1

CAPITOLUL I
ASPECTE TEORETICO-METODOLOGICE PRIVIND ANALIZA RISCURILOR N
ACTIVITATEA ECONOMICO-FINANCIAR
1.1. RISCUL CONCEPT I TRSTURI SPECIFICE

Riscul poate fi privit ca reprezentnd incapacitatea unei firme de a se adapta la timp i cu cel
mai mic cost la modificrile de mediu. Privit din acest punct de vedere, riscul care afecteaz activitatea
unei firme are ca principal surs instabilitatea climatului de afaceri (element exogen firmei) i
incapacitatea agentului economic de a contracara la timp i fr costuri ridicate efectele generate de
aceast evoluie continu a mediului n care acioneaz. n acest sens, o activitate rentabil n prezent
poate deveni nerentabil n viitor ca urmare a modificrii nefavorabile a condiiilor de mediu. Rezult,
astfel, c riscul este o caracteristic permanent a activitii unei firme, aceasta trebuind s
implementeze mecanisme adecvate de gestionare a riscului, care s evidenieze rapid modificrile
aprute i msurile de intervenie.
Din punct de vedere probabilistic, riscul reprezint variabilitatea profitului fa de media
profitabilitii din ultimii ani. Aceast accepiune este foarte important n realizarea previziunilor, n
care riscul se estimeaz ca variabilitate a profitului n raport cu sperana de rentabilitate. n acest caz,
drept criteriu de definire s-au ales oscilaiile profitului fa de o medie, considerndu-se c realizarea
unor profituri viitoare mai mici dect nivelul mediu, considerat ca nivel de referin, poate s conduc
la apariia unor situaii de criz i s afecteze negativ activitatea economic.
n definiia dat de OCDE (Organizaia pentru Cooperare i Dezvoltare Economic), se
apreciaz c riscul este constituit din posibilitatea ca un fapt cu consecine nedorite s se produc.
Aceast definiie are la baz eventualitatea ca un eveniment (anticipat cu o anumit probabilitate sau
neprevzut de decident) s se materializeze i s afecteze negativ anumite aspecte ale activitii
economice.
Alturi de acestea, mai exist i alte definiii ale riscului, prin care se ncearc gsirea de noi
semnificaii ale acestuia:
gam larg de incertitudini privind activitatea viitoare a agentului economic;
probabilitatea survenirii unui eveniment nedorit;
variabilitatea probabil a rentabilitii viitoare a activului;
variabilitatea rezultatului sub presiunea mediului;
variabilitatea veniturilor sub influena mediului, implicnd eventualitatea producerii unui
eveniment nefavorabil;
2
variabilitatea rezultatului, afectnd rentabilitatea activelor i, n consecin, a capitalului
investit;
un element de incertitudine care poate afecta activitatea unui agent economic sau derularea
unei operaiuni economice;
gradul de incertitudine al apariiei unei pierderi din cauze fortuite, accidentale sau mprejurri
neateptate;
Principalele caracteristici ale riscului sunt:
a) riscul deriv din incertitudine; adoptarea deciziei are loc n prezent, iar punerea n practic i
rezultatele se vor produce n viitor. Incertitudinea provine din necunoaterea cu privire la care
eveniment din cele identificate se va produce i la ce moment, care vor fi efectele reale i amplitudinea
producerii acestora;
b) riscul implic ideea de pierdere potenial, indiferent de natur, generat de evoluia unui
factor n sens contrar ateptrilor decidentului;
c) efectele riscului, odat produse, nu mai pot fi nlturate;
d) riscul apare att n procesul activitii economico-financiare, sociale, ct i n afara acestuia,
ca urmare a raporturilor dintre om i natur;
e) asumarea riscului presupune o remunerare corespunztoare a capitalului investit;
f) riscul reprezint o incapacitate de adaptare a firmei la condiiile de mediu;
g) riscul este o msur a vulnerabilitii firmei, a probabilitii de apariie a succesului sau
eecului.
Cunoscnd aceste trsturi specifice noiunii de risc, se poate aciona n direcia elaborrii unor
politici moderne de prevenire a riscului, de ocrotire mpotriva riscului i de nlturare a efectelor sale.
Analiznd lucrrile tiinifice scrise n ultimele decenii referitoare la problematica riscului, se
evideniaz o evoluie n aprecierea noiunilor de risc i incertitudine, precum i manifestarea a trei
tendine principale n acest domeniu:
1.creterea ntr-un ritm fr precedent a situaiilor de risc i incertitudine, cauzate de extinderea
fenomenului de internaionalizare a activitilor, de externalizare a unei pri a acestora, de
diversificare a instrumentelor financiare, de crizele economice care capt o amploare tot mai mare, de
creterea competiiei etc.;
2.extinderea preocuprilor economitilor de a dezvolta cunotinele tiinifice n acest domeniu,
prin apelarea la un numr mare de ramuri ale tiinei (management, marketing, finane, statistic etc.)
i prin identificarea, testarea i implementarea de noi instrumente de evaluare, prevenire i protecie
mpotriva riscului;
3
3.amplificarea i diversificarea consecinelor pe care implementarea instrumentelor i tehnicilor
de prevenire i protecie mpotriva riscului le genereaz asupra mediului economic, social, natural.
Cele trei tendine menionate sunt interdependente, iar problematica riscului i a incertitudinii la
nivelul unui agent economic devine tot mai complex, mbogindu-se cu noi sensuri. n permanen,
managerii trebuie s cunoasc nivelul riscului fiecrui proiect de afaceri, precum i dac el este mai
mare dect ctigul potenial. n acelai timp, n condiiile economice i sociale ale tranziiei la
economia de pia, stabilitatea i sigurana agentului economic nu mai sunt dictate numai de aciunile
proprii, ci de toi participanii la viaa economic.
n acest sistem complex al interdependenelor se nscriu:
- ntreprinderea, care acioneaz pentru obinerea unor rezultate care s permit acoperirea
cheltuielilor efectuate i nregistrarea de profit;
- sistemul financiar, care, n cazul apariiei riscului i a instabilitii, aloc, n anumite condiii,
fonduri bneti pentru asigurarea continuitii procesului de producie;
- statul, prin intermediul subveniilor acordate, dar i al impozitelor i taxelor percepute;
- consumatorii, care reprezint clienii firmei.
Aciunile contiente i incontiente efectuate de toi aceti participani la realizarea activitii
firmei pot determina apariia unor efecte directe ateptate, corespunztoare obiectivelor fixate, dar i
manifestarea unor efecte ntmpltoare, nedorite, pe care literatura de specialitate le definete ca fiind
riscuri.

4
1.2. TIPOLOGIA RISCULUI ACTIVITII AGENTULUI ECONOMIC

Economia de pia implic, prin legile dup care se conduce, apariia unor riscuri i incertitudini
specifice, care, coroborate cu caracteristicile activitii fiecrui agent economic, pot determina apariia
unor situaii i stri conjuncturale nefavorabile. Necunoaterea riscurilor ce pot aprea, a factorilor de
cauzalitate i a msurilor de intervenie n cazul materializrii poate avea consecine negative pentru
firma n cauz, putnd determina chiar falimentul ei. Din acest motiv, se impune clasificarea riscurilor,
n scopul cunoaterii mecanismului de aciune al fiecruia i al implementrii unor instrumente
adecvate de protecie.
n literatura de specialitate consacrat problematicii riscului ce afecteaz activitatea agentului
economic, exist o multitudine de criterii de clasificare a riscurilor, astfel:
1.dup nivelul la care este localizat, riscul poate fi:
a)risc macroeconomic este rezultatul evoluiei ntr-un anumit sens a condiiilor mediului de
afaceri. Acesta este generat de aciunea conjugat a unui numr variat de factori de natur economic,
politic sau social, a cror evoluie n timp trebuie luat n considerare de ctre managementul firmei.
Acest tip de riscuri poate fi cauzat de greve, convulsii sociale, rzboaie civile, schimbri de guverne,
modificri de politic, recesiune economic, restricii de convertibilitate a monedei naionale n valut,
de transfer al fondurilor n strintate, inflaie, evoluia nefavorabil a ratei dobnzii pe pia, sistemul
juridic etc. Riscurile macroeconomice pot fi clasificate n riscuri de ar, de transfer, suveran,
financiar, de inflaie, operaional, de implantare i juridic.
b)risc sectorial este dat de caracteristicile sectorului n care firma i desfoar activitatea,
fiind, mai departe, dependent de sistemul politic, de infrastructur, legislaie, cultur, concuren etc.;
c)risc microeconomic (specific firmei) este determinat de factori endogeni, specifici fiecrei
ntreprinderi n parte.
Riscul se poate caracteriza prin asocierea unei legi de probabilitate pentru apariia fiecrui
rezultat scontat. Probabilitatea arat n ce msur este posibil producerea unui anumit eveniment n
condiii determinate. Deci, pentru fiecare eveniment exist o probabilitate de apariie. Att
probabilitatea, ct i riscul pot fi apreciate subiectiv i obiectiv. Probabilitatea subiectiv apare cnd
aprecierea riscului se face de ctre un singur individ i reflect mentalitile i gradul de documentare
ale persoanei respective. Probabilitatea obiectiv intervine cnd aprecierea riscului se face de ctre mai
muli indivizi, pe baza evidenei istorice a datelor statistice.
5
2.dup posibilitatea de interpretare a legii de probabilitate, riscurile se pot clasifica n:
a)riscuri subiective depind de aprecierile subiective ale fiecrui individ, de informaia sa;
b)riscuri obiective inerente oricrei activiti caracterizate printr-o anumit probabilitate de
variaie a rezultatelor i sunt independente de individ.
3.dup posibilitatea de previziune, riscurile pot fi:
a)riscuri previzibile sunt provocate de factori ce pot fi prevzui nainte de desfurarea unei
operaiuni sau activiti. Printre cauzele care provoac acest tip de riscuri se numr decesele,
maternitatea, btrneea, modificarea brusc a temperaturii prin schimbarea anotimpurilor, fluctuaiile
valutare n condiiile unei crize economice mondiale etc. Efectele acestor categorii de riscuri pot fi
eliminate sau reduse prin adoptarea din timp a unor msuri corespunztoare.
b)riscuri imprevizibile sunt provocate de factori imprevizibili, ntmpltori, ce nu pot fi
prevzui nainte de nceperea derulrii unei operaiuni. Ele pot fi provocate de secet, inundaii i alte
calamiti naturale aprute n cadrul raporturilor dintre om i natur, precum i de evenimente fortuite
n cadrul raporturilor dintre oameni, cum sunt rzboaie, greve, naionalizri, restricii valutare impuse
de stat etc. n cazul acestor riscuri, se manifest o tendin de cretere a ponderii a lor, precum i de
majorare a costurilor pentru eliminarea sau reducerea pagubelor provocate.
4.dup originea factorului care le genereaz, riscurile pot fi:
a)riscuri interne sunt generate de factori care acioneaz n interiorul unei ntreprinderi i se
refer la defeciuni ce pot aprea n funcionarea mijloacelor fixe, fraude provocate de angajai, greve
ale personalului, accidente de munc provocate de nerespectarea normelor de protecie a muncii,
penaliti pltite partenerilor de afaceri ca urmare a nerespectrii contractelor din motive subiective
etc.;
b)riscuri externe sunt determinate de cauze localizate n afara ntreprinderii i care afecteaz
activitatea firmei n cauz. Se refer la majorarea impozitelor de ctre stat, oscilaii ale cursului
valutar, modificri nefavorabile ale dobnzii bancare, calamiti naturale, pierderi financiare provocate
de partenerii de afaceri, etc.
Din punctul de vedere al msurilor pe care ntreprinderea le poate adopta pentru a se proteja
mpotriva acestor riscuri, cele mai importante sunt riscurile interne, pentru acestea firma avnd
posibiliti mai mare de intervenie. n privina riscurilor externe, agentul economic dispune de ci
reduse de aciune, mai important pentru el fiind identificarea acestor riscuri pentru a ncerca reducerea
consecinelor n cazul materializrii lor.
6
5.dup natura lor, riscurile se mai pot gupa astfel:
a)riscuri sociale sunt provocate de evenimente sociale previzibile sau imprevizibile, precum
boala, decesul, invaliditatea, reducerea nivelului de trai, omajul, maternitatea etc. Protecia mpotriva
acestor riscuri depinde, n mare msur, de politica statului n domeniu, de nivelul de dezvoltare a
economiei naionale, calitatea sistemului educaional. n general, se poate afirma c statele moderne
acord o importan primordial ocrotirii individului mpotriva riscurilor sociale, scopul fundamental
al oricrui regim modern fiind acela de a proteja interesele indivizilor la nivel naional, n condiii de
echitate i dreptate social.
b)riscuri naturale provocate de calamiti naturale.
c)riscuri politice sunt determinate de evenimente politice majore, precum rzboaie, greve,
embargo, naionalizare, restricii de export. Acoperirea riscurilor politice este greu de realizat sau chiar
imposibil, avnd n vedere consecinele grave ale acestor tipuri de riscuri, declanate de interesele
majore ale statului, care, n asemenea situaii, se opun intereselor individului sau ntreprinderilor.
Riscul politic este inerent activitii unui agent economic, indiferent de ara unde acioneaz; el nu
poate fi evitat, poate fi doar luat n considerare i estimat. Posibilitile de atenuare sau de compensare
a pagubelor n acest caz depind exclusiv de poziia i atitudinea autoritilor statale.
d)riscuri economice sunt cele mai numeroase, iar dup natura lor acestea pot fi:
-riscuri pure, accidentale, asigurabile; mpotriva acestor riscuri, agenii economici se pot
asigura, cu un anumit cost.
-riscuri speculative, n funcie de care agenii economici au att posibilitatea de a pierde, ct i
posibilitatea de a ctiga.
n scopul cunoaterii riscurilor provocate de propria structur organizatoric, activitatea firmei
se poate diviza pe urmtoarele faze: cercetare-dezvoltare, aprovizionare, producie i vnzare.
n faza de cercetare-dezvoltare, riscurile speculative pot fi determinate de protecia greit a
unui brevet, efectuarea de investiii neproductive sau obinerea de produse fr cerere asigurat pe
pia. n etapa de aprovizionare, surse de risc pot fi condiiile de achiziie i cursul valutar al
monedei naionale. n faza de producie prezena unor rebuturi, funcionarea necorespunztoare a
mijloacelor fixe, ntreruperi nejustificate ale fluxului tehnologic, iar n faza de vnzare obinerea unor
preuri de vnzare sub nivelul pieei sau rezilierea unor contracte de vnzare.
i n cazul riscurilor pure se pot identifica unele surse interne care pot afecta grav desfurarea
activitii unei firme, precum incendiile, exploziile, scurgeri de informaii, fraude, accidente etc.
7
6.din punct de vedere funcional, riscul poate fi clasificat astfel:
a)riscul de exploatare arat variaia rezultatului de exploatare la modificarea condiiilor de
exploatare; numit i risc economic, se refer la variabilitatea sau nesigurana obinerii unui anumit
rezultat de exploatare. El exprim incapacitatea firmei de a se adapta la timp i cu cele mai mici
costuri la variaiile mediului economico-social i reflect variabilitatea rezultatului economic sau a
cash flow-ului de exploatare n funcie de condiiile de exploatare.
b)riscul financiar exprim variabilitatea indicatorilor de rezultate ca urmare a modificrii
structurii financiare a ntreprinderii. Acesta este asociat modului de finanare a activitii firmei. Dac
o ntreprindere apeleaz la mprumuturi, ea i asum o obligaie financiar fix, reprezentat de
cheltuielile financiare cu dobnzile, ceea ce face ca ndatorarea, prin mrimea i costurile ei, s
determine modificarea rezultatelor obinute i a riscului financiar. Dac, n schimb, finanarea
activitii se realizeaz numai pe seama resurselor interne, cum sunt profitul reinvestit i majorrile de
capital social prin noi aporturi ale acionarilor, aceasta nu presupune asumarea unor obligaii de plat
rigide. Cu ct obligaiile cu costuri fixe (credite bancare, leasing) au o pondere mai ridicat n cadrul
surselor financiare, cu att riscul financiar este mai ridicat.
c)riscul de faliment sau de insolvabilitate se manifest n cazul n care ntreprinderea nu
poat achita la scaden datoriile fa de furnizori, bugetul statului, bnci etc. n activitatea practic,
firmele se pot confrunta cu dificulti de plat, care pot fi temporare sau permanente. n cazul
existenei unor dificulti permanente de plat a obligaiilor fa de teri, se poate vorbi de o deteriorare
a situaiei financiare a firmei, cu consecine negative asupra solvabilitii acesteia. Factorii care conduc
o afacere la faliment variaz. Muli economiti atribuie acest fenomen ratelor ridicate ale dobnzii,
recesiunii economice sau datoriilor mari fa de creditori. Totodat, specificul activitii i
reglementrile juridice pot contribui la dificultile financiare ale unei companii. Studiile efectuate au
artat c firmele mici, private i cele nou nfiinate sunt mai vulnerabile dect cele mari i cu
experien pe pia.
Dintre riscurile enunate anterior, riscurile de exploatare sunt cele mai cuprinztoare i
se pot clasifica astfel:
1.riscul de organizare i conducere provine dintr-o structur organizatoric deficitar a
firmei, n cadrul creia anumite compartimente funcionale importante sunt inexistente. Acest risc se
poate diviza, mai departe, n:
-riscul de recrutare a personalului;
-riscul de dotare tehnico-material i financiar;
-riscul de management (de conducere);
8
2.riscul de investiii - poate rezulta din inutilitatea, utilitatea parial sau ineficiena economic
a unei investiii i are efecte negative grave, uneori imprevizibile, cu consecine ireparabile asupra
activitii firmei.
3.riscul de aprovizionare este riscul de a nu putea aproviziona continuu procesul de
producie cu materii prime, materiale, combustibil, energie.
4.riscul de fabricaie orice proces de fabricaie implic o serie de riscuri, ce pot fi cauzate de
o multitudine de factori tehnici, economici, sociali, naturali. n aceast categorie de riscuri se nscriu:
modificarea la intervale scurte de timp a parametrilor tehnici ai sortimentelor, ca urmare a apariiei
unor produse concurente noi pe pia; rebuturi determinate de materiale necorespunztoare sau de fora
de munc insuficient calificat; defeciuni tehnice ale utilajelor, care determin ntreruperea procesului
de fabricaie.
5.riscul de depozitare este legat de modul n care sunt asigurate spaiile de depozitare a
produselor i mrfurilor, de dimensiunile i caracteristicile tehnico-funcionale ale acestora, de modul
n care sunt amplasate i administrate aceste spaii.
6.riscul de desfacere este riscul de apariie a pierderilor n urma relaiilor cu clienii sau ca
urmare a modificrii condiiilor pieei. Riscul de desfacere mai este denumit i risc comercial, fiind
identificat, la modul general, cu riscul care apare n procesul realizrii bunurilor i serviciilor.
7.riscul valutar este generat de fenomene i procese specifice pieei valutare, precum
devalorizare, revalorizare, reglementrile privind transferurile valutare i convertibilitatea, care au
consecine deosebite asupra situaiei economico-financiare a unei firme.
8.riscul creditului provine fie din incertitudinea creditorului cu privire la ncasarea
creanelor ca urmare a lipsei de bonitate a debitorului, fie din incertitudinea debitorului cu privire la
posibilitatea achitrii la timp a datoriei, datorat nerealizrii veniturilor programate.
9.riscul de munc se manifest n forme diferite, n funcie de cauzele generatoare, i
afecteaz locurile de munc sau nivelul salarizrii forei de munc.
10.riscul de publicitate comercial poate proveni fie din lipsa de publicitate, fie din
publicitatea deformat.
11.riscul n contractele economice este riscul de cretere a preului pe pia, n timp ce
ntreprinderea trebuie s livreze produsele la preuri inferioare, fixate prin contracte semnate anterior,
sau riscul de deteriorare a preului datorit fluctuaiilor valutare.
12.riscul licitaiilor se refer la pagubele pe care le pot avea fie firma organizatoare a
licitaiei, fie firma participant.
9
13.riscul tehnologic se refer la pierderile pe care le poate suporta ntreprinderea datorit
neimplementrii celor mai noi tehnici i tehnologii.
14. riscul de transport se refer la pierderile materiale sau financiare pe care ntreprinderea
le poate suporta ca urmare a efecturii transportului materiilor prime, materialelor, produselor,
mrfurilor n condiii improprii sau cu ntrziere.
15.riscul ratei inflaiei inflaia afecteaz rentabilitatea unei firme, din acest motiv
ntreprinderea trebuie s in seama de deprecierea monetar n ncheierea contractelor i n ntocmirea
situaiilor financiare.
Standardele Internaionale de Contabilitate abordeaz problematica riscului n IAS 32, intitulat
Instrumente financiare: prezentare i descriere, care se refer la instrumentele financiare utilizate
de ctre firm i la riscurile financiare aferente tranzaciilor efectuate cu acestea. n acest sens, IAS 32
definete urmtoarele categorii de riscuri:
1) riscul de pre este riscul ca valoarea unui instrument financiar s varieze n timp i poate
mbrca mai multe forme, respectiv:
a) riscul valutar este riscul ca valoarea unui instrument financiar s fluctueze n timp datorit
modificrii cursului valutar;
b) riscul ratei dobnzii este riscul ca valoarea unui instrument financiar s se modifice ca
urmare a variaiei ratei dobnzii bancare;
c) riscul de pia este riscul ca valoarea unui instrument financiar s varieze datorit
modificrii preurilor titlurilor de pe pia, indiferent de cauzele acestor schimbri.
2) riscul de credit este riscul ca una din prile implicate de instrumentul financiar s nu-i
execute obligaia asumat, cauznd celeilalte pri o pierdere financiar;
3) riscul de lichiditate se refer la imposibilitatea de a vinde rapid pe pia un activ financiar
la o valoare apropiat de cea real sau just. Se mai numete i risc de finanare, ntruct firma poate
avea dificulti n procurarea fondurilor necesare pentru ndeplinirea angajamentelor asumate.
4) riscul fluxului de numerar este riscul ca valoarea fluxurilor viitoare de numerar generate
de un instrument financiar s fluctueze.
Alturi de criteriile prezentate anterior, mai pot exista i alte criterii de clasificare a riscurilor,
pe care managerii unei ntreprinderi le pot lua n considerare, n funcie de riscurile care sunt estimate
s apar n activitatea lor. Se reine, ns, c n viaa unui agent economic orice risc este posibil s
apar atunci cnd conjunctura l favorizeaz. El nu va putea fi eliminat n totalitate din activitatea
economic a unei firme. Important pentru agentul economic este s determine nivelul de risc pe care
10
este dispus s i-l asume n condiiile obinerii unui anumit nivel al profitului i s adopte msuri de
atenuare a pierderilor n cazul materializrii acestuia.

1.3. FACTORII DE RISC CONCEPT I CLASIFICARE

Factorii de risc sunt forele motrice care, n anumite condiii, pot conduce la producerea unor
evenimente generatoare de pierderi pentru agenii economici. Factorii de risc pot fi clasificai dup mai
multe criterii, astfel:
1.n funcie de locul aciunii factorii de risc pot fi:
a) factori externi sunt factori legai de caracteristicile economiei naionale sau ale sectorului de
activitate n care activeaz firma, de sistemul politic sau social al rii. Ei nu pot fi influenai de ctre
manageri i afecteaz n acelai mod toate ntreprinderile.
b) factori interni sunt legai de caracteristicile intrinseci ale fiecrui agent economic.
2.dup natur factorii de risc pot fi:
a) factori economici;
b) factori sociali;
c) factori politici.
3.dup posibilitatea de previzionare factorii de risc sunt:
a) factori previzibili (ceri sau determinabili);
b) factori imprevizibili (inceri sau aleatori);
4.n funcie de efortul propriu al firmei factorii de risc pot fi:
a) factori dependeni de efortul propriu;
b) factori independeni de efortul propriu.
5.dup nivelul la care acioneaz factorii de risc pot fi:
a) factori macroeconomici;
b) factori sectoriali;
c) factori microeconomici.
Cei mai muli dintre factorii de risc care acioneaz la nivelul unei entiti economice nu depind
de efortul propriu al managementului, ci, n cea mai mare msur, sunt sub controlul administraiei
centrale. De asemenea, majoritatea acestor factori are caracter conjunctural i acioneaz din afara
ntreprinderii.
Dintre informaiile folosite de ctre agenii economici, cele care privesc factorii de risc au o
importan deosebit. Cu ct aceti factori sunt mai bine cunoscui de ctre decideni, cu att riscul
11
afacerii va fi mai redus. Practic, calitatea informaiilor influeneaz decisiv calitatea analizei riscului.
n procesul decizional, managerii se confrunt, ns, cu o serie de probleme legate de disponibilitatea
acestor informaii, calitatea lor, promptitudinea obinerii, actualitatea, exactitatea, costul etc.
Dificultile procurrii de informaii pertinente provin, n primul rnd, din diversitatea i
complexitatea elementelor componente ale mediului de afaceri, printre care pot fi amintite:
- numrul mare de ageni economici care activeaz pe pia;
- cadrul legal-instituional complex sau birocratic;
- mediul economico-social;
- politica economic, financiar i social a guvernului.
n al doilea rnd, aceste elemente nu sunt constante n timp, ci se afl ntr-o continu evoluie i
schimbare, conducnd la creterea situaiilor de risc i incertitudine. Pentru a atenua aceast
instabilitate a mediului, este important ca firmele s dispun i s utilizeze un numr ct mai mare de
informaii pertinente.
Totodat, trebuie remarcat necesitatea procurrii unor informaii de calitate. Calitatea
informaiilor depinde de profesionalismul personalului din compartimentele de analiz ale
ntreprinderii, de existena unor instituii publice, a cabinetelor de consultan, a bncilor, care pot
furniza informaii pertinente sub form de studii, rapoarte, informri etc.
Veridicitatea informaiei poate avea de suferit dac nu sunt utilizate cile adecvate de
transmitere. De multe ori, aceste ci sunt ntmpltoare i complexe, implicnd riscul distorsionrii
informaiei ca urmare a aciunii subiective a culegtorilor de informaii i a celor care le transmit sau le
utilizeaz. Pertinena informaiei depinde i de cultura de afaceri dintr-o anumit ar. De regul, se
obin mai uor date veridice ntr-un stat cu o cultur superioar dect n unul aflat n situaia opus.
O alt problem se refer la gestionarea volumului de informaii, privit n sensul accesului
ct mai rapid la informaii pertinente. Aceste informaii risc s fie incluse ntr-un volum mare de
informaii n continu cretere i s nu li se mai acorde importana necesar. Pentru evitarea acestei
probleme, se pot utiliza sisteme informatice performante de gestiune a informaiilor.
Informaiile, ct mai numeroase i mai detaliate, sunt absolut necesare n analiza riscului. Exist,
ns, o diferen evident ntre informaiile de care o firm are nevoie i cele pe care le poate culege i
utiliza. Costul informaiilor difer de la o surs la alta, cele mai ieftine fiind cele obinute din sursele
publicate. La costul informaiilor se adaug timpul i resursele umane implicate n culegerea i
prelucrarea lor. Utilizarea unei game variate de proceduri i mijloace de tratare a informaiilor reduce
semnificativ timpul de reacie a firmei la schimbrile de mediu.
12
n condiiile n care la baza deciziilor economice st o baz informaional tot mai larg,
verificarea i validarea informaiei sunt condiii indispensabile pentru reducerea incertitudinii i pentru
adoptarea unor decizii eficiente. Informaiile corecte i complete contribuie la realizarea unei analize
de calitate a riscului i ofer, astfel, managerului posibilitatea de a fundamenta ct mai bine strategia
de dezvoltare a firmei. Acionnd ntr-un mediu dinamic, informaiile numeroase, limitele acestora,
costul, riscul, ctigurile poteniale devin o provocare adresat managerilor firmei.

1.3.1. FACTORII MACROECONOMICI

Sunt factori externi i au o importan covritoare asupra nivelului de risc al unei firme, luarea
n considerare a acestora n mecanismul decizional necesitnd o bun nelegere de ctre decident a
mediului economic general, a vulnerabilitilor economiei naionale, a relaiilor structurale ale
acesteia, a calitii sistemului politic i instituional al statului.
Dup natura lor factorii externi se pot grupa n:
a) factorii economici:
a1) starea economiei naionale;
a2) dimensiunea pieei interne;
a3) situaia financiar intern;
a4) factorii geografici.
Materializarea factorilor economici duce la apariia evenimentelor de natur economic,
acestea putnd afecta grav rezultatele ntreprinderii. Printre cele mai importante evenimente
economice ce pot influena negativ activitatea firmei se numr scderea economic sau diminuarea
creterii economice, creterea rapid a costurilor de producie ca urmare a ratei ridicate a inflaiei sau a
importurilor masive de produse energetice, combustibili etc., apariia deficitelor comerciale sau
bugetare, a dezechilibrelor balanei de pli, diminuarea venitului naional etc. Toate acestea determin
deteriorarea climatului general de afaceri i restrng oportunitile de afaceri ale ntreprinderilor.
b) factorii sociali - se refer la structura social, diferenele ntre nevoi i aspiraii, valorile
spirituale ale populaiei, tradiiile acesteia. Ei se pot grupa n urmtoarele categorii:
b1) fora de munc i ocuparea;
b2) populaia i veniturile;
b3) cultura.
Cele mai importante evenimente sociale care pot conduce la materializarea riscului sunt
conflictele interetnice sau de natur religioas, greve, revolte i demonstraii mpotriva regimului
13
politic, conflicte ale personalului cu conducerea firmei. Cu ct gradul de cultur, civilizaie, educaie i
de dezvoltare al unei naiuni este mai ridicat, cu att probabilitatea producerii unor astfel de
evenimente este mai mic. La nivel de firm, cele mai multe evenimente de natur social care pot
provoca pierderi provin din insuficienta motivare a personalului, atitudinea ostil a salariailor fa de
manageri sau fa de schimbare, gradul sczut de calificare.
c) factorii politici - urmresc calitatea liderilor politici i a partidelor politice, puterea relativ a
guvernului i eficiena instituiilor statului. Se pot grupa n dou mari categorii:
c1) mediul politic;
c2) mediul legal-instituional.
Factorii politici de risc, atunci cnd se manifest, provoac pierderi mult mai mari dect
evenimentele economice, mergnd pn la falimentul firmei sau naionalizarea bunurilor acesteia. Cele
mai importante evenimente de natur politic sunt rzboaiele, actele teroriste, conflictele regionale,
revoltele. Toate aceste evenimente sunt determinate, de cele mai multe ori, de aciunea conjugat a
factorilor politici i a celor sociali i au un impact major, n primul rnd, asupra economiei naionale,
apoi se repercuteaz asupra activitii fiecrei firme. Consecinele unor astfel de evenimente sunt
controlate i eliminate cu mare dificultate de ctre puterea politic.
Cea mai mare parte a informaiilor referitoare la componenta socio-politic a riscului este destul
de greu de evaluat i interpretat. n acelai timp, riscul activitii unui agent economic mai este
influenat i de ali factori socio-politici externi, precum aderarea la tratatele i conveniile
internaionale, gradul de acces la resurse financiare externe, conflictele regionale. i n cazul acestor
factori exist o mare dificultate legat de obinerea informaiilor necesare, de cuantificarea i
aprecierea lor obiectiv.

1.3.2. FACTORII SECTORIALI

Sunt factori externi i influeneaz n mod considerabil rezultatele activitii oricrei
ntreprinderi. Se refer, n general, la piaa pe care activeaz o firm i cuprinde urmtorii factori mai
importani: furnizorii, clienii i concurenii.
a)Principalul obiectiv al activitii de aprovizionare se concretizeaz n asigurarea complet a
resurselor materiale corespunztoare cantitativ i calitativ cu necesitile firmei, la locul i termenele
solicitate. n aceste condiii, contractele de aprovizionare ncheiate cu furnizorii trebuie s urmreasc
obinerea unor costuri minime cu materiile prime i materialele cumprate, dar i desfurarea ritmic
a fluxului de producie n cadrul ntreprinderii. Principalele evenimente nedorite ce pot aprea sunt
14
legate de nerespectarea de ctre furnizori a condiiilor specificate n contracte, de majorarea preurilor
de vnzare a materialelor, falimentul unui furnizor important, riscul ca firma s nu poat achita
furnizorii ca urmare a unei crize de lichiditi. Pentru reducerea riscului, se impune ca firma s ncheie
contracte de aprovizionare cu mai muli furnizori i s prevad preuri ferme de livrare, precum i o
gestionare adecvat a patrimoniului su.
Trebuie precizat c, n cadrul furnizorilor, se includ i instituiile financiare care pun la
dispoziie firmei resurse financiare sub form de mprumuturi. Referitor la acestea, apar aceleai
riscuri ca i n cazul furnizorilor de materii prime i materiale, la care se mai adaug, ns, i alte
categorii de riscuri, legate de penalitile pltite n cazul nerambursrii la timp mprumutului, refuzul
creditorilor de a mai mprumuta firma ca urmare a neonorrii la timp a obligaiilor financiare sau a
unei structuri financiare precare etc.
b)Clienii se manifest ca un factor de risc pentru ntreprindere dac prezint un grad mare de
concentrare. Dac n cazul falimentului unui furnizor, activitatea firmei nu este, de regul, afectat
foarte grav, agentul economic putnd gsi alte surse de aprovizionare, dispariia unui client poate pune
probleme deosebite ntreprinderii, mai ales dac acesta are o pondere mare n cifra de afaceri a
companiei. i n cazul consumatorilor, evenimentele nedorite pot fi provocate de nerespectarea
termenilor contractuali, pierderea unor clieni neurmat de gsirea altora, impunerea unor condiii
dezavantajoase pentru firm sau solicitarea unor avantaje financiare atunci cnd clienii dein o situaie
privilegiat. De menionat c, n cazul clienilor, riscurile sunt mai reduse atunci cnd acetia nu sunt
beneficiarii finali ai produselor.
c)Piaa pe care activeaz o ntreprindere cuprinde, alturi de furnizori i clieni, i firmele
concurente. Succesul sau eecul unei firme pe pia depinde, n mare msur, de deciziile
concurenilor. n aceste condiii, firma trebuie s se informeze n permanen cu privire la nivelul
investiiilor ntreprinderilor concurente, la nivelul productivitii muncii acestora, al capacitilor de
producie, al strategiei lor comerciale.
Rivalitatea ntre firmele din cadrul aceluiai sector are ca principale forme de manifestare
rzboiul preurilor, campaniile de publicitate, serviciile post-vnzare oferite clienilor etc. Multe din
aceste forme de concuren, n special reducerea preurilor, au ca efect reducerea rentabilitii n cadrul
sectorului, ceea ce afecteaz negativ toi agenii economici. n mod evident, nivelul concurenei
influeneaz dimensiunea riscului operaional, genernd, cel mai adesea, reduceri sau limitri ale
preului de vnzare sau ale cantitilor vndute.


15
1.3.3. FACTORII MICROECONOMICI

Sunt factori interni i acioneaz n mod direct asupra nivelului riscului i al performanelor
activitii unui agent economic. Cuprind urmtoarele categorii mai importante: potenialul uman,
potenialul tehnico-material i potenialul financiar.
Potenialul uman
Desfurarea corespunztoare a activitii ntr-o ntreprindere presupune utilizarea de for de
munc adecvat sub aspect cantitativ, structural i calitativ. De aceea, se impune o analiz atent a
personalului angajat i a modului n care acesta corespunde cerinelor structurii organizatorice, a
stabilitii salariailor, a eficienei utilizrii timpului de lucru al acestora i a productivitii muncii, a
calitii managementului. Gestiunea eficient a resurselor umane previne riscul de migrare a
personalului, al declanrii grevelor sau conflictelor de munc, al apariiei accidentelor de munc, al
manipulrii defectuoase a echipamentelor, al rebuturilor etc. Materializarea acestor riscuri are
consecine nefavorabile asupra volumului produciei obinute, asupra calitii produciei obinute,
asupra modului de respectare a contractelor ncheiate cu clienii, asupra performanelor firmei i
imaginii sale pe pia.
Potenialul tehnico-material
Viabilitatea unei firme ntr-un mediu concurenial depinde i de resursele materiale de care
aceasta dispune i pe care le folosete n procesul de producie. Resursele materiale utilizate de ctre
firm cuprind activele imobilizate i activele circulante. Cantitatea, structura i calitatea acestora
trebuie s fie conforme cu nivelul i calitatea activitii pe care firma dorete s o desfoare.
Principalii factori de risc legai de echipamentele utilizate se refer la utilizarea
necorespunztoare a acestora, neefectuarea la timp a reparaiilor capitale i curente, ntreinere
neadecvat, toate acestea putnd provoca defeciuni i ntreruperi n funcionarea mijloacelor fixe,
realizarea de produse rebutate, eficien sczut n exploatare. Pentru prevenirea apariiei acestor
riscuri, se impune dimensionarea mijloacelor fixe n raport cu nivelul i structura produciei ce trebuie
realizat, respectarea programului de reparaii capitale i curente, urmrirea folosirii eficiente din
punct de vedere extensiv i intensiv a echipamentelor, prevenirea apariiei premature a uzurii fizice i
morale.
Referitor la materiile prime i materialele utilizate, riscurile pot aprea n toate n fazele
circuitului economic. Astfel, n faza de aprovizionare, riscurile se refer la neefectuarea la timp a
aprovizionrii sau n cantiti insuficiente, pierderi pe timpul transportului, necorelarea programului de
aprovizionare cu cel de producie, care conduce la imobilizarea de resurse bneti n stocuri materiale
16
pentru producie. n timpul depozitrii, principalele riscuri provin ca urmare a depozitrii n spaii
neadecvate, manipulrii necorespunztoare, evidenei deficitare a stocurilor. La utilizarea materiilor
prime i materialelor, ntreprinderea se poate confrunta cu riscul depirii normelor de consum, al
nerespectrii standardelor de fabricaie sau a caietelor de sarcini, al gradului sczut de valorificare
productiv a materialelor. Toate aceste riscuri, odat materializate, afecteaz negativ volumul
produciei, calitatea produselor obinute, rezultatele firmei, modul de respectare a contractelor
ncheiate cu beneficiarii.
Potenialul financiar
Fiecare agent economic are o anumit structur financiar, care se poate identifica din bilanul
contabil. Structura financiar este un element care difereniaz firmele din punct de vedere al
performanelor. Alegerea unei structuri financiare inadecvate poate genera costuri foarte mari, ceea ce
creeaz premisele apariiei riscului financiar sau chiar de faliment.
Decizia n privina structurii financiare trebuie s conduc la un raport optim ntre finanrile
prin credite i cele prin capitaluri proprii, astfel nct costurile de finanare s fie minime. Dac firma
are un volum foarte mare de credite contractate, ea se confrunt cu riscul de a nu putea plti ratele
scadente i dobnzile aferente n cazul n care nivelul dobnzii nregistreaz o cretere foarte mare.
Rata dobnzii este un factor de origine extern, asupra cruia managerii nu pot aciona direct,
nivelul su depinznd de politica monetar promovat de banca naional, de conjunctura economic
general etc. Managerii au, ns, posibilitatea s aleag mai multe surse de finanare, n funcie de
costurile pe care le genereaz i de restriciile financiare la care este supus ntreprinderea. n acest fel,
alegerea unei structuri financiare adecvate poate conduce la reducerea costului capitalului i a riscului
financiar.
Date fiind caracteristicile diferite ale diverselor categorii de activiti, producerea evenimentelor
ce conduc la materializarea riscului poate avea consecine diferite asupra acestora. Cu ct gradul de
complexitate a activitii desfurate este mai mare, cu att numrul evenimentelor posibile
generatoare de riscuri este mai mare i, implicit, gradul de risc este mai mare.

17
1.4. METODE DE IDENTIFICARE A RISCURILOR

Informaiile pentru identificarea riscurilor pot fi obinute prin:
cercetare la masa de lucru: studierea documentelor, planurilor elaborate de organizaie, a
rezultatelor concurenilor, a bazelor de date comerciale, informaii deinute de persoane implicate n
afaceri similare, descrieri ale derulrii unor afaceri/proiecte asemntoare.
Principalele documente ce pot fi studiate sunt:
-rapoartele anuale (tipuri de activiti, rspndirea geografic a organizrii, sursele importante
de profit, zonele ce pot fi dezvoltate etc.);
- documentele financiar - contabile, situaia activelor imobilizate;
-planul locului, fotografii, materiale descriptive despre incinta n care se deruleaz activitatea
beneficiarului de proiect i unde va fi amplasat produsul realizat prin proiect, materialele
promoionale despre organizaie, documentaiile tehnice, reviste de specialitate, publicaiile privind
asigurarea proteciei, condiiile de elaborare a contractelor, a documentelor de nchiriere, nregistrri
privind asigurrile organizaiei etc.;
vizite la faa locului: acestea permit discuia cu cei expui la risc, crearea unei reele
informaionale de contacte necesare managerului de risc pentru a-i mbunti rapoartele.
Utilizarea experienei intuitive a managerilor s-a dovedit o tehnic nesatisfctoare n trecut
datorit faptului c acetia se bazeaz n identificarea riscurilor doar pe propria experien i
specializare. Totui utilizarea acestei metode poate fi asociat cu alte modaliti ce vor fi enumerate n
continuare.
Experii din companie pot identifica un numr redus de riscuri datorit implicrii lor n foarte
multe proiecte i a creterii astfel a ncrederii de a rezolva orice problem potenial referitoare la
derularea proiectului. Acetia evit n numeroase cazuri s discute riscurile cu membrii altor
departamente ale companiei considerndu-le o problem proprie i neglijnd astfel impactul posibil
asupra celorlali. Metoda este recomandabil n companiile cu o cultur ce propag asumarea riscurilor
i utilizeaz i alte metode de identificare.
Realizarea unor chestionare standard completate de persoanele implicate n derularea
proiectului este o metod eficient dac acestea sunt adaptate fiecrui proiect. Asemntoare
chestionarelor sunt listele de control a riscurilor . Acestea cuprind surse poteniale de risc, cum ar fi:
-cadrul n care se desfoar activitatea;
-personalul care particip la realizarea acesteia;
-estimri eronate ale bugetului i termenului de execuie;
18
-schimbri n legislaie sau economie etc.
Se pornete de la o list standard care este apoi adaptat fiecrui proiect, dar exist pericolul ca
acestea s devin foarte laborioase ceea ce ngreuneaz prelucrarea informaiei. Asemntor listelor de
control este tabelul riscurilor care structureaz informaia n patru cadrane, respectiv: ameninri,
resurse, consecine, factori prin care se poate aciona pentru a modifica efectele nedorite ale
evenimentelor.
Tabelul riscurilor
Ameninri Resurse Consecine Factori modificaionali
Pericole care amenin
proiectul: incendii, furturi,
cutremure, datorii, defeciuni
n exploatarea utilajelor, etc.
Cldirile, echipamentele,
materialele, personalul,
furnizorii, clienii etc.
utilizate de organizaie
pentru a-i asigura
existena i proprietatea.
Efectele nedorite ale
evenimentelor neprevzute
asupra resurselor
organizaiei (ntreruperea
produciei, retragere produs
de pe pia etc.)
Factori ce pot modifica
impactul pe care situaiile
neprevzute le-ar avea asupra
resurselor (ex. echipamente
de rezerv, alternative pt.
furnizori, sisteme de
prevenire a incendiilor etc.)

Metoda arborele logic al hazardului pune n eviden cauzele i pierderile unui eveniment
particular, apoi cauzele posibile ale cauzelor .a.m.d., pn la relevarea tuturor surselor posibile.
Metoda arborelui defectelor pornete tot de la un eveniment ce produce pierderi, dar se
prezint condiiile care sunt necesare, fie individual, fie n combinaie ca s determine evenimentul
respectiv. Pune n eviden situaii care uneori nu prezint riscuri prin ele nsele, dar n combinaie
devin periculoase pentru proiect i pentru organizaie.
Utilizarea arborilor hazardului i defectelor are mare aplicabilitate n identificarea
riscurilor pure.
Sistemele expert sunt metode foarte moderne de identificare a riscurilor, dar realizarea i
meninerea lor este foarte costisitoare, iar utilitatea lor este ridicat n cazul riscurilor comune pentru
numeroase proiecte i pentru care managementul organizaiei i al proiectului dispune de o experien
considerabil.
Interviurile structurate au fost folosite o perioad ndelungat pentru a obine informaii de la
consultani i personalul firmelor, precum i de managerii de proiect i/sau managerii de risc pentru a
identifica riscurile associate proiectelor. Structura interviului este pregtit n avans, iar derularea sa se
realizeaz ntr-o atmosfer relaxant. Discuiile pot fi ntre un intervievator i unul sau mai muli
intervievai, iar timpul consumat trebuie dozat cu mare atenie.
19
Brainstorming-ul: este tehnica cel mai des utilizat pentru identificarea riscului. Scopul
metodei este de a obine o list ct mai complet a riscurilor proiectului, list care va fi folosit ulterior
n procesele de analiz calitativ i cantitativ a riscului. Pentru brainstorming se organizeaz o
reuniune cu participarea experilor, avnd un caracter multidisciplinar. n timpul edinei, care este
condus de un moderator, sunt generate idei despre riscurile proiectului. ntlnirea se desfoar fr
ntreruperi i fr a se exprima judeci sau critici ale ideilor interlocutorilor, indiferent de poziia lor
ierarhic n cadrul organizaiei. Sursele de risc sunt identificate n sens larg i sunt afiate pentru a fi
examinate de toi participanii. Riscurile identificate sunt apoi clasificate i caracteristicile lor sunt
detaliate.
Tehnica Delphi: este o modalitate de a obine consensul experilor asupra riscului proiectului.
Experii sunt identificai, dar particip la analiz anonim, fr a se ntlni fa n fa. Responsabilul cu
identificarea riscului utilizeaz un chestionar prin care solicit idei despre cele mai importante riscuri
ale proiectului. Riscurile astfel identificate sunt transmise apoi experilor pentru analiz i comentarii.
Consensul asupra principalelor riscuri ale proiectului poate fi obinut prin cteva iteraii ale acestui
proces.
Interviul: riscurile pot fi identificate i prin intervievarea managerilor de proiect cu experien
sau a experilor n domeniu. Responsabilul n identificarea riscului alege persoanele cele mai potrivite
pe care le informeaz pe scurt asupra proiectului, furnizndu-le informaii despre structura activitilor
i ipotezele de lucru.
Analiza SWOT: aceast tehnic permite examinarea proiectului din perspectiva punctelor tari,
forte, a oportunitilor i a ameninrilor, pentru a mri aria de analiz a riscurilor considerate;
Utilizarea specialitilor/consultanilor externi este foarte recomandat, dar necesit timp
pentru ca acetia s se familiarizeze cu proiectul, organizarea, procedurile utilizate, iar experiena
acumulat pleac odat cu ei.
Rezultatele identificrii riscurilor se concretizeaz n:
descrierea surselor de risc, ce trebuie s includ estimri referitoare la: probabilitatea de
apariie a evenimentelor determinate de acea surs, momentul estimativ al producerii evenimentului
sau evenimentelor, frecvena anticipat de apariie a evenimentelor generate de acea surs;
potenialele evenimente nedorite - care au o probabilitate sau o magnitudine a pierderii relativ
larg;
simptomele de risc - manifestri indirecte ale evenimentelor actuale;
soluiile posibile pentru diverse situaii riscante.
20
Pentru a permite formalizarea procedurilor de managementul riscului, este indicat ca toate
informaiile obinute prin metodele enumerate s fie structurate ntr-un format care s permit stocarea
n baze de date accesibile i care pot fi uor consultate la derularea oricrui proiect.
Identificarea riscurilor trebuie realizat n mod regulat, pe toat durata de realizare a unui proiect
i este necesar s ia n considerare att riscurile interne, ct i riscurile externe.
21
CAPITOLUL II
MANAGEMENTUL RISCULUI N ACTIVITATEA ECONOMICO-FINANCIAR A FIRMEI

2.1. DEFINIREA MANAGEMENTULUI DE RISC

Coninutul managementului riscului const ntr-un proces sistematic de cunoatere a
factorilor poteniali ce amenin securitatea ntreprinderii, msurarea gradului de gravitate a acestora,
reducerea efectelor prin prevenie i protecie, transferul acelor efecte care nu pot fi gestionate de
ntreprindere nsi la societile specializate n gestiunea riscurilor.
Managementul riscului este procesul sistematic de identificare, de analiz de rspuns la riscul
potenial al unui proiect. Managementul riscului este o abordare structural i formal, focalizat
asupra pailor necesari i a aciunilor planificate pentru a determina i controla riscurile, meninndu-le
la un nivel acceptabil. Scopul este de a maximiza probabilitatea de succes a unei activiti aciuni prin
creterea anselor de mbuntire a performanelor i, n acelai timp, diminuarea anselor pentru
evoluii neanticipate. Succesul unei activiti nseamn c acea activitate este fezabil din punct de
vedere economic i tehnic (al consumului de resurse, modului de desfurare i a programrii acesteia
astfel ca s poat fi realizat cu bugetul stabilit i n termenul stabilit).
Riscurile pot fi variabile cunoscute, adic riscuri care au fost identificate, evaluate i cuantificate
i pentru care au fost elaborate planuri. Totodat, riscurile pot fi variabile necunoscute, respectiv
riscuri care nu au fost nc identificate sau sunt imposibil de prevzut.
n general, un bun management de risc se bazeaz pe urmtoarele elemente:
identificare - riscurile trebuie identificate mai nti ca ele s devin problematice, i s
afecteze nefavorabil anumite situaii sau proiecte:
analiz - reprezint conversia datelor despre un risc n date privind modurile de aciune asupra
acestui risc;
planificare - informaiile dobndite se transform n decizii i aciuni. Se creeaz planuri att
pentru riscurile individuale, ct i planuri de management integrat. n general, pentru un risc se
dezvolta mai multe planuri de aciune;
monitorizare - const n urmrirea continu a evoluiei riscului i aciunilor ntreprinse pentru
reducerea efectelor acestora;
control - corecteaz deviaiile de la aciunile planificate mbuntind continuu procesul
de management;
22
comunicare - n majoritatea cazurilor, buna comunicare este o caracteristic principal a
succesului. Ea trebuie aplicat pentru toate i ntre toate resursele utilizate, fiind legtura de baz ntre
elementele, ce caracterizeaz un bun management de risc.

2.2. PROCESUL MANAGEMENULUI DE RISC

Procesul de management al riscului const din urmtoarele elemente: planificarea
managementului riscului; identificarea riscului; analiza calitativ a riscului; analiza cantitativ a
riscului; planificarea rspunsului la risc; controlul i monitorizarea riscului.

2.2.1. PLANIFICAREA MANAGEMENTULUI RISCULUI

Planificarea managementului riscului este procesul prin care se decide modul de abordare i de
planificare a activitilor de management al riscului pentru proiectul respectiv. nainte de iniierea
oricror aciuni de management de risc trebuie s se evalueze existena unui potenial de risc n
proiectul analizat n ceea ce privete domeniul, programul sau costurile. Aceast evaluare nu este
simpl deoarece trebuie s se in cont de toate activitile proiectului care ar putea s conin un risc
potenial. Se obine astfel o list de activiti i o clasificare a riscurilor poteniale n activiti fr risc,
activiti cu risc sczut i activiti cu potenial de risc ridicat.
Intrri n
planificarea
managementului
riscului
descrierea proiectului: acest document cuprinde o descriere sintetic a cerinelor proiectului;
politicile organizaiei n domeniul managementului riscului: n anumite organizaii exist
deja proceduri i metode pentru analiza calitativ i cantitativ a riscului;
roluri i responsabiliti definite: dac acestea sunt deja stabilite, pot influena planificarea
managementului riscului;
tolerana la risc a responsabililor proiectului: aceste elemente se gsesc n politicile
organizaiei sau n aciunile ntreprinse;
modelul pentru planul de management al riscului: este un document predefinit care conine
structura;
planului de management al riscului;
structura activitilor proiectului este documentul care conine n;
detaliu activitile proiectului cu condiionrile de timp i resurse.
Mijloace i tehnici
pentru planificarea
managementului
riscului
Reuniuni de planificare: aceste ntlniri au scopul s adapteze i s mbunteasc modelul
planului de managementul riscului, innd cont de cerinele i de intrrile proiectului respectiv.
La aceste reuniuni trebuie s participe managerul de proiect, conductorii echipelor de proiect,
responsabilii cheie ai proiectului i ali specialiti din organizaie.
23
Ieiri din planificarea
managementului
riscului
Planul de management al riscului. Acest document stabilete modul n care identificarea,
evaluarea, cuantificarea, rspunsul i controlul riscului sunt structurate i realizate pe parcursul
ciclului de via al proiectului; acesta cuprinde:
metodologia: aceasta definete modalitatea de abordare, mijloacele i sursele de date care pot
fi utilizate pentru managementul riscului proiectului respectiv;
roluri i responsabiliti: acesta stabilete membrii echipei i responsabilitile acestora
pentru activitile de management al riscului;
periodicitatea: conine perioadele la care procesul de management va fi realizat pe parcursul
proiectului. Concluziile de analiza riscului vor trebui furnizate la timp pentru a sta la baza
deciziilor adoptate periodic n cadrul proiectului;
cuantificare i interpretare: trebuie stabilite metodele corespunztoare de cuantificare i
interpretare a analizelor calitative i cantitative ale riscului, metode care se vor aplica pe
parcursul derulrii proiectului;
nivele: se stabilesc nivele de risc care declaneaz activiti care | au responsabili i
modaliti de aciune;
raportare: acest capitol documenteaz modul n care rezultat: -: procesului de management al
riscului sunt analizate i transmise echipei de proiect i responsabililor proiectului;
nregistrri: se stabilesc nregistrrile din domeniu managementul riscului care vor
deveni rezultate din realizarea proiectului.


2.2.2. IDENTIFICAREA RISCULUI

Identificarea riscului este o abordare sistematic ce implic determinar riscurilor care pot
afecta proiectul. La identificarea riscurilor trebuie s participe echipa de proiect, echipa de
management al riscului, furnizorii, utilizatorii finali responsabilii proiectului.
Identificarea riscului este un proces iterativ. Prima iteraie poate fi realizat de echipa de proiect
sau de echipa de management al riscului. A doua iteraie poate fi fcut de ntreaga echip de proiect
sau de principalii responsabil ai proiectului. Pentru a obine o analiz imparial, a treia iteraie poate fi
facut de persoane care nu sunt implicate n proiect.
Intrri n identificarea riscului:
Planul de management al riscului. Acest document a rezultat ca ieire din procesul anterior de
planificare a managementului riscului.
Ieiri din panificrile proiectului. Identificarea riscului necesit o nelegere complet a
proiectului n ceea ce privete misiunea, domeniul i obiectivele acestuia.
24
Categoriile de risc ajut la identificarea riscurilor posibile care pot afecta proiectul n bine sau n
ru. Categoriile de risc cel mai des utilizate sunt:
riscuri tehnice, de calitate sau de performan: dependena de o tehnologie neomologat,
cerina de a obine o performan;
riscuri ale managementului de proiect: alocarea necorespunztoare a timpului sau a
resurselor, o calitate inadecvat a planului de proiect estimri nerealiste sau incomplete, probleme cu
furnizorii, tehnici de comunicare deficitare;
riscuri interne: costuri, durate i obiective care sunt inconsistente, lipsa stabilirii prioritilor
ntre proiectele organizaiei, finanri inadecvate sau ntreruperea asigurrii finanrii, conflicte de
finanare sau de alocare de resurse cu alte proiecte ale organizaiei;
riscuri externe: schimbri n legislaie, n tendinele pieei, litigii de munc, riscul de ar.
Mijloace i tehnici pentru identificarea riscului:
a)analiza documentaiei: implic o analiz structurat a planurilor proiectului i a ipotezelor de
lucru, etap iniial realizat de echipa de proiect;
b)tehnici de culegere a informaiilor: brainstorming-ul: tehnica Delphi: interviulanaliza
SWOT;
c)analiza ipotezelor: orice proiect este conceput i dezvoltat pe baza unor ipoteze, scenarii i
presupuneri. Analiza ipotezelor este o tehnic ce exploateaz aceste ipoteze formulate despre riscurile
proiectului. Aceast tehnic identific riscurile proiectului din punct de vedere al inexactitii,
inconsistenei sau caracterului incomplet al ipotezelor de lucru;
d)tehnica diagramelor, aceast tehnic poate include:
-diagrama cauz-efect care este util la identificarea cauzelor riscurilor i a efectelor posibile
ale acestora;
-diagrame de flux de sistem sau de procese: descriu modul n care elementele unui sistem sau
ale unui proces interacioneaz, precum i mecanismul de cauzalitate;
-diagrame de influen: constau dintr-o reprezentare grafic a problemelor, artnd influenele
cauzale, ordinea temporal a evenimentelor, precum i alte relaii ntre variabile i rezultate.
Ieiri din identificarea riscului:
riscurile identificate;
declanatoare: semnalele de avertizare al riscului ce se constituie ca indicaii c un risc a aprut
sau urmeaz s apar;
intrri ctre alte procese: identificarea riscului poate s evideniez necesitatea unor aciuni n
alte arii ale proiectului.
25
2.2.3. ANALIZA CALITATTIV A RISCULUI

Analiza calitativ a riscului este procesul de realizare a unei evaluri de natur calitativ a
riscurilor identificate n etapa anterioar. Acest proces stabilete o prioritate a riscurilor, n funcie de
efectul lor potenial asupra obiectivelor proiectului. Analiza calitativ este o modalitate de determinare
a importanei riscurilor identificate i un ghid pentru msurile de rspuns la risc.
Analiza calitativ a riscului necesit estimarea probabilitii i impactului riscului, utiliznd
metode i tehnici de analiz calitativ. Acest proces trebuie reluat pe parcursul ciclului de via al
proiectului, pentru a reflecta schimbrile intervenite n proiect i schimbrile riscului proiectului.
Rezultatele acestui proces pot conduce la o analiz cantitativ a riscului sau direct la planificarea
rspunsului la risc.
Intrri n analiza calitativ a riscului:
planul de management al riscului: este documentul din procesul de planificare descris anterior;
riscurile identificate: riscurile descoperite n cadrul procesului de identificare sunt evaluate din
punct de vedere al probabilitii de apariie i al impactului produs asupra proiectului;
stadiul proiectului: incertitudinea asociat unui risc depinde de evoluia i stadiul proiectului,
astfel, la nceputul proiectului, multe riscuri nu apar, ele aprnd pe msura derulrii proiectului;
tipul proiectului: proiectele de acelai tip sau cele care se repet tind s aib riscuri mai reduse,
proiectele care utilizeaz tehnologii noi sau cele de mare complexitate tind s aib riscuri mai ridicate;
precizia datelor: precizia descrie gradul n care riscul este cunoscut i neles, ea msoar
gradul de disponibilitate a datelor care au fost utilizate pentru identificarea riscului;
scala de probabilitate i de impact: aceste scale sunt utilizate pentru evaluarea celor dou
dimensiuni cheie ale riscului: probabilitatea de apariie i impactul.
Mijloace i tehnici de analiz calitativ a riscului:
a)probabilitatea i impactul riscului: acestea sunt descrise n termeni calitativi (foarte ridicate,
ridicate, moderate, sczute sau foarte sczute). Aceste dimensiuni ale riscului se aplic riscurilor
specifice i nu ntregului proiect. Analiza riscului ne ajut s identificm acele riscuri cu consecine
majore asupra proiectului i asupra crora trebuie s se acioneze;
b)matricea scorului riscului: aceasta este o matrice construit prin combinarea scalelor de
probabilitate i de impact. Scala de probabilitate a riscului are valori cuprinse ntre 0 (probabilitatea
evenimentului imposibil) i 1 (probabilitatea evenimentului sigur).
c)testarea ipotezelor proiectului: ipotezele identificate trebuie testate fa de dou criterii:
stabilirea ipotezei i impactul asupra proiectului dac ipoteza este fals. n aceast situaie, trebuie
26
identificate ipoteze alternative care s fie adevrate, iar impactul acestora asupra obiectivelor
proiectului trebuie testat n procesul de analiz calitativ;
d)clasificarea preciziei datelor: analiza calitativ a riscului necesit date precise care s vin n
ajutorul managementului proiectului. Tehnica de clasificare a preciziei datelor evalueaz gradul n care
datele despre risc sunt utile pentru managementul riscului. Aceasta implic evaluarea datelor din punct
de vedere al calitii, integritii i fiabilitii acestora.
Ieiri din analiza calitativ a riscului:
clasificarea general a proiectului: aceasta poate indica poziia proiectului fa de alte proiecte
prin compararea scorurilor riscurilor. Ea poate fi utilizat pentru a aloca personal sau alte resurse unor
proiecte cu diferite clasificri ale riscului, pentru a face analize cost-beneficiu sau chiar pentru a
justifica recomandarea pentru anularea unui proiect;
lista riscurilor prioritare: riscurile pot fi ierarhizate dup scorul de impact de care aparin
(ridicat, moderat, sczut) pn la cel mai detaliat nivel din structura activitilor proiectului. Riscurile
pot fi grupate dup modul n care necesit un rspuns imediat sau ulterior. Riscurile referitoare la
costuri, program, funcionalitate sau calitate pot fi evaluate separat, cu diferite metode de clasificare.
Totodat, riscurile semnificative trebuie s fie descrise pe baza probabilitii i al impactului cu care au
fost evaluate;
lista riscurilor pentru analize suplimentare i management: riscurile clasificate ca fiind ridicate
i moderate sunt primele candidate pentru analiza cantitativ i pentru aciuni de management al
riscului.

2.2.4. ANALIZA CANTITATIV A RISCULUI

Analiza cantitativ a riscului este procesul prin care se urmrete evaluarea numeric a
probabilitii i impactului fiecrui risc asupra obiectivelor proiectului i influena asupra riscului
general al proiectului. Acest proces utilizeaz tehnici cantitative (cum ar fi simularea Monte Carlo,
analiza de senzitivitate i metoda arborilor de decizie) cu scopul:
de a determina probabilitatea de a nu atinge obiectivele specifice ale proiectului;
de a cuantifica expunerea la risc a proiectului i a determina mrimea rezervelor neprevzute
pentru costuri i pentru program care ar putea fi necesare;
de a identifica riscurile care implic o atenie mai mare prin cuantificarea contribuiei lor
relative la riscul general al proiectului;
de a identifica realist costurile, programul i obiectivele ce pot fi realizate.
27
Intrri n analiza cantitativ a riscului:
planul managementului riscului: este documentul rezultat din procesul anterior de planificare a
managementului riscului;
riscurile identificate: sunt ieiri din procesul de identificare a riscului;
lista riscurilor prioritare: este o rezultant a procesului de analiz calitativ a riscului;
lista riscurilor pentru analize suplimentare i management: este o ieire din procesul de
analiz calitativ a riscului;
informaii istorice: sunt informaii provenite de la proiecte anterioarei similare, studii
referitoare la riscurile proiectelor, baze de date pentru risc;
evalurile experilor: datele de intrare pot s provin de la echipa de proiect sau de la experi n
domeniu;
alte ieiri din planificarea proiectului: cele mai utile ieiri din celelalte procese de planificare a
proiectului sunt estimrile duratelor activitilor, structura activitilor proiectului, costurile estimate
pentru aceste activiti, precum i obiectivele tehnice ale proiectului.
Mijloace i tehnici pentru analiza cantitativ a riscului:
interviul: tehnicile de intervievare sunt utilizate pentru a cuantifica probabilitatea i impactul
riscurilor asupra obiectivelor proiectului. Primul pas l constituie realizarea unor interviuri despre
riscurile proiectului cu participarea responsabililor sau a experilor. Informaia care este necesar
depinde de tipul distribuiilor de probabilitate care vor fi utilizate pentru modelarea riscului. Se
stabilesc astfel argumentele care au stat la baza parametrilor atribuii distribuiilor de probabilitate ale
modelelor de risc care vor constitui elemente de intrare pentru strategiile de rspuns la risc;
analiza de senzitivitate: aceast tehnic ajut la determinarea acelor riscuri care au cel mai
mare potenial de impact asupra proiectului. Aceasta examineaz gradul n care incertitudinea fiecrui
element de risc al proiectului influeneaz obiectivele proiectului atunci cnd celelalte elemente
variabile i incerte sunt meninute la valorile lor cele mai probabile.
analiza arborilor de decizie: se utilizeaz pentru a reprezenta problema de decizie
considernd implicaiile alegerii dintre alternativele disponibile. Metoda utilizeaz probabilitile
riscurilor precum i elemente de pierdere sau ctig pentru fiecare secven decizional. Rezolvarea
arborelui de decizie indic decidentului o evaluare n termeni cantitativi a riscului fiecrei decizii n
condiii de incertitudine;
simularea: aceasta utilizeaz un model al proiectului care translateaz incertitudinile
specificate pn la un anumit nivel de detaliere privind impactul potenial asupra obiectivelor
proiectului i apoi la nivelul ntregului proiect. Pentru simulare se utilizeaz metoda Monte Carlo.
28
Ieiri din analiza cantitativ a riscului:
lista riscurilor prioritare cuantificate: include riscurile care constituie cea mai mare
ameninare pentru proiect sau care ofer cea mai mare oportunitate, mpreun cu o msur a
impactului lor;
analiza probabilist a proiectului: face o predicie asupra programului i costurilor proiectului,
furniznd intervale de ncredere;
probabilitatea de a atinge obiectivele de cost i timp ale proiectului: poate fi estimat
probabilitatea de a atinge obiectivele de cost i timp ale proiectului, n condiiile riscurilor actuale.

2.2.5. PLANIFICAREA RSPUNSURILOR LA RISC

Planificarea rspunsului la risc este procesul de dezvoltare a opiunilor i de determinare a
aciunilor care s conduc la intensificarea oportunitilor i reducerea ameninrilor asupra
obiectivelor proiectului. Acest proces include identificarea i atribuirea responsabilitilor pentru
fiecare rspuns la risc convenit i asigur c riscurile identificate sunt alocate n mod corespunztor
pentru rspuns. Eficacitatea planificrii rspunsului la risc determin n mod direct creterea sau
descreterea riscului proiectului.
Planificarea trebuie s fie corelat cu nivelul de severitate a riscului, s ating obiectivele de
costuri, s fie realizat la timp pentru a avea succes, s fie realist i s in cont de contextul
proiectului, s fie acceptat de toate prile implicate n proiect i s fie atribuit unui responsabil din
cadrul proiectului.
Intrri n planificarea rspunsului la risc:
planul managementului riscului: este documentul rezultat din procesul de management al
riscului;
lista riscurilor prioritare rezultate din analiza calitativ: este lista ierarhizat a riscurilor,
rezultat din procesul de analiz calitativ a riscului;
clasificarea general a riscurilor proiectului: este clasamentul tuturor riscurilor proiectului,
rezultat din procesul de analiz calitativ a riscului;
lista riscurilor prioritare cuantificat: este lista rezultat din procesul de analiz cantitativ a
riscului;
analiza probabilist a proiectului: este o ieire din procesul de analiz cantitativ a riscului;
probabilitatea de depire a obiectivelor de cost i de timp ale proiectului: rezult din analiza
probabilist a proiectului;
29
lista rspunsurilor poteniale: n procesul de identificare a riscului pot fi identificate aciuni de
rspuns pentru riscuri individualizate sau pentru categorii de risc;
nivele de risc: pragurile de risc acceptabile pentru organizaie vor influena planul de rspuns la
risc;
proprietarii riscului: o list a responsabililor proiectului care sunt capabili s acioneze ca
"proprietari ai rspunsului la risc". Aceti proprietari ai riscului trebuie implicai n elaborarea
rspunsurilor la risc;
rspunsurile comune la risc: anumite riscuri pot fi generate de cauze comune. Aceast situaie
poate pune n eviden oportunitatea de a aborda dou sau mai multe riscuri ale proiectului cu un
acelai rspuns generic comun;
Mijloace i tehnici pentru planificarea rspunsului la risc:
evitarea: evitarea riscului reprezint schimbarea planului proiectului pentru a elimina riscul
sau pentru a proteja obiectivele proiectului de impactul riscului. Echipa de proiect nu poate elimina
toate riscurile, dar anumite riscuri specifice pot fi evitate. Anumite cauze ale riscului pot s apar nc
din fazele iniiale ale proiectului i pot fi rezolvate prin clasificarea cerinelor, obinerea de informaii,
mbuntirea comunicrii sau prin expertize calificate. Exemple de evitare a riscului sunt: reducerea
domeniului proiectului pentru a evita activitile cu risc ridicat; suplimentarea resurselor i a timpului;
adoptarea unei abordri cunoscute n locul uneia inovative sau evitarea unui furnizor necunoscut;
transferul: transferul riscului este aciunea de a cuta transmiterea impactului riscului ctre o
a treia parte, mpreun cu responsabilitatea asupra rspunsului la risc. Transferul riscului nu determin
eliminarea acestuia, dar atribuie unei tere pri responsabilitatea managementului acestui risc.
Transferul responsabilitii pentru risc este cel mai eficace atunci cnd n proiect apare expunerea la
riscul financiar. Transferul riscului financiar nseamn aproape ntotdeauna plata unei prime de risc
ctre partea care preia riscul. Aceasta poate include prime de asigurare, garanii. De asemenea, prin
contracte se pot transfera responsabilitile de risc ctre o alt parte. De exemplu, utilizarea unui
contract cu preuri fixe poate transfera riscul ctre vnztor;
atenuarea: aceast tehnic urmrete s reduc probabilitatea i/sau impactul riscului sub un
prag acceptabil. Atenuarea se bazeaz pe principiul c adoptarea la timp a unei aciuni de prevenire a
apariiei riscului este mai eficace dect ncercarea de a repara consecinele dup ce riscul a aprut.
Atenuarea riscului se poate face prin implementarea unei noi modaliti de aciune care s reduc
riscul (de exemplu prin adoptarea unor procese mai puin complexe, prin realizarea unor testri
suplimentare sau prin alegerea unui furnizor stabil). Procedurile de atenuare a riscurilor pot s impun
schimbarea condiiilor proiectului astfel nct probabilitatea de apariie a riscului s se reduc, de
30
exemplu prin suplimentarea resurselor de timp. Atunci cnd nu este posibil reducerea probabilitii,
rspunsul de atenuare a riscului poate fi orientat asupra impactului riscului, prin focalizarea asupra
legturilor care determin severitatea impactului (proiectarea unui sistem redundant poate reduce
impactul care ar rezulta din defectarea sistemului principal);
acceptarea: aceast tehnic indic faptul c echipa de proiect a decis s nu schimbe planul
proiectului pentru confruntarea cu riscurile acestuia, fie c nu a fost capabil s identifice o alt
strategie aplicabil de rspuns la risc. O acceptare activ poate include elaborarea unui plan de rezerv
care s fie realizat atunci cnd apare riscul. Acceptarea pasiv nu necesit nici o aciune, lsnd echipa
de proiect s abordeze riscurile pe msur ce ele apar. Planul de rezerv poate fi un instrument util
pentru riscurile care pot s apar parcursul unui proiect. Elaborarea de la nceput a unui asemenea plan
poate reduce semnificativ costul aciunilor care sunt necesare atunci cnd apare riscul. n acest plan,
semnalele riscului trebuie bine definite. Planul de retragere poate fi elaborat dac riscul are un impact
ridicat sau dac strategia urmat nu este integral eficace. Planul poate include alocarea unor resurse de
rezerv, dezvoltarea de opiuni alternative sau schimbarea domeniului proiectului.
Ieiri din planificarea rspunsului la risc:
planul de rspuns la risc: acest document trebuie s fie redactat la un nivel de detaliere la care
s poat s fie luate aciunile necesare. Planul de rspuns la risc trebuie s includ:
riscurile identificate i descrierea lor, activitile afectate, cauzele riscurilor i modul n care
acestea afecteaz obiectivele proiectului;
responsabilitile atribuite pentru riscuri;
rezultatele din procesele de analiz calitativ i calitativ a riscului;
rspunsurile la risc ce au fost stabilite;
nivelul riscului rezidual care se ateapt s rmn dup implementarea strategiilor de
rspuns la risc;
rspunsuri specifice la risc care s permit implementarea strategiei stabilite;
bugetul i timpul alocat pentru rspunsurile la risc;
planurile de rezerv i de retragere.
riscurile reziduale: sunt acele riscuri care rmn dup ce au fost aplicate rspunsurile de
evitare, transfer sau atenuare. n aceast categorie intr i riscurile minore care au fost acceptate;
riscurile secundare: sunt riscurile de nivelul al doilea care apar ca rezultat al implementrii
rspunsurilor la risc i care sunt considerat secundare ca moment al apariiei lor. Acestor riscuri trebuie
31
s li se aplice, de asemenea, procedurile de rspuns la risc, respectiv s fie identificate i trebuie
planificat rspunsul la ele;
nelegeri contractuale: pentru a specifica responsabilitile prilor pentru anumite riscuri
specifice pot fi ncheiate nelegeri contractuale care stabilesc modalitile de asigurare, service sau
alte activiti pentru evitarea sau atenuarea riscurilor;
cantitatea necesar de resurse de rezerv: analiza probabilist a proiectului i a pragurilor de
risc ajut managerul de risc sau de proiect s determine cantitatea optim de resurse de rezerv
necesare pentru reducerea riscului de depire a obiectivelor proiectului, la un nivel acceptabil pentru
organizaie;
intrri ctre alte procese: cele mai multe din rspunsurile la risc implic consumuri
suplimentare de timp, de costuri sau de alte resurse i necesit modificri ale planului proiectului. De
aceea, organizaiile urmresc s se asigure c aceste cheltuieli sunt justificate de nivelul de reducere a
riscurilor atins. Aceste strategii alternative trebuie s furnizeze informaii pentru celelalte procese ale
proiectului;
intrri n planul revizuit al proiectului: un nou plan revizuit al proiectului, dac a fost
elaborat, necesit continuarea managementului riscului i deci i furnizarea rspunsurilor la risc, ntr-
un proces iterativ.

2.2.6. CONTROLUL I MONITORIZAREA RISCULUI

Monitorizarea i controlul riscului este procesul de urmrire a riscurilor identificate de
monitorizare a riscurilor reziduale i de identificare a noilor riscuri, asigurnd execuia planurilor de
risc i evaluarea eficacitii lor n reducerea riscului. Monitorizarea i controlul riscului este un proces
care se desfoar pe durata ciclului de via al proiectului. Pe msur ce proiectul evolueaz, riscurile
se schimb, apar riscuri noi sau riscuri care au fost anticipate s dispar. Un proces corespunztor de
monitorizare i control al riscului furnizeaz informaia necesar pentru asistarea adoptrii unor
decizii eficace, nainte ca riscurile s apar. Comunicarea cu toi responsabilii proiectului este necesar
pentru a evalua periodic nivelul de risc al proiectului.
Scopul monitorizrii i controlului riscului te de a stabili dac:
rspunsurile la risc au fost implementate aa cum a fost planificat;
aciunile de rspuns la risc au eficacitatea ateptat sau dac trebuie elaborate noi rspunsuri la
risc;
ipotezele proiectului sunt nc valide;
32
expunerea la risc s-a schimbat fa de starea anterioar, innd cont de analiza cerinelor;
a aprut un semnal de risc;
sunt aplicate politici i proceduri adecvate;
riscurile identificate au aprut sau au aprut riscuri care nu fuseser identificate iniial.
Intrri n monitorizarea i controlul riscului:
planul managementului riscului: este documentul de planificare menionat n procesul specific;
planul de rspuns la risc: este documentul rezultat din procesul anterior de rspuns la risc;
comunicarea: rezultatele activitilor i alte nregistrri ale proiectului furnizeaz informaii
despre performanele i riscurile proiectul. Rapoartele utilizate pentru monitorizarea i controlul
riscului pot include liste de probleme i aciuni, note de avertizare sau de atenionare;
identificarea i analiza riscului suplimentar: pe msur ce performanele proiectului sunt
cuantificate i raportate, pot s apar riscuri poteniale care nu au fost identificate anterior;
schimbarea domeniului: schimbarea domeniului proiectului necesit adesea o nou analiz a
riscului i planuri de rspuns.
Mijloace i tehnici de monitorizare i controlul riscului:
liste de verificare: listele de verificare utilizate pentru identificarea, riscului pot fi utilizate i
n monitorizarea i controlul riscului. O atenie special trebuie ndreptat ctre riscurile care nu apar
pe listele standard, n situaia n care acestea pot fi relevante pentru anumite proiecte specifice;
auditurile proiectului: auditorii riscului proiectului examineaz i documenteaz eficacitatea
planurilor de rspuns la risc pentru prevenirea, transferul sau atenuarea apariiei riscului, precum i
eficacitatea dovedit de proprietarii riscurilor;
revizuiri periodice ale riscului proiectului: trebuie programate revizuiri periodice ale
riscului proiectului, astfel nct riscurile proiectului s fie pe agenda de lucru a fiecrui responsabil de
proiect. Clasamentul i prioritatea riscurilor se pot schimba pe parcursul realizrii proiectului i orice
schimbare necesit analize suplimentari calitative i cantitative ale riscului;
analiza rezultatelor: pentru monitorizarea performanelor generale ale proiectului se
utilizeaz analiza rezultatelor obinute fa de planul iniial. Aceste rezultate pot indica abateri
poteniale ale proiectului de la obiectivele de costuri sau de program stabilite. Atunci cnd un proiect
se abate semnificativ de la planul iniial, trebuie actualizate analizele de identificare, evaluare i
cuantificare a riscului;
msurarea performanelor tehnice: aceasta nseamn compararea realizrilor tehnice n
timpul derulrii proiectului cu planul de obiective tehnice ale proiectului. Abaterile pot implica riscul
de a nu atinge domeniul proiectului;
33
planificarea suplimentar a rspunsului la risc: atunci cnd se manifest un risc care nu a
fost anticipat n planul de rspuns la risc sau impactul acestui risc asupra obiectivelor este mai mare
dect cel ateptat, este posibil ca rspunsul planificat s nu fi fost adecvat. Pentru controlul riscului va
fi necesar planificarea suplimentar a rspunsului la risc.
Ieiri din monitorizarea i controlul riscului:
planul de urgen: sunt rspunsuri neplanificate anterior la riscurile urgente. Aceste planuri
trebuie documentate i ncorporate n planul general al proiectului i n planul de rspuns la risc;
aciuni corective: constau din aplicarea planurilor de rezerv sau de urgen;
cereri de schimbare a proiectului: rezult din implementarea planurilor de rezerv sau de
urgen, conducnd la modificri ale proiectului;
actualizri ale planului de rspuns la risc: riscurile pot s apar sau nu. Riscurile care apar
trebuie documentate i evaluate. Toate acestea trebuie s fie incluse n planurile actualizate de rspuns
la risc;
baze de date pentru risc: sunt depozite de date pentru colectarea, actualizarea i analiza datelor
rezultate din managementul riscului proiectelor;
actualizri ale listelor de verificare a riscurilor identificate. Listele de verificare sunt
actualizate pe baza informaiilor rezultate din procesul de monitorizare i control al riscului.

2.3. COORDONATE ALE ANALIZEI STRATEGIEI RISCULUI

O direcie important a dezvoltrii diagnosticului financiar o constituie asocierea acestuia cu
diagnosticul strategic. Instrumentele operaionale propuse de specialiti n acest sens sunt matricele de
analiz strategic (BCG, ADL) care permit abordarea problematicii echilibrului financiar, a riscului n
corelaie cu portofoliul de activitate al firmei, cu poziia sa concurenial.
Modelul BCG (Boston Consulting Group) e bazat pe dou variabile strategice: rata de cretere
a sectorului i poziia concurenial a ntreprinderii, n spatele crora se afl o logic financiar.
Grupul BCG a plecat de la principiul c obiectivul esenial al strategiei unei firme este de a permite o
alocare optimal a resurselor de care dispune pentru a cuceri cea mai bun poziie concurenial
global. Astfel, n funcie de rata de cretere a sectorului se pot face aprecieri asupra nevoilor
financiare ale firmei (investiii, creterea nevoii de fond de rulment). Studierea prii de pia relativ
i a poziiei pe curba de experien ofer informaii cu privire la rentabilitate i la nivelul resurselor
degajate de fiecare segment de activitate. Interpretarea financiar a celor patru zone ale matricei BCG
34
(vedet, vac de muls, dilem, povar) n termeni de rentabilitate i echilibru financiar se
face astfel:
poziia vedet se caracterizeaz prin: rentabilitate ridicat, investiii mari, echilibru de
lichiditi). Echilibrul de lichiditi implic o poziie dominant pentru produsele respective, iar
ntreprinderea realizeaz cele mai bune costuri i cea mai bun rentabilitate. De aceea, RBE este, n
mod normal, ridicat. Dar rata de cretere ridicat antreneaz investiii importante n exploatare i n
imobilizri. Echilibrul financiar din cadrul acestui segment strategic nu trebuie absolutizat, mai ales n
cazul produselor i al ntreprinderilor noi.
poziia vac de muls se caracterizeaz prin: rentabilitate ridicat, investiii sczute, surplus de
lichiditi i genereaz, prin specificul su (rat de cretere redus, parte de pia mare), surplus de
lichiditi. Poziia puternic pe pia pentru produsele respective permite ntreprinderii realizarea unei
rentabiliti ridicate. Necesit puine investiii noi att n capaciti de producie, ct i n finanarea
exploatrii.
poziia dilem se caracterizeaz prin: rentabilitate slab, investiii mari, nevoi de lichiditi.
n acest caz firma dispune de un RBE redus, ceea ce genereaz puine resurse. De aceea, produsele
care dein aceast poziie nu-i pot autofinana creterea i trebuie s se apeleze la surse externe.
poziia povar se caracterizeaz prin: rentabilitate slab, investiii nule sau cedare de active,
echilibru de lichiditi. Altfel spus firma dispune pe plan financiar echilibru de lichiditi, iar resursele
degajate sunt reduse chiar negative, iar investiiile inexistente.
Orientarea strategic a firmei este deci dependent de poziiile pe care domeniile sale
strategice le ocup n aceast matrice. Modelul are limitele sale de care trebuie inut cont dac dorim
s-l utilizm. El determin poziia concurenial a firmei pornind de la noiunea de curb de experien
i supraliciteaz rolul politicii de reducere de cost n detrimentul altor prghii concureniale. ns
efectul de experien are riscurile sale i nu poate constitui un instrument valabil de analiz
concurenial, iar preul nu reprezint singura variabil ce caracterizeaz concurena.
Creatorii modelului presupun c n cursul ciclului su de via, o afacere parcurge succesiv cele
patru zone ale diagramei. Dar este foarte greu a determina practic n ce faz se gsete o anumit
activitate strategic, dat fiind formele diverse ale ciclului de via extrem de variabil a fazelor
(tendina actual este cea de scurtare a duratei de via i de micorare a fazei de maturitate).
Matricea propus de A.D.L. (Arthur D. Little) constituie o mbogire conceptual, o
dezvoltare a criteriilor economico-financiare, care stau la baza analizei portofoliului de produse.
Implicarea gradului de maturitate a ntreprinderii, precum i definirea poziiei concureniale a acesteia
prin intermediul unui sistem dinamic de factori cheie ai succesului permit o evaluare mai nuanat att
35
a poziiei strategice a firmei, ct i a echilibrului su financiar. Produsele aflate n faza de lansare sau
de cretere au nevoi financiare mai mari dect cele stagnante sau n declin. Totodat, o activitate aflat
n faza de demaraj este mult mai supus riscului dect o activitate n cretere sau maturitate. Mrimea
riscului este dependent i de poziia concurenial a firmei. O poziie concurenial puternic se
concretizeaz ntr-o rentabilitate ridicat i n principiu ntr-o stare de echilibru financiar. Degradarea
poziiei pe pia se traduce prin scderea rentabilitii, diminuarea autofinanrii, creterea riscului.
Modelul ADL, ajut ntreprinderea s-i stabileasc o strategie de pia n funcie de dou
criterii: poziia concurenial a ntreprinderii i maturitatea industriei, n acest caz conceptul de ciclu
de via al unui produs fiind extins asupra unei industrii.
Poziia concurenial a firmei poate fi apreciat n funcie de mai muli factori, referitori la
aprovizionare, producie, comercializare, personal etc. Astfel, firma poate s se gseasc n urmtoare
situaii:
poziie dominant-firma deine o superioritate n faa concurenilor sau o poziie de monopol;
poziie puternic-firma deine cteva atuuri importante;
poziie favorabil- firma se afl la egalitate cu ali concureni n privina atuurilor deinute;
poziie defavorabil-firma nu reuete s dein elemente cheie de succes;
poziie slab-firma rezist cu greu pe pia, neavnd factori de succes.
Maturitatea industriei se poate aprecia n funcie de factori ca: rata de cretere, potenialul de
cretere, gama de produse, numrul de concureni, fidelitatea consumatorilor, distribuia segmentelor
de pia ntre concureni, bariere de intrare pe pia, tehnologie.
Autorii acestui model consider c factorii cheie ai succesului sunt:
pentru activitatea de producie: capacitatea de producie, flexibilitatea, experiena, competenele
tehnice, protecia mediului, nivelul de integrare i costul de producie;
pentru activitatea de comercializare: calitatea, preul, fora de vnzare, reeaua de distribuie,
imaginea n rndul cumprtorilor, cota de pia;
pentru activitatea financiar: structura financiar, independena financiar i rentablitatea;
pentru activitatea de organizare: lejeritatea.
n urma comparaiei firma va fi situat astfel:
Nr. Poziie Caracteristici ale firmei
1. Dominant este capabil de a controla comportamentul concurenilor si n materie de
strategie sau performan;
dispune de cele mai vaste opiuni de alegeri strategice, independent de
concurenii si.
36
2. Forte este capabil de a dirija politica alegerii sale fr a pune n pericol poziia sa pe
termen lung.
3. Favorabil dispune de atuuri exploatabile pentru realizarea anumitor strategii;
are foarte bune anse de meninere a poziiei sale pe termen lung.
4. De aprare are performane suficient de satisfctoare pentru a-i continua activitatea;
supravieuiete n general datorit toleranei concurenilor mai importani;
are anse cel mult medii de a-i menine poziia pe termen lung.
5. Marginal are performane puin satisfctoare dar poate s-i amelioreze poziia;
poate avea caracteristicile unei poziii mai bune, dar prezint o slbiciune major;
poate supravieui pe termen scurt dar trebuie s-i amelioreze poziia pentru a
avea o ans de supravieuire pe termen lung.



37
CAPITOLUL III
ANALIZA RISCULUI ECONOMIC SAU A RISCULUI DE EXPLOATARE

3.1. ABORDRI GENERALE PRIVIND RISCUL ECONOMIC
SAU RISCUL DE EXPLOATARE

Deciziile legate de structura capitalului folosit de o firm sunt luate avnd vedere dou
elemente: riscul economic i riscul financiar al firmei. Riscul economic se refer la variabilitatea sau
nesigurana obinerii unui anumit rezultat brut de exploatare. Riscul financiar se refer la variabilitatea
suplimentar a dividendului pe aciune (cash-flow-ul ctre investitori) i la probabilitatea crescut de
insolvabilitate (i n cele din urm la faliment), care se produce atunci cnd o firm folosete surse de
capital cu cost relativ fix, cum ar fi creditele bancare sau capitalul preferenial, n cadrul structurii sale
de capital. n general, cu ct o firm are un risc economic mai mare, cu att va trebui s fie mai mic
cantitatea de prghie financiar utilizat n structura sa optimal de capital, ceilali factori fiind
meninui constani.
Riscul economic sau de exploatare exprim incapacitatea firmei de a se adapta la timp i cu
cele mai mici costuri la variaiile mediului economico-social i reflect variabilitatea rezultatului
economic sau a cash-flow-ului de exploatare n funcie de condiiile de exploatare. Rezultatele sau
cash-flow-urile de exploatare nu sunt sigure deoarece nici veniturile i nici costurile care determin
aceste rezultate nu sunt sigure.
Principalii factori care influeneaz riscul economic sau de exploatare sunt cifra de afaceri,
structura cheltuielilor de exploatare, precum i corespunztoare punctului critic. innd seama de
legtura dintre aceti factori, rezult c cu ct nivelul efectiv al produciei este mai ndeprtat de
punctul critic, iar cheltuielile fixe sunt mai mici, cu att riscul de exploatare este mai mic i invers.
Evaluarea riscului de exploatare se realizeaz pe baza interpretrilor date valorilor aferente
indicatorilor determinai la pragul de rentabilitate. Atunci cnd o firm realizeaz o producie i o cifr
de afaceri sub nivelul aferent punctului mort, se nregistreaz pierderi. De asemenea, dac perioada
critic este mai mare dect perioada implicat n analiz firma nu i acoper toate cheltuielile de
exploatare. Pentru evaluarea riscului de exploatare putem folosi informrile oferite de studiul pragului
de rentabilitate i de studiul prghiei de exploatare.
Pe termen scurt, o astfel de situaie nu este alarmant, deoarece este posibil ca n politica firmei
s fi intervenit anumite evenimente care au modificat evoluia ateptat (de exemplu, realizarea unei
38
investiii care nu a condus la obinerea unor performane deosebite n acelai an, modificarea deciziilor
strategice etc.).
Pe termen lung, perpetuarea unei situaii negative poate accentua foarte mult riscul de
exploatare, astfel c autonomia financiar a firmei se va reduce odat cu creterea gradului de
ndatorare. Consecina va fi creterea riscului financiar i chiar a riscului de faliment. Rezult c
analiza riscului economic (operaional) ofer imaginea strii de sntate a firmei.
Din analiza pragului de rentabilitate se pot constata urmtoarele aspecte:
arunci cnd cifra de afaceri se situeaz cu pn la 10% peste pragul de rentabilitate, situaia
firmei este instabil;
cnd cifra de afaceri este cu pn la 20% mai mare dect cea a punctului critic, firma are o
situaie relativ stabil;
dac cifra de afaceri depete punctul mort cu peste 20%, situaia este confortabil.
n concluzie, mrimea riscului de exploatare este dat numai de dimensiunea cheltuielilor fixe
(rata cheltuielilor variabile este constant n timp). Cu ct cheltuielile fixe sunt mai mici cu att riscul
de exploatare este mai mic (deoarece pragul de rentabilitate se obine pentru o valoare a cifrei de
afaceri mai redus).

3.2. ANALIZA RISCULUI ECONOMIC PE BAZA PRAGULUI DE RENTABILITATE

Pentru determinarea riscului de exploatare se pornete de la analiza relaiei cost-volum-
rezultat numit i analiza pragului de rentabilitate. Pragul de rentabilitate este punctul n care cifra
de afaceri acoper cheltuielile de exploatare delimitate n cheltuieli fixe i cheltuieli variabile,
calculndu-se n uniti fizice sau valorice, pentru un produs sau pentru ntreaga activitate.

3.2.1. ANALIZA PRAGULUI DE RENTABILITATE N UNITI FIZICE


Calculul pragului de rentabilitate n uniti fizice este operaional la firmele monoproductive.
Se tie c n pragul de rentabilitate veniturile sunt egale cu cheltuielile, iar rezultatul este nul:
1. 0 CA CT P = =
unde: CT - suma cheltuielilor totale; CA - cifra de afaceri.
n funcie de evoluia lor n raport cu volumul de activitate, cheltuielile totale se mpart n
cheltuieli variabile i cheltuieli fixe. Cheltuielile variabile se modific odat cu modificarea volumului
39
de activitate (proporional sau neproporional) n timp ce cheltuielile fixe, pe termen scurt, se menin
constante. Rezult c atunci cnd ritmul de cretere al cheltuielilor variabile este egal cu dinamica
cifrei de afaceri, costul variabil unitar se menine constant, n timp ce costul fix unitar se reduce odat
cu creterea cifrei de afaceri. Att cifra de afaceri ct i cheltuielile variabile pot fi determinate n
funcie de volumul fizic al activitii i de preul unitar, respectiv costul variabil unitar. Relaia nr.1
devine:
2. q p q cv cf = +
unde: q - nivelul produciei pentru atingerea pragului de rentabilitate; p - preul unitar al
produsului; cv - cheltuieli variabile; cf - cheltuieli fixe.
Deoarece n cazul egalitii precedente, q evideniaz producia maxim pe care trebuie s o
realizeze societatea pentru ca veniturile din exploatare s acopere cheltuielile din exploatare ale
ntreprinderii (volumul produciei necesar atingerii punctului mort sau pragului de rentabilitate).
Relaia nr.2 devine:
3. ( )
cf
qcr p cv cf qcr
p cv
= =

Diferena p cv se numete marja unitar a cheltuielilor variabile, iar mrimea sa trebuie s
acopere costul fix unitar i s asigure obinerea unui profit unitar. Relaia nr.3 devine:
cf
qcr
mcv
=
unde: mcv - marja costurilor variabile.

3.2.1. ANALIZA PRAGULUI DE RENTABILITATE N UNITI VALORICE

Calculul pragului de rentabilitate n uniti valorice se poate face att pentru firmele
monoproductive, ct i pentru cele care produc i comercializeaz o gam variat de produse.
n cazul firmelor monoproductive relaiile de calcul sunt obinute pornind de la relaia n
cazul determinrii volumului fizic al produciei critice (relaia nr. 3), unde pentru a transforma
producia fizic n cifra de afaceri (producia valoric) relaia trebuie ponderat cu preul unitar.
1
1
cf cf cf cf cf
qcr p p sau CAcr
cv
p cv mcv rv rmv
p
= = = = =

unde: CAcr - cifra de afaceri pentru atingerea pragului de rentabilitate (CA critic); mv - marja
cheltuielilor variabile; rv - rata cheltuielilor variabile; rmv - rata marjei cheltuielilor variabile.
40
n cazul firmelor multiproductive se pornete de la relaia:
CA CT CV CF = = +
Considernd c preul de vnzare i costul variabil sunt constante atunci i raportul
CV
CA
este
constant. n acest caz relaia devine:
1
1
cf cf cf
CAcr
CV
rv rmv
CA
= = =

unde: CF - cheltuieli fixe totale; CV - cheltuieli variabile totale; CA - cifra de afaceri total;
CV
CA
-
partea de cheltuieli variabile n cifra de afaceri.

3.2.3. EVALUAREA RISCULUI DE EXPLOATARE

Evaluarea riscului de exploatare se face cu ajutorul unor indicatori care ne indic n ce msur
poate oscila volumul activitii desfurate, fr ca aceast oscilaie s implice riscul nregistrrii unor
pierderi:
marja de siguran n mrimi absolute;
indicele de siguran;
abaterea indicelui de siguran;
momentul de realizare a punctului critic.
1.Marja de siguran n mrimi absolute (Msa) exprim diferena valoric existent ntre
volumul de activitate realizat efectiv i volumul de activitate aferent punctului critic,
determinndu-se cu relaia:
Msa CA CAcr =
Din metodologia de calcul rezult c marja de siguran n mrimi absolute trebuie s fie
pozitiv pentru ca ntreprinderea s obin profit. Cu ct valoarea ei este mai mare, cu att riscul de
exploatare la care ntreprinderea este supus e mai redus.
2.Indicele de siguran (Is) exprim raportul dintre veniturile realizate efectiv i veniturile
aferente pragului de rentabilitate. El se mai numete i coeficient de volatilitate i are aceeai
valoare informaional ca i marja de siguran.
CA
Is
CAcr
=
41
3.Abaterea indicelui de siguran ( Is) exprim procentual ecartul dintre volumul de activitate
realizat i volumul de activitate corespunztor pragului critic. Se determin dup relaia:
( ) 100 CA CAcr
Is
CAcr

=
Pe baza observaiilor statistice s-au desprins urmtoarele:
valoarea abaterii indicelui de siguran mai mic de 10% desemneaz o situaie instabil,
respectiv un risc de exploatare ridicat;
o valoare a abaterii indicelui de siguran cuprins ntre 10% i 20% corespunde unui nivel
mediu al riscului (situaie relativ stabil);
depirea valorii de 20% a abaterii indicelui de siguran denot un risc de exploatare redus.
4.Momentul de realizare a punctului critic (denumit i punct mort) reflect numrul de zile
de care ntreprinderea are nevoie pentru a realiza nivelul de producie aferent punctului critic.
CAcr
Tcr T
CA
=
Cu ct punctul mort are o valoare mai mic, cu att mai redus va fi riscul de exploatare. Se poate
observa c valoarea punctului mort este la rndul ei cu att mai mic cu ct nivelul pragului de
rentabilitate este mai mic, la un nivel dat al activitii.

3.3. ANALIZA RISCULUI ECONOMIC PE BAZA COEFICIENTULUI DE ELASTICITATE

Coeficientului de elasticitate (e) se determin pe baza cifrei de afaceri aferente pragului de
rentabilitate i msoar sensibilitatea (elasticitatea) rezultatului exploatrii la variaia nivelului de
activitate. Se determin dup relaia:
RE
RE
e
CA
CA

unde: RE - rezultatul exploatrii; CA - cifra de afaceri.
Coeficientul de elasticitate msoar sporul relativ al rezultatului exploatrii care rezult din
sporul relativ al cifrei de afaceri. Valoarea acestui coeficient este dependent de poziia nivelului de
activitate fa de pragul de rentabilitate. Cu ct ntreprinderea se ndeprteaz de pragul de rentabilitate
cu att elasticitatea este mai redus, deci riscul economic mai mic, iar cu ct se apropie de pragul de
rentabilitate, elasticitatea este mai mare, iar riscul crete.
42
n funcie de valoarea coeficientului de elasticitate, ntreprinderea se poate afla n una din
situaiile urmtoare:
a) instabil, cu un risc economic ridicat dac e > 11; un nivel ridicat al coeficientului de
elasticitate evideniaz o sensibilitate mare a rezultatului exploatrii la modificarea volumului de
activitate, deci o probabilitate mai mare ca ntreprinderea s nregistreze scderi semnificative ale
rezultatului exploatrii sau chiar pierderi;
b) relativ stabil, dac e 6 (dac e se afl n proximitatea valorii 6);
c) confortabil, cu risc redus, dac e a 6; o valoare mic a coeficientului de elasticitate reflect o
modificare mai lent a rezultatului exploatrii la modificarea volumului de activitate, ceea ce asigur
ntreprinderii un timp mai mare de reacie la modificarea condiiilor de mediu.

3.4. STRATEGII DE PREVENIRE A RISCULUI DE EXPLOATARE I DE DIMINUARE A
EFECTELOR APARIIEI SALE

Componentele riscului de exploatare sunt: volumul de activitate, dimensionat cu ajutorul cifrei
de afaceri i cheltuielile de exploatare. Deci, prghiile prin care managerii pot interveni asupra riscului
operaional sunt chiar cele dou elemente de mai sus i factorii ce le determin.
Ca direcii majore de aciune, ca obiective strategice de prevenire a riscului, decidenii pot
opta ntre: creterea cifrei de afaceri sau reducerea cheltuielilor.
Cifra de afaceri este direct influenat de doi factori: cantitatea vndut i preul de vnzare. n
consecin, cile de cretere a cifrei de afaceri vor avea n vedere:
1.creterea factorului cantitativ prin:
penetrarea a noi piee de desfacere;
utilizarea celor mai modeme tehnici de marketing;
dezvoltarea serviciului de desfacere i, dac exist posibilitatea, i este czu crearea unei reele
proprii de distribuie;
2.creterea factorului calitativ, preul de vnzare, prin:
ridicarea continu a nivelului calitativ al produselor finite;
promovarea unor produse care s rspund cererii unor entiti de consumatori c_ necesiti
specifice;
stabilirea unui pre de vnzare care s mbine ct mai corect criteriile de evaluare intern
(costul de producie) cu criteriile de evaluare extern (concurena, cererea, legislaia).
43
Variaiile preului depind, n mare msur, de mediul concurenial al ntreprinderii. Aadar,
studierea efectului modificrii preului de vnzare prin metoda punctului critic nu furnizeaz suficiente
informaii dect corelat cu simularea creterii i, respectiv, scderii cantitii vndute ca urmare a
reducerii acestuia. Cu alte cuvinte, o eventual cretere a preurilor poate afecta mai mult dect
proporional cantitatea vndut, genernd scderea profitului i creterea riscului operaional. Invers,
diminuarea preurilor de vnzare i, implicit, a marjei brute asupra costurilor variabile poate fi
compensat prin creterea volumului fizic al produciei vndute.
44
CAPITOLUL IV
ANALIZA RISCULUI FINANCIAR

4.1. CONSIDERAII GENERALE PRIVIND RISCUL FINANCIAR

Desfurarea normal a activitii economice necesit utilizarea de ctre o firm, pe lng
capitalurile proprii, i a capitalurilor mprumutate. Aceste dou surse de capital se deosebesc,
pentru ntreprindere, prin costul pe care l genereaz, iar, pentru investitori, prin riscul pe care i-l
asum pentru plasarea capitalului disponibil n cadrul firmei respective.
Dac din punctul de vedere al investitorilor riscul asumat de creditori este mai mic, ntruct ei
sunt remunerai naintea acionarilor, pentru firm, apelarea la capital propriu sau la capital
mprumutat poate avea consecine diverse asupra rentabilitii obinute i asupra valorii firmei.
Capitalul mprumutat de ctre o firm genereaz pentru aceasta un cost fix cu dobnzile,
nivelul acestora nedepinznd de rentabilitatea degajat de ntreprindere. Din acest motiv, se poate
spune c structura financiar determin pentru firm un anumit risc, respectiv nesigurana obinerii
unui rezultat de exploatare suficient pentru acoperirea costului surselor mprumutate. Acest tip de risc
cu care se confrunt firma poart denumirea de risc financiar i reflect variabilitatea indicatorilor de
rezultate ca urmare a modificrii structurii financiare a ntreprinderii.
Alt definiie consider c riscul financiar este partea variabilitii ratei de randament a
capitalurilor proprii care se datoreaz ndatorrii sau variabilitatea profitului net, sub incidena
structurii financiare a firmei.
Pe baza celor dou definiii similare de mai sus, se pot desprinde cteva trsturi caracteristice
ale riscului financiar, astfel:
se refer la nesigurana obinerii unei rentabiliti suficiente din activitatea de exploatare care
s permit acoperirea cheltuielilor cu dobnzile;
apariia sa este cauzat de prezena capitalului mprumutat n cadrul structurii de capital a
ntreprinderii;
materializarea riscului financiar presupune reducerea remuneraiilor cuvenite acionarilor
(dividende sau profituri nete);
n mod direct, materializarea riscului financiar afecteaz numai acionarii firmei.
Riscul financiar se refer la variabilitatea suplimentar a profitului net pe aciune i la riscul
sporit de faliment care apar atunci cnd o firm apeleaz la resurse financiare cu cost fix, cum ar fi
creditele bancare i mprumuturile din emisiuni de obligaiuni. Capitalul cu cost fix genereaz obligaii
45
financiare pe care o firm trebuie s le onoreze, indiferent dac nregistreaz sau nu un rezultat brut de
exploatare pozitiv.
n aceste condiii, creterea ndatorrii duce la creterea costurilor fixe financiare ale
ntreprinderii. Pentru acoperirea acestor costuri, firma trebuie s obin un rezultat brut de exploatare
suplimentar. Acest spor al excedentului brut de exploatare trebuie s fie asigurat, evident, tocmai pe
seama creditului utilizat.
Riscul financiar este riscul asociat cu modul n care o firm i finaneaz activitile sale
operaionale. O companie ndatorat este obligat s plteasc sumele reprezentnd costul datoriilor
sale financiare. Prin contractarea unor credite bancare i asumarea, n consecin, a unor obligaii fixe,
ntreprinderea i sporete, ns, i riscul financiar. Totui, o firm care i finaneaz afacerile prin
capital propriu, fie generat din activitatea de exploatare (profituri nedistribuite), fie ca rezultat al
emiterii unor noi aciuni, nu-i asum obligaii fixe cu plata dividendelor.
Cu ct obligaiile cu costuri fixe sau datoriile asumate de ctre firm sunt mai ridicate, cu att
mai mare va fi i riscul su financiar. Gradul de nesiguran cu privire la rezultatele obinute din
activitatea de exploatare este dat att de veniturile, ct i de cheltuielile de exploatare. Astfel,
veniturile sunt influenate de condiiile economice generale ale climatului de afaceri, respectiv
activitatea concurenilor, preurile de vnzare practicate pe pia, cererea pentru produsele
ntreprinderii, precum i de numeroi factori interni, ceea ce face ca nivelul vnzrilor s fie diferit fa
de previziuni. Cheltuielile de exploatare depind, la rndul lor, de factori interni i externi, dar un rol
hotrtor l are specificul sectorului de activitate, care determin o anumit pondere a cheltuielilor
variabile i fixe.
Cunoaterea nivelului riscului financiar cu care se confrunt o firm i a gradului de
ndatorare prezint importan pentru mai multe categorii de participani la viaa economic a
ntreprinderii, printre care:
managerii sunt interesai de cele dou aspecte n scopul conceperii strategiei n privina
investiiilor viitoare pe care firma dorete s le realizeze, a resurselor financiare de care are nevoie i a
disponibilitii procurrii acestora (de la acionari sau creditori). Managerii pot identifica, astfel,
sursele de finanare care asigur cel mai mic cost pentru ntreprindere, precum i structura financiar
optim, care maximizeaz valoarea firmei. De asemenea, n funcie de tipurile i de nivelul riscului
financiar suportat, se pot implementa msuri i instrumente specifice de acoperire mpotriva acestor
riscuri, att pe plan intern, ct i prin apelarea la piaa de capital;
creditorii sunt, n mod deosebit, interesai de riscul pe care l suport atunci acord credite
unei ntreprinderi. Ei vor s cunoasc gradul de ndatorare, evitnd s mai mprumute firma atunci
46
cnd aceasta depete un anumit nivel al ndatorrii sau cnd nu au sigurana c firma va obine o
rentabilitate suficient pentru achitarea ratelor i plata dobnzilor;
acionarii cel mai adesea, acetia sunt interesai de valoarea de pia a companiei la care
dein aciuni. ns, dac firma devine prea ndatorat i apare un risc ridicat de faliment, ei pot solicita
o remuneraie mai mare prin dividende sau prin acordarea de aciuni gratuite, pentru a compensa riscul
crescut, sau pot lua decizia vnzrii aciunilor, cutnd alternative mai puin riscante de investiii;
investitorii se refer la potenialii acionari sau obligatari care doresc s cumpere titluri
emise de firma respectiv (aciuni sau obligaiuni) atunci cnd aceasta decide s atrag noi resurse
financiare. Evident, riscul pe care l implic plasamentele la care se angajeaz constituie unul din
criteriile urmrite n efectuarea investiiilor;
investitorii instituionali sunt reprezentai de ctre firme mari, din acelai domeniu de
activitate sau din alt domeniu, implicate n operaiuni de fuziuni i achiziii. n afar de rentabilitatea
sperat i de cursul aciunilor pe pia, aceste firme sunt interesate, n efectuarea unor astfel de
operaiuni, i de gradul de ndatorare, practica n rile occidentale artnd c ntreprinderile cu un
grad de ndatorare mic sunt cele mai expuse riscului de a fi preluate de ctre concureni. Aceasta,
ntruct se consider c firmele respective i pot susine singure dezvoltarea dup preluare, prin
contractarea unor credite n nume propriu, fr a mai fi nevoie ca firma achizitoare s mai investeasc
fonduri suplimentare;
ageniile de rating n cazul n care firma este cotat de ctre o agenie specializat de rating,
aceasta poate emite un calificativ, care s reflecte i riscul financiar al firmei respective.
Riscul financiar depinde de patru factori: riscul economic, gradul de ndatorare, evoluia ratei
dobnzii, fiscalitatea. Acesta poate fi evaluat pe baza pragului de rentabilitate financiar sau a efectului
de levier.
47
4.2. METODE DE EVALUARE A RISCULUI FINANCIAR

4.2.1. ANALIZA RISCULUI FINANCIAR PE BAZA PRAGULUI DE
RENTABILITATE FINANCIAR


Calculul pragului de rentabilitate financiar se face asemntor cu calculul pragului de
rentabilitate din exploatare, adugndu-se n relaia de calcul cheltuielile cu dobnzile. Practic, pragul
de rentabilitate financiar reprezint acel nivel de activitate corespunztor cruia veniturile din
exploatare acoper cheltuielile din exploatare i cheltuielile cu dobnzile.
Pentru calculul pragului de rentabilitate financiar ar fi necesar o mprire a cheltuielilor cu
dobnzile n cheltuieli fixe i cheltuieli variabile. De obicei ns, pentru simplificarea analizei, se
consider c ntregul volum al cheltuielilor cu dobnzile are un caracter fix.
n aceste condiii, relaia de calcul a pragului de rentabilitate financiar este urmtoarea:
1
CF CD CF CD
CAcrf
CV
Rmcv
CA
+ +
= =

unde: CAcrf - cifra de afaceri aferent pragului de rentabilitate financiar; CF - cheltuieli fixe (din
exploatare); CD - cheltuieli cu dobnzile; Rmcv - rata marjei cheltuielilor variabile; CV - cheltuieli
variabile (din exploatare); CA - cifra de afaceri.
Analiza efectiv a riscului financiar pe baza pragului de rentabilitate se face prin
intermediul acelorai indicatori utilizai utilizai i n cazul riscului de exploatare.
1.Marja de siguran n mrimi absolute (Msa) exprim diferena valoric existent ntre
volumul de activitate realizat efectiv i volumul de activitate aferent punctului critic,
determinndu-se cu relaia:
Msa CA CAcr =
Din metodologia de calcul rezult c marja de siguran n mrimi absolute trebuie s fie
pozitiv pentru ca ntreprinderea s obin profit. Cu ct valoarea ei este mai mare, cu att riscul de
exploatare la care ntreprinderea este supus e mai redus.
2.Indicele de siguran (Is) exprim raportul dintre veniturile realizate efectiv i veniturile
aferente pragului de rentabilitate. El se mai numete i coeficient de volatilitate i are aceeai
valoare informaional ca i marja de siguran.
CA
Is
CAcr
=
48
3.Abaterea indicelui de siguran ( Is) exprim procentual ecartul dintre volumul de activitate
realizat i volumul de activitate corespunztor pragului critic. Se determin dup relaia:
( ) 100 CA CAcr
Is
CAcr

=
Pe baza observaiilor statistice s-au desprins urmtoarele:
valoarea abaterii indicelui de siguran mai mic de 10% desemneaz o situaie instabil,
respectiv un risc de exploatare ridicat;
o valoare a abaterii indicelui de siguran cuprins ntre 10% i 20% corespunde unui nivel
mediu al riscului (situaie relativ stabil);
depirea valorii de 20% a abaterii indicelui de siguran denot un risc de exploatare redus.
4.Momentul de realizare a punctului critic (denumit i punct mort) reflect numrul de zile
de care ntreprinderea are nevoie pentru a realiza nivelul de producie aferent punctului critic.
CAcr
Tcr T
CA
=
Cu ct punctul mort are o valoare mai mic, cu att mai redus va fi riscul de exploatare. Se poate
observa c valoarea punctului mort este la rndul ei cu att mai mic cu ct nivelul pragului de
rentabilitate este mai mic, la un nivel dat al activitii.
Se poate utiliza i coeficientul de elasticitate:
%
100
%
P CA P Cf
Ke
CA CA CAcr P
+
= = =


unde: P% - variaia relativ a profitului; CA% - variaia relativ a cifrei de afaceri.
Interpretarea rezultatelor se face n mod asemntor cu modul de interpretare n cazul riscului
economic.
49
4.2.2. ANALIZA RISCULUI FINANCIAR PE BAZA EFECTULUI DE LEVIER


Analiza riscului financiar poate fi realizat i cu ajutorul unui model numit efect de levier
financiar. Acesta reprezint practic incidena ndatorrii asupra rentabilitii capitalurilor proprii. El
depinde pe de-o parte de corelaia care exist ntre rata rentabilitii economice i costul mediu al
datoriei(rata dobnzii), iar pe de alt parte de nivelul ndatorrii.

Pentru ilustrarea influenei efectului de levier se poate pleca de la structura bilanului, respectiv
de la ratele de rentabilitate specifice:

CAPITALURI PROPRII
RATA RENTABILITII FINANCIARE
(Rf)

ACTIV ECONOMIC (A)
RATA RENTABILITII ECONOMICE
(Re) DATORII
RATA DOBNZII
(Rd)

Structura bilanului i ratele rentabilitii specifice

Nelund n calcul impozitul pe profit, rezultatul exerciiului (Rex) se determin ca diferen ntre
rezultatul exploatrii (RE) i dobnda (Dob) pltit pentru resursele financiare mprumutate (Dft).
Re x RE Dob =
De asemenea rata rentabilitii financiare i rata rentabilitii economice se determin dup
relaiile:
Re
Re
R ,
x
Rf x RE Dob
Cpr
RE
e RE Re Ae iar Dob Dat Rd
Ae
= =
= = =

nlocuind n relaia de calcul a ratei rentabilitii financiare vom obine:
( ) ( )
( )
( )
Re
Cpr Dat Re Dat Rd Re Ae Dat Rd
x RE Dob
Rf
Cpr Cpr Cpr Cpr
Dat Dat Dat
Re Re Rd Rre Re Rd
Cpr Cpr Cpr
efectul de levier
+ (

= = = = =
| | | | (
= + = +
| | (
\ \

50
unde: Rf - rata rentabilitii financiare; Re - rata rentabilitii economice; Rd - rata dobnzii; Rex -
rezultatul exerciiului; Cpr - capitalul propiu; RE - rezultatul din exploatare; Dob - dobnzi; Ae - active
din exploatare; Dat - datorii;
Dat
Cpr
- levierul; ( )
Dat
Re Rd
Cpr
- efectul de levier.
Pentru construirea relaiei s-a considerat c:
venituri financiare + venituri extraordinare - cheltuieli extraordinare - impozit pe profit = 0
cheltuielile financiare cuprind numai cheltuielile cu dobnzile.
Dac se ia n considerare i impozitul pe profit, rata financiar de rentabilitate devine:
( ) ( ) Re Re 1
Dat
Rf Rd ip
Cpr
| |
= +
|
\

unde: ip - rata impozitului pe profit.
Din analiza corelaiei dintre rata rentabilitii economice i rata dobnzii, se pot ntlni
urmtoarele situaii:
1.dac Re > Rd, folosirea ndatorrii va conduce la creterea ratei rentabilitii financiare i a
valorii de pia a ntreprinderii. n acest caz, ntreprinderea va fi interesat s utilizeze ct mai multe
mprumuturi pentru a beneficia de efectul pozitiv de levier financiar, dar pn la limita riscului de
insolvabilitate;
2.dac Re = Rd, folosirea ndatorrii nu produce efecte asupra rentabilitii financiare a
capitalului propriu (efectul de levier financiar este 0);
3.dac Re < Rd, folosirea ndatorrii va determina reducerea rentabilitii financiare, reducere
care va fi cu att mai mare cu ct gradul de ndatorare (prghia financiar) este mai ridicat (efectul de
levier financiar este negativ).
Condiia ca rentabilitatea financiar s creasc atunci cnd ntreprinderea apeleaz la
mprumuturi este ca este ca rentabilitatea economic s fie superioar ratei dobnzii, caz n care rata
rentabilitii financiare este cu att mai mare cu ct este mai mare gradul de ndatorare (levierul).
Dimpotriv, dac la nivelul ntreprinderii rata rentabilitii economice este mai mic dect rata
dobnzii, efectul de levier devine negativ, iar rata rentabilitii financiare va fi cu att mai mic cu ct
gradul de ndatorare va fi mai mare. ntreprinderea se poate afla astfel n trei situaii:
1.de siguran, cnd rata rentabilitii economice este mai mare dect rata dobnzii, iar apelarea
la credite suplimentare va duce la mbuntirea ratei rentabilitii financiare;
2.de indiferen, cnd rata rentabilitii economice este egal cu rata dobnzii. n aceast
situaie, apelarea la credite nu influeneaz gradul de risc la care ntreprinderea este supus;
51
3.de risc, cnd rata rentabilitii economice este inferioar ratei dobnzii. n aceast situaie,
apelarea la credite duce la o diminuare a performanelor, deci se impune minimizarea gradului de
ndatorare.
Reducerea riscului financiar presupune: accelerarea de rotaie a activelor, creterea
profitabilitii comerciale; fundamentarea politicii financiare care s permit valorificarea
conjuncturilor favorabile.

4.3. INDICATORII DE PERFORMAN AI FIRMEI ANALIZAI DE BANC PENTRU
ACORDAREA MPRUMUTURILOR

Mrimea riscurilor financiare este dependent de performana financiar a ntreprinderii ce se
cere a fi determinat n cazul n care ntreprinderea solicit un sprijin bancar.
Pentru a obine sprijin bancar, banca cere solicitantului ndeplinirea unor condiii. Banca ajut n
general dac afacerea este prosper, riscurile pe care i le asum fiind limitate. Din acest punct de
vedere banca evalueaz performana financiar a ntreprinderii n funcie de informaiile privind:
descrierea activitii, cifra de afaceri, venitul net, capitalul propriu, datorii, comparaii cu anii anteriori,
plan de afaceri, etc.
Principalii indicatori de performan urmrii de banc sunt:
a) gradul de ndatorare: 100
Datorii totale
G
Activ total
= ;
b) lichiditatea imediat:
sup
100 100
Active lichide i uor lichide Disponibiliti bneti Creane a ra terilor
Li
Datorii pe termen scurt Credite pe termen scurt Datorii pe termen scurt Credite pe termen scurt
+
= =
+ +
;
c) rentabilitatea funcie de cheltuieli:
Pr
100
ofit net
Rch
Cheltuieli totale
= ;
d) gradul de acoperire a cheltuielilor din ncasri:
/
100
ch
Venituri medii lunare
Ga
Cheltuieli medii lunare
= ;
e) solvabilitatea patrimonial: 100
Capital social
Sp
TML Capital social
=
+
.
Pe baza practicii din rile cu economii concureniale dezvoltate, s-a ajuns la o anumit gril,
prin care bncile evalueaz performanele financiare ale ntreprinderii, n funcie de care accept sau
nu creditele bancare solicitate. Aceste performane pot fi sintetizate n felul urmtor:

52
Clasa de ncadrare a
performanelor financiare
Nr.
Crt.

INDICATORUL
1 2 3 4 5
1. Gradul de ndatorare 0-30 30,1-50 50,1-65 65,1-80 Peste 80
2. Lichiditatea imediat Peste 110 95,1-110 75,1-95 50,1-75 Sub 50
3. Solvabilitatea patrimonial Peste 50 40,1-50 30,1-40 20,1-30 Sub 20
4. Rentabilitatea n funcie de cheltuieli Peste 10 5,1-10 3,1-5 1,1-3 Sub 1
5. Gradul de acoperire a cheltuielilor din venituri Peste 120 100,1-120 90,1-100 70,1-90 Sub 70
PUNCTAJUL FIECRUI INDICATOR PE CLASE 10 8 5 2 0
CATEGORIA DE NCADRARE A B C D E
PUNCTAJUL CUMULAT AL CATEGORIEI 44-50 26-43 11-25 1-10 0

Sintetic, cele 5 categorii de ncadrare a performanelor financiare ale solicitanilor de credite
bancare pe termen scurt au urmtoarele semnificaii:
A mprumutul are, n mod sigur, capacitatea de a rambursa ratele scadente i de a-i plti
dobnzile datorate din propriile resurse, iar pentru viitor se prefigureaz a avea o situaie financiar
solid;
B mprumutatul are o situaie financiar stabil, chiar dac exist i unele aspecte
nesatisfctoare din punct de vedere financiar;
C mprumutatul se confrunt cu cteva aspecte nesatisfctoare din punct de vedere financiar,
care afecteaz capacitatea de rambursare a creditelor scadente;
D mprumutatul se caracterizeaz printr-un numr important de aspecte nesatisfctoare din
punct de vedere financiar, care-i pericliteaz capacitatea de rambursare a creditelor;
E Performana financiar a mprumutatului este slab, nct rambursarea creditelor scadente
i plata dobnzilor datorate sunt imposibile.


53
CAPITOLUL V
ANALIZA RISCULUI DE FALIMENT
5.1. ASPECTE GENERALE PRIVIND RISCUL DE FALIMENT

Orice agent economic este supus riscului de faliment. Acesta poate avea consecine negative,
cu implicaii complexe asupra ntregii activiti a agentului economic, ct i asupra altor entiti care
vin n contact cu agentul respectiv. Pentru a putea obine de la instituiile financiare avizate credite
necesare pentru modernizarea capacitilor existente (prin achiziionarea de tehnologii noi), pentru
crearea unor capaciti de producie noi sau pentru orice alt tip de investiie care presupune un efort
financiar mai mare dect posibilitile proprii, orice firm trebuie s fac dovada eficacitii activitii
desfurate, respectiv a celei rezultate ca urmare a investiiei i a garaniilor de care acesta dispune.
Determinarea riscului de faliment este necesar att pentru acordarea unor credite, ct i pe
parcursul derulrii contractului de creditare, deoarece nu este posibil ca, prin aplicarea unei teorii sau
formule, s se garanteze c suma acordat clientului de ctre banc mpreun cu dobnda aferent
acestui credit vor fi rambursate n ntregime.
n strns corelaie cu riscul economic i financiar se ncadreaz risc de faliment. Studiul
firmelor aflate n dificultate prezint o importan deosebit pentru o serie larg de parteneri de afaceri
printre care amintim:
bncile, care sunt preocupate n mod evident de calitatea portofoliilor de credit ce le formeaz;
diferite categorii de acionari, care sunt interesai s-i protejeze capitalul investit i s se poat
bucura de beneficiile oferite de respectiva investiie (obinerea de dividende);
investitorii, care doresc s cunoasc starea firmei nainte de a-i investi capitalul deinut;
creditorii, care au interesul sa-i recupereze capitalul acordat sub form ce mprumut;
partenerii de afaceri (clienii, furnizorii), doresc s ncheie relaii cu companii sigure care s-i
poat ndeplini obligaiile contractuale.
Desfurarea unei activiti viabile care s asigure perenitatea ntreprinderii este o condiie
esenial ce implic multe eforturi i totodat o atenie permanent asupra evoluiei mediului intern i
extern specifice domeniului de activitate. Falimentul este ultima etap n existena economic a unei
ntreprinderi. n literatura de specialitate, deseori termenul de eec este considerat echivalentul celui de
faliment.
Riscul de faliment (sau de insolvabilitate) se definete ca fiind posibilitatea de apariie a
incapacitii de onorare a obligaiilor scadente ale firmei, nscute din angajamente anterioare
contractate, din operaii curente, determinabile pentru continuarea activitii, prelevri obligatorii.
54
Insolvena se definete ca acea stare a patrimoniului firmei debitoare care se caracterizeaz prin
insuficienta fondurilor bneti disponibile, pentru plata datoriilor exigibile.
Insolvena este prezumat ca fiind vdit atunci cnd debitorul, dup 30 pe zile de la scaden
nu a pltit datoria sa fa de unul sau mai muli creditori.
De asemenea insolvena este iminent atunci cnd se dovedete c debitorul nu va putea plti la
scaden datoriile exigibile angajate cu fondurile bneti disponibile la data scadenei.

5.2. PRINCIPALELE CAUZE CARE CONDUC LA FALIMENTUL UNEI NTREPRINDERI

Riscul de faliment, este strns legat de starea de solvabilitate, reflectnd posibilitatea ca o
ntreprindere s nu-i mai poat ndeplini obligaiile de plat. n acest caz spunem c ntreprinderea se
afl ntr-o stare de dificultate financiar. Noiunea de ntreprindere aflat n dificultate este o noiune
larg, asupra cruia specialitii nu au ajuns la un consens. Se poate desprinde ns ideea c starea de
dificultate a unei ntreprinderi este strns legat de solvabilitatea sa. Aceast noiune reflect
posibilitatea unei ntreprinderi de a-i ndeplini obligaiile de plat fa de partenerii de afaceri. Din
acest punct de vedere al amplitudinii dificultilor i impactului asupra imaginii ntreprinderii se poate
face o grupare a acestora n:
1.dificulti temporare sau ocazionale de neacoperire n termen a unei datorii, generate de
existena unor neconcordane de moment, care nu pun n pericol echilibrele fundamentale i nu
afecteaz imaginea ntreprinderii;
2.dificulti financiare periodice care dei nu pun n pericol viabilitatea ntreprinderii conduc
la degradarea imaginii acesteia;
3.dificulti financiare permanente care reflect o fragilitate economic i financiar
structural, cu efecte n restrngerea activitii, scderea rentabilitii, degradarea climatului social,
restructurarea sistemului de gestiune, sau, n cazurile grave, falimentul ntreprinderii.
Cauzele care conduc la falimentul unei ntreprinderi pot fi grupate n cauze externe i cauze
interne.
Cauzele externe, provin din mediul economico - social i concurenial n care ntreprinderea
funcioneaz i se regsesc n:
accentuarea concurenei;
apariia unor produse de substituie;
pierderea unui client important sau falimentul acestuia;

55
falimentul unui furnizor important;
falimentul bncii cu care ntreprinderea avea relaii financiare preponderente;
apariia unor reglementri privind protecia mediului.
Cauzele interne i au originea ntr-o gestiune defectuoas, reflectat n:
rotaia stocurilor i clienilor inferioar mediei pe ramur;
existena unor mijloace fixe depite din punct de vedere tehnic;
prelungirea duratei creditului - client i diminuarea duratei creditului -furnizor;
grad redus de rennoire a produselor, respectiv de adaptare la cerinele pieei;
pierderi repetate din exploatare;
imposibilitatea rennoirii creditelor;
nivel calitativ slab al produselor;
ponderea mare a cheltuielilor financiare;
organizarea deficitar a ntreprinderii.
Cauzele cele mai frecvente care conduc ntreprinderile spre o stare de dificultate se
regsesc n:
incapacitatea de a recupera creanele;
pierderea clienilor importani i scderea cererii;
creterea voluntar sau involuntar a stocurilor;
investiii n mijloace fixe cu finanri pe termen scurt, fr posibilitate de a realiza profituri
imediate;
eliminarea concursurilor bancare;
plata nainte de termen a creditorilor;
neputina ntreprinderii de a limita costurile administrative n concordan cu volumul
activitii;
pierderi cauzate de distrugerea unor bunuri neasigurate;
politici de pre neeconomice;
dezorganizare n echipa de conducere.
Criteriile generale care stau la baza identificrii ntreprinderilor n dificultate sunt:
a)insolvabilitatea, adic incapacitatea ntreprinderii de a-i achita datoriile din activele
circulante realizabile;
b)suprandatorarea, cnd nivelul datoriilor financiare compromite capacitatea
ntreprinderii de a face fa plilor scadente;
c)existena unor situaii care compromit continuitatea exploatrii.
56
Semnele unei situaii dificile pentru ntreprindere ar putea fi sintetizate n: existena unui fond
de rulment negativ; utilizarea creditelor pe termen scurt pentru finanarea investiiilor; rezultat negativ;
nregistrarea repetat de pierderi; imposibilitatea restituirii creditelor i a rennoirii acestora; falimentul
unor furnizori sau clieni tradiionali; grad sczut de utilizare a capacitilor de producie; folosirea
unor tehnici i metode de management neperformante; persistena unor greve.
Pentru aprecierea riscului de faliment al unei ntreprinderi se pot folosi: metoda
indicatorilor de echilibru, metoda ratelor de lichiditate i solvabilitate, metoda scorurilor, precum i
metode manageriale.

5.3. METODE DE ANALIZ A RISCULUI DE FALIMENT
5.3.1. ANALIZA RISCULUI DE FALIMENT PRIN METODA
INDICATORILOR DE ECHILIBRU

Pentru analiza riscului financiar pe baza metodei indicatorilor de echilibru se pot folosi:
fondul de rulment, necesarul de fond de rulment i trezoreria.
Potrivit teoriei patrimoniale, o ntreprindere este solvabil dac asigur echilibrul maselor de
aceeai durat:
AI = CP i AC = DTS
Solvabilitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a face fa obligaiilor scadente care
rezult fie din angajamente anterioare, fie din operaii curente. O ntreprindere trebuie s dispun, la
fiecare scaden a unei obligaii, de disponibiliti suficiente pentru a le achita. Realizarea practic a
acestor cerine este dificil deoarece activele (ca intrri poteniale de fonduri) i pasivele (ca ieiri
poteniale de fonduri) sunt asimetrice din punct de vedere al riscului. n timp ce exigibilitatea
obligaiilor pe termen scurt este cert, transformarea activului n lichiditi (disponibiliti) este
aleatoare, putnd fi perturbat de o serie de factori (economici, financiari, conjuncturali).
Aceast asimetrie impune necesitatea constituirii unei rezerve, a unei marje n msur s fac
fa neregularitilor la scaden, cunoscut n teoria economic sub denumirea de fond de rulment
patrimonial.
Riscul de neplat pe termen scurt a obligaiilor rezult din punerea n coresponden a lichiditii
activelor cu exigibilitatea pasivelor. Astfel pot exista urmtoarele situaii:
1. 0 AC DTS FR = = chiar dac pe termen scurt ntreprinderea i poate achita
obligaiile, acest echilibru este fragil, putnd fi compromis de orice dereglare n ncasarea creanelor.
57
2. 0 AC DTS FR se nregistreaz un excedent de lichiditi, ntreprinderea fiind
ntr-o situaie favorabil care i permite s fac fa obligaiilor ajunse la scaden.
3. 0 AC DTS FR lichiditile nu acoper exigibilitile, iar ntreprinderea
nregistreaz dificulti din punct de vedere al echilibrului financiar.
n practic se pot ntlni cazuri n care anumite ntreprinderi satisfac echilibrul financiar cu un
fond de rulment negativ, n timp ce altele se dovedesc insolvabile chiar i cu un fond de rulment
pozitiv. Din acest motiv, analiza riscului trebuie s se urmreasc n dinamic, n corelaie cu
necesarul de fond de rulment, respectiv prin urmrirea relaiilor fundamentale de trezorerie.
Dac 0 FR NFR T
O asemenea situaie este favorabil n termeni de echilibru, respectiv risc, ntreprinderea are
suficiente resurse pe termen lung, nu numai pentru finanarea NFR, ci i pentru efectuarea de
plasamente sau deinerea de disponibiliti.
Abundena de resurse, pe termen lung, ar putea fi ns i semnul unei fragiliti semnificnd o
utilizare insuficient de eficace a acestora, ceea ce n perspectiv ar putea genera dificulti n
remunerarea capitalului i rambursarea mprumuturilor.
Dac 0 FR NFR T
Resursele pe termen lung nu acoper necesarul de fond de rulment, ntreprinderea fiind
considerat vulnerabil. In acest caz ntreprinderea devine dependent de bnci, situaie care poate
genera riscul nerennoirii creditelor curente, precum i riscul de a accepta condiii de creditare
neavantajoase, n special cu o rat a dobnzii mare.
Dac 0 FR NFR T = =
Chiar dac aceast situaie este temporar, meninerea unei trezorerii care s tind spre zero
poate fi expresia unei politici de gestiune financiar. n acest caz ntreprinderea elimin att riscurile
pe care le prezint deinerea unei supralichiditi, ct i riscurile unei trezorerii negative.
58
5.3.2. ANALIZA RISCULUI DE FALIMENT PRIN PRIN
METODA RATELOR DE LICHIDITATE

Lichiditatea ntreprinderii este o form a echilibrului financiar, fiind perceput n literatura de
specialitate n mai multe sensuri:
n sens foarte larg, ca fiind capacitatea unor active de a fi transformate, la un moment dat, n
bani;
n sens larg, ca fiind capacitatea pe care o are o ntreprindere de a acoperi, prin elemente
patrimoniale de mijloace circulante active, obligaiile pe termen scurt, ca elemente de pasiv
(lichiditatea patrimonial);
n sens restrns, ca fiind capacitatea ntreprinderii de a satisface prompt din disponibiliti i
alte plasamente lichide, n maximum 10-20 zile, obligaiile exigibile.
Ratele de lichiditate, cunoscute n literatura de specialitate i sub denumirea de rate de
trezorerie, msoar capacitatea ntreprinderii de a face fa obligaiilor pe care le are pe termen scurt.
Analiza ratelor de lichiditate se realizeaz prin compararea ansamblului lichiditilor poteniale (active
care pot fi transformate n moned pe termen scurt) cu exigibilitile poteniale (datorii care trebuie
rambursate pe termen scurt). Formele pe care le mbrac ratele de lichiditate sunt: rata lichiditii
generale, rata lichiditii reduse, rata lichiditii curente, rata lichiditii imediate.
1.Rata lichiditii generale (Rlg) exprim capacitatea ntreprinderii de a-i onora obligaiile pe
termen scurt (de exploatare) din activele de exploatare.
lg
Active circulante
R
Pasive circulante
=
unde: Ac = stocuri + creane + investiii financiare pe termen scurt + disponibiliti bneti;
Pc = datorii pe termen scurt.
De cele mai multe ori se consider c lichiditatea general reflect o situaie favorabil, bun,
dac are valori cuprinse ntre [1,2 i 2] limita minim a sa fiind 1. Astfel putem avea urmtoarele
situaii:
a)dac lg 1, 2 R rezult c situaia ntreprinderii este bun, deoarece cel puin pe termen
scurt, datorit activelor circulante mai mari dect obligaiile curente, aceasta are capacitatea de a-i
achita datoriile exigibile. n acest caz, apariia unor evenimente neprevzute n micarea activelor
circulante sau n deteriorarea valorii acestora este acoperit tocmai prin diferena dintre valoarea
activelor circulante i datoriile pa termen scurt. Trebuie avut n vedere totui c o rat a lichiditii
generale mare nu nseamn o activitate eficient deoarece mrimea ratei este influenat de nivelul
59
stocurilor care de multe ori se concretizeaz printr-un nivel redus al lichiditii (stocuri cu micare
lent, stocuri fr micare, stocuri degradate i nevandabile, etc.).
b)dac lg 2 R rezult c valoarea maxim acceptabil a ratei lichiditii generale este de 2,
peste acest nivel considerndu-se c activele circulante sunt gestionate necorespunztor.
c)dac lg 1 R = rezult c situaia ntreprinderii este delicat deoarece exist o
coresponden deplin ntre activele circulante i resursele corespunztoare, i orice ntrziere n
ncasarea creanelor conduce la imposibilitatea acoperirii obligaiilor curente.
d)dac lg 1 R rezult c situaia ntreprinderii este riscant, ea fiind n situaia de a
nregistra pli restante cu influen asupra fluxurilor bneti i financiare ale ntreprinderii. n acest
caz remedierea situaiei se poate realiza prin reducerea nivelului stocurilor fr a influena ns
continuitatea produciei sau prin reducerea duratei creditului client.
Pentru analiza lichiditii generale trebuie s inem seama de urmtoarele aspecte:
asupra nivelului lichiditii acioneaz mai muli factori ca: natura sectorului de activitate,
structura activelor circulante, viteza de rotaie a activelor circulante, sezonalitatea, faza de maturitate a
ntreprinderii;
nu este suficient ca rata lichiditii generale s fie supraunitar, ci trebuie ca tendina acesteia
s fie de cretere.
2.Rata lichiditii reduse (Rlr) exprim capacitatea ntreprinderii de a-i onora obligaiile pe
termen scurt din acele active circulante care pot fi transformate relativ rapid n disponibiliti. n acest
fel, pentru calculul ratei, se elimin influena lichiditii stocurilor. Ca modaliti de calcul, rata
lichiditii reduse se poate determina:
a)prin scderea valorii stocurilor din valoarea activelor circulante i raportarea la valoarea
pasivelor circulante:
Ac S
Rlr
Dts

=
b)prin raportarea sumei creanelor, investiiilor financiare pe termen scurt i disponibilitilor
bneti, la valoarea pasivelor circulante:
Creane Investiii financiare pe termen scurt Disponibiliti bneti
Rlr
Dts
+ +
=
Mrimea optim a acestui indicator este 1, dar aceast rat este de regul subunitar,
considerndu-se c un nivel ntre [0,6 i 1] reflect o bun capacitate de plat a obligaiilor pe termen
scurt. Depirea nivelului optim poate reflecta o utilizare ineficient fie a creanelor (dificulti n
ncasarea lor), fie a disponibilitilor (lipsa unei strategii n utilizarea acestora).
60
3.Rata lichiditii curente (Rlc), pune n coresponden elementele cele mai lichide ale
activului cu obligaiile pe termen scurt, reflectnd capacitatea ntreprinderii de a-i onora obligaiile pe
termen scurt din plasamente i disponibiliti.
Investiii financiare pe termen scurt Disponibiliti bneti
Rlc
Dts
+
=
Valoarea optim a acestei rate este cuprins ntre [0,4 i 0,6],
4.Rata lichiditii imediate (Rli) caracterizeaz capacitatea ntreprinderii de a rambursa prompt
datoriile, innd cont de disponibilitile existente.
Disponibiliti bneti
Rlc
Dts
=
Valoarea optim a acestei rate de lichiditate este cuprins ntre [0,2 i 0,3].
O valoare mai ridicat a acestei rate nu constituie o garanie c ntreprinderea poate s-i
plteasc datoriile pe termen scurt dac celelalte elemente ale activului circulant au un grad redus de
lichiditate.
Un nivel redus al acestei rate poate asigura meninerea echilibrului financiar dac ntreprinderea
deine stocuri, creane sau titluri de plasament uor mobilizabile, n concordan cu exigibilitatea
datoriilor pe termen scurt.
Analiza ratei lichiditii imediate trebuie efectuat cu rezerve deoarece:
disponibilitile se modific semnificativ, n perioade scurte de timp, ca urmare a raportului
dintre ncasri i pli;
ncasrile substaniale dintr-o anumit perioad nu reprezint neaprat un indiciu de echilibru
financiar, ci pot fi cauzate de ncasri lente n perioada imediat precedent;
nivelul relativ sczut poate fi interpretat nu numai ca un semnal al dificultilor ntmpinate n
recuperarea creanelor, dar i ca o politic de gestiune strict a disponibilitilor.
Alturi de ratele de lichiditate de mai sus este necesar a analiza i lichiditatea patrimonial (Rlp)
calculat cu relaia:
100
D S T A
Rlp
C
+ + +
=
unde: D - disponibiliti n cas, cont, plafoane de credit aprobate; S - sume de ncasat din vnzri de
mrfuri, prestri servicii, clieni, debitori, etc.; T - titluri de credit negociabile - aciuni, obligaiuni,
efecte comerciale; A - elemente de activ - stocuri (mai puin cele degradate), clieni (mai puin cei
nencasai la termen); C - credite pe termen scurt i alte datorii.
61
Lichiditatea patrimonial indic o situaie bun atunci cnd valoarea indicatorului este mai
mare sau cel puin egal cu 100%.
n activitatea practic nivelele optime ale indicatorilor de lichiditate pot fi considerate
orientative i n consecin modificate corespunztor dac se iau n considerare i ali factori, precum:
condiiile concrete de desfurare a activitii de exploatare a fiecrei societi cnd deinerea
de active de natura stocurilor, creanelor i plasamentelor uor mobilizabile permite transformarea lor
rapid n disponibiliti;
abilitatea de negociere cu clienii i furnizorii pentru obinerea unor durate de ncasare a
creanelor mai mici dect durata de plat a datoriilor pe termen scurt;
folosirea eficient a resurselor materiale prin obinerea unor viteze de rotaie a acestora,
exprimat n numr de rotaii, mai mari dect nivelul mediu al ramurii.
Indicatorii de lichiditate caracterizeaz calitatea activitii economico - financiar, care scade
atunci cnd mijloacele bneti sunt avansate n elemente de active circulante cu o rotaie ncetinit sau
ntrerupt (mrfuri greu vandabile, clieni nencasai la timp, materiale i materii prime degradate).
Gradul de lichiditate al elementelor de active circulante are o influen direct asupra
echilibrului financiar. Cu ct nivelul lichiditii este mai mic sau nregistreaz o tendin de scdere,
influena se transmite direct asupra necesarului de fond de rulment care va nregistra valori
cresctoare. n ultim instan deprecierea gradului de lichiditate va influena structura utilizrilor
temporare i implicit echilibrul ntreprinderii pe termen scurt.

5.3.3. ANALIZA RISCULUI DE FALIMENT PRIN PRIN
METODA RATELOR DE SOLVABILITATE

Solvabilitatea poate fi definit n dou modaliti:
a)ca aptitudinea ntreprinderii de a face fa angajamentelor sale n caz de lichidare;
b)ca i capacitatea unei firme de a-i achita obligaiile pe termen lung;
Pornind de la aceste definiii, putem analiza solvabilitatea plecnd de la: solvabilitatea
patrimonial i solvabilitatea patrimonial la termen.
Solvabilitatea patrimonial (Sp) exprim gradul n care capitalul social asigur acoperirea
obligaiilor pe termen mediu i lung, determinndu-se cu relaia:
100
Capital social
Sp
TML Capital social
=
+

unde: TML - mprumuturi pe termen mediu i lung.
62
Acest indicator reflect o situaie favorabil pentru valori cuprinse ntre 40 - 60%, limita sa
inferioar fiind de 30%. Folosirea acestui indicator este recomandat n cazul n care ntreprinderea
este n stare de faliment, urmnd a fi aplicat procedura de lichidare. n acest caz are loc oprirea
activitii de exploatare i punerea n vnzare a activelor. Putem s considerm o ntreprindere ca fiind
insolvabil, atunci cnd capitalurile proprii sunt negative datorit faptului c datoriile ntreprinderii
sunt mai mari dect valoarea activelor.
Solvabilitatea patrimonial la termen (Spt) se poate construi n dou variante:
1.
Total activ Active imobilizate Active circulante
Spt
Datorii totale TML DTS
+
= =
+

O ntreprindere aflat n stare de funcionare spunem c este solvabil atunci cnd suma activelor
fixe i circulante este mai mare sau cel puin egal cu totalul pasivelor exigibile. nseamn c o
ntreprindere poate s fie solvabil chiar dac la un moment dat ea nu are capacitate de plat i nu
dispune de lichiditatea financiar. Lipsa capacitii de plat i a lichiditii pot fi temporare dac
societatea comercial este solvabil. Din acest motiv se spune c solvabilitatea unei ntreprinderi este
generat de o activitate eficient, iar lipsa lichiditii (capacitii de plat) se datoreaz unor situaii
conjuncturale.
Solvabilitatea patrimonial la termen, construit cu aceast relaie, exprim n termeni relativi
un indicator echivalent n valoare absolut, i anume situaia net. Indicatorul ne arat msura n
care datoriile totale ale ntreprinderii sunt acoperite pe seama activelor, valoarea sa optim fiind
cuprins ntre 1,5 i 3.
Valoarea optim este influenat de sectorul de activitate al ntreprinderii, gradul de lichiditate
i exigibilitate i de viteza de rotaie a elementelor patrimoniale. Creterea ponderii activelor
imobilizate pentru numrtor i a datoriilor pe termen scurt pentru numitor n condiiile n care
datoriile pe termen scurt au un termen de exigibilitate mai mic dect durata de transformare a activelor
circulante n lichiditi, conduc la creterea nivelului indicatorului, i deci la creterea nivelului optim.
2.
Total activ
Spt
Datorii financiare totale
=
Indicatorul ne arat msura n care datoriile financiare ale societii (aferente mprumuturilor pe
termen lung, mediu i scurt) sunt acoperite pe seama activelor, mrimea sa optim fiind de cel puin 3,
iar nivelul minim acceptabil fiind de 2.
Solvabilitatea ntreprinderii poate fi urmrit i prin capacitatea de rambursare a datoriilor pe
care le nregistreaz, cnd putem folosi indicatorii:
63
a)gradul de acoperire a serviciului datoriei (Gasd), arat msura n care ntreprinderea i
acoper rata de rambursare a creditului pe termen mediu i lung (Rc) i dobnda aferent creditului pe
termen mediu i lung (Db) din profitul net (PN) i amortizare (A). Relaia de calcul este:
PN A Dividende pltite
Gasd
Rc Db
+
=
+

Cu ct indicatorul are un nivel mai sczut cu att el arat o marj de siguran mai mic,
considerndu-se c o mrime de 3 este asigurtorie. n acest caz relaia evideniaz oportunitatea
creditului din punct de vedere al efectelor generate, considerdu-se c acesta trebuie rambursat din
veniturile viitoare obinute i nu din lichidarea activelor.
b)capacitatea de rambursare a datoriilor (Crd) exprim msura n care datoriile totale ale
ntreprinderii pot fi acoperite din rezultatele obinute. n funcie de indicatorii de rezultate folosii se
pot construi urmtoarele relaii:
1.
2.
exp
3.
Capacitate de autofinanare
Crd
Datorii totale
Autofinanarea exerciiului
Crd
Datorii totale
Excedentul brut de loatare
Crd
Datorii totale
=
=
=

Ca s reflecte o bun capacitate de plat, nivelul acestor rate trebuie s fie cel puin egal cu 1,
nivelul optim considerndu-se a fi 2.
Dac ntreprinderea nregistreaz valori ale ratelor mai mici de 1, iar dificultile financiare ale
unei ntreprinderi se transform din evenimente temporare n situaii periodice efectul se va regsi n
nrutirea echilibrului i posibil n capacitatea ntreprinderii de a-i desfura activitatea.
c)gradul de acoperire al dobnzii (Gad) arat gradul n care rezultatul exploatrii poate
acoperi cheltuielile cu dobnzile:
Re exp zultatul loatrii
Gad
Cheltuieli cu dobnzile
=
Nivelul optim al indicatorului este 2.


64
5.3.4. ANALIZA RISCULUI DE FALIMENT PRIN METODA SCORURILOR

Metoda scorurilor are ca obiectiv punerea la dispoziie a unor modele pentru evaluarea riscului
de faliment, pe baza ratelor. n literatura economic mondial se utilizeaz frecvent trei modele:
Modelul Altman numit i modelul Z, Modelul Canon i Holder, Modelul Bncii Franei.
1.Modelul Altman numit i modelul Z
Este un model de prognoz a strii de faliment dezvoltat de profesorul Altman n SUA, n anul
1968. Modelul cuprinde cinci variabile considerate a fi cele mai reprezentative pentru o ntreprindere.
Reprezentarea matematic a modelului este:
1 2 3 4 5
1, 2 1, 4 3, 3 0, 6 Z X X X X X = + + + +
unde:
-variabila X
1
reflect flexibilitatea ntreprinderii i se determin ca raport ntre capitalul
circulant (active circulante de exploatare - pasive circulante de exploatare) sau fond de rulment i
activul total:
1 1
Capital circulant Fond de rulment
X sau X
Activ total Activ total
= =
-variabila X
2
reprezint rata autofinanrii activelor totale i se determin ca raport ntre profitul
reinvestit (rezultatul net al exerciiului - dividende acordate acionarilor) i activul total:
2
Pr ofit reinvestit
X
Activ total
=
-variabila X
3
reprezint rata rentabilitii economice i se calculeaz ca raport ntre rezultatul
brut al exerciiului i activul total:
3
Re zultatul brut al exerciiului
X
Activ total
=
-variabila X
4
evideniaz capacitatea de ndatorare a ntreprinderii i se calculeaz ca raport
ntre capitalizarea bursier (pentru firmele necotate se folosete capitalul social) i datoriile pe termen
mediu i lung:
4
Capitalizare bursier
X
Datorii pe termen mediu i lung
=
-variabila X
5
msoar randamentul activelor i se calculeaz ca raport ntre cifra de afaceri i
activul total:
5
CA
X
Activ total
=
65
n funcie de scorul realizat ntreprinderile se includ n urmtoarele situaii:
a)dac Z < 1,8 rezult c ntreprinderea este insolvabil, aflndu-se foarte aproape de faliment;
b) dac 1, 8<Z<2, 2 rezult c ntreprinderea se afl ntr-o situaie dificil;
c) dac 2,2 < Z < 3 rezult c situaia ntreprinderii este bun;
d) dac Z>3 rezult c situaia ntreprinderii este foarte bun.
2.Modelul Canon i Holder
Acest model, construit n anul 1978, se aplic ntreprinderilor industriale cu un numr de 10
pn la 500 salariai i se bazeaz pe analiza lichiditate - exigibilitate. Modelul se bazeaz tot pe o
funcie Z, avnd urmtoarea structur:
1 2 3 4 5
16 22 87 10 24 Z X X X X X = + + +
unde:
-variabila X
1
reprezint rata lichiditii reduse i se determin ca raport ntre creane, investiii
financiare pe termen scurt i disponibiliti bneti, pe de o parte i datoriile pe termen scurt, pe de alt
parte:
1
Active circulante Stocuri
X
Datorii pe termen scurt

=
-variabila X
2
reprezint rata stabilitii financiare i se determin ca raport ntre capitalul
permanent i pasivul total:
2
Capital permanent
X
Pasiv total
=
-variabila X
3
evideniaz gradul de finanare a vnzrilor din resurse externe i se determin ca
raport ntre cheltuielile financiare i cifra de afaceri:
3
Cheltuieli financiare
X
CA
=
-variabila X
4
exprim gradul de remunerare a personalului i se determin ca raport ntre
cheltuielile cu personalul i valoarea adugat:
4
Cheltuieli cu personalul
X
VA
=
-variabila X
5
reflect ponderea rezultatului brut al exploatrii n totalul valorii adugate i se
determin ca raport ntre excedentul brut al exploatrii i valoarea adugat:
5
exp Excedentul brut din loatare
X
VA
=
n funcie de scorul realizat ntreprinderile se includ n urmtoarele situaii:
66
a) dac Z < 4 rezult c ntreprinderea se afl ntr-o situaie financiar dificil, posibilitatea de
faliment fiind de 75 - 100%;
b) dac 4 < Z < 9 rezult c ntreprinderea se afl ntr-o situaie financiar incert, posibilitatea
de faliment fiind de 35 - 70%;
c) dac 9 < Z < 16 rezult c ntreprinderea se afl ntr-o situaie financiar bun, posibilitatea
de faliment fiind de 15 - 30%.
3.Modelul Bncii Franei
Funcia scor (Z) stabilit de Centrala Bilanurilor a Bncii Franei este compus din opt variabile
i anume:
1 2 3 4 5 6 7 8
1, 255 2, 003 0, 824 5, 221 0, 689 1,164 0, 706 1, 408 85, 544 Z R R R R R R R R = + + + +
unde:
-variabila R
1
reprezint rata de prelevare a cheltuielilor financiare i se determin ca raport
ntre cheltuielile financiare i excedentul brut al exploatrii:
1
Cheltuieli financiare
R
EBE
=
-variabila R
2
reprezint rata de acoperire a capitalului investit sau rata stabilitii financiare i
se determin ca raport ntre capitalul permanent i capitalul investit (activul total):
2
Capital permanent
R
Capital investit
=
-variabila R
3
reprezint rata capacitii de rambursare a datoriilor din resurse proprii i se
determin ca raport ntre capacitatea de autofinanare (CAF) i datoriile totale:
3
Capacitatea de autofinanare
R
Datorii totale
=
-variabila R
4
reprezint rata rentabilitii vnzrilor i se determin ca raport ntre excedentul
brut al exploatrii i cifra de afaceri:
4
EBE
R
CA
=
-variabila R
5
reprezint viteza de rotaie a creditului furnizor i se determin ca durat a unei
rotaii, exprimat n zile, cu relaia:
5
360
Sold mediu furnizori
R
Cumprri de mrfuri
=
-variabila R
6
reprezint rata de cretere a valorii adugate:
67
1 0
6
0
VA VA
R
VA

=
-variabila R
7
reprezint viteza de rotaie a creditului client i se determin ca durat a unei
rotaii, exprimat n zile, cu relaia:
7
360
Sold mediu clieni
R
Vnzri
=
-variabila R
8
reprezint rata investiiilor corporale, din resurse proprii i se determin ca raport
ntre valoarea investiiilor i valoarea adugat:
8
Investiii
R
VA
=
n funcie de valoarea scorului Z ntreprinderile se grupeaz astfel:
a) dac Z < -0,25 rezult c ntreprinderea se afl n dificultate, cu risc ridicat (70 -100%);
b) dac -0,25 < Z < 0,125 rezult c ntreprinderea are o situaie financiar incert, cu risc
mediu (45-70%);
c) dac Z > 0,125 rezult c ntreprinderea are o situaie financiar corespunztoare, cu risc
redus (10-45%).