Obiective propuse

n cadrul acestei uniti de nvare studentul trebuie s:

nsueasc urmtoarele noiuni cheie: ECU; FECOM; Uniunea Monetar European;
anca Central European; EU!O; criterii de conver"en nominal i real;
cunoasc i s nelea" mecanismele de #uncionare ale sistemului monetar european;
nelea" cerinele impuse !om$niei pentru aderarea la Uniunea Economic i Monetar%
UNIUNEA MONETARA EUROPEANA
&%'% Etape premer"toare Uniunii Monetare Europene
&%(% )istemul Monetar European
&%(%'% )cop i mecanisme de #uncionare
&%(%(% Evoluia )istemului Monetar European
&%*% Uniunea Monetar European
&%*%'% Crearea Uniunii Monetare Europene% +ratatul de la Maastricht
&%*%(% Moneda EU!O% ene#icii i utili,ri
&%- .plicaii
'
Unitatea de nvare nr. 5
UNIUNEA MONETAR EUROPEAN
5.1. Etape premergtoare Uniunii Monetare
Tratatu !e a Roma /'0&12 a repre,entat un moment de re#erin n amplul i
di#icilul proces de integrare monetar european% )emnarea tratatului a #ost actul de natere
a Comunitii Economice Europene /CEE2 i a avut ca principale obiective:
crearea unei piee comune3 caracteri,at prin libera circulaie a bunurilor3 serviciilor i
capitalurilor;
stabilirea unei politici comerciale unitare a rilor membre ale CEE n relaiile cu tere
ri;
o mai bun coordonare a politicilor monetare ale rilor membre3 ndeosebi n
domeniul celor de curs de schimb%
Panu "erner /'0402 a marcat un pas important pe linia inte"rrii monetare% 5rept
urmare3 n '040 s6a constituit un "rup de e7peri3 coordonat de 8ierre 9erner3 care a primit
din partea rilor membre ale CEE misiunea elaborrii unui set de msuri privind etapele ce
urmau a #i parcurse pentru crearea unei uniuni monetare n spaiul european i care au vi,at3 n
principal:
armoni,area politicilor monetare i #iscale;
reducerea mar:elor de #luctuaie ntre monedele naionale ale rilor membre3 ca
premis pentru stabilirea ntre acestea a unor cursuri de schimb #i7e;
crearea unui #ond comun de cooperare monetar3 n msur s administre,e o parte din
re,ervele monetare o#iciale ale rilor membre i s o#ere #aciliti de #inanare
acestora pentru spri:inirea monedelor naionale a#late n di#icultate;
crearea unei monede europene unice%
Acor!u !e "as#ington. $arpee monetar
5up cum am menionat la capitolul precedent3 )istemul Monetar ;nternaional /)M;2
creat n '0-- la retton 9oods i care a :ucat un rol important n asigurarea stabilitii
monetare o bun perioad de timp3 a cunoscut dup anii <4=3 o puternic cri,3 caracteri,at
prin abandonarea treptat a principiilor pe ba,a crora s6a construit% 5rept urmare3 prin
.cordul de la 9ashin"ton /'01'23 mar:ele de #luctuare a cursurilor de schimb ale monedelor
europene s6au modi#icat de la >'? la > (3(&? #a de cursul o#icial al acestora n raport cu @
american /activ de re,erv i de plat n relaiile internaionale2% .ceast modi#icare a
mar:elor nu a asi"urat dec$t o stabilitate limitat a cursurilor de schimb i pentru o perioad
scurt% 5ac3 de e7emplu3 o moned se a#la la limita superioar3 n timp ce o alta se a#la la
limita in#erioar /respectiv moneda era la nivelul Apla#onB sau la nivelul AplaneuB23 re,ulta c
cele dou nre"istrau o abatere a cursului de -3&? n raport de cel o#icial% 5ac o moned care
se a#la la nivelul plafon trecea la nivelul planeu3 n timp ce o alt moned urma o traiectorie
invers re,ulta c ecartul ntre ele a:un"ea la 0?%
(
Cursul @
FF 5M Curs pla#on al @
C(3(&?
Curs declarat
6(3(&?
5M FF
Curs planeu al @
t
'
t
(
n acest conte7t3 s6a nscut arpele monetar european prin .cordul de la $le
/'01(23 mar:ele de #luctuare ale unei monede europene #iind stabilite la > (3(&? #a de alte
monede europene i la >-3&? #a de @ american%
Tunelul i arpele monetar impuneau aceleai re"uli de intervenie pentru bncile
centrale n scopul respectrii paritii% Un aspect esenial al arpelui monetar a #ost #aptul c
dolarul american nu era sin"ura moned de intervenie3 bncile centrale av$nd obli"aia s
dein importante i diversi#icate re,erve valutare pentru a interveni pe pia n scopul
meninerii paritii #a de dolar%
Darpele n tunel
Curs pla#on
(3(& ?
Curs declarat
(3(&?
Curs planeu
!ealitatea nu a confirmat ateptrile i drept urmare acest mecanism nu a #uncionat3
unele din rile membre prsind arpele din tunel% .lt#el spus3 mult preconi,ata stabilitate a
cursurilor de schimb nu a #ost con#irmat3 iar insu#icienta armoni,are a politicilor economice
a determinat ca e7periena arpelui monetar s #ie apreciat ca un re"res al procesului de
inte"rare monetar% n acest conte7t3 di#icultile arpelui monetar au condus autoritile
monetare spre cutarea unei ,one de stabilitate monetar3 n '01E #iind trasate liniile viitorului
sistem monetar european%
*
5.%. &istemu Monetar European '&ME(
5.%.1. &cop )i mecanisme !e *unc+ionare
n martie '0103 a devenit operaional )ME av$nd drept scop principal crearea unei
,one de stabilitate monetar% 8entru atin"erea acestui obiectiv a #ost necesar s se cree,e trei
mecanisme:
mecanismul ECU; o moned de re#erin3 respectiv un Aco monetarB #ormat
din monedele naionale ale statelor membre ale CEE;
mecanismul cursurilor de schimb3 ca, n care #iecare moned naional avea un
curs de schimb n raport cu ECU i mar:e de #luctuaie stabilite la >(3(&?3 n
:urul cursurilor de schimb bilaterale;
mecanismul de sprijin financiar3 respectiv #acilitile o#erite de bncile centrale
pentru susinerea monedelor naionale a#late n di#icultate%
1. Mecanismul ECU /European CurrencF Unit2
Moneda ECU era de#init pe ba,a unui AcoB de monede aparin$nd rilor
participante la sistem3 iar ponderea #iecreia n de#inirea ECU era n #uncie de nivelul 8;6
ului3 de volumul schimburilor comerciale etc% Ga demararea )ME /'* martie '01023 valoarea
ECU a #ost calculat pornind de la cursurile e#ective ale monedelor pe pieele valutare /din '(
martie '0102% Calculele au condus la urmtoarele pariti /cursuri2 o#iciale:
' ECU H &310E* FF;
H (3&'= 5M;
H (31(=1 "uldeni olande,i;
H ''-E3'& lire italiene;
H *03-&E( #ranci bel"ieni;
H 13=E&0 coroane dane,e;
H =344(4 lire irlande,e%
5eci3 monedele care au #ormat coul ECU aveau ponderi di#erite stabilite dup
criteriile amintite /nivelul 8;; volumul schimburilor comerciale etc%2 revi,uibile la #iecare
cinci ani3 ultima revi,uire av$nd loc n '00-% Reviuirea coului monetar avea loc numai dac
ponderea unei monede se modi#ica cu mai mult de (&? de la ultima evaluare3 i a urmrit
evitarea unor eventuale perturbaii pe pieele valutare%
n tabelul 4%'% sunt pre,entate ponderile n ECU ale monedelor3 n di#erite momente3
de la n#iinare p$n n '00-3 evideniindu6se i momentele de intrare sau ieire din sistem a
unora dintre ele%
Compo,iia ECU
+abelul &%'%
Mone!a
component
1,.-,.1./
.
1/.-..1.
01
%1.-..1.
0.
-0.1-.1.
.-
1/.-,.1.
.1
2urs centra
*a+ !e
E2U31..1
5M **? *(3&? *=3&? *=3*4? *(3*(? '30-04
FF '03E? '03E? '03-? '03**? (=3(1? 43&*EE
I '*3*? '&? '(3'? '(34? ''3-&? =31E41
Gira italiana 03&? '=3(? 030? 03E1? 1304? '10*3'0
Julden olande, '=3&? '=3'? 034? 03E1? '=3'*? (3'041
Franc bel"ian 034? E3&? E3'? E3=0? E3*=? -=3('(*
-
Coroana dane, *3'? (31? (3&? (3&(? (34(? 13-*41
Gira irlande, '3'? '3(? '3'? '3''? '3=1? =3E=E4
5rahme "receti =3E? =31=? =3&'? (4-3&'*
8eseta spaniol &3(? &3'&? -3*-? '&-3(&=
Escudo portu"he, =3E? =31E? =31=? '0(3E&-
'==? '==? '==? '==? '==? '==?
Moneda ECU a cunoscut trei #orme: ECU co! ECU public "oficial# i ECU privat% n
timp ce ECU co repre,enta o entitate pur nominal3 o simpl unitate de cont3 cel o#icial
/public2 era un co de monede n structura cruia intrau devi,ele /dolarul american2 i aurul%
ECU public /o#icial2 a #ost creat de Fondul European de Cooperare Monetar /FECOM2 n
contrapartid cu un depo,it de aur i dolari3 constituit de rile membre3 obli"ate s depun la
aceast instituie (=? din re,ervele lor monetare o#iciale% n contrapartid respectivele ri
erau creditate n ECU prin conturile lor deschise la FECOM% ECU privat a avut utili,ri
importante: pe pieele monetare; n evaluare activelor #inanciare /obli"aiuni3 polie de
asi"urare etc%2; n emiterea de certi#icate de depo,it i a cecurilor de cltorie; n e7primarea
creanelor i datoriilor dintre subsidiarele companiilor multinaionale; n acordarea de credite
etc%
2. Mecanismul cursurilor de schimb
nc de la n#iinare3 ECU a #ost unitate de cont i a re#lectat media puterilor de
cumprare a monedelor care l6au compus% Fiecare ar membr putea stabili3 n raport de
puterea de cumprare a monedei sale3 un curs #a de ECU3 denumit curs central% 5in
compararea cursurilor centrale a dou monede #a de ECU3 re,ultau cursurile bilaterale3 #iind
n acelai timp cursuri o#iciale n sistem% Cursurile de pia puteau #luctua #a de cursul
central /pivot23 a:ustat cu ma7imum >(3(&?% Kaloarea ECU se determina ,ilnic de ctre o
comisie special desemnat n acest scop% Ulterior mar:a de #luctuaie a #ost #i7at la >'&?%
Mar:ele de #luctuare i evoluia n timp
Mar:ele de #luctuare
C(3(&? C'&?
Curs pivot
6(3(&? 6'&?
t
'
H '00* +imp
&
)inteti,$nd3 putem spune c mecanismul cursurilor de schimb avea dou componente:
un mecanism al cursurilor de schimb bilaterale3 n :urul crora se stabileau
limite ma7ime i minime de #luctuaie n interiorul crora trebuiau s se
ncadre,e monedele rilor participante la sistem3 acestea av$nd obli"aia s
intervin pe piaa valutar pentru a menine #uncionarea acestui mecanism;
un indicator "prag# de divergen al cotrii unei monede #a de anumite limite
stabilite n raport cu ECU i care repre,enta 1&? din mar:ele de #luctuaie%
C$nd pra"ul era atins3 bncile centrale aveau obli"aia s intervin pentru a
corecta aceast evoluie a #luctuaiilor cursurilor de schimb%
Mar:ele de #luctuaie erau individuali,ate3 respectiv di#ereniate pentru #iecare moned%
Formula de calcul a indicatorului de divergen a #ost urmtoarea:
I 4 5%6%5 '1--7P(31--
n care 8 repre,enta ponderea monedei respective n coul ECU%
Formula evidenia, c o moned nu putea #luctua n raport cu ea nsi3 #iind necesar
sustra"erea ponderii monedei din totalul ECU% 5e e7emplu3 pentru #rancul #rance,3 a crui
pondere n ECU era de '034?3 indicatorul de divergen se situa la >'3E=0?; pentru lira
irlande, a crei pondere 8 era mai redus /'?2 #luctuaia autori,at era de >(3((?3 iar pentru
marc /cu pondere de **?23 mar:a admis se situa la >'3&=?%
$ragurile de divergen% Obiectivul mar:elor de #luctuaie era acela de a limita
micrile monetare3 av$nd3 deci3 un caracter preventiv% ncile centrale aveau obli"aia de a
interveni pe pieele valutare atunci c$nd o moned #luctua peste 1&? din indicatorul de
diver"en%
Formula pra"ului de diver"en se poate scrie ast#el:
P! 4 5-6/5 8 %6%5'1--7P(31--6 ceea ce conduce /pentru ca,ul mrcii3 n e7emplul de
mai sus2 la un nivel de >'3'*=4%
3. Mecanismul de sprijin inanciar. . mbrcat trei #orme:
#acilitile pe termen scurt;
spri:inul monetar pe termen scurt;
asistena #inanciar pe termen mediu%
)copul facilitilor pe termen scurt era acela de susinere a interveniilor bncilor
centrale pentru meninerea cursurilor de schimb ale propriilor lor monede n mar:ele
de #luctuaie stabilite% ;niial perioada de #inanare a #ost de -& de ,ile3 ulterior #iind
e7tins la 1& de ,ile%
%prijinul monetar pe termen scurt a repre,entat o #acilitate automat3 menit s asi"ure
#inanarea pe termen scurt /ma7im * luni2 a de#icitului temporar de balan de pli sau
pentru scderi brute ale re,ervelor monetare o#iciale%
&sistena financiar pe termen mediu a mbrcat #orma unui a:utor #inanciar /(6& ani2
acordat rilor membre care se con#runtau cu de#icite mari de balane de pli sau ale
celor privind #lu7urile de capital% Creanele i obli"aiile erau denominate n ECU3
echivalentul lor n moned naional stabilindu6se pe ba,a cursurilor ,ilnice la data
e#ecturii operaiunilor%
5. %.%. Evou+ia &ME
n cadrul )ME3 n primii '= ani de evoluie /'0106'0E42 ratele in#laiei au pre,entat
valori di#erite cu impact deosebit asupra cursurilor dintre monedele europene% Ca urmare3 au
#ost necesare mai multe a:ustri pentru a menine sustenabiitatea mecanismuui cursuui !e
sc#imb. Jermania3 ara cu cea mai sc,ut rat a in#laiei a devenit un e7emplu3 undesbanL
4
a devenit centrul sistemului monetar european3 iar dup '0E4 5M a devenit valuta ancor3
respectiv3 tot mai multe ri au ncercat s6i ancore,e moneda n aceast valut%
n evoluia sa3 )ME a parcurs urmtoarele etape:
martie '010 M martie '0E*;
aprilie '0E* M #ebruarie '0E1;
martie '0E1 M septembrie '00(;
octombrie '00( M iunie '004%
$rima etap a #ost una e7trem de di#icil3 caracteri,at3 n principal3 prin rate nalte ale
in#laiei3 #apt ce a condus la revi,uiri #recvente ale paritilor dintre monedele naionale3
mecanismele de intervenie pentru meninerea cursurilor de schimb n mar:ele de #luctuaie
pstr$nd cu "reu coe,iunea sistemului monetar european%
'n a doua etap3 n conte7tul n care marca "erman era pivotul )ME3 unele ri care
nre"istrau o rat a in#laiei superioar celei din Jermania3 nu au procedat la devalori,ri ale
propriilor lor monede3 ncerc$nd s menin preurile sub control pentru a nu a#ecta
competitivitatea e7porturilor%
5orind s6i pstre,e autonomia n ce privete politica monetar3 controlul
schimburilor valutare era sin"ura alternativ care venea3 ns3 n contradicie cu punerea n
practic a liberei circulaie a capitalurilor3 care a devenit3 de alt#el3 realitate ceva mai t$r,iu3
respectiv n iulie '00=% .lte ri au renunat3 ns3 la autonomia politicilor lor monetare3
opt$nd pentru conver"ena spre rata in#laiei din Jermania%
5rept urmare3 o ar nu putea avea concomitent o politic monetar autonom3 un
re"im #i7 al cursurilor de schimb i o liber circulaie a capitalurilor
'
3 ci trebuia s opte,e
pentru dou dintre ele i anume:
dac opta pentru un curs de schimb #i7 i o rat a dob$n,ii de politic monetar
independent3 trebuia s practice un control al schimburilor valutare i s
renune la libera circulaie a capitalurilor;
dac ale"ea un curs de schimb #i7 i libera circulaie a capitalurilor3 nu mai
putea #i7a independent rata dob$n,ii de politic monetar;
n s#$rit3 dac opta pentru o rat a dob$n,i de politic monetar i #lu7uri
libere de capital3 trebuia s accepte un curs de schimb #lotant%
n cadrul celei de(a treia etape3 #uncionarea )ME nu a cunoscut rea:ustri
semni#icative3 conver"ena nominal #iind destul de puternic% ;n#laia a nre"istrat niveluri
relativ sc,ute3 #iind nsoit de o scdere a ratelor de dob$nd i de o stabili,are a cursurilor
de schimb% +otodat3 controlul schimburilor valutare a #ost eliminat3 iar piaa de capital a
intrat ntr6un proces de inte"rare3 cu un e#ect pronunat stabili,ator3 aceasta ne#iind
incompatibil cu stabilitatea cursurilor de schimb% )6a creat ilu,ia c )ME poate #unciona ca
o cvasi uniune monetar%
& patra etap i ultima a #ost dominat3 ntr6o prim #a,3 de cri,e3 iar ulterior de un
mecanism al cursurilor de schimb care a urmat re"uli di#erite: unele monede naionale au
prsit mecanismul de schimb; au avut loc pentru alte monede naionale devalori,ri
succesive; unele ri au renunat la le"area monedelor lor de ECU; s6a lr"it mar:a de
#luctuaie la >'&? /'00*2; s6a instalat controlul schimburilor valutare n anumite ri etc%
5rept urmare3 putem aprecia c a #ost perioada cea mai a#ectat de cri,e3 motiv pentru
care s6a vehiculat #oarte mult ideea de colaps al )ME% Ma:oritatea specialitilor au apreciat c3
de6a lun"ul #uncionrii sale3 accentul a #ost pus mai mult pe crearea unei piee unice n
detrimentul scopului #i7at iniial i anume reali,area unei ,one de stabilitate monetar% n
acest conte7t3 s6au intensi#icat e#orturile privind proiectul crerii Uniunii monetare%
'
.ceast re"ul este cunoscut n literatura de specialitate sub denumirea de Atriun"hiul incompatibilitilorB sau
Atrinitatea imposibilB #iind #ormulat de Mundell i Flemin"
1
.lt#el spus3 procesul construciei monetare european s6a ba,at pe trei obiective
ma:ore i anume:
schimburi libere i mobilitatea capitalurilor;
autonomia politicii monetare;
cursuri de schimb #i7e%
8entru a evidenia imposibilitatea meninerii concomitente a acestor de,iderate3 s6a
utili,at3 aa cum am mentionat3 sinta"ma Aimposibila trinitate%
n condiiile unor piee deschise3 cu comer liber i micri libere de capital este
necesar practicarea unor cursuri de schimb libere3 pentru a asi"ura autonomia monetar%
;nvers3 dac se abdic de la autonomia politicii monetare3 este necesar a se menine cursuri de
schimb #i7e% 5ei3 potrivit unor autori3 calea Europei pentru a menine imposibila trinitate3 a
#ost i este derularea unor procese lente3 care s6au mani#estat de6a lun"ul unie perioade de -=6
&= de ani3 totui i n conte7tul uniunii monetare3 se vor mani#esta ca element cheie3
practicarea unor cursuri #i7e irevocabile i lipsa de autonomie a politicii monetare la nivelul
rilor membre% )chema urmtoare evidenia, Aimposibila trinitateB n cadrul ,onei euro3 i
mani#estarea cursurilor de schimb #i7e concomitent cu un "rad sporit de autonomie al politicii
monetare n relaiile uniunii europene cu restul lumii%
5., Uniunea Monetar European
O prim ncercare privind stabilirea pailor ce urmau a #i parcuri pentru crearea
Uniunii monetare europene este concreti,at n !aportul 5elors% n esen3 raportul a #i7at trei
etape importante pentru atin"erea acestui de,iderat i anume:
o prim etap a avut ca obiectiv3 at$t creterea per#ormanelor economice i
monetare n cadrul instituional e7istent i uni#icarea pieelor #inanciare3 c$t i
intensi#icarea coordonrii politicilor monetare de ctre bncile centrale
naionale;
E
Uniunea EuropeanN,ona Euro
8iaa Comun
European
Curs de schimb
#i73 irevocabil
Gipsa de
autonomie a
politicii monetare
la nivelul rilor
/comer liber i micarea liber a
capitalurilor n Oona Euro2
adoptarea Euro
cursuri de
schimb
#le7ibile
"rad ridicat de
autonomie al
politicii
monetare
!estul
lumii
a doua etap a #ost consacrat reali,rii conver"enei politicilor economice i
monetare prin crearea )EC3 #ormat din anca Central European /CE2 i
din bncile centrale naionale;
a treia etap vi,a trans#erarea competenelor n domeniul politicii monetare de
la bncile centrale naionale ctre )EC3 stabilirea irevocabil a paritilor i
crearea monedei unice%
5.,.1. 2rearea Uniunii Monetare Europene. Tratatu !e a Maastric#t
&trategia privind atin"erea stadiului de uniune monetar prev,ut prin tratatul de la
Maastricht a stabilit obiectivele! etapele i criteriile pe care trebuie s le ndeplineasc rile
care doresc s accead la moneda unic%
a% Obiective. .cestea au vi,at3 n principal3 urmtoarele:
diminuarea volatilitii cursurilor de schimb3 av$nd ca e#ect o alocare mai
e#icient a resurselor #inanciare n cadrul Uniunii Europene;
scderea anticipat a in#laiei i a ratelor de dob$nd;
consolidarea stabilitii monetare internaionale3 apreciindu6se ca @ i moneda
unic european3 vor intra n competiie3 urm$nd ca cea mai stabil dintre ele
s #ie pre#erat n tran,aciile internaionale;
reducerea3 prin introducerea monedei unice3 a costurilor de tran,acionare
"enerate de conversia monedelor naionale sau de acoperirea riscurilor de curs
de schimb etc%
b. 8entru atin"erea acestor obiective s6a prev,ut reali,area Uniunii Monetare n trei
etape%
Prima etap /iulie <0= M *' dec%<0*2 a #ost consacrat:
liberali,rii #lu7urilor de capital i renunrii la controlul schimburilor valutare;
diversi#icrii mi:loacelor destinate atenurii de,echilibrelor dintre rile
europene prin utili,area #ondurilor structurale;
reali,rii conver"enei economice prin intermediul suprave"herii multilaterale
a politicilor economice ale rilor membre%
n cadrul celei !e7a !oua etape /' ian% '00-6*' dec% '00E2 s6a urmrit:
trans#ormarea FECOM n ;nstitutul Monetar European /;ME23 precursorul
viitoarei CE;
asi"urarea i consolidarea independenei bncilor centrale naionale;
emiterea de re"lementri privind reducerea de#icitelor bu"etare%
A treia etap i ultima /' ianuarie '0002 a repre,entat #a,a #inal a Uniunii Monetare3
la care pot adera numai rile membre care ndeplinesc i respect n inte"ritatea lor anumite
criterii de conver"en% .ceast etap a debutat cu:
#i7area irevocabil a paritilor dintre monedele naionale i introducerea
monedei euro3 adoptat o#icial la acea dat de ctre '' dintre rile membre ale
UE;
nlocuirea ;ME cu CE3 aceasta din urm devenind responsabil pentru
politica monetar a ,onei euro;
moneda euro devine sin"ura moned care se va utili,a n tran,aciile
comerciale i #inanciare din cadrul uniunii monetare%
c. 2riterii !e convergen+ nomina )i rea
8entru reali,area convergenei nominale s6a urmrit ndeplinirea criteriilor monetare i
#iscale stabilite prin +ratatul de la Maastricht%
2riterii monetare
0
%tabilitatea preurilor repre,int criteriul esenial de conver"en nominal i
condiia obli"atorie pentru accederea unei ri la uniunea monetar3 #iind3 de
#apt3 identic cu obiectul #undamental al politicii monetare a )EC% ;mportana
acestui criteriu decur"e din dorina ca uniunea monetar s6i #i7e,e stabilitatea
preurilor ca obiectiv central3 iar rile care aspir s urmreasc ndeplinirea
lui% .a cum am menionat3 Jermania a #ost ara cu cea mai mare stabilitate a
preurilor3 iar 5M a repre,entat moneda central a )ME% 5rept urmare3 intrarea
n uniunea monetar a #ost condiionat de un nivel redus al in#laiei3 pentru a
se evita riscurile de pierdere a competitivitii% 5in aceste considerente s6a
stabilit ca inflaia din ara care dorete s accead la ,ona euro s nu
depeasc cu mai mult de '3& puncte procentuale media ratelor de in#laie din
cele mai per#ormante trei ri din uniune i care nre"istrea, cele mai stabile
preuri%
%tabilitatea cursurilor de schimb
Mecanismul cursului de schimb multilateral a #ost3 dup cum am pre,entat3 adoptat
iniial /'0102 pentru #uncionarea )ME% 8otrivit acestui mecanism3 #iecare moned
participant avea stabilite pariti centrale n raport cu celelalte monede din coul ECU i
putea #luctua ntr6o band de > (3(&?3 ma:orat n '00* la > '&?%
Odat cu adoptarea EU!O / ' ian% '00023 acest mecanism multilateral al cursurilor de
schimb a #ost nlocuit cu unul bilateral% n acest ca,3 #iecare moned naional are #i7at o
paritate central n raport cu EU!O3 banda de #luctuaie rm$n$nd aceeai />'&?2% 5ac pe
piaa valutar apar tensiuni3 intervine CE acord$nd spri:in #inanciar bncilor centrale
naionale pentru ncadrarea cursului n limitele de #luctuaie%
8entru ndeplinirea acestui criteriu este necesar participarea obligatorie a #iecrei ri
la acest mecanism pe o perioad de cel puin doi ani nainte de adoptarea monedei euro i
presupune at$t meninerea paritii centrale /#iind e7clus n aceast perioad devalori,area
monedei proprii n raport cu euro23 c$t i a intervalului de #luctuaie de > '&? /ne#iind
e7clus posibilitatea stabilirii unor mar:e mai mici de #luctuare2%
Ca i stabilitatea preurilor3 )ndeplinirea acestui criteriu este esenial deoarece
probea, capacitatea #iecrei ri de a #ace #a ocurilor interne i e7terne #r a utili,a
devalori,area propriei monede ca mi:loc de a:ustare% n plus3 re"ulile Uniunii monetare nu
permit ca o ar s accead la aceasta cu o moned devalori,at ntruc$t acest lucru ar
echivala cu avanta:e din punct de vedere al competitivitii%
Convergena ratelor de dob*nd
8otrivit acestui criteriu de convergen3 rata dob$n,ii nominale medii pe termen lun"
s nu depeasc ( puncte procentuale media ratelor dob$n,ilor din cele mai per#ormante trei
ri din acest punct de vedere%
.cest criteriu trebuie anali,at in$nd seama3 at$t de rata dob$n,ii pe termen lun"
/stabilit pe pia prin cerere i o#ert23 c$t i de rata anticipat a in#laiei3 de care sunt3 de
alt#el3 interesai investitorii% 5rept urmare3 dac investitorii din dou ri accept aceeai rat
real a dob$n,ii /component3 alturi de rata anticipat a in#laiei3 a ratei nominale a
dob$n,ii23 atunci di#erena dintre dob$n,i este tocmai rata anticipat a in#laiei% .sta nseamn
c ndeplinirea acestui criteriu repre,int3 de #apt3 convergena ratelor anticipate ale inflaiei3
n condiiile n care este i"norat prima de risc% 5eci3 ara care dorete s intre n ,ona euro
trebuie s minimi,e,e e7pectaiile in#laioniste prin politici monetare i fiscale viabile%
2riterii *iscae
.ceste criterii presupun o politic #iscal sntoas3 ast#el nc$t de#icitul bu"etar s nu
depeasc *? din 8;3 iar datoria public s nu #ie mai mare de 4=? din 8;% Di aceste dou
criterii sunt le"ate de nivelul ratei in#laiei% .st#el3 o ar cu de#icit bu"etar n cretere trebuie
'=
s6l #inane,e3 deci s se mprumute de la intern sau e7tern% Ga rambursare trebuie s dispun
de su#iciente resurse #inanciare3 n ca, contrar datoria crete i mai mult3 odat cu ea i
tranele anuale de rambursare% 5ac rata in#laiei este mare3 atunci i rata dob$n,ilor va #i la
#el3 duc$nd n #inal3 la o cretere a serviciului datoriei3 care poate antrena la r$ndu6i3 presiuni
in#laioniste ma:ore%
n a#ara acestui proces de conver"en nominal3 care trebuie s #ie !urabi i
sustenabi3 tratatul de la Maastricht stipulea, i un set de criterii de conver"en real3 dar
care nu repre,int condiie pentru accederea la ,ona euro% .ceste criterii se re#er3 n principal
la:
"radul de deschidere al economiei3 e7primat prin ponderea e7porturilor i
importurilor n 8;;
ponderea comerului bilateral cu rile membre ale UE n total comer e7terior
al unei ri;
structura economiei3 e7primat prin ponderea pe care o au sectoarele cele mai
importante n crearea 8; /industrie3 servicii3 a"ricultur etc%2;
nivelul 8;Nlocuitor3 care repre,int i cel mai important criteriu3 e7primat prin
cursul nominal sau prin paritatea puterii de cumprare%
ndeplinirea de ctre !om$nia a criteriilor de conver"en nominal este pre,entat n
tabelul &%(%
%
;ndicatori de conver"en nominal
!om$nia
+abelul &%(
In!icatori 2riteriie !e a
Maastric#t
%--9 %--/ %--0
!ata in#laiei ;.8C
/procente medii anuale2
Cel mult '3& puncte
procentuale peste media
celor mai bune * ri
/*3(?2
434? -30? 43*?
5e#icitul bu"etar /? n
8;2
Ma7% *? (3(? (3&? &3-?
5atorii publice /? n
8;2
)ub 4=? '(3-? '*? ('?
Curs de schimb
!OPNEU!O
> '&? (34? &3-? 6'=3*?
!ate ale dob$n,ii pe
termen lun"
Cel mult ( puncte
procentuale peste media
celor mai bune * ri
13(& 13'? 13'&
%ursa+ ,-R! Raport asupra stabilitii financiare! .//0
n ceea ce privete criteriile de conver"en real3 evoluia 8;Nlocuitor3 e7primat
con#orm stan!ar!uui puterii !e cumprare a nre"istrat o cretere de p$n la '====
QNlocuitor3 repre,ent$nd -=? din media UE M '&% Creterea ponderii serviciilor i
construciilor n 8;3 la nivelul anului (==1i (==E3 arat o conver"en a structurii sectoriale
a economiei% Ga nivelul aceluiai an3 "radul de deschidere al economiei a #ost de 1&?3 UE
#iind principalul partener comercial al !om$niei cu o pondere de 4&? din totalul comerului
e7terior%
8articiparea !om$niei la E!M ;; /e7chan"e rate mechanism2 este prev,ut pentru anul (='(3
ntruc$t p$n n acel moment vor #i necesare o serie de pre"tiri re#eritoare la consolidarea
''
pieei #inanciare pe termen lun"3 stabilitatea relativ a cursului de schimb3 #inali,area
re#ormelor3 atin"erea unor rate ale in#laiei sustenabile%
5e asemenea3 anali,a tuturor rilor candidate la UME evidenia, o depreciere a
indicatorilor de conver"en pentru anul (==E3 dup cum re,ult din tabelul &%*%
'(
In!icatori !e convergen+
+abelul &%*
&tabiitatea pre+urior 'IAP2( :inan+e pubice 2urs !e sc#imb Rata !ob;n<ii
pe termen ung =e*icit bugetar =atorie
pubic
ERM II 2urs *a+ !e
EURO
ul"aria (==1
(==E
134?
03-?
*3-
*3(
'E3(?
'-3'?
PU 5ate
nedisponibile
-3&?
-31?
!ep%Ceh (==1
(==E
*?
-3-?
6'34
6'3-
(E31?
(E3'?
PU (?
E3-?
-3*?
-3&?
Estonia (==1
(==E
431?
E3*?
(3E
=3-
*3-?
*3-?
5. 5ate
nedisponibile
Getonia (==1
(==E
'=3'?
'(3*?
=3=
6'3'
031?
'=?
5. =3-? &3*?
&3-?
Gituania (==1
(==E
&3E?
13-?
6'3(
6'31
'13*?
'1?
5. 5ate
nedisponibile
-3&?
-34?
Un"aria (==1
(==E
130?
13&?
6&3&
6-3=
44?
443&?
PU -30?
6(31?
431?
430?
8olonia (==1
(==E
(34?
*3(?
6(
6(3&
-&3(?
--3&?
PU (30?
43*?
&3&?
&31?
!om$nia (==1
(==E
-30?
43*?
6(3&
6(30
'*?
('?
PU &3-?
6'=3*?
13'?
13'?
)lovacia (==1
(==E
'30?
(3(?
6(3(
6(
(03-?
(03(?
5. 03*?
(3&?
-3&?
-3&?
%ursa+ ,CE! Raport asupra stabilitii! .//0
'*
5.,.%. Mone!a Euro. >ene*icii )i utii<ri
EU!O a #ost lansat la ' ianuarie '0003 devenind moneda o#icial a '' ri
membre ale UE /n pre,ent numrul rilor a:un"$nd la '42% )imbolul monedei euro a #ost
inspirat de litera "receasc epsilon /Q23 o re#erin la lea"nul civili,aiei europene3
repre,ent$nd i prima liter a cuv$ntului Europa3 iar cele dou linii paralele semni#ic
stabilitatea monedei unice%
EU!O a nlocuit monedele naionale n dou etape:
iniial a #ost #olosit at$t pentru denominarea instrumentelor de plat i a
trans#erurilor bancare3 c$t i pentru e#ectuarea de pli electronice3 n timp ce
monedele naionale erau utili,ate pentru pli n numerar;
de la ' ianuarie (==( s6au introdus n circulaie bancnotele i monedele euro%
5.3.2.1. !eneiciile monedei EU"#
Comparativ cu monedele naionale pe care le6a nlocuit3 moneda euro a eliminat
at$t riscurile "enerate de variaiile cursurilor de schimb3 c$t i costurile de tran,acionare%
Elimin$nd aceste riscuri EU!O a contribuit la o mai bun cooperare pentru o moned
mai stabil i pentru o situaie economic de care s bene#icie,e toate rile membre ale
UE%
1. >ene*icii pentru companii?
oportuniti mai mari pentru reali,area de investiii pe termen lun"% .cest avanta:
decur"e din #aptul c rata in#laiei este mult sc,ut n ,ona euro3 comparativ cu
cea nre"istrat i3 prin urmare3 i ratele de dob$nd la care se pot mprumuta
companiile sunt mult mai mici% n plus3 stabilitatea ratei in#laiei i3 implicit3 a
celor de dob$nd reduce la ma7imum incertitudinile n mediul economic3
#acilit$nd3 ast#el3 investiiile% .cest lucru "enerea, mai multe produse i servicii3
precum i o productivitate mai mare3 antren$nd creterea economic i crearea de
noi locuri de munc;
stimularea i3 pe aceast ba,3 e7pansiunea comerului n ,ona euro% nainte de
introducerea monedei unice3 comerul ntre rile membre ale UE implica mai
multe monede naionale care aveau cursuri de schimb #luctuante% 8entru a reduce
riscul tran,acionrii n aceste condiii3 companiile vindeau la un pre mai ridicat
n strintate3 descura:$nd comerul% n pre,ent3 acest risc a disprut i ca urmare
piaa de des#acere s6a mrit considerabil3 companiile put$nd ncheia contracte cu
noii productori3 care o#er bunuri i servicii la preuri mai sc,ute;
o mai bun inte"rare a pieelor #inanciare3 sporind ast#el3 e#iciena n plasarea
#ondurilor pe piaa de capital% Eliminarea riscului de curs de schimb i
armoni,area re"lementrilor pieelor #inanciare au #acilitat o mai bun circulaie
a capitalurilor disponibile i3 deci3 o e#icien crescut n plasarea #ondurilor% n
plus3 dimensiunea pieei #inanciare din ,ona euro atra"e mai multe #onduri pentru
investiii3 permi$ndu6le investitorilor s6i disperse,e riscurile ntr6o msur
mult mai mare;
intensi#icarea comerului internaional% Companiile din ,ona euro sunt stimulate
s importe i s e7porte bunuri i servicii din i n celelalte ri ale lumii3 pltind
i #iind pltite n euro3 elimin$nd3 ast#el3 riscul de pierdere3 datorate #luctuaiilor
de curs de schimb% 5e asemenea3 i companiile din rile din a#ara ,onei euro
'-
sunt interesate s derule,e tran,acii comerciale cu rile din ,ona euro3 deoarece
bene#icia, de o pia mare n care se utili,ea, o sin"ur moned%
%. >ene*icii pentru consumatori.
preuri mai stabile% Euro a adus in#laia la un nivel sc,ut i la o relativ stabilitate
a preurilor% ;n#laia n unele ri membre ale UE a sc,ut pe msur ce acestea au
nceput s se pre"teasc pentru introducerea monedei euro% )tabilitatea preurilor
conserv puterea de cumprare i nivelul economiilor populaiei% 5eci3 o in#laie
sc,ut i stabil aduce bene#icii tuturor consumatorilor;
o pia mult mai competitiv% Compar$nd preurile bunurilor i serviciilor din
cadrul ,onei euro3 consumatorii au posibilitatea s le achi,iione,e pe cele cu
preuri mai sc,ute% Este stimulat3 ast#el3 concurena dintre productori3 preurile
bunurilor i serviciilor #iind meninute la un nivel sc,ut;
dob$n,i mai mici la creditele contractate3 pe #ondul unei rate a in#laiei redus3
debitorii av$nd capacitatea s ramburse,e la termen costurile a#erente acestora;
mai multe locuri de munc% 5eoarece nu mai e7ist riscul de curs de schimb i nu
mai trebuie s plteasc comisioane la operaiunile de schimb valutar3 companiile
sunt stimulate s6i de,volte a#acerile ntr6o alt ar din ,ona euro% )unt
stimulate3 ast#el3 investiiile i pe aceast ba, crearea de noi locuri de munc%
,. >ene*icii pentru +rie membre ae UE
;n#laia redus i stabil #ace ca mprumuturile "uvernamentale s #ie mai ie#tine%
8lata unor dob$n,i mai sc,ute la datoria public deblochea, banii pe care "uvernele i
pot #olosi pentru serviciile publice sau pentru reducerea impo,itelor3 cu e#ecte bene#ice
pentru contribuabili%
Juvernele rilor din ,ona euro nu apelea, la mprumuturi e7cesive care s
a#ecte,e ne"ativ viitoarele "eneraii de contribuabili3 ele #iind obli"ate s respecte
criteriile de la Maastricht3 respectiv s nu nre"istre,e un de#icit bu"etar mai mare de *?
din 8; i o datorie public mai mare de 4=? din 8;% mbuntirea previ,iunilor
privind veniturile i cheltuielile bu"etare3 pe de o parte3 i creterea capacitii de a #ace
#a ocurilor e7terne3 pe de alt parte3 au e#ecte bene#ice asupra stabilitii i creterii
economice din ,ona euro%
1. >ene*icii !eterminate !e cre)terea gra!uui !e integrare a pie+eor
*inanciare
ene#iciile re,ultate n urma inte"rrii pieelor #inanciare se concreti,ea, ntr6o
mai e#icient alocare a capitalurilor disponibile datorit diversi#icrii oportunitilor de
investiii i a creterii concurenei i competiiei ntre investitori% .doptarea euro a
repre,entata un pas important pentru inte"rarea pieelor #inanciare i crearea premiselor
pentru o pia #inanciar unic% . eliminat costurile "enerate de operaiunile de schimb
valutar i a determinat e7pansiunea rapid i inte"rarea pieelor monetare i de capital% 5e
asemenea3 moneda euro a dus la creterea depo,itelor bancare3 la conver"ena
randamentelor titlurilor de stat i a ratelor de dob$nd pentru mprumuturile acordate de
ctre instituiile de credit companiilor i populaiei%
.cest proces de ad$ncire a inte"rrii pieelor #inanciare a antrenat multiple
bene#icii pentru companii i populaie i anume: randamente sporite pentru #ondurile
investite i accesul la mprumuturi cu costuri sc,ute; o mai bun circulaie a
'&
capitalurilor3 ca e#ect al reducerii cheltuielilor cu comisioanele bancare; stimularea
creterii economice i crearea de noi locuri de munc3 ca e#ect al sporiri "radului de
intermediere bancar etc%
5. >ene*icii ce !ecurg !in rou euro ca mone! interna+iona
Oona euro repre,int o pia atractiv pentru celelalte ri3 #iind o important
putere comercial3 cu o economie deschis i o moned stabil% .st#el3 statele tere sunt
ncura:ate s derule,e tran,acii comerciale i #inanciare denominate n euro%
+otodat3 euro este i o moned atractiv pentru "uvernele celorlalte ri3 ca activ
de re,erv datorit stabilitii i ncrederii pe care o "enerea,% .cestea pot diversi#ica
riscurile privind re,ervele n moned strin3 pstr$nd euro3 precum i dolari americani i
alte monede% 5rept urmare3 ,ona euro este avanta:at pentru c o cretere a re,ervelor
valutare e7primate n euro i3 deci3 o cerere mai mare pentru euro stimulea, rile tere
s6i e7prime preurile la e7port n euro3 elimin$ndu6se3 ast#el3 costurile le"ate de
operaiunile de schimb valutar%
5e asemenea3 cererea tot mai mare pentru euro este consecina reducerii costurilor
mprumuturilor "uvernamentale din ,ona euro3 e7ist$nd o concuren mai mare ntre cei
care accept moneda unic pentru plata datoriilor%
n s#$rit3 instituiile #inanciare internaionale3precum FM;3 anca Mondial3
abordea, economia euro ca un ntre" datorit stabilitii monedei unice3 dimensiunii
acesteia din punct de vedere comercial i coordonrii politicilor economice i monetare%
+oate aceste aspecte demonstrea, c economia ,onei euro are un impact puternic asupra
celei mondiale%
5.3.2.2. Utili$rile monedei euro
1. Utii<rie euro pe pia+a bancar
Pivelul ratelor de dob$nd pe piaa bancar este in#luenat n bun msur de cel
a#erent ratelor de dob$nd stabilite de CE3 precum i de anticipaiile viitoare% 5e
asemenea3 ratele de dob$nd #i7ate de CE in#luenea, i nivelul ratelor de dob$nd pe
se"mentul de retail i corporate% n "ra#icele de mai :os /"ra#ic &%'% i "ra#ic &%(%2 este
pre,entat evoluia ratelor de dob$nd la depo,itele constituite de populaia i companiile
din ,ona euro%
'4
1rafic 2343 Ratele de dob*nd la depoitele constituite de populaie )n ona euro
"maturitate 54 an! )ntre 4 i . i 6. ani#! date anuale! .//7(.//8
%ursa+ Eurostat! Econom9 and finance! :nterest rates! Retail ban; interest rates!
<armonised =>: interest rates! =>: interest rates ? @eposits
!atele de dob$nd la depo,itele constituite de populaie pentru maturitile
cuprinse n anali, nu pre,int trenduri asemntoare% n timp ce ratele la depo,itele cu
scaden mai mic de ' an au crescut3 situaia este di#erit pentru ratele pentru depo,itele
cu maturitate de peste ' an3 acestea sc,$nd n (==- i (==&3 dar i6au schimbat tendina
ncep$nd cu (==4% n anul (==1 s6au nre"istrat cele mai mari rate de dob$nd din ultimii
& ani%
1rafic 23.3 Ratele de dob*nd la depoitele constituite de corporaiile
nefinanciare )n ona euro /maturitate R' an3 ntre ' i ( ani i S( ani23 date anuale3 (==*6
(==1
%ursa+ Eurostat! Econom9 and finance! :nterest rates! Retail ban; interest rates!
<armonised =>: interest rates! =>: interest rates ? @eposits
!atele de dob$nd la depo,itele constituite de corporaiile ne#inanciare au urmat
trenduri similare% .cestea au crescut de la un an la altul3 sin"ura e7cepie #iind ratele de
dob$nd la depo,itele cu scaden ntre ' i ( ani care au sc,ut n (==1% 5e asemenea3 se
observ c instituiile de credit din ,ona euro au pltit dob$n,i mai mari pentru depo,itele
'1
constituite de corporaiile ne#inanciare comparativ cu cele ale populaiei3 cele mai mari
di#erene nre"istr$ndu6se la cele cu scadena de peste ( ani /n :ur de ' punct procentual2%
5in cele dou "ra#ice de mai :os /"ra#ic &%*% i "ra#ic &%-%23 se observ c ratele de
dob$nd la creditele acordate populaiei sunt considerabil mai mari dec$t la creditele
acordate corporaiilor ne#inanciare% 8opulaia a pltit cele mai mari rate de dob$nd n
(==*3 (==4 i (==1% !atele de dob$nd cerute corporaiilor ne#inanciare au #ost aproape
identice n intervalul (==*6(==&3 din (==4 cresc$nd cu aproape ' punct procentual%
1rafic 2373 Ratele de dob*nd la creditele acordate populaiei )n ona euro!
maturitate R' an3 date anuale3 (==*6(==1
%ursa+ Eurostat! Econom9 and finance! :nterest rates! Retail ban; interest rates!
<armonised =>: interest rates! =>: interest rates ? Aoans to households
1rafic 23B3 Ratele de dob*nd la creditele acordate corporaiilor nefinanciare )n
ona euro3 maturitate R ' an3 date anuale3 (==*6(==1
%ursa+ Eurostat! Econom9 and finance! :nterest rates! Retail ban; interest rates!
<armonised =>: interest rates! =>: interest rates ? Aoans to non(financial corporations
%. Utii<rie euro pe pie+ee *inanciare
;ntroducerea monedei unice a eliminat riscul valutar din cadrul #lu7urilor de
capital intra6europene i a celor din ,ona euro% n acest #el3 moneda euro a stimulat at$t
cererea3 c$t i o#erta de servicii #inanciare trans#rontaliere3 acion$nd ca un #actor ma:or
pentru inte"rarea pieelor #inanciare% 5ei3 inte"rarea a pro"resat substanial3 totui multe
piee #inanciare sunt3 nc3 #ra"mentate3 ritmul de inte"rare variind de la o ar membr la
alta%
'E
Cel mai puternic impact al integrrii a avut loc pe pieele lichiditilor
ne"arantate i a derivativelor din ,ona euro% 5e la introducerea euro3 ratele dob$n,ilor la
depo,itele inter6bancare i contractele derivate din ,ona euro au #ost convertite la ratele
de re#erin EU!;O! /Euro ;nterbanL O##ered !ate2 i EOP;. /Euro Overni"ht ;nde7
.vera"e2% n timp ce EU!OO! repre,int rata dob$n,ii practicate n relaiile inter6
bancare pentru mprumuturile n euro3 EOP;. de#inete rata dob$n,ii la depo,itele
overni"ht%
5e asemenea3 adoptarea euro a dus i la inte"rarea pieei obli"aiunilor
"uvernamentale3 importante at$t ca surs de #inanare3 c$t i n stabilirea preurilor de
re#erin pentru alte instrumente #inanciare% !e,ultatul a #ost crearea unei piee de
obli"aiuni "uvernamentale denominate n euro3 comparabil ca mrime cu cele din )U.
i Taponia%
5isponibilitatea acestei piee lichide de obli"aiuni "uvernamentale din ,ona euro
a stimulat de,voltarea pieelor pentru alte clase de active3 cum ar #i obli"aiunile
corporative i alte active #inanciare% Moneda euro a in#luenat emisiunile de obli"aiuni
corporative3 at$t n mod direct prin eliminarea riscului de curs de schimb3 c$t i indirect
prin intermediul unor nevoi de #inanare mai mari determinate de restructurrile care au
avut loc ca e#ect al introducerii monedei unice%
,. =imensiunea interna+iona a utii<rii mone!ei euro
Moneda euro :oac un rol important pe pieele #inanciare internaionale3 #iind
utili,at intens at$t de "uvernele rilor tere3 c$t i n tran,aciile comerciale% O serie de
#actori /dimensiunea economic din ,ona euro3 deschiderea sa comercial3 stabilitatea
preurilor etc%2 au trans#ormat rapid moneda unic ntr6una e7trem de atractiv3 #iind deci3
#olosit pe scar lar":
pe pieele de capital n emisiunea de obli"aiuni "uvernamentale i corporative
pe plan internaional3 ponderea acestor titluri #inanciare denominate n euro
repre,ent$nd3 n pre,ent3 peste *(? la nivel "lobal3 comparativ cu cea a
dolarului )U. de peste --?3 di#erena #iind repre,entat de titluri #inanciare
emise n lire sterline3 Feni :apone,i i #ranci elveieni;
pe pieele creditelor% 5e pild3 n (==1 ponderea creditelor acordate de bncile
din ,ona euro clienilor nebancari din a#ara ,onei a #ost de peste *1? n euro i
apro7imativ -&? n dolari%
pe pieele valutare% Euro3 alturi de dolarul )U.3 a #ost i este moneda cea mai
tran,acionat% Moneda unic repre,int3 n pre,ent3 contrapartida a circa -=?
din tran,aciile ,ilnice3 pe primul loc situ$ndu6se dolarul )U.%
&n comerul internaional% n pre,ent3 euro este utili,at tot mai mult n
tran,aciile comerciale de ctre rile din ,ona euro% .st#el3 n (==1 e7porturile
din rile ,onei euro ctre tere ri3 denominate n euro3 au repre,entat &=? din
total #a de --? cele denominate n dolari3 iar importurile din aceste ri n euro
au repre,entat *&? din total;
Ca re$erv valutar 'i moned ancor% n pre,ent3 euro este #olosit de circa -=
de ri tere ca moned ancor sau de re#erin n cadrul propriilor lor re"imuri
de curs de schimb% 5e asemenea3 este utili,at din ce n ce mai mult ca re,erv
valutar de ctre ri tere% n (==13 de e7emplu3 ponderea re,ervelor n euro n
'0
totalul re,ervelor valutare internaionale era de (4?3 cele n dolari de circa 4&?3
di#erena #iind n lire sterline i alte valute%
5.1 Apica+ii propuse
1. Comentai urmtorul #ra"ment:
:ntrarea )n ona euro repreint reultatul final al unui proces de convergen!
nu o premis a derulrii acestuia3
%unt necesare progrese substaniale )n planul convergenei )nainte de
adoptarea euro )n Rom*nia3
$erioada minim de participare la ER=. este de doi ani3
Criteriile de la Maastricht
/;ndicatori de conver"en nominal2
;ndicatorii de conver"en nominal Criterii Maastricht
!om$nia
(==E
!ata in#laiei /;.8C2
"procente! medie anual#
R'3& pp peste media celor mai
per#ormani * membri UE
/-3'?
U
2
13E&
!atele dob$n,ilor pe termen lun"
"procente pe an#
R( pp peste media celor mai
per#ormani * membri UE din
perspectiva stabilitii preurilor
/43(?
U
2
131
Cursul de schimb #a de euro
"apreciere"C#Ddepreciere"?#
procentual maEim fa de media pe
doi ani
FF
#
CNM '& procente C031NM'-34
5e#icitul bu"etului consolidat
UUU
"procente )n $:,#
sub * la sut &3-
5atoria public
UUU
"procente )n $:,#
sub 4= la sut '*34
F
# nivel de referin pentru .//0
FF
# Calculat ca deviaia maEim! eEprimat )n procente! a cursului de schimb fa de
euro )n intervalul .//8(.//0 comparativ cu media )nregistrat )n decembrie .//G! pe
baa datelor ilnice3 H deviaie )n sens ascendentDdescendent presupune
apreciereaDdeprecierea monedei comparativ cu nivelul cursului de schimb consemnat
)n decembrie .//G3
FFF
# conform metodologiei E%&I2! $rocedura @eficitului EEcesiv "notificarea fiscal#
?
aprilie .//I3
(=
(ursa) *+doptarea unilateral a euro% soluie sau capcan,- . pre$entare !/"
30.01.2002
%. Un investitor european are la dispo,iie o sum de '==%=== euro3 iar rata dob$n,ii pe
piaa ,onei euro este de (3&?% 5e asemenea3 se cunosc ratele dob$n,ii3 cursurile
pre,ente i ateptate #a de euro pe urmtoarele piee:
$iaa Rata
dob*nii la 7
luni
Curs
actual
Curs ateptat
peste 7 luni
!om$nia E? *3&41 *3&=
)U. *? '3(=( '3('
Elveia (31&? '3&&& '3&-
a2 Dtiind c perioada de investire este de * luni3 s se determine varianta optim
de plasare a banilor pentru investitor%
b2 C$t ar trebui s #ie cursul EU!N!OP ateptat3 ast#el nc$t investitorul s #ie
indi#erent ntre plasamentul pe piaa ,onei euro i cel pe piaa rom$neascV
,. )tabilii evoluia posibil a cursului U)5N!OP n urmtoarele ca,uri:
a2 Pivelul preurilor n !om$nia crete cu '=? #a de nivelul anterior;
b2 !atele nominale ale dob$n,ii din !om$nia cresc3 n timp ce ratele reale ale
dob$n,ii scad /ceteris paribus2;
c2 P! urmrete reducerea ritmului de cretere a masei monetare printr6o
politic restrictiv /ceteris paribus2;
d2 )e observ o pre#erin cresc$nd a populaiei din !om$nia pentru bunurile
americane%
1. Creterea procentual a masei monetare n !om$nia este 1?3 iar creterea 8; real
este (3&?% ) se determine variaia procentual a leului n raport cu moneda euro3
tiind c in#laia n ,ona euro este (?% )e consider respectat teoria cantitativ a
banilor%
iblio"ra#ie
1. 5ardac3 P%3 +% arbu /(==02: A=oned3 Editura .)E
%. 5ardac3 P%3 +% arbu /(==&2: =oned! bnci i politici monetare3 Editura 5idactic
i 8eda"o"ic%
,. o:eteanu3 E%3 Ciuril3 P%3 5umitrescu3 %3 Jri"ore3 .%3 +ri#an3 .% /(==02: =oned
i bnci ? Culegere de aplicaii3 Ed% 5idactic i 8eda"o"ic
1. Wru"man3 8% !% 3 M% Obst#eld /(==42: :nternational Economics3 Theor9 and $olic9!
8earson .ddison 9eslleF3 1th Edition%
5. MishLin3 F% )% /(==12: The Economics of =one9! ,an;ing! and >inancial =ar;ets3
8earson .ddison 9esleF3 Eth Edition%
('
((