PIAA FINANCIAR

PIAA FINANCIAR MEDIU DE GESTIUNE A RISCULUI I

COSTURILOR DE TRANZACIE
Piaa financiar (piaa capitalului) - ansamblul tranzaciilor care au
drept obiectiv mobilizarea i plasarea fondurilor financiare disponibile i
necesare, inclusiv reglementrile i instituiile legate de derularea
acestora.

Funciile pieei financiare:
colectarea de fonduri i distribuirea lor diverselor entiti publice i
private cu nevoi de capital suplimentar, necesar extinderii/desfurrii
activitii ntreprinse;
gestionarea riscurilor i a incertitudinii;

diminuarea costurilor de tranzacie cu ajutorul intermediarilor
financiari.




ACTIVELE TRANZACIONATE N CADRUL PIEELOR
FINANCIARE

Pieele monetare (< 1 an):

moneda;
certificate de depozit,
titluri de stat;
credite pe termen scurt;



PIAA FINANCIAR
Pieele de capital (> 1 an):

credite
obligaiuni
aciuni


Piaa financiar - complex de piee pe care se mobilizeaz fonduri de pn la
un an (pieele monetare) i pe care sunt mobilizate fonduri cu durat mai
mare de un an (pieele de capital).
Activele financiare mbrac dou forme:

a) form fizic - bunurile de capital fix.


a) form financiar - depozitele monetare i semimonetare,
respectiv hrtiile de valoare pe termen scurt i lung.

Active financiare, n terminologia economic, - bunuri care au
capacitatea de a genera venituri n viitor.

INSTRUMENTELE PIEEI FINANCIARE
n funcie de venitul pe care-l genereaz, instrumentele financiare pot fi
clasificate n instrumente de mprumut i instrumente de schimb.

Instrumente de mprumut: Instrumente de schimb:
- depozitele / credite; - aciunile;
- certificatele de trezorerie; - titluri emise de fonduri de
investiii;
- obligaiunile guvernamentale; - polie de asigurare;
- obligaiunile companiilor
private.
- participaii la fondurile de pensii.
- hrtiile comerciale - instrumente derivate.
CEREREA I OFERTA DE TITLURI FINANCIARE PE
TERMEN LUNG
Reprezentanii
cererii
Reprezentanii
ofertei
Cei care emit titlurile:
societile comerciale;
autoritatea guvernamental
Cei care cumpr titluri:
indivizii;
diverse instituii financiare: case
de asigurri, case de pensii, etc.
OFERTA DE TITLURI FINANCIARE PE TERMEN LUNG
Se asigur prin emisiunea de aciuni i obligaiuni.
Beneficii obinerea surselor de finanare pe termen lung.
Costuri:
Riscul asociat finanrii (mai mare la obligaiuni, fa de aciuni);
Diminuarea profitului pe titlu emis, ca urmare a creterii numrului de
acionari.
Sporirea titlurilor financiare emise pe termen lung prezint un cost de
oportunitate.
Atragerea de fonduri suplimentare presupune uneori sacrificarea profitului
per aciune.
CEREREA DE TITLURI FINANCIARE PE TERMEN LUNG
Motivaia obinerea de ctiguri bneti n viitor.
Cumprarea titlurilor financiare emise pe termen lung prezint un cost de
oportunitate.
Investind bani n aceste titluri individul sacrific ansa obinerii unui venit
viitor garantat de dobnda pe care ar obine-o dac ar depune banii la
banc.
Avem 10.000 lei i dispunem de dou opiuni:
Depunem banii la banc, la o rat
a dobnzii de 7%, pe o perioad de
2 ani.
Cumprm o obligaiune cu
valoarea nominal de 12.000 lei, ce
ofer un cupon de 2000 lei la preul
de 10.000 lei, cu scadena tot peste
2 ani.
A
B
Dac veniturile viitoare actualizate aduse de obligaiune (randamentul
obligaiunii) vor depi veniturile obinute din dobnd achiziia titlului
este rentabil.
Randament al titlului financiar - rata de actualizare pentru care preul
titlului este egal cu valoarea prezent a fluxului asociat de venituri viitoare.
Actualizare - estimarea valorii prezente a unui venit viitor.
Relaia de calcul a randamentului:
n
e
O C
e
C
e
C
P
) 1 (
....
) 1 ( 1
2

P
C
e
(pentru serii infinite)
unde: C - cuponul obligaiunii;
P - preul obligaiunii;
O - valoarea nominal a obligaiunii;
n - termenul de scaden;
e - randamentul obligaiunii



n cazul nostru, valoarea calculat a randamentului obligaiunii este de 28,74% > 7%
(rata dobnzii asociat depozitului), prin urmare, achiziia obligaiunii este mai
rentabil.
1
Randamentul titlurilor financiare
2
Ctigul potenial al acestora
3
Riscul investiiilor n hrtiile de valoare
4
Lichiditatea titlurilor financiare pe termen lung (posibilitatea de a le vinde cu
uurin)
Factori care influeneaz cererea de titluri:
Ctigul potenial al titlurilor financiare pe termen lung - un ctig
suplimentar cuponului, n cazul obligaiunilor, sau dividendului, n cazul
aciunilor, care rezult din creterea cursului pentru aceste hrtii de valoare.
0
0 1
P
P P
e C
p


0
0 1
) (
P
P P C
C
p

0
0 1
) (
P
P P D
C
p

(pentru obligaiuni) (pentru aciuni)

Unde: C
p
ctigul potenial, P
1
- preul actual al titlului financiar; P
0
- preul iniial al
titlului financiar, C reprezint cuponul, iar D dividendul.

DIFERENA DINTRE ACIUNI I OBLIGAIUNI
Aciunea titlu de valoare care atest dreptul de proprietate al celui ce o
deine asupra unei pri din capitalul firmei emitente.
Dividend partea din profitul unei societi pe aciuni ce revine acionarului,
proporional cu cu aportul adus la capitalul social al firmei (venit variabil).
Dispun de un dividend fix.
Au nscris numele deintorului i
pot fi transmise unei alte persoane
doar prin transcrierea n registrul
societii emitente.
Nominative
La purttor
Ordinare
Privilegiate
Posesorul este cel care dispune de
avantajele pe care aciunea le
confer. Nu au nscris numele
posesorului.
Dividendul depinde de dimensiunea
profitului societii.
Obligaiunea titlu de valoare care atest angajarea unui mprumut pe
termen lung, emitentul (debitorul/angajndu-se s-l ramburseze ntr-un timp
determinat i s asigure pe toat perioada o dobnd anual cert - cuponul -
indiferent de situaia sa economico-financiar. .
Cupon venit anual ferm garantat de obligaiuni (venit fix).
Nominale La purttor
Ordinare
Cu dobnd
variabil
Convertibile
DUP MRIMEA
DOBNZII
Dobnda anual e stabilit la
emisiune.
Posesorul primete un venit variabil
determinat de o dobnd fix i o
marj stabilit.
O combinaie ntre obligaiune i
aciune.
Cursul obligaiunii depinde de rata dobnzii.
'
0
d
C
C
unde: C
0
- cursul obligaiunii; C - venitul fix adus de obligaiune (cuponul);
d' - rata dobnzii.
Exemplu:
BRD cumpr obligaiuni emise de stat, iar o singur obligaiune i
aduce bncii un venit garantat de 150 lei. n condiiile n care rata dobnzii
este de 10%, cursul obligaiunii va fi egal cu:
1500
1 , 0
150
0
C Lei.
Cu ct valoarea cuponului va fi mai mare i cursul obligaiunii va crete.
COMPONENTELE PIEEI FINANCIARE
Dac se are n vedere perioada de timp pentru care se solicit i se ofer
capitalul, piaa financiar este format din dou componente
Piaa
financiar
Pe termen
scurt
Pe termen
mijlociu i
lung
Pia interbancar
Loc de
tranzacionare a
activelor
financiare pe
termen scurt
(cambii, bilete la
ordin, bonuri de
tezaur, certificate
de depozit) +
scontare i re-
scontare a
titlurilor de credit
Pia primar
Unde se
tranzacioneaz
titlurile noi emise prin
intermediul bncilor.
Pia secundar
Unde se tranzacioneaz
titlurile emise anterior prin
intermediul burselor de valori
TEORIA PIEEI EFICIENTE DE CAPITAL
Pia de capital eficient - pia care proceseaz eficient infomaii.
Pia de capital eficient n care preurile titlurilor financiare oglindesc pe
deplin informaia disponibil.
Informaiile accesibile tuturor actanilor pieei.
Eficiena pieei de capital vizeaz dou aspecte nodale:
Eficiena operaional
Eficiena alocrii
INSTITUIILE PIEEI DE CAPITAL. BURSA DE
VALORI
Instituiile principale ale pieei capitalului sunt:

comisia hrtiilor de valoare;

casele de brokeraj;

piaa OTC sau piaa extrabursier;

bursa de valori.



BURSA DE VALORI
Bursele de valori - piee specializate unde se negociaz valute i orice
valori mobiliare sub form de efecte comerciale, efecte publice sau alte hrtii
de valoare (de exemplu, aciunile) i metalele preioase.

1
Existena n zon a societilor anonime de mare anvergur.
2
Difuzarea titlurilor financiare emise de acestea la un numr mare de
acionari.
3
Protecia liberei concurene la burs prin norme legislative.
Condiii de apariie a unei burse de valori:
n cazul burselor de valori operaiunile care au loc pot fi la vedere i la
termen.
Operatiunile la vedere - cumprarea sau vnzarea de efecte financiare cu
livrarea i achitarea la ncheierea tranzaciei, sau n cel mult dou zile lucrtoare
de la aceasta, la cursul existent pe pia. n acest caz, momentul tranzaciei
coincide cu cel al formrii cursului i execuiei sale.

Operaiunile la termen - cumprarea sau vnzarea de efecte financiare cu
livrarea i achitarea lor la un termen stabilit i la preul convenit n momentul
ncheierii tranzaciei.
Cererea i oferta de titluri transmise prin ordine de burs realizate de
persoane autorizate (brokeri sau jobberi).

Confruntarea ordinelor de burs determin fixarea cursului (preului de
tranzacie).

OPERAIUNILE LA TERMEN
Operaiuni cu prim simpl "a la hausse" ;
Operaiuni cu prim compus "a la baisse";
Operaiuni cu prima dubl sau dubl opiune;
Operaiuni facultative multiple.
FUNCIILE BURSEI DE VALORI
Reprezint o pia permanent a hrtiilor de valoare;
Se apropie cel mai mult de unele dintre cerinele pieei
cu concuren perfect;
Contribuie la formarea capitalului marilor firme;
Activitatea bursier duce la dezvoltarea concurenei
dintre firme i prin aceasta la asanarea economiei de
uniti falimentare sau cu rentabilitate redus;
Bursa de valori este un barometru extrem de sensibil al
strii economiei.