentabilitate (de randament) n terminologie american, Internal Rate of Return
(IRR), este acea rat de actualizare pentru care valoarea actualizat net este nul.
Deci, RIR=r:
( )
0 I
n
1 i
i
r 1
i
CF
=
=
+

Cunoscnd cash flow-urile anuale previzionate pentru proiectul de investiii CF
i
, valoarea
investiiei I i durata de exploatare a acesteia n, rata intern de rentabilitate r se determin prin
aproximri succesive.
Dac rata intern de rentabilitate pentru un proiect de investiii este r, atunci pentru societatea
comercial care mprumut sau se mprumut la nivelul ratei r, investiia nu-i aduce nimic n plus fa
de un plasament pe pia la nivelul acestei rate. De aceea, RIR trebuie s fie superioar ratei de
actualizare sau ratei dobnzii far risc pe piaa financiar.
Calculul RIR necesit, n principiu, rezolvarea polinomului de gradul n care presupune
dificulti deosebite cnd n >2 i, de aceea, este mai simplu de a ne folosi de cvasiliniaritatea curbei
VAN=f(a). Pentru aceasta, este suficient s determinm dou puncte consecutive ale curbei (x
k
, x
k+1
),
pentru care VAN s treac de la o valoare pozitiv la una negativ (y
k
, y
k+1
), prin aproximari
succesive, pentru ca apoi, prin interpolare s se determin RIR (x), care corespunde VAN=0, adic
y=0:
k
y
1 k
y
k
y y
k
x
1 k
x
k
x x

Dac prin criteriul valorii actualizate nete dou proiecte de investiii vor fi comparate numai
prin aceeai rat de actualizare, element suplimentar introdus n modelul de calcul, criteriul ratei
interne de rentabilitate prezint avantajul c RIR este specific fiecrui proiect i comparaia cu un
prag de rentabilitate stabilit aprioric de conducerea ntreprinderii sau cu rata dobnzii fr risc pe pia
este extrem de sugestiv.
Totui, criteriul RIR prezint dezavantajul c n anumite situaii nu este edificator. Astfel,
dac cash-flow-urile alterneaz de la un an la altul avnd valori pozitive i negative, este posibil ca
ecuaia de calcul a RIR s nu aib rdcini reale, s nu aib soluii, sau s aib soluii multiple.
Dac n cazul aplicrii celor dou criterii n analiza a dou sau mai multe proiecte de investiii
de valori diferite rezultatele sunt contrare, opiunea pentru investiii se face prin metoda integrrii.
Metoda integrrii presupune determinarea VAN i RIR pentru diferena capitalului investit
ntre dou proiecte i interpretarea n sensul opiunii a noilor indicatori.

1.3.2. Decizia de investiii n viitor incert i probabilistic

Este evident faptul c obiectivul central al investiiilor este acela de a plasa anumite fonduri
ct mai rentabil posibil. Adeseori ns, apar probleme deosebite, greu de soluionat sau chiar practic
imposibile, datorit cunoaterii incomplete i mai ales imperfecte a tuturor condiiilor de desfurare a
procesului investiional.
Orice investiie este, ntr-o msur mai mare sau mai mic, un angajament cu viitorul i, n
consecin, estimarea eficienei sale nu poate fi fcut cu certitudine. Decidentul ntmpin dificulti
n estimarea profitului investiiei, n proiectarea mediului n care va exploata investiia, n aprecierea
reaciei concurenei. Totui, reuita investiiei este determinat de capacitatea acestuia de a direciona
viitorul n sensul mplinirii evenimentelor pe care le previzioneaz, cu toate c exist probabilitatea ca
i alte evenimente pe care nu le-a previzionat s se ntmple i care s aib consecine importante
asupra vieii ntreprinderii. Viitorul este, deci, necunoscut i, de aceea, decizia de investiii implic i
"riscul" care trebuie msurat i integrat n procesul investiional.
15
n general, se poate vorbi de dou tipuri de situaii de cunoatere imperfect, i anume:
a) situaii probabilistice, sunt acele situaii n care au putut fi identificate toate cazurile
posibile (eventualitile), n mod precis, i probabilizate, adic li s-au putut asocia anumite
probabiliti. Acestea se mai numesc situaii probabiliste, probabilizate, riscante sau riscate.
b) situaii de incertitudine, sunt acele situaii n care nu au putut fi identificate toate cazurile
posibile (eventualitile), n mod precis, sau, chiar dac au fost identificate, nu li s-au putut asocia
anumite probabiliti;
n ceea ce privete situaiile probabilistice, din punct de vedere matematic, lucrurile sunt
foarte bine puse la punct, existnd un spectru larg de reguli, metode i modele de studiu i analiz
specifice domeniului calculului probabilitilor.
}i n aceste situaii, ideea central n problemele de investiii este tot aceea a cash-flow-ului
total net actualizat maxim, ca i n cazul viitorului cert (determinist).
De aceast dat, cunoscute fiind probabilitile, se va opera cu valoarea medie a acestui
indicator, deoarece cash-flow-urile anuale apar ca nite variabile aleatoare.
n condiiile unui mediu probabilistic, adoptarea deciziei presupune parcurgerea urmtoarelor
etape:
+ evaluarea cash-flow-urilor investiiei n diferite ipostaze de probabiliti;
+ msurarea riscului investiiei;
+ analiza i opiunea pentru un proiect de investiii.

a) Evaluarea cash-flow-urilor investiiei n condiiile unui mediu probabilistic
Aceast operaiune impune determinarea speranei matematice adic a valorii medii anuale
ateptate a cash-flow-urilor i compararea lor. n acest sens, cash-flow-urilor fiecrui proiect de
investiii, li se atribuie coeficieni de probabilitate determinai pe baza unor serii statistice din
perioadele anterioare sau alei n mod subiectiv de ctre decident. n aceast faz compararea
proiectelor n ceea ce privete sperana matematic se poate face folosind sau nu actualizarea cash-
flow-urilor.
Sperana matematic a cash-flow-urilor proiectelor de investiii se determin conform
urmtoarei relaii:
S(CF)=
=

n
1 i
i
p
i
CF
n care:
CF
i
= cash-flow-ul n anul "i";
p
i
=coeficientul de probabilitate aferent cash-flow-ului din anul "i".
Deci, n situaia n care pentru dou sau mai multe proiecte de investiii exist valori diferite
ale speranei matematice, se opteaz pentru proiectul cu sperana matematic cea mai mare.
Atunci cnd pentru dou sau mai multe proiecte se obine aceeai speran matematic, se va
reprezenta grafic densitatea de repartiie i se opteaz pentru proiectul cu intervalul cel mai strns de
variaie.
b) Msurarea riscului investiiei
Metoda general de rezolvare a problemelor ce apar n mediul probabilistic este tot valoarea
actualizat net. Totui, de aceast dat, trebuie s actualizm cash-flow-urile la o rat de actualizare
ajustat riscului, adic la o rat care ine cont de variabilitatea lor potenial.
Riscul se msoar prin intermediul dispersiei sau abaterii medii ptratice (ecartului tip sau
standard), o, a cash flow-urilor individuale fa de sperana matematic conform relaiilor urmtoare:
o
2
=
=

n
1 i
i
p
2
)) CF ( S
i
CF (
o =
=

n
1 i
i
p
2
)) CF ( S
i
CF (
Cu ct abaterea medie ptratic este mai mic, mai apropiat de zero, cu att riscul investiiei
este mai mic. Deci, din punct de vedere al riscului se va opta pentru acel proiect care are ecartul-tip
mai apropiat de zero.
Trebuie remarcat, ns, faptul c dispersia i deci, implicit abaterea medie ptratic, nu
constituie o bun msur a riscului suportat de ctre investitor dect dac distribuia de probabilitate
aparine legii normale (legii lui Gauss).
16
Dac, totui, din analiza a dou proiecte de investiii rezult c au acelai ecart-tip, se
determin un alt indicator de apreciere a riscului, i anume coeficientul de variaie, conform relaiei:
) CF ( S
o
= q
n acest caz, se va opta pentru proiectul cu coeficientul cel mai mic, deoarece el prezint un
risc mai mic.

c) Analiza i opiunea pentru un proiect de investiii
n acest sens, se utilizeaz:
+ analiza pragului de rentabilitate;
+ analiza sensibilitii;
+ metoda arborilor de decizie;
+ metoda simulrii.
Dintre acestea, metoda arborilor de decizie este o tehnic care printr-o reprezentare
schematic ofer alternativele de decizie posibile i consecinele monetare i strategice ale acestora.
Fiecare alternativ este evaluat n termeni de rentabilitate i risc i n funcie de probabilitatea
considerat, secvenial pe orizontul proiectului se alege ntre a continua exploatarea acestuia sau
decizia de dezinvestire i optarea pentru alt form de plasament.
Decizia de alegere ntre alternative sau proiecte se face prin determinarea speranei
matematice a valorilor actualizate nete sau, dac este cazul, i a coeficientului de variaie a acestora.
Sperana matematic a valorilor actualizate nete ale proiectelor de investiii luate n analiz se
determin n mod analog ca i pentru cash-flow-uri, astfel:

=
=
n
1 i
pi VANi S(VAN)
Tehnica arborilor de decizie este totui o metod subiectiv de alegere ntre dou proiecte de
investiii, intruct alternativele se bazeaz pe coeficieni de probabilitate considerai de decident, care
vor determina cash-flow-urile viitoare. Din aceast cauz, cum din raiuni logice se poate alege cel mai
bun proiect din punct de vedere al rentabilitii, tot aa se poate opta pentru cel mai riscant. ns,
tehnica arborilor de decizie ofer i posibilitatea abandonrii pe parcurs a proiectului, cnd exist
alt alternativ mai eficient. Alternativele constau n atribuirea unei probabiliti mari de realizare a
cash-flow-ului net nc din primul an ceea ce conduce la probabiliti la fel de mari sau mai mari de
realizare n anii urmtori de exploatare sau a unei probabiliti mici n primul an ceea ce conduce la
probabilitai i mai mari de nerealizare a cash-flow-urilor previzionate pentru anii urmtori.
Majoritatea situaiilor practice plauzibile fac parte din categoria situaiilor incerte. n acest
caz, lucrurile fiind incerte, aparatul matematic nu a reuit, pn n acest moment, s ptrund n
"profunzimea" problematicii, cu toat fineea i rigoarea care l caracterizeaz, pentru a da soluii
definitive.
Criteriul de opiune n condiiile unui viitor incert este tot criteriul VAN, modificrile
intervenind n alegerea ratei de actualizare i n estimarea cash flow-urilor.
Astfel, pot fi folosite dou metode sau mai bine spus ncercri de soluionare a unor astfel de
probleme de investiii:
-prima metod const din "perturbarea" ratei de actualizare "a" prin introducerea unei aa-
numite "prime de risc" n funcie de gradul de incertitudine al proiectului.
Deci:
a b =a +p, p>0
p este cu att mai mare cu ct incertitudinea este mai mare. Exist riscul ca VAN-ul proiectului s fie
negativ dac se alege p prea mare, ceea ce nseamn respingerea proiectului fr a fi siguri c decizia
luat este corect.
-a doua metod const din "perturbarea" cash-flow-urilor anuale CF
i
printr-o anumit
ponderare |
i
e(0,1), astfel nct:
CF
i
CF
i
*
=|
i
CF
i
, 1s i s n
n care:
|
i
=coeficient de echivalare sigur.
Scopul perturbrii este acela de a pondera ntr-un anume fel cash-flow-ul anual cu att mai
mult cu ct este mai mare incertitudinea atingerii sale.

17

1.4. Finanarea investiiilor

Adoptarea deciziei de investiii pune cu necesitate problema posibilitilor de finanare pe care
le are ntreprinderea. Finanarea investiiilor se realizeaz din surse interne, prin autofinanare, sau din
surse externe.
Sursele interne de finanare, n ordinea afectrii lor pentru plata investiiilor sunt:
- fondul surselor proprii de finanare neconsumat la sfritul perioadei precedente;
- amortizarea activelor imobilizate din perioada de realizare a investiiilor;
- alte sume interne de finanare: sume din valorificarea materialelor i pieselor de schimb
rezultate din casarea imobilizrilor corporale dup deducerea cheltuielilor efective cu lichidarea
acestora; sume din vnzarea activelor: (ateliere, secii, fabrici, depozite, magazine care pot funciona
independent dup deducerea valorii contabile nete a acestora); sume din vnzarea mijloacelor fixe
disponibile (din operaii de dezinvestire);
- sume repartizate din profitul net pentru dezvoltare.
Sursele externe de finanare a investiiilor sunt:
- creterea capitalului social prin emisiune suplimentar de
aciuni;
- creditul obligatar;
- creditul bancar pe termen mediu si lung;
- finanri din partea grupului;
- alocaii de la buget sau din fondurile speciale de investiii (fonduri pentru modernizarea
punctelor de control la vam, fonduri pentru modernizarea drumurilor i podurilor, a sistemului
energetic).
Corelarea deciziei de investiii i a celei de finanare se realizeaz prin intermediul planului de
finanare a investiiilor care compar investiiile indispensabile crerii, meninerii sau dezvoltrii
intreprinderii cu sursele de care dispune sau pe care le poate atrage n circuit.
Fundamentarea planurilor de investiii i de finanare a investiiilor presupune parcurgerea
urmtoarelor etape:
- analiza structurii financiare actuale a ntreprinderii, adic a raportului ntre capitalurile
mprumutate i cele proprii i a costului fiecrei din aceste componente ;
- stabilirea planului de investiii cu ealonarea n timp a realizrii obiectivelor de investiii ;
- evaluarea capacitii de autofinanare i compararea sumelor afectate pentru autofinanare cu
nevoile de investiii ale ntreprinderii ;
- fundamentarea planului de finanare a investiiilor cu relevarea i a celorlalte surse care
concur la realizarea investiiilor.
ntruct, de regul, obiectivele de investiii presupun plasamente nsemnate i timp ndelungat
de realizare, planurile de investiii i implicit cele de finanare se ntocmesc pe orizonturi de timp mai
mari, de regul pn la cinci ani cu actualizare anual a investiiilor rmase de realizat i surselor de
finanare necesare. De aceea, n activitatea de planificare a investiiilor i finanrii acestora se
utilizeaz ca instrumente att planul de finanare a investiiilor ct i bugetul anual al activitii
generale, ca anex a bugetului de venituri i cheltuieli, ntre care exist, ns, asemnri dar i
diferene certe.
Planul de finanare a investiiilor ntocmindu-se pentru o perioad mai mare de timp este un
document mai mult orientativ ntruct cuprinde prognoze cu un grad probabil de realizare pe cnd
bugetul activitii de investiii ca parte a bugetului anual de venituri i cheltuieli referindu-se la
perioada imediat urmtoare conine informaii cu un grad de realizare ridicat avnd un caracter
normativ cu sarcini imperative de realizare pentru atingerea obiectivului strategic al ntreprinderii. De
asemenea, planul de finanare a investiiilor coninnd orientri este un document mai mult la
dispoziia ntreprinderii pe cnd bugetul este transmis ca obiectiv de realizare compartimentelor care
concur la realizarea lui, fiind un etalon de comparaie n aciunea de control a ndeplinirii sarcinilor.
Planul de finanare al investiiilor se ntocmete pe total obiectiv de investiii cu defalcare
anual i cuprinde dou pri: investiii de realizat i surse de finanare.
n prima parte, investiiile de realizat se prevd pe grupe de investiii dup natura lor:
- investiii n imobilizri necorporale (achiziionarea de brevete, licene de fabricaie, cheltuieli
de cercetare tiinific, achiziionarea de programe informatice);
18
- investiii n imobilizri corporale (terenuri i mijloace fixe eventual precizat i scopul :
nlocuire sau dezvoltare) ;
- investiii n imobilizri financiare (titluri de participare sau creane legate de participaiuni);
- investiii n acoperirea nevoii suplimentare de fond de rulment datorat n special creterii
stocurilor de materii prime, materiale consumabile, producie neterminat i produse finite ca urmare a
mririi capacitilor de producie prin investiii.
n cea de-a doua parte, se prevd sursele de finanare a investiiilor programate mai nti cele
interne i apoi cele externe astfel:
- sume din autofinanare net i brut, respectiv sumele alocate din profitul net i cele
provenind din amortismente i alte surse rezultate din circuitul intern al ntreprinderii ;
- sume din emisiunea suplimentar de aciuni ;
- sume din emisiunea de obligaiuni ;
- finanri din partea grupului ;
- eventuale subvenii ;
- credite bancare.
Planurile de finanare aferente obiectivelor complexe de investiii, cu durat de realizare pe
mai muli ani, se actualizeaz anual n funcie de ceea ce s-a finalizat i ceea ce urmeaz a se realiza
n urmtorii ani.
Planul de finanare este suportul de baz al deciziei de investiii, ntruct chiar dac pe total
exista un echilibru ntre nevoia de resurse de finanare si posibilitile de acoperire financiar, la nivel
de an pot exista dezechilibre. Astfel, dac diferena ntre nevoi i resurse este mic ntreprinderea
poate angaja un credit pe tremen scurt, rambursabil n intervalele de timp urmtoare pe seama
resurselor pentru investiii care se creeaz (amortismente i profit). Dac ntreprinderea ns nu mai are
posibilitatea s se mprumute pe termen scurt pentru asigurarea echilibrului, costul creditului fiind
ridicat sau gradul de ndatorare nu-i mai permite contractarea de noi credite, atunci se procedeaz la
analiza n structur a investiiilor programate i la renunarea la acele obiective care pot fi realizate i
ntr-un interval mai ndeprtat de timp.
Sarcina financiar anual pentru finanarea investiiilor se fundamenteaz prin intermediul
bugetului activitii generale, ca parte a bugetului de venituri i cheltuieli al ntreprinderii.
Prin bugetul activitaii generale se stabilesc, mai nti, sursele de finanare a investiiei grupate
astfel:
- surse proprii;
- alocaii de la buget;
- credite bancare interne sau/i externe;
- alte surse.
Apoi, se stabilesc cheltuielile pentru investiii grupate n:
- investiii, inclusiv investiii n curs la finele anului;
- rambursri de credite aferente creditelor pentru investiii, interne sau/i externe.

1.5. Amortizarea activelor imobilizate

n bilanul contabil al ntreprinderii, activele imobilizate, ca rezultant a procesului de
investire sunt reflectate la valoarea contabil net determinat ca o diferen, n funcie de urmtoarele
elemente:
- suma brut a activelor imobilizate, stabilit n funcie de costul investiiilor;
- suma amortismentelor datorit deprecierii n timp a activelor imobilizate.
Amortismentele apar, aadar, ca o micorare a valorii bunurilor destinate s serveasc
activitatea ntreprinderii o perioad de timp mai ndelungat (mai mare de un an) i care se consum
treptat.

1.5.1. Temeiul, coninutul, destinaia
i rolul amortizrii activelor imobilizate

Particularitatea rotaiei activelor imobilizate const n aceea c ele particip la mai multe
cicluri de producie, pe perioada mai multor ani i, n mod treptat, i transfer o parte din valoarea lor
asupra noilor utiliti create cu acestea, ca urmare a uzurii lor.
19
Temeiul economic sau baza amortizrii activelor imobilizate o constituie aadar uzura
acestora.
Uzura este un proces complex, concretizat n scderea treptat a utilitii activelor
imobilizate, fie ca urmare a utilizrii sau neutilizrii, fie ca urmare a apariiei de active imobilizate mai
ieftine, sau cu parametrii tehnico-funcionali superiori. n legtur cu procesul uzurii activelor
imobilizate, trebuie fcute dou clarificri:
a) Fiind un proces de depreciere a activelor imobilizate datorat utilizrii sau timpului, ori
apariiei de noi active imobilizate mai convenabile din punct de vedere economic, uzura nu afecteaz
ntreaga mas a activelor imobilizate, ci numai pe cele supuse deprecierii.
Astfel, din categoria imobilizrilor necorporale, nu se supune procesului de uzur i, implicit,
de amortizare, fondul comercial (de comer) al ntreprinderii, deoarece nu se concretizeaz n elemente
de patrimoniu, ci n elemente nemateriale, dar care concur la meninerea sau dezvoltarea potenialului
ntreprinderii: clientela, vadul comercial, debueele, reputaia conducerii. Din categoria imobilizrilor
corporale, nu se uzeaz terenurile, deoarece potenialul lor de reproducere este considerat infinit. De
asemenea, nu se supun uzurii i amortizrii toate imobilizrile financiare, eventualele subvalori
nregistrate la valorificarea acestora influennd direct rezultatul final al ntreprinderii. Rezult c,
uzura este caracteristic n principal mijloacelor fixe: cldiri, construcii speciale, maini, utilaje,
aparate de msur, mijloace de transport, etc., care constituie ponderea imobilizrilor n ntreprinderile
industriale, de construcii, transport, comer, .a.m.d.
b) Uzura activelor imobilizate mbrac dou laturi: uzura fizic sau material ca urmare a
utilizrii sau a timpului i uzura moral, ca urmare a perimrii datorit evoluiei tehnicii i creterii
productivitii muncii n ramurile economice productoare de active imobilizate, respectiv apariiei de
mijloace fixe superioare funcional sau realizrii acelorai tipuri, dar la preuri mai mici.
Uzura fizic reprezint baza material a pierderii valorii mijloacelor fixe, fiind determinat de
intensitatea folosirii acestora n produsele de fabricaie precum i de aciunea unor factori naturali.
Intensitatea cu care se produce uzura fizic este o rezultant a unui complex de factori, i anume:
gradul de solicitare al mijloacelor fixe, modul de pstrare i folosire a acestora, condiiile concrete
existente n diferite ramuri economice. Determinarea ritmului i uzurii fizice nu constituie o dificultate
aparte pentru ntreprinderile romneti, deoarece legiuitorul a prevzut posibilitatea deducerii legale a
amortismentului ca i cheltuial de exploatare n funcie de gradul de utilizare al acestora, iar condiiile
de mediu specifice: umed, coroziv, s-au avut n vedere n stabilirea duratei de folosin a mijloacelor
fixe.
Asupra mijloacelor fixe, ns, acioneaz i uzura moral i, ca atare, proporiile i ritmul
pierderii i al transmiterii valorii lor n produsele de fabricaie sunt mai mari i, de aceea, trebuie s fie
reflectate n procesul de amortizare. Uzura moral, n fapt, nu modific mrimea fondului de
amortizare care se alimenteaz succesiv, ci scurteaz duratele de funcionare a mijloacelor fixe.
Uzura, fie fizic sau moral, determin pierderea treptat a valorii mijloacelor fixe, n timp ce
forma lor fizic specific rmne, n general, neschimbat pn la scoaterea lor din funciune datorit
efecturii regulate a reparaiilor capitale. Are loc, aadar, o separare n timp ntre reproducerea valorii
mijloacelor fixe i reproducia valorii de ntrebuinare, particularitate care st la baza procesului
obiectiv al amortizrii lor.
Noiunea de amortizare poate fi folosit cu mai multe nelesuri. Astfel, n sens larg, ea este
o "reducere ireversibil, repartizat pe o perioad determinat a sumei anumitor posturi de bilan".
Astfel, prin aceast exprimare este neleas amortizarea unui mprumut, respectiv stingerea treptat a
mprumutului pe calea rambursrii sumei mprumutate pe perioada de timp convenit n contractul de
credit sau amortizarea activelor imobilizate, respectiv recuperarea treptat a valorii acestora prin
introducerea n costurile produselor sau serviciilor realizate i n ncasarea preului sau tarifului
acestora.
Aceast definiie delimiteaz noiunile de "amortizare" i "provizion". n timp ce amortizarea
este reducerea ireversibil datorat deprecierii, provizionul este reducerea valorii unui element de activ
(stocuri de materii prime, produse finite, creane fa de clieni) datorate unor cauze care nu pot fi
judecate ca ireversibile (creteri de preuri, creteri ale cursului de schimb valutar). Totodat,
amortizarea este caracteristic att unor elemente de activ (imobilizri necorporale i corporale sau
chiar obiecte de inventar) ct i unor elemente de pasiv (mprumuturile contractate) pe cnd
provizioanele se constituie numai pentru elementele de activ.
La rndul ei, amortizarea activelor poate fi abordat diferit. Astfel, pot fi desprinse trei
concepii de amortizare: juridico - contabil, economic i financiar.
20
n abordarea juridico-contabil, amortizarea este procesul de depreciere a activelor
imobilizate. Este vorba deci de amortizarea - depreciere. n aceast concepie, amortizarea este un
proces de corecie a valorii activelor imobilizate ca urmare a deprecierii suferite n cursul timpului.
Deci, amortizarea este procesul prin care se comensureaz ritmul i amploarea uzurii fizice i morale a
imobilizrilor necorporale i corporale n scopul stabilirii valorii reale a acestora, scopul principal fiind
asigurarea sinceritii datelor din bilan fa de creditori i teri. n aceast abordare, amortizarea are un
caracter pasiv, ea constatnd pierderea de valoare suferit de active, ca urmare a trecerii timpului. Dar,
n acelai timp, amortizarea are i un caracter obligatoriu, pentru a reflecta creditorilor i terilor
ntreprinderii gradul de uzur al activelor imobilizate. Aceasta are o tent relativ, pentru c, dac n
funcie de gradul de uzur i valoarea de nlocuire se poate stabili valoarea de pia a celor mai multe
active imobilizate, exist o serie de imobile a cror valoare crete cu timpul. Este vorba de anumite
monumente arhitectonice cu folosire comercial (ex. cldirile unor hoteluri realizate n anumite stiluri
arhitectonice caracteristice perioadelor anterioare).
n abordarea economic, amortizarea este procesul de repartizare a consumului de capital pe o
perioad dat. Este vorba, deci, de amortizarea - repartiie. n aceast concepie, amortizarea este
considerat ca un procedeu care permite repartizarea costului unei investiii pe durata estimat de
exploatare a ei. Se pune, deci, accent pe cheltuielile de exploatare care trebuie s fie grevate, n fiecare
exerciiu, cu o cot parte din valoarea activelor imobilizate utilizate n procesul economic. ns, trebuie
remarcat faptul c sarcina corespunztoare amortizrii care influeneaz cheltuielile de exploatare este
de o natur diferit fa de alte elemente ale acestora, aceasta nensemnnd, practic, o plat cum este
cazul materiilor prime, consumurilor energetice, cheltuielilor cu salariile care intr n componena
costurilor de fabricaie.
n abordarea financiar, amortizarea este o tehnic de rennoire a imobilizrilor. Este vorba,
deci, de amortizare -rennoire. Amortizarea are ca obiectiv crearea surselor de care are nevoie
ntreprinderea pentru a-i menine capacitatea de producie, respectiv pentru a asigura rennoirea
identic a activelor imobilizate. ns, aceast aptitudine a amortizrii este dovedit doar dac
ntreprinderea desfoar o activitate rentabil, pentru c amortizarea, ca atare, nu este creatoare de
resurse. Mai mult, amortizarea permite reproducia simpl (identic) a activelor imobilizate numai
dac preurile rmn stabile o perioad de timp ndelungat, lucru greu de realizat ntr-o economie de
pia sensibil la toate influenele externe: crize energetice, modificri ale puterilor de cumprare ale
monedelor, tendina de cretere a salariilor, etc.
Reiese, deci, c amortizarea este un proces complex de cuantificare a uzurii fizice i morale i
de exprimare a unei anumite politici financiare a perioadei respective, care cuprinde un ansamblu de
operaiuni ce constau n:
- stabilirea amortismentului fiecrui exerciiu;
- nregistrarea lui n costurile de fabricaie;
- recuperarea din ncasarea preului sau tarifului produsului sau serviciului;
- afectarea lui pe destinaia legal.
Dac, de regul, amortizarea ncearc s comensureze ct mai exact ritmul i amploarea uzurii
activelor imobilizate, n anumite perioade sau cazuri ritmul i mrimea amortizrii pot s difere de cele
ale uzurii, ea fiind i un instrument al politicii financiare a statului i, respectiv, agentului economic de
finanare a reproduciei activelor imobilizate.
Temeiul legal al amortizrii practicate de agenii economici romni n aceast perioad este
legea nr. 15/1994 privind amortizarea capitalului imobilizat n active corporale i necorporale care n
art. 1 prevede c "agenii economici care imobilizeaz capital n active corporale i necorporale supuse
deprecierii prin utilizare sau n timp, vor calcula, nregistra n contabilitate i recupera uzura fizic i
moral a acestora, pentru refacerea capitalului angajat. Aceste operaiuni sunt denumite generic
amortizarea capitalului imobilizat".
La rndul su, amortismentul poate fi definit ca fiind suma de resurse bneti ce trebuie
recuperat din ncasrile rezultate de pe urma realizrii produciei n fiecare exerciiu, n
concordan cu ritmul uzurii fizice i morale n cadrul duratelor normale de funcionare ale activelor
imobilizate.
Destinaia amortismentului, ca surs de constituire a fondului surselor proprii pentru
finanarea investiiilor este expres prevzut n lege n art. 22. Dac, ns, agentul economic nu are
prevzut realizarea de investiii n anul curent, amortismentul poate fi folosit pentru finanarea
activitii de exploatare sau achiziionarea unui portofoliu de active financiare n vederea realizrii de
venituri financiare, ns cu obligaia ca la finele exerciiului s reconstituie sumele respective.
21
n elaborarea i aplicarea politicii de amortizare, se are n vedere faptul c pe planul
intereselor, amortismentul prezint un dublu caracter contradictoriu. El este, n acelai timp, att un
element important al cheltuielilor de exploatare, ct i o resurs de finanare a investiiilor, ipostaze
care se contrazic n fiecare moment al vieii economice. Astfel, n ipostaza de element al costurilor,
att interesele microeconomice, ct i cele ale macrosistemului reclam reducerea lui. Dimpotriv,
atunci cnd este analizat n ipostaza de resurs de finanare ambele categorii de interese reclam
majorarea lui.
Instituirea amortizrii ca modalitate de recuperare treptat a valorii de intrare a mijloacelor
fixe a avut loc n ideea iniial a asigurrii resurselor necesare finanrii nlocuirii mijloacelor fixe
uzate, care urmau a fi scoase din funciune. Practica economic a demonstrat, ns, c amortismentul
servete nu numai finanrii reproduciei simple a mijloacelor fixe, respectiv nlocuirii identice, ci i
reproduciei lrgite.

1.5.2. Elementele sistemului de amortizare

Amploarea i ritmul uzurii fizice i morale, precum i parametri fundamentali ai politicii
financiare promovate, se oglindesc n nivelul i modul de asociere a unor elemente eseniale, care n
ansamblul lor formeaz sistemul de amortizare.
Elementele definitorii ale oricrui sistem de amortizare n funcie de care se previzioneaz i
calculeaz efectiv amortismentul sunt: valorile de amortizat, duratele de serviciu (de funcionare) i
normele de amortizare. Existena mai multor sisteme de amortizare este determinat de reglementrile
diferite ale modului de determinare a acestor elemente, graie politicii financiare promovate de
autoritile publice i private specifice diferitelor grupe de state i etape de dezvoltare economico-
sociale.
a) Valorile de amortizat reprezint baza sistemului de amortizare, pentru c n funcie de
modul lor de estimare se produc implicaii att n ceea ce privete nivelul costurilor de producie sau
comercializare, ct i n ceea ce privete asigurarea echilibrului dintre reproducia activelor imobilizate
n forma valoric, pe de o parte, i reproducia lor fizic (material), pe de alt parte. n funcie de
reglementarea diferit, valoarea de amortizat poate fi:
- valoarea de intrare (contabil) a activului imobilizat;
- valoarea de intrare diminuat cu valoarea rezidual estimat;
- valoarea de intrare majorat cu valoarea reparaiilor capitale, n situaia n care amortizarea
este surs de finanare i a acestora;
- valoarea contabil net (rmas neamortizat).
n etapa actual, n Romnia, n funcie de metoda de amortizare folosit, valoarea de
amortizat este dat de valoarea de intrare sau valoarea contabil net a mijlocului fix.
Valoarea de intrare a mijlocului fix poate fi:
- costul de achiziie (valoarea de achiziie) pentru bunurile procurate cu titlu oneros. Costul de
achiziie este egal cu preul de cumprare, taxele nerecuperabile, cheltuielile de transport -
aprovizionare i alte cheltuieli accesorii necesare pentru punerea n stare de utilitate sau intrarea n
gestiune a bunului respectiv. n cazul mijloacelor fixe, costul iniial include i costurile estimate pentru
demontarea i mutarea activului, respectiv costurile de restaurare a amplasamentului la sfritul duratei
de via a acestuia. Aceste costuri se reflect prin constituirea unui provizion corespunztor;
- costul de producie pentru mijloacele fixe produse sau construite de ntreprindere;
- valoarea de utilitate stabilit n funcie de preul pieei, starea i amplasarea bunurilor
obinute cu titlu gratuit;
- valoarea de aport convenit de pri, determinat prin expertiz, adic stabilit n funcie de
preul pieei, utilitate, stare i amplasare, pentru mijloacele fixe intrate cu ocazia asocierii sau fuziunii,
conform statutului i contractului de societate.
De regul, mijloacele fixe trebuie s figureze la aceast valoare pe toat durata existenei lor n
ntreprindere. ns, activitatea economic este supus unei permanente evoluii, att datorit aciunii
progresului tehnic, modificrii modului de organizare a proceselor de munc, ct i procesului
inflaionist. n consecin, se modific i valoarea de nlocuire a mijloacelor fixe, fapt care determin
i reevaluarea lor periodic. Valoarea de nlocuire a mijlocului fix este dat de suma cheltuielilor
necesare pentru nlocuirea unui mijloc fix uzat cu unul nou, identic.
22
Prin reevaluarea mijloacelor fixe se nelege operaiunea de stabilire a valorii actuale a
fiecrui mijloc fix existent n patrimoniul ntreprinderii. Valoarea actual se determin n funcie de
preul pieei pentru mijloacele fixe similare noi i gradul de uzur al mijlocului fix la data reevalurii.
Valoarea contabil net este partea din valoarea de intrare a mijlocului nc neamortizat la
un moment dat. Ea se folosete n urmtoarele situaii:
- n calcularea amortismentului prin unele metode accelerate de amortizare;
- n stabilirea sumei de recuperat pe seama cheltuielilor de exploatare, sum nedeductibil n
calculul profitului impozabil, pentru mijloacele fixe casate nainte de scaden;
- la ntocmirea bilanului contabil; n activ, activele imobilizate se nscriu numai la valoarea
neamortizat;
- n calcularea indicatorilor de eficien ai utilizrii mijloacelor fixe, aceasta exprimndu-se
att n funcie de valoarea de intrare, ct i n funcie de valoarea contabil net.
n legtur cu valorile de amortizat, n practica financiar se utilizeaz i urmtoarele noiuni:
valoare rezidual i valoare medie anual.
Valoarea rezidual este dat de suma ce se recupereaz din lichidarea mijlocului fix prin
valorificarea materialelor i pieselor de schimb rezultate din dezmembrare, demolare, etc. Dac la
expirarea duratei de serviciu, mijlocul fix este valorificat ca atare, atunci valoarea rezidual este dat
de preul de vnzare a acestuia. n rile n care de ea se ine seama n stabilirea valorii de amortizat,
valoarea rezidual este stabilit n cot procentual din valoarea de intrare a mijlocului fix, cot
stabilit n funcie de observaiile statistice pe intervale de timp suficient de sugestive prin raportarea
sumei nete din valorificare la valoarea de intare a mijlocului fix.
Valoarea medie anual a mijloacelor fixe este utilizat n activitatea de previzionare a
amortismentului, atunci cnd se aplic sistemul liniar sau proporional de amortizare. Ea desemneaz
volumul mediu anual al mijloacelor fixe programate a fi n funciune, evaluate la valorile de intrare
corespunztoare. Recurgerea la calculul valorii medii anuale a mijloacelor fixe, este impus de
urmtoarele mprejurri:
- normele de amortizare sunt mrimi medii anuale;
- masa mijloacelor fixe supuse amortizrii este o mrime variabil n cursul exerciiului, ca
urmare a multiplelor intrri i ieiri de mijloace fixe n i din starea de amortizabilitate. Prin ieirea din
starea de amortizabilitate, potrivit legislaiei actuale, se nelege de regul, expirarea duratei de
funcionare a mijlocului fix i, doar prin excepie, casarea unor mijloace fixe naintea expirrii
duratelor normale de funcionare.
Valoarea medie anual (V
ma
) se determin astfel:
V
ma
= V
0
+ V
mi
- V
me
,
n care:
V
0
= valoarea de intrare a mijloacelor fixe existente la nceputul anului;
V
mi
= valoarea medie a intrrilor de mijloace fixe n funciune n cursul anului;
V
me
= valoarea medie a ieirilor de mijloace fixe din funciune n cursul anului.
La rndul ei, valoarea medie a intrrilor i respectiv ieirilor de mijloace fixe, se calculeaz cu
ajutorul relaiilor :
V
Vi lf
mi
i i
i
n
=

=

12
1
i V
Vi lnf
me
i i
i
n
=

=

12
1

n care:
Vi
i
= valoarea de intrare a mijloacelor fixe intrate, respectiv scoase din funciune;
lf
i
= numrul lunilor de funcionare n timpul anului pentru mijlocul fix "i";
lnf
i
= numrul lunilor de nefuncionare n timpul anului pentru mijlocul fix "i".
Se consider luni de funcionare sau nefuncionare, intervalul care ncepe cu luna urmtoare
celei n care a avut loc intrarea, respectiv ieirea mijlocului fix i pn la finele anului. n practica altor
ri (de pild Frana), intervalul de funcionare sau nefuncionare se msoar n zile calendaristice,
ncepnd cu ziua punerii sau scoaterii mijlocului fix din funciune.
b) Duratele de serviciu (funcionare) reprezint cel de-al doilea element esenial al
sistemului de amortizare, pentru c ntinderea influeneaz mrimea amortismentului anual. Uneori se
face distincie ntre durata de funcionare care poate fi mai scurt sau mai lung i durata de
amortizare cea avut n vedere de legiuitor pentru calculul normelor de amortizare. Afirmaia este cu
att mai pertinent, dac se are n vedere faptul c legislaia unor ri prevede pentru anumite categorii
de mijloace fixe posibilitatea amortizrii lor ntr-un singur an, pe motive de simplificare a evidenei
23
(cazul Germaniei pentru mijloacele fixe sub un anumit plafon valoric) sau pentru crearea surselor
necesare remprosptrii la intervale scurte de timp a utilajelor din ramurile cu noutile tehnologice
cele mai frecvente (de ex., cazul Franei n intervale de timp limitate pentru utilaje necesare cercetrii
tiinifice, luptei contra polurii atmosferice, vehiculelor electrice). n ceea ce ne privete, vom
continua s le numim durate de serviciu (funcionare), deoarece ndeplinesc un dublu rol. Ele
servesc, n primul rnd, ca durate de amortizare, pe intervalul crora trebuie recuperate valorile de
intrare ale mijloacelor fixe. n consecin, n funcie de ele, se determin amortismentul anual, care
constituie o parte apreciabil a resurselor anuale de finanare a investiiilor i, n acelai timp, un
element considerabil al costurilor de producie. n al doilea rnd, necesitatea stabilirii duratelor de
funcionare are un caracter obiectiv, deoarece n funcie de ele se previzioneaz nivelul viitor al
produciei mijloacelor fixe, cererea de astfel de bunuri fiind influenat, n mod direct, de necesitatea
nlocuirii mijloacelor fixe uzate, necesitate care apare la expirarea duratelor de serviciu ale
mijloacelor fixe existente.
n raport de durata de via a mijloacelor fixe, ct i de modul de folosire a acestora, literatura
de specialitate distinge mai multe categorii de durate de serviciu ale acestora, astfel:
- durata de serviciu tehnic sau durata fizic de exploatare, ce reprezint durata potenial
total de serviciu a unei maini, utilaj, cldiri, etc. n aprecierea duratei fizice de exploatare, nu se ia n
considerare influena uzurii morale, neconcordana, deci, cu progresul tehnic i a altor factori
imprevizibili care pot scurta durata de utilizare. n principiu, aceast durat poate fi nedeterminat n
timp, datorit efectului reparaiilor capitale ce se aplic periodic utilajului;
- durata economic de exploatare sau perioada n care mijlocul fix este capabil s aduc
proprietarului profit. Aceast durat este mai mic dect durata de serviciu tehnic, fie datorit uzurii
morale, fie datorit neconcordanei cu noile condiii de producie aprute ntre timp;
- durata de serviciu optim, este intervalul de timp n care folosirea utilajului are o eficien
maxim, adic raportul ntre rezultatele utile care se obin cu un mijloc fix i cheltuielile ocazionate de
utilizare a lui, este maxim;
- durata de serviciu admisibil, este intervalul de timp dintre momentul punerii lui n
funciune i cel n care producia care se obine cu mijlocul fix nu mai conine profit, datorit
meninerii lui n funciune. Aceast durat apare atunci cnd agentul economic nu are resurse
suficiente pentru nlocuirea lui la expirarea duratei de serviciu optime.
n multe ri cu economie de pia dezvoltat, ntreprinztorul are dreptul de a-i stabili el
nsui durata de serviciu a mijlocului fix i, din acest punct de vedere, este evident c ncearc s-i
programeze exploatarea utilajului pe durata de serviciu optim, cnd efectele obinute din exploatarea
lui sunt maxime.
Pentru determinarea duratei optime de serviciu este necesar elaborarea criteriilor modelului
optimizant, care pot fi:
- criteriul beneficiului (profitului), care se preteaz pentru mijloacele fixe care particip, n
mod direct, la obinerea produsului sau serviciului destinat vnzrii. Potrivit acestui criteriu, se
consider c un mijloc fix este eficient a se utiliza atta timp ct profitul mediu pe unitatea de
producie sau de timp de funcionare obinut cu el este maxim;
- criteriul cheltuielilor, potrivit cruia, durata optim de funcionare este egal cu perioada de
timp n care folosirea mijlocului fix permite obinerea de produse i servicii cu un volum mediu minim
de cheltuieli. n categoria cheltuielilor legate de folosirea mijlocului fix se cuprind valoarea de intrare
a mijlocului fix, cheltuielile de ntreinere i reparaii, consumuri energetice, etc.
Si n cazul unui criteriu i al celuilalt, se procedeaz la reprezentarea grafic a evoluiei
profitului mediu i respectiv a cheltuielilor medii n intervalul aproximat de funcionare alegndu-se
momentul n care curba nregistreaz momentul maxim n cazul criteriului profitului, sau nivelul
minim n cazul criteriului cheltuielilor.
Determinarea duratelor de funcionare este o activitate extrem de laborioas i cu un nalt grad
de dificultate, att datorit enormei varieti a mijloacelor fixe, ct i numrului mare al agenilor
economici care le folosesc n condiii variate de mediu (normal, umed, coroziv). De aceea, duratele de
funcionare trebuie s ia n considerare procesul obiectiv al uzurii fizice i morale a mijloacelor fixe,
precum i obiectivele eseniale ale politicii financiare promovate n fiecare perioad. Aceasta
deoarece, n multe ri cu economie de pia, duratele de funcionare se stabilesc centralizat, de ctre
stat, avnd un caracter orientativ (cazul S.U.A.) sau obligatoriu (cazul Franei).
Duratele de serviciu, n Romnia, numite durate normale de funcionare, se stabilesc, n mod
centralizat, prin hotrre de guvern (H.G. nr.964/1998 privind aprobarea clasificaiei i a duratelor
24
normale de funcionare a mijloacelor fixe) i sunt obligatorii pentru toi agenii economici care dein
acelai gen de mijloace fixe i le exploateaz n condiii similare. n stabilirea acestor durate, pentru
grupa 1 "Construcii" s-au avut n vedere durate difereniate pentru construciile cu mediu agresiv
(alimentar, materiale de construcii, metalurgic, siderurgic i chimic), iar pentru grupa 2
"Echipamente tehnologice" care lucreaz n condiii speciale de mediu, duratele s-au difereniat astfel:
mediu neutru sau uor coroziv pentru activele din industria chimic, n general;
mediu puternic coroziv pentru activele din industria chimic utilizate la producia de
acid clorhidric, oxid de azot, bioxid i trioxid de sulf, acid sulfuric, acid fosforic, negru de fum, fosfai
etc.).
Conform art. 11 din hotrrea de guvern mai sus menionat, dac pe parcursul vieii activului,
agentul economic constat c durata de funcionare normal, conform catalogului, nu este adecvat,
atunci aceasta se va putea corecta, la sfrit de an, pe baza unei analize pertinente, cu aprobarea
consiliului de administraie.
Astfel, durata de funcionare normal se poate prelungi, cu pn la 20% fa de durata
prevzut n catalog, ca urmare a efecturii unor cheltuieli ulterioare privind activul, care au condus la
mbuntirea parametrilor de funcionare fa de valorile iniiale, sau ca urmare a unei politici
eficiente de ntreinere i de reparaii, adoptat de agentul economic, care poate asigura o durat mai
mare de funcionare rentabil, cu venituri mai mari dect cheltuielile de exploatare.
De asemenea, durata de funcionare normal se poate reduce cu pn la 20% fa de durata
prevzut n catalog, dac schimbrile tehnologice sau schimbrile n structura pieei impun acest
lucru.
c) Normele de amortizare
Orice sistem de amortizare se caracterizeaz prin norme de amortizare determinate printr-o
metodologie proprie. n general, ns, normele de amortizare sunt norme analitice determinate pe
fiecare mijloc fix sau grup omogen de mijloace fixe n parte care au aceiai durat de funcionare,
sau norm unic, stabilit ca o norm medie pentru ansamblul mijloacelor fixe ale ntreprinderii.
Norma de amortizare, n principiu, poate fi definit ca fiind mrimea amortizrii exprimate n
procente fa de valoarea de intrare a mijloacelor fixe. ntruct n sistemul nostru de amortizare
duratele normale corespund regimului liniar sau proporional de amortizare, norma de amortizare este
funcie invers proporional cu durata normal de funcionare. Exist attea norme analitice de
amortizare cte durate normale diferite sunt legiferate.
Astfel, relaia de calcul a normei de amortizare analitice corespunztoare sistemului
proporional este:
N
a
= 100
Dn
1
100
Vi
Dn
Vi
=
n care:
N
a
= norma de amortizare;
V
i
= valoarea de intrare a mijlocului fix;
D
n
= durata normal de funcionare mijlocului fix.
n activitatea de programare a amortismentului, pentru raiuni de simplificare, sau n
aprecierea amortismentului necesar n stabilirea altor indicatori economico-financiari (costuri, valoare
adugat brut), se utilizeaz i norma unic de amortizare sau cota medie anual de amortizare,
care se poate calcula prin una din relaiile:
100
6
1 y
y
Vma
6
1 y
y
A
Cma

=
= sau
100
n
1 i
i
f
i
Na
Cma

=

=
n care:
Cma

= cota medie anual de amortizare;
A
y
= amortismentul anual pe grupe de mijloace fixe conform
clasificaiei la nivel naional, determinat pe baza cotelor analitice de amortizare;
Vma
y
= valoarea medie anual pe grupe de mijloace fixe;
Na
i
= normele analitice pe grupe omogene de mijloace fixe;
f
i
= ponderea valorii fiecrei grupe omogene n totalul mijloacelor fixe.

25

1.5.3 Regimuri de amortizare utilizate n Romnia

Amortizarea activelor imobilizate se realizeaz n mod diferit, dup cum este vorba de
imobilizri necorporale sau imobilizri corporale.
Imobilizrile necorporale se amortizeaz astfel:
- cheltuielile de constituire i cheltuielile de cercetare - dezvoltare se amortizeaz ntr-o
perioad de cel mult 5 ani;
- brevetele, licenele, know-how-ul, mrcile de fabric i de comer subscrise ca aport sau
achiziionate se amortizeaz pe durata prevzut pentru utilizarea lor de ctre deintor;
- programele informatice create sau achiziionate se amortizeaz n funcie de durata probabil
de utilizare care ns, nu poate depi 5 ani.
Imobilizrile corporale se amortizeaz astfel:
- terenurile, lacurile, blile i iazurile nu se supun amortizrii, ci numai investiiile
(amenajrile) efectuate pe acestea;
- mijloacele fixe, prin utilizarea unuia din urmtoarele regimuri: amortizarea liniar,
amortizarea degresiv sau amortizarea accelerat.
a) Amortizarea liniar se aplic, cu preponderen, n toate ramurile economice, n funcie de
duratele i normele de amortizare analitic reglementate. Calculul amortizrii anuale (A) i al normei
liniare de amortizare (N
l
), se face astfel:
l
N
i
V A = ; 100
D
1
l
N =
n care:
V
i
= valoarea de intrare a mijlocului fix;
D = durata normal de funcionare.
b) Amortizarea degresiv este o variant a sistemului accelerat cu norm constant i valoare
de amortizat descresctoare. Aplicarea metodei presupune parcurgerea urmtoarelor etape:
- se determin norma de amortizare degresiv(N
d
) prin multiplicarea normei liniare cu
coeficientul prevzut de lege (c):
c
l
N
d
N =
Pentru multiplicare sunt prevzui urmtorii coeficieni:
1,5 pentru mijloacele fixe cu durata 2-5 ani;
2,0 pentru mijloacele fixe cu durata 5-10 ani;
2,5 pentru mijloacele fixe cu durata >10 ani.
- se determin amortismentul anual prin aplicarea normei de amortizare la valoarea contabil
net (rmas neamortizat) pn n anul de funcionare n care amortizarea anual rezultat este egal
sau mai mic dect amortizarea anual determinat prin raportul ntre valoarea rmas de recuperat la
numrul de ani de funcionare rmas. Din acel moment, i pn la expirarea duratei normale se trece la
amortizarea liniar prin raportarea valorii rmase de recuperat la numrul de ani de funcionare rmai.
Amortizarea degresiv, n Romania, se aplic difereniat n funcie de data intrrii mijlocului
fix n patrimoniul ntreprinderii. Pentru mijloacele fixe existente n ntreprinderi naintea aplicrii legii
amortizrii (1 ianuarie 1994) calculul amortismentului se face conform principiului enunat anterior.
Pentru mijloacele fixe intrate dup aceast dat, amortizarea degresiv reflect i uzura moral prin
norma aplicat astfel c durata de recuperare a valorii de amortizat este mai mic dect durata normal
stabilit de legiuitor.
c) Amortizarea accelerat const n includerea, n primul an de funcionare, n cheltuielile de
exploatare a unei amortizri anuale de 50% din valoarea de intrare a mijlocului fix. n anii urmtori,
amortismentele anuale se calculeaz dup regimul liniar, prin raportarea valorii rmase de amortizat la
numrul de ani de utilizare rmai. Utilizarea regimului de amortizare accelerat este hotrt de ctre
Adunarea General a Acionarilor, iar de aceast decizie este ntiinat organul teritorial al
Ministerului Finanelor Publice.
Pentru construciile (cldirile i construciile speciale) minelor, salinelor cu extracie n soluie
prin sonde, carierelor, exploatrilor pentru substane minerale solide, a cror durat de folosire este
limitat de durata rezervelor i care nu pot primi alte utilizri dup epuizarea acestora precum i a
investiiilor pentru descopert, amortizarea se determin pe unitatea de produs, norma de amortizare i
amortismentul anual, calculndu-se pe baza urmtoarelor relaii:
26
Re
Vi
Na = (lei/t); Q Na A =
n care:
N
a
= norma de amortizare exprimat n lei/ton;
V
i
= valoarea de intrare a mijloacelor fixe;
R
e
= rezerva exploatabil exprimat n tone;
A = amortismentul anual;
Q = cantitatea efectiv n tone extras anual.
Dac cldirile sau construciile speciale deservesc mai multe mine n determinarea normei de
amortizare se au n vedere rezervele exploatabile ale tuturor minelor deservite, iar n calculul
amortismentului anual se iau n considerare cantitile efective extrase de fiecare dintre mine.

1.6. Rezultatele finale ale activitii ntreprinderii

1.6.1. Determinarea profitului

Rezultatul brut al exerciiului (profit sau pierdere) se determin ca diferena ntre veniturile
totale realizate i cheltuielile totale efectuate n cursul exerciiului financiar.
n veniturile totale se includ:
a) veniturile din exploatare cuprind producia vndut; venituri din vnzarea mrfurilor;
venituri din subvenii de exploatare; variaia stocurilor de produse finite i a produciei n curs de
execuie; producia realizat de firm pentru scopurile sale proprii i capitalizat i alte venituri de
exploatare (venituri din despgubiri, amenzi i penaliti, venituri din donaii i subvenii primite;
venituri din vnzarea activelor i alte operaii de capital; venituri din subvenii pentru investiii, alte
venituri din exploatare);
b) veniturile financiare, adic veniturile din interese de participare; venituri din alte investiii
i mprumuturi care fac parte din activele imobilizate; venituri din dobnzi; alte venituri financiare;
c) veniturile extraordinare, respectiv din subvenii pentru evenimente extraordinare i altele
similare.
n cheltuielile totale, aferente veniturilor realizate, se includ:
a) cheltuielile de exploatare cuprind cheltuielile cu materiile prime i materialele consumabile;
alte cheltuieli externe (cu energia i apa); cheltuieli privind mrfurile; cheltuielile cu personalul;
cheltuieli privind amortizrile, provizioanele i ajustrile pentru depreciere; alte cheltuieli de
exploatare (cheltuieli cu lucrrile i serviciile prestate de teri; cheltuieli cu alte impozite, taxe i
vrsminte asimilate; cheltuieli cu despgubiri, donaii i activele cedate; etc.)
b) cheltuielile financiare cuprind ajustrile de valoare privind imobilizrile financiare i
investiiile deinute ca active circulante; cheltuieli privind dobnzile; alte cheltuieli financiare (pierderi
din creane legate de participaiuni; cheltuieli privind investiiile financiare cedate; cheltuieli din
diferene de curs valutar; cheltuieli privind sconturile acordate; alte cheltuieli financiare);
c) cheltuielile extraordinare cuprind cheltuielile privind calamitile i alte evenimente
extraordinare.
Deci, rezultatul exerciiului se determin pe tipuri de activiti (exploatare, financiare,
extraordinare), astfel:
1) se determin rezultatul din exploatare (R
e
) - profit sau pierdere din exploatare:
Re = Ve - Ce
n care:
Re = rezultatul din exploatare;
Ve = venituri din exploatare;
Ce = cheltuieli din exploatare.
Veniturile din exploatare se determin astfel:

V
e
= CA SPS + PI + S
e
+ AV
e

n care:
CA = cifra de afaceri;
SPS = soldul produciei stocate (dac este creditor se ia n calcul cu semnul +, dac este debitor cu
semnul -);
27
PI = producia imobilizat (producia realizat de firm pentru scopurile sale proprii i capitalizat);
S
e
= subvenii din exploatare;
AV
e
= alte venituri din exploatare;

CA = PV + VVM
n care:
PV = producia vndut;
VVM = venituri din vnzarea mrfurilor;
n funcie de destinaiile produciei, se poate calcula producia exerciiului (PE) astfel:
PE

= PV SPS + PI

Cheltuielile din exploatare se determin astfel:
Ce

= CMV + CPE
n care:
CMV = costul mrfurilor vndute;
CPE = costul total al produciei exerciiului;

CPE = CM + LSPT + CP + A + AC
e

n care:
CM = cheltuielile materiale (materii prime i materiale consumabile; combustibil, energie, ap; alte
cheltuieli materiale);
LSPT= lucrari si servicii prestate de terti;
CP = cheltuieli cu personalul (salarii; asigurri i protecie social);
A = cheltuieli privind amortizrile, provizioanele, ajustrile pentru depreciere;
AC
e
= alte cheltuieli de exploatare.

2) Se determin rezultatul financiar (profit sau pierdere financiar):
Rf = Vf - Cf
n care:
R
f
= rezultatul financiar;
Vf = venituri financiare;
Cf = cheltuieli financiare.
Prin nsumarea rezultatului din exploatare i al rezultatului financiar se obine rezultatul
curent al exerciiului:
Rc = Re + Rf

3) Se determin rezultatul extraordinar al exerciiului (profit sau pierdere extraordinar):
Rex = Vex + Cex
n care:
Rex = rezultatul extraordinar;
Vex = venituri extraordinare;
Cex = cheltuieli extraordinare.

4) Se determin rezultatul brut al exerciiului (RBE):
RBE = Re + Rf + Rex
sau: RBE = VT - CT
n care:
VT = venituri totale:
VT = Ve + Vf + Vex
CT = cheltuieli totale, exceptnd impozitul pe profit :
CT = Ce + Cf + Cex






28
1.6.2. Profitul contabil - profitul impozabil. Impozitul pe profit

Definirea categoriilor de profit contabil i profit impozabil pornete de la realitatea c nu n
toate cazurile principiile contabile, subordonate reflectrii exacte a fenomenelor i proceselor
economice ce au loc n ntreprindere, sunt convergente cu principiile impunerii fiscale, ceea ce face ca
ntre rezultatul contabil i cel fiscal s apar diferene de ordin cantitativ, astfel:
- rezultatul contabil reprezint suma global a profitului (sau eventual pierderii) exerciiului
financiar,
- rezultatul fiscal reprezint profitul impozabil (sau pierderea fiscal) a exerciiului, stabilit
conform regulilor fiscale i n funcie de care se calculeaz volumul impozitelor exigibile (sau
rambursabile, dup caz).
Profitul fiscal, se determin n funcie de profitul contabil sau rezultatul brut al exerciiului,
cheltuielile nedeductibile i deducerile fiscale, astfel:

PF = RBE VN + CN
n care:
PF = profitul fiscal;
CN = cheltuielile nedeductibile;
VN = venituri neimpozabile.
La nivelul unei firme, veniturile neimpozabile sunt destul de nesemnificative, ele neavnd
legtur direct cu activitatea de baz. Astfel, veniturile neimpozabile cuprind:
- dividendele primite de la o persoan juridic romn. Dup data aderrii Romniei la
Uniunea Europeana (1 ianuarie 2007) sunt, de asemenea, neimpozabile i:
- dividendele primite de o persoana juridic romn, societate-mam, de la o filiala a sa
situat ntr-un stat membru, dac persoana juridic romn ntrunete cumulativ urmtoarele condiii:
- pltete impozit pe profit fr posibilitatea unei opiuni sau exceptri;
- deine minimum 15% din capitalul social al unei persoane juridice dintr-un stat membru,
respectiv minimum 10%, ncepnd cu 1 ianuarie 2009;
- la data nregistrrii venitului din dividende deine participaia minim prevzut pe o
perioada nentrerupt de cel puin 2 ani.
- dividendele primite de sediile permanente din Romnia ale unor persoane juridice strine din
alte state membre, societi-mam, care sunt distribuite de filialele acestora situate n state membre,
daca persoana juridic strina ntrunete, cumulativ, condiiile menionate anterior;
- diferenele favorabile de valoare a titlurilor de participare, nregistrate ca urmare a
ncorporrii rezervelor, beneficiilor sau primelor de emisiune la persoanele juridice la care se dein
titluri de participare, precum i diferenele de valoare a investiiilor financiare pe termen lung,
reprezentnd aciuni deinute la societi afiliate, titluri de participare i investiii deinute ca
imobilizri, nregistrate astfel potrivit reglementarilor contabile;
- veniturile din anularea cheltuielilor pentru care nu s-a acordat deducere, veniturile din
reducerea sau anularea provizioanelor pentru care nu s-a acordat deducere, precum i veniturile din
recuperarea cheltuielilor nedeductibile;
- veniturile neimpozabile, prevzute expres n acorduri i memorandumuri aprobate prin acte
normative.
Cheltuielile nregistrate de o firm se pot clasifica n urmtoarele categorii:
- cheltuieli n totalitate deductibile;
- cheltuieli cu deductibilitate limitat;
- cheltuieli nedeductibile.
a) Cheltuielile deductibile sunt cheltuielile efectuate n scopul realizrii de venituri
impozabile, inclusiv cele reglementate prin acte normative n vigoare. Sunt cheltuieli efectuate n
scopul realizrii de venituri i:
a) cheltuielile cu achiziionarea ambalajelor, pe durata de via stabilit de ctre
contribuabil;
b) cheltuielile efectuate, potrivit legii, pentru protecia muncii i pentru prevenirea
accidentelor de munc i a bolilor profesionale;
c) cheltuielile reprezentnd contribuiile pentru asigurarea de accidente de munc i boli
profesionale, potrivit legii, i cheltuielile cu primele de asigurare pentru asigurarea de riscuri
profesionale;
29
d) cheltuielile de reclam i publicitate efectuate n scopul popularizrii firmei,
produselor sau serviciilor, n baza unui contract scris;
e) cheltuielile de transport i cazare n ar i n strintate efectuate de ctre salariai i
administratori;
- taxele de nscriere, cotizaiile i contribuiile obligatorii, reglementate de actele normative n
vigoare, precum i contribuiile pentru fondul destinat negocierii contractului colectiv de munc;
- cheltuielile pentru formarea si perfecionarea profesionala a personalului angajat;
- cheltuielile pentru marketing, studiul pieei, promovarea pe pieele existente sau noi,
participarea la trguri si expoziii, la misiuni de afaceri, editarea de materiale informative proprii;
- cheltuielile pentru perfecionarea managementului, a sistemelor informatice, introducerea,
ntreinerea i perfecionarea sistemelor de management al calitii, obinerea atestrii conform cu
standardele de calitate;
- cheltuielile pentru protejarea mediului si conservarea resurselor, etc.
b) Cheltuielile cu deductibilitate limitat cuprind:
\ cheltuieli de protocol n limita unei cote de 2% aplicat asupra diferenei dintre totalul
veniturilor impozabile i totalul cheltuielilor aferente veniturilor impozabile, altele dect cele de
protocol i cheltuielile cu impozitul pe profit;
\ suma cheltuielilor cu indemnizaia de deplasare acordat salariailor n limita de 2,5 ori
nivelul stabilit pentru instituiile publice cnd contribuabilul nregistreaz profit; cheltuielile cu
transport, cazare i cu diurn cnd contribuabilul nregistreaz pierderi sunt limitate la nivelul stabilit
pentru instituiile publice;
\ cheltuielile sociale, n limita unei cote de pn la 2%, aplicat asupra valorii cheltuielilor cu
salariile personalului;
\ perisabilitile n limitele stabilite de organele de specialitate ale administraiei centrale
mpreun cu institute de specialitate cu avizul Ministerului Finanelor Publice;
\ cheltuielile reprezentnd tichetele de mas acordate de angajatori, potrivit legii;
\ cheltuielile efectuate n numele unui angajat, la schemele de pensii facultative, n limita unei
sume reprezentnd echivalentul n lei a 200 de Euro ntr-un an fiscal, pentru fiecare participant;
\ cheltuielile cu primele de asigurare voluntar de sntate, n limita unei sume reprezentnd
echivalentul n lei a 200 de Euro ntr-un an fiscal, pentru fiecare participant.
n ceea ce privete rezervele i provizioanele, firmele au dreptul la deducerea acestora, astfel:
- rezerva legal este deductibil n limita unei cote de 5% aplicata asupra profitului contabil,
nainte de determinarea impozitului pe profit, din care se scad veniturile neimpozabile i se adaug
cheltuielile aferente acestor venituri neimpozabile, pn ce aceasta va atinge a cincea parte din
capitalul social subscris si vrsat sau din patrimoniu, dup caz, potrivit legilor de organizare i
funcionare. In cazul in care aceasta este utilizat pentru acoperirea pierderilor sau este distribuit sub
orice form, reconstituirea ulterioar a rezervei nu mai este deductibil la calculul profitului
impozabil;
- provizioanele pentru garanii de bun execuie acordate clienilor;
- rezervele tehnice constituite de societile de asigurare i reasigurare, potrivit prevederilor
legale de organizare i funcionare, cu excepia rezervei de egalizare;
- provizioanele de risc pentru operaiunile pe pieele financiare, constituite potrivit
reglementarilor Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare, etc.
c) n categoria cheltuielilor nedeductibile sunt incluse:
^ cheltuielile proprii ale contribuabilului cu impozitul pe profit datorat, inclusiv cele
reprezentnd diferene din anii precedeni sau din anul curent, precum i impozitele pe profit sau pe
venit pltite n strintate;
^ dobnzile/majorrile de ntrziere, amenzile, confiscrile i penalitile de ntrziere datorate
ctre autoritile romne, potrivit prevederilor legale;
^ cheltuielile privind bunurile de natura stocurilor sau a activelor corporale constatate lips
din gestiune sau degradate i care nu sunt imputabile, pentru care nu au fost ncheiate contracte de
asigurare, precum i taxa pe valoarea adugat aferent acestora;
^ cheltuielile fcute n favoarea acionarilor sau asociailor, altele dect cele generate de pli
pentru bunurile livrate sau serviciile prestate contribuabilului, la preul de pia pentru aceste bunuri
sau servicii;
^ cheltuielile nregistrate n contabilitate care nu au la baz documente justificative;
30
^ cheltuielile cu serviciile de management, consultan, asisten pentru care nu se justific
necesitatea;
^ rezervele i provizioanele peste limitele legale;
^ cheltuielile de sponsorizare i/sau mecenat i cheltuielile privind bursele private, acordate
potrivit legii. Contribuabilii care efectueaz sponsorizri i/sau acte de mecenat, precum i cei acord
taxe private scad din impozitul pe profit datorat sumele aferente, dac sunt ndeplinite cumulativ
urmtoarele condiii: sunt n limita a 3
o
/
oo
din cifra de afaceri i nu depesc mai mult de 20% din
impozitul pe profit datorat.
n cazul cheltuielilor cu dobnzile, deductibilitatea este influenat de gradul de ndatorare.
Astfel dac gradul de ndatorare a capitalului este mai mic sau egal cu 3, cheltuielile cu dobnzile sunt
integral deductibile.
Dac gradul de ndatorare depete 3, atunci cheltuielile cu dobnzile i cu pierderea net din
diferenele de curs valutar sunt nedeductibile, ele fiind reportate pentru deducere n perioada
urmtoare. Gradul de ndatorare (G) se determin astfel:




Prin capital mprumutat se nelege totalul creditelor i mprumuturilor cu termen de
rambursare peste un an.
n cazul n care cheltuielile din diferenele de curs valutar ale firmei depesc veniturile din
diferenele de curs valutar, diferena va fi considerat o cheltuial cu dobnda i va intra sub incidena
prevederilor prezentate anterior.
n ceea ce privete cheltuielile cu amortizarea, acestea sunt deductibile n msura n care se
respect regulile de amortizare.
Amortizarea fiscal (valoarea cheltuielilor cu amortizarea pentru care se acord deducere
fiscal) nu este ntotdeauna egal cu amortizarea contabil deoarece:
- diferena de amortizare rezultat din reevaluarea unui mijloc fix nu este deductibil fiscal,
dac acea reevaluare nu a fost recunoscut prin acte normative ca fiind deductibil fiscal;
- firmele care au investit n mijloace fixe i/sau brevete de invenie amortizabile i care au
dedus cheltuieli de amortizare, reprezentnd 20% din valoarea de intrare a acestora conform
prevederilor legale, la data punerii n funciune a mijlocului fix sau a brevetului de invenie, pn la
data de 30 aprilie 2005 inclusiv, au obligaia s pstreze n patrimoniu aceste mijloace fixe
amortizabile cel puin o perioad egal cu jumtate din durata lor normal de utilizare. In caz contrar,
impozitul pe profit se recalculeaz i se stabilesc dobnzi i penaliti de ntrziere de la data aplicrii
facilitii respective, potrivit legii.
Impozitul pe profit (IP) se calculeaz prin nmulirea profitului fiscal (impozabil) cu cota de
impozit (c) prevzut de lege:
IP = PF x T
Profitul net (PN) al exerciiului se obine prin deducerea impozitului pe profit din profitul
contabil:
PN = PC - IP
Cota legal de impozit pe profit care este 16% cu urmtoarele excepii:
- contribuabilii care desfoar activiti de natura barurilor de noapte, cluburilor de noapte,
discotecilor, cazinourilor sau pariurilor sportive;
- persoanele juridice care realizeaz venituri n baza unui contract de asociere i la care
impozitul pe profit datorat este mai mic dect 5% din veniturile respective, fiind obligai la plata unui
impozit de 5% aplicat acestor venituri realizate.
n ceea ce privete microntreprinderile, acestea pot exercita o dubl opiune:
microntreprinderile pltitoare de impozit pe profit pot opta pentru plata impozitului pe
veniturile microntreprinderilor ncepnd cu anul fiscal urmtor dac ndeplinesc condiiile legale i
dac nu au mai fost pltitoare de impozit pe veniturile microntreprinderilor;
microntreprinderile pltitoare de impozit pe veniturile microntreprinderilor pot opta pentru
plata impozitului pe profit ncepnd cu anul fiscal urmtor. Opiunea se exercit pn la data de 31
ianuarie a anului fiscal urmtor celui pentru care s-a datorat impozit pe veniturile
microntreprinderilor.
an) rsit (sf . opriu capital pr an) . p opriu(nce capital pr
an) rsit (sf . prum capital m an) . (ncep . prum capital m
G
+
+
=
31
Conform legislaiei romneti, o microntreprindere este o persoana juridica romn care
ndeplinete cumulativ urmtoarele condiii la data de 31 decembrie a anului fiscal precedent:
+ realizeaz venituri, altele dect cele din consultan si management, n proporie de peste
50% din veniturile totale;
+ are de la 1 pn la 9 salariai inclusiv;
+ a realizat venituri care nu au depit echivalentul n lei a 100000 Euro;
+ capitalul social al persoanei juridice este deinut de persoane, altele dect statul, autoritile
locale i instituiile publice.
n categoria microntreprinderilor nu se includ firmele care desfoar activiti n domeniul
bancar; desfoar activiti n domeniul asigurrilor i reasigurrilor, al pieei de capital; n domeniul
jocurilor de noroc, pariurilor sportive, cazinourilor sau au capital social deinut de un acionar sau
asociat persoan juridic cu peste 250 de angajai.
Impozitul pe veniturile microntreprinderilor se aplic asupra veniturilor obinute de
microntreprinderi din orice surs, din care se scad:
a) veniturile din variaia stocurilor;
b) veniturile din producia de imobilizri corporale i necorporale;
c) veniturile din exploatare, reprezentnd cota-parte a subveniilor guvernamentale i a altor
resurse pentru finanarea investiiilor;
d) veniturile din provizioane;
e) veniturile rezultate din anularea datoriilor i a majorrilor datorate bugetului statului, care
nu au fost cheltuieli deductibile la calculul profitului impozabil, conform reglementrilor legale;
f) veniturile realizate din despgubiri, de la societile de asigurare, pentru pagubele produse la
activele corporale proprii.
Cota de impozitare1 pe veniturile microntreprinderilor este: 2% n anul 2007; 2,5% n anul
2008; 3% n anul 2009.
Calculul i plata impozitului pe venitul microntreprinderilor se efectueaz trimestrial, pn la
data de 25 inclusiv a lunii urmtoare trimestrului pentru care se calculeaz impozitul.
n ceea ce privete ntreprinderile, calculul impozitului pe profit i evidenierea
obligaiei de plat se face lunar, cumulat de la nceputul anului. Plata impozitului se face trimestrial,
pn la data de 25 inclusiv a primei luni din trimestrul urmtor cu urmtoarele excepii: societile
comerciale bancare au obligaia de a plti impozit pe profit anual, cu pli anticipate efectuate
trimestrial, actualizate cu indicele de inflaie iar organizaiile nonprofit i contribuabilii care obin
venituri majoritare din cultura cerealelor si plantelor tehnice, pomicultur i viticultur au obligaia de
a plti impozitul pe profit anual, pn la data de 15 februarie inclusiv a anului urmtor celui pentru
care se calculeaz impozitul.

1.6.3. Repartizarea profitului net

Componentele rezultatelor finale brute au destinaii exacte i termene de satisfacere precizate
prin acte normative.
Rezultatele finale aferente unor venituri nete ale statului se vireaz la termenele de efectuare a
plilor respective la buget. Este cazul taxei pentru folosirea terenurilor proprietate de stat, a
impozitului pe terenuri, impozitului pe cldiri, taxei asupra mijloacelor de transport, altor impozite i
taxe percepute de stat de la agenii economici.
De asemenea, contribuia ntreprinderilor la formarea fondurilor bugetului asigurrilor sociale
de stat i a altor fonduri speciale (contribuia pentru asigurri sociale, contribuia ntreprinderilor
pentru constituirea fondului special de sntate, contribuia ntreprinderii pentru formarea fondului de
omaj) se vars odat cu plata chenzinei a II-a.
n ceea ce privete profitul, acesta are prin destinaiile sale un caracter polifactorial. El asigur
ndeplinirea tuturor funciilor atribuite ntreprinderii, fixndu-i locul acesteia n cadrul complexului
economic naional i pieei i, n acelai timp, contribuie la satisfacerea intereselor financiare generale
ale societii. De aceea, ntr-o anumit msur, repartizarea profitului reprezint esena politicii
financiare la nivel microeconomic. Repartizarea profitului trebuie s rspund unor foarte variate
nevoi micro i macroeconomice, financiare i nonfinanciare. Modul de repartizare a profitului trebuie
s se constituie ntr-o important prghie financiar menit s stimuleze creterea i dezvoltarea

1 Legea nr. 343/2006 pentru modificarea i completarea Legii nr. 571/2006 privind Codul fiscal, art. 107
32
ntreprinderii, creterea productivitii muncii i ridicarea nivelului calitativ al produselor i serviciilor
realizate.
n contextul economiei de pia, funciile profitului ar putea cpta urmtoarele direcii:
^ particip prin impozitul pe profit, la formarea fondurilor bugetului statului;
^ asigur ndeplinirea funciei productive i de cercetare - dezvoltare a ntreprinderii prin
autofinanare (capitalizarea profitului);
^ asigur ndeplinirea funciei sociale a ntreprinderii;
^ asigur cointeresarea acionarilor i salariailor proprii.
Profitul net supus repartizrii se obine prin deducerea din rezultatul brut al exerciiului sau
profitul contabil a impozitului pe profit determinat prin aplicarea cotei legale la profitul impozabil al
crui mod de determinare a fost prezentat mai nainte.
Deci:
PN = RBE - IP
n care:
PN = profitul net (rezultatul net al exerciiului);
RBE = rezultatul brut al exerciiului;
IP = impozitul pe profit.
La societile naionale, companiile naionale, societile comerciale cu capital integral sau
majoritar de stat, precum i la regiile autonome proporiile distribuirii profitului net sunt hotrte prin
acte normative. Astfel, profitul net se repartizeaz pe urmtoarele destinaii, dac prin legi speciale nu
se prevede altfel:
rezerve legale;
acoperirea pierderilor contabile din anii precedeni;
alte rezerve;
alte repartizri prevzute de lege;
pn la 10% pentru participarea salariailor la profit dar nu mai mult de nivelul unui salariu
de baz mediu lunar realizat la nivelul agentului economic, n exerciiul financiar;
minimum 50% vrsminte la bugetul de stat sau local, n cazul regiilor autonome, ori
dividende n cazul societilor naionale, companiilor naionale i societilor comerciale cu capital
integral sau majoritar de stat;
profitul nerepartizat pe destinaiile prevzute anterior se repartizeaz la alte rezerve i
constituie surs proprie de finanare.
Repartizarea pe destinaii a profitului net se face parial n timpul exerciiului, urmnd ca
repartizarea definitiv pe destinaii s se efectueze la sfritul anului n funcie de nivelul realizat.
n cazul societilor comerciale, proporiile distribuirii i capitalizrii profitului sunt efectul
strategiei financiare a ntreprinderii ntrit i de hotrrea Adunrii Generale a Acionarilor. De aceea,
ele sunt ridicate la rangul de politici financiare (politica de dividend, politica de autofinanare).
Autofinanarea este aptitudinea ntreprinderii de a-i finana utilizrile durabile (investiii n
active imobilizate, rambursarea creditelor pe termen mediu i lung, creterea necesarului de fond de
rulment ca urmare a creterii capacitii de producie) pe seama fondurilor proprii ca parte a
capitalurilor proprii.
Capitalurile proprii se formeaz, n special, din aporturile n bani i n natur ale acionarilor
concretizate n capitalul social al ntreprinderii. Ele mai cuprind rezervele, provizioanele, profitul
nerepartizat i fondurile proprii create n special pe seama profitului net repartizat pe destinaii. Dac
se are n vedere faptul c rezervele, provizioanele i fondurile proprii se formeaz pe seama
rezultatului brut al exerciiului nainte de impozitare sau din profitul net, se poate concluziona c
variaia capitalurilor proprii ale ntreprinderii se realizeaz n principal, pe dou ci:
autofinanare;
sporirea capitalului social prin emisiune i vnzare de noi aciuni.
Bonitatea sau starea financiar proast a unei ntreprinderi se poate aprecia prin anumii
indicatori financiari ca: cifra de afaceri, valoarea adugat, rezultatul exerciiului, rentabilitatea,
solvabilitatea, nivelul cheltuielilor la 1000 lei cifr de afaceri, etc. ns indicatorul cu expresivitatea
cea mai mare, care constituie dup unii autori "cheia de bolt" a analizei financiare este
autofinanarea, ntruct reflect capacitatea ntreprinderii de a-i genera pe cont propriu sursele
33
necesare, nu numai rennoirii aparatului productiv, dar n special sursele necesare modernizrii i
dezvoltrii activitii, pentru a fi n pas cu cerinele tot mai ridicate ale consumului.
Nivelul autofinanrii este influenat de doi factori:
- marja brut de autofinanare(capacitatea de autofinanare);
- dividendele distribuite acionarilor.
Relaia de calcul este:

A = CAF (MBA) Div
n care:
A = autofinaarea;
CAF = capacitatea de autofinanare (n Frana se folosete fie noiunea de MBA "marja brut de
autofinanare" fie cea de CAF, dup cum sunt folosite n analize de finaniti sau de contabili - Banca
Franei sau Planul contabil general);
Div = dividende.
n principal, capacitatea de autofinanare (CAF) se determin astfel:

CAF = cash-flow-ul net + provizioanele cu caracter de rezerv = (profit net + amortizarea) +
provizioane cu caracter de rezerv

n concluzie:
Autofinanarea (A) = profitul net capitalizat +amortizarea + provizioanele cu caracter de
rezerv - dividende

Deci, relund, nivelul autofinanrii este influenat de mrimea marjei brute de
autofinanare i politica de dividende a ntreprinderii.
Pentru nelegerea coninutului capacitii de autofinanare (CAF) trebuie s se fac
distincie ntre aceasta i surplusul monetar.
Rezultatul nregistrat n bilan i contul de profit i pierdere pune n eviden dou
tipuri de operaiuni:
f) operaiuni externe ce corespund schimburilor ntreprinderii cu terii;
g) operaiuni interne (amortizare i provizioane) care au scopul de a corecta valoarea
patrimoniului la nchiderea exerciiului.
Operaiunile externe evideniaz fluxuri reale pe toat durata exerciiului, pe cnd cele
interne n-au corespondent n fluxurile reale i sunt evideniate n momentul inventarierii i
evalurii patrimoniului. Este limpede c numai operaiunile externe genereaz fluxuri monetare.
Capacitatea de autofinanare poate fi definit ca surplusul monetar nainte de
distribuirea profitului. ns nu exist o identitate perfect ntre CAF i surplusul monetar din
mai multe considerente:
- dei producia stocat i producia imobilizat sunt luate n calculul CAF, ele nu dau
natere i unor fluxuri de trezorerie pentru c nu fac obiectul unor schimburi cu terii. Totui,
reflectnd elementele de activ pentru ntreprindere, se consider c s-au format prin
autofinanare;
- autofinanarea ia n calcul i provizioanele sau veniturile din anularea provizioanelor
pentru deprecierea activelor circulante (stocuri i creane), dei pot fi considerate fluxuri cvasi
monetare deoarece acestea corecteaz excedentul brut din exploatare n calculul cruia au fost
incluse variaia stocurilor i a cifrei de afaceri. Astfel, CAF apare ca un surplus monetar
permanent ce implic tratarea provizioanelor pentru active circulante ca elemente monetare.
- n calculul CAF nu trebuie luate veniturile din vnzarea activelor imobilizate dei
preul ncasat este flux monetar ntruct n cheltuieli se nregistreaz valoarea neamortizat care
nu este flux monetar. Mai mult, n analiza financiar trebui s apar separat de CAF, sumele
nete obinute din vnzarea de imobilizri deoarece sunt fluxuri monetare disparate.
n practic, determinarea capacitii de autofinanare se realizeaz n funcie de
componentele monetare ale contului de rezultate, punctul de plecare fiind excedentul brut de
exploatare (EBE) pentru c acesta reprezint soldul tuturor operaiunilor de exploatare cu
caracter monetar cu excepia produciei stocate i a produciei de imobilizri.
Capacitatea de autofinanare sau marja brut de autofinanare se poate determina prin
dou metode:
34
- metoda deductiv (scderii) prin care se determin nivelul acesteia;
- metoda aditiv (adunrii) - prin care se scot n eviden elementele constitutive ale
marjei brute de autofinanare.

Prin metoda deductiv, marja brut de autofinanare se determin pornind de la
excedentul brut din exploatare, adugndu-se celelalte venituri ncasabile i sczndu-se
celelalte cheltuieli pltibile, astfel:

CAF = EBE (Excedentul brut din exploatare)
+ Venituri din anularea ajustrilor pentru deprecierea activelor circulante
- Ajustri pentru deprecierea activelor circulante
Cot parte din rezultatul operaiunilor de asociere
+ Veniturile financiare (exclusiv din anularea ajustrilor pentru deprecierea imobilizrilor
financiare, creanelor i investiiilor pe termen scurt)
- Cheltuielile financiare (exclusiv ajustri pentru deprecierea imobilizrilor financiare,
creanelor i investiiilor pe termen scurt)
- Suma net obinut din vnzarea de active
- Cot parte din subveniile pentru investiii recunoscut ca venituri de exploatare
corespunztor amortizrii nregistrate
= Cash flow-ul brut
- Impozitul pe profit

n marja brut de autofinanare nu sunt cuprinse plus sau subvalorile realizate din vnzarea
mijloacelor fixe i veniturile din exploatare i financiare realizate ca urmare a anulrii provizioanelor
constituite, precum i veniturile din subveniile pentru investiiile primite i care se vireaz n
rezultatul exerciiului.
Prin metoda aditiv se realizeaz reconstituirea marjei brute determinate anterior pe elemente,
astfel:
CAF = Rezultatul net
+ Amortismentul i amortizarea derogatorie
+ Provizioanele pentru riscuri i cheltuieli, pentru deprecierea titlurilor de participare i a
altor active imobilizate neamortizabile
- Veniturile din anularea provizioanelor pentru cheltuieli de exploatare i financiare
- Cot parte din subvenii pentru investiii recunoscute ca venituri de exploatare
corespunztor amortizrii nregistrate
- Venituri din vnzarea de active
+ Valoarea neamortizat a activelor vndute

n funcie de componentele pe care le conine, autofinanarea poate fi:
- autofinanare net, care cuprinde numai partea din profitul net destinat capitalizrii;
- autofinanare brut, care cuprinde pe lng autofinanarea net, amortizarea i provizioanele
constituite - care au ca scop n principal rennoirea mijloacelor fixe uzate i respectiv de a face fa
riscurilor i cheltuielilor datorit evoluiei conjuncturale a factorilor economici.
Autofinanarea depinde n mod explicit de o serie de factori care reflect capacitatea
ntreprinderii de a negocia cu mediul dar i de politica de dividende. Astfel, decizia de a distribui o
parte mai mare sau mai mic din profitul net acionarilor - sub form de dividende - determin nivelul
sumei din profitul net pe care o capitalizeaz. De aceea stabilirea ratei de distribuire a profitului
(dividende/profit net)x100) este o problem fundamental pentru ntreprindere, ntruct n mod logic,
profitul net este remunerarea riscului acionarilor.
Problema distribuirii dividendelor este impus att de acionari ct i de necesitatea pstrrii
unei poziii favorabile pe piaa financiar. Dar distribuirea dividendelor este, n primul rnd, o
problem de lichiditate, cci ea presupune plata unei sume destul de nsemnate uneori.
n al doilea rnd, proporia distribuirii dividendelor depinde i de abilitatea managerilor -
interesai n capitalizarea profitului pentru dezvoltare - de a-i convinge acionarii de utilitatea
reinvestirii profitului n proiecte de investiii ale ntreprinderii. Pentru aceasta ei trebuie s asigure o
informare n ceea ce privete rentabilitatea scontat prin realizarea proiectelor de dezvoltare i
rentabilitatea altor plasamente pe piaa financiar. Practica a demonstrat c o societate comercial va
35
avea o rat de distribuire cu att mai ridicat cu ct acionariatul su este mai puin unit i mai prost
informat n legtur cu strategia i gestiunea sa.
n al treilea rnd, n construirea i aplicarea unei politici de dividende care s realizeze
medierea ntre interesele managerilor i cele ale acionarilor, trebuie s se exploateze i condiiile
fiscale ale veniturilor din dividende aplicate de stat n comparaie cu proporia impozitrii altor
venituri sau cu facilitile fiscale care se fac n legtur cu utilizarea pe destinaii a profitului.
n general, se practic o politic de dividende moderat, prudent i constant, existnd trei
tipuri de politici de dividende:
1) Politica rezidual a dividendului, potrivit creia nivelul dividendului depinde de nivelul
profitului disponibil dup satisfacerea nevoilor de finanare a proiectelor de investiii. n acest sens se
opteaz pentru proiectele cele mai rentabile care fac dovada reinvestirii cu un randament superior altor
plasamente pe piaa financiar sau piaa bunurilor i serviciilor.
2) Politica bazat pe rata de distribuire constant sau cu o uoar progresie de la un an la
altul, denumit i "modelul de ajustare parial a lui J. Lintner", are la baz faptul c cea mai mare
parte a acionarilor prefer un dividend rezonabil dar stabil i c piaa financiar stimuleaz stabilirea
sau creterea gradual a dividendelor. ns conducerea trebuie s vegheze ca niciodat aceast rat s
nu se reduc. Prin observaii statistice din practica societilor comerciale, s-a putut constata c
dividendele cresc mai lent dect creterea profitului, dar i faptul c dividendele scad mai lent dect
scderea profitului de la un an la altul. Pentru pstrarea acionariatului i evitarea scderii brute a
cursului aciunilor, ntreprinderea trebuie s menin relativ constant rata de distribuire un interval
mai mare de timp sau s asigure o uoar cretere cnd este convins c poate s menin acest nivel i
n anii urmtori.
3) Politica de stabilitate, potrivit creia societatea comercial caut s menin relativ stabil
suma dividendelor, chiar i n caz de fluctuaie brusc a profitului.
Analiznd tipurile de politici de dividende utilizate de ntreprinderi, se poate concluziona c
acestea trebuie s manifeste constan pe un interval relativ de timp n ceea ce privete modalitatea de
distribuire utilizat i c, indiferent de inteniile de investire i necesitile de finanare, trebuie s
efectueze distribuire de dividende ntr-o anumit proporie. Pentru a reduce ns ieirile de trezorerie
presupuse de plata n numerar a dividendelor, ntreprinderile au posibilitatea s plteasc dividendele
n aciuni, bineneles, cu consimmntul acionarilor. Aceasta echivaleaz n fapt cu o emisiune
suplimentar de aciuni n numerar i se nscrie n strategia de cretere a valorii ntreprinderii.

1.7. Modaliti de abordare a
echilibrului financiar microeconomic

Sursa informaional ce st la baza analizei echilibrului financiar microeconomic o constituie
bilanul ca document sintetic, reprezentativ i sugestiv al activitii totale a ntreprinderii. Dei ofer
informaii extrem de diverse cu privire la resursele de care ntreprinderea dispune i modul de utilizare
a lor, bilanul contabil nu permite direct stabilirea unui diagnostic financiar, ci presupune anumite
retratri i regrupri ale unor posturi sau conturi n raport cu obiectivele urmrite de analiz i de
concepiile analistului despre noiunea de echilibru financiar.
n teoria i practica financiar s-au conturat n timp dou abordri ale noiunii de echilibru
financiar:
- o abordare lichidativ ce decurge din analiza static a activitii ntreprinderii i care
privilegiaz noiunea de fond de rulment;
- o abordare funcional ce decurge din analiza n dinamic a activitii ntreprinderii i care
aduce, n prim plan, noiunea de nevoie de fond de rulment.
Diferena ntre cele dou abordri este redat de scopul analizei, i anume, surprinderea
echilibrului financiar prin prisma patrimonial a solvabilitii la un moment dat, sau prin evoluia
ciclurilor de exploatare.
Pornind de la bilanul contabil, n funcie de modalitatea de abordare a echilibrului financiar,
se construiete un bilan financiar care poate fi:
a) bilanul lichiditii;
b) bilanul funcional.
1) Bilanul lichiditii este construit conform opticii creditorilor (bnci sau ali ageni
economici) c activele ntreprinderii pot s asigure rambursarea datoriilor contractate.
36
n aceast optic, activele sunt clasificate dup rapiditatea transformrii lor n moned, iar
pasivele dup exigibilitatea crescnd a resurselor. Trebuie remarcat c, n mare, bilanul contabil este
construit conform acestei optici. Elementul de demarcaie att n ceea ce privete lichiditatea ct i
exigibilitatea este anul. Astfel, capitalul ntreprinderii este mprit n 3 categorii:
-capitalul propriu, resursele cele mai puin exigibile;
-datorii pe termen mediu i lung, cu scaden mai mare de un an;
-datorii pe termen scurt, cu scaden sub un an.
Activul bilanului este, la rndul lui, mprit pe:
-active durabile, activele imobilizate cu durat de existen n ntreprindere de peste un an;
-activele de exploatare, activele circulante, cu durata de rotaie de sub un an.
Retratrile posturilor bilaniere care trebuie operate sunt urmtoarele:
a) n activ:
-din imobilizrile necorporale trebuie excluse non-valorile cum este cazul cheltuielilor de
constituire a societii, precum i a cheltuielilor de cercetare -dezvoltare nematerializate n licene,
brevete sau n produse noi i tehnologii cu cerere solvabil i care reprezint, n fapt, active fictive; n
contrapartid, capitalurile proprii i asimilate vor fi diminuate n aceeai msur;
-din imobilizrile financiare, mprumuturile acordate care mai au scaden mai mic de un an
sunt reclasate n activul circulant;
-din activele circulante, creanele ce conin fraciuni mai mari de un an trebuie transferate n
activul imobilizat;
-din cheltuielile efectuate n avans trebuie meninute n activele circulante numai cele care
privesc exerciiul financiar curent, celelalte urmnd a fi trecute n activul imobilizat.
b) n pasiv:
-din capitalurile proprii se exclude partea din profit destinat distribuirii sub form de
dividende sau stimulente care se include la datorii pe termen scurt; aceasta, ntruct, n concepia
lichidativ ele sunt pli care trebuie s fie efectuate;
-provizioanele pentru riscuri i cheltuieli se trateaz difereniat i anume:
-dac sunt justificate, se vor transfera n categoria datoriilor pe termen scurt sau
lung dup cum riscul sau cheltuiala vor fi atinse n mai puin sau mai mult de un an;
-dac sunt fr obiect real, urmnd a se transfera n venituri, se vor include n
capitalurile proprii dup ce au fost diminuate cu impozitul pe profit aferent, care se reflect n
categoria datoriilor pe termen scurt;
-datoriile se grupeaz n datorii pe termen scurt sau pe termen mediu i lung n funcie de
scaden (mai mic sau mai mare de un an);
-veniturile n avans se trateaz sintetic ca i cheltuielile efectuate n avans: dac se refer la
exerciiul urmtor se includ n datorii pe termen scurt iar dac privesc exerciiile viitoare se includ n
datorii pe termen mediu i lung.
Pe baza bilanului - lichiditate, astfel construit, putem determina un fond de rulment
lichiditate (FR
l
) prin dou modaliti de calcul:
FR
l
= C
p
- AI
n

FR
l
= AC
c
- Dt
s

n care:
C
p
= capitaluri permanente (capitaluri proprii i datorii pe termen mediu i lung);
AI
n
= active imobilizate nete (active imobilizate brute minus amortizarea);
AC
c
= active circulante corijate;
Dt
s
= datorii pe termen scurt.
Analiza prezentat comport dou observaii:
- dei se pornete de la premisa opririi exploatrii i lichidarea societii, nu se au n vedere
eventualele plus sau sub-valori ce ar rezulta din procesul de lichidare, lucru care ar fi posibil dac s-ar
deine informaiile necesare;
- n bilanul lichiditate, nu apare distinct trezoreria.
Scopul analizei - lichiditate este, aadar, examinarea solvabilitii ntreprinderii, analiza viznd
nainte de toate riscul creditorilor ntreprinderii. Sovabilitatea este pus n eviden de existena unui
fond de rulment pozitiv ntruct:
-solvabilitatea pe termen scurt este asigurat, activele sub un an fiind superioare datoriilor sub
un an;
37
-permite a se face fa unei eventuale deteriorri a rotaiei activelor i pasivelor mai mici de un
an.
-este o prezumie de trezorerie uoar permind s se absoarb ntrzierile n ncasarea
creanelor pe termen scurt sau accelerarea datoriilor pe termen scurt.
Analiza - lichiditate prezint totui anumite limite, astfel:
- nu pune n eviden nivelul optim al fondului de rulment;
- se plaseaz ntr-o optic lichidativ ceea ce nu este caracteristic majoritii ntreprinderilor.
2) Bilanul funcional rspunde intereselor unor categorii mai largi de destinatari: investitori,
acionari, conductori, furnizori, personal. El situeaz ntreprinderea ntr-un context de continuitate a
exploatrii i nu de lichidare de unde termenul de "funcional", i scoate n eviden faptul c nu este
suficient de a finana activele imobilizate cu capitaluri permanente i de a avea astfel un fond de
rulment pozitiv, ci trebuie, de asemenea, s se asigure finanarea nevoii generate de exploatare, ca o
veritabil investiie. n aceast abordare, mrimea fondului de rulment are o importan relativ
deoarece echilibrul financiar este definit prin relaia acestuia cu nevoia de finanare a exploatarii,
respectiv nevoia de fond de rulment.
Aceast concepie antreneaz, deci:
- o nou definiie a trezoreriei n termeni de utilizri-resurse, n loc de ncasri-pli.
Trezoreria este diferena ntre resursele avansate i nevoile de resurse antrenate de activitate;
o nou percepie a bilanului, astfel:
Utilizri Resurse
Nevoia de fond de rulment
Trezoreria net pozitiv
Fond de rulment
Trezoreria net negativ
- o nou abordare a echilibrului financiar, astfel:
T = FR - NFR
n care:
T = trezoreria;
FR = fond de rulment;
NFR = nevoia de fond de rulment.
Abordarea funcional se bazeaz pe teoria ciclurilor, un ciclu definindu-se ca o secven de
operaiuni avnd o anumit regularitate i corespunznd unei funciuni a ntreprinderii. Se disting
astfel: ciclul operaiunilor de investiii, ciclul operaiunilor curente (de exploatare) i ciclul
operaiunilor de trezorerie. Rezult, deci, c bilanul funcional regrupeaz posturile bilaniere n raport
cu aceste cicluri evideniind pentru fiecare utilizrile, resursele i indicatorii astfel:

Ciclul Utilizri Resurse Indicatori
Capitaluri proprii
(inclusiv autofinanarea) Investiii

Imobilizri brute
Datorii pe termen mediu
i lung

FR
Exploatare Active circulante
brute
Datorii din exploatare NFR
Trezoreria Disponibiliti Credite bancare curente T

Transpunerea bilanului contabil ntr-un bilan funcional presupune urmtoarele retratri:
- posturile de active sunt luate cu valorile lor brute i, n contrapartid, n pasiv la capitalurile
proprii sunt adugate amortismentele i provizioanele pentru depreciere. n acest fel, imobilizrile
reflect investiiile efectuate;
- activele fictive concretizate n capital subscris i nevrsat sau n cheltuieli nregistrate n
avans sunt eliminate din activ i, n contrapartid, deduse din capitalurile proprii;
- diferenele de conversie sunt anulate, toate operaiunile n devize fiind reflectate la valoarea
n funcie de cursul istoric;
- dividendele de plat nu micoreaz capitalurile proprii deoarece n accepiunea funcional
ele sunt obligaii ce pot fi amnate;
- nu se face nici o categorisire a activelor i pasivelor dup criteriul mai mici sau mai mari de
un an.
Bilanul funcional se compune din urmtoarele mase:
38
1. utilizri durabile resurse stabile;
2. active circulante brute de exploatare pasive circulante de exploatare;
3. active financiare i extraordinare pasive financiare i exepionale;
4. trezorerie pozitiv trezorerie negativ.
Prin compararea lor rezult:
Resurse stabile - Utilizri durabile = FRNG
Active circulante brute de exploatare - Pasive circulante de exploatare = NFRE
Active financiare i extraordinare - Pasive financiare i extraordinare = NFRAE
NFRG = NFRE + NFRAE
T = FRNG - NFRG
n care:
FRNG = fondul de rulment net global;
NFRE = nevoia de fond de rulment de exploatare;
NFRAE = nevoia de fond de rulment n afara exploatrii;
NFRG = nevoia de fond de rulment global;
T = trezoreria.
Analiza funcional situeaz n centrul preocuprilor finanarea NFR i apreciaz echilibrul
financiar prin prisma situaiei de trezorerie. ntr-un bilan funcional, utilizrile sunt reprezentate de
capitalul investit concretizat n active imobilizate brute i NFRE. Echilibrul financiar este respectat
atunci cnd resursele stabile acoper imobilizrile brute i NFRE. Se poate atunci calcula marja de
securitate (MS) ca o diferen ntre resursele stabile i activele imobilizate brute plus nevoia de fond
de rulment, sau :
MS = FRNG - NFRE
Pentru a fi complet, analiza echilibrului financiar trebuie continuat prin calcularea i
interpretarea i a altor instrumente, respectiv a diverselor categorii de rate.
Astfel, pe baza bilanului - lichiditate se determin ratele lichiditii (general, imediat) i rata
autonomiei financiare, iar pe baza bilanului funcional, ratele de dezechilibru (trezoreria n zile din
cifra de afaceri, marja de securitate n zile din cifra de afaceri, creditele bancare n zile din cifra de
afaceri, raportul procentual ntre fondul de rulment i nevoia de fond de rulment sau ntre credite
bancare i nevoia de fond de rulment) i ratele de rotaie (nevoia de fond de rulment de exploatare n
zile din cifra de afaceri, durata creditului comercial acordat clienilor, durata creditului comercial
primit de la furnizori, ratele rotaiei stocurilor de materii prime, produse finite, etc.).
ntruct, activele imobilizate sunt finanate din capitaluri permanente, problema echilibrului
financiar al ntreprinderii se reduce, pn la urm, la asigurarea concordanei ntre fondul de rulment i
nevoia de fond de rulment.

1.8. Coninutul bugetului de venituri
i cheltuieli al ntreprinderii

Bugetul de venituri i cheltuieli, ca instrument operaional de management al ntreprinderii
trebuie s realizeze detalierea sarcinilor i responsabilitilor prin descentralizare pe scar ierarhic
pn la locul n care se fac cheltuielile sau se genereaz veniturile. Prin coordonarea i conlucrarea
tuturor seciunilor organizatorice i activitilor ntreprinderii trebuie s se asigure obiectivul de baz
stabilit prin politica economico-financiar a acesteia.
Bugetul de venituri i cheltuieli este apreciat, n primul rnd, ca un sistem complex i corelat
de indicatori economico-financiari care au rolul fie de condiii ale activitii, cnd este vorba de
necesarul de resurse ce trebuie alocat, fie de valori de comand a utilizrii condiiilor, cnd este vorba
de nivelul eficienei scontate. n al doilea rnd, bugetul poate fi considerat ca un complex de aciuni
care se concretizeaz ntr-un document final i care exprim eficiena activitii generale a
ntreprinderii prin cumularea veniturilor, cheltuielilor i rezultatelor exerciiului de la toate subunitile
considerate ca centre de responsabilitate. Ca atare, bugetul de venituri i cheltuieli apare ca un sistem
de anexe corelate, ce reflect obiectivul strategiei economico-financiare a ntreprinderii.
Pentru regiile autonome, societile naionale, companiile naionale i societile comerciale
cu capital de stat, precum i institutele naionale de cercetare - dezvoltare care funcioneaz n baza
O.G. nr.25/1995 privind reglementarea organizrii i finanrii activitii de cercetare - dezvoltare,
aprobat i modificat prin Legea nr.51/1996, cu modificrile ulterioare, precum i pentru toi agenii
economici cu capital privat, Ministerul Finanelor Publice a stabilit formularele i normele
39
metodologice de ntocmire a bugetului de venituri i cheltuieli, pentru a fi n concordan cu
prevederile sistemului de contabilitate aplicat.
Astfel, bugetul anual cu defalcare trimestrial cuprinde urmtoarele formulare:
Bugetul activitii generale;
Bugetul activitii de trezorerie, respectiv determinarea cash flow-ului;
mprumut garantat de stat;
Principalii indicatori economici i financiari.
Indicatorii anuali prevzui n fiecare anex fac comparaia i cu nivelul previzionat pentru
exerciiul precedent.
Bugetul activitii generale conine date referitoare la veniturile, cheltuielile i rezultatele
preconizate s fie realizate n anul curent, comparativ cu cele realizate/preliminate n anul precedent,
precum i alte date referitoare la profitul de repartizat, surse de finanare a investiiilor, cheltuieli
pentru investiii i date de fundamentare.
Veniturile totale sunt fundamentate pe trei categorii: din exploatare, financiare i
extraordinare, cu reflectarea n veniturile din exploatare a celor din activitatea de baz, din alte
activiti, din surse bugetare i din fonduri speciale.
Cheltuielile totale sunt, la rndul lor, fundamentate pe:
- cheltuieli pentru exploatare cu evidenierea expres a cheltuielilor materiale, a
cheltuielilor cu personalul, cheltuielilor privind amortizarea i provizioanele, cheltuielilor prevzute de
legea bugetului de stat, cheltuielilor de protocol, de reclam i publicitate, cu sponsorizarea, cu
tichitele de mas i a altor cheltuieli;
- cheltuieli financiare;
- cheltuieli extraordinare.
Diferena ntre veniturile totale i cheltuielile totale este reprezentat de rezultatul brut al
exerciiului.
Separat sunt cuprinse fondul de rezerv, alte cheltuieli deductibile stabilite potrivit legii,
acoperirea pierderilor din anii precedeni, impozitul pe profit i profitul de repartizat.
Sursele de finanare a investiiilor sunt evideniate pe surse proprii, alocaii de la buget,
credite bancare (interne i externe) i alte surse, iar cheltuielile pentru investiii cuprind investiiile
(inclusiv investiii n curs la finele anului) precum i rambursrile de rate aferente creditelor pentru
investiii (interne i externe).
Componenta rezerve evideniaz cele trei categorii de rezerve prevzute de legislaia n
vigoare: legale, statutare i alte rezerve.
Bugetul activitii de trezorerie reprezint o sintez a resurselor proprii grupate n funcie de
provenien. Astfel, mai nti se determin profitul sau pierderea activitii, apoi fluxul de numerar net
(fluxul de numerar pentru activitatea de exploatare, de investiii i financiar), iar, n final,
disponibilitile bneti la sfritul perioadei, prin cumularea disponibilitilor bneti la nceputul
perioadei cu fluxul de numerar net.
Formularul mprumut garantat de stat se ntocmete numai de agenii economici care au
astfel de mprumuturi, stabilindu-se soldul mprumutului la sfritul anului exprimat, i n valut i n
lei, pornind de la nivelul lui la nceputul perioadei, mprumuturile primite n cursul anului din care se
deduc rambursrile, dobnzile, comisioanele i spezele bancare pltite n cursul anului.
De asemenea, prin bugetul de venituri i cheltuieli se fundamenteaz i principalii indicatori
economico-financiari (vezi anexa):
indicatori de lichiditate;
indicatori de echilibru financiar;
indicatori de gestiune;
indicatori de rentabilitate;
indicatori ai fondului de rulment.








40
Anexa
Principalii indicatori economico financiari
I. Indicatori de lichiditate
1. Lichiditatea general = Active circulante/Datorii curente
2. Lichiditatea imediat = (Active circulante-Stocuri)/Datorii curente
3. Rata solvabilitii generale = Active totale/Datorii curente
II. Indicatori de echilibru financiar
1. Rata autonomiei financiare = Capital propriu/Capital permanent
2. Rata de fiananare a
stocurilor
= Fond de rulment/Stocuri
= (Capital permanent - Active imobilizate) /Stocuri
3. Rata datoriilor = Datorii totale/Active totale
4. Rata capitalului propriu
fa de activele imobilizate
= Capital propriu/Active imobilizate
5. Rata de rotaie a
obligaiilor
(Viteza de rotaie n zile
=
=
Cifra de afaceri/Media datoriilor totale
360/Rata de rotaie a obligaiilor)
III. Indicatori de gestiune
1. Rotaia activelor circulante
(Viteza de rotaie n zile
=
=
Cifra de afaceri/Active circulante
360/Rotaia activelor circulante)
2. Rotaia activului total
(Viteza de rotaie n zile
=
=
Cifra de afaceri/Active totale
360/Rotaia activului total)
3. Durata medie de
recuperare a creanelor
(Viteza de rotaie n zile
=

=
Cifra de afaceri/Media creanelot totale

360/Durata medie de recuperare a creanelor)
IV. Indicatori de rentabilitate
1. Rata rentabilitii
economice
= Profit brut/Capital permanent
2. Rata rentabilitii
financiare
= Profit net/Capital propriu
3. Rata rentabilitii
resurselor consumate
= Profit net/Cheltuieli totale
4. Punctul critic al
rentabilitii
= Cheltuieli fixe totale/(1- (Cheltuieli variabile totale/Cheltuieli fixe totale +
Cheltuieli variabile totale))
5. Nivelul cifrei de afaceri
aferent unui profit minim
= (Cheltuieli fixe totale + Profit minim aferent unui anumit volum al cifrei de
afaceri)/(1-Ponderea cheltuielilor variabile n cheltuieli totale)
V. Indicatori ai fondului de rulment
1. Fondul de rulment total = Total active - Active imobilizate
2. Fondul de rulment
permanent
= Capital propriu total + mprumuturi i datorii financiare (ntre 1-5 ani i peste)
- Total active imobilizate
3. Fondul de rulment propriu = Capital propriu total - Total active imobilizate
4. Necesar de finanat = Fond de rulment permanent + Pli restante - Fond de rulment propriu +
Pierderi neacoperite din exerciiile financiare anterioare
5. Gradul de acoperire a
activelor circulante cu
capital propriu (%)
= Fond de rulment propriu/Fond de rulment total
6. Necesarul de fond de
rulment
= Stocuri + Creane + Active de regularizare - Datorii curente - Pasive
de regularizare
7. Fondul de rulment net
global
= Capital permenent - Active imobilizate
8. Trezoreria net = Fond de rulment net global - Necesarul de fond de rulment
9. Fluxul de lichiditi (Cash
flow)










41

Bibliografie

Berceanu, D

Deciziile financiare ale firmei Editia a doua, Editura Universitaria,
Craiova, 2006
Sichigea, N.
Giurc Vasilescu, L.
Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Universitaria, Craiova, 2009
Sichigea, N.
Giurc Vasilescu, L.
Berceanu, D
Stanciu C.
Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Universitaria, Craiova, 2006
Sichigea, N. Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Universitaria, Craiova, 2003
Sichigea, N.
Drcea, M.
Berceanu, D.
Enea Smarandache, I.
Ciurezu, T.
Finanele firmei, Editura Reprograph, Craiova, 1998
































42

MONED I CREDIT

2.1. CONCEPIA KEYNESIST ASUPRA MONEDEI

Concepiile monetare dominante n prezent n literatura economic sunt cea a lui J.M.Keynes
format i dezvoltat n timpul marii crize interbelice din anii 1929-1933 i preluat i amplificat
de succesorii si, keynesienii- i cea a monetaritilor grupai n jurul cercurilor academice ale
Universitii din Chicago i inspirai de profesorul Milton Friedman. n condiiile crizei din anii 1974-
1975, controversa dintre aceste dou curente de gndire s-a transformat ntr-o dezbatere principial
care a opus intervenionismul statului n economie, susinut de keynesieni, liberalismului economic,
susinut de monetariti.
Dup Keynes, intervenia statului n economie este necesar pentru asigurarea utilizrii
complete a forei de munc, iar principalul mijloc prin care statul poate aciona n acest sens este
modificarea cheltuielilor globale. Aceasta deoarece ntre nivelul i structura cheltuielilor i produsul
intern net exist o strns legtur. De exemplu, sporirea cheltuielilor de investiii ale ntreprinderilor,
component a cheltuielilor globale, determin n mod direct o cretere a produsului intern net.
ns, investiiile reprezint totodat i elementul de cheltuieli cel mai instabil, astfel nct ele
constituie principalul factor stimulator sau inhibator al activitii economice globale. Investiiile sunt
determinate, n principal, de previziunile consiliilor de administraie din ntreprinderi, iar pentru a
combate efectele fluctuaiei cheltuielilor pentru investiii asupra activitii economice, este necesar s
se manevreze n sens invers cheltuielile publice. Soldul bugetar trebuie utilizat anticiclic: n caz de
recesiune, bugetul trebuie ncheiat cu un anumit deficit, pentru c deficitul stimuleaz economia; n
caz de supranclzire a economiei, bugetul trebuie s fie excedentar, pentru c, crearea unui anumit
excedent reduce puterea de cumprare a agenilor economici.
n contextul menionat, monedei i revine un rol secundar. Adversar al etalonului aur-moned,
care, datorit rigiditii sale, se opune interveniei statului, Keynes subordoneaz obiectivul asigurrii
stabilitii puterii de cumprare a monedei i cel al realizrii echilibrului financiar i monetar,
satisfacerii necesitilor aprute n procesul interveniei statului n economie. Pentru Keynes,
economisirea, adic preferina pentru lichiditate, condiionat strict de stabilitatea monedei, are o
aciune depresiv i, dimpotriv, consumul favorizat de o putere de cumprare a monedei instabil
este cel care stimuleaz investiiile i, deci, creterea economic. n consecin, este necesar ca statul
s combat stocarea monedei, atenund preferina pentru lichiditate, i s relanseze investiiile. Soluia
preconizat de Keynes, n lucrrile Teoria general a utilizrii minii de lucru, a dobnzii i banilor i
Cum s se plteasc pentru rzboi, este creterea masei monetare n circulaie i provocarea unei
inflaii moderate. Aceast provocare descurajeaz deinerea banilor o perioad mai ndelungat de
timp, stimuleaz investiiile i consumul i, ca o consecin, antreneaz creterea economic i
ocuparea complet a forei de munc.
Influena monedei asupra activitii economice, asupra produsului intern net, nu se exercit, n
opinia lui Keynes, numai n mod direct, prin stoparea preferinei pentru lichiditate i efectele rezultate
din acest act, ci i indirect prin intermediul dobnzii. Dobnda se formeaz n sfera monetar a
economiei, iar nivelul su depinde de raportul dintre oferta de capital, echivalent cu oferta de moned
i cererea de capital, echivalent cu cererea de moned. O dobnd redus, determinat de sporirea
resurselor bncilor, fie ca urmare a mobilizrii disponibilitilor bneti neutilizate n economie, fie ca
urmare a transferurilor de fonduri bneti de la bugetul statului, fie ca urmare a emisiunii monetare,
ncurajeaz pe conductorii de ntreprinderi s se mprumute, fenomen ce stimuleaz investiiile i,
prin ele, activitatea economic. Orice alt sporire a masei monetare n circulaie, de pild prin
operaiuni de open market, conduce la reducerea nivelului dobnzii, stimulnd investiiile, iar acestea
la rndul lor, stimuleaz cheltuielile de consum prin crearea de noi venituri.
Realitile economice din ultimele decenii au infirmat o serie de teze ale keynesismului n
general, ale aplicaiilor sale n domeniul monetar, n particular. Potrivit acestei concepii, inflaia i
omajul sunt mrimi invers proporionale, n sensul c reducerea omajului poate fi obinut prin
accelerarea inflaiei i invers. Stagflaia din deceniul al optulea al secolului trecut a demonstrat ns c
inflaia nu are, ntotdeauna, o influen real asupra omajului i c, cele dou fenomene pot s
coexiste. n consecin, politica monetar a unor state dezvoltate, cum sunt S.U.A., Anglia, Germania,
43
Elveia a nceput s renune la reetele keynesiste i s se orienteze dup alte concepii care recomand
meninerea expansiunii monetare anuale ntre anumite limite stabile.

2.2. CONCEPIA MONETARIST

Spre deosebire de keynesieni, monetaritii consider c ntre sfera monetar i cea a produciei
exist o puternic legtur direct, fapt ce-i face s atribuie modificrii masei monetare n circulaie o
importan decisiv n evoluia activitii economice i n asigurarea stabilitii preurilor. n opinia
monetaritilor, dublul obiectiv stabilitatea monetar i dezvoltarea echilibrat a economiei ar putea
fi atins aproape automat printr-un control oficial, riguros, al masei monetare n circulaie i prin
admiterea creterii anuale a acestei mase numai cu un anumit procent ce se nscrie n tendina pe
termen lung a economiei.
La baza concepiei monetariste stau dou postulate i anume:
- ntre evoluia masei monetare n circulaie i cea a produsului social exist o strns legtur;
- masa monetar n circulaie este o mrime influenabil, ce poate fi corelat cu necesitile
economiei.
Deci, masa monetar este ridicat la rangul de variabil dominant n explicarea evoluiei
veniturilor i a preurilor, atenia autoritilor trebuind ndreptat spre acest factor. n acest context,
banca de emisiune stabilete, prin intermediul cantitii de bani, volumul cererii globale, iar fiecare
agent economic trebuie s-i ncadreze comportamentul n limitele acestei cereri globale prefigurat de
banca de emisiune prin dirijarea masei monetare n circulaie.
Alte influene, cum ar fi politica bugetar, msurile economice, comportamentul social,
impactul extern, sunt de importan secundar. Dac exist totui fluctuaii conjuncturale, ele se
datoreaz politicii monetare greite i nu altor cauze.
Monetarismul constituie o continuare i, totodat, o dezvoltare a teoriei cantitative a monedei,
avnd ca precursori pe I.Fisher i pe reprezentanii colii de la Cambridge: A. Marshall i A.C.Pigou.
Principalul su mentor este profesorul Milton Friedman de la Universitatea din Chicago, care
analiznd, n mod empiric, corelaia dintre masa monetar i produsul intern brut, a ajuns la
urmtoarele concluzii:
- pe termen lung exist o legtur statistic stabil ntre cantitatea de bani ce revine pe unitatea de
produs i nivelul preurilor, fapt ce confirm ideea conform creia creterea produsului intern brut
depinde de masa monetar n circulaie;
- viteza de circulaie a veniturilor bneti este, pe termen lung, o mrime stabil: tendina vitezei de
circulaie este de scdere, odat cu creterea venitului real;
- impulsurile monetare influeneaz creterea social cu un anumit decalaj temporar, a crui mrime
difer de la un ciclu la altul.
Pornind de la aceste concluzii, Friedman a dedus c o politic monetar anticiclic,
discreionar, nu conduce la stabilitate din cauza mrimii diferite a decalajelor n timp cu care se
manifest efectele sale. Este preferabil, de aceea, a propus M. Friedman ca n lipsa unor cunotine
tiinifice, suficient de sigure cu privire la aceste elemente, s se adopte o rat prudent de cretere a
masei monetare n circulaie n funcie de experiena acumulat n trecut i de rata anual de cretere
a produsului intern brut.
n opinia lui M. Friedman, nu stabilirea ca atare a procentului de cretere este hotrtoare, ci
meninerea sa neschimbat, pentru c cea mai potrivit mrime economic, cea mai riguros optim, ca
i cea mai indicat mrime monetar global, sunt mai puin importante dect adoptarea de ctre
autoriti a unui program de aciune constant i cunoscut.
n scopul transpunerii n practic a recomandrilor sale, Friedman a preconizat o reform
concomitent a aparatului bancar, n sensul eliminrii autonomiei bncilor comerciale n ceea ce
privete crearea monedei de cont i extinderii capacitii bncii de emisiune de a efectua operaiuni de
rescont i de a interveni pe alte ci administrative n activitatea altor bnci.
Tezele lui Friedman au fost dezvoltate ndeosebi de K. Brunner i de A.H.Meltzer. Acetia au
introdus n analiz conceptul de baz monetar, care este o mrime msurabil statistic i controlabil,
constnd din rezervele lichide ale bncilor i numerarul n circulaie. Celelalte posturi n bilan ale
bncii centrale constituie surse de formare a bazei monetare. Ceea ce trebuie controlat i dirijat sunt
tocmai aceste surse, iar cea mai potrivit metod n acest scop o constituie vnzarea-cumprarea de
hrtii de valoare. Din acest punct de vedere, manevrarea taxei de rescont la care bncile comerciale se
refinaneaz de la banca de emisiune-metod folosit n mod tradiional este inadecvat, pentru c
44
decizia de refinanare i mrimea acesteia depind mai mult de voina bncilor comerciale dect de cea
a bncii de emisiune.
Continuatorii concepiei lui Friedman au aprofundat analiza canalelor prin care impulsurile
monetare acioneaz asupra sferei materiale, elabornd teoria preurilor relative. Potrivit unor lucrri
monetare recente, baza monetar(B), nmulit cu multiplicatorul ofertei de moned (m), este egal cu
masa monetar n circulaie (M), adic B x m = M. De aici rezult c sporirea bazei monetare, prin
msuri adecvate de politic monetar, conduce la o cretere corespunztoare a masei monetare n
circulaie, proporional cu valoarea cifric a multiplicatorului ofertei de moned. Optimizarea masei
monetare n circulaie trebuie s constituie principalul obiectiv al politicii monetare.
Concepia monetarist a determinat renaterea interesului pentru moned, favoriznd
dezbaterile teoretice i practice n acest domeniu, ns realitatea nu s-a conformat ntotdeauna teoriei.
n aplicarea teoriei monetariste au aprut o serie de complicaii, referitoare mai ales la lmurirea
coninutului noiunilor de moned i mas monetar i la problema vitezei de circulaie a monedei i
comportamentul su. Cu toate acestea, datorit insatisfaciei resimite n urma eecului aplicrii tezelor
keynesiene i vidului lsat n teoria economic prin prbuirea sistemelor doctrinare create n
condiiile circulaiei metalice, unele state au nceput s aplice, cu o oarecare fermitate, recomandrile
monetariste.

2.3. ETAPE N EVOLUIA MONOMETALISMULUI AUR

n evoluia sa monometalismul aur a cunoscut mai multe etape i anume: etalonul aur-moned
(Gold Standard); etalonul aur-lingouri (Gold Bullion Standard); etalonul aur-devize (Gold Exchange
Standard).

2.3.1.Etalonul aur-moned

Etalonul aur-moned (clasic) a devenit cu timpul expresia juridic cea mai deplin i mai
caracteristic a circulaiei monedei cu valoare intrinsec. La baza funcionrii sale au fost puse
urmtoarele principii: stabilirea prin lege a unui coninut n aur al unitii monetare (valorii paritare);
stabilirea raporturilor de valoare dintre diferite monede naionale (paritilor monetare) pe baza
valorilor paritare respective; baterea liber a monezilor de aur, fiecare deintor avnd dreptul s
predea monetriei statului o cantitate de aur i s obin n schimb numrul corespunztor de monezi
de aur, mai puin o anumit tax de batere; convertibilitatea liber a bancnotelor n monezi de aur;
circulaia liber a aurului att n interiorul rii, ct i n exterior.
Din examinarea, orict de succint, a acestor caracteristici pot fi desprinse att avantajele ct
i limitele sistemului. Astfel, prin definirea n aur a monedei naionale, raportul valoric dintre
monedele diferitelor state rmne stabil, fapt ce stimuleaz comerul internaional. Tezaurizarea i
detezaurizarea aurului i convertibilitatea nelimitat a bancnotelor n aur regleaz spontan cantitatea de
moned n circulaie n funcie de nevoile economiei i, n acelai timp, realizeaz, n principiu,
echilibrarea balanei plilor curente. Dac balana menionat devine excedentar intr aur n ar, pe
baza lui, crete masa monetar n circulaie, fenomen ce provoac o majorare a preurilor i din aceast
cauz scade exportul, reducnd intrrile de aur i invers, pn la restabilirea de la sine a echilibrului
balanei plilor curente i al circulaiei monetare interne. Se realizeaz astfel, o stabilitate relativ
automat a circulaiei monetare interne i se disciplineaz relaiile de pli internaionale fr
intervenia autoritilor statale. De asemenea, se asigur stabilitatea cursurilor valutare, adic a
preurilor monedelor naionale exprimate n monezile altor state, pentru c dac bancnotele i devizele
unui stat devin prea scumpe pentru strini (exportul su este mai mare ca importul) atunci partenerii
strini prefer s expedieze aur spre ara de referin. Se creeaz astfel, o limit superioar a cursului
valutei acelui stat (punctul de intrare a aurului) i o limit inferioar (punctul de ieire al aurului),
acesta din urm acionnd n situaia cnd datorit cererii mari de valut i devize strine (import mai
mare dect exportul) cursul acestora n moned naional devine prea scump, iar importatorii din ara
de referin prefer s expedieze n strintate aur. Punctele aurului constituie deci, limite strnse ntre
care pot oscila cursurile valutare, fapt ce le ofer automat o stabilitate rezonabil.
Cu toate virtuile indiscutabile ale etalonului aur-moned, mecanismele sale stabilizatoare au
putut funciona doar n condiiile pieei liber-concureniale i ale libertii efective a transferurilor
internaionale de capital. Dar, aceste condiii nu au fost ntrunite niciodat ntr-o form ideal, iar cu
timpul au devenit tot mai anacronice. Etalonul aur-moned a favorizat rile dezvoltate, facilitnd
45
concentrarea aurului n cteva dintre acestea i permindu-le s furnizeze lumii drept lichiditate
internaional propria lor moned. Celelalte ri au fost constrnse s efectueze devalorizri repetate,
fenomen ce a dus la subordonarea lor fa de marile centre financiare i bancare ale lumii.
Dup primul rzboi mondial, concentrarea aurului n cteva ri dezvoltate ca resurs
strategic pentru situaii de criz economic i politic, precum i restriciile puse implicit circulaiei
interne i internaionale a aurului, au determinat majoritatea rilor s abandoneze etalonul aur-moned
i s adopte fie etalonul aur-lingouri (Anglia, Frana), fie etalonul aur-devize (Italia, Austria etc.),
cunoscute sub denumirea de etaloane aur-redus. Unele tentative de reintroducere a etalonului aur-
moned au euat, pentru c mecanismele automate ale acestuia erau n contradicie cu noile condiii
economico-sociale care cereau intervenia activ a statelor n economie.
In Romnia interbelic s-a ncercat introducerea etalonului aur-moned n anul 1929 mpreun
cu etalonul aur-lingouri i etalonul aur-devize. De fapt, datorit izbucnirii marii crize economice din
anii 1929-1933, nu a funcionat dect sistemul aur-devize i acesta grevat de numeroase restricii.

2.3.2.Etalonul aur-lingouri

A reprezentat o form hibrid a etalonului aur-moned, adoptat dup prima conflagraie
mondial, ca urmare a concentrrii aurului n principalele state dezvoltate i restriciilor puse
circulaiei efective a aurului. Principalele caracteristici ale acestui sistem sunt: unitatea monetar
naional a continuat s fie definit printr-o anumit cantitate de aur; convertibilitatea bancnotelor era
posibil, dar nu n monezi de aur, ci n lingouri (accesul la convertibilitate l aveau numai deintorii
de sume echivalente cu cel puin valoarea unui lingou); era necesar existena unei rezerve oficiale de
aur n lingouri; capitalurile erau liber transferabile.
Etalonul aur-lingouri a permis echilibrarea balanei de pli externe prin export-import de aur
i disciplinarea emisiunii monetare interne, care rmne ns limitat n funcie de rezervele de aur.
Importana practic a sistemului monetar bazat pe principiile etalonului aur-lingouri a fost ns redus.
Din punct de vedere istoric, etapa reprezentat de etalonul aur-lingouri prezint un anumit interes,
deoarece reprezint prima faz de restrngere a convertibilitii n aur, proces devenit necesar ca
urmare a imposibilitii aplicrii principiilor clasice ale etalonului aur-moned.
In Romnia, forma de convertibilitate implicat de etalonul aur-lingouri a fost adoptat,
mpreun cu altele, n cadrul reformei de stabilizare monetar din anul 1929, fr ca s fie ns efectiv
practicat.

2.3.3.Etalonul aur-devize

Reprezint, de asemenea o form hibrid a etalonului aur-moned, instituit de unele ri pe
baza recomandrilor Conferinei Monetare Internaionale de la Genova, din anul 1922, ca urmare a
mprejurrilor postbelice care fceau imposibil restabilirea etalonului aur-clasic. Caracteristicile
principale ale acestui sistem sunt: definirea unitii monetare naionale printr-o anumit cantitate de
aur sau n funcie de o moned mai puternic, convertibil n aur; retragerea aurului din circulaia
intern, n care se utilizeaz exclusiv semne ale valorii; convertibilitatea bancnotelor, la alegerea
bncii emitente n aur sau n valute-aur, n care moneda naional este convertibil legal la un curs
oficial stabilit n mod durabil n funcie de pariti fixe; constituirea unei rezerve de mijloace de plat
internaionale, compus din aur, din valute strine relativ stabile i din alte active; transferarea liber
sau n limitele anumitor restricii a capitalurilor.
In cadrul acestui sistem, rolul convertibilitii este redus la procurarea mijloacelor de plat
necesare pentru achitarea importurilor (convertibilitatea n aur este nlocuit cu interconvertibilitatea
unei valute n alta). In ordine cronologic, etalonul aur-devize constituie prima derogare de la
principiile automatiste ale etalonului aur-moned, derogare rezultat din includerea n rezervele de
plat internaionale, alturi de aur, a valutelor i devizelor. Automatismul asigurrii necesarului de
moned n circulaie a fost nlocuit prin aciunea contient a statelor, bazat pe anumite repere i
aprecieri ale instituiilor financiare specializate i bncilor.
Dat fiind insuficiena fizic a aurului n raport cu necesitile mereu crescnde de mijloace de
plat ale schimbului, etalonul aur-devize a constituit o soluie pentru sporirea masei monetare n
concordan cu nevoile economiei, fr creterea corespunztoare a acoperirii metalice a emisiunii.
Aplicarea principiilor acestui sistem s-a confruntat ns n practic cu o serie de dificulti. Astfel,
rezervele de mijloace de plat internaionale ale celor mai multe state se formeaz, de regul, ca
46
urmare a excedentelor balanelor de pli externe, care corespund unor deficite ale balanelor statelor
din care provin valutele forte. Mrimea rezervelor nu depinde deci, de necesitile schimburilor
economice internaionale, ci de deficitele balanelor de pli ale rilor emitente de valute de rezerv,
fapt ce creeaz premisa unui exces sau a unei insuficiene a lichiditilor internaionale. Pe de alt
parte, etalonul aur-devize a asigurat supremaia rilor furnizoare de mijloace de plat internaionale,
crora le-a oferit numeroase avantaje unilaterale, n principal acelea de a pli cu propria moned
importul de mrfuri i servicii, de a finana cu aceast moned expansiunea i infiltrarea firmelor
naionale n economia altor ri etc., fenomene ce au condus la apariia unui exces de lichiditi
internaionale. In consecin, s-au produs numeroase crize valutare, care, n final, au determinat
renunarea la aceast baz a sistemelor monetare naionale.
Faptul c bncile centrale i constituie rezerve n devize i valute a generat i serioase
implicaii politice. Astfel, valutele i devizele sunt titluri de crean fa de alte ri care, n msura n
care sunt inute n rezerv, rmn nevalorificate. Cu alte cuvinte, creanele asupra strintii nu sunt
pe termen scurt, ci pe termen lung sau, n cel mai bun caz, pe termen mediu. Cum rile emitente de
valute de rezerv sunt prin excelen ri dezvoltate din punct de vedere economic, iar rile care dein
aceste valute n rezerv, sunt de regul, mai puin dezvoltate, se ajunge practic n situaia ca rile
srace s acorde credite pe termen mediu sau lung, adesea cu dobnzi modice, rilor puternice, ceea
ce constituie o evident anomalie economic i politic.
Cu toate aceste evidente anomalii, principiile de funcionare a etalonului aur-devize au fost
puse la baza sistemului monetar internaional creat prin Conferina Monetar Internaional de la
Bretton Woods din anul 1944.
In Romnia, etalonul aur-devize a fost adoptat n baza reformei monetare din anul 1929. A
funcionat pn n anul 1947.

2.4. MECANISMUL FUNCIONRII BANILOR
N SCHIMBURILE ECONOMICE INTERNAIONALE

Aa cum s-a precizat, pn n zilele noastre, sistemele monetare sunt creaii juridice naionale.
Dei, ncercrile n vederea instituirii unui sistem monetar internaional nu au lipsit, ele nu au putut fi
concretizate. Eforturile s-au materializat ns n crearea, dup ncheierea celui de-al doilea rzboi
mondial, a primului sistem valutar internaional. De asemenea, n crearea unor sisteme monetare
regionale, ca de pild Sistemul Monetar European.
Majoritatea specialitilor consider c acesta este constituit din ansamblul coerent de
reglementri convenite ntre state cu privire la relaiile lor de pli i la modalitile de lichidare a
angajamentelor i creanelor reciproce determinate de schimburile comerciale, de micrile de
capitaluri i de alte operaiuni economico-financiare. Potrivit altor opinii, sistemul valutar
internaional constituie un cod de conduit valutar adoptat de state n vederea promovrii cooperrii
lor internaionale.
Primele ncercri de reglementare internaional a relaiilor monetare au avut un caracter
limitat la o anumit zon geopolitic i dateaz nc nainte de primul rzboi mondial. Este cazul
uniunilor monetare, cum au fost Uniunea Monetar Latin constituit n anul 1865 i Uniunea
Monetar German constituit n 1857. In perioada interbelic au fost create blocurile monetare
(blocul dolarului, blocul francului, blocul lirei sterline), transformate dup cel de-al doilea rzboi
mondial n zone monetare. Aceste blocuri sau zone au reprezentat, n principiu, interesele unor mari
metropole, aflate deseori n conflict cu interesele altor ri sau grupuri de ri.
In ultimii ani ai celui de-al doilea rzboi mondial, sesizndu-se necesitatea dezvoltrii
economiilor naionale afectate de rzboi, i apoi, dezvoltarea economiei mondiale, reprezentanii
principalelor state din coaliia antihitlerist au avut mai multe contacte diplomatice care, n final, au
condus la convocarea n anul 1944 a Conferinei Monetare i Financiare Internaionale de la Bretton
Woods (SUA). Pentru prima dat, la Bretton Woods, a fost abordat problema constituirii unui sistem
valutar internaional bazat pe principiile etalonului aur-devize i n cadrul acestuia, pe dolar ca
principal moned de rezerv.
Obiectivele principale puse n faa negociatorilor au fost urmtoarele: asigurarea stabilitii
relative a raporturilor valorice dintre valute, n scopul promovrii certitudinii i echitii n tranzaciile
internaionale i eliminrii micrilor speculative de capitaluri; crearea unei rezerve internaionale,
suficient cantitativ i calitativ, pentru ndeplinirea corect a funciilor de reglare ce i-au fost atribuite;
instituirea unor mecanisme de echilibrare (ajustare) a balanei plilor curente, n cazul unor deficite
47
durabile ale schimburilor economice cu strintatea i chiar a unor excedente exagerate. In acest scop,
au fost luate n considerare mai multe proiecte, mai importante fiind planul american-White i planul
englez-Keynes. In final, n baza discuiilor, au fost adoptate urmtoarele principii, inspirate mai ales
din planul american, menite s guverneze sistemul valutar internaional:
- universalitatea, n sensul c orice stat care recunotea prevederile statului F.M.I. putea adera oricnd
la acest organism i implicit la prevederile lui;
- fixitatea paritilor i cursurilor valutare, n sensul c moneda naional a fiecrui stat membru
trebuia s aib o definiie legal iniial (valoarea paritar), stabilit n aur sau n dolari. Modificarea
valorii paritare era posibil numai n urmtoarele condiii: la propunerea rii membre; n urma
consultrii cu F.M.I.; pentru corectarea unui dezechilibru fundamental;
- convertibilitatea reciproc a monedelor, n sensul desfiinrii restriciilor asupra plilor curente i
convertibilitatea n aur a dolarului pentru stocurile deinute de bncile naionale ale rilor membre;
- realizarea unui volum de rezerve internaionale adecvat necesitilor de echilibrare a balanelor rilor
membre, rezerve compuse din stocurile de valut convertibile, creanele fa de F.M.I. i deinerile de
DTS.
Crearea sistemului valutar de la Bretton Woods a nsemnat un semnificativ succes al ideii de
cooperare internaional n domeniul financiar-monetar, precum i un succes al concepiei c o
moned naional poate ndeplini funcii internaionale. Pentru SUA care a profitat de conjunctura
favorabil de dup rzboi, sistemul a generat mari avantaje economico-financiare, care au asigurat
supremaia dolarului fa de celelalte valute ale lumii. SUA i-a asumat i importante rspunderi
internaionale, n principal aceea de a asigura stabilitatea dolarului fa de aur i de celelalte monede
naionale.
Sistemul a funcionat satisfctor atta vreme ct contradiciile sale inerente au putut fi
atenuate de situaia deosebit care a existat n anii postbelici i de eforturile SUA de a-i menine i
consolida rolul de principal putere economic. O serie de critici ai sistemului (R. Triffin, J. Rueff, M.
Kaldor, F. Bergesten, etc.) au relevat ns unele deficiene nc nainte ca acestea s se manifeste n
toat amploarea lor i au artat c principala condiie pentru meninerea sistemului hibrid adoptat la
Bretton Woods (rezultat din combinarea unor principii pariale ale funcionrii etalonului aur-devize
cu unele principii puse la baza funcionrii etalonului aur-clasic) este respectarea regulii
convertibilitii.
Evoluiile ulterioare au pus n eviden cauzele mai adnci ale crizei sistemului. Dificultile s-
au manifestat n toate domeniile. Universalitatea, de pild, nu s-a putut realiza, o serie de state
rmnnd n afara sistemului. Fixitatea paritilor i cursurilor valutare, condiie esenial pentru
disciplinarea relaiilor de pli internaionale i deci, pentru crearea unei atmosfere de ncredere, nu a
putut fi nici ea realizat, n principal datorit dezvoltrii inegale a rilor membre, a efectelor crizei
economice i financiare, diferite de la o ar la alta, a inflaiei, de asemenea, diferit ca intensitate de la
o ar la alta, a dezechilibrelor de proporii neobinuite ale balanelor de pli ale unor ri.
Convertibilitatea reciproc a monedelor nu a putut fi realizat dect parial, ca urmare a
meninerii sau chiar a accenturii n unele ri a restriciilor valutare i de pli, iar convertibilitatea n
aur a dolarului a fost abandonat n anul 1971. Nici asigurarea unui volum adecvat de lichiditi
internaionale, unul din principalele elemente ale echilibrului financiar global, nu a fost posibil, la
nceput manifestndu-se o penurie acut de mijloace de plat internaionale, n principal n statele
partenere ale SUA, iar apoi un exces inflaionist de lichiditi i o distribuie defectuoas a acestora
ntre ri. Eforturile FMI pentru remedierea dezechilibrului rezervelor de mijloace de plat
internaionale, prin extinderea creditelor acordate n regim de drepturi normale de tragere, prin
introducerea drepturilor speciale de tragere i a unor faciliti destinate rilor mai srace, nu au reuit
nici pn n prezent.
n aceste condiii, principiile sistemului valutar instituit la Bretton Woods au devenit
inaplicabile, fapt ce a fcut s se vorbeasc de o criz a sa. La 15 august 1971, prin msurile luate de
SUA pentru aprarea dolarului (constnd, printre altele, n desprinderea dolarului de aur prin ncetarea
convertibilitii lui n aur), precum i trecerea la cursurile valutare flotante, sistemul a fost de facto
lichidat, situaie consacrat i de jure prin modificarea n 1978 a statutului FMI. ncercrile de reform
a sistemului din anii 1972-1974 au euat i ele.
Cele dou mari dificulti cu care s-a confruntat sistemul au derivat din contradicia dintre
caracterul internaional al schimburilor economice i caracterul naional al mijloacelor de plat
utilizate n aceste schimburi, avnd n vedere c la Bretton Woods nu a fost creat o moned
internaional, ci dolarului american, deci unei monede naionale, i s-au atribuit funcii internaionale.
48
Vicisitudinile sistemului au reflectat de asemenea, accentuarea contradiciilor dintre statele
contemporane, instabilitatea economic, competiia dintre state pentru sferele de influen, accentuarea
decalajelor dintre popoarele bogate i srace, consumul iraional de materii prime i energie etc.
n prezent, nu se poate vorbi de existena unui sistem valutar propriu-zis, ci numai de tendina
de a se ajunge pe cale evolutiv la un sistem valutar internaional, FMI lund n acest scop unele
msuri graduale, n funcie de situaia economic, financiar i monetar internaional. De fapt i
aceste msuri se confrunt cu o serie de dificulti majore, cum ar fi: criza economic care persist
ntr-o serie de state ale lumii, instabilitatea intern a multor monede naionale; flotarea cursurilor
valutare; dezechilibrele profunde ale balanelor de pli; meninerea prerogativelor monetare de
excepie ale SUA i ale altor ri dezvoltate; masa enorm de dolari aflat n circulaie n afara
teritoriului SUA; rapiditatea cu care se modific raportul de fore pe plan mondial; datoria extern
copleitoare a rilor n curs de dezvoltare.
Majoritatea specialitilor consider c pentru realizarea uni nou sistem pe baze echitabile sunt
necesare cteva condiii prealabile, printre care: flexibilitatea cursurilor valutare, ns cu evitarea
micrilor anarhice i de prea mare amplitudine; angajamentul rilor cu mari excedente ale balanelor
de pli externe de a furniza rilor deficitare o finanare compensatoare pe termen lung; controlul
concertat asupra creterii lichiditilor internaionale, astfel nct crearea unor asemenea lichiditi s
nu rezulte din politica expansionist a unei mari puteri care, prin inflaie, s obin n mod neloial
anumite avantaje competitive.

2.5. SISTEMUL MONETAR EUROPEAN

Dezorganizarea sistemului valutar internaional, creat prin acordul de la Bretton Woods, a
impus elaborarea unei strategii de cooperare monetar ntre rile Europei Occidentale. Integrarea
monetar i european s-a dovedit a fi ns un proces dificil, realizndu-se n mai multe etape
succesive n care s-au creat instituii specifice, cum au fost:
- Mecanismul arpelui monetar ( 1972-1978);
- Sistemul Monetar European (1979-1991);
- Uniunea Monetar European (1992, i n prezent).
a) Mecanismul arpelui monetar
Trecerea de la cursurile de schimb fixe la cursurile flotante fr nici un fel de limitri
ale abaterilor, a simplificat incertitudinile cu privire la evoluiile viitoare ale raporturilor
valorice dintre diferite monede, cu efecte nocive asupra schimburilor economice. Intr-un
asemenea context, mai multe ri europene, n dorina de a avea o zon de stabilitate monetar,
au hotrt instituirea unui mecanism, la care au aderat Germania Federal, Frana, Anglia,
Belgia, Luxemburgul, Danemarca, Olanda, Norvegia, Suedia, Irlanda i Italia. Monedele rilor
membre puteau evolua fa de dolarul SUA, mai nti cu abateri de 1,125%, iar apoi de
2,25%. Metoda de stabilizare a cursului valutar n cadrul arpelui monetar era aceeai ca i la
cursurile fixe practicate n cadrul Fondului Monetar Internaional, adic vnzarea i cumprarea
valutelor ce tindeau s ias din tunel.
n afara tunelului de fluctuaie admis fa de dolar, rile participante la mecanismul
arpelui monetar au stabilit i o metod de fluctuare concertat a monedelor, n cadrul unei
marje de 1,2%, ntre cursul monedei celei mai puternice i cursul monedei celei mai slabe.
Aceast micare corelat a cursurilor n cadrul tunelului a fost denumit arpele n tunel.
Marjele de fluctuaie, att n afara ct i n interiorul tunelului, fiind mici, nu au putut
fi controlate, fenomen ce a determinat retragerea din mecanism a unor ri ca Frana i Anglia,
care au trecut la flotarea liber a monedelor lor. La 5 decembrie 1978 s-a hotrt renunarea la
acest mecanism.
b)Sistemul Monetar European
A fost instituit la 13 martie 1979, cu participarea Franei, Germaniei Federale, Belgiei,
Italiei, Danemarcei, Olandei, Luxemburgului i Angliei. Funcionarea sa s-a bazat tot pe
practicarea cursurilor fixe n interiorul unor limite, cu intervenii pe pieele valutare atunci cnd
aprea pericolul de a iei n afara marjelor de fluctuaie admise, stabilite la 2,25%, excepie
fcnd Italia. n sistem s-a renunat la valorile paritare aur, care au fost nlocuite cu o unitate de
cont denumit ECU. Valoarea unei uniti ECU a fost definit pe baza coului de monede ale
rilor membre, ponderea fiecrei monede n co reflectnd, de regul, ponderea diferitelor ri
sub raport economic n cadrul sistemului. ECU-ul a devenit punct de referin n cadrul
49
sistemului. Fiecare ar membr, n raport de puterea de cumprare a monedei sale a stabilit un
curs fa de ECU, numit curs central.
Prin compararea cursurilor centrale ntre ele au rezultat cursurile pivot bilaterale
cunoscute sub denumirea de cursuri oficiale ale sistemului. Cursurile efective puteau fluctua n
cadrul cursului pivot bilateral, influenat de marjele de fluctuaie de 2,25%. Interveniile
bncilor de emisiune se efectuau cnd cursul pieei tindea s ias din marjele cursului pivot i
fluctuaiile admise. Tunelul dispunea de limite de divergen situate la 1,70%, limite care
odat atinse, declanau n mod preventiv, aciuni de intervenie pe piaa monetar, pentru a
prentmpina ieirea cursului de schimb din tunel. Pentru finanarea interveniilor a fost instituit
Fondul European de Cooperare Monetar. Bncile centrale ale rilor membre s-au obligat s
depun la acest fond 20% din deinerile lor de aur i 20% din rezervele brute de dolari, primind
n schimb echivalentul n ECU.
Sistemul Monetar European s-a dovedit superior arpelui monetar pentru c a prevzut
posibilitatea unor realinieri ale cursurilor, atunci cnd situaia o impunea, i pentru c a creat un
fond pentru practicarea interveniilor n susinerea cursurilor. Totodat, un mecanism util s-a
dovedit a fi reconsiderarea raportului oficial ntre ECU i dolar. In unele perioade, ca de pild
aprilie 1986-ianuarie 1987, deci n mai puin de un an, s-au produs patru mutaii n nivelul
cursului de schimb ECU/dolar.
c) Uniunea Monetar European
Dei, ncepnd cu anul 1980, ECU a nceput s fie utilizat i n operaiunile cu caracter
comercial sub denumirea de ECU privat, nu a fost posibil crearea unei piee financiare integrate. Cu
toate c n 1990 prin zona CEE se derulau peste 60% din tranzaciile financiare internaionale, totui
activele externe ale bncilor comunitare erau constituite n aceeai proporie din dolari SUA, moneda
american reprezentnd o serioas ameninare pentru fragilul produs monetar european. Se impunea,
ntr-un asemenea context, protejarea ECU prin transformarea sa din simpl moned de cont n moned
cu funcie de rezerv i de mijloc de plat. O asemenea decizie a fost luat la 10 decembrie 1991, prin
Tratatul de la Maastricht prin care s-au pus bazele juridice i politice ale Uniunii Monetare. Prin
tratatul de la Maastricht s-a preconizat evoluia spre Uniunea Monetar n trei etape.
In prima etap, care s-a finalizat n anul 1993, statele membre au fcut eforturi, ndeosebi
pentru a adapta propria politic economic cerinelor mbuntirii coordonrii ntre politicile
naionale. La 1 noiembrie 1993, tratatul a intrat n vigoare fiind ratificat de rile membre.
In a doua etap, cu desfurare pn la finele anului 1996, statele membre i-au propus s
ntreasc convergena rezultatelor lor economice, msurabile prin patru indicatori, crora li s-au
stabilit nivele de atins. Aceti indicatori, cu respectivele nivele, sunt:
- diferenierile ratei anuale a inflaiei anuale nu trebuie s depeasc 1,5%;
- cursul de schimb al monedelor nu trebuie s nregistreze variaii mai mari de 2,25%;
- marja ratei dobnzii pe termen lung, nu trebuie s depeasc 2%;
- deficitele bugetare nu trebuie s depeasc 3% fa de PIB, iar nivelul datoriei
publice s nu fie mai mare de 60% fa de PIB.
Comitetul Guvernatorilor Bncilor Centrale i Fondul European de Cooperare
Monetar au fost nlocuite de Institutul Monetar European, format din guvernatorii bncilor
centrale i dintr-un preedinte numit de efii de stat i guvern. Ulterior, a fost creat Sistemul
European al Bncilor Centrale format din Banca Central European i din bncile centrale ale
rilor membre.
In cadrul celei de-a treia etape s-a avut n vedere trecerea de la o pluralitate de monede
comunitare la o moned comun unic. De fapt, fcndu-se unele compromisuri, ncepnd cu 1
ianuarie 1999, 11 din cele 15 ri aparinnd comunitii au fost admise n Uniunea Monetar
European. Acestea au renunat definitiv la identitatea monetar, asumndu-i mixarea propriilor
monede n moned unic, EURO, care a fost definit prin valoarea oficial a ECU la 1 ianuarie 1999.

2.6. CONINUTUL I STRUCTURA MASEI MONETARE

Masa monetar desemneaz totalitatea activelor care, pe un teritoriu dat pot fi utilizate
pentru cumprarea de bunuri i servicii pentru stingerea obligaiilor. Conform altor opinii, masa
monetar este reprezentat de agregatul sau de agregatele statistico financiare care sunt strns
corelate cu produsul intern brut sau cu un alt indicator macroeconomic care exprim volumul
global al activitii economice.
50
Masa monetar se afl distribuit la diferii participani la procesul reproduciei (populaie,
ntreprinderi, instituii de credit, stat), precum i la dispoziia strintii, cnd moneda este
convertibil n alte monede.
Mult vreme s-a considerat c masa monetar ar fi format numai din monede cu valoare
intrinsec, contestndu-se bancnotelor calitatea de bani autentic. Ulterior, s-a admis c masa
monetar const n monezi principale i divizionare, bancnote i moneda de hrtie neconvertibil, mai
puin numerarul aflat n bnci. Apoi s-a ajuns la concluzia c n masa monetar trebuie inclus i
moneda scriptural, dat fiind c aceasta servete, ca i moneda efectiv, la desfurarea operaiilor de
ncasri i pli. In prezent se apreciaz c n masa monetar trebuiesc incluse urmtoarele forme ale
banilor:
- moneda efectiv ( biletele de banc i moneda divizionar);
- moneda de cont, adic disponibilitile din conturile curente;
- depunerile la termen i n vederea economisirii:
- alte active financiare, cu grad mai mare sau mai mic de lichiditate;
a) Moneda efectiv este solicitat de agenii economici, nu n calitate de marf, ci pentru bunurile i
serviciile ce pot fi procurate n schimbul ei. Atta timp ct bunuri i servicii pot fi achiziionate n
schimbul acestui instrument monetar, practic agenii economici consimt s se foloseasc de el n
tranzaciile lor comerciale i financiare. O persoan care deine i folosete moneda efectiv nu
cunoate i nici nu are interesul s tie dac ceea ce deine reprezint un certificat asupra rezervelor de
aur ale emitentului. Dac poate fi convertit n bunuri i servicii sau n moneda altei ri, se poate
afirma c este tot att de bun ca oricare alta din formele de existen ale banilor. Nimeni astzi nu
contest c un sistem monetar poate funciona i n lipsa acoperirii n aur, cu condiia ca semnele
monetare s fie emise n corelare cu bunurile i serviciile create n economie.
n concluzie, moneda efectiv reprezint activul cel mai lichid, fiind totodat una din
componentele importante ale masei monetare.
b) Acelai grad de lichiditate l are i moneda de cont, respectiv disponibilitile din conturile
curente asupra crora pot fi trase cecuri i efectua pli fr preaviz. O sum depus n cont poate fi
considerat moned ntruct titularul depozitului respectiv poate s-i achite datoriile sau s-i procure
bunuri i servicii cu cecuri trase asupra sa. Aceste disponibiliti n conturi la vedere au aceleai
caliti precum i moneda efectiv, putnd fi transformate, fr restricii, una n cealalt. n practica
din rile dezvoltate, majoritatea tranzaciilor se lichideaz cu ajutorul cecurilor. Salariile, de pild, se
vireaz n conturi bancare dup efectuarea reinerilor reprezentnd impozite, taxe, etc., iar cheltuielile
privind plata chiriilor, serviciilor sau cumprarea de bunuri se fac utiliznd cecurile sau crile de
credit. Nimeni nu mai contest astzi caracterul monetar al depunerilor la vedere. Chiar i cei mai
aprigi susintori ai concepiei tradiionale despre moned, admit c efectuarea plilor prin virament
economisete numerarul, variaiile disponibilitilor din conturile bancare genernd n economie efecte
asemntoare cu cele ale modificrii cantitii de aur-moned sau de hrtie-moned n circulaie.
c) Alturi de moneda efectiv i de cont, n structura masei monetare sunt incluse
depozitele la termen constituite la bnci, case de economii etc., asupra crora nu pot fi trase
cecuri i efectua pli imediate, dar care pot fi retrase dup un preaviz. Includerea lor n
structura masei monetare este justificat de faptul c din punct de vedere al inflaiei pe care o
exercit aceste tipuri de plasamente asupra volumului i structurii cheltuielilor titularilor i,
deci, asupra cererii solvabile, practic nu exist nici o deosebire fa de depunerile la vedere. In
pus, depozitele la termen cresc n zilele noastre mult mai rapid dect cele la vedere, profitul
fiind reprezentat de dobnda pe care o aduc titularului. n concluzie, dei acestea active au un
grad mai sczut de lichiditate, totui ele au trsturi i funcionaliti asemntoare cu ale
monedei i deci, pot fi incluse n structura masei monetare.
d) Din aceleai considerente, menionate anterior, n structura masei monetare, sunt incluse i
activele plasate n diferite titluri emise i puse n circulaie pe piaa financiar-monetar, ele avnd un
grad mai mare sau mai mic de lichiditate. Ceea ce-l atrage pe cel care realizeaz economii monetare n
a le plasa n aceste titluri este caracterul lor negociabil, posibilitatea de a le vinde oricnd are nevoie de
bani, respectiv de lichiditate, pentru plata unor datorii sau pentru achiziia unor bunuri sau servicii.
Fr ndoial c, nu toate aceste titluri sunt la fel de frecvent folosite pentru pli curente i imediate,
motiv pentru care modificarea masei monetare este funcie de gradul lor de lichiditate, n raport de
care pot aprea trei situaii:
- o gam minim de active financiare, pe care deintorii le pot transforma ntr-un interval de timp
relativ scurt n moned, astfel nct prin asemenea operaiuni se modific volumul masei monetare.
51
Este cazul bonurilor de tezaur emise de stat sau al obligaiunilor pe care deintorii le pot prezenta
oricnd la ghieele bncii centrale sau la casieriile statului spre ncasare. Titlurile respective se
cumpr de la emitent n schimbul unei sume de bani care iese din circulaie, diminund masa
monetar, n timp ce vnzarea lor duce la creterea masei monetare;
- o gam medie de active financiare, care pot determina lichiditatea deintorilor, ca nlocuitori ai
monedei, fr a ine seama de gradul lor de negociabilitate sau de posibilitatea de realizare a acestor
active, de faptul c circul numai n interiorul rii sau n afara ei, precum i de faptul c vnzarea-
cumprarea lor influeneaz mrimea masei monetare.
Deinerea unor asemenea active, de genul depunerilor n vederea economisirii sau a unor
titluri emise pe piaa financiar-monetar, care sunt uor transmisibile i negociabile, permite efectuarea
plilor i, deci, asigur posesorilor o lichiditate apropiat de cea oferit de moneda propriu-zis. Este
adevrat c activele respective nu sunt folosite pe scar larg pentru efectuarea plilor curente. Ele
influeneaz masa monetar numai n msura n care sunt cumprate i vndute de banca central prin
politica sa de open market. Dar acest fapt este mai puin important dac avem n vedere c operaiunile
de open market nu influeneaz lichiditatea total a posesorilor de astfel de titluri, ci doar modific
compoziia portofoliului lor de active lichide;
- o gam mai larg de active financiare, mai mult sau mai puin lichide, care cuprinde pe lng cele
amintite instrumentele financiare care pot influena lichiditatea i masa monetar. n categoria
lichiditilor intr n acest caz obligaiunile i alte hrtii de valoare, care, dei, au o scaden mai
ndeprtat i nu se folosesc curent, ca mijloc de plat, pot fi negociate uor la burs i transformate n
moned efectiv.
Demn de remarcat este i faptul c este greu de stabilit cu rigoare i pentru totdeauna sfera de
cuprindere a structurii masei monetare, punctul la care aceast extensie trebuie s se opreasc. n
msura n care piaa creeaz noi produse, inoveaz noi instrumente de plasare a activelor monetare
disponibile, este firesc ca specialitii s le includ, lrgind sfera de cuprindere a masei monetare,
respectiv s conceap noi metode de dimensionare i agregare a acesteia. n aceste condiii, problema
aprecierii cantitative a masei monetare, a structurii i componentelor sale, are un accentuat caracter
relativ, tocmai datorit gamei variate de produse create de o pia financiar-monetar dezvoltat.
Aceste produse inovate sunt susceptibile, ntr-o msur mai mare sau mai mic, s ndeplineasc
anumite funcii monetare i s nlocuiasc prin avantajele lor, n anumite utilizri, numerarul i
moneda de cont.

2.7. ANALIZA SITUAIEI MONETARE PE BAZA
COMPONENTELOR MASEI MONETARE

Analiza structurii i evoluiei diferitelor componente ale masei monetare este subordonat
proiectrii politicii monetare viitoare, remarcndu-se, n ultimele decenii, o linie de conduit
favorabil aplicrii unor metode cantitative de dimensionare i dirijare a acestuia. Metodele respective
constituie un amestec de modele neokeynesiste i monetariste. Pn n anii 1970, controlul masei
monetare avea la baz o serie de ipoteze extrem de relative cu caracter statistic, exogene masei
monetare i legturii directe ntre moned i pre, n condiiile unei viteze de circulaie a activelor
monetare relativ stabil. Generalizarea n practic monetar a cursurilor flotante a condus la
reconsiderri n teoria i practica monetar. Schimbrile monetare s-au asociat cu fenomene
economice i sociale de o maxim virulen, ca recesiunea, inflaia i omajul, fenomene greu de
controlat i stpnit prin mecanismele monetare instituite dup cel de-al doilea rzboi mondial.
Monetaritii, n special cei din SUA, reprezentai de coala din Chicago, continu s susin rolul
dominant al instrumentelor monetare i s explice fenomenele complexe ale economiei prin
expansiunea monetar. Influenarea economiei este posibil, n opinia lor, numai printr-o politic
monetar direct i incisiv.
Dimensionarea masei monetare i urmrirea evoluiei acesteia, a diferitelor tendine, pe care le
nregistreaz activele componente, se realizeaz folosind anumii indicatori, integrai ntr-un model de
analiz monetar de natur s explice i s orienteze procesele i politica monetar. Definirea,
calcularea i interpretarea acestor indicatori trebuie apreciate n contextul elaborrii unei concepii
generale de analiz a interaciunii dintre variaiile masei monetare i a celorlalte fenomene monetare,
pe de o parte, i principalele procese economice, pe de alt parte, cum sunt plasarea i utilizarea
resurselor, producia i comercializarea bunurilor i serviciilor, formarea preurilor, oscilaiile
cursurilor de schimb, situaia general a balanei de pli externe. De modul n care se desfoar
52
aceste procese depinde, n ultim instan, mrimea i dinamica masei monetare, iar evoluia i
tendinele acesteia din urm influeneaz, la rndul lor, procesele respective.
Pentru ca indicatorii monetari s permit cuantificarea acestor influene reciproce este necesar
ca ei s reliefeze dinamica masei monetare i structura ei, s permit evaluarea conexiunilor ntre
procesele monetare i cele economice. Intr-un asemenea context, monetaritii grupeaz indicatorii
monetari n dou categorii.
Intr-o prim categorie sunt inclui indicatorii care ofer informaii privind estimarea evoluiei
masei monetare i care exprim caracterul politicii monetare ca fiind expansionist sau restrictiv. Cea
de-a doua categorie include indicatorii care ofer informaii privind estimarea efectelor exercitate de
politica monetar asupra celei economice, ei exprimnd n acest caz obiectivele politicii monetare.
Unii specialiti fac distincie n cadrul acestei din urm categorii de indicatori, ntre cei care exprim
obiectivele pe termen scurt de cei care exprim obiectivele pe termen lung ale politicii monetare.
Primii sunt considerai indicatori propriu-zii, oferind informaii att despre caracterul evoluiei masei
monetare, ct i despre obiectivele pe termen scurt urmrite de autoritile monetare pentru
influenarea proceselor extramonetare. Cei din urm sunt considerai indicatori economici, ei
reflectnd legtura dintre obiectivele politicii monetare i scopurile politicii economice generale.
Utilizarea acestor dou categorii de indicatori este necesar i posibil n condiiile n care n
economia unei ri funcioneaz o pia financiar-monetar dezvoltat i complex. In schimb, n
economiile cu procese monetare relativ simple, unde relaiile monetare i structura financiar-bancar
sunt puin diversificate, opiunea pentru utilizarea unei singure categorii de indicatori, care s exprime
att caracterul, ct i obiectivele politicii monetare, este o soluie unanim acceptat. O asemenea
soluie se justific prin numrul redus de produse monetare i prin gama extrem de restrns a
activelor lichide.
In practica monetar din rile dezvoltate principalii indicatori ce reflect att caracterul ct i
obiectele politicii monetare sunt:
- rata dobnzii;
- agregatele monetare.
In zilele noastre, predomin practica utilizrii agregatelor monetare. Aceast realitate se
explic prin faptul c utilizarea ratei dobnzii, ca indicator monetar, are o serie de limite generate de o
mulime de factori cum ar fi:
- influena intens a factorilor nemonetari asupra nivelului, structurii i evoluiei ratei dobnzii;
- decalajul n timp cu care se manifest interaciunea dintre rata dobnzii i unele procese economice
fundamentale cum sunt cele privind economiile i investiiile;
- unele procese economice sunt influenate de nivelul previzibil al ratei dobnzii i nu de cel efectiv,
ceea ce este dificil de exprimat, cu mijloace statistice;
- slaba reacie, adeseori, a ratei dobnzii la msurile de politic monetar;
- insuficiena sau slaba dezvoltare a pieelor financiar-monetare din unele ri, caz n care rata dobnzii
se fundamenteaz pe criterii administrative i drept urmare are o importan redus ca instrument de
politic monetar i, implicit, ca indicator monetar.
Demn de remarcat este ns c, utilizarea cu prioritate, a agregatelor monetare, nu exclude
folosirea ratei dobnzii n analiza monetar, inclusiv pentru aprecierea caracterului politicii monetare
promovate de autoriti. Creterea masei monetare are ca efect, dac aceasta depete rata de cretere
a produsului intern brut, o reducere a nivelului dobnzii, fapt ce stimuleaz investiiile, ieftinind
creditul i, deci, cererea total. In consecin, utilizarea agregatelor monetare ca indicatori ai politicii
monetare nu se poate dispensa de folosirea n acelai scop i a ratei dobnzii. De altfel, numeroase
modele de analiz monetare elaborate pn n prezent, ndeosebi cele de natur keynesist i
neokeynesist, cuprind ambele variabile, adic att rata dobnzii ct i agregatele monetare.
In genere, agregatele monetare pot fi definite prin integrarea succesiv a produselor monetare
create n scopul asigurrii lichiditii agenilor economici, financiari i nefinanciari. In consecin, ele
ncorporeaz, att mijloacele de plat deinute de agenii financiari rezideni, ct i plasamentele
financiare susceptibile de a fi transformate cu uurin i rapiditate n instrumente de plat, fr riscul
pierderii de capital. Intr-un asemenea context, n funcie de gradul de integrare a diferitelor active n
structura masei monetare, s-au cristalizat agregatele simbolizate cu M
1 ,
M
2,
, M
3
, i L, n care:
- M
1,
include toate mijloacele de plat sub forma monedei efective i depunerile n conturile curente
nepurttoare de dobnzi, adic partea cea mai activ a masei monetare. Mai este cunoscut i prin
denumirea de lichiditate primar;
53
- M
2
, care ncorporeaz, n plus fa de M
1
i ansamblul plasamentelor la termen i n vederea
economisirii, susceptibile de a fi mobilizate i transformate n lichiditi prin emisie de cecuri cu
preaviz. Aceast component este cunoscut sub denumirea de qvasimoned sau lichiditate secundar;
- M
3
, asimileaz, n plus fa de M
2,
i alte active cu grade diferite de lichiditate i n structura crora
pot fi incluse certificatele de depozit, bonurile de cas, conturile de economii pe termen mediu, alte
titluri emise de agenii economici pe piaa financiar-monetar;
- componenta L nglobeaz, de regul, titluri emise pe termen mediu i lung negociabile i care pot fi
transferate mai rapid sau mai lent n lichiditi.
Cu toate c agregatele monetare difer de la o ar la alta n funcie de gradul de dezvoltare a
pieei financiare, de conceptele i politicile care domin scena monetar, totui ele au anumite
caracteristici comune. innd seama de acest adevr, de nimeni contestat, specialitii au mprit
agregatele monetare n:
- moneda primar (baza monetar sau moneda de rezerv). Aceasta reprezint moneda emis i
controlat de banca central. Se estimeaz ca diferen dintre totalul activului i pasivele nemonetare
din bilanul acestei instituii. Activul bncii de emisiune reflect, n principiu, modalitile prin care
acestea creeaz moned i anume: prin distribuirea ei n mod direct de credite bncilor comerciale,
altor instituii de credit i tezaurului, prin reescontarea efectelor comerciale i a celor publice. In ce
privete pasivul, acesta relev mrimea i repartizarea pe deintori a monedei primare.
Modul de definire a agregatelor monetare din aceast grup cunoate mai multe variante n
funcie de concepia mai cuprinztoare sau mai restrns n ceea ce privete moneda primar. Felul
diferit de combinare a elementelor din activul i pasivul bilanului poate determina unele deosebiri n
evaluarea cantitii de moned primar, n funcie de luarea n calcul i a mijloacelor n decontare sau
a rezervelor de cas. De asemenea, n definirea monedei primare este necesar luarea n considerare i
a rolului creator de moned al tezaurului.

Modul concret de definire a monedei primare difer de la o ar la alta i n funcie de metoda
adoptat n analiza variaiilor agregatelor monetare. In general, se opereaz cu doi factori determinani:
modificarea bazei monetare i multiplicatorul creditelor. Din aceste considerente, de exemplu n
practica SUA, baza monetar este divizibil n moned primar mprumutat i moned primar
nemprumutat, fapt ce ofer informaii suplimentare privind creaia i agregarea monetar.
Informaiile respective stau la baza fundamentrii necesarului de moned scriptural creat de bncile
comerciale.
- moneda ca mijloc de plat, respectiv masa monetar n sens restrns, care cuprinde produsele
monetare, respectiv mijloacele de plat create de banca central i celelalte bnci i instituii
financiare. Agregatele monetare din aceast categorie sunt considerate ca reprezentnd att caracterul
politicii monetare, ct i obiectivele politicii monetare, respectiv aciunea i efectele acesteia asupra
proceselor economice reale;
- moneda ca avuie net care include, n plus de produsele monetare menionate, activele financiare
care nu se utilizeaz ca mijloace de plat n mod curent, dar care se pot transforma mai rapid sau mai
lent n lichiditi. Agregatele din aceast grup exprim numai obiectivele politicii monetare.
Opiniile privind coninutul i puterea de reflectare a realitii de ctre agregatele monetare sunt
foarte diferite. Astfel, relativa stabilitate a agregatului M
1
, exprimat de rata constant de cretere a
vitezei de circulaie a componentelor sale, n paralel cu existena unei bune corelri a evoluiei sale cu
rata inflaiei i cu cea a produsului intern brut, i-a determinat pe muli specialiti s-l considere ca
indicator de baz pentru urmrirea efectelor msurilor curente de politic monetar asupra activitii
economice viitoare. Logica pe care se bazeaz includerea activelor n M
1
coincidea cu observaia lui
Irving Fisher, potrivit creia banii nu aduc niciodat dobnd, cu excepia sensului n care creeaz
nlesniri n procesul de schimb. Pentru reprezentanii acestei teorii, n structura masei monetare trebuie
incuse numai acele active care pot fi direct i imediat schimbate pe bunuri.
Stabilitatea lui M
1
a fost ntrerupt brusc dup 1980, odat cu introducerea n structura sa a
disponibilitilor din conturile la vedere purttoare de dobnzi. Odat cu introducerea acestora n
structura lui M
1
, situaia activelor care pot fi n mod corect identificate cu moneda i care reprezint
cel mai lichid mijloc de plat a devenit foarte complicat. Aceste noi produse monetare au o dubl
semnificaie.
- pe de o parte, ele funcioneaz drept conturi tranzacionale, putnd fi trase direct cecuri asupra lor;
- pe de alt parte, funcioneaz drept conturi de economii, la care ratele de dobnd sunt apropiate de
cele aferente depunerilor pentru economii i care intr n structura lui M
2
. Aceste inovaii au alterat
54
relaia dintre activele nepurttoare de dobnzi, incluse n M
1
i cele purttoare de dobnzi incluse n
M
2
, combinnd disponibilitile active tranzacionale cu cele inactive, care mbrac forma
economiilor.
Crearea acestor produse a condus la interpretri diferite asupra structurii lui M
1
, respectiv
asupra performanelor sale ca indicator monetar. In mod deosebit este pus n eviden lipsa de
relevan a corelaiei dintre evoluia acestui indicator i a produsului intern brut i a inversrii
raportului de cauzalitate dintre masa monetar i preuri. O alt observaie privind structura lui M
1

vizeaz erorile poteniale asociate schemei de ponderare n sum simpl, folosit pentru obinerea lui
M
1
i a altor indicatori monetari oficiali.
inndu-se seama de observaiile menionate, au fost formulate mai multe preri, unele dintre
ele concretizndu-se n construirea de noi agregate monetare. Majoritatea specialitilor susin ideea
potrivit creia componentele purttoare de dobnd ale lui M
2
sunt bune nlocuitoare ale setului mai
restrns de active din M
1
i, pe aceast baz, a concluzionat c M
2
este n prezent cel mai sugestiv
agregat monetar.
De exemplu, economitii Belangio i Chalfaut susinnd ca noile conturi purttoare de dobnzi
funcioneaza mai mult drept conturi de economii dect conturi tranzacionale, c ndeplinesc, mai ales,
o funcie de economisire si nu de mijloc de plat, au propus un indicator mai restrns dect M1,
denumit M1A, care sa includ numerarul si depozitele la vedere nepurttoare de dobnd.
De asemenea, economitii Swafford si Whitney sunt de prere c n msura in care conturile
la vedere purttoare de dobnzi reprezint o proporie din ce in ce mai mare din activele lui M1, acest
agregat ar putea fi influenat de motivaii tranzacionale i de economisire n egal msur. n plus, ei
au propus constituirea unui nou agregat monetar care include o gam mai larg de active i anume:
-numerarul;
-depunerile la vedere nepurttoare de dobnzi;
-depunerile la vedere purttoare de dobnzi;
-depunerile spre economisire la termen;
Economistul Barnett subliniaz necesitatea utilizrii unor agregate monetare ponderate,
motivnd c activele individuale incluse in M1 si M2 i n agregatele mai cuprinztoare de genul M3
si L, posed grade diferite de lichiditate n funcie de dobnda pe care o aduc. n opinia sa, dac au
grade diferite de lichiditate ar trebui ponderate diferit nainte de a fi nsumate. Formaliznd aceste
argumente a construit o serie de agregate monetare divizionare. Utilizarea agregatelor monetare
divizionare n analizele monetare presupune ponderarea diferitelor active care sunt grupate n cadrul
unui agregat sau altul prin luarea n considerare a diferenelor dintre rata dobnzii la un plasament
clasic (obligaiuni pe termen lung) i rata dobnzii pe fiecare activ.
Cu ct este mai mare diferena ntre ratele dobnzii cu att mai mare este i gradul de
lichiditate al unui activ monetar sau altul. Cel mai mare ecart, i deci cea mai mare lichiditate, apare
pentru numerar, la care rata dobnzii este zero.
n zilele noastre, se practic dou modaliti de agregare, adic agregarea n sum simpl i
agregarea prin ponderare.
Agregarea n sum simpl ofer aceeai pondere att numerarului, ct i depozitelor aflate n
diferite conturi. Astfel de ponderi sunt, ns, justificate numai dac activele sunt perfect substituibile,
de pild numerarul i depozitele la vedere n conturi nepurttoare de dobnzi. Aplicarea acestui
procedeu la M1 care cuprinde numerarul i depozitele la vedere a fost corect atta vreme ct
pentru aceste depozite era interzis bonificarea de dobnzi. Dup 1980, ns aceast restricie a fost
treptat ridicat, n prezent pentru majoritatea acestor depozite bncile bonific dobnzi foarte apropiate
de cele la depozitele la termen i de economii, incluse n M2. n aceste condiii, nsumarea direct a
diferitelor categorii de active din M1, poate conduce la erori.
Agregarea prin ponderare ofer ponderi diferite activelor deinute n diferitele categorii de
depozite. Aceste ponderi trebuie s fie cu att mai mici cu ct dobnd bonificat la categoria
respectiv de active este mai mare.

2.8 BNCILE COMERCIALE

Bncile comerciale sau de depozit sunt acelea care au ca principal obiect de activitate primirea
de depuneri la vedere, transformarea lor n capital de mprumut i distribuirea sub form de credite pe
termen scurt agenilor economici, ndeosebi celor din industrie i comer. Totodat, bncile
comerciale efectueaz, pentru titularii de depozit, operaii de cas i pli n cont, dispuse de acetia
55
sau n favoarea lor, prin intermediul altor bnci similare. Efectuarea plilor n cont devine n acest
context o alt funcie principal, de pregnant utilitate social, care determin concentrarea n sfera de
activitate desfurat de bncile comerciale a celei mai mari pri din circulaia scriptural a banilor.
n ndeplinirea funciilor ce le sunt atribuite, bncile comerciale efectueaz operaiuni pasive
(de procurare a resurselor), operaiuni active (de plasare sau avansare a resurselor) i operaiuni de
comision i mandat.
Dintre operaiunile pasive o semnificaie deosebit prezint urmtoarele:
a) operaiunile de constituire a capitalului social i a diferitelor categorii de fonduri
de rezerv. Fiind organizate, n marea lor majoritate, ca societi pe aciuni, bncile comerciale
i formeaz capitalul social prin emisiunea i subscrierea de aciuni, iar fondurile de rezerv
prin capitalizarea unei pri din profitul brut realizat. De obicei, capitalul social i fondurile de
rezerv au o contribuie redus n formarea resurselor de creditare vehiculate de bncile
comerciale;
b) operaiunile de depuneri constituie principala modalitate prin care bncile i constituie resursele
de creditare. n funcie de condiiile privind utilizarea lor, depunerile pot fi:
- n cont curent, situaie n care banca elibereaz n schimbul lor carnete de cecuri cu ajutorul crora se
efectueaz pli prin virament din disponibilul existent. Specific depunerilor n mod curent este faptul
c, clienii pot efectua pli pn la o anumit limit, denumit linie de credit, chiar dac disponibilul
se epuizeaz. Sursa disponibilului este n acest caz creditul acordat de banc;
- n cont de disponibil, situaie n care plile intermediate de cecuri se efectueaz numai n limita
depozitului existent, constituit prin depuneri la vedere i la termen;
c) operaiunile de emisiuni de bonuri de cas, obligaiuni i alte titluri de credit,
care au acelai coninut cu operaiunile de acest gen efectuate de orice societate comercial
pentru procurarea de resurse suplimentare. Posesorii unor astfel de titluri sunt creditori ai bncii
i nu coproprietari;
d) operaiunile de rescont a cror esen rezid n revnzarea ctre banca de
emisiune a cambiilor primite la scont de la clieni. Prin aceste operaiuni bncile comerciale se
refinaneaz, cednd o parte din dobnd (taxa de rescont) bncii de emisiune. n aproape toate
rile, operaiunile de rescont sunt riguros reglementate. Efectuarea lor este condiionat de
existena unor convenii ncheiate cu banca de emisiune, prin care aceasta proclam c agreeaz
bncile comerciale ca prezentatoare la rescont, fixeaz mrimea portofoliului de cambii ce poate
fi rescontat, stabilete condiiile de folosire a creditului acordat;
e) operaiunile de refinanare de la bncile tutelare sunt specifice bncilor mai mici
i servesc pentru procurarea de capital prin subscrieri ale bncilor mai mari. Prin aceste
operaiuni, marile bnci controleaz afacerile bncilor mai mici.
Din grupa operaiunilor active, mai semnificative sunt urmtoarele:
a) operaiunile de creditare, prin intermediul crora fructific cea mai mare parte a
resurselor mobilizate. La rndul lor, n funcie de tehnica de creditare utilizat i natura
garaniilor, acestea pot fi: operaiuni cambiale, operaiuni de mprumut pe gaj de mrfuri i pe
gaj de documente reprezentnd drepturi asupra mrfurilor, operaiuni de mprumut pe gaj de
aciuni i efecte publice, operaiuni de mprumuturi personale, avansurile n cont curent.
Operaiunile cambiale, ca forme principale ale operaiunilor de creditare, ating n unele ri
ponderi importante. Ele se individualizeaz n: operaiuni de scontare; operaiuni de mprumut pe gaj
de cambii i alte efecte comerciale. Scontarea, ca form de baz a operaiilor cambiale, const n
cumprarea de ctre banc a unei cambii nainte de scaden, la valoarea nominal a nscrisului minus
dobnda (taxa de scont) pe perioada de pn la scaden. Prin aceast operaie, banca avanseaz
capital, de care prezentatorul cambiei poate dispune fr s mai atepte scadena. Dup scontare,
banca devenit posesoare a cambiei, este noul sau beneficiar, avnd dreptul s pretind la scaden
emitentului s plteasc. Sunt preferate la scont cambiile cu scaden scurt, care au o cauz real,
sunt emise de firme cunoscute i cu solvabilitate cert, poart cel puin dou semnturi girante. n
cazul operaiunilor pe gaj de cambii i alte efecte comerciale, cambiile nu sunt cumprate, ci doar
primite n gaj, debitorul fiind obligat s le rscumpere nainte de scaden. Asemenea operaiuni au
loc n cazurile cnd banca apreciaz pozitiv solvabilitatea beneficiarului de cambii, dar are reineri cu
privire la capacitatea de plat a celorlali semnatari. mprumutul acordat acoper doar parial valoarea
nominal a cambiilor depuse n gaj.
Operaiunile de mprumut pe gaj de mrfuri privesc creditele acordate proprietarilor de
mrfuri aflate n depozite sau n curs de transport pe baza unor documente specifice cum sunt:
56
warantul, conosamentul, scrisoarea de trsur. Banca avanseaz debitorului 30%-40% din
valoarea mrfurilor, riscul principal al afacerii rmnnd acestuia. Dac mprumutul nu este
rambursat la scaden, banca recupereaz suma avansat prin vnzarea mrfurilor gajate.
Operaiunile de mprumut pe gaj de aciuni i efecte publice (de lombard) sunt
generate de abundena titlurilor de mprumut, ndeosebi a bonurilor de tezaur, care constituie o
parte nsemnat a patrimoniului ntreprinderilor i persoanelor. i n cazul acestor operaiuni
mprumutul acoper doar o parte din valoarea titlurilor publice depuse n gaj. La scaden, dac
debitorul nu ramburseaz mprumutul, banca recupereaz suma prin vnzarea titlurilor publice
gajate.
Operaiunile de mprumuturi personale se bazeaz pe ncrederea pe care o inspir bncii
situaia economic, solvabilitatea i calitile morale ale debitorului. Adeseori, nu se cere nici un fel
de document scris din partea debitorului, dar se percep dobnzi ridicate care includ i o anumit prim
de asigurare.
Avansurile n cont curent reprezint n unele ri, cum ar fi Anglia i SUA, forma
predominant de manifestare a operaiilor de creditare. Avansurile se acord prin plata cecurilor
emise de titularii de cont i n cazul n care acetia nu au disponibiliti, n cadrul unei limite
convenite;
b) Operaiile privind achiziia de efecte publice i aciuni constituie o alt modalitate
important de plasare a resurselor. Legile de organizare bancar prevd n majoritatea rilor,
ca modalitate obligatorie de asigurare a lichiditii, deinerea de active uor negociabile, de
regul bonuri de tezaur sau alte titluri ale mprumuturilor de stat.
Asemntoare, prin obiect i efect, cu operaiile de achiziie a efectelor publice sunt i
operaiunile de report. Acestea constau n activitile de achiziie a efectelor publice, cu
obligaia de rscumprare, la acelai curs, ce i-o asum vnztorul, pentru un termen scurt, de
regul 15 zile. Prin aceste operaiuni se asigur disponibiliti speculaiilor la burs, iar pentru
bnci plasarea vremelnic a resurselor disponibile, cu obinerea unor dobnzi superioare celor
uzuale;
c) operaiile de vnzri i cumprri de valute i devize. Se efectueaz de bncile
care opereaz i pe piaa internaional a creditului, respectiv pe piaa eurodevizelor;
d) operaiile de vnzri i cumprri de mrfuri. Sunt mai puin ntlnite, dar
practicate n cazurile cnd bncile consider c pot obine un profit suplimentar.
Activitatea desfurat de bncile comerciale implic i efectuarea unor operaiuni de
comision i mandat. Astfel, operaiunile de comision sunt efectuate n numele i pentru folosul
clienilor, contra unei taxe, fr s fie angajate rspunderea i patrimoniul bncii. Principalele
operaiuni de acest gen sunt: operaiunile de incasso, prin care se ncaseaz pentru clienii beneficiari
cambii sau cecuri; operaiunile de acreditiv, prin care se asigur transferul disponibilitilor n ar i n
strintate pentru nevoi curente sau pentru plata unor mrfuri; operaiunile de vnzri i achiziii de
efecte publice i aciuni.
n paralel cu operaiile de comision, bncile comerciale efectueaz, acionnd din ordinul i
pentru contul clienilor, i operaii de mandat, ndeplinind de regul atribuii de administraie. n acest
sens, bncile asigur administrarea portofoliului de hrtii de valoare, administrarea patrimoniilor etc.,
acionnd ndeosebi ca executori testamentari sau ai fondurilor de tutel.

2.9. BANCILE DE EMISIUNE

Prin funciile ce le-au fost atribuite, bncile de emisiune s-au afirmat ca organisme
multilaterale, de maxim importan n economia statelor contemporane. n condiiile actuale,
bncile de emisiune sunt organe de intervenie, pe diverse planuri, a statului n economie.
Principala lor sarcin, menionat expres n legea de nfiinare i n statutul de
funcionare, const n sprijinirea politicii economice a guvernului, ndeosebi prin controlul i
dirijarea circulaiei bneti, a stabilitii preurilor, a gradului de utilizare a forei de munc i a
echilibrului balanei de pli externe, n condiiile unei creteri economice corespunztoare.
n acest context, principalele lor funcii sunt: emisiunea monedei de credit, respectiv a
bancnotelor, cu respectarea normelor prevzute prin sistemul bnesc; concentrarea resurselor
mobilizate de bncile comerciale i acordarea de credite acestor bnci, pe baza primirii la
rescont a cambiilor; influenarea direct i indirect a volumului creditului i costului creditului;
57
acordarea de mprumuturi statului, pstrarea i administrarea tezaurului de stat, a rezervelor
bugetare i a stocului naional de mijloace de plat externe.
Simpla enumerare a acestor funcii relev c banca de emisiune acioneaz ca o banc
a bncilor, n sensul c, clientela sa principal este format din bncile comerciale i celelalte
instituii de credit, legislaia din aproape toate rile interzicnd deschiderea de conturi
persoanelor particulare i permind aceasta numai prin excepie firmelor nebancare sau
nefinanciare.
Funciile atribuite bncilor de emisiune capt un caracter concret prin operaiile pasive i
active pe care acestea le efectueaz. Astfel, din grupa operaiilor pasive pot fi menionate
urmtoarele:
a) operaiunile de constituire a capitalului social i a fondurilor de rezerv. Capitalul propriu se
constituie prin subscrieri i vrsminte din partea acionarilor (particulari i/sau publici) i are rolul de
a asigura acoperirea general a angajamentelor bncii. Rolul su este redus n ansamblul resurselor
mobilizate. ncrederea publicului n capacitatea bncii de emisiune se bazeaz pe sprijinul de care se
presupune c beneficiaz din partea statului n orice situaie. Fondurile de rezerv se constituie, n
principiu, pe seama profitului realizat i se folosesc pentru acoperirea eventualelor pierderi sau pentru
satisfacerea unor destinaii speciale;
b) operaiunile de emisiune a bancnotelor i, n unele ri, a monedei metalice permit bncii centrale
s creeze mijloacele de plat n concordan cu obiectivele politicii economice preconizate de guvern;
c) operaiunile de depozit sunt efectuate mpreun cu celelalte bnci i instituii financiare care i
pstreaz la banca de emisiune rezervele lor lichide pentru efectuarea viramentelor ntre ele. Totodat,
depuneri la Banca Central efectueaz trezoreria statului din sumele rezultate n urma ncasrii
impozitelor i taxelor, a vnzrii titlurilor de credit public etc. De asemenea, la bncile de emisiune ale
unor state puternice, mari centre financiare internaionale, se depun spre fructificare i pstrare n
siguran i rezervele valutare deinute de bncile de emisiune ale unor ri mai mici. De cele mai
multe ori, depunerile la bncile de emisiune sunt la vedere.
n grupa operaiilor active efectuate de banca de emisiune un rol deosebit prezint:
a) operaiile de creditare a bncilor comerciale. Astfel, banca de emisiune asigur refinanarea
bncilor comerciale att sub forma rescontului, ct i sub forma mprumutului pe gaj de efecte
comerciale sau publice;
b) operaiile de creditare a statului i n anumite situaii a bncilor de emisiune din alte ri.
Acordarea de mprumuturi statului constituie o operaiune curent a bncii de emisiune, ndeosebi n
rile care nregistreaz frecvent deficite bugetare;
c) operaiile privind achiziia unor titluri ale mprumuturilor de stat, ndeosebi a bonurilor de tezaur,
constituie adesea o modalitate frecvent prin care banca de emisiune i fructific resursele. Operaiile
de vnzare-cumprare a titlurilor de credit pe piaa liber constituie una din metodele de baz prin care
banca de emisiune promoveaz politica monetar preconizat de guvern;
d) operaiile de vnzri-cumprri de aur, pietre preioase, devize i valute. Aurul i celelalte
metale i pietre preioase sunt cumprate fie pentru sporirea stocului, fie n vederea revnzrii. Prin
vnzarea-cumprarea de devize i valute, banca de emisiune urmrete constituirea i fructificarea
rezervei de mijloace de plat internaionale a statului i influenarea cursului monedei naionale fa de
valutele strine.

2.10. BNCILE I INSTITUIILE DE CREDIT SPECIALIZATE

n principiu, sunt incluse n aceast grup acele instituii bancare care, prin statutul lor sau prin
lege, au atribuii funcionale principale n anumite sfere ale creditului pe termen mijlociu sau lung, n
anumite ramuri ale economiei naionale sau efectueaz operaiuni numai de un anumit gen. Prin
specializarea lor, aceste instituii realizeaz cu predilecie fie operaiuni de mobilizare a resurselor de
creditare, fie operaiuni de distribuire a creditelor. Se nfptuiete n acest cadru o larg redistribuire a
resurselor de creditare, ndeosebi pe linia reciclrii resurselor provenite din depunerile pe termen.
Evoluia bncilor i instituiilor specializate de credit poart amprenta att a unor factori specifici,
naionali, ct i a unor factori mai generali, care, n final, determin, omogenizarea structurii lor.
Astfel, cele mai importante componente ale acestui vast conglomerat bancar sunt: bncile de
investiii, bncile i instituiile de credit de ramur, bncile de comer exterior, instituiile de credit
specializate n operaii de leasing, instituii specializate n operaii de factoring, instituiile specializate
58
n finanarea vnzrilor pe credit, bncile i instituiile specializate n creditarea construciilor de
locuine, casele de economii, cooperativele de credit, bncile strine.
Bncile de investiii, funcionnd sub diferite denumiri i variante, bnci de afaceri, case de
emisiune, societi financiare, au un rol deosebit n emisiunea i plasarea hrtiilor de valoare i prin
aceasta, n orientarea plasamentului capitalului de mprumut disponibil. Dispunnd de fonduri
restrnse i bazndu-se ntr-o mare msur pe depunerile la termen pe care sunt autorizate s le
primeasc, recurgnd adeseori la resursele mobilizate de alte bnci, bncile de investiii au ca funcie
principal intermedierea plasrii aciunilor i obligaiunilor societilor naionale i strine, afirmndu-
se, pe de o parte, ca bune cunosctoare ale conjuncturii, servind interesele emitenilor, iar, pe de alt
parte, n calitate de consultani ai investitorilor, crora le asigur plasamente optime.
Bncile i instituiile de credit de ramur i bazeaz existena, n aproape toate rile, pe dou
elemente comune i anume: sprijinul statului n nfiinarea i desfurarea activitii, care le pune la
dispoziie circa 30% din resursele necesare; orientarea activitii lor pe linia acordrii de credite pe
termen mijlociu i lung. Prin aceste trsturi, bncile de ramur s-au afirmat ca instrumente de
sprijinire a meninerii, dezvoltrii i modernizrii ntreprinderilor din ramurile eseniale al economiei,
cum sunt industria, agricultura, construciile navale. Ele i procur fondurile prin reciclarea resurselor
provenind de la casele de economii, prin emiterea propriilor obligaiuni i dup cum s-a mai
menionat, ntr-o proporie de pn la 30%, de la bugetul statului. Creditele pe care le acord sunt, de
regul, pe termene mijlocii i lungi, sprijinind aciunile de dezvoltare, modernizare, reorganizare i
reprofilare, pe care dezvoltarea economic le implic.
Bncile de comer exterior asigur n economiile naionale ale diferitelor ri creditarea
activitii de comer exterior i, ndeosebi, sprijinirea creterii exportului. Ele i obin resursele de la
stat, care preia o parte a datoriilor pe termen lung, prin emisiunea de obligaiuni proprii i prin
mobilizarea creanelor de ctre alte bnci, ndeosebi de banca de emisiune, prin rescontare. Pe de o
parte, acord credite productorilor n scopul pregtirii loturilor de produse pentru export. Pe de alt
parte, finaneaz livrrile propriu-zise, acordnd credite fie furnizorilor, fie importatorilor.
Instituiile specializate n operaii de leasing se constituie ntr-o verig relativ mai nou a
aparatului bancar. Prin trsturile lor caracteristice, operaiile de leasing reprezint o form special a
operaiilor de creditare. Astfel, operaiile de leasing se individualizeaz prin:
- sunt operaiuni ce vizeaz nchirierea de utilaje, imobile sau echipament industrial care aparin unei
bnci sau societi comerciale;
- bunurile ce se nchiriaz sunt achiziionate special pentru a satisface nevoile chiriaului n cauz;
- prile convin nchirierea ca o etap intermediar;
- scopul final al operaiunii este achiziia de ctre chiria a bunurilor respective la un pre convenit cu
luarea n considerare a plilor efectuate cu titlu de chirie.
Operaiile de leasing aduc avantaje ambelor pri. Pentru banc sau societatea financiar,
proprietar a bunurilor, asigur: un plasament avantajos al capitalului, deoarece regimul de chirii
convenit are n vedere att amortizarea accelerat a capitalului, ct i dobnzi ridicate asupra
capitalului investit; garania material cert a bunurilor ncredinate chiriaului, ntruct titlul de
proprietate ofer bncii drepturi inatacabile, astfel c, n condiiile n care chiriaul are dificulti
financiare sau d faliment, bunurile sunt restituite proprietarului fr nici o reinere; posibilitatea
recuperrii n civa ani a ntregii sume investite, prin preluarea cu titlu de cumprare a bunurilor de
ctre chiria. Pentru ntreprinderile care nchiriaz, avantajul de baz const n procurarea bunurilor
necesare dezvoltrii fr a angrena fondurile proprii. De fapt, operaiile de leasing se substituie celor
de credit. Obinerea acelorai bunuri prin credite ar genera ns unele dezavantaje, cum sunt: ar
necesita parial un aport propriu de capital; ar angaja i limita posibilitile ntreprinderii de a obine
alte credite.
Operaiile de leasing au cunoscut o continu dezvoltare i diversificare, astfel c, n prezent,
leasingul mbrac urmtoarele forme:
- leasingul mobiliar, care vizeaz utilaje i alte bunuri materiale fungibile, cum sunt: tractoarele,
navele de pescuit, vagoanele de cale ferat, utilajele din construcii;
- leasingul imobiliar care se refer la imobile construite n acest scop, fie pentru birouri, fie pentru
locuine;
- leasingul industrial, care este forma cea mai important din punct de vedere al semnificaiei
economice i al dimensiunilor capitalurilor angrenate i care se refer la instalaii industriale complete
apte s satisfac cerine privind obinerea unor produse de larg utilizare, cu producie i cerere stabil:
laminoare, uzine electrice, fabrici de ciment etc.
59
Instituiile specializate n operaii de factoring, reprezint, de asemenea, componente noi ale
aparatului bancar crora utilitatea deosebit le-a asigurat o rapid extensie.
Operaiile de factoring presupun apariia n raporturile de credit, respectiv ntre
vnztorul creditor i cumprtorul debitor a unui personaj nou denumit factor. Implementarea
acestuia, respectiv a instituiei de credit, a fost determinat de interesul vnztorului creditor de
a ncasa ct mai rapid sumele datorate de clienii si i, implicit, de a se dispensa de sarcina
inerii evidenei debitorilor i urmririi acestora n caz de insolvabilitate. Factorul preia asupra
sa de la creditor titlurile de crean asupra debitorilor si, devenind fa de acetia beneficiarul
creanelor respective. Prin aceasta preia ntregul risc legat de eventuala nencasare a creanelor
de la debitori. Pentru creanele preluate, factorul pltete vnztorului creditor valoarea actual
a creanelor diminuat cu comisionul su.
Instituiile specializate n finanarea vnzrilor pe credit (n rate) sunt ntr-o mare msur
creaii ale marilor ntreprinderi productoare de bunuri de consum i respectiv ale bncilor. Aceste
instituii promoveaz creditul de consum, acordnd credite populaiei n cazurile n care, la achiziia
bunurilor, beneficiarii achit numai o parte din preul acestora. Productorul i ncaseaz astfel preul
mrfurilor vndute i poate relua activitatea fr nici o imobilizare de fonduri.
Bncile i instituiile specializate n creditarea construciilor de locuine acord populaiei
mprumuturi pe termen lung garantate prin ipotecarea imobilelor construite. Fondurile imobilizate de
aceste instituii sunt asigurate prin emiterea de obligaiuni ipotecare i prin reciclarea unor resurse
primite de la casele de economii i alte instituii de credit pe baza cesiunii creanelor. De regul,
beneficiarii de astfel de credite trebuie s asigure i un aport propriu, n majoritatea rilor
ncurajndu-se economisirea prealabil a sumelor n condiii avantajoase pentru depuntori.
Casele de economii reprezint o alt verig important a aparatului bancar. Ele funcioneaz
att ca instituii care au ca atribuie principal mobilizarea economiilor, ct i ca bnci ale autoritilor
locale i ale instituiilor de prevederi sociale. O ramur important a acestor instituii funcioneaz sub
egida organizaiilor potale.
Resursele considerabile mobilizate de casele de economii sunt n principal depozite pe termen
lung. n acest context, aceste instituii ndeplinesc, de regul, un rol unilateral, acela de a mobiliza
resurse i a le transfera pe piaa capitalului de mprumut n vederea redistribuirii.
Destinaiile primite de aceste resurse relev sensul acestei redistribuiri care, n principiu,
reprezint urmtoarea structur:
- o parte important a resurselor este folosit pentru achiziia bonurilor de tezaur. Se asigur astfel o
marj de lichiditate pentru a satisface cererile de retragere a depunerilor;
- o alt parte a resurselor este utilizat pentru mobilizarea unor titluri privind creditul pe termen
mijlociu i lung, care asigur, prin dobnzile superioare pe care le aduc, o bun fructificare a
depozitelor constituite ;
- n sfrit, o parte semnificativ a resurselor se utilizeaz pentru achiziii de obligaiuni ale
mprumuturilor de stat, aciuni i participaii de capital, care asigur o fructificare mai puin eficient,
dar fr riscuri prea mari a depozitelor.
Asemntoare prin menirea lor iniial, ct i prin operaiile pe care le efectueaz cu casele de
economii, sunt cooperativele de credit. Acestea sunt larg rspndite n Germania i n Frana.
O verig a crei pondere i nsemntate este ntr-o continu cretere i care tinde s ocupe un
loc preponderent n sistemul bancar este reprezentat de reeaua bncilor strine. Ca sucursale sau
reprezentane ale bncilor care funcioneaz n alte ri, ca bnci mixte sau n alte formule juridice,
bncile strine joac un rol tot mai mare pe pieele creditului. Ele efectueaz servicii bancare pentru
corporaiile transnaionale, acord mprumuturi sindicalizate pe europiee, acord mprumuturi
corporaiilor locale din rile dezvoltate, execut operaiuni de corespondent etc.

2.11. INSTRUMENTELE POLITICII MONETARE

Sistemul rezervelor minime obligatorii instituit din grija de a asigura o lichiditate minimal,
const din obligaia bncilor care constituie depozite s consemneze n conturile lor deschise la banca
de emisiune, o sum dimensionat, de regul, sub form de cot procentual.
Rezervele minime acioneaz prin intermediul pieei, influennd cererea i oferta de moned,
dar asigur i o lichiditate minimal fa de deponeni i urmresc asigurarea solvabilitii bncilor
comerciale i limitarea potenialului de multiplicare a creditului de ctre sistemul bancar.
Politica normelor rezervelor obligatorii mbrac mai multe forme:
60
- norma rezervelor de cas un anumit procent al rezervelor de cas;
- norma lichiditii un raport corespunztor ntre numerar, soldul contului curent al bncii la
banca central, titluri comerciale i de stat pe termen scurt deinute de ctre bnci, pe de o parte, i
depozite bancare, pe de alt parte;
- coeficientul de trezorerie obligativitatea deinerii n rezerv a unei anumite cantiti de
titluri de valoare emise de stat;
- norma rezervelor minime obligatorii - constituirea unui depozit la banca central sub form
de procent din depozitele bancare sau din volumul creditelor.
O asemenea obligaie creeaz bncilor, aa cum reiese din modelul prezentat, o situaie
deosebit.

A Banca de depozit P A Banca de depozit P
Credit pe
termen scurt
100.000
Depozite la
vedere
100.000
Depozit la banca
de emisiune
20.000
Depozite la
vedere
100.000
Credite pe
termen scurt
80.000

(a) (b)

Pe de o parte, prin constituirea unei rezerve minime, de pild de 20% (cazul b), posibilitatea
de acordare a creditelor se reduce n raport cu limita superioar posibil (cazul a), cu scderea
corespunztoare a profitului realizat din dobnzi. Pe de alt parte, solicitrile depuntorilor, fie pentru
a efectua pli n numerar, fie pentru dispunerea de pli n contul terilor, prin intermediul altor bnci,
vor fi prompt satisfcute pe seama depozitelor, pe care nsi banca respectiv le are la banca central.
Astfel, fiecare banc are o lichiditate minim asigurat.
Totodat, sistemul rezervelor minime obligatorii ndeplinete o funcie important n cadrul
economiei contemporane ca instrument al politicii monetare i de credit. Aa cum s-a precizat, rezerva
minim obligatorie, potrivit dimensiunilor sale, determin un anumit raport ntre volumul depozitelor
i volumul creditului ce se poate acorda, n baza acestora, ca resurse de creditare. Astfel, fa de
situaia anterioar (cazul b), creterea rezervei minime conduce la restrngerea posibilitilor de
acordare de credite de ctre bnci (cazul c), n timp ce reducerea rezervei minime are ca efect creterea
posibilitii de creditare (cazul d).

A Banca de depozit P A Banca de depozit P
Depozit la
banca de
emisiune
25.000
Depozite la
vedere
100.000
Depozit la banca
de emisiune
10.000
Depozite la
vedere
100.000
Credite pe
termen scurt
75.000
Credite pe
termen scurt
90.000

(c) (d)

Sistemul rezervelor minime constituie astfel una din msurile guvernamentale, care, n raport
de interesele conjuncturale, pot fi utilizate, fie pentru creterea volumului creditului acordat n
economie, determinnd astfel intensificarea activitii, fie pentru scderea volumului creditelor
acordate economiei i atenuarea dezvoltrii activitii. De asemenea, rezervele minime pot conduce la
sporirea preciziei altor instrumente de politic monetar i pot regla nivelul lichiditilor din economie
prin absorbirea sau injectarea acestora.
Sistemul rezervelor minime are n perioada postbelic o larg aplicabilitate n majoritatea
rilor dezvoltate, constituind unul din cele mai utilizate i eficiente instrumente ale politicii monetare
i de credit. O analiz aprofundat a aezrii i modului de acionare a acestuia ne orienteaz mai
precis asupra posibilitilor sale.
Astfel, practica cunoate diferenieri cu privire la structura depozitelor cuprinse n calcul. n
unele ri, ca de pild n SUA i Canada, se cuprind n baza de calcul numai depozitele la vedere,
61
respectiv agregatele monetare n sens restrns. n alte ri, ca de exemplu n Frana, Germania i
Spania sunt luate n considerare agregatele monetare n sens larg, adic cvasitotalitatea exigibilitilor.
De asemenea, exist diferenieri n ceea ce privete modul de calcul. n unele ri, depozitele
sunt considerate n sum efectiv, iar n altele se au n vedere numai variaiile de la un nivel la altul.
n ceea ce privete cuantumul rezervei, acesta poate fi unic, ca de pild n Spania, sau
difereniat dup gradul de exigibilitate, ca n Frana, Germania, Japonia, Canada, unde ratele sunt
ealonate n funcie de scadena depozitelor.
n legtur cu remunerarea rezervelor formate se utilizeaz procedee diferite. Foarte frecvent,
n multe ri rezervele nu sunt remunerate. n alte ri, o parte a rezervelor este remunerat avndu-se
n vedere obligaia bncilor centrale de a folosi aceste rezerve pentru creditarea statului. Soluiile
adoptate tind s egaleze efectele, asociind o anumit rat mai ridicat care se remunereaz cu o alta
mai redus care nu se remunereaz. n ansamblul su, sistemul rezervei minime obligatorii
influeneaz asupra costurilor bancare, acionnd prin intermediul rezervelor mai puin remunerate, n
sensul de a determina optimizarea activelor n funcie de aceste condiii date.
Dincolo de obiectivul principal de a permite bncilor centrale de a aciona asupra creaiei
monetare prin influenarea comportamentului n creditare al bncilor, sistemul rezervei minime este
utilizat i n alte domenii. De pild, prin modificarea coeficienilor de rezerv pentru depozitele
bncilor strine se poate exercita controlul asupra micrii capitalurilor flotante i respectiv,
operaiunilor cu strintatea i nivelului rezervei valutare.
Operaiile de open market constau n cumprarea i vnzarea de titluri, ndeosebi a celor
emise de tezaurul public, pe piaa monetar de ctre banca de emisiune. n perioadele de stagnare
economic, banca de emisiune cumpr titluri, punnd, n acest fel, moned n circulaie. Piaa fiind
alimentat cu fonduri, lichiditatea bncilor crete i, deci, se majoreaz volumul creditelor acordate.
Invers, cnd presiunile inflaioniste sunt puternice i se pune problema frnrii ritmului neadecvat al
creterii economice, banca de emisiune vinde titluri pe pia i astfel retrage din circulaie masa
monetar care reprezint contravaloarea lor. n acest mod, bncile nregistreaz o reducere a lichiditii
i, n consecin, i restrng activitatea de creditare.
Politica de open-market este considerat n majoritatea rilor ca fiind instrumentul de politic
monetar cu cea mai mare eficacitate datorit gradului nalt de flexibilitate pe care l ofer Bncii
Centrale.
Participarea bncii de emisiune la negocierile de pia privind achiziia i vnzarea unor titluri ale
mprumuturilor de stat este mult mai complex. Pe de o parte, prin intervenia bncii de emisiune pe
piaa liber se creeaz premisele pentru meninerea unor cursuri stabile ale titlurilor de credit public.
Dat fiind amplitudinea emisiunii de hrtii de valoare, statul este interesat n asigurarea unei piee
stabile, sigure a titlurilor de credit, care s impun ncredere celor care le dein. Pe de alt parte,
participarea bncii de emisiune la operaiile ce au loc pe piaa liber determin o redistribuire, diferit
prin efectele sale, ntre banca de emisiune i alte bnci. n bilanurile centralizate ale bncilor, efectele
generate de aceste operaii se reflect astfel:
a) situaia iniial:
A Banca de emisiune P A Banca de depozit P
Titluri de stat
1.000
Emisiune
3.000
Credite pentru
stat
300
Depozite la
vedere
1.000
Credite acordate
economiei
700

b) cumprare de titluri de ctre banca de emisiune:
A Banca de emisiune P A Banca de depozit P
Titluri de stat
1.100
Emisiune
3.100
Credite pentru
stat
200
Depozite la
vedere
1.000
Credite acordate
economiei
800




62
c) vnzarea de titluri de ctre banca de emisiune:
A Banca de emisiune P A Banca de depozit P
Titluri de stat
900
Emisiune
2.900
Credite pentru
stat
400
Depozite la
vedere
1.000
Credite acordate
economiei
600


Cumprarea titlurilor de ctre banca de emisiune (b) determin creterea emisiunii i creeaz o
eliberare egal a plasamentelor bncilor, fapt ce poate conduce la sporirea volumului creditelor
acordate economiei. Dimpotriv, vnzarea titlurilor de ctre banca de emisiune (c), implic retragerea
din circulaie a banilor i determin restrngerea posibilitilor celorlalte bnci de a acorda credite
economiei, datorit creterii plasamentelor n titluri.
Decurgnd din conceptele keynesiste i considerate i de monetariti, ndeosebi Milton
Friedman, ca singura modalitate accesibil i eficient, intervenia bncii de emisiune pe piaa liber
se confrunt, n prezent, cu o serie de limite i contradicii. Dimensiunile considerabile ale datoriei
publice, perpetuarea bugetelor deficitare, acionnd n sensul unic al creterii volumului pieei
efectelor publice, sunt factori care diminueaz rolul regulator al operaiunilor de open-market asupra
capacitii de creditare a bncilor i a masei bneti n circulaie.

2.12. REGLEMENTRILE BANCARE

Reglementrile, ca forme de intervenie direct a autoritilor bancare n desfurarea
activitii bncilor, i au originea n consecinele crizei economice mondiale din anii 1929-1933, care
dup cum se tie, a sancionat drastic lipsa de lichiditate a bncilor. Reflectnd concluziile acestei
experiene, reglementrile bancare au stabilit principii ce s-au meninut n vigoare timp de cteva
decenii. Potrivit acestor principii, concurena interbancar este strict limitat prin reglementarea
dobnzilor creditoare decurgnd din depozite bancare sau cuvenite deintorilor de titluri financiare
utilizate pentru plasarea economiilor.
Demn de menionat este c asemenea principii de organizare bancar erau expresia aplicrii
teoriei keynesiste a crei tez principal era rolul major al dobnzii n asigurarea echilibrului
circulaiei monetare i a celui economic general. ntruct, potrivit acestei teorii, general acceptate,
dobnda, respectiv dirijarea ei, era cheia de bolt a politicii economice i celelalte componente ale
politicii bancare erau concepute n cadrul unor stricte reglementri corelate de susinere.
n aceast lumin au fost cristalizate politicile care, prin norme cu aciune direct, au stabilit
comportamente pentru bnci privind volumul lichiditilor sau o anume utilizare predeterminat a
activelor bancare. Dintre acestea, mai semnificative, pot fi menionate:
a) plafonul efectelor publice, prin care se stabilea o destinaie obligatorie ce trebuia dat resurselor
rezultate din creterea depozitelor. Prin acest instrument se asigur un plasament obligatoriu, n active
bancare, a bonurilor de tezaur, fapt ce uura plasarea acestor titluri i creditarea statului. Evident, se
asigura pe aceast cale i un anumit grad de lichiditate bancar;
b) coeficientul de reinere, stabilea obligaia bncilor de a pstra un portofoliu minim din efectele pe
termen mijlociu, obligaie ce restrngea pentru bnci posibilitatea de a le resconta i crea necesitatea
de a le acoperi din alte resurse;
c) ncadrarea creditului, care reprezint o restricie automat a progresiei creditului distribuit de
bnci. n acest cadru, se stabilea pentru fiecare banc, respectiv pentru fiecare categorie de credit o
limit, limit care se determin prin aplicarea unui procent asupra angajamentelor totale. Creditele
supuse acestei reglementri au fost cele pe termen mijlociu. nclcarea, respectiv depirea cadrului
stabilit, avea consecine costisitoare pentru bnci, deoarece le obliga s constituie, ntr-o proporie
progresiv, rezerve neremunerate la banca de emisiune;
d) un alt obiectiv al reglementrilor creditului, n sensul ngrdirii sale, l-a constituit creditul de
consum. n acest domeniu, potenialul de credit a fost instrumentul utilizat, acesta fiind stabilit ca un
indice de ponderare a fondurilor proprii. De pild, n Frana, potenialul de credit pentru creditele de
consum era dat de produsul dintre fondurile proprii ale bncilor i cifra 9.
63
e) unor reglementri de ngrdire au fost supuse i creditele personale. Astfel, autoritile monetare
au ncercat s controleze aceste credite, fie prin limitarea duratei maxime, fie prin stabilirea unui
plafon maxim global.
n timp, reglementrile bancare acionnd ca restricii cantitative i deopotriv ca sanciuni
n termeni de costuri au avut influene negative n urmtoarele direcii:
- limitrii activitii bncilor;
- mpiedicrii angajrii tuturor resurselor existente n depozite bancare, genernd impulsul de migrare
a capitalurilor;
- avantajrii marilor ntreprinderi, apreciate a fi generatoare de riscuri reduse.
Pe acest fundal, considerat de specialiti propice, s-au nscut dereglementrile financiare i
bancare la sfritul deceniului 8 i nceputul deceniului 9. Ele nu s-au concretizat ntr-o dezorganizare
a activitii bancare ci, mai ales, n instaurarea unui cadru mai simplu, mai adaptat condiiilor
contemporane. Cauzele eseniale care le-au generat pot fi sintetizate astfel :
a) dinamismul care a caracterizat pieele financiare. Deficitul bugetar al S.U.A., dar i al altor state, a
fcut s creasc cererea de capital pe toate pieele naionale i internaionale;
b) creterea accentuat i, mai ales, instabilitatea dobnzilor i cursurilor valutare, care au generat
incertitudini pe pieele financiare;
c) mutaiile tehnologice, care au contribuit la mondializarea pieelor de capital, permind att
difuzarea informaiei ct i a transferului pe diferitele piee financiare;
n funcie de aceste cauze, dereglementrile au vizat mai multe obiective. n primul rnd,
condiiile de pre ale diferitelor servicii bancare au fost dereglementate. Astfel, n S.U.A. a fost
liberalizat activitatea bancar privind nivelul dobnzilor att la resurse ct i pentru creditele
acordate, crendu-se condiia participrii nengrdite la pieele de capital. n acelai sens s-a acionat
prin remunerarea depozitelor la vedere cu dobnzi de un nivel apropiat de nivelul pieei monetare.
n al doilea rnd, s-au produs unele dereglementri care afecteaz bncile i modific structura
operaiilor bancare, fenomene care, ivite din necesitate, se pare c s-au instalat, cu perspective, n viaa
economic i financiar actual. Este vorba de dezvoltarea fr precedent a certificatelor de depozit
emise de ntreprinderi, bnci i societi financiare. n acest context, piaa resurselor se ngusteaz i se
scumpete pentru bnci. Concomitent se diminueaz i piaa creditorilor prin accentuarea fenomenului
de titularizare a creanelor. Transformarea creanelor n titluri disperseaz riscurile i permite o mai
facil circulaie i administrare a creanelor, dar, n acelai timp, modific structura activelor bancare,
reducnd posibilitatea de acordare pentru creditele curente.
n al treilea rnd, sunt semnificative mutaiile n produsele financiare ale statului. Acesta i
diversific instrumentele de credit i le majoreaz remunerarea, astfel c ele devin atrgtoare i pentru
bnci.
Dereglementrile bancare, diferite ca intensitate i efect n diferitele ri, au generat odat cu
nlturarea unor contradicii, i o serie de premise ale sporirii riscurilor lor. A aprut astfel necesitatea
instituionalizrii unui nou cadru de reglementare bancar, att n interiorul fiecrei ri ct i pe plan
internaional. Au fost legiferate, n acest context, noi norme prudeniale. Scopul lor principal este de a
proteja pe deponeni i a evita dezechilibrele bancare ntre resurse i angajamente. De pild, n Frana
normele noi instituite se refer la:
- coeficientul fondurilor proprii i resurselor permanente;
- coeficientul lichiditii poteniale;
- norma Cooke.
Coeficientul fondurilor proprii i resurselor permanente stabilete un raport minim de 60%
ntre resursele bancare mobilizate pe termen lung i utilizarea lor. Scopul principal al acestor
reglementri este limitarea creditrii pe termen lung la resursele cu acelai caracter i evitarea
creditrii pe termen lung pe seama creaiei monetare.
Coeficientul lichiditii poteniale, ca modalitate de reglementare a lichiditii, se determin
prin raportul ntre lichiditatea activelor i exigibilitatea pasivelor mai mari de o lun. Numrtorul
cuprinde creditele cu o scaden mai mare de o lun i alte active, mobilizate sau negociabile,
ponderate dup natura lor, n funcie de gradul de lichiditate. Numitorul cuprinde pasivele la vedere
sau exigibile pe termen scurt, ponderate dup gradul lor de exigibilitate.
Norma Cooke, considerat ca o inovaie n domeniul reglementrii prudeniale, oblig bncile
s-i asigure un raport minimal ntre fondurile proprii i riscurile ponderate, dup natura lor, astfel:
- pe de o parte, s asigure un raport minim de 4% ntre smburele dur al fondurilor proprii
(capital+rezerve) i activul ponderat;
64
- pe de alt parte, s asigure un raport minim de 8% ntre fondurile proprii considerate n sens larg i
activul ponderat.
Politica de creditare a bncilor este orientat, n lumina normelor analizate, cu luarea
n considerare a riscurilor i rentabilitii. Cu toate acestea, controlul clasic asupra dobnzii i
creditului, prin politicile monetare i de credit, i menine rolul preponderent.
La nivelul Uniuni Europeane, evoluia sistemului bancar european evideniaz aportul
factorului legislativ la integrarea sistemului bancar. Astfel, pot fi grupate aciunile factorilor legislativi
(Comisia European i Consiliul de Minitrii) n 5 etape:
- dereglementarea pieelor interne n perioada 1957-1973
- diverse ncercri de armonizare a reglementrilor bancare la nivel european ntre 1973-1983;
- directiva privind o singur autorizare, control intern, recunoatere reciproc i liberalizarea
serviciilor bancare 1992;
creearea unei singure monede 1999;
planul de aciune privind serviciile financiare 2001-2005.
Prima etap a nceput n 1957 i a corespuns obiectivului Tratatului de la Roma care
avea ca scop transformarea pieelor naionale ntr-o singur pia comun. A doua etap
referitoare la armonizarea reglementrilor bancare a nceput n mod concret n 1977 odat cu
adoptarea Primei Directive Bancare 77/780/EEC referitoare la coordonarea legilor,
reglementrilor i prevederilor legislative referitoare la instituiile de credit. A treia etap
corespunde procesului de definitivare a Pieei Interne, iar cea de-a patra crerii monedei unice.
n prezent, la nivelul rilor membre ale U.E. sunt utilizai urmtorii indicatori de
prudena bancar: solvabilitatea bancar, coeficientul riscurilor mari, coeficientul de adaptare la
riscul de pia, nivelul participaiilor financiare, nivelul capitalului minim.
Raportul de solvabilitate european (RSE) are, ca obiectiv central, garantarea
capacitii instituiilor de credit de a face fa falimentului debitorilor, i de asemenea, de a
atenua inegalitile concureniale dintre diferite sisteme naionale. Instituirea raportului de
solvabilitate s-a efectuat n 3 etape, astfel:
-n anul 1988 se impune norma Cooke acelor bnci ale cror activiti internaionale
reprezentau mai mult de 33% din bilan;
- n anul 1989, Comunitatea European a decis definirea unui raport de solvabilitate
european (RSE), inspirat din norma Cooke, fr a fi identic cu aceasta;
- ulterior, n anii 91-95, n rile europene au fost emise instruciuni privind aplicarea
i respectarea RSE.
Raportul de Solvabilitate European se calculeaz ca raport ntre fondurile proprii i
activele bilaniere i extrabilaniere ponderate cu un coerficient de risc. Nivelul acestuia trebuie
s fie mai mare de 8%.
Numitorul raportului evideniaz angajamentele bncii ponderate cu gradul specific, al
crui nivel variaz de la 100% pentru credite acordate clienilor pn la 0% pentru creane
asupra statului i asupra guvernelor din rile dezvoltate. Riscurile legate de activitile
extrabilaniere nu sunt diferite de cele pe care le comport operaiunile bilaniere, astfel nct
acestea trebuie s fie considerate ca fcnd parte integrant din structura riscurilor asumate de
banc.
n ultimele decenii s-a constat impactul pe care riscul de pia l are asupra activiti
bncilor i s-au fcut demersuri pentru luarea n calcul a acestuia. Astfel, Uniunea European a
emis, n 1995, propria sa reglementare, Directiva nr.93 asupra adecvrii fondurilor proprii ale
instituiilor de credit la riscurile de pia.
Dup anul 1995, Comitetul de la Basel a ajuns la un acord ale crui dispoziii se aplic
de la 1 ianuarie 1998, prin care sunt precizate modalitile de calcul ale principalelor riscuri de
pia i condiiile impuse bncilor pentru utilizarea de modele interne. Prin aceste norme sunt
luate n considerare:
- riscul de modificare al cursului de schimb pentru ansamblul bilanului i pentru
activitatea extrabilanier;
- riscul de rat a dobnzii;
- riscul de variaie a titlurilor de proprietate (portofoliu de negociere);
- riscul de contrapartid i riscul de depire a limitelor admise.


65

2.13. ECHILIBRUL MONETAR: CONCEPT I TRSTURI SPECIFICE

Echilibrul monetar este acea stare n care oferta i cererea de moned sunt egale, n care nu
exist nici inflaie, nici deflaie. Echilibrul monetar reprezint, deci, punctul neutru ntre inflaie i
deflaie. Oferta de moned constituie cantitatea de bani existent n circulaie, iar cererea de moned
cantitatea de moned obiectiv necesar circulaiei.
n sistemele monetare bazate pe monedele cu valoare intrinsec i pe bancnotele liber
convertibile n metalul monetar, cantitatea de bani n circulaie se adapta spontan la necesitile
obiective ale economiei, iar abaterile ofertei de moned fa de cerere dobndind o intensitate
suficient pentru a declana mecanismul de autoreglare, restabileau echilibrul perturbat. Dar, pe
msura trecerii la sistemele monetare bazate pe semnele bneti neconvertibile, mecanismele de
autoreglare a masei monetare n circulaie au fost blocate. Excesul de bani n circulaie nu mai poate fi
resorbit, determinnd creterea preurilor i deprecierea banilor.
Asigurarea echilibrului monetar, a egalitii ntre cererea i oferta de moned vizeaz att
moneda activ, care ndeplinete funciile de mijloc de circulaie i mijloc de plat, ct i moneda
inactiv, care temporar ndeplinete funcia de mijloc de tezaurizare sau acumulare. Pornind de la
aceast necesitate s-au formulat mai multe expresii matematice ale acestuia, dintre care cea mai
semnificativ, prin elementele pe care le ia n considerare, este cea formulat de economistul olandez
Johann Koompans n urmtoarea structur:

C+SM=C+I+L

Componenta C+S din stnga egalitii reprezint venitul dobndit ntr-o perioad dat, C
reflectnd venitul ce va fi utilizat pentru consumaie, iar S economiile. Componenta M definete
fluxul monetar, care este pozitiv atunci cnd are loc emisiunea de moned, sau negativ atunci cnd se
produce retragerea de moned din circulaie.
Componenta C din dreapta egalitii reflect utilizarea disponibilitilor pentru cheltuieli de
consumaie, componenta I exprim partea din venitul dobndit, utilizat pentru cheltuielile de
investiii, iar componenta L definete nivelul lichiditilor la particulari i a depunerilor n cont ale
ntreprinderilor i populaiei.
Egalitatea ofert cerere de moned nu are un caracter static. Principalele schimbri n
situaia monetar rezid fie din emisiunea suplimentar de moned, fie din activizarea depozitelor
bancare, prin detezaurizare. Aceste fenomene au n mare msur efecte similare. Astfel, n cazul unei
emisiuni suplimentare de bani, toate celelalte condiii rmnnd neschimbate, M>L, deci,
C+S+M>C+I+L. Se creeaz astfel o supraofert de lichiditi. Economia reacioneaz fie printr-o
sporire a depozitelor bancare (L), fie printr-o sporire de cheltuieli de consumaie i investiii (C+I).
n primul caz, al creterii depozitelor bancare, emisiunea monetar suplimentar fiind tezaurizat nu
provoac creterea cheltuielilor, nu genereaz nici tensiune inflaionist. Dac, dimpotriv, cheltuielile
pentru C+I cresc, nivelul cererii pentru bunuri i servicii va crete i el, iar tensiunile inflaioniste vor
lipsi sau se vor manifesta, dup cum economia este n msur sau nu s asigure o ofert
corespunztoare de bunuri de consum i bunuri de investiii. n cazul activizrii depozitelor bancare i,
deci, a transformrii, n proporii sensibile, a monedei inactive n moned activ, fenomen similar cu o
emisiune suplimentar de moned, efectele asupra strii monedei sunt dependente, aa cum s-a mai
artat, de faptul dac economia este sau nu apt s asigure cantitatea suplimentar de bunuri de
consum i bunuri de investiii. Dac cererea bneasc sporit pentru astfel de bunuri nu este nsoit de
o sporire a produciei pentru astfel de bunuri, apare o tensiune inflaionist sub forma tendinei de
cretere a preurilor. Aadar, dezechilibrele monetare au la origine nu numai o emisiune excesiv de
moned, ci i o semnificativ activizare a depozitelor bancare, consecin a prezenei unui climat
psihologic inflaionist de nencredere n moned, a fenomenului cunoscut i sub denumirea de
anticipri inflaioniste.
n concluzie, asupra strii monedei influeneaz decisiv att o serie de factori reali din
economie, cum ar fi nivelul emisiunii suplimentare de moned, evoluia veniturilor, a cheltuielilor de
consumaie, a celor de investiii ct i un pachet de factori subiectivi, cum sunt comportamentul
subiectiv al ntreprinztorilor i populaiei fa de moned, ncrederea sau nencrederea n capacitatea
banilor de a conserva valoarea. Analiza lor relev c principalele trsturi ce caracterizeaz echilibrul
monetar sunt urmtoarele:
66
a) Echilibrul monetar nu presupune ca masa monetar n circulaie s rmn constant ci s se
adapteze la necesitile obiective de bani ale economiei. n cazul creterii activitii economice crete
cererea de moned activ i, n acelai timp, cererea de moned temporar inactiv. Invers, n situaia
diminurii tranzaciilor i a plilor de efectuat, realizarea echilibrului monetar necesit reducerea
masei monetare n circulaie;
b) Echilibrul monetar este prin natura sa instabil. A considera echilibrul monetar ca fiind stabil este
sinonim cu a admite c dezechilibrele inflaioniste sau deflaioniste odat aprute au capacitatea de a
se elimina de la sine, n mod automat, dac nu survin noi perturbri n relaia dintre oferta i cererea de
moned. Dimpotriv, a considera echilibrul monetar ca instabil, nseamn a admite c echilibrul
statornicit la un moment dat nu este o stare care s dureze, o stare de repaos ci o stare n care s existe
germenii unor noi perturbri, n acelai sens cu primele. Ideea caracterului instabil al echilibrului
monetar sugereaz caracterul labil al situaiei monedei, manifestarea n acest domeniu a unor procese
cumulative, de autontreinere i autoagravare a dezechilibrelor monetare create. La nceput,
perturbrile n relaia dintre oferta i cererea de moned se prezint doar ca tensiuni inflaioniste sau
deflaioniste, dar ele tind s se agraveze spontan i s devin inflaie sau deflaie propriu-zis.
Echilibrul monetar este esenialmente instabil, ceea ce nseamn c dezechilibrul inflaionist
apare abia atunci cnd perturbrile n sfera monetar nregistreaz deja o anumit intensitate i durat,
cnd creterea preurilor antreneaz noi creteri de preuri, fr emisiuni monetare suplimentare de
moned, cnd inflaia devine propria sa cauz, se autontreine i se agraveaz ca urmare a anticiprilor
inflaioniste.
Teza caracterului instabil al echilibrului monetar permite definirea inflaiei n funcie de
apariia fenomenului de autontreinere a inflaiei, cnd ea devine propria-i cauz pe baza unor
schimbri calitative i nu pe baza statornicirii unei rate anuale de cretere a preurilor;
c) Echilibrul monetar nu presupune preuri neschimbate. Creterea n sine a preurilor nu este
ntotdeauna indiciul apariiei i dezvoltrii dezechilibrului monetar. Unele creteri de preuri, chiar
unele micri generale ale preurilor, pot avea loc independent de factorul monetar. Echilibrul monetar
este afectat numai atunci cnd oferta de moned crete n condiiile unei oferte de mrfuri
neschimbate, cnd preurile cresc fr acoperire i justificare ntr-un sector sau altul, pe seama
emisiunii excesive, efectele negative ale acestui proces manifestndu-se mai trziu, ntr-un viitor mai
apropiat sau mai ndeprtat.
Departe de a fi doar o problem de tehnic bancar, realizarea echilibrului monetar este
condiionat att de cadrul general n care se desfoar procesul social al reproduciei, ct i de natura
politicii promovat de puterea statal. De fapt, acesta este motivul pentru care echilibrul monetar nu
poate fi separat de echilibrul economic general i, ndeosebi, de componentele acestuia, respectiv de
echilibrul bugetar i cel valutar.

2.14. INFLAIA: CAUZE I CONSECINE

Inflaia este provocat de numeroase cauze interne i externe, care determin fie creterea
cererii solvabile, fie diminuarea ofertei de bunuri i servicii disponibile, fie ambele categorii de efecte
n mod concomitent. Dintre acestea, cu o aciune direct asupra creterii excesive a masei monetare n
circulaie, pot fi menionate:
a) Apariia i perpetuarea deficitului bugetar. n situaia cnd statul nregistreaz cheltuieli mai mari
dect veniturile curente, cel mai uor mijloc de a finana diferena este recursul la mprumutul bncii
de emisiune. Drept urmare, masa monetar n circulaie crete, fr ca nevoile circulaiei s fi crescut
i ele, deoarece statul nu se mprumut pentru a produce i pune pe pia mrfuri sau pentru a oferi
servicii suplimentare, ci pentru a consuma, reducnd astfel volumul mrfurilor i serviciilor
disponibile. Dezechilibrul monetar astfel creat este, de regul, specific situaiilor excepionale. n
zilele noastre este ns frecvent ntlnit i n condiii de pace, ca urmare a ncercrilor de a stimula pe
aceast cale economia;
b) Expansiunea creditului bancar. n cazul n care bncile acord credite fr s efectueze o analiz
riguroas a scopurilor urmrite de debitori sau cu intenia expres de a sprijini expansiunea viitoare a
unor mari ntreprinderi sau a economiei n ansamblul su, se produce o cretere exagerat a masei
monetare de cont, ale crei efecte inflaioniste sunt similare cu creterea cantitii de numerar n
circulaie;
c) Apariia i perpetuarea excedentului sau deficitului balanei de pli externe. Atunci cnd ntr-o
ar intr o cantitate mare de valut strin, fie ca urmare a unui excedent masiv al exportului fa de
67
import, fie ca urmare a unei invazii de capitaluri speculative, rezervele valutare ale acestei ri cresc.
n condiiile n care aceste rezerve n valut strin formeaz acoperirea unor noi emisiuni n moned
naional, acestea din urm nu mai gsesc un corespondent echivalent n mrfuri i servicii pe piaa
intern. Acelai dezechilibru se produce i atunci cnd valuta strin, convertit n moneda naional,
este introdus n rezerva de mijloace strine a statului n cauz, deoarece masa monetar intern crete
fr echivalent n mrfuri i servicii pe pia. La fel de nociv este deficitul balanei de pli, adic
situaia n care ncasrile externe sunt inferioare plilor externe ntr-o anumit perioad dat. n astfel
de cazuri, cursul monedei naionale fa de valutele strine scade, deci este necesar s se cheltuiasc o
sum mai mare n moned naional pentru a obine o sum dat n valut strin sau o cantitate dat
de mrfuri al cror pre este exprimat n valut strin. Creterea preurilor produselor importate este
transmis apoi asupra structurii preurilor interne, majornd nivelul general al acestora, fie prin
creterea costurilor produselor interne pentru fabricarea crora au fost folosite mrfurile importate, fie
prin creterea direct a preurilor bunurilor de consum importate si destinate pieei interne. Efectele
preurilor ridicate ale bunurilor importate asupra preurilor bunurilor indigene i asupra costului vieii,
determin adeseori revendicri salariale i pun sub semnul ntrebrii eficacitatea programelor bugetare
elaborate de guvernele naionale;
d) Activarea unor sume bneti inute n rezerv. O asemenea cauz acioneaz atunci cnd
deprecierea inflaionist a monedei nregistreaz deja un ritm ridicat, iar posesorii de bani devin
contieni de pierderea pe care le-o provoac reducerea puterii de cumprare a sumelor deinute.
Creterea pe aceast cale a masei monetare active, precum i accelerarea vitezei de circulaie a
monedei accentueaz la rndul lor, ritmul procesului inflaionist.
Indiferent de formele sale de manifestare i de cauzele care o genereaz, inflaia provoac,
datorit dezechilibrelor pe care le creeaz, multiple i complexe consecine. n acest context,
consecina dominant a inflaiei asupra evoluiei relaiilor economice, a societii n general, este
reprezentat de redistribuirea de mari proporii a veniturilor i avuiei naionale. Se creeaz un conflict
al repartiiei n care sunt implicate un numr mare de grupuri i de categorii sociale, inflaia depind
sfera problemelor monetare i devenind o problem economic i social deosebit de complex.
Perpetuarea i, mai ales, intensificarea fenomenului inflaionist i exercit influena asupra
economiei n direcia dereglrii structurilor i proporiilor preexistente, prin faptul c stimuleaz
dezvoltarea inegal a diferitelor ramuri, ndeosebi a celor industriale, favorizeaz afluxurile de capital
n sfera circulaiei mrfurilor, faciliteaz condiiile de finanare i creditare a economiei. Toate acestea
determin o important cretere patrimonial a ntreprinderilor pe seama resurselor statului, respectiv
din emisiunea inflaionist.
Perpetuarea procesului inflaionist conduce i la subminarea finanelor publice. Astfel,
reducerea continu a puterii de cumprare a banilor reduce valoarea real a veniturilor bugetare, n
timp ce cheltuielile bugetare cresc cu mult peste prevederile iniiale. Se creeaz, n acest context,
climatul creterii emisiunii dincolo de deficitul prevzut, fapt care intensific procesul inflaionist.
n final, intensificarea inflaiei are repercursiuni i n domeniul relaiilor valutare, rile cu
moned depreciat recurgnd la politica dumpingului valutar.
Dar, potrivit unor opinii mai recente, evaluarea de ansamblu a consecinelor inflaiei este
dificil, chiar imposibil, deoarece efectele sale economico-sociale difer de la o faz la alta a
procesului inflaionist. Astfel, n concepia curentului de gndire de inspiraie neokeynesist, n prima
faz se creeaz un climat favorabil activitii economice, creterea preurilor stimulnd producia.
Exponenii acestui curent susin c expansiunea monetar conduce la expansiunea produciei i c,
deci, creterea economic i inflaia constituie un mecanism unic, inseparabil. Aciunea stimulativ a
impulsului monetar asupra produciei se realizeaz pe multiple ci. Astfel, dac creterea preurilor de
vnzare depete ca ritm creterea costurilor de producie, se majoreaz marja de profit, fapt ce
conduce la activizarea produciei. Aceeai cretere a preurilor accelereaz desfacerile de mrfuri,
posesorii de venituri i de rezerve monetare considernd procurarea de bunuri materiale drept singurul
mijloc de protecie mpotriva deprecierii monedei. Creteri spectaculoase nregistreaz adeseori din
acelai motiv i cumprrile de mrfuri pe credit. La acestea se adaug profiturile nregistrate de marii
debitori, adic de marile firme sau de nsui statul care se mprumut pe piaa de capital sub forma
mprumuturilor bancare, a plasamentelor n obligaiuni, n rente etc. Cum aceste fonduri provin n
mare parte de la persoane fizice, acestea transfer, fr voie, statului i marilor ntreprinderi o parte din
veniturile lor. Transferul are loc n condiiile n care creditorii primesc la scaden, datorit creterii
generale a preurilor, sume sensibil mai mici dect cele mprumutate. Totui, nu trebuie omis c, n
acest mod, veniturile sunt dirijate spre sectoarele active ale economiei. Ansamblul fenomenelor
68
menionate a fcut ca opiunea pentru deprecierea inflaionist a monedei, n anumite limite, s fie
considerat drept preul inevitabil ce trebuie pltit, respectiv rul necesar ce trebuie acceptat pentru
combaterea recesiunii economice.
n faza a doua a procesului inflaionist, acest ru necesar, ca orice alt drog, ncepe s intoxice
organismul economic i social. Aceasta deoarece continuarea peste anumite limite a inflaiei ncepe s
depeasc prin implicaiile sale cadrul exclusiv economic, afectnd procese i alte valori ale
societii. Exemple multiple, chiar din ri dezvoltate, au relevat c inflaia poate s conduc la grave
crize economice i c, orice msuri de politic social s-ar promova, ea poate produce efecte
traumatizante, fiind capabil s provoace mari inechiti i, ca urmare, serioase conflicte i tensiuni n
ambiana politic. Deci, se poate afirma c inflaia nu este un panaceu cu efecte permanent favorabile,
ci, cel mult, o soluie temporar care poate amna crizele economice, dar n nici un caz nu le poate
evita. Pericolul ca stimulentul inflaionist s degenereze progresiv ntr-un factor de dezorganizare
economic i social este ct se poate de real, fiind dovedit de manifestrile de reducere sau de
stagnare a activitii economice, care neag rolul inflaiei de accelerator al economiei.
n faza a treia, ca o consecin a acumulrii efectelor negative n faza anterioar, are loc
intervenia antiinflaionist a statului, continuarea inflaiei fiind considerat acum un ru public de
mari proporii. Oamenii politici din multe ri dezvoltate, cum ar fi SUA sau Anglia, au considerat
stoparea inflaiei drept principala problem pe care o aveau de rezolvat, adoptnd un ansamblu de
politici de restrngere a fenomenului. Dar, aplicarea msurilor antiinflaioniste s-a dovedit destul de
dificil, acestea trebuind s fie suficient de ferme pentru a combate efectiv inflaia, iar, pe de alta parte,
sa fie suficient de suple pentru a nu afecta creterea economic, pentru a nu duce la neutilizarea n
mas a forei de munc. n echilibristica inerent, specific aplicrii unor asemenea msuri, rareori
guvernele contemporane au gsit regula de aur care s la fereasc de excese ntr-un sens sau altul.




BIBLIOGRAFIE

1. M. Opriescu, J. Popescu, C. Spulbr, R. Nanu Moned, credit, bnci, Editura Sitech,
Craiova, 2008.


























69

TESTE DE VERIFICARE

1. Gestiunea financiar optim presupune respectarea unor reguli de baz:
a) scadena sursei de finanare s fie superioar sau cel puin egal cu durata de existen a
activului creat pe seama acesteia;
b) scadena sursei de finanare s fie mai mic dect durata de existen a activului creat pe
seama acesteia;
c) scadena sursei de finanare s fie obligatoriu egal cu durata de existen a activului creat pe
seama acesteia;
d) durata creditului comercial acordat clienilor s fie obligatoriu mai mic dect durata
creditului comercial primit de la furnizori;
e) dezvoltarea i diversificarea ntreprinderii prin investiii noi atta timp ct rentabilitatea
sperat pentru acestea este superioar costului capitalului utilizat pentru finanare.

2. Capitalul permanent al ntreprinderii cuprinde:
a) capitalurile propriu plus creditele pe termen scurt;
b) capitalul social plus grupa primelor de capital, rezervelor, rezultatelor i fondurilor proprii i
plus creditele pe termen mediu i lung;
c) capitalurile proprii plus creditele pe termen mediu i lung;
d) capitalul total minus creditele pe termen mediu i lung;
e) capitalul total minus capitalul social.

3. Cash flow-ul net al investiiei cuprinde:
a) excedentul brut de exploatare plus amortizarea;
b) profitul net plus amortizarea;
c) excedentul net de exploatare plus economia de impozit datorat deductibilitii amortizrii;
d) profitul net plus valoarea rezidual estimat a investiiei;
e) excedentul brut de exploatare minus amortizarea


4. Situaiile probabilistice sunt acelea n care:
a) au putut fi identificate toate cazurile posibile, n mod precis, i probabilizate;
b) au putut fi identificate toate eventualitile, n mod precis, i probabilizate;
c) nu au putut fi identificate toate eventualitile, n mod precis;
d) au putut fi identificate toate cazurile posibile, n mod precis;
e) au fost identificate toate eventualitile i nu li s-au putut asocia anumite probabiliti.

5. Fie un proiect de investiii n valoare de 60.000 lei, amortizabil liniar n 6 ani i care aduce
profituri brute anuale de 20.000 lei. Rata de actualizare este de 15%. Atunci VAN i VVN sunt:
a) -12.302 lei; -28.454,5 lei;
b) -3.807 lei; - 8.805,6 lei;
c) 6.508 lei; 15.053 lei;
d) 29.316 lei; 67.807,9 lei;
e) 41424,6 lei; 95815,1 lei.


6. O ntreprindere a cumprat un mijloc fix pe 16.12.2009 n valoare de 100.000 lei, cu o durat de
funcionare de 8 ani, pentru amortizarea creia ncepnd cu 2010 aplic metoda degresiv:
Cotele de amortizare proporionale calculate sunt:
a) 9375,00 lei ncepnd cu anul al 3-lea;
b) 8437,50 lei ncepnd cu anul al 4-lea;
c) 7910,15 lei ncepnd cu anul al 5-lea;
d) 7910,15 lei ncepnd cu anul al 6-lea;
e) 8898,90 lei ncepnd cu anul al 7-lea;

70

7. O ntreprindere achiziioneaz un mijloc fix n luna martie a anului curent a crui valoare de
intrare este 60.000 lei, iar durata normal de funcionare este de 10 ani. Conform celor trei
regimuri de amortizare utilizate n Romnia (liniar, degresiv i accelerat) amortismentul anului
curent este:
a) 6.000; 12.000; 30.000 ( lei);
b) 6.000; 9.000; 22.500 ( lei);
c) 4.500; 9.000; 22.500 ( lei);
d) 4.500; 12.000; 30.000 ( lei);
e) 6.000; 12.000; 22.500 ( lei);


8. Cifra de afaceri cuprinde:
a) venituri din vnzarea mrfurilor;
b) soldul produciei stocate;
c) producia imobilizat;
d) producia exercitiului;
e) producia vndut.

9. Scopul analizei lichiditate este:
a) examinarea lichiditii ntreprinderii;
b) examinarea capacitii de plat a ntreprinderii;
c) examinarea gradului de ndatorare a ntreprinderii;
d) examinarea securitii financiare a ntreprinderii;
e) examinarea solvabilitii ntreprinderii.

10. Structura bilanului unei ntreprinderi se prezint astfel ( lei):
A. Activ:
- active imobilizate = 300.000;
- active circulante = 200.000, din care,
- stocuri =80.000
- creane =70.000
- disponibiliti bneti =50.000
B. Pasiv:
- capitaluri proprii = 290.000;
- datorii totale = 210.000, din care:
- credite pe termen mediu i lung = 60.000.
Rata de finanare a stocurilor i rata datoriilor sunt:
a) 362,5%; 72,4%;
b) 100,0%; 105,0%;
c) 145,0%; 75,0%;
d) 62,5%; 42,0%;
e) 25,0%; 51,7%.


11. Reprezentantul colii de la Chicago, Milton Friedman, analiznd corelaia dintre masa monetar
i produsul intern brut a ajuns la o serie de concluzii pe care v rugm s le alegei dintre cele ce
urmeaz:
a) tendina vitezei de circulaie a banilor este de scdere pe msura creterii veniturilor reale;
b) impulsurile monetare influeneaz cererea social cu un decalaj temporal, diferit de la un ciclu
economic la altul;
c) odat cu creterea veniturilor reale se manifest i tendina de cretere a vitezei de circulaie a
banilor;
d) viteza de circulaie a veniturilor bneti este pe termen lung o mrime variabil;
71
e) pe termen lung nu exist o legtur stabil ntre cantitatea de bani ce revine pe unitatea de produs
i nivelul preurilor, deci creterea produsului intern brut nu depinde de masa monetar n circulaie.

12. Manevrarea taxei de rescont, la care bncile comerciale se refinaneaz de la banca de emisiune,
este considerat de monetariti ca fiind:
a) metoda cea mai eficient;
b) inadecvat;
c) demn de a fi luat n considerare;
d) inoperant;
e) o metod ce poate genera efecte imprevizibile.

13. Concepia keynesist consider c inflaia i omajul sunt:
a) mrimi invers proporionale, n sensul c reducerea omajului poate fi obinut prin accelerarea
inflaiei i invers;
b) fenomene care pot s coexiste;
c) categorii ntre care nu exist condiionri reciproce;
d) mrimi direct proporionale;
e) fenomene specifice capitalismului liberei concurene.

14. Sistemul valutar creat n baza acordurilor de la Bretton Woods s-a bazat pe respectarea anumitor
principii. Dintre urmtoarele v rugm s le precizai pe cele reale:
a) flotarea cursurilor valutare; convertibilitatea nengrdit a dolarului;
b) universalitatea; fixitatea paritilor i cursurilor valutare;
c) convertibilitatea reciproc a monezilor i convertibilitatea n aur a dolarului; realizarea unui volum
de rezerve de mijloace de plat internaionale;
d) stabilitatea yenului; realizarea unei creteri economice nalte;
e) stabilitatea monedelor europene; asigurarea unui ritm moderat al schimburilor economice
internaionale.

15. Msurile luate de S.U.A., la 15 august 1971, pentru aprarea dolarului au constat n:
a) desprinderea dolarului de aur, prin ncetarea convertibilitii lui n metal preios;
b) revalorizarea dolarului n raport cu celelalte valute;
c) trecerea la cursurile valutare flotante;
d) creterea rezervelor de mijloace de plat internaionale aflate la dispoziia F.M.I.;
e) atenuarea contradiciilor dintre rile membre ale F.M.I.

16. Masa monetar desemneaz, potrivit unor specialiti consacrai, urmtoarele:
a) numai moneda efectiv;
b) totalitatea activelor care, pe un teritoriu dat, pot fi utilizate pentru cumprarea de bunuri i servicii
i pentru stingerea obligaiilor;
c) numai moneda efectiv i depunerile la termen n vederea economisirii;
d) agregatul sau agregatele statistico-financiare care sunt strns corelate cu produsul intern brut;
e) numai moneda de cont i activele financiare.

17. Agregatul monetar simbolizat cu M1 include mai multe componente. Dintre cele menionate
precizai pe cele reale:
a) plasamentele la termen i n vederea economisirii;
b) quasimoneda;
c) bancnotele i moneda divizionar;
d) depunerile n conturile curente nepurttoare de dobnd;
e) titlurile emise pe termen mediu.

18. Funciile atribuite bncilor de emisiune capt un caracter concret i prin intermediul operaiilor
pasive. V rugm s le alegei din urmtoarele pe cele incluse n aceast grup:
a) operaiile de creditare a bncilor comerciale;
b) operaiile de creditare a statului;
c) operaiunile de depozit;
72
d) operaiile de vnzri-cumprri de aur;
e) operaiunile de constituire a capitalului social i a fondurilor de rezerv.

19. Decurgnd din conceptele Keynesiste i considerat i de monetariti ca singura modalitate
accesibil i eficient, intervenia bncii centrale pe piaa liber se confrunt cu o serie de limite i
contradicii, printre care:
a) accelerarea ritmului creterii economice;
b) dimensiunile considerabile ale datoriei publice;
c) perpetuarea bugetelor deficitare;
d) reducerea drastic a ratei omajului;
e) scparea de sub control a ratei inflaiei.

20. Creterea rezervei minime obligatorii de la 15% la 17%, fa de situaia prezentat n continuare,
va conduce la:

BNCI COMERCIALE
(BILAN CENTRALIZAT)
Activ Pasiv
Depozit la banca de emisiune 52.500 u.m.
Credite acordate economiei 297.500 u.m.
Alte active 50.000 u.m.
Depozite 350.000 u.m.
Alte pasive 50.000 u.m.
TOTAL 400.000 u.m. TOTAL 400.000 u.m.

a) creterea corespunztoare a profitului realizat din dobnzi;
b) creterea posibilitilor de acordare de credite cu 2%;
c) diminuarea posibilitilor de a efectua pli n numerar, respectiv diminuarea lichiditii;
d) reducerea posibilitilor de acordare de credite cu 17%;
e) diminuarea posibilitilor de acordare de credite cu 7.000 u.m.



























73




Rspunsuri

1
a,e
2
b,c
3
b,c
4
a,b
5
e*
6
c*
7
c*
8
a,e
9
e
10
d*
11
a,b
12
b
13
a
14
b,c
15
a,c
16
b,d
17
c,d
18
c,e
19
b,c
20
e*