CAPITOLUL VIII.

PIAA MONETAR I LOCUL EI N PIEELE DE CAPITAL

8.1. Configuraii ale pieelor de capital
8.2. Mecanismele pieei interbancare i intervenia bncii centrale
8.3. Deschiderea pieei monetare i inovaia financiar
Test de autoevaluare i control



nsuirea de noiuni cheie: eurodevize, euroobligaiuni, pia primar, pia
secundar, opean-market.
Delimitarea i identificarea fiecrei structuri de pia, operatorilor, instrumentelor i
operaiunilor specifice;
nelegerea mecanismelor pieei monetare, n sens restrns i n accepiunea mai
extins a noiunii.


8.1. Configuraii ale pieelor de capital

Totalitatea relaiilor financiar-monetare dintre ageni economici, bnci, alte instituii de
credit, instituii financiare, instituii ale statului, alte organisme, privind transferul de disponibiliti
bneti, ca form de circulaie specific a capitalului de mprumut, constituie pieele de capital.
Pieele de capital pun n legtur direct pe cei care acord mprumuturile, respectiv care
cumpr titluri negociabile, cu cei care primesc mprumuturi, respectiv care emit aceste titluri, deci
confrunt cererea i oferta de fonduri.
Pieele capitalurilor cuprind trei segmente de baz:
1 ~ piaa monetar;
2 ~ piaa financiar;
3 ~ piaa eurodevizelor.

1. Piaa monetar este o pia a capitalurilor pe termen scurt i foarte scurt, pe care se
concentreaz depozitele la vedere, se acord creditele pe termen scurt prin scontarea i rescontarea
titlurilor de credit, n special efecte de comer sau titluri publice, este piaa interveniilor bncii
centrale, fiind caracterizat cel mai adesea ca o pia a monedei centrale.
Pe aceast pia, bncile i pot procura disponibilitile monetare necesare ca urmare a
procesului de creaie monetar (i ca o consecin a "fugii" de moned pe care o presupune aceast
activitate); instituiile de credit care opereaz n mod obinuit "transformri", prin acordarea de
credite pe termen mediu i lung din depozite (sau alte surse) pe termen scurt, i procur lichiditi
pe termen scurt de pe aceast pia; n sens mai larg, piaa monetar s-a deschis n ultimii ani i
pentru agenii nonfinanciari, fie n calitate de creditor, fie de debitor.
n acest context, piaa monetar reprezint un mecanism important al sistemului monetar i
financiar naional, un spaiu (nu un spaiu geografic, nefiind localizat ntr-un perimetru precis, ea
implic un ansamblu de relaii interbancare) de intervenie a bncii centrale asupra lichiditii
economiei.
Piaa monetar se afl ntr-o continu evoluie, privind extinderea acesteia asupra unei
diversiti de participani, de instrumente i tehnici financiare. De la o pia strict interbancar, ea a
devenit o adevrat pia a capitalurilor pe termen scurt i mediu, pe care pot interveni toi cei care
dein sau solicit capital, n cadrul creia s-a meninut i funcioneaz o pia interbancar.
Deci piaa monetar n prezent se divide n dou sectoare:
o pia monetar n sens strict, respectiv o pia interbancar care rmne o pia a
monedei centrale, influenat de situaia de trezorerie a instituiilor de credit;
o pia monetar n sens larg sau o pia deschis, marcat de prezenta agenilor
nefinanciari i care este att o pia a monedei centrale ct i a monedei bancare.
Treptat, numrul operaiunilor pe aceast pia, n mod global, s-au dezvoltat i diversificat,
n condiiile stimulrii concurentei ntre agenii economici, instituii financiare i Tezaur, cu
consecine asupra situaiei lor de trezorerie, ceea ce va genera operaiuni pe piaa interbancar, cele
dou segmente de pia fiind astfel ntr-o continu interaciune.

2. Piaa financiar este piaa capitalurilor i plasamentelor pe termen mediu i lung, care
mobilizeaz fonduri naionale i internaionale.
Piaa se identific cu emisiunea de valori mobiliare de o mare diversitate, de la titlurile
clasice, n special aciuni i obligaiuni, la titluri tot mai recente ca titlurile participative (combinaie
ntre aciuni i obligaiuni n ce privete dreptul la o remuneraie fix i la una variabil n funcie de
beneficiul societii respective), opiunile (reprezint dreptul, nu i obligaia, de a cumpra sau
vinde un activ la un pre determinat pe o anumit perioad, contra unei prime care-i limiteaz
eventuala pierdere), contractele pieelor la termen sau "futures", s.a.
Aciunile sunt emise cu ocazia constituirii de noi societi sau a dezvoltrii lor, reprezint
"pri" de capital n funcie de care acionarul i exercit dreptul de proprietate asupra societii. El
particip la gestiunea ntreprinderii prin apartenena la consiliul de administraie, unde are drept de
vot, i este totodat n drept s primeasc dividende calculate asupra beneficiului societii,
raportat la valoarea aciunilor deinute.
Obligaiunile sunt titluri de credit ce pot fi deinute de ageni economici privai sau publici,
de stat sau de instituiile financiare. Ele confer dreptul la o remuneraie, n general fix i
garantat, n prezent foarte diferit n funcie de tipul obligaiunii, determinat de rata dobnzii de
pia la data contractrii mprumutului obligatar, de durata acestuia, de gradul de risc al debitorului,
s.a.
Emisiunea de titluri noi se realizeaz pe piaa primar i are ca obiectiv transferul
mijloacelor de finanare de la agenii excedentari ctre cei deficitari, favoriznd mprumuttorii
finali, deci ndeplinete n mod direct o funcie de finanare.
Negocierea i evaluarea titlurilor se realizeaz pe piaa secundar, cunoscut sub denumirea
de bursa de valori, i asigur creditorilor lichiditatea plasamentelor lor, deci aceast pia vine n
serviciul celor care ofer fonduri.
Se poate preciza existenta unei "piee gri" pe care se schimb titluri dup emisiunea lor pe
piaa primar i nainte de cotarea lor pe piaa secundar, considerat ca o pia "neformal", activ
pe o perioad determinat.
Operaiunile conexe, ce nsoesc primele dou piee i depind de existenta prealabil a
titlurilor vndute pe alte piee, se efectueaz pe pieele derivate care asigur garanii contra
riscurilor, consiliaz participanii la operaiunile de arbitraj i la speculaiile de pia. De exemplu,
Bursa din Paris a organizat dou piee derivate: MATIF - pia la termen a instrumentelor financiare
(1986) i MONEP - piaa opiunilor negociabile (1987).
n ultimii zece ani, s-a impus i pe aceste piee procesul de dematerializare care presupune
suprimarea din circulaia fizic a titlurilor de credit, respectiv a valorilor mobiliare, prin codificarea
fiecrui titlu i centralizarea lor obligatorie la o societate specializat de compensare. De exemplu,
n Frana funcioneaz Societatea inter-profesional de compensare a valorilor mobiliare
(SICOVAM) care centralizeaz toate titlurile identificate printr-un cod, cu efecte net favorabile
privind rapiditatea operaiunilor, a informaiilor, economiile de material de imprimare s.a.

3. Piaa eurodevizelor este o pia a eurocreditelor sau a creditelor bancare pe termen
mediu i lung n eurovalute, care a luat fiin i a funcionat cu mult nainte de a se pune n discuie
moneda unic european, pe care o cunoatem n prezent ca euro, deci nu are legtur cu aceasta.
Eurodevizele sunt disponibilitile n conturi bancare (s-a afirmat c nimeni nu a atins
vreodat o eurovalut), exprimate ntr-o moned utilizat n afara bncii emitente a monedei
respective, de ctre nerezideni, deci este o moned exterioar trii de origine, "transnaional".
De exemplu, dac un nerezident deine un cont n dolari americani la o banc din Londra sau
din Frana sau din orice alt zon a lumii, cu excepia S.U.A., el are eurodolari. Dac un nerezident
deine un cont n dolari ntr-o banc american, el opereaz simplu cu dolari.
Prima moned care a beneficiat de acest statut a fost dolarul care are pondere i n prezent (
cca. 85 % din eurodevize), dar toate valutele forte, care au vocaie internaional i o viat activ,
respectiv cotate zilnic pe principalele piee, fac obiectul unei europiee.
Eurovalutele sunt creaia unui sistem bancar privat, care scap controlului instituiilor de
emisiune i instituiilor monetare internaionale, existnd riscul unei influente negative asupra
efectului dorit de politica monetar i de credit promovat de banca central a unui stat.
Majoritatea sumelor n eurodevize provin din creditele externe primite i din depuneri la
bnci. Pieele eurovalutelor sunt alimentate de bncile centrale de emisiune, de bncile comerciale
care plaseaz devizele depuse de exportatorii rezideni, i de marile societi private.
Euroemisiunile pe pieele specializate sunt emisiuni de titluri pe diverse termene n
euromonede, cele mai solicitate fiind: euroobligaiunile, care au o pia foarte important n prezent;
eurobonurile, emise pe termen scurt; noile instrumente ale creditului revolving (linie de credit
reconstituibil) etc.
Europieele prezint deci o serie de caracteristici definitorii, printre care:
- operatorii pe aceste piee au calitatea de nerezideni n raport cu moneda utilizat sau se
regsesc n afara teritoriului acestei monede (piee "off shore");
- operaiunile cu eurodevize se deruleaz pe piee "en gros", n sensul c se ruleaz sume
importante de ordinul milioanelor de dolari, pentru devize internaionale, respectiv dolari i ntr-o
oarecare msur yeni, DM, ECU;
- bncile au un rol esenial pe aceste piee, eurodevizele fiind bani de cont, deci operaiunile
se deruleaz prin conturi bancare;
- aceste piee nu sunt supuse controlului autoritilor monetare naionale sau internaionale.
Europieele pot realiza o finanare indirect, prin intermediul bncilor care primesc depozite
i acord credite i se bazeaz pe o pia interbancar unde bncile se refinaneaz ntre ele. Cele
mai cunoscute piee, unde au loc operaiuni de amploare, s-au dezvoltat n special la Londra dar i
la New York, Tokyo, Paris, Zrich, Singapore, Hong Kong.
Finanarea internaional se axeaz n prezent n principal pe emisiunea de titluri
negociabile, deci pe o finanare direct bazat mai ales pe emisiunea de obligaiuni cu rat fix sau
variabil. Devizele cele mai utilizate sunt dolarii i ECU iar cele mai importante emisiuni apar din
partea marilor societti americane i japoneze, organismelor statale i organismelor financiare
internaionale.
Aceast "mondializare" financiar conduce la ineficienta politicilor monetare i de credit
promovate de fiecare stat, ca urmare a faptului c exist o abundent de capitaluri pe plan
internaional.
Pe plan teoretic i practic, se nregistreaz o disput tot mai accentuat ntre finanarea
direct i intermedierea financiar. Diferenierile dintre cele dou circuite se pot prezenta astfel:

a. Piaa financiar b. Finanare bancar
- un mod de finanare direct - un mod de finanare intermediat
- finanare prin emisiune i apoi schimb - finanare prin mecanismul depozite
de titluri pe termen lung i credite
- iniial, este o finanare nemonetar - este o finanare monetar
- titlurile emise sunt negociabile - creanele achiziionate nu sunt
negociabile

Procesul de dezintermediere este nsoit n ultimii ani de implicarea tot mai motivat a
bncilor pe pieele financiare.


8.2. Mecanismele pieei interbancare i intervenia bncii centrale

Pe aceast pia, care ndeplinete n principal o funcie de refinanare, instituiile de credit
pot regla cu o mare rapiditate excedentele i deficitele lor de trezorerie, n moneda bncii centrale,
astfel:
~ instituiile excedentare plaseaz fonduri pe piaa monetar;
~ instituiile deficitare i procur fonduri, cu o dobnd minim, de pe piaa monetar.
Banca central poate interveni pe aceast pia, fie furniznd lichiditi bncilor, fie prelund
fonduri, avnd astfel posibilitatea s intervin, indirect, asupra masei monetare n circulaie.
Participanii prioritari pe aceast pia sunt bncile, a cror situaie, de mprumutat sau
mprumuttor, depinde n mare msur de tipul lor de gestiune.
Astfel, marile bnci comerciale au o gestiune echilibrat iar mprumuturile lor depind fie de
decalajul temporar dintre intrrile i ieirile de capital, fie de dorina lor de a finana instituiile care
fac parte din grupul lor.
n schimb, bncile de afaceri i micile bnci de provincie sunt deseori debitoare pe piaa
monetar.
n sfrit, bncile mutualiste (de exemplu, Credit agricol, Credit popular, fondate pe
principii de solidaritate, colecteaz fonduri importante destinate finanrii micilor ntreprinderi,
micilor proprietari i beneficiaz n general de susinerea statului), a cror activitate este
specializat, sunt creditoare recunoscute pe piaa monetar.
Alte societi financiare care intervin pe piaa monetar, accesul fiind permis n general celor
care sunt n relaii de refinanare cu banca central, au fie calitatea de debitori structurali pe
aceast pia, deoarece de cele mai multe ori activitatea lor de creditare este mult superioar celei de
colectare a fondurilor pe diverse piee, fie de creditori, n cazul Caselor de Economii i
Consemnaiuni care dispun de fonduri considerabile din depozite puse la dispoziia lor de populaie
sau ageni economici.

Piaa interbancar implic participarea unor intermediari acceptai i specializai n
operaiunile specifice pe care le susine. Ei trebuie s aib o clientel diversificat i o mare
experien de pia. Acetia joac un rol esenial n gestiunea trezoreriei bancare, intervin n relaiile
dintre clienii lor i banca central, deci trebuie s fie agreai de aceasta, transmit informaiile
zilnice asupra volumului de activitate pe piaa respectiv, asupra nivelului ratelor dobnzii, a
categoriilor de titluri tranzacionate, a scadentelor, etc.
De asemenea, iau poziii pe piaa monetar n nume propriu, ofer i solicit mprumuturi,
obin profituri din diferenele de scaden i din anticiprile asupra ratelor dobnzii.
Un exemplu de intermediere financiar l reprezint n Frana, "Operatorii principali de
pia" (OPM) reprezentai n principal de casele de rescont i de bncile de trezorerie, care au fost
acceptai de banca central. Vechii "curtieri" se numesc n prezent "ageni ai pieei interbancare" i
sunt intermediari foarte activi n transmiterea informaiilor i punerea n legtur a agenilor
excedentari cu cei deficitari. Ei concur la stabilirea "ratei medii zilnice de referin" a pieei.
La sfritul fiecrei zile, toate instituiile financiare trebuie s prezinte un bilan echilibrat,
ca urmare a interveniilor pe pia, scopul fiind pentru unii de a obine resurse lichide la un cost
minim, iar pentru alii de a obine active remunerate.
Uneori, aceste operaiuni se bazeaz pe o simpl relaie de ncredere ntre parteneri,
acordarea de lichiditi se efectueaz fr contrapartid sau garanie, ceea ce se mai cunoate sub
denumirea de operaiuni "n alb".
Operaiunile cele mai frecvente au ca suport efecte (titluri) private care pot face obiectul
unei cesiuni ferme, situaie n care ele sunt definitiv cumprate de organismul creditor, sau a unei
pensiuni, atunci cnd ele sunt cedate numai pentru perioada mprumutului i se vor restitui
ultimului beneficiar nainte de scadent.
Instituiile financiare pot obine lichiditi prin intermediul bonurilor de tezaur n cont
curent, girate de banca central, prin emisiunea de bilete la ordin negociabile sau prin mobilizarea
de mprumuturi ale pieei ipotecare (care poate fi considerat la un anumit nivel, ca un
compartiment al pieei monetare).

Piaa monetar ofer cadrul necesar participanilor s obin lichiditi i s acorde
mprumuturi n cele mai bune condiii posibile, prin alegerea ntre diferitele scadene propuse i
ntre o diversitate de instrumente.
Bncile pot efectua operaiunile de compensare pe pieele "la vedere" sau pe pieele la
termen.
n prima situaie, poziia lor pe pia depinde de previziunile asupra operaiunilor clientelei
lor (depuneri, retrageri, transfer n alte circuite), a rezervelor obligatorii i a ratelor dobnzii care se
stabilesc zilnic n urma interveniilor bncii de emisiune. Ratele dobnzii difer n funcie de
cererea i oferta zilnic (pia "short"- cerere superioar ofertei, deci vnzare rapid; pia "long"-
oferta depete cererea) i de disponibilitatea bncii de emisiune de a echilibra piaa.
Poziia bncilor pe piaa la termen se bazeaz pe anticiprile privind cerinele i oferta de
lichiditi i, n acelai timp, privind scara ratelor dobnzii pentru fiecare scadent. De asemenea,
calitatea titlurilor va juca un rol important, n condiiile n care cele de prim rang sunt negociate n
condiii mai avantajoase dect titlurile mai puin apreciate.
Astfel, pe piaa monetar, un rol determinant revine ratelor dobnzii zilnice, actuale precum
i anticiprilor asupra evoluiilor ulterioare ale acestora, n condiiile n care bncile urmresc s
obin o rentabilitate global maxim din portofoliile lor de titluri, fie c ofer sau solicit
lichiditi.

Caz practic general
Pentru a fi rentabil, un titlu trebuie "cumprat" mai ieftin i va trebui vndut mai scump.
Achiziionarea titlului corespunde iniial unui credit acordat de banc clientului ei. Preul
achiziionrii titlului este dat de valoarea lui nominal, din care se deduce dobnda calculat pn la
scaden.
De exemplu, un titlu cu scadena de un an i o valoare nominal de 1000 , la o rat a
dobnzii de 10 %, va fi achiziionat de banc la un pre de 900 .
n situaia n care creditorul pstreaz titlul pn la scaden, ctigul su net se va ridica la
100 .
Dac instituia creditoare trebuie s se refinaneze oferind titlul pe piaa monetar, ctigul
sau pierderea sa vor depinde de perioada pn la scaden i de rata dobnzii n vigoare. Dac titlul
e negociat n momentul n care rata dobnzii pe piaa monetar este n scdere, de exemplu 8 %,
costul de refinanare pentru un titlu cu scadenta n 6 luni va fi de:

8 6
1000 x ------- x ------- = 40
100 12

Preul la care se vinde titlul va fi de 960 , deci ctigul net al bncii asupra acestui titlu va fi
de 60 .
Dac dimpotriv, la data negocierii titlului pe piaa monetar rata dobnzii va fi de 14 %,
preul de refinanare va deveni:

14 6
1000 x ------- x ------- x = 70
100 12

Ctigul net al bncii va fi de 30 .

n sfrit, dac din lips de lichiditi, banca este obligat s negocieze titlul dup numai 3 luni la o
rat a dobnzii de 14 %, operaiunea de refinanare pe piaa monetar va costa:

14 9
1000 x ------- x ------- x = 105
100 12

Deci mprumutul va conduce la o pierdere net de 5 .
Pentru a evita aceast pierdere, n situaia n care este obligat s-i procure lichiditi n
condiii dezavantajoase, banca poate s dea titlul n pensiune pentru 3 luni, dup care s-l
recupereze i s-l vnd mai trziu n profitul ei. Dac presupunem c rata dobnzii revine la 8 %
dup o majorare la 14 %, ansamblul operaiunilor care se deruleaz va urmri etapele:

1. pre de cumprare - 900 .
2. cost de refinanare prin darea titlului n pensiune pentru 3 luni cu 14 % :

14 3
1000 x ------- x ------- = 35
100 12

- costul transferrii titlului cu scadena n 6 luni, cu 8 % :

8 6
1000 x ------- x ------- = 40
100 12

3. costul total de refinanare:

35 + 40 = 75
Ctig net: 25

Punerea titlului n pensiune este motivat de faptul c banca a anticipat corect o scdere a
dobnzii de refinanare, ceea ce i-a permis s nlocuiasc o posibil pierdere de 5 cu un ctig de
25 .

Situaia se complic atunci cnd mecanismul se integreaz la nivel internaional. Astfel,
organismele bancare care beneficiaz de importante disponibiliti lichide, pot alege ntre a le
rentabiliza pe piaa monetar intern sau pe piaa monetar a unei alte ri. n acelai mod, o banc
n deficit de lichiditi se poate ndatora pe piaa intern sau pe o pia strin. n aceste situaii,
apare n plus problema transformrii unei monede n alta, deci cu influenta cursului de schimb de pe
o anumit pia la un anumit moment.
Operaiunea cea mai practicat se cunoate sub denumirea de swap care este un schimb de
moned naional contra moned strin sau invers, n scopul operrii unui plasament pe termen
scurt, cu obligaia de a proceda n sens invers la o anumit scaden, pentru o rat a dobnzii
convenit n avans. Swap-ul presupune concret dou tranzacii: una la nceputul operaiunii, la
cursul zilei respective; a doua la termen, la scadena swap-ului, la cursul fixat n avans, numit i
curs swap. Poate interveni i o a treia operaiune de schimb de dobnzi, swap pentru rata dobnzii,
la termenul stabilit (lunar, trimestrial,) s.a.
Piaa interbancar a operaiunilor de swap este foarte activ n toat lumea i opereaz n
principal cu dolari americani. Aceste operaiuni au ca scop gsirea unor fonduri mai ieftine sau
constituirea de depozite mai remunerate, referitor i la moneda pe care o au la baz, la termenele
stabilite sau la tipul pieei de referin.
n general, bncile care dein la un moment dat lichiditi pot alege ntre a mprumuta aceste
lichiditi pe piaa monetar sau a acorda credite agenilor economici. n primul caz, ele vor
refinana un credit anterior, n cel de-al doilea caz finaneaz un credit nou. n funcie de evoluia
ratelor dobnzii pe piaa monetar, bncile vor alege soluia cea mai avantajoas. Cum nivelul ratei
dobnzii este dat de interveniile bncii centrale, aceasta poate astfel influena mecanismele
finanrii economiei i determinrii limitelor masei monetare n circulaie.
n majoritatea rilor, intervenia bncii centrale se concretizeaz prin cumprarea sau
vnzarea de titluri pe piaa monetar, n funcie de politica de diminuare sau alimentare a masei
monetare n circulaie, proces cunoscut sub denumirea de "open-market", la care vom mai reveni.


8.3. Deschiderea pieei monetare i inovaia financiar

Pn nu de mult timp, piaa monetar se identifica cu piaa interbancar, fiind rezervat
numai instituiilor financiare special abilitate acestor intervenii.
Deschiderea pieei monetare face parte din procesul de inovaie financiare care
caracterizeaz perioada actual.
Piaa deschis este piaa pe care pot interveni toi agenii care dispun de capitaluri pe termen
scurt n dorina de a le oferi agenilor deficitari, avnd caracteristicile unei finanri "directe",
motiv pentru care a fost considerat echivalentul pieei financiare pe categoria de capitaluri la care
se refer.
Agenii economici pot gsi resurse pe piaa monetar prin emisiunea de bilete de trezorerie,
sau pot plasa fonduri prin achiziionarea de bonuri de Tezaur, certificate de depozit negociabile sau
bilete de trezorerie ale altor ntreprinztori, instrumente din ce n ce mai elaborate pe msur ce i
factorii interesai devin tot mai diversificai.
Deschiderea pieei monetare urmrete totodat stabilirea acelorai condiii pentru diverii
participani la procesul de colectare sau de distribuire a fondurilor ntr-o economie i, n acelai
timp, s diminueze impactul intermedierii financiare foarte prezente pe piaa obligatar sau pe alte
piee.
n plus, piaa monetar n forma actual permite tuturor celor ce reclam lichiditi s emit
titluri la toate scadenele, pe o pia unde au acces toi deintorii de fonduri care pot arbitra ntre
plasamentele pe termen scurt i cele pe termen lung, n funcie de anticiprile asupra ratelor
dobnzii.
Un efect important l constituie i impactul direct cu riscul ratei dobnzii care se constituie
pe aceast pia, n raport cu posibilitatea operrii pe alte piee. Astfel, agenii economici pot plasa
disponibilitile lor monetare achiziionnd titluri pe piaa monetar. Ei trebuie s tie cum s le
mobilizeze fr pierderi pe o pia secundar. De multe ori, au nevoie de lichiditi pe care le pot
obine (mprumuta) pe diferite piee de capitaluri unde se ofer, n principiu, condiii (rate ale
dobnzii) mai avantajoase dect cele obinute anterior pe piaa monetar.
n acelai timp, marea variabilitate a ratelor dobnzii sporete considerabil riscurile, agenii
implicai solicitnd protecia instituiilor specializate, de multe ori tot o banc, ceea ce conduce la o
adevrat tiin a gestionrii riscurilor.








TEST DE AUTOEVALUARE I CONTROL


1. Piaa monetar este:
a) o pia interbancar a capitalurilor pe termen scurt, mediu i lung;
b) o pia primar;
c) o pia a monedei centrale;
d) piaa capitalurilor pe termen scurt i foarte scurt.

2. Piaa eurodevizelor are drept obiect:
a) credite exprimate n monede de cont emise de statele europene i utilizate de rezideni;
b) titluri de credit exprimate n monede de cont exterioare rii de origine i utilizate de
nerezideni;
c) credite pe termen scurt exprimate n devize forte;
d) piaa pe care se emite moneda unic european.

3. Piaa secundar de capital se caracterizeaz prin:
a) emisiunea titlurilor de credit pe termen mediu i lung;
b) favorizarea creditorilor;
c) tranzacii controlate de autoritatea monetar;
d) favorizarea debitorilor,.

4. Piaa interbancar reprezint:
a) o component a pieei financiare;
b) unul din sectoarele pieei monetare;
c) o pia strict a monedei centrale;
d) o pia marcat de prezena agenilor financiari.

5. Piaa primar este:
a) locul n care se realizeaz negocierea titlurilor;
b) piaa pe care titlurile pot fi apreciate i evaluate;
c) piaa londonez, prima pia financiar care a luat fiin n lume;
d) locul unde se pun n circulaie titlurile nou emise.


Rspunsuri

1. c, d
2. b
3. b
4. b, c