2.1. Capital, investi!

ii "i rata dobnzii

2.2. Modelul IS - LM
2.2.1. Pia!a bunurilor "i curba IS
2.2.2. Pie!ele activelor financiare "i curba LM
2.3. Echilibrul pe pie!ele bunurilor "i pe pia!a monetar#
2.4. Politicile fiscal# "i monetar#
2.5. Politici privind cererea "i oferta agregat#
2.6. Pia!a for!ei de munc#
Probleme
Anexa 2.1.
Anexa 2.2

Curba LS
Curba LM
Modelul IS LM
Certificate de depozit (Bond)
Bani
Decizii de portofoliu
Mas! monetar! real!
Multiplicatorul politicii monetare
Multiplicatorul politicii fiscale
Curba cererii agregate
Curba ofertei agregate
Curba ofertei agregate keynesiene
Curba ofertei agregate clasice
Teoria cantitativ! a banilor
Efect de compensare
Monetarism
Opera"iuni pe pia"a deschis!
Cazul clasic
Politici fiscale monetare
Rata real! a dobnzii
Capcana lichidit!"ii
Subven"ii pentru investi"ii
TERMENI CHEIE
Mecanismul pie!ei
MECANISMUL PIE"EI
Pia!a este un mecanism de alocare a resurselor. Pe o pia!" liber" consumatorii, produc"torii
#i proprietarii factorilor de produc!ie interac!ioneaz", fiecare dintre ace#tia c"utnd maximizarea
satisfac!iei (pentru consum, profit sau rente). Elementele cheie sunt pre!urile #i profiturile, acestea
semnalnd modul n care resursele ar trebui alocate sau realocate pe pia!". n sistemul pie!ei exist"
trei tipuri de agen!i (actori) economici. Consumatorii #i produc"torii interac!ioneaz" pe pie!ele
bunurilor, iar produc"torii #i proprietarii de factori de produc!ie (p"mnt, munc", capital)
interac!ioneaz" pe pie!ele factorilor de produc!ie.
A#a cum Adam Smith a demonstrat, mna invizibil"
*
a sistemului pie!ei libere va conduce
la alocarea optimal" a resurselor. Totu#i, economia real" nu este o economie de pia!" liber". n toate
sectoarele economiilor moderne exist" imperfec!iuni care mpiedic" alocarea eficient" a
resurselor de c"tre mecanismul pie!ei. Aceste defecte ale pie!ei provin din concuren!a imperfect",
externalit"!i
**
#i pie!ele absente.
Pie!ele financiare (pie!ele activelor) sunt pie!e pe care banii, ac!iunile, locuin!ele #i alte
forme ale avu!iei sunt schimbate.
n acest capitol vom prezenta un model prin care s" explic"m comportamentul economiei
na!ionale #i dinamica sa.
2.#. Capital, investi!ii $i rata dobnzii
Stocul de capital al unei economii este dat de totalitatea uzinelor, echipamentelor, cl"dirilor
#i stocurilor.
Investi!iile reprezint" achizi!ii de bunuri de capital ce vor fi utilizate pentru producerea altor
bunuri #i servicii. Prin intermediul investi!iilor stocul de capital al unei economii va cre#te cu
investi!iile nete (investi!iile brute minus deprecierea capitalului).
Utiliznd o serie de timp n figura 2.$ sunt prezentate rela!iile dintre ace#ti indicatori.
Investi!iile private reprezint" investi!iile firmelor plus investi!ii n locuin!e noi #i
suplimentarea stocurilor.
O parte a investi!iilor este efectuat" de autoritatea public", iar o parte a stocului de capital
este de!inut" de sectorul public. n Sistemul Contabilit"!ii Na!ionale investi!iile publice sunt incluse
n cheltuielile guvernamentale (G). Cu alte cuvinte, investi!iile publice reprezint" o parte a
cheltuielilor guvernamentale ce asigur" realizarea infrastructurii capitalului social.
Rata dobnzii este suma de bani primit" de proprietar #i pl"tit" de cel care a mprumutat
capitalul ca expresie procentual" din totalul mprumutului.
Vom face distinc!ie ntre rata nominal" a dobnzii R #i rata real" a dobnzii r, astfel nct
rata real" este egal" cu rata nominal" a dobnzii minus infla!ia :

*
Adam Smith An Enquiry into The Nature and Causes of the Wealth of Nations. A.Campbell, R.M.Skinner, Eds,
GLASGOW, $976.
**
Externalit"!ile apar atunci cnd costurile #i beneficiile private sunt diferite de costurile #i beneficiile sociale. Costul
social nu reprezint" doar costul individual, ci costul pe care l suport" ntreaga societate pentru bunul respectiv. Costul
social include att costul privat, ct #i alte costuri. Diferen!a dintre costul privat #i costul social reprezint" valoarea
externalit"!ii. n condi!iile n care costul social este mai mare dect costul privat atunci avem de-a face cu externalit"!i
negative, iar n caz contrar cu externalit"!i pozitive. Pie!ele absente reprezint" bunurile publice #i bunurile speciale
(s"n"tate, educa!ie etc) ce nu sunt schimbate pe o anumit" pia!".
Macroeconomie. Decizii strategice
r = R - (2.$.)
Pre!ul capitalului (respectiv venitul adus de acesta) este dat de rata real" a dobnzii. O
influen!" major" n deciziile de investi!ii private o au rata a#teptat" a profitului #i rata real" a
dobnzii.
Figura 2.#
Dac" celelalte elemente r"mn nemodificate
*
, cu ct va fi mai mare rata a#teptat" a
profitului, cu att vor fi mai mari #i investi!iile. Fondurile utilizate pentru finan!area investi!iilor pot
fi mprumutate sau de!inute de proprietarii firmelor; indiferent de sursa acestor fonduri, important
este costul de oportunitate, care este dat de rata real" a dobnzii. Rata real" a dobnzii pierdute
(datorit" faptului c" suma nu a fost dat" cu mprumut) este costul de oportunitate pentru utilizarea n
investi!ii a profitului re!inut.
Astfel, cu ct este mai sc"zut" rata real" a dobnzii, cu att vor fi mai mari investi!iile.
Cererea de investi!ii (ID) este rela!ia dintre nivelul planificat al investi!iilor #i rata real" a
dobnzii, dac" celelalte elemente r"mn nemodificate.
n figura 2.2 se prezint" curba cererii de investi!ii pentru rata medie a profitului a#teptat:

*
Dintre numeroasele influen!e ce se exercit" asupra ratei a#teptate a profitului, fazele ciclului economic #i inova!iile
tehnologice (progresul tehnic) sunt cele mai importante. Fazele ciclului economic influen!eaz" rata a#teptat" a profitului
deoarece vnz"rile #i ratele de utilizare ale capitalului variaz" conform fazelor ciclului economic. n ceea ce prive#te
progresul tehnic, dup" ce firmele reu#esc s" dobndeasc" experien!" n utilizarea noilor tehnologii, se a#teapt" la
sc"derea costurilor #i cre#terea ratei profitului.
# 2 3 4 5 6
Investi!ii brute
Investi!ii nete
Investi!ii de
nlocuire
(
a
)

I
n
v
e
s
t
i
!
i
i
(
p
r
e
!
u
r
i

c
o
n
s
t
a
n
t
e
)
An
# 2 3 4 5 6
(
b
)

S
t
o
c

d
e

c
a
p
i
t
a
l
(
p
r
e
!
u
r
i

c
o
n
s
t
a
n
t
e
)
Anul
Observa!ii
$) n zona a) se poate observa
c" investi!iile brute au cunoscut
fluctua!ii. n anii de recesiune (t =
2, 4, 6) investi!ia brut" a sc"zut, iar
n anii de relansare a crescut rapid.
O parte a investi!iei brute a
nlocuit capitalul scos din uz.
Aceast" component" (investi!iile de
nlocuire) a crescut relativ lin #i nu
a cunoscut fluctua!ii prea mari.
2) Investi!iile nete, care
reprezint" cre#terea stocului de
capital, vor fluctua n mod
asem"n"tor investi!iilor brute.
3) n zona b) este reprezentat"
evolu!ia stocului de capital n
perioada analizat". O cre#tere a
stocului de capital se nregistreaz"
n toat" perioada, cu evolu!ii mai
lente n anii de recesiune #i mai
rapide n anii de relansare.
Mecanismul pie!ei
Figura 2.2
Pozi!ia curbei cererii de investi!ii este determinat", pe de o parte, de panta func!iei ID, iar pe
de alt" parte de nivelul investi!iilor autonome I , ceea ce ntr-o form" simpl", liniar" va fi:
I = I - br, b>0 (2.2)
Firmele vor analiza doar investi!iile care le pot aduce un profit suplimentar, profit ce nu va fi
ob!inut n cadrul unei singure perioade (an), ci pe o perioad" mai mare. Pentru a estima beneficiul
net al unei investi!ii este necesar" estimarea valorii prezente nete a veniturilor viitoare n raport cu
un factor de discont (de actualizare).
Din acest motiv, estimarea veniturilor viitoare aduse de un anumit proiect de investi!ii
trebuie actualizat" cu o rat" a discontului (rat" de actualizare) pentru a ob!ine valoarea prezent".
Acest proces este similar cu calculul dobnzilor compuse, dar inversat.
Rata de actualizare reprezint" costul de oportunitate al capitalului, care este n realitate rata
dobnzii, respectiv sumele ce pot fi ob!inute cu risc zero (de exemplu dobnzile ob!inute prin
depozite la b"nci cu risc de faliment sc"zut, cele garantate de stat sau la CEC). Valoarea prezent" a
fluxurilor de venit anuale este nsumat #i comparat" cu costul achizi!ion"rii bunurilor de capital
(KC).
Dac" valoarea prezent" este mai mare dect costul, atunci valoarea prezent" net" va fi
pozitiv" #i se va demara investi!ia, iar dac" valoarea prezent" net" este negativ" (cost mai mare
dect valoare prezent") atunci investi!ia nu se va mai efectua.
Acest proces poate fi descris n raport cu fluxurile de venit actualizate astfel:
PV =

=
+
=
+
+ +
+
+
+
n
t
t
t
n
n
r
Y
r
Y
r
Y
r
Y
$
2
2 $
) $ ( ) $ (
...
) $ ( ) $ (
(2.3)
Venitul ob!inut n urma investi!iei (Y) este actualizat n fiecare an n raport cu rata de
actualizare (r) pentru perioada considerat" (n ani). n acest caz rata de actualizare va avea o expresie
zecimal" #i nu procentual" (30% = 0,3).
n rela!ia (2.3) avem:
PV valoarea prezent";
Y venitul adus de investi!ie (Y
i
venitul din anul i);
n num"rul de ani de func!ionare a proiectului;
r rata de actualizare.
$2 --
$0 --
8 --
6 --
4 --
2 --
r
Investi!ii
R
a
t
a

r
e
a
l
%

a

d
o
b

n
z
i
i



(

%

p
e
r

y
e
a
r

)
ID = f(r)
ID
Observa!ie
O modificare a ratei reale a
dobnzii va determina o deplasare
de-a lungul curbei cererii de
investi!ii; cu ct rata dobnzii este
mai sc"zut", cu att investi!iile
planificate sunt mai mari. Curba
cererii de investi!ii are panta
negativ", ceea ce corespunde
ipotezei c" o reducere a ratei
dobnzii cre#te profitabilitatea
stocului de capital #i astfel conduce
la cre#terea cheltuielilor pentru
investi!iile planificate.
Macroeconomie. Decizii strategice
O abordare alternativ" bazat" pe acelea#i principii este aceea care porne#te de la rata intern"
a venitului (IRR). Astfel, putem scrie:
PV =

=
+
n
t
t
t
x
Y
$
) $ (
cu x = IRR.
Firmele estimeaz" valoarea ratei interne a venitului (IRR) care conduce la o valoare prezent"
egal" cu costul bunurilor de capital, adic" determin" x astfel nct PV = KC.
Firmele cu un comportament ra!ional vor investi doar dac" IRR este mai mare dect rata
dobnzii, respectiv x este mai mare dect r.
Rata intern" a venitului se mai nume#te #i eficien!a marginal" a capitalului (MEC). Firmele
vor investi #i #i vor cre#te stocul bunurilor de capital pn" la punctul n care MEC este egal" cu rata
dobnzii. Evident, eficien!a marginal" a capitalului descre#te atunci cnd stocul de capital cre#te,
astfel, analog celorlal!i factori de produc!ie, respect" legea productivit"!ii marginale descresc"toare.
Deci MEC descre#te odat" cu cre#terea capitalului, iar curba descresc"toare ce figureaz"
capitalul n raport cu MEC reprezint" curba cererii de capital. Panta negativ" a curbei provine #i
din faptul c" cele mai profitabile investi!ii vor fi efectuate primele, iar cele mai pu!in profitabile vor
fi analizate ulterior, pentru acestea nregistrndu-se nivele mai sc"zute de productivit"!i marginale.
Profitul de echilibru al firmei (maxim) se va ob!ine n punctul n care eficien!a marginal" a
capitalului este egal" cu rata dobnzii, respectiv pentru MEC = r.
Investi!iile agregate la nivel na!ional sunt finan!ate din economiile (acumul"rile) agregate #i
din mprumuturi de la restul lumii. mprumuturile din exterior provin fie din acumul"rile private, fie
din acumul"rile publice (guvernamentale) #i sunt determinate de deciziile gospod"riilor #i de
politica fiscal" public".
Totu#i, sursa cea mai important" pentru finan!area investi!iilor o reprezint" economisirea
gospod"riilor. Printre cei mai importan!i factori ce influen!eaz" acumularea gospod"riilor #i
deciziile de consum se pot aminti: rata real" a dobnzii, venitul disponibil, puterea de cump"rare a
avu!iei nete, veniturile a#teptate n viitor.
Rata real% a dobnzii. n condi!iile n care celelalte elemente r"mn nemodificate, cu ct
este mai sc"zut nivelul ratei reale a dobnzii, cu att va fi mai mare consumul #i n consecin!", o
acumulare mai mic". Astfel, o cre#tere a consumului ntr-un an determin" o acumulare mai sc"zut",
iar dobnzile ce ar putea fi ob!inute prin acumulare sunt pierdute.
Cu alte cuvinte, costul de oportunitate al consumului este dat de rata real" a dobnzii. Acest
cost de oportunitate are semnifica!ii diferite pentru cei care mprumut" sau cei care dau cu
mprumut. Pentru persoanele care mprumut", va cre#te consumul n anul curent, dar vor reduce
acumularea (sau consumul) n anul urm"tor datorit" pl"!ii unor dobnzi mai mari. Pentru persoanele
care dau cu mprumut, o cre#tere a consumului presupune sc"derea acumul"rilor, deci pierderea
dobnzilor ce ar putea fi ob!inute prin mprumutarea banilor respectivi.
Efectul ratei reale a dobnzii asupra cheltuielilor de consum este un exemplu pentru
principiul substitu!iei. n condi!iile n care costul de oportunitate al unei ac!iuni cre#te, atunci
oamenii vor alege o alt" ac!iune n locul ei. n acest caz, cre#terea costului de oportunitate a
consumului curent conduce la sc"derea acestui consum curent #i nlocuirea lui cu un consum viitor.
Venitul disponibil. Cu ct este mai mare venitul disponibil al gospod"riilor, n condi!iile n
care celelalte elemente r"mn nemodificate, cu att va fi mai mare att consumul ct #i acumularea.
Puterea de cump%rare a activelor nete. Evident, n via!a real" o gospod"rie de!ine anumite
propriet"!i, are o anumit" avere, precum are #i datorii. Averea net" (activele nete) a unei gospod"rii
va fi dat" de averea de!inut", minus datoriile sale. Puterea de cump"rare a gospod"riei (sau a
activelor nete de!inute de o gospod"rie) reprezint" cantitatea de bunuri #i servicii ce poate fi
achizi!ionat" cu aceste active. O putere de cump"rare mare conduce la un consum mare la nivelul
gospod"riilor (ceilal!i factori r"mnnd neschimba!i).
Mecanismul pie!ei
Puterea de cump"rare este direct influen!at" de nivelul pre!urilor, deoarece o cre#tere a
pre!urilor conduce la sc"derea averii reale #i de aici la sc"derea consumului.
Veniturile viitoare a$teptate. Dac" o gospod"rie se a#teapt" s" c#tige n viitor mai mult,
atunci #i consumul s"u va fi mai mare. A#a cum am v"zut, cheltuielile de consum #i acumulare sunt
influen!ate de mai mul!i factori #i dintre ace#tia vom analiza doi, #i anume rata dobnzii #i venitul
disponibil.
Rata real" a dobnzii, care reprezint" costul de oportunitate al consumului, determin"
alocarea pe termen lung a venitului disponibil ntre consum #i acumulare.
Venitul disponibil este cel care pe termen scurt influen!eaz" n mod decisiv consumul #i
acumularea, a#a cum am men!ionat #i n capitolul $, sec!iunile $.3.2, #i $.3.3.
Utiliznd un ra!ionament similar n ceea ce prive#te cererea de investi!ii (ID) pot fi introduse
func!iile de cerere de consum #i func!ia ofertei de economii.
Func!ia cererii de consum (CD) arat" rela!ia dintre cheltuielile de consum #i rata real" a
dobnzii (dac" celelalte elemente r"mn nemodificate).
Func!ia ofertei de economii (SS) arat" rela!ia dintre economii (acumulare) #i rata real" a
dobnzii.
n figura 2.3 sunt reprezentate grafic cele dou" func!ii.
Figura 2.3
Observa!ii
$. Pentru cele dou" curbe prezentate n figura 2.3 am presupus c" celelalte influen!e asupra
consumului #i acumul"rii r"mn nemodificate. Una din cele mai importante influen!e o are venitul
disponibil. Cum acesta este constant (YD) de-a lungul celor dou" curbe, atunci valoarea consumului
plus cea a economiilor formeaz" venitul disponibil:
CD
A
+ SS
A
= (YD)
CD
B
+ SS
B
= ( D Y )
2. Pentru fiecare nivel al ratei dobnzii, cheltuielile de consum plus economiile egaleaz"
venitul disponibil. Orice cre#tere a ratei reale a dobnzii va conduce la sc"derea consumului #i la
cre#terea economiilor (deplasarea din A n B).
r
(a) Cheltuieli pentru consum
B
CD
(b) Acumulare
A
SS
A
CDB SSA SSB CDA
B
r
Macroeconomie. Decizii strategice
3. Dac" venitul disponibil cre#te, atunci vor cre#te att consumul ct #i acumularea, deci
curbele CD #i SS se vor deplasa c"tre dreapta (transla!ie). Dimensiunea deplas"rii va fi dat" de c"tre
nclina!ia marginal" c"tre consum (MPC) respectiv nclina!ia marginal" c"tre economisire (MPS).
4. Influen!ele puterii de cump"rare a activelor nete #i a veniturilor viitoare a#teptate asupra
curbelor CD #i SS sunt de sensuri contrare (cre#terea puterii de cump"rare conduce la cre#terea
consumului #i sc"derea acumul"rii).
Pentru un nivel dat al venitului disponibil, o cre#tere a puterii de cump"rare sau o cre#tere a
veniturilor a#teptate va determina cre#terea consumului, respectiv deplasarea curbei CD c"tre
dreapta, #i sc"derea economiilor, deplasarea curbei SS c"tre stnga. Pentru a explica modific"rile
ratei reale a dobnzii #i abordarea pe termen lung este necesar" includerea pie!ei financiare #i a
sectorului extern, #i din acest motiv vom aborda acest subiect n capitolul urm"tor.
Mecanismul pie!ei
2.2. Modelul IS LM
Modelul IS LM arat" leg"turile existente ntre sectorul bunurilor #i serviciilor #i sectorul
monetar, leg"tura ce exist" ntre pie!ele bunurilor #i cea a activelor financiare. n figura 2.4 este
prezentat" structura modelului.
Figura 2.4
Variabilele de baz" ce fac leg"tura dintre pie!e sunt venitul #i rata dobnzii.
Teoria macroeconomic" modern" (neokeynesianismul) are drept punct fundamental modelul
IS LM deoarece acesta ofer" un instrument simplu #i puternic de analiz" a efectelor politicilor
fiscale #i monetare asupra cererii produc!iei #i a ratei dobnzii.
2.2.1. Pia!a bunurilor "i curba IS
Func!ia IS reprezint" sectorul real al economiei #i explic" mecanismul de func!ionare.
Curba IS arat" leg"tura ce exist" ntre ratele dobnzilor #i nivelul outputurilor pentru care
cheltuielile planificate egaleaz" venitul.
Cu alte cuvinte, curba IS arat" combina!ia de venit na!ional #i rate ale dobnzilor pentru care
investi!iile planificate sunt egale cu acumul"rile planificate. Curba IS poate fi determinat" att
grafic ct #i analitic. n figura 2.5 este ilustrat" reprezentarea grafic" a acesteia utilizndu-se 4
cadrane. n analiza efectuat" s-au presupus pre!urile constante #i o economie nchis". Citirea
figurilor se efectueaz" n sens opus acelor de ceasornic, de la (5.a) la (5.d).
Venit
Politic%
fiscal%
Politic%
monetar%
Rata dobnzii
Certificat
e
Bani
Pie!ele activelor
Cerere
Ofert%
Cerere
Ofert%
Cerere agregat%
Output
Pie!ele bunurilor
Macroeconomie. Decizii strategice
Figura 2.5
Cadranul (5a) prezint" leg"tura dintre investi!ii #i rata dobnzii, respectiv cererea de capital,
sau curba eficien!ei marginale a capitalului.
Cadranul (5b) reprezint" condi!ia de echilibru pentru o economie nchis", respectiv
Economii = Investi!ii (S = I), iar geometric este reprezentat de prima bisectoare.
Pe cele dou" axe sunt prezentate cererea de investi!ii corespunz"toare cu cea din (5a) #i
acumularea necesar" acoperirii acestei cereri de investi!ii la echilibru. Cum ne situ"m pe prima
bisectoare, ce formeaz" un unghi de 45
0
cu axele, atunci ob!inem S = I.
n cadranul (5c) sunt descrise func!iile de acumulare analizate n 2.$. Se presupune c"
economiile au o leg"tur" direct" cu venitul astfel nct panta acestor func!ii este pozitiv", iar panta
acesteia depinde de nclina!ia marginal" c"tre economisire (MPS). Echilibrul ob!inut n (5b) pentru
economii este proiectat n (5c) #i astfel vom ob!ine venitul na!ional necesar gener"rii nivelului
corespunz"tor de economii pentru realizarea echilibrului.
Cadranul (5d) prezint" curba IS. Pe cele dou" axe avem venitul (Y) care corespunde celui
din cadranul (5c) #i rata dobnzii ce corespunde cadranului (5a). Deci, proiec!ia cadranelor (5c) #i
(5a) n cadranul (5d) conduce la un punct unic de echilibru, respectiv combina!ia de rate de dobnzi
#i venit na!ional ce determin" egalitatea dintre acumularea planificat" #i investi!iile planificate,
respectiv curba IS. Punctele A #i B ale curbei IS s-au identificat prin mecanismul prezentat mai sus.
Cheltuielile publice pot fi u#or ata#ate modelului prin ad"ugarea lor orizontal" n cadranul
(5a), la curba MEC, ceea ce va genera o deplasare c"tre dreapta a acestei curbe cu G unit"!i,
respectiv va fi I + G.
Pentru a descrie influen!a modific"rii impozitelor vom ncepe cu cadranul 5c, n care curba
acumul"rii se va deplasa c"tre dreapta cu T, respectiv va deveni S + T.
Economii
r#
B
ro
So
S#
Y#
Yo Venit Na!ional
MEC
( c ) Economii ( b)
Investi!ii
45
Rata
dobnzii
I#
S=I
Yo
Venit
na!ional
( d ) Output ( a )
Investi!ii
Io I#
IS
Func!ia de
economisire
Y
#
I
0
A
Mecanismul pie!ei
n nici unul din cele dou" cazuri analiza fundamental" nu este modificat", iar curba IS va
con!ine #i cheltuielile publice precum #i impozitele corespunz"toare.
Modificarea pantei curbei IS depinde de:
Elasticitatea investi!iilor n raport cu dobnda. Cu ct investi!ia este mai senzitiv" la
rata dobnzii, cu att IS tinde c"tre orizontal";
nclina!ia marginal" c"tre economisire (MPS). Cu ct MPS este mai mare, cu att IS
tinde c"tre vertical" (este mai nclinat");
Rata de impozitare. Cre#terea ratei de impozitare conduce la rotirea curbei IS c"tre
stnga (se apropie de orizontal") n timp ce sc"derea ratei de taxare rote#te c"tre dreapta
curba IS (tinde spre vertical").
Deplas"rile curbei IS rezult" din:
Modificarea cheltuielilor publice (G). O cre#tere a cheltuielilor publice va deplasa curba
IS la dreapta, n timp ce o readucere a lor o va deplasa c"tre stnga;
Modificarea volumului absolut al impozitelor (T). O cre#tere a impozitelor va deplasa
curba c"tre stnga, n timp ce o sc"dere a acestora o va deplasa c"tre dreapta.
Curba IS (Investment Saving, Investi!ii Acumulare) descrie sectorul real, sectorul
bunurilor #i serviciilor din economie #i reprezint" echilibrul n condi!iile n care cererea agregat" de
bunuri #i servicii este egal" cu oferta agregat" (pentru orice punct al curbei), respectiv AD = Y.
De asemenea, se poate determina curba IS analitic, utiliznd condi!ia de echilibru pe pia!a
bunurilor #i serviciilor.
n capitalul $ (sec!iunea $.3.4.) am ar"tat c" cererea agregat" (AD) este: AD = C + I + G,
astfel:
Y = C + cTR+ c($-t)Y + I - br + G sau
Y = A + c Y br, cu A = ( C + cTR+ I +G ) iar c = c($-t)
Din aceast" rela!ie rezult" forma simplificat" a curbei IS:
(IS): Y =
G
( A - br), cu
G
=
) $ ( $
$
t c
(2.4)
Analiza acestei ecua!ii confirm" afirma!iile anterioare:
$) Dac" investi!iile sunt puternic senzitive n raport cu rata dobnzii, atunci coeficientul
b este mare, iar curba IS este aplatizat" (se apropie de orizontal"). n consecin!" modific"ri mici ale
ratei dobnzii conduc la modific"ri mari ale venitului. Reciproc, pentru un coeficient b mic
(corespunz"tor unei senzitivit"!i reduse), curba IS tinde c"tre vertical", respectiv modific"rile ratei
dobnzii nu au o influen!" prea mare asupra outputului.
2) O deplasare mare a cheltuielilor autonome A conduce de asemenea la o modificare
mare a nivelului de echilibru al venitului. Astfel, puterea public" poate influen!a nivelul venitului
na!ional (Y) prin intermediul instrumentelor de politic" fiscal" G #i TR.
Analog deplas"rii lui A se vor comporta #i componentele sale, respectiv o cre#tere a
cheltuielilor publice (G) sau a transfer"ri lor (TR) deplaseaz" curba IS c"tre dreapta. Dimensiunea
deplas"rii depinde de m"rimea multiplicatorului.
O reducere a (G) sau (TR) deplaseaz" curba IS c"tre stnga.
3) Nivelul venitului depinde #i de multiplicatorul
G
. Cu ct este mai mare acest
multiplicator, cu att mai mult va cre#te venitul. M"rimea multiplicatorului depinde de nclina!ia
marginal" c"tre consum (MPC) #i de rata de impozitare (t). O cre#tere a lui t conduce la reducerea
multiplicatorului. Evident, o rat" de taxare ridicat" va conduce la un venit disponibil redus #i de aici
#i acumul"ri reduse, deci o curb" IS ce tinde s" fie orizontal".
4) Din rela!ia (4) se poate scrie explicit formula ratei dobnzii:
Macroeconomie. Decizii strategice
r =
b
Y
b
A
G

(2.5)
Din aceast" rela!ie este u#or de analizat modul n care parametrii considera!i influen!eaz"
(instrumentele politicii fiscale de exemplu) rata dobnzii. Astfel, rata dobnzii este influen!at" direct
(pozitiv) de modific"rile cheltuielilor autonome A (cu toate componentele acestora) #i este
influen!at" negativ (invers) de senzitivitatea investi!iilor (b) #i dimensiunea multiplicatorului (
G
).
Curba IS reprezint" punctele de echilibru ale pie!ei bunurilor #i serviciilor. n consecin!",
punctele ce se afl" deasupra curbei IS caracterizeaz" o situa!ie cu exces n ofert" de bunuri, iar
punctele de sub curba IS reprezint" un exces de cerere de bunuri.
2.2.2. Pie!ele activelor financiare "i curba LM
Pie!ele activelor financiare sunt pie!e pe care se schimb" bani, certificate (bonds-uri),
ac!iuni, case #i alte forme ale avu!iei.
n economia real", exist" o mare varietate de active financiare, iar acestea sunt
tranzac!ionate n fiecare zi pe pie!ele respective n volume uria#e. O clasificare a acestor active este
prezentat" n tabelul 2.$.
Tabelul 2.#
$. Active financiare
Depozite la vedere #i moned"
Alte depozite
Instrumente de creditare (certificate, bonds-uri)
Asigur"ri de via!" #i rezervele fondurilor de pensii
Alte active financiare
2. Active tangibile (n expresie fizic")
Agregatele monetare
Stocul de bani (banii cash care circul" n economie sub form" de moned" sau bancnote)
reprezint" un activ ce poate fi utilizat curent #i rapid pentru efectuarea de pl"!i.
Exist" diferite defini!ii referitoare la agregatele monetare, #i toate acestea reprezint" forme
ale banilor. Pentru analiza macroeconomic" sunt relevante dou" defini!ii, #i anume: masa
monetar" (banii, moneda) n sens restrns M
$
#i masa monetar" n sens larg M
2
:
M
$
= banii cash, bancnote #i monede n circula!ie +
+ depozite la vedere n b"ncile comerciale (mai pu!in depozitele altor b"nci,
ale guvernului #i guvernelor str"ine) +
+ cecuri de c"l"torie eliberate de institu!ii nonbancare +
+ alte depozite (de tip cecuri sau carduri sau c"r!i de credit: ATS = automatic
transfer from savings).
M
2
= M
$
+ depozite de o zi cu dobnd" fix" (overnight repurchase agreement) +
+ depozite de o zi cu dobnd" variabil" (overnight eurodollars) +
+ depozite la Fonduri Mutuale
*
+
+ conturi de depozite bancare +
+ depozite bancare pentru economisire (pe termen mediu #i lung) +
+ depozite pe termen scurt.

*
Depozit la fonduri mutuale pe termen scurt. Acestea pot fi retrase n orice moment. Fondurile mutuale investesc
sumele n proiecte pe termen scurt n general. Totu#i, eventualele mprumuturi pe termen lung efectuate de unele
institu!ii vor fi excluse din M2 #i incluse n M3.
Mecanismul pie!ei
Masa monetar" n sens larg ofer" indica!ii asupra lichidit"!ii din economie, n timp ce masa
monetar" n sens restrns define#te resursele financiare utilizate pentru tranzac!ii curente cele ce
sunt opuse economisirii.
Modificarea defini!iilor
**
(con!inutului) agregatelor monetare se efectueaz" n raport cu
inova!iile financiare #i modific"rile institu!ionale. Nu exist" un pachet unic de active care n orice
condi!ii s" formeze oferta de moned" #i de aceea aceste defini!ii pot fi dep"#ite.
Certificate de depozit (bond-uri)
Un certificat de depozit reprezint" un act prin care cel care mprumut" se oblig" s" pl"teasc"
celui de la care a mprumutat o anumit" sum" la o dat" specificat" (la maturitatea certificatului) #i
de a pl"ti o anumit" dobnd" anual" n restul timpului. Certificatele de depozit sunt emise de
guvern, municipalit"!i #i corpora!ii. Ratele dobnzilor pentru certificate sunt diferite, n raport cu cel
care mprumut", #i reflect" gradul de risc al mprumutului, respectiv riscul de neplat".
Un certificat perpetuu (perpetuity) este acela prin care se promite plata unei dobnzi pentru
totdeauna (f"r" a se returna suma ini!ial").
Ac!iunile
Ac!iunile reprezint" (sau dau) dreptul proprietarului asupra unei p"r!i din profitul unei
ntreprinderi. Ac!ionarii pot ncasa venitul sub dou" forme: fie sub form" de dividende, fie prin
cre#terea valorii ac!iunilor datorit" reinvestirii profitului ob!inut. n urma reinvestirii se creaz"
premisele ob!inerii unor profituri viitoare mai mari, n plus fa!" de cre#terea valorii ac!iunilor.
Astfel, pe pia!a ac!iunilor la burs" pre!ul acestora poate cre#te #i n acest caz ac!ionarii
nregistreaz" un c#tig de capital, fie poate s" scad", iar ac!ionarii nregistreaz" pierderi de capital.
Venitul adus de ac!iuni este dat de suma dintre dividende #i c#tigul de capital.
Active reale
Activele reale (sau activele tangibile) sunt date de utilaje, p"mnt, alte structuri durabile
de!inute de corpora!ii precum #i bunurile de folosin!" ndelungat" precum #i locuin!ele
gospod"riilor. n raport cu tipurile activelor, vom avea venituri diferite.
Valoarea ac!iunilor #i certificatelor de depozit de!inute de agen!i poate fi ad"ugat" la avu!ia
real" (tangibil") din economie pentru a se ob!ine averea total" a agen!ilor.
n teoria macroeconomic", pentru o mai bun" delimitare a activelor, le vom mp"r!i n dou"
categorii #i anume: bani (moned") #i celelalte active (active purt"toare de dobnd").
Cererea real% $i nominal% de bani. Cererea nominal" de bani reprezint" sumele cerute de
agen!i (n moned" na!ional") la un moment dat sau ntr-o anume perioad".
Cererea real" de bani reprezint" cantitatea de bunuri #i servicii ce poate fi cump"rat" cu
sumele cerute de agen!i. Se calculeaz" ca raport ntre cererea nominal" de bani #i nivelul pre!urilor.
Cantitatea de bani nominal" raportat" la nivelul pre!urilor reprezint" masa monetar" real"
(masa monetar" real"). Cererea real" de bani formeaz" cererea de mas" monetar" real".
Tot astfel, putem definim masa real" de certificate ca fiind cantitatea de certificate (n
expresie monetar"), raportat" la nivelul pre!urilor.
Restric!ia bugetar" privind averea impune ca pe pie!ele activelor cererea de mas" monetar"
real" (L) plus cererea real" de certificate (DB) s" fie egal" cu avu!ia financiar" real" a agen!ilor

P
WN
, cu P nivelul pre!urilor:

**
Defini!iile utilizate n Marea Britanie: M
0
masa monetar" n sens restrns (introdus" n $984) #i M
4
masa
monetar" n sens larg (introdus" n $987)
M
0
con!ine bancnotele #i monedele n circula!ie #i acceptate de Banca Angliei + depozitele la vedere.
M
4
con!ine bancnotele #i monedele n circula!ie + depozitele private #i publice + conturile societ"!ilor.
Macroeconomie. Decizii strategice
L + DB =

P
WN
(2.6)
Avu!ia real" a unei economii const" n masa monetar" real" #i certificatele reale (SB):
P
M
+ SB =

P
WN
(2.7)
unde M reprezint" stocul de bani nominal (masa monetar" nominal") iar SB reprezint" oferta de
certificate de depozit.
Rela!ia (2.6) este o restric!ie, n timp ce rela!ia (2.7) reprezint" rela!ia contabil" a
existentului de avu!ie financiar" din economie. Din (2.6) #i (2.7) rezult":
(L -
P
M
) + (DB SB) = 0 (2.8)
Restric!ia bugetar" (2.8) indic" faptul c" dac" pia!a monetar" este n echilibru (L =
P
M
), #i
pia!a certificatelor este n echilibru, (DB = SB). n cazul n care exist" un exces de cerere de
moned" (L >
P
M
) va exista un exces al ofertei de certificate (SB > DB).
Cererea de mas" monetar" real" depinde de nivelul venitului real deoarece agen!ii p"streaz"
moned" pentru a-#i achita cheltuielile, care la rndul lor depind de venit. Cererea de bani depinde de
asemenea de costul p"str"rii banilor, cost care este dat de dobnzile pierdute de cei care p"streaz"
banii n loc s" i utilizeze pentru achizi!ionarea altor tipuri de active. Cu ct rata dobnzii este mai
mare, cu att mai pu!ini bani (cash) se vor p"stra la fiecare nivel al venitului.
Cererea pentru masa monetar" poate fi separat" n trei componente:
Cererea pentru tranzac!ii curente, care n teoria clasic" este descris" ca fiind necesar"
pentru a face leg"tura dintre momentul efectu"rii cheltuielilor #i cel al ncas"rii
veniturilor. Dimensiune acestei cereri depinde de:
- diferen!a temporar" dintre momentul efectu"rii cheltuielilor #i cel al ncas"rii
veniturilor;
- dimensiunea ncas"rilor #i cheltuielilor.
Cererea pentru tranzac!ii depinde de venit #i nu de rata dobnzii.
Cererea de siguran!" este dat" de banii necesari acoperirii unor cheltuieli neprev"zute.
n teoria clasic", unde se presupune c" nu exist" incertitudine, aceast" component" nu
exist". Keynes a grupat cererea pentru tranzac!ii #i cea de siguran!" ntr-un singur
element ce depinde de nivelul venitului.
Cererea speculativ" de bani. Cererea speculativ" de bani a fost introdus" pentru prima
dat" de Keynes. Necesitatea acestei cereri deriv" din pierderile nregistrate prin varia!ia
cursului ac!iunilor (n special prin sc"derea cursului). Deci, rolul principal al cererii
speculative de mas" monetar" este acela de a suplini pierderile pricinuite de sc"derea
cursurilor ac!iunilor, obliga!iunilor #i altor tipuri de active riscante.
n aceste condi!ii, cererea speculativ" de bani depinde de pierderile sau c#tigurile anticipate
pe pie!ele speculative. Dorin!a indivizilor de a p"stra bani n locul altor active financiare formeaz"
preferin!a pentru lichiditate. Pe baza rela!iilor ce exist" ntre pre!ul activelor speculative #i rata
dobnzii se pot face urm"toarele ipoteze:
o Atunci cnd pre!ul activelor speculative este mare (iar rata dobnzii este sc"zut"),
speculatorii se a#teapt" ca pre!ul certificatelor s" scad", deci se nregistreaz" o pierdere
de capital. Ei vor ncerca s" evite astfel de pierderi prin vinderea acestor active #i
Mecanismul pie!ei
sporirea masei speculative de bani. Deci, pentru rate sc"zute ale dobnzii se manifest"
preferin!e mari pentru lichiditate. De asemenea costul de oportunitate al p"str"rii banilor
este sc"zut.
o Atunci cnd pre!urile certificatelor sunt sc"zute (#i ratele dobnzilor nalte) speculatorii
anticipeaz" cre#teri ale pre!urilor activelor speculative #i deci un c#tig. n consecin!", ei
vor prefera s" p"streze ac!iuni #i certificate n locul banilor. Cu alte cuvinte, rate nalte
ale dobnzilor conduc la sc"derea preferin!ei pentru lichiditate. n aceste condi!ii costul
de oportunitate al p"str"rii banilor este mare.
Suma total" a preferin!elor pentru lichiditate din economie formeaz" cererea de bani #i este
reprezentat" grafic n figura 2.6. Curba preferin!ei pentru lichiditate exprim" rela!ia dintre cererea
de bani #i rata dobnzii.
Chiar dac" fiecare individ are a#tept"ri diferite n ceea ce prive#te evolu!iile viitoare ale
activelor riscante sau ratei dobnzii, agregarea cererilor individuale conduce la o curb" a
preferin!elor continu", reprezentat" n figura 2.6.
Figura 2.6
Se observ" c", pentru o rat" a dobnzii r
0
mare, pre!urile activelor speculative este mic, de
aici a#tept"ri ale speculatorilor ca pre!ul acestora s" creasc", implicit un c#tig de capital, iar cererea
speculativ" este minim" (eventual zero), deci vor fi ceru!i bani doar pentru tranzac!ii curente #i
pentru siguran!" (L).
n condi!iile unei rate a dobnzii sc"zute (r) #i pre!urile activelor mari, de!in"torii de active
anticipeaz" o sc"dere a pre!urilor acestora, n consecin!" pierderi de capital, deci cre#te cererea
speculativ" de bani pentru a evita pierderile (L n figura 2.6). Partea orizontal" a curbei
preferin!elor pentru lichiditate se mai nume#te capcana lichidit"!ii.
n aceast" zon" cererea de bani este infinit elastic" n raport cu rata dobnzii, #i reducerii
ulterioare ale ratei dobnzii, vor conduce la cre#terea dorin!ei de a p"stra masa monetar" n
numerar. Rezult" c" a#tept"rile celor care doresc o dezvoltare intern" prin cre#terea investi!iilor
(prin capital mprumutat la o rat" a dobnzii mic") vor e#ua, deoarece orice cre#tere a ofertei de bani
P
M
r
ro
r
L L
L
Masa
monetar%
P
M
Rata
dobnzii
Macroeconomie. Decizii strategice
pentru reducerea suplimentar" a ratei dobnzii nu va conduce la aceasta, deoarece popula!ia va
prefera p"strarea banilor, astfel nct politicile monetare vor fi ineficiente n aceste condi!ii.
Linia vertical"

P
M
reprezint" oferta de moned" care este independent" de rata dobnzii
deoarece este fixat" de c"tre autorit"!ile pie!ei monetare. Curba cererii de bani L corespunde unui
nivel fixat al venitului Y. Dac" venitul este Y
$
(cu Y
$
> Y), atunci curba cererii de bani L se
deplaseaz" la dreapta iar rata de echilibru a dobnzii va cre#te (pentru o ofert" de moned" men!inut"
constant").
Modific"ri ale ratei dobnzii se pot ob!ine prin:
deplas"ri ale curbei lichidit"!ilor ca rezultat al modific"rii pre!urilor a#teptate pentru
certificate;
o deplasare a ofertei de mas" monetar" determinat" de autorit"!i. Observ"m c" o cre#tere
a masei monetare reale

P
M
n zona orizontal", (respectiv cea a capcanei lichidit"!ilor)
va l"sa nemodificat" rata dobnzii, suplimentul de mas" monetar" fiind p"strat de
popula!ie. Astfel, politica monetar" devine slab" #i ineficient".
Dac" n concordan!" cu defini!iile anterioare vom presupune existen!a unor rela!ii liniare
ntre variabile, atunci cererea real" de mas" monetar" poate fi scris" astfel:
L = kY h r k, h > 0 (2.9)
Parametrii k #i h reflect" senzitivitatea cererii de mas" monetar" real" n raport cu veniturile
#i rata dobnzii. Rela!ia (2.9) arat" faptul c" pentru un nivel dat al venitului cererea de bani depinde
descresc"tor de rata dobnzii, respectiv depinde cresc"tor de nivelul venitului.
Echilibrul pe pia!a monetar" #i curba LM
Curba LM (Loan Money), sau curba de echilibru pe pia!a monetar" arat" combina!ia de
rate ale dobnzii #i nivele ale venitului astfel nct cererea real" de mas" monetar" s" fie egal" cu
oferta. Toate punctele situate pe curba LM indic" echilibre posibile ale pie!ii monetare.
Curba LM reprezint" sectorul monetar al unei economii #i se poate figura n sistemul cu
patru cadrane. n figura 2.7 este prezentat acest sistem. Cadranul 7a, indic" cererea speculativ" de
bani n raport cu rata dobnzii. Curba este de pant" negativ", ceea ce arat" rela!ia invers" dintre
pre!urile activelor #i rata dobnzii.
Cadranul 7b prezint" curba ofertei de mas" monetar". Proiectnd cererea speculativ" din 7a
n 7b, vom ob!ine nivelul cererii speculative de mas" monetar". Dac" vom presupune c" doar
cererea pentru tranzac!ii curente este semnificativ", atunci pentru un nivel fixat al ofertei de mas"
monetar" diferen!a dintre ofert" #i cererea speculativ" va fi cererea pentru tranzac!ii curente #i
reciproc, astfel ca suma celor dou" componente s" formeze cererea total" care este egal" cu oferta
total".
Ofertei de moned" va fi deci o dreapt" paralel" cu a doua bisectoare (va face un unghi de
$35
0
cu axele) #i la intersec!ia cu axele vom g"si acela#i nivel

P
M
.
Fiecare punct de pe aceast" dreapt" (n zona pozitiv") indic" distribu!ia masei monetare ntre
cererea pentru tranzac!ii curente #i cererea speculativ", deci, dat fiind un anumit nivel al cererii
speculative, (din 7a) rezult" #i cererea pentru tranzac!ii.
Mecanismul pie!ei
n cadranul 7c se prezint" rela!ia care exist" ntre cererea pentru tranzac!ii curente #i nivelul
venitului (Y) necesar pentru ob!inerea acelei cereri. Panta acestei curbe este pozitiv" #i arat" faptul
c" odat" cu cre#terea venitului cre#te #i cererea pentru tranzac!ii curente pentru a se acoperi
cre#terea num"rului #i volumului tranzac!iilor. Proiectnd cererea pentru tranzac!ii curente din
cadranul 7b n cadranul 7c vom ob!ine pe axa OX nivelul venitului de echilibru necesar unei
asemenea cereri.
Figura 2.7
n cadranul 4 (7d) este figurat" curba LM, cea care d" dependen!a dintre venitul na!ional (Y)
#i rata dobnzii (r). Din proiec!ia venitului de echilibru Y din cadranul 7c #i cea a ratei dobnzii din
cadranul 7a se ob!ine, la intersec!ie, un punct al curbei LM. Pornind din diverse puncte (cereri
speculative / rate de dobnzi) vom ob!ine prin astfel de proiec!ii curba LM.
Panta curbei LM depinde de:
elasticitatea cererii speculativ" de bani n raport cu rata dobnzii. Cu ct aceast"
elasticitate este mai mare, cu att curba LM este mai plat" (nclina!ie mai mic").
senzitivitatea cererii pentru tranzac!ii curente fa!" de modific"rile venitului na!ional. Cu
ct aceast" senzitivitate este mai mare, cu att curba LM tinde c"tre vertical" (pant" mai
mare).
Deplasarea curbei LM rezult" din modificarea ofertei de mas" monetar". O cre#tere a
acesteia determin" deplasarea c"tre dreapta a curbei LM, iar o sc"dere determin" deplasarea c"tre
stnga.
Cerere
speculativ%
A
Yo
r
r
0
r
B
ro
Y
Venit Na!ional
( c ) Cerere de bani pentru tranzac!ii ( b)
Cerere
speculativ%
Rata
dobnzii
bdo bd
Y Yo
Venit
Na!ional
( d ) ( a )
bdo bd
Money supply line
Macroeconomie. Decizii strategice
Fiecare punct de pe curba LM indic" perechea venit na!ional rat" a dobnzii pentru care
cererea de bani este egal" cu oferta de bani, #i va descrie n consecin!" echilibrul sectorului
monetar.
Curba (LM) se determin" analitic din egalitatea dintre cererea de mas" monetar" (2.9) #i
oferta de mas" monetar" astfel:
LM:
P
M
= k Y hr (2.$0) sau
r =

P
M
kY
h
$
(2.$0a)
Concluzii
$. Cu ct dependen!a cererii de bani fa!" de venit (m"surat" de k) va fi mai mare #i
dependen!a cererii de rata dobnzii (m"surat" de h) va fi mai mic", cu att curba LM va tinde c"tre
vertical".
O cerere de bani relativ insensibil" la rata dobnzii (h = 0) conduce la o curb" LM vertical".
Dac" cererea de bani este foarte sensibil" la rata dobnzii, adic" avem un h mare, curba LM devine
orizontal".
2. Oferta real" de mas" monetar"

P
M
se men!ine constant" de-a lungul curbei LM.
Rezult" c" orice modificare a ofertei de moned" conduce la deplasarea curbei LM.
Dac", de exemplu, cre#te oferta real" de bani, n figura 2.6 dreapta vertical"

P
M
se va
deplasa la dreapta iar pentru noul echilibru rata dobnzii va fi mai mic". Pentru a restabili echilibrul
pie!ei monetare pentru un nivel dat al venitului (Y
0
sau Y
$
), noul punct de echilibru poate fi g"sit
prin deplasarea spre dreapta #i n jos a curbei LM n cadranul 4 (7d). Astfel, pentru fiecare nivel al
venitului, rata dobnzii la echilibru trebuie s" fie mai mic", iar popula!ia va p"stra o cantitate mai
mare de moned".
De asemenea, pentru fiecare nivel al ratei dobnzii (presupus a se men!ine constant), nivelul
venitului trebuie s" fie mai mare, respectiv s" ob!inem o cre#tere a cererii pentru tranzac!ii curente
#i o absorb!ie a suplimentului de ofert" de mas" monetar". Aceste puncte pot fi determinate din
condi!ia de echilibru a pie!ei (2.$0).
3) Orice punct din dreapta #i sub curba LM indic" un exces de cerere de bani (EDM), iar
punctele din stnga (sus) a curbei (LM), indic" un exces de ofert" de bani (ESM).
Din rela!ia (2.8) rezult" de asemenea c" un exces de ofert" de bani (ESM) conduce #i la un
exces de cerere de certificate de depozit (active speculative).
Mecanismul pie!ei
2.3. Echilibrul pe pie!ele bunurilor $i pia!a monetar%
Modelul (IS) (LM) este ob!inut din combinarea curbelor (IS) #i (LM), respectiv a
echilibrelor pe cele dou" pie!e: cea a bunurilor #i serviciilor respectiv cea monetar". Modelul IS
LM va ar"ta combina!ia de venit na!ional #i rat" a dobnzii care conduce simultan la echilibre pe
ambele pie!e (n ambele sectoare: cel real #i cel monetar), astfel c" economia este privit" ca un
ntreg.
Punctul de echilibru este unic, iar grafic este reprezentat n figura 2.8, prin venitul Y
0
#i rata
dobnzii r
0
.
Figura 2.8
Orice punct din afara curbelor IS #i LM reprezint" dezechilibre pentru ambele sectoare
(monetar #i real) din economie. Ajust"rile acestor puncte c"tre nivelul de echilibru conduc la
modificarea simultan" a venitului #i ratei dobnzii.
Pentru a studia deplas"rile vom face dou" ipoteze:
$. Produc!ia (outputul) cre#te ori de cte ori exist" un exces de cerere de bunuri (EDG) #i
scade ori de cte ori exist" un exces de ofert" de bunuri (ESG). Aceast" ipotez" descrie
comportamentul firmelor fa!" de sc"dere sau cre#terea stocurilor.
2. Rata dobnzii cre#te ori de cte ori exist" un exces de cerere de bani (EDM) #i scade
atunci cnd exist" un exces de oferte de bani (ESM). Aceast" ajustare deriv" din faptul c" un exces
de cerere de bani conduce la un exces de ofert" de active speculative. n tendin!a de a ob!ine mai
mul!i bani agen!ii economici vor vinde certificate, ceea ce va conduce la sc"derea pre!ului acestora
sau la cre#terea ratei dobnzii
*
.
Din mai multe motive este util s" condi!ion"m dinamica indicatorilor prin ipoteze
rezonabile. Una dintre aceste condi!ion"ri este ipoteza c" pia!a monetar" se ajusteaz" rapid la
schimb"ri, n timp ce pia!a bunurilor se ajusteaz" mai lent.

*
Pentru a explica aceasta s" consider"m un exemplu simplu. Fie un certificat de depozit (o perpetuitate), prin care se
promite de!in"torului plata a 5$ anual ntotdeauna. Dac" venitul (rata dobnzii) adus de un alt activ este de 5%, atunci
perpetuitatea se vinde pentru $00$.
S" presupunem acum c" venitul adus de acest activ cre#te la $0%. Atunci pre!ul perpetuit"!ii va sc"dea la 50$,
deoarece doar la acest pre! perpetuitatea aduce un profit de $0%, relativ la cei 50$. Astfel, pre!ul unui certificat #i
venitul adus de acesta sunt invers propro!ionale.
Rata
dobnzii
Y
E II
Venit
Na!ional
0
IV
ESG
EDM
I
III
Yo
EDG
EDM
EDG
ESM
ESG
ESM
Macroeconomie. Decizii strategice
Atunci cnd pia!a monetar" este n dezechilibru, ea se poate ajusta rapid prin vnzarea
cump"rarea de certificate, rata dobnzii se ajusteaz" de asemenea rapid, astfel nct pia!a monetar"
este presupus" n echilibru majoritatea timpului. Orice deplasare de la punctul de echilibru pe pia!a
monetar" va fi aproape instantaneu corectat" printr-o modificare a ratei dobnzii, astfel nct s" se
revin" pe curba LM, deci la echilibru.
Pia!a bunurilor se ajusteaz" n schimb mai lent, deoarece firmele trebuie s"-#i modifice
programele de produc!ie, ceea ce necesit" un timp suplimentar.
Pentru punctele de sub curba (IS) deplasarea se face de-a lungul curbei (LM) n sensul
cre#terii venitului #i ratei dobnzii, iar pentru punctele de deasupra curbei IS deplasarea se face de-a
lungul curbei LM prin sc"derea ratei dobnzii #i a venitului c"tre punctul de echilibru E.
Pentru a determina analitic punctul E, respectiv venitul de echilibru #i rata dobnzii
corespunz"toare vom rezolva sistemul:
(IS): Y =
G
( A - br) (2.$$)
(LM): r =

P
M
kY
h
$
Prin nlocuirea lui r din curba (LM) n ecua!ia curbei (IS) ob!inem solu!ia:
Y
0
=
P
M
h
b
A + (2.$2)
cu
h
b
k
G
G
+
=

$
Ecua!ia (2.$2) arat" c" nivelul de echilibru al venitului depinde de dou" variabile exogene:
cheltuielile autonome A (incluznd parametrii politicii fiscale G, TR) #i masa monetar" real"

P
M
.
Evident, nivelul de echilibru al venitului va fi cu att mai mare cu ct este mai mare A ,
respectiv cu ct este mai mare

P
M
.
Din rela!ia (2.$2) se ob!in nc" doi multiplicatori foarte importan!i, #i anume multiplicatorul
politicii fiscale #i multiplicatorul politicii monetare:
a) Multiplicatorul politicii fiscale
G
Y

=
0
b) Multiplicatorul politicii monetare =

h
b
P
M
Y
0
Ambii multiplicatori includ ajust"rile ratei dobnzii. Multiplicatorul politicii fiscale va
indica modul n care varia!ia cheltuielilor publice influen!eaz" nivelul de echilibru al venitului dac"
vom men!ine masa monetar" nemodificat". Multiplicatorul politicii monetare va indica influen!a pe
care o are cre#terea masei monetare reale asupra nivelului de echilibru al venitului dac" vom
men!ine politica fiscal" nemodificat".
Pentru a determina factorii ce influen!eaz" rata dobnzii vom nlocui (2.$2) n ecua!ia curbei
(LM) #i vom ob!ine:
Mecanismul pie!ei
P
M
kb h
A
h
k
r
G

+
=

$
0
(2.$3)
Aceast" rela!ie ne arat" faptul c", la echilibru, rata dobnzii depinde de parametrii politicii
fiscale #i de masa monetar". Cu ct nivelul masei monetare reale este mai mare, cu att este mai
sc"zut nivelul ratei dobnzii.
Macroeconomie. Decizii strategice
2.4. Politicile fiscal% $i monetar%
Modelul IS LM poate fi utilizat pentru a descrie efectele politicilor fiscal" #i monetar". De
exemplu, n figura 2.9 este prezentat efectul unei cre#teri a cheltuielilor publice, cre#tere ce conduce
la deplasarea curbei (IS) c"tre dreapta n pozi!ia IS.
Figura 2.9
Dac" vom presupune c" rata dobnzii r"mne nemodificat", atunci venitul se deplaseaz" din
Y n Y (deplasare dat" de multiplicatorul descris n capitolul $).
ncorpornd efectele monetare ale cre#terii cheltuielilor, atunci datorit" cre#terii venitului
(Y > Y
0
) va avea loc cre#terea ratei dobnzii, iar venitul va sc"dea din Y n Y. Aceast" cre#tere
a ratei dobnzii va elimina (crowdsout) anumite cheltuieli private iar cre#terea venitului va fi mai
mic" dect aceea corespunz"toare cazului n care rata dobnzii r"mne constant". Acest efect se mai
nume#te efect de compensare (crowding out effect) #i va reduce dimensiunea multiplicatorului.
Cre#terea ratei dobnzii rezult" din:
necesitatea de a oferi rate nalte ale dobnzii pentru certificatele de depozit emise de
autoritatea public" (n vederea acoperirii cheltuielilor) astfel nct acestea s" devin"
atractive pentru agen!i;
cre#terea cererii de bani datorat" cre#terii veniturilor.
Deci, efectul de compensare se manifest" atunci cnd o politic" fiscal" expensionist"
determin" cre#terea ratei dobnzii, reducnd astfel cheltuielile private #i investi!iile private.
n ncheierea sec!iunii (2.2.2) am introdus pe scurt ideea de politica monetar".
A#a cum am ar"tat, o cre#tere a ofertei de bani

P
M
conduce la sc"derea ratei dobnzii #i la
cre#terea outputului.
Banca Na!ional" este aceea care controleaz" politica monetar" prin intermediul opera!iunilor
deschise pe pia!".
LM
IS
IS
I
r
Y
0
r
0
Rata
dobnzii
Y
o
Y Y

r
Mecanismul pie!ei
Prin opera!iuni (deschise) pe pia!" banilor Banca Na!ional" cump"r" certificate de depozit
pentru bani (moned"), crescnd astfel masa monetar", sau vinde certificate n schimbul monedei
de!in"torilor acestora, astfel reducnd masa monetar".
n figura 2.$0 este prezentat efectul unei cre#teri de mas" monetar" real", ceea ce conduce la
deplasarea curbei LM la dreapta.
Figura 2.#0
Cum pia!a activelor reac!ioneaz" imediat, rata dobnzii va sc"dea ntre E #i E, ceea ce va
stimula investi!iile, venitul crescnd c"tre noul punct de echilibru E, pentru care rata dobnzii va fi r.
M"rimea acestor modific"ri depinde de pozi!iile curbelor IS #i LM. Cu ct curba LM este
mai aproape de orizontal", cu att mai mari vor fi modific"rile n venit. Dac" cererea de bani este
foarte sensibil" la rata dobnzii, atunci o modificare a masei monetare va fi absorbit" de pie!ele
activelor cu o modificare mic" a ratei dobnzii. Atunci efectele unei achizi!ii de certificate de pe
pia!" vor genera o modificare relativ redus" n cheltuielile de investi!ii.
Din contr", dac" cererea de bani nu este foarte sensibil" la modificarea ratei dobnzii, atunci
o cre#tere a ofertei de moned" va determina o modificare semnificativ" a ratei dobnzii #i cu un
efect accentuat asupra cererii de investi!ii.
Analog analiz"m efectul senzitivit"!ii n raport cu venitul. Dac" cererea de bani este
sensibil" la modificarea venitului, atunci o cre#tere a masei monetare va fi absorbit" cu modific"ri
relativ mici ale venitului, iar multiplicatorul monetar este sc"zut.
Procesul prin care modific"rile politicii monetare afecteaz" cererea agregat" se nume#te
mecanism de transmitere. Primul pas const" n dezechilibrul de portofoliu determinat de cre#terea
masei monetare reale. Cum agen!ii vor avea mai mul!i bani lichizi (cash) dect doresc, vor cump"ra
alte active, modificnd pre!ul acestora #i ratele dobnzilor. Ce-a de-a doua etap" a procesului de
transmisie se manifest" atunci cnd modific"rile ratei dobnzii influen!eaz" cererea agregat".
De asemenea este interesant de analizat efectul modific"rii avu!iei private, modificare ce
este rezultat al deficitului public finan!at prin emisie de certificate de depozit de c"tre guvern.
E
E
#
LM
LM
I
r
Y
0
r
0
Rata
dobnzii
Y
o
Y
#
r
IS
Macroeconomie. Decizii strategice
Un deficit bugetar genereaz" n mod normal o cre#tere a certificatelor de!inute de agen!i.
Aceasta constituie o cre#tere a avu!iei private, ceea ce conduce la cre#terea consumului
peste nivelul venitului curent. Astfel efectul de avu!ie va cre#te efectul multiplicatorului.
O cre#tere a avu!iei afecteaz", inevitabil, #i pie!ele financiare. Monetari#tii afirm" c" n
cazul finan!"rii deficitului public prin emisia de certificate de depozit, aceasta va
conduce n viitor la un efect de compensare (crowding out effect). Aceasta deriv"
din reducerea pre!ului certificatelor ca rezultat al cre#terii ratei dobnzilor. Sc"derea
pre!ului certificatelor va reduce avu!ia de!in"torilor acestora, ceea ce va conduce n
continuare la cre#terea nivelului economiilor pentru a se reveni la nivelul anterior al
avu!iei. n aceste condi!ii efectul de avu!ie va reduce cheltuielile private #i va diminua
efectul de multiplicare. Rezultatul net al celor dou" tendin!e contradictorii depinde de
puterile lor relative. Dezbaterile dintre monetari#ti (cei care sus!in cu preponderen!"
politica monetar") #i fiscali#ti (cei care sus!in cu preponderen!" politica fiscal" #i n
general keynesienii) pot fi analizate prin intermediul modelului IS LM n ipotezele
unor pante diverse pentru cele dou" curbe.
Monetari#tii presupun c" cererea de moned" are elasticitate nul" n raport cu rata dobnzii,
(este inelastic"), respectiv curba LM este vertical" (cazul clasic) sau aproape vertical". Investi!iile n
schimb, depind negativ de rata dobnzi (elasticitate negativ", diferit" de zero).
n figura 2.$$ este prezentat efectul unei cre#teri a cheltuielilor publice n viziunea
monetari#tilor. Curba IS se deplaseaz" n sus (n IS), dar cum cererea de bani este inelastic",
venitul r"mne nemodificat #i prin urmare tot efectul se va resim!i asupra ratei dobnzii, care va
cre#te la r. astfel, politica fiscal" este ineficient". n acest caz solu!ia de cre#tere a venitului este
dat" de cre#terea ofertei de moned" (figura 2.$2), cre#tere ce va avea un efect maxim asupra
venitului.
Figura 2.##
Keynesienii presupun c" cererea de bani este elastic" n raport cu rata dobnzii, ceea ce
conduce la o pant" pozitiv" a curbei LM. Ratele dobnzilor au efecte nesemnificative asupra cererii
de investi!ii ceea de face curba IS vertical" (sau aproape vertical"). Acest aspect este eviden!iat n
figurile 2.$3 #i 2.$4.
n figura 2.$3 o cre#tere a cheltuielilor publice deplaseaz" curba IS c"tre dreapta n IS, ceea
ce conduce la cre#terea venitului de la Y la Y. n acest caz, politica fiscal" are efect maxim asupra
venitului #i nu politica monetar".
L
IS
I
r
Y
0
r
Rata
dobnzii
Y
IS
r
0
Venit Na!ional
Rata
dobnzii
LM LM
IS
r
r
r
Y
Y
Y
Venit
Na!ional
Figura 2.#2
Mecanismul pie!ei
n figura 2.$4 se descrie efectul unei cre#teri a ofertei de moned", care deplaseaz" cuba LM
n LM, ceea ce va conduce la o cre#tere nesemnificativ" a venitului nso!it" ns" de o sc"dere
accentuat" a ratei dobnzii.
Astfel, keynesienii afirm" c" politicile monetare sunt ineficiente pentru a determina
modificarea venitului.
n situa!ia extrem", pe care Keynes a definit-o ca fiind capcana lichidit"!ii, cererea de bani
devine infinit elastic" #i orice cre#tere a ofertei de bani va fi re!inut" doar pentru masa monetar"
speculativ". Acest fapt este reprezentat grafic n figura 2.$5, prin segmentul AB din curba LM. n
cazul unei capcane a lichidit"!ii o cre#tere de moned" (LM
$
LM
2
) va fi total ineficient", iar
modificarea venitului poate fi determinat" doar prin politici fiscale.
Figura 2.#5
Elasticitatea cererii de mas" monetar" n raport cu rata dobnzii nu poate explica evolu!ia
economic" n cazuri extreme.
n cazul normal reprezentat de figurile 2.9 #i 2.$0 att politicile fiscale ct #i cele monetare
sunt eficiente.
Rata
dobnzii
r
Venit Na!ional
Y
r
r
IS IS
LM
Y
Y
Figura 2.#3
Rata dob.
IS
LM
LM
r
r
Y
Y
Venit na!ional
Figura 2.#4
Rata dob.
A B
IS
LM
LM
#
LM
2
Venit na!ional
Macroeconomie. Decizii strategice
Rezumat al politicilor macroeconomice (pentru pre!uri constante)
$. Politici fiscale alternative
Politic% Rata dobnzii Consum Investi!ii PIB
Reducerea impozitelor pe venit + + - +
Cre#terea cheltuielilor publice + + - +
Cre#terea subven!iilor pentru investi!ii + + + +
2. Mecanismul de transmisie
Modific"ri ale
ofertei de
bani real"

Ajustarea portofoliilor
conduce la modificarea
pre!urilor activelor
financiare #i ratelor
dobnzilor

Ajustarea cheltuielilor
datorit" modific"rii
ratei dobnzii

Modificarea outputului
datorit" modific"rii
cererii agregate
3. Efectele politicilor asupra venitului #i ratelor dobnzilor
Politic% Venitul de echilibru Rata dobnzii de echilibru
Expansiune monetar" + -
Expansiune fiscal" + +
Mecanismul pie!ei
2.5. Politici privind cererea $i oferta agregat%
Pn" acum modelele dezvoltate au presupus men!inerea constant" a pre!urilor. Totu#i, una
dintre principalele probleme analizate de teoria macroeconomic" este problema infla!iei, deci este
necesar" introducerea ipotezei modific"rii pre!urilor n modelele considerate. n continuare vom
explica modelele AD #i AS prezentate n sec!iunea $.3.2.
Una dintre metodele de analiz" macroeconomic" frecvent utilizat" n ultima perioad" este
dat" de modelul cerere agregat" ofert" agregat" (modelul AD AS).
n acest model, curba cererii agregate (AD) nu este aceea#i cu curba cererii agregate de mas"
monetar". Curba AD poate fi determinat" grafic din modelul IS LM, introducnd nivelul
pre!urilor ca variabil" endogen".
n figura 2.$6 este ilustrat modelul IS LM (zona A) #i modul n care se determin" curba
AD (zona B) plecnd de la acesta. Punctul de echilibru ini!ial este E, punct n care se intersecteaz"
curbele IS #i LM, rezultnd de aici nivelul venitului #i cel al ratei dobnzii.
LM
2
(p
2
)
LM
#
(p
#
)
LM(p)
IS
Venit real
Rata
dobnzii
r
2
r
#
r
E
E
#
E
2
A.
Y
2
Y
#
Y
Nivel
pre!uri
Venit real
AD
X
W
Z
B.
p
2
p
$
p
Y
2
Y
$
Y
Figura 2.#6
Macroeconomie. Decizii strategice
n prima parte a analizei vom men!ine oferta de mas" monetar" nominal" constant" #i vom
varia nivelul pre!urilor. Curba LM asociat" pre!ului P este identificat" n punctul Z din zona B,
respectiv pentru venitul Y #i pre!ul P.
Dac" nivelul pre!urilor cre#te de la P la p
$
, cu men!inerea ofertei de mas" monetar" nominal"
constant", aceasta va conduce la sc"derea masei monetare reale, #i astfel curba LM se va deplasa la
stnga n LM
$
. Noul punct de echilibru va fi E
$
, cu venitul de echilibru Y
$
. n zona B acesta va fi
reprezentat de punctul W.
O cre#tere ulterioar" a pre!ului n p
2
va deplasa LM n LM
2
#i urmnd aceea#i procedur" se
atinge punctul de echilibru E
2
ce va corespunde punctului X de pe curba AD.
Astfel, curba cererii agregate AD descris" anterior n capitolul $ are o pant" negativ" #i
descrie leg"tura dintre venitul na!ional real sau output #i pre!uri.
Cum curba AD deriv" din intersec!ia curbelor IS #i LM, toate punctele de pe AD reprezint"
echilibre pe pie!ele considerate.
Astfel, orice modificare a componentelor cererii autonome sau ale ofertei nominale de bani
(n sensul cre#terii acestora) va deplasa curba AD c"tre dreapta, iar o sc"dere c"tre stnga.
Curba ofertei agregate (AS) descrie rela!ia ce exist" ntre nivelul pre!urilor #i produc!ia
economiei considerate. n capitolul $, sec!iunea $.3.2. a fost descris" oferta agregat", a c"rei pant"
este pozitiv" deoarece costul marginal al firmelor cre#te o dat" cu cre#terea outputului. Deci curba
ofertei agregate va ar"ta nivelul produc!iei oferite pentru fiecare nivel al pre!urilor.
Curba ofertei agregate keynesiene este orizontal", #i semnific" faptul c" firmele ofer" orice
cantitate de bunuri cerut" pentru nivelul dat al pre!urilor.
Curba ofertei agregate clasic" (#i neoclasic") este vertical", #i arat" faptul c" indiferent de
nivelul pre!urilor oferta de bunuri r"mne nemodificat".
Echilibrul. n figura 2.$7 se prezint" punctul de echilibru E al economiei, punct ce rezult" la
intersec!ia curbelor AD #i AS, iar de aici ob!inem outputul de echilibru #i nivelul de echilibru al
pre!urilor. Dac" guvernul aplic" o politic" expansionist" (de sc"dere a taxelor, cre#tere a
cheltuielilor publice, modificare a ratei de schimb sau cre#tere a masei monetare) atunci curba AD
se va deplasa c"tre dreapta n AD. Aceast" deplasare conduce la cre#terea venitului n punctul Y
$
,
dar #i a nivelului pre!urilor n p
$
.
Y
Multiplicatorul keynesian (pentru care pre!urile r"mn constante) ar ar"ta o deplasare n
punctul A, corespunz"tor venitului Y
2
. Totu#i, datorit" cre#terii pre!urilor efectul multiplicatorului
se va reduce, astfel nct echilibrul se va stabili n punctul E
$
.
n aceast" analiz" se presupune c" firmele reac!ioneaz" la o modificare c"tre dreapta a curbei
AD (respectiv o cre#tere a cererii agregate) prin cre#terea outputului real. Aceast" cre#tere rezult"
din faptul c" o deplasare de-a lungul curbei AS se face men!innd salariile constante #i cum nivelul
pre!urilor cre#te, salariile reale scad ceea ce va conduce la o cre#tere a outputului real #i a nivelului
ocup"rii for!ei de munc".
Nivel
pre!uri
Venit real
AS
AD
P
$
P
Y
$
Y
2
E
$
E
Figura 2.#7
AD
A
Mecanismul pie!ei
Oferta agregat" pe termen sc"zut #i pe termen lung
Pentru aceast" metod" de analiz" este necesar s" privim n am"nunt caracteristicile curbei
AS. n prima etap" vom analiza distinc!ia ntre oferta agregat" pe termen scurt (SRAS) #i oferta
agregat" pe termen lung (LRAS).
Anterior am presupus c" salariile r"mn nemodificate de-a lungul oric"rei curbe AS #i n
consecin!" orice cre#tere a pre!urilor conduce la sc"derea salariului real.
Dac" salaria!ii refuz" s" accepte o reducere a salariului real pentru cre#terea nivelului
venitului #i vor cere (prin intermediul sindicatelor) o cre#tere a salariilor, atunci venitul #i pre!urile
nu se pot men!ine la nivelul Y
$
din figura 2.$7.
n figura 2.$8 este descris" aceast" situa!ia. Astfel, punctul ini!ial de echilibru este E
$
, pentru
outputul Y #i pre!urile P. O politic" expansionist" a guvernului deplaseaz" cererea agregat" n AD,
pentru care avem un nou punct de echilibru E
2
, pentru outputul Y
$
#i pre!urile p
$
. Acest punct de
echilibru presupune salarii nemodificate. Pentru salarii reale mai mici, firmele vor cre#te att nivelul
outputului ct #i for!a de munc" utilizat". Dac" salaria!ii solicit" #i ob!in cre#terea salariilor
nominale #i de aici #i salariile reale, curba AS se va deplasa c"tre stnga n AS.
Consecin!ele acestei deplas"ri va fi reducerea outputului #i a nivelului for!ei de munc"
utilizate, dar #i o cre#tere a pre!urilor, descrise prin punctul de echilibru E
3
#i corespunz"tor
pre!urilor p
2
#i outputului Y. n aceste condi!ii salariul real revine la nivelul lui ini!ial ntruct
salariul nominal #i pre!urile au crescut n aceea#i propor!ie, iar outputul nominal (Y) va fi mai mare,
dar pe termen lung outputul real r"mne nemodificat, nregistrndu-se doar o cre#tere a pre!urilor.
Astfel, curba ofertei agregate pe termen lung este vertical" (LRAS n figura 2.$8).
ntrzierile de ajustare
Perioada de timp n care outputul real cre#te depinde de viteza cu care salariile nominale se
ajusteaz" cre#terii pre!urilor. Dimensiunea acestei perioade de ntrziere depinde de anticip"rile
f"cute de agen!ii economici cu privire la evolu!ia pre!urilor. n modelul a#tept"rilor ra!ionale
ajust"rile se efectueaz" instantaneu, n timp ce n modelul neoclasic nu exist" distinc!ie ntre oferta
agregat" pe termen scurt #i oferta agregat" pe termen lung, #i de aici rezult" doar o cre#tere a
pre!urilor, nu #i a outputului.
Nivel
pre!uri
Venit real
AS
AD
AD
P
$
P
Y Y
$
E
3
E
2
E
$
Figura 2.#8
P
2
LRAS
AS
Macroeconomie. Decizii strategice
Spirala salarii pre!uri. Spirala salarii pre!uri poate fi ilustrat" sugestiv prin utilizarea
curbelor AD #i AS. Guvernul poate ncerca s" contracareze tendin!a de revenire a outputului la
nivelul ini!ial #i genereaz" un nou #oc n cererea agregat". n figura 2.$9, punctul ini!ial de echilibru
se afl" pentru outputul Y #i nivelul pre!urilor P. n prima etap" AD se deplaseaz" n AD
$
, crescnd
nivelul outputului n Y #i al pre!urilor n p
$
.
Ajust"rile salariale ulterioare vor determina deplasarea curbei AS n AS
$
de-a lungul curbei
LRAS. Cum nivelul #omajului cre#te, guvernul reac!ioneaz" printr-un nou #oc aplicat cererii
agregate, ce va deplasa curba AD
$
n AD
2
, cu o nou" cre#tere a outputului #i pre!urilor (n Y,
respectiv p
3
, ns" economia revine pe curba ofertei agregate pe termen lung (LRAS), respectiv la
nivelul real al outputului Y #i pre!urilor p
3
. Succesiunea punctelor E, E
$
, E
2
, E
3
, E
4
reprezint" spirala
salari pre!uri.
n punctul E
4
outputul real este acela#i din punctul E, ns" nivelul pre!urilor este n p
4
.
Outputul a crescut doar n termeni nominali, #omajul a r"mas la acela#i nivel, ns" infla!ia a fost
mult mai mare.
Versiunea keynesian%. n figura 2.20, este prezentat punctul de vedere keynesian n ceea ce
prive#te curba AS. Astfel, curba AS are form" de L. De-a lungul zonei orizontale din AS, orice
cre#tere, deplasare a curbei AD nu determin" #i cre#terea pre!urilor, ci doar a outputului #i gradului
de ocupare al for!ei de munc". n momentul n care se atinge nivelul de ocupare complet" a
factorilor de produc!ie (Y
f
) orice cre#tere a cererii agregate AD va determina doar cre#terea
pre!urilor, celelalte elemente r"mnnd nemodificate.
Versiunea neo-clasic%. Din punctul de vedere al monetari#tilor extremi (sau al versiunii
neoclasice) curba AS este vertical", #i atunci cre#terea cererii agregate AD nu va determina
cre#terea outputului nici m"car pe termen scurt, singurul efect fiind acela al cre#terii pre!urilor.
Standardul de via!%. Cre#terea venitului na!ional nu conduce automat #i la cre#terea
bun"st"rii cet"!enilor, deoarece exist" aspecte ale bun"st"rii care nu pot fi m"surate n termeni
materiali.
Nivel
pre!uri
Venit real
AS
AD
#
AD
P
$
P
Y Y
E
3
E
2
E
$
Figura 2.#9
P
2
LRAS
AS
#
E
4
E
P
4
AD
2
AS
2
P
3
Nivel
pre!uri
Venit
Y Y
AD AD
AS
P
Y
f
Ocupare
complet%
Figura 2.20
Mecanismul pie!ei
Astfel ar mai trebui analizate:
externalit"!ile, cum ar fi poluarea mediului, care poate conduce la nr"ut"!irea
bun"st"rii, chiar dac" venitul na!ional cre#te;
nivelul atins de bunurile de merit (bunuri speciale) ca educa!ia, s"n"tatea sau
bun"starea;
produc!ia bunurilor nocive, cum ar fi cea de alcool #i tutun;
nivelul asisten!ei sociale asigurate de autoritatea public", cum ar fi pensiile, bursele, sau
sistemul de asigur"ri sociale, exclus din statistici pentru evitarea dublei nregistr"ri, ns"
nu pot fi excluse din orice m"surare a bun"st"rii.
Macroeconomie. Decizii strategice
2.6. Pia!a for!ei de munc%
Economi#tii au dezvoltat o ramur" separat" a teoriei economice, numit" economia muncii,
pentru a analiza modul n care cererea #i oferta influen!eaz" veniturile salaria!ilor #i modul n care
ac!ioneaz" ace#tia pe pia!a muncii.
Analiza pie!ei muncii poate oferi un mijloc suplimentar de n!elegere a leg"turii dintre
productivitate, cerere de for!" de munc" #i salarii.
Prin n!elegerea for!elor care influen!eaz" cererea #i oferta de for!" de munc" se pot
determina motivele pentru care anumite persoane aleg s" nu munceasc", precum #i s" se identifice
cauzele #omajului. n acest context, un rol important l joac" preferin!ele #i sentimentele celor ce
ofer" for!" de munc". De altfel, una dintre metodele de cre#tere a productivit"!ii muncii este aceea
de a oferi salaria!ilor o motiva!ie corespunz"toare.
For!a de munc" (L) este dat" de totalul angaja!ilor (N) #i al #omerilor (U):
L = N + U (2.$3)
Cererea de for!% de munc%. Curba cererii de for!" de munc" arat" nivelul for!ei de munc"
pe care firmele doresc s" l utilizeze pentru diverse nivele ale salariului real. Pentru a determina
aceast" curb" vom introduce no!iunea de func!ie de produc!ie. Aceasta descrie rela!ia ntre factorii
de produc!ie (capital K #i for!" de munc" N) #i nivelul produc!iei Y. Forma general" a unei func!ii
de produc!ie este:
Y = F(N, K ) (2.$4)
unde N reprezint" num"rul de salaria!i;
K - capitalul utilizat (presupus constant pentru simplifcare);
Y nivelul outputului (produc!iei).
Dac" vom presupune c" nivelul capitalului ( K ) este constant, atunci singura variabil" a
func!iei de produc!ie este N.
Forma dependen!ei dintre output (Y) #i for!a de munc" ocupat" (N) este descris" n figura
2.2$.
n prima zon" (pentru N < N
$
) func!ia de produc!ie este convex", ceea ce reprezint"
randamente cresc"toare la scar", iar n zona a doua (pentru N > N
$
) avem o func!ie concav", ceea
ce conduce la randamente descresc"toare la scar".
Cnd o firm" m"re#te num"rul salaria!ilor, atunci cre#terea outputului este indicat" de
productivitatea marginal" a muncii Y
mL
(MPL). Cre#terea veniturilor datorat" cre#terii num"rului
salara!ilor, respectiv cre#terea costurilor sunt date de:
R = P

N
Y
N (2.$5)
C = W N (2.$6)
W reprezint" salariul nominal iar P nivelul pre!urilor.
Mecanismul pie!ei
YML =
N
Y
(productivitate medie a muncii)
Y
mL
=
N
Y

(productivitatea marginal" a muncii)

Firma va continua s" angajeze salaria!i pn" n momentul n care R = C, astfel:
P

N
Y
N = W N sau

N
Y
= w cu w =
P
W
(2.$7)
Cu alte cuvinte, nivelul optim al angaj"rilor se atinge n punctul n care productivitatea
marginal" a muncii este egal" cu salariul real.
Din rela!ia (2.$7) se poate determina func!ia cererii de for!a de munc":
w = f(N) (2.$8),
cu f(N) < 0 (datorit" legii productivit"!ii marginale descresc"toare).
Y
N
Y
( ) K N, F Y =
N
N
$
N
2
YML
Y
mL
N
$
N
2
N
Figura 2.2#
Observa!ie
La nivelul maxim al YML
avem Y
mL
= YML, iar n
dreapta acestui punct avem Y
mL
< YML
Macroeconomie. Decizii strategice
Oferta de for!% de munc%. Curba ofertei de for!" de munc" indic" ce cantitate de munc"
planific" gospod"riile s" o ofere n raport cu salariile reale oferite de firme.
Gospod"riile vor determina oferta de munc" individual" maximizndu-#i satisfac!ia, ce va fi
descris" de func!ia de utilitate U, sub restric!ia bugetar":

= =
=
) ( ) (
) , (
S T W S T
p
W
Y
S Y U U
e
e
e
(2.$9)
unde Y
e
venit a#teptat;
S timp liber;
T timp total disponibil
Din (2.$9) rezult" (prin determinarea lui N = T S #i agregare) curba ofertei de munc" este:
g(N) = w
e
; g(N) > 0 (2.20)
n figura 2.22, sunt figurate cele dou" curbe ntr-un sistem de axe cu for!a de munc" ocupat"
(N) ca abscisa #i salariu real (w) ca ordonat".
Intersec!ia curbelor cererii #i ofertei de munc" indic" punctul de echilibru al pie!ei muncii.
n acest moment avem toate elementele necesare pentru a interconecta toate pie!ele,
respectiv pia!a bunurilor #i serviciilor, pia!a monetar" #i pia!a for!ei de munc" (prin intermediul
func!iei de produc!ie (2.$4) #i a variabilelor din modelul pie!ei muncii.
W = f(N) w
e
= g(N)
w
N
N
0
w
0
Figura 2.22